企業(yè)價值管理

資本經(jīng)營與財務(wù)管理學(xué)主講：劉紹敏附1：財務(wù)管理學(xué)的發(fā)展【王化成（中國人民大學(xué)）】發(fā)展階段時間劃分財務(wù)環(huán)境財務(wù)管理重點財務(wù)理論貢獻第一次浪潮20世紀初各國經(jīng)濟和股份制迅速發(fā)展籌資管理理財（傳統(tǒng)財務(wù)管理）財務(wù)預(yù)測、籌資理論第二次浪潮20世紀40-60年代初期科學(xué)技術(shù)的迅速發(fā)展資產(chǎn)管理理財（控制財務(wù)管理）有效的內(nèi)部控制第三次浪潮20世紀60-70年代資金運用日趨復(fù)雜，市場競爭更加激烈投資管理理財資本預(yù)算、風險管理第四次浪潮20世紀70年代末期-80年代早期石油價格的上漲、西方國家嚴重的通貨膨脹通貨膨脹理財通貨膨脹下的財務(wù)管理第五次浪潮80年代中后期運輸和通訊技術(shù)的發(fā)展、企業(yè)跨國經(jīng)營發(fā)展很快國際經(jīng)營理財外匯風險、多國融資、跨國資本預(yù)算、國際投資環(huán)境的評價附2：財務(wù)管理的內(nèi)容一、財務(wù)與財務(wù)管理

（一）財務(wù)的涵義泛指財務(wù)活動與財務(wù)關(guān)系。（1）財務(wù)活動，是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中涉及資金的活動,表明財務(wù)的形式特征；（2）財務(wù)關(guān)系，是指財務(wù)活動中企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關(guān)系，揭示財務(wù)的內(nèi)容本質(zhì)。因此，企業(yè)財務(wù)的本質(zhì)就是企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，體現(xiàn)著企業(yè)與各方面的經(jīng)濟關(guān)系。1、財務(wù)活動企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即籌集、運用和分配資金的活動。（1）資金籌集（2）資金運用（3）資金分配2、財務(wù)關(guān)系企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，體現(xiàn)著企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關(guān)系。（1）企業(yè)與國家財政之間的財務(wù)關(guān)系（2）企業(yè)與所有者之間的財務(wù)關(guān)系（3）企業(yè)與國家銀行之間的財務(wù)關(guān)系（4）企業(yè)同其他企業(yè)或其他經(jīng)濟組織之間的財務(wù)關(guān)系（5）企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)關(guān)系（6）企業(yè)同職工之間的財務(wù)關(guān)系（二）財務(wù)管理的涵義是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，它利用價值形式對企業(yè)再生產(chǎn)過程進行管理，是組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項綜合性管理工作。

二、財務(wù)管理的對象財務(wù)管理主要是資金管理，其對象是資金及其周轉(zhuǎn)。由于資金的起點和終點都是現(xiàn)金，其它資產(chǎn)都是現(xiàn)金在流轉(zhuǎn)中的轉(zhuǎn)化形式，因此，也可以說財務(wù)管理的對象是現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)?，F(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡

