化工行業(yè)2023年度策略

行業(yè)數(shù)據(jù)回顧及展望全球宏觀經(jīng)濟增速放緩2022年全球經(jīng)濟增長放緩明顯2022年摩根大通全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指（MI持續(xù)下9月、10月MI分別為9.8、9.4。2022年多個0經(jīng)濟體的MI持續(xù)跌至，10月日本及美國IM制造業(yè)MI分別下滑至0.7、0.2，歐元區(qū)制造業(yè)MI跌至6.4。，2年1業(yè)I為I。國際貨幣基金組（IMF預(yù)計占全球產(chǎn)出三分之一以上國家的經(jīng)濟將在今年或明年的部分時間出現(xiàn)收縮，經(jīng)濟增速放緩已波及全球。圖表1.摩根大通全球制造業(yè)MI（截至2022年10月） 圖表2.發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)MI（截至2022年10月）圖表3.中國制造業(yè)MI（截至2022年11月） 圖表4.2022年下半年多數(shù)發(fā)達與新興市場經(jīng)濟體MI下滑至收縮區(qū)間國統(tǒng)計， 國貨幣金組，注：藍表示張，色表縮注2除加大尼韓西哥和耳（些國僅為業(yè)數(shù)據(jù)）外其他家的據(jù)均綜數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)制，中不括根廷2022年10月11日國際貨幣基金組（IMF發(fā)布最新一《世界經(jīng)濟展望報告中將2023年全球經(jīng)濟增長的預(yù)測值從7月的9下調(diào)至7，并認(rèn)為增長放緩至2以下的可能性為25。出口層全球主要經(jīng)濟體的出口增速在2021年快速上行后大幅回目前主要經(jīng)濟體中美國、歐盟、中國出口增速仍保持正增長，日本出口增速偏弱，2022年二季度同比下滑2.29%。圖表5.IMF預(yù)測全球P增長率（） 圖表6.全球主要經(jīng)濟體出口增速（截至2022年6月）F，202年19月行業(yè)營收與PI指數(shù)同比增速回落，利潤有所分化2022年1-9國內(nèi)化學(xué)原料與化學(xué)制品制造化學(xué)纖維制造橡膠和塑料制品業(yè)等子行業(yè)營業(yè)收入保持增長態(tài)然而同比增速在2021年大幅提升后不斷回其中化學(xué)原料與化學(xué)制品制造營收增速由7.7下降至5.2，化學(xué)纖維制造業(yè)營收增速由4.6下降至7，橡膠和塑料制品業(yè)營收增速由5下降至5。行業(yè)利潤總額方2022年1-9月化學(xué)纖維制造橡膠和塑料制品業(yè)利潤總額受國際能源價格高企以及國內(nèi)疫情等影響同比分別下降65、11；化學(xué)原料及化學(xué)制品利潤總額同比增長1.2，相較于2021全年88.4的增速大幅回落，一方面由于021年基數(shù)偏高，另一方面俄烏沖突等帶來的大宗商品價格波動也導(dǎo)致不同子行業(yè)盈利分化。價格方面，自2021年化工PI指數(shù)當(dāng)月同比增速加速沖頂后，2022年1-10月化工PI指數(shù)同比增速持續(xù)回落2022年10月化工I化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)I化學(xué)纖維制造業(yè)PI同比增速均由升轉(zhuǎn)分別為-6-.4-1從具體產(chǎn)品價格來截至2022年11月182022年年內(nèi)均價較2021年均價上漲的產(chǎn)品占59.4，漲幅超過0的占比15.8，其中6個品同漲超0分別是NMEX天然離子膜燒漿粕闊葉磷礦氯化純吡綜合以上信息，2022年國際大宗商品價格大幅上漲后由高位波動下行。2022年三季度受全球宏觀增長放緩、成本端支撐減弱、下游需求疲軟等影響，國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)等相關(guān)產(chǎn)品價格回落，疊加去年高基數(shù)效應(yīng)，PI持續(xù)下行。圖表7.化工一級子行業(yè)營業(yè)收入同比增速（截至2022年9月）萬，

圖表8.化學(xué)原料及化學(xué)制品利潤總額（截至2022年9月）圖表9.化學(xué)纖維制造業(yè)利潤總額（截至2022年9月） 圖表10.橡膠和塑料制品業(yè)利潤總額（截至2022年9月）圖表11.化學(xué)工業(yè)I當(dāng)月同比（截至2022年10月） 圖表12.化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)和化學(xué)纖維制造業(yè)當(dāng)月同比（截至2022年10月）資料來：萬，圖表13.主要化工產(chǎn)品價格情況品種單位最新價格本年內(nèi)均價上年均價同比%)WTI原油美元桶8.49.86.34.2YEX天然氣美元/bu6376603687.5石腦油（新加坡）美元桶7.78.67.12.6純苯（FB韓國）美元噸87831003693361.9苯乙烯（FB韓國）美元噸94501277911798603乙烯（東南亞F）美元噸80001042210141827丙烯（韓國FB）美元噸85001020510590038)丁二烯（東南亞F）美元噸6000101969423900天然橡膠（上海地區(qū)）元噸1,5.001,9.521,2.66616)丁苯橡膠（華東）元噸1,5.001,4.311,6.96919)順丁橡膠（華東）元噸1500001,4.101,8.37272LPE（余姚742吉化）元噸860008759986910159（余姚市場J30揚子）元噸850001,0.7895219470乙二醇元噸3830046450525791.1)甲醇（長三角）元噸27000278966309208二甲醚（長三角）元噸420004020237373686煤焦油（山西）元噸6470053214363024.9炭黑（黑貓3）元噸12000095323791512.8PA元噸1,0.002,3.431,4.89129醋酸乙烯（華東）元噸820001,6.061,2.75044)醋酸（華東）元噸2900040615652383.4)醋酐（華東）元噸58000726401,2.103.9)輕質(zhì)純堿（華東）元噸2700027488227442.3重質(zhì)純堿（華東）元噸2800028863230931.8離子膜燒堿（折百）元噸4266744064296225.1PV華東電石)元噸5800076665914851.4)PV華東乙烯)元噸6250081374999551.5)液氯（長三角）元噸6.0)8759155064.9)鹽酸（長三角）元噸2000441650192.2)電石（華東）元噸4000044819519101.1)原鹽（山東海鹽）元噸350035753.5E長三角)元噸2000545578452.0)F（華東）元噸630001,3.711,7.60260)甲苯（華東）元噸7400075727565153.0苯胺（華東）元噸1,5.001,4.691,0.711.7甲醛（華東）元噸130001485415132551)甲乙酮（華東）元噸880001,4.53884182.8己二酸（華東）元噸940001499381,0.71737BO（長三角）元噸1,0.002,3.092,6.95951)環(huán)氧丙烷（華東）元噸950001,3.781,0.563.8)硬泡聚醚（華東）元噸950001,7.811,3.382.6)軟泡聚醚（華東散水）元噸960001,3.681,1993.9)聚合（華東）元噸1,0.001,3.422,7.521.6)純I（華東）元噸1,0.002,3.062,8.99519)T（華東）元噸1,0.001,0.271,8.182.0漿粕闊葉漿中國FR美元噸2300019453104079.0棉短絨（華東）元噸41.05806859582177)粘膠短纖華東）元噸1,0.001,3.561,1.96312粘膠長絲華東）元噸4,0.004,7.783,2.29101對二甲苯（X東南亞）美元噸96331153982013.9PA華東）元噸5700061005472853.5T切片華東）元噸675007358615001.4滌綸短纖華東）元噸729007844570266199滌綸FY華東）元噸7500084517762881.6資料來：百盈孚卓創(chuàng)訊注：止02年1月18日續(xù)圖表13.主要化工產(chǎn)品價格情況品種 單位最新價格本年內(nèi)均價上年均價同比%)錦綸FY（華東） 元噸1,0.001,2.381,5.23233)PTEG華東） 元噸2,0.003,2.443,3.511.7)氨綸4華東） 元噸3,0.004,9.106,4.273.2)己內(nèi)酰胺PL) 元噸1,5.001,0.101,110366)丙烯腈 元噸1400001,9.461,7.322.7)A（華東) 元噸2,0.002,3.163,4.582.0)磷礦石（摩洛) 美元噸3400211610739.8磷礦石湖北2%) 元噸10000838542276.9黃磷（四川） 元噸2,0.003,5.632,0.772.4磷酸（澄星） 元噸900001,7.43786993.8三聚磷酸鈉（興發(fā)） 元噸9500086404693702.4硫磺FR中國現(xiàn)貨) 美元噸3.0239319992.6硫酸浙江巨化9%) 元噸4000745568971.9AP西南工廠褐) 元噸3450037191317.82.8AP四川金河55) 元噸3000034817281582.2液氨（河北新化） 元噸4300042009389861.0尿素華魯恒小顆粒)) 元噸2600027.324912167尿素波羅的海小粒) 美元噸5000572749353.3硝酸華東地) 元噸290002498424123116硝酸銨（陜西興化） 元噸3000032096241753.0氯化鉀青海鹽湖6%) 元噸3800042425274855.7硫酸鉀（羅布泊粉） 元噸35000444413522.6草甘膦長三) 元噸5,0.006,7.025,2.292.2聯(lián)苯菊酯 萬元噸2.02.52.41.6草銨膦 萬元噸1.52.22.6344)高效氯氟氰菊酯 萬元噸1.02.42.3227)賁亭酸甲酯 萬元噸6507236002.5維生素A 元千克9.0191836234.0)維生素E 元千克2508.98.0699蛋氨酸 元噸2,0.002,8.892,8.26539純吡啶華東） 元噸4,0.003,7.572,5.165.1多氟多氟化鋁 元噸1,5.001,0.7091438945多氟多冰晶石 元噸6800064357518222.7二氯甲烷（華東） 元噸260003955243487129)三氯乙烯（華東） 元噸911001,0.401,3.21677)無水氫氟酸（華東） 元噸1,5.001,5.321,7.66277螢石粉（華東） 元噸3250027238263566461（浙江高端） 元噸1,0.001,1.883,9.894.6)2（巨化） 元噸1,0.001,7.531,2.66140)14（巨化） 元噸2,0.002,1.462,5.631.0)丙酮（華東） 元噸5950055725659061.9)苯酚（華東） 元噸870001,5.03885211.5雙酚（華東） 元噸1850001,7.892,9.043.7)環(huán)氧氯丙烷（華東） 元噸850001,2.191,5.81319金屬硅 元噸2,5.002,3.252,2.90901)甲基環(huán)硅氧烷 元噸1,0.002,5.523,0.302.4)鈦白粉（R型，長三角） 元噸1,0.001,3.321,4.97467)資料來：百盈孚卓創(chuàng)訊注：止02年1月18日從庫存數(shù)據(jù)來看在020年疫情之后，化學(xué)原料及制品制造業(yè)化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)產(chǎn)成品均經(jīng)歷了累庫去庫庫存觸底再次補庫再次去庫存的周期相比于此前的庫存周期當(dāng)前庫存水平更高，且國內(nèi)外需求均較弱，本輪主動去庫存的周期或延長。圖表14.化學(xué)原料及制品制造業(yè)歷史產(chǎn)成品存貨（截至2022年9月）

