鋰電設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告

鋰電設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告1、鋰電設(shè)備：板塊盈利處于產(chǎn)業(yè)鏈中高水平，國(guó)產(chǎn)設(shè)備商加速崛起1.1

基本介紹：分為前中后段三個(gè)環(huán)節(jié)，下游涵蓋動(dòng)力、消費(fèi)、儲(chǔ)能三大領(lǐng)域鋰離子電池是指以鋰離子嵌入化合物為正極材料電池的總稱，其工作時(shí)主要依靠鋰

離子在正極和負(fù)極之間移動(dòng)來(lái)工作，電池中不存在金屬鋰，因此安全性較高。鋰離子電

池作為可充電電池，充放電循環(huán)可達(dá)幾百次、數(shù)千次到上萬(wàn)次，故其相對(duì)一次電池而言

更經(jīng)濟(jì)實(shí)用。目前，手機(jī)、筆記本電腦等電子產(chǎn)品使用的大多都是鋰離子電池，通常人

們俗稱的鋰電池即為鋰離子電池。鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游為鋰礦產(chǎn)資源，中游為鋰電池材料、電芯生產(chǎn)、電芯生產(chǎn)裝備、

鋰電池檢測(cè)系統(tǒng)提供商和鋰電池組裝企業(yè)，下游主要是鋰電池配套應(yīng)用領(lǐng)域，包括

3C產(chǎn)

品（消費(fèi)型鋰離子電池）、新能源汽車（動(dòng)力型鋰離子電池）、儲(chǔ)能等行業(yè)（儲(chǔ)能型鋰離

子電池）。下游應(yīng)用場(chǎng)景中，占比從高往低依次為新能源汽車動(dòng)力電池市場(chǎng)（占比

74%，

2020

年數(shù)據(jù)、后同）、消費(fèi)類電子產(chǎn)品以及電動(dòng)工具市場(chǎng)（占比

19%）、儲(chǔ)能市場(chǎng)（占比

7%）。鋰電池設(shè)備行業(yè)是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分，鋰電設(shè)備從工序上可分為前段（極

片制作，價(jià)值量占比

35%）、中段（電芯制作，價(jià)值量占比

35%）、后段（檢測(cè)組裝，價(jià)

值量占比

30%）三個(gè)環(huán)節(jié)，前段（極片制作）包含攪拌、涂布、輥壓、分切、制片、模

切等六道工序，其中以涂布工序的價(jià)值量占比最高，在整個(gè)前段工藝中價(jià)值量占比達(dá)

85%。

中段（電芯制作）包含疊片/卷繞、入殼、焊接、干燥、注液等五道工序，其中以卷繞工

序的價(jià)值量占比最高，在整個(gè)中段工藝中價(jià)值量占比約為

70%。后段（檢測(cè)組裝）環(huán)節(jié)

包含化成、分容檢測(cè)、Pack成組等三道工序，其中以分容檢測(cè)工序價(jià)值量占比最高，在

整個(gè)后段工藝中價(jià)值量占比約為

70%。1.2

行業(yè)特性：高毛利、寬壁壘、深綁定1.2.1

整體毛利率處于產(chǎn)業(yè)鏈較高水平，后段毛利率最高整體毛利率處于產(chǎn)業(yè)鏈較高水平。鋰電設(shè)備行業(yè)由于是定制化研發(fā)，因此行業(yè)整體

的毛利率水平比較高，行業(yè)平均毛利率達(dá)

33.75%。與鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)相比，鋰電

設(shè)備企業(yè)的毛利率也要高過(guò)電池企業(yè)、正極企業(yè)、負(fù)極企業(yè)，總體而言，鋰電池企業(yè)的

毛利率整體處于產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)毛利率較高的水平。前、中、后段工序毛利率依次升高。分工藝來(lái)看，鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)前、中、后段的毛

利率水平也不盡相同，前段工序因?yàn)楦叨嗽O(shè)備被海外廠家占據(jù)，國(guó)內(nèi)廠家一般介入的為

中低端環(huán)節(jié)，因此整體的毛利率水平最低。而在中段工序中，國(guó)產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)取得不小的

突破，先導(dǎo)智能在卷繞機(jī)已經(jīng)占據(jù)絕大部分國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額，因此整體的毛利率水平要

比前段更高。而后段工序是高危險(xiǎn)性、高技術(shù)含量的環(huán)節(jié)，后道環(huán)節(jié)發(fā)生爆炸的概率遠(yuǎn)

高于前、中道環(huán)節(jié)，因此電池廠對(duì)于后道設(shè)備的質(zhì)量要求很高，客戶對(duì)于供應(yīng)商的要求

也非常高，一般形成穩(wěn)定的供貨關(guān)系后，廠家將不再會(huì)更換設(shè)備供應(yīng)商，因此后段設(shè)備

商的毛利率水平最高。龍頭廠商開(kāi)啟股權(quán)激勵(lì)潮，紛紛看好后期盈利改善。先導(dǎo)智能、杭可科技和利元亨

均發(fā)布了

2021

年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），各自均有營(yíng)收和凈利潤(rùn)（率）考核方式，

其中以凈利潤(rùn)（率）為考核目標(biāo)為：先導(dǎo)智能以

2020

年凈利潤(rùn)率為考核目標(biāo)為，2021、

2022、2023

年凈利率分別不低于

16%、18%、20%（計(jì)算凈利潤(rùn)率時(shí)，以剔除股份支付

費(fèi)用的歸屬上市公司凈利潤(rùn)為基準(zhǔn)）。杭可科技以

2020

年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2021、2022、

2023

年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于

30%、100%、280%。利元亨以

2020

年凈利潤(rùn)為基數(shù)，

未來(lái)三年凈利潤(rùn)的復(fù)合增速分別有望

79%以上。鋰電設(shè)備行業(yè)此前由于議價(jià)能力不強(qiáng)，

毛利率凈利率均呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢(shì)，此次三家龍頭廠商制定的未來(lái)三年凈利率考核目標(biāo)

逐年提升，反映出行業(yè)將可通過(guò)規(guī)模效應(yīng)以及降低費(fèi)用率的舉措對(duì)沖毛利率下滑帶來(lái)的

影響，未來(lái)整個(gè)行業(yè)盈利能力或?qū)⒚媾R改善。1.2.2

鋰電設(shè)備屬于高壁壘行業(yè)，新入局者難有機(jī)會(huì)鋰電設(shè)備制造行業(yè)是一個(gè)非標(biāo)準(zhǔn)化的專用設(shè)備制造行業(yè)，具備較高的行業(yè)壁壘。主

要分為：1）技術(shù)壁壘：鋰電池設(shè)備制造行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，集機(jī)械、電子、電氣、化學(xué)、

