資產(chǎn)管理及票據(jù)管理知識(shí)理論

資產(chǎn)支持票據(jù)理論與實(shí)務(wù)2013年2月1內(nèi)容提要Ⅰ資產(chǎn)支持票據(jù)簡(jiǎn)介Ⅲ交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)Ⅱ基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇主要注冊(cè)文件ⅣⅤ典型案例介紹Ⅵ探討與交流2PartⅠ資產(chǎn)支持票據(jù)簡(jiǎn)介3交易商協(xié)會(huì)第三屆常務(wù)理事會(huì)第二次會(huì)議審議通過(guò)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》2012年7月已有八個(gè)項(xiàng)目正式獲得了注冊(cè)通知書“中市協(xié)注[2012]ABN1號(hào)”—“中市協(xié)注[2012]ABN8號(hào)”2012年8月6日交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》2012年8月3日截至2012年末1.1資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)展歷程中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）自成立以來(lái)，團(tuán)結(jié)組織廣大市場(chǎng)成員，不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，就促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)行了有益的探索。2007年以來(lái)1.2資產(chǎn)支持票據(jù)推出意義第一，有利于盤活企業(yè)資產(chǎn)，拓展企業(yè)融資渠道。對(duì)于企業(yè)擁有的相當(dāng)數(shù)量有市場(chǎng)價(jià)值、能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，用金融工程技術(shù)盤活這類資產(chǎn)，將為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)開辟新的路徑，可以支持更多民生領(lǐng)域建設(shè)，促進(jìn)中國(guó)城市化進(jìn)程。第二，有利于豐富債券品種，推進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展。隨著債務(wù)融資工具市場(chǎng)的快速發(fā)展，進(jìn)一步豐富金融產(chǎn)品成為市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在要求。資產(chǎn)支持票據(jù)的推出將為市場(chǎng)引入結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，有利于進(jìn)一步發(fā)揮場(chǎng)外金融市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、滿足發(fā)行人和投資人的個(gè)性化需求，推進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)功能提升。第三，有利于緩解低信用評(píng)級(jí)企業(yè)的融資狀況。對(duì)于信用級(jí)別較低、發(fā)行較為困難的企業(yè)。如這類企業(yè)擁有一部分有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，可以用證券化技術(shù)剝離出來(lái)、加以盤活，使原來(lái)難以發(fā)行的信用債，轉(zhuǎn)化為債項(xiàng)評(píng)級(jí)相對(duì)較高的證券化產(chǎn)品，相對(duì)緩解低信用評(píng)級(jí)企業(yè)的融資狀況。

5定義產(chǎn)品要素主管機(jī)構(gòu)交易商協(xié)會(huì)發(fā)行人非金融企業(yè)發(fā)行規(guī)模受限于基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流發(fā)行期限無(wú)限制要求發(fā)行方式可公開發(fā)行,也可非公開定向發(fā)行募集資金用途合法合規(guī)且符合產(chǎn)業(yè)政策，變更用途需提前披露流通市場(chǎng)銀行間債券市場(chǎng)投資者公開發(fā)行面向銀行間債券市場(chǎng)所有投資者，非公開定向發(fā)行面向特定機(jī)構(gòu)投資人（簡(jiǎn)稱“定向投資人”）資產(chǎn)支持票據(jù)（簡(jiǎn)稱ABN）是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具基礎(chǔ)資產(chǎn)是指符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)利或財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利的組合?；A(chǔ)資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制1.3定義及產(chǎn)品要素6產(chǎn)品要素（續(xù)）信用評(píng)級(jí)企業(yè)選擇公開發(fā)行方式發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)兩家具有評(píng)級(jí)資質(zhì)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。鼓勵(lì)采用投資者付費(fèi)模式等多元化信用評(píng)級(jí)方式進(jìn)行信用評(píng)級(jí)非公開發(fā)行信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)的具體安排由發(fā)行人與定向投資人協(xié)商確定，并在《定向發(fā)行協(xié)議》中明確約定含權(quán)設(shè)計(jì)無(wú)限制性規(guī)定信托模式無(wú)限制性規(guī)定托管機(jī)構(gòu)銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司（簡(jiǎn)稱“上海清算所”）信息披露必備內(nèi)容資產(chǎn)支持票據(jù)的交易結(jié)構(gòu)和基礎(chǔ)資產(chǎn)情況相關(guān)機(jī)構(gòu)出具的現(xiàn)金流評(píng)估預(yù)測(cè)報(bào)告現(xiàn)金流評(píng)估預(yù)測(cè)偏差可能導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)支持票據(jù)存續(xù)期內(nèi)，定期披露基礎(chǔ)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)報(bào)告信息披露方式公開發(fā)行，應(yīng)通過(guò)交易商協(xié)會(huì)認(rèn)可的網(wǎng)站披露非公開發(fā)行，應(yīng)在《定向發(fā)行協(xié)議》中明確約定披露方式投資者保護(hù)機(jī)制企業(yè)應(yīng)在資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行文件中約定投資者保護(hù)機(jī)制，包括但不限于：（一）債項(xiàng)評(píng)級(jí)下降的應(yīng)對(duì)措施；（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流惡化或其它可能影響投資者利益等情況的應(yīng)對(duì)措施；（三）資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)生違約后的債權(quán)保障及清償安排；（四）發(fā)生基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬爭(zhēng)議時(shí)的解決機(jī)制現(xiàn)金流控制企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)應(yīng)制定切實(shí)可行的現(xiàn)金流歸集和管理措施，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行有效控制，對(duì)資產(chǎn)支持票據(jù)的還本付息提供有效支持1.3定義及產(chǎn)品要素7以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為還款支持基礎(chǔ)資產(chǎn)要求基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流，不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值取決于其產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力，而非根據(jù)歷史成本估算的資產(chǎn)價(jià)值還款來(lái)源基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為資產(chǎn)支持票據(jù)償債資金第一還款來(lái)源；其現(xiàn)金流能夠覆蓋資產(chǎn)支持票據(jù)的本息支付要求現(xiàn)金流控制可以設(shè)立基礎(chǔ)資產(chǎn)資金監(jiān)管專戶，通過(guò)簽署協(xié)議、專戶監(jiān)管的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)保護(hù)性隔離，明確基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流直接進(jìn)入資金監(jiān)管專戶，優(yōu)先用于償還資產(chǎn)支持票據(jù)增信措施可以采用內(nèi)部信用增級(jí)及外部信用增級(jí)多種方式，不強(qiáng)制要求外部擔(dān)保規(guī)模和期限根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流及匹配情況設(shè)計(jì)規(guī)模和期限1.4產(chǎn)品特點(diǎn)8CPMTNABNPPNSCP產(chǎn)品期限1年及以內(nèi)1年以上無(wú)限制要求無(wú)限制要求270天及以內(nèi)募集資金用途應(yīng)用于符合國(guó)家法律法規(guī)及政策要求的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，如償還銀行貸款、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等應(yīng)用于符合國(guó)家法律法規(guī)及政策要求的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，如投資建設(shè)項(xiàng)目、償還銀行貸款、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等應(yīng)符合法律法規(guī)和國(guó)家政策要求，如投資建設(shè)項(xiàng)目、償還銀行貸款、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等應(yīng)符合法律法規(guī)和國(guó)家政策要求，如償還銀行貸款、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等應(yīng)用于符合國(guó)家法律法規(guī)及政策要求的流動(dòng)資金需要，不得用于長(zhǎng)期投資信用評(píng)級(jí)需評(píng)級(jí)需評(píng)級(jí)公開發(fā)行需評(píng)級(jí)，非公開定向發(fā)行由發(fā)行人與投資者協(xié)商確定發(fā)行人與投資者協(xié)商確定企業(yè)如已在銀行間債券市場(chǎng)披露有效評(píng)級(jí)則無(wú)需重復(fù)披露托管機(jī)構(gòu)上海清算所中央結(jié)算公司上海清算所上海清算所上海清算所1.5與其他債務(wù)融資工具比較9信貸資產(chǎn)證券化專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)起機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行、政策性銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、財(cái)務(wù)公司、信用社、汽車金融公司、金融資產(chǎn)管理公司等）主要為非金融企業(yè)，也包括部分金融企業(yè)（如金融租賃公司等）非金融企業(yè)交易模式發(fā)起機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)證券公司以計(jì)劃管理人身份面向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，用受托資金購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)應(yīng)設(shè)置合理的交易結(jié)構(gòu)，不得損害股東、債權(quán)人利益?