圖表15.化學(xué)纖維制造業(yè)產(chǎn)成品存貨（截至2022年9月）圖表16.橡膠和塑料制品業(yè)產(chǎn)成品存（截至2022年9月）圖表17.工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計同（截至2022年9月）需求端展望：當(dāng)前下游需求低迷，未來內(nèi)外需有望復(fù)蘇從國內(nèi)市場來看，2022年1-10月汽車產(chǎn)量為2,222.86萬輛，同比增長09，銷量同比增長60。2022年汽車市場受疫情反復(fù)等影響，終端市場承壓，但隨著國家穩(wěn)經(jīng)濟政策、車輛購臵稅減征政策等加快落實，汽車市場緩慢復(fù)蘇。2022年1-10月國內(nèi)房地產(chǎn)市場處于低位，地產(chǎn)施工、竣工、新開工面積累計同比均大幅下降。受海外通脹高企影響出口、地產(chǎn)行業(yè)低迷、疫情抑制消費需求等因素影響我國家電市場持續(xù)疲軟2022年1-10月彩電空調(diào)產(chǎn)量累計同比相較于2021年年初出現(xiàn)大幅下降，家用電冰箱產(chǎn)量累計同比均為負(fù)值。圖表18.國內(nèi)汽車產(chǎn)量及同比增速（截至2022年10月） 圖表19.國內(nèi)汽車銷量累計同比（截至2022年10月）資料來：萬，圖表20.國房地產(chǎn)施工竣工新開工面積累計同（截至2022年10月）

圖表21.國內(nèi)家電產(chǎn)品產(chǎn)量累計同比（截至2022年10月）從出口情況來看2022年1-10月我國出口金額當(dāng)月同比波動回落10月出口金額同比下滑3外，2022年1-10月我國MI新出口訂單指數(shù)均位于0榮枯線以下。圖表22.我出口金額當(dāng)月同比（截至2022年10月） 圖表23.我國MI新出口訂單指數(shù)（截至2022年10月）圖表24.2021年我國出口占比較高的化工產(chǎn)品化工子行業(yè) 產(chǎn)品出口量（萬噸）出口占比（）基礎(chǔ)化工 異丙醇1.33.2丙二醇1.94.4磷化工 六偏磷酸鈉6474.8三聚磷酸鈉1.34.3鈦白粉 鈦白粉11164.9橡膠助劑 促進劑1.34.5氟化工 聚四氟乙烯3534.3化肥 磷酸一銨38593.8磷酸二銨65474.7化學(xué)纖維 粘膠長絲1.17.6滌綸短纖9.12.7聚氨酯 丁酮1.43.3聚合I11373.7其他 檸檬酸1672.3燃料油99425.2萬，百盈孚2一32年1月1發(fā)，1月3十未來隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制，國內(nèi)化工產(chǎn)品出口有望迎來復(fù)蘇。另外，受到俄烏沖突、歐洲天然氣供需格局緊張、海外能源價格高企等因素影響，歐洲化工品生產(chǎn)成本大幅上漲，海內(nèi)外價差拉大，有利于我國化工品出口。供給端展望：產(chǎn)能持續(xù)向優(yōu)勢龍頭企業(yè)集中于0于1極于2。2年0固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長20.4，化學(xué)纖維制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長7.0，塑料與橡膠制品業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長6。從化工行業(yè)上市公司在建工程數(shù)據(jù)來2022年前三季度化工行業(yè)在建工程為8,852億較2021年前三季度同比增長14.02從主要企業(yè)在建工程222年三季度末中國石油在建工程為2,474.70億較去年同期增長79.34億中國石化在建工程為1,799.90億元較去年同期增長365.36億元；東方盛虹在建工程為756.36億元，較去年同期增長5.4億元；萬華化學(xué)在建工程為421.99億元，較去年同期增長140.67億元，對全行業(yè)在建工程增長均有較大貢獻。2022年前三季度中國石化、中國石東方盛萬華化榮盛石恒力石桐昆股份在建工程較合計占比達到71.55，新增產(chǎn)能持續(xù)向龍頭企業(yè)集中，未來行業(yè)集中度將繼續(xù)提升。圖表25.化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比（截至2022年10月）圖表27.塑料與橡膠制品業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比（截至2022年10月）

圖表26.化學(xué)纖維制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同（截至2022年10月）圖表28.2022年三季度末化工行業(yè)上市公司在建工程占比圖表29.化工上市公司在建工程情況 圖表30.化工上市公司（剔除兩油）在建工程情況 成本端：223年供需矛盾趨緩，國際油價有望回落2022年國際油價高位運截至2022年11月21022年WTI原油連續(xù)合約收盤價均價為96.53美元/同比上漲3.27rnt原油均價為101.15美元/同比上漲2.002022年上半年受俄烏沖突影響，國際油價突破上行，期貨市場，布倫特主力合約最高價格一度接近140美元/桶，創(chuàng)下近10年的最高價格2022年下半年受美聯(lián)儲持續(xù)加息全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂加劇以及歐洲經(jīng)濟低迷，中國需求偏弱等因素影響，國際油價較二季度略有回落，但仍處于歷史高位水平。圖表31.國際原油期貨價格走勢原油需求增速放2023全球原油需求有望繼續(xù)提但增速放11月份OEC月報數(shù)據(jù)預(yù)測，2022年全球日均原油需求為9,957萬桶，同比增長55萬桶，2023年全球總需求有望達到1.018億桶/日，同比增長224萬桶/日；IA在11月份的《短期能源展望》中預(yù)測，022年全球日均原油需求為9,983萬桶2023年全球原油需求為1.01億桶/日展望后市傳統(tǒng)能源相比于新能源依然具有明顯的成本優(yōu)勢及品質(zhì)優(yōu)勢，化石能源在能源結(jié)構(gòu)中的占比保持穩(wěn)定，全球能源總需求整體保持增長態(tài)勢，但是由于多國央行采取緊縮的貨幣政策，以及地緣政治沖突對全球供應(yīng)鏈造成持續(xù)沖擊，全球經(jīng)濟下行的風(fēng)險持續(xù)加大，原油需求增幅收窄，且存在下調(diào)空間。圖表32.世界石油需求預(yù)測 圖表33.原油供需平衡表萬PC，注：02年2月以后據(jù)為OC預(yù)測值

萬，PC，注：供平衡異供給全球原油庫存仍處于低位水平。全球原油庫存一般由經(jīng)合組織（OCD）戰(zhàn)略原油庫存（SR）、商業(yè)原油庫存、海上浮倉、以及非經(jīng)合組織原油庫存構(gòu)成，根據(jù)PC的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止到2022年三季度末全球原油庫存為06億桶相比于年初增加了1.58億桶但仍處于歷史低位水平分結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)合組織、美國、日本的商業(yè)原油庫存二季度以來持續(xù)回升，逐步接近或達到近五年的低位水平線附近這主要是由于多國持續(xù)釋放戰(zhàn)略儲備原油補充商業(yè)原油庫存參考OEC的統(tǒng)計數(shù)據(jù)2022年以來，美國、歐洲、亞太地區(qū)戰(zhàn)略儲備原油累計分別減少1.76億桶、3,100萬桶、2,900萬桶。圖表34.D成員國陸上商業(yè)石油儲備情況PCEA、EA、OD、注：至02年1月圖表35.CD商業(yè)石油庫存水平 圖表36.美國商業(yè)原油庫存水平EAPC注：至02年1月