1、影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部原因（1）盈利企業(yè)。盈利企業(yè)可能由于抽出過多的現(xiàn)金而發(fā)生臨時的周轉(zhuǎn)困難。如：支付股利、償還借款、更新設(shè)備等。此外，存貨變質(zhì)、壞帳損失、出售固定資產(chǎn)損失等會使企業(yè)失去現(xiàn)金。（2）虧損企業(yè)。從長期來看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。但從短期來看，又可以分為兩類：一是虧損小于折舊的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置以前還可以維持；二是虧損達于折舊的企業(yè)，若不從外部補充現(xiàn)金，企業(yè)將很快破產(chǎn)。（3）擴充企業(yè)。會遇到嚴重的現(xiàn)金短缺。固定資產(chǎn)投資的擴大、存貨的增加、應(yīng)收帳款的增加、營業(yè)費用的增加等。2、影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因（1）市場的季節(jié)性（2）經(jīng)濟變動（3）通貨膨脹（4）競爭三、財務(wù)管理的對象1.企業(yè)資金運動的過程（1）資金籌集（2）資金運用（3）資金分配2.財務(wù)關(guān)系系（1）企業(yè)與與投資者、被被投資者之間間的財務(wù)關(guān)系系。（2）企業(yè)與與債權(quán)人、債債務(wù)人之間的的財務(wù)關(guān)系。。（3）企業(yè)與與財稅部門之之間的財務(wù)關(guān)關(guān)系。（4）企業(yè)內(nèi)內(nèi)部各單位之之間的財務(wù)關(guān)關(guān)系。（5）企業(yè)與與職工之間的的財務(wù)關(guān)系。。四、財務(wù)管理理的內(nèi)容（（一）資資金籌集管理理1.預(yù)測企業(yè)業(yè)資金需要量量，估計籌資資額度；2.規(guī)劃企業(yè)業(yè)的籌資渠道道和資本結(jié)構(gòu)構(gòu)，合理籌集集和節(jié)約使用用資金。3.規(guī)劃企業(yè)業(yè)的籌資方式式，使籌集的的資金符合實實際需要。4.確定企業(yè)業(yè)的資金成本本和資金風險險，使企業(yè)獲獲得最佳收益益。5.保持一定定的舉債余地地和償債能力力，為企業(yè)的的穩(wěn)定和發(fā)展展創(chuàng)造條件。。（二）投資管管理1.預(yù)測企業(yè)業(yè)投資規(guī)模，，使之符合企企業(yè)需求和償償債能力。2.確定企業(yè)業(yè)投資結(jié)構(gòu)，，分散資金投投向，提高資資產(chǎn)流動性。。3.分析企業(yè)業(yè)投資環(huán)境，，正確選擇投投資機會和投投資對象。4.研究企業(yè)業(yè)的投資風險險，把風險控控制在一定限限度內(nèi)。5.評價投資資方案的收益益與風險，進進行不同的投投資組合。6.選擇最佳佳的投資方案案，為實現(xiàn)企企業(yè)的整體目目標而服務(wù)。。（三）營運資資金管理營運資金：企企業(yè)對全部流流動資產(chǎn)的投投資。凈營運資金：：流動資產(chǎn)減減去流動負債債后的余額。。1.既要保證證資金的供給給，又要挖掘掘資金潛力，，節(jié)約使用資資金。2.加速流動動資金的周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，提高資金金的使用效果果。3.合理配置置資金，妥善善安排流動資資產(chǎn)與流動負負債的比例關(guān)關(guān)系，既要防防止流動資金金的閑置，又又要保證足夠夠的償債能力力。（四）利潤及及其分配管理理1.分析企業(yè)業(yè)的盈利情況況和資金變現(xiàn)現(xiàn)能力，協(xié)調(diào)調(diào)好企業(yè)近期期利益和長遠遠發(fā)展目標的的關(guān)系。2.