；A(chǔ)資產(chǎn)主要是信貸資產(chǎn)（含不良信貸資產(chǎn)）主要是企業(yè)應(yīng)收款（債權(quán)）和收益權(quán)符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)利或財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利的組合主管機(jī)構(gòu)中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)（審核）中國(guó)證監(jiān)會(huì)（核準(zhǔn)）交易商協(xié)會(huì)（注冊(cè)）發(fā)行方式在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開或定向發(fā)行公開發(fā)行或非公開發(fā)行公開發(fā)行或非公開定向發(fā)行交易市場(chǎng)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)證券交易所、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他交易場(chǎng)所全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)登記托管機(jī)構(gòu)中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司上海清算所1.6與其他資產(chǎn)支持類融資品種比較10發(fā)行人設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)構(gòu)選定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)（如需）選定會(huì)計(jì)師事事務(wù)所選定律師事務(wù)務(wù)所撰寫盡職調(diào)查查報(bào)告、設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)構(gòu)、、制作注冊(cè)文文件等出具信用評(píng)級(jí)級(jí)報(bào)告（如需需）審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表表并出具審計(jì)計(jì)報(bào)告出具法律意見見書（含對(duì)基基礎(chǔ)資產(chǎn)的意意見）報(bào)交易商協(xié)會(huì)會(huì)注冊(cè)發(fā)行資產(chǎn)支持持票據(jù)跟蹤評(píng)級(jí)（如如需）選定評(píng)估機(jī)構(gòu)構(gòu)評(píng)估基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)并出具評(píng)估估報(bào)告1.7注冊(cè)發(fā)行基本本流程11企業(yè)輔導(dǎo)盡職調(diào)查項(xiàng)目甄選信息披露方案設(shè)計(jì)確保企業(yè)充分分了解相關(guān)法法律、法規(guī)及及其所應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和責(zé)任，為企業(yè)提供供切實(shí)可行的的專業(yè)意見及及良好的顧問問服務(wù)應(yīng)協(xié)助企業(yè)進(jìn)進(jìn)行信息披露露，為投資者者提供有關(guān)信信息查詢服務(wù)務(wù)，嚴(yán)格按照照相關(guān)協(xié)議組組織債務(wù)融資資工具的承銷銷和發(fā)行以市場(chǎng)需求為為導(dǎo)向，以公公司風(fēng)險(xiǎn)控制制要求為準(zhǔn)則則，按照自律律規(guī)則及相關(guān)關(guān)指引要求，，篩選發(fā)行人人與基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)幫助企業(yè)進(jìn)行行產(chǎn)品方案設(shè)設(shè)計(jì)，協(xié)調(diào)和和組織其他中中介機(jī)構(gòu)工作作對(duì)發(fā)起人及基基礎(chǔ)資產(chǎn)的情情況進(jìn)行勤勉勉盡責(zé)的調(diào)查查1.8主承銷商職責(zé)責(zé)兌付督導(dǎo)存續(xù)期監(jiān)測(cè)配合監(jiān)管督促債務(wù)融資資工具本息的的按時(shí)兌付，，或履行約定定的支付義務(wù)務(wù)負(fù)責(zé)跟蹤企業(yè)業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況況以及基礎(chǔ)資資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)情情況，并督促促企業(yè)進(jìn)行持持續(xù)信息披露露以及按約定歸集和和劃付基礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流按照交易商協(xié)協(xié)會(huì)的要求妥妥善保管工作作底稿，并配配合協(xié)會(huì)的自自律管理要求求12資產(chǎn)支持票據(jù)登記托管機(jī)構(gòu)構(gòu)為資產(chǎn)支持票票據(jù)提供登記記、托管、結(jié)結(jié)算和代理支支付服務(wù)代表投資者管管理和處理基基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵抵、質(zhì)押權(quán)，，并監(jiān)控基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)相應(yīng)現(xiàn)現(xiàn)金流的產(chǎn)生生、歸集與劃劃轉(zhuǎn)律師對(duì)基礎(chǔ)資資產(chǎn)的真實(shí)性性、合法性、、有效性和權(quán)權(quán)屬狀況進(jìn)行行盡職調(diào)查，，對(duì)信用增級(jí)級(jí)的合法、有有效性，以及及資產(chǎn)支持票票據(jù)的合法、、有效性出具具法律意見書書和律師工作作報(bào)告評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（如如需）在充分盡職調(diào)調(diào)查的基礎(chǔ)上上，獨(dú)立確定定發(fā)行人與資資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)的信用級(jí)別別，出具評(píng)級(jí)級(jí)報(bào)告，并對(duì)對(duì)其進(jìn)行跟蹤蹤評(píng)級(jí)。信用用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)應(yīng)接受投資者者關(guān)于信用評(píng)評(píng)級(jí)的質(zhì)詢律師事務(wù)所債權(quán)代理人資金監(jiān)管銀行行為發(fā)行人基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金金流開立專項(xiàng)項(xiàng)監(jiān)管賬戶，，進(jìn)行資金的的監(jiān)督、保管管和轉(zhuǎn)付14523資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)金流進(jìn)行評(píng)評(píng)估，并出具具現(xiàn)金流評(píng)估估報(bào)告書67審計(jì)機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)師依據(jù)相相關(guān)規(guī)定對(duì)企企業(yè)進(jìn)行審計(jì)計(jì)，并出具審審計(jì)報(bào)告1.9其他中介機(jī)構(gòu)構(gòu)職責(zé)131.10發(fā)行人義務(wù)信息披露配合盡調(diào)對(duì)投資者進(jìn)行行真實(shí)、完整整、準(zhǔn)確、及及時(shí)的信息披披露配合中介機(jī)構(gòu)構(gòu)對(duì)企業(yè)自身身情況以及基基礎(chǔ)資產(chǎn)情況況進(jìn)行的盡職職調(diào)查基礎(chǔ)資產(chǎn)管理理募集資金運(yùn)用用還本付付息配合后后續(xù)工工作對(duì)基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)進(jìn)行行管理理和運(yùn)運(yùn)營(yíng)，，并及及時(shí)向向監(jiān)管管賬戶戶劃轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生生的現(xiàn)現(xiàn)金流流按照約約定，，按時(shí)時(shí)足額額還本本付息息配合評(píng)評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)的的跟蹤蹤評(píng)級(jí)級(jí)工作作，以以及主主承銷銷商和和監(jiān)管管機(jī)構(gòu)構(gòu)的后后續(xù)管管理工工作嚴(yán)格按按照約約定的的募集集資金金用途途使用用募集集資金金，需需要變變更募募集資資金用用途應(yīng)應(yīng)征得得投資資人同同意，，并確確保用用途合合法合合規(guī)、、符合合國(guó)家家產(chǎn)業(yè)業(yè)政策策交易結(jié)結(jié)構(gòu)應(yīng)設(shè)置置合理理的交交易結(jié)結(jié)構(gòu)，，不得得損害害股東東、債債權(quán)人人利益益現(xiàn)金流流歸集集應(yīng)制定定切實(shí)實(shí)可行行的現(xiàn)現(xiàn)金流流歸集集和管管理措措施，，對(duì)基基礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生的的現(xiàn)金金流進(jìn)進(jìn)行有有效控控制，，對(duì)資資產(chǎn)支支持票票據(jù)的的還本本付息息提供供有效效支持持投資者者保護(hù)護(hù)應(yīng)約定定投資資者保保護(hù)機(jī)機(jī)制PartⅡ