PC，注：至02年1月圖表37.日本商業(yè)原油庫存水平 圖表38.歐盟+英國+挪威石油庫存水平PC，注：至02年1

PC，注：至02年1月供應(yīng)端，C油氣產(chǎn)量存在提升空間，但需關(guān)注政策變化。以第19次C+部長級會議公布的有效產(chǎn)能為基準(zhǔn)截止到2022年10月份PC+的合計閑臵產(chǎn)能超過500萬桶/日其中PC和非PEC成員國各擁有近250萬噸的閑臵產(chǎn)能，考慮到俄羅斯受西方制裁影響，其閑臵產(chǎn)能在2023年難以有效釋放OPC將成為明年油氣資源供應(yīng)增加的主要來源但值得注意的是高油價使PC成員獲利豐厚，其主動增產(chǎn)的動機不強。PC+在10月份的部長級會議中再次宣布減產(chǎn)計劃，根據(jù)會內(nèi)容，計劃將19個參與國的總產(chǎn)量水平從2022年8月的目標(biāo)產(chǎn)量下調(diào)200萬桶/日，其中，C組織的10個成員國目標(biāo)產(chǎn)量下調(diào)127.3萬桶/日，非OEC的9個參與國下調(diào)72.7萬桶/日。展市，全球油氣產(chǎn)能整體充裕，OEC成員國油氣產(chǎn)量存在提升空間，但在俄烏沖突得到有效緩解以前，EC政策變化或?qū)θ蛟驮霎a(chǎn)節(jié)奏產(chǎn)生影響。圖表39.C+減產(chǎn)協(xié)議（千桶日）8月份目標(biāo)產(chǎn)量減產(chǎn)幅度減產(chǎn)后目標(biāo)產(chǎn)量0月份實際產(chǎn)量阿爾及利亞1054)107106安哥拉1557)145107剛果1)赤道幾內(nèi)亞6)加蓬9)伊拉克46120)441452科威特28115)266284尼日利亞1868)172107沙特阿拉伯1,0456)1,781,38阿聯(lián)酋31910)309316歐佩克0國合計2,89123)2,162,05非歐佩克合計1,6777)1,401,20+4,56200)4,564,25PC，，2023年供需矛盾趨于緩解，國際油價有望重心回落。國央行推行緊縮的貨幣政策，俄烏沖突對全球供應(yīng)鏈的沖擊持續(xù)發(fā)酵，歐美經(jīng)濟衰退的風(fēng)險不斷累積，需求端，全球原油需求增幅有望進一步放緩，供應(yīng)端，全球原油產(chǎn)量仍有提升空間，但PC政策變化或?qū)υ驮霎a(chǎn)節(jié)奏產(chǎn)生影響，整體來看，我們認(rèn)為，2023年，原油供需關(guān)系趨于平衡，供應(yīng)緊張的局面將逐步緩解，原油價格重心有望高位回落，預(yù)計全年價格區(qū)間為60-90美元/桶，2023年下半年布倫特原油價格或?qū)⒔抵?5美元/桶以下，但需要警惕PC減產(chǎn)政策、俄烏沖突、國內(nèi)疫情防控政策變化等因素可能對油價帶來的意外沖擊。202年前三季度基礎(chǔ)化工及石油石化行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)2022年三季度基礎(chǔ)工業(yè)營收及歸凈利潤均下降萬1掉B不塊92，2計2億長計5長單季度來看，2022年三季度下游需求端較為疲軟，地緣政治、歐洲能源危機等導(dǎo)致原材料成本壓力上行，行業(yè)單季度營收和盈利均環(huán)比下滑，整體業(yè)績承壓。23基礎(chǔ)化工板塊上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入4,819.70億元同比增長97環(huán)比下降1.41實現(xiàn)歸母凈利潤376.73億元同比下降9.04環(huán)比下降4.92。）圖表40.基礎(chǔ)化工板塊經(jīng)營數(shù)據(jù)分析）2年前三季度1年前三季度0年前三季度9年前三季度營收（億元）1,3.421,3.789301994992增速（）1.93.4074)歸母凈利潤億元166551547660536173增速（）526146691)圖表41.基礎(chǔ)化工板塊經(jīng)營數(shù)據(jù)2022年三季度同環(huán)比情況2年Q32年Q21年Q3營業(yè)收入（億元）489705406745557223環(huán)比222（）1.4)223同比223（）697歸母凈利潤（億元）367363905090223環(huán)比222（）4.2)223同比223（）2.4)2022年前三季度基礎(chǔ)化工多數(shù)子行業(yè)營業(yè)收入同比仍上漲。分子行業(yè)來看，統(tǒng)計的35個子行業(yè)中，有32個子行業(yè)022年前三季度營業(yè)收入較2021年同期實現(xiàn)正增長其中15個子行業(yè)漲幅超過0，2個子行業(yè)漲幅超過0。鉀肥、非金屬材料、無機鹽子行業(yè)增長居前，同比增速分別為208、1.229.10鉀肥產(chǎn)品價格上漲及下游需求旺盛行業(yè)內(nèi)亞鉀國際藏格礦業(yè)鹽湖股份在2022年前三季度營收同比分別大幅增長490、711、101。前三季度有3個子行業(yè)的營業(yè)收入同比減少氨綸其他塑料制品、涂料油墨的營業(yè)收入同比跌幅分別為53、59、28。單季度來看有22個子行業(yè)23營業(yè)收入相比于13有所增長其中非金屬材料子行業(yè)漲幅達0.11；13個子行業(yè)2Q3營業(yè)收入同比13下降，其中氨綸子行業(yè)同比跌幅為5.15。2022年三季度基礎(chǔ)化工各子行業(yè)營業(yè)收入較二季度環(huán)比出現(xiàn)較大下滑。因需求較弱以及原材料成本高企，行業(yè)整體景氣度下行。統(tǒng)計的35個子行業(yè)中，僅有8個子行業(yè)環(huán)比實現(xiàn)正增長，中4行業(yè)營收環(huán)比增幅超過0，分別為粘膠、非金屬材料、膠黏劑及膠帶、半導(dǎo)體材料，分別環(huán)比上漲9.749.184.871.9927個子行業(yè)環(huán)比出現(xiàn)負(fù)增長其中復(fù)合肥子行業(yè)環(huán)比跌幅超過0。23多數(shù)子行業(yè)營業(yè)收入與93相比仍有明顯增長。23基礎(chǔ)化工行業(yè)景氣度雖有所下行，但35個子行業(yè)中仍有31個子行業(yè)的營收相比于疫情前9Q3有所增長其中22個子行業(yè)漲幅超過0，7個子行業(yè)漲幅超過00非金屬材料子行業(yè)營收漲幅達445主要因為索通發(fā)展和石英股份2022年Q3營收相比于93增幅分別為165、435。圖表42.基化工各子行業(yè)營業(yè)收入2022年前三季度同比與2022年Q3同環(huán)比74.6874.68(11.97)8384.2.0916.64鈦白粉(5.80)199.29(25.15)(7.53)氨綸(10.06)26.01(6.95)17.66其他化學(xué)纖維2.987.68(9.58)(6.59)其他塑料制品(12.48)32134.2.5319.74聚氨酯(14.85)17.42(8.05)(2.28)涂料油墨(7.41)16.3522.50其他化學(xué)制品(16.04)(23.84)(2.07)1.74氯堿(5.87)54.0418.7422.87食品及飼料添加劑(13.16)2244.(10.70)2.87煤化工(1.61)52.745724.23.76橡膠助劑(0.25)24.18(1.77)3.74合成樹脂(6.80)51.329923.25.18民爆制品7.320857.8.794.44滌綸14.87.221255323.25.89膠黏劑及膠帶(15.40)(5.67)(14.75)5.05錦綸(1.53)64.122040.26.52炭黑11.996853.2.376.04半導(dǎo)體材料(42.03)(1.51)(9.94)27.26復(fù)合肥(5.91)3.220.046.98膜材料(15.83).22126(5.29)29.55其他化學(xué)原料(11.31)(30.08)0.078.30紡織化學(xué)品(14.37)56.5914.6830.22磷肥及磷化工7.112751.10.659.47改性塑料(21.93).20105(4.89)33.07有機硅6.494769.10.6911.93其他橡膠制品(11.37)47.078533.34.19農(nóng)藥(22.40)27.53(9.84)12.48氮肥(1.65)3584.4627.37.57氟化工(17.67)31.59(3.84)13.64純堿(18.45)75148.4327.49.10無機鹽(2.35)95.663.7014.14電子化學(xué)品19.18346.45102.112291.非金屬材料19.742272.23.1214.65粘膠(29.87)54.7251.1108124.鉀肥22Q3環(huán)比22Q222Q3同比19Q322Q3同比21Q322前三季同比21前季度子行業(yè)名稱22Q3環(huán)比22Q222Q3同比19Q322Q3同比21Q322前三季同比21前季度子行業(yè)名稱注：子業(yè)照02前三度收同比01年三季降序序鉀肥氟化工等子行業(yè)歸母凈利潤增長明顯化纖行業(yè)盈利能力下滑。35個子行業(yè)中17個子行業(yè)2022年前三季度歸母凈利潤同比增長其中2個子行業(yè)歸母凈利潤同比漲幅超00因下游需求旺盛產(chǎn)品價格提升鉀肥子行業(yè)盈利空間增大2022年前三季度歸母凈利潤同比漲幅達248要原因為藏格礦業(yè)、鹽湖股份2022年前三季度歸母凈利潤同比增幅分別為089、220，亞鉀國際和東方鐵塔增幅也均超00受益于成本壓力局部供應(yīng)緊縮以及下游需求帶動氟化工產(chǎn)品價格上漲行業(yè)盈利能力改善2022年前三季度歸母凈利潤同比漲幅為167主要原因為巨化股份2022年前三季度歸母凈利潤同比增長525。另一方面，18個子行業(yè)的歸母凈利潤同比減少，滌綸氨錦綸子行業(yè)歸母凈利潤同比跌幅分別為4.260.218.93粘膠子行業(yè)歸母凈利潤轉(zhuǎn)虧，主要原因為原材料價格上漲、下游紡織行業(yè)需求較弱，化纖行業(yè)整體盈利能力下滑。單季度來看16個子行業(yè)23歸母凈利潤同比13有所增長其中改性塑料漲幅達16415個子行業(yè)23歸母凈利潤同比13下降，涂料油墨跌幅為891；另有氨綸、錦綸、滌綸、復(fù)合肥4個子行業(yè)的23單季度歸母凈利潤同比13轉(zhuǎn)虧。多數(shù)子行業(yè)23歸母凈利潤相比于93有較大改善，部分子行業(yè)盈利承壓。疫情影響，23有12個子行業(yè)的歸母凈利潤相比于93有所下滑，粘膠、涂料油墨、紡織化學(xué)品子行業(yè)分別下跌7480.394.06氨綸滌綸錦綸復(fù)合肥子行業(yè)23歸母凈利潤相比于93轉(zhuǎn)虧其他子行業(yè)均有不同程度的上漲。歸母凈利潤有顯著改善的子行業(yè)分別為鉀肥、磷肥及磷化工、非金屬材料，歸母凈利潤漲幅分別達6,404、405、54.11，另有氮肥子行業(yè)23相比于9扭虧為盈。圖表43.基化工各子行業(yè)歸母凈利潤2022年前三季度同比與2022年Q3同環(huán)比子行業(yè)名稱22前三季同比21前季度22Q3同比21Q322Q3同比19Q322Q3環(huán)比22Q2子行業(yè)名稱22前三季同比21前季度22Q3同比21Q322Q3同比19Q322Q3環(huán)比22Q2鉀肥229.48128.446443.04(35.93)其他化學(xué)制品(4.11)(15.68)35.93(35.24)氟化工113.6721.12128.28(21.05)改性塑料(5.48)212.6446.6910.02農(nóng)藥93.00157.3595.96(33.28)膠黏劑及膠帶(8.67)46.370.31(20.74)非金屬材料92.64120.04544.117.21膜材料(9.77)(39.02)(9.05)(46.17)無機鹽87.1621.39380.79(46.74)其他橡膠制品(15.48)(12.10)(3.49)13.89磷肥及磷化工83.63(4.57)743.05(39.40)其他化學(xué)原料(20.12)(81.76)(10.41)(72.38)其他化學(xué)纖維79.6138.83167.79(38.58)鈦白粉(26.69)(50.73)(1.84)(38.60)食品及飼料添加劑62.5344.8474.65(30.06)聚氨酯(30.48)(46.01)37.08(35.35)民爆制品44.5923.6929.35(38.98)煤化工(30.93)(65.93)45.01(64.32)橡膠助劑30.0797.5247.23(28.55)氯堿(34.08)(61.63)38.86(59.38)電子化學(xué)品24.24(5.07)32.66(43.86)紡織化學(xué)品(42.76)(67.76)(84.06)(77.52)純堿22.724.79382.83(25.53)涂料油墨(54.01)(85.91)(90.39)(79.11)半導(dǎo)體材料22.5426.48112.99(7.96)炭黑(54.50)(9.4321.48(58.66)其他塑料制品15.222.62(6.11)(47.23)錦綸(68.93)轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧有機硅10.81(54.30)181.79(41.98)氨綸(70.21)轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧復(fù)合肥9.42轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧滌綸(94.26)轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧氮肥0.42(52.86)扭虧為盈(61.56)粘膠轉(zhuǎn)虧23.44(377.48)60.39合成樹脂(0.32)9.0410.88(10.89)注：子業(yè)照2年三季歸凈利潤比21前三度降排。粘膠行業(yè)2Q3與2Q2歸母利潤均負(fù)值故不入環(huán)增分析歸母凈利潤環(huán)比大幅下降。2022年三季度環(huán)比二季度來看，35個子行業(yè)中，僅有3個子行業(yè)歸母凈利潤實現(xiàn)增長，分別為其他橡膠制品、改性塑料、非金屬材料，環(huán)比漲幅分別為189、0.02、2127個子行業(yè)的歸母凈利潤環(huán)比減少涂料油墨子行業(yè)環(huán)比跌幅達9.11主要原因為飛鹿股份等公司均出現(xiàn)歸母凈利潤環(huán)比大幅下降的情況。電子化學(xué)品與半導(dǎo)體材料歸母凈利潤環(huán)比亦有所下滑，跌幅分別為3.86和96。多數(shù)子行業(yè)2020年前三季度至2022年前三季度歸母潤化增速明顯，其中化肥板塊大幅增長，磷肥及磷化工、氮肥、鉀肥子行業(yè)歸母凈利潤年化增速分別達984、182、748。2022年前三季度基化行業(yè)盈利能承壓受上游化工品價格仍處于高位下游開工率受限抑制需求影響基礎(chǔ)化工板塊部分子行業(yè)2022年三季度盈利能力有所回落。2022年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)銷售毛利率、銷售凈利率分別為2.02和1.74，同比分別下降6ps和3ps。2022年前三季度RO（攤薄）為1.73，同比1三季度下降9ps環(huán)比來看2022年三季度全行業(yè)銷售毛利率銷售凈利率ROE環(huán)比二季度分別下降3ps、9ps、.9s。圖表44.2016年前三季度-02年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)售毛利率、銷凈利率走勢

