第5講證券投資基本分析宏觀分析

第5講證券投資宏觀分析■證券投資分析方法概述■證券投資宏觀分析■宏觀分析案例第一節(jié)證券投資分析方法

基本分析技術(shù)分析中觀分析微觀分析宏觀分析證券分析方法一、證券價格的影響因素證券價格宏觀因素產(chǎn)業(yè)與區(qū)域企業(yè)發(fā)展市場因素基本因素技術(shù)因素二、證券投資基本分析法■內(nèi)涵在當代眾多的股市分析理論中，有兩大主要流派，即基本分析與技術(shù)分析?；痉治鲇址Q基本面分析，是指分析人員根據(jù)經(jīng)濟學、金融學、財務(wù)管理學及投資學等基本原理，對決定股票價格的基本要素，如宏觀環(huán)境、經(jīng)濟政策、行業(yè)發(fā)展狀況、上市公司的業(yè)績、前景等進行分析，評估股票的投資價值，判斷股票的合理價位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。基本分析方法的產(chǎn)生可以追溯到20世紀30年代。其標志是1934年本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德的《證券分析》一書的出版。該書的出版使投資者得以對市場上的各種證券，采用邏輯系統(tǒng)的方法進行估值。1934年年底，格雷厄姆完成他醞釀已久的《證券分析》(SecurityAnalysis)這部劃時代的著作，并由此奠定了他作為一個證券分析大師和"華爾街教父"的不朽地位。1894年5月9日出生于英國倫敦二、證券投資基本分析法■分析層次基本分析的內(nèi)容包括宏觀經(jīng)濟、行業(yè)和公司三個層次：（1）宏觀經(jīng)濟分析。研究經(jīng)濟政策（貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等）、經(jīng)濟指標（國內(nèi)生產(chǎn)總值、失業(yè)率、通脹率、利率、匯率等）對股票市場的影響。（2）行業(yè)分析。分析產(chǎn)業(yè)前景、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展對上市公司影響（3）公司分析。分析上市公司行業(yè)地位、市場前景、財務(wù)狀況。二、證券投資基本分析法■作用

基本分析方法對選擇具體的投資對象特別重要，對預(yù)期整個證券市場的中長期前景很有幫助，但對把握短期股市的具體變化作用不是很大。三、證券投資技術(shù)分析法技術(shù)分析是僅從股票的市場行為來分析股票價格未來變化趨勢的方法，即將股票價格每日漲跌的變化情況，通過一系列分析指標，用繪圖的方法呈現(xiàn)出來，以判斷股票價格的變化趨勢，從而決定買賣的最佳時機。

在價、量歷史資料基礎(chǔ)上進行的統(tǒng)計、數(shù)學計算、繪制圖表等是技術(shù)分析方法的主要手段。一般來說，可以將技術(shù)分析方法分為五類：K線類、形態(tài)類、切線類、指標類、波浪類。

基本分析法能夠比較全面地把握股票價格的基本走勢，但對短期的市場變動不敏感。技術(shù)分析貼近市場，對市場短期變化反應(yīng)快，但難以判斷長期的趨勢，特別是對于政策因素，難有預(yù)見性。從上可知，基本分析和技術(shù)分析各有優(yōu)缺點和適用范圍?；痉治瞿馨盐罩虚L期的價格趨勢，而技術(shù)分析則為短期買入、賣出時機選擇提供參考。投資者在具體運用時應(yīng)該把兩者有機結(jié)合起來，方可實現(xiàn)效用最大化。

兩種方法的比較第二節(jié)證券投資宏觀分析宏觀形勢分析宏觀經(jīng)濟政策經(jīng)濟周期分析關(guān)鍵指標綜合研判關(guān)聯(lián)性貨幣政策財政政策產(chǎn)業(yè)政策等宏觀分析內(nèi)容一、證券投資宏觀形勢分析■刻畫宏觀經(jīng)濟關(guān)鍵指標

