鈣鈦礦設(shè)備深度研究：下一代光伏新技術(shù)設(shè)備先行

鈣鈦礦設(shè)備：鈣鈦礦層——涂布設(shè)備、蒸鍍?cè)O(shè)備等是核心設(shè)備3京山輕機(jī)等帝爾激光、德龍激光、杰普特、邁為股份、大族激光等京山輕機(jī)、紅太陽等德滬涂膜、眾能光電、美國nTact、日本東麗等京山輕機(jī)、捷佳偉創(chuàng)、欣奕華、方昇光電、奧來德等德滬涂膜、SMIT等京山輕機(jī)、捷佳偉創(chuàng)、微導(dǎo)納米、眾能光電、紅太陽等帝爾激光、德龍激光、杰普特、邁為股份、大族激光等京山輕機(jī)、捷佳偉創(chuàng)、欣奕華、方昇光電、奧來德、紅太陽、德滬涂膜、眾能光電、美國nTact、日本東麗等帝爾激光、德龍激光、大族激光、杰普特、邁為股份等京山輕機(jī)、金辰股份等光焱科技、美能光伏等主要廠商結(jié)構(gòu)層工藝設(shè)備TCO玻璃基板清洗清洗設(shè)備P1激光劃線激光設(shè)備空穴傳輸層磁控濺射磁控濺射設(shè)備鈣鈦礦層涂覆(主流)蒸鍍結(jié)晶鈍化(涂覆)涂布設(shè)備蒸鍍?cè)O(shè)備結(jié)晶設(shè)備電子傳輸層RPD磁控濺射RPD設(shè)備P2激光劃線電極蒸鍍(金屬)磁控濺射(金屬氧化物)涂覆(碳)P3激光劃線P4激光清邊封裝檢測(cè)資料來源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，浙商證券研究所層壓機(jī)檢測(cè)設(shè)備ALD磁控濺射設(shè)備ALD設(shè)備激光設(shè)備蒸鍍?cè)O(shè)備磁控濺射設(shè)備涂布設(shè)備激光設(shè)備激光設(shè)備核心設(shè)備投資建議：聚焦鈣鈦礦設(shè)備、鈣鈦礦電池、鈣鈦礦材料優(yōu)質(zhì)龍頭4資料來源：，浙商證券研究所（邁為股份、京山輕機(jī)、金辰股份、捷佳偉創(chuàng)、羅博特科、帝爾激光、亞瑪頓為浙商證券研究所預(yù)測(cè)，其余為一致預(yù)期）鈣鈦礦重點(diǎn)公司估值表日期： 2023/2/7EPS/元PE2021A公司代碼股價(jià)/元總市值/億元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024EPBROE（%）鈣鈦礦設(shè)備邁為股份300751426.27412.97280483312.517京山輕機(jī)00082118.710.9803727212.96德龍激光68817050.951.8456841280.016微導(dǎo)納米68814729.3130.626032194530.06金辰股份60339685.693.5163108472410.15捷佳偉創(chuàng)300724116.3404.6564131256.716羅博特科30075757.463-2.03-6帝爾激光300776129.026.03644312213.219杰普特68802549.2461.01.02.13.0505223164.25奧來德68837850.553.8272919133.58大族激光00200826.1272.4141814115.419鈣鈦礦電池寧德時(shí)代300750439.5107356.811.818.224.46437241818.721杭蕭鋼構(gòu)6004775.110.3272622182.110奧聯(lián)電子30058526.640.5132196156493.46寶馨科技00251411.482----512---4.52皇氏集團(tuán)0023298.067-0.6----14---1.9-26隆基綠能60101243.432903.12622171410.122天合光能68859970.81534211東方日升30011833.83020.0-7222819143.3-1通威股份60043839.61784.9226885.724晶科能源68822316.2160.71145929220.09中來股份30039316.8183-1.3-584019135.5-9聆達(dá)股份30012521.156-0.3----77---6.2-11金風(fēng)科技00220211.1431.214131192.110鈣鈦礦材料亞瑪頓00262330.2601.21117638252.02金晶科技60058610.2140.9112615122.427拓日新能0022185.170.2374534262.35目錄C

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S5鈣鈦礦是最具潛力光電材料之一，性能優(yōu)異應(yīng)用廣泛鈣鈦礦結(jié)構(gòu)光電性能優(yōu)異，鈣鈦礦太陽能電池是第三代高效薄膜電池的代表。產(chǎn)業(yè)化：高效率、低成本優(yōu)勢(shì)顯著，穩(wěn)定性、大面積制備問題正突破具備高效率、低成本優(yōu)勢(shì)；鈣鈦礦-晶硅疊層電池是最接近產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)路徑之一。電池廠商產(chǎn)線建設(shè)提速，期待GW級(jí)產(chǎn)線落地。市場(chǎng)空間：預(yù)計(jì)2030年設(shè)備市場(chǎng)空間超800億，BIPV帶來千億應(yīng)用空間預(yù)計(jì)2030年設(shè)備市場(chǎng)空間超800億，BIPV將率先應(yīng)用光伏鈣鈦礦電池。鈣鈦礦電池設(shè)備逐步驗(yàn)收出貨，2023年新增產(chǎn)能約2GW電池廠商GW級(jí)產(chǎn)線呼之欲出，利好涂布、蒸鍍等核心設(shè)備供應(yīng)商。投資建議、風(fēng)險(xiǎn)提示鈣鈦礦：下一代光伏新技術(shù)，設(shè)備先行鈣鈦礦——下一代光伏新技術(shù)。設(shè)備：僅涉及電池片+組件設(shè)備，價(jià)值量較晶硅提升。010203040506016核心亮點(diǎn)：高效率、低成本產(chǎn)業(yè)化難題：穩(wěn)定性、大面積制備設(shè)備：電池片+組件設(shè)備價(jià)值量較晶硅提升鈣鈦礦：下一代光伏新技術(shù)，設(shè)備先行鈣鈦礦核心亮點(diǎn)：高效率、低成本7資料來源：協(xié)鑫光電，浙商證券研究所整理1.1鈣鈦礦太陽能電池較晶硅太陽能電池：理論上具備高效率、低成本優(yōu)勢(shì)理論優(yōu)勢(shì)晶硅太陽能電池鈣鈦礦太陽能電池高效率效率發(fā)展速度較慢較快效率理論極限29.4%單結(jié)：31%疊層：50%以上當(dāng)前量產(chǎn)效率23-25%向15%邁進(jìn)，近期目標(biāo)18%低成本工藝流程長度4-12道工序，四個(gè)工廠，耗時(shí)三天以上單一工廠，45分鐘1GW設(shè)備投資成本（億元）4.6-7.3目前在10億元左右，未來目標(biāo)向5億元努力吸光層厚度180微米0.3微米吸光層成本占比60%5%吸光層純度要求99.9999%95%最高工藝溫度1700℃150℃單瓦功耗1.52KWh0.12KWh產(chǎn)業(yè)化難題：穩(wěn)定性、大面積制備待突破8資料來源：中國知網(wǎng)，材料導(dǎo)報(bào)，化學(xué)通報(bào)，浙商證券研究所1.2鈣鈦礦可設(shè)計(jì)性強(qiáng)，目前有多種解決鈣鈦礦穩(wěn)定性問題的改進(jìn)措施改進(jìn)措施舉例優(yōu)化鈣鈦礦層的結(jié)構(gòu)和材料混合陽離子和鹵素陰離子材料使用Br-、Cl-等具有更強(qiáng)氧化性的鹵素離子作為陰離子，可以有效減少鈣鈦礦材料吸收光后的空穴陷阱數(shù)量。此外，采用二元或三元陽離子材料也可以增強(qiáng)陰陽離子之間的相互作用，提高鈣鈦礦材料的穩(wěn)定性。摻雜在鈣鈦礦材料中摻雜有機(jī)聚合物如PEG、PMMA等，或無機(jī)物如NiO、石墨烯等，利用PEG和PMMA分子的疏水性可有效改善鈣鈦礦材料的工作環(huán)境，提升壽命；無機(jī)材料的高穩(wěn)定性也可以有效地改善鈣鈦礦表面缺陷，降低其分解的概率。低維鈣鈦礦和三維鈣鈦礦相比，二維鈣鈦礦和二維—三維鈣鈦礦復(fù)合材料具有更好的穩(wěn)定性。通過改善鈣鈦礦配方或在前驅(qū)體溶液中加入二維鈣鈦礦溶液，可以有效提高穩(wěn)定性。鈍化工藝通過鈍化工藝可以有效降低鈣鈦礦晶界中的缺陷，阻止水分子、氧分子、金屬原子對(duì)鈣鈦礦層的破壞，還可以調(diào)控界面接觸勢(shì)壘、優(yōu)化能級(jí)匹配、輔助結(jié)晶過程等，有效提升鈣鈦礦器件的效率和穩(wěn)定性。目前常用的鈍化劑有路易斯酸、路易斯堿、銨鹽等三大類。優(yōu)化傳輸層和電極材料電子傳輸層材料優(yōu)化對(duì)電子傳輸層材料的優(yōu)化主要有兩個(gè)方向，其一是對(duì)ZnO2等材料進(jìn)行摻雜處理，使其薄層的形貌更加平整，提升穩(wěn)定性。其二是選擇新的電子傳輸層材料，如SnO2材料、富勒烯等?？昭▊鬏攲硬牧蟽?yōu)化NiOx、CuSCN、V2O5等材料有著光熱穩(wěn)定性較高、不易分解等優(yōu)點(diǎn)，目前被廣泛運(yùn)用于鈣鈦礦電池空穴傳輸層的制備中，有效提高了鈣鈦礦電池的穩(wěn)定性。此外，經(jīng)過摻雜的PTAA、P3HT，有機(jī)無機(jī)雜化的空穴傳輸材料也在不斷開發(fā)并運(yùn)用中。電極材料優(yōu)化CrO3等金屬氧化物電極和碳電極等穩(wěn)定性較好、能有效防止鹵素離子腐蝕。增加緩沖層在鈣鈦礦層和上下傳輸層之間添加緩沖層可有效降低鄰層之間的互相影響，降低器件的缺陷密度，提高整體效率和穩(wěn)定性。目前常見的緩沖層材料包括Mo等金屬元素、PCBB-2CN-2C8等有機(jī)材料、C60和部分金屬氧化物等無機(jī)材料等。優(yōu)化封裝封裝主要作用是降低環(huán)境對(duì)鈣鈦礦材料的影響，阻止水分子和氧氣進(jìn)入器件中，引發(fā)鈣鈦礦材料的反應(yīng)和分解，還可阻止鈣鈦礦分解生成的氣體擴(kuò)散，防止毒性鉛泄露等。目前常用的封裝材料包括玻璃基板、POE膠膜和丁基膠等。鈣鈦礦設(shè)備：僅涉及電池片+組件設(shè)備，價(jià)值量較晶硅提升1.3晶硅組件單GW設(shè)備投資額（億元）鈣鈦礦組件單GW設(shè)備投資額（億元）PERCTOPConHJT鈣鈦礦僅涉及電硅料設(shè)備0池片、組件設(shè)備。硅片設(shè)備0百兆瓦產(chǎn)線設(shè)備投資額超過1億電池片設(shè)備組件設(shè)備0.640.6近10億元（未來有望向5億元努力）元/100MW。規(guī)模量產(chǎn)后有望達(dá)到5億元/GW合計(jì)9資料來源：協(xié)鑫光電，德滬涂膜，通威股份，雙良節(jié)能，奧特維，鈞達(dá)股份，索比光伏網(wǎng)，浙商證券研究所鈣鈦礦GW級(jí)量產(chǎn)后，電池片、組件設(shè)備價(jià)值量較晶硅電池提升。晶硅電池

