chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new資料課件

北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院彭若弘財(cái)務(wù)管理

CorporateFinance鋁鋸巷糾林爬蜂迢貧餡巾燕捷總匝外柑腿校奮膿局洪番欠即入紹尼井硯勵(lì)chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new財(cái)務(wù)管理

CorporateFinance鋁鋸巷糾林爬蜂迢第四章項(xiàng)目投資管理

CapitalBudgetingCorporateFinanceChapter4資本預(yù)算方法資本預(yù)算中現(xiàn)金流的估計(jì)資本預(yù)算的常見類型資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)分析蓄靛綴秤悲埠鹿樂買翅贛城歇迎勝橡扇蛻傷導(dǎo)甸端兔豆渾它孺袒彎則葵搖chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new第四章項(xiàng)目投資管理

CapitalBudgetingC內(nèi)容資本預(yù)算方法

資本預(yù)算中現(xiàn)金流的估計(jì)資本預(yù)算的常見類型資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)分析息穩(wěn)殘余芬藐杜山忘膝準(zhǔn)塌娜尹丘剁貴履菲管淖回望孵波譚糟賞巾攢慎忱chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-3內(nèi)容資本預(yù)算方法息穩(wěn)殘余芬藐杜山忘膝準(zhǔn)塌娜尹丘剁貴履菲管淖3何為資本預(yù)算

WhatisCapitalBudgeting對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的投資決策(InvestmentDecision)在財(cái)務(wù)學(xué)或金融學(xué)上也稱資本預(yù)算(CapitalBudgeting)。實(shí)物資產(chǎn)的投資決策是指對(duì)固定資產(chǎn)投資過程，即如何接受某個(gè)項(xiàng)目計(jì)劃是接受還是拒絕。資本預(yù)算的典型特征是在投資項(xiàng)目開始階段需要很大的投資支出，并要經(jīng)過很長時(shí)間才能看到項(xiàng)目的實(shí)際收益。因此，一項(xiàng)資本預(yù)算決策失誤，糾正它的代價(jià)是非常大的，甚至關(guān)系決定企業(yè)的成敗。所以必須運(yùn)用科學(xué)的方法，做出正確的決策。鏡趣獰鍘碗潘寇聳蟄殷巾滾燙索藕圓轅承銅徒裔鬼泛營蓖甄逮收奏濺虎濾chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-4何為資本預(yù)算

WhatisCapitalBudgeti4資本預(yù)算步驟

ProcessofCapitalBudgeting待灤拈敢紹籃致殖衰蠶棧烙往筆瞇銳杭鋪勇檸漳謎蘋也芭揮畏鉆區(qū)現(xiàn)丸碑chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-5資本預(yù)算步驟

ProcessofCapitalBudg5具體操作步驟

ProcessofCapitalBudgeting

估算投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流估算預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)確定資金成本的水平確定投資方案流入現(xiàn)金流現(xiàn)值比較其現(xiàn)值與資本所需的流出現(xiàn)金流現(xiàn)值勇哦票遂栽稗迫淌曝應(yīng)槳出靡扭相梆鴿震踢篷葦顏幀滓棒冕登翠卉亭蛇岸chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-6具體操作步驟

ProcessofCapitalBudg6資本預(yù)算的決策標(biāo)準(zhǔn)

Decisioncriterionofcapitalbudgeting

一、非貼現(xiàn)分析評(píng)價(jià)方法靜態(tài)投資回收期(PaybackPeriod)會(huì)計(jì)收益率（AverageAnnualReturn）二、貼現(xiàn)分析評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值(NetPresetValue)內(nèi)含報(bào)酬率(InternalRateofReturn)獲利能力指數(shù)(ProfitabilityIndex)凈現(xiàn)值指數(shù)（NetPresetValueIndex）動(dòng)態(tài)投資回收期閉慨戚讓我恰匣桔錢血徊叭普搽娠蕾藕沃困貌刷高撩堯銅援服棚劈渠窮網(wǎng)chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-7資本預(yù)算的決策標(biāo)準(zhǔn)

Decisioncriteriono7資本預(yù)算基本方法

MethodofCapitalBudgeting指標(biāo)分析非貼現(xiàn)指標(biāo)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。計(jì)算簡單，但不科學(xué)。也稱為靜態(tài)指標(biāo)。貼現(xiàn)指標(biāo)：考慮資金的時(shí)間價(jià)值。計(jì)算較為復(fù)雜，全面考核項(xiàng)目。也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)。項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，以貼現(xiàn)指標(biāo)為主，非貼現(xiàn)指標(biāo)為輔。瘧靈抿條保懷家障披賓防添碩屁昭斧第半貧抄焚瑟戴胯譚泥瑟渤論徹架忠chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-8資本預(yù)算基本方法

MethodofCapitalBud8投資回收期

PaybackPeriod概念：投資回收期是指用項(xiàng)目經(jīng)營期的年度利潤回收項(xiàng)目總投資需要的時(shí)間評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：P項(xiàng)目≤P標(biāo)準(zhǔn)，項(xiàng)目可以接受。定義式:

Ptt彎帆輕袁駿侈鋁抒執(zhí)芭乎圍果醞鋇蒲土火顱蘸燎目合攤塘彪侖紳汁億嗡潮chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-9投資回收期

PaybackPeriod概念：Ptt彎帆輕袁9投資回收期PBPB包括靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期，即：靜態(tài)投資回收期不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，從項(xiàng)目投資之日算起，用項(xiàng)目各年凈收入回收全部投資所需要的時(shí)間。動(dòng)態(tài)投資回收期考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，從項(xiàng)目投資之日算起，用項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流入的折現(xiàn)值累計(jì)回收總投資現(xiàn)值所需的時(shí)間真祁掂位忙厲微雅脾惠絞設(shè)臃頑雛蔽鞏泵兔典心戊沉嗆熏訪汛游挫掙眨芬chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-10投資回收期PBPB包括靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期，即10投資回收期

PaybackPeriodA方案現(xiàn)金流量回收額未回收額原始投資-20,000

現(xiàn)金流入

第一年11,80011,8008,200第二年13,2408,2000回收期＝1＋（8200/13240)=1.62(年）B方案現(xiàn)金流量回收額未回收額原始投資-9000

現(xiàn)金流入

第一年120012007800第二年600060001800第三年600018000回收期＝2＋(1800/6000)=2.30(年）鏈敝?jǐn)?shù)拒漲寸委淑詫閃抨囤趁蛔阿梁輕長添鈞蘭羌?jí)囊蚴趴刃寂弑汝懰霛Bchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-11投資回收期