研究市場場環(huán)境和股東東意見，使利利潤分配貫徹徹利益兼顧的的原則。3.確定股利利分配政策和和股利支付方方式，使利潤潤分配有利于于增強企業(yè)的的發(fā)展能力。。4.籌集股利利資金，按期期進行利潤分分配。5.作好成本本費用管理。。（1）加強產(chǎn)產(chǎn)品成本預(yù)測測。（2）編制成成本計劃。（3）進行成成本控制和考考核。（4）把質(zhì)量量指標和成本本考核指標落落實到每個部部門和每個員員工，努力實實現(xiàn)產(chǎn)銷與效效益同步增長長。五、財務(wù)管理理的職能一般認為，管管理的主要職職能是計劃和和控制。后來來，計劃被分分為項目計劃劃和期間計劃劃。項目計劃劃是針對個別別問題，它的的編制和采納納過程就是決決策過程，期期間計劃和控控制是對決策策的執(zhí)行過程程。此后，管管理職能分為為決策、計劃劃、控制。故財務(wù)管理的的職能包括：：（1）財務(wù)決決策

（2））財務(wù)計劃（（3）財財務(wù)控制附3：：高高級級財財務(wù)務(wù)學(xué)學(xué)的的研研究究基基點點1，，從從財財務(wù)務(wù)的的價價值值屬屬性性到到企企業(yè)業(yè)整整體體價價值值管管理理。。2，，從從保保障障型型財財務(wù)務(wù)管管理理到到戰(zhàn)戰(zhàn)略略型型財財務(wù)務(wù)管管理理。。3，，從從獨獨立立型型到到整整合合型型財財務(wù)務(wù)管管理理。。4，，從從結(jié)結(jié)果果控控制制到到過過程程控控制制型型財財務(wù)務(wù)管管理理。。5，，從從資資源源配配置置型型到到人人本本型型財財務(wù)務(wù)管管理理。。6，，從從產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)封封閉閉型型到到產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)流流動動型型財財務(wù)務(wù)管管理理。。7，，從從單單一一財財務(wù)務(wù)主主體體到到復(fù)復(fù)雜雜財財務(wù)務(wù)主主體體的的財財務(wù)務(wù)管管理理。。附:1，，從從財財務(wù)務(wù)的的價價值值屬屬性性到到企企業(yè)業(yè)整整體體價價值值管管理理。。（1））企企業(yè)業(yè)價價值值不不僅僅僅僅是是股股東東財財富富的的價價值值，，而而是是考考慮慮了了股股東東在在內(nèi)內(nèi)的的的的企企業(yè)業(yè)所所有有的的利利益益相相關(guān)關(guān)者者。。（2））企企業(yè)業(yè)整整體體價價值值不不僅僅僅僅是是財財務(wù)務(wù)價價值值，，而而是是在在組組織織結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)、、財財務(wù)務(wù)、、采采購購、、生生產(chǎn)產(chǎn)、、技技術(shù)術(shù)、、市市場場營營銷銷、、人人力力資資源源、、產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)運運作作等等各各個個方方面面整整合合的的結(jié)結(jié)果果。。（3））企企業(yè)業(yè)整整體體價價值值，，不不是是基基于于已已經(jīng)經(jīng)獲獲得得的的市市場場份份額額和和利利潤潤數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)，，而而是是基基于于與與適適度度風風險險相相匹匹配配的的已已經(jīng)經(jīng)獲獲得得和和可可能能獲獲得得的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量。。（4））企企業(yè)業(yè)整整體體價價值值有有多多種種表表現(xiàn)現(xiàn)形形式式，，但但是是市市場場價價值值是是最最主主要要的的形形式式，，所所以以現(xiàn)現(xiàn)代代企企業(yè)業(yè)財財務(wù)務(wù)必必須須密密切切關(guān)關(guān)注注資資本本市市場場或或產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)市市場場，，企企業(yè)業(yè)只只有有從從內(nèi)內(nèi)部部和和外外部部兩兩個個方方面面下下手手才才能能提提高高企企業(yè)業(yè)整整體體價價值值。。