機械設備行業(yè)三季報總結

機械設備行業(yè)三季報總結一、機械行業(yè)21三季報情況：行業(yè)利潤短期承壓，“雙碳”拉開新能源序幕我們統(tǒng)計了機械設備行業(yè)（按中信一級行業(yè)分類）2019年1月1日之前上市的341家公司（不含ST常林、江蘇國信、天業(yè)通聯(lián)等業(yè)務發(fā)生重大置換或注入的企業(yè)；同時

剔除業(yè)績波動較大的寧波東力；剔除計提重大資產(chǎn)減值損失的堅瑞沃能、華鐵股份；

剔除已退市的天廣中茂、千山藥機、昆明機床）。21年Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入4559.7

億元，同比增長12.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤291.5億元，同比增加8.39%，慢于營收增

速4.1pct。2021年前三季度，機械設備行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入13852.8億元，同比增長27.41%；實

現(xiàn)歸母凈利潤968.7億元，同比增長38.55%，業(yè)績的高增長主要由于去年同期受到疫

情影響，基數(shù)較低，營收增速與歸母凈利潤增速較高。機械設備行業(yè)機械行業(yè)從16年底開始復蘇，由于疫情受控后地產(chǎn)基建投資恢復、制

造業(yè)復工復產(chǎn)持續(xù)推進、海外需求逐漸起量等客觀因素，疫情導致企業(yè)主對“機器

換人”等自動化的迫切需求，以及隨新能源行業(yè)發(fā)展擴產(chǎn)而帶來的大量專用設備的

采購需求，20Q2開始機械設備行業(yè)收入的同比增速連續(xù)保持在較高水平。2021年在

Q1收入同比增速到達高點后，增幅逐漸環(huán)比下滑。我們認為這主要由于全球宏觀經(jīng)

濟景氣度較低迷，同時國內(nèi)短期房地產(chǎn)行業(yè)受到政策影響，基建投資有所放緩，設

備下游客戶企業(yè)的利潤與現(xiàn)金流有所壓力，短期減少資本開支，需求端有所壓力；

同時上游原材料價格大幅上漲，在成本端造成較大壓力，因此整體來看，機械設備

行業(yè)的收入與利潤增幅逐季度縮窄。各子行業(yè)對比來看，專用設備板塊表現(xiàn)較為突出，光伏、鋰電、風電等專用設備行

業(yè)受益于“雙碳”政策下，新能源行業(yè)發(fā)展加速，下游制造商的大規(guī)模擴產(chǎn)，除風電

受到去年搶裝影響外，光伏與鋰電行業(yè)21Q3業(yè)績增長明顯。半導體設備行業(yè)高景氣

持續(xù)，隨著國內(nèi)半導體設備廠商的不斷進步，收入和利潤逐漸兌現(xiàn)。毛利率與凈利率均有下滑，費用率有所下降。21Q3單季度機械行業(yè)341家上市公司

整體毛利率20.4%，較上年同期下滑2.2pct，較21Q2下滑0.3pct，21Q3單季度機械

上市公司整體凈利率6.39%，比去年同期下降0.2pct。2021年上半年機械行業(yè)整體毛利率為20.86%，較去年同期下降1.37pct，整體凈利率

為7.0%，較去年同期上升0.56pct。大宗材料上漲對企業(yè)的盈利能力構成挑戰(zhàn)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以HRB400