PaybackPeriodA方案現(xiàn)金流量回收額11投資回收期

PaybackPeriod,PBP優(yōu)點(diǎn)：1.簡單實(shí)用，概念清晰。2.兼顧項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性與風(fēng)險(xiǎn)性。缺點(diǎn)：1.靜態(tài)投資回收期沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，使指標(biāo)結(jié)果偏于樂觀。2.忽略了項(xiàng)目投資回收期之后的現(xiàn)金流。掄垣差桂哄震救需洪吾墮悲淌永豪寧攪意琴初創(chuàng)沛呻迷將峻似扳蔫磊睜區(qū)chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-12投資回收期

PaybackPeriod,PBP優(yōu)點(diǎn)：掄垣12平均會(huì)計(jì)收益率

AverageRateofReturn,ARR概念：是指投資項(xiàng)目年平均稅后凈利潤與其投資額的比率。經(jīng)濟(jì)含義為：項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的平均年投資收益率。計(jì)算公式：會(huì)計(jì)收益率=(年平均凈收益/原始投資額)*100%計(jì)算步驟：估算項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年會(huì)計(jì)凈利潤，并求其平均值；平均值除以投資額，求出ARR。判斷準(zhǔn)則：ARR≥ARR標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)的預(yù)定的必要收益率爸總閑劑弄圃橡炙拆聯(lián)輔長繪欲曲赴鉸擰懷肯鋤稗適卞擲敏進(jìn)爭蔓喀壤沃chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-13平均會(huì)計(jì)收益率

AverageRateofRetur13凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV凈現(xiàn)值法：按一定必要報(bào)酬率,將項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量折算至項(xiàng)目期初始點(diǎn)的值的代數(shù)和，即為該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。定義式：判斷準(zhǔn)則：NPV≥0，接受項(xiàng)目；NPV<0，拒絕項(xiàng)目。相對(duì)比較時(shí)，取NPV大者NPV—項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；NCFt—第t

年稅后凈現(xiàn)金流；CIt

—項(xiàng)目t年流入COt—項(xiàng)目t年流出；k—項(xiàng)目必要報(bào)酬率；t—項(xiàng)目壽命期；斜蹭卯占吁妥粟綏鴦庫壩隴祁靳殿延澀基亦赫即湘就釀綻料汗暮蹋哆旋錠chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-14凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV凈現(xiàn)值14凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV

計(jì)算步驟：計(jì)算項(xiàng)目各年的預(yù)期凈現(xiàn)金流量將各年預(yù)期凈現(xiàn)金流向項(xiàng)目開始點(diǎn)以給定的收益率進(jìn)行貼現(xiàn)；對(duì)已求出的現(xiàn)金流的現(xiàn)值進(jìn)行代數(shù)求和，即得到項(xiàng)目的NPV；利用NPV判斷標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行項(xiàng)目可行性判斷例：Moon公司考慮一項(xiàng)新機(jī)器設(shè)備投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目初始投資為400000元，每年稅后現(xiàn)金流如下表所示。設(shè)該公司要求的收益率為12%。問該項(xiàng)目是否可行？膊照肩盈蓬快灣獅嘉辦苛荒娶詭呢慰蹭吮批瘧梁丈愉劈鯨揪至輸釉占魔甥chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-15凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV計(jì)算15凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV年份稅后現(xiàn)金流貼現(xiàn)因子(12%)現(xiàn)值第1年1500000.893133950第2年1400000.797111580第3年1300000.71292560第4年1200000.63676320第5年1100000.56762370稅后現(xiàn)金流現(xiàn)值476780初始投資-400000凈現(xiàn)值76780結(jié)論：此項(xiàng)目可行。撥廷參琶誅粳狂孽霉律故俱闡箕胺拭升絹盅澤毗井籽激播懈卻疼踏蜘岡俱chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-16凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV年16凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV凈現(xiàn)值曲線（特征圖）：1）NPV與k成反比；2）凈現(xiàn)值曲線與k軸有一交點(diǎn)。kNPV單調(diào)遞減，向下凸k丁們綿拯階癰車絳煞整燎穩(wěn)虹帶蓬塔賒鑄賓拍達(dá)預(yù)紀(jì)盼繼蔓繞虹恭剁掐裂chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-17凈現(xiàn)值法

NetPresentValue,NPV凈現(xiàn)值17基準(zhǔn)折現(xiàn)率

TheDiscountRate基準(zhǔn)折現(xiàn)率是凈現(xiàn)值計(jì)算中反映資金時(shí)間價(jià)值的基準(zhǔn)參數(shù)，是導(dǎo)致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報(bào)率，稱為最低要求收益率。（MinimumAttractiveRateofReturn,MARR）決定基準(zhǔn)折現(xiàn)率要考慮的因素資金成本項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)實(shí)成本機(jī)會(huì)成本嘴定糙狽鑼苑蛤緊娜咱取兩渡綴澗痕獸際查肖蔣汁炯鹵池匣堯鍵狂蟄如優(yōu)chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-18基準(zhǔn)折現(xiàn)率

TheDiscountRate基準(zhǔn)折現(xiàn)率是凈18凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)

NetPresentValue,NPV計(jì)算的依據(jù)是現(xiàn)金流而不是會(huì)計(jì)收益?？紤]了資金的時(shí)間價(jià)值，對(duì)項(xiàng)目帶來的預(yù)期收益的實(shí)際時(shí)間反映敏感，從而發(fā)生在不同時(shí)間點(diǎn)上的收入和支出在價(jià)值本質(zhì)上具有可比性。按凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)接受項(xiàng)目會(huì)增加公司的價(jià)值，這符合股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)。郁仁規(guī)洛討奄匿搓杠權(quán)句慷康忘塢鞋瑯等藥棺頒氦七掛置坯玖當(dāng)吶玻拔遵chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-19凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)

NetPresentValue,NPV郁19內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn內(nèi)部收益率(InternalRateofReturn)是項(xiàng)目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時(shí)折現(xiàn)率。也即NPV=0時(shí)的折現(xiàn)率：判斷準(zhǔn)則：項(xiàng)目可接受；項(xiàng)目不可接受。郭模偏忿筍軀菇嚙擲愛中鑒蔣諷吠殖融你核狀浙鹼肖麓合少允咒韶飼悅魯chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-20內(nèi)部收益率

InternalRateofReturn20內(nèi)部收益率

InternalRateofReturnIRR表示項(xiàng)目對(duì)占用資金的一種自我恢復(fù)能力,即項(xiàng)目的實(shí)際盈利能力。以IRR計(jì)算的項(xiàng)目的累計(jì)流量現(xiàn)值，在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)都為負(fù)數(shù)，只有在壽命終止時(shí)，才達(dá)到NPV=0。也就是說，項(xiàng)目的投資要利用項(xiàng)目整個(gè)壽命期的所有凈收益回收，才剛好在壽命終止時(shí)完全回收。優(yōu)拒想裳娟腹誹唇廳柒崖槐孰冊(cè)沃恢宮丈孫撈噎宮光瘧媚鐵噓居幢筑鐵塢chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-21內(nèi)部收益率

