時間價值與風險課件

2022/12/17財務管理學第2章：財務管理的價值觀念2022/12/14財務管理學第2章：財務管理的價值觀念財務管理的價值觀念學習目標掌握貨幣時間價值的概念和相關(guān)計算方法。掌握風險收益的概念、計算及基本資產(chǎn)定價模型。理解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的價值評估方法。2022/12/17財務管理的價值觀念學習目標2022/12/142財務管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值2.2風險與收益2.3證券估價2022/12/17財務管理的價值觀念2.1貨幣時間價值2022/12/1432.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/172.1貨幣時間價值2022/12/1442.1.1時間價值的概念

時間價值的作用：

自2008年12月23日起，五年期以上商業(yè)貸款利率從原來的6.12%降為5.94%，以個人住房商業(yè)貸款50萬元（20年）計算，降息后每月還款額將減少52元。但即便如此，在12月23日以后貸款50萬元（20年）的購房者，在20年中，累計需要還款85萬5千多元，需要多還銀行35萬元余元，這就是資金的時間價值在其中起作用。2022/12/172.1.1時間價值的概念時間價值的作用：2022/52.1.1時間價值的概念2022/12/17貨幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)系，是財務決策的基本依據(jù)。即使在沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值亦大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當時使用或消費這1元錢的機會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。如果資金所有者把錢埋入地下保存是否能得到收益呢？★貨幣時間價值，是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。

2.1.1時間價值的概念2022/12/14貨幣62.1.1時間價值的概念2022/12/17時間價值是扣除了風險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率時間價值的真正來源：投資后的增值額時間價值的兩種表現(xiàn)形式：

相對數(shù)形式——時間價值率

絕對數(shù)形式——時間價值額一般假定沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值2.1.1時間價值的概念2022/12/14時間價值是扣除72.1.1時間價值的概念需要注意的問題：時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值時間價值產(chǎn)生于資金運動之中時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢思考：1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？2、停頓中的資金會產(chǎn)生時間價值嗎？3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時間價值嗎？

2022/12/172.1.1時間價值的概念需要注意的問題：2022/12/182.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/172.1貨幣時間價值2022/12/149范例：2.1.2現(xiàn)金流量時間線

現(xiàn)金流量時間線——重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。2022/12/171000600600t=0t=1t=2范例：2.1.2現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線——重102.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/172.1貨幣時間價值2022/12/14112.1.3復利終值和復利現(xiàn)值利息的計算

單利——指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復計算利息。

復利——不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。

復利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。

在討論資金的時間價值時，一般都按復利計算。2022/12/172.1.3復利終值和復利現(xiàn)值利息的計算2022/12/14122.1.3復利終值和復利現(xiàn)值復利終值

終值是指當前的一筆資金在若干期后所具有的價值。

2022/12/172.1.3復利終值和復利現(xiàn)值復利終值2022/12/14132.1.3復利終值和復利現(xiàn)值2022/12/17復利終值的計算公式：

上述公式中的稱為復利終值系數(shù)，可以寫成（FutureValueInterestFactor)，復利終值的計算公式可寫成：2.1.3復利終值和復利現(xiàn)值2022/12/14復利終值的142.1.3復利終值和復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值

復利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當前的價值。2022/12/172.1.3復利終值和復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值2022/12/14152.1.3復利終值和復利現(xiàn)值

由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時使用的利息率稱為貼現(xiàn)率。

2022/12/17

上式中的叫復利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為，則復利現(xiàn)值的計算公式可寫為：2.1.3復利終值和復利現(xiàn)值由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，162.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/172.1貨幣時間價值2022/12/14172.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金現(xiàn)值的計算2022/12/17年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值2022/12182.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/17后付年金——每期期末有等額收付款項的年金。后付年金終值的計算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/14192.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/17后付年金的終值A(chǔ)代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計息期數(shù)；2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/14后付年金的終值202022/12/17某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復利計息，則第5年年末年金終值為：

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/14某人在5年中每年年底存入銀行1000212.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/17后付年金現(xiàn)值的計算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/14222.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/17后付年金的現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/14后付年金的現(xiàn)值232022/12/172.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/142.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值242022/12/17