20mm螺紋

鋼的價格為例，去年全年價格在3500-4000元/噸，而今年價格從二季度開始基本保

持在5000元/噸以上，與鋼材類似，鋁、銅、煤炭等大宗原材料均經(jīng)歷了不同幅度的

上漲，而制造業(yè)的調(diào)價具有滯后性，上游原材料的漲價短時間內(nèi)只能靠自身消化，

故對毛利率形成了一定的壓制；得益于期間費率的下降，21Q3凈利率下降幅度少于

毛利率下滑幅度。期間費率持續(xù)下降。受益于收入增長的規(guī)?；c去年同期相比，21年Q3各項

費用率均有所下滑。21Q3行業(yè)整體期間費率12.8%，同比下滑2.03pct。具體來看，銷售費用率3.93%，

較上年同期下降0.81pct，管理費用率（包含研發(fā)費用，下同）8.26%，較上年同期

下降0.32pct，財務費用率0.62%，較上年同期下降0.89pct，我們認為企業(yè)收入快速

上升、規(guī)模效應發(fā)揮作用，費用率有所下滑。企業(yè)對創(chuàng)新持續(xù)進行投入，創(chuàng)新投入與企業(yè)創(chuàng)收逐步進入良性循環(huán)階段。從統(tǒng)計的

341家機械企業(yè)來看，近年來研發(fā)費用占收入比重不斷提升，扣除研發(fā)的管理費用占

比在不斷下滑。21Q3機械行業(yè)研發(fā)費用179.80億元，較上年增長11.07%，研發(fā)費用

占收入比重達到3.94%，與去年同期基本持平，21年前三季度機械行業(yè)研發(fā)費用

515.61億元，較上年增長25.70%，經(jīng)歷過長時間的發(fā)展，機械行業(yè)的研發(fā)投入已經(jīng)

進入良性狀態(tài)，研發(fā)投入與公司的創(chuàng)收形成了良好的循環(huán)；21Q3扣除研發(fā)費用后的

管理費用196.69億元，同比增長5.8%，占收入比重4.31%，較上年同期下降0.27pct。21Q3預收賬款增速見底回升。截止2021年前三季度末，機械341家上市公司預收賬

款1881.0億元，同比增長6.0%，較21Q2增加102.27億元，反映機械行業(yè)整體訂單趨

勢仍然保持穩(wěn)定趨勢（19Q3開始的新會計準則新增“合同負債”科目，因此在本文中，

我們將“合同負債”與“預收賬款”加和作為后續(xù)的“預收賬款”）。存貨維持較高增速。截止2021年前三季度末，機械341家上市公司存貨5325.1億元，

同比增長16.1%，較21Q2增加261.1億元，存貨同比增速自19Q3見底以后，持續(xù)維

持10%以上的增速，顯示了下游的旺盛需求，也顯示了整個行業(yè)仍然處于補庫存的

階段。二、基建地產(chǎn)能源鏈條工程機械：中長期信貸投放有所減緩，工程機械需求量預計將放緩。根據(jù)中國人民

銀行數(shù)據(jù)顯示，2021年7-9月企業(yè)端新增人民幣中長期貸款金額分別為4937/

5215/

6948億元，分別同比下滑17.28%/

28.09%/

34.94%，同比去年三季度以及今年的Q1

與Q2皆回落明顯。作為工程機械需求的前瞻指標之一，企業(yè)中長期貸款增速有所減

緩，意味著后續(xù)工程機械的需求預計會有一定程度的放緩。根據(jù)工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)

