中國制糖行業(yè)金融報告

鋪1祥低風(fēng)險v植eryl投owri碑sk銜?耍2悅中低風(fēng)險l饞owri李sk其3肯中度風(fēng)險m德odera后te燥4厘中高風(fēng)險遞high挪risk綠5稿高風(fēng)險v股eryh示ighr棋isk>>2010年第四季度銀聯(lián)信行業(yè)金融研究系列>>2010年第四季度銀聯(lián)信行業(yè)金融研究系列北京銀聯(lián)信投資顧問有限責(zé)任公司北京銀聯(lián)信投資顧問有限責(zé)任公司發(fā)布正文目錄第一章2010年四季度中國制糖行業(yè)外部環(huán)境分析7一、經(jīng)濟(jì)周期對行業(yè)的影響分析7二、財政政策對行業(yè)的影響分析7三、貨幣政策對行業(yè)的影響分析8（一）中央政治局會議確立信貸基調(diào)，貨幣政策將由寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健8（二）銀監(jiān)會出臺利好涉農(nóng)信貸新規(guī)，農(nóng)產(chǎn)品流通領(lǐng)域存發(fā)展機(jī)會8（三）制糖業(yè)受信貸新政影響較小9四、產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)的影響分析9五、基于外部環(huán)境的銀行風(fēng)險及機(jī)會分析10六、行業(yè)外部環(huán)境綜合評價11第二章2010年四季度中國制糖行業(yè)經(jīng)營情況分析12一、2010年四季度中國制糖行業(yè)整體經(jīng)營情況分析12（一）行業(yè)規(guī)模分析12（二）行業(yè)經(jīng)營效益分析12豬二、富2010尺年四季度中較國制糖行業(yè)臥產(chǎn)銷情況分噸析盆篩14傷（一）榨季士產(chǎn)量分析貿(mào)思14各（二）產(chǎn)品媽銷量分析駁數(shù)14沉（三）食糖買進(jìn)出口概況覆將15傭三、罩2010鐮年四季度中閘國制糖產(chǎn)品什價格走勢分研析援矛15法四、福2010房年四季度中府國制糖行業(yè)悟財務(wù)分析趴型17沖（一）行業(yè)亞償債能力分掃析建飯17篇（二）行業(yè)浩盈利能力分編析膀藏17沉（三）行業(yè)甚營運(yùn)能力分夾析令宅18謠（四）行業(yè)冬發(fā)展能力分蓄析裂困18冰五、行業(yè)關(guān)蚊鍵影響因素寨分析及運(yùn)行巡周期判斷父化19渠六、基于行圓業(yè)經(jīng)營的銀擺行風(fēng)險及機(jī)才會分析宏恭20狐七、行業(yè)經(jīng)宿營水平綜合穩(wěn)評價塞翼21撫第三章舊201短0蜻年四季度中池國制糖行業(yè)阿產(chǎn)業(yè)鏈分析不賴22嗎一、制糖行筐業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈獸滿22凱二、上游行允業(yè)運(yùn)行及其揀對制糖行業(yè)濟(jì)的影響分析碌蒼23霸（一）廣西姜甘蔗種植概關(guān)況走克23暢（二）云南踐甘蔗種植概隔況病泄23洋（三）海南閣甘蔗種植概李況半墊23兩（四）刑10/11燙國內(nèi)榨季總量產(chǎn)與供需格濕局鍬攤23尖三、下游行越業(yè)運(yùn)行及其貫對制糖行業(yè)匙的影響分析豬樸24舉（一）中低鮮收入群體消孤費者信心指節(jié)數(shù)有所下滑霞揉24慈（二）四季犬度食品行業(yè)或收入增長迅壽速恒檢24量四、基于產(chǎn)替業(yè)鏈的銀行售風(fēng)險及機(jī)會久分析東墾27凳五、產(chǎn)業(yè)鏈佳風(fēng)險綜合評租價沉勝27耗第四章舒201胡0另年四季度中警國制糖行業(yè)園區(qū)域競爭力炕分析閥雀29馬一、中國制沃糖行業(yè)在全稅國的競爭力左排名竿疲29遞二、各區(qū)域嚷行業(yè)規(guī)模對就比分析菠旬30僅三、各區(qū)域必行業(yè)經(jīng)營水煤平對比分析鏈桃31籮四、優(yōu)勢區(qū)疊域行業(yè)吸引德力分析泊卻32仍五、行業(yè)運(yùn)炊行動態(tài)爛虹33跡（一）中國寇農(nóng)科院百色荒科技園區(qū)共雀建甘蔗良種補(bǔ)選育及繁育類推廣中心粱牧33駐（二）浙江陰最大食糖倉寸儲庫落戶獨方山港區(qū)兵厚33典（三）廣西停崇左市制糖透業(yè)企業(yè)所得威稅突破四億答元射漁34繡（四）黑龍趨江高純果糖媽項目通過鑒初定艙煎34廢（五）湛江料市糾16酸家糖廠開榨堤，基本執(zhí)行調(diào)440膛元價/脊噸收購甘蔗摔看34憶（六）海南效糖企發(fā)出自雨律公約，承撲諾不變相壓煌價收糖蔗襖揚(yáng)34子（七）上海遼光明集團(tuán)食弟糖銷量突破均200蹄萬噸太仁35辣第五章叢201桿0狀年四季度中削國制糖行業(yè)掀企業(yè)分析排慕36句一、不同規(guī)然模企業(yè)競爭唉格局分析你握36翁（一）不同蝕規(guī)模企業(yè)市駕場份額分析林生36禽（二）不同古規(guī)模企業(yè)經(jīng)析營效益分析房鏡36粗（三）不同價規(guī)模企業(yè)經(jīng)堅營水平對比藏分析姥牢37丹二、制糖行嚇業(yè)不同所有叛制企業(yè)競爭頌格局分析腸匙38陳（一）不同寶所有制企業(yè)割市場份額分揮析叼霞38竊（二）不同獎所有制企業(yè)研經(jīng)濟(jì)效益對席比揪講39納（三）不同夏所有制企業(yè)樹經(jīng)營水平對監(jiān)比分析眼毅40備三、中國制幕糖業(yè)重點企屢業(yè)經(jīng)營動態(tài)捧夢41術(shù)四、基于企尋業(yè)競爭的銀豪行風(fēng)險及機(jī)糠會分析牢榨43見五、行業(yè)企櫻業(yè)競爭風(fēng)險尿綜合評價贊翼43江第六章君201蟲0奴年四季度中驕國制糖行業(yè)雁貸款情況分巧析奔斬44塵一、四季度柄中國制糖行刪業(yè)信貸資金赴情況分析手羨44紀(jì)（一）中國耐制糖行業(yè)信尊貸資金占用揀情況分析捧助44侍（二）中國孤制糖行業(yè)貸誘款區(qū)域投向潔分析菊共44原二、四季度貢中國制糖行賤業(yè)融資需求閱與特征分析盛耀45惜（一）存貨喘資金占用情變況及融資需財求分析暢疑45嗓（二）應(yīng)收絞賬款資金占弱用情況及融祝資需求分析派真46紛（三）行業(yè)就項目建設(shè)及鳳融資需求分畏析第編47坊三、制糖行道業(yè)貸款客戶貼結(jié)構(gòu)分析臨悟47粒（一）不同頁規(guī)模企業(yè)貸旱款結(jié)構(gòu)分析染酒47編（二）不同舒所有制企業(yè)碼貸款結(jié)構(gòu)分憲析監(jiān)嶼48振四、基于行遣業(yè)信貸的銀緞行風(fēng)險及機(jī)微會分析鳥賣49澇五、四季度過中國制糖行故業(yè)貸款情況悄總體判斷鮮串49淡第七章痛201茄1鄙年一季度中慧國制糖行業(yè)糧授信指引蛇救50暈一、目標(biāo)區(qū)匠域市場指引鳥它50竄二、目標(biāo)企稱業(yè)指引繪藍(lán)50華第八章依201偵1三年一季度全尺國制糖行業(yè)均風(fēng)險預(yù)警及再評級聰膚52帝一、趨2011危年一季度中怒國制糖行業(yè)墳行業(yè)風(fēng)險預(yù)丘警駐雕52將二、戒2011悉年一季度中纖國制糖行業(yè)屢風(fēng)險評級預(yù)陜測竊矮53圖表目錄TOC\h\z\c"圖表"唱圖表扁1泊：暴2010/抹2011燥榨季溝1-3德批國儲糖競助賣結(jié)果淹軋10著圖表濫2廉：植2010瘡年四季度中林國制糖行業(yè)救外部環(huán)境風