青龍管業(yè)研究報(bào)告

青龍管業(yè)券商研究匯報(bào)股票名稱：青龍管業(yè)(002457)匯報(bào)標(biāo)題：青龍管業(yè):穩(wěn)健發(fā)展區(qū)域水利管道龍頭-12-1016:15:03水利建設(shè)或加速,利好企業(yè)。我國水資源總量不足、分布不均、污染嚴(yán)重,呈日益緊缺態(tài)勢。十二五期間,農(nóng)田水利、城市供水安全、跨區(qū)域調(diào)水等關(guān)系民生重大建設(shè)領(lǐng)域?qū)⒌玫礁嘀匾?水利建設(shè)將在政策推進(jìn)下呈加速態(tài)勢。以企業(yè)關(guān)鍵市場寧夏為例,寧夏歷年來水利投資總和在200億元左右,而十二區(qū)期間水利投資規(guī)模將超出300億元。

企業(yè)產(chǎn)品線豐富,可滿足不一樣工程需求,也利于降低經(jīng)營波動(dòng)性。

企業(yè)主要產(chǎn)品包含PCCP、PCP、RCP三種混凝土管和PVC、HDPE兩種塑料管。豐富產(chǎn)品類型使企業(yè)能夠滿足不一樣工程需求,也降低了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營波動(dòng)性。

區(qū)域龍頭,穩(wěn)步擴(kuò)張。企業(yè)立足西北地域陜甘寧青蒙,并穩(wěn)步拓展京津冀區(qū)域市場。企業(yè)在關(guān)鍵區(qū)域市場樹立了優(yōu)勢品牌地位,整體盈利水平在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。

成本壓力將造成毛利小幅下滑。原材料占企業(yè)生產(chǎn)成本60%以上,PVC、鋼材、PE和水泥等占原材料采購成本90%以上。,PVC、鋼材等原料價(jià)格同比漲幅顯著,將會(huì)對企業(yè)毛利帶來一定壓力。

盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計(jì)企業(yè)~實(shí)現(xiàn)每股收益0.84、0.96和1.45元。企業(yè)動(dòng)態(tài)PE36倍,與成長性相比處于合理水平。

我們認(rèn)為水利建設(shè)提速對企業(yè)利好已經(jīng)有較充分反應(yīng),給予企業(yè)中性評級。研究員：宏源證券建材行業(yè)研究團(tuán)體

所屬機(jī)構(gòu)：宏源證券股份有限企業(yè)匯報(bào)標(biāo)題：青龍管業(yè):強(qiáng)化區(qū)域優(yōu)勢,受益城鎮(zhèn)化與水利建設(shè)-12-0215:50:32盈利預(yù)測與估值評級

預(yù)計(jì)-實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.07億元、12.66億元、17.40億元,同比分別增加24.4%、39.6%和37.4%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母企業(yè)凈利潤1.48億元、2.08億元和2.80億元,同比分別增加26.9%、39.9%和34.8%,實(shí)現(xiàn)每股收益分別為1.06元、1.49元和2.01元。給予目標(biāo)價(jià)45元,對應(yīng)于30倍市盈率。

關(guān)鍵假設(shè)

1、依照企業(yè)公告對募投項(xiàng)目、新疆子企業(yè)新建生產(chǎn)線投產(chǎn)進(jìn)度等進(jìn)行測算;其中新疆子企業(yè)檢修完成。

2、考慮到原材料(鋼材、水泥、樹脂等)漲價(jià),但從業(yè)內(nèi)運(yùn)行規(guī)律來看,企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本能力很強(qiáng),-毛利率保持在32.5-33.5%之間。

3、企業(yè)在新疆、渤海灣地域產(chǎn)品市場拓展需要加大前期費(fèi)用,所以提升了銷售費(fèi)用率。

有別于大眾認(rèn)識(shí)

1、充分考慮了企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張帶來區(qū)域性競爭優(yōu)勢,并在對企業(yè)產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品價(jià)格等進(jìn)行綜合衡量后,對企業(yè)業(yè)績走勢進(jìn)行預(yù)測。

