衍生金融工具風險管理研究

沈陽理工大學研究生課程考試卷評分課程名稱：衍生金融工具會計姓名：陳琪專業(yè)：會計學年級：2013級考號：1382040014授課或主講教師簽字：評語：評閱人：年月日我國衍生金融工具風險管理研究隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展以及金融開放程度的日益加深，我國的衍生金融工具雖然起步較晚，但由于企業(yè)對其需求日益增加，因此衍生金融工具在較短的時間內(nèi)取得了突飛猛進的發(fā)展，不僅其種類日漸增加，同時各類衍生金融工具的交易數(shù)量也顯著增長。伴隨著全球經(jīng)濟一體化程度的加深，企業(yè)迫切需要充分利用衍生金融工具幫助企業(yè)管理風險，以達到鎖定成本、穩(wěn)定收益的目的，因此越來越多的企業(yè)選擇通過衍生金融工具交易來為企業(yè)的既定目標服務(wù)，并且這一趨勢在全球金融危機爆發(fā)后仍在持續(xù)。而衍生產(chǎn)品市場的不斷完善以及各類新型衍生金融工具的推出，使得企業(yè)在衍生品交易中的可選擇空間得到了擴充，企業(yè)也能夠根據(jù)自身的實際需要選擇更為恰當?shù)难苌鹑诠ぞ邅磉_到特定的目的。一、衍生金融工具風險的特點我們都知道衍生金融工因其具有諸多積極功能而得以在世界范圍內(nèi)經(jīng)歷著迅猛的發(fā)展，但是衍生金融工具也并非僅僅具有積極功能，衍生金融工具風險便是與其積極功能相伴而生的消極事物。由于衍生金融工具所具有的獨特交易方式、衍生產(chǎn)品價格波動的隨機性以及交易雙方在信息披露和合約執(zhí)行上存在著非對稱性等原因，衍生金融工具交易中也蘊含著巨大的風險。一般而言，涉及衍生金融工具的風險主要包括市場風險、流動性風險、信用風險、操作風險、結(jié)算風險、會計風險以及法律風險等。這些風險較之傳統(tǒng)金融工具所具有的風險更加難以控制，這主要是由衍生金融工具風險的下列特點所決定的：（1）衍生金融工具風險具有隱蔽性絕大多數(shù)基礎(chǔ)余融工具交易時奉行的都是一手交錢一手交貨的準則，衍生金融工具與之相比有所不同：首先，由于衍生金融工具合約實質(zhì)上是對未來可能會發(fā)生的一系列權(quán)利義務(wù)的約定，因而其交易具有時間和金額上的不確定性；其次，根據(jù)現(xiàn)行會計準則的相關(guān)規(guī)定，衍生金融工具交易無需在報表中列出或只需在會計報表的附注中予以說明，所以衍生金融工具交易所導(dǎo)致的損益屬于“表外”項目。這決定了衍生金融工具所具有的風險更加隱蔽，致使很難對其所蘊含的風險進行全面的評估與有效的管理。（2）衍生金融工具風險具有雙重性基礎(chǔ)金融工具所具有的風險主要表現(xiàn)為工具自身價格變動所引發(fā)的風險，如債券、股票等；對于基礎(chǔ)金融工具，投資者只需關(guān)注債券或股票本身的價格升跌情況。而衍生金融工具是由基礎(chǔ)金融工具衍生而來的，因此情況則要復(fù)雜的多。衍生金融工具的價格通常都以基礎(chǔ)金融工具的價格為基礎(chǔ)，使得基礎(chǔ)金融工具價格的變動會引起衍生金融工具價格的波動。也就是說衍生金融工具的風險不僅包括其在自身所屬金融市場中運作所產(chǎn)生的風險，還包括基礎(chǔ)金融工具傳遞過來的風險。這種關(guān)系可以為用等式表示：T(R)=Z(R)+C(R)，其中T(R)為衍生金融工具的總風險，Z(R)為自身所屬金融市場中運作產(chǎn)生的風險，C(R)為基礎(chǔ)金融工具傳遞而來的風險，可以看出衍生金融工具風險具有雙重性。