宏觀研究：經濟慢復蘇冷熱不均仍需政策支持

謹慎后的免責條款部分謹慎研研究所分析師:袁野SAC登記編號:S1340523010002Email:yuanye@研究助理:魏冉SAC登記編號:S1340123020012Email:weiran@研究助理:崔超SAC登記編號:S1340121120032Email:cuichao@期研究報告《銀行業(yè)暴雷風險未消，美國慣于慢復蘇，冷熱不均仍需政策支持核心觀點業(yè)鏈投資，同時看好數字經濟與制造業(yè)相結合(主要是工業(yè)母機方向)、新能源(主要是氫能領域)、軍工領域的機會。風險提示：請務必閱讀正文之后的免責條款部分21大類資產表現 42國內外宏觀熱點 42.1海外宏觀熱點及一句話點評 92.2國內宏觀熱點及一句話點評 123風險提示 17請務必閱讀正文之后的免責條款部分3 請務必閱讀正文之后的免責條款部分4圖表1：大類資產價格變動一覽2023/3/24單位2022/12/302023/3/31今年以來漲跌幅本周漲跌幅2023/3/24單位2022/12/30 -7.1%%.1%.1%基點數變動 美元指數 %%2國內外宏觀熱點但市場請務必閱讀正文之后的免責條款部分5圖表2：3月經濟景氣維持較高水平圖表3：供需兩端持續(xù)復蘇資料來源：Wind，中郵證券研究所資料來源：Wind，中郵證券研究所造業(yè)、裝備制造業(yè)降幅較大。請務必閱讀正文之后的免責條款部分6——根據《高技術產業(yè)(制造業(yè))分類(2017)》，高技術產業(yè)(制造業(yè))是業(yè)生產電冶均比請務必閱讀正文之后的免責條款部分7圖表4：螺紋鋼主要鋼廠開工率圖表5：石油瀝青裝置開工率資料來源：Wind，中郵證券研究所資料來源：Wind，中郵證券研究所圖表6：全國水泥價格指數圖表7：100大中城市土地成交溢價率資料來源：Wind，中郵證券研究所資料來源：Wind，中郵證券研究所鐵路運輸、道路運輸、航空運輸、互聯網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務、水上運輸等行業(yè)商務活動指數低于臨界點，消費復蘇勢頭仍然偏慢。請務必閱讀正文之后的免責條款部分8圖表8：工業(yè)企業(yè)盈利承壓圖表9：十大城市地鐵平均客運量資料來源：Wind，中郵證券研究所資料來源：Wind，中郵證券研究所房地產市場，施工端復工主要集中在部分區(qū)域的爛尾存量房，房地請務必閱讀正文之后的免責條款部分9新能源(主要是氫能領域)、軍工領域的機會。2.1海外宏觀熱點及一句話點評言政策有幅下降。行業(yè)風險的擔憂并未消減。前美國財政部長薩默斯表示，出現在存款轉出較多的小銀行的概率較大。費股，印證了市場對金融系統風險的擔憂。近期全球避險情緒升溫明顯，這種趨勢未來有可能延續(xù)。請務必閱讀正文之后的免責條款部分10終GitHub啟動裁員，印度工程團隊幾乎整體裁撤，該公司已經在南亞市場裁減了可能即將到來。請務必閱讀正文之后的免責條款部分11BB會率先爆發(fā)，并對當前脆弱的銀行系統產生連鎖效應。PI7月生效，涉及芯片的清潔、沉積、光刻、蝕刻等，可能會影響到如尼康公司、但另一方面，也將促進相關設備國產化研發(fā)加快。力。請務必閱讀正文之后的免責條款部分122.2國內宏觀熱點及一句話點評速發(fā)展。行保險監(jiān)督管理委員聯合印發(fā)《關于協同做好不動產“帶押過戶”便民利企服務的拓展；要推動同一銀行業(yè)金融機構率先實現，并逐步向跨銀行業(yè)金融機構拓展；各地方主要形成了三種“帶押過戶”的辦理模式。一是新舊抵押權組合模式。通過請務必閱讀正文之后的免責條款部分13新貸、還舊貸無縫銜接，實現“帶押過戶”。二是新舊抵押權分段模式。通過借手房市場活躍程度有望持續(xù)提升。時對符合條件的按實際繳納契稅的50%對買受人予以補貼。福建莆田市住房公積量鏈有望受益。，總請務必閱讀正文之后的免責條款部分14 更加明顯，經濟恢復提速。地方債發(fā)行預期將在二季度維持較高發(fā)行量。請務必閱讀正文之后的免責條款部分15，預期二季度將形成明顯工作量，全年有望保持較快增速，商品價格及建筑建材、工程機械等行業(yè)形成支撐。聯合革開放五來修復。請務必閱讀正文之后的免責條款部分16環(huán)改善。中物聯公布物流運行數據，1-2月，1.17%。全國貨運物流快速復蘇，供應鏈循環(huán)改善，工業(yè)生產得到基本保障。油天然氣交易中心平臺，完成國內首單以人民幣結算的進口液化天然氣(LNG)大豆、鐵礦石、牛肉、紙漿方面的貿易將更加穩(wěn)固。