資金盈余者的資產(chǎn)課件

3.資金盈余者的資產(chǎn)選擇與風(fēng)險(xiǎn)管理

金融學(xué)原理3.資金盈余者的資產(chǎn)選擇與風(fēng)險(xiǎn)管理金融學(xué)原理金融系統(tǒng)的參與者包括：資金盈余者supplier資金短缺者demander金融中介或金融市場institutionormarket金融系統(tǒng)的參與者包括：3.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性3.2資產(chǎn)選擇的決定因素

3.3資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)3.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性3.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性金融學(xué)原理3.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性金融學(xué)原理資產(chǎn)分為：金融資產(chǎn)financialasset實(shí)物資產(chǎn)physicalasset,realasset金融學(xué)原理資產(chǎn)分為：金融資產(chǎn)financialasset金融學(xué)原理金融資產(chǎn)包括：貨幣資產(chǎn)：包括手持現(xiàn)金和在銀行的存款債權(quán)資產(chǎn)：包括政府債券、企業(yè)債券等股權(quán)資產(chǎn)：股票等金融學(xué)原理金融資產(chǎn)包括：貨幣資產(chǎn)：包括手持現(xiàn)金和在銀行的存款金融學(xué)原股權(quán)資產(chǎn)的特性：●期限上具有永久性?！窆纠麧櫡峙渖暇哂惺Ｓ嘈??！袂鍍斏暇哂懈綄傩??！駲?quán)利與責(zé)任上具有有限性。金融學(xué)原理股權(quán)資產(chǎn)的特性：●期限上具有永久性。金融學(xué)原理實(shí)物資產(chǎn)：

實(shí)物資產(chǎn)就是以住宅、大宗耐用消費(fèi)品、工廠、設(shè)備等物理形式存在的資產(chǎn)。

金融學(xué)原理實(shí)物資產(chǎn)：實(shí)物資產(chǎn)就是以住宅、大宗耐用消費(fèi)品、工廠、設(shè)備實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的比較實(shí)物資產(chǎn)高通貨膨脹環(huán)境下，實(shí)物資產(chǎn)是保值的較好的手段。在通貨緊縮情況下，實(shí)物資產(chǎn)較差保持成本較高流動性低金融資產(chǎn)在高通貨膨脹環(huán)境下，金融資產(chǎn)的保值的較差。在通貨緊縮下，金融資產(chǎn)保值較好。保持成本相對較低流動性相對較高金融學(xué)原理實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的比較實(shí)物資產(chǎn)金融資產(chǎn)金融學(xué)原理2013如何投資？應(yīng)采取穩(wěn)健靈活的觀望態(tài)度2013如何投資？應(yīng)采取穩(wěn)健靈活的觀望態(tài)度2013年理財(cái)?shù)耐顿Y機(jī)會1.股市：上半年機(jī)會大于下半年。目前來看，經(jīng)濟(jì)對未來股市的影響：新一輪經(jīng)濟(jì)增長的動力很可能來自新能源革命，太陽能、電動汽車等未來或成中國經(jīng)濟(jì)增長新動力。2.基金：選好基金。市場持續(xù)震蕩，純債是“避險(xiǎn)”產(chǎn)品中最抗壓的種類?；鸲ㄍ锻顿Y理念越來越得到認(rèn)同。在2013年中，選長期趨勢向上的基金定投投資的第一個成功關(guān)鍵就是平均成本，在市場上漲基金凈值較高時買得少，在市場下跌基金凈值較低時買得多2013年理財(cái)?shù)耐顿Y機(jī)會1.股市：上半年機(jī)會大于下半年。3.債市：短期內(nèi)將繼續(xù)維持目前的平臺整理格局。預(yù)計(jì)，明年2013年市場資金面仍將保持充裕，在機(jī)構(gòu)投資者完成戰(zhàn)略布局后，今年底債市有望結(jié)束整理，2013年上半年債市的走勢較為樂觀。4.匯市：人民幣對美元的升值已極為有限2013匯市何去何從，與全球經(jīng)濟(jì)的走勢密不可分。即便是人民幣兌美元的匯率再創(chuàng)新高，但很可能，明年的下半年，美元就有可能轉(zhuǎn)為升值態(tài)勢。3.債市：短期內(nèi)將繼續(xù)維持目前的平臺整理格局。5.金市：2013年會繼續(xù)閃亮堅(jiān)挺的央行黃金買盤需求將繼續(xù)，個人判斷：黃金未來走勢，很可能是中短期向下調(diào)整，中長期寬幅震蕩。而明年夏天，可能是一個較好的買點(diǎn)。6.樓市：房地產(chǎn)調(diào)控依然處于敏感期許多人都報(bào)以悲觀態(tài)度：有效需求越來越少、貨幣政策逐步收緊、樓市供給不斷增大等。更多人報(bào)以樂觀態(tài)度：華遠(yuǎn)地產(chǎn)董事長任志強(qiáng)——房價報(bào)復(fù)性上漲只是遲早的事，民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家濟(jì)學(xué)家邱曉華——房價難以下跌，恒大地產(chǎn)主席許家印——明年樓市會更好。5.金市：2013年會繼續(xù)閃亮7.銀行理財(cái)產(chǎn)品：銀監(jiān)會的規(guī)范對象2012年，貨幣基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售極為火熱。但是，很多投資者在還沒有搞清楚理財(cái)產(chǎn)品的“預(yù)期”收益和“實(shí)際”收益的差別之前就盲目進(jìn)行購買，結(jié)果卻出現(xiàn)不少失望?？梢灶A(yù)見，隨著股票市場的回暖以及銀監(jiān)會對于理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)范，理財(cái)產(chǎn)品在2013年的銷售將大打折扣。8.“非主流”投資：藏市紅酒、紅木、郵票、玉器等收藏品7.銀行理財(cái)產(chǎn)品：銀監(jiān)會的規(guī)范對象3.2資產(chǎn)選擇的決定因素