某人準備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現(xiàn)在應存入多少元？

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/14例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付252022/12/17先付年金——每期期初有等額收付款項的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值先付年金終值的計算公式：2022/12/14先付年金——每期期初有等額收付款項的年金262022/12/17另一種算法：2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/14另一種算法：2.1.4年金終值和現(xiàn)值272022/12/17某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第十年末的本利和應為多少？例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值2022/12/14某人每年年初存入銀行1000元，282.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/17先付年金現(xiàn)值的計算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/14292022/12/17另一種算法2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/14另一種算法2.1.4年金終值和現(xiàn)值302022/12/17某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/14某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在10年中每312022/12/17延期年金——最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計算公式：2022/12/14延期年金——2.1.4年金終值和現(xiàn)值延322022/12/17

某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項的現(xiàn)值應是：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值2022/12/14某企業(yè)向銀行借入一筆款項332022/12/17永續(xù)年金——期限為無窮的年金2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式：2022/12/14永續(xù)年金——期限為無窮的年金2.1.4342022/12/17一項每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，其現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值2022/12/14一項每年年底的收入為800352.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/172.1貨幣時間價值2022/12/14362022/12/17不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/14不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算4.時間價值中的372022/12/17不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算若干個復利現(xiàn)值之和2022/12/14不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算若干個復利現(xiàn)值之382022/12/17不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算

某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。

例題2022/12/14不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算某392022/12/17不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/14不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算4.時間價值中的402022/12/17能用年金用年金，不能用年金用復利，然后加總?cè)舾蓚€年金現(xiàn)值和復利現(xiàn)值。年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值

某公司投資了一個新項目，新項目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。

例題（答案10016元）2022/12/14能用年金用年金，不能用年金用復利，然后加412022/12/17不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/14不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算4.時間價值中的422022/12/17貼現(xiàn)率的計算第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）2022/12/14貼現(xiàn)率的計算第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第二步432022/12/17貼現(xiàn)率的計算

把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？

例題查復利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對應的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應為10%。How?當計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個數(shù)值，怎么辦？2022/12/14貼現(xiàn)率的計算把100元存入442022/12/17貼現(xiàn)率的計算

現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到750元。

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當利率為8%時，系數(shù)為6.710；當利率為9%時，系數(shù)為6.418。所以利率應在8%～9%之間，假設(shè)所求利率超過8%，則可用插值法計算插值法2022/12/14貼現(xiàn)率的計算現(xiàn)在向銀行存入5000元452022/12/17不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/14不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算4.時間價值中的462022/12/17計息期短于一年的時間價值

當計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息率應分別進行調(diào)整。2022/12/14計息期短于一年的時間價值當計472022/12/17計息期短于一年的時間價值

某人準備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計算：（1）每年計息一次，問現(xiàn)在應存入多少錢？（2）每半年計息一次，現(xiàn)在應存入多少錢？例題2022/12/14計息期短于一年的時間價值某人準48財務管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值2.2風險與收益2.3證券估價2022/12/17財務管理的價值觀念2.1貨幣時間價值2022/12/14492.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/172.2風險與收益2022/12/14502.2.1風險與收益的概念收益為投資者提供了一種恰當?shù)孛枋鐾顿Y項目財務績效的方式。收益的大小可以通過收益率來衡量。收益確定——購入短期國庫券收益不確定——投資剛成立的高科技公司公司的財務決策，幾乎都是在包含風險和不確定性的情況下做出的。離開了風險，就無法正確評價公司報酬的高低。2022/12/172.2.1風險與收益的概念收益為投資者提供了一種恰當?shù)孛枋?1風險是客觀存在的，按風險的程度，可以把公司的財務決策分為三種類型：

1.確定性決策

2.風險性決策

3.不確定性決策2022/12/172.2.1風險與收益的概念風險是客觀存在的，按風險的程度，可以把公司的財務決策分為三種522.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/172.2風險與收益2022/12/14532.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益對投資活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。1.確定概率分布2.計算預期收益率3.計算標準差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風險5.計算變異系數(shù)2022/12/172.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益對投資活動而言，風險是與投資541.確定概率分布從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%，此時股票收益適中。而市場需求低迷的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至會遭受損失。2022/12/172.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益1.確定概率分布2022/12/142.2.2單項資產(chǎn)的552.計算預期收益率2022/12/172.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益兩家公司的預期收益率分別為多少？2.計算預期收益率2022/12/142.2.2單項資產(chǎn)563.計算標準差

