關(guān)于股市操作全攻略課件

關(guān)于股市操作全攻略課件1申銀萬(wàn)國(guó)

國(guó)泰君安

嘉實(shí)基金

興業(yè)證券

上海證券申銀萬(wàn)國(guó)

國(guó)泰君安

嘉實(shí)基金

興業(yè)證券

上海證券2申銀萬(wàn)國(guó)研究所

2008年滬深300到7000點(diǎn)申銀萬(wàn)國(guó)研究所

2008年滬深300到7000點(diǎn)32008年滬深300到7000點(diǎn)申萬(wàn)研究所預(yù)測(cè)明年A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)“回暖-整固-上揚(yáng)”的特征。滬深300指數(shù)在4500點(diǎn)至7000點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)概率較大，對(duì)應(yīng)明年市盈率波動(dòng)區(qū)間為24至37倍。與今年相比，A股年度投資收益率將明顯下降。2008年滬深300到7000點(diǎn)申萬(wàn)研究所預(yù)測(cè)明年A股市場(chǎng)將42008年滬深300到7000點(diǎn)經(jīng)過(guò)2007年的大幅度上漲，明年A股市處于內(nèi)外部發(fā)展條件更加不確定的動(dòng)蕩環(huán)境之中。從基本面分析，與今年相比2008年A股上市公司的盈利增速將出現(xiàn)下滑。其主要原因是，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將放緩，這將導(dǎo)致上市公司整體利潤(rùn)增速下降。同時(shí)，在要素價(jià)格和利益分配格局改革的推動(dòng)下，上市公司生產(chǎn)成本卻在明顯上升。因此，即使考慮到所得稅減免因素，A股上市公司的凈利潤(rùn)增速仍然將從2007年的53%下降至2008年的35%。2008年滬深300到7000點(diǎn)經(jīng)過(guò)2007年的大幅度上漲，52008年滬深300到7000點(diǎn)而在外部，全球面臨著不斷增強(qiáng)的通脹壓力，制約著歐美國(guó)家的利率政策空間。全球投機(jī)性資本流動(dòng)秩序紊亂，時(shí)刻影響著A股市場(chǎng)的外部環(huán)境。但是，與此同時(shí)，在人民幣升值預(yù)期不斷強(qiáng)化、實(shí)際利率為負(fù)和股市財(cái)富效應(yīng)的作用下，中國(guó)出現(xiàn)了不斷強(qiáng)化的“金融脫媒”現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄進(jìn)一步離開(kāi)銀行系統(tǒng)，進(jìn)入直接投資市場(chǎng)，這將推升資產(chǎn)價(jià)格大幅度膨脹。2008年滬深300到7000點(diǎn)而在外部，全球面臨著不斷增強(qiáng)62008年滬深300到7000點(diǎn)綜合各方面因素，明年A股市場(chǎng)將總體處于震蕩整理階段。過(guò)剩的流動(dòng)性還將支持A股處于相對(duì)較高的估值水平。年度A股走勢(shì)將呈現(xiàn)“回暖-整固-上揚(yáng)”的特征。即壓抑的資金熱情先借助股指期貨時(shí)間表和政策松動(dòng)進(jìn)入市場(chǎng)，大盤股再次推動(dòng)市場(chǎng)回暖；隨著政策不確定性上升，IPO和非流通股解凍導(dǎo)致的資金缺口放大，以及全球經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)出口造成負(fù)面沖擊將令市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整；最后在企業(yè)盈利能力和利潤(rùn)規(guī)模再次超預(yù)期的推動(dòng)下，指數(shù)將再度上揚(yáng)。2008年滬深300到7000點(diǎn)綜合各方面因素，明年A股市場(chǎng)72008年滬深300到7000點(diǎn)在成本的壓力下，選擇成本結(jié)構(gòu)上有優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)的行業(yè)將是2008年投資的基本思路。申萬(wàn)認(rèn)為，在首先出現(xiàn)的上升階段可以看好地產(chǎn)、石化、煤炭和航空等具有較強(qiáng)估值彈性行業(yè)，在隨后可能出現(xiàn)的調(diào)整階段，可以看好醫(yī)藥、轎車、飲料、路橋等穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)服務(wù)行業(yè)。銀行由于其確定和穩(wěn)健的增長(zhǎng)在全年均可以看好。同時(shí)，投資者還可以前瞻關(guān)注周期見(jiàn)底出現(xiàn)復(fù)蘇的電力行業(yè)。2008年滬深300到7000點(diǎn)在成本的壓力下，選擇成本結(jié)構(gòu)8申銀萬(wàn)國(guó)推出2008年上半年“雙十”榜2008年上半年“主題十佳”榜：工商銀行、中國(guó)平安、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)神華、國(guó)電電力、貴州茅臺(tái)、上海汽車、中國(guó)石化、格力電器、萬(wàn)科A。2008年上半年“成長(zhǎng)十佳”榜：華僑城、瀘州老窖、長(zhǎng)安汽車、張?jiān)、南京水運(yùn)、中國(guó)船舶、恒瑞醫(yī)藥、華魯恒升、國(guó)藥股份、興業(yè)銀行。申銀萬(wàn)國(guó)推出2008年上半年“雙十”榜2008年上半年“主題9主題十佳公司

主題十佳公司10萬(wàn)科A(000002)：資本武裝下的高速穩(wěn)健增長(zhǎng)

作為地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)，萬(wàn)科戰(zhàn)略定位清晰，公司專注于住宅開(kāi)發(fā)和人口集中度最高的三大區(qū)域，其預(yù)判能力和抗周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較強(qiáng)。2005年公司就加大了對(duì)長(zhǎng)三角區(qū)域的布局，今明年其超額收益將得以實(shí)現(xiàn)，公司通過(guò)上半年的集中銷售也已轉(zhuǎn)移了深圳地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)良好的融資環(huán)境為公司擴(kuò)張?zhí)峁┝藯l件。目前，資金已經(jīng)取代土地成為制約房地產(chǎn)公司發(fā)展的最大瓶頸，未來(lái)公司需要探索其他多重融資渠道去替代資本市場(chǎng)融資。但萬(wàn)科的融資進(jìn)程始終處于行業(yè)領(lǐng)跑狀態(tài)，其充沛的資金為公司的加速發(fā)展提供了保障。公司去年完成了定向增發(fā)，今年又再公開(kāi)募集100億。萬(wàn)科A(000002)：資本武裝下的高速穩(wěn)健增長(zhǎng)

作為地產(chǎn)行11萬(wàn)科A(000002)：資本武裝下的高速穩(wěn)健增長(zhǎng)此外，公司的土地儲(chǔ)備政策也反映了公司對(duì)市場(chǎng)和未來(lái)地價(jià)的預(yù)期和判斷。萬(wàn)科目前的權(quán)益土地存量1814萬(wàn)平米可以維持其2年的加速擴(kuò)張和開(kāi)發(fā)需求，又能避免占用大量的現(xiàn)金和由于預(yù)期改變所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。萬(wàn)科A(000002)：資本武裝下的高速穩(wěn)健增長(zhǎng)此外，公司的12貴州茅臺(tái)(600519)：

超強(qiáng)的提價(jià)能力造就業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)作為醬香型白酒的典范，其品牌影響力、定價(jià)能力、業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)能力和存貨持續(xù)升值能力造就了公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值并成為震蕩行情中稀缺的戰(zhàn)略品種。公司具有超強(qiáng)的持續(xù)提價(jià)能力。2006年2月10日茅臺(tái)酒出廠價(jià)平均上調(diào)15%，2007年1月1日其年份酒大幅提價(jià)，07年3月1日除年份酒以外的普通茅臺(tái)酒均提價(jià)12%。茅臺(tái)酒出廠價(jià)為358元，目前茅臺(tái)公司給專賣店的終端指導(dǎo)性限價(jià)為538元，與出廠價(jià)的含稅價(jià)差已高達(dá)180元。2008年春節(jié)后茅臺(tái)酒提價(jià)60-100元的概率較大，提價(jià)幅度在16.8%到22.3%之間。貴州茅臺(tái)(600519)：

超強(qiáng)的提價(jià)能力造就業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)13貴州茅臺(tái)(600519)：

超強(qiáng)的提價(jià)能力造就業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)2007年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為44.58億元，同比增長(zhǎng)37.1%，凈利潤(rùn)15.9億元，增長(zhǎng)57.6%，其中第三季度收入、凈利潤(rùn)同比增幅高達(dá)47.7%和70.3%。目前行業(yè)供需緊張的狀況將長(zhǎng)期存在。作為國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)唯一集“綠色食品”、“有機(jī)食品”和“原產(chǎn)地域產(chǎn)品”稱號(hào)于一身的優(yōu)質(zhì)白酒，貴州茅臺(tái)酒每年需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)約30%，預(yù)計(jì)在今年四季度至明年一季度的銷售旺季，茅臺(tái)酒銷售較去年同期將更為緊張。預(yù)計(jì)由于所得稅稅率下調(diào)、產(chǎn)品價(jià)格提價(jià)幅度上升、銷量增長(zhǎng)10%以上等因素，其08年業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)將獲得支撐。貴州茅臺(tái)(600519)：

超強(qiáng)的提價(jià)能力造就業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)214國(guó)電電力(600795)：

持續(xù)資產(chǎn)注入明晰公司成長(zhǎng)前景公司2007年增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)，利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)較為明晰，其電源點(diǎn)結(jié)構(gòu)也得到優(yōu)化。內(nèi)蒙古東勝熱電2008年將實(shí)現(xiàn)雙投，在短期內(nèi)將成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)之一。國(guó)電內(nèi)蒙古能源、大渡河水電開(kāi)發(fā)公司股權(quán)的注入也將在中長(zhǎng)期內(nèi)提升業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。目前，整個(gè)集團(tuán)投資上游的力度仍在加大，將有效降低旗下火電機(jī)組對(duì)燃煤供應(yīng)商的依存度。公司2006年參股山西同忻煤礦年產(chǎn)1000萬(wàn)噸煤炭28%的股權(quán)，2007年國(guó)電集團(tuán)參與重組內(nèi)蒙古平莊煤炭集團(tuán)，其成立的新公司煤炭產(chǎn)能現(xiàn)為1300萬(wàn)噸，同時(shí)公司還獲得參與白音華煤田的開(kāi)采權(quán)，遠(yuǎn)期規(guī)劃達(dá)到4000萬(wàn)噸的產(chǎn)能。這些煤礦的逐步達(dá)產(chǎn)，將有效緩解公司燃煤成本壓力。國(guó)電電力(600795)：

持續(xù)資產(chǎn)注入明晰公司成長(zhǎng)前景15國(guó)電電力(600795)：

持續(xù)資產(chǎn)注入明晰公司成長(zhǎng)前景此外，國(guó)電集團(tuán)對(duì)公司的扶持力度還將會(huì)加大。在國(guó)電集團(tuán)受讓遼寧省電力有限公司持有的國(guó)電電力股份有限公司24.24%股權(quán)后，國(guó)電電力在國(guó)電集團(tuán)中的主導(dǎo)地位進(jìn)一步明確，國(guó)電集團(tuán)以股份公司為平臺(tái)整合旗下資產(chǎn)的戰(zhàn)略日益顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)未來(lái)的資產(chǎn)注入進(jìn)程將加快，公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力有進(jìn)一步提升的空間。公司在07年完成增發(fā)后，其財(cái)務(wù)費(fèi)用得到降低，資產(chǎn)負(fù)債率得以優(yōu)化，為后續(xù)更大規(guī)模的資產(chǎn)收購(gòu)做好了準(zhǔn)備。由于電力行業(yè)目前正處于景氣度逐步見(jiàn)底回升階段，公司水火電結(jié)構(gòu)合理，成長(zhǎng)性在集團(tuán)扶持下比較突出，一旦煤電聯(lián)動(dòng)啟動(dòng)，公司將具備更大上升空間。國(guó)電電力(600795)：

持續(xù)資產(chǎn)注入明晰公司成長(zhǎng)前景此外16格力電器(000651)：越來(lái)越精彩的空調(diào)寡頭

格力在國(guó)內(nèi)空調(diào)市場(chǎng)擁有強(qiáng)勢(shì)地位，2007年前三季度市場(chǎng)占有率達(dá)到28.4%，提升了2.6%，高出空調(diào)行業(yè)第二名6.6%。前三季度，公司收入同比增長(zhǎng)61.91%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平35.32%，同時(shí)公司強(qiáng)化其品牌優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)。作為行業(yè)理性競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)導(dǎo)型公司，其定價(jià)能力日益明顯，盈利能力不斷提升，目前已從空調(diào)行業(yè)的景氣低谷中走出，并走上了價(jià)格戰(zhàn)向價(jià)值戰(zhàn)的征途。自2006年起格力就開(kāi)始減少低價(jià)機(jī)的出貨比例，依靠空調(diào)新品抬高整體均價(jià)，目前格力空調(diào)的均價(jià)已上漲近20%，除彌補(bǔ)了原材料上漲的成本之外，其毛利率也處于回升態(tài)勢(shì)，三季報(bào)同比上升0.68%。格力電器(000651)：越來(lái)越精彩的空調(diào)寡頭