顯示，前三季度國內(nèi)工程機械主要廠商挖掘機共計銷售27.93萬臺，同比增長18.11%，

其中國內(nèi)23.23萬臺，同比增長9.16%，出口4.70萬臺，同比增長98.5%。2021年工

程機械需求持續(xù)邊際減弱，同時在去年高基數(shù)的基礎上，前三季度挖掘機增速逐季

度放緩甚至下滑，Q1挖掘機銷量12.69萬臺，同比增長84.96%；Q2挖掘機銷量9.69

萬臺，同比下滑4.82%；Q3挖掘機銷量6.61萬臺，同比下滑16.01%。多地預留專項

債年底發(fā)行，預計將為工程機械的需求提供進一步的支撐作用。軌道交通設備：疫情控制有效、客流逐步恢復，鐵路投資有望回升至正常水平；城軌

建設投資呈現(xiàn)加速發(fā)展、前景廣闊。鐵路投資領域，根據(jù)國家統(tǒng)計局，21Q1全國鐵

路固定資產(chǎn)投資完成額為1033億元，同比增長29.25%，21年上半年全國鐵路固定資

產(chǎn)投資完成額為2989億元，同比下降8.26%，21年前三季度5102億元，同比繼續(xù)下

滑7.76%，隨著疫苗接種率的提高與疫情的逐步控制，鐵路客流正在逐步恢復，鐵路

固定資產(chǎn)投資隨之有望修復至正常水平。根據(jù)國家鐵路局發(fā)布的2020鐵道統(tǒng)計公

報，目前中國鐵路營業(yè)里程為14.63萬公里，其中高速鐵路里程達到3.8萬公里。根

據(jù)發(fā)改委關于中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃發(fā)布會，展望到2025年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達到17.5

萬公里左右，其中高速鐵路3.8萬公里左右，普速鐵路既有線擴能改造2萬公里左右；

根據(jù)國家鐵路局，到2035年，國家鐵路網(wǎng)規(guī)模將達到20萬公里左右，其中高鐵達7萬

公里左右（含部分城際鐵路）。城市軌道交通領域，根據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會，十

四五規(guī)劃（2021年至2025年）期間，中國城市軌道交通運營里程有望新增5000千米，

年均新增1000千米左右，總里程達1.3萬千米，十四五期間城軌投資規(guī)模有望進一步

提升。油氣裝備及服務：各國為了對沖疫情影響推出了規(guī)模不等的經(jīng)濟刺激計劃，加上疫

情逐步控制之后各國生產(chǎn)生活逐步回歸正軌，國際原油需求回升，價格隨之回升，

有望帶動油氣裝備資本開支的觸底回升。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，21年前三季度石

油和天然氣開采業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額（累計值）為1966億元，同比下滑5.10%，

相較于第一季度-13.8%的同比增速，降幅明顯縮窄，意味著油氣裝備的投資情況已

在第二第三季度改善，相關產(chǎn)業(yè)鏈標的值得關注。電梯行業(yè)：疫情后地產(chǎn)基建投資修復拉動行業(yè)需求，新建電梯訂單數(shù)量高企，促進

電梯企業(yè)的業(yè)績和盈利水平進一步提升。國家大力推動老舊小區(qū)改造，為后續(xù)行業(yè)

景氣提供支撐，21年第三季度電梯、自動扶梯和升降機產(chǎn)量43.2萬臺，同比增幅在

10%以上，環(huán)比同樣小幅提升。（一）工程機械：下游需求短期承壓，期待盈利拐點我們統(tǒng)計了工程機械12家上市公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)，分別為三一重工、中聯(lián)重科、徐工

機械、柳工、山推股份、安徽合力、建設機械、恒立液壓、杭叉集團、浙江鼎力、艾

迪精密、諾力股份。2021Q3上述12家企業(yè)合計實現(xiàn)營收700.21億元，同比下滑7.2%；

實現(xiàn)歸母凈利潤總額113.33億元，同比下滑14.6%。在國內(nèi)工程機械需求承壓北京

下，行業(yè)收入在Q2的歷史高點基礎上出現(xiàn)了環(huán)比下滑，今年工程行業(yè)收入的增速也

隨著挖掘機銷量的增速逐季下滑，同時在上游原材料漲價的大背景之下，行業(yè)的盈

利水平也受到了一定的挑戰(zhàn)。21Q3工程機械12家上市公司毛利率21.3%，較上年同期下降4.0pct；而整體凈利率

水平8.3%，較上年同期下降2.0pct，上游大宗原材料漲價以及需求低迷的情況對企

業(yè)的盈利水平造成了不利的影響，毛利率有所下滑，受益于期間費用控制較好，凈

利率有所下滑但是下滑幅度小于毛利率的下滑幅度。21Q3工程機械12家上市公司合計的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為23.85億元，同比下降56.0%，

在行業(yè)景氣度下滑的背景下，現(xiàn)金流也有所承壓。其中，21Q3徐工機械與恒立液壓

的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額仍在大幅改善，柳工經(jīng)營現(xiàn)金凈流出額大幅減少，其他企業(yè)的經(jīng)

