最新-第四章資本預(yù)算原理-課件

資本預(yù)算原理第六章資本預(yù)算原理第六章投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量第六章資本預(yù)算原理投資項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn)投資項(xiàng)目決策分析2022/12/232投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量第六章投資項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn)投資項(xiàng)目決策分析202學(xué)習(xí)目的熟悉沉沒成本、機(jī)會成本的基本含義掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的確定方法及其應(yīng)注意的問題掌握投資項(xiàng)目評價指標(biāo)的含義和計算方法掌握凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率

之間的聯(lián)系與區(qū)別掌握互斥投資項(xiàng)目的決策方法2022/12/233學(xué)習(xí)目的熟悉沉沒成本、機(jī)會成本的基本含義2022/12/1投資：指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時期內(nèi)，向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟(jì)行為。2022/12/234投資：指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或使資金投資的分類介入程度投入領(lǐng)域投資內(nèi)容投資方向投資生產(chǎn)型投資非生產(chǎn)性投資對內(nèi)投資對外投資

直接投資間接投資固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其它資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資等2022/12/235投資的分類介入程度投入領(lǐng)域投資內(nèi)容投資方向投資生產(chǎn)型投資對內(nèi)投資的程序第一步第二步第三步第五步第四步投資過程結(jié)束提出投資領(lǐng)域及投資對象評價投資方案的財務(wù)可行性投資方案比較與選擇投資方案的執(zhí)行投資方案的再評價2022/12/236投資的程序第一步第二步第三步第五步第四步投資過程結(jié)束提出投資項(xiàng)目計算期建設(shè)期運(yùn)營期(試產(chǎn)期＋達(dá)產(chǎn)期)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)建設(shè)起點(diǎn)達(dá)產(chǎn)日試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期2022/12/237項(xiàng)目計算期建設(shè)期運(yùn)營期投產(chǎn)某企業(yè)擬投資新建一個項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)1年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計使用壽命為8年，要求確定該項(xiàng)目的建設(shè)期、運(yùn)營期、達(dá)產(chǎn)期和項(xiàng)目計算期？2022/12/238某企業(yè)擬投資新建一個項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)1年后投產(chǎn)第一節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量預(yù)測的原則

一現(xiàn)金流量預(yù)測方法

二現(xiàn)金流量預(yù)測中應(yīng)注意的問題三2022/12/239第一節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量預(yù)測的原則一現(xiàn)金流一、現(xiàn)金流量預(yù)測的原則

現(xiàn)金流量——在一定時期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出現(xiàn)金凈流量（NCF）——一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額2022/12/2310一、現(xiàn)金流量預(yù)測的原則現(xiàn)金流量——在一定時期內(nèi)，投資◆計量投資項(xiàng)目的成本和收益時，是用現(xiàn)金流量而不是會計收益。

會計收益是按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的，不僅包括付現(xiàn)項(xiàng)目、還包括應(yīng)計項(xiàng)目和非付現(xiàn)項(xiàng)目。

現(xiàn)金流量是按收付實(shí)現(xiàn)制核算的，現(xiàn)金凈流量=當(dāng)期實(shí)際收入現(xiàn)金量－當(dāng)期實(shí)際支出現(xiàn)金量◆項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計未來的價格和成本來計算，而不是用現(xiàn)在的價格和成本計算。實(shí)際現(xiàn)金流量原則2022/12/2311◆計量投資項(xiàng)目的成本和收益時，是用現(xiàn)金流量而不是會計收◆增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無”的原則確認(rèn)有這項(xiàng)投資與沒有這項(xiàng)投資現(xiàn)金流量之間的差額?！粼隽楷F(xiàn)金流量是與項(xiàng)目決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。

◆判斷增量現(xiàn)金流量，決策者面臨的問題：①附加效應(yīng)②沉沒成本③機(jī)會成本④制造費(fèi)用增量現(xiàn)金流量原則2022/12/2312◆增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無”的原則確認(rèn)有這項(xiàng)投資與沒有增

如果公司需向政府納稅，在評價投資項(xiàng)目時所使用的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)是稅后現(xiàn)金流量，因?yàn)橹挥卸惡蟋F(xiàn)金流量才與投資者的利益相關(guān)。稅后原則2022/12/2313如果公司需向政府納稅，在評價投資項(xiàng)目時所使用二、現(xiàn)金流量預(yù)測方法投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的劃分初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量

0

1

2

n初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量2022/12/2314二、現(xiàn)金流量預(yù)測方法投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的劃分初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)（一）初始現(xiàn)金流量某年?duì)I運(yùn)資本增加額＝本年流動資本需用額－上年?duì)I運(yùn)資本總額該年流動資產(chǎn)需用額－該年流動負(fù)債籌資額●項(xiàng)目建設(shè)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，或項(xiàng)目投資總額?！裰饕獌?nèi)容：（3）原有固定資產(chǎn)的變價收入（2）營運(yùn)資本（1）項(xiàng)目總投資（4）所得稅效應(yīng)

①形成固定資產(chǎn)的支出②形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用③形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用資產(chǎn)售價高于原價或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅量售價低于原價或賬面凈值發(fā)生損失，抵減當(dāng)年所得稅流入量2022/12/2315（一）初始現(xiàn)金流量某年?duì)I運(yùn)資本增加額●項(xiàng)目建設(shè)過程中固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用+建設(shè)期資本化利息2022/12/2316固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用+建設(shè)期資本化利息2022/某企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，需要在建設(shè)期內(nèi)投入形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用為1000萬元；支付355萬元購買一項(xiàng)專利權(quán)，支付70萬元購買一項(xiàng)非專利技術(shù)；投入開辦費(fèi)30萬元，基本預(yù)備費(fèi)為2%，不考慮價格上漲不可預(yù)見費(fèi)，建設(shè)期資本化利息為120萬元，則該項(xiàng)目的建設(shè)投資為多少？固定資產(chǎn)原值為多少？2022/12/2317某企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，需要在建設(shè)期內(nèi)投入形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用1、某項(xiàng)目預(yù)計投產(chǎn)第一年流動資產(chǎn)需用額為160萬元，預(yù)計第一年流動負(fù)債需用額為55萬元，投產(chǎn)第二年流動資產(chǎn)需用額為300萬元，預(yù)計第二年流動負(fù)債需用額為140萬元，則該項(xiàng)目流動資金投資總額為（）萬元A105B160C300D4602022/12/23181、某項(xiàng)目預(yù)計投產(chǎn)第一年流動資產(chǎn)需用額為160萬元，預(yù)計第一（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量不包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)以及無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等,也稱經(jīng)營付現(xiàn)成本●項(xiàng)目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按年計算。

●主要內(nèi)容：

①增量稅后現(xiàn)金流入量——投資項(xiàng)目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入（或成本費(fèi)用節(jié)約額）。②增量稅后現(xiàn)金流出量——與投資項(xiàng)目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種稅后成本費(fèi)用以及各種稅金支出。2022/12/2319（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量不包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)以及無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等,●計算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)：