材料、信息、自動(dòng)控制等技術(shù)于一體的行業(yè)，具有高度的復(fù)雜性和系統(tǒng)性，需要設(shè)備制

造企業(yè)充分掌握上述技術(shù)，并具備綜合應(yīng)用的能力。鋰電池下游的電子類產(chǎn)品具有技術(shù)

發(fā)展快、更新頻率高的特點(diǎn)，市場(chǎng)和客戶不斷對(duì)鋰電池設(shè)備提出新的標(biāo)準(zhǔn)。同一類型的

客戶對(duì)設(shè)備的要求也不同，這就要求設(shè)備供應(yīng)商能對(duì)鋰電池生產(chǎn)工藝十分的了解，理解

和掌握客戶生產(chǎn)線的參數(shù)，能夠在短時(shí)間內(nèi)根據(jù)客戶需要確定工藝參數(shù)、進(jìn)行快速試制，

并最終提供成熟可靠的自動(dòng)化設(shè)備。另外隨著鋰電生產(chǎn)工藝對(duì)精細(xì)化、穩(wěn)定性的要求越

來(lái)越高，鋰電設(shè)備制造商為了滿足下游需求，對(duì)其自身生產(chǎn)過(guò)程一體化、自動(dòng)化、穩(wěn)定

性的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)也越來(lái)越高。鋰電設(shè)備制造企業(yè)的綜合學(xué)科要求及高技術(shù)工藝標(biāo)準(zhǔn)等技術(shù)

壁壘，成為行業(yè)新進(jìn)入者的門檻。2）客戶壁壘：由于設(shè)備對(duì)于電池產(chǎn)品的良率有重要影響，以及設(shè)備的定制化特征，

設(shè)備商要經(jīng)過(guò)多個(gè)環(huán)節(jié)、長(zhǎng)周期認(rèn)證，認(rèn)證成本高，鋰電池廠商不會(huì)輕易更換主要的設(shè)

備商。過(guò)去幾年，鋰電池高速發(fā)展，設(shè)備企業(yè)與下游鋰電龍頭共同成長(zhǎng)，生產(chǎn)設(shè)備經(jīng)過(guò)

長(zhǎng)期的問(wèn)題反饋和細(xì)節(jié)精進(jìn)，形成對(duì)口下游電池廠商技術(shù)路徑下的設(shè)備解決方案，具備

制造和研發(fā)要求更高設(shè)備的能力。設(shè)備企業(yè)優(yōu)先選擇服務(wù)于優(yōu)質(zhì)客戶，形成客戶壁壘。3）資金壁壘：鋰電設(shè)備為訂制品，在接到客戶訂單后，需要根據(jù)客戶的需求定制化

生產(chǎn)，再發(fā)貨到客戶處，進(jìn)行安裝、調(diào)試、產(chǎn)能爬坡等步驟。一般在合同簽訂后，6

個(gè)月

內(nèi)可完成設(shè)備的生產(chǎn)，6

個(gè)月內(nèi)可完成客戶處的安裝調(diào)試及產(chǎn)能爬坡。鋰電設(shè)備行業(yè)的付

款模式一般為

3331，即合同簽訂后，客戶先預(yù)付

30%的定金，發(fā)貨前再付

30%，驗(yàn)收合

格付

30%，驗(yàn)收合格

365

天后無(wú)異常付

10%。鋰電設(shè)備的價(jià)值量大、回款周期較長(zhǎng)，這

也導(dǎo)致資金實(shí)力成為鋰電設(shè)備商競(jìng)爭(zhēng)的壁壘之一。1.2.3

設(shè)備廠商與電池廠商深綁定現(xiàn)象明顯，訂單外溢利好二線設(shè)備廠商從各大鋰電設(shè)備廠商中標(biāo)電池廠商的情況以及寧德時(shí)代各工藝環(huán)節(jié)的設(shè)備供應(yīng)商梳

理可以看出兩點(diǎn)：1.無(wú)論是先導(dǎo)智能、先惠技術(shù)、聯(lián)贏激光等主要涵蓋寧德時(shí)代訂單的廠商還是中標(biāo)大

量國(guó)軒高科訂單的贏合科技以及中標(biāo)蜂巢訂單的利元亨，都反映出鋰電設(shè)備廠商和動(dòng)力

電池廠商深綁定現(xiàn)象明顯。2.寧德時(shí)代的訂單從先導(dǎo)智能、杭可科技等一線龍頭一直延伸至海目星、先惠技術(shù)、

華自科技等二線設(shè)備廠商，反映出目前動(dòng)力電池廠商的訂單量足，承接廠商已從一線龍

頭外溢至二線設(shè)備廠商，對(duì)二線設(shè)備廠商也是明顯利好。1.3

行業(yè)格局：國(guó)產(chǎn)設(shè)備商逐步崛起，先導(dǎo)完成全工序覆蓋整個(gè)鋰電池制作工藝，由于各個(gè)工藝環(huán)節(jié)的技術(shù)要求、介入時(shí)間、工序的復(fù)雜程度

均有差異，因此中國(guó)目前在三個(gè)工藝環(huán)節(jié)的現(xiàn)狀也差別頗大。前段高端設(shè)備仍由海外廠家主導(dǎo)。從前段工藝來(lái)看，目前國(guó)產(chǎn)設(shè)備的效率、精度、

穩(wěn)定性還與國(guó)外先進(jìn)水平存在一定的差距。我們以前段價(jià)值量最高的涂布機(jī)為例，涂布

機(jī)的幅寬和速度是反映涂布技術(shù)優(yōu)劣的重要指標(biāo)，目前國(guó)內(nèi)鋰電設(shè)備企業(yè)的極片最大涂

覆一般在

650mm左右，與日韓企業(yè)

1000mm幅寬相比還有較大差距，因此中國(guó)的高端涂

布機(jī)仍需大量進(jìn)口。國(guó)產(chǎn)廠家璞泰來(lái)、科恒股份、贏合科技三者的涂布機(jī)大多面向中低

端市場(chǎng)，三者市場(chǎng)份額占據(jù)

50%以上。中段國(guó)產(chǎn)設(shè)備崛起，先導(dǎo)智能躋身國(guó)際第一梯隊(duì)。中段設(shè)備來(lái)看，目前國(guó)產(chǎn)設(shè)備在

效率、精度、穩(wěn)定性與國(guó)外最先進(jìn)水平已沒(méi)有差距。以價(jià)值量占比最高的卷繞機(jī)為例，

技術(shù)核心在于提升卷繞線速度以及在提升生產(chǎn)效率的同時(shí)保障卷繞的對(duì)齊度、張力控制

和位置精度。先導(dǎo)智能卷繞機(jī)已進(jìn)入國(guó)際第一梯隊(duì)，先導(dǎo)智能在國(guó)內(nèi)高端領(lǐng)域市場(chǎng)份額