（1）計算預期收益率（3）計算方差

（2）計算離差（4）計算標準差

2022/12/172.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益兩家公司的標準差分別為多少？3.計算標準差2022/12/142.2.2單項資產(chǎn)的風574.利用歷史數(shù)據(jù)度量風險

已知過去一段時期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時收益率的標準差可利用如下公式估算：

2022/12/172.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益是指第t期所實現(xiàn)的收益率，是指過去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風險2022/12/142.2.2單項585.計算變異系數(shù)

如果有兩項投資：一項預期收益率較高而另一項標準差較低，投資者該如何抉擇呢？2022/12/172.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益變異系數(shù)度量了單位收益的風險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的變異系數(shù)為65.84/15=4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15=0.26?？梢娨来藰藴?，西京公司的風險約是東方公司的17倍。5.計算變異系數(shù)2022/12/142.2.2單項資產(chǎn)的592.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/172.2風險與收益2022/12/14602.2.3證券組合的風險與收益1.證券組合的收益2.證券組合的風險3.證券組合的風險與收益2022/12/17證券的投資組合——同時投資于多種證券的方式，會減少風險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負面影響。2.2.3證券組合的風險與收益1.證券組合的收益2022611.證券組合的收益證券組合的預期收益，是指組合中單項證券預期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益1.證券組合的收益2022/12/142.2.3證券組合622.證券組合的風險利用有風險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風險的投資組合2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益兩支股票在單獨持有時都具有相當?shù)娘L險，但當構(gòu)成投資組合WM時卻不再具有風險。2.證券組合的風險2022/12/142.2.3證券組合63完全負相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益完全負相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/142.64完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/17Copyright?RUC2.2.3證券組合的風險與收益完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/1465從以上兩張圖可以看出，當股票收益完全負相關(guān)時，所有風險都能被分散掉；而當股票收益完全正相關(guān)時，風險無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益從以上兩張圖可以看出，當股票收益完全負相關(guān)時，所有風險都能被66部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/142.267可分散風險——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風險市場風險——不能夠被分散消除的風險市場風險的程度，通常用β系數(shù)來衡量。β值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的β值為1.0。2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益可分散風險——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風險2022/12682022/12/172.2.3證券組合的風險與收益2022/12/142.2.3證券組合的風險與收益69證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在703.證券組合的風險與收益與單項投資不同，證券組合投資要求補償?shù)娘L險只是市場風險，而不要求對可分散風險進行補償。證券組合的風險收益是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計算：

2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益3.證券組合的風險與收益2022/12/142.2.3證712022/12/172.2.3證券組合的風險與收益例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的

系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均收益率為14%，無風險收益率為10%，試確定這種證券組合的風險收益率。2022/12/142.2.3證券組合的風險與收益例題科林72從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風險、風險收益率和風險收益額。在其他因素不變的情況下，風險收益取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風險收益就越大；反之亦然?；蛘哒f，β系數(shù)反映了股票收益對于系統(tǒng)性風險的反應程度。2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變732.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/172.2風險與收益2022/12/14742.2.4主要資產(chǎn)定價模型

由風險收益均衡原則中可知，風險越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補特定數(shù)量的風險呢？市場又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價模型將風險與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風險的函數(shù)，這些模型包括：1.資本資產(chǎn)定價模型2.多因素定價模型3.套利定價模型2022/12/172.2.4主要資產(chǎn)定價模型由風險收益均衡原則中可知，751.資本資產(chǎn)定價模型市場的預期收益是無風險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風險所需的補償，用公式表示為：2022/12/172.2.4主要資產(chǎn)定價模型在構(gòu)造證券投資組合并計算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）可以進一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。1.資本資產(chǎn)定價模型2022/12/142.2.4主要資76資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴格假設(shè)基礎(chǔ)之上：（1）所有投資者都關(guān)注單一持有期。通過基于每個投資組合的預期收益率和標準差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財富效用的最大化。（2）所有投資者都可以以給定的無風險利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制。（3）投資者對預期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評價一致，即投資者有相同的期望。（4）所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動性（即在任何價格均可交易）。2022/12/172.2.4主要資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴格假設(shè)基礎(chǔ)之上：2022/1277（5）沒有交易費用。（6）沒有稅收。（7）所有投資者都是價格接受者（即假設(shè)單個投資者的買賣行為不會影響股價）。（8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。