現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－所得稅（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營總成本）×所得稅稅率現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－折舊）×所得稅稅率＝收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本）×所得稅率＋折舊×所得稅稅率＝（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本）×（1－所得稅稅率）＋折舊×所得稅稅率經(jīng)營付現(xiàn)成本＋折舊（假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊）2022/12/2320●計算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)：現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－所得稅經(jīng)營總成本－折舊（假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊）（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營總成本）×所得稅稅率凈收益即：現(xiàn)金凈流量＝凈收益＋折舊＝收現(xiàn)銷售收入－（經(jīng)營總成本－折舊）－（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營總成本）×所得稅稅率＝收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營總成本＋折舊－（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營總成本）×所得稅稅率＝（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營總成本）×（1－所得稅稅率）＋折舊項(xiàng)目的資本全部來自于股權(quán)資本的條件下：2022/12/2321現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－所得稅如果項(xiàng)目在經(jīng)營期內(nèi)追加流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，其計算公式：2022/12/2322如果項(xiàng)目在經(jīng)營期內(nèi)追加流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，其計算公式：2【例】假設(shè)某項(xiàng)目投資后第一年的會計利潤和現(xiàn)金流量見表8-1：表8-1投資項(xiàng)目的會計利潤與現(xiàn)金流量單位：元項(xiàng)目會計利潤現(xiàn)金流量銷售收入經(jīng)營付現(xiàn)成本折舊費(fèi)稅前收益或現(xiàn)金流量所得稅（34%）凈收益或現(xiàn)金凈流量100000(50000)(20000)30000(10200)19800100000(50000)050000(10200)39800經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=（100000-50000）×（1-34%）+20000×34%=39800（元）現(xiàn)金凈流量=凈收益+折舊經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=19800+20000=39800（元）2022/12/2323【例】假設(shè)某項(xiàng)目投資后第一年的會計利潤和現(xiàn)金流量見表8-1：（三）終結(jié)現(xiàn)金流量●項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量。●主要內(nèi)容：①經(jīng)營現(xiàn)金流量（與經(jīng)營期計算方式一樣）②非經(jīng)營現(xiàn)金流量

A.固定資產(chǎn)殘值變價收入以及出售時的稅賦損益

B.墊支營運(yùn)資本的收回

●計算公式：終結(jié)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)的殘值變價收入（含稅賦損益）＋收回墊支的營運(yùn)資本2022/12/2324（三）終結(jié)現(xiàn)金流量●項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量。三、現(xiàn)金流量預(yù)測中應(yīng)注意的問題

☆

在不考慮所得稅時，折舊額變化對現(xiàn)金流量沒有影響。

☆在考慮所得稅時，折舊抵稅作用直接影響投資現(xiàn)金流量的大小。（一）折舊模式的影響2022/12/2325三、現(xiàn)金流量預(yù)測中應(yīng)注意的問題☆在不考慮所得稅時，折舊額（二）利息費(fèi)用在項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測時不包括與項(xiàng)目舉債籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量（借入時的現(xiàn)金流入量，支付利息時的現(xiàn)金流出量），項(xiàng)目的籌資成本在項(xiàng)目的資本成本中考慮。☆視作費(fèi)用支出，從現(xiàn)金流量中扣除☆歸于現(xiàn)金流量的資本成本（折現(xiàn)率）中2022/12/2326（二）利息費(fèi)用在項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測時不包括與項(xiàng)【例】假設(shè)某投資項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量為1000元，一年后產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量為1100元；假設(shè)項(xiàng)目的投資額全部為借入資本，年利率為6%，期限為1年。與投資和籌資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值如表6-2所示。表6-2與投資和籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量單位：元現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值（P/F，6%，1）與投資相關(guān)的現(xiàn)金流量與籌資相關(guān)的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量合計

-1

000+1

0000

+1

100-1

060+40+380+382022/12/2327【例】假設(shè)某投資項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量為1000元，一年后產(chǎn)（三）通貨膨脹的影響☆估計通貨膨脹對項(xiàng)目的影響應(yīng)遵循一致性的原則☆在計算通貨膨脹變化對各種現(xiàn)金流量的影響時，不同現(xiàn)金流量受通貨膨脹的影響程度是各不相同，不能簡單地用一個統(tǒng)一的通貨膨脹率來修正所有的現(xiàn)金流量。2022/12/2328（三）通貨膨脹的影響☆估計通貨膨脹對項(xiàng)目的影響應(yīng)遵循一致例題某公司設(shè)立一個新的生產(chǎn)銷售中心，一年前，該公司曾委托一家咨詢公司對該項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究，支付咨詢費(fèi)用6萬元。該項(xiàng)目現(xiàn)在投資，廠房、設(shè)備共需投資額800萬元，預(yù)計可適用4年，稅費(fèi)規(guī)定有殘值80萬元，按平均年限法計提折舊。此外，需墊支營運(yùn)資本200萬元，并于項(xiàng)目終結(jié)時一次性收回。該項(xiàng)目投資便可投產(chǎn)適用，無建設(shè)期，預(yù)計投產(chǎn)后每年可為公司帶來收現(xiàn)銷售收入680萬元，付現(xiàn)成本360萬元，公司的所得稅25%求：計算該投資項(xiàng)目各年的折舊額計算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量2022/12/2329例題某公司設(shè)立一個新的生產(chǎn)銷售中心，一年前，該公司曾委托一家已知企業(yè)擬構(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值，建設(shè)期為1年，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元，所得稅率25%，要求：用簡化方法計算該項(xiàng)目所得稅后凈現(xiàn)金流量2022/12/2330已知企業(yè)擬構(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金1更新改造投資項(xiàng)目1.建設(shè)期簡化公式建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量（NCFt）＝一該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價凈收入2022/12/2331更新改造投資項(xiàng)目1.建設(shè)期簡化公式2022/12/17312.運(yùn)營期簡化公式如果建設(shè)期為零：運(yùn)營期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的息稅前利潤×（1－所得稅稅率）＋該年因更新改造而增加的折舊+因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額運(yùn)營期其他各年所得稅后凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的息稅前利潤×（1－所得稅稅率）＋該年因更新改造而增加的折舊2022/12/23322.運(yùn)營期簡化公式2022/12/1732甲企業(yè)打算在2019年末購置一套不需要安裝的新設(shè)備，以替換一套尚可使用5年、折余價值為91000元、變價凈收入為80000元的舊設(shè)備。取得新設(shè)備的投資額為285000元。到2019年末，新設(shè)備的預(yù)計凈殘值超過繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計凈殘值5000元。使用新設(shè)備可使企業(yè)在5年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤10000元。新舊設(shè)備均采用直線法計提折舊。所得稅率為33%，要求：計算折舊？計算每個時點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量2022/12/2333甲企業(yè)打算在2019年末購置一套不需要安裝的新設(shè)備，以替換一第二節(jié)投資項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn)凈現(xiàn)值一獲利指數(shù)二內(nèi)部收益率三投資回收期四會計收益率五評價標(biāo)準(zhǔn)的比較與選擇六2022/12/2334第二節(jié)投資項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn)凈現(xiàn)值一獲利指數(shù)二內(nèi)部收益率三投一、凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值(NPV-netpresentvalue)的含義▲是反映投資項(xiàng)目在建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)獲利能力的動態(tài)標(biāo)準(zhǔn)?！谡麄€建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量按一定的折現(xiàn)率計算的現(xiàn)值之和。2022/12/2335一、凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值(NPV-netpresent（二）凈現(xiàn)值的計算影響凈現(xiàn)值的因素：◎項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（NCF）◎折現(xiàn)率（K）◎項(xiàng)目周期（n）▽折現(xiàn)率通常采用項(xiàng)目資本成本或項(xiàng)目必要收益率。▽項(xiàng)目資本成本的大小與項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險大小直接相關(guān)，項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險對所有的公司都是相同的。▽預(yù)期收益率會因公司不同而不同，但接受的最低收益率對所有公司都是一樣的。項(xiàng)目使用的主要設(shè)備的平均物理壽命項(xiàng)目產(chǎn)品的市場壽命（項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命）現(xiàn)金流量預(yù)測期限2022/12/2336（二）凈現(xiàn)值的計算影響凈現(xiàn)值的因素：▽折現(xiàn)率通常采用項(xiàng)（三）項(xiàng)目決策原則●NPV≥0時，項(xiàng)目可行；

