基金投資策略報(bào)告

歡迎閱讀本文檔，希望本文檔能夠?qū)δ兴鶐椭g迎閱讀本文檔，希望本文檔能夠?qū)δ兴鶐椭?！感謝閱讀本文檔，希望本文檔能夠?qū)δ兴鶐椭?！感謝閱讀本文檔，希望本文檔能夠?qū)δ兴鶐椭?！歡迎閱讀本文檔，希望本文檔能夠?qū)δ兴鶐椭?！感謝閱讀本文檔，希望本文檔能夠?qū)δ兴鶐椭?！DOCPROPERTY"行業(yè)"基金研究中心張劍輝DOCPROPERTY"報(bào)告日期"2008年07月11日DOCPROPERTY"行業(yè)"基金研究中心張劍輝DOCPROPERTY"報(bào)告日期"2008年07月11日DOCPROPERTY"標(biāo)題"2008年下半年度基金投資策略報(bào)告長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)DOCPROPERTY"競(jìng)爭(zhēng)評(píng)級(jí)"市場(chǎng)數(shù)據(jù)行業(yè)優(yōu)化平均市盈率23.86市場(chǎng)優(yōu)化平均市盈率33.30國(guó)金能源4239.16國(guó)金A股流通指數(shù)3092.49滬深300指數(shù)2676.74上證指數(shù)2998.47深證成指8572.27長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)DOCPROPERTY"競(jìng)爭(zhēng)評(píng)級(jí)"市場(chǎng)數(shù)據(jù)市價(jià)(元)20.34股價(jià)市場(chǎng)位置82/5.67%81.15總市值(百萬(wàn)元)2,440.80年內(nèi)股價(jià)最高最低(元)20.34/7.62滬深300指數(shù)2676.74中小板指數(shù)3408.472005年股息率1.08%DOCPROPERTY"報(bào)告類型"基金投資策略報(bào)告 ——DOCPROPERTY"副標(biāo)題"梅花香自苦寒來(lái)基本結(jié)論基金行業(yè)十年發(fā)展令人矚目，盡管上半年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放中行業(yè)規(guī)模首度大幅縮水、基金投資者損失不菲，但十年積累下基金行業(yè)具備了持續(xù)發(fā)展的底蘊(yùn)和抵御一定風(fēng)險(xiǎn)的能力，本輪“寒流”中行業(yè)得以在快速膨脹后自我修正的時(shí)機(jī)，夯實(shí)基礎(chǔ)對(duì)基金行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展來(lái)說(shuō)未嘗不是好事。短期和長(zhǎng)期之間存在很多似是而非的東西，短期現(xiàn)象在或有其合理一面的同時(shí)，夾雜著情緒、博弈等眾多“復(fù)雜的因素”，而在長(zhǎng)期限上來(lái)看這些“因素”則很大程度上被淡化甚至消失。因此，對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏判斷把握一般的投資者通過(guò)長(zhǎng)期投資來(lái)獲得基金持續(xù)投資管理帶來(lái)的相對(duì)收益不失為“大巧若拙”的方法。長(zhǎng)期看A股市場(chǎng)估值水平相對(duì)安全，但在通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)影響尚未明晰情況下，積極因素還很難快速出現(xiàn)，預(yù)期股指階段性依然會(huì)搖擺在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與政策及期待之間，“低回報(bào)”特征將延續(xù)。建議下半年前階段在偏股票型基金投資上仍把控制風(fēng)險(xiǎn)放在重要位置，采取“核心—衛(wèi)星”操作策略打造基金組合，其中核心組合以穩(wěn)健防御為主、衛(wèi)星組合以積極進(jìn)取為主。而隨著時(shí)間推移下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的明朗化，逐步加大衛(wèi)星基金組合比例提高進(jìn)攻性：核心基金組合從長(zhǎng)期投資管理能力和重點(diǎn)投資資產(chǎn)的“動(dòng)、靜”兩個(gè)角度出發(fā)選擇風(fēng)險(xiǎn)水平適中的穩(wěn)健型基金產(chǎn)品來(lái)構(gòu)建。衛(wèi)星基金組合則結(jié)合“股指波動(dòng)大、板塊輪動(dòng)快”等階段特征從產(chǎn)品情況、管理人操作風(fēng)格等方面優(yōu)選適應(yīng)性相對(duì)較強(qiáng)的基金來(lái)構(gòu)成。下半年加息壓力的存在及流動(dòng)性的緊張使得債市預(yù)期并不樂(lè)觀，信用類債券（包括可分離債）、選擇性申購(gòu)新股仍是債券基金提高收益的重要選擇。參考當(dāng)前固定收益類品種的收益率水平、新股網(wǎng)上/網(wǎng)下申購(gòu)的總體收益情況，并考慮流動(dòng)性因素，輕裝上陣的純債券型基金與定期儲(chǔ)蓄相比仍具備優(yōu)勢(shì)，可以作為定期儲(chǔ)蓄的升級(jí)替代品種。作為活期儲(chǔ)蓄的升級(jí)替代品種，貨幣基金收益率與定期儲(chǔ)蓄相比不具備優(yōu)勢(shì)。隨著緊縮持續(xù)下市場(chǎng)資金緊張，下半年進(jìn)行貨幣市場(chǎng)基金選擇在注重歷史收益及穩(wěn)定性同時(shí)，關(guān)注基金規(guī)模及流動(dòng)性因素。封閉式基金屬于二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)安全的角落，其中又以短剩余期限封基安全邊際更為突出。對(duì)于長(zhǎng)剩余期限封基，綜合考慮分紅和時(shí)間等因素，我們認(rèn)為其合理折價(jià)率中樞在25%（±5%），折價(jià)30%以上相對(duì)價(jià)值明顯。在當(dāng)前折價(jià)水平中性情況下，建議穩(wěn)健配置投資管理能力穩(wěn)定的長(zhǎng)剩余期限封基，并可適當(dāng)根據(jù)折價(jià)波動(dòng)把握交易性機(jī)會(huì)。融資融券、股指期貨等金融創(chuàng)新推出將給處于折價(jià)狀態(tài)的封基帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，其中融資融券帶來(lái)機(jī)會(huì)更大。投資者可以根據(jù)創(chuàng)新進(jìn)展情況擇機(jī)投資封基，而穩(wěn)健型投資者則可以把相對(duì)安全的短剩余期限封基或投資管理能力穩(wěn)定的長(zhǎng)剩余期限封基作為戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，靜候創(chuàng)新帶給封基的機(jī)會(huì)。

內(nèi)容目錄TOC\o"1-3"\h\z第一部分：霜葉紅于二月花——寫在策略之前 國(guó)金證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)和修改。本報(bào)告基于我公司及其研究人員認(rèn)為可信的公開(kāi)資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但我公司及其研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，且本報(bào)告中的資料、意見(jiàn)、預(yù)測(cè)均反映報(bào)告初次公開(kāi)發(fā)布時(shí)的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。報(bào)告中的信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就報(bào)告中的