電池片+組件設(shè)備價(jià)值量：PERC約1.9億元/GW，TOPCon約2.4億元/GW，HJT約4.6億元/GW。鈣鈦礦

電池片+組件設(shè)備價(jià)值量：現(xiàn)在100MW級(jí)產(chǎn)線設(shè)備投資額超過1億元，GW級(jí)產(chǎn)線設(shè)備投資額近10億元。未來GW級(jí)量產(chǎn)、成熟后，有望逐步降至5億元/GW左右。鈣鈦礦組件與晶硅組件單GW設(shè)備投資額對(duì)比1.410資料來源：CPIA，浙商證券研究所設(shè)備空間：預(yù)計(jì)2030年鈣鈦礦設(shè)備空間有望超過800億元鈣鈦礦太陽能電池設(shè)備市場(chǎng)空間測(cè)算項(xiàng)目202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E核心假設(shè)光伏新增裝機(jī)量（GW）130170247345431539647744819900990yoy13%31%45%40%25%25%20%15%10%10%10%光伏容配比1.25光伏組件需求（GW）163213308431539674809930102311251238產(chǎn)能利用率66%60%60%65%65%65%70%70%70%70%70%全球組件產(chǎn)能（GW）246354514664830103711551329146216081769鈣鈦礦電池滲透率000.1%0.4%1.0%2%4%8%14%20%30%單GW設(shè)備投資額（億元）--15108765.554.54測(cè)算結(jié)果鈣鈦礦電池新增產(chǎn)能（GW）0012.4256098117209鈣鈦礦電池產(chǎn)能合計(jì)（GW）0020.746106205322531設(shè)備市場(chǎng)空間（億元）--7.7214587153330492526836Yoy---178%111%93%76%116%49%7%59%2022-2030E鈣鈦礦設(shè)備市場(chǎng)空間CAGR80%鈣鈦礦設(shè)備：鈣鈦礦層——涂布設(shè)備、蒸鍍?cè)O(shè)備等是核心設(shè)備11京山輕機(jī)等帝爾激光、德龍激光、杰普特、邁為股份、大族激光等京山輕機(jī)、紅太陽等德滬涂膜、眾能光電、美國nTact、日本東麗等京山輕機(jī)、捷佳偉創(chuàng)、欣奕華、方昇光電、奧來德等德滬涂膜、SMIT等京山輕機(jī)、捷佳偉創(chuàng)、微導(dǎo)納米、眾能光電、紅太陽等帝爾激光、德龍激光、杰普特、邁為股份、大族激光等京山輕機(jī)、捷佳偉創(chuàng)、欣奕華、方昇光電、奧來德、紅太陽、德滬涂膜、眾能光電、美國nTact、日本東麗等帝爾激光、德龍激光、大族激光、杰普特、邁為股份等京山輕機(jī)、金辰股份等光焱科技、美能光伏等主要廠商結(jié)構(gòu)層工藝設(shè)備TCO玻璃基板清洗清洗設(shè)備P1激光劃線激光設(shè)備空穴傳輸層磁控濺射磁控濺射設(shè)備鈣鈦礦層涂覆(主流)蒸鍍結(jié)晶鈍化(涂覆)涂布設(shè)備蒸鍍?cè)O(shè)備結(jié)晶設(shè)備電子傳輸層RPD磁控濺射RPD設(shè)備P2激光劃線電極蒸鍍(金屬)磁控濺射(金屬氧化物)涂覆(碳)P3激光劃線P4激光清邊封裝檢測(cè)層壓機(jī)檢測(cè)設(shè)備ALD磁控濺射設(shè)備ALD設(shè)備激光設(shè)備蒸鍍?cè)O(shè)備磁控濺射設(shè)備涂布設(shè)備激光設(shè)備激光設(shè)備核心設(shè)備資料來源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，浙商證券研究所1.5鈣鈦礦設(shè)備：核心設(shè)備研發(fā)、交付順利，國產(chǎn)廠商創(chuàng)造多項(xiàng)第一1.612以德滬涂膜、京山輕機(jī)（晟成光伏）、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、眾能光電、弗斯邁、紅太陽、欣奕華等國產(chǎn)鈣鈦礦設(shè)備廠商全球競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力雄厚，部分設(shè)備已進(jìn)入驗(yàn)收、出貨、交付階段。公司 設(shè)備類型 訂單情況 競(jìng)爭(zhēng)格局資料來源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，浙商證券研究所德滬涂膜鈣鈦礦涂布設(shè)備全球首套用于大面積鈣鈦礦太陽能面板制造核心涂膜設(shè)備系統(tǒng)驗(yàn)收成功。客戶涉及協(xié)鑫光電、纖納光電、寧德時(shí)代等鈣鈦礦頭部廠商。鈣鈦礦太陽能電池核心涂膜設(shè)備全球市占率第一晟成光伏（京山輕機(jī)全資子公司）鈣鈦礦蒸鍍?cè)O(shè)備、PVD設(shè)備、ALD設(shè)備、ITO清洗設(shè)備等與協(xié)鑫光電簽署“鈣鈦礦疊層電池技術(shù)合作開發(fā)協(xié)議”，聯(lián)合開發(fā)鈣鈦礦與備異質(zhì)結(jié)和鈣鈦礦疊層電池的核心設(shè)備研發(fā)項(xiàng)目。獲國家級(jí)第七批光伏組件智能化產(chǎn)疊層電池的工藝及相關(guān)制造設(shè)備。2021年京山輕機(jī)定增落地，部分資金用于制