財(cái)富或收入wealth,fortune,income.資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率expectedrateofreturn風(fēng)險(xiǎn)risk流動性liquidity金融學(xué)原理3.2資產(chǎn)選擇的決定因素財(cái)富或收入wealth,for財(cái)富或收入

當(dāng)收入或財(cái)富增加時，資產(chǎn)需求增加。對各種資產(chǎn)的需要的大小取決于資產(chǎn)的財(cái)富/收入彈性。資產(chǎn)收入/財(cái)富彈性(incomeelasticity)來衡量收入或財(cái)富變動對你的資產(chǎn)需求的影響程度。即收入/財(cái)富變動1%，引起的資產(chǎn)需求變動的百分比。如果一種資產(chǎn)的需求對收入/財(cái)富的彈性小于1，即一種資產(chǎn)需求的增長速度低于收入/財(cái)富增長的速度時，這種資產(chǎn)就是必需品。

金融學(xué)原理財(cái)富或收入當(dāng)收入或財(cái)富增加時，資產(chǎn)需求增加。金融學(xué)原理預(yù)期收益率

其它條件相同時，預(yù)期收益率越高，對該資產(chǎn)的需求也會越高。金融學(xué)原理預(yù)期收益率金融學(xué)原理風(fēng)險(xiǎn)

如果兩種資產(chǎn)的預(yù)期收益相同，但風(fēng)險(xiǎn)不同，那么，投資于哪種資產(chǎn)就取決于對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和承受風(fēng)險(xiǎn)的能力了。金融學(xué)原理風(fēng)險(xiǎn)金融學(xué)原理人們對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有三種：

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避（riskaversion）型：在預(yù)期回報(bào)率相同的情況下，一種資產(chǎn)相對于另一種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)增加，他對這種資產(chǎn)的需求就會減少風(fēng)險(xiǎn)偏好（riskpreference）型：愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，以期獲得異乎尋常的收益的人。風(fēng)險(xiǎn)中立（riskneutral）型：對是冒更高的風(fēng)險(xiǎn)以指望獲得更高的收益，亦或是寧愿少獲得一點(diǎn)收益，也不愿意去冒險(xiǎn)覺得都無所謂。金融學(xué)原理人們對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有三種：風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避（riskaversi流動性

