我國汽車零部件行業(yè)報告

中國國際金融有限公司－中國汽車零部件行業(yè)報告王玲玲岳愛民CFA二OO三年四月1投資要點國內(nèi)汽車市場需求起飛有希望成為國際生產(chǎn)基地之一整車廠傳遞價格壓力2003年原材料價格上漲長期短期規(guī)模擴張的機會行業(yè)結(jié)構(gòu)特征及演變價格和利潤率壓力業(yè)績出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是長期生存之道2受益于國產(chǎn)汽車熱銷零部件銷售額與整車同步增長資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中國汽車工業(yè)年鑒3汽車消費增長具備可持續(xù)性中國轎車消費處于起飛時期注:國內(nèi)2001年數(shù)據(jù)；國外為1998年數(shù)據(jù)資料來源：中金公司研究部，聯(lián)合國統(tǒng)計處國際比較項目4汽車消費增長具備可持續(xù)性各國國內(nèi)汽車銷售變動軌跡（從啟動至2002年）資料來源：中金公司研究部5零部件需求三駕馬車配套維修出口零部件需求預測資料來源：中金公司研究部6有希望成為國際生產(chǎn)基地之一國內(nèi)汽車市場需求起飛有希望成為國際生產(chǎn)基地之一整車廠傳遞價格壓力原材料價格上漲長期短期規(guī)模擴張的機會行業(yè)結(jié)構(gòu)特征及演變價格和利潤率壓力業(yè)績出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是長期生存之道7出口增長迅速注：2000年海關(guān)統(tǒng)計口徑有所調(diào)整資料來源：中國海關(guān)零部件先于整車打開出口市場8出口優(yōu)勢：勞動、材料密集型產(chǎn)品表：2001年出口金額排名前十位的產(chǎn)品資料來源:全國汽車零部件工業(yè)經(jīng)營概況產(chǎn)銷統(tǒng)計9汽車巨頭增加中國采購金額資料來源：公司公告福特提高中國采購金額10國際零零部件件廠商商已將將生產(chǎn)產(chǎn)轉(zhuǎn)移移到中中國資料來來源：：中金金公司司研究究部跨國廠廠商利利潤率率不斷斷下降降，全全球銷銷售額額銳減減......而其其在中中國的的業(yè)務(wù)務(wù)量劇劇增11比較優(yōu)優(yōu)勢：：勞動動力全球每每小時時人工工費用用比較較資料來來源：：美國國JohnDeer供應(yīng)應(yīng)管理理服務(wù)務(wù)公司司12比較優(yōu)優(yōu)勢：：勞動動力我國勞勞動生生產(chǎn)率率逐年年提高高資料來來源：：中國國汽車車工業(yè)業(yè)年鑒鑒，各各公司司年報報13資料來來源：：CEIC比較優(yōu)優(yōu)勢：：制造造業(yè)整整體能能力不不斷加加強出口額額上升升，反反映國國際比比較優(yōu)優(yōu)勢14比較優(yōu)優(yōu)勢：：巨大大的潛潛在市市場全球汽汽車銷銷量預預測資料來來源：：汽車普普利斯斯公司司、摩摩根斯斯坦利利公司司、中中金公公司研研究部部15行業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)特特征和和演變變國內(nèi)汽汽車市市場需需求起起飛有希望望成為為國際際生產(chǎn)產(chǎn)基地地之一一整車廠廠傳遞遞價格格壓力力原材料料價格格上漲漲長期短期規(guī)模擴擴張的的機會會行業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)特特征及及演變變價格和和利潤潤率壓壓力業(yè)績出出現(xiàn)分分化規(guī)模,成本本,技技術(shù)是是長期期生存存之道道16整車廠廠下屬屬零部部件企企業(yè)占占主導導零部件件銷售售收入入排名名前15位位資料來來源：：汽車車工業(yè)業(yè)年鑒鑒以上汽汽、一一汽、、東風風下屬屬零部部件企企業(yè)為為主導導17集團重重點扶扶持具有一一定的的技術(shù)術(shù)先進進性與整車車廠同同步發(fā)發(fā)展的的配套套企業(yè)業(yè)配套企企業(yè)與與車俱俱進（（以東東風汽汽車發(fā)發(fā)動機機業(yè)務(wù)務(wù)為例例）資料來來源：：汽車車工業(yè)業(yè)產(chǎn)銷銷快訊訊，公公司數(shù)數(shù)據(jù)18整車企企業(yè)加加速推推出新新車型型，無無升級級和研研發(fā)能能力的的配套套企業(yè)業(yè)面臨臨淘汰汰整車企企業(yè)的的全球球化采采購模塊化化供貨貨令分分層更更清晰晰零部件件企業(yè)業(yè)跨區(qū)區(qū)域聯(lián)聯(lián)合資料來來源：：中金金公司司研究究部整零關(guān)關(guān)系逐逐漸市市場化化國內(nèi)內(nèi)國外外19資料來來源：：全國國汽車車零部部件工工業(yè)經(jīng)經(jīng)營概概況產(chǎn)產(chǎn)銷統(tǒng)統(tǒng)計,中國國汽車車工業(yè)業(yè)年鑒鑒2002獨立零零部件件企業(yè)業(yè)不依依附于于某一一汽車車集團團但其專專業(yè)化化大規(guī)規(guī)模低低成本本生產(chǎn)產(chǎn)已經(jīng)經(jīng)使其其在某某些產(chǎn)產(chǎn)品上上擁有有壟斷斷地位位獨立零零部件件廠商商將對對傳統(tǒng)統(tǒng)的整整零關(guān)關(guān)系形形成沖沖擊獨立零零部件件企業(yè)業(yè)的發(fā)發(fā)展...