已達(dá)

80%，贏合科技、誠(chéng)捷智能緊隨其后。后段設(shè)備已完成國(guó)產(chǎn)替代，杭可科技是絕對(duì)龍頭。由于后段設(shè)備核心技術(shù)為電路控

制技術(shù)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備商積累較多，所以目前后段設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率已超過(guò)

90%，杭可科技是

后段設(shè)備的絕對(duì)龍頭，在前十大動(dòng)力電池企業(yè)中市場(chǎng)占比超

60%。雖然后段設(shè)備在國(guó)內(nèi)

最早實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，但并不意味著后段工藝更為簡(jiǎn)單，恰恰相反，鋰電后道制造是高危險(xiǎn)

性、高技術(shù)含量的環(huán)節(jié)，后道環(huán)節(jié)發(fā)生爆炸的概率遠(yuǎn)高于前、中道環(huán)節(jié)，因此電池廠對(duì)

于后道設(shè)備的質(zhì)量要求很高。另外從技術(shù)層面上看，能否長(zhǎng)期保持高效、穩(wěn)定的運(yùn)行將

直接影響鋰離子電池的性能、良品率及一致性，因此鋰電池生產(chǎn)廠商在前期選擇設(shè)備供

應(yīng)商時(shí)都極為謹(jǐn)慎，一般會(huì)從研發(fā)設(shè)計(jì)水平、共同開(kāi)發(fā)能力、對(duì)生產(chǎn)工藝的掌握程度、

售后服務(wù)能力、產(chǎn)品銷售記錄、產(chǎn)品質(zhì)量紀(jì)錄、客戶群體以及客戶口碑等多個(gè)方面對(duì)供

應(yīng)商進(jìn)行嚴(yán)格考察。設(shè)備開(kāi)發(fā)成功后又須經(jīng)過(guò)安裝調(diào)試、試生產(chǎn)等多個(gè)環(huán)節(jié)，最終才能

獲得客戶認(rèn)可。由于選擇成本相對(duì)較高，一旦形成供貨關(guān)系，除非出現(xiàn)重大問(wèn)題，鋰離

子電池生產(chǎn)廠家一般不會(huì)輕易更換設(shè)備供應(yīng)商，而是傾向于與供應(yīng)商形成長(zhǎng)期而穩(wěn)定的

合作關(guān)系?？蛻艨诒姆e累、市場(chǎng)聲譽(yù)的形成需要大量的成功案例，對(duì)于新入行的競(jìng)爭(zhēng)

對(duì)手而言，很難在短期內(nèi)建立良好的市場(chǎng)聲譽(yù)、快速打開(kāi)市場(chǎng)。市場(chǎng)壁壘構(gòu)成進(jìn)入本行

業(yè)的實(shí)質(zhì)性障礙之一，這也是后段設(shè)備廠商毛利率遠(yuǎn)高于前中段設(shè)備廠商的原因。先導(dǎo)智能、贏合科技完成全工序布局，杭可科技為后段龍頭。目前來(lái)看，在鋰電設(shè)

備工序的布局企業(yè)中，先導(dǎo)智能、贏合科技屬于全工序布局；璞泰來(lái)、金銀河主要布局

前段工藝；科瑞技術(shù)、聯(lián)贏激光主要布局在中段工藝；杭可科技、星云股份主要布局在

后段工藝。1.4

行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：設(shè)備廠商與電池廠商綁定趨勢(shì)不改，行業(yè)集中度仍會(huì)提升設(shè)備企業(yè)橫向整合加速，強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢(shì)、擴(kuò)大市場(chǎng)。先導(dǎo)智能

2017

年完成并購(gòu)泰坦

后實(shí)現(xiàn)了后段設(shè)備的覆蓋。贏合在

2016

年收購(gòu)雅康，增厚原有涂布機(jī)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。科恒股

份繼前期完成并購(gòu)浩能后，2019

年公告并購(gòu)誠(chéng)捷（卷繞，中段）及譽(yù)辰（中后段自動(dòng)化

設(shè)備），總體而言，設(shè)備企業(yè)橫向整合正在加速，鋰電設(shè)備行業(yè)會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的全工序

覆蓋企業(yè)。全工序覆蓋有利于設(shè)備企業(yè)更好的從動(dòng)力電池廠商拿單，這是因?yàn)殇囯娫O(shè)備

制造商所需的生產(chǎn)過(guò)程一體化、自動(dòng)化、穩(wěn)定性的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)非常高，自己全工序覆蓋的

鋰電設(shè)備更易保持同一且穩(wěn)定的高標(biāo)準(zhǔn)，其次鋰電池廠商在挑選設(shè)備商時(shí)，需要經(jīng)過(guò)多

個(gè)環(huán)節(jié)、長(zhǎng)周期認(rèn)證，認(rèn)證成本高，因此某一環(huán)節(jié)認(rèn)證的廠商在全工序認(rèn)證時(shí)認(rèn)證成本

相對(duì)更低。動(dòng)力電池廠商集聚度提升，深綁定的情形下，帶動(dòng)設(shè)備廠商市占率提升。鋰電龍頭

企業(yè)的行業(yè)集中度明顯提升，這是因?yàn)閯?dòng)力電池廠商與鋰電設(shè)備廠商綁定明顯，動(dòng)力電

池廠商集中度提升帶動(dòng)鋰電設(shè)備企業(yè)更集聚。2019年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)CR10高達(dá)88%，

2020

年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)

CR10

就升至

91.8%，帶動(dòng)上游設(shè)備龍頭的客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2、產(chǎn)需兩旺，鋰電設(shè)備空間可期2.1

新能源汽車?yán)顺币殉蓢?guó)家與車企共識(shí)2.1.1

國(guó)家層面：中美歐為新能源主力軍，規(guī)劃延伸至

2050

年【中國(guó)】頂層設(shè)計(jì)輔以落地政策，新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。從碳排放行業(yè)

結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前交通占能源活動(dòng)中碳排放量

13%，而公路交通占交通行業(yè)碳排放的

80%

以上，因此發(fā)展電動(dòng)車以減少交通碳排放是實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)的重要途徑。在具體的落地政

策上，國(guó)家先后推出“雙積分政策”、限購(gòu)限行、充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、電池回收政策

等促進(jìn)措施來(lái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，行業(yè)前景向好。【歐洲】碳排放考核目標(biāo)趨緊疊加禁售燃油車時(shí)間提前，歐洲新能源汽車趨勢(shì)向好。

根據(jù)