NPV＜0時，項(xiàng)目不可行?！癞?dāng)一個投資項(xiàng)目有多種方案可選擇時，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大的方案，或是按凈現(xiàn)值大小進(jìn)行項(xiàng)目排隊(duì)，對凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目應(yīng)優(yōu)先考慮。2022/12/2337（三）項(xiàng)目決策原則●NPV≥0時，項(xiàng)目可行；●某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為0，為100為200，假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，要求：按公式法計算該項(xiàng)目凈現(xiàn)值2022/12/2338某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為0，2022/12/23392022/12/1739（四）凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)的評價

◆優(yōu)點(diǎn)：考慮了整個項(xiàng)目計算期的全部現(xiàn)金凈流量及貨幣時間價值的影響，反映了投資項(xiàng)目的可獲收益。

◆缺點(diǎn)：①現(xiàn)金流量和相應(yīng)的資本成本有賴于人為的估計；②無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。2022/12/2340（四）凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)的評價◆優(yōu)點(diǎn)：考慮了整個項(xiàng)目計（一）獲利指數(shù)(PI-profitabilityindex)的含義又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率。（二）獲利指數(shù)的計算

【例】承【例6-1】計算學(xué)生用椅投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)。二、獲利指數(shù)2022/12/2341（一）獲利指數(shù)(PI-profitabilityind（三）項(xiàng)目決策原則●PI≥1時，項(xiàng)目可行；

PI＜1時，項(xiàng)目不可行。（四）獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)的評價

◆優(yōu)點(diǎn)：獲利指數(shù)以相對數(shù)表示，可以在不同投資額的獨(dú)立方案之間進(jìn)行比較。

◆缺點(diǎn)：忽略了互斥項(xiàng)目規(guī)模的差異，可能得出與凈現(xiàn)值不同的結(jié)論，會對決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。2022/12/2342（三）項(xiàng)目決策原則（四）獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)的評價2022/12/（一）內(nèi)部收益率(IRR-internalrateofreturn)的含義項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。（二）內(nèi)部收益率的計算

三、內(nèi)部收益率（三）項(xiàng)目決策原則●IRR≥項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率，則項(xiàng)目可行；

IRR＜項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率，則項(xiàng)目不可行。2022/12/2343（一）內(nèi)部收益率(IRR-internalrateof例題：某投資項(xiàng)目原始投資為12000元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，有效期為3年，每年可獲得凈現(xiàn)金流量4600元，則該項(xiàng)目內(nèi)部收益率為（）2022/12/2344例題：某投資項(xiàng)目原始投資為12000元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，有效期（四）內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)的評價

◆優(yōu)點(diǎn)：不受資本市場利率的影響，完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，能夠從動態(tài)的角度正確反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平。

◆缺點(diǎn)：①計算過程十分麻煩②互斥項(xiàng)目決策時，IRR與NPV在結(jié)論上可能不一致。2022/12/2345（四）內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)的評價2022/12/1745四、投資回收期（一）投資回收期(PP-paybackperiod)的含義通過項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量來回收初始投資所需要的時間。（二）投資回收期的計算A.每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等B.每年現(xiàn)金凈流量不相等

2022/12/2346四、投資回收期（一）投資回收期(PP-payback年份012345678-100-300100150100705020102022/12/2347年份012345678-100-30010015010070

【例】承【例6-1】計算學(xué)生用椅投資項(xiàng)目的投資回收期。表6-6學(xué)生用椅項(xiàng)目累計現(xiàn)金凈流量單位：元項(xiàng)目012345現(xiàn)金凈流量-17000033480477827951367268

70739累計現(xiàn)金凈流量-170000-136520-88738-922558043128782解析：2022/12/2348【例】承【例6-1】計算學(xué)生用椅投資項(xiàng)目的投資回收期已知某投資項(xiàng)目的原始投資額為500萬元，建設(shè)期為2年，投產(chǎn)后第1到5年每年凈現(xiàn)金流量為90萬元，第6到10年每年凈現(xiàn)金流量為80萬元，則該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（）2022/12/2349已知某投資項(xiàng)目的原始投資額為500萬元，建設(shè)期為2年，投產(chǎn)后（三）

項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)●如果PP＜基準(zhǔn)回收期，可接受該項(xiàng)目；反之則應(yīng)放棄?！裨趯?shí)務(wù)分析中：

PP≤n/2，投資項(xiàng)目可行；

PP＞n/2，投資項(xiàng)目不可行。●在互斥項(xiàng)目比較分析時，應(yīng)以靜態(tài)投資回收期最短的方案作為中選方案。2022/12/2350（三）項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)●如果PP＜基準(zhǔn)回收期，可接受該（四）投資回收期標(biāo)準(zhǔn)的評價

◆

優(yōu)點(diǎn)：方法簡單，反映直觀，應(yīng)用廣泛◆缺點(diǎn)：①沒有考慮貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值；②忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。2022/12/2351（四）投資回收期標(biāo)準(zhǔn)的評價2022/12/1751（一）會計收益率(ARR-accountingrateofreturn)的含義項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈收益總和的簡單平均計算固定資產(chǎn)投資賬面價值的算術(shù)平均數(shù)（也可以包括營運(yùn)資本投資額）五、會計收益率投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目年平均投資額的比率。（二）會計收益率的計算

【例】承【例6-1】計算學(xué)生用椅投資項(xiàng)目的會計收益率。2022/12/2352（一）會計收益率(ARR-accountingrateo基準(zhǔn)會計收益率通常由公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定●如果ARR＞基準(zhǔn)會計收益率，應(yīng)接受該方案；如果ARR＜基準(zhǔn)會計收益率，應(yīng)放棄該方案?！?/p>

多個互斥方案的選擇中，應(yīng)選擇會計收益率最高的項(xiàng)目。（三）項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)2022/12/2353基準(zhǔn)會計收益率通常由公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定●例題1、某投資項(xiàng)目的原始投資額為200萬元，當(dāng)年建設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)，投產(chǎn)后1-5年每年凈收益為20萬元，6-10年每年凈收益為32萬元，則該項(xiàng)目的會計收益率為（）A10%B13%C20%D26%2022/12/2354例題1、某投資項(xiàng)目的原始投資額為200萬元，當(dāng)年建設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)（四）會計收益率標(biāo)準(zhǔn)的評價◆優(yōu)點(diǎn)：簡明、易懂、易算?！羧秉c(diǎn)：①沒有考慮貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值；②按投資項(xiàng)目賬面價值計算，當(dāng)投資項(xiàng)目存在機(jī)會成本時，其判斷結(jié)果與凈現(xiàn)值等標(biāo)準(zhǔn)差異很大，有時甚至得出相反結(jié)論。2022/12/2355（四）會計收益率標(biāo)準(zhǔn)的評價2022/12/1755（六）運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評價投資項(xiàng)目的

財務(wù)可行性

投資方案完全具備財務(wù)可行性完全不具備財務(wù)可行性基本具備財務(wù)可行性基本不具備財務(wù)可行性動態(tài)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)均可行動態(tài)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)均不可行動態(tài)指標(biāo)可行、靜態(tài)指標(biāo)不可行靜態(tài)指標(biāo)可行、動態(tài)指標(biāo)不可行2022/12/2356（六）運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評價投資項(xiàng)目的