格力在國(guó)內(nèi)空17格力電器(000651)：越來(lái)越精彩的空調(diào)寡頭空調(diào)具有必需消費(fèi)品的特質(zhì)，內(nèi)需才是其盈利增長(zhǎng)的主要支撐。目前其出口收入僅占收入與利潤(rùn)總額的25%左右，其出口結(jié)構(gòu)正逐步優(yōu)化，歐洲、拉美區(qū)域需求以較高毛利的分體式空調(diào)為主，增長(zhǎng)迅速。另外，中央空調(diào)成長(zhǎng)性和盈利能力可期。據(jù)了解，中央空調(diào)的銷售凈利潤(rùn)率可以達(dá)到家用空調(diào)的5倍，而國(guó)內(nèi)戶式中央空調(diào)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)家電品牌正在替代國(guó)外品牌，格力中央空調(diào)未來(lái)三年的中央空調(diào)收入增速可以維持在50%左右。美的中央空調(diào)已經(jīng)成長(zhǎng)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的明星產(chǎn)品，預(yù)計(jì)格力中央空調(diào)將在09年發(fā)力市場(chǎng)，其成長(zhǎng)性與盈利能力可期。格力電器(000651)：越來(lái)越精彩的空調(diào)寡頭空調(diào)具有必需消18中國(guó)國(guó)航(601111)：

優(yōu)良的航線布局借助奧運(yùn)增長(zhǎng)再上新臺(tái)階航空行業(yè)增長(zhǎng)迅速，運(yùn)營(yíng)效率維持高位，航空需求的增速也大大超預(yù)期。基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)、國(guó)家促進(jìn)消費(fèi)政策、人民幣升值等原因，國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸和跨境航空運(yùn)輸保持高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)3年，航空需求增速超預(yù)期，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17-18%，而其運(yùn)力供給受全球航空市場(chǎng)復(fù)蘇的影響，增長(zhǎng)速度將明顯放緩，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)航空客座率可以繼續(xù)保持在高水平。公司的國(guó)內(nèi)和國(guó)際航線布局現(xiàn)已基本完成。公司強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)地位使其有權(quán)參與機(jī)場(chǎng)內(nèi)的貨運(yùn)站業(yè)務(wù)。而北京作為國(guó)航的主航空基地，2008年將主要受益于奧運(yùn)會(huì)的召開(kāi)與首都機(jī)場(chǎng)第三航站樓的啟用，其在北京的市場(chǎng)地位得到進(jìn)一步鞏固。中國(guó)國(guó)航(601111)：

優(yōu)良的航線布局借助奧運(yùn)增長(zhǎng)再上新19中國(guó)國(guó)航(601111)：

優(yōu)良的航線布局借助奧運(yùn)增長(zhǎng)再上新臺(tái)階此外，公司還將在上海浦東機(jī)場(chǎng)設(shè)立航空基地，并參與上海浦東機(jī)場(chǎng)三期貨運(yùn)站的建設(shè)(占35%股權(quán))，分享上海航空基地貨運(yùn)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)。在與國(guó)泰航空相互持股之后，公司的雙樞紐的運(yùn)作將極大地提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。公司現(xiàn)持有國(guó)泰航空17.5%的股權(quán)，每年可以獲得6-7億元的投資收益。受益于奧運(yùn)會(huì)和人民幣加速升值，其國(guó)內(nèi)航空的運(yùn)輸量將得到快速增長(zhǎng)，同時(shí)由于奧運(yùn)會(huì)需求的剛性，其行業(yè)客座率將有額外提升，平均票價(jià)也將有明顯提高。中國(guó)國(guó)航(601111)：

優(yōu)良的航線布局借助奧運(yùn)增長(zhǎng)再上新20中國(guó)石化(600028)：成品油接軌值得期待

公司作為銷售收入最大的一體化石化公司，在勘探、煉油、零售及化工業(yè)務(wù)等四大板塊中，公司的煉油產(chǎn)量最大，因而對(duì)成品油價(jià)格上調(diào)的敏感性很大，基于成品油上調(diào)的業(yè)績(jī)彈性也巨大。盡管三季度以來(lái)，原油價(jià)格不斷上漲，但公司1-9月仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8752億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)487億元，同比分別增長(zhǎng)14%和44%。公司煉油能力的提高使得煉油板塊的業(yè)績(jī)好于預(yù)期，公司積極挖潛，提高高硫油的加工能力，使三季度煉油板塊的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅虧損53億元，好于我們的88億預(yù)期。11月1日國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格已上調(diào)至500元/噸，但由于目前國(guó)內(nèi)成品油不含稅價(jià)格仍較國(guó)際成品油價(jià)格差1500元/噸以上，幅度在25%以上，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格08年仍存上調(diào)可能。中國(guó)石化(600028)：成品油接軌值得期待

公司作為銷售收21中國(guó)平安(601318)：

把握行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)分享混業(yè)超常發(fā)展中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)處于長(zhǎng)周期的擴(kuò)張階段，行業(yè)趨勢(shì)已確定向好，預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)業(yè)20年的長(zhǎng)期復(fù)合增長(zhǎng)率為15.6%，而短期牛市效應(yīng)轉(zhuǎn)弱以及適應(yīng)需求的新產(chǎn)品推出，將會(huì)使行業(yè)從被壓制的狀態(tài)回升到正常增長(zhǎng)水平。作為國(guó)內(nèi)效率最高的保險(xiǎn)公司，其競(jìng)爭(zhēng)力的根源來(lái)自于高治理結(jié)構(gòu)、高管和員工的共同持股以及以公司股東價(jià)值最大化為價(jià)值取向的理念。而匯豐參股會(huì)對(duì)管理層形成內(nèi)部制衡，也將為公司提供先進(jìn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。中國(guó)平安(601318)：

把握行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)分享混業(yè)超常發(fā)22中國(guó)平安(601318)：

把握行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)分享混業(yè)超常發(fā)展公司在壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、費(fèi)用控制和市場(chǎng)反應(yīng)能力方面均有優(yōu)勢(shì)。2007年第一季度，新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)27.5%，而代理人擴(kuò)張、新產(chǎn)品推出以及二元戰(zhàn)略啟動(dòng)都成為公司后續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。另外股票投資收益使公司業(yè)績(jī)大漲，公司建立了2.63元的賬面盈利貯備，這成為公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定劑。公司保單結(jié)構(gòu)偏向利率敏感類產(chǎn)品，其企業(yè)價(jià)值在負(fù)債成本上升過(guò)程中比較穩(wěn)定，有堅(jiān)實(shí)的估值基礎(chǔ)。公司產(chǎn)品“金融工廠”對(duì)業(yè)務(wù)操作進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化，該理念體現(xiàn)在后援中心的設(shè)計(jì)上，這將提高用戶滿意度，并形成更高效的成本控制，對(duì)公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及混業(yè)發(fā)展有深遠(yuǎn)影響。中國(guó)平安(601318)：

把握行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)分享混業(yè)超常發(fā)23中國(guó)平安(601318)：

把握行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)分享混業(yè)超常發(fā)展此外，公司在金融控股布局上著眼于個(gè)人財(cái)富管理。在資本大躍進(jìn)年代，這種先發(fā)優(yōu)勢(shì)可能成為戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。2007年一季度其銀行和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對(duì)盈利貢獻(xiàn)比重快速上升，其遠(yuǎn)景規(guī)劃的3大支柱初現(xiàn)輪廓。中國(guó)平安(601318)：

把握行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)分享混業(yè)超常發(fā)24上海汽車(600104)：最具潛力的國(guó)際型汽車集團(tuán)

公司是4家轎車公司中綜合實(shí)力最強(qiáng)的公司，從規(guī)模、技術(shù)、管理、盈利等方面比較，公司競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)。公司具有較強(qiáng)的并購(gòu)整合能力，通過(guò)收購(gòu)南汽、英國(guó)羅孚、韓國(guó)雙龍等，做大做強(qiáng)其汽車業(yè)務(wù)。目前，上海通用和上海大眾為其提供了盈利保障。上海大眾處于業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)期，2008年上海大眾將推出多款新車；上海通用08年業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但其下半年將推出全新平臺(tái)的新車型，09年的業(yè)績(jī)值得期待。上海汽車(600104)：最具潛力的國(guó)際型汽車集團(tuán)

公司是425上海汽車(600104)：最具潛力的國(guó)際型汽車集團(tuán)08年整合南汽后，其商用車銷量和盈利貢獻(xiàn)將逐步得到體現(xiàn)。收購(gòu)南汽將有助于彌補(bǔ)公司商用車的短板，公司商用車布局將得到完善，將擁有重卡、輕卡、微卡等全系列產(chǎn)品，商用車銷量規(guī)模和盈利貢獻(xiàn)也將逐步得到體現(xiàn)。此外，2008年公司自主品牌將逐步開(kāi)始貢獻(xiàn)盈利，09年更是收獲年。公司擁有完整的研發(fā)體系和自主品牌發(fā)展戰(zhàn)略，08年、09年公司將推出系列自主品牌車型，預(yù)計(jì)08年、09年自主品牌銷量分別達(dá)到7萬(wàn)輛、15萬(wàn)輛。上海汽車(600104)：最具潛力的國(guó)際型汽車集團(tuán)08年整合26工商銀行(601398)：行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固

作為中國(guó)最大的商業(yè)銀行，工商銀行擁有獨(dú)占鰲頭的市場(chǎng)份額，并成為宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)的最大受益者。公司擁有廣泛的網(wǎng)絡(luò)渠道和龐大的客戶資源，在零售業(yè)務(wù)、公司業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)等各個(gè)領(lǐng)域都有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。隨著代銷業(yè)務(wù)、資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的興起以及第三方存管業(yè)務(wù)的開(kāi)展，公司所擁有的客戶優(yōu)勢(shì)、網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)和IT優(yōu)勢(shì)日益顯現(xiàn)。在緊縮貨幣政策出臺(tái)以及綜合性經(jīng)營(yíng)逐步開(kāi)展的背景下，公司將成為資源再分配中的相對(duì)獲利者。工商銀行(601398)：行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固

作為中國(guó)最大的商27工商銀行(601398)：行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固

2007年公司業(yè)績(jī)保持快速穩(wěn)定增長(zhǎng)，伴隨不斷擴(kuò)大的利差、快速增長(zhǎng)的中間業(yè)務(wù)、較低的成本收入比以及逐步下降的信貸成本和稅率，公司的盈利能力不斷提升，其資產(chǎn)質(zhì)量在近兩年也得到了明顯的改善，不良貸款比例和不良貸款余額持續(xù)雙降。截至2007年9月底，公司的不良貸款率為3.06%，撥備覆蓋率為88.1%。此外，公司還著手進(jìn)行海外并購(gòu)。2007年公司相繼收購(gòu)了印尼哈林姆銀行、澳門誠(chéng)興銀行和南非標(biāo)準(zhǔn)銀行。其海外擴(kuò)張步伐的不斷加快、新興市場(chǎng)的相繼開(kāi)發(fā)將為其打開(kāi)更為廣闊的成長(zhǎng)空間。工商銀行(601398)：行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固

2007年公司業(yè)28中國(guó)神華(601088)：戰(zhàn)略資源價(jià)值的代表

公司擁有國(guó)內(nèi)第一、國(guó)際第二的資產(chǎn)規(guī)模以及集煤、電、運(yùn)輸為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。作為超大型的中央企業(yè)，神華集團(tuán)未來(lái)在國(guó)家的重點(diǎn)發(fā)展策略下，必然會(huì)超越BTU成為全球第一。作為神華集團(tuán)唯一的融資平臺(tái)，公司未來(lái)快速躥升的增長(zhǎng)勢(shì)頭是可以預(yù)見(jiàn)的。今年集團(tuán)整體上市已然拉開(kāi)序幕，由集團(tuán)控股并可能注入的成熟資產(chǎn)包括6000萬(wàn)噸煤炭產(chǎn)能及部分電廠資產(chǎn)以及煤制油項(xiàng)目。動(dòng)力煤提價(jià)超預(yù)期短期將對(duì)公司業(yè)績(jī)起催化作用。中國(guó)神華(601088)：戰(zhàn)略資源價(jià)值的代表