2021

年歐盟

95g/km排放考核要求，假定不對(duì)車企罰款，歐盟全年須銷售約

134

萬(wàn)

輛電動(dòng)車。另外今年

7

月歐盟提出法案擬將

2030

年碳排放考核目標(biāo)從

48g/km加嚴(yán)至

43g/km，新能源汽車行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)明確。另外

G20

公報(bào)草案顯示將從

2035

年開(kāi)始要求新

增汽車實(shí)現(xiàn)零排放。此前已官宣禁售燃油車時(shí)間的國(guó)家有挪威（2025）；愛(ài)爾蘭、瑞典、

丹麥、荷蘭、英國(guó)（2030）；西班牙、法國(guó)（2040）。在此之前，27

個(gè)歐盟成員國(guó)中，僅

愛(ài)爾蘭、瑞典、丹麥、荷蘭

4

個(gè)國(guó)家明確禁售時(shí)間且早于

2035

年。核心國(guó)家德國(guó)（未明

確）、法國(guó)（2040

年）雖然時(shí)間較晚或不確定，但均有明顯的新能源車補(bǔ)貼力度，歐洲新

能源汽車趨勢(shì)將長(zhǎng)期向好?！久绹?guó)】拜登政府力推電動(dòng)汽車市場(chǎng)發(fā)展，清潔能源政策相繼落地拜登政府自上臺(tái)之初便提出未來(lái)美國(guó)將實(shí)現(xiàn)

100%的清潔能源經(jīng)濟(jì)，在

2050

年之前

達(dá)到凈零碳排放。為達(dá)成該目標(biāo)，拜登政府已相繼推出諸多政策支持美國(guó)電池汽車市場(chǎng)

發(fā)展。具體為：1）根據(jù)

2020

年的清潔能源革命和環(huán)境計(jì)劃，聯(lián)邦政府的采購(gòu)系統(tǒng)（每年花費(fèi)

5000

億美元）來(lái)實(shí)現(xiàn)能源

100%清潔和車輛零排放，并計(jì)劃在

2030

年底之前建設(shè)超過(guò)

50

萬(wàn)個(gè)

新增公共充電站，將恢復(fù)全額電動(dòng)車稅收抵免，鼓勵(lì)購(gòu)買新能源車，并制定更加嚴(yán)格燃

油排放新標(biāo)準(zhǔn)。2）根據(jù)

2021

年新基建法案，拜登政府將總投資

1740

億美元，計(jì)劃在在

2030

年

前建設(shè)

50

萬(wàn)臺(tái)充電站網(wǎng)絡(luò)、將

5

萬(wàn)輛柴油公交車和

20%校車替換為電動(dòng)車并推動(dòng)未來(lái)公

共汽車

100%電動(dòng)化等。3）根據(jù)眾議院通過(guò)的重建未來(lái)美好法案，美國(guó)增添了清潔能源稅收抵免的一系

列提案，對(duì)新能源汽車提出了更為積極和明確的補(bǔ)貼方案。2.1.1

車企層面：新能源勢(shì)力突飛猛進(jìn)，傳統(tǒng)車企奮起直追新能源汽車市場(chǎng)發(fā)展方向明確，新能源汽車將迎來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng)。以特斯拉與國(guó)內(nèi)

三劍客為代表的新能源勢(shì)力制定了宏偉的

2025

年目標(biāo)：

1）特斯拉計(jì)劃在

2030

年前實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)量

2000

萬(wàn)輛的目標(biāo)。

2）理想、小鵬計(jì)劃至

2025

年累計(jì)銷量分別突破

160

萬(wàn)輛、105

萬(wàn)輛。

傳統(tǒng)車企在看到這一機(jī)遇的同時(shí)，也紛紛堅(jiān)定了電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的意愿：

1）大眾集團(tuán)計(jì)劃在

2025

年中國(guó)產(chǎn)能達(dá)

150

萬(wàn)輛，到

2028

年累計(jì)生產(chǎn)電動(dòng)車

2200

萬(wàn)輛。

2）戴姆勒集團(tuán)計(jì)劃至

2025

年新能源車型將占梅賽德斯-奔馳全球銷量的

15%至

25%。

3）長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、吉利等國(guó)內(nèi)車企計(jì)劃至

2025

年分別實(shí)現(xiàn)新能源汽車全球年銷量

320、

105、155

萬(wàn)輛。2.2

電池巨頭排產(chǎn)密集，但難補(bǔ)需求缺口2.2.1

國(guó)內(nèi)外電池廠商紛紛擴(kuò)產(chǎn)，2021-2023

年擴(kuò)產(chǎn)達(dá)

1268GWh從動(dòng)力電池廠商的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏來(lái)看，寧德時(shí)代、比亞迪、中航鋰電、國(guó)軒高科

2023

年

分別擴(kuò)產(chǎn)至

502、155、180、67GWh，擴(kuò)產(chǎn)需求分別為

427/95/165/39GWh，同比分別增

長(zhǎng)

569%/158%/1100%/139%。海外一線電池企業(yè)

LG化學(xué)、松下、三星、SKI規(guī)劃

2023

年產(chǎn)能分別達(dá)

250/151/97/85GWh，擴(kuò)產(chǎn)需求分別為

130/77/67/55GWh，同比分別增長(zhǎng)

108%/104%/223%/183%?？梢钥闯?，無(wú)論是國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池廠商還是海外動(dòng)力電池廠商，

整體的擴(kuò)產(chǎn)增速十分明顯。2.2.2

下游需求超預(yù)期，現(xiàn)有規(guī)劃仍不能滿足鋰離子電池按照其用途可分為消費(fèi)型鋰離子電池、動(dòng)力型鋰離子電池、儲(chǔ)能型鋰離

子電池。消費(fèi)型鋰離子電池主要用于手機(jī)、便攜式電腦、數(shù)碼相機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品的鋰

電池電芯及模組。動(dòng)力型鋰離子電池主要用于電動(dòng)汽車、電動(dòng)工具等動(dòng)力電池的鋰電池

電芯及模組，又稱為鋰離子動(dòng)力電池、動(dòng)力鋰電等。儲(chǔ)能型鋰電池主要用于調(diào)峰電源、

儲(chǔ)能電池等儲(chǔ)能產(chǎn)品的鋰電池電芯及模組。2.2.2.1

消費(fèi)鋰電：傳統(tǒng)應(yīng)用企穩(wěn)回升，新興領(lǐng)域拉動(dòng)需求傳統(tǒng)應(yīng)用企穩(wěn)回升。消費(fèi)鋰電下游主要涵蓋傳統(tǒng)的手機(jī)及