圖表45.2016年前三季度-2年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)ROE（攤?。┳邉?圖表46.2020年前三季度-2年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)銷售毛利率、銷售凈利率、RO（攤?。┳邉莘肿有袠I(yè)來看2022年前三季度35個子行業(yè)中除粘膠外均實現(xiàn)了盈（ROE大于零鉀肥磷肥及磷化工有機硅聚氨酯氮肥子行業(yè)的盈利能力居前RO（攤薄分別為6.3823.77.83、7.227.04從銷售毛利率來看毛利率最高的子行業(yè)為鉀肥銷售毛利率達7.1藏格礦業(yè)、鹽湖股份、亞鉀國際在022年前三季度毛利率均高于0。其他子行業(yè)中，無機鹽、其他化纖維2022年前三季度銷售毛利率均高于0。從營運能力來看，2022年前三季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率最高的子行業(yè)分別為純堿和氯堿。從變化來看2022年前三季度銷售毛利率相較于2021年前三季度實現(xiàn)增長的子行業(yè)有10個其中鉀肥子行業(yè)同比提升1.28ps；下滑的子行業(yè)有25個，其中氨綸和聚氨酯子行業(yè)銷售毛利率下幅度居前同比分別下降1.42cts2.09s主要原因為上游原材料及能源價格上漲下游消費需求疲軟毛利率水平有所壓縮環(huán)比來看23僅有4個子行業(yè)的銷售毛利率相較于22有所提升分別為鉀肥其他橡膠制品粘膠膠黏劑及膠帶分別提升9ps1ps38s3ps綸、其他化學(xué)原料、煤化工子行業(yè)銷售毛利率分別下滑5.24s、1.51s、0.1ps。2022年前三季度RO（攤薄相較于01年前三季度實現(xiàn)增長的子行業(yè)有15個鉀肥子行業(yè)的RO（攤薄提升最為明顯，較2021年同期提升7.55s。圖表47.2022年前三季度基礎(chǔ)化工子行業(yè)各指標(biāo)及同比增長銷售毛2年前三季23毛

2年前三季2年前三1年前三季2年前三

1年前三板塊名稱

利率度毛利率同比率環(huán)比 E（攤度E同比（）1年前三季22pc?。ǎ?年前三季

季度應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率

度應(yīng)收賬款季度存貨周轉(zhuǎn)率（次）轉(zhuǎn)率（次

季度存貨轉(zhuǎn)率（次純堿2.5純堿2.5174)284)1.71934.13.8777806氯堿1.6442)420)709462)1.71.71.11.3煤化工2.9979)1.9)1.6587)2.72.3806720鈦白粉2.8924)495)191590)883837298358無機鹽3.9392460)1.0330182924530569其他化學(xué)原料1.7853)1.5)1.2602)2.82.6674761氨綸1.82.2)1.4)7492.0)7861.3429446滌綸609544)286)061942)2.92.97351.8錦綸1.4987)735)5701.9)934765655661粘膠771494)138324)594)463615403278其他化學(xué)纖維3.9831755)1.65001.91.6548878紡織化學(xué)品2.1698)463)416328)446419057053氟化工2.3260292)1.1589742691475519膠黏劑及膠帶1.2268)038326096)363372390423聚氨酯1.41.9)342)1.21.1)1.51.2570595民爆制品2.5083)061).5137197178651735食品及飼料添加劑2.0248480)1.4389863851392415涂料油墨2.9582)050)322381)284291217276有機硅2.3429)201)1.33241.2963350393其他化學(xué)制品1.1208)13)799106)682635497521氮肥2.7275)927)1.4369)2.82.18871.8復(fù)合肥1.9305)117)9240782.22.4333372鉀肥7.12.84953.81.52.61.1242232磷肥及磷化工2.1364413)2.73312.21.3527583農(nóng)藥2.0223121)1.6549453410246237改性塑料1.8091)195)800124)475508415477合成樹脂1.0219)122)663108)229260272342膜材料2.8497)414)575084)467472261289其他塑料制品1.3215)014)61204234337231369炭黑773914)512)513645)370408625638橡膠助劑2.3022112)19005130431532642其他橡膠制品2.1446)316514186)190201288275非金屬材料2.6182)410)1.0573615540250262電子化學(xué)品2.8049272)79911933832731356半導(dǎo)體材料1.5289121)447005)720815402499