2，，從從保保障障型型財財務(wù)務(wù)管管理理到到戰(zhàn)戰(zhàn)略略型型財財務(wù)務(wù)管管理理。。目前前的的財財務(wù)務(wù)管管理理，，主主要要定定位位在在特特定定企企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)展展階階段段和和特特定定組組織織結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)模模式式下下的的財財務(wù)務(wù)投投融融資資、、財財務(wù)務(wù)控控制制與與財財務(wù)務(wù)分分析析，，是是一一種種保保障障型型財財務(wù)務(wù)管管理理?！，F(xiàn)現(xiàn)代代財財務(wù)務(wù)管管理理應(yīng)應(yīng)當當在在企企業(yè)業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略略管管理理中中發(fā)發(fā)揮揮更更為為廣廣闊闊、、深深遠遠的的作作用用，，應(yīng)應(yīng)該該側(cè)側(cè)重重于于企企業(yè)業(yè)的的長長期期發(fā)發(fā)展展和和規(guī)規(guī)劃劃，，因因此此，，現(xiàn)現(xiàn)代代財財務(wù)務(wù)管管理理的的又又一一特特征征是是全全面面的的戰(zhàn)戰(zhàn)略略管管理理，，實實現(xiàn)現(xiàn)價價值值最最大大化化必必須須突突出出傳傳略略管管理理與與財財務(wù)務(wù)管管理理結(jié)結(jié)合合在在一一起起，，戰(zhàn)戰(zhàn)略略的的目目標標不不再再僅僅僅僅是是獲獲取取競競爭爭優(yōu)優(yōu)勢勢，，而而是是獲獲得得整整體體價價值值不不斷斷提提高高的的新新目目標標。。高級財財務(wù)管管理的的內(nèi)容容體系系財務(wù)目目標財務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略財務(wù)預(yù)預(yù)算財務(wù)監(jiān)監(jiān)控財務(wù)評評價財務(wù)重重組財務(wù)主主體變變革第一講講企業(yè)價價值管管理1企企業(yè)業(yè)財務(wù)務(wù)目標標財務(wù)管管理的的目標標決定定了財財務(wù)管管理的的內(nèi)容容和職職能，，以及及它所所使用用的概概念和和方法法。1）企企業(yè)財財務(wù)管管理的的目標標2）影影響財財務(wù)管管理目目標實實現(xiàn)的的因素素3）股股東、、經(jīng)營營者和和債權(quán)權(quán)人的的沖突突與協(xié)協(xié)調(diào)1.1企企業(yè)業(yè)財務(wù)務(wù)管理理的目目標1.1.1企業(yè)的的目標標及對對財務(wù)務(wù)管理理的要要求(1)生存存(2)發(fā)展展(3)獲利利1.1.2企企業(yè)業(yè)的總總體財財務(wù)目目標(1)產(chǎn)值值最大大化(2)利潤潤最大大化(3)每股股盈余余最大大化(4)股東東財富富最大大化(5)價值值最大大化觀點1：產(chǎn)產(chǎn)值最最大化化在傳統(tǒng)統(tǒng)集權(quán)權(quán)管理理模式式下，，企業(yè)業(yè)的財財產(chǎn)所所有權(quán)權(quán)和經(jīng)經(jīng)營權(quán)權(quán)高度度集中中，企企業(yè)的的主要要任務(wù)務(wù)就是是執(zhí)行行國家家下達達的總總產(chǎn)值值目標標。這這一目目標存存在如如下缺缺陷：：（1））只講講產(chǎn)值值，不不講效效益。。（2））只講講數(shù)量量，不不講質(zhì)質(zhì)量。。