也叫變現(xiàn)性，指的是一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。其衡量標(biāo)準(zhǔn)有兩個，一個是時間，一個是價值損失程度。在其他條件相同的情況下，流動性越高，則對該資產(chǎn)的需求就會越高。金融學(xué)原理流動性也叫變現(xiàn)性，指的是一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。金融學(xué)原3.3資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)1.風(fēng)險(xiǎn)的概念和類型2.多樣化3.風(fēng)險(xiǎn)管理方法金融學(xué)原理3.3資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)1.風(fēng)險(xiǎn)的概念和類型金融學(xué)原理1.風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)就是未來的不確定性。但是，不確定性只是風(fēng)險(xiǎn)的必要條件而并不是充分條件，并不是所有的不確定性都是風(fēng)險(xiǎn)。

人們通常是將損失而非收益的可能性看作風(fēng)險(xiǎn)。

金融學(xué)原理1.風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)就是未來的不確定性。金融學(xué)原理1.分類：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)systematicrisk一個經(jīng)濟(jì)體系中所有資產(chǎn)都面臨的風(fēng)險(xiǎn)不可通過投資組合來分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)unsystematicrisk單個資產(chǎn)所特有的風(fēng)險(xiǎn)

可通過投資組合來分散

金融學(xué)原理1.分類：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)systemat2.分散化（多樣化）Diversification不要把雞蛋放在一個籃子里進(jìn)行資產(chǎn)組合通過一種資產(chǎn)的盈利來彌補(bǔ)另一種資產(chǎn)的損失2.分散化（多樣化）Diversification金融學(xué)原理金融學(xué)原理資產(chǎn)組合的魅力現(xiàn)有A、B兩種資產(chǎn)：

A在經(jīng)濟(jì)增長期的回報(bào)率為15％，衰退期的回報(bào)率為5％；

B在經(jīng)濟(jì)增長期的回報(bào)率為5％，衰退期的回報(bào)率為15％。如果未來的時間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長期和衰退期各占一半，請問你如何決策？方案一完全投資于A或B方案二資金平均分給AB？有區(qū)別嗎？資產(chǎn)組合的魅力現(xiàn)有A、B兩種資產(chǎn)：方案一方案二？有區(qū)別嗎？

答案：存在風(fēng)險(xiǎn)區(qū)別

盡管方案一和方案二的預(yù)期回報(bào)率都為10％，但是方案一中無論投資于A還是B，實(shí)際回報(bào)率都存在不確定性,都有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)；而方案二中不管經(jīng)濟(jì)好壞，都能得到10%的回報(bào)率，且不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)組合的多樣化可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)答案：存在風(fēng)險(xiǎn)區(qū)別盡管方案一和方案二的預(yù)期回報(bào)率都資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性（correlation）相關(guān)性就是各個資產(chǎn)變量之間的聯(lián)動程度。如果一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化會引起另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)同向變化，它們之間就是正相關(guān)。如果一種資產(chǎn)收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化會引起另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的反向變化，則這兩種資產(chǎn)之間就是負(fù)相關(guān)的。如果一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化對另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)完全沒有影響，則這兩種資產(chǎn)之間是相互獨(dú)立的。

金融學(xué)原理資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性（correlation）相關(guān)性就選擇原則在投資組合中，選擇存在正相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)就達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。相互獨(dú)立或存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)才能較好地達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。因?yàn)樵谙嗷オ?dú)立的資產(chǎn)之間，它們的收益/風(fēng)險(xiǎn)互不影響；在存在負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)之間，可以通過一種資產(chǎn)的盈利來彌補(bǔ)另一種資產(chǎn)的虧損。在投資組合時，既為了盈利，也要為了分散風(fēng)險(xiǎn)的雙重目標(biāo)，最好是選擇完全獨(dú)立的資產(chǎn)。