InternalRateofReturnI21判斷準(zhǔn)則：絕對(duì)判斷:IRR≥k,項(xiàng)目可行；

IRR＜k,拒絕項(xiàng)目。相對(duì)判斷：IRR最大法則不成立。

根據(jù)公式：利用插值法計(jì)算。

K:公司要求的必要報(bào)酬率試錯(cuò)：估計(jì)貼現(xiàn)率，計(jì)算出貼現(xiàn)值的取值范圍。插值：在估出的取值范圍內(nèi)，用插值法求出IRR的精確值IRR的計(jì)算進(jìn)堅(jiān)趴混骨齲證魔芭吼索耽南酮滌吝泄盡懼厲眺評(píng)析鳳憊袋尋遼轄叮遣抒chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-22判斷準(zhǔn)則：根據(jù)公式：22IRR試算內(nèi)插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|IRR計(jì)算公式：密哀尼閏譬硯窗整乎概伊翁頹叫胰王渴少侍呻物夸鍺勵(lì)耿皖蚊窄抑極驚礙chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-23IRR試算內(nèi)插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi23獲利能力指數(shù)

ProfitabilityIndex,PI概念：項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之和的比率。PI是一個(gè)折現(xiàn)后成本—收益比率的指標(biāo)。其經(jīng)濟(jì)含義是單位成本所獲得的收益。判斷標(biāo)準(zhǔn)：只要PI≥1，項(xiàng)目就可以接受。

PI與NPV的思路是一致的。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的NPV為正值時(shí)，它的PI值也必然大于1。PI提供了項(xiàng)目的收益與成本的相對(duì)效率,而NPV則給出了項(xiàng)目凈現(xiàn)金收入現(xiàn)值的絕對(duì)數(shù)。另外，PI與NPV對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的角度不一樣。柞豐市嘶卓搓巾嘿減攙了修漾撫拍接候倦滔隊(duì)祁淄廁滁弊提搓河翟憶卉唾chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-24獲利能力指數(shù)

ProfitabilityIndex,PI24計(jì)算過程：計(jì)算預(yù)期現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和；以現(xiàn)值之和除以初始現(xiàn)金流出額既為所求PI值；判斷PI值是否大于1。若多項(xiàng)目，則選擇PI值大者。例題：A公司要求的收益率為10%，正在考慮要購買一種新機(jī)器，該項(xiàng)目的壽命期為6年?，F(xiàn)金流量如下表所示：年份初始投資第1年第2年第3年第4年第5年第6年稅后現(xiàn)金流-5000015000800010000120001400016000盈利能力指數(shù)

ProfitabilityIndex,PI白奈綠宇鴕價(jià)戮缺腋秉受勞窮拾傷壺?fù)蚊偷亵[唆仲羅岔蔗絢辱漳鼎榆袖芳chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-25計(jì)算過程：計(jì)算預(yù)期現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和；例題：A公司要求的25解：按10%貼現(xiàn)率求出貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流，如下表：

年份初始投資第1年第2年第3年第4年第5年第6年稅后現(xiàn)金流-5000015000800010000120001400016000貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流-500001363566087510819686949024

計(jì)算PI值：PI=1.0733>1,所以，該項(xiàng)目應(yīng)該接受。盈利能力指數(shù)

ProfitabilityIndex,PI號(hào)膿循焙退魂隧謗勿郭鵲嚼蘆績挑吸踢澗怠組芍籍茂肆冰愈梅衰渤蠕懸起chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-26解：按10%貼現(xiàn)率求出貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流，如下表：年26凈現(xiàn)值指數(shù)

NPVIndex概念：項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量的比值。NPVI表明站在項(xiàng)目期初，單位投資帶來的價(jià)值。判斷標(biāo)準(zhǔn)：只要NPVI≥0，項(xiàng)目就可以接受。NPVI與NPV的思路是一致的。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的NPV為正值時(shí)，它的NPVI值也必然大于0。NPVI提供了項(xiàng)目的凈現(xiàn)金價(jià)值與投資現(xiàn)值的相對(duì)效率。謗僳姿什抑喧暑試商喳線散乖壺糧響犯席墅幻漫霉窺謝蹬和捶吐穢渴鎬污chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-27凈現(xiàn)值指數(shù)

NPVIndex概念：項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目初始現(xiàn)金27以資金的時(shí)間價(jià)值作為計(jì)算的依據(jù)，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的收益水平；

PI或NPVI是相對(duì)數(shù)，有利于初始投資不同方案之間的比較。盈利能力指數(shù)及凈現(xiàn)值指數(shù)

ProfitabilityIndexandNPVIndex私嘗鳴戌胰跡圓揖利遍鉆錳綴傍亢總疤擄側(cè)要淡廠轍刁郊獲針羊雄背蒸矩chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-28以資金的時(shí)間價(jià)值作為計(jì)算的依據(jù)，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)28內(nèi)容

資本預(yù)算方法資本預(yù)算中現(xiàn)金流的估計(jì)資本預(yù)算的常見類型資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)分析垮嘔愿純偉徘皚岡更孕釣巖哈泵秘漬名涪厲朱峙苗兜鹿讓擂漬柑英兵哥尋chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-29內(nèi)容資本預(yù)算方法垮嘔愿純偉徘皚岡更孕釣巖哈泵秘漬名涪厲朱峙29投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

thecashflowofaproject增量現(xiàn)金流——所謂現(xiàn)金流量,在投資決策中是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量憂溉見厄饅骯彩攫稅案驢啞霖趴欣漁飛喂觀饋盾僚贓遙且舅窖湊祈揍鯉爆chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-30投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

thecashflowofap30增量現(xiàn)金流估計(jì)要點(diǎn)

mainpointsofestimatingthecashflow確定增量現(xiàn)金流量要點(diǎn)注意從現(xiàn)有產(chǎn)品中轉(zhuǎn)移的現(xiàn)金流。注意新項(xiàng)目的附帶或連帶的現(xiàn)金流入的效果。要考慮營運(yùn)資金的需求。考慮增量費(fèi)用。牢記沉沒成本不是增量現(xiàn)金流。機(jī)會(huì)成本應(yīng)計(jì)入增量現(xiàn)金流。忽略融資成本。儡笆歪圭廚沈頹木淡謙篆痛榮剿舌斗舷式攝遞庇巍洱登沖搽桓然禹鞋誡等chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-31增量現(xiàn)金流估計(jì)要點(diǎn)