基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇1415權(quán)屬清清晰可計(jì)量量的未未來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金流流其他要要求在法律律上能能夠準(zhǔn)準(zhǔn)確、、清晰晰地予予以界界定，，并可可構(gòu)成成一項(xiàng)項(xiàng)獨(dú)立立的財(cái)財(cái)產(chǎn)或或財(cái)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)利利或財(cái)財(cái)產(chǎn)和和財(cái)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)利利的組組合，，形成成基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)必要要的法法律要要件齊齊備，，原始始權(quán)益益人可可根據(jù)據(jù)相關(guān)關(guān)文件件合法法轉(zhuǎn)讓讓該基基礎(chǔ)資資產(chǎn)權(quán)屬明明確，，基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)不得得附帶帶抵押押、質(zhì)質(zhì)押、、擔(dān)保?；蚱淦渌麢?quán)權(quán)利限限制。。如已已設(shè)置置其他他權(quán)利利限制制，則則需重重點(diǎn)關(guān)關(guān)注擬擬采取取的解解除限限制措措施的的法律律效力力及生生效要要件的的齊備備性既有有債債權(quán)權(quán)作作為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)，，需需擁?yè)碛杏忻髅鞔_確未未來(lái)來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金金償償還還計(jì)計(jì)劃劃的的債債權(quán)權(quán)合合同同及及相相關(guān)關(guān)法法律律要要件件，，同同時(shí)時(shí)制制定定措措施施防防止止第第三三方方獲獲得得該該債債權(quán)權(quán)資資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)屬屬?gòu)膹亩坝绊戫懲锻顿Y資者者的的合合法法權(quán)權(quán)益益收益益權(quán)權(quán)作作為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)，，需需提提供供未未來(lái)來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金金流流評(píng)評(píng)估估預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)報(bào)報(bào)告告，，并并參參考考該該資資產(chǎn)產(chǎn)近近年年現(xiàn)現(xiàn)金金流流的的歷歷史史記記錄錄與與波波動(dòng)動(dòng)性性，，證證明明評(píng)評(píng)估估報(bào)報(bào)告告的的預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)結(jié)結(jié)果果與與真真實(shí)實(shí)數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)不不會(huì)會(huì)出出現(xiàn)現(xiàn)較較大大偏偏離離應(yīng)具具有有標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化化合合約約文文件件，，即即同同質(zhì)質(zhì)性性很很高高，，便便于于““打打包包””資產(chǎn)產(chǎn)（（或或類類似似資資產(chǎn)產(chǎn)））歷歷史史違違約約率率和和損損失失率率可可計(jì)計(jì)量量2.1基礎(chǔ)礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)基基本本要要求求162.2基礎(chǔ)礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)類類型型及及主主要要特特征征常見類型常見形態(tài)主要特征既有債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)收款（包括BT模式應(yīng)收款、一般企業(yè)應(yīng)收款等）債權(quán)人已經(jīng)履行完畢所有與收取款項(xiàng)相關(guān)的義務(wù)應(yīng)收款確定可計(jì)量應(yīng)收款不應(yīng)有權(quán)利限制。已被質(zhì)押的企業(yè)應(yīng)收款不得作為基礎(chǔ)資產(chǎn)企業(yè)應(yīng)收款的付款方應(yīng)有良好的信用資質(zhì)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和支付記錄收益權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)例如污水處理收費(fèi)、垃圾處理費(fèi)收入；城市水費(fèi)收入、供氣收入；城市供熱收入、電費(fèi)收入；高速公路收費(fèi)收入；橋梁、隧道通行收入；地鐵收入；港口、機(jī)場(chǎng)跑道收費(fèi)收入等，只要未來(lái)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流入的收益權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)都可以考慮收益權(quán)產(chǎn)生的現(xiàn)金流應(yīng)該能夠被有效、準(zhǔn)確的計(jì)量市政公共收費(fèi)業(yè)務(wù)或交通及服務(wù)收費(fèi)業(yè)務(wù)需得到相關(guān)政策支持收費(fèi)權(quán)上不得附帶權(quán)利限制收益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流應(yīng)可以特定化前提提：：基礎(chǔ)礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)必必須須符符合合法法律律法法規(guī)規(guī)規(guī)規(guī)定定，，符符合合國(guó)國(guó)家家相相關(guān)關(guān)政政策策。。標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)：：基基礎(chǔ)礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)必必須須權(quán)權(quán)屬屬明明確確，，是是能能夠夠產(chǎn)產(chǎn)生生可可預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)現(xiàn)現(xiàn)金金流流的的財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)、、財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)利利或或財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)和和財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)利利的的組組合合。?；A(chǔ)礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)不不得得附帶帶抵抵押押、、質(zhì)質(zhì)押押等等擔(dān)擔(dān)保保負(fù)負(fù)擔(dān)擔(dān)或或其其他他權(quán)權(quán)利利限限制制。17基礎(chǔ)礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)的的配配置置更更適適合合采采取取單單項(xiàng)項(xiàng)資資產(chǎn)產(chǎn)或或同同質(zhì)質(zhì)類類資資產(chǎn)產(chǎn)組組合合的的形形式式構(gòu)成成基基礎(chǔ)礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)的的核核心心要要素素需需保保持持一一致致用于于組組成成基基礎(chǔ)礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)的的單單項(xiàng)項(xiàng)資資產(chǎn)產(chǎn)或或資資產(chǎn)產(chǎn)組組合合需需在在現(xiàn)現(xiàn)金金流流結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)、、到到期期結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)、、違違約約風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)以以及及收收益益水水平平等等核核心心要要素素方方面面保保持持一一致致或或相相似似單項(xiàng)項(xiàng)或或同同質(zhì)質(zhì)性性較較高高資資產(chǎn)產(chǎn)組組合合在在資資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)評(píng)估估和和項(xiàng)項(xiàng)目目運(yùn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)管管理理等等工工作作中中比比較較容容易易操操作作。。同同時(shí)時(shí)，，評(píng)評(píng)級(jí)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)能能夠夠?qū)?duì)單單項(xiàng)項(xiàng)或或同同質(zhì)質(zhì)類類組組合合資資產(chǎn)產(chǎn)的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)做做出出更更準(zhǔn)準(zhǔn)確確評(píng)評(píng)估估，，更更好好的的為為投投資資者者提提供供投投資資決決策策參參考考有利于未未來(lái)現(xiàn)金金流的準(zhǔn)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)測(cè)和計(jì)量量用于組成成基礎(chǔ)資資產(chǎn)的單單項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)或資產(chǎn)產(chǎn)組合需需要能夠夠產(chǎn)生足足夠的現(xiàn)現(xiàn)金收益益以滿足足資產(chǎn)支支持票據(jù)據(jù)存續(xù)期期限內(nèi)利利息及本本金支付付的需要要單項(xiàng)或同同質(zhì)類資資產(chǎn)組合合有利于于對(duì)其未未來(lái)現(xiàn)金金流進(jìn)行行準(zhǔn)確的的預(yù)測(cè)和和計(jì)量，，從而獲獲得理想想的信用用評(píng)級(jí)和和收益定定價(jià)，更更易被投投資者接接受2.3基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)組成形形式PartⅢ

