第一章 金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理概述 課件

第一章金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理概論第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理概述第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理的基本理論與方法第三節(jié)主要金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理方法第一章金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理概論第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理概述第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理概述金融風(fēng)險(xiǎn)的基本含義金融風(fēng)險(xiǎn)的分類金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理的意義金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、方式與步驟第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理概述金融風(fēng)險(xiǎn)的基本含義一、金融風(fēng)險(xiǎn)的基本概念1、風(fēng)險(xiǎn)的基本含義（1）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)：生活中的風(fēng)險(xiǎn)：交通事故、生產(chǎn)過程中的事故；成功的代價(jià)：獲得的成本（有得必有失）風(fēng)險(xiǎn)主要存在于選擇中，因?yàn)槿松怯邢薜?，從事的工作也是有限的，必須選擇，選擇就有代價(jià)，就有風(fēng)險(xiǎn)。如選什么論文題目？能否順利通過答辯？能否發(fā)表？找什么工作？是否符合你的要求？再如：公司的風(fēng)險(xiǎn)是損失的風(fēng)險(xiǎn)（價(jià)值下跌風(fēng)險(xiǎn)），它是由負(fù)現(xiàn)金流造成（如銷售額下降、成本上升、融資方式不當(dāng)、內(nèi)部控制不嚴(yán)招致的虧損等），經(jīng)營(yíng)公司不可避免要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（做生意就有風(fēng)險(xiǎn)，它是取得收益的代價(jià)）；投資者的風(fēng)險(xiǎn)：債權(quán)人面臨公司不能按期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)（下跌風(fēng)險(xiǎn)）；股東面臨回報(bào)率較差的風(fēng)險(xiǎn)，如踏空的風(fēng)險(xiǎn)和收益或本金受到損失的風(fēng)險(xiǎn)（雙向風(fēng)險(xiǎn)）、盈利不足的風(fēng)險(xiǎn)；一、金融風(fēng)險(xiǎn)的基本概念1、風(fēng)險(xiǎn)的基本含義（1）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)對(duì)多數(shù)人而言，風(fēng)險(xiǎn)是事情出錯(cuò)的幾率；但風(fēng)險(xiǎn)也有另一面，如投資回報(bào)高于預(yù)期的情況。如果風(fēng)險(xiǎn)使事情變的更壞，則稱為“下跌風(fēng)險(xiǎn)”，如果風(fēng)險(xiǎn)有可能使事情變好或變壞，則稱為“雙向風(fēng)險(xiǎn)”。風(fēng)險(xiǎn)的大?。喝Q于風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率與損失的程度。不利結(jié)果出現(xiàn)的概率越大、造成的損失越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；（1）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)對(duì)多數(shù)人而言，風(fēng)險(xiǎn)是事情出錯(cuò)的幾率；但風(fēng)險(xiǎn)（2）風(fēng)險(xiǎn)的基本含義與損失的不確定性聯(lián)系在一起的。經(jīng)濟(jì)學(xué)、決策學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、金融保險(xiǎn)學(xué)中尚無統(tǒng)一的定義。第一種觀點(diǎn)(即古典決策理論的觀點(diǎn))認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)是事件未來可能結(jié)果的不確定性（易變性）。它可以用可能結(jié)果概率分布的方差描述。 第二種觀點(diǎn)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是一種損失機(jī)會(huì)或損失可能性，可用損失的概率表示。 第三種觀點(diǎn)（即現(xiàn)代決策理論的觀點(diǎn)），將風(fēng)險(xiǎn)定義為損失的不確定性。 第四種觀點(diǎn)（即統(tǒng)計(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)），將風(fēng)險(xiǎn)定義為實(shí)際與預(yù)期結(jié)果的偏差。認(rèn)為可預(yù)測(cè)的收入變化，不應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險(xiǎn)，只有不可預(yù)測(cè)的收入變化才是真正的風(fēng)險(xiǎn)。（2）風(fēng)險(xiǎn)的基本含義與損失的不確定性聯(lián)系在一起的。經(jīng)濟(jì)學(xué)、決

（2）風(fēng)險(xiǎn)的基本含義第五種觀點(diǎn)（即信息論的觀點(diǎn)），認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是信息的缺乏程度。風(fēng)險(xiǎn)主要來自未來的不確定性，而不確定性則產(chǎn)生于信息的缺乏，只要對(duì)未來有完全的信息，就可清除不確定性，進(jìn)而清除風(fēng)險(xiǎn)。第六種觀點(diǎn)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是可能的損失，即認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是不利結(jié)果的程度，它僅從損失量的角度定義風(fēng)險(xiǎn)。從公司經(jīng)營(yíng)的角度講，風(fēng)險(xiǎn)是損失的可能性，但作為經(jīng)營(yíng)實(shí)體，不可避免要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)盡量避免承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資者來講，投資風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)既可能造成損失，也可能帶來超額收益。風(fēng)險(xiǎn)是超額收益的來源。對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度應(yīng)該是正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、客觀計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)和科學(xué)管理風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。例如，保險(xiǎn)業(yè)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行開發(fā)和經(jīng)營(yíng)的行業(yè)。

（2）風(fēng)險(xiǎn)的基本含義第五種觀點(diǎn)（即信息論的觀點(diǎn)），認(rèn)為風(fēng)2、金融風(fēng)險(xiǎn)的基本涵義

第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，造成投資收益率的不確定性或易變性，這種易變性可用收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差度量。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)是由于金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)給投資者造成損失的可能性或損失的不確定性。該觀點(diǎn)認(rèn)為只有在價(jià)格波動(dòng)給投資者造成損失時(shí)才有風(fēng)險(xiǎn)，不造成損失的任何波動(dòng)都不應(yīng)視為風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)是一個(gè)逐步發(fā)展的過程，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定義的不同，將直接影響對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與控制。2、金融風(fēng)險(xiǎn)的基本涵義第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)是指由于金3、風(fēng)險(xiǎn)的特征

(1)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性：由投資的時(shí)間性與不確定性決定。

(2)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)限性：由投資的時(shí)限性決定。

(3)風(fēng)險(xiǎn)的多面性。

(4)風(fēng)險(xiǎn)的可測(cè)定性。

(5)風(fēng)險(xiǎn)的潛在性。

(6)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)性：不同的投資品種有不同的風(fēng)險(xiǎn)。

(7)風(fēng)險(xiǎn)和收益的對(duì)立統(tǒng)一性：高回報(bào)必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)決定回報(bào)，要求的回報(bào)決定投資價(jià)值。例子：一公司考慮兩個(gè)投資方案，投資額均為20萬；方案一為一年后肯定產(chǎn)生25萬的收益，方案二為一年后有50%的概率產(chǎn)生40萬的收益，50%的概率產(chǎn)生10萬的收益；假設(shè)公司對(duì)方案一的回報(bào)率要求是10%，對(duì)方案二的回報(bào)率要求是20%，兩方案的投資價(jià)值各多少？3、風(fēng)險(xiǎn)的特征(1)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性：由投資的時(shí)間性與不二、金融風(fēng)險(xiǎn)的分類1、按風(fēng)險(xiǎn)的來源分類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、流通風(fēng)險(xiǎn)、利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)、主觀風(fēng)險(xiǎn)和客觀風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。2、按風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分類系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)所有證券資產(chǎn)的收益都會(huì)產(chǎn)生影響的因素造成的收益不穩(wěn)定性。它與市場(chǎng)的整體運(yùn)動(dòng)相關(guān)聯(lián)。如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)都是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（該風(fēng)險(xiǎn)不可通過分散化消除）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由個(gè)別資產(chǎn)本身的各種因素造成的收益不穩(wěn)定性。如破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、流通風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)均屬此類。（投資組合可以分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系？總風(fēng)險(xiǎn)＝系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)＋非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)二、金融風(fēng)險(xiǎn)的分類1、按風(fēng)險(xiǎn)的來源分類風(fēng)險(xiǎn)的類型1、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、2、間接風(fēng)險(xiǎn)：清算風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的類型1、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)法律險(xiǎn)風(fēng)風(fēng)作操險(xiǎn)風(fēng)算清險(xiǎn)風(fēng)性動(dòng)流險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)和信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)法律險(xiǎn)風(fēng)風(fēng)作操險(xiǎn)風(fēng)算清險(xiǎn)風(fēng)性動(dòng)流險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)質(zhì)上是指公司的金融工具或證券價(jià)值隨市場(chǎng)參數(shù)變動(dòng)而波動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這些參數(shù)包括：匯率、利率、股票指數(shù)、和商品價(jià)格。針對(duì)金融工具的分類，我們有相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分類：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是指由于資產(chǎn)的價(jià)格變化或波動(dòng)而引起的未來損失的可能性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)質(zhì)上是指公司的金融工具或證券價(jià)值隨市場(chǎng)參信用風(fēng)險(xiǎn)

指交易對(duì)手不愿或不能夠履行合同約定的條款而導(dǎo)致的損失的可能性，也成為違約風(fēng)險(xiǎn)。也包括債務(wù)人因信用評(píng)級(jí)降低，致使其債務(wù)價(jià)格的下跌而造成的損失。B．信用評(píng)級(jí)AAA，AA，A，BBB，BB，B