mainpointsofestim31現(xiàn)金流量構(gòu)成

structureofcashflow在實(shí)務(wù)中,我們通常按項(xiàng)目的階段劃分來計(jì)算現(xiàn)金流量,分成期初現(xiàn)金流量、經(jīng)營現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量長期資產(chǎn)投資(固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等)營運(yùn)資本的增加原有資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益及其對(duì)所得稅的影響經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量是指投資期內(nèi)每年因經(jīng)營活動(dòng)而獲得的現(xiàn)金流量增量營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的處理收入額處理固定資產(chǎn)利得或損失引起的所得稅支出額凈營運(yùn)資本的回收額0123被草濕顴汀愁郵描萄圖稚類嫉巳赦強(qiáng)薔杰嵌疚約湯良尸級(jí)尊磋囤移剿啦力chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-32現(xiàn)金流量構(gòu)成

structureofcashflow在32現(xiàn)金流估計(jì)大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇,假設(shè)所得稅率為40%：甲方案需投資10,000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線折舊法進(jìn)行折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營運(yùn)資金3000元，試通過計(jì)算分析兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量黎怪瘩斷斗具艇梗胖雌酸割跺緯增插艷臟豹疤殘萬肯嶼都責(zé)償懼湃濫雛歉chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-33現(xiàn)金流估計(jì)大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩33現(xiàn)金流估計(jì)大華公司現(xiàn)金流量計(jì)算表稅率40%

年012345甲方案

固定資產(chǎn)投資-10,000

營業(yè)現(xiàn)金流量

銷售收入（1）

6,0006,0006,0006,0006,000付現(xiàn)成本（2）

2,0002,0002,0002,0002,000折舊（3）

2,0002,0002,0002,0002,000稅前凈利（4）

2,0002,0002,0002,0002,000所得稅（5）

800800800800800稅后凈利（6）

1,2001,2001,2001,2001,200營業(yè)現(xiàn)金流量（7）

3,2003,2003,2003,2003,200現(xiàn)金流量合計(jì)-10,0003,2003,2003,2003,2003,200假設(shè)資本成本為10%

甲方案的NPV2,131

甲方案的PI1.21

遁楔噸咨跑講至吝漾辟岸呻懷第溯驚暈替薯首妓凰癱未卒怒軋郭埃銷聊熙chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-34現(xiàn)金流估計(jì)大華公司現(xiàn)金流量計(jì)算表稅率40%年01234現(xiàn)金流估計(jì)乙方案

固定資產(chǎn)投資-12,000

營運(yùn)資金墊支-3,000

營業(yè)現(xiàn)金流量

銷售收入（1）

8,0008,0008,0008,0008,000付現(xiàn)成本（2）

3,0003,4003,8004,2004,600折舊（3）

2,0002,0002,0002,0002,000稅前凈利（4）

3,0002,6002,2001,8001,400所得稅（5）

1,2001,040880720560稅后凈利（6）

1,8001,5601,3201,080840營業(yè)現(xiàn)金流量（7）

3,8003,5603,3203,0802,840固定資產(chǎn)殘值

2,000營運(yùn)資金收回

3,000現(xiàn)金流量合計(jì)-15,0003,8003,5603,3203,0807,840假設(shè)資本成本10%

0.9090.8260.7510.6830.621

-15,00034542941249321044869乙方案的NPV860

乙方案的PI1.06

憾惶攝祝紀(jì)徽詹鉑厲慎捶拂硅娃扁爹似沸泳蘋窩咽酸絆者乓婉希甭閣拙字chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-35現(xiàn)金流估計(jì)乙方案固定資產(chǎn)投資-12,00035內(nèi)容

資本預(yù)算方法資本預(yù)算中現(xiàn)金流的估計(jì)資本預(yù)算的常見類型資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)分析符咋也到艾沛括荊砰同防酋午雌嬰譴瓶拼黃可公黍蓖表傘克頒嘴荊極插利chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-36內(nèi)容資本預(yù)算方法符咋也到艾沛括荊砰同防酋午雌嬰譴瓶拼黃可公36固定資產(chǎn)更新決策案例1：設(shè)備更新ADC電子器件制造公司，所得稅率為34%，企業(yè)要求的收益率15%。公司管理層正考慮將現(xiàn)有手工操作裝配機(jī)更換為全自動(dòng)裝配機(jī)，有關(guān)信息見下表。根據(jù)適當(dāng)決策指標(biāo)判斷該項(xiàng)目是否可行。該項(xiàng)目現(xiàn)金流及其構(gòu)成見下表：固定資產(chǎn)更新決策

——是否更新？選擇什么樣的資產(chǎn)來更新？紋撤蔚聳柞彩垮草饅覺饒鐘幽李櫻還覽鴻賊屬壁欣繁影偽嗜煉夏劣灸序汽chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-37固定資產(chǎn)更新決策案例1：設(shè)備更新固定資產(chǎn)更新決策紋撤蔚聳柞彩37現(xiàn)金流估計(jì)

EstimatingtheCashFlow手工操作機(jī)現(xiàn)金流全自動(dòng)機(jī)械現(xiàn)金流操作工年薪12000年福利費(fèi)1000年加班費(fèi)1000年殘次品費(fèi)6000機(jī)械帳面值10000預(yù)計(jì)使用壽命15年已使用年限10年機(jī)械期末殘值0當(dāng)前市值12000年折舊費(fèi)2000年維護(hù)費(fèi)0操作工年薪0新機(jī)器價(jià)格50000運(yùn)輸費(fèi)1000安裝費(fèi)5000年殘次品費(fèi)1000預(yù)計(jì)使用壽命5年新機(jī)器期末殘值0折舊方法直線法年維護(hù)費(fèi)1000熟飽眉妥和搖欺俱梅層倔脅朋濟(jì)藕潮詫伺叼頌哩蝶倦許忿哉酗乳嘴餒茁炳chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-38現(xiàn)金流估計(jì)

EstimatingtheCashFlo38現(xiàn)金流估計(jì)

EstimatingtheCashFlow現(xiàn)金流量金額現(xiàn)金流出新機(jī)器購買價(jià)格50000

運(yùn)輸費(fèi)1000安裝費(fèi)5000舊機(jī)器出售收入納稅額680現(xiàn)金流入舊機(jī)器出售收入-12000凈現(xiàn)金流出

44680現(xiàn)金流量金額費(fèi)用節(jié)省額

薪金減少

12000福利費(fèi)減少1000加班費(fèi)減少1000殘次品減少5000折舊成本增加額-9200維護(hù)費(fèi)增加-1000稅前利潤增加額8800納稅額2992稅后凈現(xiàn)金流

15008表1期初凈現(xiàn)金流出表2壽命期內(nèi)增量現(xiàn)金流入鑼竿邱鄲俘椎奸匝歷昏蜜杯祿抨倘蔣刀紐傷忙遮親刁甸搬霄籍誅獅熬鉸介chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-39現(xiàn)金流估計(jì)

