案例十九-中信泰富澳元門

案例十九中信泰富“澳元門”事件榮氏家族榮毅仁榮智健“當(dāng)年，鄧小平之所以讓榮毅仁創(chuàng)辦中信，除了看重他的個人能力外，另一個很重要的原因就是他擁有這些廣泛的海外關(guān)系?！薄袊嗣翊髮W(xué)社會學(xué)教授鄭也夫當(dāng)年社會主義改造，榮家響應(yīng)號召，率先把幾輩人經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)奉獻(xiàn)給國家。改革開放初期，榮毅仁在鄧小平點(diǎn)將下于1979年10月創(chuàng)辦了中信。這一方面固然是想借力其商業(yè)智慧和遍布世界各地的親屬網(wǎng)絡(luò)為當(dāng)年的中國打開經(jīng)濟(jì)之門，另一方面也是曲線報(bào)答榮家。

榮氏一族榮宗敬、榮德生兄弟在成為大資本家之前，其家境并不富裕，雖然逐漸發(fā)家的榮宗敬娶了三房太太，榮德生也娶了二房，但其姻親皆屬貧民之家。

從其下一代開始，由于家境的完全轉(zhuǎn)變，姻親就明顯出現(xiàn)了“門當(dāng)戶對”的格局，出身名門望族成為其后代擇偶的標(biāo)準(zhǔn)。榮毅仁的大姐榮慕蘊(yùn)的丈夫李國偉，乃是當(dāng)時無錫商會會長華藝珊的侄子；榮毅仁的妻子楊鑒清，為無錫名門楊干卿的二女兒；榮毅仁的妹妹榮輯芙的丈夫魏道明，曾任臺灣當(dāng)局“外交部長”；榮漱仁的丈夫楊通誼，為楊味云之子。楊味云乃清末官員，后成為大企業(yè)家；榮智健的妻子任順彌，為當(dāng)年“汗衫大王”任士剛的孫女；榮智健的妹妹榮智婉的丈夫馬有恒，為政協(xié)副主席馬萬琪的兒子；榮鴻仁的女兒榮智豐的丈夫成之德，為人大副委員長成思危的侄子……如今榮氏家族已有第五代，除少數(shù)仍繼續(xù)留在大陸，大都旅居海外，主要分布在美國、加拿大、澳大利亞、巴西、德國和港澳等地。榮毅仁這一輩健在的已經(jīng)不多，比較活躍的只有榮宗敬的幼子榮鴻慶一個?，F(xiàn)任臺灣上海商業(yè)儲蓄銀行董事長的榮鴻慶24歲即赴香港經(jīng)營南洋紗廠，在經(jīng)營55年后把事業(yè)重心轉(zhuǎn)向臺灣，該廠則交由其子榮智權(quán)打理。

除榮智健外，“智字輩”里事業(yè)最成功的首推榮智鑫，其父榮偉仁是榮德生的長子，可惜英年早逝。

榮智鑫之子榮文淵和榮明杰一樣，有著與身俱來的商業(yè)天賦和野心，他不僅是方正數(shù)碼的執(zhí)行董事，還控制著榮智鑫創(chuàng)立的浩榮、榮文等多個公司。榮智鑫的女兒榮文蔚則是香港社交界的名媛，活躍于大小舞場派對。榮氏第四代的其他成員則生活在公眾的視野之外，媒體鮮有報(bào)道。榮毅仁二哥榮爾仁的次子榮智寬，是巴西環(huán)球公司總裁，在巴西商界擁有崇高的威望，曾隨巴西總統(tǒng)和外交部長多次出國訪問。榮毅仁的侄女婿沙曾魯，長期在美國從事核能研究，在著名的阿崗研究所工作已長達(dá)20多年，是享譽(yù)世界的核能專家。