（3）衍生金融工具風險的蔓延具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)衍生金融工具同基礎(chǔ)金融工具不同，通常具有很高的杠桿性，這一特性使得投資者運用少量資金，就能夠在未來的某一特定時期內(nèi)，獲得在價值上數(shù)倍于初始資金的資產(chǎn)的管理權(quán)。投資者往往由于這種超高回報率常常會誘而從事投機性交易，但高收益與高風險總是相伴而生，衍生金融工具交易可能會造就一夜暴富的傳奇，但也可能會釀成傾家蕩產(chǎn)的悲劇。同時，衍生金融工具還具有虛擬性的特點，絕大多數(shù)衍生金融工具本身并沒有價值，但卻常常作為其基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有權(quán)證書而存在，從而使得衍生金融產(chǎn)品市場的交易規(guī)模遠遠大于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品市場，此外隨著金融創(chuàng)新的不斷深入，衍生金融工具同其基礎(chǔ)金融資產(chǎn)之間、不同種類的衍生金融工具之間的關(guān)系日益復(fù)雜化，因此當衍生金融工具風險發(fā)生時，通常極易擴散傳染，能夠在極短的時間內(nèi)蔓延至整個金融市場，甚至會引發(fā)全球性的金融危機。二、我國企業(yè)衍生金融工具風險管理中存在的問題我國企業(yè)因從事衍生金融工具交易而出現(xiàn)巨虧的情況時有發(fā)生，結(jié)合當前我國企業(yè)衍生金融工具風險管理的實際狀況，可以看出當前我國企業(yè)在衍生金融工具的風險管理上還存在著諸多問題，概括起來主要有一下幾點：（1）企業(yè)風險管理組成要素不健全首先企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境并沒有健康的企業(yè)風險文化，因此健全的風險管理理念未能在多數(shù)企業(yè)全面建立起來，更不能將其應(yīng)用于企業(yè)的日常管理中。作為內(nèi)部環(huán)境重要組成部分的董事會也并未能充分發(fā)揮其監(jiān)督作用。此外，許多企業(yè)特別是中小企業(yè)在企業(yè)的組織架構(gòu)設(shè)計以及權(quán)責分配上也存在諸多問題。其次在事項識別上，由于很多衍生金融工具的價值與全球或某一國家、地區(qū)的實體經(jīng)濟基本狀況有著密切的聯(lián)系，因此從事衍生金融工具交易的企業(yè)必須密切關(guān)注相關(guān)的經(jīng)濟形勢。但在實際中由于種種原因，我國企業(yè)在此方面尚存在很大欠缺，往往不能有效識別出可能會對企業(yè)帶來負面影響的外部事件，甚至輕信交易對手的游說或市場傳言。再次許多企業(yè)由于技術(shù)人才缺乏、主觀意識淡薄以及風險具有復(fù)雜性等原因，在風險評估和應(yīng)對上難以對其風險作出準確的定量估計，甚至定性分析也存在偏差，而如果無法對風險進行正確的評估，管理層自然無法制定出正確的應(yīng)對之策。第四在控制活動上，某些情況下，盡管企業(yè)制定了一系列衍生金融工具風險管理的相關(guān)規(guī)章制度，卻在實踐操作中流于形式，并未能得到真正貫徹執(zhí)行，而這種風險管理制度形同虛設(shè)的現(xiàn)象在我國企業(yè)中并不少見。