公司擁有國(guó)內(nèi)第29中國(guó)神華(601088)：戰(zhàn)略資源價(jià)值的代表

受國(guó)內(nèi)需求旺盛、進(jìn)口煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走高等因素影響，2008年動(dòng)力煤供需偏緊的局面將延續(xù)。而戰(zhàn)略性資產(chǎn)的盈利能力將直接決定業(yè)績(jī)超預(yù)期的幅度。未來(lái)公司估值將彰顯出投資機(jī)會(huì)，長(zhǎng)線資源價(jià)值也將凸顯，值得戰(zhàn)略性持有。中國(guó)神華(601088)：戰(zhàn)略資源價(jià)值的代表

受國(guó)內(nèi)需求旺盛30成長(zhǎng)十佳公司

成長(zhǎng)十佳公司31華僑城(000069)：獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式凸顯投資價(jià)值居民收入水平提高、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)等為主題公園游客增長(zhǎng)提供了強(qiáng)勁動(dòng)力，未來(lái)中國(guó)主題公園的發(fā)展空間巨大和市場(chǎng)前景光明。我們認(rèn)為，穩(wěn)居全國(guó)前列的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、充足和穩(wěn)定的客源市場(chǎng)、優(yōu)越和便捷的交通條件，以及適當(dāng)?shù)目臻g集聚和良性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這些因素將促使未來(lái)華僑城的旅游業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。旅游房地產(chǎn)在我國(guó)興起并非偶然，我國(guó)旅游房地產(chǎn)具有廣闊的發(fā)展空間，而未來(lái)重點(diǎn)城市的房地產(chǎn)整體價(jià)格仍將高企難下。華僑城房地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備極為豐富，進(jìn)入2008年后華僑城房地產(chǎn)項(xiàng)目將重新進(jìn)入密集結(jié)算期，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。華僑城(000069)：獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式凸顯投資價(jià)值32華僑城(000069)：獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式凸顯投資價(jià)值預(yù)計(jì)，集團(tuán)公司未來(lái)有把房地產(chǎn)、酒店等資產(chǎn)注入到上市公司的可能，這將有助于進(jìn)一步強(qiáng)化“旅游+房地產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)模式，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。若上述資產(chǎn)注入完滿實(shí)現(xiàn)，將顯著提升上市公司業(yè)績(jī)和價(jià)值（保守估計(jì)約新增2008年權(quán)益凈利潤(rùn)6—7億元，樂(lè)觀估計(jì)則有望達(dá)到近10億元）。2008—2009年總股本按13.11億股計(jì)算，申萬(wàn)預(yù)測(cè)2007—2009年EPS分別為0.63元、1.35元、2.22元（樂(lè)觀估計(jì)則有望分別達(dá)到0.63元、1.44元、2.45元），其中，房地產(chǎn)仍為公司最主要的凈利來(lái)源。我們的盈利預(yù)測(cè)暫時(shí)沒(méi)有考慮上述集團(tuán)資產(chǎn)注入。華僑城(000069)：獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式凸顯投資價(jià)值預(yù)計(jì)，集團(tuán)公33國(guó)藥股份(600511)：醫(yī)藥分銷業(yè)的戰(zhàn)略品種公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速。1999年國(guó)藥集團(tuán)分拆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成立國(guó)藥股份，國(guó)藥股份2002年11月上市，公司經(jīng)營(yíng)的兩大特色是麻藥一級(jí)批發(fā)和新特藥批發(fā)純銷，背靠母公司完善的全國(guó)分銷網(wǎng)和物流服務(wù)，代理高毛利品種，盈利能力遠(yuǎn)高于同行企業(yè)，2001—2006年公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率18%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率34%，2006年醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策非常有利于優(yōu)勢(shì)分銷企業(yè)，公司內(nèi)部采取年薪制考核為機(jī)制帶來(lái)良性變化，公司邁入利潤(rùn)增長(zhǎng)加速期，2006年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)68%，預(yù)計(jì)2007年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)61%。國(guó)藥股份(600511)：醫(yī)藥分銷業(yè)的戰(zhàn)略品種公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅34國(guó)藥股份(600511)：醫(yī)藥分銷業(yè)的戰(zhàn)略品種展望未來(lái)，公司內(nèi)生性增長(zhǎng)有兩大驅(qū)動(dòng)力。第一，我國(guó)麻醉藥受政府嚴(yán)格管制銷售僅5億元，人均消費(fèi)不到0.4元，2007年我國(guó)對(duì)麻醉藥品監(jiān)管政策逐步松動(dòng)，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)增長(zhǎng)速度有望從10—15%加快至30-50%，2010年銷售規(guī)模有望達(dá)到15—20億元，公司在全國(guó)建立10個(gè)麻藥分庫(kù)保障了藥品的快速分銷，2年內(nèi)市場(chǎng)份額仍將在90%以上，未來(lái)市場(chǎng)份額將保持在70%以上，麻醉藥毛利率高，銷售規(guī)模擴(kuò)大快速提升公司盈利。第二，北京地區(qū)醫(yī)院純銷市場(chǎng)分散，醫(yī)藥大環(huán)境正在推動(dòng)行業(yè)集中步伐加快，公司依靠良好的品種和完善的管理著力發(fā)展純銷，未來(lái)3—5年純銷業(yè)務(wù)有望保持30%以上的快速增長(zhǎng)，毛利率平穩(wěn)。公司新特藥批發(fā)將保持15—20%的平穩(wěn)增長(zhǎng)。國(guó)藥股份(600511)：醫(yī)藥分銷業(yè)的戰(zhàn)略品種展望未來(lái)，公司35國(guó)藥股份(600511)：醫(yī)藥分銷業(yè)的戰(zhàn)略品種國(guó)藥股份是國(guó)控北方資產(chǎn)整合平臺(tái)，未來(lái)戰(zhàn)略意義重大。我國(guó)北方地區(qū)藥品市場(chǎng)約500億，占全國(guó)藥品消費(fèi)25%左右市場(chǎng)份額，其中國(guó)控旗下的國(guó)藥股份、國(guó)控北京站、國(guó)控天津站和國(guó)控沈陽(yáng)站約80億，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手北藥股份約40億、九州通沒(méi)有進(jìn)入主流市場(chǎng)，北方缺乏一個(gè)大型藥品分銷企業(yè)，公司未來(lái)有望成為我國(guó)北方的大型醫(yī)藥分銷企業(yè)。國(guó)藥股份(600511)：醫(yī)藥分銷業(yè)的戰(zhàn)略品種國(guó)藥股份是國(guó)控36長(zhǎng)安汽車(000625)：福特馬自達(dá)業(yè)績(jī)值得期待長(zhǎng)安福特馬自達(dá)是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)源，08年業(yè)績(jī)值得期待。長(zhǎng)安福特馬自達(dá)公司在福特全球布局中占有重要地位，03—05年是其進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)并立足于中國(guó)市場(chǎng)時(shí)期，屬于成長(zhǎng)階段；06—08年是其提速階段。從06年開(kāi)始長(zhǎng)安福特由單一福特品牌轉(zhuǎn)變成福特、馬自達(dá)、沃爾沃多品牌，08年新款蒙迪歐、嘉年華、馬2等將成為銷量增量的重要來(lái)源；08年南京工廠將投入運(yùn)營(yíng)，將有效改變長(zhǎng)安福特經(jīng)濟(jì)型車弱勢(shì)地位；08年長(zhǎng)安福特馬自達(dá)發(fā)動(dòng)機(jī)的自給將有效減少成本，提高盈利。預(yù)計(jì)07年、08年長(zhǎng)安福特馬自達(dá)銷量分別為22萬(wàn)輛和31萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為18.5億元和25.3億元。

長(zhǎng)安汽車(000625)：福特馬自達(dá)業(yè)績(jī)值得期待長(zhǎng)安福特馬自37長(zhǎng)安汽車(000625)：福特馬自達(dá)業(yè)績(jī)值得期待長(zhǎng)安福特馬自達(dá)發(fā)動(dòng)機(jī)是盈利提高的動(dòng)力。我們認(rèn)為，08年發(fā)動(dòng)機(jī)工廠產(chǎn)能釋放出來(lái)后，將大幅降低長(zhǎng)安福特整車生產(chǎn)成本。發(fā)動(dòng)機(jī)廠將主要為長(zhǎng)安福特馬自達(dá)南京整車廠供應(yīng)發(fā)動(dòng)機(jī)，同時(shí)也可為合資三方在華的其他整車制造企業(yè)提供發(fā)動(dòng)機(jī)配套。預(yù)計(jì)08年配套量約為17萬(wàn)臺(tái)，08年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為4.5億元。微客盈利好轉(zhuǎn)，自主品牌轎車短期內(nèi)雖難以盈利，但可減少虧損幅度。本部微客在新車型CM5P帶動(dòng)下將扭轉(zhuǎn)盈利下滑趨勢(shì)，自主品牌目前銷售良好，預(yù)計(jì)07年、08年銷量分別為7萬(wàn)輛和9萬(wàn)輛。自主品牌轎車短期內(nèi)雖難以盈利，但可減少虧損幅度，提高本部汽車產(chǎn)能利用率。長(zhǎng)安汽車(000625)：福特馬自達(dá)業(yè)績(jī)值得期待長(zhǎng)安福特馬自38張?jiān)(000869)：最便宜的酒類龍頭公司我們對(duì)葡萄酒行業(yè)前景看好。我國(guó)城鎮(zhèn)人均消費(fèi)量?jī)H為世界平均水平4.5升的16%；居民收入提升、健康意識(shí)提升后葡萄酒銷量有望持續(xù)較快增長(zhǎng)，07年1—8月同比增長(zhǎng)27.24%。對(duì)曲線MBO、深度分銷體系業(yè)內(nèi)領(lǐng)先、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望持續(xù)高于行業(yè)平均水平的張?jiān)８鼮榭春谩！?+1”戰(zhàn)略明晰，張?jiān)?ài)斐堡和冰酒酒莊將成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，普通干紅、白蘭地等中低價(jià)位酒明年開(kāi)始也有望放量。愛(ài)斐堡酒莊07年6月開(kāi)業(yè)，目前產(chǎn)能500噸，2008年增至1000噸；冰酒產(chǎn)能1000噸，07年預(yù)計(jì)銷售150噸，08年預(yù)計(jì)銷售300—500噸。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化助推毛利率穩(wěn)步提升。張?jiān)(000869)：最便宜的酒類龍頭公司我們對(duì)葡萄酒行業(yè)39張?jiān)(000869)：最便宜的酒類龍頭公司解百納、酒莊酒依然是公司盈利增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。1—9月解百納、酒莊酒銷量同比增長(zhǎng)55%，08年冰酒、酒莊酒、解百納的銷量增幅均有望超出市場(chǎng)預(yù)期（目前的盈利預(yù)測(cè)中對(duì)08年解百納銷量增長(zhǎng)30%、冰酒銷量300噸的預(yù)計(jì)是極其保守的），而中低價(jià)位酒也可能放量。此外，高檔白酒不斷提價(jià)后張?jiān)＝獍偌{也不排除提價(jià)的可能。深度分銷體系優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，幾大區(qū)域市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。經(jīng)過(guò)前幾年的市場(chǎng)培育后，今年1—9月份廣東、江蘇、浙江、上海等市場(chǎng)張?jiān)Ｆ咸丫其N量均增長(zhǎng)50%以上。張?jiān)(000869)：最便宜的酒類龍頭公司解百納、酒莊酒依40南京水運(yùn)(600087)：運(yùn)力大幅增長(zhǎng)+行業(yè)復(fù)蘇公司將成為國(guó)內(nèi)運(yùn)力增長(zhǎng)最快，資產(chǎn)質(zhì)量最好的油運(yùn)公司。根據(jù)前期公告公司將于2007年底前非公開(kāi)定向增發(fā)不超過(guò)4億股（其中60%以上向大股東增發(fā)）收購(gòu)母公司海上運(yùn)力資產(chǎn)。公司全面退出長(zhǎng)江油運(yùn)業(yè)務(wù)。收購(gòu)后2007年自有和控制運(yùn)力增長(zhǎng)330％，此后復(fù)合增長(zhǎng)在50％以上，至2010年自有和控制運(yùn)力將增加到565萬(wàn)噸，較2007年初增加13.5倍。公司所有控制（期租）運(yùn)力實(shí)際是由國(guó)內(nèi)銀團(tuán)貸款建造，長(zhǎng)期租（融資租賃）給公司經(jīng)營(yíng)。屆時(shí)，公司將成為遠(yuǎn)東地區(qū)最大的MR型成品油船隊(duì)，和國(guó)內(nèi)最大的進(jìn)口原油和化學(xué)品運(yùn)輸船隊(duì)之一。同時(shí)，公司船隊(duì)中的雙殼船比重（超過(guò)95％）也將是國(guó)內(nèi)最高。