金融學(xué)原理選擇原則在投資組合中，選擇存在正相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)就達(dá)不到分散風(fēng)金融學(xué)原理股票的收益和風(fēng)險(xiǎn)金融學(xué)原理股票的收益和風(fēng)險(xiǎn)金融學(xué)原理金融學(xué)原理金融學(xué)原理金融學(xué)原理金融學(xué)原理金融學(xué)原理舉例說明但是資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)并不是單個資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的簡單加權(quán)平均，因?yàn)樗粌H與一種證券的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，還與各種證券之間的關(guān)系有關(guān)。假定兩種資產(chǎn)的收益及概率數(shù)據(jù)如下：狀態(tài)概率資產(chǎn)A的收益資產(chǎn)B的收益高漲25%30%10%一般50%13%15%衰退25%-4%12%舉例說明但是資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)并不是單個資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的簡單加權(quán)平均通過計(jì)算,可知單個證券的預(yù)期收益和收益概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差為：資產(chǎn)A資產(chǎn)B預(yù)期收益13%13%標(biāo)準(zhǔn)差12%2%假如投資到A、B資產(chǎn)上的資金相等,我們可以計(jì)算出三種不同狀態(tài)下組合證券的收益:狀態(tài)概率組合證券的收益高漲0.2520%一般0.514%衰退0.254%通過計(jì)算,可知單個證券的預(yù)期收益和收益概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差為：資金平均投到兩種資產(chǎn)上，兩資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均值為

13%*0.5+13%*0.5=13%

與資產(chǎn)組合的期望收益

20%*0.25+14%*0.5+4%*0.25=13%

相等而兩種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值為

12%*0.5+2%*0.5=7%資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差則為√（0.20-0.13）2*0.25+（0.14-0.13）2*0.5+（0.04-0.13）2*0.25=5.74%不等可見，兩種資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的簡單加權(quán)平均不能正確表示資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，因?yàn)樗雎粤藘煞N證券收益之間的關(guān)系，即協(xié)方差。資金平均投到兩種資產(chǎn)上，兩資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均值為可見，協(xié)方差：表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率相應(yīng)變動的程度協(xié)方差：表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率相應(yīng)變動的程度相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)

資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)取決于：各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、各種資產(chǎn)在組合中所占的比例以及資產(chǎn)間的關(guān)系。

幾點(diǎn)注意的地方：相互獨(dú)立或存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)才能較好地達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的通過資產(chǎn)組合可以在一定條件下實(shí)現(xiàn)高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的目的選擇相關(guān)系數(shù)為-1的資產(chǎn)進(jìn)行組合，組合風(fēng)險(xiǎn)也不會為0，因?yàn)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是無法分散的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)取決于：各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、各種資產(chǎn)在3.風(fēng)險(xiǎn)管理的其他方法

