不良資產(chǎn)行業(yè)研究綜述 (改進版)

ICS?FORMTEXT點擊此處添加ICS號FORMTEXT點擊此處添加中國標(biāo)準(zhǔn)文獻分類號FORMTEXTQ/FORMTEXTXDTQ/FORMTEXTXXXFORMTEXTXXXXX—FORMTEXTXXXXFORMTEXTFORMTEXT不良資產(chǎn)行業(yè)研究綜述FORMTEXTTheresearchrevieweofbadassetsindustryFORMTEXT點擊此處添加與國際標(biāo)準(zhǔn)一致性程度的標(biāo)識FORMDROPDOWNFORMTEXTFORMTEXTXXXX-FORMTEXTXX-FORMTEXTXX發(fā)布FORMTEXTXXXX-FORMTEXTXX-FORMTEXTXX實施FORMTEXT???發(fā)布Q/XXXXXXXX—XXXX不良資產(chǎn)行業(yè)研究綜述不良資產(chǎn)含義概述不良資產(chǎn)的定義銀行的不良資產(chǎn)也常稱為不良債權(quán)，其中最主要的是不良貸款，是指銀行顧客不能按期、按量歸還本息的貸款。企業(yè)的不良資產(chǎn)是指企業(yè)尚未處理的資產(chǎn)凈損失和潛虧（資金）掛帳，即不能參與企業(yè)正常資金周轉(zhuǎn)的資產(chǎn)，如債務(wù)單位長期拖欠的應(yīng)收款項，企業(yè)購進或生產(chǎn)的呆滯積壓物資以及不良投資等。我們所說的不良資產(chǎn)主要是指不良貸款，包括逾期貸款（貸款到期限未還的貸款）、呆滯貸款（逾期兩年以上的貸款）和呆賬貸款（需要核銷的收不回的貸款）三種情況。不良資產(chǎn)的劃分階段對不良資產(chǎn)的劃分可分為兩個階段：一是在1998年以前，各銀行業(yè)按財政部1988年在金融保險企業(yè)財務(wù)制度中的規(guī)定，即“四級分類”，俗稱“一逾兩呆”，也就是“逾期”、“呆滯”、“呆賬”。按這種方法提取的貸款損失準(zhǔn)備金僅有普通呆賬準(zhǔn)備金一種，為貸款總量的1%。二是在1998年以后，中國將資產(chǎn)分為“正?！?、“關(guān)注”、“次級”、“可疑”、“損失”，即“五級分類”。1999年7月，央行下發(fā)了《中國人民銀行關(guān)于全面推行貸款五級分類工作的通知》及《貸款風(fēng)險分類指導(dǎo)原則（試行）》。按照人民銀行的規(guī)定，通常提取的專項準(zhǔn)備金比例為：關(guān)注2%、次級25%、可疑50%、損失100%，后三類為不良資產(chǎn)。不良資產(chǎn)的產(chǎn)生原因我國商業(yè)銀行不良貸款產(chǎn)生的原因比較復(fù)雜，既有歷史上的原因，也有我國經(jīng)濟體制改革因素的影響，既有整個社會經(jīng)濟環(huán)境的原因，也有商業(yè)銀行自身的經(jīng)營管理機制方面的原因，具體說來，我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的產(chǎn)生與下列因素有關(guān)：第一，經(jīng)濟周期波動。在計劃經(jīng)濟體制向社會主義市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌過程中，由于種種原因，我國經(jīng)濟運行時冷時熱，相應(yīng)的金融運行在失控、緊縮、放松、再膨脹的惡性循環(huán)中進行，加大了銀行經(jīng)營管理的困難。第二，社會融資結(jié)構(gòu)的影響。我國傳統(tǒng)上是以商業(yè)銀行為主的融資格局，資本市場的發(fā)展相對滯后，使得全社會的信用風(fēng)險集中積聚到商業(yè)銀行中，增加了銀行的經(jīng)營風(fēng)險。而銀行的運營又缺乏效率，利率的非市場化淡化了銀行運營的效率取向，不良資產(chǎn)的形成和積累正是銀行運營低效帶來的惡果。第三，宏觀經(jīng)濟體制的影響。長期以來國有銀行根據(jù)政府的指令發(fā)放貸款，經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌后，改革的成本大部分由銀行承擔(dān)了，由此形成大部分不良資產(chǎn)。在國有企業(yè)、國有銀行、政府干預(yù)這種三位一體的國有經(jīng)濟體制下，國有經(jīng)濟這個整體對社會欠下的“壞帳"”總會以各種形式發(fā)生（財政補貼、三角債、工資拖欠、垃圾股票、垃圾債券、通貨膨脹等）。第四，政策性銀行成立前，國家根據(jù)宏觀經(jīng)濟發(fā)展的需要而發(fā)放的貸款，也就是所謂的政策性貸款，而這些企業(yè)不一定符合貸款條件，在政府不承擔(dān)風(fēng)險責(zé)任的情況下，銀行貸款安全是沒有保證的，這些貸款中的大部分后來成為銀行的不良貸款。第五，社會信用環(huán)境不好，法制不健全。我國的法律法規(guī)對金融債券保護力度不夠，不能有效的遏制盛行的逃避銀行債券現(xiàn)象，對惡性逃避銀行債務(wù)的直接責(zé)任人的處罰力度不夠明確，助長了企業(yè)逃債的傾向，不少企業(yè)借改制之名，轉(zhuǎn)移優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組建新法人懸空銀行債券，或假破產(chǎn)、真逃債，使銀行討債無門。第六，商業(yè)銀行風(fēng)險意識淡薄，內(nèi)控機制不健全。長期以來，我國商業(yè)銀行采取的是粗放型的經(jīng)營方式，重于增設(shè)機構(gòu)和擴大規(guī)模，對貸款項目缺乏足夠的調(diào)查研究和分析論證，使貸款決策發(fā)生失誤。內(nèi)部管理和內(nèi)控不到位，貸款風(fēng)險責(zé)任制沒有真正落實，缺乏對道德風(fēng)險的防范和控制。盡管國家采取了大量措施降低商業(yè)銀行的不良貸款比例，但是由于產(chǎn)生不良貸款的社會條件還沒有根本上消失，所以出現(xiàn)了不良資產(chǎn)一邊剝離，一邊上升的現(xiàn)象。具體說來，全社會的間接融資比例占比重仍然過高，經(jīng)濟調(diào)整的任務(wù)還很艱巨。社會信用未能根本好轉(zhuǎn)，部分企業(yè)仍存在賴帳行為。另外資金存在著向大城市、大企業(yè)、大項目集中的趨勢，貸款的風(fēng)險集聚，仍存在形成大量不良資產(chǎn)的可能。我國加入世界貿(mào)易組織以后，國有銀行的優(yōu)質(zhì)客戶也存在著流失的可能，進一步加劇不良資產(chǎn)發(fā)生的可能性。不良資產(chǎn)行業(yè)的昨天（1999-2012）1999年：第一次剝離1997年，亞洲金融危機爆發(fā)，銀行內(nèi)產(chǎn)生了巨額不良資產(chǎn)。為解決銀行巨額不良資產(chǎn)難題，維護金融體系的穩(wěn)定，1999年，國務(wù)院下令成立華融、東方、長城、信達四家資產(chǎn)管理公司（以下簡稱四大），分別負責(zé)收購、管理、處置四大商業(yè)銀行及國家開發(fā)銀行近1.4萬億的不良資產(chǎn)，并規(guī)定四大的存續(xù)期是10年，因為國家當(dāng)時認為，不良資產(chǎn)只有這么多，處置完了就不會再繼續(xù)產(chǎn)生，一是基于國家對未來經(jīng)濟形勢的樂觀，但同時也反映了目光的狹隘和局限性。