融資融券的原理與應(yīng)用

基本知識

開戶流程

融資融券模式

賣空案例

什么是融資融券以抵押保證金的形式從證券公司借取資金或者證券進(jìn)行市場交易融資融券的分類

一、融資交易借入資金低價債券

還款高價出售二、融券交易借入債券高價出售

還債券低價買入融資融券的特點一、杠桿性二、資金疏通性三、信用雙重性四、做空機制

融資融券交易與普通證券交易的不同之處

一、初始投資額不同二、投資者和證券商的關(guān)系不同三、風(fēng)險承擔(dān)者不同四、交易期限受限

融資融券交易與賣空交易的不同之處

一、不可簡單理解融券為賣空二、制度設(shè)計顯著區(qū)別于賣空三、融券做空報價必須高于前日價格

融資融券的擔(dān)保品

融資融券的擔(dān)保品主要包括現(xiàn)金、上證所掛牌交易基金和債券、股票等三類一、股票擔(dān)保品必須滿足上市交易滿3個月，流通股本不低于2億股，流通市值不低于10億元二、可作為融資融券擔(dān)保品的證券除包括股票外，還有交易所交易型開放式指數(shù)基金(ETF)及其他上市基金、國債及其他上市債券，但在折合為保證金時折算率不同。實行特別處理、暫停上市的A股和權(quán)證折算率為零，即不得作為融資融券擔(dān)保品。什么是保證金和擔(dān)保物

一、營業(yè)部向客戶收取融資融券的保證金，保證金可以是標(biāo)的證券和交易所認(rèn)可的其他證券。保證金金額按證券市值的一定比例進(jìn)行折算二、擔(dān)保物是指營業(yè)部向客戶收取的保證金及客戶融資買入的全部證券和融券賣出的全部資金，整體作為客戶對會員的融資融券擔(dān)保物可充抵保證金證券品種折算率A股深證100指數(shù)成份股（180）≤70%非深證100指數(shù)成份股≤

65%被實行特別處理和暫停上市的A股0%基金交易所交易型開放式指數(shù)基金（ETF）≤

90%

其他上市基金≤

80%

債券國債≤

95%

其他上市債券≤

80%

權(quán)證權(quán)證0%深市融資融券可充抵保證金證券范圍和折算率

如果某客戶信用賬戶內(nèi)有100萬元現(xiàn)金和100萬元市值的證券A，假設(shè)證券A的折算率為70%。那么，該客戶信用賬戶內(nèi)的保證金金額為170萬元（100萬元現(xiàn)金×100%+100萬元市值×70%）融資保證金比例的概念及公式一、融資保證金比例是指投資者融資買入時交付的保證金與融資交易金額的比例；

二、投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于50％。計算公式為：融資保證金比例=保證金／(融資買入證券數(shù)量×買入價格)×100％。例如：某客戶信用賬戶中有100萬元保證金可用余額，擬融資買入融資保證金比例為80%的證券B，則該客戶理論上可融資買入多少的證券B。125萬元市值（100萬元保證金÷80%）融券保證金比例：

融券保證金比例＝保證金/（融券賣出證券數(shù)量×賣出價格）×100%例如：某客戶信用賬戶中有100萬元保證金可用余額，擬融券賣出融券保證金比例為80%的證券C，則該客戶理論上可融券賣出多少的證券C。125萬元市值（100萬元保證金÷80%）目前，公司執(zhí)行的融資（融券）保證金比例=1+0.5—標(biāo)的證券折算率；

則理論上，可融資（融券）金額=保證金/（1+0.5—標(biāo)的證券折算率）例如：客戶信用賬戶內(nèi)有保證金100萬元，如計劃買入股票A（折算率60%）、股票B（折算率70%）、股票C（折算率80%）、股票D（折算率90%），獲得的“可融資金額”分別為多少？