（3））只抓抓生產(chǎn)產(chǎn)，不不抓銷銷售。。（4））只重重投入入，不不講挖挖潛。。觀點2：利利潤最最大化化不斷增增加利利潤，，使利利潤達達到最最大。。這一一觀點點，有有其合合理的的一面面，因因為企企業(yè)要要想取取得更更多利利潤，，就必必須講講求經(jīng)經(jīng)濟核核算，，加強強管理理，改改進技技術(shù)，，提高高勞動動生產(chǎn)產(chǎn)率，，降低低產(chǎn)品品成本本，這這些都都有利利于經(jīng)經(jīng)濟效效益的的提高高。但但是，，這一一觀點點也有有他的的局限限性：：（1））沒有有考慮慮利潤潤的取取得時時間，，沒能能考慮慮資金金的時時間價價值；；（2））沒有有考慮慮所獲獲利潤潤和投投入資資本額額的關(guān)關(guān)系（3））沒有有考慮慮所獲獲利潤潤與所所承擔擔風險險的大大小，，可能能使財財務(wù)人人員不不顧風風險的的大小小去追追求最最多的的利潤潤；（4））往往往使企企業(yè)財財務(wù)決決策帶帶有短短期行行為的的傾向向，即即只顧顧企業(yè)業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)目前前的最最大利利潤，，而不不顧企企業(yè)的的長遠遠發(fā)展展。觀點3：每每股盈盈余最最大化化此觀點點問題題在于于：（1））仍然然沒有有考慮慮每股股盈余余取得得的時時間性性（2））仍然然沒有有考慮慮每股股盈余余的風風險觀點4：股股東財財富最最大化化財富最最大化化的優(yōu)優(yōu)點在在于：：1.能能夠克克服企企業(yè)在在追求求利潤潤上的的短期期行為為而不不顧企企業(yè)的的長期期發(fā)展展；2.考考慮了了取得得報酬酬的時時間因因素，，并用用資金金時間間價值值的原原理進進行科科學(xué)的的計量量；3.科科學(xué)地地考慮慮了風風險與與報酬酬之間間的關(guān)關(guān)系有有效地地克服服了企企業(yè)不不顧風風險的的大小小，只只片面面追求求利潤潤的錯錯誤傾傾向；；4.有有利于于社會會財富富的增增加；；但也有有他的的缺點點：1、它它只適適合上上市公公司。。2、它它只強強調(diào)股股東的的利益益，而而對其其他利利益關(guān)關(guān)系人人的利利益重重視不不夠。。3、股股票價價格受受多種種因素素的影影響，，并非非所有有因素素都是是公司司能夠夠控制制的。。只有在在證券券市場場高度度發(fā)達達、市市場效效率極極高的的國家家，上上市公公司可可以把把它作作為企企業(yè)財財務(wù)管管理的的目標標。觀點5：企企業(yè)價價值最最大化化具體內(nèi)內(nèi)容包包括：：1、強強調(diào)風風險與與報酬酬的均均衡，，將風風險限限制在在企業(yè)業(yè)可承承擔的的范圍圍內(nèi)。。2、創(chuàng)創(chuàng)造與與股東東之間間的利利益協(xié)協(xié)調(diào)關(guān)關(guān)系，，努力力培養(yǎng)養(yǎng)安定定性股股東。。3、關(guān)關(guān)心本本企業(yè)業(yè)職工工利益益，創(chuàng)創(chuàng)造優(yōu)優(yōu)美和和諧的的工作作環(huán)境境。4、不不斷加加強與與債權(quán)權(quán)人的的關(guān)系系，重重大財財務(wù)決決策請請債權(quán)權(quán)人參參加討討論，，培養(yǎng)養(yǎng)可靠靠的資資金供供應(yīng)者者。5、關(guān)關(guān)心客客戶利利益，，在新新產(chǎn)品品的研研制和和開發(fā)發(fā)上有有較高高的投投入，，不斷斷推出出新產(chǎn)產(chǎn)品來來滿足足顧客客的要要求，，以保保持銷銷售收收入的的長期期穩(wěn)定定增長長。6、講講求信信譽，，注意意企業(yè)業(yè)形象象的宣宣傳。。7、關(guān)關(guān)心政政府政政策的的變化化，努努力爭爭取參參與政政府制制定政政策的的有關(guān)關(guān)活動動，以以爭取取出現(xiàn)現(xiàn)有利利于企企業(yè)的的法規(guī)規(guī)。