營凈現(xiàn)金流皆明顯下滑。截至21Q3工程機械12家上市公司合計的應收賬款為1293.95億元，同比增長13.9%，

增幅高于營收增速21.0pct，銷售回款壓力有所增加。21Q3工程機械12家上市公司合計的資產(chǎn)減值損失（為保證可比，此處資產(chǎn)減值損失

為資產(chǎn)減值損失科目與信用減值損失科目之和，下同）為8.84億元，同比下降12.0%，

上市公司的資產(chǎn)質量繼續(xù)提升。（二）軌道交通設備：鐵路投資降幅縮窄，設備需求有望恢復軌道交通設備行業(yè)11家上市企業(yè)（中國中車、神州高鐵、鼎漢技術、永貴電器、晉

西車軸、晉億實業(yè)、華鐵股份、今創(chuàng)集團、中國通號、交控科技、天宜上佳）21Q3

合計營業(yè)收入607.90億元，同比下滑13.19%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的歸母凈利

潤為34.23億元，同比下滑23.84%?？紤]到中國中車占行業(yè)的收入和利潤規(guī)模較高，

我們對其余10家企業(yè)做單獨分析。21Q3其余10家公司收入117.94億元，同比下滑

13.6%，歸母凈利潤9.51億元，同比下滑31.8%，受到鼎漢技術與晉西車軸的虧損影

響，今創(chuàng)集團與中國通號業(yè)績也出現(xiàn)了較為明顯的下滑；交控科技與天宜上佳Q3業(yè)

績表現(xiàn)相對較好，同比增幅分別為84%與74%。21Q3中國中車營業(yè)收入489.96億元，

同比增長24%，歸母凈利潤24.72億元，同比下滑20%。截至2021年9月，全國鐵路

固定資產(chǎn)投資完成額（累計值）為5102億元，同比下滑約7.76%。21Q3軌道交通設備10家企業(yè)總體毛利率26.8%，與去年同期持平；總體凈利率8.1%，

較上年同期下滑2.1pct。截至21年Q3，軌道交通設備10家上市公司應收賬款合計318.51億元，同比增長

7.12%；預收款項合計14.32億元，同比下滑11.90%。（三）油氣裝備與服務：油氣投資逐漸回暖，帶動設備訂單大幅增長我們選取6家具有代表性的油氣裝備制造和服務商（杰瑞股份、富瑞特裝、神開股份、

海默科技、惠博普、恒泰艾普）進行分析。21Q3油氣裝備與服務6家企業(yè)合計收入

29.33億元，同比下滑6.7%；歸母凈利潤3.82億元，同比增加18.1%，顯示隨著油價

回升，油氣行業(yè)的資本開支正在逐漸回暖。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，21年前三季度

石油和天然氣開采業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額（累計值）為1966億元，同比增速為-5.10%，

相較于第一季度-13.8%的同比增速，降幅明顯縮窄，意味著油氣裝備的投資情況已

在第二第三季度改善。根據(jù)下游中石化、中石油與中海油發(fā)布的2020年年報，“三桶油”21年計劃總資本

開支同比增長8.70%。20年資本開支僅中海油少許增長，總資本開支為4,611億元，

同比下降11.74%。21年僅中石油資本開支有所下降，總計劃資本開支5,012億元（中

海油取平均值），同比增長8.70%，其中勘探、開發(fā)及生產(chǎn)板塊資本開支為3,351億

元，同比增長3.63%。21Q3，油氣裝備與服務的6家上市公司預收賬款合計15.95億元，同比增長

15.3%，顯示訂單已經(jīng)開始恢復；應收賬款合計63.32億元，同比下滑2.1%。三、通用自動化鏈條通用設備領域：包括通用自動化、通用機械及零部件。隨著以3C、汽車為代表的下