當(dāng)時財政部為四大各提供了100億的資本金，央行發(fā)行了5700億的再貸款，同時，資產(chǎn)管理公司向商業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行發(fā)行了8200億的金融債券，利率為2.25%。這兩個數(shù)字加起來，意味著資產(chǎn)管理公司通過貸款和發(fā)行債券共籌集到1.39萬億的資金，全部用于按照面值購買商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。此次剝離后，商業(yè)銀行將近1.4萬億基本不可能收回本金的不良貸款，轉(zhuǎn)換成8200億可以定期收到利息的債券及5700億現(xiàn)金。這就是不良資產(chǎn)的第一次剝離，即政策性剝離，也就是說銀行并沒有吃虧，真正買單的是國家，即納稅人買單。主要目的是為了挽救當(dāng)時技術(shù)上已經(jīng)面臨破產(chǎn)的國有銀行，維護金融體系的穩(wěn)定發(fā)展。2001年：外資進入中國不良資產(chǎn)市場在2000年，國內(nèi)的資產(chǎn)管理公司對于不良資產(chǎn)的處置并沒有明確的思路，基本上是在“摸著石頭過河”，只有信達知道做債轉(zhuǎn)股，項目多但是處置起來很慢，效率低。正在資產(chǎn)管理公司一籌莫展之際，一位叫王都的華人出現(xiàn)在AMC面前，此前，他因成功參與了廣信、粵海的不良資產(chǎn)處置，被華爾街譽為中國不良資產(chǎn)處置第一人，他開始給AMC介紹亞洲金融危機后東南亞等國的不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗。不久，一些密切關(guān)注中國金融改革的國際投行也發(fā)現(xiàn)了這個巨大的金礦，為了尋找了解中國情況的伙伴，它們紛紛尋求與王都的合作。隨后兩方一同向AMC展開了游說，勸其向外資打包出售不良資產(chǎn)，王都及投行就這樣成了中國不良資產(chǎn)交易市場的第一批買家。2001年10月，財政部、央行和外經(jīng)貿(mào)部聯(lián)合發(fā)布《金融資產(chǎn)管理公司吸收外資參與資產(chǎn)重組與處置的暫行規(guī)定》，正式打開了外資進入不良資產(chǎn)市場的大門。2001年6月，華融向全世界宣布將打包出售不良資產(chǎn)（“華融1號”）。經(jīng)過爭奪，2001年12月，王都所在的KTH基金公司和摩根士丹利、雷曼、所羅門、國際金融公司等外資組成的聯(lián)合投標(biāo)團僅以7個億（8.125%的折扣）拿下了華融3個資產(chǎn)包，價值108億。2003年，摩根士丹利完成這筆不良資產(chǎn)的處置，現(xiàn)金回收率19%，回收費用占回收金額的8.5%，摩根士丹利賺得了超過100%的利潤。在“華融1”做成之后，信達、東方、長城、華融陸續(xù)將多筆不良資產(chǎn)打包給外資投行，一些商業(yè)銀行也開始加入這個行列，盡管《商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行不能買賣資產(chǎn)，但通過變通的方式，建行、中行等開始試點。在與外資合作的過程中，AMC也獲得了一些經(jīng)驗，同時也自己處置不良資產(chǎn)。2004年底，據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，不包括債轉(zhuǎn)股，AMC共處置了6750億不良資產(chǎn)。根據(jù)普華永道的統(tǒng)計，其中外資投行共買了價值60.16億美元的不良資產(chǎn)，約占總量的十分之一。外資進入中國不良資產(chǎn)市場所暴露的問題但隨著不良資產(chǎn)市場的發(fā)展，一些問題也逐漸暴露出來，并引起了監(jiān)管部門的關(guān)注。首先備受爭議的就是當(dāng)年吃螃蟹的“華融1”，起因是KTH和摩根士丹利合作的破裂，并發(fā)生法律糾紛。對當(dāng)時的情形，業(yè)界人士評價摩根士丹利是“大佬?；臁?，因此曾一度壟斷中國不良資產(chǎn)處置市場的王都，將一些內(nèi)幕公之于眾。媒體跟進之后，引發(fā)了對AMC賤賣的討論。市場能否健康發(fā)展，關(guān)鍵在于是否有一套相對完善的評估不良資產(chǎn)價值的體系，但在當(dāng)時其實是沒有的，不良資產(chǎn)市場中的買家都只有自己的一套土方法。許多來中國不良資產(chǎn)市場淘金的國際投行起初也沒有評估不良資產(chǎn)價值的方法，現(xiàn)在業(yè)界通行的資產(chǎn)評估表，其原始模型是王都和其妻子在飛機上臨時隨手畫出來的。雖然每家AMC都有自己的評估部，但這些資產(chǎn)時間久遠，以AMC的人力即便輔以電子化的手段，評估起來也如同盲人摸象，從而導(dǎo)致對資產(chǎn)的評估往往通過主觀的判斷和把握。雖然賣家和買家們?nèi)狈σ惶紫到y(tǒng)的評價指標(biāo)來評定資產(chǎn)的價值，但市場的反應(yīng)往往能證明不良資產(chǎn)的實際價值。舉例：2002年，長城向高盛協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩包價值40多億元的不良資產(chǎn)，高盛出價2.1億元。雙方簽訂協(xié)議之后，出售底價被長城各地辦事處獲悉，處置價格如此之低，超出辦事處的預(yù)期，從而長城各地的辦事處紛紛搶先處置資產(chǎn)，處置價格都高出長城總部開給高盛的價格，結(jié)果等到交割時，名單上長城原有的資產(chǎn)已經(jīng)出去了一大半，最后不了了之。另一筆同樣開花沒有結(jié)果的是2002年建行出售35億的不良資產(chǎn)給摩根，這一次是銀監(jiān)會發(fā)揮了作用。2002年7月，建行將江浙一帶的價值35億的不良資產(chǎn)打包出售，資產(chǎn)包中有債務(wù)也有房地產(chǎn)，約占50%以上，被外資普遍認為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，摩根士丹利聯(lián)合投標(biāo)團通過協(xié)議拿到整個資產(chǎn)包，報價是7個億。到2003年7月，建行召開發(fā)布會，然后向國家有關(guān)部門報批。誰知到2003年底，35億的資產(chǎn)處置了不到五分之一，就已經(jīng)回收3個億，按此比例，最終至少回收15個億，如果將資產(chǎn)交給摩根士丹利，建行將會少賺8個億，銀監(jiān)會了解情況之后，沒有批準(zhǔn)這筆交易。王都在與摩根士丹利發(fā)生糾紛之后，曾專門撰文痛斥中國不良資產(chǎn)市場的弊病。他認為國內(nèi)對不良資產(chǎn)的處置存在諸多誤解，認為這個行業(yè)很神秘，認為不良資產(chǎn)處置專業(yè)性很強，所需資金量大，只有國際投行才能做得了。