交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)18193.1資產(chǎn)支持持票據(jù)交交易結(jié)構(gòu)構(gòu)的國(guó)際際經(jīng)驗(yàn)過(guò)手型證證券化權(quán)益憑證證過(guò)手債債券特點(diǎn)：本本金利息息的現(xiàn)金金流量完完全取決決于基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)的的現(xiàn)金流流量，穩(wěn)穩(wěn)定性較較差，并有提前前支付風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)點(diǎn)：操操作簡(jiǎn)單單；對(duì)發(fā)發(fā)起人而而言，有有利于解解決流動(dòng)動(dòng)性問題題和轉(zhuǎn)移移利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)及違違約風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)缺點(diǎn)：投投資者面面臨相同同的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和同比比例的本本息支付付，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和收益益同質(zhì)性性導(dǎo)致無(wú)無(wú)法滿足足不同偏偏好投資資者的需需求主要對(duì)策策對(duì)策1：附帶擔(dān)擔(dān)保，由發(fā)起人人或第三三方對(duì)證證券償付付提供擔(dān)擔(dān)保，從而產(chǎn)產(chǎn)生經(jīng)過(guò)修正正的權(quán)益益憑證型型過(guò)手證證券，包括部分修正正過(guò)手證證券和完完全修正正過(guò)手證證券。前者特特點(diǎn)是：：無(wú)論基基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)金流流情況如如何，都都保證投投資者至至少可以以獲得約約定比例例的償付付；后者者特點(diǎn)是是：無(wú)論論基礎(chǔ)資資產(chǎn)現(xiàn)金金流情況況如何，，都保證按計(jì)計(jì)劃向投投資者完完全償付付對(duì)策2：發(fā)行債債權(quán)憑證證過(guò)手證證券（如如抵押貸貸款債券券），它它是以基基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)為擔(dān)保保向投資資者發(fā)行行債券。。對(duì)投資資者而言言，債權(quán)權(quán)憑證通通常都進(jìn)進(jìn)行超額額擔(dān)保，，超額擔(dān)擔(dān)保品由由獨(dú)立受受托人管管理，一一旦出現(xiàn)現(xiàn)違約，，受托人人可以將將擔(dān)保品品變現(xiàn)，，對(duì)投資資者進(jìn)行行償付，，從而可可以降低低投資者者風(fēng)險(xiǎn)。。但也存存在致命命缺陷，，由于存存在超額額擔(dān)保，，基礎(chǔ)資資產(chǎn)利用用效率不不高，而而且沒有有實(shí)現(xiàn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移特點(diǎn)：：根據(jù)據(jù)現(xiàn)金金流處處理方方式及及償付付結(jié)構(gòu)構(gòu)，國(guó)國(guó)際上上通常常將資資產(chǎn)支支持證證券分分為過(guò)手型型和轉(zhuǎn)付型型現(xiàn)金流流處理理及償償付結(jié)結(jié)構(gòu)20轉(zhuǎn)付型型證券券化特點(diǎn)：：根據(jù)據(jù)投資資者對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、收收益和和期限限的不不同偏偏好，，對(duì)基基礎(chǔ)資資產(chǎn)組組合產(chǎn)產(chǎn)生的的現(xiàn)金金流進(jìn)進(jìn)行重重新安安排和和分配配，使使本金金和利利息的的償付付機(jī)制制發(fā)生生了變變化優(yōu)點(diǎn)：：可以以根據(jù)據(jù)基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)金金流特特性、、投資資者偏偏好等等，對(duì)對(duì)證券券進(jìn)行行分層層，主主要包包括分分期支支付證證券、、分級(jí)級(jí)支付付證券券，滿滿足不不同投投資者者群體體的偏偏好缺點(diǎn)：：操作作相對(duì)對(duì)復(fù)雜雜3.1資產(chǎn)支支持票票據(jù)交交易結(jié)結(jié)構(gòu)的的國(guó)際際經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)21三大模模式美國(guó)模模式也稱表表外模模式、、出表表模式式，即即設(shè)立立特殊殊機(jī)構(gòu)構(gòu)SPC或SPV，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)的真真實(shí)出出售歐洲模模式也稱表表內(nèi)模模式，，即基基礎(chǔ)資資產(chǎn)仍仍屬于于發(fā)起起人，，體現(xiàn)現(xiàn)在發(fā)發(fā)起人人資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債表中中也稱準(zhǔn)準(zhǔn)表外外模式式，即即發(fā)起起人成成立全全資或或控股股SPC，然后后將資資產(chǎn)““真實(shí)實(shí)出售售”給給SPC澳大利利亞模模式現(xiàn)金流流隔離離模式式3.1資產(chǎn)支支持票票據(jù)交交易結(jié)結(jié)構(gòu)的的國(guó)際際經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)22出表模模式特特點(diǎn)對(duì)發(fā)起起人而而言，，可以以優(yōu)化化發(fā)起起人資資產(chǎn)負(fù)負(fù)債結(jié)結(jié)構(gòu)、、降低低發(fā)行行成本本、滿滿足監(jiān)監(jiān)管要要求等等對(duì)投資資者而而言，，基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)法律律權(quán)屬屬關(guān)系系更加加清晰晰基礎(chǔ)資資產(chǎn)往往往為為現(xiàn)金金流比比較穩(wěn)穩(wěn)定的的優(yōu)質(zhì)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)，資資產(chǎn)真真實(shí)出出售將將使發(fā)發(fā)起人人失去去控制制權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)需需專業(yè)化管管理，SPC、SPT可能難以承承擔(dān)管理責(zé)責(zé)任涉及發(fā)起人人、SPT、投資人之間間多次資產(chǎn)產(chǎn)交易，涉涉及多重征征稅問題不出表模式式特點(diǎn)發(fā)行人與投投資者約定定以基礎(chǔ)資資產(chǎn)現(xiàn)金流流支持發(fā)行行資產(chǎn)支持持票據(jù)；同同時(shí)，發(fā)行行人與主承承銷商簽訂訂《資金監(jiān)管協(xié)協(xié)議》，開立資金金監(jiān)管賬戶戶，基礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)生的的現(xiàn)金流全全部進(jìn)入監(jiān)監(jiān)管賬戶，，優(yōu)先用于于償還資產(chǎn)產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)本息。并且約定基基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)金流惡化化、不足以以償付的應(yīng)應(yīng)對(duì)措施，，例如由發(fā)發(fā)行人補(bǔ)足足。該模式具具有操作簡(jiǎn)簡(jiǎn)便、監(jiān)管管邊界清晰晰等優(yōu)勢(shì)3.1資產(chǎn)支持票票據(jù)交易結(jié)結(jié)構(gòu)的國(guó)際際經(jīng)驗(yàn)未來(lái)現(xiàn)金流流債權(quán)代理人人主承銷商投資者A公司基礎(chǔ)資產(chǎn)A公司資金監(jiān)管賬戶債券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)募集資金承銷協(xié)議資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管管理本息轉(zhuǎn)付票據(jù)還本付付息委托代理抵質(zhì)押（如如有）剩余現(xiàn)金流流律師事務(wù)所所評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)機(jī)構(gòu)①②③④⑤⑤⑥⑦財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)發(fā)行票據(jù)承銷現(xiàn)金流交易關(guān)系會(huì)計(jì)師事務(wù)務(wù)所差額支付⑤①3.2資產(chǎn)支持票票據(jù)常見交交易結(jié)構(gòu)2324不同類型基基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)不同，，需針對(duì)投投資人個(gè)性性設(shè)計(jì)不同同的交易結(jié)結(jié)構(gòu)既有債權(quán)類類基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)既有債權(quán)類類基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)來(lái)自資產(chǎn)對(duì)對(duì)應(yīng)支付方方，即債務(wù)務(wù)人及債務(wù)務(wù)人的資信信狀況、償償還能力、、持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)能力、還還款記錄、、違約記錄錄、違約率率與分散度度等由于債權(quán)基基礎(chǔ)資產(chǎn)易易于分隔且且權(quán)屬清晰晰，所以可可以采取債債權(quán)憑證質(zhì)質(zhì)押登記，，超額覆蓋蓋，實(shí)現(xiàn)增增信。對(duì)于于既有存在在多個(gè)既有有債權(quán)的資資產(chǎn)支持票票據(jù)，可以以由評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)對(duì)債權(quán)權(quán)對(duì)應(yīng)合約約的數(shù)量逐逐筆進(jìn)行影影子或抽樣樣評(píng)級(jí)，并并綜合交易易結(jié)構(gòu)和信信用增級(jí)措措施對(duì)資產(chǎn)產(chǎn)池的現(xiàn)金金流進(jìn)行綜綜合評(píng)級(jí)，，而后根據(jù)據(jù)違約概率率分布，將將資產(chǎn)池對(duì)對(duì)應(yīng)的權(quán)益益分隔為優(yōu)優(yōu)先級(jí)、夾夾層級(jí)和次次級(jí)權(quán)益，，發(fā)行優(yōu)先先劣后資產(chǎn)產(chǎn)支持證券券3.3基于不同基基礎(chǔ)資產(chǎn)的的交易結(jié)構(gòu)構(gòu)設(shè)計(jì)收益權(quán)類資資產(chǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)金流來(lái)源源于發(fā)行人人未來(lái)經(jīng)營(yíng)營(yíng)性收入的的，基于風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)隔離的的要求，關(guān)關(guān)注發(fā)行人人的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債狀況、、償債能力力與財(cái)務(wù)穩(wěn)穩(wěn)健狀況以以及資產(chǎn)支支持票據(jù)存存續(xù)期內(nèi)發(fā)發(fā)行人每年年的償債安安排由于收益權(quán)權(quán)類基礎(chǔ)資資產(chǎn)在法律律權(quán)屬上存存在一定的的模糊，因因此在結(jié)構(gòu)構(gòu)安排上關(guān)關(guān)注現(xiàn)金流流在產(chǎn)生與與歸集過(guò)程程中能否特特定化并明明確歸屬于于資產(chǎn)支持持票據(jù)，在在財(cái)務(wù)上能能否與企業(yè)業(yè)其他經(jīng)營(yíng)營(yíng)性現(xiàn)金流流相區(qū)分，，所以需設(shè)設(shè)計(jì)監(jiān)管賬賬戶，并制制定嚴(yán)格的的歸集安排排和現(xiàn)金流流歸集過(guò)程程中的賬戶戶設(shè)置安排排，防止基基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金金流挪用或或混用的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)253.4現(xiàn)金流的歸歸集與監(jiān)管管現(xiàn)金流的歸歸集和監(jiān)管管是ABN交易結(jié)構(gòu)的的核心，基基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金金流如何能能夠安全轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)付至票據(jù)據(jù)持有人是是交易結(jié)構(gòu)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)該該圍繞的核核心問題ABN遵循基礎(chǔ)資資產(chǎn)支持優(yōu)優(yōu)先的概念念，基礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)生的的現(xiàn)金流最最好直接劃劃付至資金金專用監(jiān)管管賬戶；監(jiān)監(jiān)管賬戶資資金優(yōu)先用用于償付ABN當(dāng)期票據(jù)本本息和相關(guān)關(guān)費(fèi)用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流流最好沉淀淀在監(jiān)管賬賬戶中，發(fā)發(fā)起人理論論上對(duì)其不不再享有支支配權(quán)。