游投資領域盈利持續(xù)改善，制造業(yè)整體投資步入景氣向上通道。根據(jù)國家統(tǒng)計局的

數(shù)據(jù)，2020年中國工業(yè)機器人產(chǎn)量23.71萬臺，同比增長19.1%；21年上半年工業(yè)機

器人累計產(chǎn)量為17.36萬臺，同比增長69.8%；21年前三季度工業(yè)機器人產(chǎn)量為26.87

萬臺，同比增長57.80%，保持了較高的增速。隨著人工成本的持續(xù)上升以及疫情所導致的對自動化需求的提高，工業(yè)機器人、叉

車、注塑機、激光器為代表的通用自動化景氣度保持在較高的位置，雖然企業(yè)端中

長期貸款有所下滑，但是機器代人的大趨勢不會改變，中長期的自動化需求有保證。（一）微觀角度下制造業(yè)投資：資本開支繼續(xù)增長，增速有所回落根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截止21年前三季度，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額（累計值）

同比上升14.8%。我們統(tǒng)計了2011年以前上市的1325家制造業(yè)上市公司的投資情況，

以上市公司固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金作為下游固定資產(chǎn)投資

的微觀數(shù)據(jù)，結果顯示，從19Q4開始制造業(yè)投資已步入復蘇階段，單季度固定資產(chǎn)

投資同比增速由負轉正，結束此前4個季度增速持續(xù)下行趨勢，20年初由于疫情，復

蘇步伐被打亂，但是隨著20Q2復工復產(chǎn)持續(xù)順利推進，制造業(yè)投資重拾復蘇步伐，

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，21Q3購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金總計

2942.7億元，同比增長13.8%，相比于21Q2的2570.6億元環(huán)比繼續(xù)增長。（三）風電設備：受原材料影響短期利潤承壓，長期發(fā)展空間廣闊21年前三季度汽車制造行業(yè)利潤總額3799.7億元，同比增長1.2%，從20年第三季度

以來，汽車制造業(yè)利潤開始恢復，在21年第一季度保持高增長勢頭，進入第三季度

以來，在去年三季度高基數(shù)的基礎上，汽車制造業(yè)利潤增長有所放緩。21年前三季度計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)利潤總額為5472.6億元，同比增

長38.7%，顯示了3C行業(yè)的高景氣度。從消費品工業(yè)領域上市公司資本開支情況看，21Q3消費品工業(yè)投資為1171.1億元，

在去年Q3高基數(shù)的基礎上同比下滑7.09%，近年消費升級趨勢明顯，新建產(chǎn)線與老

產(chǎn)線的升級改造需求旺盛，保證了消費品工業(yè)投資的持續(xù)性。（二）工業(yè)自動化：

“機器換人”趨勢不變，企業(yè)邁向高端我們統(tǒng)計了9家具有代表性的智能制造企業(yè)，分別為綠的諧波、怡合達、匯川技術、

國茂股份、埃斯頓、科瑞技術、銳科激光、機器人、博實股份。21Q3工業(yè)自動化9家

企業(yè)合計營收98.55億元，同比增長37.6%，以新能源、光伏、3C、汽車行業(yè)為代表

的消費品工業(yè)投資維持復蘇態(tài)勢，有效提振了工業(yè)自動化企業(yè)的需求；同期工業(yè)自

動化9家企業(yè)合計歸母凈利潤15.16億元，同比增長19.8%，歸母凈利潤增速慢于營收

的增速，主要原因有兩個，一個是機器人21Q3虧損0.98億元，去年同期盈利0.02億

元，另外則是上游原材料價格上漲，且制造業(yè)漲價傳導具有時滯，企業(yè)利潤承壓。其

中，綠的諧波21Q3歸母凈利潤達到0.59億元，同比增加98.9%，隨著產(chǎn)能逐步釋放，

業(yè)績有望迎來爆發(fā)期。后疫情時代，人力成本的上升、老齡化的加劇，各地區(qū)招工難的現(xiàn)象愈發(fā)頻繁。在勞

動力成本上升和機器人制造成本下降形成的“剪刀差”之下，機器人的投資回收期

還將進一步縮短，將有助于機器人產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)勞動力替代，企業(yè)也存在提升管理和生