躲避風(fēng)險(xiǎn)riskaversion保險(xiǎn)insurance對沖交易hedging期權(quán)option金融學(xué)原理3.風(fēng)險(xiǎn)管理的其他方法躲避風(fēng)險(xiǎn)riskaversi保險(xiǎn)保險(xiǎn)(insurance)是指投保人根據(jù)合同約定，向保險(xiǎn)人支付保險(xiǎn)費(fèi)，保險(xiǎn)人對于合同約定的可能發(fā)生的事故因其發(fā)生所造成的財(cái)產(chǎn)損失承擔(dān)賠償保險(xiǎn)金責(zé)任，或者當(dāng)被保險(xiǎn)人死亡、傷殘、疾病或者達(dá)到合同約定的年齡、期限時承擔(dān)給付保險(xiǎn)金責(zé)任的商業(yè)保險(xiǎn)行為。實(shí)質(zhì)：將不確定的大額損失轉(zhuǎn)化為確定的小額支出。保險(xiǎn)保險(xiǎn)(insurance)是指投保人根據(jù)合同約定，向保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)與保險(xiǎn)的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)存在的前提保險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)處理的措施保險(xiǎn)經(jīng)營受風(fēng)險(xiǎn)處理技術(shù)的制約風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)的關(guān)系保險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)管理的有效措施。一般風(fēng)險(xiǎn)管理擴(kuò)大到企業(yè)一種經(jīng)濟(jì)管理行為，而保險(xiǎn)是損失經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。保險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)管理中的一種重要的傳統(tǒng)方法。風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)對沖交易對沖交易即同時進(jìn)行兩筆行情相關(guān)、方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的交易。行情相關(guān)是指影響兩種商品價格的市場關(guān)系存在同一性，供求關(guān)系若發(fā)生變化，同向影響兩種商品的價格。方向相反指兩筆交易的買賣方向相反，這樣無論價格向什么方向變化，總是一盈一虧。當(dāng)然要做到盈虧相抵，兩筆交易的數(shù)量大小須根據(jù)各自價格變動的幅度來確定，大體做到數(shù)量相當(dāng)。對沖交易對沖交易即同時進(jìn)行兩筆行情相關(guān)、方向相反、數(shù)量相當(dāng)、期權(quán)期權(quán)（Option），是一種選擇權(quán)，指是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。買期權(quán)是一種權(quán)利，不是一種責(zé)任，能夠行使權(quán)利以執(zhí)行價格買入或賣出期貨。買期權(quán)就好像買保險(xiǎn)一樣，交一筆期權(quán)費(fèi)，就像交一筆保險(xiǎn)費(fèi)。其最大的優(yōu)點(diǎn)是能夠在價格不穩(wěn)定的時候提供一種保障，而且能保留價格變動的利益。期權(quán)期權(quán)（Option），是一種選擇權(quán)，指是一種能在未來某特資金盈余者的資產(chǎn)課件3.資金盈余者的資產(chǎn)選擇與風(fēng)險(xiǎn)管理

金融學(xué)原理3.資金盈余者的資產(chǎn)選擇與風(fēng)險(xiǎn)管理金融學(xué)原理金融系統(tǒng)的參與者包括：資金盈余者supplier資金短缺者demander金融中介或金融市場institutionormarket金融系統(tǒng)的參與者包括：3.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性3.2資產(chǎn)選擇的決定因素

3.3資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)3.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性3.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性金融學(xué)原理3.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性金融學(xué)原理資產(chǎn)分為：金融資產(chǎn)financialasset實(shí)物資產(chǎn)physicalasset,realasset金融學(xué)原理資產(chǎn)分為：金融資產(chǎn)financialasset金融學(xué)原理金融資產(chǎn)包括：貨幣資產(chǎn)：包括手持現(xiàn)金和在銀行的存款債權(quán)資產(chǎn)：包括政府債券、企業(yè)債券等股權(quán)資產(chǎn)：股票等金融學(xué)原理金融資產(chǎn)包括：貨幣資產(chǎn)：包括手持現(xiàn)金和在銀行的存款金融學(xué)原股權(quán)資產(chǎn)的特性：●期限上具有永久性?！窆纠麧櫡峙渖暇哂惺Ｓ嘈浴！袂鍍斏暇哂懈綄傩浴！駲?quán)利與責(zé)任上具有有限性。金融學(xué)原理股權(quán)資產(chǎn)的特性：●期限上具有永久性。金融學(xué)原理實(shí)物資產(chǎn)：