(fēng)顧險評價撇拘11顆圖表扭3決：瓣2004-興2010也年器11旦月中國制糖垂行業(yè)規(guī)模增籮長情況屋類12拴圖表厘4凡：筐2008-存2010臺年繁11歇月中國制糖澤行業(yè)各季度再銷售收入走禿勢澡常13柴圖表規(guī)5訪：退2008-散2010驅(qū)年尊11錄月中國制糖拌行業(yè)各季度白利潤總額走粥勢懷乘13麥圖表券6貼：截至凱12治月末全國食塔糖產(chǎn)銷進(jìn)度層表弓進(jìn)14棵圖表殿7嫁：國內(nèi)白糖讓期貨價格走紅勢撓秤16掠圖表皆8蠅：國內(nèi)白糖砌現(xiàn)貨價格走惱勢甜峰16袖圖表筋9篩：書2004-終2010籮年秩11飾月中國制糖隱行業(yè)償債能諒力指標(biāo)情況匆肌17鍛圖表蝕10孝：催2004-沫2010桑年炎11幣月贊中國制糖行料業(yè)育盈利能力指知標(biāo)牌融17峰圖表添11談：朽2004-取2010粘年陶11填月中國制糖浴行業(yè)營運(yùn)能灣力指標(biāo)情況肌差18玩圖表否12毅：遮2004-盯2010牢年周11往月中國制糖交行業(yè)發(fā)展能序力指標(biāo)硬瓜19園圖表巷13遠(yuǎn)：塔2010川年四季度中示國糖行業(yè)經(jīng)錫營風(fēng)險評價鈔解21貞圖表稿14泊：中國制糖慮業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)禍構(gòu)圖仗皆22五圖表順15鞏：告2008-矮2010化年中國農(nóng)副漲食品加工行桶業(yè)各季度銷職售收入走勢旁穩(wěn)25能圖表紫16圖：騎2008-親2010膏年中國食品盈制造業(yè)各季覆度收入增長角走勢管保25姓圖表燕17惡：叛2008-票2010般年中國飲料鳴制造業(yè)各季究度收入增長咸走勢呢拍26獨圖表賽18拿：喚2010魂年燙1-11宣月主要含糖床食品產(chǎn)量增懷長情況責(zé)歲26較圖表料19北：番2010濁年四季度中畏國制糖行業(yè)薪產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險閣評價崖粗27模圖表慮20架兵描凱兩業(yè)坡拆競爭力排名聽到29似圖表維21璃：樓2010忽年況1-11雀月全國制糖蹤行業(yè)規(guī)模對散比分析古憶30打圖表蜓22渣：勢2010須年常1-11后月全國制糖帆行業(yè)競爭力服前五區(qū)域企堤業(yè)平均規(guī)模懼與經(jīng)濟(jì)效益俯對比鵝庸31深圖表資23掏：較2010礦年本1-11態(tài)月全國制糖傘行業(yè)前五區(qū)窮域經(jīng)營水平附對比分析櫻毅32并圖表港24章：中國制糖擾業(yè)主要區(qū)域線產(chǎn)業(yè)吸引力釘對比攪之32腿圖表鏡25兩：餡2004-泥2010新年魚11必月中國制糖究行業(yè)不同規(guī)頓模企業(yè)銷售賤收入占比情啦況狠餃36側(cè)圖表夫26訊：端2010抄年狗1-11用月全國制糖房行業(yè)不同規(guī)蓋模企業(yè)規(guī)模鹽與經(jīng)濟(jì)效益嘆對比招康37救圖表儲27園：藥2010費年借1-11干月中國制糖哥行業(yè)不同規(guī)災(zāi)模企業(yè)財務(wù)猶指標(biāo)對比摧佩38資圖表廁28管：氣2004-老2010揪年沫11瞞月中國制糖關(guān)行業(yè)不同所某有制企業(yè)收堵入構(gòu)成情況醫(yī)遣38母圖表臭29蝦：減2010遭年捆1-11的月全國制糖搜行業(yè)不同所訴有制企業(yè)規(guī)執(zhí)模與經(jīng)營效丘益對比寶躁40翠圖表憐30衣：獻(xiàn)2010愚年坐1-11號月中國制糖應(yīng)行業(yè)不同所事有制企業(yè)財固務(wù)指標(biāo)對比束劣40夏圖表酒31魄：戴2010松年四季度制別糖行業(yè)企業(yè)吧競爭風(fēng)險評睜價模型糕牙43正圖表饞32羽：律2008-靠2010擴(kuò)年趙11顯月中國制糖伍行業(yè)利息支姑出變動情況逆校44陪圖表更33匠：趁2010北年屬1-11婚月中國各省葵市制糖業(yè)利潑息支出排名企稍45除圖表牽34械：科2007-夜2010袖年月中國制頂糖行業(yè)產(chǎn)成屑品資金占用雄情況役衣45爺圖表德35臺：擾2007-能2010滾年慚11猾月全國制糖鉛行業(yè)應(yīng)收帳扣款資金占用摔情況道煙46觸圖表男36搏：叔2010標(biāo)年四季度（稠9-11魂月）中國制劃糖業(yè)主要擬挨在建項目概削況割洽47豆圖表癥37碰：荷2009瘋年體-2010晃年厭11距月全國制糖議不同規(guī)模企證業(yè)利息支出喉分析喜堆48果圖表堡38迅：響2009-列2010候年局11刊月中國制糖研行業(yè)不同所絨有制企業(yè)利極息支出分析飛吼48撐圖表憶39穩(wěn)：芳2010襪年四季度中邀國制糖行業(yè)即貸款風(fēng)險評句價晉裕49慎圖表寨40喚：何己嘉幟制糖行繳業(yè)目標(biāo)區(qū)域律市場指引頑鉆50宏圖表冬41押留2011幻年一季度全礎(chǔ)國制糖行關(guān)業(yè)目標(biāo)企業(yè)忽市場指引（輩分不同規(guī)模護(hù)）礙曉50般圖表可42陣駁2011泡年一季度全戲國制糖行哭業(yè)目標(biāo)企業(yè)投市場指引（份分不同注冊馬類型）憂腎50繭圖表路43礎(chǔ)：扭2011扣年一季度累漆業(yè)風(fēng)險因素旦識別與預(yù)警蹤覆52愛圖表錄44想脊嘩核全國制糖行勝業(yè)盟風(fēng)險預(yù)測移吳54券圖表浪45噴惜2011廁年一季度全械國制糖行業(yè)則風(fēng)險分布圖飲胞54寧第一章駝2010年跑四季度柴中國最制糖炊行逐業(yè)外部環(huán)境洪分析樂一、狡經(jīng)濟(jì)周期對尚行業(yè)的影響海分析威2010年升全年，中國益實現(xiàn)國國內(nèi)吩生產(chǎn)總值蒸39798虧3億元，按洪可比價格計撇算，比上年脈增長10.繳3%，增速的比上年加快網(wǎng)1.1個百蛇分點。分季畝度看，一季愿度同比增長割11.9%鵲，二季度增歐長10.3宅%，三季度盞增長9.6攔%，四季度靠增長9.8殊%。貧全年社會消銷費品零售總符額1545糾54億元，括比上年增長揉18.4%挖；扣除價格煮因素，實際偷增長14.衛(wèi)8%圈；其中糧油溝食品與飲料阻煙酒的總消乏費量達(dá)73溜16億元，憐同比增長2盆4.5%。悉國內(nèi)食糖消對費情況與G賺DP增速的燙相關(guān)度在近美10年越來途越強(qiáng)。景在19栽9壇4-銅2000年根的膽6鼻年間GDP呈增速明顯放保緩的過程姨中，旋食糖銷量增怒長十分有限搬，而在20圣01誓-榆2007年漆GDP增速硬逐步提速的礦過程中，食樓糖銷量也在才加速增長久。受國際金念融危機(jī)影響形，我國僅經(jīng)濟(jì)增長放去緩，GDP攏增速下降，總食糖消費也州陷入低迷狀飼態(tài)。隊在經(jīng)濟(jì)偷形勢向好愛時，田我國食糖消螞費需求延續(xù)齒良好的態(tài)勢翁，預(yù)計曲2011年婚制糖行業(yè)掩高景氣疲態(tài)勢將得以只延續(xù)。敞二、財政政推策對行業(yè)的土影響分析培2010年喪12月的3日，中共擾中央政治局箏召開會議，耀指出要實施若積極的財政嘩政策和穩(wěn)健鵝的貨幣政策鴨；對此熊財政部財科意所所長賈康很表示，在抑燃制通脹的同左時，中國還芹面臨穩(wěn)定經(jīng)嶺濟(jì)增長和調(diào)持整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)替的任務(wù)，財進(jìn)政政策有必薯要在一定時述期內(nèi)保持適斯度的擴(kuò)張，甲加大結(jié)構(gòu)調(diào)草整力度，實浮現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平項穩(wěn)較快發(fā)展弄。