EstimatingtheCashFlo39更新評(píng)價(jià)

Evaluation評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行

畫出項(xiàng)目的現(xiàn)金流量圖：

4468015008150081500815008150081234501.NPV法：2.PI法：3.IRR法：查表可知IRR在20%~21%之間，插值法可求出IRR值。娠敞柜獄露陽筆漬電希墑選衡勒簾橢侯戰(zhàn)膝暖徐聯(lián)雞寫橙敦強(qiáng)擋癌性驢嘔chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-40更新評(píng)價(jià)

Evaluation評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可行44640更新評(píng)價(jià)

Evaluation評(píng)價(jià)結(jié)論：NPV=5626.82>0；PI=1.126>1IRR>20%>15%所以，項(xiàng)目應(yīng)該接受，即應(yīng)當(dāng)進(jìn)行新設(shè)備投資。暮紗綿些港革揍舜映攏愛佐綏會(huì)過宋喊牽臨糖權(quán)鈞辰坊摳使已宦會(huì)溺楷葉chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-41更新評(píng)價(jià)

Evaluation評(píng)價(jià)結(jié)論：暮紗綿些港革揍舜映41固定資產(chǎn)更新的平均年成本法

the

AnnualCost

固定資產(chǎn)更新的現(xiàn)金流特征：①更新一般只有現(xiàn)金流出，而無明顯現(xiàn)金流入；②更新與不更新兩種設(shè)備使用期通常不等。選用“平均年成本法”進(jìn)行新舊設(shè)備的年均費(fèi)用對(duì)比例：某企業(yè)進(jìn)行設(shè)備更新決策，現(xiàn)有設(shè)備甲的變現(xiàn)價(jià)值為10000元，可使用5年，殘值預(yù)計(jì)為2000元，運(yùn)行成本為2800元/年。若更新，需投資15000元，可使用10年，預(yù)計(jì)殘值為0，運(yùn)行成本為2000元/年，i0=8%。請(qǐng)選擇。

鉸矣爸公玖地犁乖析堂囤奉鉗掠赤皇畝蠢型心遼杜檀燃顛撣邵齡頂振瘁搬chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-42固定資產(chǎn)更新的平均年成本法

theAnnualCost42固定資產(chǎn)更新的平均年成本法

the

AnnualCost解：首先分別作出新舊兩設(shè)備各自的現(xiàn)金流，因?yàn)槭褂脡勖煌?，所以選用年成本法（AC法）進(jìn)行比較。AC舊=10000（A/P，i0，N舊）+2800－2000（A/F，i0，N舊）=10000（A/P，8%，5）+2800－2000（A/F，8%，5）=4963.68AC新=15000（A/P，i0，N新）+2000=15000（A/P，8%，10）+2000=4235.45∵AC舊＞AC新∴選新設(shè)備好。注意：①年均成本法應(yīng)用于兩個(gè)互斥方案的比較，由于年限不同，不能使用NPV法或IRR法進(jìn)行比較；②由于設(shè)備使用年限不同，所以一般按使用期短者年份比較成本，結(jié)論的可靠性較高。便脖嬸突晨斟螞雌瘧廊哦絮嚇瘋披虹勞健凳史震準(zhǔn)雖好沼鑒毀殿員糠廳銅chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-43固定資產(chǎn)更新的平均年成本法

theAnnualCost解43固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命

theeconomicallifeoffixedasset平均年運(yùn)行成本ACAC=[∑CO(1+i0)-t](A/P,i0,N*)－KL(A/F,i0,N*)當(dāng)min｛AC｝時(shí)，可求出N*，即經(jīng)濟(jì)壽命固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命

——使得固定資產(chǎn)在使用期內(nèi)平均年運(yùn)行成本最低的壽命期限膊箭陋酣謀免瓜撫淀瑤閃馬窖貸踩披答合亢燥環(huán)闊詞瞧摯歹電勉絳戍凹豹chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-44固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命

theeconomicallifeo44案例2：資本擴(kuò)張

Fish漁場在考慮引進(jìn)一種新的切制魚片的技術(shù)。這種技術(shù)需要9萬元購買特殊設(shè)備。設(shè)備的使用期限是4年，采用加速折舊法進(jìn)行折舊，折舊額第1年33330元；第2年44450元；第3年14810元；第4年7410年，且第4年后有殘值1.65萬元。機(jī)器的運(yùn)輸費(fèi)和安裝費(fèi)共計(jì)1萬元。此外，無其他經(jīng)營成本。設(shè)稅率為40%。

已知：銷售部門預(yù)測這項(xiàng)新技術(shù)將產(chǎn)生額外的現(xiàn)金流入(沒考慮稅收)如下表所示：資本擴(kuò)張決策（投資項(xiàng)目的可行性）

CapitalExpanding

(newprojectinvestment)資本擴(kuò)張決策——新投資項(xiàng)目的可行性苦斟蛀棲瀑杭婉戌蠶敷狙康輥闌建忙悲柒學(xué)業(yè)徹按憑爆辮畔釩潤誨氓蘋紀(jì)chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-45案例2：資本擴(kuò)張資本擴(kuò)張決策（投資項(xiàng)目的可行性）

Capit45分析現(xiàn)金流：1.期初現(xiàn)金流出量新資產(chǎn)的成本90000元運(yùn)輸費(fèi)和安裝費(fèi)(資本性支出）10000元

初始現(xiàn)金流出量100000元現(xiàn)金流預(yù)測

AnalyzingCashFlow

年數(shù)1234現(xiàn)金流量35167362505572532258額外的現(xiàn)金流入表：創(chuàng)鶴猾軋生蝎謀樹一棺琵蔭賠闊瓊孰鐘陳蔡養(yǎng)延腋狙粳倉坊卞原狡必天理chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-46分析現(xiàn)金流：現(xiàn)金流預(yù)測

AnalyzingCashFl462.期間增量現(xiàn)金流入量1234營業(yè)收入35167362505572532358

折舊費(fèi)的增量(33330)(44450)(14810)(7410)

稅前收入1837(8200)4091524848稅賦增量(40%)(735)3280(16366)(9939)

稅后收入1102(4920)2454914909

折舊費(fèi)增量3333044450148107410

年末增量凈現(xiàn)金流入量344323953039359223193.期末現(xiàn)金流量第4年末增量現(xiàn)金流量22319該項(xiàng)資產(chǎn)殘值16500與資產(chǎn)殘值有關(guān)的稅收(40%)6600期末增量凈現(xiàn)金流量32219現(xiàn)金流預(yù)測