（一）GDP

（二）失業(yè)率（三）通貨膨脹（四）利率（五）匯率（六）財政收支、國際收支（七）政治因素一、證券投資宏觀形勢分析■關(guān)鍵指標對股價影響（一）GDP變動對證券市場的影響（二）通貨膨脹對證券市場的影響（三）利率變動對證券市場的影響（四）匯率變動對證券市場的影響（五）政治因素對證券市場的影響GDP變動與股價GDP變動證券市場相應(yīng)變動影響機制持續(xù)穩(wěn)定高速增長證券價格上漲公司營銷效益上升；投資者信心上升；居民收入上升高通脹下的增長證券價格下跌企業(yè)經(jīng)營困難居民收入降低宏觀調(diào)控下減速增長證券市場平穩(wěn)漸升經(jīng)濟矛盾得到緩解轉(zhuǎn)折性向正增長轉(zhuǎn)變由下跌轉(zhuǎn)為上升惡化的環(huán)境逐步得到改善惡化環(huán)境逐步改善向高增長變動證券價格快速上漲新一輪經(jīng)濟高速增長來臨通貨膨脹對證券市場的影響通脹對股價走勢的影響較為復(fù)雜，既有刺激股價上漲的作用，也有抑制股價的作用?！鲞m度通脹☆一般來說，在適度通脹的情況下，股票具有一定的保值功能：股票代表對企業(yè)的所有權(quán)，企業(yè)中的實物資產(chǎn)會隨著通脹而升值；另外，企業(yè)還可通過提價來彌補原材料的價格上升，這樣利潤就不會受到通脹的影響。☆適度的通貨膨脹還可以造成有支付能力的有效需求增加，從而刺激生產(chǎn)的發(fā)展和證券投資的活躍?！顪睾偷摹⑦m度的通貨膨脹對股價的影響一般是正面的，但對債券價格的影響卻是負面的？思考通貨膨脹對證券市場的影響■通貨膨脹達到一定限度就會損害經(jīng)濟的發(fā)展，這時人們對經(jīng)濟發(fā)展的前景不會樂觀，對政府提高利率以抑制通貨膨脹的預(yù)期增強，許多證券投資者可能退出證券市場，這樣就導致證券市價下跌。企業(yè)因原材料、工資、費用、利息等項支出增加而使成本上升，盈利水平下降，社會經(jīng)濟秩序紊亂，企業(yè)無法正常地組織生產(chǎn)，經(jīng)濟形勢進一步惡化，導致社會恐慌心理加重，從而加深了證券市場不景氣的狀況。利率變動對證券市場的影響1．利率上升，不僅會增加公司的借款成本，而且還會使公司發(fā)生籌資的困難，這樣，公司就不得不削減生產(chǎn)規(guī)模，而生產(chǎn)規(guī)模的縮小又勢必會減少公司的未來利潤，公司可供分配的盈利也就減少，從而股利就會下降，股票價格就會下降。反之，股票價格就會上漲。2．當利率上升時，投資股市的資金的機會成本——銀行存款利息就會增加，就會導致一部分資金從股市轉(zhuǎn)向銀行儲蓄和一部分債券，從而會減少股票市場上的資金供給，股票需求下降，股票價格出現(xiàn)下跌。反之，當利率下降時，儲蓄所獲得利息就會減少，一部分資金會回到股市中來，從而擴大對股票的需求，股票價格就會上漲。匯率變動對證券市場的影響

■一般而言，匯率上浮，即本幣升值，不利于出口而有利于進口；匯率下浮，即本幣貶值，不利于進口而有利于出口。匯率變化對股價的影響要看對整個經(jīng)濟的影響而定，若匯率變化趨勢對本國經(jīng)濟發(fā)展影響較為有利，股價會上升，反之，股價會下降。匯率變動對證券市場的影響■匯率變動對那些從事進出口貿(mào)易的股份公司影響較大，它通過對公司的進出口額及利潤的影響，進而反映在股價上，其主要表現(xiàn)是：1．若公司的產(chǎn)品相當部分向海外市場銷售，當匯率提高時，則產(chǎn)品在海外市場的競爭力受到削弱，公司盈利就會下降，從而導致股票價格下跌。2．若公司的某些原料依賴進口，產(chǎn)品主要在國內(nèi)銷售，那么匯率提高，公司進口的原料成本就會降低，盈利上升，從而使公司的股價趨于上漲。3．如果預(yù)測到某國匯率將要上漲，那么貨幣資金就會向這個國家轉(zhuǎn)移，而其中部分資金將直接進入股市，從而匯率上升，該國的股市行情也可能因此而上漲。政治因素對證券市場的影響