線單項(xiàng)冠軍眾能光電鈣鈦礦太陽能電池生產(chǎn)線鈣鈦礦激光劃線刻蝕設(shè)備出貨50臺(tái)套，鈣鈦礦PVD設(shè)備出貨量30臺(tái)套。已與藝設(shè)備的交付，產(chǎn)品包括涂布機(jī)、刮涂機(jī)、激光刻蝕機(jī)、PVD和ALD等。擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的鈣鈦礦太陽能電池中電建合作伙伴鑫磊集團(tuán)意向協(xié)議60條200mw生產(chǎn)線。已完成近200個(gè)單體工生產(chǎn)線的供貨業(yè)績捷佳偉創(chuàng)鈣鈦礦鍍膜設(shè)備鈣鈦礦低溫低損薄膜真空沉積設(shè)備訂單，反應(yīng)式等離子鍍膜設(shè)備訂單，共蒸法真空鍍膜設(shè)備訂單，成功中標(biāo)了某全球頭部光伏企業(yè)的鈣鈦礦電池蒸鍍?cè)O(shè)備項(xiàng)目。國內(nèi)RPD設(shè)備唯一供應(yīng)商邁為股份鈣鈦礦激光設(shè)備為客戶定制的單結(jié)鈣鈦礦電池激光設(shè)備已交付。弗斯邁鈣鈦礦激光設(shè)備、整線設(shè)備提供鈣鈦礦整線解決方案，鈣鈦礦電池制備流程的涂布設(shè)備、PVD設(shè)備等，弗斯邁都在接力研發(fā)中。弗斯邁擁有成熟的鈣鈦礦電池后道封裝產(chǎn)線設(shè)備，包括絕緣膠帶鋪設(shè)、丁基膠機(jī)、紫外固化、接線盒AB灌膠機(jī)等。紅太陽 PVD設(shè)備、ALD設(shè)備 首臺(tái)PVD、ALD設(shè)備已發(fā)貨。欣奕華 真空鍍膜設(shè)備 Inline真空鍍膜設(shè)備已交付國內(nèi)鈣鈦礦知名廠商。1.7 鈣鈦礦電池：中國產(chǎn)業(yè)化全球領(lǐng)先，2023年新建產(chǎn)能約2GW以協(xié)鑫光電、纖納光電、極電光能為首的本土鈣鈦礦電池廠商產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度引領(lǐng)全球。根據(jù)各公司披露規(guī)劃，預(yù)計(jì)2023年鈣鈦礦太陽能電池新建產(chǎn)能近2GW。公司名稱 產(chǎn)地13合計(jì)31.70.381.7529.570.481.93.32917資料來源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，浙商證券研究所產(chǎn)能情況（GW）備注2026E協(xié)鑫光電江蘇昆山投產(chǎn) 在建 規(guī)劃√新建產(chǎn)能預(yù)測(cè)（GW）2022E 2023E 2024E 2025E0.110.115√√52021年投產(chǎn)計(jì)劃2024年建設(shè)1GW產(chǎn)線計(jì)劃2025年建設(shè)5-10GW產(chǎn)線纖納光電浙江衢州√0.10.15√2022.07實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)5 衢州鈣鈦礦基地總規(guī)劃5GW合特光電∕0.1√0.1100MW異質(zhì)結(jié)/鈣鈦礦疊層電池中試線，預(yù)計(jì)2022年底投產(chǎn)眾能光電浙江杭州0.2√0.2極電光能江蘇無錫√0.150.156√1232022.12正式投產(chǎn)共規(guī)劃6GW，2023-2025年分別規(guī)劃1GW、2GW、3GW仁爍光能江蘇蘇州√0.010.010.15√0.1510MW

鈣鈦礦疊層研發(fā)線，2022.08投入使用預(yù)計(jì)2023Q3完成建設(shè)無限光能∕0.1√0.1計(jì)劃2024年建成100MW商業(yè)化量產(chǎn)線萬度光能湖北鄂州√0.20.210√2021年開始建設(shè)，一期產(chǎn)能200MW10 順利量產(chǎn)后計(jì)劃擴(kuò)充至10GW√0.010.010.1√0.110MW柔性鈣鈦礦太陽能電池組件產(chǎn)線已啟動(dòng)量產(chǎn)100MW柔性鈣鈦礦太陽能電池產(chǎn)線，2022.07啟動(dòng)1√12022.07開工0.050.120.050.122√√√2計(jì)劃2023年實(shí)現(xiàn)50MW鈣鈦礦中試線投產(chǎn)計(jì)劃2024年實(shí)現(xiàn)120MW鈣鈦礦電池組件生產(chǎn)線投產(chǎn)計(jì)劃5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2GW鈣鈦礦電池組件生產(chǎn)能力0.1√0.1未來2年內(nèi)計(jì)劃完成100MW

鈣鈦礦電池或鈣鈦礦-HJT

疊層電池產(chǎn)線√0.010.010.1√0.1已建成10MW小試線計(jì)劃2023年投建100MW中試線，2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)大正微納 江蘇鑫磊鑫半導(dǎo)體

甘肅金昌奧聯(lián)光能 ∕寶馨科技 ∕光晶能源 ∕脈絡(luò)能源 ∕0.1√0.12023年底完成1*2m大尺寸百M(fèi)W生產(chǎn)線搭建1.814資料來源：企名片，浙商證券研究所鈣鈦礦電池：中國產(chǎn)業(yè)化全球領(lǐng)先，2023年新建產(chǎn)能約2GW鈣鈦礦太陽能電池主要生產(chǎn)廠商融資情況梳理公司輪次時(shí)間交易金額交易對(duì)手天使輪2020.5.27-昆高新集團(tuán)A輪2020.7.15-凱輝汽車基金、協(xié)鑫光電協(xié)鑫光電A+輪2020.10.20-瑞庭投資Pre-B輪2021.3.9過億人民幣凱輝汽車基金B(yǎng)輪2022.5.13數(shù)億人民幣騰訊投資B+輪2022.12.145億人民幣Temasek淡馬錫、紅杉中國、IDG資本、川流投資、協(xié)鑫科技種子輪2015.8.28-德石投資天使輪2017.11.27-網(wǎng)新投資Pre-A輪2018.7.2-余杭基金A輪2019.1.3-三峽基金纖納光電A+輪2019.9.30-海邦投資B輪2020.12.9-招銀國際資本C輪20億人民幣三峽資本、京能同鑫、衢江區(qū)金投控股、招銀國際資本、衢州綠色產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金D輪2022.10.9-招銀國際資本、杭開控股、招銀電信基金、錦聚投資、普華資本、君度投資、昆侖資本、德石投資、秦兵投資、長江證券、華道創(chuàng)投、乾靈投資、海邦灃華、長江創(chuàng)新投資極電光能Pre-A輪20億人民幣碧桂園創(chuàng)投、九智投資、建銀國際、云林基金、穩(wěn)晟科技、錫創(chuàng)投戰(zhàn)略融資2020.6.30-賦戈投資眾能光電戰(zhàn)略融資2021.9.4-杭鍋股份（西子潔能）戰(zhàn)略融資2022.12.5-華夏恒天萬度光能 天使輪2016.10.10-昌達(dá)產(chǎn)業(yè)基金股權(quán)融資2021.8.25-宜昌國投集團(tuán)天使輪2018.3.21-啟迪之星創(chuàng)投曜能科技A輪2021.8.2數(shù)千萬人民幣高瓴創(chuàng)投B輪2022.3.29-源碼資本、高瓴資本仁爍光能Pre-A輪2022.8.26數(shù)億人民幣三行資本、中科創(chuàng)星、蘇高新創(chuàng)投集團(tuán)、金浦投資、險(xiǎn)峰K2VC、云啟資本、中投中財(cái)基金、中財(cái)鼎晟種子輪2022.2.16-清華控股無限光能天使輪2022.6.9數(shù)千萬人民幣耀途資本、光躍投資、碧桂園創(chuàng)投A輪2023.1.5-盈睿資本0215結(jié)構(gòu)特性優(yōu)異的光電材料，光伏、LED等領(lǐng)域潛力大鈣鈦礦太陽能電池是第三代高效薄膜電池的代表鈣鈦礦：最具潛力光電材料之一，性能優(yōu)異應(yīng)用廣泛結(jié)構(gòu)特性優(yōu)異的光電材料，光伏領(lǐng)域潛力大2.1?