若若經(jīng)協(xié)議約約定投資人人認(rèn)可，監(jiān)監(jiān)管賬戶沉沉淀資金僅僅可投資于于協(xié)議存款款、國(guó)債等等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高高流動(dòng)性資資產(chǎn)。超出出當(dāng)期應(yīng)付付本息的資資金可以作作為超額信信用支持直直至ABN票據(jù)本息完完全兌付，，也在滿足足交易結(jié)構(gòu)構(gòu)其他各項(xiàng)項(xiàng)儲(chǔ)備賬戶戶要求基礎(chǔ)礎(chǔ)上可按約約定分配給給發(fā)行人考慮到發(fā)行行人資金沉沉淀成本，，可以增加加票據(jù)本金金攤還和利利息支付的的頻率，結(jié)結(jié)合基礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)現(xiàn)金流實(shí)際際情況制定定靈活的還還本付息方方式現(xiàn)金流的歸歸集與監(jiān)管管26T年3月T年6月T年9月T年12月T+1年3月償還當(dāng)期資資產(chǎn)支持票票據(jù)后剩余余現(xiàn)金流用于支付當(dāng)當(dāng)期資產(chǎn)支支持票據(jù)本本金和利息息T+1年6月T+1年9月發(fā)行人一次次性募集到到的金額基礎(chǔ)資產(chǎn)在在特定月份份的現(xiàn)金流流結(jié)合基礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)現(xiàn)金流的周周期特性，，盡量使基基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)金流與當(dāng)當(dāng)期ABN本息償還額額度相匹配配，以達(dá)到到最高的資資金利用效效率特定月份的的現(xiàn)金流評(píng)評(píng)估金額應(yīng)應(yīng)覆蓋當(dāng)期期ABN本息償付金金額一定倍倍數(shù)以上3.4現(xiàn)金流的歸歸集與監(jiān)管管ABN現(xiàn)金流設(shè)計(jì)計(jì)示意圖273.5交易結(jié)構(gòu)可可引入的信信用增級(jí)手手段由第三方對(duì)ABN提供信用支持持，或提供抵抵押資產(chǎn)或現(xiàn)現(xiàn)金抵押賬戶戶等外部信用支持持提供方和流流動(dòng)性支持提提供方是ABN提升信用等級(jí)級(jí)最為直接有有效的手段之之一，ABN票據(jù)的信用等等級(jí)一般不高高于信用支持持提供方和流流動(dòng)性支持提提供方的主體體信用等級(jí)外部信用增級(jí)級(jí)手段效果明明顯，但成本本可能偏高，，是否引入應(yīng)應(yīng)看具體交易易情況綜合考考慮外部增級(jí)手段段內(nèi)部增級(jí)手段段ABN產(chǎn)品內(nèi)部增級(jí)級(jí)手段可引入入包括但不限限于：優(yōu)先次次級(jí)支付結(jié)構(gòu)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)超額抵押、、儲(chǔ)備金賬戶戶設(shè)置、觸發(fā)發(fā)和加速清償償條款等內(nèi)部增級(jí)手段段是通過(guò)基礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流自身來(lái)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)票據(jù)據(jù)的增級(jí)，核核心是增加基基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生生現(xiàn)金流對(duì)ABN票據(jù)本息支付付總和的保護(hù)護(hù)倍數(shù)，完善善現(xiàn)金流監(jiān)控控機(jī)制，保證證ABN票據(jù)持有人能能夠完整有效效地獲得基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的的全部現(xiàn)金流流內(nèi)部增級(jí)手段段固化在交易易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中中，幾乎沒有有額外成本，，相對(duì)簡(jiǎn)單易易行在引入SPT、SPC的交易結(jié)構(gòu)中中，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)““破產(chǎn)隔離””前提下，全全面引入內(nèi)部部增級(jí)手段有有可能使ABN票據(jù)脫離發(fā)起起人主體信用用，憑借基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)支持獲獲得更高的信信用評(píng)級(jí)建議采用內(nèi)部部和外部增級(jí)級(jí)相結(jié)合的方方式，取決于于具體交易融融資成本、信信用增級(jí)成本本以及操作便便利性等的綜綜合平衡28第三方信用支支持和資產(chǎn)抵抵質(zhì)押外部第第三方信用主主體對(duì)ABN提供信用支持持發(fā)起人或第三三方提供額外外抵質(zhì)押資產(chǎn)產(chǎn)對(duì)ABN提供信用支持持。抵質(zhì)押應(yīng)應(yīng)該是易估值值的高流動(dòng)性性資產(chǎn)，例如如發(fā)起人掌握握的股權(quán)投資資等。第三方方信用主體的的信用級(jí)別應(yīng)應(yīng)高于發(fā)行人人主體信用級(jí)級(jí)別和ABN債項(xiàng)信用級(jí)別別，否則無(wú)法法達(dá)到增級(jí)效效果可以設(shè)置現(xiàn)金金流保護(hù)倍數(shù)數(shù)觸發(fā)機(jī)制，，引入有條件件的額外資產(chǎn)產(chǎn)抵質(zhì)押或第第三方擔(dān)保機(jī)機(jī)制。即：ABN交易預(yù)先約定定現(xiàn)金流保護(hù)護(hù)倍數(shù)（如當(dāng)當(dāng)期監(jiān)管賬戶戶現(xiàn)金流沉淀淀資金規(guī)模/當(dāng)期ABN票據(jù)本息之和和），當(dāng)現(xiàn)金金流保護(hù)倍數(shù)數(shù)低于約定數(shù)數(shù)值時(shí)，發(fā)起起人用其預(yù)先先約定的額外外資產(chǎn)對(duì)ABN投資人做補(bǔ)充充抵質(zhì)押，也也可由第三方方擔(dān)保機(jī)構(gòu)向向交易監(jiān)管賬賬戶補(bǔ)充現(xiàn)金金流，直至現(xiàn)現(xiàn)金流倍數(shù)再再次滿足交易易約定數(shù)值為為止外部現(xiàn)金儲(chǔ)備備設(shè)置外部現(xiàn)金金儲(chǔ)備賬戶為為ABN票據(jù)償還可能能發(fā)生的違約約事件提供備備付支持。如如果現(xiàn)金儲(chǔ)備備賬戶中資金金不是由基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生，，而是由發(fā)起起人或第三方方主體提供，，則視為外部部增級(jí)，否則則視為內(nèi)部增增級(jí)現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶戶應(yīng)受到嚴(yán)格格監(jiān)管，以保保證賬戶內(nèi)資資金不被挪用用，且滿足最最低要求?，F(xiàn)現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶戶資金同樣可可以用于投資資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高流流動(dòng)性資產(chǎn)。。賬戶中的資資金總額也根根據(jù)票據(jù)的未未償本金余額額以及利息和和本金的償付付情況而確定定3.5交易結(jié)構(gòu)可引引入的信用增增級(jí)手段-外部增級(jí)293.5交易結(jié)構(gòu)可引引入的信用增增級(jí)手段-內(nèi)部增級(jí)優(yōu)先次級(jí)結(jié)構(gòu)構(gòu)優(yōu)先級(jí)次級(jí)結(jié)結(jié)構(gòu)是最為常常見的證券化化內(nèi)部增級(jí)手手段，通過(guò)對(duì)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)分分割，設(shè)計(jì)具具有不同風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的票據(jù)品種種，次級(jí)票據(jù)據(jù)通過(guò)劣后獲獲得本息的償償付為優(yōu)先級(jí)級(jí)票據(jù)提供一一定的違約損損失吸收，從從而提升優(yōu)先先級(jí)票據(jù)的信信用等級(jí)。在在這種結(jié)構(gòu)下下，建議發(fā)起起人自身不持持有次級(jí)票據(jù)據(jù)，如發(fā)起人人自身持有次次級(jí)票據(jù)，其其結(jié)構(gòu)實(shí)際等等同于基礎(chǔ)資資產(chǎn)超額抵押押在由多筆基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)成的的資產(chǎn)池交易易中，由于單單筆資產(chǎn)違約約的分散性，，優(yōu)先次級(jí)結(jié)結(jié)構(gòu)對(duì)最終的的票據(jù)信用級(jí)級(jí)別提升更具具顯著效果在引入SPT、SPC的交易結(jié)構(gòu)中中，結(jié)合基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)違約率率和現(xiàn)金流分分析,可以靈活調(diào)整整優(yōu)先級(jí)次級(jí)級(jí)票據(jù)結(jié)構(gòu)和和比例,使優(yōu)先級(jí)票據(jù)據(jù)獲得預(yù)期的的高信用評(píng)級(jí)級(jí)基礎(chǔ)資產(chǎn)在約約定時(shí)間內(nèi)產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流如如果大于ABN票據(jù)本息償付付金額之和，，超過(guò)的部分分即視為基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)的超額額抵押，應(yīng)視視作是內(nèi)部信信用增級(jí)手段段。超額抵押押部分越大則則提供的信用用支持越高。?；A(chǔ)資產(chǎn)超超額抵押廣泛泛適用于收益益權(quán)類基礎(chǔ)資資產(chǎn)資產(chǎn)，如如公路收費(fèi)權(quán)權(quán)和水電氣收收入等基礎(chǔ)資產(chǎn)超額額抵押303.5交易結(jié)構(gòu)可引引入的信用增增級(jí)手段-內(nèi)部增級(jí)觸發(fā)機(jī)制與加加速清償觸發(fā)機(jī)制的根根本是通過(guò)一一系列的指標(biāo)標(biāo)和信用事件件的約定，改改變票據(jù)本息息償還計(jì)劃，，改變資金轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)付的頻率，，甚至改變基基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量量，以提高ABN票據(jù)持有人權(quán)權(quán)益的保障力力度。上文提提及的約定現(xiàn)現(xiàn)金流倍數(shù)即即是交易結(jié)構(gòu)構(gòu)中核心的觸觸發(fā)機(jī)制之一一。觸發(fā)機(jī)制制還可以包括括設(shè)定發(fā)起人人的財(cái)務(wù)比率率、經(jīng)營(yíng)狀況況、重要參與與機(jī)構(gòu)的信用用等級(jí)變動(dòng)等等一旦觸發(fā)機(jī)制制啟動(dòng)，交易易結(jié)構(gòu)傾向于于進(jìn)入加速清清償階段。即即，交易監(jiān)管管賬戶中沉淀淀資金全部用用于優(yōu)先償付付ABN票據(jù)剩余未償償還本息，不不再按照原約約定本金攤還還計(jì)劃執(zhí)行。。同時(shí)啟動(dòng)抵抵質(zhì)押資產(chǎn)處處置程序，處處置資產(chǎn)的收收益將優(yōu)先用用于償付票據(jù)據(jù)還本付息的的不足部分31ABN現(xiàn)金監(jiān)管賬戶戶基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金金流次級(jí)ABN票據(jù)利息優(yōu)先級(jí)ABN票據(jù)利息優(yōu)先級(jí)ABN票據(jù)本金次級(jí)ABN票據(jù)本金現(xiàn)金流儲(chǔ)備賬賬戶發(fā)起人或第三三方第三方信用支支持余額留存至發(fā)發(fā)起人3.6現(xiàn)金流瀑布示示意圖31PartⅣ