持在溫和可控水平。請務必閱讀正文之后的免責條款部分17業(yè)發(fā)展大會透露，京津冀氫燃料電池汽車示范城市群首年度新車上牌超過1000示請務必閱讀正文之后的免責條款部分18投資評級標準型評級說明報告中投資建議的評級標準：報告發(fā)布日后的6個月內的相對市場表現，即報告發(fā)布日后的6個月內的公司股價(或行業(yè)指數、可轉債價格)的漲跌幅相對同期相關證券市場基準指數的漲跌幅。場以滬深300指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉債市場以中信標普可轉債指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基股票評級買入預期個股相對同期基準指數漲幅在20%以上增持預期個股相對同期基準指數漲幅在10%與20%之間預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%與10%之間避預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%以下行業(yè)評級強于大市預期行業(yè)相對同期基準指數漲幅在10%以上預期行業(yè)相對同期基準指數漲幅在-10%與10%之間弱于大市預期行業(yè)相對同期基準指數漲幅在-10%以下可轉債評級推薦預期可轉債相對同期基準指數漲幅在10%以上謹慎推薦預期可轉債相對同期基準指數漲幅在5%與10%之間預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%與5%之間避預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%以下撰寫此報告的分析師(一人或多人)承諾本機構、本人以及財產利害關系人與所評價或推薦的證券無利害關系。本報告所采用的數據均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公平，報告結論不受本公司其他部門和人員以及證券發(fā)行人、上市公司、基金公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響，特此聲明。中郵證券有限責任公司(以下簡稱“中郵證券”)具備經中國證監(jiān)會批準的開展證券投資咨詢業(yè)務的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策。中郵證券可發(fā)出其它與本報告所載信息不一致或有不同結論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發(fā)出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務顧問或者其他金融產品等相關服務?！蹲C券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業(yè)投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業(yè)投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關注本報告中的內容而視其為專業(yè)投資者。本報告版權歸中郵證券所有，未經書面許可，任何機構或個人不得存在對本報告以任何形式進行翻版、修改、節(jié)選、復制、發(fā)布，或對本報告進行改編、匯編等侵犯知識產權的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業(yè)性權益的任何情形。如經中郵證券授權后引用發(fā)布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)中郵證券對于本申明具有最終解釋權。請務必閱讀正文之后的免責條款部分19公司簡介中郵證券有限責任公司，2002年9月經中國證券監(jiān)督管理委員會批準設立，注冊資本50.6億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。中郵證券的經營范圍包括證券經紀、證券投資咨詢、證券投資基金銷售、融資融券、代銷金融產品、證券資產管理、證券承銷與保薦、證券自營和與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問等。中郵證券目前已經在北京、陜西、深圳、山