單從上述政策棋動向來看，墳盡管國際上話有退出積極通財政的呼聲茫，但國內(nèi)短放期內(nèi)退出積紹極財政的可權(quán)能性不大。掙但種種跡象待表明，未來筆中國積極的企財政政策無年論是內(nèi)容與價基調(diào)都將存乏在較大的不源同，靈一是部分領(lǐng)輪域的減稅，書二是在多個駛重要領(lǐng)域增碧加支出，民夾生開支將占舒據(jù)更為重要榆的領(lǐng)域。昌而減稅這一晌政策方向，挑對食品消費凡類產(chǎn)業(yè)總體舅構(gòu)成利好；衡從發(fā)達(dá)國家葛的經(jīng)驗來看接，減稅政策晝能夠推動居饞民消費，拉礙動國內(nèi)需求唐增長，無疑按這對農(nóng)副食棋品加工產(chǎn)業(yè)絮來說是重大峰利好。但減掉稅的方式與盤內(nèi)容仍然存血在一定的變裹數(shù)，例如個炮人所得稅的途的減免盡管肢呼聲強(qiáng)烈，禮但實際政策涉動作的出臺春存在很大的晨不確定因素殲。因此，這愉一政策方向擋尚無明確預(yù)跳期，其實際紙效果尚需等暖待。例總體而言，天制糖業(yè)的增肝長由下游含棉糖食品消費宰增長拉動，站食品消費總墾體受益積極領(lǐng)財政政策咸。網(wǎng)2010年腿9欠-墊11杏月，國內(nèi)食題品制造、飲露料制造業(yè)分使別實現(xiàn)銷售策收入鐮3188.豬55楊億元、侵2398.眠77街億元幼，分別同比勝增長亭28.28敏%查與鋒22.允46搖%盼，其穩(wěn)定增驚長仍是制糖壘業(yè)景氣的基食礎(chǔ)。仁三語、裝貨幣政策對嗚行業(yè)的影響怕分析嘆（一）猛中央政治局略會議確立信易貸基調(diào)，貨圾幣政策將由貓寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)抱健含從后整體的貨幣蟻政策環(huán)境來御說，201權(quán)0年底以來熱，由于通脹既壓力日益加直大，適度收屬緊實施貨幣暗政策調(diào)整的合呼聲開始顯餡現(xiàn)。201妻0年12月疊3日，僻中共中央政居治局會議指妖出，要實施攔積極的財政除政策和穩(wěn)健暢的貨幣政策芳，膠這預(yù)示著國飛內(nèi)將從寬松乓的貨幣政策淋轉(zhuǎn)為穩(wěn)健的飯貨幣政策。蠟而實際上從蟲2010年狹四季度以來充，央行的種僑種措施已經(jīng)怨顯現(xiàn)了這一吵政策趨向。絡(luò)從2010逐年11月1萍6日以來，準(zhǔn)三個月間央想行已經(jīng)連續(xù)痛四次上調(diào)存必款準(zhǔn)備金率乏，來緩解市豎場流動性過摘剩壓力；除架此之外，自互2010年息10月19忽日央行20懶07年12汗月以來首次打加息后，央傷行又在政治刺局會議之后生的12月2記5日宣布再聲次加息0.娘25個百分范點。仁從整體的貨怒幣政策調(diào)整辨來看，政策熟密集的出臺哲，說明當(dāng)前蒙的流動性過宰剩所帶來的電通脹壓力，效以及引起的逢民生壓力已陸經(jīng)使得貨幣濤政策的收緊圈迫在眉睫。號理論上看，寫央行將在明準(zhǔn)年年底前進(jìn)散行4次加息等，每次0.吧25個百分惹點，即基準(zhǔn)情利率從2.傷5%上升至裕3.5%，幅而明年的申新增貸款將扮會在6.5貢萬億至7萬撥億元左右掩，數(shù)因為還有很岸多政府投資肆項目需要后驗續(xù)貸款。塵（二）銀監(jiān)杠會出臺利好寬涉農(nóng)信貸新誼規(guī)煮，農(nóng)產(chǎn)品流鏟通領(lǐng)域存發(fā)辦展機(jī)會殼從整體信貸掏環(huán)境來看，緩連續(xù)的加息贊，將使得信肉貸資金成本奏或?qū)⒂兴岽垢?，對農(nóng)產(chǎn)歇品加工業(yè)整樓體具有一定蛾的影響。但辰與此同時，禮銀監(jiān)會也出惰臺了利好涉助農(nóng)產(chǎn)業(yè)的金譽(yù)融新規(guī)。番2010年吹11月末，德銀監(jiān)會在其淺網(wǎng)站發(fā)布緊矛急通知，要塵求商業(yè)銀行螞把支持農(nóng)產(chǎn)示品生產(chǎn)、加職工和流通作吉為當(dāng)前信貸沃服務(wù)工作重禽點，按照市孕場化原則及旁時足額對農(nóng)果產(chǎn)品生產(chǎn)、扇加工和流通眠各環(huán)節(jié)提供秀資金支持。豬銀監(jiān)會特別墾強(qiáng)調(diào)犬把支持農(nóng)產(chǎn)撫品生產(chǎn)、加刊工、流通作炊為當(dāng)前涉農(nóng)語金融服務(wù)工黨作重點，有襲針對性地制躁定信貸計劃棍，加大涉農(nóng)謙貸款投放總澆量，著力滿晴足農(nóng)產(chǎn)品生辦產(chǎn)、加工、深流通各環(huán)節(jié)遙有效信貸需曾求。慨這種情況下早，銀行出臺頁對涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)朋的信貸緊急梁通知，是為堤了防止控制怎流動性過剩逼的措施對涉巖農(nóng)企業(yè)經(jīng)營嗎造成困境，腹從而使得國妙內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品圾供應(yīng)緊張局肥面進(jìn)一步擴(kuò)等大，這將與持國務(wù)院26邪條措施的實咱施目標(biāo)背道勇而馳。因此亭銀監(jiān)會特意售提到“堅決偉壓縮非農(nóng)貸沸款，增加支食持農(nóng)產(chǎn)品生醫(yī)產(chǎn)、加工和貍流通的信貸噸資金”?？偱矿w而言，這貴些措施對涉貍農(nóng)企業(yè)構(gòu)成炕實質(zhì)性的利賽好。鏟（三）戲制糖業(yè)受信私貸新政影響往較小肅糖業(yè)是典型白的季節(jié)性資楚金需求產(chǎn)業(yè)繭，甘蔗的收早購與儲備糖胸貸款是重要序的茶信貸需求。繞農(nóng)發(fā)行歷來即是涉農(nóng)貸款魂的重要參與筐者，對保障氣制糖業(yè)正常橡的產(chǎn)業(yè)秩序購起到了重要堤最用。而昆2009/作10榨季農(nóng)棗發(fā)行規(guī)共返放貸10億使支持地方食緩糖儲備矮，尤其是界云南、廣西鞠、內(nèi)蒙三個黃分行共支持鄰收儲糖30我多萬噸欠。除此之外榨，給截至10月咸末，伙農(nóng)行廣西分銀行社累計投放蔗籌糖貸款42抹億元妻，通過“公乓司＋基地＋叮農(nóng)戶”、“梯婦聯(lián)+農(nóng)戶蘋”、“共青小團(tuán)+農(nóng)戶”猶的模式，換累計握發(fā)放農(nóng)戶小鈔額貸款摟60億元。開從整體信貸晌環(huán)境來看，尖加息是一個厘信號，梨貨幣政策的員轉(zhuǎn)向趨勢已竹經(jīng)確立，蒸未來的信貸紛資金成本提紅高，但這對弊制糖行業(yè)影養(yǎng)響滴較小燦。槽制糖行業(yè)蛋整體上屬于王國家政策支五持的涉農(nóng)產(chǎn)竄業(yè)，因此受允到國家政策繁調(diào)控的可能幅性較小拜。傾經(jīng)初步測算唱，新榨季煩廣西制糖地企業(yè)貸款需續(xù)求量預(yù)計達(dá)鮮80多億元臺，稼其中叨兌付甘蔗款箏約60斑億元，在此線情況下，在囑2010/傳2011榨服季農(nóng)業(yè)銀行處廣西分殖行遇將律累計給予廣柏西蔗糖優(yōu)良則企業(yè)綜合授喪信80堡億元，以支欣持其企業(yè)運(yùn)糕行需求。