財務(wù)可行性完全具備財務(wù)可凈現(xiàn)值NPV＞0內(nèi)部收益率IRR＞基準(zhǔn)折現(xiàn)率獲利指數(shù)NPVR＞1包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP＜n/2(項(xiàng)目計算期的一半）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP＜n/2(運(yùn)營期的一半）會計收益率＞基準(zhǔn)會計收益率（事先給定）動態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)2022/12/2357凈現(xiàn)值NPV＞0動態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)2022/12/1757已知企業(yè)擬構(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值，建設(shè)期為1年，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元，所得稅率25%，要求：用簡化方法計算該項(xiàng)目所得稅后凈現(xiàn)金流量？分別用凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、投資回收期和會計收益率法計算項(xiàng)目可行？2022/12/2358已知企業(yè)擬構(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金11、計算投資項(xiàng)目內(nèi)部收益率不需要考慮的因素是（）A投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量B投資項(xiàng)目的初始投資C投資項(xiàng)目的有效年限D(zhuǎn)投資項(xiàng)目的必要收益率2、影響凈現(xiàn)值大小的因素有（）2022/12/23591、計算投資項(xiàng)目內(nèi)部收益率不需要考慮的因素是（）2022/1某公司擬投資一個100000元的項(xiàng)目，無建設(shè)期，投產(chǎn)后預(yù)計每年現(xiàn)金流入80000元，每年付現(xiàn)成本50000元，預(yù)計有效期5年，按直線法計提折舊，期滿無殘值，所得稅30%，則該項(xiàng)目（）A年經(jīng)營現(xiàn)金徑流量41000元B年經(jīng)營現(xiàn)金徑流量27000元C投資回收期2.44年D投資回收期3.7年E會計收益率14%2022/12/2360某公司擬投資一個100000元的項(xiàng)目，無建設(shè)期，投產(chǎn)后預(yù)計每六、評價標(biāo)準(zhǔn)的比較與選擇凈現(xiàn)值曲線（一）凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率評價標(biāo)準(zhǔn)比較

1.凈現(xiàn)值曲線：描繪項(xiàng)目凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的關(guān)系；NPV是折現(xiàn)率r的單調(diào)減函數(shù)?！烊绻鸑PV＞0，IRR必然大于資本成本r；§如果NPV＜0，IRR必然小于資本成本r。圖6-1凈現(xiàn)值曲線圖2022/12/2361六、評價標(biāo)準(zhǔn)的比較與選擇凈現(xiàn)值曲線（一）凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率

2.互斥項(xiàng)目排序矛盾

◆在互斥項(xiàng)目的比較分析中，采用凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目排序，有時會得出相反的結(jié)論，即出現(xiàn)排序矛盾?！舢a(chǎn)生矛盾的原因（1）項(xiàng)目投資規(guī)模不同（2）項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式不同2022/12/23622.互斥項(xiàng)目排序矛盾◆產(chǎn)生矛盾的原因（1）項(xiàng)目投資規(guī)1、規(guī)模問題例：存在兩個互斥的項(xiàng)目A和B：年份：0——1A現(xiàn)金流量：-1040B現(xiàn)金流量：-2565基準(zhǔn)折現(xiàn)率為25%，分別用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法計算選擇A還是B？2022/12/23631、規(guī)模問題2022/12/1763【例】假設(shè)有兩個投資項(xiàng)目C和D，其有關(guān)資料如表6-7所示。表6-7投資項(xiàng)目C和D的現(xiàn)金流量單位：元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)PICD-26900-55960

1000020000

1000020000

1000020000

1000020

000

18

16

3

473

4787

1.131.09

⑴項(xiàng)目投資規(guī)模不同2022/12/2364【例】假設(shè)有兩個投資項(xiàng)目C和D，其有關(guān)資料如表6-7所示。圖6-2C、D項(xiàng)目凈現(xiàn)值曲線圖14.13%費(fèi)希爾交點(diǎn)2022/12/2365圖6-2C、D項(xiàng)目凈現(xiàn)值曲線圖14.1解決矛盾方法——增量現(xiàn)金流量法：表6-8D－C項(xiàng)目現(xiàn)金流量單位：元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)D－C-29060

10000

10000

10000

1000014.131313

IRR=14.14%＞資本成本12%NPV=1313＞0

在條件許可的情況下，投資者在接受項(xiàng)目C后，還應(yīng)再接受項(xiàng)目D－C，即選擇項(xiàng)目C+(D－C)=D。應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目當(dāng)NPV與IRR兩種標(biāo)準(zhǔn)排序發(fā)生矛盾時應(yīng)以NPV標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)結(jié)論進(jìn)一步考慮項(xiàng)目C與D的增量現(xiàn)金流量，即D－C。2022/12/2366解決矛盾方法——增量現(xiàn)金流量法：表6-8⑵項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式不同【例】假設(shè)E、F兩個投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表6-9所示。表6-9E、F項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量單位：元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)

EF-10000-10000800010004000454496096762018

1599

25032022/12/2367⑵項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式不同【例】假設(shè)E、F兩個投資項(xiàng)目的現(xiàn)圖6-3E、F項(xiàng)目凈現(xiàn)值曲線圖15.5%費(fèi)希爾交點(diǎn)2022/12/2368圖6-3E、F項(xiàng)目凈現(xiàn)值曲線圖15.5%費(fèi)希解決矛盾方法——增量現(xiàn)金流量法：表F－E項(xiàng)目現(xiàn)金流量單位：元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)F－E0

-7000544

871615.5

904

IRR=15.5%＞資本成本8%NPV=904＞0

在條件許可的情況下，投資者在接受項(xiàng)目E后，還應(yīng)再接受項(xiàng)目F－E，即選擇項(xiàng)目E+(F－E)=F。應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目當(dāng)NPV與IRR兩種標(biāo)準(zhǔn)排序發(fā)生矛盾時應(yīng)以NPV標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)結(jié)論進(jìn)一步考慮項(xiàng)目E與F的增量現(xiàn)金流量，即F－E。2022/12/2369解決矛盾方法——增量現(xiàn)金流量法：表（3）NPV與IRR標(biāo)準(zhǔn)排序矛盾的理論分析矛盾產(chǎn)生的根本原因：

兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含的再投資利率不同NPVIRR

r*=r計算NPV隱含假設(shè)：再投資的利率K*=公司資本成本（或投資者要求的收益率）計算IRR隱含假設(shè)：再投資的利率K*=項(xiàng)目本身的IRR采取共同的再投資利率消除矛盾調(diào)整或修正內(nèi)部收益率MIRR

2022/12/2370（3）NPV與IRR標(biāo)準(zhǔn)排序矛盾的理論分析矛盾產(chǎn)生的根本

【例】在前述E、F兩項(xiàng)目比較中，假設(shè)再投資利率與資本成本(K=8%)相等，則E和F兩項(xiàng)目的修正內(nèi)部收益率(MIRR)可計算如下：MIRRE=13.47%MIRRF=16.35%MIRRF>MIRRE選擇項(xiàng)目F與凈現(xiàn)值排序的結(jié)論相同2022/12/2371【例】在前述E、F兩項(xiàng)目比較中，假設(shè)再投資利率與資本（二）NPV與PI比較