而根據(jù)他的經(jīng)驗，外資投行并沒有適合中國不良資產(chǎn)市場的先進經(jīng)驗，摩根士丹利當(dāng)初派到中國的管理人員沒有一位從事過不良資產(chǎn)處置。王都稱，在處置“華融1”時，外資投行也沒有付款，實際是空手套白狼。中國的金融界只不過被摩根士丹利這張“百萬英鎊”騙了。不良資產(chǎn)是一個信息嚴(yán)重不對稱的行業(yè)，賺錢主要是靠信息不對稱賺錢。誰能獲得更多的信息，將決定誰能獲得更大的價值，從這個角度上講，最能獲得信息的應(yīng)該是國內(nèi)的企業(yè)，而不是外資投行。可惜的是中國人不知道這是賺錢的機會。摩根士坦利2001年敲開中國銀行業(yè)的不良資產(chǎn)市場大門時，使用的手段也是信息不對稱。中國銀行界面臨的問題明明是如何降低新貸款中的不良資產(chǎn)問題，而摩根們卻偷梁換柱地把它說成是如何處置現(xiàn)有不良資產(chǎn)問題。摩根們在美國處置銀行不良資產(chǎn)的主要方法明明是Buyandhold，即買下來等待大經(jīng)濟環(huán)境的復(fù)蘇，但它在中國卻宣揚所謂的"冰棍理論"。而我們上當(dāng)受騙，便是因為我們自己覺得自己不懂。2004年：第二次剝離2004年5月22日，中國銀行和中國建設(shè)銀行進行了第二次不良資產(chǎn)剝離。這次剝離的特點是部分資產(chǎn)不按照賬面價值轉(zhuǎn)移，而是由財政部給出一個“適宜的價格比例”。2004年6月21日，信達以賬面資產(chǎn)50%的名義價格獲得了中國銀行、建設(shè)銀行2787億可疑類不良資產(chǎn)的批發(fā)商資格。在此基礎(chǔ)上，2005年初，建行又向信達剝離了569億損失類不良貸款，之后，準(zhǔn)備上市的交通銀行也向信達剝離了650億可疑類不良貸款。最終，信達與東方簽署《債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將從建設(shè)銀行剝離的1300億可疑類不良貸款批發(fā)轉(zhuǎn)讓給東方。這次不良資產(chǎn)剝離的主要目的是為了商業(yè)銀行上市而美化其資產(chǎn)負債表。與第一次的“政策性剝離”不同，此次剝離被定義為“商業(yè)性剝離”，因為第二次剝離的不良資產(chǎn)形成時間短，貸款決策的商業(yè)化程度較高，貸款分類標(biāo)準(zhǔn)更加明確，貸款手續(xù)也相對規(guī)范，總之就是較第一次質(zhì)量較高，也就是更為值錢一些。第二次剝離距離四大的成立時間已經(jīng)過去了5年的時間，這5年里，四大資產(chǎn)管理公司取得的成就主要表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，為國有商業(yè)銀行的改革發(fā)展提供了一個新的起點。通過不良資產(chǎn)的大規(guī)模一次性剝離，國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表得到了顯著的改善，向建立“好銀行”的目標(biāo)邁出了十分重要的一步。據(jù)統(tǒng)計，剝離后四大國有銀行不良貸款比例平均下降了近10個百分點。不良貸款剝離后，中央銀行采取了一系列強化金融監(jiān)管的措施，完善了金融監(jiān)管責(zé)任制，也進一步加強了對信貸風(fēng)險的內(nèi)控管理，健全了貸款發(fā)放和貸后管理責(zé)任制，使銀行信貸資產(chǎn)的存量和增量風(fēng)險都得到了一定程度的化解和抑制，銀行業(yè)出現(xiàn)了穩(wěn)健發(fā)展的良好勢頭。第二，促進了國有企業(yè)扭虧脫困，推動了現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)。四家金融資產(chǎn)管理公司共與580多戶國有重點企業(yè)簽訂了債轉(zhuǎn)股協(xié)議，轉(zhuǎn)股金額近4000億元。債轉(zhuǎn)股企業(yè)2000年資產(chǎn)負債率由73%降至50%以下，減少利息支出200億元，其中80%的債轉(zhuǎn)股企業(yè)實現(xiàn)了扭虧為盈。尤為重要的是，債轉(zhuǎn)股推動了企業(yè)改制進程，實現(xiàn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，明確了出資人主體，在一定程度上強化了所有者約束。債轉(zhuǎn)股企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的明顯改善，為下一步持續(xù)良性發(fā)展打下了制度基礎(chǔ)。與此同時，金融資產(chǎn)管理公司與為數(shù)不少的國有企業(yè)債務(wù)人達成了資產(chǎn)、債務(wù)重組的協(xié)議，減輕了一些國有企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)，使它們重新獲得了生存和發(fā)展的機會。對一些具備條件的企業(yè)，積極推薦上市，幫助國有企業(yè)充分運用資本市場功能，加快改革和發(fā)展。第三，不良資產(chǎn)處置工作取得重要進展，資產(chǎn)處置速度和回收率達到了國際上的較高水平。截至2003年末，我國四家金融資產(chǎn)管理公司共累計處置不良資產(chǎn)5093.7億元，累計回收現(xiàn)金994.1億元，占階段性處置不良資產(chǎn)的19.52%。其中：華融資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)1360.4億元，回收現(xiàn)金293.7億元，占處置不良資產(chǎn)的21.59%；長城資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)1652.4億元，回收現(xiàn)金158.0億元，占處置不良資產(chǎn)的9.56%；東方資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)866.5億元，回收現(xiàn)金164.5億元，占處置不良資產(chǎn)的18.99%；信達資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)1214.3億元，回收現(xiàn)金377.9億元，占處置不良資產(chǎn)的31.12%。第四，通過運用兼并、重組、破產(chǎn)等業(yè)務(wù)手段，推動了資源的市場化流動，促進了國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。資產(chǎn)管理公司把不良資產(chǎn)看作是一種配置不當(dāng)?shù)馁Y源。