企業(yè)債券價(jià)格同信用等級(jí)成反向關(guān)系

信用風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在如下方面：A不能及不愿履約信用風(fēng)險(xiǎn)指交易對(duì)手不愿或不能夠履行合同約定的條款而導(dǎo)致的損信用風(fēng)險(xiǎn)C．對(duì)銀行來講，信用風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)重要風(fēng)險(xiǎn)，指對(duì)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來講（經(jīng)營(yíng)貨幣，賺取利差）信用風(fēng)險(xiǎn)是借款人不能按期償還本息，有些教材上將此風(fēng)險(xiǎn)作為主要討論對(duì)象。對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析也是一個(gè)研究熱點(diǎn)問題信用風(fēng)險(xiǎn)C．對(duì)銀行來講，信用風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)重要風(fēng)險(xiǎn)，指對(duì)銀行傳統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包括產(chǎn)品銷售的流動(dòng)性及現(xiàn)金流與資金不匹配兩種情況。產(chǎn)品銷售流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指產(chǎn)品不能及時(shí)變現(xiàn)市場(chǎng)效率低下而無法按正常價(jià)格銷售期貨市場(chǎng)上的投機(jī)者（期貨市場(chǎng)三種交易者，套期保值者、套利者、投機(jī)者）；開放式基金，防止遇到大量的贖回，必須有充足的現(xiàn)金作為保證；對(duì)銀行來講，盈利性、安全性、流動(dòng)性是銀行的三大目標(biāo)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包括產(chǎn)品銷售的流動(dòng)性及現(xiàn)金流與資金不匹配兩種情況。結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指不能按期收到交易對(duì)手支付的現(xiàn)金或其它金融工具而造成損失的可能。它可能由交易對(duì)的信用狀態(tài)下降引起，也可能由銀行的交易系統(tǒng)失靈而產(chǎn)生。結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指不能按期收到交易對(duì)手支付的現(xiàn)金或其它金融操作風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融機(jī)構(gòu)的交易系統(tǒng)不完善、管理失誤、控制缺失、詐騙或一些其他人為錯(cuò)誤而導(dǎo)致的潛在損失。包括：執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)、詐騙風(fēng)險(xiǎn)、模型風(fēng)險(xiǎn)等等金融資產(chǎn)的定價(jià)是一個(gè)理論性和實(shí)用性很強(qiáng)的學(xué)科，屬于應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇，金融工程學(xué)科中大家學(xué)會(huì)了不少內(nèi)容，資產(chǎn)的定價(jià)要依賴于數(shù)學(xué)模型操作風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融機(jī)構(gòu)的交易系統(tǒng)不完善、管理失誤、法律風(fēng)險(xiǎn)指金融機(jī)構(gòu)等簽署的交易合同因不符合法律或金融監(jiān)管部門的規(guī)定而不能得到實(shí)際履行，從而可能產(chǎn)生的損失。法律風(fēng)險(xiǎn)指金融機(jī)構(gòu)等簽署的交易合同因不符合法律或金融監(jiān)管部門3、一些風(fēng)險(xiǎn)的說明（1）操作風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn)是指因交易所、經(jīng)紀(jì)公司、投資者等參與者缺乏內(nèi)部控制制度、程序不健全或者執(zhí)行過程中違規(guī)操作，操作系統(tǒng)發(fā)生故障或管理失常等原因造成的風(fēng)險(xiǎn)。巴塞爾委員會(huì)認(rèn)為，操作風(fēng)險(xiǎn)來源于“系統(tǒng)在可靠性和完整性方面的重大缺陷帶來的潛在損失”。操作風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：對(duì)市場(chǎng)的異常現(xiàn)象反應(yīng)不及時(shí)、交易系統(tǒng)有故障，通訊不暢通，信息不能完整和及時(shí)地發(fā)布，以及越權(quán)交易、隱瞞頭寸、隱瞞虧損、超限持倉、過度投機(jī)、誤導(dǎo)客戶、挪用保證金等等。操作風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生涉及所有參與交易的主體，表現(xiàn)形式多種多樣。操作風(fēng)險(xiǎn)是所有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)生頻率最高、發(fā)生原因最復(fù)雜、發(fā)生后果最嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。如在期貨市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生大都與交易環(huán)節(jié)中的操作風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。“巴林銀行”、“中航油”等造成的巨額虧損都是因?yàn)楣镜娘L(fēng)險(xiǎn)措施、財(cái)務(wù)管理制度以及市場(chǎng)監(jiān)控手段沒有得到很好的執(zhí)行。3、一些風(fēng)險(xiǎn)的說明（1）操作風(fēng)險(xiǎn)（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指金融交易無法及時(shí)以合理的價(jià)格予以成交的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性差的市場(chǎng)是指交易可以迅速影響市場(chǎng)的價(jià)格，市場(chǎng)的交易量很小，合約受需求和供給條件影響更大價(jià)格更易波動(dòng)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可以分為二種，一是流通量風(fēng)險(xiǎn)，二是資金量風(fēng)險(xiǎn)。流通量風(fēng)險(xiǎn)是指交易無法及時(shí)以合理的價(jià)格予以成交。這種風(fēng)險(xiǎn)通常是市場(chǎng)狀況處于某種極端情況時(shí)，或者因進(jìn)行了某種特殊交易想處理合約但不能如愿以償時(shí)產(chǎn)生的。如價(jià)格處于漲跌停板時(shí)，成交稀少，投資者難以平倉，或市場(chǎng)交易不活躍，無法及時(shí)平倉，或通訊等方面有問題，使投資者不能及時(shí)以所希望的價(jià)格成交。資金量風(fēng)險(xiǎn)是指投資者的資金無法滿足要求，面臨強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)操縱和“逼倉”行為等是這種風(fēng)險(xiǎn)的具體體現(xiàn)。（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指金融交易無法及時(shí)以合理的價(jià)格予（3）政策風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)指由于政策的不確定性、不規(guī)范性、不一貫性和傳播渠道的非正規(guī)性，為投機(jī)者提供了市場(chǎng)的炒作題材，加大了市場(chǎng)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)市場(chǎng)的影響有二方面，一方面是間接的影響，另一方面是直接的影響。間接的影響。政府制定的宏觀政策、法律、法規(guī)，使市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生劇烈變化，引起市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如在“327”國(guó)債事件中，政府對(duì)國(guó)債利率政策的制定，是導(dǎo)致“327”國(guó)債發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的主要原因之一。直接的影響。政策頻繁變動(dòng)、政策失誤、對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管不力、法律、法規(guī)不全等均會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生重大的影響。市場(chǎng)管理存在問題，大戶惡意操縱，市場(chǎng)投機(jī)過度，造成對(duì)社會(huì)的負(fù)面影響太大，使得政府監(jiān)管部門不得不出面進(jìn)行政策性治理整頓，這些政策對(duì)市場(chǎng)和投資者影響較大，往往形成市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（3）政策風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)指由于政策的不確定性、不規(guī)范性、不一貫（4）電子化交易風(fēng)險(xiǎn)電子化交易是指從交易所、經(jīng)紀(jì)公司直至客戶端的全程電子化與網(wǎng)絡(luò)化的交易與管理系統(tǒng)。這種交易產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)稱為電子化交易風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)生的原因主要有：首先是技術(shù)上存在的風(fēng)險(xiǎn)。軟件會(huì)因?yàn)樵O(shè)計(jì)不周到、存在未檢測(cè)出來的錯(cuò)誤等問題，硬件會(huì)由于電子設(shè)備使用壽命導(dǎo)致性能下降出現(xiàn)故障，通訊線路會(huì)由于運(yùn)營(yíng)商的服務(wù)質(zhì)量所限制，層出不窮的網(wǎng)絡(luò)病毒攻擊導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)癱瘓等等，這些復(fù)雜的因素使得電子化交易存在脆弱性。另外電子化交易還存在法律上的風(fēng)險(xiǎn)。電子交易化是在虛擬的網(wǎng)絡(luò)空間進(jìn)行，電子交易是無紙交易，這樣就容易引發(fā)各種新的法律問題，諸如電子簽名、安全認(rèn)證、網(wǎng)上交易等。而規(guī)范這些數(shù)字交易的法律體制尚不成熟，使得這些簽名和承諾的合法性難以保證。（4）電子化交易風(fēng)險(xiǎn)電子化交易是指從交易所、經(jīng)紀(jì)公司直至客戶三、金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理的意義1、金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的意義（1）從量的方面反映面臨的風(fēng)險(xiǎn):

我們需要一個(gè)數(shù)據(jù)來反映我們面臨的風(fēng)險(xiǎn);

（2）資源配置的要求

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是一種稀缺資源。企業(yè)如何分配這些資源，取決于企業(yè)各項(xiàng)投資時(shí)所面臨的不同風(fēng)險(xiǎn)；（3）投資行為評(píng)估的需要如果不考慮投資所涉及的風(fēng)險(xiǎn)，就不能評(píng)估投資者投資效果的好壞。在投資效果評(píng)估時(shí)，你必須區(qū)分確實(shí)是好的投資還是純粹靠運(yùn)氣。（4）風(fēng)險(xiǎn)管理的需要：要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的管理，首先要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的計(jì)量；風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)（5）誰需要金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度指標(biāo)FinancialInstitutions、Regulators、Non-financialCorporations、AssetManagers三、金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理的意義1、金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的意義2、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的意義（1）對(duì)證券交易者來說，風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要意義不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，可能面臨行情下跌造成的巨大損失；在沒有避險(xiǎn)工具的情況下，只能選擇賣出股票，但當(dāng)對(duì)行情判斷失誤時(shí)，又會(huì)塌空的風(fēng)險(xiǎn)在行情不明時(shí)，如他只知道某股票的波動(dòng)性將增加，但卻不知道波動(dòng)的方向，此時(shí)他可以購買股票的看漲期權(quán)并且賣空股票進(jìn)行deltahedging.（2）對(duì)企業(yè)來說，在經(jīng)營(yíng)過程中，面臨各種風(fēng)險(xiǎn)（如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)損失），如果管理不當(dāng)，將面臨巨大損失，甚至破產(chǎn)。（3）風(fēng)險(xiǎn)管理是否可以增加企業(yè)價(jià)值？2、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的意義（1）對(duì)證券交易者來說，風(fēng)險(xiǎn)管理具有重Example

有兩個(gè)企業(yè)AMC、BMC，他們除了風(fēng)險(xiǎn)管理政策不同外，其他各方面均相同。假設(shè)兩企業(yè)都是鋁生產(chǎn)企業(yè)，且鋁的成本都是1,000$/ton。兩家公司都有50millionsharesandnodebt，每家企業(yè)的股東可收到一年10,000tons鋁的利潤(rùn)

AMC有風(fēng)險(xiǎn)管理政策，為了保護(hù)他的股東，進(jìn)入一個(gè)遠(yuǎn)期合約，該合約允許他以$1,200/ton，一年賣掉10,000tons鋁，這樣他的股東每年可以收到$200/ton的利潤(rùn)；BMC沒有風(fēng)險(xiǎn)管理政策。

假設(shè)由于AMC管理了風(fēng)險(xiǎn)，他股票的價(jià)格高于BMC。

IfPa>Pbthereisanarbitrage.Inthiscasethefollowingarbitrageopportunityexists:

1)Buy500,000sharesofBMCatPb(1%)

2)Sell100tonsofaluminumat$1,200/ton

3)Shortsell500,000sharesofAMCatPa

Thearbitrageurreceivesnow(Pa-Pb).Example有兩個(gè)企業(yè)AMC、BMC，在時(shí)刻T,設(shè)PT為一噸鋁的價(jià)格，這樣上述結(jié)果為：

Noticethat100x200offsetsthelossesoftheshortsellingpositioninAMCstock.Therefore,atthetimeofproduction,thearbitrageurhaszeroprofit/loss.Thisisanarbitrage.