資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為：

2022/12/172.2.4主要資產(chǎn)定價模型（5）沒有交易費用。2022/12/142.2.4主要資產(chǎn)78財務管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值2.2風險與收益2.3證券估價2022/12/17財務管理的價值觀念2.1貨幣時間價值2022/12/14792.3證券估價當公司決定擴大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時，可以通過出售金融證券來籌集。債券和股票是兩種最常見的金融證券。當企業(yè)發(fā)行債券或股票時，無論融資者還是投資者都會對該種證券進行估價，以決定以何種價格發(fā)行或購買證券比較合理。因此證券估價是財務管理中一個十分重要的基本理論問題2.3.1債券的特征及估價2.3.2股票的特征及估價2022/12/172.3證券估價當公司決定擴大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時802.3.1債券的特征及估價債券是什么？債券是由公司、金融機構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔還本付息義務的一種債務性證券，是公司對外進行債務融資的主要方式之一。作為一種有價證券，其發(fā)行者和購買者之間的權(quán)利和義務通過債券契約固定下來。1.債券的主要特征：

（1）票面價值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額

（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率

（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時2022/12/172.3.1債券的特征及估價債券是什么？2022/12/14812.債券的估價方法：債券價值的計算公式：2022/12/172.3.1債券的特征及估價2.債券的估價方法：2022/12/142.3.1債券的823.債券投資的優(yōu)缺點（1）債券投資的優(yōu)點本金安全性高。與股票相比，債券投資風險比較小。政府發(fā)行的債券有國家財力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風險證券。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當公司破產(chǎn)時，優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。收入比較穩(wěn)定。債券票面一般都標有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時支付利息的法定義務，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。許多債券都具有較好的流動性。政府及大公司發(fā)行的債券一般都可在金融市場上迅速出售，流動性很好。2022/12/172.3.1債券的特征及估價3.債券投資的優(yōu)缺點2022/12/142.3.1債券的83（2）債券投資的缺點購買力風險比較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時，投資者雖然名義上有收益，但實際上卻有損失。沒有經(jīng)營管理權(quán)。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無權(quán)對債券發(fā)行單位施加影響和控制。需要承受利率風險。利率隨時間上下波動，利率的上升會導致流通在外債券價格的下降。由于利率上升導致的債券價格下降的風險稱為利率風險。2022/12/172.3.1債券的特征及估價2022/12/142.3.1債券的特征及估價842.3.2股票的特征及估價1.股票的構(gòu)成要素（1）股票價值——股票內(nèi)在價值（2）股票價格——市場交易價格（3）股利——股息和紅利的總稱2022/12/172.3.2股票的特征及估價1.股票的構(gòu)成要素2022/12852.股票的類別普通股優(yōu)先股普通股、優(yōu)先股、債券的比較2022/12/172.3.2股票的特征及估價2.股票的類別2022/12/142.3.2股票的特征及86普通股普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。普通股的基本特點是其投資收益(股息和分紅)不是在購買時約定，而是事后根據(jù)股票發(fā)行公司的經(jīng)營業(yè)績來確定。公司的經(jīng)營業(yè)績好，普通股的收益就高；反之，若經(jīng)營業(yè)績差，普通股的收益就低。普通股亦是風險最大的一種股份，但又是股票中最基本、最常見的一種。在我國上交所與深交所上市的股票都是普通股。普通股普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股份公優(yōu)先股

是股份公司發(fā)行的在分配紅利和剩余財產(chǎn)時比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。特征:一是優(yōu)先股通常預先定明股息收益率。由于優(yōu)先股股息率事先固定，所以優(yōu)先股的股息一般不會根據(jù)公司經(jīng)營情況而增減，而且一般也不能參與公司的分紅二是優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。優(yōu)先股股東一般沒有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，對股份公司的重大經(jīng)營無投票權(quán)，但在某些情況下可以享有投票權(quán)。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個方面：(1)股息領(lǐng)取優(yōu)先權(quán)。股份公司分派股息的順序是優(yōu)先股在前，普通股在后。股份公司不論其盈利多少，只要股東大會決定分派股息，優(yōu)先股就可按照事先確定的股息率領(lǐng)取股息，即使普遍減少或沒有股息，優(yōu)先股亦應照常分派股息。(2)剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)。股份公司在解散、破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股具有公司剩余資產(chǎn)的分配優(yōu)先權(quán)，不過，優(yōu)先股的優(yōu)先分配權(quán)在債權(quán)人之后，而在普通股之前。只有還清公司債權(quán)人債務之后，有剩余資產(chǎn)時，優(yōu)先股才具有剩余資產(chǎn)的分配權(quán)。只有在優(yōu)先股索償之后，普通股才參與分配。