自1919年到新中國成立，榮家先后開辦了無錫公益工商中學(xué)、上海中國紡織染工程補(bǔ)學(xué)校、江南大學(xué)、上海中國紡織染?？茖W(xué)校等，同時增設(shè)分設(shè)校內(nèi)面粉、機(jī)電、化工、數(shù)理、商業(yè)、農(nóng)業(yè)等許多專業(yè)系統(tǒng)，約培養(yǎng)高級人才1200多人?？墒菢s氏家族本身就人才濟(jì)濟(jì)，所以解放前的榮氏各大企業(yè)一般都是由榮家自己人獨(dú)當(dāng)一面。榮爾仁、榮德生的女婿李偉國、榮鴻仁等榮氏第二代傳人都曾在榮氏企業(yè)里頭身居要職，是榮宗敬去世后榮氏企業(yè)后期發(fā)展的幾個主要推動者。在中信泰富的管理層名單上，榮智健的長子榮明杰和唯一的女兒榮明方都名列其中。榮明杰1993年進(jìn)入中信泰富，比榮明杰小3歲的榮明方也在中信泰富，但這次澳元門但他們的未來成迷。

榮智健，這個歷經(jīng)豪門滄桑，曾經(jīng)雄踞富豪榜首的榮氏家族第四代繼承人，雖然打破了“富不過三代”的神秘讖語，卻躲不過“滑鐵盧”的百年魔咒。幾乎是一夜之間，風(fēng)云變幻。澳元門事件鳳凰衛(wèi)視2008-11-02揭秘中信泰富“澳元門”事件沖動的懲罰——榮智健

這場發(fā)端于2008年7月、爆發(fā)于10月的“澳元門”事件，如同一部財(cái)經(jīng)娛樂大片，男主角是中信泰富，女主角是外匯期權(quán)衍生品，故事的內(nèi)容則相當(dāng)老套：一個頗有成就、步入青壯年的“成功男士”，在多年的事業(yè)有成和家庭幸福后，開始心猿意馬，嘗試“出軌”。2009年1月2日，中信泰富披露，榮智健、榮明杰、范鴻齡、常振明等17人正接受香港證監(jiān)會調(diào)查，“就上市公司涉嫌進(jìn)行損害股東利益或有欺詐成分的交易或向公眾提供虛假或具誤導(dǎo)性資料的行為進(jìn)行查詢?！碑?dāng)日，中信泰富股價大漲21.72%，成交量也創(chuàng)下一個月來的新高。市場正在以其獨(dú)特的方式，表達(dá)對榮智健的“排斥”。三度貴為中國首富，而今身家縮水七成的紅色富豪榮智健，被父親榮毅仁寄予“智慧”和“穩(wěn)健”厚望的榮智健，緣何迷失在金融衍生品交易的漩渦中?市場反應(yīng)

2009年的新年，榮智健過得實(shí)在不舒坦。

1月2日，中信泰富發(fā)布公告確認(rèn)，香港證券與期貨事務(wù)監(jiān)察委員會正對該公司展開正式調(diào)查，調(diào)查對象包括董事會主席榮智健、其長子榮明杰及集團(tuán)董事總經(jīng)理范鴻齡，以及7位執(zhí)行董事和7位非執(zhí)行董事，不過，名單中沒有看到榮智健愛女、前財(cái)務(wù)主管榮明方，財(cái)務(wù)董事張立憲、前財(cái)務(wù)總監(jiān)周志賢三位被業(yè)內(nèi)認(rèn)為巨虧事件的關(guān)鍵當(dāng)事人。僅僅過了一天，《福布斯》推出2008全球富豪“身家縮水榜”，榮智健不幸入圍，身價從2008年的30億美元狂跌到7.5億美元，縮水75%。榮智健此前曾表示：“事前他對交易毫不知情，財(cái)務(wù)董事張立憲未遵守公司對沖風(fēng)險(xiǎn)的政策，進(jìn)行交易前又沒有得到他的批準(zhǔn)”。如果榮智健的自我申辯屬實(shí)，則明白無誤地表明，中信泰富在管理上存在巨大漏洞，上百億元的交易，竟然無需董事局主席授權(quán)就能夠生效，這幾乎是無法想象的。中信泰富“出軌”