PC業(yè)務(wù)以及新興的智能穿

戴設(shè)備兩大類。智能手機(jī)及

PC出貨量在遭遇短暫下滑后，目前均呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。2020

年全球智能手機(jī)出貨量

12.92

億臺(tái)，同比下降

5.75%，2021H1

實(shí)現(xiàn)

6.59

億臺(tái)，同比上升

18.86%；全球

PC出貨量在

2020

年回升至

3.03

億臺(tái)，同比上升

13.47%，2021H1

實(shí)現(xiàn)

1.68

億臺(tái)，同比上升

33.55%。新興領(lǐng)域拉動(dòng)需求。消費(fèi)新品（可穿戴設(shè)備、無(wú)人機(jī)、AR等）近年仍處于高速成長(zhǎng)

階段，新品推出和上量將推動(dòng)消費(fèi)鋰電需求增長(zhǎng)。可穿戴設(shè)備是可直接穿在身上或是整

合到用戶的衣服或配件的一種便攜式設(shè)備，產(chǎn)品形態(tài)主要有智能手表、耳戴設(shè)備、智能

眼鏡(主要包括

VR/AR頭顯)等。2020-2025

年

CAGR為

13.71%。據(jù)

SPIR起點(diǎn)研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020

年全球應(yīng)用于

智能手機(jī)、PC、智能穿戴設(shè)備等

3C數(shù)碼類的鋰電池出貨量為

60.6GWh，同比上升

20.2%，

預(yù)計(jì)到

2025

年達(dá)到

115.2GWh。2020-2025

年

CAGR為

13.71%，2021-2023

年消費(fèi)鋰電

動(dòng)力電池新增需求量依次為

7.4、9.8、10.0GWh。2.2.2.2

動(dòng)力鋰電：新能源汽車滲透率超預(yù)期，動(dòng)力電池廠商擴(kuò)產(chǎn)積極動(dòng)力鋰電下游需求廣泛，涵蓋汽車、工程機(jī)械、兩輪車和電動(dòng)工具等。其中，汽車

所需的動(dòng)力電池的測(cè)算相對(duì)簡(jiǎn)單，而工程機(jī)械、兩輪車及電動(dòng)工具由于類型多樣且數(shù)量

統(tǒng)計(jì)有較大誤差，因此我們將工程機(jī)械、兩輪車及電動(dòng)工具合計(jì)所需的動(dòng)力電池按汽車

所需動(dòng)力電池的

10%測(cè)算。汽車所需的動(dòng)力電池的測(cè)算：

假設(shè)

1：中國(guó)、美國(guó)、歐洲、其他地區(qū)在

2021-2023

年的汽車銷量增速依次為

8%/5%/4%、

10%/5%/4%、8%/6%/4%、5%/4%/3%

假設(shè)

2：中國(guó)、美國(guó)、歐洲、其他地區(qū)在

2021-2023

年的新能源汽車滲透率依次為

12%/19%/27%、5%/10%/20%、15%/22%/30%、2.5%/5%/9%

假設(shè)

3：全球平均單車帶電量

2021-2023

年依次為

51.5、53.0、54.5kWh。據(jù)此，我們可以大致測(cè)算出

2021

年-2023

年汽車所需新增動(dòng)力電池依次為

210.51、

279.64、404.95GWh。則所有動(dòng)力鋰電

2021

年-2023

年汽車所需新增動(dòng)力電池依次為

210.51*1.1=231.56、261.84*1.1=307.60、404.95*1.1=445.45GWh。2.2.2.3

儲(chǔ)能鋰電：發(fā)展趨勢(shì)確定性強(qiáng)，新能源配儲(chǔ)打開(kāi)需求空間儲(chǔ)能是電力系統(tǒng)中的關(guān)鍵一環(huán)，可以應(yīng)用在“發(fā)、輸、配、用”任意一個(gè)環(huán)節(jié)。電

力即發(fā)即用，無(wú)法直接存儲(chǔ)，配儲(chǔ)則可以平滑電力波動(dòng)性，減少資源浪費(fèi)。儲(chǔ)能技術(shù)有

抽水蓄能、電化學(xué)儲(chǔ)能、壓縮空氣儲(chǔ)能等。由于抽水蓄能價(jià)格低、容量大，在存量?jī)?chǔ)能

市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)位置（截止至

2020

年底，全球儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)中有

90.3%是抽水蓄能）。

但近年來(lái)，新能源車行業(yè)高速發(fā)展導(dǎo)致鋰電池成本的快速下降，以鋰電池技術(shù)為主的電

化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)（2020

年，全球新增儲(chǔ)能中電化學(xué)儲(chǔ)能占比

72.8%）。電化學(xué)儲(chǔ)

能的應(yīng)用場(chǎng)景有發(fā)電側(cè)、輸配電側(cè)與用戶側(cè)，其中發(fā)電側(cè)與輸配電側(cè)儲(chǔ)能裝機(jī)相對(duì)較大，

歸為集中式儲(chǔ)能，用戶側(cè)一般為戶用和工商業(yè)儲(chǔ)能，裝機(jī)相對(duì)較小，歸為分布式儲(chǔ)能。目前，儲(chǔ)能有兩大下游需求，一類是非平價(jià)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，主要是

5G基站帶來(lái)的儲(chǔ)能

需求；一類是平價(jià)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，主要是生活/工業(yè)用電的各個(gè)環(huán)節(jié)，涵蓋發(fā)電側(cè)、輸配電

側(cè)和用戶側(cè)。5G基站：其功耗相比

4G基站提升

2.5-3.5

倍，因此新建

5G基站備用電源需要相應(yīng)

同比擴(kuò)大，疊加基站備電還能發(fā)揮削峰填谷以減少電網(wǎng)波動(dòng)對(duì)基站沖擊作用，根據(jù)國(guó)內(nèi)

三大運(yùn)營(yíng)上披露的建站計(jì)劃，按照備電配儲(chǔ)功率比例

100%、備電時(shí)長(zhǎng)

4h、單站功率

3KW測(cè)算，2021-2023

年容量需求分別為

10.8GWh、12.0GWh、9.6GWh。電源側(cè)：主要需求驅(qū)動(dòng)為新能源發(fā)電配儲(chǔ)，測(cè)算前做出如下假設(shè)：