第五在信息與溝通上，當前我國企業(yè)普遍缺乏有效的信息共享與溝通的渠道，無論是在企業(yè)內(nèi)部還是企業(yè)與外部之間，這必然會導(dǎo)致信息與溝通遲滯的發(fā)生，這顯然無法適應(yīng)衍生金融工具價值波動頻率快、幅度大的特性。最后在監(jiān)控上，衍生金融工具風險的特點要求企業(yè)對其必須進行實時監(jiān)控，隨時檢驗企業(yè)風險管理的組成要素是否健全并有效運行。但是我國企業(yè)在從事衍生品交易時常常為利潤所蒙蔽，放松了對風險管理活動的監(jiān)控。具體表現(xiàn)為風險管理部門對一些違規(guī)操作反應(yīng)遲鈍或根本無視，管理層也常在利益的驅(qū)動下，對這些違規(guī)操作視而不見，這常常又會誘使一些交易人員為了個人利益不惜鋌而走險進行違規(guī)操作。（2）衍生金融工具交易的投機動機明顯在我國衍生金融市場發(fā)展滯后的背景下，許多企業(yè)在使用衍生金融工具對沖風險時往往不得不到境外尋求交易對手，主要包括一些國際知名投行或銀行，或者是通過這些公司尋找到的交易對手。這些投行或銀行通常深諳衍生金融工具交易之道，并常常會向企業(yè)客戶極力兜售其衍生金融產(chǎn)品。而我國企業(yè)由于涉世未深，對很多新型衍生金融工具的風險特征并無詳細了解，往往會基于這些投行所提供的一些所謂的分析報告做出自己對世界宏觀經(jīng)濟形勢的主觀判斷，并以此做出衍生金融工具的投資交易策略。而在此過程中，很多企業(yè)出于對自己判斷的盲目自信，試圖通過衍生金融工具交易來獲取超額利潤，這就導(dǎo)致其逐漸偏離了套期保值對沖風險的最初目標，從而使其投資策略表現(xiàn)出十分明顯的投機意圖，企業(yè)的風險敞口不僅未縮小反而由于衍生產(chǎn)品投機而進一步擴大。在此情況下，一旦宏觀經(jīng)濟形勢與企業(yè)最初判斷相悖，企業(yè)就會因所投資衍生金融工具而遭受巨虧。因此由于企業(yè)自身對于衍生金融工具風險認識上的缺乏加之國際投行或銀行的蠱惑，使得很多企業(yè)為了追求利潤而無視風險，將風險對沖操作成投機。（3）缺乏精通衍生工具的專業(yè)人才近年來隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，衍生金融工具也日趨復(fù)雜化，無論是其價值的確定還是具體的交易方式都需要精通衍生金融工具的專業(yè)化人才來進行操作，但是由于我國金融市場發(fā)展起步較晚，特別是對于衍生金融工具在很長一段時間里都被認為是投機的代名詞，因而發(fā)展更為滯后，直至近年來其發(fā)展才被提上日程。因此當前我國尚缺乏大量精通衍生金融工具的專業(yè)人才，無論是從歷史經(jīng)驗、運營方式上還是從薪酬激勵上，都缺乏相應(yīng)的人才積累。專業(yè)人才的缺乏導(dǎo)致很多企業(yè)在實現(xiàn)其投資的戰(zhàn)略和經(jīng)營目標時，不敢使用衍生金融工具對沖風險，或是即使敢使用衍生金融工具卻無法確定選擇對沖風險的科學方法和最優(yōu)策略，也不會設(shè)定風險模型并對風險進行量化分析，進而找出衍生產(chǎn)品背后隱藏著的風險，并最終找出應(yīng)對風險之策。由此帶來的后果是許多進行衍生金融工具交易的企業(yè)很可能以技術(shù)消息面盲目跟風炒作或同交易對手方對賭，從而導(dǎo)致企業(yè)巨額虧損。（4）衍生金融工具交易的監(jiān)管滯后我國在衍生金融工具交易監(jiān)管上的滯后主要體現(xiàn)在以下幾個方面：首先，我國關(guān)于衍生金融工具交易監(jiān)管的法規(guī)體系還不完善，當前我國并沒有一套統(tǒng)一的監(jiān)管法律，也缺少對于衍生金融產(chǎn)品的交易的指引。