企業(yè)價值的計計量模式：以企業(yè)價值最最大化作為理理財目標具有有如下優(yōu)點：：（1）考慮了了取得報酬的的時間，并利利用時間價值值的原理進行行了計量；（2）科學(xué)地地考慮了風險險與報酬的關(guān)關(guān)系；（3）能克服服在追求利潤潤上的短期行行為，因為不不僅目前的利利潤會影響企企業(yè)價值，而而且預(yù)期未來來的利潤對企企業(yè)價值的影影響更大。1.2財財務(wù)管理目標標的國際比較較從世界范圍看看，主要有兩兩大財務(wù)管理理模式，即以以美國為代表表的建立在發(fā)發(fā)達的證券市市場基礎(chǔ)上的的財務(wù)管理模模式和以日本本為代表的建建立在發(fā)達的的銀行業(yè)基礎(chǔ)礎(chǔ)上的財務(wù)管管理模式。1.2.1影影響財務(wù)務(wù)管理目標的的利益團體（1）企業(yè)所所有者（2）企業(yè)債債權(quán)人（3）企業(yè)職職工（4）政府1.2.2美、日股份公公司股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)的比較國別個人股法人股政府、團體股合計美國53.50%34.00%12.50%100%日本28.60%70.80%0.60%100%1.2.3歐美式與德日日式市場經(jīng)濟濟特征的比較較歐美式德日式股東第一主義職工第一主義職工有轉(zhuǎn)換職業(yè)的機會終身雇傭制股份公開為主股份非公開為主公司成為投機對象安定股東工作注重短期利益注重長期利益1.3中中國財務(wù)管理理目標選擇1.3.1從從理論分分析看中國財財務(wù)管理目標標的選擇股東財富最大大化不是財務(wù)務(wù)管理目標的的最優(yōu)選擇。。因為財務(wù)管管理目標應(yīng)該該與多個利益益集團有關(guān)，，是這些利益益集團共同作作用和相互妥妥協(xié)的結(jié)果，，在一定時期期和一定環(huán)境境下，某一利利益集團可能能占主導(dǎo)地位位，但從企業(yè)業(yè)，長遠發(fā)展展來看，不能能只強調(diào)某一一利益集團的的利益，而置置其他集團的的利益于不顧顧，也就是說說不能將財務(wù)務(wù)管理目標定定義為某一集集團的目標。。從理論上講，，各個利益集集團的目標都都可以折中為為企業(yè)長期穩(wěn)穩(wěn)定的發(fā)展和和企業(yè)總價值值的不斷增加加，各個利益益集團都可以以借此來實現(xiàn)現(xiàn)他們的最終終目標。因此此，應(yīng)該以企企業(yè)價值最大大化作為企業(yè)業(yè)理財?shù)哪繕藰恕?.3.2從從國際比比較看中國財財務(wù)管理目標標的選擇美國和日本財財務(wù)管理目標標存在較大差差異。但兩國國的財務(wù)管理理都是比較成成功的財務(wù)管管理。因此我我們不能說是是美國還是日日本的財務(wù)管管理模式哪一一個更優(yōu)。從從目前中國的的理財環(huán)境來來看，中國采采用日本式的的財務(wù)管理模模式可能更有有借鑒意義。。因為：（1）中國證證券市場沒有有美國發(fā)達，，與日本情況況相近；（2）現(xiàn)階段段我國是一個個以社會主義義為政治制度度，以市場經(jīng)經(jīng)濟為經(jīng)濟模模式的國家，，現(xiàn)代企業(yè)制制度在我國有有著獨特、復(fù)復(fù)雜的發(fā)展歷歷程；（3）中國企企業(yè)資產(chǎn)負債債率比較高，，截止1997年底，中中國企業(yè)平均均資產(chǎn)負債率率超過75%，與日本接接近，遠遠高高于美國的64%；（4）中國政政府不可能象象美國那樣不不干預(yù)企業(yè)的的活動。1.2.3從從實際調(diào)調(diào)查看中國企企業(yè)財務(wù)管理理目標的選擇擇財務(wù)管理目標標問卷調(diào)查統(tǒng)統(tǒng)計表項目你認為應(yīng)該是你所在單位是差異人數(shù)%人數(shù)%人數(shù)%企業(yè)價值最大化508419313153股票價格最高000000利潤最大化8133355-25-42財務(wù)風險最小2347-2-4籌資數(shù)量最多0047-4-7參加人數(shù)合計6010060100001.4財財務(wù)管理目標標的合理組合合(1)主導(dǎo)目目標——股東東財富最大化化或企業(yè)價值值最大化(2)輔助目目標①長期合并收收益②資金的流動動性和償債能能力③結(jié)合子公司司的特點設(shè)置置相應(yīng)的目標標。