在投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的選擇中，有可能得出相反的結(jié)論。

一般情況下，采用NPV和PI評價投資項(xiàng)目得出的結(jié)論常常是一致的。如果NPV＞0，則PI＞1；如果NPV＝0，則PI=1；如果NPV＜0，則PI＜1。2022/12/2372（二）NPV與PI比較

在投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的選【例】仍以C和D兩個投資項(xiàng)目，其有關(guān)資料如表6-7所示。表6-7投資項(xiàng)目C和D的現(xiàn)金流量單位：元項(xiàng)目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)PICD-26900-55960

1000020000

1000020000

1000020000

1000020

000

1816

3

473

4787

1.131.092022/12/2373【例】仍以C和D兩個投資項(xiàng)目，其有關(guān)資料如表6-7所示。解決矛盾方法——增量獲利指數(shù)法：

PI=1.045＞1

應(yīng)該接受項(xiàng)目D－C

在條件許可的情況下，選擇項(xiàng)目C+(D－C)=D。當(dāng)NPV與PI兩種標(biāo)準(zhǔn)排序發(fā)生矛盾時應(yīng)以NPV標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)結(jié)論進(jìn)一步考查項(xiàng)目C與D投資增量的獲利指數(shù)：與凈現(xiàn)值排序的結(jié)論相同2022/12/2374解決矛盾方法——增量獲利指數(shù)法：PI=1.045＞1（三）項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn)的選擇

只有凈現(xiàn)值同時滿足于上述三個基本條件

1.評價標(biāo)準(zhǔn)的基本要求一個好的評價標(biāo)準(zhǔn)的三個條件：①必須考慮項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量；②必須考慮資本成本或投資者要求的收益率，以便將不同時點(diǎn)上的現(xiàn)金流量調(diào)整為同一時點(diǎn)進(jìn)行比較；③必須與公司的目標(biāo)相一致，即進(jìn)行互斥項(xiàng)目的選擇時，能選出使公司價值最大的項(xiàng)目。2022/12/2375（三）項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn)的選擇只有凈現(xiàn)值同時滿足于上述三個基

2.再投資利率假設(shè)的合理預(yù)期

正確的再投資利率應(yīng)該是資本成本r，在市場均衡的條件下，它一方面表明項(xiàng)目籌資者使用資本應(yīng)付出的代價，另一方面表明項(xiàng)目投資者投入資本應(yīng)獲得的收益。凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)于內(nèi)部收益率2022/12/23762.再投資利率假設(shè)的合理預(yù)期凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)于內(nèi)部收益率

3.價值可加性原則

凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)于內(nèi)部收益率

●

根據(jù)價值可加性原則，從某種意義上說，公司價值等于其所有項(xiàng)目價值之和。●

IRR標(biāo)準(zhǔn)是相對數(shù)，其值不能簡單相加，而必須重新計算每一組合的IRR，不但計算麻煩，而且也往往與NPV標(biāo)準(zhǔn)的決策結(jié)果不一致。2022/12/23773.價值可加性原則凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)于內(nèi)部收益率

NPV標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)于IRR或PI，但為什么項(xiàng)目經(jīng)理對IRR或PI有著強(qiáng)烈的偏好？主要原因：①IRR標(biāo)準(zhǔn)不需事先確定資本成本，使實(shí)務(wù)操作較為容易；②IRR和PI是一個相對數(shù)，進(jìn)行不同投資規(guī)模的比較和評價更為直觀。特別提醒：★

IRR和PI最大的投資項(xiàng)目不一定是最優(yōu)的項(xiàng)目，如果按IRR或PI進(jìn)行項(xiàng)目決策，則應(yīng)采用差量或增量分析法，而不是簡單地按IRR和PI大小進(jìn)行項(xiàng)目排序?！颪PV標(biāo)準(zhǔn)雖然是一個絕對數(shù)，但在分析時已考慮到投資的機(jī)會成本，只要凈現(xiàn)值為正數(shù)，就可以為公司多創(chuàng)造價值。因此凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)與公司價值最大化這一目標(biāo)相一致。2022/12/2378NPV標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)于IRR或PI，但為什么項(xiàng)目經(jīng)理結(jié)論：★若項(xiàng)目相互獨(dú)立，NPV、IRR、PI可做出完全一致的接受或舍棄的決策；

★在評估互斥項(xiàng)目時，則應(yīng)以NPV標(biāo)準(zhǔn)為基準(zhǔn)。2022/12/2379結(jié)論：2022/12/1779例4-41：某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來代替它，取得新設(shè)備的投資額為180000元；舊設(shè)備的折余價值為95000元，其變價凈收入為80000元；到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入50000元，增加經(jīng)營成本25000元；第2-5年內(nèi)每年增加營業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營成本30000元。設(shè)備采用直線法計提折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。根據(jù)上述資料，（1）計算該項(xiàng)目差量凈現(xiàn)金流量？（2）該項(xiàng)目的可行性？2022/12/2380例4-41：某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一ThankYou!ThankYou!資本預(yù)算原理第六章資本預(yù)算原理第六章投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量第六章資本預(yù)算原理投資項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn)投資項(xiàng)目決策分析2022/12/2383投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量第六章投資項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn)投資項(xiàng)目決策分析202學(xué)習(xí)目的熟悉沉沒成本、機(jī)會成本的基本含義掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的確定方法及其應(yīng)注意的問題掌握投資項(xiàng)目評價指標(biāo)的含義和計算方法掌握凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率

之間的聯(lián)系與區(qū)別掌握互斥投資項(xiàng)目的決策方法2022/12/2384學(xué)習(xí)目的熟悉沉沒成本、機(jī)會成本的基本含義2022/12/1投資：指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時期內(nèi)，向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟(jì)行為。2022/12/2385投資：指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或使資金投資的分類介入程度投入領(lǐng)域投資內(nèi)容投資方向投資生產(chǎn)型投資非生產(chǎn)性投資對內(nèi)投資對外投資

直接投資間接投資固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其它資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資等2022/12/2386投資的分類介入程度投入領(lǐng)域投資內(nèi)容投資方向投資生產(chǎn)型投資對內(nèi)投資的程序第一步第二步第三步第五步第四步投資過程結(jié)束提出投資領(lǐng)域及投資對象評價投資方案的財務(wù)可行性投資方案比較與選擇投資方案的執(zhí)行投資方案的再評價2022/12/2387投資的程序第一步第二步第三步第五步第四步投資過程結(jié)束提出投資項(xiàng)目計算期建設(shè)期運(yùn)營期(試產(chǎn)期＋達(dá)產(chǎn)期)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)建設(shè)起點(diǎn)達(dá)產(chǎn)日試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期2022/12/2388項(xiàng)目計算期建設(shè)期運(yùn)營期投產(chǎn)某企業(yè)擬投資新建一個項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)1年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計使用壽命為8年，要求確定該項(xiàng)目的建設(shè)期、運(yùn)營期、達(dá)產(chǎn)期和項(xiàng)目計算期？2022/12/2389某企業(yè)擬投資新建一個項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)1年后投產(chǎn)第一節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量預(yù)測的原則

一現(xiàn)金流量預(yù)測方法

二現(xiàn)金流量預(yù)測中應(yīng)注意的問題三2022/12/2390第一節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量預(yù)測的原則一現(xiàn)金流一、現(xiàn)金流量預(yù)測的原則

