農(nóng)業(yè)2023年度投資策略：把握景氣輪動擁抱種業(yè)成長

4/444/43-01-08告4/444/43-01-08告飼料養(yǎng)殖業(yè)種植業(yè)看好看好看好看好《周報(第50期)：子行業(yè)景氣分化，重點推薦種子和養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈》2022/12/25《周報(第47期)：雞價短調(diào)不改周期上漲趨勢，重點看好白雞養(yǎng)殖《周報(第46期)：雞價周期性上2022/11/27證券分析師：程曉東或繼續(xù)上移，種植產(chǎn)業(yè)鏈高景氣有望延續(xù)；豬推薦種業(yè)、動保和白雞板塊、一并推薦黃雞板塊和生豬養(yǎng)殖板塊里優(yōu)質(zhì)公司。容和競爭格局優(yōu)化。從美國和巴西等國家的經(jīng)驗來看，轉(zhuǎn)基因技術(shù)可以顯著提升糧食作物的抗蟲性能和抗除草劑性能，從而起到減少本增效。經(jīng)我們簡單測算，轉(zhuǎn)基因技術(shù)在玉米種子的廣泛使用有望給國內(nèi)玉和高水平投入，這無疑提升了種業(yè)進入門檻。我升級所帶來的長遠發(fā)展前景，給予長期強烈看好評級。在行業(yè)技術(shù)的瑞普生物、深度參與非瘟疫苗研發(fā)的科前生物，一并關(guān)注中牧股讀正文之后的免責條款部分行業(yè)研究報告太平洋證券股份有限公司證券研究報告告 因此，我們看好白雞板塊。個股方面，重點推薦祖代種雞養(yǎng)殖龍頭益生股份、以及實行產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營且具有自育種能力可以對外成本線上方震蕩運行，養(yǎng)豬業(yè)有望迎來正常景氣年份。生豬養(yǎng)殖板大幅波動，對景氣恢復(fù)不利；政策制定及出臺具有不確定性，如政告 一、2023年投資策略：把握周期輪動，擁抱種業(yè)成長 4(一)農(nóng)產(chǎn)品價格走勢分化明顯，把握周期輪動 5(二)上市公司業(yè)績表現(xiàn)分化明顯 9(三)市場回顧、投資評級及策略 10 (一)種子行業(yè) 12(二)動保板塊 14(三)養(yǎng)殖行業(yè) 16 5 山東威海海參大宗價格走勢 5全國豆類產(chǎn)品批發(fā)價格走勢 5 稻產(chǎn)需缺口估算 7 月份以來，全國能繁母豬存欄量變化 8 圖15：19/02以來，社消零售額及限上餐飲單月收入同比 8月份以來，中國豬肉進口量下滑明顯 8 大市 10申萬農(nóng)業(yè)漲幅超過多數(shù)一級子行業(yè) 10圖23：截至目前農(nóng)業(yè)市凈率(整體法)處于近6年中位 10圖24：截至目前農(nóng)業(yè)市凈率(整體法)處于近6年底部 10 圖32：中外寵物動保產(chǎn)品占比對比 15/11，祖代更新量及同比 16圖34：2011/08月份以來，煙臺白雞毛雞和雞苗價格走勢 16 8：中美兩國生豬養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；讲罹?17 (一)農(nóng)產(chǎn)品價格走勢分化明顯，把握周期輪動各類農(nóng)產(chǎn)品價格2022年走勢分化明顯，農(nóng)業(yè)各子行業(yè)分處景氣周期的不同階段。平。玉米價格在1季度企穩(wěn)飆漲創(chuàng)出歷史新高后有對平穩(wěn)，在近10年來的歷史中位水平附近區(qū)間震蕩?？傊黝愞r(nóng)產(chǎn)品分處于補庫存禽產(chǎn)品價格近期明顯回落，畜禽養(yǎng)殖業(yè)景氣階段性回落。 展望2023年，以玉米和小麥為代表的糧食價格中樞或繼續(xù)上移，種植產(chǎn)業(yè)鏈高景走勢和農(nóng)業(yè)各子行業(yè)景氣將繼續(xù)分化。