（1）2021-2023

年全球風(fēng)/光中配儲(chǔ)滲透率分別為

6%、10%、14%；15%、20%、25%；

（2）2021-2023

年配儲(chǔ)功率比例分別為

11%、12%、13%；

（3）備電時(shí)長(zhǎng)為

2h；

（4）全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量與全球集中式光伏新增裝機(jī)容量在

2021-2023

年分別為

65GW、60GW、60GW與

100GW、115GW、130GW。

測(cè)算得，2021-2023

年年全球風(fēng)光配儲(chǔ)容量預(yù)計(jì)需求分別為

4.2GWh、7.0GWh、

10.6GWh。電網(wǎng)側(cè)：主要為輔助服務(wù)市場(chǎng)產(chǎn)生的需求，測(cè)算前做出如下假設(shè)：

（1）2021-2023

年電化學(xué)儲(chǔ)能滲透率分別為

3.2%、3.5%、4.0%；

（2）調(diào)頻比例為

3%、備電時(shí)長(zhǎng)為

2h;

（3）全球化石能源發(fā)電累計(jì)裝機(jī)在2021-2023年分別為4150GW、4300GW、4450GW。

測(cè)算得，2021-2023

年電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能容量需求分別為

8.0GWh、9.0GWh、10.6GWh。用戶側(cè)：主要考慮戶用光伏配儲(chǔ)需求，國(guó)內(nèi)主要是工商業(yè)光伏配儲(chǔ)為主，海外則包

括居民用和工商用，測(cè)算前做出如下假設(shè)：

（1）2021-2023

年國(guó)內(nèi)居民/工商業(yè)光伏裝機(jī)配儲(chǔ)滲透率分別為

0.5%、1.0%、1.5%；

8.5%、10.0%、11.5%；

（2）2021-2023

年海外屋頂光伏裝機(jī)（含居民和工商業(yè)）配儲(chǔ)滲透率為

15%、19%、

24%；

（3）配儲(chǔ)比例為

100%、備電時(shí)長(zhǎng)為

4h;

（4）國(guó)內(nèi)居民光伏裝機(jī)在

2021-2023

年分別為

13GW、15GW、17GW；國(guó)內(nèi)工商業(yè)

光伏裝機(jī)在

2021-2023

年分別為

6GW、7GW、8GW；海外屋頂光伏裝機(jī)（含居民和工商

業(yè)）在

2021-2023

年分別為

27GW、36GW、45GW；全球用戶側(cè)光伏+儲(chǔ)能裝機(jī)在

2021-2023

年分別為

4.6GW、7.7GW、12.0GW。

測(cè)算得，2021-2023

年用戶側(cè)儲(chǔ)能容量需求分別為

18.5GWh、30.8GWh、47.9GWh。2.2.3

動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)力度大，但仍存在階段性缺口以擴(kuò)產(chǎn)角度看，2021-2023

年，動(dòng)力鋰電池廠商擴(kuò)產(chǎn)分別為

257、519、492GWh；

2021-2023

年下游各方面需求合計(jì)分別為

280.46、376.2、534.15GWh。假設(shè)產(chǎn)能保持滿產(chǎn)

滿銷狀態(tài)，則

2021、2023

年仍分別存在

23.46

與

42.15GWh的產(chǎn)能缺口。2.2.4

2021-2023

年全球鋰電設(shè)備市場(chǎng)空間接近

3000

億元根據(jù)世界主要?jiǎng)恿﹄姵貜S商的規(guī)劃，結(jié)合如下測(cè)算假設(shè)：

假設(shè)

1：?jiǎn)?/p>

GWh設(shè)備投資額（億元/GWh）將以每年

0.05（億元/GWh）的速度逐年遞減。

假設(shè)

2：每年因設(shè)備故障、經(jīng)濟(jì)性等各類原因帶來(lái)的設(shè)備更新比例在

10%左右。

據(jù)此，我們以電池廠商擴(kuò)產(chǎn)的角度測(cè)算鋰電設(shè)備的空間?？梢詼y(cè)算出未來(lái)三年每年

的鋰電設(shè)備空間依次為

657.9、1187.7、1202.5

億元，合計(jì)新增

3048.1

億元。據(jù)此，我們可以大致測(cè)算出未來(lái)幾年鋰電設(shè)備行業(yè)的市場(chǎng)空間：

以電池廠商擴(kuò)產(chǎn)角度看，可知未來(lái)三年（2021

年-2023

年），鋰電設(shè)備空間依次為

657.9、

1187.7、1202.5

億元，合計(jì)新增

3048.1

億元；以下游所需動(dòng)力電池角度測(cè)算鋰電設(shè)備的

空間依次為

703.68、920.74、1258.46

億元，合計(jì)新增

2882.88

億元。3、核心指標(biāo)對(duì)比，龍頭廠商更具競(jìng)爭(zhēng)力在前文敘述中，我們重點(diǎn)提到鋰電設(shè)備行業(yè)有技術(shù)壁壘及客戶壁壘，對(duì)應(yīng)可用研發(fā)

實(shí)力、客戶結(jié)構(gòu)來(lái)衡量。此外，對(duì)于鋰電設(shè)備公司來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)能力、盈利能力及訂單情

況也是不可或缺的重要指標(biāo)，因此下文我們將從以上五大指標(biāo)來(lái)對(duì)比行業(yè)內(nèi)各公司情況。3.1

成長(zhǎng)能力：以營(yíng)收與人員擴(kuò)張衡量，先導(dǎo)智能、利元亨成長(zhǎng)能力突出2016-2020

年，選取的十二家鋰電設(shè)備行業(yè)收入合計(jì)從

75.34

億元快速增長(zhǎng)至

2020

年的

232.14

億元，CAGR高達(dá)

32.49%，行業(yè)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中發(fā)展最為迅速的三

家公司分別為利元亨（營(yíng)收從

2016

年的

2.29

億元增長(zhǎng)至

2020

年的

14.30

億元，CAGR為

58.08%）、先導(dǎo)智能（營(yíng)收從

2016

年的

10.79

億元增長(zhǎng)至

2020

年的

58.58

億元，CAGR為

52.65%）、海目星（營(yíng)收從

2016

年的

2.98

億元增長(zhǎng)至

2020

年的

13.21

億元，CAGR為

45.09%）員工人數(shù)快速擴(kuò)張反映行業(yè)高景氣。2016-2020

年，選取的十二家鋰電設(shè)備廠商人員

均實(shí)現(xiàn)一定程度的擴(kuò)張，行業(yè)平均

CAGR為

29.76%。其中發(fā)展最為迅速的三家廠商分別

為：利元亨（員工人數(shù)從

2016

年的

711

人增長(zhǎng)至

2020

年的

4583

人，CAGR為

59.34%）、

先導(dǎo)智能（員工人數(shù)從

2016

年的

1858

人增長(zhǎng)至

2020

年的

8215

人，CAGR為

45.01%）、

璞泰來(lái)（員工人數(shù)從

2016

年的

1169

人增長(zhǎng)至

2020

年的

4944

人，CAGR為

43.41%）。3.2

盈利能力：業(yè)內(nèi)廠商毛利率大多下滑，杭可科技、聯(lián)贏激光邊際改善明顯從毛利率情況我們看出，鋰電設(shè)備廠商毛利率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，從