產(chǎn)效率的內(nèi)部動力，勞動力成本上升的趨勢不會變，自動化的需求有所保證。整體來看，9家企業(yè)21Q3毛利率34.2%，較上年同期下滑2.8pct，主要源于上游大宗

原材料的漲價，以及疫情導致的海運受阻和運費上漲對個別企業(yè)的不利影響，9家企

業(yè)凈利率15.4%，較上年同期下2.3pct。（三）泵閥和壓縮機：下游布局影響較大，內(nèi)部呈現(xiàn)分化泵閥和壓縮機是通用機械設備領域具有代表性的產(chǎn)品，我們選取了相關的8家上市企

業(yè)（漢鐘精機、鮑斯股份、開山股份、煙臺冰輪、大冷股份、雪人股份、陜鼓動力、

紐威股份等）進行分析。上述8家企業(yè)21Q3實現(xiàn)收入84.26億元，同比增長22.1%；

歸母凈利潤6.95億元，同比基本持平。半導體、光伏、鋰電領域真空產(chǎn)品需求高景氣，

成為企業(yè)重要的業(yè)績增長點。其中，主營業(yè)務為真空泵的漢鐘精機21Q3實現(xiàn)收入

8.64億元，同比增長37.0%；歸母凈利潤1.65億元，同比增長33.8%，快于營收增速。21Q3樣本內(nèi)公司營業(yè)收入除鮑斯股份與紐威股份外均實現(xiàn)20%以上的增長，但是由

于產(chǎn)品結構、下游應用領域各有側重，盈利情況分化較大，大冷股份21Q3出現(xiàn)虧損、

煙臺冰輪、雪人股份、紐威股份歸母凈利潤增速為負，煙臺冰輪、漢鐘精機、陜鼓動

力業(yè)績增速較快，在25%以上；雪人股份、紐威股份、鮑斯股份業(yè)績均出現(xiàn)下滑。21Q3泵閥和壓縮機行業(yè)8家上市企業(yè)的整體毛利率為23.1%，較上年同期下滑4.6pct；行業(yè)整體凈利率8.3%，較上年同期下滑1.9pct。截至21Q3末，上述8家企業(yè)預收賬款74.34億元，與去年同期持平；存貨為71.15億

元，同比下滑15.28%。四、專用設備鏈條（一）光伏設備：下游高景氣度持續(xù)，企業(yè)擴產(chǎn)高速增長光伏產(chǎn)業(yè)分為上游硅片、中游電池片、下游組件生產(chǎn)等環(huán)節(jié)，在該領域我們選取了6

家上市企業(yè)（捷佳偉創(chuàng)、晶盛機電、邁為股份、上機數(shù)控、金辰股份、羅博特科）進

行分析。今年疫情過后光伏產(chǎn)業(yè)整體向好，設備廠商訂單豐厚。上述6家企業(yè)21Q3

實現(xiàn)收入85.06億元，同比實現(xiàn)翻倍增長；歸母凈利潤14.50億元，同比增長17%；毛

利率26.7%，同比下滑5.8pct；凈利率17.0%，較上年同期下滑2.3pct。收入的大幅

增長主要受上機數(shù)控擴張后收入大規(guī)模增長帶動，毛利率和凈利率的下滑同樣受于

上機數(shù)控影響較大，上機數(shù)控21Q3收入40億元，同比增長363%，毛利率19.1%，同

比下滑12.64pct；凈利率13.9%，同比下滑8.38pct。在“碳中和”大背景下，隨著技術的不斷進步，光伏發(fā)電的性價比逐漸提升，全國各

地陸續(xù)實現(xiàn)平價上網(wǎng)，下游需求確定性高，因此光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均迎來了不同幅