股票A可融資金額=100萬元÷（1+0.5—60%）=111.1萬元

股票B可融資金額=100萬元÷（1+0.5—70%）=125萬元

股票C可融資金額=100萬元÷（1+0.5—80%）=142.9萬元

股票D可融資金額=100萬元÷（1+0.5—90%）=166.7萬元保證金可用余額是指客戶用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及融資融券交易產(chǎn)生的浮盈經(jīng)折算后形成的保證金總額，減去客戶未了結(jié)融資融券交易已用保證金及相關(guān)利息、費用的余額。保證金可用余額＝現(xiàn)金+∑（充抵保證金的證券市值×折算率）+∑［（融資買入證券市值－融資買入金額）×折算率］＋∑［（融券賣出金額－融券賣出證券市值）×折算率］－∑融券賣出金額－∑融資買入證券金額×融資保證金比例－∑融券賣出證券市值×融券保證金比例－利息及費用

現(xiàn)金減去∑融券賣出金額等于充抵保證金的現(xiàn)金融券賣出金額=融券賣出證券的數(shù)量×賣出價格，融券賣出證券市值=融券賣出證券數(shù)量×市價∑［（融資買入證券市值－融資買入金額）×折算率］、∑［（融券賣出金額－融券賣出證券市值）×折算率］中的折算率是指融資買入、融券賣出證券對應(yīng)的折算率，當(dāng)融資買入證券市值低于融資買入金額或融券賣出證券市值高于融券賣出金額時，折算率按100％計算。例如：客戶自有現(xiàn)金30萬元元，開始進(jìn)行融資融券交易，融資買入股票A，數(shù)量2萬股，價格10元，股票A折算率70%；融券賣出股票B，數(shù)量1萬股，價格20元，股票B折算率80%。如融資（融券）保證金比例=1+0.5—證券折算率，

則股票A融資保證金比例為（1+0.5—70%）=0.8，股票B融券保證金比例為（1+0.5—80%）=0.7（利息及費用不計）

則此時保證金可用余額=現(xiàn)金+（融券賣出所得現(xiàn)金）-（融券賣出金額）-（融資買入證券金額×融資保證金比例）-（融券賣出證券市值×融券保證金比例）=30萬+20萬—20萬—2萬×10×0.8—1萬×20×0.7=0什么是維持擔(dān)保比例?

維持擔(dān)保比例是指客戶擔(dān)保物價值與其融資融券債務(wù)之間的比例。其計算公式為：維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)前市價＋利息及費用總和)證券公司應(yīng)當(dāng)逐日計算客戶交存的擔(dān)保物價值與其所欠債務(wù)的比例。投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例不得低l30％。證券公司在不超過上述交易所規(guī)定比例的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)客戶資信狀況等因素，自行確定維持擔(dān)保比例的最低標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例超過300%時，其可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券部分，但提取后維持擔(dān)保比例不得低于300%例如：客戶信用賬戶內(nèi)有現(xiàn)金10萬元，融資買入股票A，數(shù)量1萬股，價格10元；融券賣出股票B，數(shù)量0.5萬股，價格20元。（利息及費用不計；假設(shè)題中實例的融資保證金比例和融券保證金比例符合規(guī)定的要求。）

則此時信用賬戶內(nèi)現(xiàn)金變?yōu)椋?0萬元（10萬元+0.5×20元）

融資買入金額為：10萬元（1萬×10元）

維持擔(dān)保比例為：（20萬+1萬×10）÷（10萬+0.5×20）=150%

（1）維持擔(dān)保比例降低的情況：

A、當(dāng)股票A價格不變，股票B上漲到25元，此時維持擔(dān)保比例為：

（20萬+1萬×10）÷（10萬+0.5×25）=133%

B、當(dāng)股票A下跌到8元，股票B上漲到25元，此時維持擔(dān)保比例為：

（20萬+1萬×8）÷（10萬+0.5×25）=124%

（2）維持擔(dān)保比例升高的情況：

A、當(dāng)股票A上漲到15元，股票B價格不變，此時維持擔(dān)保比例為：

（20萬+1萬×15）÷（10萬+0.5×20）=175%

B、當(dāng)股票A上漲到15元，股票B下跌到15元，此時維持擔(dān)保比例為：

（20萬+1萬×15）÷（10萬+0.5×15）=200%

C、當(dāng)股票A、股票B價格均不變，用現(xiàn)金償還8萬元融資（或買券還券市值8萬元）后，此時維持擔(dān)保比例為：

（20萬-8萬+1萬×10）÷（10萬+0.5×20-8萬）=183%

融資融券開戶流程辦理融資融券業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備工作第一步:投資者需確定擬開戶的證券公司及營業(yè)部是否具有融資融券業(yè)務(wù)資質(zhì)