兩年來，四家金融資產(chǎn)管理公司自覺把不良資產(chǎn)處置工作與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的大局結(jié)合起來，綜合運用出售、拍賣、招標(biāo)、資產(chǎn)債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、兼并、收購等手段，重組賬面資產(chǎn)超過數(shù)百億元，涉及企業(yè)幾千戶。有效地推動了企業(yè)間跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制的重組。四家金融資產(chǎn)管理公司還對二十余家上市公司進行了有效重組，使這些上市公司重新獲得了生機，促進了證券市場的穩(wěn)定，維護了投資者的利益。第五，積極開展金融創(chuàng)新，促進了金融市場的發(fā)育和效率的提高。五年來，金融資產(chǎn)管理公司積極利用創(chuàng)新業(yè)務(wù)處置不良資產(chǎn)，推動了拍賣市場、產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展，豐富了金融市場品種，促進了市場體系的健全和完善。不僅如此，金融資產(chǎn)管理公司還積極研究和探索各種金融資產(chǎn)定價技術(shù)，全面開拓財務(wù)咨詢、國際化處置等金融業(yè)務(wù)，提高了金融市場效率?？梢哉f，金融資產(chǎn)管理公司在一定意義上填補了中國金融市場的某些空白。資產(chǎn)管理公司按照國際慣例進行不良資產(chǎn)對外處置的招標(biāo)工作，已經(jīng)吸引了國際上一流的投資銀行和著名的跨國公司。與外國投資機構(gòu)組建合資金融資產(chǎn)管理公司，共同處置不良資產(chǎn)的有關(guān)事宜也正在抓緊進行。各金融資產(chǎn)管理公司還對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進行了深入研究，可望不久在國內(nèi)推出一種全新的金融品種——資產(chǎn)支持證券。第六，促進了社會信用秩序的健全和完善。信用秩序混亂是我國經(jīng)濟金融運行中的一大痼疾。由于特殊職責(zé)、特殊歷史使命的要求，金融資產(chǎn)管理公司成立以來，在主張債權(quán)人權(quán)利，加強債權(quán)管理，積極追償債務(wù)等方面的力度明顯強于其它金融機構(gòu)，有力地維護了社會信用，促進了市場經(jīng)濟秩序的進一步健全和完善。2005年：第三次剝離中國工商銀行將4500億可疑類貸款分作35個資產(chǎn)包，按照逐包報價原則進行出售，其中，華融中標(biāo)226億，信達中標(biāo)580億，長城中標(biāo)2569億，東方中標(biāo)1212億。此外，工商銀行還將2460億損失類貸款委托給華融處置?？偟乃闫饋?，三次不良資產(chǎn)剝離的總金額大約是2.2萬億。具體到每家資產(chǎn)管理公司的情況大致如下：信達：1999年-2001年，陸續(xù)政策性收購建行、國開行不良貸款3946億；2000年-2004年，陸續(xù)接收財政部、建行委托管理、處置的債權(quán)資產(chǎn)和債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)1123億。東方：截至2008年6月末，累計接收銀行不良資產(chǎn)6751.46億（含新收購部分52.38億），其中政策性收購中行不良資產(chǎn)2773.13億。長城：自2005年以來，共收購中國銀行資產(chǎn)包7個，工商銀行資產(chǎn)包17個，華夏銀行資產(chǎn)包1個，債權(quán)本金共2634.5億。華融：2000年，政策性收購工商銀行4077億不良資產(chǎn)。2005年—2010年：國有商業(yè)銀行股改上市2005年，建設(shè)銀行成功登陸港交所，拉開國有銀行銀行股改上市的好戲。2006年6月1日、7月5日，中國銀行分別在港交所、上證所掛牌，實現(xiàn)“A+H”股上市，國有商業(yè)銀行上市漸入佳境。2006年10月27日，工商銀行“A+H”股同步上市，國有商業(yè)銀行掀起上市高潮。2010年7月15日和7月16日，農(nóng)業(yè)銀行先后在滬港掛牌，國有商業(yè)銀行完成收官之作。不良資產(chǎn)的處置一直是上市公司以及意欲上市的公司面臨的重要問題。對于銀行來說，一般情況下銀行更愿意自己‘消化’不良資產(chǎn)，除非為了上市來不及處置，急于甩掉不良資產(chǎn)沉重的包袱，才會考慮以打包的形式通過資產(chǎn)管理公司盡快轉(zhuǎn)出去。四大國有商業(yè)銀行的股改上市，無疑使國內(nèi)不良資產(chǎn)的市場迎來“洪峰”。2008年：4萬億投資及其后遺癥2008年受美國次貸危機的影響，蹣跚前行的全球經(jīng)濟引發(fā)了人們對通貨緊縮的擔(dān)憂，由次貸危機引發(fā)的大范圍的金融危機，已經(jīng)危害到各個經(jīng)濟領(lǐng)域，制造、加工等實體經(jīng)濟也受到很大損害。世界市場的萎縮，中國傳統(tǒng)的出口產(chǎn)品一下子就失去了市場，大量的產(chǎn)能過剩，人員失業(yè)、市場出現(xiàn)了疲軟狀況。恰如一聲驚雷，根據(jù)11月5日國務(wù)院常務(wù)會議“進一步擴大內(nèi)需的十項措施”所匡算的“4萬億經(jīng)濟刺激計劃”，令陰云密布的中國乃至全球經(jīng)濟震撼不已。中國政府出手之急，力度之勁，更大為出乎世人意料。11月9日晚，中國政府通過中央電視臺，公布了11月5日國務(wù)院常務(wù)會議決定，政府將強力啟動拉抬內(nèi)需計劃，兩年內(nèi)擴張投資4萬億元；同時決定，明年起增值稅轉(zhuǎn)型改革在全國推開，貨幣政策亦由從緊轉(zhuǎn)為適度寬松，財政政策從穩(wěn)健轉(zhuǎn)為積極。來自中國政府的“一攬子計劃”的好消息，為在衰退中苦苦掙扎的全球經(jīng)濟打了一針強心劑。但4萬億投資在給中國的經(jīng)濟情況帶來改善的同時，也帶來了不少的弊端。地方不少政府投資項目因各種原因連年虧損，成為地方大規(guī)模的不良資產(chǎn)。而且這些項目大都是由政府主導(dǎo)，具備地方國企背景，所以地方需要建立本地的資產(chǎn)管理公司去處置、盤活這些不良資產(chǎn)。同時，銀行在過去幾年得到了好處，但是隨著投資的慢慢消化，不良貸款問題也開始隱現(xiàn)。2014年，市場上不良資產(chǎn)交易機會較之前有所增加，但總體上沒有出現(xiàn)大批量轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)包的情形。此前，中國東方資產(chǎn)管理公司對外發(fā)布的調(diào)研報告中也顯示，隨著不良貸款處置的緊迫性增強，近半數(shù)商業(yè)銀行會向市場推出資產(chǎn)包，向市場推出資產(chǎn)包的本金規(guī)模多數(shù)在10億元以下和10億~50億元之間，資產(chǎn)類別以損失類、可疑類為主。2009年以來的信貸爆發(fā)后遺癥正逐漸顯現(xiàn)，不良貸款已成為阻礙商業(yè)銀行發(fā)展的絆腳石。