關(guān)于衍生金融工具交易的相關(guān)法規(guī)，大都是個監(jiān)管主體針對不同類別的衍生品來制定的，無法適應(yīng)衍生金融工具市場發(fā)展的要求，尤其是無法有效應(yīng)對衍生金融工具風險傳播所具有的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的特點。其次，根據(jù)衍生金融工具交易的種類和過程來看，目前能夠?qū)ρ苌a(chǎn)品交易實施監(jiān)管的主體主要有人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會和外匯管理局等，如此多的監(jiān)管主體之間尚缺乏統(tǒng)一協(xié)調(diào)，因而在實際監(jiān)管過程中難免會出現(xiàn)監(jiān)管過度或監(jiān)管不足的情況。最后，由于有相當一部分衍生金融工具是在場外市場進行交易的，而與場內(nèi)交易有著嚴格的信息披露制度不同，場外交易由于只涉及交易雙方，因而交易信息的披露存在很大困難。這導(dǎo)致衍生金融工具的信息披露存在嚴重欠缺，市場透明度較低。三、完善衍生金融工具風險管理的對策衍生金融工具風險具有雙重性、隱蔽性及其傳播的網(wǎng)絡(luò)性等的特點，決定了在衍生金融工具風險管理的任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)紕漏都有可能導(dǎo)致千里之堤毀于蟻穴的嚴重后果。針對我國企業(yè)衍生金融工具風險管理所存在的問題，本部分提出以下相應(yīng)對策：（1）完善企業(yè)風險管理體系第一，優(yōu)化企業(yè)風險管理的內(nèi)部環(huán)境。首先企業(yè)應(yīng)著眼于培養(yǎng)健康的風險文化，高層應(yīng)當積極參與到風險管理活動中，積極配合、支持企業(yè)的風險管理工作，為風險管理奠定強有力的基調(diào)。企業(yè)還應(yīng)對其員工進行風險培訓，向員工灌輸企業(yè)風險理念、文化和企業(yè)風險管理體系，并將之作為一項持續(xù)性工作。其次應(yīng)強化董事會在風險管理中的關(guān)鍵作用。企業(yè)應(yīng)當構(gòu)建一個參與性強、積極的公司董事會，這樣一個董事會應(yīng)當具有企業(yè)管理、專業(yè)技術(shù)以及其它專業(yè)方面的恰當能力，并能積極行使自己的監(jiān)督職權(quán)，對公司的經(jīng)營活動進行質(zhì)詢和監(jiān)督，并能提出合理的替代觀點或糾正措施。再次企業(yè)應(yīng)構(gòu)建合理的組織架構(gòu)并進行適當?shù)臋?quán)責分配。針對衍生金融工具交易的特點，企業(yè)應(yīng)當建立起相互制衡的內(nèi)部組織架構(gòu)，如在董事會下設(shè)衍生金融工具交易管理委員會，全面負責衍生金融工具交易中的政策制定、交易方式選擇、風險管理方法選擇以及部門協(xié)調(diào)等工作。第二，完善對衍生金融工具風險的識別、評估及應(yīng)對。首先從事衍生金融工具交楊的企業(yè)應(yīng)對提高其風險識別能力。企業(yè)應(yīng)具有一批能夠?qū)Υ诉M行分析預(yù)測的專業(yè)團隊，能夠充分識別出可能會給企業(yè)衍生品交易帶來影響，特別是不利影響的事件。其次企業(yè)還應(yīng)提高其對衍生金融工具風險的評估能力。企業(yè)應(yīng)當綜合運用定性與定量的方法來風險進行評估。