優(yōu)先股

是股份公司發(fā)行的在分配紅利和剩余財產(chǎn)時比普通股具有優(yōu)3.優(yōu)先股的估值如果優(yōu)先股每年支付股利分別為D，n年后被公司以每股P元的價格回購，股東要求的必要收益率為r，則優(yōu)先股的價值為：2022/12/172.3.2股票的特征及估價優(yōu)先股一般按季度支付股利。對于有到期期限的優(yōu)先股而言，其價值計算如下：3.優(yōu)先股的估值2022/12/142.3.2股票的特征89多數(shù)優(yōu)先股永遠不會到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進一步簡化為永續(xù)年金的估值，即：2022/12/172.3.2股票的特征及估價例題B公司的優(yōu)先股每季度分紅2元，20年后，B公司必須以每股100元的價格回購這些優(yōu)先股，股東要求的必要收益率為8%，則該優(yōu)先股當前的市場價值應為：多數(shù)優(yōu)先股永遠不會到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可904.普通股的估值普通股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：一部分是在股票持有期間收到的現(xiàn)金股利，另一部分是出售股票時得到的變現(xiàn)收入。普通股股票估值公式：2022/12/172.3.2股票的特征及估價4.普通股的估值2022/12/142.3.2股票的特征91實際上，當?shù)谝粋€投資者將股票售出后，接手的第二個投資者所能得到的未來現(xiàn)金流仍然是公司派發(fā)的股利及變現(xiàn)收入，如果將一只股票的所有投資者串聯(lián)起來，我們就會發(fā)現(xiàn)，股票出售時的變現(xiàn)收入是投資者之間的變現(xiàn)收入，并不是投資者從發(fā)行股票的公司得到的現(xiàn)金，這些現(xiàn)金收付是相互抵消的。普通股股票真正能夠向投資者提供的未來現(xiàn)金收入，就是公司向股東所派發(fā)的現(xiàn)金股利。因此，普通股股票的價值為2022/12/17

2.3.2股票的特征及估價實際上，當?shù)谝粋€投資者將股票售出后，接手的第二個投資者所能得92需要對未來的現(xiàn)金股利做一些假設(shè)，才能進行股票股價。（1）股利穩(wěn)定不變

在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長的情況下，股票的估價模型可簡化為：2022/12/172.3.2股票的特征及估價需要對未來的現(xiàn)金股利做一些假設(shè)，才能進行股票股價。2022/93（2）股利固定增長

如果一只股票的現(xiàn)金股利在基期D0的基礎(chǔ)上以增長速度g不斷增長，則：2022/12/172.3.2股票的特征及估價或者P0=D1/(r-g)（2）股利固定增長2022/12/142.3.2股票的特征945.股票投資的優(yōu)缺點（1）股票投資的優(yōu)點能獲得比較高的報酬。能適當降低購買力風險。擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。2022/12/172.3.2股票的特征及估價5.股票投資的優(yōu)缺點2022/12/142.3.2股票的95演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！962022/12/17財務管理學第2章：財務管理的價值觀念2022/12/14財務管理學第2章：財務管理的價值觀念財務管理的價值觀念學習目標掌握貨幣時間價值的概念和相關(guān)計算方法。掌握風險收益的概念、計算及基本資產(chǎn)定價模型。理解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的價值評估方法。2022/12/17財務管理的價值觀念學習目標2022/12/1498財務管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值2.2風險與收益2.3證券估價2022/12/17財務管理的價值觀念2.1貨幣時間價值2022/12/14992.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/172.1貨幣時間價值2022/12/141002.1.1時間價值的概念

時間價值的作用：

自2008年12月23日起，五年期以上商業(yè)貸款利率從原來的6.12%降為5.94%，以個人住房商業(yè)貸款50萬元（20年）計算，降息后每月還款額將減少52元。但即便如此，在12月23日以后貸款50萬元（20年）的購房者，在20年中，累計需要還款85萬5千多元，需要多還銀行35萬元余元，這就是資金的時間價值在其中起作用。2022/12/172.1.1時間價值的概念時間價值的作用：2022/1012.1.1時間價值的概念2022/12/17貨幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)系，是財務決策的基本依據(jù)。即使在沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值亦大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當時使用或消費這1元錢的機會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。如果資金所有者把錢埋入地下保存是否能得到收益呢？★貨幣時間價值，是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。