專業(yè)化化生產(chǎn)產(chǎn)，形形成壟壟斷地地位20資料來來源：：汽車車工業(yè)業(yè)年鑒鑒...民營營企業(yè)業(yè)發(fā)展展尤為為突出出私營零零部件件企業(yè)業(yè)增長長最快快浙江零零部件件產(chǎn)業(yè)業(yè)躍居居第二二，私私營企企業(yè)功功不可可沒21主要跨跨國零零部件件廠商商已經(jīng)經(jīng)進入入中國國享有較較高的的利潤潤率和和增長長資料來來源：：汽車車工業(yè)業(yè)年鑒鑒外資企企業(yè)技技術(shù)領(lǐng)領(lǐng)先，，盈利利能力力強22對國內(nèi)內(nèi)企業(yè)業(yè)來說說，最最關(guān)鍵鍵的是是獲得得適用用于國國內(nèi)的的先進進技術(shù)術(shù)總體而而言，，中外外聯(lián)合合是雙雙贏的的。資料來來源：：公司司年報報中外聯(lián)聯(lián)合加加強雙贏的的結(jié)果果（以以東風風科技技為例例）23行業(yè)整整合初初見端端倪整合所所面臨臨的行行政干干預小小于整整車行行業(yè)今后2－3年內(nèi)內(nèi)部分分產(chǎn)品品集中中度不不斷增增加，，跨區(qū)域域和集集團聯(lián)聯(lián)合增增加2005年年之后后行業(yè)業(yè)整合合進一一步加加快24售后維維修市市場良良莠不不齊售后維維修市市場結(jié)結(jié)構(gòu)資料來來源:中金金公司司研究究部25持續(xù)的的價格格和利利潤率率壓力力國內(nèi)汽汽車市市場需需求起起飛有希望望成為為國際際生產(chǎn)產(chǎn)基地地之一一整車廠廠傳遞遞價格格壓力力原材料料價格格上漲漲長期短期規(guī)模擴擴張的的機會會行業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)特特征及及演變變價格和和利潤潤率壓壓力業(yè)績出出現(xiàn)分分化規(guī)模,成本本,技技術(shù)是是長期期生存存之道道26入世壓壓力－－短期期內(nèi)進進口產(chǎn)產(chǎn)品直直接沖沖擊較較小平均價價格年年下降降3％％由于受受配額額限制制，進進口零零部件件主要要為高高附加加值產(chǎn)產(chǎn)品，，短期期內(nèi)對對國內(nèi)內(nèi)企業(yè)業(yè)的直直接沖沖擊不不大我國部部分勞勞動和和材料料密集集型產(chǎn)產(chǎn)品價價格具具有比比較優(yōu)優(yōu)勢資料來來源：：中金金公司司研究究部進口零零部件件價格格下調(diào)調(diào)過程程27入世壓壓力－－由整整車廠廠傳導導資料來來源：：中金金公司司研究究部資料來來源：：中金金公司司研究究部，，羅蘭蘭貝格格公司司28零部件件企業(yè)業(yè)業(yè)績績分化化，利利潤率率下降降29規(guī)模、、成本本、技技術(shù)－－長期期生存存之道道國內(nèi)汽車市場需求起飛有希望成為國際生產(chǎn)基地之一整車廠傳遞價格壓力原材料價格上漲長期短期規(guī)模擴張的機會行業(yè)結(jié)構(gòu)特征及演變價格和利潤率壓力業(yè)績出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是長期生存之道30規(guī)模擴擴大是是盈利利增長長的基基本保保證規(guī)模與與回報報率具具有一一定的的相關(guān)關(guān)性專業(yè)化化基礎(chǔ)礎(chǔ)上的的規(guī)模模效應(yīng)應(yīng)最明明顯選擇有有規(guī)模模擴張張潛力力的零零部件件企業(yè)業(yè)資料來來源：：公司司年報報凈資產(chǎn)收益率%R2=0.4-15-10-5051015202530-1,0002,0003,0004,0005,000銷售收入(百萬元)威孚高科萬向錢潮上海汽車福耀玻璃一汽四環(huán)東風科技三環(huán)股份航天機電模塑科技31加強技技術(shù)進進步，，提高高持續(xù)續(xù)競爭爭力資料來來源：：公司司年報報注重技技術(shù)開開發(fā)的的企業(yè)業(yè)享有有高于于行業(yè)業(yè)的利利潤率率水平平32投資建建議和和個股股分析析上市公公司對對比33一汽四四環(huán)（中性性：1－2－1）2003年年主營營業(yè)務(wù)務(wù)利潤潤率受受上下下游擠擠壓而而下降,且規(guī)規(guī)模擴擴張有有限成立合合資企企業(yè),逐逐漸由由卡車車零部部件向向轎車車零部件件轉(zhuǎn)移移.短期中中性,長長期推推薦34上海汽汽車（（推薦薦：1－1－1）整車盈盈利貢貢獻日日益增增加零部件件企業(yè)業(yè)有能能力分分享轎轎車企企業(yè)的的增長長雖然累累計漲漲幅較較大,但但市盈盈率水水平仍仍然處處于行業(yè)業(yè)低端端，推推