現(xiàn)金流量——在一定時期內(nèi)，投資項(xiàng)目實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金數(shù)現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出現(xiàn)金凈流量（NCF）——一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額2022/12/2391一、現(xiàn)金流量預(yù)測的原則現(xiàn)金流量——在一定時期內(nèi)，投資◆計量投資項(xiàng)目的成本和收益時，是用現(xiàn)金流量而不是會計收益。

會計收益是按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的，不僅包括付現(xiàn)項(xiàng)目、還包括應(yīng)計項(xiàng)目和非付現(xiàn)項(xiàng)目。

現(xiàn)金流量是按收付實(shí)現(xiàn)制核算的，現(xiàn)金凈流量=當(dāng)期實(shí)際收入現(xiàn)金量－當(dāng)期實(shí)際支出現(xiàn)金量◆項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計未來的價格和成本來計算，而不是用現(xiàn)在的價格和成本計算。實(shí)際現(xiàn)金流量原則2022/12/2392◆計量投資項(xiàng)目的成本和收益時，是用現(xiàn)金流量而不是會計收◆增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無”的原則確認(rèn)有這項(xiàng)投資與沒有這項(xiàng)投資現(xiàn)金流量之間的差額?！粼隽楷F(xiàn)金流量是與項(xiàng)目決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。

◆判斷增量現(xiàn)金流量，決策者面臨的問題：①附加效應(yīng)②沉沒成本③機(jī)會成本④制造費(fèi)用增量現(xiàn)金流量原則2022/12/2393◆增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無”的原則確認(rèn)有這項(xiàng)投資與沒有增

如果公司需向政府納稅，在評價投資項(xiàng)目時所使用的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)是稅后現(xiàn)金流量，因?yàn)橹挥卸惡蟋F(xiàn)金流量才與投資者的利益相關(guān)。稅后原則2022/12/2394如果公司需向政府納稅，在評價投資項(xiàng)目時所使用二、現(xiàn)金流量預(yù)測方法投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的劃分初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量

0

1

2

n初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量2022/12/2395二、現(xiàn)金流量預(yù)測方法投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的劃分初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)（一）初始現(xiàn)金流量某年?duì)I運(yùn)資本增加額＝本年流動資本需用額－上年?duì)I運(yùn)資本總額該年流動資產(chǎn)需用額－該年流動負(fù)債籌資額●項(xiàng)目建設(shè)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，或項(xiàng)目投資總額?！裰饕獌?nèi)容：（3）原有固定資產(chǎn)的變價收入（2）營運(yùn)資本（1）項(xiàng)目總投資（4）所得稅效應(yīng)

①形成固定資產(chǎn)的支出②形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用③形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用資產(chǎn)售價高于原價或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅量售價低于原價或賬面凈值發(fā)生損失，抵減當(dāng)年所得稅流入量2022/12/2396（一）初始現(xiàn)金流量某年?duì)I運(yùn)資本增加額●項(xiàng)目建設(shè)過程中固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用+建設(shè)期資本化利息2022/12/2397固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用+建設(shè)期資本化利息2022/某企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，需要在建設(shè)期內(nèi)投入形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用為1000萬元；支付355萬元購買一項(xiàng)專利權(quán)，支付70萬元購買一項(xiàng)非專利技術(shù)；投入開辦費(fèi)30萬元，基本預(yù)備費(fèi)為2%，不考慮價格上漲不可預(yù)見費(fèi)，建設(shè)期資本化利息為120萬元，則該項(xiàng)目的建設(shè)投資為多少？固定資產(chǎn)原值為多少？2022/12/2398某企業(yè)擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，需要在建設(shè)期內(nèi)投入形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用1、某項(xiàng)目預(yù)計投產(chǎn)第一年流動資產(chǎn)需用額為160萬元，預(yù)計第一年流動負(fù)債需用額為55萬元，投產(chǎn)第二年流動資產(chǎn)需用額為300萬元，預(yù)計第二年流動負(fù)債需用額為140萬元，則該項(xiàng)目流動資金投資總額為（）萬元A105B160C300D4602022/12/23991、某項(xiàng)目預(yù)計投產(chǎn)第一年流動資產(chǎn)需用額為160萬元，預(yù)計第一（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量不包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)以及無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等,也稱經(jīng)營付現(xiàn)成本●項(xiàng)目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按年計算。

●主要內(nèi)容：

①增量稅后現(xiàn)金流入量——投資項(xiàng)目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入（或成本費(fèi)用節(jié)約額）。②增量稅后現(xiàn)金流出量——與投資項(xiàng)目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種稅后成本費(fèi)用以及各種稅金支出。2022/12/23100（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量不包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)以及無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等,●計算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)：

現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－所得稅（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營總成本）×所得稅稅率現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－折舊）×所得稅稅率＝收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本）×所得稅率＋折舊×所得稅稅率＝（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本）×（1－所得稅稅率）＋折舊×所得稅稅率經(jīng)營付現(xiàn)成本＋折舊（假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊）2022/12/23101●計算公式及進(jìn)一步推導(dǎo)：現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－所得稅經(jīng)營總成本－折舊（假設(shè)非付現(xiàn)成本只考慮折舊）（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營總成本）×所得稅稅率凈收益即：現(xiàn)金凈流量＝凈收益＋折舊＝收現(xiàn)銷售收入－（經(jīng)營總成本－折舊）－（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營總成本）×所得稅稅率＝收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營總成本＋折舊－（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營總成本）×所得稅稅率＝（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營總成本）×（1－所得稅稅率）＋折舊項(xiàng)目的資本全部來自于股權(quán)資本的條件下：2022/12/23102現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－所得稅如果項(xiàng)目在經(jīng)營期內(nèi)追加流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，其計算公式：2022/12/23103如果項(xiàng)目在經(jīng)營期內(nèi)追加流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資，其計算公式：2【例】假設(shè)某項(xiàng)目投資后第一年的會計利潤和現(xiàn)金流量見表8-1：表8-1投資項(xiàng)目的會計利潤與現(xiàn)金流量單位：元項(xiàng)目會計利潤現(xiàn)金流量銷售收入經(jīng)營付現(xiàn)成本折舊費(fèi)稅前收益或現(xiàn)金流量所得稅（34%）凈收益或現(xiàn)金凈流量100000(50000)(20000)30000(10200)19800100000(50000)050000(10200)39800經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=（100000-50000）×（1-34%）+20000×34%=39800（元）現(xiàn)金凈流量=凈收益+折舊經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=19800+20000=39800（元）2022/12/23104【例】假設(shè)某項(xiàng)目投資后第一年的會計利潤和現(xiàn)金流量見表8-1：（三）終結(jié)現(xiàn)金流量●項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量?！裰饕獌?nèi)容：①經(jīng)營現(xiàn)金流量（與經(jīng)營期計算方式一樣）②非經(jīng)營現(xiàn)金流量

A.固定資產(chǎn)殘值變價收入以及出售時的稅賦損益

B.墊支營運(yùn)資本的收回

●計算公式：終結(jié)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)的殘值變價收入（含稅賦損益）＋收回墊支的營運(yùn)資本2022/12/23105（三）終結(jié)現(xiàn)金流量●項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量。三、現(xiàn)金流量預(yù)測中應(yīng)注意的問題