南京水運(yùn)(600087)：運(yùn)力大幅增長(zhǎng)+行業(yè)復(fù)蘇公司將成為國(guó)41南京水運(yùn)(600087)：運(yùn)力大幅增長(zhǎng)+行業(yè)復(fù)蘇未來(lái)油運(yùn)市場(chǎng)復(fù)蘇較明確，“國(guó)油國(guó)運(yùn)”給公司帶來(lái)一定保障。目前原油運(yùn)輸市場(chǎng)總體處于低位，而且一般預(yù)期2008年之前不會(huì)明顯復(fù)蘇。但由于單殼油運(yùn)淘汰時(shí)間表已經(jīng)確定，油運(yùn)市場(chǎng)有望在2009年開(kāi)始復(fù)蘇。公司可以享受高成長(zhǎng)溢價(jià)。假設(shè)以2007年1月1日計(jì)算完成增發(fā)并收購(gòu)資產(chǎn)，考慮2008年所得稅并軌等因素,公司公告預(yù)測(cè)2007和2008年公司每股收益分別為0.48元和0.64元。我們根據(jù)實(shí)際收購(gòu)資產(chǎn)進(jìn)度，以2006年平均運(yùn)價(jià)水平預(yù)計(jì)，2007、2008和2009年每股收益分別為0.35元、0.73元和1.09元。南京水運(yùn)(600087)：運(yùn)力大幅增長(zhǎng)+行業(yè)復(fù)蘇未來(lái)油運(yùn)市場(chǎng)42中國(guó)船舶(600150)：行業(yè)景氣訂單飽滿造船行業(yè)仍處于行業(yè)景氣高漲階段。新船訂單量不斷攀升，造船廠產(chǎn)能供不應(yīng)求，船價(jià)屢創(chuàng)新高。08年后造船行業(yè)新增產(chǎn)能會(huì)陸續(xù)釋放，船舶制造供需矛盾有所緩解，但是目前言行業(yè)拐點(diǎn)尚早。中國(guó)船舶目前手持整船訂單飽滿。截止到2007年9月份中國(guó)船舶手持訂單有113艘66億美金，排產(chǎn)到2011年。并且，新船訂單價(jià)格逐年走高，帶動(dòng)中國(guó)船舶今后幾年盈利能力大幅增加。中國(guó)船舶(600150)：行業(yè)景氣訂單飽滿造船行業(yè)仍處于行43中國(guó)船舶(600150)：行業(yè)景氣訂單飽滿資產(chǎn)注入將造就世界冠軍。在中國(guó)船舶定向增發(fā)公告中，中國(guó)船舶工業(yè)總公司明確承諾“在長(zhǎng)興島項(xiàng)目、龍穴項(xiàng)目建成之后，在條件成熟時(shí)注入中國(guó)船舶”。若資產(chǎn)注入，中國(guó)船舶總造船生產(chǎn)能力將是目前產(chǎn)能的4倍，中國(guó)船舶有望成為全球最大的造船企業(yè)。從現(xiàn)有中國(guó)船舶的資產(chǎn)情況和股價(jià)對(duì)比國(guó)外的造船企業(yè)，按08年P(guān)E計(jì)算中國(guó)船舶的價(jià)格高于國(guó)外同業(yè)50%，但是考慮到中國(guó)造船行業(yè)相對(duì)于韓國(guó)和日本造船行業(yè)的比較優(yōu)勢(shì),船舶制造向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)很明顯，中國(guó)船舶成為全球最大造船企業(yè)只是時(shí)間的問(wèn)題，中國(guó)船舶比國(guó)外同業(yè)具有更快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度，中國(guó)船舶估值理應(yīng)獲得一定的溢價(jià)。08年31倍PE的估值雖然略高，但是考慮到未來(lái)資產(chǎn)注入業(yè)績(jī)?cè)龊?未來(lái)資產(chǎn)注入之后，我們考慮到攤薄，估計(jì)09年之后EPS將增厚1倍以上)，股價(jià)在資產(chǎn)注入之后，還有上升空間。中國(guó)船舶(600150)：行業(yè)景氣訂單飽滿資產(chǎn)注入將造就世44恒瑞醫(yī)藥(600276)：看好企業(yè)創(chuàng)新能力公司是處方藥領(lǐng)域我們看好具有創(chuàng)新能力的企業(yè)，公司是我們首推的未來(lái)十年的Tenbagger。公司持續(xù)增長(zhǎng)的產(chǎn)品梯度明確，未來(lái)有望走向國(guó)際制劑市場(chǎng)?，F(xiàn)有仿制藥方面奧沙利柏、多西他賽仍處于成長(zhǎng)期，伊利替康也正在進(jìn)入快速成長(zhǎng)期；麻醉藥七氟烷銷售逐步上量；公司正在醫(yī)院完成1000例碘氟醇臨床，年底全面進(jìn)入全國(guó)醫(yī)院，明年碘氟醇會(huì)形成明顯放量，形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)；此外公司正在準(zhǔn)備已經(jīng)進(jìn)入醫(yī)保目錄的雌激素調(diào)節(jié)劑骨質(zhì)疏松用藥雷諾夕芬上市（該藥國(guó)際市場(chǎng)銷售10億美元），為后續(xù)增長(zhǎng)做準(zhǔn)備。

恒瑞醫(yī)藥(600276)：看好企業(yè)創(chuàng)新能力公司是處方藥領(lǐng)域我45恒瑞醫(yī)藥(600276)：看好企業(yè)創(chuàng)新能力仿制新藥方面，白血病治療藥長(zhǎng)效培門冬酰胺受藥監(jiān)局工作影響將推遲于2008年獲得新藥證書(shū)；2008年抗胃癌藥S-1也將獲得新藥證書(shū)，這兩個(gè)產(chǎn)品都是未來(lái)銷售有望過(guò)億的品種。仿創(chuàng)藥方面，2008年me-too藥艾瑞西布和卡曲沙星都將獲得新藥證書(shū)，公司創(chuàng)新能力不斷提高，創(chuàng)新藥平臺(tái)每年篩選出兩個(gè)化合物進(jìn)入臨床。國(guó)際化方面，2007年11月公司將向美國(guó)FDA申報(bào)2個(gè)通用名藥專利藥也在準(zhǔn)備申報(bào)美國(guó)FDA，毋庸置疑恒瑞醫(yī)藥是可能走國(guó)際化高端市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)藥企。恒瑞醫(yī)藥(600276)：看好企業(yè)創(chuàng)新能力仿制新藥方面，白血46華魯恒升(600426)：低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是成本制勝，公司采用具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的德士古水煤漿汽化技術(shù)，不但解決了尿素原料多元化的問(wèn)題，代表著煤化工行業(yè)發(fā)展的方向，而且有效降低了合成氨、甲醇生產(chǎn)成本，使公司在尿素、DMF及未來(lái)的醋酸行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中贏得先機(jī)。公司08年年增長(zhǎng)來(lái)自于產(chǎn)能釋放和汽化爐的節(jié)能改造。公司07年中期的40萬(wàn)噸尿素和15萬(wàn)擴(kuò)23萬(wàn)噸DMF將于08年全部產(chǎn)生效益。由于DMF行業(yè)的原料甲醇價(jià)格不斷走高，從而推動(dòng)DMF價(jià)格小幅攀升，而公司憑借甲醇原料自供的優(yōu)勢(shì)則會(huì)分享DMF行業(yè)價(jià)格上漲的景氣。另外公司于07年底將利用大檢修的機(jī)會(huì)對(duì)汽化爐進(jìn)行節(jié)能改造，改造后的合成氨和甲醇生產(chǎn)成本有望繼續(xù)下降。華魯恒升(600426)：低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)之間的47華魯恒升(600426)：低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)20萬(wàn)噸醋酸等項(xiàng)目進(jìn)展順利，有望于09年給公司帶來(lái)巨大的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。公司目前正在利用前期定向增發(fā)資金積極建設(shè)的20萬(wàn)噸醋酸項(xiàng)目，由于設(shè)計(jì)進(jìn)行了優(yōu)化，投產(chǎn)后實(shí)際產(chǎn)能將達(dá)到30萬(wàn)噸以上，將于2008年底投產(chǎn)，該項(xiàng)目憑借其相對(duì)低廉的自供甲醇成本及先進(jìn)的甲醇羰基化生成工藝將給公司09年帶來(lái)巨大的利潤(rùn)貢獻(xiàn)?？紤]到煤化工新工藝對(duì)于公司發(fā)展的重要意義及公司未來(lái)2年的快速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司的合理價(jià)格應(yīng)該在30元以上，對(duì)應(yīng)08年P(guān)E在34倍（07—09年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為39%），即距目前股價(jià)有50％以上的上升空間。華魯恒升(600426)：低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)20萬(wàn)噸醋酸等項(xiàng)目進(jìn)48瀘州老窖(000568)：業(yè)績(jī)開(kāi)始釋放國(guó)窖1573、老窖特曲仍存在提價(jià)空間。1573出廠價(jià)格一季度從338元提高至388元，未來(lái)定位于奢侈品，預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月再次提價(jià)30—60元；9月份老窖特曲由84.5元上調(diào)至105元，未來(lái)幾年公司目標(biāo)是200元。雙品牌戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。國(guó)窖1573的放量、提價(jià)、結(jié)構(gòu)調(diào)整是公司06—09年主業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)的核心推動(dòng)力，而換新包裝后的老窖特曲將成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，產(chǎn)量逐漸上升至2萬(wàn)噸（06年5000多噸），增長(zhǎng)空間巨大。瀘州老窖(000568)：業(yè)績(jī)開(kāi)始釋放49瀘州老窖(000568)：業(yè)績(jī)開(kāi)始釋放高效管理和股權(quán)激勵(lì)值得關(guān)注。營(yíng)銷能力、綜合管理能力白酒中最強(qiáng)。變通的股權(quán)激勵(lì)完成后預(yù)期高管積極性被進(jìn)一步調(diào)動(dòng)，業(yè)績(jī)釋放拉開(kāi)序幕?？毓扇A西后預(yù)計(jì)08年新增每股收益約0.48元。轉(zhuǎn)讓國(guó)君股權(quán)將貢獻(xiàn)07EPS0.10元。申萬(wàn)預(yù)計(jì)公司主業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到50%以上，預(yù)計(jì)07、08、09年主業(yè)貢獻(xiàn)的EPS分別為0.75元、1.15元和1.68元，分別同比增長(zhǎng)94.2%、53.4%和46.1%。考慮華西證券貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)后預(yù)計(jì)07、08、09年EPS分別為0.95元、1.63元、2.16元。瀘州老窖(000568)：業(yè)績(jī)開(kāi)始釋放高效管理和股權(quán)激勵(lì)值得50興業(yè)銀行：高成長(zhǎng)是興業(yè)銀行最大的吸引力

高成長(zhǎng)是興業(yè)銀行目前最大的吸引力。作為全國(guó)性股份制銀行中的后起之秀，興業(yè)銀行機(jī)制靈活、風(fēng)格進(jìn)取。公司目前正處在由地區(qū)向全國(guó)擴(kuò)張的階段，而主動(dòng)負(fù)債的經(jīng)營(yíng)方式大大提高了經(jīng)營(yíng)效率和擴(kuò)張速度，也使得公司擁有極強(qiáng)的成長(zhǎng)性。興業(yè)銀行擁有出色的創(chuàng)新能力，其搭建的“銀銀平臺(tái)”不但延伸了業(yè)務(wù)范圍、彌補(bǔ)了網(wǎng)點(diǎn)的不足，同時(shí)也提供了低成本的資金來(lái)源。獨(dú)特的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、出色的資金業(yè)務(wù)、高比例的中小企業(yè)業(yè)務(wù)，興業(yè)銀行走出了一條自成特色的發(fā)展道路。興業(yè)銀行：高成長(zhǎng)是興業(yè)銀行最大的吸引力

高成長(zhǎng)是興業(yè)銀行目前51興業(yè)銀行：高成長(zhǎng)是興業(yè)銀行最大的吸引力

在規(guī)模擴(kuò)張、利差擴(kuò)大、中間業(yè)務(wù)占比提高、成本收入比下降、名義稅率下降等多種因素驅(qū)動(dòng)下，興業(yè)銀行的盈利能力不斷提升。興業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量處于優(yōu)良水平。截至2007年6月底，公司的不良貸款率為1.18%，撥備覆蓋率為152%。興業(yè)銀行：高成長(zhǎng)是興業(yè)銀行最大的吸引力

在規(guī)模擴(kuò)張、利差擴(kuò)大52申銀萬(wàn)國(guó)

國(guó)泰君安

嘉實(shí)基金

興業(yè)證券

上海證券申銀萬(wàn)國(guó)