2017Q1-3

的

49.35%降至

2021Q1-3

的

32.14%。這是因?yàn)閲?guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)廠商較多，上游電池大廠可進(jìn)行競(jìng)

爭(zhēng)策略實(shí)行壓價(jià)行為，壓縮了鋰電設(shè)備廠商的利潤(rùn)，導(dǎo)致行業(yè)毛利率呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)

勢(shì)。2021Q3

行業(yè)平均毛利率為

32.14%，表現(xiàn)比較突出的有斯萊克、星云股份、科瑞技

術(shù)和先導(dǎo)智能，分別為

41.25%、38.56%、37.40%和

36.70%，贏合科技比較低，為

20.78%。

相較于

2021

年

Q2，Q3

毛利率環(huán)比增長(zhǎng)或基本持平的有：杭可科技（環(huán)比+9.01pct）、科

瑞技術(shù)（環(huán)比+2.51pct）、聯(lián)贏激光（環(huán)比+0.31pct）、先導(dǎo)智能（環(huán)比-0.25pct）。從凈利率情況我們看出，鋰電設(shè)備廠商凈利率延續(xù)了毛利率的態(tài)勢(shì)，逐年遞減。行

業(yè)平均凈利率從

2017Q1-3

的

20.39%降至

2021Q1-3

的

9.81%。2021Q3

行業(yè)平均凈利率為

9.88%，表現(xiàn)比較突出的有：先導(dǎo)智能（18.76%）、科瑞技術(shù)（17.11%）、杭可科技（16.24%）、

斯萊克（13.05%）。相較于

2021

年

Q2，Q3

凈利率環(huán)比增長(zhǎng)較快的有：杭可科技（凈利

率從

9.77%提升至

16.24%，環(huán)比+6.47pct）、聯(lián)贏激光(凈利率從

3.95%提升至

8.16%，環(huán)

比+4.21pct)、先導(dǎo)智能(凈利率從

14.57%提升至

18.76%，環(huán)比+4.19pct)。3.3

研發(fā)實(shí)力：行業(yè)整體研發(fā)費(fèi)用率較高，先導(dǎo)智能、利元亨綜合實(shí)力更優(yōu)2016-2020

年，行業(yè)的整體研發(fā)費(fèi)用率一直維持在

7%—9%之間，處于較高水平。在

研發(fā)投入上，先導(dǎo)智能、利元亨、杭可科技等龍頭設(shè)備企業(yè)研發(fā)投入逐年增加。先導(dǎo)智

能的研發(fā)投入從

2016

年的

0.52

億元增長(zhǎng)到

2020

年的

6.89

億元，CAGR達(dá)

90.37%。利

元亨的研發(fā)投入從

2016

年的

0.23

億元增長(zhǎng)至

2020

年的

1.64

億元，CAGR達(dá)

64.08%。

杭可科技的研發(fā)投入由2016年的0.26億元增長(zhǎng)到2020年的1.04億元，CAGR達(dá)41.02%。龍頭設(shè)備廠商通過(guò)高研發(fā)投入幫助自己產(chǎn)品快速迭代，提升產(chǎn)品精度、穩(wěn)定性及競(jìng)爭(zhēng)力。從研發(fā)人員數(shù)量及平均薪酬來(lái)看，龍頭廠商也均保持較高水平。先導(dǎo)智能及利元亨

分別以

2449

人，16.31

萬(wàn)及

949

人，13.65

萬(wàn)引領(lǐng)行業(yè)。綜合來(lái)看，研發(fā)實(shí)力表現(xiàn)更好的

廠商有先導(dǎo)智能、利元亨和杭可科技。3.4

客戶結(jié)構(gòu)：與動(dòng)力電池廠商綁定是行業(yè)共性，先導(dǎo)智能、杭可科技更受客

戶青睞從各鋰電設(shè)備企業(yè)與下游客戶合作情況可以看出，先導(dǎo)智能、杭可科技更受全球性

的動(dòng)力電池主要廠商青睞；其次為聯(lián)贏激光、星云股份與贏合科技。3.5

訂單情況：板塊存貨、合同負(fù)債及預(yù)收款同比增速比較，金銀河、贏合科

技表現(xiàn)亮眼從存貨水平看，2021

年三季度末行業(yè)平均同比增速為

105.87%，超過(guò)平均水平的有

贏合科技（+233.09%）、金銀河（209.46%）、先導(dǎo)智能（+201.33%），這三家廠商

2021

年三季度末存貨同比+200%；其次是利元亨，2021

年三季度末存貨同比+100%；其余企

業(yè)也大部分大幅增長(zhǎng)，但未超過(guò)

100%。從合同負(fù)債及預(yù)收款看，截至

2021

年三季度末，行業(yè)平均同比增速為

188.32%，超

過(guò)平均水平的有：金銀河（+448.34%）、星云股份（+334.98%）、贏合科技（+307.28%）、

海目星（+230.75%）、斯萊克（+191.89%）。3.6

總結(jié)：具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一二線廠商更具看點(diǎn)通過(guò)對(duì)先導(dǎo)智能、杭可科技等十二家設(shè)備廠商從成長(zhǎng)能力、盈利能力、研發(fā)實(shí)力、

客戶結(jié)構(gòu)以及資金實(shí)力等多角度對(duì)比，發(fā)現(xiàn)從現(xiàn)階段看，先導(dǎo)智能、杭可科技、利元亨、

聯(lián)贏激光四家企業(yè)核心指標(biāo)對(duì)比更為亮眼。4、重點(diǎn)公司分析4.1

先導(dǎo)智能：在手訂單保障業(yè)績(jī)，平臺(tái)化戰(zhàn)略打開(kāi)長(zhǎng)期發(fā)展空間公司成立于

2002

年，以薄膜電容器設(shè)備起家，于

2014

年切入鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)，2015

年上市，目前已是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先整線生產(chǎn)能力的鋰電設(shè)備供應(yīng)商之一。公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)鋰電設(shè)

備產(chǎn)品為卷繞機(jī)，依靠自主研發(fā)和外延并購(gòu)成為整線設(shè)備龍頭。2021Q1-Q3

實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.48

億元，同比+43.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

10.04

億元，同比+57.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利

潤(rùn)

9.75

億元，同比+61.3%。股權(quán)激勵(lì)彰顯信心。公司發(fā)布

2021

年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向激勵(lì)對(duì)象

授予

258

萬(wàn)股限制性股票，占股本總額的

0.165%，授予價(jià)格為

35.43

元/股。激勵(lì)對(duì)象總

人數(shù)為

327

人，占員工總?cè)藬?shù)