如果說銀行和AMC的第一次合作是在政策的推動下被動完成的，那么這次它們的再度“牽手”則更多是市場化的選擇。由于不良貸款的大幅反彈，銀行處置“不良”的壓力也日漸增大，未來與AMC的合作必然會越來越緊密。結(jié)論：不良資產(chǎn)的收購處置以任務(wù)和投機為主，無長遠規(guī)劃，沒有把不良資產(chǎn)當(dāng)做一個行業(yè)在做；政府對金融、銀行業(yè)認識的局限性；資產(chǎn)管理公司的處置技術(shù)和手段相對陳舊落后；行業(yè)從業(yè)者規(guī)模小、實力弱、影響力弱；缺乏專業(yè)的團隊、技術(shù)、平臺。不良資產(chǎn)行業(yè)的今天各個行業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模巨大銀行不良資產(chǎn)1.4萬億隨著經(jīng)濟下行壓力不斷增大，不良資產(chǎn)行業(yè)作為反經(jīng)濟周期行業(yè)，非但沒有減少、消失，反而出現(xiàn)了增長的趨勢。2014年3月份，國家審計署公布各級政府的負債是24萬億。銀行的不良資產(chǎn)規(guī)模超過萬億，企業(yè)、信托和政府的一些應(yīng)收賬款和項目投資不能到期兌付的，也就變成了不良資產(chǎn)。結(jié)合歷史發(fā)展趨勢，伴隨國有銀行進行了三次大規(guī)模不良貸款剝離，我國不良貸款余額和不良貸款率先后經(jīng)歷了三次較為明顯的下降趨勢。近期來看，我國不良貸款余額和不良貸款率有明顯的雙升趨勢。（如下圖）這里需要重點提及的是非信貸不良資產(chǎn)。除商業(yè)銀行外，證券、保險和信托機構(gòu)也面臨產(chǎn)生不良資產(chǎn)的風(fēng)險。2007年底開始，我國股市從高點持續(xù)下調(diào)，在未來一段時期內(nèi)，一些證券公司的潛在風(fēng)險可能會逐漸暴露；一些保險公司償付能力不足，保險資金運用渠道狹窄，隱藏風(fēng)險；少數(shù)信托投資公司挪用信托資金進行投資，或委托理財，而受托人風(fēng)險管理技術(shù)不高。由于信托業(yè)跨越貨幣市場和資本市場，形成了一個較長的金融產(chǎn)品鏈，涉及很多利益主體，很容易將風(fēng)險傳導(dǎo)給其他金融機構(gòu)和金融市場，從而推動金融系統(tǒng)內(nèi)不良資產(chǎn)規(guī)模的上升。（2009年-2014年中國商業(yè)銀行不良貸款余額及不良貸款率走勢圖）非銀行金融機構(gòu)不良資產(chǎn)P2P、小額信貸公司等企業(yè)應(yīng)收賬款**萬億元政府負債28萬億元PE信托13萬億規(guī)模資產(chǎn)公司4+14即為四大資產(chǎn)公司，1即為省級資產(chǎn)公司。四大資產(chǎn)公司的發(fā)展與挑戰(zhàn)2012年，信達資產(chǎn)引入中信資本、渣打集團、瑞士銀行和全國社會保障基金理事會四家戰(zhàn)略投資者，并于2013年12月12日在香港市場上市。

2014年，其他三家資產(chǎn)管理公司也密集地進入了轉(zhuǎn)型的攻堅期，分別作出實質(zhì)性的舉措。

華融資產(chǎn)于2014年8月引入中信證券

、中金公司、中國人壽

、中糧、復(fù)星、高盛共8家戰(zhàn)略投資者，出售20.98%股份，集資145億人民幣。華融預(yù)計在2015年內(nèi)赴港上市。

長城資產(chǎn)也于2014年年初的年度策略研討會上表示，未來三年的工作主線是“股改、引戰(zhàn)、上市”。2015年1月底，長城資產(chǎn)入主德陽銀行股份有限公司，至此已經(jīng)集齊信托

、保險、基金、租賃、證券、銀行6張金融牌照。

東方資產(chǎn)2014年年2月表示，“改制是東方資產(chǎn)2014年的頭等大事”，財政部批準(zhǔn)了該公司啟動股改準(zhǔn)備工作并研究股改方案；東方資產(chǎn)戰(zhàn)略定位為“資產(chǎn)管理+保險

。近年來，東方資產(chǎn)積極推進新商業(yè)化不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。2014年全年，公司不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)收購規(guī)模達500億元，收購資產(chǎn)包151個，為上一年度的9.5倍。東方資產(chǎn)于2012年控股中華聯(lián)合保險控股股份有限公司，也為此作出鋪墊。四大資產(chǎn)公司的困境：專業(yè)團隊少、處置能力有限省級AMC已經(jīng)十家2014年7月，銀監(jiān)會正式批復(fù)江蘇、浙江、安徽、廣東、上海五家地方資產(chǎn)管理公司（AMC）成立，這些地方AMC參與當(dāng)?shù)厥。ㄊ校┓秶鷥?nèi)的不良資產(chǎn)處置。這五家AMC分別為江蘇資產(chǎn)管理有限公司、浙江省浙商資產(chǎn)管理有限公司、安徽國厚資產(chǎn)管理有限公司、廣東粵財資產(chǎn)管理有限公司、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司。五家省級AMC正式落地，意味著當(dāng)?shù)氐慕鹑谄髽I(yè)可以按照《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》等相關(guān)規(guī)定，向這五家AMC批量轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)。據(jù)悉，相較于四大AMC而言，地方AMC購入的不良資產(chǎn)只能采取債務(wù)重組的方式處置，不得對外轉(zhuǎn)讓。事實上，江蘇、浙江、上海、廣東四個省市的AMC早已籌備完畢，均為國有企業(yè)獨資，資本金分別為50億、10億、50億、12億。只有安徽是新近成立，由四大AMC之一的東方資產(chǎn)管理公司攜民資參與。安徽國厚資產(chǎn)管理公司成立于2014年4月底，注冊金10億，發(fā)起人是上海東興投資控股發(fā)展公司。上海東興投資控股發(fā)展公司是央企東方資產(chǎn)管理公司的全資子公司。安徽AMC的法人代表為張公俊，張公俊是深圳大華資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理，擔(dān)任匯聯(lián)金融的獨立董事。安徽國厚的其他股東為合肥博雅商貿(mào)有限公司、深圳朗潤集團有限公司，這兩家則由安徽民營企業(yè)家李厚文主導(dǎo)。李厚文為安徽文峰集團董事長、安徽舒城正興村鎮(zhèn)銀行股東等，是安徽省六安市的民營企業(yè)家由此看來，不良資產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)獲得了市場和政策的支持。2014年年6月，福建省已授權(quán)組建成立一家省級資產(chǎn)管理公司，由福建省投資開發(fā)集團有限公司（下稱“福建投資集團”）注資10億元成立全資子公司福建省閩投資產(chǎn)管理有限公司（下稱“閩投公司”）。工商資料顯示，閩投公司工商注冊辦理于2014年6月13日，經(jīng)營范圍主要為“開展福建省范圍內(nèi)金融企業(yè)不良資產(chǎn)的批量收購、處置業(yè)務(wù)”，此外還包括資產(chǎn)管理相關(guān)的企業(yè)并購、重組、投資業(yè)務(wù)。2014年年7月份，在與天津市國資委、金融辦、天津銀監(jiān)局等部門溝通后，天津津融投資服務(wù)集團有限公司（下稱“津融集團”）正式向市政府上報了《關(guān)于申請市政府授權(quán)津融集團開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購、處置業(yè)務(wù)的請示》。此后，津融集團的申請獲得了市政府批復(fù)，并于三季度將該批復(fù)抄送財政部和銀監(jiān)會進行備案。