麥等口糧政策補庫存是核心邏以及拉尼娜天氣因素擾動國內(nèi)外糧食生產(chǎn)，都影響到國內(nèi)外市場從而推高糧價。展望有擾動。外圍環(huán)境不穩(wěn)定背景下，國內(nèi)糧食補庫存保障糧食安全或?qū)⑹悄陜?nèi)政策主基 資料來源:WIND，太平洋證券資料來源:WIND，太平洋證券資料來源:WIND，太平洋證券 2022年，養(yǎng)殖業(yè)或迎來正常景氣年份。節(jié)奏上，考慮到2022年底堆積的二次育肥量大資料來源:WIND，太平洋證券 資料來源：WIND，太平洋證券資料來源:WIND，太平洋證券(二)上市公司業(yè)績表現(xiàn)分化明顯塊上市公司總營收合計，受豬雞周期收WIND資料來源：WIND，太平洋證券(三)市場回顧、投資評級及策略WIND資料來源：WIND，太平洋證券評級。估值方面，截至2022年12月29日，以整體法計算的農(nóng)業(yè)板塊市盈率體法計算的市凈率為2.99，處于近5年來的底部區(qū)間。因此，農(nóng)業(yè)投資仍具有良好的安全邊際，給予農(nóng)業(yè)“看好”評級。投資策略：重點推薦種業(yè)和動保板塊、一并推薦白雞板塊和生豬養(yǎng)殖板塊里的優(yōu)神。EPSPE202020212022E2023E202020212022E2023E22/12/29300761立華股份)512)002567唐人神))海大集團75.01蘇墾農(nóng)發(fā).04.23002548金新農(nóng)))002714牧原股份09.52.398.81溫氏股份08.87天康生物).9556).48.38688526科前生物.19.09瑞普生物.05普萊柯3.74.03回盛生物.08.06002041登海種業(yè)85.31大北農(nóng)9)9.57隆平高科07.50300087荃銀高科2.368.04(一)種子行業(yè)給率逐年下降。長期來看，挖掘技術(shù)潛力，提升單產(chǎn)和糧食生產(chǎn)效率，從而解決國內(nèi)生產(chǎn)效率提升進入瓶頸期。因此，發(fā)展現(xiàn)代生物育種技術(shù)，著力挖掘作物種子潛力，而提升作物單產(chǎn)水平和生產(chǎn)效率就顯得十分迫切。顯隨著現(xiàn)代生物育種技術(shù)推廣的落地，種子行業(yè)將迎來全新的發(fā)展階段。2021年下《國家級轉(zhuǎn)基因大豆玉米品種審定標準》獲準頒布實施。隨著政策環(huán)境的基本完善，速發(fā)展階段。021.7.9中央深改委通過《種業(yè)振興行動方《行動方案》明確了實現(xiàn)種業(yè)科技自立自強、種源自主可控的總措施等一攬子安排，為打好種業(yè)翻身仗、推動我國由種業(yè)大國向業(yè)強國邁進提供了路線圖、任務(wù)書。21.12新《種子法》擴大了植物新品種權(quán)的保護范圍及保護環(huán)節(jié)，建立了實質(zhì)性派生品種制度。明確實質(zhì)性派生品種可以申請植物新品種權(quán)并獲得授權(quán)，但在以商業(yè)為目的利用授權(quán)品種時應(yīng)當征得原始品種權(quán)人同意。加大了侵犯植物新品種權(quán)行為處罰力度。將懲22.6《國家級轉(zhuǎn)基因大豆玉米品種審定布實施申請審定的轉(zhuǎn)基因大豆品種應(yīng)達到《國家級大豆品種審定標準 ，田間人工接蟲鑒定(葉片、莖稈、果穗)達到高抗水平。粘蟲抗性：室內(nèi)人工接蟲鑒定(葉片)，靶標害蟲片)達到高抗水平。棉鈴蟲抗性：室內(nèi)人工接蟲鑒定(花絲、籽工接蟲鑒定(莖稈、果穗)達到高抗水平。草地貪夜蛾抗性：室人工接蟲鑒定(葉片)，靶標害蟲6天死亡率≥90%；且在目標定(葉片、果穗)達到高抗水平。