財務(wù)管理第二章

會計學(xué)1財務(wù)管理第二章1.定義：是指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。

二、我國例如：資金的時間價值就是資金隨著時間的消逝而產(chǎn)生的價值。（）第1頁/共72頁1）相對數(shù)，即時間價值率，一般用扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的投資報酬率來反映，通常用短期國庫券利率來表示。2）絕對數(shù)，即時間價值額，是投資額與時間價值率的乘積。

2、表現(xiàn)形式第2頁/共72頁

請問：銀行存貸款利率、債券利率、股票的股利率等是否是時間價值？思考：提示：是投資報酬率，而不是時間價值率。只有在沒有風(fēng)險和通貨膨脹的情況下，時間價值率才與投資報酬率相等。第3頁/共72頁3、總結(jié)貨幣隨時間推移而增值；不同時點上的貨幣的價值量不同；貨幣的時間價值實質(zhì)上是社會平均資金利潤率；是無風(fēng)險（假定無通貨膨脹）的報酬率。第4頁/共72頁4.意義資金時間價值是考核經(jīng)營成果的重要依據(jù)；資金時間價值是進(jìn)行投資決策的重要工具；它代表無風(fēng)險的社會平均資金利潤率；是考核企業(yè)經(jīng)營成果的主要依據(jù)。是籌資、投資決策分析的計量工具；為處在不同時點上的資金提供了換算的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。第5頁/共72頁現(xiàn)在未來現(xiàn)值：本金

終值：本利和

現(xiàn)在未來PF(S)０

１

２

３

·····n相關(guān)概念理解時間軸的兩個要點：二、時間價值的計算第6頁/共72頁第7頁/共72頁

1.終值F=P（1+i）n

復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）FVIFi,n例2.若將1000元以7%的利率存入銀行，復(fù)利計息，則2年后的本利和是多少?

㈡復(fù)利的計算F=1000×（1+7％）2=1145

第8頁/共72頁2.現(xiàn)值P=F（1+i）-n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）PVIFi,n

例3.假定你在2年后需要100000元，那么在利息率是7%復(fù)利計息的條件下,你現(xiàn)在需要向銀行存入多少錢?P=F/（1+i）2

=1000/（1+7%）2

=873.44元第9頁/共72頁資金時間價值的計算練習(xí)練習(xí)1.某人三年后所需資金34500元，當(dāng)利率為5%時，(1)在復(fù)利的情況下，目前應(yīng)存多少錢？(2)在單利的情況下，目前應(yīng)存多少錢？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=34500×0.8638=29801(元)2)P=F/(1+in) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)第10頁/共72頁1.概念定期等額的系列收支。

2.分類普通年金、預(yù)付年金、遞延年金、永續(xù)年金㈢年金（Annuities）第11頁/共72頁

也叫后付年金，是指每期期末收到或支付相等金額的年金形式。是最常見的年金形式1、普通年金第12頁/共72頁

012n-2n-1n

AAAAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1第13頁/共72頁(1)普通年金終值

F=A×FVIFAi,n

其中FVIFAi,n為年金終值系數(shù)第14頁/共72頁

012n-1n

AAAAA/(1+i)1

A/(1+i)2A/(1+i)n-1A/(1+i)n

第15頁/共72頁(2)普通年金現(xiàn)值P=A×PVIFAi，n

其中PVIFAi，n為年金現(xiàn)值系數(shù)第16頁/共72頁(3)年償債基金(已知年金終值F,求年金A)

A=F÷FVIFAi,n

指為了在約定的未來時點清償某筆債務(wù)或積蓄一定數(shù)量的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。第17頁/共72頁例：某人五年后需要一筆資金50000元，如果從現(xiàn)在起每年年末存款一次,在年利率為10%的情況下，每年年末應(yīng)存入多少現(xiàn)金？

解：已知：F=50000I=10%，n=5求A

F=A×FVIFA10%,5

50000=A×6.1051

A=8189.87（元）第18頁/共72頁第19頁/共72頁例：某人現(xiàn)在存入銀行現(xiàn)金50000元，在年利率為10%的情況下，今后五年內(nèi)每年年末可提取多少現(xiàn)金？

解析：已知：P=50000I=10%n=5求A

P=A×PVIFA10%,5

50000=A×3.7908

A=13189.83（元）第20頁/共72頁

例某企業(yè)擬購置一條流水生產(chǎn)線，其投資總額為5000萬元，投產(chǎn)后預(yù)計每年平均凈增收益815萬，按10%的復(fù)利率計算，10年內(nèi)收益總額能否抵償原投資額？解：p=A×PVIFAi,n=815×6.140=5007.8﹥5000