工商資料顯示，津融集團成立于2013年7月26日，注冊資本28.88億元，為天津市國資委和天津市泰達國際控股（集團）有限公司合資成立，法定代表人為王工布。2014年11月25日，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從北京市國資委渠道獲悉，北京市國通資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（下稱“國通公司”）已正式成為經(jīng)北京市人民政府授權(quán)、銀監(jiān)會備案的北京市唯一一家可開展金融不良資產(chǎn)批量收購和處置業(yè)務(wù)的地方資產(chǎn)管理公司。目前在銀監(jiān)會層面，地方資產(chǎn)管理公司實行備案制，地方上報新設(shè)或者授權(quán)機構(gòu)的材料，符合相應(yīng)硬性條件即予以備案。也就是說，?。ㄊ校┘壵跈?quán)和銀監(jiān)會備案通過，是地方資產(chǎn)管理公司設(shè)立最核心的兩個環(huán)節(jié)。重慶和遼寧則直接授權(quán)當(dāng)?shù)貒匈Y產(chǎn)經(jīng)營公司經(jīng)營金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購、處置等業(yè)務(wù)，分別為重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營管理集團有限公司（下稱“渝富集團”）和遼寧省國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（下稱“遼寧國資經(jīng)營公司”）。

渝富集團是全國首家地方國有獨資綜合性資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司，于2004年3月18日正式成立，公司注冊資本100億元，由重慶市國資委直接監(jiān)管；遼寧國資經(jīng)營公司成立于2006年，注冊資本10億元，經(jīng)營范圍為國有資產(chǎn)經(jīng)營、管理、咨詢，股權(quán)投資及管理等。湖北省已在溝通賦予湖北省宏泰國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司金融機構(gòu)不良資產(chǎn)處置職能。后者是2006年設(shè)立的國有獨資公司，是湖北唯一的一家省級國有資產(chǎn)運營平臺。行業(yè)環(huán)境及政策趨勢金融改革面臨新形勢在2004年開始的主要商業(yè)銀行財務(wù)重組中，近萬億元不良資產(chǎn)的剝離幫助交通銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行減輕了財務(wù)包袱，完成改制并成功上市。針對證券公司、信托公司等非銀行金融機構(gòu)的重組、改制也在持續(xù)推進。其中相當(dāng)比例非銀行金融機構(gòu)的高風(fēng)險資產(chǎn)將流入不良資產(chǎn)市場。國企改革重組加速中央在部署進一步深化企業(yè)改革，推進國有資本戰(zhàn)略性重組，鼓勵中央企業(yè)與其它企業(yè)采取并購、置換股權(quán)、相互持股等方式實現(xiàn)優(yōu)化配置，國企利潤大增，許多大型國有企業(yè)實現(xiàn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，更多的中央企業(yè)將整體改制上市，這些企業(yè)必須盡快解決債務(wù)問題，對不良資產(chǎn)處置有利。不良資產(chǎn)市場的法律環(huán)境趨好新頒布的《物權(quán)法》賦予了權(quán)利人、利害關(guān)系人對不動產(chǎn)的查詢權(quán)，明確了司法裁定抵債情形下物權(quán)變動規(guī)則，增設(shè)了動產(chǎn)浮動抵押擔(dān)保、應(yīng)收賬款質(zhì)押及基金份額質(zhì)押等新型擔(dān)保制度。這些對債權(quán)人做好盡職調(diào)查、抵債物處置和有效實現(xiàn)擔(dān)保權(quán)利等非常有利。行業(yè)整合大勢所趨2015年5月28日，阿里巴巴集團與中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司在杭州宣布達成戰(zhàn)略合作。雙方同時宣布40億元不良資產(chǎn)將上線淘寶拍賣會資產(chǎn)處置平臺，并于6月20日正式開拍。中國信達浙江分公司當(dāng)天在現(xiàn)場推介400億元不良資產(chǎn)，其中10%將通過淘寶拍賣會資產(chǎn)處置平臺首發(fā)預(yù)展，征集有意向的競買人。淘寶資產(chǎn)處置平臺的成立，旨在為資產(chǎn)交易機構(gòu)提供網(wǎng)絡(luò)處置平臺，滿足中國用戶透明、公正、快捷的交易需求，打造一個網(wǎng)上的“資產(chǎn)交易超市”。2015年“互聯(lián)網(wǎng)+”成為國家經(jīng)濟戰(zhàn)略的關(guān)鍵詞，用互聯(lián)網(wǎng)去發(fā)展新形態(tài)、新業(yè)態(tài)是中國社會各界的普遍共識。隨著中國互聯(lián)網(wǎng)用戶對司法拍賣動產(chǎn)、不動產(chǎn)的處置關(guān)注度的提高，對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求也目益突出。資產(chǎn)處置平臺將把資產(chǎn)處置機構(gòu)、銀行、海關(guān)、產(chǎn)權(quán)交易所、拍賣行等各種掌握著資產(chǎn)的機構(gòu)與淘寶用戶有效連接，這些機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)深度融合，創(chuàng)造新的資產(chǎn)交易生態(tài)；同時，合作機構(gòu)的專業(yè)化服務(wù)、資產(chǎn)處置經(jīng)驗與網(wǎng)絡(luò)拍賣模式有機結(jié)合，讓資產(chǎn)交易更加簡單、先進和低成本，最終成為一個擁有全國產(chǎn)權(quán)交易信息、公平透明的資產(chǎn)交易服務(wù)平臺。