拜四、引產(chǎn)業(yè)政策對策行業(yè)的影響哀分析增由于糖價處章于歷史高位獎，因此國家流對整個大的窄制糖產(chǎn)業(yè)產(chǎn)偏業(yè)政策主要禮集中在對上豬游原料種植搞的保障與為寬穩(wěn)定市場進(jìn)傷行的臨儲拍液賣上面。柴2010年迎12月，濟(jì)國家發(fā)改委森、農(nóng)業(yè)部、郵工業(yè)和信息是化部、商務(wù)葵部、國家工像商總局聯(lián)合星發(fā)布了《關(guān)足于做好20辣10/20照11榨季糖賄料收購和食甘糖產(chǎn)銷工作鋪的通知》隨，要求規(guī)范似糖料的收購宏，然進(jìn)一步完善嚇糖料收購價山格與食糖銷盲售價格聯(lián)動垂制度厲。賀而事實上早憐在2010揮年10月，辰廣西已經(jīng)律將2010莖/2011賭年榨季普通腰糖料蔗收購鴿首付價由上葵榨季的26謹(jǐn)0元/噸提評高到350餡元/噸剛；而在20窮10年12都月，廣西宣忙布斜提前聯(lián)動普帆通糖料蔗收壩購首付價格膛為410元盟/噸債，而笛具有較高推符廣（試種）喘價值的糖料斥蔗品種收購洲首付價格為似430元/卸噸；反廣西盟繼續(xù)摟調(diào)整蔗糖價呀格掛鉤聯(lián)動蒙水平，進(jìn)一最步向蔗農(nóng)傾糖斜。方而仔蔗糖價格聯(lián)賽動措施，除減了保護(hù)蔗農(nóng)觸利益，穩(wěn)定施甘蔗生產(chǎn)外萌；跳由于烈甘蔗收購價渠格的提高也甩使得蔗糖站生產(chǎn)遲成本視事實上的奮增加，潤糖價的支撐宮價格得以往如上平移，這房也進(jìn)一步降遠(yuǎn)低了的白糖始的下跌空間宋。毫四季度飯以來國家繼斑續(xù)進(jìn)行食糖位臨儲拍賣額，蝦國家分別在餃2010年累10鬼月河、11感月物與12月輩進(jìn)行了哀20110籮/2011烤榨季的三龍次儲糖拍賣件，路三次拍賣分譜別投放21土.68萬噸寧、20.3夸萬噸以及2膊0萬噸，成遲交價格基本棒與當(dāng)時的市提場價格相當(dāng)霉。漸從投放效果襯來看，除了殖11月進(jìn)行吸的第二次拍湯賣外，其他持兩次均沒有估的對市場價居格形成平抑物，而11月挖的白糖下跌丸也基本不是拔由于拋儲所羽造成的，在妥11月22思日拋儲之前診，市場已經(jīng)隱急劇下跌。捉從前期拋儲削效果來看，憂我國在20芽09/20訓(xùn)10榨季預(yù)傷計投放國儲赤糖總量為2掙00萬噸，紙同比增加6據(jù)0%，投放賀數(shù)量之大、把次數(shù)之多是以歷年少見。悉但國儲糖對驕走熱的食糖環(huán)價格糊“降溫”乏鉆力撕，2010屆年國儲糖競古賣平均價由慕2009年取12睛月底的腿4672郊元/噸漲至閱12縣月份的使6866蓄元/噸，上向漲牛了46.9稅%?？煊捎趪鴥κｍ椨嗟陌滋歉魩齑媪恳呀?jīng)誓降低不少化，侍除非大量進(jìn)灰口白糖，否憲則其在未來沃對白糖市場躺的調(diào)控能力占將變得更為晚有限。早圖表SEQ圖表\*ARABIC福1筋：耽2010/瓜2011榨膚季1-3批賀國儲糖競賣乒結(jié)果漂2010/壁11榨季標(biāo)投放時間訂投放數(shù)量秤競賣主體懷競賣底價柏成交均價泳第一批伶2010年饅10月22之日戒21680劉3噸謀食品加工企摔業(yè)珍4000元雞/噸主6680元凱/噸船第二批飽2010年末11月22消日白20295拴0噸惜食品加工企弦業(yè)歉4000元詢/噸改6295元鉆/噸砍第三批捧2010年絹12月22輔日隊20017眉1噸右食品加工企蓋業(yè)私4000元怖/噸遲6866元另/噸滑資料來源：摸銀聯(lián)信鄉(xiāng)整理講五刑、基于外部折環(huán)境的銀行氏風(fēng)險及機(jī)會深分析獲總體而言，潤全國制糖行促業(yè)的外部環(huán)脅境較好，蝕無論繞是廣西還是碎云南省境都對制糖業(yè)雨采取了藍(lán)較多真的扶持措施扇，憂從宏觀經(jīng)濟(jì)咳環(huán)境來說，不由于國內(nèi)消算費需求保持墾旺盛，貴盡管糖價維罵持高位，食根糖需求并未勞因此減少梨，這為制糖沙業(yè)監(jiān)維持布景氣提供了琴基礎(chǔ)。燈但是從四季駁度的政策趨需勢與動向來葛看，鑒于特通脹以及物固價上漲壓力煌，國家出臺浪一系列穩(wěn)定慈物價的措施藏，希望降低咳由此帶來的陪民生壓力腰。而貿(mào)白糖趟是饒下游膊眾多食品與救飲料的重要沙成本構(gòu)成，渾因此高糖價嬸將會一定程址度上推高終守端食品飲料有產(chǎn)品的價格膠，這顯然對鳥物價穩(wěn)定不教利。因此，聽除了一般性膠關(guān)于穩(wěn)定物別價的措施之阻外，晚各部委機(jī)構(gòu)傻都特意出臺帳措施要求通池過大力支持獵糖料種植、家增加供應(yīng)、遣打擊市場投躲機(jī)等來穩(wěn)定匹國內(nèi)的糖市笑場，因此不譽(yù)排除后期多懂部委再次出僚臺更為強(qiáng)力鵲措施的可能米性菜，例如強(qiáng)制網(wǎng)性的行政干碼預(yù)措施。這慰在一定程度冊上，能夠起芳到穩(wěn)定市場住秩序的作用寨，但也有可偏能會影響加使工企業(yè)的經(jīng)什營效益。賺六怒、行業(yè)外部文環(huán)境綜合評戰(zhàn)價志我們按照銀批聯(lián)信的行業(yè)巖外部環(huán)境風(fēng)娛險評價模型椒，分別從經(jīng)團(tuán)濟(jì)周期、財撤政政策、貨軍幣政策、產(chǎn)淹業(yè)政策四個且維度，對當(dāng)2010年謊四季度旋全國悉制糖姥行業(yè)的外部套環(huán)境風(fēng)險進(jìn)皆行評叢價枕，結(jié)論如下屬：友圖表SEQ圖表\*ARABIC蜂2拒：摸2010年缸四季度拌中國齒制糖蹄行業(yè)外部環(huán)果境風(fēng)險評擔(dān)價森序號征評價內(nèi)容挎行業(yè)表現(xiàn)琴1嚴(yán)經(jīng)濟(jì)周期對哲行業(yè)的影響掘2010年宋國經(jīng)濟(jì)梯繼續(xù)保持平吵穩(wěn)發(fā)展觀，李社會消費品潔保持快速增貴長，喇1-胸11河月份，顯15455毛4億元，比覺上年增長1忙8.4躺為實現(xiàn)丸全年預(yù)期目扁標(biāo)奠定了良酷好基礎(chǔ)主，盲預(yù)計201櫻1年制糖行貌業(yè)高景氣態(tài)傅勢將得以延丙續(xù)。殘2綠財政政策對蠶行業(yè)的影響真2010年朱12月3日廉，中共中央租政治局召開孝會議，指出睡要實施積極愁的財政政策聯(lián)；但種種跡乏象表明，未口來中國積極續(xù)的財政政策熱無論是內(nèi)容忌與基調(diào)都將怨存在較大的例不同，一是輩部分領(lǐng)域的賴減稅，二是軍在多個重要各領(lǐng)域增加支寬出，民生開澇支將占據(jù)更擊為重要的領(lǐng)犧域。派而減稅這一膏政策方向，伴對食品消費脊類產(chǎn)業(yè)總體動構(gòu)成利好.臘但這一政策支方向尚無明臥確預(yù)期，其極實際效果尚篇需等待。竹3趟貨幣政策對辣行業(yè)的影響異從整體信貸盼環(huán)境來看，瞞加息是一個多信號，貨幣悶政策的轉(zhuǎn)向秀趨勢已經(jīng)確筆立，未來的鉛信貸資金成隔本提高，但釣這對制糖行逆業(yè)影響較小紋。她4泄產(chǎn)業(yè)政策對需行業(yè)的影響荷2010年掏12月，國揮家發(fā)改委、杠農(nóng)業(yè)部、工防業(yè)和信息化射部、商務(wù)部糞、國家工商雷總局聯(lián)合發(fā)療布了《關(guān)于廈做好201譯0/201塑1榨季糖料庫收購和食糖寸產(chǎn)銷工作的侍通知》，要敘求規(guī)范糖料暢的收購，進(jìn)砍一步完善糖主料收購價格左與食糖銷售賊價格聯(lián)動制仇度稈；員廣西在12鹿月也將甘蔗劇收購價格提仆高到了41血0元/噸，渣除了保護(hù)蔗降農(nóng)利益外，職糖價的支撐咬價格得以往棟上平移，這霧也進(jìn)一步降瞞低了的白糖男的下跌空間箏。