能抵償，可以投資

第21頁/共72頁1.某公司需要添置一套生產(chǎn)設(shè)備，如果現(xiàn)在購買，全部成本需要60萬元；如果采用融資方式租賃，每年末需等額支付租賃費9.5萬元，8年租期滿后，設(shè)備歸企業(yè)所有。問公司應(yīng)選擇哪種方案。（假設(shè)年復(fù)利率8%）

解：融資租賃費現(xiàn)值P=9.5×5.7466=54.5927萬元低于現(xiàn)在購買成本60萬元，因此，應(yīng)選擇融資租賃方式。第22頁/共72頁2.某人貸款購買轎車一輛，在六年內(nèi)每年年末付款26500元，當(dāng)利率為5%時，相當(dāng)于現(xiàn)在一次付款多少？(答案取整)解：P=A?PVIFAi,n=26500×PVIFA5%,6=26500X5.0757=134506(元)轎車的價格=134506元第23頁/共72頁2．先付年金也叫即付年金。指每期期初收到或支付相等金額的年金形式。1)

終值

F=A×FVIFAi,n+1-A或F=A×FVIFAi,n

×(1+i)

2)現(xiàn)值

p=A×PVIFAi,n-1+A或P=A×PVIFAi,n

×(1+i)

第24頁/共72頁

是普通年金的一種特殊情況，它的年金將無限期的收支。

P=支付的金額/利率=A/I

3．永續(xù)年金例.某項永久性獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)50000元獎金。若年復(fù)利率為8%，該獎學(xué)金的本金應(yīng)為（）元。

永續(xù)年金現(xiàn)值=A/i

=50000/8%=625000(元)第25頁/共72頁

是最初若干期沒有收付款的現(xiàn)象，以后若干期期末等額收付的現(xiàn)象。方法一：年金現(xiàn)值系數(shù)相減P=A×PVIFAi,m+n–A×PVIFAi,m

方法二：先算年金現(xiàn)值，再算復(fù)利現(xiàn)值

P=A×PVIFAi,n×PVIFi,m

4．遞延年金現(xiàn)值第26頁/共72頁第27頁/共72頁綜合舉例：某公司準(zhǔn)備購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：第一方案：從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)付10次，共200萬元。第二方案：從第五年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)付10次，共250萬元。假定公司的資金成本率（折現(xiàn)率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案？第28頁/共72頁

解：P1=20×[PVIFA10%，9+1]=20×

（5.759+1）=135.18(萬元)

或者:P1=20×

（PVIFA10%，10）×

（1+10%）P2=25×

（PVIFA10%，10

）×

（PVIF10%,3）

=25×6.145×0.751=115.38(萬元)

或者:P2=25×[PVIFA10%，13-PVIFA10%，3]

所以，P2＜P1，應(yīng)選擇第二方案。第29頁/共72頁

三、時間價值計算中的特殊問題1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算例：有一筆現(xiàn)金流量如表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。年01234現(xiàn)金流量1000200010030004000解析：P=1000×PVIF5%,0+2000×PVIF5%,1+100×PVIF5%,2+3000×PVIF5%,3+4000×PVIF5%,4=8878.7(元）第30頁/共72頁

2年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值例某系列年金如表，貼現(xiàn)率為9%，求現(xiàn)值。年12345678910現(xiàn)金流量1000100010001000200020002000200020003000解析：P=1000×PVIFA9%,4+2000×PVIFA9%,5~9+3000×PVIF9%,10=10016第31頁/共72頁3貼現(xiàn)率的計算例把100元存入銀行，按復(fù)利計算，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款利率是多少？解：PVIFi,10=100/259.4=0.386直接查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，i=10%第32頁/共72頁例:現(xiàn)在有10萬元,希望5年后達(dá)到15萬元,求年收益率是多少?解：P=F(1+i)-n 100000=150000(1+i)-5(1+i)-5=0.667 內(nèi)插法求得：i=8.45%i=8.45%8% 0.6819% 0.650i 0.667i–8%1%-0.014-0.031第33頁/共72頁解析：PVIFAi,10=5000/750=6.667查表知：i=8%時，PVIFA8%，10=6.710；

i=9%時，PVIFA9%，10=6.418利用插值法求的i=8.147%例：現(xiàn)在向銀行存入5000元，按復(fù)利計算，在利率為多少時才能保證10年后每年得到750元？第34頁/共72頁4.計息期短于一年的時間價值的計算名義利率每年復(fù)利的次數(shù)利息在一年內(nèi)要計息幾次時，給出的年利率叫做名義利率，而把相當(dāng)于一年計息一次的利率叫實際利率