主要協(xié)議文件324.1資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)注冊(cè)文件資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)的募集說(shuō)明明書（公開發(fā)發(fā)行）資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)定向發(fā)行協(xié)協(xié)議（非公開開定向發(fā)行））資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)資金監(jiān)管協(xié)協(xié)議：發(fā)行人或基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)提供人人需要開立““資金監(jiān)管賬賬戶”，用于于監(jiān)管基礎(chǔ)資資產(chǎn)的現(xiàn)金流流，為此需要要與監(jiān)管銀行行簽署《資金監(jiān)管協(xié)議議》資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)賬戶質(zhì)押協(xié)協(xié)議（如有））：為了更好地維維護(hù)投資人的的利益，可以以簽署《賬戶質(zhì)押協(xié)議議》實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流隔隔離，用于存存放來(lái)自監(jiān)管管賬戶的資金金。資金監(jiān)管管賬戶的款項(xiàng)項(xiàng)進(jìn)入質(zhì)押賬賬戶后將只能能夠用于資產(chǎn)產(chǎn)支持票據(jù)的的本息償付資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)應(yīng)收賬款質(zhì)質(zhì)押協(xié)議（如如有）：為了更好地維維護(hù)投資人的的利益，對(duì)于于可以質(zhì)押或或抵押的基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)（如應(yīng)應(yīng)收賬款），，可以將其質(zhì)質(zhì)押或抵押給給資產(chǎn)支持票票據(jù)的投資人人資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)的法律意見見書資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)的現(xiàn)金流評(píng)評(píng)估報(bào)告資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)運(yùn)營(yíng)報(bào)告33資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)注冊(cè)文件除除了包含一般般債務(wù)融資工工具注冊(cè)文件件外，依據(jù)交交易結(jié)構(gòu)和發(fā)發(fā)行方式的不不同，可能涉涉及其他相關(guān)關(guān)文件。資產(chǎn)產(chǎn)支持票據(jù)主主要協(xié)議文件件及其他相關(guān)關(guān)文件舉例如如下：344.2主要協(xié)議文件件及相關(guān)文件件內(nèi)容非公開定向發(fā)發(fā)行協(xié)議ABN非公開定向發(fā)發(fā)行協(xié)議在一一般協(xié)議條款款基礎(chǔ)上，建建議對(duì)以下內(nèi)內(nèi)容加以描述述：交易結(jié)構(gòu)：對(duì)對(duì)交易結(jié)構(gòu)具具體情況和資資金監(jiān)管、當(dāng)當(dāng)事方的主要要權(quán)利與義務(wù)務(wù)加以詳細(xì)描描述；基礎(chǔ)資產(chǎn)：包包括但不限于于基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)構(gòu)成、現(xiàn)金流流預(yù)測(cè)、回款款方式等內(nèi)容容描述；投資人保護(hù)機(jī)機(jī)制：基礎(chǔ)資資產(chǎn)現(xiàn)金流與與預(yù)測(cè)值偏差差的處理機(jī)制制、基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)屬爭(zhēng)議的的解決機(jī)制等等內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)提示：除除ABN發(fā)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、發(fā)行人相相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)外，，還應(yīng)充分揭揭示基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)及交易結(jié)構(gòu)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款質(zhì)押押合同出質(zhì)人/基礎(chǔ)資產(chǎn)原始始權(quán)益人與質(zhì)質(zhì)權(quán)代理人之之間需約定的的事項(xiàng)，除一一般協(xié)議條款款外，建議對(duì)對(duì)以下內(nèi)容加加以描述：明確質(zhì)押擔(dān)保保（質(zhì)押財(cái)產(chǎn)產(chǎn)、擔(dān)保方式式、擔(dān)保范圍圍）、質(zhì)押登登記等基礎(chǔ)事事項(xiàng)；約定應(yīng)收賬款款資金監(jiān)管與與使用；質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)出質(zhì)人承諾（（包括基本承承諾和針對(duì)性性承諾，例如如關(guān)于基礎(chǔ)資資產(chǎn)現(xiàn)金流不不足承諾）違約事件及處處理合同要素條款款（擔(dān)保主合合同、主合同同項(xiàng)下債務(wù)人人、被擔(dān)保主主債權(quán)、主合合同項(xiàng)下主債債務(wù)履行期、、質(zhì)押財(cái)產(chǎn)、、資金監(jiān)管賬賬戶等）資金監(jiān)管協(xié)議議發(fā)行人、基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)原始權(quán)權(quán)益人與資金金監(jiān)管機(jī)構(gòu)之之間需約定的的事項(xiàng)，除一一般協(xié)議條款款外，建議對(duì)對(duì)以下內(nèi)容加加以描述：監(jiān)管授權(quán)監(jiān)管資金及劃劃付風(fēng)險(xiǎn)防范措施施354.2主要協(xié)議文件件及相關(guān)文件件內(nèi)容賬戶質(zhì)押協(xié)議議賬戶出質(zhì)人與與質(zhì)權(quán)代理人人之間需約定定的事項(xiàng)，除除一般協(xié)議條條款外，建議議對(duì)以下內(nèi)容容加以描述：：質(zhì)押事項(xiàng)（質(zhì)質(zhì)權(quán)設(shè)定、質(zhì)質(zhì)押賬戶、被被擔(dān)保債務(wù)、、擔(dān)保期間））對(duì)質(zhì)押財(cái)產(chǎn)的的監(jiān)督出質(zhì)人權(quán)利及及義務(wù)質(zhì)權(quán)代理人的的義務(wù)法律意見書關(guān)于發(fā)行人的的主體資格關(guān)于發(fā)行的批批準(zhǔn)和授權(quán)關(guān)于本次發(fā)行行的基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)關(guān)于本次發(fā)行行的交易結(jié)構(gòu)構(gòu)和資產(chǎn)支持持安排關(guān)于發(fā)行人的的責(zé)任關(guān)于發(fā)行文件件關(guān)于ABN的流通與轉(zhuǎn)讓讓關(guān)于募集資金金用途關(guān)于本次發(fā)行行的登記與托托管關(guān)于信用評(píng)級(jí)級(jí)關(guān)于中介機(jī)構(gòu)構(gòu)資質(zhì)關(guān)于重大違法法違規(guī)行為關(guān)于發(fā)行人涉涉及的主要訴訴訟、仲裁結(jié)論36基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估估報(bào)告基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估估公司出具科科學(xué)、客觀的的價(jià)值評(píng)估，，其評(píng)估報(bào)告告內(nèi)容應(yīng)包括括但不限于：：評(píng)估范圍和評(píng)評(píng)估對(duì)象價(jià)值類型及其其定義評(píng)估基準(zhǔn)日評(píng)估依據(jù)評(píng)估方法評(píng)估程序?qū)嵤┦┻^(guò)程和情況況評(píng)估結(jié)論4.2主要協(xié)議文件件及相關(guān)文件件內(nèi)容374.3注冊(cè)文件內(nèi)容容舉例資產(chǎn)支持票據(jù)募集說(shuō)明書或定向發(fā)行協(xié)議資產(chǎn)支持票據(jù)的法律意見書建議披露或明確以下信息（不限于以下信息）：發(fā)行人和基礎(chǔ)資產(chǎn)提供人關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)合法合規(guī)的聲明發(fā)行人和基礎(chǔ)資產(chǎn)提供人關(guān)于不損害其他債權(quán)人的聲明基礎(chǔ)資產(chǎn)符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，能夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的有關(guān)情況基礎(chǔ)資產(chǎn)無(wú)附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制的有關(guān)情況基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)成等具體信息基礎(chǔ)資產(chǎn)提供人的具體信息資產(chǎn)支持票據(jù)交易結(jié)構(gòu)的說(shuō)明信用增進(jìn)措施的說(shuō)明（如有）債項(xiàng)評(píng)級(jí)下降的應(yīng)對(duì)措施基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流惡化或其它可能影響投資者利益等情況的應(yīng)對(duì)措施資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)生違約后的債權(quán)保障及清償安排發(fā)生基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬爭(zhēng)議時(shí)的解決機(jī)制建議對(duì)以下內(nèi)容(不限于以下內(nèi)容)發(fā)表法律意見：關(guān)于募集資金用途關(guān)于本次發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)：包括基礎(chǔ)資產(chǎn)是否符合法律法規(guī)規(guī)定，是否權(quán)屬明確等關(guān)于交易結(jié)構(gòu)：交易結(jié)構(gòu)設(shè)置是否合理、是否損害股東、債權(quán)人權(quán)益等關(guān)于現(xiàn)金流歸集和管理措施：是否制定了切實(shí)可行的現(xiàn)金流歸集和管理措施，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是否能進(jìn)行有效控制，對(duì)資產(chǎn)支持票據(jù)的還本付息是否能提供有效支持。