IfPb>Pa,thereisanarbitragetoo.Justreversethetransactionsabove.

ThereforePb=Pa,otherwisethereisanarbitrage!

Thereasoningaboveshowsthatinaperfectcapitalmarkets,riskmanagementdoesnotaddvalue!Indeed,theexampleaboveisaspecialcaseofthepropositionsestablishedbytheNobelPrizewinnersModiglianiandMiller.

在時(shí)刻T,設(shè)PT為一噸鋁的價(jià)格，這樣上述結(jié)果為：四、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、方式與步驟1、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)：

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，而不是完全消除風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)體（公司）要想取得長(zhǎng)期的成功必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)只能確保經(jīng)營(yíng)體的合理目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，但它并不能消除管理決策失誤、人為錯(cuò)誤、不可預(yù)見的差錯(cuò)等的發(fā)生。具體來說，有：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估（使風(fēng)險(xiǎn)在一個(gè)可接受的限度內(nèi)）；避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)造成的損失；在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率較高的情況下降低不利結(jié)果出現(xiàn)的頻率；在不利結(jié)果較嚴(yán)重的情況下降低其影響。四、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、方式與步驟1、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)：2、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的方式（1）程序式管理方法：外部控制法

按規(guī)定和流程處理風(fēng)險(xiǎn)的方法，其目的是通過遵守規(guī)則來消除或控制風(fēng)險(xiǎn)。這種方法在立法和外部施加的管理中比較常見，如銀行、證券等監(jiān)管部門對(duì)銀行和證券部門管理的法規(guī)等。（2）基于風(fēng)險(xiǎn)的管理方法：內(nèi)部控制法

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行辯識(shí)、評(píng)估、分級(jí)，然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的影響和概率分布分別采取不同的管理方式。這種方式主要是內(nèi)部控制。具體有：自己承受風(fēng)險(xiǎn)。分析為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而準(zhǔn)備承受風(fēng)險(xiǎn)的限度，自己承受，因?yàn)橥耆乇茱L(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低收益；有時(shí)為獲得超額回報(bào)，還要故意承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)。2、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的方式（1）程序式管理方法：外部控制法（2）基于風(fēng)險(xiǎn)的管理方法：內(nèi)部控制法保險(xiǎn)規(guī)避法：即通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投保規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這種方法是將某些風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到保險(xiǎn)公司身上。如公司將一部分風(fēng)險(xiǎn)通過投保規(guī)避，但這種方法受保險(xiǎn)項(xiàng)目和保費(fèi)的約束，有些風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司不能保險(xiǎn)或保費(fèi)太高、企業(yè)不愿意投保。自我管理法：對(duì)不能將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給別人的風(fēng)險(xiǎn)，必須“自我保險(xiǎn)”，即通過必要的方法將風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和不利影響降低；組合管理法：一個(gè)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)不是單項(xiàng)的，因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理也必須組合式的，進(jìn)行系統(tǒng)管理。如一個(gè)企業(yè)會(huì)同時(shí)面臨利率、匯率、財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。我們后面主要介紹自我管理方法，即對(duì)哪些不能將轉(zhuǎn)嫁給別人風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。（2）基于風(fēng)險(xiǎn)的管理方法：內(nèi)部控制法保險(xiǎn)規(guī)避法：即通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)架內(nèi)控部門風(fēng)險(xiǎn)管理部計(jì)劃財(cái)務(wù)部稽查部事前合規(guī)性審查事中監(jiān)控檢查分析評(píng)估報(bào)告事前預(yù)算事中審核事后審核非現(xiàn)場(chǎng)稽查現(xiàn)場(chǎng)稽查整改落實(shí)內(nèi)控體系董事會(huì)總裁室審計(jì)委員會(huì)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)各業(yè)務(wù)系統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)股票自營(yíng)業(yè)務(wù)固定收益業(yè)務(wù)內(nèi)核小組業(yè)務(wù)管理部各營(yíng)業(yè)部風(fēng)險(xiǎn)控制小組風(fēng)險(xiǎn)控制小組風(fēng)險(xiǎn)控制小組風(fēng)險(xiǎn)控制小組金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制小組人力資源部信息技術(shù)部人事管理一、公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)架內(nèi)控部門風(fēng)險(xiǎn)管理部計(jì)劃財(cái)務(wù)部稽查部事前合規(guī)性審查3、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟（1）金融風(fēng)險(xiǎn)管理的一般步驟風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)描述風(fēng)險(xiǎn)量化風(fēng)險(xiǎn)組合管理3、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟（1）金融風(fēng)險(xiǎn)管理的一般步驟（2）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別含義：風(fēng)險(xiǎn)辯識(shí)就是認(rèn)識(shí)企業(yè)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)略方面的、經(jīng)營(yíng)方面的、財(cái)務(wù)方面的、財(cái)產(chǎn)方面的、聲譽(yù)方面的以及法律、法規(guī)方面的風(fēng)險(xiǎn)等。方法：自上而下的方法：這種方法管理層不僅可利用“生成性風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)清單”，還可以參考非執(zhí)行董事的經(jīng)驗(yàn)，并能從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的角度考慮企業(yè)面臨的問題；自下而上的方法：風(fēng)險(xiǎn)辯識(shí)與評(píng)估由基層小組承擔(dān)，更容易發(fā)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)層面的風(fēng)險(xiǎn)兩種方法的結(jié)合：發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（2）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別含義：風(fēng)險(xiǎn)辯識(shí)就是認(rèn)識(shí)企業(yè)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，如（3）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估含義：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就是評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性。主要有兩個(gè)方面：概率與頻率：評(píng)估不利事件發(fā)生的可能性，即不利事件發(fā)生的頻率或概率；嚴(yán)重性或影響程度：評(píng)估不利事件發(fā)生造成的損失；風(fēng)險(xiǎn)總量：指采取任何控制措施之前風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度與頻率總和。一個(gè)損失不大但經(jīng)常發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)可能比一個(gè)損失大但不經(jīng)常發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)更具有威脅性。（3）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估含義：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就是評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性。主要有兩個(gè)（4）風(fēng)險(xiǎn)描述與排序含義：風(fēng)險(xiǎn)一旦得到識(shí)別與評(píng)估后，就要根據(jù)它們的風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行歸類，分別將它們列入不同的“風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別”。風(fēng)險(xiǎn)描述圖嚴(yán)重程度高低發(fā)生頻率低高嚴(yán)重但不經(jīng)常發(fā)生嚴(yán)重且經(jīng)常發(fā)生不嚴(yán)重也不經(jīng)常發(fā)生不嚴(yán)重但經(jīng)常發(fā)生（4）風(fēng)險(xiǎn)描述與排序含義：風(fēng)險(xiǎn)一旦得到識(shí)別與評(píng)估后，就要根據(jù)（4）風(fēng)險(xiǎn)描述與排序（2）風(fēng)險(xiǎn)管理圖嚴(yán)重程度高低發(fā)生頻率低高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投保：在可能的條件下為風(fēng)險(xiǎn)購買保險(xiǎn)、否則，需要制定一項(xiàng)應(yīng)急方案。自我保險(xiǎn)：對(duì)其經(jīng)?；仡?，但減少此類風(fēng)險(xiǎn)的努力可能得不償失。自我保險(xiǎn)：采取行動(dòng)努力降低損失發(fā)生的頻率。自我保險(xiǎn)：馬上采取行動(dòng)，努力降低損失的嚴(yán)重程度與發(fā)生的頻率。常通過衍生品進(jìn)行保值（4）風(fēng)險(xiǎn)描述與排序（2）風(fēng)險(xiǎn)管理圖嚴(yán)重程度高低發(fā)生頻率低高（5）風(fēng)險(xiǎn)的量化含義：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)總量進(jìn)行定量估計(jì)，以克服風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與排序的主觀性。方法：對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)有不同的計(jì)量方法。后面主要介紹的內(nèi)容。（5）風(fēng)險(xiǎn)的量化含義：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)總量進(jìn)行定量估計(jì)，以克服風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估（6）風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略

接受它：無關(guān)緊要的風(fēng)險(xiǎn)可以暫不管它；將之全部或部分轉(zhuǎn)移給第三方；采用某種退出戰(zhàn)略來消除風(fēng)險(xiǎn)采取防范措施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制確保公司經(jīng)理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理并對(duì)此負(fù)責(zé)（6）風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略