第35頁/共72頁年利率為8%，每季復(fù)利一次，則實際利率為多少？第36頁/共72頁四、公式總結(jié)復(fù)利公式還

是年金公式一次性收付(復(fù)利公式)等額定期(年金公式)第37頁/共72頁求什么

(終值/現(xiàn)值)未來價值(終值)現(xiàn)在價值(現(xiàn)值)第38頁/共72頁求i,n,A時

看給什么未來價值(終值)都給:都可用,盡量用現(xiàn)值公式現(xiàn)在價值(現(xiàn)值)第39頁/共72頁資金時間價值的計算練習(xí)1.某人三年后所需資金34500元，當(dāng)利率為5%時，(1)在復(fù)利的情況下，目前應(yīng)存多少錢？(2)在單利的情況下，目前應(yīng)存多少錢？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=29801.1(元)2)P=F/(1+in) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)第40頁/共72頁資金時間價值的計算練習(xí)2.某人貸款購買轎車一輛，在六年內(nèi)每年年末付款26500元，當(dāng)利率為5%時，相當(dāng)于現(xiàn)在一次付款多少？(答案取整)解：P=A?(P/A,i,n)=26500×(P/F,5%,6)=26500X5.0757=134506(元)轎車的價格=134506元第41頁/共72頁資金時間價值的計算練習(xí)3.某人出國5年，請你代付房租，每年年末付租金2500元，若i=5%,(1)現(xiàn)在一次給你多少錢？(2)回來一次給你多少錢?解：1）P=A(P/A,i,n)=2500×(P/A,5%,5)=2500X4.330=10825(元)2）F=A(F/A,i,n)=2500×(F/A,5%,5)=2500X5.526=13815(元)第42頁/共72頁資金時間價值的計算練習(xí)4.若年利率6%,半年復(fù)利一次,現(xiàn)在存入10萬元,5年后一次取出多少?解：F=P?(F/P,i,n)=100000×(F/P,6%/2,5×2)=100000×(F/P,3%,10)=100000×1.3439=134390(元)第43頁/共72頁資金時間價值的計算練習(xí)5.已知年利率12%，每季度復(fù)利一次，本金10000元，則第十年末為多少？解：I=(1+12%/4)4-1=12.55%F=10000(1+12.55%)10=32617.82解：F=10000(1+12%/4)40=32620第44頁/共72頁資金時間價值的計算練習(xí)6.公司年初存入一筆款項，從第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初應(yīng)存入多少款項？若改為從第4年初起取款，其他條件不變,期初將有多少款項？解法一：P=1000×(P/A,10%,6)(P/F,10%,2)=1000X4.3553X0.8264=3599(元)解法二：P=1000×(P/A,10%,8-P/A,10%,2)=1000X(5.3349-1.7355)=3599(元)第45頁/共72頁資金時間價值的計算練習(xí)7.擬購一房產(chǎn)，兩種付款方法：(1)從現(xiàn)在起,每年初付20萬,連續(xù)付10次,共200萬元。(2)從第五年起,每年初付25萬,連續(xù)10次,共250萬元。若資金成本5%，應(yīng)選何方案？解：(1)P=20(P/A,5%,10)(1+5%)=162.16（萬元）(2)P=25X[(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)]=166.67（萬元）P=25X(P/A,5%,10)(P/F,5%,3)=166.80(萬元)第46頁/共72頁資金時間價值的計算練習(xí)8.一項100萬元的借款，借款期為5年，年利率為8%，若每半年付款一次，年實際利率會高出名義利率多少？解：(1+8%/2)2-1=8.16%所以，比名義利率高0.16%第47頁/共72頁資金時間價值的計算練習(xí)9.某人擬于明年初借款42000元，從明年末起每年還本付息6000元，連續(xù)10年還清，若預(yù)期利率8%，此人能否借到此筆款項？解：P=6000(P/A,8%,10)=40260.6元所以，此人無法借到。第48頁/共72頁第49頁/共72頁第50頁/共72頁案例分析----YD公司的債務(wù)償還2004年年初，YD公司計劃從銀行獲取1000萬元貸款，貸款的年利率為10％，貸款期限10年；銀行提出以下四種還款方式讓公司自行選定，以便簽訂借款合同。這四種貸款償還方式為：1、每年只付利息，債務(wù)期末一次付清本金；2、全部本息到債務(wù)期末一次付清；3、在債務(wù)期間每年均勻償還本利和；4、在債期過半后，每年再均勻償還本利和。假如你是公司的總經(jīng)理，你將選用哪種還款方式來償還貸款？為什么？在何種情況下企業(yè)負(fù)債經(jīng)營才是有利的？第51頁/共72頁一、風(fēng)險與風(fēng)險報酬的概念1.概念事物的未來結(jié)果分類：確定型→唯一結(jié)果、必然發(fā)生風(fēng)險型→多種可能結(jié)果、知道發(fā)生的概率不確定型→多種可能結(jié)果、不知道發(fā)生的概率在財務(wù)管理的實踐中，將風(fēng)險與不確定型統(tǒng)稱為風(fēng)險將確定型稱為無風(fēng)險