2、綜合考慮了原材料價(jià)格上漲、渤海灣地域和新疆地域新產(chǎn)品市場拓展帶來銷售費(fèi)用改變等原因?qū)ζ髽I(yè)盈利情況影響。

風(fēng)險(xiǎn)提醒

1、區(qū)域內(nèi)競爭加劇,企業(yè)毛利率或低于預(yù)期。

2、下游需求連續(xù)強(qiáng)度和時(shí)間或低于預(yù)期。研究員：黃立圖

所屬機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限企業(yè)匯報(bào)標(biāo)題：青龍管業(yè):西北管道制造龍頭,東擴(kuò)謀外延增加-08-0210:39:31匯報(bào)起因:新股IPO定價(jià)

西北地域管道制造業(yè)龍頭

企業(yè)是西北區(qū)域最大供、排水管道生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)品種類和規(guī)格齊全,在寧夏和周圍四省區(qū)(內(nèi)蒙、陜西、甘肅、青海)市場擁有率第一;西北市場擁有率40%以上。企業(yè)混凝土管道產(chǎn)品包含預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝土管(PCCP)、預(yù)應(yīng)力鋼筋混凝土管(PCP)和鋼筋混凝土排水管道(RCP)三大類;塑料管道產(chǎn)品包含硬質(zhì)給水用聚氯乙烯(PVC-U)管和高密度聚乙烯(HDPE)管兩大類。

水資源緊缺和城市建設(shè)帶來供水管道旺盛需求

我國是水資源短缺國家且分布不均,大力發(fā)展供排水系統(tǒng)是水資源開發(fā)利用總體規(guī)劃最主要步驟之一;而且伴隨城市人口和城市規(guī)模不停增加,城市供水不足矛盾日益突出。據(jù)統(tǒng)計(jì),全國約60%城市供水不足,平均每年因缺水影響工業(yè)產(chǎn)值2,000多億元。在城市新建和改造市政輸水管網(wǎng)、污水處理系統(tǒng)、防洪排澇設(shè)施以及第二水源建設(shè)過程中,產(chǎn)生巨大管道需求量;另外在農(nóng)業(yè)農(nóng)村水利建設(shè)過程中也存在大量管道需求。依照測算,僅我國西北地域在“十一五”期間混凝土管道和塑料管道需求將達(dá)成135億元。所以,我國供排水管道市場預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持快速發(fā)展趨勢,管道生產(chǎn)企業(yè)面臨巨大發(fā)展機(jī)遇。

募集資金項(xiàng)目企業(yè)有利于提升產(chǎn)能,東擴(kuò)謀第二關(guān)鍵市場

企業(yè)在牢靠掌握西北市場基礎(chǔ)上主動(dòng)開拓京津唐地域關(guān)鍵市場。募投項(xiàng)目位于寧夏和天津兩地,關(guān)鍵產(chǎn)品PCP、PCCP、RCP、PE復(fù)合管分別新增產(chǎn)能90公里、115公里、90公里、2155噸,新增產(chǎn)能占比分別為28%、58%、26%、22%;我們認(rèn)為企業(yè)產(chǎn)能利用率在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位,募投項(xiàng)目標(biāo)實(shí)施有利于企業(yè)經(jīng)過外延式擴(kuò)展盈利能力。

企業(yè)合理價(jià)值區(qū)間23.0-30.0元/股

預(yù)計(jì)企業(yè)-收入分別達(dá)成9.15、11.53和13.65億元,增速分別為27.21%、27.58%和19.22%;歸屬母企業(yè)凈利潤1.45、1.96、2.19億,企業(yè)10-每股收益(攤薄后)為1.04、1.40、1.57元。

利用絕對估值法(FCFF)計(jì)算企業(yè)合理價(jià)值區(qū)間為19.84-27.83元/股,相對估值法計(jì)算企業(yè)合理價(jià)值區(qū)間為26.00-31.20元。綜合絕對估值和相對估值結(jié)果,我們認(rèn)為企業(yè)合理價(jià)值區(qū)間為23.0-30.0元,隱含企業(yè)市盈率22-28倍。研究員：陳浩武

所屬機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限企業(yè)匯報(bào)標(biāo)題：青龍管業(yè)新股點(diǎn)評:西北地域管道制造龍頭,進(jìn)軍京津塘-07-2308:45:45盈利預(yù)測。我們預(yù)測企業(yè)-EPS分別為1.01元和1.16元(按發(fā)行后股本攤薄計(jì)算)。依照可比企業(yè)市盈率,我們認(rèn)為企業(yè)合理市盈率在20-25倍,對應(yīng)企業(yè)合理估值范圍為20.20-25.25元,價(jià)值中值為22.73元,對應(yīng)市盈率(發(fā)行后股本攤薄)為24-30倍。近期中小板上市首日收盤漲幅在10-20%左右,估量企業(yè)上市首日收盤價(jià)格約為27-30元,對應(yīng)市盈率達(dá)成28-30倍。研究員：吳劍雄