國(guó)泰君安

嘉實(shí)基金

興業(yè)證券

上海證券53國(guó)泰君安

2008年滬指到8000點(diǎn)

國(guó)泰君安

2008年滬指到8000點(diǎn)

54背景更重要

關(guān)于策略分析的功能主要就是兩塊，一塊是中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，另一個(gè)是中長(zhǎng)期的配置。大家都認(rèn)為中國(guó)的牛市再怎么撐也不撐不過(guò)2010年，認(rèn)為會(huì)像日本一樣會(huì)有10年以上的大熊市，最近的圖都是用上證綜指和納斯達(dá)克的指數(shù)。其實(shí)很多的分析師做對(duì)比的話，可能都是把國(guó)內(nèi)的股市跟日本做對(duì)比，國(guó)泰君安認(rèn)為跟一個(gè)相同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的背景更重要。中國(guó)現(xiàn)在的背景是中國(guó)剛到人均GDP2000美元的過(guò)程，研究這個(gè)區(qū)間段的變化更重要。就比如說(shuō)日本80年代的時(shí)候的經(jīng)濟(jì)狀況跟中國(guó)現(xiàn)在的狀況差不多，那時(shí)候是日元對(duì)美元升值，這個(gè)區(qū)間段是最合適的。當(dāng)時(shí)日經(jīng)指數(shù)是不到2000點(diǎn)，最后是45000的高點(diǎn)。背景更重要關(guān)于策略分析的功能主要就是兩塊，一塊是中55泡沫論是根本不可能的中國(guó)的經(jīng)濟(jì)還在增長(zhǎng)，中國(guó)的發(fā)展空間還是很大。包括國(guó)泰君安年初的報(bào)告也提到了很多，認(rèn)為從牛市的背景是長(zhǎng)期分析的過(guò)程，像日本當(dāng)時(shí)從70到80年的階段，股市也是大漲，這個(gè)股市是可以預(yù)期的，實(shí)際上現(xiàn)在市場(chǎng)也對(duì)應(yīng)一個(gè)高估值的人口紅利，在這種情況下，大家對(duì)金融投資的需求會(huì)更多，所以高估值是長(zhǎng)期存在的。日本當(dāng)前從70到90年它的市盈率率沒(méi)有跌到30倍。從中國(guó)來(lái)看，它的流動(dòng)市盈率是長(zhǎng)期存在的。從周期性來(lái)看，一般是利率的增速顯著地下降到個(gè)位數(shù)甚至是負(fù)的時(shí)候，市場(chǎng)才會(huì)見(jiàn)一個(gè)底部，但是就國(guó)泰君安目前的研究來(lái)說(shuō)，沒(méi)有一個(gè)研究所預(yù)測(cè)出中國(guó)08年的經(jīng)濟(jì)會(huì)到市場(chǎng)的底部。泡沫論是根本不可能的中國(guó)的經(jīng)濟(jì)還在增長(zhǎng)，中國(guó)的發(fā)展空間還是很562008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得??？以上證綜指前50大權(quán)重股為印本，測(cè)算了樣本股2008年目標(biāo)價(jià)相比于2007年11月30價(jià)格的漲幅，此此基礎(chǔ)上測(cè)算了2008年股指的價(jià)格。從行為金融的家度來(lái)看，市場(chǎng)的寬度越來(lái)越小，另外一個(gè)從宏觀的角度來(lái)看，宏觀的流動(dòng)性和市場(chǎng)的流動(dòng)性是兩個(gè)概念，8月份是見(jiàn)一個(gè)底部，大概15%的高點(diǎn)，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的流動(dòng)性是存在一定的擔(dān)心，因?yàn)楹芏嗟耐顿Y者看10000點(diǎn)從短期來(lái)看是很高的，另外一個(gè)方面，這幾年隨著中國(guó)股市對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的代表性越來(lái)越大，大家可以看出來(lái)，估值是隨著業(yè)績(jī)的增速的變化而變化，這是一季飽和年報(bào)的披露期。2008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得??？572008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得??？明年對(duì)業(yè)績(jī)的判斷是很重要的，現(xiàn)在從市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)現(xiàn)在一致的預(yù)期是明年的利率增幅是35%，是處于樂(lè)觀的值，國(guó)泰君安還是比較保守和理性的一個(gè)研究機(jī)構(gòu)，認(rèn)為明年的上市公司的增速是28%左右。很多的投資者認(rèn)為，明年的投資收益會(huì)下來(lái)，我們認(rèn)為并不是這樣。2008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得??？582008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得??？從資本流動(dòng)性分析判斷的話，國(guó)泰君安認(rèn)為5000點(diǎn)到8000點(diǎn)的區(qū)間，不過(guò)8000點(diǎn)是非常樂(lè)觀的，但那是比較短期的行為。2008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得??？592008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得??？因?yàn)椋ń冢┐蠹叶急容^悲觀，（我們）看得比較遠(yuǎn)一點(diǎn)，首先的判斷是跌不下去，另外一個(gè)判斷到底是承前啟后，還是繼續(xù)邁進(jìn)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的現(xiàn)實(shí)情況，一個(gè)是社會(huì)流動(dòng)的依然充足與市場(chǎng)流動(dòng)性的相對(duì)下降，另外一個(gè)是上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依舊，但是增速下滑，宏觀經(jīng)濟(jì)也處于轉(zhuǎn)型期，國(guó)外市場(chǎng)的需求下降，內(nèi)需提升或者也存在轉(zhuǎn)型期陣痛。這是我們的一個(gè)判斷，另外一個(gè)判斷就是現(xiàn)在國(guó)際和國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)的相關(guān)性很高，從國(guó)外的市場(chǎng)來(lái)看的話，波動(dòng)性都是相當(dāng)大的。2008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得?。?02008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得??？我（王成）個(gè)人更傾向于可能明年更多的是一個(gè)承前啟后的年份，從長(zhǎng)期預(yù)測(cè)來(lái)看，我們認(rèn)為后周期牛市比前周期牛市漲幅小，主要是因?yàn)橥獠苛鲃?dòng)性引起的重估力度要高于信貸引起的市場(chǎng)上漲力度，那后周期的牛市開(kāi)始的條件是：外需逐漸地恢復(fù)，內(nèi)需的結(jié)構(gòu)性條件陣痛期形成。這是我個(gè)人的判斷，有可能過(guò)于保守。2008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得??？612008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得??？明年要是做資產(chǎn)配置的話可能有兩個(gè)，對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)性我們有一個(gè)判斷，你要找最能上漲的股票或者是資產(chǎn)，即使下跌的話，也可能有一定的收益。這些跟投資者的預(yù)期是相反的，所以我認(rèn)為波動(dòng)性博弈的機(jī)率更大。我們認(rèn)為明年市場(chǎng)上半年和下半年都有一波行情。對(duì)于核心配置來(lái)說(shuō)，我們正常的策略分析師來(lái)看分為四個(gè)角度，從風(fēng)格來(lái)看，我們的分析來(lái)看大盤股和優(yōu)質(zhì)類的股票有核心配置的可能，另外一個(gè)很重要就是價(jià)值與成長(zhǎng)，我們認(rèn)為明年更多的是一個(gè)博弈的過(guò)程。2008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得??？622008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得住？剛才說(shuō)了風(fēng)格，核心行業(yè)的話，只有01年和07年多數(shù)的行業(yè)跑贏了指數(shù)，其他的情況下，無(wú)論牛市還是熊市，跑贏市場(chǎng)的只有銀行、地產(chǎn)、證券等等，從市場(chǎng)的波動(dòng)性角度來(lái)看，你如果要波動(dòng)性博弈的話，任何的行業(yè)是沒(méi)有差異的。我們建議的核心配置行業(yè)，我是把核心的行業(yè)分成幾個(gè)類型，一個(gè)是弱周期內(nèi)內(nèi)需消費(fèi)行業(yè)、一個(gè)弱周期內(nèi)需服務(wù)行業(yè)，還有資產(chǎn)價(jià)格敏感行業(yè)，外需敏感行業(yè)、投資敏感行業(yè)等等。我們認(rèn)為明年的消費(fèi)和服務(wù)的話，可能會(huì)超預(yù)期，因?yàn)槌A(yù)期的話，估值的空間才會(huì)提高。2008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得??？632008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得住？但是具體的話，哪一些行業(yè)能夠確有增長(zhǎng)的話，我們認(rèn)為可能電信、旅游、傳媒可能有更多的機(jī)會(huì)。銀行股我們還是大力地推薦，但是短期之內(nèi)還是有一些波動(dòng)。讓我擔(dān)心的就是，投資者現(xiàn)在以什么樣的心態(tài)去投資銀行股，這幾年的銀行業(yè)的增長(zhǎng)是爆發(fā)性的增長(zhǎng)。地產(chǎn)股是最近下跌比較厲害的，我們研究員的觀點(diǎn)，建國(guó)后兩次的嬰兒潮，一是買房的高峰期，二是結(jié)婚的高峰期，那供房政府推出的一些計(jì)劃，從香港和新加坡的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看并不會(huì)影響房?jī)r(jià)的總體走勢(shì)。2008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得住？642008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得?。繌淖C券來(lái)看，市場(chǎng)的擴(kuò)容將有效低于換手率的下滑，2008年全年換手率仍可保持在5倍左右。那電信設(shè)備也是我們偏好的一個(gè)行業(yè)，因?yàn)槊髂赀@方面的投資增速可能會(huì)增加，而投資品我們可能會(huì)更看重結(jié)構(gòu)性的因素，像軍工、中部地區(qū)、鐵路、節(jié)能業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是博弈因素增加。那辨別核心主題與博弈主題，核心主題是受益于本幣升值和通貨膨脹；受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)。如果高利率時(shí)代的來(lái)臨的話，投資者應(yīng)該選擇第一資產(chǎn)負(fù)債的公司，那部分中小盤股票可能在明后年進(jìn)行一個(gè)快速的發(fā)展期。2008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得住？652008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得??？這是核心的一些資產(chǎn)配置，對(duì)于行業(yè)配置來(lái)說(shuō)，這主要是給機(jī)構(gòu)投資者來(lái)看的，我們有固定的研究模式，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、人民幣加速升值、投資增速繼續(xù)結(jié)構(gòu)性高企、通貨膨脹持續(xù)與流動(dòng)性繼續(xù)過(guò)剩，我們會(huì)根據(jù)這樣的利潤(rùn)分析去給出一個(gè)行業(yè)性的建議。那貸款占固定資產(chǎn)的比重在不斷地下降，我們認(rèn)為明年的投資增速仍然是以房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施為龍頭。2008年能不能到8000

或者是10000點(diǎn)能不能站得住？6608年需重點(diǎn)配置的股票

08年需重點(diǎn)配置的股票67增配經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整受益行業(yè)

宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是我們2008年進(jìn)行行業(yè)配置的主線索，在此大背景下，行業(yè)機(jī)會(huì)出現(xiàn)差異。內(nèi)需將是未來(lái)長(zhǎng)期的投資主題；投資受政策影響較大，但仍會(huì)是高位整理，符合國(guó)家政策和受到國(guó)家支持的相關(guān)行業(yè)仍有較大的投資機(jī)會(huì)。人民幣升值與通脹仍然是最主要的宏觀配置思路。增配經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整受益行業(yè)

宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是我們2008年68增配經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整受益行業(yè)我們把2008年需增配的行業(yè)分為“核心”和“衛(wèi)星”兩類。核心行業(yè)是貫穿全年應(yīng)持有的戰(zhàn)略資產(chǎn)，包括銀行、證券、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、食品飲料、家用電器、醫(yī)藥制造、零售、專用設(shè)備制造、旅游、化肥與農(nóng)用藥劑、電訊服務(wù)業(yè)、電子及通信設(shè)備制造、輕工制造以及造紙及印刷業(yè)；衛(wèi)星行業(yè)則是根據(jù)宏觀情景和市場(chǎng)環(huán)境擇機(jī)配置的戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)，如一季度可關(guān)注鋼鐵、煤炭采選業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)，二季度關(guān)注普通機(jī)械、鐵路公路運(yùn)輸業(yè)、煤炭采選業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)，下半年則可關(guān)注化工、鐵路公路運(yùn)輸業(yè)以及交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施。增配經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整受益行業(yè)我們把2008年需增配的行業(yè)分為“核69經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面：一是外需不足的壓力，人民幣加速升值和未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)減速將導(dǎo)致08年出口和順差增速迅速放緩，這將使總需求下降，進(jìn)而導(dǎo)致總產(chǎn)出的下降和經(jīng)濟(jì)增速的放緩；二是通脹和生產(chǎn)要素價(jià)格上漲將提高國(guó)內(nèi)制造業(yè)的成本。而我國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)權(quán)很弱，此外受政府控制物價(jià)政策的影響，企業(yè)提價(jià)的自由度大幅縮減，因此相當(dāng)一部分成本無(wú)法轉(zhuǎn)嫁，進(jìn)而影響企業(yè)的盈利能力。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整70經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也將體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是隨著外需的萎縮，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的雙引擎將轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)和投資，總需求也會(huì)下降；二是隨著出口增速的下降，第二產(chǎn)業(yè)占GDP比重將略有下降，而和消費(fèi)相關(guān)的一、三產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)提高。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也將體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是隨著71經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的跡象在07年下半年就已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)。隨著近期人民幣的加速升值和美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速，07年下半年順差已經(jīng)開(kāi)始停滯增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)明年人民幣升值將加速，全年順差為3600億美元，增速比07年顯著放緩。同時(shí)，由于出口的下降，出口導(dǎo)向型的工業(yè)部分(尤其是輕工業(yè))的增長(zhǎng)開(kāi)始出現(xiàn)下降，進(jìn)而顯現(xiàn)為整個(gè)工業(yè)增加值增長(zhǎng)的放緩。而內(nèi)需在經(jīng)濟(jì)中的地位越來(lái)越重要，與消費(fèi)息息相關(guān)的第三產(chǎn)業(yè)的占比將得以提高,一、二、三產(chǎn)業(yè)的占比有向02-04年水平靠攏的趨勢(shì)，工業(yè)占比將有所下降。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的跡象在07年下半年就已72經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整不過(guò)，考慮到經(jīng)濟(jì)體制因素的影響，我們預(yù)計(jì)明年的投資仍將維持高位增長(zhǎng)，這將延緩經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)度。在宏觀調(diào)控背景下，08年投資不可能重現(xiàn)03、04年的輝煌。此外，08年消費(fèi)仍將保持較高的名義增長(zhǎng)（但消費(fèi)的實(shí)際增長(zhǎng)仍較穩(wěn)定）。而投資和消費(fèi)的增長(zhǎng)很難抵消出口下降帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下降，因此，08年總體經(jīng)濟(jì)增速將下滑，最終GDP增速將回到02-04年階段的水平，預(yù)計(jì)08年GDP增速為10.5%。除了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變外，我們還發(fā)現(xiàn)在區(qū)域增長(zhǎng)上也有所改變。受益于低成本帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移和豐富的自然資源，近幾年中西部的工業(yè)增長(zhǎng)明顯快于東部地區(qū)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整不過(guò)，考慮到經(jīng)濟(jì)體制因素的影響，我們預(yù)計(jì)明年73經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整內(nèi)需相關(guān)行業(yè)將能獲得超越平均水平的增速，而且隨著第一、三產(chǎn)業(yè)的相對(duì)崛起，農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)速度將超過(guò)工業(yè)增速。這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變是一個(gè)持續(xù)2-3年的中期過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，農(nóng)業(yè)、零售、食品飲料、醫(yī)藥、傳媒、電信運(yùn)營(yíng)、家電、旅游酒店等行業(yè)是最大的受益者，其盈利增長(zhǎng)也比較平穩(wěn)，因此應(yīng)獲得更高的估值，是我們08年的核心配置資產(chǎn)。受投資增長(zhǎng)的拉動(dòng)，鋼鐵、建材和機(jī)械行業(yè)也將受益，盡管受制于成本上漲過(guò)快，這些行業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)會(huì)比較大，但相比較其他行業(yè)，景氣可望持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，仍具投資機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整內(nèi)需相關(guān)行業(yè)將能獲得超越平均水平的增速，而且74經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整尤其值得關(guān)注的是，伴隨經(jīng)濟(jì)增速放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整，那些自主創(chuàng)新、具有核心競(jìng)爭(zhēng)能力的企業(yè)可望脫穎而出，就像日本、韓國(guó)當(dāng)年一樣，隨著成本上升和本幣升值，大量低效率、缺少核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將被消滅，而一些優(yōu)秀企業(yè)通過(guò)自我發(fā)展和并購(gòu)，能夠迅速成長(zhǎng)起來(lái)。這樣的企業(yè)主要集中在機(jī)械、電子、家電、電力設(shè)備、通訊設(shè)備、IT行業(yè)中，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間都將有大量自下而上的行業(yè)內(nèi)投資機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn)在于，出口和順差如果回落過(guò)快，將導(dǎo)致企業(yè)增加值和盈利迅速下降，進(jìn)而使企業(yè)投資也迅速萎縮，這樣我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只能由消費(fèi)推動(dòng)，經(jīng)濟(jì)將陷入硬著陸。但這種現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性不大，因?yàn)檎梢酝ㄟ^(guò)調(diào)整匯率和貸款量來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)，即使發(fā)生，也可通過(guò)大幅降低人民幣升值速度，提供流動(dòng)性并采取更積極的財(cái)政政策以幫助經(jīng)濟(jì)度過(guò)難關(guān)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整尤其值得關(guān)注的是，伴隨經(jīng)濟(jì)增速放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整75人民幣加速升值

出于對(duì)中美利差倒掛的擔(dān)心，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，央行將更多地利用升值而不是加息來(lái)調(diào)整貨幣供應(yīng)量和控制CPI。從07年11月開(kāi)始，人民幣的升值已在加速。預(yù)計(jì)08年人民幣升值幅度將在8%-10%，其中上半年有望超過(guò)5%。此外，根據(jù)IMF的最新預(yù)測(cè)，明年全球GDP增速將由今年的5.2%下降到4.8%。綜合考慮，我們認(rèn)為明年我國(guó)出口增速將出現(xiàn)回落，順差增速將顯著放緩，但人民幣指數(shù)的升幅有限，因此對(duì)出口增速的影響不會(huì)像2000和2001年那么大。人民幣加速升值