實(shí)物資產(chǎn)就是以住宅、大宗耐用消費(fèi)品、工廠、設(shè)備等物理形式存在的資產(chǎn)。

金融學(xué)原理實(shí)物資產(chǎn)：實(shí)物資產(chǎn)就是以住宅、大宗耐用消費(fèi)品、工廠、設(shè)備實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的比較實(shí)物資產(chǎn)高通貨膨脹環(huán)境下，實(shí)物資產(chǎn)是保值的較好的手段。在通貨緊縮情況下，實(shí)物資產(chǎn)較差保持成本較高流動性低金融資產(chǎn)在高通貨膨脹環(huán)境下，金融資產(chǎn)的保值的較差。在通貨緊縮下，金融資產(chǎn)保值較好。保持成本相對較低流動性相對較高金融學(xué)原理實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的比較實(shí)物資產(chǎn)金融資產(chǎn)金融學(xué)原理2013如何投資？應(yīng)采取穩(wěn)健靈活的觀望態(tài)度2013如何投資？應(yīng)采取穩(wěn)健靈活的觀望態(tài)度2013年理財(cái)?shù)耐顿Y機(jī)會1.股市：上半年機(jī)會大于下半年。目前來看，經(jīng)濟(jì)對未來股市的影響：新一輪經(jīng)濟(jì)增長的動力很可能來自新能源革命，太陽能、電動汽車等未來或成中國經(jīng)濟(jì)增長新動力。2.基金：選好基金。市場持續(xù)震蕩，純債是“避險(xiǎn)”產(chǎn)品中最抗壓的種類。基金定投投資理念越來越得到認(rèn)同。在2013年中，選長期趨勢向上的基金定投投資的第一個成功關(guān)鍵就是平均成本，在市場上漲基金凈值較高時買得少，在市場下跌基金凈值較低時買得多2013年理財(cái)?shù)耐顿Y機(jī)會1.股市：上半年機(jī)會大于下半年。3.債市：短期內(nèi)將繼續(xù)維持目前的平臺整理格局。預(yù)計(jì)，明年2013年市場資金面仍將保持充裕，在機(jī)構(gòu)投資者完成戰(zhàn)略布局后，今年底債市有望結(jié)束整理，2013年上半年債市的走勢較為樂觀。4.匯市：人民幣對美元的升值已極為有限2013匯市何去何從，與全球經(jīng)濟(jì)的走勢密不可分。即便是人民幣兌美元的匯率再創(chuàng)新高，但很可能，明年的下半年，美元就有可能轉(zhuǎn)為升值態(tài)勢。3.債市：短期內(nèi)將繼續(xù)維持目前的平臺整理格局。5.金市：2013年會繼續(xù)閃亮堅(jiān)挺的央行黃金買盤需求將繼續(xù)，個人判斷：黃金未來走勢，很可能是中短期向下調(diào)整，中長期寬幅震蕩。而明年夏天，可能是一個較好的買點(diǎn)。6.樓市：房地產(chǎn)調(diào)控依然處于敏感期許多人都報(bào)以悲觀態(tài)度：有效需求越來越少、貨幣政策逐步收緊、樓市供給不斷增大等。更多人報(bào)以樂觀態(tài)度：華遠(yuǎn)地產(chǎn)董事長任志強(qiáng)——房價報(bào)復(fù)性上漲只是遲早的事，民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家濟(jì)學(xué)家邱曉華——房價難以下跌，恒大地產(chǎn)主席許家印——明年樓市會更好。5.金市：2013年會繼續(xù)閃亮7.銀行理財(cái)產(chǎn)品：銀監(jiān)會的規(guī)范對象2012年，貨幣基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售極為火熱。但是，很多投資者在還沒有搞清楚理財(cái)產(chǎn)品的“預(yù)期”收益和“實(shí)際”收益的差別之前就盲目進(jìn)行購買，結(jié)果卻出現(xiàn)不少失望?？梢灶A(yù)見，隨著股票市場的回暖以及銀監(jiān)會對于理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)范，理財(cái)產(chǎn)品在2013年的銷售將大打折扣。8.“非主流”投資：藏市紅酒、紅木、郵票、玉器等收藏品7.銀行理財(cái)產(chǎn)品：銀監(jiān)會的規(guī)范對象3.2資產(chǎn)選擇的決定因素

財(cái)富或收入wealth,fortune,income.資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率expectedrateofreturn風(fēng)險(xiǎn)risk流動性liquidity金融學(xué)原理3.2資產(chǎn)選擇的決定因素財(cái)富或收入wealth,for財(cái)富或收入