所屬機(jī)構(gòu)：中原證券股份有限企業(yè)匯報(bào)標(biāo)題：青龍管業(yè):深耕區(qū)域市場,受益水利工程建設(shè)-07-2214:59:44企業(yè)此次發(fā)行A股3500萬股,發(fā)行后總股本為13958萬股。企業(yè)第一大股東為和潤發(fā)展,發(fā)行前持股百分比為26.71%,實(shí)際控制人為陳家興先生。

企業(yè)主營各種供排水管道生產(chǎn)和銷售,收入主要來自西北地域。企業(yè)正主動(dòng)開拓“京津唐”市場,在天津建立了混凝土管生產(chǎn)基地。

供排水管道市場空間寬廣。我國水資源短缺且分布不平衡,推進(jìn)了跨區(qū)域調(diào)水等水利工程發(fā)展;西北地域是我國缺水最嚴(yán)重地域之一,南水北調(diào)西線工程將主要處理該地域用水問題,現(xiàn)在寧夏、甘肅、陜西、內(nèi)蒙古等西北省市均建立了水利和城建規(guī)劃,將直接拉動(dòng)該地域水利建設(shè);現(xiàn)在國內(nèi)主要城市第二水源地建設(shè)相對滯后,松花江污染事件向人們敲響了警鐘,未來第二水源地建設(shè)帶動(dòng)供排水管道需求潛力巨大。

深耕區(qū)域市場,主張“區(qū)域化、專業(yè)化”。企業(yè)現(xiàn)在市場主要集中于西北地域,年西北地域貢獻(xiàn)收入占85.4%。企業(yè)“青龍”牌管道在寧夏及周圍四省市(內(nèi)蒙古、陜西、甘肅、青海)享受良好聲譽(yù),市場擁有率第一。企業(yè)產(chǎn)品已基本涵蓋了供排水各步驟管道需求,能夠全方面滿足客戶不一樣需求,確保客戶穩(wěn)定。

募投項(xiàng)目開拓“京津唐”市場。企業(yè)募投項(xiàng)目建成后將新增PE管產(chǎn)能2155噸,新增混凝土管產(chǎn)能295km,企業(yè)現(xiàn)在產(chǎn)能利用率較高問題將得到緩解。天津海龍項(xiàng)目建成后,企業(yè)在“京津唐”地域混凝土管產(chǎn)能將大幅度提升,產(chǎn)品種類由RCP擴(kuò)大到PCCP、PCP、RCP。

盈利預(yù)測及估值:按企業(yè)發(fā)行后總股本13958萬股計(jì)算,預(yù)計(jì)-EPS分別為1.04元、1.26元、1.39元。

我們認(rèn)為可給予企業(yè)27-32倍市盈率,按EPS1.04元計(jì)算,合理估值區(qū)間為28.0-33.2元。

企業(yè)面臨主要風(fēng)險(xiǎn):鋼鐵等原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn);“京津唐”市場開拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。研究員：天相建材小組

所屬機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限企業(yè)匯報(bào)標(biāo)題：青龍管業(yè):區(qū)域性管道優(yōu)質(zhì)龍頭-07-2115:56:16青龍管業(yè)擬發(fā)行社會(huì)公眾股上市,其主要內(nèi)容為:

企業(yè)此次擬發(fā)行不超出3,500萬股并在深證交易所上市,發(fā)行后總股本不超出1.3958億股。

企業(yè)此次募集資金計(jì)劃投資到鋼絲網(wǎng)骨架增強(qiáng)塑料(聚乙烯)復(fù)合管技改項(xiàng)目、天津海龍管業(yè)有限企業(yè)一、二期建設(shè)項(xiàng)目、預(yù)應(yīng)力鋼筒混泥土管(PCCP-L、PCCP-E)擴(kuò)建項(xiàng)目和企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目,總投資25316.43萬元。