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，2015年資產(chǎn)交易市場規(guī)模將達15000億，將是電商的一片新的藍海。淘寶的網(wǎng)絡(luò)拍賣模式的優(yōu)勢，已在司法拍賣過程中獲得充分的證明，也被資產(chǎn)處置機構(gòu)所認可，銀行、海關(guān)、金融機構(gòu)和拍賣行等各種機構(gòu)，都希望占據(jù)網(wǎng)絡(luò)先機，將抵押房產(chǎn)、土地、抵押物上傳到資產(chǎn)處置平臺上公開拍賣。不良資產(chǎn)行業(yè)的明天（標(biāo)黃的地方需要詳細闡述）最大挑戰(zhàn)：中國經(jīng)濟下行壓力增加，深度結(jié)構(gòu)調(diào)整，2014年今后5年是金融機構(gòu)不良集中爆發(fā)、消化周期銀行、四大AMC（做全牌照，相對其他金融版快，不良資產(chǎn)盈利有一定難度，四大不會拿太多精力做不良，更愿意掙通道費）、省級AMC的定位（優(yōu)勢和不足：不專業(yè)，沒做過），決定了不良資產(chǎn)行業(yè)要走專業(yè)化的道路，特殊資產(chǎn)流動性、退出通道和處置模式創(chuàng)新會持續(xù)增加。

在2014年GDP增長率基本穩(wěn)定的背景下，小微企業(yè)和部分產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款質(zhì)量波動雖然會導(dǎo)致不良資產(chǎn)在原有基礎(chǔ)上較快增長，但并不足以從根本上改變商業(yè)銀行的風(fēng)險狀況。作為我國不良資產(chǎn)的總規(guī)模中的主體，預(yù)計商業(yè)銀行不良貸款的慣性增長趨勢在未來短期內(nèi)會保持不變，未來兩年商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率將保持一定增長，但隨著國家相關(guān)部門的重視和政策干預(yù)，增長幅度不會太大。中國經(jīng)濟在未來的高速發(fā)展過程中不可避免會面臨經(jīng)濟周期的考驗，每次周期性調(diào)整的到來都會產(chǎn)生不良資產(chǎn)。另外，除了經(jīng)濟周期性波動形成不良資產(chǎn)、出現(xiàn)問題金融機構(gòu)以外，目前，在房地產(chǎn)貸款、地方融資平臺貸款、銀信合作產(chǎn)品、非銀行金融機構(gòu)等四個方面的不良資產(chǎn)市場，仍然潛力巨大。金融業(yè)2012、2013年經(jīng)濟持續(xù)下行讓銀行資產(chǎn)質(zhì)量下滑，包括大型商業(yè)銀行在內(nèi)的所有類別的銀行機構(gòu)不良貸款余額均保持上升。另外，金融改革加快，股權(quán)投融資、債券市場等多層次資本市場建設(shè)提速，IPO推進注冊制改革，持續(xù)低迷的直接融資市場將重新活躍。地方融資平臺貸款可能成為新的風(fēng)險資產(chǎn)為應(yīng)對2008年始發(fā)的全球金融危機和國內(nèi)5.12墳川特大地震的影響,中國出臺了4萬億元人民幣的刺激經(jīng)濟增長計劃,地方政府借用融資平臺獲得資金,銀行提供配套資金支持經(jīng)濟增長,信貸發(fā)放呈井噴之勢。自2010年起,這部分融資逐漸引起廣泛關(guān)注,目前地方政府融資平臺貸款清理規(guī)范工作正在深入進行，有些項目的后續(xù)融資需求就會受到擠壓，流動性就會出現(xiàn)問題，為從事不良資產(chǎn)管理的企業(yè)帶來發(fā)展機會。信貸資金流入非實體經(jīng)濟,潛在風(fēng)險巨大在2008年股票市場探底回升之際,股市出現(xiàn)普漲局勢,各路資金紛紛流入股票市場,一些單位和個人通過各種手段獲得銀行信貸資金投入股市等非實體經(jīng)濟,一旦股市等非實體經(jīng)濟出現(xiàn)問題,這部分信貸資金的潛在風(fēng)險將迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實風(fēng)險,危害經(jīng)濟金融安全。房地產(chǎn)貸款風(fēng)險積聚當(dāng)前中國房價過高,許多老百姓望房興嘆,已經(jīng)購房的業(yè)主成為“房奴”,中央也三令五申要求嚴(yán)格控制房價過快上漲,相繼出臺不少調(diào)控房地產(chǎn)市場的政策。房地產(chǎn)是嚴(yán)重依賴銀行信貸資金的行業(yè),隨著這些調(diào)控政策的落實,房地產(chǎn)銷售的火爆局面可能被遏制,巨大的贏利空間可能被嚴(yán)格限制或回歸理性,房地產(chǎn)的資金鏈條可能出現(xiàn)問題,從而出現(xiàn)新的巨額不良資產(chǎn),引發(fā)金融風(fēng)險。非金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)除了傳統(tǒng)的銀行不良貸款以外，隨著非銀行金融機構(gòu)在社會融資活動中扮演越來越重要的角色，資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)來源也日趨多元化。因資本配置不合理、政策調(diào)整等原因，派生出的涉及企業(yè)資產(chǎn)不良的問題，同時非金融企業(yè)應(yīng)收賬款持續(xù)增加，在這些陷于壓力、問題或轉(zhuǎn)型中的企業(yè)或項目里存在著大量的投資機會。企業(yè)的不良資產(chǎn)和銀行的不良資產(chǎn)比起來，市場潛力巨大。不良資產(chǎn)主要處置方式的分析債轉(zhuǎn)股金融資產(chǎn)管理公司通過將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閷ζ髽I(yè)的股權(quán)，變原來的債權(quán)債務(wù)關(guān)系為投資關(guān)系，由企業(yè)的債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的出資人和股東，并按所持有的股份分享盈利或分?jǐn)偺潛p。由于這種方式無須政府出資，避免社會震動，企業(yè)對實行債轉(zhuǎn)股的貸款不必再付息，成為直接受益者，因此受到政府和企業(yè)的歡迎。局限性：首先，國家對實行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)范圍作了具體的規(guī)定；其次，實施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)還必須滿足幾個條件：產(chǎn)品品種適銷對路，有市場競爭力；工藝裝備為國際、國內(nèi)先進水平；企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)與管理水平較高；債權(quán)債務(wù)關(guān)系清楚；轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制的方案符合建立現(xiàn)代企業(yè)制度的要求。