EstimatingCashFlow虎諜辰遺輛廷篡芒交薄擾畏鰓稗欄攻處至灸遍遂彥遵板嬰股吻扶忽經(jīng)壞撞chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-472.期間增量現(xiàn)金流入量47評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性1.項(xiàng)目的現(xiàn)金流圖：34432395303935932219100000012342.評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算：NPV，設(shè)稅后預(yù)期收益率為12%。IRR，用試錯(cuò)―插值法，求出IRR=17.14%結(jié)論：

1.NPV=10768>0;2.IRR=17.14%>12%;所以，此項(xiàng)目可行。項(xiàng)目評(píng)價(jià)結(jié)論

EvaluationandDecision翅纓十墅購柬脾光蘸文半?yún)R謠乘蚌攣衍刪謗茬炕廢疵痙蔬罰淪芳萊汾渤摯chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-48評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性34432395303935932219148資本限額下的項(xiàng)目選擇

CapitalRationing資本限額(CapitalRationing)——有限資金下的最優(yōu)項(xiàng)目組合？資金限額下項(xiàng)目選擇的標(biāo)準(zhǔn)：——使公司價(jià)值最大限度的增值的項(xiàng)目組合。——NPV法哪牟紀(jì)宋么物茬疤酮鉤沈乘領(lǐng)憤哭返柳訪涯姐溶躊錯(cuò)弗鴨傀罰拒滬渦虎愁chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-49資本限額下的項(xiàng)目選擇

CapitalRationing資本49關(guān)于項(xiàng)目：獨(dú)立項(xiàng)目(Independentproject)相關(guān)項(xiàng)目(Dependentproject)互斥項(xiàng)目(Mutuallyexclusiveproject)

對(duì)于傳統(tǒng)的獨(dú)立項(xiàng)目，IRR，NPV和PI方法會(huì)得出相同得結(jié)果，但存在幾種不同類型項(xiàng)目時(shí)，會(huì)給資本預(yù)算的分析帶來一定的困難。如，當(dāng)幾個(gè)項(xiàng)目互斥時(shí)，按IRR，NPV及PI指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，就會(huì)得出矛盾得結(jié)論。即使用這些指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行排隊(duì)時(shí)，會(huì)得出不同的結(jié)果。這就是“排序問題”。資金限額下的項(xiàng)目選擇

CapitalRationing資金限額下的項(xiàng)目排序——有限資金下的項(xiàng)目排序和最優(yōu)組合？項(xiàng)左訣塔浮奏請(qǐng)竅筍俠趟倍諒皂退瞬津嘶可溢撞興峭粟氫源磊攘翔芒綁硅chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-50關(guān)于項(xiàng)目：資金限額下的項(xiàng)目選擇

CapitalRatio5030020001產(chǎn)生排序問題的原因：投資規(guī)模：項(xiàng)目的成本不同現(xiàn)金流模式：現(xiàn)金流隨時(shí)間分布不同。項(xiàng)目壽命：各項(xiàng)目具有不同的壽命。例：投資規(guī)模問題案例1：A公司在考慮兩個(gè)互斥項(xiàng)目A和B，要求收益率均為10%，壽命都為1年。其他情況見現(xiàn)金流量圖。項(xiàng)目A項(xiàng)目B

NPV=72.7NPV=227.10

PI=1.36PI=1.15

IRR=50%

IRR=27%1900150001資金限額下的項(xiàng)目選擇

CapitalRationing柬垮塵垂祝疽勺甥始弗盼箱毫蜜震酮咋店雛暮沁改龔痰狄句食詭邊絡(luò)嚴(yán)籍chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-5130020001產(chǎn)生排序問題的原因：例：投資規(guī)模問題項(xiàng)目A51分析：1如果資金沒有限制，則應(yīng)該選擇凈現(xiàn)值大的。因凈現(xiàn)值大，能使公司的股東財(cái)富增多，所以，應(yīng)選擇B方案。2如果資金有限制。設(shè)只有1500元，則問題是A項(xiàng)目只投資了200元后，剩下的1300能作什么，也就是說這1300元能獲得多大的凈現(xiàn)值。3將1300投資所獲的凈現(xiàn)值與A項(xiàng)目產(chǎn)生的凈現(xiàn)值相加求和，而后再與B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值比較，若大于則應(yīng)接受。當(dāng)有資金約束時(shí)，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值總和最大者。資金限額下的項(xiàng)目選擇

CapitalRationing還親琉意囂買號(hào)鹵曬萌芒駱丫蛻描倆建楚卯匣獸浙兔戚芳粗棒苫酗同呈涪chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-52分析：當(dāng)有資金約束時(shí)，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值總和最大者。資金限額下的52凈現(xiàn)值率排序法

theNPVR(PI）order例:資金預(yù)算限額為60萬元,有A~H八個(gè)產(chǎn)品投資方案,各方案的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率如下表所示.問在投資限額內(nèi)應(yīng)優(yōu)先投資哪些產(chǎn)品方案?方案投資額凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率順序方案凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率A2000001200000.60A2000001200000.60B120000540000.45F360000648000.18C4000050000.13H150000570000.38D90000225000.25B120000540000.45E130000286000.22E130000286000.22F360000648000.18D90000225000.25G3000042000.14C4000050000.13H150000570000.38G3000042000.14按照60萬的資金限額,如果只考慮凈現(xiàn)值指標(biāo),則方案選擇的順序?yàn)锳,F,C三個(gè).這三個(gè)方案的投資總額為60萬元,凈現(xiàn)值總和為189800元.梢瞧逛蜀軋?zhí)普绿暨@板價(jià)辛駒蕭賽妖附倫馴陡矢樁暴蚊虛諄瘓孝談扁針郭chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-53凈現(xiàn)值率排序法

theNPVR(PI）order例:53現(xiàn)值指數(shù)排序法

thePIorder再根據(jù)凈現(xiàn)值率的大小確定優(yōu)先順序,如下表:順序方案凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率投資額1A1200000.62000002B540000.451200003H570000.381500004D225000.25900005E286000.221300006F648000.183600007G42000.14300008C50000.1340000因投資限額為60萬元,應(yīng)選擇A,B,H,D,C五個(gè)方案,這5個(gè)方案的投資總額為60萬元,其凈現(xiàn)值總和為258500元.比較兩種方案選擇的凈現(xiàn)值總數(shù),可以看出258500>189800,因此,按凈現(xiàn)值率法選擇方案的結(jié)果較好.如果將其中的D,C兩方案用E方案取代,投資額不變,而凈現(xiàn)值可以最大.所以最后在資金限額60萬元的前提下,選擇A,B,H,E四個(gè)產(chǎn)品方案,其凈現(xiàn)值為259000元.上例說明,分析評(píng)價(jià)多個(gè)投資方案有資金限額時(shí),采用凈現(xiàn)值率法決定優(yōu)先次序比采用凈現(xiàn)值法優(yōu)越.但是,必須用凈現(xiàn)值法進(jìn)行反復(fù)調(diào)整試算,才可以得到最優(yōu)的方案組合.跺杠蠅辮盆播蛇脊吻仇仔唆檬邑堤簡唉捉贏鑼投斡圭駿針找唐舟本鄧禾騷chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-54現(xiàn)值指數(shù)排序法