風(fēng)險(xiǎn)的管理策略

所謂風(fēng)險(xiǎn)處理是指：綜合考慮企業(yè)所面臨的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)、大小、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力、核心競(jìng)爭(zhēng)力等因素，選擇合理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和工具，對(duì)其所面臨的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處理，包括風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)防范與控制。風(fēng)險(xiǎn)的管理策略所謂風(fēng)險(xiǎn)處理是指：綜合考慮企業(yè)所面臨風(fēng)險(xiǎn)回避所謂回避是指企業(yè)采取一定的措施避免某種金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露的出現(xiàn)。下列三種情況下應(yīng)采取回避措施：A。蘊(yùn)藏此類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)不是本公司的主要業(yè)務(wù)B。風(fēng)險(xiǎn)太大而無法承受或風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與回報(bào)不平衡。C。風(fēng)險(xiǎn)較復(fù)雜或?qū)ζ涔芾硇枰獙ｉT的知識(shí)和技術(shù)，超出了企業(yè)的現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，且企業(yè)也無法將其轉(zhuǎn)移。風(fēng)險(xiǎn)回避所謂回避是指企業(yè)采取一定的措施避免某種金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移有些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中無法回避和不易回避的，但企業(yè)管理這項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的能力有限，或即使可以管理這類風(fēng)險(xiǎn)與其他企業(yè)相比也不存在比較優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移有些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中無法回避和不易回避的，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－分散化分散化指通過多樣化的投資組合，降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。分散化的本質(zhì)是有效利用不同種類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性，因此其關(guān)鍵是資產(chǎn)組合的合理選擇N種資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合用方差來描述資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)σ2=∑∑ωiωjσiσjρij其中ρij為資產(chǎn)I及j的相關(guān)系數(shù)σ2=∑ωi2σi2+2∑∑ωiωjσiσjρij風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－分散化分散化指通過多樣化的投資組合，降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－分散化第一項(xiàng)僅與單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，第二項(xiàng)稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著投資組合品種的增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化見圖3-4對(duì)銀行來講通過三種途徑進(jìn)行分散化：持有多種金融工具組合地區(qū)分散化期限分散化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－分散化第一項(xiàng)僅與單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－對(duì)沖對(duì)沖通過即期售出某種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，或通過交易一種在未來某一時(shí)刻出售該種風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，消除或轉(zhuǎn)移某種金融風(fēng)險(xiǎn)。即期市場(chǎng)交易是對(duì)沖的最基本方式。衍生金融產(chǎn)品是一種比即期市場(chǎng)交易更高效、更精確的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段。衍生工具的本意是套期保值、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。舉例分析：農(nóng)民和面包師風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－對(duì)沖對(duì)沖通過即期售出某種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，或通過交易一種在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－對(duì)沖對(duì)沖的特點(diǎn)A.將企業(yè)或個(gè)人不愿意承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)從具體的業(yè)務(wù)中分離出來，轉(zhuǎn)移給愿意接受的投資者，同時(shí)該市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的收益或損失也轉(zhuǎn)給對(duì)方當(dāng)對(duì)沖雙方同時(shí)具有這種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，但風(fēng)險(xiǎn)影響正好相反時(shí)，都有可能達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的對(duì)沖可以互相替代對(duì)沖在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也將受益固定，失去了獲得超額收益的機(jī)會(huì)，甚至由于對(duì)價(jià)格的預(yù)期錯(cuò)誤可能遭受損失，但從根本上講，仍達(dá)到了事前消除風(fēng)險(xiǎn)的目的。雖然用于對(duì)沖的金融產(chǎn)品本身也具有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但他并沒有增加對(duì)沖著總體的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露水平風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－對(duì)沖對(duì)沖的特點(diǎn)A.將企業(yè)或個(gè)人不愿意承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－保險(xiǎn)保險(xiǎn)是通過購買一系列的證券合約，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限制在一定水平之內(nèi)，并向接受其余部分風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)方支付一定的費(fèi)用補(bǔ)償。保險(xiǎn)包括：一般保險(xiǎn)、擔(dān)保、期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－保險(xiǎn)保險(xiǎn)是通過購買一系列的證券合約，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－保險(xiǎn)一般保險(xiǎn)：個(gè)人或企業(yè)可以通過購買保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)合約將其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。對(duì)于保險(xiǎn)公司來講，通過分散化手段處理其所購買的各種風(fēng)險(xiǎn)。一般，通過保險(xiǎn)手段進(jìn)行轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)都是個(gè)人和企業(yè)沒有能力管理的風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保：包括顯性擔(dān)保和隱性擔(dān)保期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－保險(xiǎn)一般保險(xiǎn)：個(gè)人或企業(yè)可以通過購買保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理－保留對(duì)于那些無法回避又不能夠轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只能夠接受，并采取相應(yīng)的措施來吸收和抵御風(fēng)險(xiǎn)，在下面兩種情況下，企業(yè)應(yīng)該保留風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)或核心業(yè)務(wù)所包含的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)極其復(fù)雜，且很難向第三方轉(zhuǎn)移，或轉(zhuǎn)移時(shí)伴隨的信息批露會(huì)降低企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)為了獲得某類風(fēng)險(xiǎn)的收益而必須接受的風(fēng)險(xiǎn)，如金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等采用風(fēng)險(xiǎn)保留方法管理風(fēng)險(xiǎn)的核心在于，準(zhǔn)備合理水平的風(fēng)險(xiǎn)資本金以抵御和吸收風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理－保留對(duì)于那些無法回避又不能夠轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只能夠第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理的基本理論與方法金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的基本理論與方法金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理的基本理論與方法金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的基本一、金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的基本理論與方法

從金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)屬性出發(fā)，探討風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量。1、風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)屬性風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)屬性在于風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面性；風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面性是指風(fēng)險(xiǎn)的消極、負(fù)面影響。它主要包括以下幾個(gè)方面內(nèi)容：

1)損失的概率，指損失發(fā)生的可能性；

2)可能損失的數(shù)量，指損失一旦發(fā)生，損失的數(shù)量或程度有多大；

3)損失的不確定性或易變性，是指在損失域內(nèi)，損失的易變程度。一、金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的基本理論與方法從金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)屬性出發(fā)2、一般理論

根據(jù)金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)屬性，從理論化的角度探討風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量。它包括：（1）基于效用函數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)金計(jì)量模型：最早人們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是一種主觀價(jià)值的概念，因此最初人們計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)借助于效用函數(shù)，提出了風(fēng)險(xiǎn)金計(jì)量模型。風(fēng)險(xiǎn)金是指風(fēng)險(xiǎn)避免型的投資者，為了避免風(fēng)險(xiǎn)而愿意放棄的最大財(cái)富量。最具有代表性的是Markowitz和Pratt-Arrow的風(fēng)險(xiǎn)金測(cè)度模型。優(yōu)點(diǎn)：有理論基礎(chǔ)、適用范圍廣、沒有特殊的限制條件；缺點(diǎn)：對(duì)效用函數(shù)的特性過分依賴、帶有很大的主觀性，沒有考慮證券回報(bào)之間的相關(guān)性，難以用來進(jìn)行投資決策。2、一般理論根據(jù)金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)屬性，從理論化的角度探2、一般理論（2）Jia&Dyer的標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型

Jia&Dyer將風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度直接與投資者的偏好模型相連接，利用效用函數(shù)探討風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，提出了標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型及風(fēng)險(xiǎn)—回報(bào)均衡模型，并將以前的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型作為特例進(jìn)行了概括。優(yōu)點(diǎn)：將風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量直接與投資者偏好相連，符合期望效用理論；缺點(diǎn)：只是一種解釋性理論、實(shí)際應(yīng)用中確定投資者的效用函數(shù)類型較為困難。（3）Fishburn的一般計(jì)量模型

Fishburn，從分理化角度探討了風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度，給出了多種形式的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量一般模型，成為后人計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的理論基礎(chǔ)。優(yōu)點(diǎn)：在思想方法上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的研究具有重要的參考價(jià)值；缺點(diǎn)：它僅是一種形式化、概念化的模型。（4）風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的一般標(biāo)準(zhǔn)：描述風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指標(biāo)應(yīng)滿足的標(biāo)準(zhǔn)，主要有：平移不變性、正齊次性、單調(diào)性、次可加性；2、一般理論（2）Jia&Dyer的標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型2、基本方法從應(yīng)用的角度研究各種風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量。（1）方差類計(jì)量理論將風(fēng)險(xiǎn)視為投資收益的不確定性，用投資收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差度量。主要有方差、beta系數(shù)、平均誤差平方和(MSE)、平均絕對(duì)誤差平方和（MSE）、平均絕對(duì)誤差等。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算方便、符合習(xí)慣；缺點(diǎn)：概念不科學(xué)、要求收益率的分布嚴(yán)格、不符合效用理論和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)心理感受等。（2）信息熵風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量理論信息熵理論是研究信息系統(tǒng)不確定性測(cè)度的指標(biāo)。由于投資風(fēng)險(xiǎn)是投資收益不確定性的體現(xiàn)，所以可以用信息熵方法計(jì)量投資風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單明了、概念清晰；不足：概念不科學(xué)、與投資者的心理感受不符。2、基本方法從應(yīng)用的角度研究各種風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量。2、基本方法（3）非線性分形幾何理論-Hurst指數(shù)

Mandelbrot認(rèn)為現(xiàn)實(shí)世界中的物體，其維數(shù)不是整數(shù)，而是分?jǐn)?shù)。分形維實(shí)質(zhì)上度量了物體參差不齊的性質(zhì)。投資風(fēng)險(xiǎn)可以用分形維的方法計(jì)量。而分形維可用分形時(shí)間序列中Hurst指數(shù)計(jì)算。優(yōu)點(diǎn)：思路新穎，風(fēng)險(xiǎn)度量更加符合資本市場(chǎng)的實(shí)際情況。不足：與投資者實(shí)際的心理感受有一定差距、沒有專注于損失部分；對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量不完整、計(jì)算復(fù)雜。2、基本方法（3）非線性分形幾何理論-Hurst指數(shù)2、基本方法（4）風(fēng)險(xiǎn)下偏矩計(jì)量理論下偏矩是下方風(fēng)險(xiǎn)（Downside-risk）方法的一種，意思為只有收益分布的左尾部分才被作為風(fēng)險(xiǎn)衡量的計(jì)算因子。這種理論認(rèn)為只有損失或達(dá)不到目標(biāo)收益率的部分才是風(fēng)險(xiǎn)，它有效地克服了方差類指標(biāo)的不足，是最有發(fā)展前景的一類指標(biāo)；其中，損失概率、期望損失、半方差等常用的指標(biāo)都是它的特例。優(yōu)點(diǎn)：它僅將損失作為風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量因子，反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)心理感受，符合行為科學(xué)的原理；從效用函數(shù)的角度看，它僅要求投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，而不象方差那樣要求二次型的效用函數(shù)；不足：下偏矩統(tǒng)計(jì)量的計(jì)算比方差復(fù)雜的多。2、基本方法（4）風(fēng)險(xiǎn)下偏矩計(jì)量理論2、基本方法（5）VaR方法