當(dāng)收入或財(cái)富增加時，資產(chǎn)需求增加。對各種資產(chǎn)的需要的大小取決于資產(chǎn)的財(cái)富/收入彈性。資產(chǎn)收入/財(cái)富彈性(incomeelasticity)來衡量收入或財(cái)富變動對你的資產(chǎn)需求的影響程度。即收入/財(cái)富變動1%，引起的資產(chǎn)需求變動的百分比。如果一種資產(chǎn)的需求對收入/財(cái)富的彈性小于1，即一種資產(chǎn)需求的增長速度低于收入/財(cái)富增長的速度時，這種資產(chǎn)就是必需品。

金融學(xué)原理財(cái)富或收入當(dāng)收入或財(cái)富增加時，資產(chǎn)需求增加。金融學(xué)原理預(yù)期收益率

其它條件相同時，預(yù)期收益率越高，對該資產(chǎn)的需求也會越高。金融學(xué)原理預(yù)期收益率金融學(xué)原理風(fēng)險(xiǎn)

如果兩種資產(chǎn)的預(yù)期收益相同，但風(fēng)險(xiǎn)不同，那么，投資于哪種資產(chǎn)就取決于對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和承受風(fēng)險(xiǎn)的能力了。金融學(xué)原理風(fēng)險(xiǎn)金融學(xué)原理人們對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有三種：

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避（riskaversion）型：在預(yù)期回報(bào)率相同的情況下，一種資產(chǎn)相對于另一種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)增加，他對這種資產(chǎn)的需求就會減少風(fēng)險(xiǎn)偏好（riskpreference）型：愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，以期獲得異乎尋常的收益的人。風(fēng)險(xiǎn)中立（riskneutral）型：對是冒更高的風(fēng)險(xiǎn)以指望獲得更高的收益，亦或是寧愿少獲得一點(diǎn)收益，也不愿意去冒險(xiǎn)覺得都無所謂。金融學(xué)原理人們對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有三種：風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避（riskaversi流動性

也叫變現(xiàn)性，指的是一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。其衡量標(biāo)準(zhǔn)有兩個，一個是時間，一個是價值損失程度。在其他條件相同的情況下，流動性越高，則對該資產(chǎn)的需求就會越高。金融學(xué)原理流動性也叫變現(xiàn)性，指的是一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。金融學(xué)原3.3資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)1.風(fēng)險(xiǎn)的概念和類型2.多樣化3.風(fēng)險(xiǎn)管理方法金融學(xué)原理3.3資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)1.風(fēng)險(xiǎn)的概念和類型金融學(xué)原理1.風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)就是未來的不確定性。但是，不確定性只是風(fēng)險(xiǎn)的必要條件而并不是充分條件，并不是所有的不確定性都是風(fēng)險(xiǎn)。

人們通常是將損失而非收益的可能性看作風(fēng)險(xiǎn)。

金融學(xué)原理1.風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)就是未來的不確定性。金融學(xué)原理1.分類：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)systematicrisk一個經(jīng)濟(jì)體系中所有資產(chǎn)都面臨的風(fēng)險(xiǎn)不可通過投資組合來分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)unsystematicrisk單個資產(chǎn)所特有的風(fēng)險(xiǎn)

可通過投資組合來分散

金融學(xué)原理1.分類：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)systemat2.分散化（多樣化）Diversification不要把雞蛋放在一個籃子里進(jìn)行資產(chǎn)組合通過一種資產(chǎn)的盈利來彌補(bǔ)另一種資產(chǎn)的損失2.分散化（多樣化）Diversification金融學(xué)原理金融學(xué)原理資產(chǎn)組合的魅力現(xiàn)有A、B兩種資產(chǎn)：