榮智健的“商道”——新時代的紅頂商人榮智健掌控的中信泰富每一次擴(kuò)張，都與當(dāng)時內(nèi)地政企的支持緊密相連，他深諳如何利用中信當(dāng)時在香港的“內(nèi)地標(biāo)桿”、紅籌公司的地位，重組國泰航空一役，更讓香港商界在驚詫之余，領(lǐng)會到紅籌企業(yè)的力量，榮智健在香港商界的地位一戰(zhàn)而定。曾經(jīng)的輝煌榮智健十年內(nèi)三次登頂中國首富寶座，基礎(chǔ)在于他創(chuàng)立的“公私分明、公私混合、共同投資、共同發(fā)展”的商業(yè)模式，其關(guān)鍵點(diǎn)是“公私分明、公私混合”。聽起來矛盾的兩個詞匯，正是他的秘訣所在—該分明時則分明，該混合時即混合。果不其然，炒匯巨虧爆出后，榮智健匆匆北上，向中信集團(tuán)求救，而中信集團(tuán)應(yīng)允提供15億美元的備用信貸說明，“公私混合”的模式仍大有用武之地。一直以來，中信泰富在中信集團(tuán)戰(zhàn)略版圖上定位并不清晰，戰(zhàn)略遠(yuǎn)景不明朗，主業(yè)也不突出。當(dāng)年，作為中信集團(tuán)在香港的一個上市平臺，中信泰富的地位毋庸置疑，榮智健也為榮家打下一個良好基礎(chǔ)。但隨著中信集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)，旗下上市公司日漸增多，而且各有所專，中信泰富作為上市平臺的重要性逐漸趨于淡化。

身為董事局主席的榮智健雖然只是二股東，但一直牢牢掌控著中信泰富的實(shí)際控制權(quán)，并將榮家第四代安排進(jìn)公司，當(dāng)中信泰富對中信集團(tuán)顯得越來越無關(guān)緊要時，榮氏徹底掌控中信泰富的機(jī)會也越來越大。

陰霾密布

2008年10月20日，中信泰富早盤前便宣布停牌，下午5時01分向港交所公告盈利預(yù)警，半小時之后，急召香港媒體舉行新聞發(fā)布會。公司董事局主席榮智健黯然宣布：因財(cái)務(wù)董事越權(quán)，公司與香港數(shù)家銀行簽訂了金額巨大的澳元杠桿式遠(yuǎn)期合約，中信泰富實(shí)際虧損8.08億港元，浮虧147億港元，公司將在2008年12月31日按市價最終確定所持外匯衍生合約造成的損失。如果澳元持續(xù)貶值，屆時實(shí)際虧損額將超出當(dāng)前預(yù)期。股票次日復(fù)牌后迅速跳水，市值連續(xù)兩天共蒸發(fā)70%，剩下的市值140多億港元，還抵不上公司炒匯的虧損額。

榮熙泰遺訓(xùn)：“固守穩(wěn)健、謹(jǐn)慎行事、絕不投機(jī)”，這是，但在榮智健時代，這句話不再被奉為圭臬。在星光璀璨的香港企業(yè)家中，榮智健是赫赫有名的并購大王、資本運(yùn)作的老江湖，尤其是在時機(jī)的把握上，常讓人自嘆不如。

曠世豪賭

2008年12月2日晚，中信泰富發(fā)出股東通函。通函披露，為對沖澳元升值風(fēng)險(xiǎn)，鎖定公司位于澳洲鐵礦的項(xiàng)目開支成本，公司在過去兩年中分別與花旗銀行香港分行、渣打銀行、Rabobank、NATIXIS、瑞信國際、美國銀行、巴克萊銀行、法國巴黎銀行香港分行、摩根士丹利資本服務(wù)、匯豐銀行、國開行、Calyon、德意志銀行等13家銀行共簽下了24款外匯累計(jì)期權(quán)合約。