關(guān)于發(fā)行人的責(zé)任關(guān)于投資者保護(hù)機(jī)制384.3注冊(cè)文件內(nèi)容容舉例資產(chǎn)支持票據(jù)資金監(jiān)管協(xié)議資產(chǎn)支持票據(jù)賬戶質(zhì)押協(xié)議資金監(jiān)管協(xié)議，系資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行人、基礎(chǔ)資產(chǎn)原始權(quán)益人與監(jiān)管銀行共同簽署，目的在于監(jiān)管基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的產(chǎn)生和使用狀況，建議其主要約定事項(xiàng)包括但不限于：基礎(chǔ)資產(chǎn)原始權(quán)益人在資金監(jiān)管機(jī)構(gòu)開設(shè)的基礎(chǔ)資產(chǎn)收款賬戶，接收和管理基礎(chǔ)資產(chǎn)形成的全部現(xiàn)金收入基礎(chǔ)資產(chǎn)原始權(quán)益人在同意資金監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)立監(jiān)管賬戶前提下，通知各基礎(chǔ)資產(chǎn)交易對(duì)方，將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的全部現(xiàn)金收入直接支付至監(jiān)管賬戶，直至資產(chǎn)支付票據(jù)本息足額兌付發(fā)行人和基礎(chǔ)資產(chǎn)原始權(quán)益人不可撤銷地同意授權(quán)資金監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置資金監(jiān)管規(guī)則發(fā)生現(xiàn)金流儲(chǔ)備事件后，現(xiàn)金收入需全額留存在賬戶中直至達(dá)到資產(chǎn)支持票據(jù)全部應(yīng)付本息總額；基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流未能按期足額支付資產(chǎn)支持票據(jù)本息時(shí)的應(yīng)對(duì)措施資產(chǎn)支持票據(jù)賬戶質(zhì)押協(xié)議，系資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行人和資產(chǎn)支持票據(jù)持有人的債權(quán)代理人（通常是主承銷商）簽署的協(xié)議，建議其主要約定事項(xiàng)包括但不限于：擔(dān)保范圍：發(fā)行人在《發(fā)行協(xié)議》項(xiàng)下應(yīng)向資產(chǎn)支持票據(jù)持有人支付的所有目前及未來(lái)的債務(wù)，包括本金總額及其利息、違約利息、違約金、損害賠償金、費(fèi)用以及所有為質(zhì)權(quán)代理人承擔(dān)的相關(guān)費(fèi)用與支出出質(zhì)人不得從質(zhì)押賬戶中提取任何款項(xiàng)；特定情況下若經(jīng)質(zhì)權(quán)代理人事先書面同意，出質(zhì)人可提取部分款項(xiàng)，此時(shí)應(yīng)視為經(jīng)質(zhì)權(quán)代理人同意解除該部分款項(xiàng)上設(shè)立的擔(dān)保權(quán)益質(zhì)權(quán)代理人無(wú)需任何進(jìn)一步通知，有權(quán)隨時(shí)以其自身名義，按其認(rèn)為適當(dāng)?shù)臅r(shí)間、方式以及條款和條件，行使其依照法律以及合同約定的所有的權(quán)利和權(quán)力違約事件：出質(zhì)人在合同中作出的任何陳述或保證不真實(shí)、不準(zhǔn)確、具有誤導(dǎo)性、已失效或已違反的；出質(zhì)人違反合同約定的承諾和義務(wù)的；出質(zhì)人停業(yè)、停產(chǎn)、歇業(yè)、整頓、重整、僵局、清算、被接管或托管、解散、營(yíng)業(yè)執(zhí)照被吊銷或被注銷或破產(chǎn)的；質(zhì)押財(cái)產(chǎn)被國(guó)家司法機(jī)關(guān)或其他有權(quán)機(jī)構(gòu)施以強(qiáng)制措施，包括但不限于質(zhì)押賬戶被凍結(jié)如發(fā)生違約事件或法律規(guī)定質(zhì)權(quán)代理人可行使擔(dān)保權(quán)利之情形，質(zhì)權(quán)代理人有權(quán)在獲得債權(quán)人授權(quán)后宣布主債權(quán)提前到期，及/或根據(jù)賬戶質(zhì)押協(xié)議約定處分質(zhì)押財(cái)產(chǎn)或要求出質(zhì)人提供其他擔(dān)保資產(chǎn)支持票據(jù)應(yīng)收賬款質(zhì)押協(xié)議在基礎(chǔ)資產(chǎn)依法可以質(zhì)押的情況下（如應(yīng)收賬款），基礎(chǔ)資產(chǎn)提供人（基礎(chǔ)資產(chǎn)原始權(quán)益人）應(yīng)當(dāng)與資產(chǎn)支持票據(jù)投資人的債權(quán)代理人（通常是主承銷商）簽署質(zhì)押協(xié)議，并辦理質(zhì)押登記,建議其主要約定事項(xiàng)包括但不限于：質(zhì)押效力除及于質(zhì)押財(cái)產(chǎn)本身外，還及于質(zhì)押財(cái)產(chǎn)的從物、從權(quán)利、孳息及其代位物出質(zhì)人對(duì)主債權(quán)承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，債權(quán)人對(duì)質(zhì)押財(cái)產(chǎn)有第一順位的優(yōu)先受償權(quán)質(zhì)權(quán)人轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)支持票據(jù)、質(zhì)權(quán)人給予債務(wù)人的任何寬限或質(zhì)權(quán)人與債務(wù)人對(duì)主合同的任何條款的修改或變更等情形，如未加重出質(zhì)人責(zé)任的，無(wú)需經(jīng)出質(zhì)人同意，質(zhì)權(quán)人在應(yīng)收賬款質(zhì)押協(xié)議項(xiàng)下的權(quán)利和權(quán)益將不受該等變更的影響，出質(zhì)人的擔(dān)保責(zé)任不因此而減免出質(zhì)人應(yīng)在資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行完成后的若干個(gè)工作日內(nèi)協(xié)助質(zhì)權(quán)代理人辦理質(zhì)押登記及相關(guān)手續(xù)，并及時(shí)簽署相關(guān)質(zhì)押登記文件質(zhì)押期間，出質(zhì)人應(yīng)在質(zhì)權(quán)代理人處開設(shè)賬戶，作為已出質(zhì)應(yīng)收賬款的專用收款賬戶，該專用賬戶是唯一的，未經(jīng)質(zhì)權(quán)代理人書面同意，不得更改或另開立。當(dāng)應(yīng)收賬款所擔(dān)保的債務(wù)出現(xiàn)逾期時(shí)，質(zhì)權(quán)代理人有權(quán)從專用賬戶中直接扣劃質(zhì)押應(yīng)收賬款的已收回款項(xiàng)主合同同時(shí)受其他擔(dān)保合同擔(dān)保的，質(zhì)權(quán)代理人有權(quán)自行決定行使權(quán)利的順序，質(zhì)權(quán)代理人有權(quán)直接行使質(zhì)權(quán)而無(wú)需先行向其他擔(dān)保人主張權(quán)利；質(zhì)權(quán)代理人放棄在其他擔(dān)保合同下的擔(dān)保物權(quán)或其權(quán)利順位或變更擔(dān)保物權(quán)的，出質(zhì)人仍按應(yīng)收賬款質(zhì)押協(xié)議承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任而不免除任何責(zé)任394.3注冊(cè)文件內(nèi)容容舉例資產(chǎn)支持票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告資產(chǎn)支持票據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)報(bào)告基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，又稱資產(chǎn)支持票據(jù)現(xiàn)金流評(píng)估報(bào)告，是專業(yè)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)可能形成的現(xiàn)金流的一個(gè)預(yù)測(cè)報(bào)告。評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)本著科學(xué)、獨(dú)立、客觀的原則進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估報(bào)告內(nèi)容建議包括但不限于：評(píng)估范圍和評(píng)估對(duì)象價(jià)值類型及其定義評(píng)估基準(zhǔn)日評(píng)估依據(jù)評(píng)估方法評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程和情況評(píng)估結(jié)論基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)報(bào)告，是在資產(chǎn)支持票據(jù)存續(xù)期間，發(fā)行人向投資人提供的關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流實(shí)際產(chǎn)生和使用狀況的分析報(bào)告，其基本內(nèi)容建議包括但不限于：基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流情況（實(shí)際值與預(yù)測(cè)值比較）導(dǎo)致實(shí)際值與預(yù)測(cè)值偏差的原因原始權(quán)益人、管理人、托管人等業(yè)務(wù)參與人的履約情況其他事項(xiàng)404.3注冊(cè)文件內(nèi)容容舉例PartⅤ

典型案例介紹41422009-2011年發(fā)行人所在在地規(guī)模以上上工業(yè)總產(chǎn)值值復(fù)合增長(zhǎng)率率超過(guò)20%根據(jù)歷史數(shù)據(jù)據(jù)，假設(shè)2012-2016年發(fā)行人所在在地規(guī)模以上上工業(yè)企業(yè)生生產(chǎn)依然將保保持適度增長(zhǎng)長(zhǎng)，而天然氣氣銷售收入將將維持比規(guī)模模以上工業(yè)企企業(yè)更快的增增長(zhǎng)速度，預(yù)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)速度度將達(dá)到8-15%發(fā)行人未來(lái)5年內(nèi)（2012-2016年）的天然氣氣銷售收入現(xiàn)現(xiàn)金流情況評(píng)評(píng)估如下（億億元）：天然氣銷售收收入現(xiàn)金流預(yù)預(yù)測(cè)基礎(chǔ)資產(chǎn)截至2012年3月末，發(fā)行人人已取得下轄轄6區(qū)一市天然氣氣銷售的唯一一特許經(jīng)營(yíng)，，在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)場(chǎng)具有壟斷地地位目前發(fā)行人已已建成投用三三座天然氣門門站、城市高高壓天然氣環(huán)環(huán)網(wǎng)管道106公里、城市中中低壓天然氣氣管道2030公里、建成高高中壓調(diào)壓站站11座，公司2009-2011年天然氣銷售售收入復(fù)合增增長(zhǎng)率接近60%項(xiàng)