度（pc）

（次）圖表48.2022年前三季度相較于2021年前三季度同比上升的子行業(yè)上升的指標(biāo) 板塊名稱銷售毛利率 鉀其他化學(xué)纖無機磷肥及磷化半導(dǎo)體材氟化食品及飼料添加農(nóng)電子化學(xué)品、橡膠助劑凈資產(chǎn)收益率 鉀肥、氟化工、非金屬材料、農(nóng)藥、其他化學(xué)纖維、食品及飼料添加劑、磷肥及磷化工、無機鹽、有機硅、堿、民爆制品、電子化學(xué)品、復(fù)合肥、橡膠助劑、其他塑料制品存貨周轉(zhuǎn)率 粘膠、煤化工、紡織化學(xué)品、其他橡膠制品、鉀肥、農(nóng)藥應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 鉀肥、無機鹽、氮肥、復(fù)合肥、錦綸、非金屬材料、有機硅、民爆制品、農(nóng)藥、煤化工、其他化學(xué)制品、氟工、磷肥及磷化工、紡織化學(xué)品、其他化學(xué)原料、鈦白粉、純堿、電子化學(xué)品、聚氨酯、食品及飼料添加劑注：與01前三度同漲排序2022年前三季度石石行業(yè)營收持增長，向上游集中根據(jù)申萬2021年版石油石化分類剔除掉B股部分主業(yè)脫離化工業(yè)務(wù)及近三年上市財務(wù)數(shù)據(jù)披露不完整的上市公司本報告共匯總并分析石油石化行業(yè)40家上市公（見附表2022年前三季原油及主要化工品價格維持高位，石油石化行業(yè)營收及歸母凈利潤同比均保持正增長，行業(yè)營收合計達59,326.81億元，同比增長6.60，行業(yè)歸母凈利潤為2,105.51億元，同比增速為5.12，但利潤增幅較上半年收窄0.76ct。）圖表49.石油石化行業(yè)2022年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)分析）2年前三季度1年前三季度0年前三季度9年前三季度營收（億元）5,2.814,6.253,5.434,3.19增速（）2.03.82.7)歸母凈利潤億元2155118896593910325增速（）1.225144.3)單季度來看2022年第三季度石油石化行業(yè)呈現(xiàn)增收不增利的特點第三季度行業(yè)總營收為20,446.88億元同比上升8.27環(huán)比二季度基本持平增幅為48行業(yè)總歸母凈利潤為537.51億元同比減少76，環(huán)比二季度減少2.75。圖表50石油石化行業(yè)2022年三季度同比及環(huán)比情況2年Q32年Q21年Q3Q3營業(yè)收入（億元）2,4.882,4.311,8.871,2.70同比1年Q3（）1.7223環(huán)比22048同比9年Q3（）3.5歸母凈利潤（億元）5751792252743465同比1年Q3（）776)223環(huán)比222（）3.5)同比9年Q3（）7.32022年前三季度石石子行業(yè)景氣分化，化弱特征凸顯根據(jù)申萬2021年版石油石化分石化行業(yè)涵蓋煉油化油品及石化貿(mào)其他石油氣開采、油田服務(wù)、以及油氣及煉化工程等六個細分板塊。02年前三季度，各板塊營收同比變化分別為+22、+99、-2、+63.8、-6.5、以及+13。其中，三季度各板塊營收環(huán)比變化為+0.8、+17-2-8+0.7以-6.8近兩年平均復(fù)合增速分別為9.67.74.134.9、11、6.5。單看三季度，僅油品石化貿(mào)易及油氣開采板塊營收環(huán)比實現(xiàn)正增長。圖表51.石油石化行業(yè)子行業(yè)2022年前三季度營收變化子行業(yè)名稱22前三季度同比21三季度22Q3同比21Q322Q3環(huán)比22Q220前三季度-22前三季度CAGR煉油化工27.218.60.829.6油品石化貿(mào)易99.9106.319.777.7其他石化(2.2)(10.3)(7.2)14.1油氣開采63.866.42.834.9油田服務(wù)16.518.7(0.7)10.1油氣及煉化工程18.34.5(16.8)16.5資料來：萬，2022年前三季度，煉油化工、油品及石化貿(mào)易、油氣開采、油田服務(wù)、以及油氣及煉化工程板塊歸母凈利潤同比增長，漲幅分別為4.8、95、77、9.3以及5.8，其他石化板塊歸母凈利則同比下滑降幅為8.5單三季度而言僅油品石化貿(mào)易及油田服務(wù)板塊歸母凈利實現(xiàn)環(huán)比正增長，增幅分別為2.0和0.9，其他石化板塊則由盈轉(zhuǎn)虧。圖表52石油石化行業(yè)2022年前三季度歸母凈利潤變化子行業(yè)名稱22前三季度同比21前三季度22Q3同比21Q322Q3環(huán)比22Q22020前三季度-2022前三季度 CAGR煉油化工14.89.8(34.6)91.7油品石化貿(mào)易196.5136.412.0210.8其他石化(68.5)轉(zhuǎn)虧轉(zhuǎn)虧(10.8)油氣開采473.74484.8(13.4)380.8油田服務(wù)39.361.810.917.2油氣及煉化工程15.817.2(35.0)142.1資料來：萬，分板塊來看，2022年前三季度，受益于油氣價格突破上行，油氣開采板塊銷售毛利潤高達1.34，同比增長3.67pt，R（攤?。?.76，同比增長2pt。對比而言，其他石化及煉油化工板塊業(yè)績偏弱前三季度其他石化板塊毛利潤僅為49同比降低6ptsRO（攤薄為38，同比降低0.03t。煉油化工板塊毛利潤率為7.52，同比下降1.9pt，RO（攤?。﹥H為11，同比基本持平如果剔除中石油中石化的影響煉化板塊毛利潤率僅為0.72同比下降9pt，RO（攤薄）僅為98，同比減少5pt。圖表53.2022年前三季度石油石化行業(yè)子板塊各指標(biāo)及同比變化銷售毛利率毛利率同比1RE E同比1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn) 存貨周轉(zhuǎn)率板塊名稱（）年前三季度（pc）（攤（））年前三季度（pc）率（次）（次）煉油化工1.2190)81064889829油品石化貿(mào)易2.22222.71.41.71.8其他石化649467)4381.3)1.8712油氣開采6.41.71769254311.4油田服務(wù)1.8026611633191.2油氣及煉化工程789109)320042446547資料來：萬，當(dāng)前化工行業(yè)位于低估值區(qū)間2022年1-11月W基礎(chǔ)化工指數(shù)累跌14.70跑贏滬深30指數(shù)6.95sSW石油化工指數(shù)累跌8.94，跑贏滬深300指數(shù)12.71ps。截至2022年11月25日，W基礎(chǔ)化工（2021年）M剔除負(fù)值為14.50倍處在歷（2002年至今的15分位數(shù)市凈率為2.31倍處在歷史水平的3.40%分位數(shù)；SW石油石化（021年版）市盈率（TTM剔除負(fù)值）為1.47倍，處在歷史（2002年至今）的60分位數(shù)，市凈率為1.28倍，處在歷史水平的73分位數(shù)。當(dāng)前板塊處于歷史估值低位。圖表54.200-2022年11月申萬基礎(chǔ)化工指數(shù)、申萬石油石化指數(shù)與滬深300指數(shù)圖表55.W基礎(chǔ)化工指數(shù)市盈率TTM、市凈率 圖表56.W石油石化指數(shù)市盈率TTM、市凈率資料來：萬，小結(jié)及展望2022年全球經(jīng)濟增長放2022年1-9化工行業(yè)化學(xué)原料與化學(xué)制品制造化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)等一級子行業(yè)營收保持增長態(tài)勢，然而同比增速在2021年大幅提升后不斷回落。2022年1-9化學(xué)纖維制造橡膠和塑料制品業(yè)利潤總額同比分別下降6511化學(xué)原料及化學(xué)制品利潤總額同比增長1.2行業(yè)利潤總額增速大幅回一方面由于2021年基數(shù)偏另一方面俄烏沖突等影響帶來的大宗商品價格波動也導(dǎo)致不同子行業(yè)盈利分化。從庫存數(shù)據(jù)來看，相比于此前的庫存周期，當(dāng)前庫存水平更高，且國內(nèi)外需求均較弱，本輪主動去庫存的周期或延長。產(chǎn)品價格方面，022年國際大宗商品價格大幅上漲后由高位波動下行。022年三季度受全球宏觀增長放緩、成本端支撐減弱、下游需求疲軟等影響，國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)等相關(guān)產(chǎn)品價格漲幅回疊加去年高基數(shù)效I持續(xù)下截至2022年11月18重點跟蹤的化工產(chǎn)品中2022年年內(nèi)均價較2021年均價上漲的產(chǎn)品占9.4%，漲幅超過0%的占比5.8其中6個品種均價同比上漲超0分別是NMX天然離子膜燒漿粕闊葉磷礦石、氯化鉀、純吡啶。三季度行業(yè)盈利環(huán)比下降：2022年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)營收同比增長8.99，歸母凈利潤同比增長26；行業(yè)銷售毛利率、銷售凈利率為2.02、1.74，同比分別下降6pts、3ps；行業(yè)RO（攤薄）為1.73，同比下降9ps；三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)營收環(huán)比二季度下降1.41，歸母凈利潤環(huán)比下降4.92，銷售毛利率、銷售凈利率、ROE環(huán)比二季度分別下降4.35s、9ps、2.39s2022年前三季度石油石化行業(yè)營收同比增長6.60歸母凈利潤同比增長5.12RO（攤薄為12，同比上升6ps行業(yè)平均毛利率平均凈利潤率分別為7.21、97同比分別下降7ps和7ps三季度石油石化行業(yè)營收環(huán)比二季度基本持平歸母凈利潤環(huán)比下降2.75；行業(yè)平均毛利率、平均凈利率環(huán)比二季度分別降低23s、5ps。