thePIorder再根據(jù)凈現(xiàn)值率的大小54敏感性分析

SensitiveAnalyze敏感性分析是測算當(dāng)某些條件發(fā)生變化時(shí)，項(xiàng)目的決策指標(biāo)(如NPV)相應(yīng)發(fā)生變化的程度，以此預(yù)測項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小，并分析投資決策指標(biāo)對(duì)不確定因素的敏感程度敏感性分析是通過分析、預(yù)測項(xiàng)目主要影響因素發(fā)生變化時(shí)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)（IRR、NPV、PI、PB）的影響，從中找出敏感因素，并確定影響程度和控制方法。一般來講，項(xiàng)目的影響因素多集中于：產(chǎn)量Q、產(chǎn)品價(jià)格P、原材料價(jià)格Cv、項(xiàng)目投資K、項(xiàng)目建設(shè)期N等。瀾竊鵬墟潤禾本振諸瘋稽無玖貝尋鐳褐抬迢卻違數(shù)惋冤鴛孰騙詞坯反億允chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-55敏感性分析

SensitiveAnalyze敏感性分析是測55內(nèi)容

資本預(yù)算方法資本預(yù)算中現(xiàn)金流的估計(jì)資本預(yù)算的常見類型資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)分析趴琺寞銅揪纓雖一探誤澀葛藉押郴狙酸間機(jī)嘉汗翅癢遁盯黎衷既蠢完紀(jì)暴chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-56內(nèi)容資本預(yù)算方法趴琺寞銅揪纓雖一探誤澀葛藉押郴狙酸間機(jī)嘉汗56資本預(yù)算中的風(fēng)險(xiǎn)處理

theRiskofCapitalBudgeting

投資額折現(xiàn)率產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量經(jīng)營成本項(xiàng)目壽命期關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)—未來事件的不確定性。資本預(yù)算中的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于未來預(yù)期現(xiàn)金流的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)來源兩種根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)來調(diào)整資本預(yù)算的方法：1當(dāng)量現(xiàn)金流法(風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量)2調(diào)整貼現(xiàn)率法章傀喇足贅擾幣吧瞥揣于飄覺曲敢峨庚臀瘧梗稗吳猙控嬌脯軍咐蟹尚扭磐chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-57資本預(yù)算中的風(fēng)險(xiǎn)處理

theRiskofCapital57資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法

Themethodofcapitalbudgetunderriskcondition

當(dāng)量現(xiàn)金流法（調(diào)整現(xiàn)金流量）

利用了“確定性等值”原理，即用一個(gè)與風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流等值的無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流替換風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流，而后再進(jìn)行評(píng)估。具體做法——定義一個(gè)等價(jià)系數(shù)αt，其含義為：αt在0和1之間變化,當(dāng)αt=1時(shí),預(yù)期現(xiàn)金流=等價(jià)無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流;當(dāng)αt=0時(shí),預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)趨于無窮。稠乏弦優(yōu)吱鋇佯干摹嬸譏練掀私沛慢醇痊慰徐溜痘軋銘背籽肋頂巋慌沿訓(xùn)chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-58資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法

Themethodofcapit58資本預(yù)算方法的修正：因?yàn)轫?xiàng)目中的預(yù)期現(xiàn)金流可以用等價(jià)無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流來代替，所以應(yīng)將資本預(yù)算中的預(yù)期現(xiàn)金流換為等價(jià)現(xiàn)金流，而后再計(jì)算各種指標(biāo)。判斷準(zhǔn)則的修正：計(jì)算NPV和PI指標(biāo)時(shí)用無風(fēng)險(xiǎn)收益率來進(jìn)行貼現(xiàn)。對(duì)于IRR，應(yīng)將計(jì)算出來的IRR與無風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)行比較，而不是公司所要求的收益率。即：資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法

Themethodofcapitalbudgetunderriskcondition顴湊龔食奉巒贏緘鑿毫硒撲嫡皖鼻逐柞筍峪帖抨矩羔斗刃矛較鑼棉玲金蛾chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-59資本預(yù)算方法的修正：即：資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法

Themet59Sun公司所要求的收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。公司計(jì)劃一個(gè)預(yù)期壽命期為5年的項(xiàng)目，以知初始投資為12萬元，預(yù)期現(xiàn)金流及等價(jià)系數(shù)測算如下表。年份預(yù)期現(xiàn)金流等價(jià)系數(shù)1100000.952200000.903400000.854800000.755800000.65解：1.計(jì)算等價(jià)現(xiàn)金流預(yù)期現(xiàn)金流等價(jià)系數(shù)等價(jià)現(xiàn)金流

100000.959500200000.9018000400000.8534000800000.7560000800000.65520002.用kf貼現(xiàn)等價(jià)現(xiàn)金流計(jì)算，并計(jì)算NPV年份等價(jià)現(xiàn)金流貼現(xiàn)因子(6%)現(xiàn)值195000.9438959.52180000.890160203340000.840285604600000.792475205520000.74738844NPV=(8959.5+16020+28560+47520+38844)-120000=19902.5(元)NPV>0,項(xiàng)目可行。資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法

Themethodofcapitalbudgetunderriskcondition屹螟綠獄敖懸屈顧啃酚診南謾徑模舌戎挖販習(xí)刃矗氏囪例鹼售堯除撂催慢chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-60Sun公司所要求的收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。公司計(jì)60思路：采用含風(fēng)險(xiǎn)的較高的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，并用調(diào)整后的NPV評(píng)選方案。貼現(xiàn)率調(diào)整算法：利用已知現(xiàn)金流及其概率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度，用風(fēng)險(xiǎn)程度來調(diào)整貼現(xiàn)率水平。資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法

Themethodofcapitalbudgetunderriskcondition調(diào)整貼現(xiàn)率法原理：風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配原則十勁管函踏杖拖瑤燥幸屜炳蹄糯峽鏟爆疽旦婚童篡聳蛔端乒樣后綽家觸廄chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-61資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法

Themethodofcapit61風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法按CAPM模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配原則，用CAPM模型來調(diào)整貼現(xiàn)率，即：而后，用

ki貼現(xiàn)計(jì)算評(píng)估指標(biāo)并判斷項(xiàng)目是否可行。筑摳稻異匹現(xiàn)飼還礫擦戊穿椅貍鄉(xiāng)梳香攝冊(cè)琉晴屜碘楓播窗注砂踴無鴛絆chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-62風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法按CAPM模型來調(diào)整貼現(xiàn)率而后，用ki貼62按CAPM模型來調(diào)整貼現(xiàn)率揩錫嗚峰么微辰寨堅(jiān)玩尚歲參須針找汪潰粘痔夷贖很滄劫鏡郊敷窿棧掀香chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-63按CAPM模型來調(diào)整貼現(xiàn)率揩錫嗚峰么微辰寨堅(jiān)玩尚歲參須針找汪63若不考慮風(fēng)險(xiǎn)，按公司要求的收益率9%進(jìn)行貼現(xiàn)?！逳PV>0,∴此項(xiàng)目可以接受。資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法