1.5財財務(wù)管理的具具體目標(1)銷售持持續(xù)增長目標標：市場份額額、銷售增長長率(2)資產(chǎn)流流動效率目標標：提高資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量、營運運效率(3)財務(wù)風風險規(guī)避目標標：優(yōu)化資本本結(jié)構(gòu)、規(guī)避避財務(wù)風險1.6影影響財務(wù)管理理目標實現(xiàn)的的因素1、投資報酬酬率2、風險3、投資項目目4、資本結(jié)構(gòu)構(gòu)5、股利政策策1.7股股東、經(jīng)營者者和債權(quán)人的的沖突與協(xié)調(diào)調(diào)

1.7.1股東和經(jīng)經(jīng)營者經(jīng)營者的目標標（1）增加報報酬（2）增加休休閑時間（3）避免風風險經(jīng)營者對股東東目標的背離離（1）道德風風險（2）逆向選選擇防止經(jīng)營者背背離股東目標標的方法（1）監(jiān)督（2）激勵1.7.2股股東與債債權(quán)人股東與債權(quán)人人的沖突第一，股東不不經(jīng)債權(quán)人同同意，投資于于比債權(quán)人與與其風險要搞搞的新項目。。第二，股東為為了提高公司司的利潤，不不征的債權(quán)人人的同意而迫迫使管理當局局發(fā)行新債，，致使舊債價價值下降，使使債權(quán)人蒙受受損失。防止股東背離離債權(quán)人目標標的方法（1）尋求立立法保護。如如破產(chǎn)時優(yōu)先先接管、優(yōu)先先于股東分配配剩余財產(chǎn)等等（2）在借款款合同中加入入限制性的條條款，如規(guī)定定資金的用途途、規(guī)定不得得發(fā)行新債或或限制發(fā)行新新債的數(shù)額等等（3）發(fā)現(xiàn)公公司有剝奪其其財產(chǎn)意圖時時，拒絕進一一步合作，不不再提供新的的借款或提前前收回借款。。1.8企企業(yè)目標與社社會責任(1)沖突企業(yè)為了追求求利潤而生產(chǎn)產(chǎn)假冒偽劣產(chǎn)產(chǎn)品、不顧工工人的健康和和利益、造成成環(huán)境污染、、損害其他企企業(yè)的利益等等。(2)方法國家通過立法法來調(diào)節(jié)股東東和社會公眾眾的利益。2企業(yè)組組織結(jié)構(gòu)中的的財務(wù)董事會董事會主席總裁經(jīng)理主管研究副總裁制造副總裁營銷副總裁財務(wù)副總裁財務(wù)主任會計主任3企業(yè)價價值的財務(wù)意意義3.1企企業(yè)價值的性性質(zhì)及特征3.1.1企企業(yè)價值值的性質(zhì)（1）總體價價值（2）債務(wù)價價值（3）權(quán)益價價值3.1.2企企業(yè)價值值的特征(1)企業(yè)價價值是企業(yè)擁擁有或控制的的全部資源的的價值總和(2)企業(yè)價價值取決于其其潛在的未來來獲利能力(3)企業(yè)價價值體現(xiàn)了時時間價值和風風險價值(4)企業(yè)價價值是市場評評估的結(jié)果(5)企業(yè)價價值極富動態(tài)態(tài)性3.2企企業(yè)價值的主主要形式1)賬面價值值2)市場價值值3)投資價值值4)清算價值值5)重置價值值3.3企企業(yè)價值的影影響因素(1)未來增增值能力(2)企業(yè)風風險(3)企業(yè)存存續(xù)期(4)其他影影響因素①整體經(jīng)濟和和金融環(huán)境②該企業(yè)所在在行業(yè)的前景景③股東分布和和投票權(quán)④企業(yè)重要領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)人事變動動3.4企企業(yè)價值的表表達形式(1)市場定定價企業(yè)價值=股股票市場價值值+債券市場場價值(2)投資定定價企業(yè)價值=現(xiàn)現(xiàn)有項目投資資價值+新項項目投資價值值(3)現(xiàn)金流流量定價企業(yè)價值估計計4.1企業(yè)業(yè)價值估計的的含義企業(yè)價值估計計,就是通過過對企業(yè)未來來財務(wù)狀況及及資產(chǎn)價值的的分析，簡言言之，就是對對持續(xù)經(jīng)營的的企業(yè)的價值值進行估算。。