光伏領(lǐng)域是鈣鈦礦結(jié)構(gòu)材料的主要應(yīng)用領(lǐng)域之一。鈣鈦礦結(jié)構(gòu)可設(shè)計(jì)性強(qiáng)，具有非常好的光伏性能，是光伏近年來的熱門研究方向。在鈣鈦礦的ABX3結(jié)構(gòu)中，A是陽離子，如有機(jī)陽離子甲胺

CH3NH3+(MA+)、甲脒NH2CH=NH2+（FA+）、金屬陽離子銫Cs+、銣Rb+等；B一般是二價(jià)金屬陽離子，如鉛離子Pb2+、錫離子Sn2+；X一般是鹵素陰離子，常為氯離子Cl-、溴離子Br-、碘離子I-等。鈣鈦礦是一種具有很強(qiáng)光-電轉(zhuǎn)換效率的材料結(jié)構(gòu)，應(yīng)用廣泛關(guān)注度高。鈣鈦礦（分子通式為ABX3的一類晶體材料），最早是1839年德國科學(xué)家GustavRose發(fā)現(xiàn)了元素組成為CaTiO3礦物，后來人們將具有這種晶體結(jié)構(gòu)的物質(zhì)統(tǒng)稱為鈣鈦礦。在鈣鈦礦八面體結(jié)構(gòu)中，A是較大的陽離子，B是較小的陽離子，X是陰離子，每個(gè)A離子被B和X離子一起構(gòu)成的八面體所包圍。鈣鈦礦材料由于其光吸收系數(shù)高、載流子遷移率大、合成方法簡單等優(yōu)點(diǎn)，被認(rèn)為是下一代最具前景的光電材料之一。鈣鈦礦材料八面體 鈣鈦礦電池是第三代高效薄膜類太陽能電池的代表結(jié)構(gòu)示意圖16資料來源：Nature

Photonics，科普中國，浙商證券研究所鈣鈦礦太陽能電池是第三代高效薄膜電池的代表2.2鈣鈦礦太陽能電池發(fā)電原理及結(jié)構(gòu)常見的鈣鈦礦太陽能電池各層作用：玻璃：太陽光透過玻璃照射進(jìn)來；透明前電極（TCO）：FTO或ITO導(dǎo)電層，鍍?cè)诓Ａ献鳛殡姵氐墓怅枠O；電子傳輸層（ETL）：通常為TiO2或SnO2，覆蓋在TCO表面，起到了將電子從鈣鈦礦傳輸?shù)焦怅枠O以及阻止空穴從鈣鈦礦傳輸?shù)焦怅枠O的作用；介孔層：存在于介孔結(jié)構(gòu)中，是鈣鈦礦的支架；鈣鈦礦層：是光吸收層，吸收光并產(chǎn)生電子空穴對(duì)；空穴傳輸層（HTL）：將空穴從鈣鈦礦傳輸?shù)浇饘賹?duì)電極中，并同時(shí)阻止電子傳輸?shù)浇饘賹?duì)電極中；金屬對(duì)電極：作為電池的光陰極。17資料來源：網(wǎng)易新聞，浙商證券研究所0318效率：理論極值高于晶硅，可制疊層電池、產(chǎn)業(yè)化意義重大成本：組件成本有望較晶硅大幅降低，原材料易得能耗較低穩(wěn)定性、大面積制備待突破，是制約產(chǎn)業(yè)化的最重要因素核心亮點(diǎn)：高效率、低成本優(yōu)勢(shì)；穩(wěn)定性、大面積制備問題正突破效率：理論極值高于晶硅，可制疊層電池、產(chǎn)業(yè)化意義重大3.1鈣鈦礦太陽能電池世界記錄保持單位更新時(shí)間鈣鈦礦太陽能電池最高認(rèn)證光電轉(zhuǎn)化效率25.7%韓國蔚山國家科學(xué)技術(shù)研究所（UNIST）2021年12月23日鈣鈦礦/硅疊層太陽能電池最高認(rèn)證光電轉(zhuǎn)化效率32.5%德國柏林亥姆霍茲中心（HZB）2022年12月鈣鈦礦/硅異質(zhì)結(jié)疊層太陽能電池最高認(rèn)證光電轉(zhuǎn)化效率31.3%洛桑聯(lián)邦理工學(xué)院(EPFL)&瑞士電子與微技術(shù)中心(CSEM)2022年7月鈣鈦礦/CIGS疊層太陽能電池最高認(rèn)證光電轉(zhuǎn)化效率24.2% 德國柏林亥姆霍茲中心（HZB） -鈣鈦礦光伏組件最高認(rèn)證效率22.72%/24cm2瑞士聯(lián)邦理工學(xué)院Paul

J.Dyson&Nazeeruddin團(tuán)隊(duì)&華北電力戴松元團(tuán)隊(duì)&西安交通大學(xué)楊冠軍團(tuán)隊(duì)2022年4月鈣鈦礦/鈣鈦礦疊層太陽能電池最高光電轉(zhuǎn)化效率29.0% 仁爍光能譚海仁團(tuán)隊(duì) 2022年12月31日柔性鈣鈦礦太陽能電池最高效率23.68% 香港城市大學(xué)朱宗龍團(tuán)隊(duì)&中科大楊上峰團(tuán)隊(duì) 2022年11月9日19資料來源：NREL，Nature，JET，AM，PV-TECH，浙商證券研究所?

單結(jié)鈣鈦礦電池當(dāng)前最高轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.7%，理論轉(zhuǎn)化效率可達(dá)31%。單結(jié)鈣鈦礦電池指只有一個(gè)PN結(jié)的鈣鈦礦太陽能電池，多結(jié)鈣鈦礦電池指有多個(gè)PN結(jié)的鈣鈦礦太陽能電池，多結(jié)的鈣鈦礦電池光譜吸收效果更好、效率更高，但成本也更高。理論上單結(jié)鈣鈦礦電池最高光電轉(zhuǎn)換效率可達(dá)31%，多結(jié)鈣鈦礦電池最高光電轉(zhuǎn)換效率可達(dá)50%以上，顯著高于晶體硅太陽能電池的29.4%。各類型鈣鈦礦太陽能電池世界紀(jì)錄及保持單位（截至2023年1月29日）效率：理論極值高于晶硅，可制疊層電池、產(chǎn)業(yè)化意義重大3.1各類太陽能電池實(shí)驗(yàn)室及產(chǎn)業(yè)化光電轉(zhuǎn)化效率比較25%20%15%10%5%0%30%實(shí)驗(yàn)室最高光電轉(zhuǎn)換效率產(chǎn)業(yè)化光電轉(zhuǎn)換效率20資料來源：太陽能雜志，NREL，浙商證券研究所鈣鈦礦疊層電池是產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)方向之一，效率上限高3.121?

鈣鈦礦帶隙寬度可調(diào)，可制備高效疊層電池。鈣鈦礦可制備2結(jié)、3結(jié)及以上的疊層電池，其中2結(jié)疊層電池有鈣鈦礦-鈣鈦礦和鈣鈦礦-晶硅疊層電池兩種，理論轉(zhuǎn)換效率可提高到40%以上，3結(jié)及以上鈣鈦礦疊層電池的理論轉(zhuǎn)換效率更是能達(dá)到50%左右。資料來源：能源達(dá)觀，浙商證券研究所晶硅太陽能電池迭代歷史第四階段：晶硅+鈣鈦礦疊層電池理論效率超43%，量產(chǎn)效率有望超35%，目前鈣鈦礦-HJT疊層電池最高轉(zhuǎn)化效率31.3%，Oxford

PV已建中試線晶硅第一代：Al-BSF直到2018年主導(dǎo)晶硅電池，基本快被淘汰晶硅第二代：PERC目前主流電池技術(shù)，量產(chǎn)效率約為23%，行業(yè)公認(rèn)已達(dá)極限晶硅第三代：HJT、TOPCon、IBC理論效率超27%，目前HJT量產(chǎn)效率超24.5%，將逐步替代現(xiàn)有PERC電池，量產(chǎn)極限效率約為26.5%全鈣鈦礦疊層電池：可將效率極限提高至43%以上3.122資料來源：nature

energy，《新型薄膜太陽能電池》，浙商證券研究所全鈣鈦礦疊層電池：理論效率最高的鈣鈦礦疊層電池。全鈣鈦礦疊層電池是以寬帶隙鈣鈦礦電池為頂電池、窄帶隙鈣鈦礦電池為底電池的鈣鈦礦疊層電池。全鈣鈦礦疊層電池的主要優(yōu)勢(shì)有：1）更高的理論效率。全鈣鈦礦疊層電池兩個(gè)子電池的帶隙寬度都可以調(diào)整，因此可以最大范圍地對(duì)太陽光譜高效利用，雙結(jié)鈣鈦礦疊層電池理論極限效率超過43%。2）更低的度電成本。全鈣鈦礦電池理論極限效率高、原材料成本低且易得、制備流程簡單等特點(diǎn)，使其在理論上有著更低的度電成本。3）更廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景。相較于鈣鈦礦-晶硅疊層電池，全鈣鈦礦電池的透光性、彎曲耐折度更好，可制備高效柔性光伏電池組件，在BIPV、航空航天等領(lǐng)域有重要戰(zhàn)略意義。全鈣鈦礦疊層電池結(jié)構(gòu)圖 全鈣鈦礦疊層電池界面SEM圖鈣鈦礦-晶硅疊層電池：最接近產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)路徑之一3.123?