艘四季度以來吊國家繼續(xù)進(jìn)溪行食糖臨儲州拍賣，國家繞分別在20辱10年10橫月、11月跨與12月進(jìn)綱行了201氏10/20柄11榨季的務(wù)三次儲糖拍圾賣，成交價礙格基本與當(dāng)截時的市場價鏈格相當(dāng)。由中于國儲剩余親的白糖庫存凳量已經(jīng)降低盞不少，除非排大量進(jìn)口白測糖，否則其市在未來對白躬糖市場的調(diào)厘控能力將變界得更為有限汪。哪資料來源：宋銀聯(lián)信塵第郵二隆章寺2010年詞四季度介中國攝制糖名行央業(yè)摟經(jīng)營情況貓分析獅一、迷2010年攪四季度羨中國視制糖透行奧業(yè)整體經(jīng)營獄情況分析范（一）行業(yè)愉規(guī)模討分析胸國家統(tǒng)計局裹數(shù)據(jù)顯示，薪截至樓2010年襯11月門末，全國制較糖行業(yè)規(guī)模填以上企業(yè)數(shù)欲量達(dá)到31墓6家，貿(mào)與上季度相輔同。本季度汁行業(yè)的資產(chǎn)貞與負(fù)債具有清小幅度的增凱長，行業(yè)的看總體規(guī)模在圓不斷增強(qiáng)。持圖表SEQ圖表\*ARABIC元3本：崖2004-澆2010年磚11月擾中國可制糖面行業(yè)斥規(guī)模增長情末況瘡單位：千元虎、%林時間視企業(yè)數(shù)量眨從業(yè)人數(shù)待資產(chǎn)總計喝負(fù)債合計授數(shù)量歪環(huán)比拐人數(shù)轎環(huán)比病資產(chǎn)總計竄環(huán)比利負(fù)債合計顛環(huán)比幫2004年著1-12月杯327佩-7.1激16219位2工-10.9知3聞48631啦414清9.19夾31923閉620智3.3梅2005年胳1-12月榨306狀-6.42霉15089得2撈-6.97吸47339頃964省-2.66李28621衛(wèi)299巷-10.3吉4煉2006年祖1-12月歪285筆-6.86松14485賞7江-4我56599餃822米19.56酷34284蜻732朝19.79頌2007年篇1-11月數(shù)294貓3.16宰14475頂1暗1.92艦66817焰651絹25.22絲40967鳴889改29.46刺2008年炎1-11月泛301概2.38尤14050固1蒸-2.94枯73788榜610莊10.43芒48441予556服18.24射2009年喝1-11月孕313城3.99果14035毫0賠-0.11圓83456負(fù)434偷13.1粗53616崗509夢10.68呀2010年鹽1-2月傾309弊-1.28主16434魂2貸17.09遮92194選060屢10.47魚63046花195猴17.59心2010年醬1-5月榆309逃0灣14608巷7腐-11.1恩1崗95594獻(xiàn)997符3.69縮64788并424上2.76朽2010年武1-8月跌316倦1.61擴(kuò)13694中4朗-6.26筆88903柏136君-7攔56644洽007胳-12.5靠7碌2010年煎1-11月葬316像0嫌14052丹1威2.61綱93499淡664冬5.17誠59216岔467死4.54郊數(shù)據(jù)來源：羞國家統(tǒng)計局米銀聯(lián)信剩（二）行業(yè)顧經(jīng)營效益分殺析溜2010年況1-11月活，制糖行業(yè)碌實現(xiàn)淘銷售收化663.6錯3頓億元，同比喘增長膛27.于57暈%；聲同期，完成悔利潤總額房78.65肥億元，同比呀大幅增長誕237.5那6灘%記。雞其中賠四季度最（堆9孝-陶11雹月），全國腳制糖完成銷舒售收入價174.7肝3吩億元，同比笑增長蕉27.82誰%；同期，壽實現(xiàn)利潤總盆13.07石億元，絹較去年同期切增長練2.98%撫。篇從行業(yè)的季者度走勢來看灘，2010犯年四季度經(jīng)哈營效益有所緣下滑，主要燒是利潤增速厲有所減緩。朵造成這一情丟況的原因，摟2009年離四季度行業(yè)檢的利潤大幅惕度提升，造藏成同比基礎(chǔ)島較高之外；臂主要原因在撫于國內(nèi)新糖錯上市以及國旬家對物價的獸調(diào)控措施起份到了一定的盼效果，白糖漠價格在11纏月經(jīng)歷了跳現(xiàn)水行情；盡餓管從12月炮開始，白糖漠價格再次上尖行，但這一疾情況對9-屠11月制糖脊業(yè)的經(jīng)營效引益已經(jīng)造成節(jié)了一定的影訊響。裝值得注意的燕是，盡管四炭季度行業(yè)的壁利潤增速減嚼緩，但并不巖意味著行業(yè)押高景氣度的圾終結(jié)瓦。如我們在筑三季度報所橋預(yù)計的，1幅1月份糖價今這次跳水只裹是新糖上市躍的一次短暫告回調(diào)，而這蠟之后糖價仍帳將回復(fù)到高霉位，事實上筍截止到20叨10年12丹月末，國內(nèi)姜白糖期貨價撈格已經(jīng)再次惕接近700春0元/噸的俱高點。競圖表SEQ圖表\*ARABIC臣4竟：老2008-奸2010年回11月爆中國稍制糖渣行業(yè)各季度椅銷售收入走罩勢剪單位：而億源元塊、耍%源數(shù)據(jù)來源：緣國家統(tǒng)計局脹銀聯(lián)信每圖表SEQ圖表\*ARABIC旁5階：雹2008-灶2010年煌11月倉中國制糖恩行業(yè)各季度此利潤總額砌走勢扭單位：姥億只元趁、封%寺數(shù)據(jù)來源：渣國家統(tǒng)計局馳銀聯(lián)信譜二、屑2010年紗四季度短中國胖制糖匯行業(yè)管產(chǎn)銷赴情況分析候（燈一塊）智榨季頃產(chǎn)量分析影截至201佩0年12月啟末，英從2010暴年10月開噴始的201蠅0/201慧1榨季倦全國已累計局產(chǎn)糖294營.22萬噸三（上制糖期嘉同期產(chǎn)糖3綁09.38羅萬噸），其君中，產(chǎn)甘蔗酬糖231.架99萬噸（飄上制糖期同耳期產(chǎn)甘蔗糖送256.8端5萬噸）；庸產(chǎn)甜菜糖6狀2.23萬掠噸（上制糖盆期同期產(chǎn)甜桃菜糖52.在53萬噸）特。蒼其中，外廣西全區(qū)累膨計入榨甘蔗打1763.配2萬噸，同磨比上榨季減忠少141.懶4萬噸；產(chǎn)賢混合糖20除1萬噸，同雁比減少29遠(yuǎn).5萬噸；讀云南省共入蠢榨甘蔗74辭.57萬噸剃，產(chǎn)糖8.短04萬噸，珍出糖率10受.78%納；凡廣東共產(chǎn)糖凳19.13醋萬噸，庫存剛9.34萬喝噸，產(chǎn)銷率模51%州；犯海南省累計貌入榨蔗19恒.23萬噸分，產(chǎn)糖1.侮90漿萬噸，童截至12月座31日海南柏省已有16嘴家糖廠開榨允，僅有一家熄尚未開榨。工截止到20畜10年12老月末，全國尤重點制糖企春業(yè)（集團(tuán)）買累計加工糖替料2077研.37萬噸概、累計產(chǎn)糖隊量為229象.58萬噸覽。俘（捉二正）產(chǎn)品悶銷量服分析辱截至201差0年12月派末，本制糖策期全國累計丘銷售食糖1河69.04窮萬噸（上制爽糖期同期銷艘售食糖17晝9.86萬吐噸），累計叨銷糖率57高.45%（絞上制糖期同堵期58.1款4%），其妻中，銷售甘埋蔗糖141拘.87萬噸獲（上制糖期覺同期162笨.62萬噸擺），銷糖率旨61.15庸%（上制糖幸期同期63壽.31%）望，銷售甜菜撒糖27.1米7萬噸（上科制糖期同期患17.24孤萬噸），銷伙糖率43.病66%（上損制糖期同期括32.82吼%）。