證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)試點,必須經(jīng)中國證監(jiān)會的批準(zhǔn);未經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn),任何證券公司不得向客戶融資、融券,也不得為客戶與客戶、客戶與他人之間的融資融券活動提供任何便利和服務(wù)。2010年3月19日,中國證監(jiān)會公布了首批6家融資融券試點券商名單,分別是國泰君安證券、國信證券、中信證券、光大證券、海通證券和廣發(fā)證券。第二步:投資者需確定自身是否符合證券公司融資融券客戶條件

融資融券業(yè)務(wù)對投資者的資產(chǎn)狀況、專業(yè)水平和投資能力有一定的要求,證券公司出于適當(dāng)性管理的原則,將對申請參與融資融券業(yè)務(wù)的投資者進(jìn)行初步選擇。融資融券開戶流程圖客戶提交資料：身份證原件、證券賬戶卡等客戶了解融資融券風(fēng)險、營業(yè)部受理人員協(xié)助客戶簽署《客戶風(fēng)險評估報告》、《融資融券交易風(fēng)險揭示書》、《融資融券業(yè)務(wù)申請表》設(shè)置融資融券系統(tǒng)初始“資金密碼”、“交易密碼”等待券商總部征信評級、授信結(jié)果營業(yè)部受理人員協(xié)助客戶簽署《融資融券業(yè)務(wù)主合同》等待券商總部《融資融券業(yè)務(wù)主合同》審批蓋章填妥《自然人信用證券開戶申請》、《開立信用資金賬戶申請表》、《客戶交易結(jié)算資金第三方存管協(xié)議》開立信用證券賬戶、信用資金賬戶、開通信用資金三方存管劃轉(zhuǎn)保證金、開始融資融券交易辦理業(yè)務(wù)流程舉例

2010年4月2日，客戶張三到國信證券上海北京東路營業(yè)部申請辦理融資融券業(yè)務(wù)，提交了個人身份證、股東代碼卡原件、個人信用報告并在柜臺打印最新的資金對賬單。國信證券上海北京東路營業(yè)部融資融券業(yè)務(wù)經(jīng)理向張三介紹有關(guān)法規(guī)和業(yè)務(wù)規(guī)則，揭示業(yè)務(wù)風(fēng)險，對其進(jìn)行融資融券基礎(chǔ)知識測試和風(fēng)險測評后，認(rèn)為其適宜參與融資融券業(yè)務(wù)，指導(dǎo)其完成《風(fēng)險訪談錄》，填寫《融資融券業(yè)務(wù)申請表》，簽署《融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險揭示書》和《融資融券業(yè)務(wù)合同》，并出具推薦意見。融資融券管理崗?fù)ㄟ^人民銀行征信系統(tǒng)和其他渠道獲取客戶信用記錄，并通過融資融券管理系統(tǒng)對張三進(jìn)行適當(dāng)性評估，計算評估得分，填寫《融資融券客戶適當(dāng)性評估表》。

隨后，國信證券上海北京東路負(fù)責(zé)人與張三進(jìn)行面談，了解客戶對融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則和風(fēng)險的認(rèn)識以及風(fēng)險承受能力等，面談完成后通知張三在15個工作日內(nèi)等候?qū)徟Y(jié)果。國信證券相關(guān)部門和融資融券審批小組對張三進(jìn)行了資格審查、等級評定和授信審批。張三申請授信額度50萬元，其提交的國信資金對賬單資產(chǎn)總額117萬，最后獲批授信額度50萬元。國信證券對張三的融資融券合同進(jìn)行蓋章并送到上海北京東路，上海北京東路營業(yè)部通知張三于4月20日正式辦理融資融券開通相關(guān)手續(xù)。