2.1.1時間價值的概念2022/12/14貨幣1022.1.1時間價值的概念2022/12/17時間價值是扣除了風險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率時間價值的真正來源：投資后的增值額時間價值的兩種表現(xiàn)形式：

相對數(shù)形式——時間價值率

絕對數(shù)形式——時間價值額一般假定沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值2.1.1時間價值的概念2022/12/14時間價值是扣除1032.1.1時間價值的概念需要注意的問題：時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值時間價值產(chǎn)生于資金運動之中時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢思考：1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？2、停頓中的資金會產(chǎn)生時間價值嗎？3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時間價值嗎？

2022/12/172.1.1時間價值的概念需要注意的問題：2022/12/11042.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/172.1貨幣時間價值2022/12/14105范例：2.1.2現(xiàn)金流量時間線

現(xiàn)金流量時間線——重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。2022/12/171000600600t=0t=1t=2范例：2.1.2現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線——重1062.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/172.1貨幣時間價值2022/12/141072.1.3復利終值和復利現(xiàn)值利息的計算

單利——指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復計算利息。

復利——不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。

復利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。

在討論資金的時間價值時，一般都按復利計算。2022/12/172.1.3復利終值和復利現(xiàn)值利息的計算2022/12/141082.1.3復利終值和復利現(xiàn)值復利終值

終值是指當前的一筆資金在若干期后所具有的價值。

2022/12/172.1.3復利終值和復利現(xiàn)值復利終值2022/12/141092.1.3復利終值和復利現(xiàn)值2022/12/17復利終值的計算公式：

上述公式中的稱為復利終值系數(shù)，可以寫成（FutureValueInterestFactor)，復利終值的計算公式可寫成：2.1.3復利終值和復利現(xiàn)值2022/12/14復利終值的1102.1.3復利終值和復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值

復利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當前的價值。2022/12/172.1.3復利終值和復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值2022/12/141112.1.3復利終值和復利現(xiàn)值

由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時使用的利息率稱為貼現(xiàn)率。

2022/12/17

上式中的叫復利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為，則復利現(xiàn)值的計算公式可寫為：2.1.3復利終值和復利現(xiàn)值由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，1122.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/172.1貨幣時間價值2022/12/141132.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金現(xiàn)值的計算2022/12/17年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值2022/121142.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/17后付年金——每期期末有等額收付款項的年金。后付年金終值的計算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/141152.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/17后付年金的終值A(chǔ)代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計息期數(shù)；2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/14后付年金的終值1162022/12/17某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復利計息，則第5年年末年金終值為：

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/14某人在5年中每年年底存入銀行10001172.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/17后付年金現(xiàn)值的計算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/141182.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/17后付年金的現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/14后付年金的現(xiàn)值1192022/12/172.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/142.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值1202022/12/17

某人準備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現(xiàn)在應存入多少元？

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/14例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付1212022/12/17先付年金——每期期初有等額收付款項的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值先付年金終值的計算公式：2022/12/14先付年金——每期期初有等額收付款項的年金1222022/12/17另一種算法：2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/14另一種算法：2.1.4年金終值和現(xiàn)值1232022/12/17某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第十年末的本利和應為多少？例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值2022/12/14某人每年年初存入銀行1000元，1242.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/17先付年金現(xiàn)值的計算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/141252022/12/17另一種算法2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/14另一種算法2.1.4年金終值和現(xiàn)值1262022/12/17某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/14某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在10年中每1272022/12/17延期年金——最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計算公式：2022/12/14延期年金——2.1.4年金終值和現(xiàn)值延1282022/12/17

某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項的現(xiàn)值應是：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值2022/12/14某企業(yè)向銀行借入一筆款項1292022/12/17永續(xù)年金——期限為無窮的年金2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式：2022/12/14永續(xù)年金——期限為無窮的年金2.1.41302022/12/17一項每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，其現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值2022/12/14一項每年年底的收入為8001312.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復利終值和復利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/172.1貨幣時間價值2022/12/141322022/12/17不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/14不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算4.時間價值中的1332022/12/17不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算若干個復利現(xiàn)值之和2022/12/14不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算若干個復利現(xiàn)值之1342022/12/17不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算