疾其中截止到裳2010年勵12月末，蛛廣西墊累計銷糖1足28萬噸，投同比減少2騾0.25萬珠噸；產(chǎn)銷率枕63.68首%，同比下軋降0.65醬個百分點；驗云南謹(jǐn)銷糖3.4魄5萬噸，產(chǎn)串銷率42.罰92%，工添業(yè)庫存4.陵59萬噸吊；削廣東已銷糖朋9.79萬雀噸，庫存9蘆.34萬噸耐，產(chǎn)銷率5奧1%狀；和海南省已銷到售35噸，忌產(chǎn)銷率0.努18%。影2010/牢11年制糖炒期截至20陶10年12爽月末，重點腐制糖企業(yè)（茄集團(tuán)）累計壩銷售食糖1趣23.88古萬噸，累計羽銷糖率53餐.96%（床上年同期為楊65.34揚(yáng)%茂）。餅圖表SEQ圖表\*ARABIC臟6搞：截至靜12任月末全國食乓糖產(chǎn)銷進(jìn)度鍋表單位：萬噸續(xù)省區(qū)累預(yù)計產(chǎn)糖量竟截至201滾0年12月警底累計嫌備注甩產(chǎn)糖量問銷糖量嶺銷糖率而全國扭1200返294.2論2奏169.0價4赴57.45泰全國甘蔗糖薯1100暗231.9掃9見141.8醒7警61.15映廣東童105百19.13午9.79冠51.18焦已開榨28匪家聾湛江虎95值15.28瞧8.22粱53.80倦已開榨20惜家底廣西踐760視201概128按63.68洞已全部開榨癢云南姥200梳8.04棍3.45淘42.91阻已開榨21支家混海南芝24吐2.28憲0.068偽2.98盒已全部開榨笨福建庭4布0.03喚0雹0.00陡已開榨1家秘四川襖3經(jīng)0.04鑒0.005哲0.13療已開榨2家體湖南培1.5懲0.91合0.46旨50.55懸已全部開榨送南方其他產(chǎn)凡糖省區(qū)盾2.5伸0.56弊0.1壓17.86軟已全部開榨宏全國甜菜糖跡100位62.23石27.17捏43.66麥黑龍江滅25釋14.18劉5.1止35.97擁已有2家收半榨那新疆退52奉35.92湖16.61螺46.24排已有6家收即榨考內(nèi)蒙古很15鈔7.25或3哪41.38挽已全部開榨瞞河北持4.3洪2.75病1.38抗50.18藥已全部開榨蜜北方其他產(chǎn)慮糖省區(qū)告3.7挨2.13瓦1.08齒50.70盼已全部開榨孤資料來源：棍中國糖業(yè)協(xié)僵會銀聯(lián)葡信捉（三）食糖心進(jìn)出口概況胖截至201誘0年11月傲末，全國累湖計進(jìn)口食糖牽164.1面1萬噸，駕同比增長5叉7%。疾其中，一般完貿(mào)易153鼻.37萬噸宣，來料加工騰0.86萬離噸，進(jìn)料加顧工9.23剪萬噸，保稅繡區(qū)倉儲轉(zhuǎn)口湊貨物0.5灣5萬噸，其彩他0.1迎萬噸弄。塞一方面，由孫于國外的食侄糖價格仍然么高于國內(nèi)，聯(lián)另一方面，宅中國的食糖青進(jìn)口存在配藥額限制，因犧此國際食糖盛市場對國內(nèi)棋市場的實際么影響占相對競有限。鴨三、挖2010年渠四季度根中國竄制糖極產(chǎn)品價格走戰(zhàn)勢分析米2010年擱四季度醋，國內(nèi)的食擴(kuò)糖價格龍經(jīng)歷了跳水貫行情錦。典從月度走勢釋來看，鞋9月份鄭州叫白糖期貨的騰價格延續(xù)了方較強(qiáng)的價格熔走勢，從9圣月初的54丹00元/噸蕩左右，一路朋上漲到9月惑底的570舍0元/噸左棄右，9月份機(jī)，鄭糖價格愁上漲了約3解00元/噸抵。遇10月份是略鄭糖價格最變?yōu)榀偪竦囊诲亗€月，糖價削不僅突破了雄6000元落/噸的整數(shù)申關(guān)口，更是母在10月底箏創(chuàng)下了73白50元/噸鋸的歷史天價騰，識單月白糖的覆價格漲幅接腸近30%憤。與之相對梁應(yīng)的是，國涌際白糖期貨漫價格在10剖月份同樣漲績幅驚人，從手月初的23裙.5美分/并磅，上漲到瞞月末的29丹.1美分/河磅，10月?lián)P份漲幅達(dá)2慌4.35%罵。源11月份時森白糖價格經(jīng)務(wù)歷跳水的一牧個月，一方飽面由于國內(nèi)餅新塘上市，漁另一方面在支國家出臺多賣項穩(wěn)定物價封措施之后，撕前期過高的疑漲幅得以回裕調(diào)。鄭糖價榴格由月初的孔7300元旗/噸下降到削月末的62堪00元/噸吧，單月跌幅罰達(dá)15%。柜但相對于期白貨價格，1哄1月現(xiàn)貨價浩格相對跌幅漆較小，柳州稿白糖現(xiàn)貨價故格由月初的軋7400元技/噸，最低滾下降至67言00元/噸腿，但在月末探已經(jīng)回復(fù)到乒6900元僵/噸?？梢娙?，國內(nèi)的糖革價這一回調(diào)的符合咬新塘上市回作調(diào)這一市場途規(guī)律，但是反國內(nèi)的糖價偷并不具備大襪幅下跌的空希間，糖價維漏持高位這一引趨勢難以改雁變。造圖表SEQ圖表\*ARABIC啄7半：劑國內(nèi)白糖期近貨價格走勢姑資料來源：千wind智銀聯(lián)信尸圖表SEQ圖表\*ARABIC貢8鏈：保國內(nèi)白糖現(xiàn)紋貨價格走勢按資料來源：真wind憂銀聯(lián)信信四、就2010年速四季度幻中國亡制糖辮行業(yè)財務(wù)分栽析鹽（一）行業(yè)階償債能力分白析夕2010年數(shù)四季度，全毒國制糖行業(yè)婆資產(chǎn)負(fù)債率歷相比上年同欄期和上季度朗末均下降，刮償債壓力下饒降，但從整睡體上看，資棕產(chǎn)負(fù)債率高陣于2004掠-2009省年平均水平變。1-11佩月，全國制豬糖行業(yè)資產(chǎn)瞎負(fù)債率為6姿3.33%愧，同比下降諒0.91個徑百分點，比槐上季度末下呢降0.38蛇個百分點；翁同時，債務(wù)諷股權(quán)倍數(shù)同稱比下降6.士95個百分匆點，環(huán)比下枝降2.86腔個百分點。源同期，全國扒制糖行業(yè)利償息保障倍數(shù)貌比上年同期妨提高，且具哥有一定的利積息償付能力辭。1-11綱月，利息保若障倍數(shù)為4陵.3倍，比擦上年同期提仁高1.75脈倍。俯總體而言，讓制糖行業(yè)長茶期償債風(fēng)險藍(lán)處于高位，禮但具有一定秒的利息償付歲能力。稿圖表SEQ圖表\*ARABIC眠9毫：蔬2004-逢2010年檔11月磚中國毛制糖偵行業(yè)償債能狠力指標(biāo)情況物單位：顏倍、蜘%楚報告期朗資產(chǎn)負(fù)債率棟債務(wù)股權(quán)倍儉數(shù)涉利息保障倍葉數(shù)敏2004年屢65.64傳191.0磨7救-萍2005年獎60.46黎152.9否-久2006年謠60.57亦153.6鑄4葡-倚2007年倆1-11月超61.31米158.4客8蹤-須2008年恥1-11月舍65.65燕191.1慢1這1.74餅2009年罵1-11月珍64.24健179.6刃8公2.55據(jù)2010年沾1-11月越63.33贈172.7猛3冶4.3濟(jì)數(shù)據(jù)來源：跌國家統(tǒng)計局延銀聯(lián)信打（二）行業(yè)盲盈利能力分冶析齒2010年著四季度，全爽國制糖行業(yè)慣盈利能力與丈上年同期相奇比顯著提高穗，但從季度罪環(huán)比變化來瘦看，卻有所絹下降，總體婆上，盈利能扶力呈現(xiàn)一定趟的波動性。襪1-11月躁，全國制糖狐行業(yè)銷售毛殖利率為21藏.83%，像比上年同期弊提高6.3毅2個百分點饒，大幅增長覽40.76擠%，但與上年季度相比，塘毛利率下降腥2.09個外百分點，降勤幅8.74勉%。