VaR(ValueatRisk)是1993年J.P.Morgon集團(tuán)在考察衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)上提出的一種新的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法。VaR的基本含義是，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在給定的置信區(qū)間和持有期間上，在正常市場(chǎng)條件下的最大期望損失。優(yōu)點(diǎn)：含義簡(jiǎn)潔的、價(jià)值判斷直觀的、接近于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)心理感受、更具有可操作性。不足：對(duì)于資產(chǎn)組合的收益率分布為一般分布時(shí)，求解比較困難；置信區(qū)間的選擇帶有任意性；除此之外，不同風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量還具有特殊性，如利率風(fēng)險(xiǎn)可以用久期、凸度計(jì)量等。2、基本方法（5）VaR方法二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論1、保險(xiǎn)學(xué)的基本理論保險(xiǎn)學(xué)的理論基礎(chǔ)是概率論和風(fēng)險(xiǎn)分散理論。企業(yè)可以將自己不易分散的風(fēng)險(xiǎn)通過保險(xiǎn)（更大范圍的分散）予以防范。2、組合投資理論組合投資理論認(rèn)為，證券之間存在的相關(guān)性，因此可以利用這種相關(guān)性，通過構(gòu)造投資組合降低投資風(fēng)險(xiǎn)；一般證券之間的負(fù)相關(guān)性越大，組合投資降低風(fēng)險(xiǎn)的效果就越明顯。這是企業(yè)（或投資者）最主要的自我保險(xiǎn)方法。3、無套利理論套利理論是指具有相同因素敏感性的證券或證券組合，應(yīng)具有相同的期望收益率，否則將存在“套利機(jī)會(huì)”。無套利原理是資產(chǎn)定價(jià)的主要理論，在套期保值中具有重要應(yīng)用。4、風(fēng)險(xiǎn)管理制度理論金融風(fēng)險(xiǎn)管理制度理論是指人們通過制定一系列的政策和措施來控制金融風(fēng)險(xiǎn)的理論。該理論認(rèn)為只要人們按照一定的規(guī)范或規(guī)則進(jìn)行操作就可以有效抵御或消除一定的風(fēng)險(xiǎn)，它一直以來傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論，也是防范操作風(fēng)險(xiǎn)主要方法。二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理論1、保險(xiǎn)學(xué)的基本理論三、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法1、風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)方法對(duì)公司無力控制或控制成本太高的風(fēng)險(xiǎn)或發(fā)生頻率低損失大的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司。2、風(fēng)險(xiǎn)管理制度化方法通過制定規(guī)章制度、操作流程、風(fēng)險(xiǎn)定期報(bào)告制度和經(jīng)理負(fù)責(zé)等制度控制金融風(fēng)險(xiǎn)的方法。3、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法（1）投資分析法：分析投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征，選擇相同收益下風(fēng)險(xiǎn)較小的投資項(xiàng)目；“順勢(shì)而為！”（2）頭寸控制方法：風(fēng)險(xiǎn)來自于處于風(fēng)險(xiǎn)的頭寸暴露，減少風(fēng)險(xiǎn)頭寸的暴露甚至退出某些投資項(xiàng)目（或品種）來減少或消除風(fēng)險(xiǎn)。（3）投資分散化方法4、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法：（1）套期保值方法（2）“搭積木”方法（3）“確定性取代不確定性”方法：如遠(yuǎn)期、互換（4）“消除不利風(fēng)險(xiǎn)，保留有利風(fēng)險(xiǎn)”方法：如期權(quán)三、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法1、風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)方法第三節(jié)主要金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理方法市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理操作風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理其他風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理（政策風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)等）第三節(jié)主要金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理方法市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述：主要是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的主要方法：VaRVaR的概念、獨(dú)立同分布正態(tài)收益率下的VaR計(jì)算、非獨(dú)立同分布正態(tài)收益率下的VaR計(jì)算、VaR計(jì)算的極值方法、VaR修正模型—CVaR模型、VaR模型的準(zhǔn)確性和誤差分析3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理方法：套期保值遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)的應(yīng)用

二、利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理1、利率風(fēng)險(xiǎn)的定義、特點(diǎn)與影響因素2、利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法：久期計(jì)量法、基點(diǎn)價(jià)值計(jì)量法、凸度計(jì)量法、VaR計(jì)量法、利率敏感性缺口模型、其他計(jì)量方法；3、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理：利率免疫方法、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率互換一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述：主要是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)三、信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理1、信用風(fēng)險(xiǎn)的定義、主要特點(diǎn)、影響因素2、信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法信用等級(jí)計(jì)量法、財(cái)務(wù)分析方法、信用差額計(jì)量法、違約概率計(jì)算法、期望損失方法、VaR方法、KMV模型和“違約距離”3、信用風(fēng)險(xiǎn)的管理方法—信用衍生品主要包括：信用違約互換、總收益互換、信用聯(lián)系票據(jù)、信用期權(quán)、降級(jí)期權(quán)、信用差衍生證券等三、信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理1、信用風(fēng)險(xiǎn)的定義、主要特點(diǎn)、影響因四、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理1、流動(dòng)性的定義、特征、影響因素及度量模型2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量流動(dòng)性Beta、流動(dòng)性調(diào)整的收益率溢價(jià)方法、流動(dòng)性調(diào)整的VaR—LVaR方法、在險(xiǎn)流動(dòng)性（LiquidityatRisk）方法3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理接受、組合投資（如開放式基金的流動(dòng)性管理）、開發(fā)新的流動(dòng)性衍生品（如大額可轉(zhuǎn)讓存單）、管理制度方法四、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理1、流動(dòng)性的定義、特征、影響因素及五、操作風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理1、操作風(fēng)險(xiǎn)的定義、主要特點(diǎn)、影響因素2、操作風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量：

CAPM類似模型、基本指標(biāo)法、標(biāo)準(zhǔn)法、高級(jí)計(jì)量法、波動(dòng)率模型、風(fēng)險(xiǎn)概括模型、統(tǒng)計(jì)度量模型、情景分析、壓力測(cè)試、操作差異分析法，操作清單分析法、在險(xiǎn)價(jià)值等。3、操作風(fēng)險(xiǎn)的管理（1）外部控制法：監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定規(guī)則、法規(guī)對(duì)企業(yè)操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。（2）內(nèi)部控制法：內(nèi)部規(guī)章、程式化管理及問責(zé)制度等；六、其他風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理（政策風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)等）七、總體風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理金融總風(fēng)險(xiǎn)的分解、相互關(guān)系及總風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)管理五、操作風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與管理1、操作風(fēng)險(xiǎn)的定義、主要特點(diǎn)、影響因研討專題與分組1、金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法最新發(fā)展評(píng)述（以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為例）要求搜索最新的論文進(jìn)行討論分析（做PPT）。2、風(fēng)險(xiǎn)管理的一般方法與效果分析3、金融衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)的方法與效果分析4、金融衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)過程中的風(fēng)險(xiǎn)分析（案例分析，如中信泰富操作澳元期貨）5、VaR方法的發(fā)展與應(yīng)用或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理方法評(píng)價(jià)與展望6、利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理的方法綜述與最新發(fā)展7、信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理的方法綜述與最新發(fā)展（如CDS專題）8、信用風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系研究研討專題與分組1、金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法最新發(fā)展評(píng)述（以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為9、買賣價(jià)差的分解與逆向選擇成本的測(cè)度10、逆向選擇成本與信息不對(duì)稱的度量11、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法綜述與最新發(fā)展12、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（含系統(tǒng)流動(dòng)性）影響因素研究13、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系研究14、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系研究15、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系研究16、系統(tǒng)流動(dòng)性、非系統(tǒng)流動(dòng)性定價(jià)問題研究17、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與基金投資策略18、我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理研究19、政策因素對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響分析20、操作風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和管理方法綜述與最新發(fā)展

最好找最新論文進(jìn)行分類總結(jié)！9、買賣價(jià)差的分解與逆向選擇成本的測(cè)度第一章金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理概論第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理概述第二節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理的基本理論與方法第三節(jié)主要金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理方法第一章金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理概論第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理概述第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理概述金融風(fēng)險(xiǎn)的基本含義金融風(fēng)險(xiǎn)的分類金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理的意義金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、方式與步驟第一節(jié)金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理概述金融風(fēng)險(xiǎn)的基本含義一、金融風(fēng)險(xiǎn)的基本概念1、風(fēng)險(xiǎn)的基本含義（1）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)：生活中的風(fēng)險(xiǎn)：交通事故、生產(chǎn)過程中的事故；成功的代價(jià)：獲得的成本（有得必有失）風(fēng)險(xiǎn)主要存在于選擇中，因?yàn)槿松怯邢薜?，從事的工作也是有限的，必須選擇，選擇就有代價(jià)，就有風(fēng)險(xiǎn)。如選什么論文題目？能否順利通過答辯？能否發(fā)表？找什么工作？是否符合你的要求？再如：公司的風(fēng)險(xiǎn)是損失的風(fēng)險(xiǎn)（價(jià)值下跌風(fēng)險(xiǎn)），它是由負(fù)現(xiàn)金流造成（如銷售額下降、成本上升、融資方式不當(dāng)、內(nèi)部控制不嚴(yán)招致的虧損等），經(jīng)營(yíng)公司不可避免要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（做生意就有風(fēng)險(xiǎn)，它是取得收益的代價(jià)）；投資者的風(fēng)險(xiǎn)：債權(quán)人面臨公司不能按期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)（下跌風(fēng)險(xiǎn)）；股東面臨回報(bào)率較差的風(fēng)險(xiǎn)，如踏空的風(fēng)險(xiǎn)和收益或本金受到損失的風(fēng)險(xiǎn)（雙向風(fēng)險(xiǎn)）、盈利不足的風(fēng)險(xiǎn)；一、金融風(fēng)險(xiǎn)的基本概念1、風(fēng)險(xiǎn)的基本含義（1）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)對(duì)多數(shù)人而言，風(fēng)險(xiǎn)是事情出錯(cuò)的幾率；但風(fēng)險(xiǎn)也有另一面，如投資回報(bào)高于預(yù)期的情況。如果風(fēng)險(xiǎn)使事情變的更壞，則稱為“下跌風(fēng)險(xiǎn)”，如果風(fēng)險(xiǎn)有可能使事情變好或變壞，則稱為“雙向風(fēng)險(xiǎn)”。風(fēng)險(xiǎn)的大小：取決于風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率與損失的程度。不利結(jié)果出現(xiàn)的概率越大、造成的損失越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；（1）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)對(duì)多數(shù)人而言，風(fēng)險(xiǎn)是事情出錯(cuò)的幾率；但風(fēng)險(xiǎn)（2）風(fēng)險(xiǎn)的基本含義與損失的不確定性聯(lián)系在一起的。經(jīng)濟(jì)學(xué)、決策學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、金融保險(xiǎn)學(xué)中尚無統(tǒng)一的定義。第一種觀點(diǎn)(即古典決策理論的觀點(diǎn))認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)是事件未來可能結(jié)果的不確定性（易變性）。它可以用可能結(jié)果概率分布的方差描述。 第二種觀點(diǎn)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是一種損失機(jī)會(huì)或損失可能性，可用損失的概率表示。 第三種觀點(diǎn)（即現(xiàn)代決策理論的觀點(diǎn)），將風(fēng)險(xiǎn)定義為損失的不確定性。 第四種觀點(diǎn)（即統(tǒng)計(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)），將風(fēng)險(xiǎn)定義為實(shí)際與預(yù)期結(jié)果的偏差。認(rèn)為可預(yù)測(cè)的收入變化，不應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險(xiǎn)，只有不可預(yù)測(cè)的收入變化才是真正的風(fēng)險(xiǎn)。（2）風(fēng)險(xiǎn)的基本含義與損失的不確定性聯(lián)系在一起的。經(jīng)濟(jì)學(xué)、決