鈣鈦礦-晶硅疊層電池：最接近產(chǎn)業(yè)化的鈣鈦礦電池之一。鈣鈦礦-晶硅疊層電池是以晶硅電池作為底電池，在其基礎(chǔ)上沉積鈣鈦礦電池作為頂電池的疊層電池。當(dāng)前鈣鈦礦-HJT疊層電池最高認(rèn)證效率世界紀(jì)錄為31.3%；鈣鈦礦-TOPCon疊層太陽電池的最高效率是28.2%。資料來源：北極星太陽能光伏網(wǎng)，光伏測(cè)試網(wǎng)，浙商證券研究所鈣鈦礦-HJT疊層電池結(jié)構(gòu)鈣鈦礦-TOPCon疊層電池結(jié)構(gòu)鈣鈦礦與HJT的疊層匹配度更好，疊層電池效率更高3.124資料來源：中關(guān)村華電能源電力產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，浙商證券研究所鈣鈦礦-HJT疊層電池是當(dāng)下鈣鈦礦與晶硅疊層電池的產(chǎn)業(yè)化主流，具有以下優(yōu)勢(shì)：1）HJT開路電壓更高，和鈣鈦礦電池疊層匹配度更好，制成疊層電池后轉(zhuǎn)換效率更高。2）鈣鈦礦與HJT疊層工藝更加順暢。HJT的前表面為ITO層，可直接用作疊層電池隧穿層，且兩者都適用低溫工藝，TOPcon和鈣鈦礦疊層則需要更多的工藝和設(shè)備調(diào)整。3）HJT電池本身在轉(zhuǎn)換效率、工藝步驟、成本、溫度系數(shù)、雙面率、抗衰減性等方面，較TOPCon優(yōu)勢(shì)明顯。鈣鈦礦-HJT疊層電池工藝流程及設(shè)備示意圖硅片濕法化學(xué)處理非晶硅沉積背面TCO沉積正面鈣鈦礦電池層沉積HTL層鈣鈦礦層ETL層受光面TCO金屬化HJT設(shè)備鈣鈦礦設(shè)備清洗設(shè)備CVD設(shè)備PVD等鍍膜設(shè)備絲網(wǎng)印刷設(shè)備蒸鍍或涂布設(shè)備PVD等鍍膜設(shè)備過渡層TCO成本：鈣鈦礦有望較晶硅大幅降低，原材料易得能耗較低3.225資料來源：SOLOR

MAGAZINE，浙商證券研究所?

鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)鏈顯著縮短，原材料到組件僅需45分鐘。晶硅電池在四個(gè)不同工廠內(nèi)分別加工硅料、硅片、電池、組件，此過程需要至少耗時(shí)3天。協(xié)鑫納米披露，鈣鈦礦太陽能電池的生產(chǎn)流程簡單，可在45分鐘內(nèi)將玻璃、膠膜、靶材、化工原料在單一工廠內(nèi)加工成為組件，產(chǎn)業(yè)鏈顯著縮短，價(jià)值高度集中。鈣鈦礦太陽能電池產(chǎn)業(yè)鏈顯著縮短成本：鈣鈦礦有望較晶硅大幅降低，原材料易得能耗較低3.226資料來源：協(xié)鑫光電，浙商證券研究所?

鈣鈦礦電池可低溫溶液制備，單瓦能耗僅為晶硅的1/10。鈣鈦礦太陽能電池只需通過簡單的旋涂、噴涂、刮涂等溶液工藝實(shí)現(xiàn)成膜，整個(gè)生產(chǎn)過程溫度不超過150℃，較晶硅材料制備所需的最高工藝溫度1700℃極大降低了生產(chǎn)能耗。制造1瓦單晶組件的能耗大約為1.52KWh，而每瓦鈣鈦礦組件的生產(chǎn)能耗僅為0.12KWh，單瓦能耗僅占晶硅的1/10。1501,8001,6001,4001,2001,0008006004002000晶硅 鈣鈦礦鈣鈦礦太陽能電池可低溫溶液制備最高工藝溫度（℃）1,7001.51.00.20.00.12晶硅 鈣鈦礦單瓦能耗（KWh）鈣鈦礦太陽能電池組件單瓦能耗僅為晶硅的1/10成本：鈣鈦礦有望較晶硅大幅降低，原材料易得能耗較低3.227資料來源：全球光伏，協(xié)鑫光電，浙商證券研究所?

理論上，鈣鈦礦太陽能組件單W成本約0.5-0.6元，僅為晶硅極限成本的50%。在鈣鈦礦單片組件成本結(jié)構(gòu)中，鈣鈦礦占比約5%，玻璃、靶材等占2/3，理論總成本約為0.5-0.6元，僅為晶硅極限成本的50%。電池片成本占晶硅組件成本的60%鈣鈦礦成本僅占鈣鈦礦組件成本的5%5%3%9%14%37%32%鈣鈦礦組件的制造成本結(jié)構(gòu)鈣鈦礦人工成本固定資產(chǎn)折舊能源動(dòng)力電極材料玻璃及其他封裝材料60%9%5%8%7%1%2%8%晶硅組件的制造成本結(jié)構(gòu)0%電池片EVA背板鋁邊框玻璃焊帶匯流條接線盒助焊劑+其他輔材+人工穩(wěn)定性、大面積制備待突破，是制約產(chǎn)業(yè)化的最重要因素3.328資料來源：Journal

ofSemiconductors，協(xié)鑫光電，浙商證券研究所?

穩(wěn)定性是制約鈣鈦礦太陽能電池產(chǎn)業(yè)化的重要因素。鈣鈦礦太陽能電池作為歷史上發(fā)展最快的光伏技術(shù)，在效率及成本端均較晶硅類電池有優(yōu)勢(shì)，但主要缺點(diǎn)是壽命短（穩(wěn)定性低）。太陽能電池金三角壽命理論效率極限晶硅：29.4%。鈣鈦礦：31%（單結(jié)）。效率世界紀(jì)錄晶硅：26.81%。鈣鈦礦：25.7%。理論極限成本晶硅：1元/W。鈣鈦礦：低于0.6元/W。