達(dá)圖表SEQ圖表\*ARABIC綱10妄：咬2004-憐2010年維11月慮中國腫制糖樹行業(yè)猴盈利能力指踩標(biāo)單位：%溫報告期慧銷售毛利率睜銷售利潤率重資產(chǎn)報酬率固2004年裹20.92泳8.99摟5.72攜2005年埋21.52贈10.39園7.77糧2006年影23.81猶13.17老11.01擾2007年龍1-11月面19.52氣9.84汗6.62壞2008年房1-11月干12.05養(yǎng)2.35投1.68晶2009年肥1-11月廢15.51看4.48丸2.79剖2010年搭1-11月貼21.83唱11.85來8.41繼數(shù)據(jù)來源：款國家統(tǒng)計局幫仰銀聯(lián)信慶（三）行業(yè)漫營運(yùn)能力分厲析甩2010年久四季度（1仰-11月）貓，全國制糖婆行業(yè)總資產(chǎn)鬧周轉(zhuǎn)天數(shù)為肆461.6神9天，比上司年同期減少衡79.73撿天，比上季股度末增加1浙7.19天丙，總資產(chǎn)周配轉(zhuǎn)率季度同有比提高，季仰度環(huán)比下降邀。畜同期全國制檔糖行業(yè)流動禍資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天刪數(shù)與總資產(chǎn)織周轉(zhuǎn)天數(shù)呈周同方向變動纏。1-11取月，全國制熄糖行業(yè)流動阿資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天棉數(shù)239.夫63天，比魔上年同期減智少24.0窯8天，比上牧季度末增加扮1.12天挽。其中，產(chǎn)偏成品周轉(zhuǎn)天都數(shù)為65.正96天，比狂上年同期減紗少10.2發(fā)8天，比上修季度末減少餃10.14造天；應(yīng)收賬滔款周轉(zhuǎn)天數(shù)斑為29.3問2天，比上桂年同期減少翁4.57天許，比上季度黨末減少1.姓7天。喝總體來看，槐2010年業(yè)四季度全國愚制糖行業(yè)整什體營運(yùn)能力肌比上年同期魯提高，比上橫季度末下降莫，需關(guān)注營軟運(yùn)能力季度霜環(huán)比下降的喪趨勢。企圖表SEQ圖表\*ARABIC曉11俱：棗2004-競2010年縮11月先中國五制糖裝行業(yè)營運(yùn)能棕力指標(biāo)卵情況單位：次財報告期只總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)曲次數(shù)炮流動資產(chǎn)周革轉(zhuǎn)收次數(shù)孤產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)纏次數(shù)論應(yīng)收賬款周恨轉(zhuǎn)執(zhí)次數(shù)袖2004年判557.4期8姨204.4秩4返74.66歉32句2005年麻512.8房8慰208.6常7邪76.84穿27.27秩2006年敗421.1佩5違183.3驕8哨67.9瀉24.04切2007年呀1-11月糠476.7霧9尸227.7巧9胖70.94繁24.38際2008年鞭1-11月英473.7威8得237.0匆2王66.36召33.75相2009年跪1-11月野541.4儉3周263.7窮76.23逃33.89召2010年屋1-11月辟461.6口9番239.6模3允65.96斬29.32貫數(shù)據(jù)來源：圍國家統(tǒng)計局庫裙銀聯(lián)信號（四）行業(yè)坑發(fā)展能力分覆析抬2010年床四季度，全幟國制糖行業(yè)號成長能力扭客轉(zhuǎn)了上年同容期下降的趨追勢，且與上裳季度相比持慧續(xù)提升。1揚(yáng)-11月，提全國制糖行真業(yè)銷售收入穿同比增長2坐7.57%耀，相比上年供同期提高2速8.73個腳百分點，同愛時相比上季欲度提高0.咐09個百分聲點。桑另外，資本乓累積率是衡海量行業(yè)未來否發(fā)展?jié)摿Φ陌椭匾笜?biāo)之料一，201軋0年1-1盾1月，資本摸累積率為1雅4.89%儲，比上年同交期下降2.周84個百分眼點，比上季遲度下降1.敘85個百分傅點，表明該蓋行業(yè)發(fā)展?jié)撍嚵φw處于盯下降的趨勢奶。碧圖表SEQ圖表\*ARABIC腥12桂：聯(lián)2004-顆2010年聲11月冒中國緣制糖嬸行業(yè)發(fā)展能鳥力指標(biāo)單位：%若報告期銀銷售收入同配比增長率添利潤總額同詢比增長率學(xué)資本累計率息2004年鉤11.73妹700.7吧1必22.52孤2005年艱14.34呈32.2病12.04幣2006年循33.78逐69.51低19.21半2007年鋼1-11月唱11.64鄉(xiāng)-17.9煎6震19.04坦2008年送1-11月跪17.12必-72.0孔5逐-1.94疑2009年行1-11月題-1.16再88.46添17.73忌2010年乳1-11月畝27.57財237.5戚6潮14.89哪數(shù)據(jù)來源：郵國家統(tǒng)計局糧賠勤銀聯(lián)信梅五、碑行業(yè)關(guān)鍵影煮響因素分析蹈及運(yùn)行周期哨判斷老從2010美年10月開桐始，新的榨原季已經(jīng)開始近。我們在上名季度的季報嘩中預(yù)測，僅廣以四季度食酒糖價格的走吉勢來看，由唱于11月中謝旬新糖大量峽上市前，價已格將震蕩上妹行；襯11月仔新糖大量上林市后，糖價蕉將有所回落炒；但此后糖先價會進(jìn)一步駱攀升。因四季度國內(nèi)巧白糖價格的泄走勢證實了蠶我們的預(yù)計輪，11月白待糖價格的跳在水，盡管一邁定程度上影滔響了行業(yè)四暢季度的利潤撒增幅，但是發(fā)行業(yè)的價格歪走勢并未因廚此改變。殃從影響新榨丙季白糖市場爪關(guān)鍵因素來礎(chǔ)看，國內(nèi)白禿糖價格維持踩高位的可能瞧性極大，難稿以具備較大岔的下行空間保。很從白糖的供汽需來看，盡到管由于上一笑榨季國內(nèi)白栗糖的高價，夫吸引了部分鏟農(nóng)民擴(kuò)種甘陳蔗或者甜菜等等糖料作物紅，使得國內(nèi)他總的糖料種怒植面積較上色季度擴(kuò)大了目10%-2柿0%左右；地但是從近年條來實際糖產(chǎn)地來看，種植扒面積的擴(kuò)大渾的并不等于悔糖產(chǎn)的增加嗽。多發(fā)的自迫然災(zāi)害以及怖異常的自然薄氣候游，價將一方面將匠導(dǎo)致糖料面頃積低于辮預(yù)計有，另一方面流使得垮實際的糖產(chǎn)創(chuàng)低于預(yù)期。忘從目前各方次的分析及實假際情況來看姐，新榨季糖土產(chǎn)約在12楊00萬噸左里右，同比增掉產(chǎn)12%。錄而從白糖的斤消費需求角色度出發(fā)，多膊年以來國內(nèi)絞的白糖需求辭增長穩(wěn)定，顫考慮到我國歡經(jīng)濟(jì)形勢向您好的刺激及桌消費升級帶丟動，預(yù)計遣2010/全2011晚年度我國白專糖需求量將卻較上一年度職增長約5%鐮，至顧1300-怨1350雨萬噸嚼，輝那么新年度截我國白糖將扭有快100-1娘50萬噸的宋供需缺口。威從市場供需嶄調(diào)控來看，擺由于國儲在小2010年冷消耗了大量根的食糖儲備彎，剩余的儲務(wù)備已經(jīng)不多稿，因此其對容市場的調(diào)控商能力下降；研另一方面，范由于國際糖呢價也斷創(chuàng)新溪高，其余國散內(nèi)糖價的差獻(xiàn)價越來越小垂，與此同時誠由于存在進(jìn)仙口配額，因刊此實際上進(jìn)國口白糖對國足內(nèi)糖價影響劃相對有限。返從生產(chǎn)成本歡來看，由于逝廣西等加大惜了甘蔗的價章格聯(lián)動，甘啟蔗收購價格脖提高，白糖輩成本增加，識這也實際上改提升了白糖蠶的價格支撐寄空間。新因此，綜上濟(jì)所述，銀聯(lián)灶信認(rèn)為銀聯(lián)宗信綢判斷逗2010/怕2011厚年度，在蜻繼續(xù)存在一英定牽供需缺口兵的基本面下皂，糖價敞將繼續(xù)維持贊高價位魚，盡管或?qū)页霈F(xiàn)一定震浪蕩，但其下銳跌空間非常監(jiān)有限，制糖膊業(yè)仍將高景否氣度。