（2）風(fēng)險(xiǎn)的基本含義第五種觀點(diǎn)（即信息論的觀點(diǎn)），認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是信息的缺乏程度。風(fēng)險(xiǎn)主要來自未來的不確定性，而不確定性則產(chǎn)生于信息的缺乏，只要對(duì)未來有完全的信息，就可清除不確定性，進(jìn)而清除風(fēng)險(xiǎn)。第六種觀點(diǎn)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是可能的損失，即認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是不利結(jié)果的程度，它僅從損失量的角度定義風(fēng)險(xiǎn)。從公司經(jīng)營(yíng)的角度講，風(fēng)險(xiǎn)是損失的可能性，但作為經(jīng)營(yíng)實(shí)體，不可避免要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)盡量避免承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資者來講，投資風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)既可能造成損失，也可能帶來超額收益。風(fēng)險(xiǎn)是超額收益的來源。對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度應(yīng)該是正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、客觀計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)和科學(xué)管理風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。例如，保險(xiǎn)業(yè)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行開發(fā)和經(jīng)營(yíng)的行業(yè)。

（2）風(fēng)險(xiǎn)的基本含義第五種觀點(diǎn)（即信息論的觀點(diǎn)），認(rèn)為風(fēng)2、金融風(fēng)險(xiǎn)的基本涵義

第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，造成投資收益率的不確定性或易變性，這種易變性可用收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差度量。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)是由于金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)給投資者造成損失的可能性或損失的不確定性。該觀點(diǎn)認(rèn)為只有在價(jià)格波動(dòng)給投資者造成損失時(shí)才有風(fēng)險(xiǎn)，不造成損失的任何波動(dòng)都不應(yīng)視為風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)是一個(gè)逐步發(fā)展的過程，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定義的不同，將直接影響對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與控制。2、金融風(fēng)險(xiǎn)的基本涵義第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)是指由于金3、風(fēng)險(xiǎn)的特征

(1)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性：由投資的時(shí)間性與不確定性決定。

(2)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)限性：由投資的時(shí)限性決定。

(3)風(fēng)險(xiǎn)的多面性。

(4)風(fēng)險(xiǎn)的可測(cè)定性。

(5)風(fēng)險(xiǎn)的潛在性。

(6)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)性：不同的投資品種有不同的風(fēng)險(xiǎn)。

(7)風(fēng)險(xiǎn)和收益的對(duì)立統(tǒng)一性：高回報(bào)必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)決定回報(bào)，要求的回報(bào)決定投資價(jià)值。例子：一公司考慮兩個(gè)投資方案，投資額均為20萬；方案一為一年后肯定產(chǎn)生25萬的收益，方案二為一年后有50%的概率產(chǎn)生40萬的收益，50%的概率產(chǎn)生10萬的收益；假設(shè)公司對(duì)方案一的回報(bào)率要求是10%，對(duì)方案二的回報(bào)率要求是20%，兩方案的投資價(jià)值各多少？3、風(fēng)險(xiǎn)的特征(1)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性：由投資的時(shí)間性與不二、金融風(fēng)險(xiǎn)的分類1、按風(fēng)險(xiǎn)的來源分類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、流通風(fēng)險(xiǎn)、利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)、主觀風(fēng)險(xiǎn)和客觀風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。2、按風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分類系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)所有證券資產(chǎn)的收益都會(huì)產(chǎn)生影響的因素造成的收益不穩(wěn)定性。它與市場(chǎng)的整體運(yùn)動(dòng)相關(guān)聯(lián)。如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)都是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（該風(fēng)險(xiǎn)不可通過分散化消除）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由個(gè)別資產(chǎn)本身的各種因素造成的收益不穩(wěn)定性。如破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、流通風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)均屬此類。（投資組合可以分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系？總風(fēng)險(xiǎn)＝系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)＋非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)二、金融風(fēng)險(xiǎn)的分類1、按風(fēng)險(xiǎn)的來源分類風(fēng)險(xiǎn)的類型1、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、2、間接風(fēng)險(xiǎn)：清算風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的類型1、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)法律險(xiǎn)風(fēng)風(fēng)作操險(xiǎn)風(fēng)算清險(xiǎn)風(fēng)性動(dòng)流險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)和信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)法律險(xiǎn)風(fēng)風(fēng)作操險(xiǎn)風(fēng)算清險(xiǎn)風(fēng)性動(dòng)流險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)質(zhì)上是指公司的金融工具或證券價(jià)值隨市場(chǎng)參數(shù)變動(dòng)而波動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這些參數(shù)包括：匯率、利率、股票指數(shù)、和商品價(jià)格。針對(duì)金融工具的分類，我們有相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分類：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是指由于資產(chǎn)的價(jià)格變化或波動(dòng)而引起的未來損失的可能性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)質(zhì)上是指公司的金融工具或證券價(jià)值隨市場(chǎng)參信用風(fēng)險(xiǎn)

指交易對(duì)手不愿或不能夠履行合同約定的條款而導(dǎo)致的損失的可能性，也成為違約風(fēng)險(xiǎn)。也包括債務(wù)人因信用評(píng)級(jí)降低，致使其債務(wù)價(jià)格的下跌而造成的損失。B．信用評(píng)級(jí)AAA，AA，A，BBB，BB，B

企業(yè)債券價(jià)格同信用等級(jí)成反向關(guān)系

信用風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在如下方面：A不能及不愿履約信用風(fēng)險(xiǎn)指交易對(duì)手不愿或不能夠履行合同約定的條款而導(dǎo)致的損信用風(fēng)險(xiǎn)C．對(duì)銀行來講，信用風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)重要風(fēng)險(xiǎn)，指對(duì)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來講（經(jīng)營(yíng)貨幣，賺取利差）信用風(fēng)險(xiǎn)是借款人不能按期償還本息，有些教材上將此風(fēng)險(xiǎn)作為主要討論對(duì)象。對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析也是一個(gè)研究熱點(diǎn)問題信用風(fēng)險(xiǎn)C．對(duì)銀行來講，信用風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)重要風(fēng)險(xiǎn)，指對(duì)銀行傳統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包括產(chǎn)品銷售的流動(dòng)性及現(xiàn)金流與資金不匹配兩種情況。產(chǎn)品銷售流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指產(chǎn)品不能及時(shí)變現(xiàn)市場(chǎng)效率低下而無法按正常價(jià)格銷售期貨市場(chǎng)上的投機(jī)者（期貨市場(chǎng)三種交易者，套期保值者、套利者、投機(jī)者）；開放式基金，防止遇到大量的贖回，必須有充足的現(xiàn)金作為保證；對(duì)銀行來講，盈利性、安全性、流動(dòng)性是銀行的三大目標(biāo)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包括產(chǎn)品銷售的流動(dòng)性及現(xiàn)金流與資金不匹配兩種情況。結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指不能按期收到交易對(duì)手支付的現(xiàn)金或其它金融工具而造成損失的可能。它可能由交易對(duì)的信用狀態(tài)下降引起，也可能由銀行的交易系統(tǒng)失靈而產(chǎn)生。結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指不能按期收到交易對(duì)手支付的現(xiàn)金或其它金融操作風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融機(jī)構(gòu)的交易系統(tǒng)不完善、管理失誤、控制缺失、詐騙或一些其他人為錯(cuò)誤而導(dǎo)致的潛在損失。包括：執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)、詐騙風(fēng)險(xiǎn)、模型風(fēng)險(xiǎn)等等金融資產(chǎn)的定價(jià)是一個(gè)理論性和實(shí)用性很強(qiáng)的學(xué)科，屬于應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇，金融工程學(xué)科中大家學(xué)會(huì)了不少內(nèi)容，資產(chǎn)的定價(jià)要依賴于數(shù)學(xué)模型操作風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融機(jī)構(gòu)的交易系統(tǒng)不完善、管理失誤、法律風(fēng)險(xiǎn)指金融機(jī)構(gòu)等簽署的交易合同因不符合法律或金融監(jiān)管部門的規(guī)定而不能得到實(shí)際履行，從而可能產(chǎn)生的損失。法律風(fēng)險(xiǎn)指金融機(jī)構(gòu)等簽署的交易合同因不符合法律或金融監(jiān)管部門3、一些風(fēng)險(xiǎn)的說明（1）操作風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn)是指因交易所、經(jīng)紀(jì)公司、投資者等參與者缺乏內(nèi)部控制制度、程序不健全或者執(zhí)行過程中違規(guī)操作，操作系統(tǒng)發(fā)生故障或管理失常等原因造成的風(fēng)險(xiǎn)。巴塞爾委員會(huì)認(rèn)為，操作風(fēng)險(xiǎn)來源于“系統(tǒng)在可靠性和完整性方面的重大缺陷帶來的潛在損失”。操作風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：對(duì)市場(chǎng)的異?，F(xiàn)象反應(yīng)不及時(shí)、交易系統(tǒng)有故障，通訊不暢通，信息不能完整和及時(shí)地發(fā)布，以及越權(quán)交易、隱瞞頭寸、隱瞞虧損、超限持倉、過度投機(jī)、誤導(dǎo)客戶、挪用保證金等等。操作風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生涉及所有參與交易的主體，表現(xiàn)形式多種多樣。操作風(fēng)險(xiǎn)是所有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)生頻率最高、發(fā)生原因最復(fù)雜、發(fā)生后果最嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。如在期貨市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生大都與交易環(huán)節(jié)中的操作風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。“巴林銀行”、“中航油”等造成的巨額虧損都是因?yàn)楣镜娘L(fēng)險(xiǎn)措施、財(cái)務(wù)管理制度以及市場(chǎng)監(jiān)控手段沒有得到很好的執(zhí)行。3、一些風(fēng)險(xiǎn)的說明（1）操作風(fēng)險(xiǎn)（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指金融交易無法及時(shí)以合理的價(jià)格予以成交的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性差的市場(chǎng)是指交易可以迅速影響市場(chǎng)的價(jià)格，市場(chǎng)的交易量很小，合約受需求和供給條件影響更大價(jià)格更易波動(dòng)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可以分為二種，一是流通量風(fēng)險(xiǎn)，二是資金量風(fēng)險(xiǎn)。流通量風(fēng)險(xiǎn)是指交易無法及時(shí)以合理的價(jià)格予以成交。這種風(fēng)險(xiǎn)通常是市場(chǎng)狀況處于某種極端情況時(shí)，或者因進(jìn)行了某種特殊交易想處理合約但不能如愿以償時(shí)產(chǎn)生的。如價(jià)格處于漲跌停板時(shí)，成交稀少，投資者難以平倉，或市場(chǎng)交易不活躍，無法及時(shí)平倉，或通訊等方面有問題，使投資者不能及時(shí)以所希望的價(jià)格成交。資金量風(fēng)險(xiǎn)是指投資者的資金無法滿足要求，面臨強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)操縱和“逼倉”行為等是這種風(fēng)險(xiǎn)的具體體現(xiàn)。（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指金融交易無法及時(shí)以合理的價(jià)格予（3）政策風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)指由于政策的不確定性、不規(guī)范性、不一貫性和傳播渠道的非正規(guī)性，為投機(jī)者提供了市場(chǎng)的炒作題材，加大了市場(chǎng)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)市場(chǎng)的影響有二方面，一方面是間接的影響，另一方面是直接的影響。間接的影響。政府制定的宏觀政策、法律、法規(guī)，使市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生劇烈變化，引起市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如在“327”國(guó)債事件中，政府對(duì)國(guó)債利率政策的制定，是導(dǎo)致“327”國(guó)債發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的主要原因之一。直接的影響。政策頻繁變動(dòng)、政策失誤、對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管不力、法律、法規(guī)不全等均會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生重大的影響。市場(chǎng)管理存在問題，大戶惡意操縱，市場(chǎng)投機(jī)過度，造成對(duì)社會(huì)的負(fù)面影響太大，使得政府監(jiān)管部門不得不出面進(jìn)行政策性治理整頓，這些政策對(duì)市場(chǎng)和投資者影響較大，往往形成市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（3）政策風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)指由于政策的不確定性、不規(guī)范性、不一貫（4）電子化交易風(fēng)險(xiǎn)電子化交易是指從交易所、經(jīng)紀(jì)公司直至客戶端的全程電子化與網(wǎng)絡(luò)化的交易與管理系統(tǒng)。這種交易產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)稱為電子化交易風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)生的原因主要有：首先是技術(shù)上存在的風(fēng)險(xiǎn)。軟件會(huì)因?yàn)樵O(shè)計(jì)不周到、存在未檢測(cè)出來的錯(cuò)誤等問題，硬件會(huì)由于電子設(shè)備使用壽命導(dǎo)致性能下降出現(xiàn)故障，通訊線路會(huì)由于運(yùn)營(yíng)商的服務(wù)質(zhì)量所限制，層出不窮的網(wǎng)絡(luò)病毒攻擊導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)癱瘓等等，這些復(fù)雜的因素使得電子化交易存在脆弱性。另外電子化交易還存在法律上的風(fēng)險(xiǎn)。電子交易化是在虛擬的網(wǎng)絡(luò)空間進(jìn)行，電子交易是無紙交易，這樣就容易引發(fā)各種新的法律問題，諸如電子簽名、安全認(rèn)證、網(wǎng)上交易等。而規(guī)范這些數(shù)字交易的法律體制尚不成熟，使得這些簽名和承諾的合法性難以保證。（4）電子化交易風(fēng)險(xiǎn)電子化交易是指從交易所、經(jīng)紀(jì)公司直至客戶三、金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理的意義1、金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的意義（1）從量的方面反映面臨的風(fēng)險(xiǎn):