展望2023年：需求端來看，當(dāng)前下游需求低迷，未來內(nèi)外需有望復(fù)蘇。受海外通脹高企、疫情抑制消費需求等因素影響，我國汽車、地產(chǎn)、家電等市場持續(xù)疲軟態(tài)勢，疫情過后需求端有望迎來復(fù)蘇，尤其需關(guān)注穩(wěn)增長等政策后續(xù)發(fā)力。求，價對食全關(guān)另外受到俄烏沖突歐洲天然氣供需格局緊張海外能源價格高企等因素影響，歐洲化工品生產(chǎn)成本大幅上漲，海內(nèi)外價差拉大，有利于我國化工品出口。一材迎。供給端來看自9于0年于1于2度2年0固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長20.4，化學(xué)纖維制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長7.0，塑料與橡膠制品業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長6。從化工行業(yè)上市公司在建工程數(shù)據(jù)來2022年前三季度化工行業(yè)在建工程為9852億較2021年前三季度同比增長14.022、到龍頭企業(yè)集中，未來行業(yè)集中度將繼續(xù)提升。中長期來看，行業(yè)集中度持續(xù)提升，未來龍頭企業(yè)將獲得更多市場份額與更高盈利水平，我們對于行業(yè)中優(yōu)秀龍頭企業(yè)的長期發(fā)展與表現(xiàn)更加樂觀。成本端，2022年上半年受俄烏沖突影響，國際油價突破上行；2022年下半年受美聯(lián)儲持續(xù)加息，全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂加劇以及歐洲經(jīng)濟低迷中國需求偏弱等因素影響國際油價較二季度略有回落但仍處于歷史高位水平。03年全球原油需求有望繼續(xù)提升，但增速放緩。當(dāng)前全球原油庫存仍處于低位水平供應(yīng)端PEC油氣產(chǎn)量存在提升空間但需關(guān)注政策變化基于以上考慮我們認(rèn)為2023年原油供需關(guān)系趨于平衡，供應(yīng)緊張的局面將逐步緩解，原油價格重心有望高位回落，預(yù)計全年價格區(qū)間為60-90美元/桶，2023年下半年布倫特原油價格或?qū)⒔抵?5美元/桶以下，但需要警惕EC減產(chǎn)政策、俄烏沖突、國內(nèi)疫情防控政策變化等因素可能對油價帶來的意外沖擊。從估值的角度截至2022年11月25日W基礎(chǔ)化（2021年版市盈（TTM剔除負(fù)值為14.50倍處在歷（2002年至今的15分位數(shù)市凈率為2.31倍處在歷史水平的3.40分位數(shù)石油石化（2021年版）市盈率（TTM剔除負(fù)值）為1.47倍，處在歷史（002年至今）的1.60分位數(shù)，市凈率為1.28倍，處在歷史水平的73分位數(shù)。當(dāng)前板塊處于歷史估值低位。受全球宏觀經(jīng)濟和疫情等因素影響，2022年下半年行業(yè)景氣度較為低迷，預(yù)計未來宏觀經(jīng)濟環(huán)境向好需求端有望復(fù)蘇維持行業(yè)強于大市評級帶有成長屬性的新材料企業(yè)有望穿越需求波動周期一體化龍頭企業(yè)當(dāng)前進入長線布局時點。建議關(guān)注以下投資線索：1、龍頭企業(yè)抗風(fēng)險能力強，歐洲高能源背景下有望受益，關(guān)注新能源新材料領(lǐng)域持續(xù)延伸。推薦萬華化學(xué)、新和成、華魯恒升。2民營石化公司盈利有望觸底向好油價有所回落后看好國內(nèi)民營石化公司的長期發(fā)展并看好民營煉化公司進入新能源高性能樹脂可降解塑料等極具成長性的新材料領(lǐng)域推薦榮盛石化東方盛虹、衛(wèi)星化學(xué)、桐昆股份，關(guān)注：恒力石化。3國產(chǎn)需求迫切新材料有望延續(xù)高景氣下游新增產(chǎn)能逐漸投放預(yù)計半導(dǎo)體新能源材等企業(yè)產(chǎn)銷將持續(xù)保持旺盛。推薦：萬潤股份、晶瑞電材、雅克科技、藍曉科技、國瓷材料、安集科技、皇馬科技、光威復(fù)材，關(guān)注：鼎龍股份、華特氣體。4氟化工景氣度有望向好農(nóng)藥等預(yù)計維持較高景氣三代制冷劑配額即將落地新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，氟化工相關(guān)產(chǎn)品需求擴張，優(yōu)質(zhì)氟化工企業(yè)將受益。農(nóng)藥企業(yè)產(chǎn)能擴張產(chǎn)品升級，持續(xù)成長性值得期待推薦巨化股份利爾化學(xué)聯(lián)化科技關(guān)注先達股份另外“穩(wěn)增長”下基建有望持續(xù)發(fā)力，部分建筑結(jié)構(gòu)材料企業(yè)將受益。推薦：蘇博特。優(yōu)質(zhì)龍頭公司與民營油氣公司的擴張與產(chǎn)業(yè)鏈延伸歐洲制造業(yè)或加速外移，中國化工產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢有望凸顯俄烏沖突重塑全球供應(yīng)鏈，歐洲化工制造業(yè)有望加速外移。受俄烏沖突影響，截止到2022年11月22日，荷蘭TTF天然氣期貨價格同比上漲28.21，歐洲RA三港動力煤現(xiàn)貨價同比上漲7，歐洲布倫特原油價格上漲410。短期來看，俄烏沖突造成歐洲能源供應(yīng)危機，原油、天然氣、煤炭價格持續(xù)上行，加劇歐洲經(jīng)濟衰退風(fēng)險。長期來看，全球能源供應(yīng)體系有望重塑，一方面，歐洲將提高G在天然氣供應(yīng)中的占比，并加速傳統(tǒng)能源向新能源轉(zhuǎn)型的步伐，兩者都會提升歐洲的能源供應(yīng)成本；另一方面，俄羅斯的管道天然氣將由歐洲轉(zhuǎn)向亞太地區(qū)，尤其是中國和印度。近年中國與俄羅斯的管道天然氣業(yè)務(wù)高速發(fā)展中俄東線天然氣管道于2019年末啟動01年已實現(xiàn)供氣100億立方設(shè)計的年總輸氣量為380億立方米未來幾年輸氣量還將穩(wěn)步提升2022年以來中俄新增遠東管線合作計劃，該管道的設(shè)計年供應(yīng)量為100億立方米，此外，途經(jīng)中蒙俄三國的西伯利亞2號管道項目取得進展，該管線有望額外增加500億立方/年的輸氣量。未來，我國天然氣進口望來源更加多元化，成本更加低廉。根據(jù)國際能源（IE2022年全球能源展望的數(shù)據(jù)預(yù)計到2030年歐洲和美國的石油天然氣消費量都將持續(xù)減少，中國的油氣消費量將繼續(xù)增長。對于化工產(chǎn)業(yè)而言，原油、天然氣、煤炭是最主要的上游原料，我們認(rèn)為，全球化工制造業(yè)的重心或?qū)⑦M一步向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，相比于歐洲，中國的成本優(yōu)勢及市場優(yōu)勢將持續(xù)增強。圖表57.歐洲化石能源價格走勢A，圖表58.2022年全球各地電力成本增長率A，圖表59.石油、天然氣需求變化預(yù)測（2021-203）A，圖表60.部分歐洲化工巨頭在華新增投資企業(yè)項目名稱投資規(guī)模進展巴斯夫湛江一體化基地約0億歐元在建，計劃于0年建成英力士與中國石化一系列合資合作協(xié)議0億美元2年7月份新簽擬建殼牌中海殼牌惠州三期乙烯項目6億美元2年9月份新簽擬建英威達己二腈生產(chǎn)基地項目0億元2年1月份建成落地科思創(chuàng)水性聚氨酯分散（P和彈性體項目聚碳酸酯回收再生材料共混生產(chǎn)的物理數(shù)千萬歐元在建，計劃于4年竣工建成回收（）生產(chǎn)線項目科萊恩Exolit?P無鹵阻燃劑工廠0萬瑞士法郎在建，預(yù)計3年竣工證時報中國化聞網(wǎng)，龍頭企業(yè)抗風(fēng)險能力強，新能源材料布局加速優(yōu)秀企業(yè)持續(xù)擴張，資本開支穩(wěn)定增長。02年以來，東方盛虹、萬華化學(xué)、恒力石化在建工程增加明顯新和成華魯恒升在建工程穩(wěn)健增長榮盛石化完成較大規(guī)模的在建工程向固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化優(yōu)秀龍頭企業(yè)不僅在原有主營業(yè)務(wù)上持續(xù)擴產(chǎn)，同時保持著偏高或者持續(xù)上升的研發(fā)支出占比，為其尋求新的發(fā)展領(lǐng)域在新材料相關(guān)領(lǐng)域進行布局提供技術(shù)儲備和支持具備較高的成長性同時，在海外化工產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢下，國內(nèi)龍頭企業(yè)有望受益。圖表61.優(yōu)秀龍頭企業(yè)資本開支情況在建工程（億元） 固定資產(chǎn)（億元）2年三季度2年三季度榮盛石化418819055408727800235099東方盛虹3.2177597764135177319353萬華化學(xué)207226235420348537623682衛(wèi)星化學(xué)4.51107.98.54.74.4174126華魯恒升543.71.42.1193125108144新和成6.01.32.83.67.7191132149恒力石化2294.07.8253808,285273166資料來：萬，各司公，圖表62.龍頭企業(yè)RO（攤?。┣闆r 圖表63.龍頭企業(yè)研發(fā)支出占收入比重50403020100(10)(20)(30)(40)(50)(60)