☆

在不考慮所得稅時，折舊額變化對現(xiàn)金流量沒有影響。

☆在考慮所得稅時，折舊抵稅作用直接影響投資現(xiàn)金流量的大小。（一）折舊模式的影響2022/12/23106三、現(xiàn)金流量預(yù)測中應(yīng)注意的問題☆在不考慮所得稅時，折舊額（二）利息費(fèi)用在項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測時不包括與項(xiàng)目舉債籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量（借入時的現(xiàn)金流入量，支付利息時的現(xiàn)金流出量），項(xiàng)目的籌資成本在項(xiàng)目的資本成本中考慮?！钜曌髻M(fèi)用支出，從現(xiàn)金流量中扣除☆歸于現(xiàn)金流量的資本成本（折現(xiàn)率）中2022/12/23107（二）利息費(fèi)用在項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測時不包括與項(xiàng)【例】假設(shè)某投資項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量為1000元，一年后產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量為1100元；假設(shè)項(xiàng)目的投資額全部為借入資本，年利率為6%，期限為1年。與投資和籌資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值如表6-2所示。表6-2與投資和籌資有關(guān)的現(xiàn)金流量單位：元現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值（P/F，6%，1）與投資相關(guān)的現(xiàn)金流量與籌資相關(guān)的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量合計

-1

000+1

0000

+1

100-1

060+40+380+382022/12/23108【例】假設(shè)某投資項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量為1000元，一年后產(chǎn)（三）通貨膨脹的影響☆估計通貨膨脹對項(xiàng)目的影響應(yīng)遵循一致性的原則☆在計算通貨膨脹變化對各種現(xiàn)金流量的影響時，不同現(xiàn)金流量受通貨膨脹的影響程度是各不相同，不能簡單地用一個統(tǒng)一的通貨膨脹率來修正所有的現(xiàn)金流量。2022/12/23109（三）通貨膨脹的影響☆估計通貨膨脹對項(xiàng)目的影響應(yīng)遵循一致例題某公司設(shè)立一個新的生產(chǎn)銷售中心，一年前，該公司曾委托一家咨詢公司對該項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究，支付咨詢費(fèi)用6萬元。該項(xiàng)目現(xiàn)在投資，廠房、設(shè)備共需投資額800萬元，預(yù)計可適用4年，稅費(fèi)規(guī)定有殘值80萬元，按平均年限法計提折舊。此外，需墊支營運(yùn)資本200萬元，并于項(xiàng)目終結(jié)時一次性收回。該項(xiàng)目投資便可投產(chǎn)適用，無建設(shè)期，預(yù)計投產(chǎn)后每年可為公司帶來收現(xiàn)銷售收入680萬元，付現(xiàn)成本360萬元，公司的所得稅25%求：計算該投資項(xiàng)目各年的折舊額計算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量2022/12/23110例題某公司設(shè)立一個新的生產(chǎn)銷售中心，一年前，該公司曾委托一家已知企業(yè)擬構(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值，建設(shè)期為1年，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元，所得稅率25%，要求：用簡化方法計算該項(xiàng)目所得稅后凈現(xiàn)金流量2022/12/23111已知企業(yè)擬構(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金1更新改造投資項(xiàng)目1.建設(shè)期簡化公式建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量（NCFt）＝一該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價凈收入2022/12/23112更新改造投資項(xiàng)目1.建設(shè)期簡化公式2022/12/17312.運(yùn)營期簡化公式如果建設(shè)期為零：運(yùn)營期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的息稅前利潤×（1－所得稅稅率）＋該年因更新改造而增加的折舊+因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額運(yùn)營期其他各年所得稅后凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的息稅前利潤×（1－所得稅稅率）＋該年因更新改造而增加的折舊2022/12/231132.運(yùn)營期簡化公式2022/12/1732甲企業(yè)打算在2019年末購置一套不需要安裝的新設(shè)備，以替換一套尚可使用5年、折余價值為91000元、變價凈收入為80000元的舊設(shè)備。取得新設(shè)備的投資額為285000元。到2019年末，新設(shè)備的預(yù)計凈殘值超過繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計凈殘值5000元。使用新設(shè)備可使企業(yè)在5年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤10000元。新舊設(shè)備均采用直線法計提折舊。所得稅率為33%，要求：計算折舊？計算每個時點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量2022/12/23114甲企業(yè)打算在2019年末購置一套不需要安裝的新設(shè)備，以替換一第二節(jié)投資項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn)凈現(xiàn)值一獲利指數(shù)二內(nèi)部收益率三投資回收期四會計收益率五評價標(biāo)準(zhǔn)的比較與選擇六2022/12/23115第二節(jié)投資項(xiàng)目評價標(biāo)準(zhǔn)凈現(xiàn)值一獲利指數(shù)二內(nèi)部收益率三投一、凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值(NPV-netpresentvalue)的含義▲是反映投資項(xiàng)目在建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)獲利能力的動態(tài)標(biāo)準(zhǔn)?！谡麄€建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)年限內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量按一定的折現(xiàn)率計算的現(xiàn)值之和。2022/12/23116一、凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值(NPV-netpresent（二）凈現(xiàn)值的計算影響凈現(xiàn)值的因素：◎項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（NCF）◎折現(xiàn)率（K）◎項(xiàng)目周期（n）▽折現(xiàn)率通常采用項(xiàng)目資本成本或項(xiàng)目必要收益率。▽項(xiàng)目資本成本的大小與項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險大小直接相關(guān)，項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險對所有的公司都是相同的。▽預(yù)期收益率會因公司不同而不同，但接受的最低收益率對所有公司都是一樣的。項(xiàng)目使用的主要設(shè)備的平均物理壽命項(xiàng)目產(chǎn)品的市場壽命（項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命）現(xiàn)金流量預(yù)測期限2022/12/23117（二）凈現(xiàn)值的計算影響凈現(xiàn)值的因素：▽折現(xiàn)率通常采用項(xiàng)（三）項(xiàng)目決策原則●NPV≥0時，項(xiàng)目可行；

NPV＜0時，項(xiàng)目不可行?！癞?dāng)一個投資項(xiàng)目有多種方案可選擇時，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大的方案，或是按凈現(xiàn)值大小進(jìn)行項(xiàng)目排隊(duì)，對凈現(xiàn)值大的項(xiàng)目應(yīng)優(yōu)先考慮。2022/12/23118（三）項(xiàng)目決策原則●NPV≥0時，項(xiàng)目可行；●某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為0，為100為200，假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，要求：按公式法計算該項(xiàng)目凈現(xiàn)值2022/12/23119某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：為0，2022/12/231202022/12/1739（四）凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)的評價

◆優(yōu)點(diǎn)：考慮了整個項(xiàng)目計算期的全部現(xiàn)金凈流量及貨幣時間價值的影響，反映了投資項(xiàng)目的可獲收益。

◆缺點(diǎn)：①現(xiàn)金流量和相應(yīng)的資本成本有賴于人為的估計；②無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。2022/12/23121（四）凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)的評價◆優(yōu)點(diǎn)：考慮了整個項(xiàng)目計（一）獲利指數(shù)(PI-profitabilityindex)的含義又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率。（二）獲利指數(shù)的計算

【例】承【例6-1】計算學(xué)生用椅投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)。二、獲利指數(shù)2022/12/23122（一）獲利指數(shù)(PI-profitabilityind（三）項(xiàng)目決策原則●PI≥1時，項(xiàng)目可行；

PI＜1時，項(xiàng)目不可行。（四）獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)的評價

◆優(yōu)點(diǎn)：獲利指數(shù)以相對數(shù)表示，可以在不同投資額的獨(dú)立方案之間進(jìn)行比較。

◆缺點(diǎn)：忽略了互斥項(xiàng)目規(guī)模的差異，可能得出與凈現(xiàn)值不同的結(jié)論，會對決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。2022/12/23123（三）項(xiàng)目決策原則（四）獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)的評價2022/12/（一）內(nèi)部收益率(IRR-internalrateofreturn)的含義項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。（二）內(nèi)部收益率的計算