4月21日，張三到國信證券上海北京東路，開立了信用證券賬戶、信用資金賬戶并辦理了中國工商銀行信用資金賬戶的第三方存管，同時提交了50萬元的擔(dān)保物。融資買入非標(biāo)的證券無效委托標(biāo)的證券交易系統(tǒng)檢測賬戶中保證金可用余額無效委托協(xié)議期內(nèi)持有融資買入成交發(fā)送追加保證金通知保證金比例跌破維持擔(dān)保線目前最長不超過6個月投資者需在規(guī)定時間內(nèi)追加保證金到警戒線強行平倉至警戒線或全部平倉余額繼續(xù)持有或被繼續(xù)追索繼續(xù)持有融資融券交易a.融資買入

不足

滿足股價上漲股價下跌滿足

不足融資買入舉例投資者小張信用賬戶中有現(xiàn)金100萬元作為保證金,經(jīng)分析判斷后,選定證券A進(jìn)行融資買入,融資保證金比例為50%。在不考慮傭金和其他交易費用的情況下,小張可融資的最大金額為200萬元(100萬元÷50%=200萬元)。證券A的最近成交價為5元/股,小張以自有資金100萬和融資200萬共300萬元以5元/股價格發(fā)出買入交易委托,可買入的最大數(shù)量為60萬股(300萬元÷5元/股=60萬股)。上述委托成交后,小張信用賬戶內(nèi)保證金已全部占用,不能再進(jìn)行新的融資或融券交易。當(dāng)日結(jié)算時證券公司墊付200萬元以完成交收,所得股票A共60萬股劃入證券公司客戶信用交易擔(dān)保證券帳戶,并在小張信用證券賬戶中做明細(xì)記載。至此小張與證券公司建立了債權(quán)債務(wù)關(guān)系,若該證券當(dāng)日的收盤價為5元/股,則賬戶維持擔(dān)保比例為150%(資產(chǎn)300萬元÷負(fù)債200萬元=150%)。

(1)買入證券A出現(xiàn)連續(xù)上漲如果第二天證券A價格上漲,收盤價到5.4元/股,資產(chǎn)為324萬元(60萬股×5.4元/股=324萬元),融資負(fù)債仍為200萬元,維持擔(dān)保比例為162%(投資者賬戶浮盈24萬元)。如果第三天證券A價格繼續(xù)上漲,收盤價到5.8元/股,資產(chǎn)為348萬元(60萬股×5.8元/股=348萬元),融資負(fù)債仍為200萬元,賬戶維持擔(dān)保比例為174%(投資者賬戶浮盈48萬)。

(2)買入證券A出現(xiàn)連續(xù)下跌如果第二天證券A價格下跌,收盤價到4.5元/股,資產(chǎn)為270萬元(60萬股×4.5元/股=270萬元),融資負(fù)債仍為200萬元,維持擔(dān)保比例為135%(投資者賬戶浮盈-30萬元)。如果第三天證券A價格繼續(xù)下跌,收盤價到4.1元/股,資產(chǎn)為246萬元(60萬股×4.1元/股=246萬元),融資負(fù)債仍為200萬元,賬戶維持擔(dān)保比例為123%(投資者浮盈-54萬元),低于130%,此時小張應(yīng)該采取賣券還款、增加保證金等方式來提高維持擔(dān)保比例,否則證券公司為了控制風(fēng)險,可以根據(jù)合同進(jìn)行強制平倉,了結(jié)全部或部分債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