出于對(duì)中美利差倒掛的擔(dān)心，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，央76人民幣加速升值總體來(lái)看，人民幣加速升值對(duì)出口型行業(yè)有較大的損害，但對(duì)那些成本在外、銷售在內(nèi)的進(jìn)口型企業(yè)是利好。此外，人民幣升值導(dǎo)致的流動(dòng)性也將使房地產(chǎn)、金融、酒店、商貿(mào)等行業(yè)的固定資產(chǎn)出現(xiàn)重估。從另一方面來(lái)看，人民幣升值還將加速國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)整合和升級(jí)。人民幣加速升值總體來(lái)看，人民幣加速升值對(duì)出口型行業(yè)有較大的損77投資增速繼續(xù)高企隨著固定資產(chǎn)投資增速的不斷上漲，07年10月單月固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到30.7%，新開(kāi)工項(xiàng)目的計(jì)劃投資額增速也在不斷增長(zhǎng)，這使得固定資產(chǎn)投資增速成為08年的嚴(yán)控對(duì)象。但我們對(duì)08年投資增速繼續(xù)保持高位充滿信心，預(yù)計(jì)投資增速將可保持在26%的水平。首先，大量工程將在08年上馬，如高速鐵路、奧運(yùn)、電網(wǎng)改造等。而且08年恰逢政府換屆，歷史數(shù)據(jù)顯示，每次政府換屆都將導(dǎo)致當(dāng)年和次年的固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到階段高點(diǎn)，因此我們認(rèn)為08年對(duì)投資的控制將是高位上的控制，不會(huì)改變投資增速繼續(xù)保持高位的態(tài)勢(shì)。投資增速繼續(xù)高企78投資增速繼續(xù)高企其次，截至07年8月，工業(yè)企業(yè)的累積資產(chǎn)利潤(rùn)率（息稅前）高達(dá)9.7%，高于7.29%的1年期貸款利率和2.32%的債務(wù)成本率，這顯示企業(yè)有充足的動(dòng)力去進(jìn)行投資。第三，07年固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)之一在于房地產(chǎn)拉動(dòng)投資，而房地產(chǎn)投資增速與房?jī)r(jià)高度相關(guān)。因此，只要房地產(chǎn)市場(chǎng)高燒不退，房地產(chǎn)投資就很難下降（房地產(chǎn)投資中的土地支出穩(wěn)定在18-20%，但由于建安成本的上升，施工面積增速低于投資增速）。除了房?jī)r(jià)的影響外，房地產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)周期為2-3年，且資金成本的壓力極大，為了保持利潤(rùn)增速以不斷融資，開(kāi)發(fā)商正在加快開(kāi)發(fā)進(jìn)度以釋放利潤(rùn)。此外，在扣除住宅投資后的固定資產(chǎn)投資完成額增速在07年一直保持較平穩(wěn)的高增長(zhǎng)，這顯示即使房地產(chǎn)增速有所下降，固定資產(chǎn)投資增速仍能保持一定水平。投資增速繼續(xù)高企其次，截至07年8月，工業(yè)企業(yè)的累積資產(chǎn)利潤(rùn)79投資增速繼續(xù)高企此外，近年來(lái)貸款占固定資產(chǎn)資金來(lái)源的占比不斷下降，這個(gè)趨勢(shì)并沒(méi)有隨貸款投放增速的波動(dòng)出現(xiàn)變化。這顯示隨著資本市場(chǎng)的逐漸深化，抑制貸款對(duì)控制投資的作用正在衰減，企業(yè)目前更多地通過(guò)直接融資和自有利潤(rùn)積累實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。因此08年貸款13%的政策目標(biāo)不會(huì)對(duì)固定資產(chǎn)投資增速產(chǎn)生太大負(fù)面影響。08年的投資增速仍將以房地產(chǎn)為龍頭，受建筑用材料的影響，我們認(rèn)為08年投資的高速增長(zhǎng)將為鋼鐵、建材、工程機(jī)械、煤炭等行業(yè)的增長(zhǎng)注入動(dòng)力。投資增速繼續(xù)高企此外，近年來(lái)貸款占固定資產(chǎn)資金來(lái)源的占比不斷80流動(dòng)性過(guò)剩和通脹我國(guó)的通脹與近幾年經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和流動(dòng)性過(guò)剩密不可分。流動(dòng)性過(guò)剩是通貨膨脹產(chǎn)生的必需條件，這反映在提前6個(gè)月的M1對(duì)CPI有很好的領(lǐng)先預(yù)測(cè)作用。流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)提升名義需求。而當(dāng)流動(dòng)性過(guò)剩拉動(dòng)需求時(shí)，供給彈性低的商品（例如土地、礦石、原油、農(nóng)產(chǎn)品等上游行業(yè)商品）價(jià)格上漲較快，供給彈性高的商品價(jià)格上升較慢。上游原材料價(jià)格的上漲又將增加商品的生產(chǎn)成本，降低工業(yè)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，進(jìn)而使供給曲線往左上方移動(dòng)，造成下游產(chǎn)品價(jià)格上漲，通脹螺旋上升。我們把通脹對(duì)我國(guó)商品價(jià)格的影響分原材料、中間品和消費(fèi)品三類進(jìn)行分析流動(dòng)性過(guò)剩和通脹我國(guó)的通脹與近幾年經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和流動(dòng)性過(guò)剩密81流動(dòng)性過(guò)剩和通脹原材料。隨著世界經(jīng)濟(jì)放緩和人民幣升值加速，從中期來(lái)看，以人民幣計(jì)價(jià)的外國(guó)定價(jià)的大宗原材料（如有色金屬和石油）的價(jià)格上升勢(shì)頭已被遏制。但是由于煤炭和鋼鐵是由國(guó)內(nèi)定價(jià)，因此價(jià)格仍有上漲空間。此外，隨著農(nóng)資和勞動(dòng)力成本的上升，08年糧食價(jià)格也極有可能再創(chuàng)新高。流動(dòng)性過(guò)剩和通脹原材料。隨著世界經(jīng)濟(jì)放緩和人民幣升值加速，從82流動(dòng)性過(guò)剩和通脹中間品。我國(guó)很多中間產(chǎn)品（如水、電、成品油等）受到政府控價(jià)的限制，并沒(méi)有充分反映盡管全球大宗原材料價(jià)格的上漲。原材料價(jià)格的上升使得這些中間品生產(chǎn)廠商已瀕臨虧損，隨著CPI的高企，生產(chǎn)要素（如利率和勞動(dòng)力）價(jià)格全面上漲，這些被控價(jià)產(chǎn)品的供給將出現(xiàn)問(wèn)題。政府迫于供給壓力，將不得不放開(kāi)價(jià)格管制。但為了控制通脹，預(yù)計(jì)漲幅將低于原材料的上漲速度，毛利率可能將縮小。流動(dòng)性過(guò)剩和通脹中間品。我國(guó)很多中間產(chǎn)品（如水、電、成品油等83流動(dòng)性過(guò)剩和通脹消費(fèi)品。消費(fèi)品盡管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但因?yàn)槠漭^強(qiáng)的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制和目前處于需求旺盛，流動(dòng)性過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，這種成本傳遞型的價(jià)格上漲還是較容易實(shí)現(xiàn)的。而且很多消費(fèi)品行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)一定的壟斷，如牛奶、酒類、電器等行業(yè)。因此這些行業(yè)的成本可以部分轉(zhuǎn)嫁，有的甚至可能趁機(jī)漲價(jià)，提高毛利率，比如飲料行業(yè)。在通脹的環(huán)境中，所有企業(yè)都面臨不同程度的成本上升，銷售利潤(rùn)率水平有下降趨勢(shì)，那些有成本轉(zhuǎn)移能力、毛利率持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)是我們的最優(yōu)選擇，主要是有定價(jià)能力的資源品和消費(fèi)服務(wù)行業(yè)。流動(dòng)性過(guò)剩和通脹消費(fèi)品。消費(fèi)品盡管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但因?yàn)槠漭^強(qiáng)84金融地產(chǎn)：前景樂(lè)觀投資機(jī)會(huì)仍存銀行業(yè)。我國(guó)上市銀行凈利潤(rùn)增速仍然穩(wěn)定高速增長(zhǎng)，在2007年和2008年銀行業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)后，2009年其業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒒貧w正常?？紤]到多種因素，2008年銀行股上漲潛力仍然較大。利多因素主要來(lái)自估值的相對(duì)優(yōu)勢(shì)、壟斷性和深化改革、業(yè)績(jī)超預(yù)期等。而短期受制因素則在于宏觀調(diào)控、信貸控制、貨幣緊縮、脫媒效應(yīng)、大非減持、次按危機(jī)傳導(dǎo)等方面。在信貸緊縮氛圍中，大銀行信貸增速波動(dòng)較小，中小銀行的快速成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)一定程度上就被削弱了。2008年國(guó)有大行與股份制銀行各有優(yōu)勢(shì)，都具有較大的投資機(jī)會(huì)，而城商行則面臨一定的考驗(yàn)。在股份制銀行中，重點(diǎn)推薦深發(fā)展、浦發(fā)、招行，在大行中重點(diǎn)推薦工行。金融地產(chǎn)：前景樂(lè)觀投資機(jī)會(huì)仍存銀行業(yè)。我國(guó)上市銀行凈利潤(rùn)增85金融地產(chǎn)：前景樂(lè)觀投資機(jī)會(huì)仍存房地產(chǎn)。目前，建國(guó)后兩次嬰兒潮都到了置房和結(jié)婚的高峰期，我們認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)的景氣可以持續(xù)到2025年。作為保障性住房建設(shè)的樣本，香港和新加坡實(shí)行的“居者有其屋計(jì)劃”非常成功，但是仔細(xì)觀察歷史，可以發(fā)現(xiàn)香港和新加坡房?jī)r(jià)還是由宏觀經(jīng)濟(jì)景氣、市場(chǎng)供求等基本因素決定，其龐大的“公屋”和“組屋”計(jì)劃并未從根本上長(zhǎng)期壓制房?jī)r(jià)。而近期房地產(chǎn)股票的下跌則孕育了投資機(jī)會(huì)?；谕恋刭Y源、房產(chǎn)開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)和商業(yè)地產(chǎn)資源這三維優(yōu)勢(shì)，我們可將房地產(chǎn)股票分為地產(chǎn)股、房產(chǎn)股和商業(yè)地產(chǎn)股。2008年我們繼續(xù)推薦招商、中糧等地產(chǎn)股龍頭；從項(xiàng)目分布、規(guī)模和資金優(yōu)勢(shì)來(lái)看，建議增持萬(wàn)科、保利等一線房產(chǎn)龍頭和天鴻寶業(yè)、北京城建、上實(shí)發(fā)展等二線房產(chǎn)龍頭；商業(yè)地產(chǎn)股則選擇租售戰(zhàn)略風(fēng)格的積極者，推薦張江高科、金融街和世貿(mào)股份。金融地產(chǎn)：前景樂(lè)觀投資機(jī)會(huì)仍存房地產(chǎn)。目前，建國(guó)后兩次嬰兒86金融地產(chǎn)：前景樂(lè)觀投資機(jī)會(huì)仍存保險(xiǎn)業(yè)。保險(xiǎn)業(yè)資金投資的兩個(gè)最主要的渠道是固定收益資產(chǎn)投資與股權(quán)投資，因而利率和股指成為影響投資收益率的關(guān)鍵指標(biāo)，而投資者的思維模式受保險(xiǎn)股走勢(shì)和股指結(jié)合的影響。未來(lái)保險(xiǎn)股的趨勢(shì)仍將向上，但波動(dòng)會(huì)增加，且業(yè)績(jī)?nèi)匀淮嬖诔鲱A(yù)期的可能?；诶畹臄U(kuò)大，我們?nèi)匀焕^續(xù)推薦兩只保險(xiǎn)股票——中國(guó)平安和中國(guó)人壽。金融地產(chǎn)：前景樂(lè)觀投資機(jī)會(huì)仍存保險(xiǎn)業(yè)。保險(xiǎn)業(yè)資金投資的兩個(gè)87金融地產(chǎn)：前景樂(lè)觀投資機(jī)會(huì)仍存證券業(yè)。通過(guò)對(duì)主要券商業(yè)績(jī)的敏感性分析，我們認(rèn)為2008年上市券商業(yè)績(jī)對(duì)行情的適度波動(dòng)并不十分敏感，其利潤(rùn)儲(chǔ)備豐富、創(chuàng)新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)明顯、資本運(yùn)用效率高以及所得稅優(yōu)惠都將有效平滑券商的業(yè)績(jī)波動(dòng)。在市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的前提下，指數(shù)的短期波動(dòng)和交易額的暫時(shí)萎縮不僅不會(huì)改變我們對(duì)行業(yè)的預(yù)期，反而會(huì)更加堅(jiān)定我們對(duì)行業(yè)未來(lái)發(fā)展的信心，并且市場(chǎng)的繼續(xù)波動(dòng)無(wú)疑將為投資者增持券商股提供絕佳機(jī)遇，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好中信證券、遼寧成大和吉林敖東。未來(lái)股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出將成為券商股再度啟動(dòng)的催化劑。金融地產(chǎn)：前景樂(lè)觀投資機(jī)會(huì)仍存證券業(yè)。通過(guò)對(duì)主要券商業(yè)績(jī)的88煤電油運(yùn)：增長(zhǎng)性vs周期性石油石化。目前石油石化行業(yè)的基本面并不支持原油價(jià)格長(zhǎng)期維持在90美元/桶之上，調(diào)整可能歷時(shí)數(shù)月，但是明年二季度消費(fèi)旺季將到來(lái)，屆時(shí)原油價(jià)格還是可能顯著回升。我們認(rèn)為2008年原油均價(jià)將繼續(xù)上升，2009年將有所回落。同銀行股相比，石油石化股票的A-H股溢價(jià)高，而成長(zhǎng)性偏低。因此，我們認(rèn)為2008年行業(yè)投資機(jī)會(huì)將弱于2007年，建議投資者在2008年進(jìn)行波段操作，尋找交易性機(jī)會(huì)。一季度是不確定性最多的時(shí)期，建議逢高適當(dāng)減倉(cāng)。二季度中后期尋找加倉(cāng)機(jī)會(huì)。中石化的成長(zhǎng)性優(yōu)于中石油，但不確定性較大，我們給予其“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。煤電油運(yùn)：增長(zhǎng)性vs周期性89煤電油運(yùn)：增長(zhǎng)性vs周期性電力行業(yè)。電力行業(yè)和其上市公司未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期的顯著特征是通脹將進(jìn)入平衡期，其成本壓力仍然存在但已逐步低于市場(chǎng)預(yù)期，并且將隨著電價(jià)調(diào)整和成本的逐步穩(wěn)定而逐漸緩解；此外，行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整將逐漸提速，行業(yè)的盈利能力逐步改善，大量資產(chǎn)注入證券市場(chǎng)將使得上市公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力有所增強(qiáng)，行業(yè)利潤(rùn)率仍將處于較好的位置，上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)還可借助外延實(shí)現(xiàn)較快速成長(zhǎng)，其相關(guān)上市公司的估值安全邊際較高。電力行業(yè)作為能源加工行業(yè)，其上述行業(yè)特質(zhì)決定了其盈利能力具有波動(dòng)性。在通脹周期前半部分，發(fā)電行業(yè)盈利能力受到擠壓，表現(xiàn)在盈利指標(biāo)上即綜合利潤(rùn)率大幅下降，利潤(rùn)增速大幅下滑或劇烈波動(dòng)。在通脹進(jìn)入平衡期前后，一般來(lái)說(shuō)電價(jià)將得到逐步提高，行業(yè)盈利能力出現(xiàn)回升，估值水平亦隨之提升。煤電油運(yùn)：增長(zhǎng)性vs周期性電力行業(yè)。電力行業(yè)和其上市公司未來(lái)90煤電油運(yùn)：增長(zhǎng)性vs周期性在此種背景下，我們建議關(guān)注有高資產(chǎn)注入彈性或自身業(yè)績(jī)成長(zhǎng)較快的金山股份、粵電力以及具有核心水電資產(chǎn)且有較確定成長(zhǎng)性的主流公司長(zhǎng)江電力，另外估值相對(duì)安全且將典型受益于電價(jià)調(diào)整的華能國(guó)際、國(guó)電電力和國(guó)投電力等也值得重點(diǎn)關(guān)注。煤電油運(yùn)：增長(zhǎng)性vs周期性在此種背景下，我們建議關(guān)注有高資產(chǎn)91煤電油運(yùn)：增長(zhǎng)性vs周期性煤炭行業(yè)。對(duì)于關(guān)注煤炭行業(yè)短期周期波動(dòng)的投資者，我們建議按反周期的策略降低煤炭配置。對(duì)于長(zhǎng)期看好煤炭資源價(jià)值，忽略近一、二年煤炭行業(yè)周期的投資者，建議選擇儲(chǔ)量?jī)r(jià)值低并有能力提升儲(chǔ)量?jī)r(jià)值的企業(yè)，這些企業(yè)擁有的核心技術(shù)能夠超越煤炭行業(yè)，噸煤盈利長(zhǎng)期趨升，主要有中國(guó)神華、兗州煤業(yè)、潞安環(huán)能，此外，擁有稀缺資源的西山煤電，憑借其資源價(jià)格的不斷提升，也能提升其儲(chǔ)量?jī)r(jià)值?？傮w來(lái)說(shuō)，煤炭比石油更有吸引力，不過(guò)考慮到煤炭與電力的成長(zhǎng)與估值因素權(quán)衡，我們上半年看好煤炭，下半年看好電力。煤電油運(yùn)：增長(zhǎng)性vs周期性煤炭行業(yè)。對(duì)于關(guān)注煤炭行業(yè)短期周期92煤電油運(yùn)：增長(zhǎng)性vs周期性交通運(yùn)輸行業(yè)?；趯?duì)航運(yùn)行業(yè)未來(lái)趨勢(shì)的判斷，繼續(xù)推薦中國(guó)遠(yuǎn)洋、中海發(fā)展、中遠(yuǎn)航運(yùn)和南京水運(yùn)這四家公司。鑒于鐵路方面三家公司有較明確的資產(chǎn)注入預(yù)期，我們建議增持大秦鐵路和廣深鐵路，等待資產(chǎn)注入。在港口公司方面，我們給予天津港和日照港“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)，天津港的機(jī)會(huì)主要來(lái)自費(fèi)率提升和后續(xù)的資產(chǎn)整合，而日照港主要來(lái)自于費(fèi)率提升、成本降低及業(yè)務(wù)上漲帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)機(jī)會(huì)。煤電油運(yùn)：增長(zhǎng)性vs周期性交通運(yùn)輸行業(yè)?；趯?duì)航運(yùn)行業(yè)未來(lái)趨93消費(fèi)服務(wù)業(yè)：核心配置資產(chǎn)電信運(yùn)營(yíng)。2008年電信運(yùn)營(yíng)業(yè)具有較好的投資機(jī)會(huì)和防御價(jià)值，但遺憾的是電信運(yùn)營(yíng)商的機(jī)會(huì)主要集中在港股市場(chǎng)。由于三大運(yùn)營(yíng)商的回歸A股、電信重組的有望啟動(dòng)、3G牌照頒發(fā)的臨近，2008年四大運(yùn)營(yíng)商都或有其投資點(diǎn)。從形式上看，2008年電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)將是貫穿全年的投資熱點(diǎn)；但如果從長(zhǎng)期考量，我們更青睞長(zhǎng)期價(jià)值清晰、不確定性干擾最小的投資品種。在移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商中，我們給予中國(guó)移動(dòng)“增持”的評(píng)級(jí)，其積極的經(jīng)營(yíng)拓展及保守的財(cái)務(wù)處理確保了延展的盈利曲線。消費(fèi)服務(wù)業(yè)：核心配置資產(chǎn)電信運(yùn)營(yíng)。2008年電信運(yùn)營(yíng)業(yè)具有較94消費(fèi)服務(wù)業(yè)：核心配置資產(chǎn)中國(guó)聯(lián)通亦受益于移動(dòng)運(yùn)營(yíng)的黃金歲月，但其因費(fèi)用率下降推動(dòng)盈利改善的歷程已接近尾聲，電信重組格局是其未來(lái)價(jià)值的決定性因素，因此給予估值偏低的聯(lián)通紅籌“謹(jǐn)慎增持”的評(píng)級(jí)，給予較紅籌溢價(jià)已達(dá)80%的聯(lián)通A股“中性”評(píng)級(jí)。在固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商中，未來(lái)一年的投資機(jī)會(huì)在于電信重組賦予經(jīng)營(yíng)性拐點(diǎn)時(shí)的估值提升，但業(yè)務(wù)融合對(duì)業(yè)績(jī)?cè)龊癞a(chǎn)生的效應(yīng)仍需時(shí)日，我們給予在重組中具有安全前景及優(yōu)良資產(chǎn)質(zhì)量的中國(guó)電信以“增持”評(píng)級(jí)，給予在重組中戰(zhàn)略位置仍具有不確定性和資產(chǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)量偏弱的網(wǎng)通“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。消費(fèi)服務(wù)業(yè)：核心配置資產(chǎn)中國(guó)聯(lián)通亦受益于移動(dòng)運(yùn)營(yíng)的黃金歲月，95消費(fèi)服務(wù)業(yè)：核心配置資產(chǎn)零售百貨行業(yè)。經(jīng)過(guò)前期市場(chǎng)調(diào)整，零售板塊相對(duì)估值水平回落，重新具備較大投資吸引力，可以進(jìn)行超額配置。零售行業(yè)整體穩(wěn)健的增長(zhǎng)、未來(lái)受益于股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)注入帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊?，這些都將使零售行業(yè)內(nèi)公司增長(zhǎng)較為明確，批發(fā)零售企業(yè)這幾年的增長(zhǎng)將保持30%-40%的穩(wěn)健增長(zhǎng)，因而投資零售行業(yè)具備一定的安全性、穩(wěn)定性，而行業(yè)內(nèi)增長(zhǎng)穩(wěn)健的白馬股受益最為明顯，我們重點(diǎn)推薦華聯(lián)綜超、百聯(lián)股份、王府井、大商股份，同時(shí)看好增長(zhǎng)潛力較大，并具有資產(chǎn)注入預(yù)期的一批公司，如通程控股、東方金鈺、新世界、ST成商。消費(fèi)服務(wù)業(yè)：核心配置資產(chǎn)零售百貨行業(yè)。經(jīng)過(guò)前期市場(chǎng)調(diào)整，零售96消費(fèi)服務(wù)業(yè)：核心配置資產(chǎn)傳媒行業(yè)受益于明年奧運(yùn)驅(qū)動(dòng)和整體上市，旅游酒店業(yè)充分受益于旅游消費(fèi)的黃金增長(zhǎng)期，造紙行業(yè)將受益于明年進(jìn)一步上漲的價(jià)格潛力，食品飲料行業(yè)則受益于通脹背景下的新價(jià)量齊升神話。