1．國際形勢的變化2．戰(zhàn)爭的影響。3．國內(nèi)重大政治事件，如政權(quán)更迭、領(lǐng)袖更替、政治風波等都會對證券市場產(chǎn)生重大影響。4．法律制度。黃巖島局勢近來持續(xù)緊張，中國外交部做出強硬表態(tài)，受到此消息的影響軍工概念股昨日集體走強，船舶制造、飛機制造板塊飄紅。分析師認為這是游資的短期炒作行為，不宜長期持有。

軍工板塊逆市大漲在滬指下跌1.65%，深指下跌2.19%，軍工船舶板塊的飆漲可謂一枝獨秀。在黃巖島局勢日趨緊張的情況下，市場資金對軍工板塊做多的愿望十分強烈。船舶制造板塊昨日開盤即大漲，收盤后更是以6.18%的漲幅獨領(lǐng)風騷。該板塊4家個股漲停，包括亞星錨鏈（601890）、舜天船舶（002608）、撫順特鋼（600399）、中船股份（600072）盡皆漲停，廣船國際（600685）、上海佳豪（300008）、中國船舶（600150）分別上漲7.24%、4.25%和4.01%。2012年05月10日06:59來源：深圳商報

■綜合研判宏觀形勢對股價影響可以通過建立計量經(jīng)濟模型，分析經(jīng)濟變量及其主要影響因素之間的函數(shù)關(guān)系。計量經(jīng)濟模型主要有經(jīng)濟變量、參數(shù)以及隨機誤差三大要素。

P=a+b1f1+b2f2+…bnfn+ε宏觀指標總量、結(jié)構(gòu)分析向好或向壞增持或減持1.調(diào)查研究與收集資料2.依據(jù)資料對指標進行分析3.預(yù)測未來的經(jīng)濟形勢4.判斷證券市場的總體變動進行投資決策宏觀經(jīng)濟分析的基本思路二、經(jīng)濟周期分析■經(jīng)濟周期一般包括衰退、危機、復(fù)蘇和繁榮四個階段，一般來說，在經(jīng)濟衰退時期，股價會逐漸下跌；到危機時期，股價跌至最低點；而經(jīng)濟復(fù)蘇開始時，股價又會逐步上升；到繁榮時，股價則上漲至最高點。

■這種變動的具體原因是，經(jīng)濟開始衰退，企業(yè)利潤相應(yīng)減少，減少產(chǎn)量，股息、紅利隨之減少，使股價下跌。當經(jīng)濟衰退到谷底時，股票持有者由于對形勢持悲觀態(tài)度而紛紛賣出股票，從而使整個股市價格大跌。經(jīng)濟周期經(jīng)過最低谷之后又出現(xiàn)緩慢復(fù)蘇的勢頭，商品開始有一定的銷售量，企業(yè)又開始給股東分發(fā)一些股息紅利，股東開始購買股票，使股價緩緩回升；當經(jīng)濟由復(fù)蘇達到繁榮時，企業(yè)商品生產(chǎn)能力與產(chǎn)量大增，企業(yè)開始大量盈利，股息、紅利相應(yīng)增多，股票價格上漲至最高點。三、宏觀經(jīng)濟政策分析■貨幣政策■財政政策■產(chǎn)業(yè)政策■管制政策貨幣政策對證券市場的影響總體來說，松的貨幣政策將使得證券價格上漲，緊的貨幣政策將使證券價格下跌。實行松的貨幣政策時：（l）為企業(yè)提供充足資金，企業(yè)利潤上升，股價上漲。（2）社會總需求增大，刺激生產(chǎn)，居民收入提高；證券投資需求增加，價格上揚。（3）利率下降，部分資金從銀行流向證券市場，將擴大證券需求,使證券價格上升。