4.2企企業(yè)價值估計計的要求①數(shù)量化②整體性③準確性、差差異?、苊魑寓菀恢滦寓蘅杀刃?.3企企業(yè)價值估計計的意義（1）企業(yè)財財務(wù)管理中的的價值估計。。4.4企企業(yè)價值估計計程序（1）進行估估價分析的基基礎(chǔ)工作1）了解目標標公司的特征征及行業(yè)特征征2）了解企業(yè)業(yè)在行業(yè)中的的競爭能力3）收集整理理數(shù)據(jù)（2）績效預(yù)預(yù)測（3）選擇估估計方法（4）實施評評估（5）結(jié)果檢檢驗與解釋4.5企企業(yè)價值估計計方法帳面價值法現(xiàn)金流量折現(xiàn)現(xiàn)法市場價值法其他資產(chǎn)帳面凈值值法帳面收益法（（市盈率法））未來收益現(xiàn)值值法經(jīng)濟利潤模式式折現(xiàn)現(xiàn)金流量量模型固定增長模型型分階段增長模模型生命周期模型型資本資產(chǎn)定價價模型托賓的Q模型型期權(quán)定價模型型4.6具具體估價方法法的選擇（1）根據(jù)企企業(yè)特點選擇擇適當?shù)脑u估估方法在傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)經(jīng)濟時期，企企業(yè)總資產(chǎn)中中有形資產(chǎn)占占絕大多數(shù)，，且數(shù)額相對對穩(wěn)定，經(jīng)營營風險也小，，采用以會計數(shù)據(jù)為為基礎(chǔ)來估計企業(yè)價價值大小具有有較大的可信信性；但在知知識經(jīng)濟時期期，尤其對于于一些高科技技含量、高知知識含量的企企業(yè)，再用此此方法就不符符合實際情況況；如果一個企業(yè)業(yè)以為某一大大型企業(yè)加工工的方式生存存，該大企業(yè)業(yè)一旦出現(xiàn)不不利于該企業(yè)業(yè)與大企業(yè)伙伙伴關(guān)系的事事件，其收入入來源將很難難以保證，對對這種企業(yè)通通常采用謹慎慎性原則，只只以其帳面資產(chǎn)價值值進行評估。對于資本很小小的咨詢公司司、服務(wù)性企企業(yè)，由于其其資產(chǎn)占比重重較小，僅以以帳面資產(chǎn)評評估難免低估估企業(yè)價值，，因此采用收益法評估比較合理理。對于增長前景景很好的小企企業(yè)，則不適適合采用歷史史收益或帳面面資產(chǎn)價值，，應(yīng)對其未來來收益進行預(yù)預(yù)計，然后采采用未來收益益現(xiàn)值法、現(xiàn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)現(xiàn)法、經(jīng)營利利潤現(xiàn)值等方方法進行估價價。（2））在具體體選擇評評估方法法時，還還應(yīng)考慮慮評估目目的。如如，企業(yè)業(yè)若以改改善其資資產(chǎn)運用用為目的的的，應(yīng)應(yīng)選擇評評估價值值最大的的方法；；若以股股票作為為金融投投資手段段，應(yīng)選選擇市場場法評估估企業(yè)價價值。（3）避避免一種種評估方方法對企企業(yè)價值值認識的的片面性性，在允允許的情情況下選選擇多種種方法進進行企業(yè)業(yè)價值估估計，從從而得出出價值數(shù)數(shù)據(jù)的一一定區(qū)域域，并在在此基礎(chǔ)礎(chǔ)上進行行決策。。5企企業(yè)價值值型管理理

5.1企企業(yè)價價值管理理模式出出現(xiàn)的必必然性（1）企企業(yè)價值值是現(xiàn)代代財務(wù)理理論體系系的起點點和核心心（如下下圖）風險險企業(yè)價