第二節(jié)風(fēng)險報酬率第52頁/共72頁

風(fēng)險：在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。無風(fēng)險：某項行動只有一種后果。第53頁/共72頁2、類別個別理財主體(投資者)市場風(fēng)險(系統(tǒng)風(fēng)險,不可分散風(fēng)險)

影響所有企業(yè)企業(yè)特別風(fēng)險(非系統(tǒng)風(fēng)險,可分散風(fēng)險)

個別企業(yè)特有事項第54頁/共72頁企業(yè)本身經(jīng)營風(fēng)險(供產(chǎn)銷)：生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性財務(wù)風(fēng)險(負(fù)債帶來的風(fēng)險)：籌資決策帶來第55頁/共72頁二、風(fēng)險的衡量1.概率：在現(xiàn)實生活中，某一事件在完全相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，既可能出現(xiàn)這種結(jié)果又可能出現(xiàn)那種結(jié)果，我們稱這類事件為隨機(jī)事件。概率就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。(1)概率必須符合兩個條件：第56頁/共72頁2.期望值的計算期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中心值。

以概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)表示各種可能的結(jié)果表示相應(yīng)的概率第57頁/共72頁3.標(biāo)準(zhǔn)離差(標(biāo)準(zhǔn)差)標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，用以反映離散程度。

標(biāo)準(zhǔn)差※在期望值一定時,標(biāo)準(zhǔn)離差σ越大,風(fēng)險越大。第58頁/共72頁4.方差方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)值。

反映平均數(shù)的離散程度方差第59頁/共72頁5.標(biāo)準(zhǔn)離差率(標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù))標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)如果兩個項目，期望值不同，不能直接用標(biāo)準(zhǔn)差比較，而要用標(biāo)準(zhǔn)離差率。即：標(biāo)準(zhǔn)離差率大-----風(fēng)險大；標(biāo)準(zhǔn)離差率小-----風(fēng)險小。第60頁/共72頁思考：1.無論期望值是否相同，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大。（）2.如果兩個項目，預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)離差相同，而期望值不同，則這兩個項目()A.預(yù)期收益相同 B.標(biāo)準(zhǔn)離差率相同C.預(yù)期收益不同 D.未來風(fēng)險報酬相同C正確第61頁/共72頁三、風(fēng)險收益率1、概念：投資者冒風(fēng)險投資而要求的超過資金時間價值的那部分額外收益率。2、風(fēng)險與收益的關(guān)系（1）風(fēng)險收益率與風(fēng)險成正比：

風(fēng)險收益率=風(fēng)險價值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率

即：RR=b·V

式中：RR為風(fēng)險收益率；b為風(fēng)險價值系數(shù)；V為標(biāo)準(zhǔn)離差率。

第62頁/共72頁（2）在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資總收益率（R）為：

R=RF+RR=RF+b·V

R為投資收益率；

RF為無風(fēng)險收益率，一般把短期政府債券（如短期國庫券）的收益率作為無風(fēng)險收益率。第63頁/共72頁風(fēng)險和報酬的關(guān)系

風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系是風(fēng)險越大要求的報酬越高。期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率

風(fēng)險報酬風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率期望報酬率第64頁/共72頁四、計算風(fēng)險報酬1、根據(jù)投資額與風(fēng)險報酬率來計算。公式如下：

PR=C×RR其中PR：風(fēng)險報酬額C：投資額

2、根據(jù)投資報酬與有關(guān)報酬率的關(guān)系。公式如下：PR=期望值×RR/（RF+RR）投資總報酬=收益期望值