成本壽命（穩(wěn)定性）晶硅：25年以上。鈣鈦礦：纖納光電α組件通過IEC61215和IEC61730測(cè)試，鈣鈦礦組件壽命仍需實(shí)證數(shù)據(jù)支持。效率鈣鈦礦晶硅穩(wěn)定性、大面積制備待突破，是制約產(chǎn)業(yè)化的最重要因素3.329資料來源：中國知網(wǎng)，材料導(dǎo)報(bào)，化學(xué)通報(bào)，浙商證券研究所改進(jìn)措施舉例優(yōu)化鈣鈦礦層的結(jié)構(gòu)和材料混合陽離子和鹵素陰離子材料使用Br-、Cl-等具有更強(qiáng)氧化性的鹵素離子作為陰離子，可以有效減少鈣鈦礦材料吸收光后的空穴陷阱數(shù)量。此外，采用二元或三元陽離子材料也可以增強(qiáng)陰陽離子之間的相互作用，提高鈣鈦礦材料的穩(wěn)定性。摻雜在鈣鈦礦材料中摻雜有機(jī)聚合物如PEG、PMMA等，或無機(jī)物如NiO、石墨烯等，利用PEG和PMMA分子的疏水性可有效改善鈣鈦礦材料的工作環(huán)境，提升壽命；無機(jī)材料的高穩(wěn)定性也可以有效地改善鈣鈦礦表面缺陷，降低其分解的概率。低維鈣鈦礦和三維鈣鈦礦相比，二維鈣鈦礦和二維—三維鈣鈦礦復(fù)合材料具有更好的穩(wěn)定性。通過改善鈣鈦礦配方或在前驅(qū)體溶液中加入二維鈣鈦礦溶液，可以有效提高穩(wěn)定性。鈍化工藝通過鈍化工藝可以有效降低鈣鈦礦晶界中的缺陷，阻止水分子、氧分子、金屬原子對(duì)鈣鈦礦層的破壞，還可以調(diào)控界面接觸勢(shì)壘、優(yōu)化能級(jí)匹配、輔助結(jié)晶過程等，有效提升鈣鈦礦器件的效率和穩(wěn)定性。目前常用的鈍化劑有路易斯酸、路易斯堿、銨鹽等三大類。優(yōu)化傳輸層和電極材料電子傳輸層材料優(yōu)化對(duì)電子傳輸層材料的優(yōu)化主要有兩個(gè)方向，其一是對(duì)ZnO2等材料進(jìn)行摻雜處理，使其薄層的形貌更加平整，提升穩(wěn)定性。其二是選擇新的電子傳輸層材料，如SnO2材料、富勒烯等?？昭▊鬏攲硬牧蟽?yōu)化NiOx、CuSCN、V2O5等材料有著光熱穩(wěn)定性較高、不易分解等優(yōu)點(diǎn)，目前被廣泛運(yùn)用于鈣鈦礦電池空穴傳輸層的制備中，有效提高了鈣鈦礦電池的穩(wěn)定性。此外，經(jīng)過摻雜的PTAA、P3HT，有機(jī)無機(jī)雜化的空穴傳輸材料也在不斷開發(fā)并運(yùn)用中。電極材料優(yōu)化CrO3等金屬氧化物電極和碳電極等穩(wěn)定性較好、能有效防止鹵素離子腐蝕。增加緩沖層在鈣鈦礦層和上下傳輸層之間添加緩沖層可有效降低鄰層之間的互相影響，降低器件的缺陷密度，提高整體效率和穩(wěn)定性。目前常見的緩沖層材料包括Mo等金屬元素、PCBB-2CN-2C8等有機(jī)材料、C60和部分金屬氧化物等無機(jī)材料等。優(yōu)化封裝封裝主要作用是降低環(huán)境對(duì)鈣鈦礦材料的影響，阻止水分子和氧氣進(jìn)入器件中，引發(fā)鈣鈦礦材料的反應(yīng)和分解，還可阻止鈣鈦礦分解生成的氣體擴(kuò)散，防止毒性鉛泄露等。目前常用的封裝材料包括玻璃基板、POE膠膜和丁基膠等。?

穩(wěn)定性：鈣鈦礦可設(shè)計(jì)性強(qiáng)，目前有多種方案提升穩(wěn)定性。提升鈣鈦礦穩(wěn)定性的改進(jìn)措施穩(wěn)定性、大面積制備待突破，是制約產(chǎn)業(yè)化的最重要因素3.330資料來源：ADVANCED

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NEWS，浙商證券研究所大面積制備：目前鈣鈦礦太陽能電池大面積模塊的效率仍遠(yuǎn)低于小面積，高質(zhì)量、均勻、一致的大面積薄膜制備方法有待突破。小面積電池與大面積模塊之間存在顯著的效率差距的原因主要有：溶液處理法下大面積薄膜的覆蓋率、均勻性、平整度控制難度更高；尺寸增大時(shí)，鈣鈦礦層的缺陷也增加，對(duì)光誘導(dǎo)載流子的提取和傳輸產(chǎn)生負(fù)面影響；在大面積鈣鈦礦電池中，由于柵線區(qū)和刻蝕區(qū)等非光活性死區(qū)的面積增大，器件的有效光照面積下降。在串并聯(lián)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和組件工藝影響下，透明電極的電阻隨面積增大而近似線性增加，使電池的串聯(lián)電阻增加，性能下降。各種涂層技術(shù)制備的鈣鈦礦電池在隨面積增大效率均有所降低穩(wěn)定性、大面積制備待突破，是制約產(chǎn)業(yè)化的最重要因素3.3大面積制備：大面積涂膜的均勻性、覆蓋率、平整性等正逐步提升，而涂膜后的結(jié)晶工藝是目前產(chǎn)業(yè)化的難點(diǎn)，也是各廠商工藝改進(jìn)的重點(diǎn)。目前調(diào)節(jié)結(jié)晶過程的工藝路線有多種，各廠家采用的工藝和配方也各不相同，包括隧道爐、風(fēng)刀、反溶劑浴等。有研究表明，快速成核和緩慢結(jié)晶是提高鈣鈦礦薄膜質(zhì)量的關(guān)鍵，也是當(dāng)下很多鈣鈦礦廠家發(fā)展的方向，未來大面積結(jié)晶工藝的進(jìn)展會(huì)直接影響大面積鈣鈦礦器件的光電轉(zhuǎn)換效率提升速度。除此之外，改進(jìn)激光刻線工藝、增加鈣鈦礦電池有效光照面積，優(yōu)化電池串并聯(lián)結(jié)構(gòu)等，也是提高大面積鈣鈦礦組件效率的路徑方案。熱縮隧道式烘干爐與風(fēng)刀干燥機(jī)示意圖31資料來源：脈巨科技，無錫嘉格機(jī)械，深圳開晟，浙商證券研究所風(fēng)刀設(shè)備工作結(jié)構(gòu)示意圖0432設(shè)備空間：預(yù)計(jì)2030年鈣鈦礦設(shè)備空間有望超800億元電池空間：BIPV領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模超千億市場(chǎng)空間：預(yù)計(jì)2030年設(shè)備市場(chǎng)空間超800億，BIPV帶來千億應(yīng)用空間4.1 設(shè)備空間：預(yù)計(jì)2030年鈣鈦礦設(shè)備空間有望超過800億元33資料來源：CPIA，浙商證券研究所鈣鈦礦太陽能電池設(shè)備市場(chǎng)空間測(cè)算項(xiàng)目202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E核心假設(shè)光伏新增裝機(jī)量（GW）130170247345431539647744819900990yoy13%31%45%40%25%25%20%15%10%10%10%光伏容配比1.25光伏組件需求（GW）163213308431539674809930102311251238產(chǎn)能利用率66%60%60%65%65%65%70%70%70%70%70%全球組件產(chǎn)能（GW）246354514664830103711551329146216081769鈣鈦礦電池滲透率000.1%0.4%1.0%2%4%8%14%20%30%單GW設(shè)備投資額（億元）--15108765.554.54測(cè)算結(jié)果鈣鈦礦電池新增產(chǎn)能（GW）0012.4256098117209鈣鈦礦電池產(chǎn)能合計(jì)（GW）0020.746106205322531設(shè)備市場(chǎng)空間（億元）--7.7214587153330492526836Yoy---178%111%93%76%116%49%7%59%2022-2030E鈣鈦礦設(shè)備市場(chǎng)空間CAGR80%4.2

電池空間：輕、薄、柔、透特性優(yōu)異，BIPV

領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模超千億?

質(zhì)量輕、厚度低、可彎曲、半透明等特性豐富了鈣鈦礦電池的應(yīng)用場(chǎng)景。晶硅太陽能電池中的硅片厚度通常為160-180微米，而鈣鈦礦太陽能電池中鈣鈦礦層的厚度僅為0.3微米。鈣鈦礦太陽能電池采用低溫溶液法制備即可實(shí)現(xiàn)優(yōu)異的光電性能，十分適合制備成柔性電池，以便與航空、軍事、建筑、可穿戴式發(fā)電器件集成在一起，極大拓寬了應(yīng)用場(chǎng)景。目前柔性鈣鈦礦太陽能電池的最高光電轉(zhuǎn)換效率已達(dá)23.68%。鈣鈦礦太陽能電池具備高柔性的優(yōu)勢(shì)34資料來源：大連理工大學(xué)，浙商證券研究所4.2