雖然企業(yè)對自己的外匯敞口進(jìn)行套期保值是一種常見做法，但通函顯示，中信泰富的作為并不止于此，它購買的是俗稱“累計(jì)期權(quán)合約”(accumulator)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，這種合約有個血淋淋的綽號：“以后再殺你”(Ikillyoulater)。

中信泰富須購買總額為90.5億的澳元，分月購買，合約期滿至2010年10月。部分合約剛剛進(jìn)入執(zhí)行期不久。按照合約規(guī)定，中信泰富的接貨匯率為澳元兌美元0.87，若匯率低于0.87，公司須以兩倍接貨。此外，合約明確指出“止賺不止蝕”。

中信泰富這些合約金額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其對澳元的真實(shí)需求，與其說是套期保值，還不如說是投機(jī)。如此不對稱的對賭協(xié)議，多少也能看出些蹊蹺，中信泰富是無知者無畏，還是明知山有虎偏向虎山行？

澳元兌美元匯率從2000年以來一直呈單邊上行趨勢，即使有調(diào)整期跌幅也較小，尤其是2006年以來，世界資源市場走出一輪牛市行情，澳大利亞憑其主要資源出口國的優(yōu)勢，貿(mào)易環(huán)境因商品價格長期看漲而大為改善，澳元一度被視為商品貨幣，匯價幾乎有升無跌，至2008年7月份達(dá)到頂峰，對美元0.98，幾乎成了1：1，股票也節(jié)節(jié)攀高。

中信泰富的第一次“走出去”，是在2006年3月31日晚，分別以2.15億美元和2億美元現(xiàn)金作價，購入澳大利亞采礦公司Mineralogy旗下位于西澳大利亞Pilbara地區(qū)的兩家子公司SinoIron和BalmoralsIron的全資權(quán)益。中信泰富擁有其60億噸磁鐵礦資源，開采權(quán)為期25年，交易及后期開發(fā)涉資達(dá)29億美元(232億元人民幣)，原計(jì)劃于2010年內(nèi)投產(chǎn)，產(chǎn)品全部供應(yīng)國內(nèi)鋼廠。本次收購得到了中央的大力支持：一是派出專家在前期勘探及確認(rèn)資源量；二是由國家安排國內(nèi)大型鋼鐵集團(tuán)以成本價入股50%；三是融資由內(nèi)地的金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)；四是在礦山的基建、采礦及運(yùn)礦方面，都由內(nèi)地全力協(xié)助。原中鋼集團(tuán)副總裁、后任中信泰富執(zhí)行董事的王攻城指出，中央此舉主要鑒于內(nèi)地鐵礦石供應(yīng)缺乏，加上國際價格持續(xù)急升，故希望協(xié)助內(nèi)地企業(yè)直接收購有關(guān)資源，為內(nèi)地帶來長期穩(wěn)定的供應(yīng)。中信泰富的巨虧顯然起源于它對澳大利亞鐵礦與日俱增的需求或者說興趣。投資鐵礦是一項(xiàng)資本密集業(yè)務(wù)，中信泰富需要以澳元購買設(shè)備和其他必需品，因此做多澳元。而其投資之巨又與國家為支撐經(jīng)濟(jì)增長而對資源表現(xiàn)出越來越大的胃口一脈相承。一邊是懵懂無知的中國企業(yè)，一邊是老謀深算的國際投行，后者早已做好一個局等著前者鉆進(jìn)去。國際投行不僅能夠利用信息不對稱找到有利于自己穩(wěn)賺不賠的交易規(guī)則和方法，其背后能夠影響甚至左右市場走勢的力量更不是光有滿腔熱情的國內(nèi)企業(yè)能夠抗衡的。對賭暗藏著甜蜜的毒藥，中信泰富也曾經(jīng)無限陶醉。在合約開始執(zhí)行的2008年7月初，澳元對美元價格持續(xù)穩(wěn)定在0.90以上，外界一度期待其沖擊到與美元平價的地位。直至8月，中信泰富一直有錢賺，看上去似乎還是個好買賣。但到2008年9月中旬，雷曼破產(chǎn)，全球陷入經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌之中。資源價格急轉(zhuǎn)直下，拖累澳元兌美元匯價跌破0.87，最低跌至0.6006，中信泰富亦旋即跌入冰窖。二次救贖