目2012年2013年2014年2015年2016年合計(jì)工業(yè)用戶天然氣6.97.88.69.210.042.5居民用戶天然氣1.01.21.31.41.56.4公建用戶天然氣1.41.61.81.92.08.75.1案例一基礎(chǔ)資產(chǎn)情況況43發(fā)行人子公司司資金監(jiān)管銀行行發(fā)行人投資人登記結(jié)算機(jī)構(gòu)構(gòu)本息轉(zhuǎn)付還本付息支付認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生生的現(xiàn)金流剩余現(xiàn)金流發(fā)行定向工具具交易關(guān)系現(xiàn)金流為基礎(chǔ)資產(chǎn)正正常運(yùn)營(yíng)提供供資金支持差額支付資金歸集賬戶戶項(xiàng)下資金質(zhì)質(zhì)押5.1案例一交易結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)正正常運(yùn)營(yíng)提供供資金支持44現(xiàn)金流隔離5.1案例一發(fā)行人在資金金監(jiān)管銀行開開立資金歸集集賬戶，用于于歸集基礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流，并保保證將劃款期期間獲得的全全部天然氣收收入劃付至資資金歸集賬戶戶內(nèi)，直至資資金歸集賬戶戶中資金足以以兌付當(dāng)年本本息為止在ABN每一劃款期間間產(chǎn)生的天然然氣收費(fèi)收入入，如果天然然氣收費(fèi)的相相應(yīng)入賬憑證證中注明該筆筆天然氣收費(fèi)費(fèi)收入產(chǎn)生于于劃款期間或或未注明產(chǎn)生生時(shí)間，則該該筆收入屬于于當(dāng)期基礎(chǔ)資資產(chǎn)項(xiàng)下的天天然氣收費(fèi)收收入，其它天天然氣收費(fèi)收收入不屬于當(dāng)當(dāng)期基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)項(xiàng)下的天然然氣收費(fèi)收入入設(shè)立賬戶收入劃付資金監(jiān)管資金監(jiān)管銀行行應(yīng)在ABN每年劃款期間間，接收從劃劃入資金歸集集賬戶中的全全部資金，并并按照相關(guān)協(xié)協(xié)議的要求對(duì)對(duì)資金歸集賬賬戶中的全部部資金履行監(jiān)監(jiān)管義務(wù)和職職責(zé)在ABN各品種還本付付息前10個(gè)工作日，如如劃入資金歸歸集賬戶的資資金不足以兌兌付當(dāng)年本息息的，資金監(jiān)監(jiān)管銀行通知知發(fā)行人予以以補(bǔ)足，確保保資金歸集賬賬戶內(nèi)資金達(dá)達(dá)到當(dāng)年還本本付息總額每年發(fā)行人按按本期資產(chǎn)支支持票據(jù)相關(guān)關(guān)文件規(guī)定還還本付息后，，經(jīng)資金監(jiān)管管銀行和質(zhì)權(quán)權(quán)代理人一致致同意，發(fā)行行人可劃出資資金監(jiān)管賬戶戶內(nèi)的剩余資資金。資金歸歸集賬戶中的的資金，發(fā)行行人可在資金金監(jiān)管銀行的的監(jiān)管下從事事以保值、增增值為原則的的投資（如定定期存款、通通知存款等）），相關(guān)收益益歸發(fā)行人所所有資金監(jiān)管銀行行對(duì)資金歸集集賬戶內(nèi)的資資金負(fù)責(zé)監(jiān)督督?？顚Ｓ?。。未經(jīng)ABN各方一致書面面同意，發(fā)行行人不得使用用資金歸集賬賬戶進(jìn)行任何何其它結(jié)算業(yè)業(yè)務(wù)。如果未未經(jīng)質(zhì)權(quán)代理理人和資金監(jiān)監(jiān)管銀行一致致書面同意，，發(fā)行人不得得使用資金歸歸集賬戶進(jìn)行行任何不符合合ABN相關(guān)規(guī)定的劃劃款資金監(jiān)管銀行行開立的資金金歸集賬戶歸歸集的資金質(zhì)質(zhì)押給投資人人，作為ABN的擔(dān)保。質(zhì)押押資金的數(shù)額額以兌付ABN當(dāng)年應(yīng)付本息息的數(shù)額為限限，超過(guò)當(dāng)年年應(yīng)付本息部部分的資金不不作為質(zhì)押標(biāo)標(biāo)的45投資者保護(hù)機(jī)機(jī)制5.1案例一單獨(dú)或合計(jì)持持有百分之五五十以上當(dāng)期期資產(chǎn)支持票票據(jù)余額的持持有人可無(wú)條條件地、隨時(shí)時(shí)地要求調(diào)看看繳費(fèi)賬戶和和資金歸集賬賬戶在劃款期期間內(nèi)的資金金進(jìn)出情況，，可以調(diào)閱繳繳費(fèi)賬戶和資資金歸集賬戶戶明細(xì)日記賬賬、原始憑證證和銀行對(duì)賬賬單，發(fā)行人人和資金監(jiān)管管銀行應(yīng)給予予完全的配合合，并應(yīng)其要要求提供復(fù)印印件賬戶查閱如從繳費(fèi)賬戶戶劃入資金歸歸集賬戶的資資金在當(dāng)期資資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)各品種還本本付息前10個(gè)工作日不足足以兌付當(dāng)年年本息的，資資金監(jiān)管銀行行應(yīng)通知發(fā)行行人予以補(bǔ)足足，發(fā)行人應(yīng)應(yīng)及時(shí)補(bǔ)足，，確保資金歸歸集賬戶內(nèi)資資金達(dá)到當(dāng)年年還本付息總總額差額支付如發(fā)行人在符符合規(guī)定的付付息條件下逾逾期未能支付付到期應(yīng)付利利息，應(yīng)按照照延期支付的的實(shí)際天數(shù)和和尚未支付到到期應(yīng)付利息息的余額，向向投資人支付付違約金如發(fā)行人在符符合規(guī)定的兌兌付條件下逾逾期不能歸還還本金，應(yīng)按按照延期還款款的實(shí)際天數(shù)數(shù)及尚未歸還還的本金數(shù)額額，向投資人人支付違約金金發(fā)行人違約責(zé)責(zé)任46以A公司下屬控股股子公司B公司擁有的若若干份回購(gòu)協(xié)協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)協(xié)議項(xiàng)下的應(yīng)應(yīng)收賬款作為為基礎(chǔ)資產(chǎn)，，屬于應(yīng)收賬賬款類基礎(chǔ)資資產(chǎn)在該期資產(chǎn)支支持票據(jù)存續(xù)續(xù)期間內(nèi)的具具體回購(gòu)款現(xiàn)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)如如下表：該期票據(jù)以上上述資產(chǎn)全額額作為資產(chǎn)支支持，如回購(gòu)購(gòu)款如期收回回，則其中2012年、2013年、2014年和2015年對(duì)應(yīng)的回購(gòu)購(gòu)款作為實(shí)際際還款來(lái)源回購(gòu)時(shí)間201220132014201520162017合計(jì)回購(gòu)金額1.54億元3.21億元2.87億元1.75億元0.99億元0.33億元10.55億元基礎(chǔ)資產(chǎn)情況況5.2案例二交易結(jié)構(gòu)發(fā)行人在銀行行間債券市場(chǎng)場(chǎng)定向發(fā)行資資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)，該票據(jù)的的償付資金來(lái)來(lái)源于發(fā)行人人特定基礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流以及發(fā)發(fā)行人自有資資金，即在不不出現(xiàn)違約的的情況下，資資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)的本息將首首先由基礎(chǔ)資資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流償付；；若基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金金流不足以償償付當(dāng)期應(yīng)付付的資產(chǎn)支持持票據(jù)本息，，則發(fā)行人以以自身經(jīng)營(yíng)收收入繼續(xù)履行行資產(chǎn)支持票票據(jù)項(xiàng)下債務(wù)務(wù)。如果發(fā)生生了違約，資資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)持有人除了了對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)行使質(zhì)押權(quán)權(quán)利外，還可可以同時(shí)要求求發(fā)行人償付付到期未付的的本息47基礎(chǔ)資產(chǎn)定向投資人定向發(fā)行資產(chǎn)產(chǎn)支持票據(jù)認(rèn)購(gòu)資金質(zhì)押代理行／資金監(jiān)管銀行（資產(chǎn)質(zhì)押＋資金監(jiān)管）資產(chǎn)質(zhì)押＋現(xiàn)金流歸集集資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)還本付息自身經(jīng)營(yíng)收入入律師評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)師評(píng)估機(jī)構(gòu)5.2案例二發(fā)行人差額支付第二來(lái)源主承資產(chǎn)質(zhì)押基礎(chǔ)資產(chǎn)原始始權(quán)益人（B公司）與擔(dān)保保代理行簽署署《應(yīng)收賬款質(zhì)押押合同》，約定在資產(chǎn)產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)發(fā)行完成后的的N個(gè)工作日內(nèi)將將所擁有的應(yīng)應(yīng)收賬款經(jīng)由由質(zhì)押代理行行在人民銀行行征信系統(tǒng)中中辦理完畢應(yīng)應(yīng)收賬款質(zhì)押押登記手續(xù)，，將該應(yīng)收賬賬款質(zhì)押給資資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)的持有人。。資金監(jiān)管和監(jiān)監(jiān)管賬戶質(zhì)押押基礎(chǔ)資產(chǎn)原始始權(quán)益人（B公司）與資金金監(jiān)管銀行簽簽訂《資金監(jiān)管協(xié)議議》及《賬戶質(zhì)押協(xié)議議》，由B公司在資金監(jiān)監(jiān)管銀行開立立資金監(jiān)管賬賬戶?；A(chǔ)資資產(chǎn)原始權(quán)益益人通知基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)回購(gòu)方方，在資產(chǎn)支支持票據(jù)發(fā)行行后，按照《發(fā)行協(xié)議》的規(guī)定將基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的的全部現(xiàn)金收收入直接支付付至監(jiān)管賬戶戶，并將該賬賬戶項(xiàng)下的資資金及相關(guān)權(quán)權(quán)益質(zhì)押給資資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)的持有人。。資金監(jiān)管銀銀行對(duì)現(xiàn)金流流歸集情況和和發(fā)行前的評(píng)評(píng)估預(yù)測(cè)進(jìn)行行對(duì)比，在觸觸及現(xiàn)金流儲(chǔ)儲(chǔ)備事件等約約定事件時(shí)啟啟動(dòng)相應(yīng)機(jī)制制。在發(fā)生現(xiàn)現(xiàn)金流儲(chǔ)備事事件前，監(jiān)管管賬戶實(shí)際歸歸集的現(xiàn)金流流金額超出當(dāng)當(dāng)期應(yīng)付的資資產(chǎn)支持票據(jù)據(jù)本息的部分分可允許基礎(chǔ)礎(chǔ)資產(chǎn)原始權(quán)權(quán)益人從監(jiān)管管賬戶中劃出出使用現(xiàn)金流隔離5.2案例二48超額覆蓋倍數(shù)