定量主要是采用相關(guān)的數(shù)學模型或技術(shù)來對風險進行數(shù)量上的分析評估，而定性分析則主要是依靠企業(yè)風險管理者的常識、經(jīng)驗和判斷來對分析評估風險。最后企業(yè)還應(yīng)當提高其對衍生產(chǎn)品風險的應(yīng)對能力。企業(yè)在識別出衍生金融工具風險并進行相應(yīng)的風險評估之后，管理層就要選擇出相應(yīng)的應(yīng)對之策。管理層應(yīng)當根據(jù)風險評估的結(jié)果，同時充分考慮到企業(yè)自身的技術(shù)、資源等客觀條件，選擇最佳的應(yīng)對策略，確保將衍生金融工具風險控制在企業(yè)的風險容量以內(nèi)。第三，強化企業(yè)衍生金融工具風險管理的控制活動。首先企業(yè)應(yīng)當將衍生金融工具風險應(yīng)對責任在企業(yè)內(nèi)部自上而下進行分配，每一層中的每一個人都在決策中被賦予了一定的權(quán)限，那么必然也就要肩負起相應(yīng)的責任，企業(yè)應(yīng)當嚴格責任政策，確保從上到下每一層級、每一部門、每一個員工都能切實履行自己的責任，確保企業(yè)的風險應(yīng)對措施能夠得到有效實施。其次企業(yè)還應(yīng)當設(shè)定合適的風險限額。風險限額反映了企業(yè)所愿意承受的量化風險，是一種風險容量的表現(xiàn)形式，由于其具有較強的可操作性和精確性，因而是一種比較有效的控制方法。企業(yè)應(yīng)當基于特定的業(yè)務(wù)，設(shè)定合理的風險限額，使管理人員能夠據(jù)以對衍生金融工具風險實施有效控制。最后企業(yè)還應(yīng)當建立健全對失職行為的處罰機制。為了確保企業(yè)員工能夠有效履行自己衍生金融工具風險管理中的責任，企業(yè)必須具有一套健全的懲處機制，根據(jù)員工違規(guī)性質(zhì)與程度，給予相應(yīng)的處罰。第四，完善衍生金融工具交易相關(guān)的信息與溝通。首先企業(yè)應(yīng)當強化其衍生產(chǎn)品交易相關(guān)信息的收集與傳遞能力，加大對風險管理信息系統(tǒng)的重視力度，投資建立企業(yè)風險管理數(shù)據(jù)庫，并進行定期維護管理，借此提高企業(yè)收集信息的及時性、準確性。其次企業(yè)應(yīng)當在內(nèi)部培育出良好的信息共享與溝通氛圍。企業(yè)應(yīng)當通過召開例會、座談會等方式，構(gòu)建起有效的溝通、交流平臺，積極鼓勵管理層、風險管理人員以及交易操作人員就衍生產(chǎn)品風險問題進行溝通、討論，通過信息共享改進企業(yè)風險管理。（2）嚴格堅守套期保值的基本原則對于我國絕大多數(shù)企業(yè)而言，從事衍生產(chǎn)品交易的根本目的都是為了套期保值以對沖風險，這些企業(yè)在明確套期保值的根本目標后，就必須嚴格堅守套期保值的基本原則。所謂堅守套期保值的基本原則是指企業(yè)在利用衍生金融工具進行套保時，首先企業(yè)套保的工具要對應(yīng)或相關(guān)。其次方向要與其在現(xiàn)貨市場上的交易相反，以實現(xiàn)互補。再次套保數(shù)量要對應(yīng)，如果數(shù)量錯配就存在投機動機。然而在現(xiàn)實中，許多企業(yè)卻在利潤的誘惑下將套期保值轉(zhuǎn)變?yōu)榱送稒C，致使企業(yè)遭受虧損，因此企業(yè)必須從交易理念、規(guī)章制度等各方面著手，嚴格遵守套期保值的根本目標，不為短期利益所誘惑，杜絕套期保值向投機演變。（3）加強衍生金融工具