我們需要一個(gè)數(shù)據(jù)來反映我們面臨的風(fēng)險(xiǎn);

（2）資源配置的要求

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是一種稀缺資源。企業(yè)如何分配這些資源，取決于企業(yè)各項(xiàng)投資時(shí)所面臨的不同風(fēng)險(xiǎn)；（3）投資行為評(píng)估的需要如果不考慮投資所涉及的風(fēng)險(xiǎn)，就不能評(píng)估投資者投資效果的好壞。在投資效果評(píng)估時(shí)，你必須區(qū)分確實(shí)是好的投資還是純粹靠運(yùn)氣。（4）風(fēng)險(xiǎn)管理的需要：要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的管理，首先要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的計(jì)量；風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)（5）誰需要金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度指標(biāo)FinancialInstitutions、Regulators、Non-financialCorporations、AssetManagers三、金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理的意義1、金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的意義2、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的意義（1）對(duì)證券交易者來說，風(fēng)險(xiǎn)管理具有重要意義不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，可能面臨行情下跌造成的巨大損失；在沒有避險(xiǎn)工具的情況下，只能選擇賣出股票，但當(dāng)對(duì)行情判斷失誤時(shí)，又會(huì)塌空的風(fēng)險(xiǎn)在行情不明時(shí)，如他只知道某股票的波動(dòng)性將增加，但卻不知道波動(dòng)的方向，此時(shí)他可以購買股票的看漲期權(quán)并且賣空股票進(jìn)行deltahedging.（2）對(duì)企業(yè)來說，在經(jīng)營(yíng)過程中，面臨各種風(fēng)險(xiǎn)（如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)損失），如果管理不當(dāng)，將面臨巨大損失，甚至破產(chǎn)。（3）風(fēng)險(xiǎn)管理是否可以增加企業(yè)價(jià)值？2、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的意義（1）對(duì)證券交易者來說，風(fēng)險(xiǎn)管理具有重Example

有兩個(gè)企業(yè)AMC、BMC，他們除了風(fēng)險(xiǎn)管理政策不同外，其他各方面均相同。假設(shè)兩企業(yè)都是鋁生產(chǎn)企業(yè)，且鋁的成本都是1,000$/ton。兩家公司都有50millionsharesandnodebt，每家企業(yè)的股東可收到一年10,000tons鋁的利潤(rùn)

AMC有風(fēng)險(xiǎn)管理政策，為了保護(hù)他的股東，進(jìn)入一個(gè)遠(yuǎn)期合約，該合約允許他以$1,200/ton，一年賣掉10,000tons鋁，這樣他的股東每年可以收到$200/ton的利潤(rùn)；BMC沒有風(fēng)險(xiǎn)管理政策。

假設(shè)由于AMC管理了風(fēng)險(xiǎn)，他股票的價(jià)格高于BMC。

IfPa>Pbthereisanarbitrage.Inthiscasethefollowingarbitrageopportunityexists:

1)Buy500,000sharesofBMCatPb(1%)

2)Sell100tonsofaluminumat$1,200/ton

3)Shortsell500,000sharesofAMCatPa

Thearbitrageurreceivesnow(Pa-Pb).Example有兩個(gè)企業(yè)AMC、BMC，在時(shí)刻T,設(shè)PT為一噸鋁的價(jià)格，這樣上述結(jié)果為：

Noticethat100x200offsetsthelossesoftheshortsellingpositioninAMCstock.Therefore,atthetimeofproduction,thearbitrageurhaszeroprofit/loss.Thisisanarbitrage.

IfPb>Pa,thereisanarbitragetoo.Justreversethetransactionsabove.

ThereforePb=Pa,otherwisethereisanarbitrage!

Thereasoningaboveshowsthatinaperfectcapitalmarkets,riskmanagementdoesnotaddvalue!Indeed,theexampleaboveisaspecialcaseofthepropositionsestablishedbytheNobelPrizewinnersModiglianiandMiller.

在時(shí)刻T,設(shè)PT為一噸鋁的價(jià)格，這樣上述結(jié)果為：四、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、方式與步驟1、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)：

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，而不是完全消除風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)體（公司）要想取得長(zhǎng)期的成功必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)只能確保經(jīng)營(yíng)體的合理目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，但它并不能消除管理決策失誤、人為錯(cuò)誤、不可預(yù)見的差錯(cuò)等的發(fā)生。具體來說，有：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估（使風(fēng)險(xiǎn)在一個(gè)可接受的限度內(nèi)）；避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)造成的損失；在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率較高的情況下降低不利結(jié)果出現(xiàn)的頻率；在不利結(jié)果較嚴(yán)重的情況下降低其影響。四、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)、方式與步驟1、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)：2、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的方式（1）程序式管理方法：外部控制法

按規(guī)定和流程處理風(fēng)險(xiǎn)的方法，其目的是通過遵守規(guī)則來消除或控制風(fēng)險(xiǎn)。這種方法在立法和外部施加的管理中比較常見，如銀行、證券等監(jiān)管部門對(duì)銀行和證券部門管理的法規(guī)等。（2）基于風(fēng)險(xiǎn)的管理方法：內(nèi)部控制法