電池空間：輕、薄、柔、透特性優(yōu)異，BIPV

領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模超千億35資料來源：，浙商證券研究所測(cè)算2025年BIPV潛在裝機(jī)市場(chǎng)達(dá)203GW，對(duì)應(yīng)潛在市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1210億2020E2021E2022E2023E2024E2025E全國城市建筑用地面積（平方公里）583555953060727619496319664467容積率222222全國城市建筑屋頂面積（平方公里）291782976530364309753159832234全國城市建筑屋頂光伏可利用率30%30%30%30%30%30%全國城市建筑立面面積（平方公里）116711119059121455123899126392128935全國城市建筑立面光伏可利用率10%10%10%10%10%10%假設(shè)：每年翻新比例5%5%5%5%5%5%假設(shè)：每年竣工比例10%10%10%10%10%10%工商業(yè)占比30%30%30%30%30%30%米）每年全國工商業(yè)BIPV可應(yīng)用總面積（億平方米）9910101010假設(shè)：每平米瓦數(shù)（W）200200200200200200潛在裝機(jī)規(guī)模（GW）184188191195199203假設(shè)：BIPV滲透率0.4%0.6%1.0%3%7%14%BIPV裝機(jī)（GW）5.913.928.4每瓦單價(jià)（元）每年全國工商業(yè)BIPV市場(chǎng)規(guī)模（億元）4059952766241210CAGR97%每年全國城市工商業(yè)建筑翻新的BIPV面積（億平方米）每年全國城市工商業(yè)建筑竣工的BIPV面積（億平方0536鈣鈦礦設(shè)備：僅涉及電池+組件設(shè)備，價(jià)值量較晶硅提升鈣鈦礦電池：GW級(jí)產(chǎn)線呼之欲出鈣鈦礦電池設(shè)備逐步驗(yàn)收出貨，2023年新增產(chǎn)能近2GW濕法、干法兩種技術(shù)路線，對(duì)應(yīng)涂布、蒸鍍兩種核心設(shè)備37資料來源：材料導(dǎo)報(bào)，華北電力大學(xué)，浙商證券研究所5.1在目前的鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化中，鈣鈦礦層的制備工藝主要以濕法（涂布）工藝為主，部分廠家采用干法（蒸鍍）或干濕結(jié)合法。涂布法較蒸鍍法主要有以下優(yōu)勢(shì)：1）涂布法采用先涂前驅(qū)體溶液、再干燥結(jié)晶的方式，所得鈣鈦礦層晶相更大，轉(zhuǎn)換效率更高。2）蒸鍍法對(duì)真空環(huán)境要求較高，設(shè)備成本更高，涂布法設(shè)備成本更低。3）涂布法材料利用率更高。4）涂布法成膜速度快，生產(chǎn)效率更高。鈣鈦礦電池干法、濕法兩種工藝對(duì)比干法（蒸鍍）濕法（涂布）大面積制備難度容易困難膜層均勻度較好較差生產(chǎn)效率較低較高晶相大小較小較大材料利用率低高設(shè)備成本高低鈣鈦礦設(shè)備：僅涉及電池片+組件設(shè)備，價(jià)值量較晶硅提升5.1晶硅組件單GW設(shè)備投資額（億元）鈣鈦礦組件單GW設(shè)備投資額（億元）PERCTOPConHJT鈣鈦礦僅涉及電硅料設(shè)備0池片、組件設(shè)備。硅片設(shè)備0百兆瓦產(chǎn)線設(shè)備投資額超過1億電池片設(shè)備組件設(shè)備0.640.6近10億元（未來有望向5億元努力）元/100MW。規(guī)模量產(chǎn)后有望達(dá)到5億元/GW合計(jì)38資料來源：協(xié)鑫光電，德滬涂膜，通威股份，雙良節(jié)能，奧特維，鈞達(dá)股份，索比光伏網(wǎng)，浙商證券研究所鈣鈦礦GW級(jí)量產(chǎn)后，電池片、組件設(shè)備價(jià)值量較晶硅電池提升。晶硅電池

電池片+組件設(shè)備價(jià)值量：PERC約1.9億元/GW，TOPCon約2.4億元/GW，HJT約4.6億元/GW。鈣鈦礦

電池片+組件設(shè)備價(jià)值量：現(xiàn)在100MW級(jí)產(chǎn)線設(shè)備投資額超過1億元，GW級(jí)產(chǎn)線設(shè)備投資額近10億元。未來GW級(jí)量產(chǎn)、成熟后，有望逐步降至5億元/GW左右。鈣鈦礦組件與晶硅組件單GW設(shè)備投資額對(duì)比鈣鈦礦設(shè)備：鈣鈦礦層——涂布設(shè)備、蒸鍍?cè)O(shè)備等是核心設(shè)備39京山輕機(jī)等帝爾激光、德龍激光、杰普特、邁為股份、大族激光等京山輕機(jī)、紅太陽等德滬涂膜、眾能光電、美國nTact、日本東麗等京山輕機(jī)、捷佳偉創(chuàng)、欣奕華、方昇光電、奧來德等德滬涂膜、SMIT等京山輕機(jī)、捷佳偉創(chuàng)、微導(dǎo)納米、眾能光電、紅太陽等帝爾激光、德龍激光、杰普特、邁為股份、大族激光等京山輕機(jī)、捷佳偉創(chuàng)、欣奕華、方昇光電、奧來德、紅太陽、德滬涂膜、眾能光電、美國nTact、日本東麗等帝爾激光、德龍激光、大族激光、杰普特、邁為股份等京山輕機(jī)、金辰股份等光焱科技、美能光伏等主要廠商結(jié)構(gòu)層工藝設(shè)備TCO玻璃基板清洗清洗設(shè)備P1激光劃線激光設(shè)備空穴傳輸層磁控濺射磁控濺射設(shè)備鈣鈦礦層涂覆(主流)蒸鍍結(jié)晶鈍化(涂覆)涂布設(shè)備蒸鍍?cè)O(shè)備結(jié)晶設(shè)備電子傳輸層RPD磁控濺射RPD設(shè)備P2激光劃線電極蒸鍍(金屬)磁控濺射(金屬氧化物)涂覆(碳)P3激光劃線P4激光清邊封裝檢測(cè)層壓機(jī)檢測(cè)設(shè)備ALD磁控濺射設(shè)備ALD設(shè)備激光設(shè)備蒸鍍?cè)O(shè)備磁控濺射設(shè)備涂布設(shè)備激光設(shè)備激光設(shè)備核心設(shè)備資料來源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，浙商證券研究所5.1鈣鈦礦設(shè)備：核心設(shè)備研發(fā)、交付順利，國產(chǎn)廠商創(chuàng)造多項(xiàng)第一5.140以德滬涂膜、京山輕機(jī)（晟成光伏）、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、眾能光電、弗斯邁、紅太陽、欣奕華等國產(chǎn)鈣鈦礦設(shè)備廠商全球競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力雄厚，部分設(shè)備產(chǎn)品已進(jìn)入驗(yàn)收、出貨、交付階段。公司 設(shè)備類型 訂單情況 競(jìng)爭(zhēng)格局資料來源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，浙商證券研究所德滬涂膜鈣鈦礦涂布設(shè)備全球首套用于大面積鈣鈦礦太陽能面板制造核心涂膜設(shè)備系統(tǒng)驗(yàn)收成功?？蛻羯婕皡f(xié)鑫光電、纖納光電、寧德時(shí)代等鈣鈦礦頭部廠商。鈣鈦礦太陽能電池核心涂膜設(shè)備全球市占率第一晟成光伏（京山輕機(jī)全資子公司）鈣鈦礦蒸鍍?cè)O(shè)備、PVD設(shè)備、ALD設(shè)備、ITO清洗設(shè)備等與協(xié)鑫光電簽署“鈣鈦礦疊層電池技術(shù)合作開發(fā)協(xié)議”，聯(lián)合開發(fā)鈣鈦礦與備異質(zhì)結(jié)和鈣鈦礦疊層電池的核心設(shè)備研發(fā)項(xiàng)目。獲國家級(jí)第七批光伏組件智能化產(chǎn)疊層電池的工藝及相關(guān)制造設(shè)備。2021年京山輕機(jī)定增落地，部分資金用于制