，基本性狀與受體品種無顯著性差異，試驗平均產(chǎn)量較受體品種增我們看好現(xiàn)代生物技術(shù)滲透率提升所帶來的行業(yè)空間擴容和競爭格局優(yōu)化。從美起到減少農(nóng)作物種植中施用的化肥和農(nóng)藥使用量，以及減少作物因病蟲升值和種植業(yè)降本增效。經(jīng)我們簡單測技著行業(yè)門檻的提升，行業(yè)內(nèi)大量的中小企業(yè)會逐漸退出市場，這將會給龍頭企業(yè)留下巨大的發(fā)展空間。我們看好種業(yè)因為技術(shù)升級所帶來的長遠發(fā)展前景，給予長期強烈看好評級。在行業(yè)技術(shù)躍遷過程中，早期布局的企業(yè)有望憑借領(lǐng)先優(yōu)勢迅速擴大市研發(fā)單位段瑞豐cryAb、cry2Aj、G10evo-epsps、cpepsps安全證書(獲批)GAB-3豐sps安全證書(獲批)psPAT甘膦、草銨膦安全證書(獲批)AbCPepsps抗玉米螟、抗草甘膦安全證書(獲批)AbCPepsps抗玉米螟、抗草甘膦安全證書(獲批)AbCPepsps甘膦、草銨膦安全證書(獲批)BtMIRGAcry1Ab、pat、Vip3Aa20、mepsps安全證書(獲批)洋證券整理(二)動保板塊養(yǎng)殖復(fù)蘇過程中，動保行業(yè)景氣向上。動保產(chǎn)品需求及行業(yè)景氣和豬周期相關(guān)性下方持續(xù)運行階段，動保產(chǎn)品需求會出現(xiàn)顯著回落；在豬價上行至成本線上方并在上計2023年會持續(xù)處于成本線上方運行，這有利于動保產(chǎn)品需求保持旺盛，因此預(yù)計動景氣將持續(xù)上行。資料來源：獸藥產(chǎn)業(yè)報告，太平洋證券資料來源：獸藥產(chǎn)業(yè)報告，太平洋證券年，主管部門修訂頒布了《預(yù)防類獸用生物制品臨床試驗審批資料要求》、《治療類獸用生物制品臨床試驗審批資料要求》等相關(guān)政策，并明確提出指導(dǎo)意見要加快寵物產(chǎn)替代進口或?qū)⒓铀俦l(fā)。毒毒載體疫苗都在持續(xù)推進。非瘟疫苗一旦研發(fā)成功并且上市，將會成為豬用疫苗里的重磅大單品。經(jīng)簡單測算，預(yù)計將會給獸用疫苗行業(yè)帶來約百億規(guī)模的市場增量，相當于現(xiàn)有畜禽疫苗市場擴容80+%。薦領(lǐng)先布局寵物動保領(lǐng)域且產(chǎn)品管線正逐步完善的瑞普生物、深度參與非瘟疫苗研發(fā)、普萊柯和回盛生物。(三)養(yǎng)殖行業(yè)，疫情持續(xù)時間和覆蓋范圍均超過情持續(xù)的影響，國內(nèi)祖代引種受限情況難有改觀，全年祖代更新量或維持上年水平。連續(xù)兩年祖代更新處于較低水平，將促使將自23年Q2開始逐漸下降，雞類產(chǎn)品價格于2023年有望迎來周期性反轉(zhuǎn)。當前，白雞面，重點推薦祖代種雞養(yǎng)殖龍頭益生股份、以及實行產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營且具有自育種資料來源:WIND，太平洋證券資料來源：協(xié)會專家，太平洋證券資料來源:協(xié)會專家，太平洋證券優(yōu)化且相對領(lǐng)先的溫氏股份、天康生物、唐人神。資料來源：農(nóng)業(yè)部，太平洋證券資料來源:農(nóng)業(yè)部，太平洋證券黃雞行業(yè)處于高盈利階段，建議關(guān)注量增明顯、彈性大的公司。黃羽肉雞養(yǎng)殖屠利處于歷史較高水平。預(yù)計2023年上半年，黃羽肉雞價格繼續(xù)高位運行，行業(yè)盈利保飲和家庭消費增長下滑至近10年來的底部。截至2022年11月末，全國父母代種雞在產(chǎn)存欄3814萬套，年持行業(yè)“看好”評級。投資策略方面，建議首選量增明顯，業(yè)績彈性大的公司，重點資料來源