（3）償還融資債務(wù)在第二種情況下,假定小張第四天準(zhǔn)備采取賣券還款方式全部償還債務(wù)200萬元,如果此時證券A價格為4.0元/股,小張需以該價格委托賣出(或賣券還款)50萬股證券A,上述委托成交后,當(dāng)日結(jié)算時證券公司收回融資債務(wù)200萬元,該筆融資買入即已結(jié)清。此時小張信用證券賬戶尚余10萬股證券A,市值為40萬元。融券賣出非標(biāo)的證券無效委托標(biāo)的證券交易系統(tǒng)檢測賬戶中保證金可用余額無效委托協(xié)議期內(nèi)持有融券賣出成交收到追加保證金通知保證金比例跌破維持擔(dān)保線目前最長不超過6個月投資者需在規(guī)定時間內(nèi)追加保證金到警戒線強行平倉至警戒線或全部平倉余額繼續(xù)持有或被繼續(xù)追索繼續(xù)持有融資融券交易b.融券賣出

不足

滿足股價下跌股價上漲滿足

不足融券賣出舉例

投資者小張信用賬戶中有現(xiàn)金50萬元作為保證金，經(jīng)分析判斷后，選定證券A進(jìn)行融券賣出，融券保證金比例為50%。在不考慮傭金和其他交易費用的情況下，小張可融券賣出的最大金額為100萬元（50萬÷50%=100萬元）。證券A的最近成交價為10元/股，小張以此價格發(fā)出融券交易委托，可融券賣出的最大數(shù)量為10萬股（100萬元÷10元/股=10萬股）。

上述委托成交后，小張信用賬戶內(nèi)保證金已全部占用，不能再進(jìn)行新的融資或融券交易。當(dāng)日結(jié)算時證券公司墊付10萬股證券A以完成交收，所得資金100萬元劃入小張信用資金賬戶，該筆資金被凍結(jié)，除買券還券外不得他用。

至此小張與證券公司建立了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，其融券負(fù)債將以數(shù)量記載，負(fù)債金額以每日收盤價逐日計算。若該證券當(dāng)日的收盤價為10元/股，維持擔(dān)保比例為150%(資產(chǎn)150萬元÷負(fù)債100萬元=150%)。

如果第二天證券A價格上漲，收盤價11元/股，資產(chǎn)仍為150萬元，負(fù)債則為110萬元（10萬股×11元/股=110萬元），維持擔(dān)保比例約為136%，已接近追加擔(dān)保物的維持擔(dān)保比例130%。

如果第三天證券A價格繼續(xù)上漲，收盤價到12元/股，資產(chǎn)仍為150萬元，負(fù)債則為120萬元（10萬股×12元/股=120萬元），維持擔(dān)保比例約為125%，低于130%，此時小張應(yīng)該采取增加保證金、融券債務(wù)償還等方式來提高維持擔(dān)保比例，否則證券公司為了控制風(fēng)險，可以根據(jù)合同進(jìn)行強制平倉，了結(jié)債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

以上案例提醒投資者，在融券賣出時應(yīng)注意：

（1）融券賣出負(fù)債以市值計算，將隨賣出證券價格而波動；

（2）融券交易具有杠桿交易特性，證券價格的合理波動即可能引致較大風(fēng)險。融資融券交易結(jié)束a.主動結(jié)束交易

了結(jié)融資合約賣券還款或協(xié)議有效、協(xié)直接還款議直至到期主動結(jié)束交易了結(jié)融券合約買券還券或協(xié)議有效、協(xié)直接還券議直至到期融資融券交易結(jié)束b.被動結(jié)束交易了結(jié)融資合約賣券還款或直接還款被動結(jié)束交易了結(jié)融券合約買券還券或直接還券融資融券交易中可能面臨的主要風(fēng)險一、杠桿交易風(fēng)險

例如投資者以100萬元普通買入一只股票，該股票從10元/股下跌到8元/股，投資者的損失是20萬元，虧損20%；如果投資者以100萬元作為保證金、以50%的保證金比例融資200萬元買入同一只股票，該股票從10元/股下跌到8元/股，投資者的損失是60萬元，虧損60%。