3.98%（2021

半年報(bào)總?cè)藬?shù)

8215

人），激勵(lì)對(duì)象主要為公

司高管

1

人（副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書，獲授

4

萬(wàn)股），核心骨干員工

326

人（共獲授予

203

萬(wàn)股），預(yù)留

51

萬(wàn)股（占此次授予比例的

20%）。凈利率向上趨勢(shì)打開(kāi)。本次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置了以下業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：以

2020

年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2021、2022、2023

年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別不低于

50%、120%、170%

或以

2020

年凈利潤(rùn)率為條件，2021、2022、2023

年凈利率分別不低于

16%、18%、20%

（計(jì)算凈利潤(rùn)率時(shí)，以剔除股份支付費(fèi)用的歸屬上市公司凈利潤(rùn)為基準(zhǔn)）。鋰電設(shè)備行業(yè)

此前由于議價(jià)能力不強(qiáng)，毛利率凈利率均呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢(shì)，此次公司制定的未來(lái)三年

凈利率考核目標(biāo)逐年提升，反映出行業(yè)將可通過(guò)規(guī)模效應(yīng)以及降低費(fèi)用率的舉措對(duì)沖毛

利率下滑帶來(lái)的影響，未來(lái)整個(gè)行業(yè)盈利能力或?qū)⒚媾R改善。在手訂單保障短期業(yè)績(jī)，深綁定電池龍頭持續(xù)受益。公司

2021

年上半年新簽訂單

92.35

億元，占

2020

年全年新簽訂單的

83.5%，創(chuàng)歷年新高。另外，截止

9

月

30

日，公

司存貨為

73.23

億元，同比+201%，預(yù)收賬款為

35.21

億元，同比+135%，公司短期業(yè)績(jī)

有保證。根據(jù)公司此前公告，2021

年

H1

公司共獲得寧德時(shí)代

45.47

億元大額訂單，占

上半年總新簽訂單的

49.24%，公司深綁定寧德時(shí)代將充分享受電池龍頭擴(kuò)產(chǎn)紅利。平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，多業(yè)務(wù)協(xié)同實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。公司目前布局了包括鋰電設(shè)備、光伏

設(shè)備、3C設(shè)備等多業(yè)務(wù)板塊，并成立八大事業(yè)部，通過(guò)共享營(yíng)銷、技術(shù)和研發(fā)以及增強(qiáng)

各行業(yè)之間的業(yè)務(wù)協(xié)同等舉措，逐步將動(dòng)力電池設(shè)備領(lǐng)域積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)向其他

領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)展和復(fù)制?；诖?，公司

2021

年上半年鋰電裝備業(yè)務(wù)營(yíng)收

23.19

億元，同比

增長(zhǎng)

94.74%，占總營(yíng)收達(dá)

71%；光伏設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

3.37

億元，同比增長(zhǎng)

44.42%，占總

營(yíng)收

10.3%；3C智能設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

1.95

億元，占總營(yíng)收

6.0%，各業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。4.2

杭可科技：鋰電設(shè)備后道龍頭，受益于海外需求回暖公司始創(chuàng)于

1984

年，于

2019

年在科創(chuàng)板上市，主要為客戶提供鋰電后處理系統(tǒng)整

體解決方案。后處理工序是鋰離子電池生產(chǎn)的必備工序，經(jīng)過(guò)后處理，鋰離子電池才能達(dá)到可使用狀態(tài)，并對(duì)制造一致性高、穩(wěn)定性好、性能優(yōu)異的鋰電芯及電池組起到至關(guān)

重要作用。目前公司在充放電機(jī)、內(nèi)阻測(cè)試儀等后處理系統(tǒng)核心設(shè)備領(lǐng)域擁有核心技術(shù)，

并能提供鋰離子電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)整體解決方案。2021Q1-3

實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

17.62

億元，

同比

71.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

2.38

億元，同比-22.63%。股權(quán)激勵(lì)疊加訂單結(jié)構(gòu)改善，盈利能力拐點(diǎn)來(lái)臨。受訂單結(jié)構(gòu)、股權(quán)激勵(lì)及匯兌損

失的影響，公司

2021

年以來(lái)收入增加但利潤(rùn)反而同比下降。2021

年前三季度公司毛利

率、凈利率分別為

30.1%、13.5%，同比分別-19.01pct，-16.35pct，均大幅下滑。但

Q3

單季度公司毛利率、凈利率分別為

32.8%、16.2%，較

Q2

分別環(huán)比提升

9.0pct，6.5pct，

主要是由于公司訂單結(jié)構(gòu)改善，帶來(lái)盈利能力的恢復(fù)。另外公司發(fā)布

2021

年股權(quán)激勵(lì)草

案，業(yè)績(jī)考核以凈利潤(rùn)為目標(biāo)為：2021、2022、2023

年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于

30%、

100%、280%。按照解鎖條件及扣除股權(quán)支付費(fèi)用計(jì)算，未來(lái)

3

年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速將

分別為

59%、54%，表明公司看好后期盈利改善。下游電池廠大幅擴(kuò)產(chǎn)疊加海外新能源政策利好頻出，公司成長(zhǎng)無(wú)憂。根據(jù)對(duì)各大動(dòng)

力廠商未來(lái)三年的統(tǒng)計(jì)，2021-2023

年，動(dòng)力鋰電池廠商合計(jì)擴(kuò)產(chǎn)

1268GWh，按

2

億元

/GW測(cè)算，對(duì)應(yīng)

2536

億元的設(shè)備空間，公司作為后道設(shè)備龍頭，將充分受益。同時(shí)，

公司海外客戶以韓系電池廠商為主，而韓系廠商與美國(guó)車企合作緊密，若美國(guó)眾議院最

近通過(guò)的重建未來(lái)美好法案經(jīng)參議院通過(guò)且生效，則將進(jìn)一步推動(dòng)美國(guó)新能源車行

業(yè)的發(fā)展，從而帶動(dòng)公司營(yíng)收和利潤(rùn)的提升。4.3

聯(lián)贏激光：深度綁定頭部廠商，受益于動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)潮公司成立于

2005

年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的精密激光焊接設(shè)備及自動(dòng)化解決方案供應(yīng)商。專

業(yè)從事精密激光焊接機(jī)及激光焊接自動(dòng)化成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品包括激光

器及激光焊接機(jī)、標(biāo)準(zhǔn)工作臺(tái)、激光焊接自動(dòng)化成套設(shè)備等，廣泛應(yīng)用于動(dòng)力電池、汽

車制造、五金家電、消費(fèi)電子、光通訊等制造業(yè)領(lǐng)域。2021

前三季度公司