（）2010 2013 2016 2019 2022前三季度

（）6543210

2017 2018 2019 2020 2021 2022前三季度 榮盛石化 東方盛虹 萬華化學(xué) 衛(wèi)星化學(xué) 榮盛石化 東方盛虹華魯恒升 新和成 萬華化學(xué) 衛(wèi)星化學(xué)恒力石化華魯恒升新和成恒力石化依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，龍頭企業(yè)抗風(fēng)險能力優(yōu)異。受制于成本上行，需求疲軟，三季度萬華化學(xué)、華魯恒升、新和成歸母凈利潤環(huán)比分別下滑5.61%和0.76、1.12，而同期基礎(chǔ)化工行業(yè)、氮肥行業(yè)歸母凈利潤分別下滑4.92和1.56。極端行情下，龍頭企業(yè)依托產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來的成本優(yōu)勢及產(chǎn)品協(xié)同優(yōu)勢，盈利能力明顯強于行業(yè)平均水平，業(yè)績韌性再次凸顯。延伸原有產(chǎn)業(yè)鏈，布局新能源材料。龍頭企業(yè)業(yè)務(wù)擴張的方向主要有兩個，其一，以現(xiàn)有業(yè)務(wù)為核心，擴充主力產(chǎn)品產(chǎn)能的同時向產(chǎn)業(yè)鏈上下游其他相關(guān)產(chǎn)品延伸，旨在通過產(chǎn)品間的協(xié)同優(yōu)勢，降低整體運營成本進一步擴大公司的行業(yè)優(yōu)勢其二加大新材料尤其是新能源材料的產(chǎn)業(yè)布局具體包括光伏、鋰電、風(fēng)電等化工原材料，航空航天、汽車、機械等高端工程材料，以及可降解塑料、生物合成等新興材料。2022年以來化工龍頭企業(yè)的新材料業(yè)務(wù)進展迅速浙石化30萬噸/年的光伏級EVA產(chǎn)品順利投放市場，東方盛虹800噸E中試裝臵完成建設(shè)，萬華化學(xué)4萬噸尼龍12項目正式投產(chǎn)運行。當(dāng)前，工龍頭企業(yè)在新能源材料產(chǎn)業(yè)已具備一定影響力華魯恒升擁有國內(nèi)電子級DMC最大產(chǎn)能萬華學(xué)在OE光伏粒子國產(chǎn)化方面具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢東方盛虹榮盛石化躋身全球光伏VA膠膜粒一流供應(yīng)商行列。未來，化工龍頭企業(yè)在新能源材料的影響力將持續(xù)提升。圖表64.優(yōu)秀龍頭企業(yè)在新材料領(lǐng)域布局及進展榮盛石化光伏膠膜控股子公司浙石化0榮盛石化光伏膠膜控股子公司浙石化0萬噸已投未來規(guī)劃新增產(chǎn)能0萬噸POE光伏膠膜控股子公司浙石化規(guī)劃新增產(chǎn)能0萬噸C鋰電池電解液溶劑0萬噸產(chǎn)能已投產(chǎn)，未來規(guī)劃新增產(chǎn)能0萬噸丙烯腈碳纖維，工程塑料浙石化2萬噸產(chǎn)能已投產(chǎn)，雙酚工程塑料，粘膠劑C浙石化2萬噸產(chǎn)能已投產(chǎn)東方盛虹萬華化學(xué)衛(wèi)星化學(xué)

A 光伏膠膜 斯?fàn)柊預(yù)產(chǎn)能約0萬噸年其中光伏級A年產(chǎn)能超0萬噸，未來規(guī)劃新增產(chǎn)能0萬噸丙烯腈 碳纖維，工程塑料 已有產(chǎn)能8萬噸，明年預(yù)計新增6萬噸POE 光伏膠膜 0噸中試項目于9月底投未來的遠期規(guī)劃是50萬噸產(chǎn)能超分子量聚乙烯 鋰電隔膜 2萬噸產(chǎn)能有望年底建成投產(chǎn)T 可降解塑料 8萬噸規(guī)劃產(chǎn)上游配套4萬噸順酐產(chǎn)0萬噸BO產(chǎn)能三元正極材料 鋰電池 1萬噸年已投產(chǎn)磷酸鐵鋰 鋰電池 5萬噸年在建PA2 高端尼龍 4萬噸產(chǎn)能于三季度投產(chǎn)T 可降解塑料 6萬噸年產(chǎn)能已投產(chǎn)POE 光伏膠膜，薄膜等中試產(chǎn)品已出，規(guī)劃工業(yè)產(chǎn)能0萬噸年P(guān) 鋰電池組分 8萬噸年P(guān)項目仍在建雙氧水 光伏、半導(dǎo)體 現(xiàn)有年產(chǎn)能2萬噸，能達到、G2標(biāo)準(zhǔn)，在建年產(chǎn)能5萬噸，計劃達到G、4級V/FEC 鋰電池電解液溶劑添加綠色新材料產(chǎn)業(yè)園項目有序推進劑A 電池電極和隔膜 與韓國K合建產(chǎn)能4萬噸長鏈烯烴/POE 生物燃料，光伏膠膜年產(chǎn)100噸烯烴工業(yè)試鋰電池電解液溶劑鋰電池電解液溶劑已有產(chǎn)能為0萬噸年，在建產(chǎn)能0萬噸年C華魯恒升T 可降解塑料 目前仍在建：公司擬在德州園區(qū)建2萬噸年工程塑料，合成纖維規(guī)劃年產(chǎn)能8萬噸尼龍工程塑料，合成纖維規(guī)劃年產(chǎn)能8萬噸尼龍S三期年產(chǎn)70噸項目試車進展順負(fù)荷逐提升風(fēng)電材料等新和成S三期年產(chǎn)70噸項目試車進展順負(fù)荷逐提升風(fēng)電材料等新和成恒力石化C鋰電池電解液溶劑規(guī)劃產(chǎn)能0恒力石化C鋰電池電解液溶劑規(guī)劃產(chǎn)能0萬噸可降解塑料已有產(chǎn)能33萬噸，在建的5萬噸產(chǎn)能有望于年底建成投產(chǎn)鋰電隔膜鋰電池年產(chǎn)能達6億平方米的濕法鋰電池隔膜生產(chǎn)計3年6月份完成設(shè)備交付各司公，注：進信息自各司222中及公司告相比傳統(tǒng)化工領(lǐng)域，新材料行業(yè)多具有技術(shù)壁壘高、利潤空間大、應(yīng)用場景細化等特點。同時，材料的下游客戶驗證及產(chǎn)品推廣往往具有更長的時間周期，化工龍頭企業(yè)在向新材料產(chǎn)業(yè)擴張的程中，公司的產(chǎn)品運營能力以及組織管理能力也會面臨新的挑戰(zhàn)。因此，化工龍頭企業(yè)新材料產(chǎn)業(yè)擴張的步伐或呈現(xiàn)穩(wěn)中有進的特點，加上新材料下游需求持續(xù)增長，部分新材料供應(yīng)緊張的局面仍有望延續(xù)。民營大煉化盈利有望觸底向好高成本疊加弱需求，民營大煉化盈利觸底。02年，原油及主要化工品價格持續(xù)高位，同時新增產(chǎn)能陸續(xù)放量，大煉化企業(yè)營收保持高速增長，前三個季度，恒力石化、榮盛石化、恒逸石化、東方盛虹合計營收達5,655.32億元同比增長9.12但受制于國內(nèi)疫情影響反復(fù)終端需求疲軟化工品價格向下游傳導(dǎo)受阻，企業(yè)盈利大幅下滑，恒力石化、恒逸石化、榮盛石化前三季度凈利潤同比下滑均超0，恒力石化、恒逸石化三季度甚至由盈轉(zhuǎn)虧。我們認(rèn)為，原料價格劇烈波動以及終端需求意外走弱，是特殊時期的短期情況，而且，短期的景氣度下滑有助于加速行業(yè)落后產(chǎn)能出清，行業(yè)盈利持續(xù)惡化的風(fēng)險不大，民營大煉化業(yè)績已階段性觸底。圖表65.恒逸石化、榮盛石化、恒力石化、東方盛虹營業(yè)收入及增速（單位：億元）2年前三季度同比%)2年Q3223同比（%）223環(huán)比（%）恒逸石化23162.460011.31023榮盛石化21187.374917.3（19）恒力石化73901.85215917（2.）東方盛虹47088.614667.3（00）資料來：萬，各司公，圖表66.恒逸石化、榮盛石化、恒力石化、東方盛虹歸母凈利潤及增速（單位：億元）2年前三季度同比%)2年Q3223同比（%2Q3環(huán)比（%）恒逸石化1.75.7)496)轉(zhuǎn)虧 轉(zhuǎn)虧榮盛石化5.14.5)0849.4) 9.7)恒力石化6.75.2)1.9)轉(zhuǎn)虧 轉(zhuǎn)虧東方盛虹1.71.4059)轉(zhuǎn)虧 轉(zhuǎn)虧資料來：萬，各司公，需求修復(fù)疊加成本下行，盈利有望快速修復(fù)。聚酯是芳烴產(chǎn)業(yè)鏈下游主要產(chǎn)品，當(dāng)前OY、FDY、DTY等產(chǎn)品價差均處于2017年以來的最低水平，此外苯乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯、環(huán)氧丙烷等烯產(chǎn)業(yè)鏈化工品，行業(yè)毛利潤跌至盈虧線附近。展望明年，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策落地，房地產(chǎn)、家電等行業(yè)終端需求改善，烯烴產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望提升至合理水平，同時，預(yù)期疫情沖擊減弱，海外經(jīng)濟合作增加，紡織服裝行業(yè)出口業(yè)務(wù)有望回暖，以及國際地緣政治沖突緩解，原油價格企穩(wěn)回落，民營大煉化企業(yè)的盈利有望迎來快速修復(fù)。圖表67.滌綸長絲價差變化CF，大煉化核心競爭力依然突出。相比于傳統(tǒng)煉化企業(yè)，煉化一體化企業(yè)具有以下優(yōu)勢：一、規(guī)?；瘎?，降低投資成本；二、石油資源利用率高，降低原料成本；三、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整靈活，降低經(jīng)營成本；四、產(chǎn)品種類豐富，可滿足市場的多樣化需求；五、大化工平臺優(yōu)勢，具備更強增長潛力。目前全球主要煉化生產(chǎn)基地主要集中在美國墨西哥灣、日本東京灣、新加坡裕廊島、韓國蔚山、沙特朱拜勒和延布、比利時安特衛(wèi)普等地，多為煉化一體化生產(chǎn)基地，民營大煉化是國內(nèi)稀缺的具備國際競爭力的優(yōu)質(zhì)煉廠。圖表68.民營大煉化項目投產(chǎn)情況公司 煉化項目 原油一次加工能（萬噸）