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行辯識(shí)、評(píng)估、分級(jí)，然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的影響和概率分布分別采取不同的管理方式。這種方式主要是內(nèi)部控制。具體有：自己承受風(fēng)險(xiǎn)。分析為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而準(zhǔn)備承受風(fēng)險(xiǎn)的限度，自己承受，因?yàn)橥耆乇茱L(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低收益；有時(shí)為獲得超額回報(bào)，還要故意承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)。2、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的方式（1）程序式管理方法：外部控制法（2）基于風(fēng)險(xiǎn)的管理方法：內(nèi)部控制法保險(xiǎn)規(guī)避法：即通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投保規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這種方法是將某些風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到保險(xiǎn)公司身上。如公司將一部分風(fēng)險(xiǎn)通過投保規(guī)避，但這種方法受保險(xiǎn)項(xiàng)目和保費(fèi)的約束，有些風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司不能保險(xiǎn)或保費(fèi)太高、企業(yè)不愿意投保。自我管理法：對(duì)不能將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給別人的風(fēng)險(xiǎn)，必須“自我保險(xiǎn)”，即通過必要的方法將風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和不利影響降低；組合管理法：一個(gè)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)不是單項(xiàng)的，因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理也必須組合式的，進(jìn)行系統(tǒng)管理。如一個(gè)企業(yè)會(huì)同時(shí)面臨利率、匯率、財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。我們后面主要介紹自我管理方法，即對(duì)哪些不能將轉(zhuǎn)嫁給別人風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。（2）基于風(fēng)險(xiǎn)的管理方法：內(nèi)部控制法保險(xiǎn)規(guī)避法：即通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)架內(nèi)控部門風(fēng)險(xiǎn)管理部計(jì)劃財(cái)務(wù)部稽查部事前合規(guī)性審查事中監(jiān)控檢查分析評(píng)估報(bào)告事前預(yù)算事中審核事后審核非現(xiàn)場(chǎng)稽查現(xiàn)場(chǎng)稽查整改落實(shí)內(nèi)控體系董事會(huì)總裁室審計(jì)委員會(huì)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)各業(yè)務(wù)系統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)股票自營(yíng)業(yè)務(wù)固定收益業(yè)務(wù)內(nèi)核小組業(yè)務(wù)管理部各營(yíng)業(yè)部風(fēng)險(xiǎn)控制小組風(fēng)險(xiǎn)控制小組風(fēng)險(xiǎn)控制小組風(fēng)險(xiǎn)控制小組金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制小組人力資源部信息技術(shù)部人事管理一、公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)架內(nèi)控部門風(fēng)險(xiǎn)管理部計(jì)劃財(cái)務(wù)部稽查部事前合規(guī)性審查3、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟（1）金融風(fēng)險(xiǎn)管理的一般步驟風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)描述風(fēng)險(xiǎn)量化風(fēng)險(xiǎn)組合管理3、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟（1）金融風(fēng)險(xiǎn)管理的一般步驟（2）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別含義：風(fēng)險(xiǎn)辯識(shí)就是認(rèn)識(shí)企業(yè)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)略方面的、經(jīng)營(yíng)方面的、財(cái)務(wù)方面的、財(cái)產(chǎn)方面的、聲譽(yù)方面的以及法律、法規(guī)方面的風(fēng)險(xiǎn)等。方法：自上而下的方法：這種方法管理層不僅可利用“生成性風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)清單”，還可以參考非執(zhí)行董事的經(jīng)驗(yàn)，并能從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的角度考慮企業(yè)面臨的問題；自下而上的方法：風(fēng)險(xiǎn)辯識(shí)與評(píng)估由基層小組承擔(dān)，更容易發(fā)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)層面的風(fēng)險(xiǎn)兩種方法的結(jié)合：發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（2）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別含義：風(fēng)險(xiǎn)辯識(shí)就是認(rèn)識(shí)企業(yè)所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，如（3）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估含義：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就是評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性。主要有兩個(gè)方面：概率與頻率：評(píng)估不利事件發(fā)生的可能性，即不利事件發(fā)生的頻率或概率；嚴(yán)重性或影響程度：評(píng)估不利事件發(fā)生造成的損失；風(fēng)險(xiǎn)總量：指采取任何控制措施之前風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度與頻率總和。一個(gè)損失不大但經(jīng)常發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)可能比一個(gè)損失大但不經(jīng)常發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)更具有威脅性。（3）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估含義：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估就是評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性。主要有兩個(gè)（4）風(fēng)險(xiǎn)描述與排序含義：風(fēng)險(xiǎn)一旦得到識(shí)別與評(píng)估后，就要根據(jù)它們的風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行歸類，分別將它們列入不同的“風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別”。風(fēng)險(xiǎn)描述圖嚴(yán)重程度高低發(fā)生頻率低高嚴(yán)重但不經(jīng)常發(fā)生嚴(yán)重且經(jīng)常發(fā)生不嚴(yán)重也不經(jīng)常發(fā)生不嚴(yán)重但經(jīng)常發(fā)生（4）風(fēng)險(xiǎn)描述與排序含義：風(fēng)險(xiǎn)一旦得到識(shí)別與評(píng)估后，就要根據(jù)（4）風(fēng)險(xiǎn)描述與排序（2）風(fēng)險(xiǎn)管理圖嚴(yán)重程度高低發(fā)生頻率低高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投保：在可能的條件下為風(fēng)險(xiǎn)購買保險(xiǎn)、否則，需要制定一項(xiàng)應(yīng)急方案。自我保險(xiǎn)：對(duì)其經(jīng)?；仡?，但減少此類風(fēng)險(xiǎn)的努力可能得不償失。自我保險(xiǎn)：采取行動(dòng)努力降低損失發(fā)生的頻率。自我保險(xiǎn)：馬上采取行動(dòng)，努力降低損失的嚴(yán)重程度與發(fā)生的頻率。常通過衍生品進(jìn)行保值（4）風(fēng)險(xiǎn)描述與排序（2）風(fēng)險(xiǎn)管理圖嚴(yán)重程度高低發(fā)生頻率低高（5）風(fēng)險(xiǎn)的量化含義：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)總量進(jìn)行定量估計(jì)，以克服風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與排序的主觀性。方法：對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)有不同的計(jì)量方法。后面主要介紹的內(nèi)容。（5）風(fēng)險(xiǎn)的量化含義：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)總量進(jìn)行定量估計(jì)，以克服風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估（6）風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略

接受它：無關(guān)緊要的風(fēng)險(xiǎn)可以暫不管它；將之全部或部分轉(zhuǎn)移給第三方；采用某種退出戰(zhàn)略來消除風(fēng)險(xiǎn)采取防范措施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制確保公司經(jīng)理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理并對(duì)此負(fù)責(zé)（6）風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略

風(fēng)險(xiǎn)的管理策略

所謂風(fēng)險(xiǎn)處理是指：綜合考慮企業(yè)所面臨的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)、大小、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力、核心競(jìng)爭(zhēng)力等因素，選擇合理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和工具，對(duì)其所面臨的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處理，包括風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)防范與控制。風(fēng)險(xiǎn)的管理策略所謂風(fēng)險(xiǎn)處理是指：綜合考慮企業(yè)所面臨風(fēng)險(xiǎn)回避所謂回避是指企業(yè)采取一定的措施避免某種金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露的出現(xiàn)。下列三種情況下應(yīng)采取回避措施：A。蘊(yùn)藏此類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)不是本公司的主要業(yè)務(wù)B。風(fēng)險(xiǎn)太大而無法承受或風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與回報(bào)不平衡。C。風(fēng)險(xiǎn)較復(fù)雜或?qū)ζ涔芾硇枰獙ｉT的知識(shí)和技術(shù)，超出了企業(yè)的現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，且企業(yè)也無法將其轉(zhuǎn)移。風(fēng)險(xiǎn)回避所謂回避是指企業(yè)采取一定的措施避免某種金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移有些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中無法回避和不易回避的，但企業(yè)管理這項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的能力有限，或即使可以管理這類風(fēng)險(xiǎn)與其他企業(yè)相比也不存在比較優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移有些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中無法回避和不易回避的，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－分散化分散化指通過多樣化的投資組合，降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。分散化的本質(zhì)是有效利用不同種類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性，因此其關(guān)鍵是資產(chǎn)組合的合理選擇N種資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合用方差來描述資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)σ2=∑∑ωiωjσiσjρij其中ρij為資產(chǎn)I及j的相關(guān)系數(shù)σ2=∑ωi2σi2+2∑∑ωiωjσiσjρij風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－分散化分散化指通過多樣化的投資組合，降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－分散化第一項(xiàng)僅與單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，第二項(xiàng)稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著投資組合品種的增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化見圖3-4對(duì)銀行來講通過三種途徑進(jìn)行分散化：持有多種金融工具組合地區(qū)分散化期限分散化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－分散化第一項(xiàng)僅與單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－對(duì)沖對(duì)沖通過即期售出某種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，或通過交易一種在未來某一時(shí)刻出售該種風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，消除或轉(zhuǎn)移某種金融風(fēng)險(xiǎn)。即期市場(chǎng)交易是對(duì)沖的最基本方式。衍生金融產(chǎn)品是一種比即期市場(chǎng)交易更高效、更精確的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段。衍生工具的本意是套期保值、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。舉例分析：農(nóng)民和面包師風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－對(duì)沖對(duì)沖通過即期售出某種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，或通過交易一種在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－對(duì)沖對(duì)沖的特點(diǎn)A.將企業(yè)或個(gè)人不愿意承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)從具體的業(yè)務(wù)中分離出來，轉(zhuǎn)移給愿意接受的投資者，同時(shí)該市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的收益或損失也轉(zhuǎn)給對(duì)方當(dāng)對(duì)沖雙方同時(shí)具有這種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，但風(fēng)險(xiǎn)影響正好相反時(shí)，都有可能達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的對(duì)沖可以互相替代對(duì)沖在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也將受益固定，失去了獲得超額收益的機(jī)會(huì)，甚至由于對(duì)價(jià)格的預(yù)期錯(cuò)誤可能遭受損失，但從根本上講，仍達(dá)到了事前消除風(fēng)險(xiǎn)的目的。雖然用于對(duì)沖的金融產(chǎn)品本身也具有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但他并沒有增加對(duì)沖著總體的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露水平風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－對(duì)沖對(duì)沖的特點(diǎn)A.將企業(yè)或個(gè)人不愿意承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－保險(xiǎn)保險(xiǎn)是通過購買一系列的證券合約，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限制在一定水平之內(nèi)，并向接受其余部分風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)方支付一定的費(fèi)用補(bǔ)償。保險(xiǎn)包括：一般保險(xiǎn)、擔(dān)保、期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－保險(xiǎn)保險(xiǎn)是通過購買一系列的證券合約，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－保險(xiǎn)一般保險(xiǎn)：個(gè)人或企業(yè)可以通過購買保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)合約將其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。對(duì)于保險(xiǎn)公司來講，通過分散化手段處理其所購買的各種風(fēng)險(xiǎn)。一般，通過保險(xiǎn)手段進(jìn)行轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)都是個(gè)人和企業(yè)沒有能力管理的風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保：包括顯性擔(dān)保和隱性擔(dān)保期權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移－保險(xiǎn)一般保險(xiǎn)：個(gè)人或企業(yè)可以通過購買保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理－保留對(duì)于那些無法回避又不能夠轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只能夠接受，并采取相應(yīng)的措施來吸收和抵御風(fēng)險(xiǎn)，在下面兩種情況下，企業(yè)應(yīng)該保留風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)或核心業(yè)務(wù)所包含的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)極其復(fù)雜，且很難向第三方轉(zhuǎn)移，或轉(zhuǎn)移時(shí)伴隨的信息批露會(huì)降低企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)為了獲得某類風(fēng)險(xiǎn)的收益而必須接受的風(fēng)險(xiǎn)，如金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等采用風(fēng)險(xiǎn)保留方法管理風(fēng)險(xiǎn)的核心在于，準(zhǔn)備合理水平的