桐圖表艙15賄：勿中國本制糖行業(yè)各可季度影響因圣素及經(jīng)營情差況總結(jié)與預(yù)縱測床2009年吵四季度碰2010年辛一、二季度驅(qū)2010年北三季度德2010年昨四季度擁2011年叫一季度捆關(guān)鍵影響因繞素倍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)曠期、萍供需缺口殘下游需求拉萍動印收儲與拋儲赤政策淡氣候因素駕拋儲政策渴進(jìn)口糖的數(shù)尖量重甘蔗種植面蜜積變化昨新糖上市韻穩(wěn)定物價的民措施悄氣候因素庭進(jìn)口配額青發(fā)展絞階段求較快增長而高景氣威高景氣倚高景氣望高景氣叨經(jīng)營革情況用利潤增長接鄭近前期平均及水平無維持高位肝維持高位易利潤增長小賊幅下降累維持高位盤資料府來源活：鼠銀聯(lián)信傷六徒、基于行業(yè)葡經(jīng)營的銀行歌風(fēng)險及機(jī)會爺分析倒總體來看，碼2010貓/2011遭榨季年優(yōu)制糖行業(yè)仍藏將維持較高吃的景氣度錯，身供需缺口雷的存在僻以及游政府的調(diào)控紗將是決定行鑰業(yè)調(diào)景氣度廊的主要因素砍。彩行業(yè)的經(jīng)營棕風(fēng)險性因素戲在于通脹背讓景下國家對應(yīng)物價的調(diào)控走態(tài)度與措施番，白糖的下卻游是食品飲喂料，上游的懲白糖價格也我會傳遞至下邪游，而食品毯飲料一方面便是CPI的災(zāi)重壓組成部奸分，另一方精面也將帶來裹較大的民生季壓力。因此描從一角度來會看，政府有季較大的意愿臥控制住糖價揉的漲幅，以桃穩(wěn)定物價的菊水平龍。譽(yù)由于上一榨粥季，政府已構(gòu)經(jīng)拋出了較貪多的白糖臨劈儲平抑市場諒，剩下的庫區(qū)存已經(jīng)不多謹(jǐn)，政府只能漫通過進(jìn)口白鍋糖來增加市信場供應(yīng)；盡凱管國內(nèi)進(jìn)口圾白糖存在一肢定的配額，升但是一旦國叨家下決心干謝預(yù)市場，不眉排除國家大彼量進(jìn)口白糖袖干預(yù)市場的笑可能，這也脫是市場的一監(jiān)大風(fēng)險因素貴。晶七母、膜行業(yè)經(jīng)營水犯平綜合評價答我們按照銀濁聯(lián)信的行業(yè)且經(jīng)營風(fēng)險評僑價模型言，尸分別從悉行業(yè)玻景氣周期梯、市場供需零、償債能力包、盈利能力船、營運(yùn)能力消、發(fā)展能力斷六街個維度肝，責(zé)對競2010年由四季度萌中國畜制糖嬌行業(yè)的經(jīng)營捆風(fēng)險進(jìn)行界評價治，墓結(jié)論如下：陶圖表SEQ圖表\*ARABIC戴13謎：低2010年竟四季度跡中國腔糖慘行業(yè)經(jīng)營風(fēng)邪險評刺價勉序號欠評價內(nèi)容萌行業(yè)表現(xiàn)游1哭行業(yè)景氣周予期瞞綜上所述，軋銀聯(lián)信認(rèn)為延銀聯(lián)信判斷民2010/述2011年躁度，在繼續(xù)千存在一定供頑需缺口的基妨本面下，糖荷價將繼續(xù)維陣持高價位，晃盡管或?qū)⒊鍪宫F(xiàn)一定震蕩喪，但其下跌拾空間非常有穴限，制糖業(yè)恨仍將高景氣食度。徑2趁市場供需御從目前各方筒的分析及實登際情況來看甜，新榨季糖放產(chǎn)約在12負(fù)00萬噸左昆右，同比增轎產(chǎn)12%臉；而預(yù)計稻2010/釘2011年掉度我國白糖糊需求量將較屢上一年度增暈長約5%，搭至1300列-1350柜萬噸，那么耗新年度我國扛白糖將有1林00-15態(tài)0萬噸的供兄需缺口。確3枯償債能力下2010年罪四季度，全鞠國制糖行業(yè)約資產(chǎn)負(fù)債率傷相比上年同跡期和上季度良末均下降，標(biāo)償債壓力下章降，但從整蹄體上看，資非產(chǎn)負(fù)債率高監(jiān)于2004叉-2009鉛年平均水平你。見同期，全國窯制糖行業(yè)利稠息保障倍數(shù)杰比上年同期康提高，且具頓有一定的利渴息償付能力束。美總體而言，肚全國制糖行酷業(yè)長期償債袍風(fēng)險處于高嬌位，但具有溜一定的利息賠償付能力，哀短期內(nèi)償債造風(fēng)險較小。祖4朗盈利能力委2010年周四季度，全蠶國制糖行業(yè)赴盈利能力與稻上年同期相花比顯著提高杠，但從季度齡環(huán)比變化來吧看，卻有所殺下降，總體母上，盈利能腳力呈現(xiàn)一定張的波動性。良5店營運(yùn)能力殖總體來看，決2010年右四季度全國神制糖行業(yè)整叮體營運(yùn)能力沿比捏上年同期提胞高，比上季捏度末下降，巷需關(guān)注營運(yùn)另能力季度環(huán)孝比下降的趨義勢虹。僑6男發(fā)展能力持2010年烏四季度，全塞國制糖行業(yè)興成長能力扭件轉(zhuǎn)了上年同鉆期下降的趨駐勢，且與上亞季度相比持反續(xù)提升。1較-11月，賞全國制糖行燙業(yè)銷售收入讓同比增長2樓7.57%廁，相比上年袍同期提高2幼8.73個凍百分點，同挨時相比上季拍度提高0.悅09個百分準(zhǔn)點。筑資料來源：給銀聯(lián)信館第蘆三緩章隆栗2010年社四季度盒中國剩制糖偷行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈撈分析岡一、液制糖秘行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈霧目前我國制曠糖糾業(yè)原材料主殖要萬是甘蔗和甜美菜。甘蔗糖特主產(chǎn)區(qū)主要校集中在南方掉的廣西、云拖南、廣東湛惠江等地，甜辯菜糖主產(chǎn)區(qū)完主要集中在蔽北方的新疆敏、黑龍江、樸內(nèi)蒙古等地計。我國食糖恰的生產(chǎn)銷售欠年度從每年誰的10月到霜翌年的9月怠，甘蔗糖榨洞季從每年的喊11月開始焦，次年的4蘋月結(jié)束，甜眉菜糖榨季從際每年的10粗月開始到次片年的2月結(jié)盲束。在我國牛食糖主產(chǎn)區(qū)桂中，海南和葵廣東湛江開飾榨較早，云選南開榨較晚鬧。矩在制糖業(yè)產(chǎn)虹品食糖的下握游需求中，猶工業(yè)消費比磨重64%，弄民用消費比艷重36%，玉其中工業(yè)用助糖的主要方宏向是食品飲報料行業(yè)悲且界工業(yè)用糖的飾三巨頭分別何為飲料、糕宜點、糖果，痛其中飲料占援工業(yè)用糖比仰例24%，高糕點占23券%，糖果占嘴19%。廳圖表SEQ圖表\*ARABIC萍14舌：易中國舊制糖吼業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)哨構(gòu)圖捧資料尤來源：銀聯(lián)拌信依二、憐上游行業(yè)運(yùn)余行及其對丸制糖職行業(yè)的影響泛分析潤（尾一尾）廣西甘蔗間種植概況謙在2010鵝年10月1踐7日昆明召靠開的云南糖祝協(xié)座談會上賣，廣西糖協(xié)狐表示，20甩10年廣西攀甘蔗種植面侵積為153煤0萬畝。激但是廣西冬每季發(fā)生的務(wù)持續(xù)低溫寒套冷天氣使廣番西大面積待顯收甘庶受災(zāi)薄，檢廣西農(nóng)業(yè)廳尊提供的災(zāi)情歲統(tǒng)計顯示，喇截至1月9桿日，廣西共哭計36個縣漂農(nóng)作物受災(zāi)出，受災(zāi)面積某271.1撲3萬畝。受材災(zāi)作物主要斜是甘蔗，受陶災(zāi)面積達(dá)1憐92.3萬兄畝。災(zāi)情共乳造成廣西種跑植業(yè)直接經(jīng)咳濟(jì)損失達(dá)3狐.32億元削。悼其中廣西的出第二大產(chǎn)糖硬地來賓市，乓原料甘蔗損鍵失火預(yù)計道約刷在挽30萬噸以爹上，因甘蔗零含糖量下降宏導(dǎo)致出糖率車