投資者要清醒認(rèn)識到杠桿交易的高收益高風(fēng)險特征。二、強制平倉風(fēng)險融資融券交易中，投資者與證券公司間除了普通交易的委托買賣關(guān)系外，還存在著較為復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，以及由于債權(quán)債務(wù)產(chǎn)生的擔(dān)保關(guān)系。證券公司為保護(hù)自身債權(quán)，對投資者信用賬戶的資產(chǎn)負(fù)債情況實時監(jiān)控，在一定條件下可以對投資者擔(dān)保資產(chǎn)執(zhí)行強制平倉。三、監(jiān)管風(fēng)險監(jiān)管部門和證券公司在融資融券交易出現(xiàn)異常、或市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險時，都將對融資融券交易采取監(jiān)管措施，以維護(hù)市場平穩(wěn)運行，甚至可能暫停融資融券交易。這些監(jiān)管措施將對從事融資融券交易的投資者產(chǎn)生影響，投資者應(yīng)留意監(jiān)管措施可能造成的潛在損失，密切關(guān)注市場狀況、提前預(yù)防。融資融券對市場各方的影響一、對投資者的影響1、有利于為投資者提供多樣化的投資機會和風(fēng)險回避手段2、有利于提高投資者的資金利用率3、有利于增加反映證券價格的信息二、對證券公司的影響1、有利于提高證券公司融資渠道的有效性2、有利于促進(jìn)證券公司建立新的盈利模式3、有利于推動證券公司的產(chǎn)品創(chuàng)新三、對證券市場的影響

融資融券可以放大證券供求,增加交易量,放大資金的使用效果,對于增加股市流通性和交易活躍性有著明顯的作用,從而有效地降低了流動性風(fēng)險。同時,融資融券也有助于完善股價形成機制,對市場波動起著市場緩沖器作用。由于各種證券的供給有確定的數(shù)量,其本身沒有替代品,如果證券市場僅限于現(xiàn)貨交易,那么證券市場將呈現(xiàn)單方向運行,在供求失衡時,股價必然會漲跌不定,或暴漲暴跌。但是信用交易和現(xiàn)貨交易互相配合之后,可以增加股票供求的彈性,當(dāng)股價過度上漲時,“賣空者”預(yù)期股價會下跌,便提前融券賣出,增加了股票的供應(yīng),現(xiàn)貨持有者也不致繼續(xù)抬價,或趁高出手,從而使行情不致過熱;當(dāng)股價真的下跌之后,“賣空者”需要補進(jìn),增加了購買需求,從而又將股價拉了回來?！百I空”交易同樣發(fā)揮了市場的緩沖器作用。海外融資融券模式介紹

及比較（一）三大主要融資融券模式

融資融券交易的基本做法有三大類型：一是以美國及歐美等西方發(fā)達(dá)國家為代表的分散授信模式；二是以日本、韓國為代表的單軌制集中授信模式；三是以我國臺灣地區(qū)為代表的雙軌制集中授信模式。美國融資融券模式——分散授信模式分散授信融資融券模式特點（1）信用交易高度市場化（2）融資融券體系與貨幣市場回購市場緊密聯(lián)系。（3）大量的保險基金、投資公司和投資基金等長期投資者的存在使融券來源極為豐富。日本的融資融券模式-單軌制集中授信集中授信模式的特點