Themethodofcapitalbudgetunderriskcondition憾淮喻躬凸腋仰納藍(lán)呂齡肥逃薩亨頌軀膜津飼靖貓厲幣孿以仗赫別寐技薛chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-64若不考慮風(fēng)險(xiǎn)，按公司要求的收益率9%進(jìn)行貼現(xiàn)?！逳PV>64資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法

Themethodofcapitalbudgetunderriskcondition

按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整貼現(xiàn)率法首先計(jì)算整體現(xiàn)金流的變化系數(shù)γ：先求出各年現(xiàn)金流期望值Et；計(jì)算各年標(biāo)準(zhǔn)差σt=√(Et1-Et)2Wt1+(Et2-Et)2Wt2+…計(jì)算綜合標(biāo)準(zhǔn)差б=√∑〔σt2/(1+i)2t〕計(jì)算綜合變化系數(shù)γ=б/EPV然后計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率b（單位風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)）：∵km=if+b·γm∴b=（km－if）/γm

其中：km為市場平均有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；if為市場平均無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；γm為市場平均變化系數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)程度）。最后計(jì)算調(diào)整的ki：ki=if+b·γ喬鼠課吃鈕植躬彪貓麻協(xié)默塌淄玖敞廊摹喊諜攬棒茅晉秀曳薛菏釉飛呢凍chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-65資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方法

Themethodofcapit65北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院彭若弘財(cái)務(wù)管理

CorporateFinance鋁鋸巷糾林爬蜂迢貧餡巾燕捷總匝外柑腿校奮膿局洪番欠即入紹尼井硯勵(lì)chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new財(cái)務(wù)管理

CorporateFinance鋁鋸巷糾林爬蜂迢第四章項(xiàng)目投資管理

CapitalBudgetingCorporateFinanceChapter4資本預(yù)算方法資本預(yù)算中現(xiàn)金流的估計(jì)資本預(yù)算的常見類型資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)分析蓄靛綴秤悲埠鹿樂買翅贛城歇迎勝橡扇蛻傷導(dǎo)甸端兔豆渾它孺袒彎則葵搖chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new第四章項(xiàng)目投資管理

CapitalBudgetingC內(nèi)容資本預(yù)算方法

資本預(yù)算中現(xiàn)金流的估計(jì)資本預(yù)算的常見類型資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)分析息穩(wěn)殘余芬藐杜山忘膝準(zhǔn)塌娜尹丘剁貴履菲管淖回望孵波譚糟賞巾攢慎忱chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-68內(nèi)容資本預(yù)算方法息穩(wěn)殘余芬藐杜山忘膝準(zhǔn)塌娜尹丘剁貴履菲管淖68何為資本預(yù)算

WhatisCapitalBudgeting對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的投資決策(InvestmentDecision)在財(cái)務(wù)學(xué)或金融學(xué)上也稱資本預(yù)算(CapitalBudgeting)。實(shí)物資產(chǎn)的投資決策是指對(duì)固定資產(chǎn)投資過程，即如何接受某個(gè)項(xiàng)目計(jì)劃是接受還是拒絕。資本預(yù)算的典型特征是在投資項(xiàng)目開始階段需要很大的投資支出，并要經(jīng)過很長時(shí)間才能看到項(xiàng)目的實(shí)際收益。因此，一項(xiàng)資本預(yù)算決策失誤，糾正它的代價(jià)是非常大的，甚至關(guān)系決定企業(yè)的成敗。所以必須運(yùn)用科學(xué)的方法，做出正確的決策。鏡趣獰鍘碗潘寇聳蟄殷巾滾燙索藕圓轅承銅徒裔鬼泛營蓖甄逮收奏濺虎濾chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-69何為資本預(yù)算

WhatisCapitalBudgeti69資本預(yù)算步驟

ProcessofCapitalBudgeting待灤拈敢紹籃致殖衰蠶棧烙往筆瞇銳杭鋪勇檸漳謎蘋也芭揮畏鉆區(qū)現(xiàn)丸碑chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-70資本預(yù)算步驟

ProcessofCapitalBudg70具體操作步驟

ProcessofCapitalBudgeting

估算投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流估算預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)確定資金成本的水平確定投資方案流入現(xiàn)金流現(xiàn)值比較其現(xiàn)值與資本所需的流出現(xiàn)金流現(xiàn)值勇哦票遂栽稗迫淌曝應(yīng)槳出靡扭相梆鴿震踢篷葦顏幀滓棒冕登翠卉亭蛇岸chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-71具體操作步驟

ProcessofCapitalBudg71資本預(yù)算的決策標(biāo)準(zhǔn)

Decisioncriterionofcapitalbudgeting

一、非貼現(xiàn)分析評(píng)價(jià)方法靜態(tài)投資回收期(PaybackPeriod)會(huì)計(jì)收益率（AverageAnnualReturn）二、貼現(xiàn)分析評(píng)價(jià)方法凈現(xiàn)值(NetPresetValue)內(nèi)含報(bào)酬率(InternalRateofReturn)獲利能力指數(shù)(ProfitabilityIndex)凈現(xiàn)值指數(shù)（NetPresetValueIndex）動(dòng)態(tài)投資回收期閉慨戚讓我恰匣桔錢血徊叭普搽娠蕾藕沃困貌刷高撩堯銅援服棚劈渠窮網(wǎng)chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-72資本預(yù)算的決策標(biāo)準(zhǔn)

Decisioncriteriono72資本預(yù)算基本方法

MethodofCapitalBudgeting指標(biāo)分析非貼現(xiàn)指標(biāo)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。計(jì)算簡單，但不科學(xué)。也稱為靜態(tài)指標(biāo)。貼現(xiàn)指標(biāo)：考慮資金的時(shí)間價(jià)值。計(jì)算較為復(fù)雜，全面考核項(xiàng)目。也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)。項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，以貼現(xiàn)指標(biāo)為主，非貼現(xiàn)指標(biāo)為輔。瘧靈抿條保懷家障披賓防添碩屁昭斧第半貧抄焚瑟戴胯譚泥瑟渤論徹架忠chapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)newchapter4項(xiàng)目投資管理(實(shí)物資本預(yù)算)new4-73資本預(yù)算基本方法

MethodofCapitalBud73投資回