因此，這種操作方式只適合于那些債務(wù)負擔(dān)重、財務(wù)狀況不好但產(chǎn)品有市場、企業(yè)有發(fā)展前景、已上市或有上市可能的企業(yè)。不符合上述條件的企業(yè)將被排除在外。更進一步講，債轉(zhuǎn)股只能暫時減輕銀行不良債權(quán)壓力，而不能從根本上解決銀行資金來源和資產(chǎn)運用的匹配性問題。債轉(zhuǎn)股的作用：債轉(zhuǎn)股可以把資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)盤活。通過資產(chǎn)管理公司來使企業(yè)重組，改變單一的國有資本，增加國有資本的活性。強化對企業(yè)的經(jīng)營監(jiān)督。在我國，資本市場不發(fā)達，國有企業(yè)資金嚴(yán)重依賴銀行貸款，但銀行的債權(quán)人地位使得銀行無法約束企業(yè)的行為。實行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)后，資產(chǎn)管理公司取得對企業(yè)的監(jiān)管權(quán)，就能增加對債務(wù)企業(yè)的約束力度，防止企業(yè)經(jīng)營行為短期化，保障資產(chǎn)管理公司的權(quán)益。減輕國有企業(yè)負擔(dān)。國有企業(yè)脫困的目標(biāo)艱巨，債務(wù)問題是其主要梗阻之一。債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)不用還本付息，負擔(dān)隨之減輕；同時資產(chǎn)負債表也趨于健康，便于企業(yè)獲得新的融資。社會震動小，容易得到各方支持。債轉(zhuǎn)股兼顧了財政、資產(chǎn)管理公司、企業(yè)三方面的利益。資產(chǎn)管理公司債權(quán)變股權(quán)，沒有簡單勾銷債務(wù)，而是改變了償債方式，從借貸關(guān)系改變成不需還本的投資合作，既沒有增加財政支出，又減輕了企業(yè)還債負擔(dān)，資產(chǎn)管理公司也獲得了管理權(quán)。這是一種現(xiàn)實代價最小的債務(wù)重組方案，社會震動小，所以，可以在較大規(guī)模上運用，有利于在較短時間內(nèi)收到解脫資產(chǎn)管理公司和國有企業(yè)債務(wù)癥結(jié)的成效。通過債轉(zhuǎn)股可以促進對企業(yè)進行改制，完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。債轉(zhuǎn)股觸及企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度，推動企業(yè)盡早建立新的經(jīng)營機制。通過債轉(zhuǎn)股，金融資產(chǎn)管理公司成為企業(yè)的股東（一般為大股東），可以對企業(yè)進行公司化改造，從機制上進行改組，有效防止了企業(yè)“穿新鞋走老路”。資產(chǎn)和債務(wù)重組資產(chǎn)管理公司通過對企業(yè)進行重整，實行債務(wù)重組，通過多種渠道將企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)化為投資，改善企業(yè)財務(wù)狀況，最終通過優(yōu)勢企業(yè)兼并，或由新的投資者收購，從而達到轉(zhuǎn)化不良資產(chǎn)的目的。局限性：但是運用債務(wù)重組方式進行不良資產(chǎn)處置，適合重整的企業(yè)一般只有兩大類：一是關(guān)系到國計民生的大中型企業(yè)，二是對國民經(jīng)濟穩(wěn)定有重大影響的企業(yè)。同時上述企業(yè)的主要債權(quán)人數(shù)量不多且比較集中。資產(chǎn)重組的作用：重組能夠有效的提升資產(chǎn)的價值，保證各方面不受到更大的損失。事實上，通過重組讓企業(yè)活了，才談的上還債，企業(yè)垮了，什么都沒有了，損失更大。對于債權(quán)人來說，可能血本無歸。運用資產(chǎn)重組手段處置不良資產(chǎn)更適合中國國情。國有銀行的不良資產(chǎn)，是長期計劃經(jīng)濟體制下銀行與財政功能錯位的產(chǎn)物，也是體制轉(zhuǎn)軌過程中信用缺失的產(chǎn)物。資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)主要集中在生產(chǎn)領(lǐng)域和國有企業(yè)，從本質(zhì)上看，大多是資源配置不當(dāng)?shù)膯栴}。如果簡單的采用拍賣的方法，不但效果有可能不好，還有可能影響社會穩(wěn)定。同時，資產(chǎn)狀況繼續(xù)惡化將導(dǎo)致國家、職工、企業(yè)各個方面的損失，而通過重組，重新整和資源，既救活了企業(yè)，也對社會的穩(wěn)定很有意義。重組可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補，增強企業(yè)的競爭力。通過資產(chǎn)重組、財務(wù)重組、資產(chǎn)置換、股份制改造等，可以將負債企業(yè)整和成好的項目和企業(yè)。對于提高企業(yè)的效益，增強企業(yè)的市場競爭力很有意義。不良資產(chǎn)出售資產(chǎn)管理公司對不良貸款進行重新組合而形成不同的貸款組合，并在此基礎(chǔ)上，確定每一貸款組合的最低接受價格，向社會投資者再度出售或轉(zhuǎn)讓。局限性：根據(jù)規(guī)定，在我國不良貸款的購買者只能是有貸款管理權(quán)的金融機構(gòu)，這就決定了貸款再出售的對象僅限于國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)和境外合格投資者。另外，我國不良貸款從銀行平價轉(zhuǎn)售到金融資產(chǎn)管理公司的方式也大大影響到了不良資產(chǎn)的出售折扣率，降低了其在價格上的吸引力。相對于其它方式，不良資產(chǎn)的出售具有兩個優(yōu)點：1.處置時間短，回收現(xiàn)金快。世界各國處置不良資產(chǎn)的一條基本經(jīng)驗是：不良資產(chǎn)停留的時間越長，資產(chǎn)貶值的程度就越高。而利用打包出售的方式處置不良資產(chǎn)，恰恰可以加快不良資產(chǎn)的處置速度，對急需創(chuàng)造現(xiàn)金流的金融資產(chǎn)管理公司很有意義。2.交易成本低，風(fēng)險相對較小。與其他方式相比，資產(chǎn)打包能一次性地處理大量的不良資產(chǎn)，節(jié)省人力，降低成本。但是，不良資產(chǎn)打包出售有兩個不足：1.目前不良資產(chǎn)打包動不動就是幾十億，數(shù)額太大。這么大的不良資產(chǎn)數(shù)額的出售價格比單獨出售要大的多，這就限制了參與購買不良資產(chǎn)的人群，民間資本很難進入。雖然目前金融資產(chǎn)管理公司提供了一些融資方法，比如不良資產(chǎn)