中信泰富巨額虧損已然成為全球金融風(fēng)暴發(fā)生以來香港上市公司的最大交易損失。無論事件細(xì)節(jié)如何交錯，其董事會都難辭其咎，相應(yīng)的損失也應(yīng)由造成損失的董事會控制者承擔(dān)。但事實(shí)上，中信泰富在母公司中信集團(tuán)注資之后開始從這場豪賭的漩渦當(dāng)中解脫出來，而后者卻替代前者上了賭臺。泰富的盈利警告還特別強(qiáng)調(diào)自己的母公司中國中信集團(tuán)公司是持有本公司29%股份的“北京國有企業(yè)”。一方面，北京與中央政府所在地同義；另一方面，“國有企業(yè)”則意味著有政府背景。在中國國有企業(yè)改革三十年后發(fā)出這個信號，讓人不知如何評說。正如國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會企業(yè)改革局副局長周放生所言，“準(zhǔn)”國企有著巨大的隱性擔(dān)保，成功了是自己的，損失了是國家的，這容易使風(fēng)險(xiǎn)控制成為一紙空文。

公告發(fā)布兩天后，榮智健即赴北京向大股東中信集團(tuán)求助。中信集團(tuán)得知中信泰富巨虧的消息后，第一時間向中信泰富承諾安排15億美元的備用信貸，以穩(wěn)定市場信心。然后確定了注資加上清理資產(chǎn)負(fù)債表的解決方案，將衍生品交易的敞口從上市公司移出。按照公告，中信集團(tuán)希望在2008年12月30日前完成重組，并向香港證監(jiān)會申請全面要約收購的豁免。若能完成重組，中信泰富可避免破產(chǎn)的厄運(yùn)，此方案顯然會受到債權(quán)人的歡迎，但股東權(quán)益將因公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債而稀釋。作為關(guān)聯(lián)方，中信集團(tuán)需回避投票。在12月下旬舉行的股東大會上，最終左右重組方案能否通過的重要因素將是小股東們的態(tài)度。

在大股東中信集團(tuán)一再“支持”下，中信泰富的股價在10月28日到11月14日的6個交易日中累計(jì)大漲74.59%，而振幅則達(dá)到了92.90%。股價也從3.70港元附近回到了6.70港元附近。這已不是中信集團(tuán)對中信泰富的第一次救贖了。早在1998年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時，泰富就曾陷入危機(jī)，就是中信集團(tuán)出資穩(wěn)定股價，令其順利渡過難關(guān)。不出意外，如今故事重演。但問題是，中國國有企業(yè)雄厚的資金難道就要一直用在這種補(bǔ)虧上嗎？回歸紅籌

“紅色家族”的又一次危機(jī)關(guān)頭，國有大股東的又一次傾情救贖，中信泰富與其母公司中信集團(tuán)之間的關(guān)系總是引人遐想。中信泰富向中信集團(tuán)發(fā)可轉(zhuǎn)債之后，相當(dāng)于后者用8港元增持前者，價格相對合理，持股比例則從29.4%擴(kuò)大到57.6%。以提供資金支持為代價，一舉獲得中信泰富絕對控股地位，中信集團(tuán)可謂失之東籬，收之桑榆。

1996年隆冬，榮智健由香港孤身前往北京，拜會時任中信集團(tuán)總經(jīng)理的王軍——