線單項(xiàng)冠軍眾能光電鈣鈦礦太陽能電池生產(chǎn)線鈣鈦礦激光劃線刻蝕設(shè)備出貨50臺(tái)套，鈣鈦礦PVD設(shè)備出貨量30臺(tái)套。已與藝設(shè)備的交付，產(chǎn)品包括涂布機(jī)、刮涂機(jī)、激光刻蝕機(jī)、PVD和ALD等。擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的鈣鈦礦太陽能電池中電建合作伙伴鑫磊集團(tuán)意向協(xié)議60條200mw生產(chǎn)線。已完成近200個(gè)單體工生產(chǎn)線的供貨業(yè)績捷佳偉創(chuàng)鈣鈦礦鍍膜設(shè)備鈣鈦礦低溫低損薄膜真空沉積設(shè)備訂單，反應(yīng)式等離子鍍膜設(shè)備訂單，共蒸法真空鍍膜設(shè)備訂單，成功中標(biāo)了某全球頭部光伏企業(yè)的鈣鈦礦電池蒸鍍?cè)O(shè)備項(xiàng)目。國內(nèi)RPD設(shè)備唯一供應(yīng)商邁為股份鈣鈦礦激光設(shè)備為客戶定制的單結(jié)鈣鈦礦電池激光設(shè)備已交付。弗斯邁鈣鈦礦激光設(shè)備、整線設(shè)備提供鈣鈦礦整線解決方案，鈣鈦礦電池制備流程的涂布設(shè)備、PVD設(shè)備等，弗斯邁都在接力研發(fā)中。弗斯邁擁有成熟的鈣鈦礦電池后道封裝產(chǎn)線設(shè)備，包括絕緣膠帶鋪設(shè)、丁基膠機(jī)、紫外固化、接線盒AB灌膠機(jī)等。紅太陽 PVD設(shè)備、ALD設(shè)備 首臺(tái)PVD、ALD設(shè)備已發(fā)貨。欣奕華 真空鍍膜設(shè)備 Inline真空鍍膜設(shè)備已交付國內(nèi)鈣鈦礦知名廠商。鈣鈦礦電池：中國廠商研發(fā)全球領(lǐng)先，GW級(jí)產(chǎn)線呼之欲出5.2以協(xié)鑫光電、纖納光電、極電光能為首的本土鈣鈦礦電池廠商產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度引領(lǐng)全球。根據(jù)各公司披露規(guī)劃，預(yù)計(jì)2023年鈣鈦礦太陽能電池新建產(chǎn)能近2GW。公司名稱 產(chǎn)地41合計(jì)31.70.381.7529.570.481.93.32917資料來源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，浙商證券研究所產(chǎn)能情況（GW）新建產(chǎn)能預(yù)測(cè)（GW）備注2025E 2026E協(xié)鑫光電江蘇昆山投產(chǎn) 在建 規(guī)劃√2022E 2023E 2024E0.110.115√√52021年投產(chǎn)計(jì)劃2024年建設(shè)1GW產(chǎn)線計(jì)劃2025年建設(shè)5-10GW產(chǎn)線纖納光電浙江衢州√0.10.15√2022.07實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)5 衢州鈣鈦礦基地總規(guī)劃5GW合特光電∕0.1√0.1100MW異質(zhì)結(jié)/鈣鈦礦疊層電池中試線，預(yù)計(jì)2022年底投產(chǎn)眾能光電浙江杭州0.2√0.2極電光能江蘇無錫√0.150.156√1232022.12正式投產(chǎn)共規(guī)劃6GW，2023-2025年分別規(guī)劃1GW、2GW、3GW仁爍光能江蘇蘇州√0.010.010.15√0.1510MW

鈣鈦礦疊層研發(fā)線，2022.08投入使用預(yù)計(jì)2023Q3完成建設(shè)無限光能∕0.1√0.1計(jì)劃2024年建成100MW商業(yè)化量產(chǎn)線萬度光能湖北鄂州√0.20.210√2021年開始建設(shè)，一期產(chǎn)能200MW10 順利量產(chǎn)后計(jì)劃擴(kuò)充至10GW√0.010.010.1√0.110MW柔性鈣鈦礦太陽能電池組件產(chǎn)線已啟動(dòng)量產(chǎn)100MW柔性鈣鈦礦太陽能電池產(chǎn)線，2022.07啟動(dòng)1√12022.07開工0.050.120.050.122√√√2計(jì)劃2023年實(shí)現(xiàn)50MW鈣鈦礦中試線投產(chǎn)計(jì)劃2024年實(shí)現(xiàn)120MW鈣鈦礦電池組件生產(chǎn)線投產(chǎn)計(jì)劃5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2GW鈣鈦礦電池組件生產(chǎn)能力0.1√0.1未來2年內(nèi)計(jì)劃完成100MW

鈣鈦礦電池或鈣鈦礦-HJT

疊層電池產(chǎn)線√0.010.010.1√0.1已建成10MW小試線計(jì)劃2023年投建100MW中試線，2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)大正微納 江蘇鑫磊鑫半導(dǎo)體

甘肅金昌奧聯(lián)光能 ∕寶馨科技 ∕光晶能源 ∕脈絡(luò)能源 ∕0.1√0.12023年底完成1*2m大尺寸百M(fèi)W生產(chǎn)線搭建5.2 鈣鈦礦電池：中國廠商研發(fā)全球領(lǐng)先，GW級(jí)產(chǎn)線呼之欲出A輪盈睿資本2023.1.5-資料來源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，浙商證券研究所42鈣鈦礦太陽能電池主要生產(chǎn)廠商融資情況梳理公司輪次時(shí)間交易金額交易對(duì)手天使輪2020.5.27-昆高新集團(tuán)A輪2020.7.15-凱輝汽車基金、協(xié)鑫光電協(xié)鑫光電A+輪2020.10.20-瑞庭投資Pre-B輪2021.3.9過億人民幣凱輝汽車基金B(yǎng)輪2022.5.13數(shù)億人民幣騰訊投資B+輪2022.12.145億人民幣Temasek淡馬錫、紅杉中國、IDG資本、川流投資、協(xié)鑫科技種子輪2015.8.28-德石投資天使輪2017.11.27-網(wǎng)新投資Pre-A輪2018.7.2-余杭基金A輪2019.1.3-三峽基金纖納光電A+輪2019.9.30-海邦投資B輪2020.12.9-招銀國際資本C輪20億人民幣三峽資本、京能同鑫、衢江區(qū)金投控股、招銀國際資本、衢州綠色產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金D輪2022.10.9-招銀國際資本、杭開控股、招銀電信基金、錦聚投資、普華資本、君度投資、昆侖資本、德石投資、秦兵投資、長江證券、華道創(chuàng)投、乾靈投資、海邦灃華、長江創(chuàng)新投資極電光能Pre-A輪20億人民幣碧桂園創(chuàng)投、九智投資、建銀國際、云林基金、穩(wěn)晟科技、錫創(chuàng)投戰(zhàn)略融資2020.6.30-賦戈投資眾能光電戰(zhàn)略融資2021.9.4-杭鍋股份（西子潔能）戰(zhàn)略融資2022.12.5-華夏恒天萬度光能 天使輪2016.10.10-昌達(dá)產(chǎn)業(yè)基金股權(quán)融資2021.8.25-宜昌國投集團(tuán)天使輪2018.3.21-啟迪之星創(chuàng)投曜能科技A輪2021.8.2數(shù)千萬人民幣高瓴創(chuàng)投B輪2022.3.29-源碼資本、高瓴資本仁爍光能Pre-A輪2022.8.26數(shù)億人民幣三行資本、中科創(chuàng)星、蘇高新創(chuàng)投集團(tuán)、金浦投資、險(xiǎn)峰K2VC、云啟資本、中投中財(cái)基金、中財(cái)鼎晟種子輪2022.2.16-清華控股無限光能天使輪2022.6.9數(shù)千萬人民幣耀途資本、光躍投資、碧桂園創(chuàng)投0643投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示6.1 投資建議：聚焦鈣鈦礦設(shè)備、鈣鈦礦電池、鈣鈦礦材料優(yōu)質(zhì)龍頭44重點(diǎn)推薦：邁為股份、京山輕機(jī)、金辰股份、羅博特科、捷佳偉創(chuàng)、帝爾激光、亞瑪頓等。重點(diǎn)關(guān)注：德龍激光、奧聯(lián)電子、微導(dǎo)納米、寧德時(shí)代、隆基綠能、天合光能、東方日升、通威股份、晶科能源、寶馨科技、杰普特、奧來德、大族激光、拓日新能、杭蕭鋼構(gòu)、金晶科技、中來股份、聆達(dá)股份、金風(fēng)科技等。關(guān)注非上市公司：德滬涂膜、協(xié)鑫光電、纖納光電、極電光能、眾能光電、萬度光能、大正微納、仁爍光能、曜能科技等。6.1 投資建議：聚焦鈣鈦礦設(shè)備、鈣鈦礦電池、鈣鈦礦材料優(yōu)質(zhì)龍頭日期： 2023/2/7EPS/元PE2021A公司代碼股價(jià)/元總市值/億元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024EPBROE（%）鈣鈦礦設(shè)備邁為股份300751426.27412.97280483312.517京山輕機(jī)00082118.710.9803727212.96德龍激光68817050.951.8456841280.016微導(dǎo)納米68814729.3130.626032194530.06金辰股份60339685.693.5163108472410.15捷佳偉創(chuàng)300724116.3404.6564131256.716羅博特科30075757.463-2.03-6帝爾激光300776129.026.03644312213.219杰普特68802549.2461.01.02.13.0505223164.25奧來德68837850.553.8272919133.58大族激光00200826.1272.4141814115.419鈣鈦礦電池寧德時(shí)代300750439.5107356.811.818.224.46437241818.721杭蕭鋼構(gòu)6004775.110.3272622182.110奧聯(lián)電子30058526.640.5132196156493.46寶馨科技00251411.482----512---4.52皇氏集團(tuán)0023298.06