某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。

例題2022/12/14不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算某1352022/12/17不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/14不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算4.時間價值中的1362022/12/17能用年金用年金，不能用年金用復利，然后加總?cè)舾蓚€年金現(xiàn)值和復利現(xiàn)值。年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值

某公司投資了一個新項目，新項目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。

例題（答案10016元）2022/12/14能用年金用年金，不能用年金用復利，然后加1372022/12/17不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/14不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算4.時間價值中的1382022/12/17貼現(xiàn)率的計算第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）2022/12/14貼現(xiàn)率的計算第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第二步1392022/12/17貼現(xiàn)率的計算

把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？

例題查復利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對應的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應為10%。How?當計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個數(shù)值，怎么辦？2022/12/14貼現(xiàn)率的計算把100元存入1402022/12/17貼現(xiàn)率的計算

現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到750元。

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當利率為8%時，系數(shù)為6.710；當利率為9%時，系數(shù)為6.418。所以利率應在8%～9%之間，假設(shè)所求利率超過8%，則可用插值法計算插值法2022/12/14貼現(xiàn)率的計算現(xiàn)在向銀行存入5000元1412022/12/17不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計算計息期短于一年的時間價值的計算4.時間價值中的幾個特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/14不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算4.時間價值中的1422022/12/17計息期短于一年的時間價值

當計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計息率應分別進行調(diào)整。2022/12/14計息期短于一年的時間價值當計1432022/12/17計息期短于一年的時間價值

某人準備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計算：（1）每年計息一次，問現(xiàn)在應存入多少錢？（2）每半年計息一次，現(xiàn)在應存入多少錢？例題2022/12/14計息期短于一年的時間價值某人準144財務管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值2.2風險與收益2.3證券估價2022/12/17財務管理的價值觀念2.1貨幣時間價值2022/12/141452.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/172.2風險與收益2022/12/141462.2.1風險與收益的概念收益為投資者提供了一種恰當?shù)孛枋鐾顿Y項目財務績效的方式。收益的大小可以通過收益率來衡量。收益確定——購入短期國庫券收益不確定——投資剛成立的高科技公司公司的財務決策，幾乎都是在包含風險和不確定性的情況下做出的。離開了風險，就無法正確評價公司報酬的高低。2022/12/172.2.1風險與收益的概念收益為投資者提供了一種恰當?shù)孛枋?47風險是客觀存在的，按風險的程度，可以把公司的財務決策分為三種類型：

1.確定性決策

2.風險性決策

3.不確定性決策2022/12/172.2.1風險與收益的概念風險是客觀存在的，按風險的程度，可以把公司的財務決策分為三種1482.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/172.2風險與收益2022/12/141492.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益對投資活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。1.確定概率分布2.計算預期收益率3.計算標準差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風險5.計算變異系數(shù)2022/12/172.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益對投資活動而言，風險是與投資1501.確定概率分布從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%，此時股票收益適中。而市場需求低迷的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至會遭受損失。2022/12/172.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益1.確定概率分布2022/12/142.2.2單項資產(chǎn)的1512.計算預期收益率2022/12/172.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益兩家公司的預期收益率分別為多少？2.計算預期收益率2022/12/142.2.2單項資產(chǎn)1523.計算標準差

（1）計算預期收益率（3）計算方差

（2）計算離差（4）計算標準差

2022/12/172.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益兩家公司的標準差分別為多少？3.計算標準差2022/12/142.2.2單項資產(chǎn)的風1534.利用歷史數(shù)據(jù)度量風險

已知過去一段時期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時收益率的標準差可利用如下公式估算：

2022/12/172.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益是指第t期所實現(xiàn)的收益率，是指過去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風險2022/12/142.2.2單項1545.計算變異系數(shù)