三、內(nèi)部收益率（三）項(xiàng)目決策原則●IRR≥項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率，則項(xiàng)目可行；

IRR＜項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率，則項(xiàng)目不可行。2022/12/23124（一）內(nèi)部收益率(IRR-internalrateof例題：某投資項(xiàng)目原始投資為12000元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，有效期為3年，每年可獲得凈現(xiàn)金流量4600元，則該項(xiàng)目內(nèi)部收益率為（）2022/12/23125例題：某投資項(xiàng)目原始投資為12000元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，有效期（四）內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)的評價

◆優(yōu)點(diǎn)：不受資本市場利率的影響，完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，能夠從動態(tài)的角度正確反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平。

◆缺點(diǎn)：①計算過程十分麻煩②互斥項(xiàng)目決策時，IRR與NPV在結(jié)論上可能不一致。2022/12/23126（四）內(nèi)部收益率標(biāo)準(zhǔn)的評價2022/12/1745四、投資回收期（一）投資回收期(PP-paybackperiod)的含義通過項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量來回收初始投資所需要的時間。（二）投資回收期的計算A.每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等B.每年現(xiàn)金凈流量不相等

2022/12/23127四、投資回收期（一）投資回收期(PP-payback年份012345678-100-300100150100705020102022/12/23128年份012345678-100-30010015010070

【例】承【例6-1】計算學(xué)生用椅投資項(xiàng)目的投資回收期。表6-6學(xué)生用椅項(xiàng)目累計現(xiàn)金凈流量單位：元項(xiàng)目012345現(xiàn)金凈流量-17000033480477827951367268

70739累計現(xiàn)金凈流量-170000-136520-88738-922558043128782解析：2022/12/23129【例】承【例6-1】計算學(xué)生用椅投資項(xiàng)目的投資回收期已知某投資項(xiàng)目的原始投資額為500萬元，建設(shè)期為2年，投產(chǎn)后第1到5年每年凈現(xiàn)金流量為90萬元，第6到10年每年凈現(xiàn)金流量為80萬元，則該項(xiàng)目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（）2022/12/23130已知某投資項(xiàng)目的原始投資額為500萬元，建設(shè)期為2年，投產(chǎn)后（三）

項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)●如果PP＜基準(zhǔn)回收期，可接受該項(xiàng)目；反之則應(yīng)放棄?！裨趯?shí)務(wù)分析中：

PP≤n/2，投資項(xiàng)目可行；

PP＞n/2，投資項(xiàng)目不可行?！裨诨コ忭?xiàng)目比較分析時，應(yīng)以靜態(tài)投資回收期最短的方案作為中選方案。2022/12/23131（三）項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)●如果PP＜基準(zhǔn)回收期，可接受該（四）投資回收期標(biāo)準(zhǔn)的評價

◆

優(yōu)點(diǎn)：方法簡單，反映直觀，應(yīng)用廣泛◆缺點(diǎn)：①沒有考慮貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值；②忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。2022/12/23132（四）投資回收期標(biāo)準(zhǔn)的評價2022/12/1751（一）會計收益率(ARR-accountingrateofreturn)的含義項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈收益總和的簡單平均計算固定資產(chǎn)投資賬面價值的算術(shù)平均數(shù)（也可以包括營運(yùn)資本投資額）五、會計收益率投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目年平均投資額的比率。（二）會計收益率的計算

【例】承【例6-1】計算學(xué)生用椅投資項(xiàng)目的會計收益率。2022/12/23133（一）會計收益率(ARR-accountingrateo基準(zhǔn)會計收益率通常由公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定●如果ARR＞基準(zhǔn)會計收益率，應(yīng)接受該方案；如果ARR＜基準(zhǔn)會計收益率，應(yīng)放棄該方案?！?/p>

多個互斥方案的選擇中，應(yīng)選擇會計收益率最高的項(xiàng)目。（三）項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)2022/12/23134基準(zhǔn)會計收益率通常由公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定●例題1、某投資項(xiàng)目的原始投資額為200萬元，當(dāng)年建設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)，投產(chǎn)后1-5年每年凈收益為20萬元，6-10年每年凈收益為32萬元，則該項(xiàng)目的會計收益率為（）A10%B13%C20%D26%2022/12/23135例題1、某投資項(xiàng)目的原始投資額為200萬元，當(dāng)年建設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)（四）會計收益率標(biāo)準(zhǔn)的評價◆優(yōu)點(diǎn)：簡明、易懂、易算。◆缺點(diǎn)：①沒有考慮貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值；②按投資項(xiàng)目賬面價值計算，當(dāng)投資項(xiàng)目存在機(jī)會成本時，其判斷結(jié)果與凈現(xiàn)值等標(biāo)準(zhǔn)差異很大，有時甚至得出相反結(jié)論。2022/12/23136（四）會計收益率標(biāo)準(zhǔn)的評價2022/12/1755（六）運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評價投資項(xiàng)目的

財務(wù)可行性

投資方案完全具備財務(wù)可行性完全不具備財務(wù)可行性基本具備財務(wù)可行性基本不具備財務(wù)可行性動態(tài)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)均可行動態(tài)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)均不可行動態(tài)指標(biāo)可行、靜態(tài)指標(biāo)不可行靜態(tài)指標(biāo)可行、動態(tài)指標(biāo)不可行2022/12/23137（六）運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評價投資項(xiàng)目的

財務(wù)可行性完全具備財務(wù)可凈現(xiàn)值NPV＞0內(nèi)部收益率IRR＞基準(zhǔn)折現(xiàn)率獲利指數(shù)NPVR＞1包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP＜n/2(項(xiàng)目計算期的一半）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP＜n/2(運(yùn)營期的一半）會計收益率＞基準(zhǔn)會計收益率（事先給定）動態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)2022/12/23138凈現(xiàn)值NPV＞0動態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)2022/12/1757已知企業(yè)擬構(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值，建設(shè)期為1年，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元，所得稅率25%，要求：用簡化方法計算該項(xiàng)目所得稅后凈現(xiàn)金流量？分別用凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、投資回收期和會計收益率法計算項(xiàng)目可行？2022/12/23139已知企業(yè)擬構(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金11、計算投資項(xiàng)目內(nèi)部收益率不需要考慮的因素是（）A投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量B投資項(xiàng)目的初始投資C投資項(xiàng)目的有效年限D(zhuǎn)投資項(xiàng)目的必要收益率2、影響凈現(xiàn)值大小的因素有（）2022/12/231401、計算投資項(xiàng)目內(nèi)部收益率不需要考慮的因素是（）2022/1某公司擬投資一個100000元的項(xiàng)目，無建設(shè)期，投產(chǎn)后預(yù)計每年現(xiàn)金流入80000元，每年付現(xiàn)成本50000元，預(yù)計有效期5年，按直線法計提折舊，期滿無殘值，所得稅30%，則該項(xiàng)目（）A年經(jīng)營現(xiàn)金徑流量41000元B年經(jīng)營現(xiàn)金徑流量27000元C投資回收期2.44年D投資回收期3.7年E會計收益率14%2022/12/23141某公司擬投資一個100000元的項(xiàng)目，無建設(shè)期，投產(chǎn)后預(yù)計每六、評價標(biāo)準(zhǔn)的比較與選擇凈現(xiàn)值曲線（一）凈現(xiàn)值與內(nèi)部收