消費(fèi)服務(wù)業(yè)：核心配置資產(chǎn)傳媒行業(yè)受益于明年奧運(yùn)驅(qū)動(dòng)和整體上市97投資品行業(yè)：漲價(jià)與成本上升的賽跑

通訊設(shè)備。通訊設(shè)備行業(yè)明年將繼續(xù)保持景氣度。通訊設(shè)備商在經(jīng)歷了2007年的復(fù)蘇增長(zhǎng)后，2008年增長(zhǎng)的腳步將更加明確且持續(xù)。我們看好收入增長(zhǎng)明朗、費(fèi)用率即將因規(guī)模效應(yīng)而出現(xiàn)下降的主系統(tǒng)設(shè)備行業(yè)中的中興通訊，看好需求飽滿、盈利快速增長(zhǎng)的光纖光纜行業(yè)中的中天科技和亨通光電，看好處于成長(zhǎng)初期的電信運(yùn)維行業(yè)的中通服和國(guó)脈科技，看好在網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)中具有優(yōu)勢(shì)地位且估值具有足夠安全邊際的京信通信。投資品行業(yè)：漲價(jià)與成本上升的賽跑

通訊設(shè)備。通訊設(shè)備行業(yè)明年98投資品行業(yè)：漲價(jià)與成本上升的賽跑鋼鐵行業(yè)。預(yù)計(jì)到2010年我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)寶鋼、鞍本、首唐、山東、武鋼等5個(gè)3000萬(wàn)噸以上產(chǎn)能的特大型鋼鐵集團(tuán)，“戰(zhàn)國(guó)七雄”的格局將有望在中國(guó)鋼鐵版圖上重演。而在國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的背景下，2008年我國(guó)鋼鐵行業(yè)將延續(xù)景氣走勢(shì)，國(guó)內(nèi)供需基本保持平衡，受成本的推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)上漲，整個(gè)行業(yè)的盈利水平有望繼續(xù)升高。繼續(xù)推薦寶鋼、鞍鋼、武鋼。投資品行業(yè)：漲價(jià)與成本上升的賽跑鋼鐵行業(yè)。預(yù)計(jì)到2010年我99投資品行業(yè)：漲價(jià)與成本上升的賽跑機(jī)械行業(yè)。機(jī)械行業(yè)大趨勢(shì)仍然樂(lè)觀，未來(lái)幾年我國(guó)勞動(dòng)力供給長(zhǎng)期大于需求的格局將逐漸改變，勞動(dòng)力成本上升將是必然的趨勢(shì)，這與人民幣升值趨勢(shì)的確定性類似，幅度可能更大。這將帶動(dòng)代替人力的工程機(jī)械需求，因此我們中長(zhǎng)期看好工程機(jī)械行業(yè)。明年全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)普遍預(yù)期增速下降，但幅度不大，上游產(chǎn)品需求量仍可維持增長(zhǎng)。采煤、采礦類設(shè)備的需求得益于旺盛的煤炭、鐵礦石需求，確定性相對(duì)較強(qiáng)，我們看好相關(guān)上市公司包括天地科技、太原重工、柳工。投資品行業(yè)：漲價(jià)與成本上升的賽跑機(jī)械行業(yè)。機(jī)械行業(yè)大趨勢(shì)仍然100投資品行業(yè)：漲價(jià)與成本上升的賽跑中國(guó)大型散貨船運(yùn)力擴(kuò)充空間較大，建議增持中國(guó)船舶。油輪和集裝箱船的價(jià)格主要取決于船塢的訂單狀況，兩種船型的運(yùn)力都較充裕，預(yù)計(jì)價(jià)格只會(huì)小幅上漲。謹(jǐn)慎看好廣船國(guó)際、振華港機(jī)、中集集團(tuán)的油輪、集裝箱相關(guān)業(yè)務(wù)。工程機(jī)械的需求主要源自房地產(chǎn)、建筑業(yè)和采礦業(yè)投資，明年房地產(chǎn)方面需求的不確定性最大。如果只是溫和調(diào)控，混凝土機(jī)械、起重機(jī)需求仍然會(huì)高增，那么中聯(lián)重科、三一重工等值得關(guān)注。如果調(diào)控稍大，挖掘機(jī)、叉車最值得關(guān)注，裝載機(jī)、推土機(jī)、平地機(jī)次之，穩(wěn)健推薦安徽合力、柳工、山推股份。投資品行業(yè)：漲價(jià)與成本上升的賽跑中國(guó)大型散貨船運(yùn)力擴(kuò)充空間較101“八發(fā)股”深發(fā)展、長(zhǎng)江電力，煙臺(tái)萬(wàn)華、華聯(lián)綜超，中興通訊、恒瑞醫(yī)藥、安徽合力、格力電器。深發(fā)展是一直我們重點(diǎn)推的股票，格力電器也是一支非常穩(wěn)定的問(wèn)票，那中興通訊我們也認(rèn)為是很有潛力的股票?！鞍税l(fā)股”深發(fā)展、長(zhǎng)江電力，煙臺(tái)萬(wàn)華、華聯(lián)綜超，中興通訊、恒1022008年推薦8大奧運(yùn)金股國(guó)泰君安證券研究所認(rèn)為奧運(yùn)對(duì)中國(guó)公司的影響主要是直接的和間接的，一方面奧運(yùn)對(duì)房地產(chǎn)、零售、旅游等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)是直接的正面影響，直接的影響是區(qū)域性的，主要收入在北京地區(qū)的公司才可能是奧運(yùn)的主要受益者；另一方面，奧運(yùn)對(duì)一些贊助商的品牌價(jià)值的提升將在未來(lái)逐步體現(xiàn)，但是這還需要公司自身在業(yè)務(wù)拓展、管理水平等方面的配合，最終影響才能體現(xiàn)在收入上。綜合考慮，國(guó)泰君安為投資者推出08年奧運(yùn)題材8大金股，以供推廣大投資者參考。奧運(yùn)相關(guān)8大金股分別是：北京城建、天鴻寶業(yè)、青島海爾、燕京啤酒、青島啤酒、首旅股份、東方金鈺、孚日股份。

2008年推薦8大奧運(yùn)金股國(guó)泰君安證券研究所認(rèn)為奧運(yùn)對(duì)中國(guó)公1032008年推薦8大奧運(yùn)金股2008年推薦8大奧運(yùn)金股104申銀萬(wàn)國(guó)

國(guó)泰君安

嘉實(shí)基金

興業(yè)證券

上海證券申銀萬(wàn)國(guó)

國(guó)泰君安

嘉實(shí)基金

興業(yè)證券

上海證券105嘉實(shí)基金08年策略

明年上半年機(jī)會(huì)在成長(zhǎng)股

嘉實(shí)基金08年策略

明年上半年機(jī)會(huì)在成長(zhǎng)股106第一部分：近期股市下跌的誘因

第一部分：近期股市下跌的誘因107第一，這次市場(chǎng)下跌，我們認(rèn)為從觸發(fā)的誘因來(lái)講，中石油回歸A股是壓垮駱駝的最后一根稻草。為什么中石油能觸發(fā)這次下跌呢？中石油上市時(shí)是整個(gè)市場(chǎng)炒作新股和大盤新股最熱的時(shí)候。尤其是中國(guó)神華從60多元到90多元，有一波又一波新股不滅的神話，使大家對(duì)新股有很高的熱情。這樣的時(shí)候中石油開(kāi)在非常高的位置，到了48元。這個(gè)價(jià)值確實(shí)大大高估了，我們認(rèn)為20—25元左右比較合理。這么高的開(kāi)盤價(jià)導(dǎo)致中石油按市值計(jì)算成為全球第一個(gè)超過(guò)一萬(wàn)億美金的公司。過(guò)高的開(kāi)盤價(jià)造成了它直接見(jiàn)頂回落。下跌接近50%，市場(chǎng)也跟隨著中石油的上市到了中期的頂部。中石油的下滑同時(shí)也帶動(dòng)了其它大盤股的下滑，大家看到了藍(lán)籌股也存在著一些泡沫。

第一，這次市場(chǎng)下跌，我們認(rèn)為從觸發(fā)的誘因來(lái)講，中石油回歸A股108第二，政策的轉(zhuǎn)空是股票市場(chǎng)重要的做空力量。前段時(shí)間關(guān)于政策面的傳言非常多，包括有人傳言讓基金賣股票，以及政府停止發(fā)基金，在三大證券報(bào)上登出風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告。這些都是吹的冷風(fēng)。中國(guó)股市有一個(gè)有趣的現(xiàn)象，投資者對(duì)政策的反應(yīng)是滯后的。在2005年時(shí)，政策的暖風(fēng)很明顯，各種利好都出來(lái)，但大家都不信。這次政府吹了這么多冷風(fēng)，大家也不信。這樣的事情反復(fù)發(fā)生過(guò)，在97、99年都發(fā)生過(guò)。

第二，政策的轉(zhuǎn)空是股票市場(chǎng)重要的做空力量。前段時(shí)間關(guān)于政策面109第三，次債危機(jī)引發(fā)全球股市動(dòng)蕩。中國(guó)這次下跌和國(guó)際市場(chǎng)是同步的，尤其是美國(guó)次級(jí)債引起市場(chǎng)大幅度下跌，美國(guó)股市下跌帶動(dòng)了香港市場(chǎng)，恒生指數(shù)跌了20%，中國(guó)A股也有差不多20%的跌幅。這次中國(guó)證