如果有兩項投資：一項預期收益率較高而另一項標準差較低，投資者該如何抉擇呢？2022/12/172.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益變異系數(shù)度量了單位收益的風險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的變異系數(shù)為65.84/15=4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15=0.26。可見依此標準，西京公司的風險約是東方公司的17倍。5.計算變異系數(shù)2022/12/142.2.2單項資產(chǎn)的1552.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/172.2風險與收益2022/12/141562.2.3證券組合的風險與收益1.證券組合的收益2.證券組合的風險3.證券組合的風險與收益2022/12/17證券的投資組合——同時投資于多種證券的方式，會減少風險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負面影響。2.2.3證券組合的風險與收益1.證券組合的收益20221571.證券組合的收益證券組合的預期收益，是指組合中單項證券預期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益1.證券組合的收益2022/12/142.2.3證券組合1582.證券組合的風險利用有風險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風險的投資組合2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益兩支股票在單獨持有時都具有相當?shù)娘L險，但當構(gòu)成投資組合WM時卻不再具有風險。2.證券組合的風險2022/12/142.2.3證券組合159完全負相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益完全負相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/142.160完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/17Copyright?RUC2.2.3證券組合的風險與收益完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/14161從以上兩張圖可以看出，當股票收益完全負相關(guān)時，所有風險都能被分散掉；而當股票收益完全正相關(guān)時，風險無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益從以上兩張圖可以看出，當股票收益完全負相關(guān)時，所有風險都能被162部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/142.2163可分散風險——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風險市場風險——不能夠被分散消除的風險市場風險的程度，通常用β系數(shù)來衡量。β值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的β值為1.0。2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益可分散風險——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風險2022/121642022/12/172.2.3證券組合的風險與收益2022/12/142.2.3證券組合的風險與收益165證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在1663.證券組合的風險與收益與單項投資不同，證券組合投資要求補償?shù)娘L險只是市場風險，而不要求對可分散風險進行補償。證券組合的風險收益是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計算：

2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益3.證券組合的風險與收益2022/12/142.2.3證1672022/12/172.2.3證券組合的風險與收益例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的

系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均收益率為14%，無風險收益率為10%，試確定這種證券組合的風險收益率。2022/12/142.2.3證券組合的風險與收益例題科林168從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風險、風險收益率和風險收益額。在其他因素不變的情況下，風險收益取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風險收益就越大；反之亦然?；蛘哒f，β系數(shù)反映了股票收益對于系統(tǒng)性風險的反應程度。2022/12/172.2.3證券組合的風險與收益從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變1692.2風險與收益2.2.1風險與收益的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風險與收益2.2.3證券組合的風險與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/172.2風險與收益2022/12/141702.2.4主要資產(chǎn)定價模型

由風險收益均衡原則中可知，風險越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補特定數(shù)量的風險呢？市場又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價模型將風險與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風險的函數(shù)，這些模型包括：1.資本資產(chǎn)定價模型2.多因素定價模型3.套利定價模型2022/12/172.2.4主要資產(chǎn)定價模型由風險收益均衡原則中可知，1711.資本資產(chǎn)定價模型市場的預期收益是無風險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風險所需的補償，用公式表示為：2022/12/172.2.4主要資產(chǎn)定價模型在構(gòu)造證券投資組合并計算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）可以進一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。1.資本資產(chǎn)定價模型2022/12/142.2.4主要資172資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴格假設(shè)基礎(chǔ)之上：（1）所有投資者都關(guān)注單一持有期。通過基于每個投資組合的預期收益率和標準差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財富效用的最大化。（2）所有投資者都可以以給定的無風險利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制。（3）投資者對預期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評價一致，即投資者有相同的期望。（4）所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動性（即在任何價格均可交易）。2022/12/172.2.4主要資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴格假設(shè)基礎(chǔ)之上：2022/12173（5）沒有交易費用。（6）沒有稅收。（7）所有投資者都是價格接受者（即假設(shè)單個投資者的買賣行為不會影響股價）。（8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。

資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為：

2022/12/172.2.4主要資產(chǎn)定價模型（5）沒有交易費用。2022/12/142.2.4主要資產(chǎn)174財務管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值2.2風險與收益2.3證券估價2022/12/17財務管理的價值觀念2.1貨幣時間價值2022/12/141752.3證券估價當公司決定擴大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時，可以通過出售金融證券來籌集。債券和股票是兩種最常見的金融證券。當企業(yè)發(fā)行債券或股票時，無論融資者還是投資者都會對該種證券進行估價，以決定以何種價格發(fā)行或購買證券比較合理。因此證券估價是財務管理中一個十分重要的基本理論問題2.3.1債券的特征及估價2.3.2股票的特征及估價2022/12/172.3證券估價當公司決定擴大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時1762.3.1債券的特征及估價債券是什么？債券是由公司、金融機構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔還本付息義務的一種債務性證券，是公司對外進行債務融資的主要方式之一。作為一種有價證券，其發(fā)行者和購買者之間的權(quán)利和義務通過債券契約固定下來。1.債券的主要特征：

（1）票面價值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額

（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率

（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期