主要產(chǎn)品 投產(chǎn)時間恒逸石化 文萊PB項目 0 成品油0萬噸、芳烴0萬噸 9年1月榮盛石化和 浙石化一期 200桐昆股份

汽油8萬噸、柴油3萬噸、航空煤油4萬噸、PX00萬噸純苯2萬噸、0萬噸乙烯及下游聚乙烯、苯乙烯、、PC等

9年2月榮盛石化桐昆股份

浙石化二期 200 成品油0萬噸、純苯0萬噸、苯乙烯0萬噸、X0萬噸乙烯及下游聚乙烯、聚丙烯、、49樹脂橡膠等

1年2月恒力石化 恒力煉化 200 汽油0萬噸、柴油1萬噸、航空煤油0萬噸、PX50萬噸純苯7萬噸、聚丙烯3萬噸東方盛虹 盛虹煉化 160 汽油0萬噸、柴油0萬噸、航空煤油0萬噸、PX80萬噸苯乙烯、、丙烯腈等

9年3月2年5月資料來：各司公，民營煉化上游項目逐步完成投產(chǎn)，第一階段發(fā)展目標(biāo)達成。盛虹煉化常減壓蒸餾裝臵于02年5月份進行投料1,600萬噸/年煉化一體化項目有望于四季度完成全流程開車屆時以恒力石化榮盛石化東方盛虹為代表的民營煉化企業(yè)全部完成投產(chǎn)原油-P-T-滌綸絲的產(chǎn)業(yè)鏈將徹底打通2019年以來，民營大煉化項目累計為國內(nèi)市場新增PX產(chǎn)能1,530萬噸、乙烯產(chǎn)能680萬噸，有效提升了國內(nèi)P、乙烯自給率，并推動恒力石化成為全球最大的TA生產(chǎn)企業(yè)，榮盛石化成為全球PX龍企業(yè)，我國聚酯化纖產(chǎn)業(yè)鏈的全球競爭力得到進一步鞏固提升。圖表69.X及TA產(chǎn)能變化CF，進軍烯烴及下游新材料，成長空間延續(xù)。根據(jù)中國石油集團經(jīng)濟技術(shù)研究院《國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報告的相關(guān)數(shù)據(jù)2021年我國乙烯產(chǎn)能增加850萬噸/年自給率提升至6.2近年來我國烯烴供應(yīng)能力雖有增加，但遠不能滿足下游化工產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的要求，未來仍有較大的提升空間。民營大煉化企業(yè)積極向烯烴產(chǎn)業(yè)鏈進軍，加大下游產(chǎn)業(yè)鏈布局，2022年以來，僅榮盛石化和恒力石化兩家企業(yè)在烯烴產(chǎn)業(yè)鏈的新增投資就超過1,500億元大煉化企業(yè)在烯烴產(chǎn)業(yè)鏈加碼布局一方面可以進一步提升國內(nèi)烯烴產(chǎn)業(yè)的自給率，另一方面，可以進一步優(yōu)化其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加高附加值品種占比，促進主營業(yè)務(wù)向新材料產(chǎn)業(yè)升級。相比于國內(nèi)其他烯烴生產(chǎn)企業(yè)，大煉化企業(yè)具有顯著的規(guī)模優(yōu)勢、原料優(yōu)勢、資本優(yōu)勢，未來，烯烴及下游新料有望成為民營大煉化新的業(yè)務(wù)增長點。圖表70.國內(nèi)乙烯供需情況及預(yù)測資料來：中石油化學(xué)業(yè)合會，圖表71.2022年大煉化企業(yè)烯烴產(chǎn)業(yè)鏈新增項目0萬噸年精細化工項目1590萬噸年精細化工項目1590萬噸年高性能樹脂及新材料項目19880萬噸年乙烯及下游化工裝臵榮盛石化高性能樹脂項目高端新材料各司公，政環(huán)網(wǎng)站，推薦個股1、龍頭企業(yè)抗風(fēng)險能力強，歐洲高能源背景下有望受益，關(guān)注新能源新材料領(lǐng)域持續(xù)延伸。推薦萬華化學(xué)、新和成、華魯恒升。2民營石化公司盈利觸底向好并看好民營煉化公司進入新能源高性能樹脂可降解塑料等極成長性的新材料領(lǐng)域。推薦：榮盛石化、東方盛虹、衛(wèi)星化學(xué)、桐昆股份，關(guān)注：恒力石化。圖表72.主要推薦的化工龍頭及民營煉化上市公司公司代碼 公司簡稱 評

股價020.SZ新和成買入2.9131551.1維生素產(chǎn)銷量穩(wěn)健，價格有望企穩(wěn)回暖。多個精細化工產(chǎn)品項目進度穩(wěn)步推進。602.SH華魯恒升買入3.2355377916新材料項目陸續(xù)投產(chǎn)PBAT等材料持續(xù)放量。荊州基地進入全面建設(shè)階段，增量可期。024.SZ衛(wèi)星化學(xué)買入1.3113182868主要產(chǎn)品產(chǎn)銷形勢良好，業(yè)績有望維持穩(wěn)健增長。1.6 、3產(chǎn)品產(chǎn)能繼續(xù)增加新材料產(chǎn)品布局正在加快。600.SH萬華化學(xué)買入9.2556421.9海外成本高企，聚氨酯出口有望受益。新材料項目穩(wěn)步投產(chǎn)。029.SZ榮盛石化買入1.50651042.21.9浙石化產(chǎn)能釋放，新材料布局加速。000.SZ東方盛虹買入1.41042011.4·煉化聚酯新材料產(chǎn)業(yè)矩陣蓄勢待發(fā)，一體化優(yōu)勢明顯。EVA維持高景氣，有望貢獻業(yè)績彈性。613.SH桐昆股份買入1.9216298703510 聚酯產(chǎn)業(yè)鏈有望回暖，新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。

每股凈收益（元股）

市盈率（）

推薦邏輯注：股截至12月5日自主可控日益關(guān)鍵，關(guān)鍵新材料迎來發(fā)展良機“十四五期間新材料產(chǎn)業(yè)將保持高增速新材料是支撐我國制造業(yè)升級換代的基礎(chǔ)，在我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型道路上具有重要的戰(zhàn)略意義。根據(jù)科技部數(shù)據(jù)，我國新材料產(chǎn)業(yè)相關(guān)的技術(shù)市場合同金額已由2007年的142億元增至220年的1,220億元，年化增速達8。在新的國際形勢下，部分國家對關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品的出口不斷設(shè)臵壁壘，我國新材料產(chǎn)業(yè)亟待在不同下游領(lǐng)域進行進口替代。圖表73.近國內(nèi)部分新材料相關(guān)規(guī)劃和支持政策頒布時間單位政策名稱21/1工信部、財政部、科技部《新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》21/4科技部《十三五材料領(lǐng)域科技創(chuàng)新專項規(guī)劃》21/5科技部《十三五先進制造技術(shù)領(lǐng)域科技創(chuàng)新專項規(guī)劃》21/1發(fā)改委《增強制造業(yè)核心競爭力三年行動計劃（-0年）》21/1工信部、財政部、科技部《國家新材料生產(chǎn)應(yīng)用示范平臺建設(shè)方案》21/1工信部、財政部《國家新材料測試評價平臺建設(shè)方案》2103工信部、發(fā)改委、科技部等九部委《新材料標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)航行動計劃（200年）》21/4工信部、財政部《國家新材料產(chǎn)業(yè)資源共享平臺建設(shè)方案》22/2工信部、銀保監(jiān)會《關(guān)于開展重點新材料首批次應(yīng)用保險補償機制試點工作的通知》22/1工信部《重點新材料首批次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄（1年版）》22/3 工業(yè)和信息化部國家發(fā)展和改革委員 《關(guān)于十四五推動石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見會、科學(xué)技術(shù)部等六部門中政府，中人共和國學(xué)技部，家發(fā)改委辦公，中人民和國業(yè)信息化，中人民和國政，根據(jù)工信部《重點新