度的擴產(chǎn)。擴產(chǎn)首先對光伏設備提供了廣闊的需求，同時裝備企業(yè)對于效率的改進

具有重要意義，下游技術迭代將顯著提升對設備端的更新需求。截止21Q3末，6家光伏設備企業(yè)存貨152.10億元，同比增長76%；預收賬款115億元，

同比增長42.53%，顯示光伏設備行業(yè)企業(yè)在手訂單豐厚，為后續(xù)業(yè)績放量提供支撐。當前光伏行業(yè)正經(jīng)歷技術迭代的變革時期，下游積極擴產(chǎn)，光伏設備企業(yè)充分受益。

硅片環(huán)節(jié)在實現(xiàn)技術突破以后，迎來了大幅的擴產(chǎn)計劃，根據(jù)我們的統(tǒng)計，21-22年

硅片環(huán)節(jié)的擴產(chǎn)規(guī)模有望超過300GW；電池片環(huán)節(jié)，HJT（異質結）技術不斷取得

突破，21年預計有超過10GW的訂單落地，隨著降本增效的進行，HJT大規(guī)模投入的

節(jié)點不斷臨近。（二）鋰電設備：產(chǎn)值逐季抬升，訂單翻倍增長我們選取了8家鋰電自動化企業(yè)（先導智能、利元亨、聯(lián)贏激光、海目星、贏合科技、

金銀河、星云股份、杭可科技）進行分析。21Q3鋰電設備8家企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入68.97

億元，同比提升55.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.97億元，同比提升20.74%，凈利潤增速

慢于收入增速，主要由于動力鋰電設備大規(guī)模的訂單2020年開始出現(xiàn)，產(chǎn)品主要在

今年交付，因此今年的收入實現(xiàn)大規(guī)模增長；而部分鋰電設備廠商由于從消費鋰電

轉型，動力電池設備毛利率相對偏低，加之在動力電池設備領域前期投入的成本，

使得整體毛利率出現(xiàn)下滑；以及跟隨前期擴產(chǎn)與研發(fā)投入發(fā)生的費用同樣增幅較大，

因此在2021年鋰電設備廠商的凈利率受到一定的影響。后續(xù)伴隨大規(guī)模訂單交付帶

來的收入大幅增長，規(guī)模效應下，整體毛利率預計不會再繼續(xù)下滑，費用率有望實

現(xiàn)下降，從而帶來凈利率的提升。后疫情時代全球經(jīng)濟轉型推動鋰電供給端加碼，疊加汽車電動化浪潮催生需求端爆

發(fā)，全球即將迎來新一輪新能源產(chǎn)業(yè)擴產(chǎn)周期，以寧德時代在21年推出的達580億的

定增為代表，作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的鋰電設備行業(yè)有望充分受益于此輪鋰電擴產(chǎn)周期。中國鋰電設備企業(yè)迎來機遇。經(jīng)過多年發(fā)展，中國鋰電設備企業(yè)在技術、效率、穩(wěn)定