A在經(jīng)濟(jì)增長期的回報(bào)率為15％，衰退期的回報(bào)率為5％；

B在經(jīng)濟(jì)增長期的回報(bào)率為5％，衰退期的回報(bào)率為15％。如果未來的時間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長期和衰退期各占一半，請問你如何決策？方案一完全投資于A或B方案二資金平均分給AB？有區(qū)別嗎？資產(chǎn)組合的魅力現(xiàn)有A、B兩種資產(chǎn)：方案一方案二？有區(qū)別嗎？

答案：存在風(fēng)險(xiǎn)區(qū)別

盡管方案一和方案二的預(yù)期回報(bào)率都為10％，但是方案一中無論投資于A還是B，實(shí)際回報(bào)率都存在不確定性,都有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)；而方案二中不管經(jīng)濟(jì)好壞，都能得到10%的回報(bào)率，且不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)組合的多樣化可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)答案：存在風(fēng)險(xiǎn)區(qū)別盡管方案一和方案二的預(yù)期回報(bào)率都資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性（correlation）相關(guān)性就是各個資產(chǎn)變量之間的聯(lián)動程度。如果一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化會引起另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)同向變化，它們之間就是正相關(guān)。如果一種資產(chǎn)收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化會引起另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的反向變化，則這兩種資產(chǎn)之間就是負(fù)相關(guān)的。如果一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化對另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)完全沒有影響，則這兩種資產(chǎn)之間是相互獨(dú)立的。

金融學(xué)原理資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性（correlation）相關(guān)性就選擇原則在投資組合中，選擇存在正相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)就達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。相互獨(dú)立或存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)才能較好地達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。因?yàn)樵谙嗷オ?dú)立的資產(chǎn)之間，它們的收益/風(fēng)險(xiǎn)互不影響；在存在負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)之間，可以通過一種資產(chǎn)的盈利來彌補(bǔ)另一種資產(chǎn)的虧損。在投資組合時，既為了盈利，也要為了分散風(fēng)險(xiǎn)的雙重目標(biāo)，最好是選擇完全獨(dú)立的資產(chǎn)。

金融學(xué)原理選擇原則在投資組合中，選擇存在正相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)就達(dá)不到分散風(fēng)金融學(xué)原理股票的收益和風(fēng)險(xiǎn)金融學(xué)原理股票的收益和風(fēng)險(xiǎn)金融學(xué)原理金融學(xué)原理金融學(xué)原理金融學(xué)原理金融學(xué)原理金融學(xué)原理舉例說明但是資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)并不是單個資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的簡單加權(quán)平均，因?yàn)樗粌H與一種證券的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，還與各種證券之間的關(guān)系有關(guān)。假定兩種資產(chǎn)的收益及概率數(shù)據(jù)如下：狀態(tài)概率資產(chǎn)A的收益資產(chǎn)B的收益高漲25%30%10%一般50%13%15%衰退25%-4%12%舉例說明但是資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)并不是單個資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的簡單加權(quán)平均通過計(jì)算,可知單個證券的預(yù)期收益和收益概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差為：資產(chǎn)A資產(chǎn)B預(yù)期收益13%13%標(biāo)準(zhǔn)差12%2%假如投資到A、B資產(chǎn)上的資金相等,我們可以計(jì)算出三種不同狀態(tài)下組合證券的收益:狀態(tài)概率組合證券的收益高漲0.2520%一般0.514%衰退0.254%通過計(jì)算,可知單個證券的預(yù)期收益和收益概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差為：資金平均投到兩種資產(chǎn)上，兩資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均值為

13%*0.5+13%*0.5=13%

與資產(chǎn)組合的期望收益

20%*0.25+14%*0.5+4%*0.25=13%

相等而兩種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值為

12%*0.5+2%*0.5=7%資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差則為√（0.20-0.13）2*0.25+（0.14-0.13）2*0.5+（0.04-0.13）2*0.25=5.74%不等可見，兩種資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的簡單加權(quán)平均不能正確表示資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，因?yàn)樗雎粤藘煞N證券收益之間的關(guān)系，即協(xié)方差。資金平均投到兩種資產(chǎn)上，兩資產(chǎn)預(yù)