（4）貨幣供應(yīng)量的增加如引發(fā)溫和通脹，當通貨膨脹上升到一定程度，可能惡化經(jīng)濟環(huán)境，將對證券市場起反作用，而且政府將采取緊縮政策。財政政策對證券市場影響■財政政策是通過財政收入和財政支出的變動來影響宏觀經(jīng)濟活動水平的經(jīng)濟政策?！鲐斦叩闹饕侄斡腥齻€：一是改變政府購買水平；二是改變政府轉(zhuǎn)移支付水平；三是改變稅率?！鼍C合看，實行擴張性財政政策，增加財政支出，減少財政收入，可增加總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng)營風險下降，居民收入增加，從而使證券市場價格上漲；反之，證券市場價格就會下跌。產(chǎn)業(yè)政策對證券市場影響■國家產(chǎn)業(yè)政策主要通過財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)。優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)將得到一系列政策優(yōu)惠和扶持，因而將獲得較高的利潤和具有良好的發(fā)展前景，這勢必受到投資者的普遍青睞，股價自然會上揚。因此在選股時要關(guān)注是否是財政投資重點，是否有貸款稅收方面的優(yōu)惠政策等。閱讀材料國家政策調(diào)整成為首要的選股思路，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)無疑是重中之重。國務(wù)院提出，到2020年，把節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為國民經(jīng)濟的"支柱產(chǎn)業(yè)"，把新能源、新材料、新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為國民經(jīng)濟的"先導產(chǎn)業(yè)"。支柱產(chǎn)業(yè)的總量規(guī)模將強于先導產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)規(guī)模的迅猛增長，有望推動新興產(chǎn)業(yè)成為中國資本市場的"黑馬搖籃"。有機構(gòu)測算，未來10年，如果七大新興產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻率實現(xiàn)15%的規(guī)劃目標，其規(guī)模增速有望達到15倍左右。根據(jù)《十二五可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，到2015年，我國風、核、太陽能等發(fā)電裝機容量，將分別達到1.5億千瓦、8000萬和2000萬千瓦。這將為相關(guān)行業(yè)設(shè)備和施工商帶來巨大商機。核電是新能源領(lǐng)域的重頭戲，預(yù)計“十二五”期間將是核電領(lǐng)域工程開工的高峰期。中科科技、沃爾核材、東方電氣(600875)、浙富股份(002266)等備受機構(gòu)關(guān)注。太陽能領(lǐng)域，將加快推廣太陽能熱利用技術(shù)，開拓多元化的太陽能光伏光熱發(fā)電市場。重點上市公司有南玻A(000012)、風帆股份(600482)、拓日新能(002218)、孚日股份(002083)等。風電技術(shù)裝備水平仍待提高，規(guī)?；l(fā)展還需有序推進，金風科技(002202)和華銳風電(601558)在風電行業(yè)聞名遐邇。生物質(zhì)能也會得到因地制宜的開發(fā)利用，涉及的上市公司有北大荒(600598)、榮華實業(yè)(600311)。管制政策與證券市場參閱下圖思考鄧小平的南巡講話中，有關(guān)股市未來怎么發(fā)展的問題成為一大熱點，而他講話里最重要的是“堅決地試”這四個字。11月17日，天宸股份人民幣股票上市，滬指完成最后一跌，第二輪牛市啟動。三個月內(nèi)快速上漲，301%的漲幅至今為股民津津樂道。1993年至1994年間，我國宏觀經(jīng)濟偏熱并引發(fā)緊縮性宏觀調(diào)控，同時A股實現(xiàn)了一次大規(guī)模的擴容，使得大盤一蹶不振的持續(xù)探底，證券市場一片蕭條，94年7月29日大盤創(chuàng)下325.89的最低點。7月30日（周六）相關(guān)部門出臺三大利好救市，94年8月1日滬指跳空高開，第三次牛市啟動。井噴行情隨即展開，市場在不到30個交易日的時間上漲至1052.94點。2005年5月股權(quán)分置改革啟動展開，開放式基金大量發(fā)行，人民幣升值預(yù)期，帶來的境內(nèi)資金流動性過剩，資金全面殺入市場。而之后伴隨著基金的瘋狂發(fā)行和市場樂觀情緒，在530調(diào)高印花稅都沒能改變市場的運行軌跡，一路沖高至6124點。此輪牛市曾被媒體稱為全民炒股的時代。第三節(jié)宏觀分析案例

案例一：如何看待