(1)證券金融公司具有壟斷的專營地位

(2)融資融券交易操作層級分明

臺灣的融資融券模式-雙軌制集中授信雙軌制信用模式的特點1.證券金融公司處于既壟斷又競爭的地位。2.客戶融資融券交易并非必然集中于證券公司，證券金融公司的職能逐步從轉(zhuǎn)融通過渡到直接融資。（二）三種模式的比較1.融資融券來源2.監(jiān)管3.信用交易標(biāo)的4.保證金比例和賣空限制1.融資融券來源美國：融資融券的資金來源包括:券商自由資金,信用賬戶中的貸方余額,銀行貸款,保證金,擔(dān)保價款。融資融券的證券來源包括:券商自有的有價證券,保證金帳戶中由融資擔(dān)保品,從其他券商或銀行等金融機構(gòu)借貸的證券。日本：融資資金來源主要是自有資金以及轉(zhuǎn)融資所得資金；融券資金主要來源是自有證券及轉(zhuǎn)融券所得證券。臺灣：融資資金來源主要是自有資金以及轉(zhuǎn)融資所得資金；融券資金主要來源是自有證券及轉(zhuǎn)融券所得證券。2.監(jiān)管美國：美聯(lián)儲，聯(lián)邦證券交易委員會，證券交易所日本：金融廳，證券交易所臺灣：立法院，行政院及其他證券主管部門，證券交易所3.信用交易標(biāo)的美國：在國家證券交易所上市的證券、店頭可融資證券、以及根據(jù)1940年投資公司法注冊的投資信托基金。日本：借貸股票臺灣：普通股股票上市滿六個月,每股凈值在票面以上,由證券交易所公告得為融資融券交易股票;非柜臺買賣管理股票、第二類股票及興柜股票上市滿六個月,每股凈值在票面以上,且該發(fā)行公司應(yīng)該設(shè)立登記結(jié)滿五年以上,實收資本達(dá)新臺幣三億元以上,最近一個會計年度結(jié)算無累積虧損,且營業(yè)利益及稅前純益占年度決算實收資本額比率達(dá)3%以上。4.保證金比率與賣空機制美國：美國目前信用交易的初始保證金比率為50%,而維持保證金比率由交易所自行制定,如紐約交易所規(guī)定融資和融券的維持保證金比率為總市值的25%和30%,如果證券市價低于5美元,融券的維持保證金比率增加至總市值的100%。禁止交易商以低于最后一次交易價格進(jìn)行賣空,以防止股價下行時投資者的過度拋售行為。日本：在1975至1988年間,初始交易保證金率調(diào)整次數(shù)高達(dá)47次,從1990年將初始保證金率調(diào)整并固定為30%。而維持保證金比率一般在20%左右。融資融券期限一般為6個月,一些特定的為3個月,信用交易的清算時間為6個月。臺灣：《證券商辦理有價證券買賣融資融券管理辦法》規(guī)定:證券商對客戶的融資融券的總金額分別不得超過其凈值的250%;證券商對每種證券的融資總金額、融券總金額,分別不得超過其凈值的10%和5%。

《有價證券信用交易之融資融券限額》規(guī)定:每一個客戶最高融資額為新臺幣3000萬元,最高融券額為新臺幣2000萬元;上市單一個股融資限額為新臺幣1500萬元,融券限額為新臺幣1000萬元。融資融券期限6個月,可以再展期6個月;上市股票的融資成數(shù)為60%,上柜股票的融資成數(shù)為50%,融券保證金為90%;最低維持擔(dān)保率為120%;轉(zhuǎn)融通的成數(shù)不得超過證券商對客戶融資融券的成數(shù)?？死R·埃迪公司《賣空的藝術(shù)》凱思琳·F·斯泰萊大型電子器件零售公司1986/6，克雷齊·埃迪公司在紐約大城市區(qū)擁有24家電子消費品零售店高度發(fā)展的泡沫公司，華爾街的偶像公司，以及把所有種類公司的貪欲集中于一個賣空頭寸里獲得的全明星組成的名單就是——克雷齊·埃迪公司。公司組織結(jié)構(gòu)圖克雷齊·埃迪·安塔爾（CEO）薩姆·E·安塔爾莫特·津迪所羅門·安塔爾米切爾埃迪CFO商店開發(fā)部副總裁高級副總裁和總顧問銷售執(zhí)行副總裁財務(wù)總管………堂弟弟弟叔叔“私人家族銀行”股票增值權(quán)利（StockAppreciationRight）如果股票價格增值了，公司就定期給予收受人大量的現(xiàn)金。1987年度總計有200萬股專供發(fā)行之用現(xiàn)金購買養(yǎng)老金（MoneyPurchasePension）為每一個符號條件的參與者提供了25%的雇員繳納稅受補償使得埃迪從公司拿走了另外的267001美元招股說明書確定性交易公司從家族成員手里租用了兩家不是太糟糕的商店與妹夫一家公司進(jìn)行了大量的零星交易與其他關(guān)聯(lián)公司的交易為家族成員提供無息貸款安塔爾家族經(jīng)營它自己的加勒比海