性等多個方面都已經(jīng)逐步趕超了日韓設備企業(yè)，并依托國內(nèi)成熟產(chǎn)能經(jīng)驗進軍國際

市場。面向歐洲汽車產(chǎn)業(yè)加速電動化，日韓、中國、歐洲本土在內(nèi)的三類電池企業(yè)共

同發(fā)力。我們認為當前正處于新一輪的景氣周期來臨之際，國內(nèi)企業(yè)有望在產(chǎn)品技

術、綜合服務上都做更充分準備，輕裝再上陣。21Q3鋰電設備5家企業(yè)整體毛利率為30.81%，同比下滑14.6pct；凈利率11.42%，

同比下降6.8pct。下游鋰電池企業(yè)擴產(chǎn)規(guī)模較大，各大設備公司為了迎接即將到來的

擴產(chǎn)高峰期，在原材料、設備、員工等方面進行了提前儲備，隨著下游擴產(chǎn)的逐步進

行，產(chǎn)能利用率提升，成本、費用率有較大的壓縮空間，利潤有一定的彈性空間。從

三季報的表現(xiàn)來看，鋰電設備廠商隨著訂單交付確認，收入環(huán)比逐季提升，規(guī)模效

應下凈利率恢復趨勢初顯，未來有望實現(xiàn)收入增長的基礎上疊加凈利率提升的業(yè)績

增長擴大系數(shù)。截至21Q3鋰電設備5家企業(yè)的存貨為96.05億元，同比增長113%；預收賬款規(guī)模達

到46.27億元，同比提升96.26%，顯示出行業(yè)景氣加速，電池廠正處于加速布局產(chǎn)能

擴張的初期，鋰電設備廠商訂單呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，后續(xù)業(yè)績得到強力支撐。（三）風電設備：受原材料影響短期利潤承壓，長期發(fā)展空間廣闊對于風電設備板塊，我們選取7家具有代表性的企業(yè)進行分析，包括通裕重工、金雷

股份、日月股份、中際聯(lián)合、恒潤股份、大金重工、禾望電氣。21Q3半導體設備7家

企業(yè)合計收入56.42億元，同比下滑3.3%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤7.58億元，同比下滑

27.4%。行業(yè)收入下滑主要由于去年出現(xiàn)風機強裝的情況，因此今年的需求有所下滑，

疊加今年原材料價格大幅上漲，行業(yè)內(nèi)企業(yè)在利潤端壓力較大。風力發(fā)電是實現(xiàn)“雙碳”目標的重要手段，全球減碳大趨勢下，風電行業(yè)發(fā)展確定性

強，我們認為未來長期風電設備仍有較大發(fā)展空間。截至21Q3末，7家企業(yè)預收賬款合計9.47億元，同比下滑1.1%；應收賬款57.47億元，同比下滑38.9%。（四）半導體設備：高景氣度持續(xù)，業(yè)績隨行業(yè)進步逐漸兌現(xiàn)對于半導體設備板塊，我們選取5家具有代表性的企業(yè)進行分析，包括北方華創(chuàng)、華

峰測控、至純科技、中微公司和長川科技。21Q3半導體設備5家企業(yè)合計收入43.69

億元，同比增長62.7%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤7.34億元，同比增長79.4%。半導體設備行業(yè)高景氣持續(xù)，收入利潤齊增長。2020年雖然外部環(huán)境對產(chǎn)業(yè)鏈造成

一定影響，但是隨著國內(nèi)半導體設備廠商的不斷進步，產(chǎn)品經(jīng)受住了下游客戶苛刻

的驗收過程，收入和利潤逐漸兌現(xiàn)，結合半導體市場的巨大規(guī)模與較低的國產(chǎn)化率，

國產(chǎn)半導體設備廠商未來可期。21Q3半導體設備的5家上市公司毛利率43.4%，較上年同期提升5.5pct；凈利率

16.8%，較上年同期上升1.6pct，下游需求疊加規(guī)模效應，毛利率、凈利率不斷改善，

半導體設備廠商迎來量利提升的階段。截至21Q3末，5家企業(yè)預收賬款合計66.95億元，同比提升97.9%；應收賬款47.04億元，同比提升39.1%，顯示了下游的高景氣度，短期業(yè)績有保證。（五）海洋裝備：海洋裝備需求爆發(fā)，開啟航運大周期我們將造船、港機、集裝箱、海工等從事海洋運輸?shù)念I域統(tǒng)稱海洋裝備，其需求主要

受全球宏觀經(jīng)濟與國際貿(mào)易等景氣變化影響，由于疫情導致的全球海運運力緊張，

海洋裝備有望迎來一波爆發(fā)期。我們選取了中集集團、中國船舶、中船防務、中國重

工、亞星錨鏈、潤邦股份、振華重工共7家上市公司作為代表企業(yè)進行財務分析。海洋裝備7家上市公司21Q3營業(yè)收入合計739.67億元，同比增長34.8%；歸母凈利潤

47.95億元，同比增長287%。行業(yè)毛利率為16.4%，同比提升4.3pct；凈利率達到6.5%，

同比上升4.2pct。海洋裝備行業(yè)凈利率的大幅提升主要受到中集集團的帶動