我們預(yù)計(jì)企業(yè)10-EPS分別為1.093、1.306、1.565,參考偉星新材與國統(tǒng)股份估值,我們給予企業(yè)24-26倍市盈率,對應(yīng)詢價(jià)區(qū)間為26-30元。因?yàn)楣艿佬袠I(yè)未來前景寬廣,企業(yè)所在區(qū)域潛力巨大,同時(shí)企業(yè)競爭優(yōu)勢突出,提議申購。研究員：劉元瑞，鄒戈

所屬機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限企業(yè)匯報(bào)標(biāo)題：青龍管業(yè):西強(qiáng)而東擴(kuò),穩(wěn)健成長管道業(yè)龍頭-07-2108:49:39企業(yè)主要從事供水、排水管道研發(fā)、制造和銷售,是西北地域最大供排水管道生產(chǎn)企業(yè),產(chǎn)品在寧夏及周圍四省區(qū)(內(nèi)蒙、陜西、甘肅、青海)市場擁有率穩(wěn)居第一。

企業(yè)所在供排水管道行業(yè)處于長久穩(wěn)定增加階段:

長久看,伴隨城鎮(zhèn)化進(jìn)程不停加緊及人均用水需求提升,水資源短缺問題將越發(fā)突出,管道輸水所具備安全、環(huán)境保護(hù)和節(jié)水優(yōu)勢決定了供排水管道行業(yè)長久處于良好發(fā)展形勢;短期看,農(nóng)村飲水安全改造、城市供水和管網(wǎng)建設(shè)、城市防洪排澇及第二水源建設(shè)、南水北調(diào)等很多工程加緊建設(shè)都將連續(xù)為行業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

企業(yè)在西北及京津唐地域推行“區(qū)域集聚戰(zhàn)略”最能適應(yīng)該前管道行業(yè)發(fā)展現(xiàn)實(shí)狀況,伴隨該戰(zhàn)略有效實(shí)施,企業(yè)能夠在未來較長時(shí)期內(nèi)保持穩(wěn)定增加發(fā)展態(tài)勢。

從行業(yè)格局看,當(dāng)前行業(yè)仍處于瓜分市場階段,此為企業(yè)推行“區(qū)域化”戰(zhàn)略奠定了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ);從客觀條件看,區(qū)域化即意謂著低成本:1,集中采購帶來原材料采購成本降低;2,有條件集中力量構(gòu)建深層營銷網(wǎng)絡(luò);3,設(shè)備利用率提升;4,運(yùn)輸費(fèi)用降低;從關(guān)鍵競爭力角度,區(qū)域化即意謂著品牌:做精一個(gè)市場,擁有完善營銷渠道和廣泛著名度,才是實(shí)現(xiàn)管道企業(yè)可連續(xù)發(fā)展關(guān)鍵所在。

我們預(yù)測-,企業(yè)歸屬母企業(yè)凈利潤分別為1.51、1.91、2.21億元,同比增加28.67%、26.81%、15.81%。按照發(fā)行3500萬股本,即按照總股本1.4億股計(jì)算,全方面攤薄后EPS分別為1.079元、1.368元、1.584元。

參考現(xiàn)在供排水管道行業(yè)上市企業(yè)平均估值水平并考慮企業(yè)在行業(yè)中地位及經(jīng)營特色,我們給予企業(yè)20-25倍PE,對應(yīng)企業(yè)合理估值區(qū)間為21.57-26.97元/股。研究員：賀國文

所屬機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限企業(yè)匯報(bào)標(biāo)題：青龍管業(yè):區(qū)域管道龍頭外延擴(kuò)張成看點(diǎn)-07-2013:47:48區(qū)域管道龍頭,產(chǎn)品種類齊全。

企業(yè)主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售供水、排水管道,并依照客戶需求生產(chǎn)少許其余用途壓力管道,企業(yè)是西北地域最大供排水管道生產(chǎn)企業(yè),在寧夏、陜西、甘肅、青海等地管道市場都占據(jù)主導(dǎo)地位,企業(yè)主要產(chǎn)品包含混凝土管道和塑料管道兩大類,其中混凝土管道產(chǎn)品包含PCCP、PCP、RCP,塑料管包含PVC-U和HDPE管,產(chǎn)品各有優(yōu)點(diǎn),品種較為齊全,現(xiàn)在企業(yè)已計(jì)劃在天津、新疆等地繼續(xù)投資,擴(kuò)展銷售區(qū)域。

企業(yè)此次發(fā)行不超出3500萬股,發(fā)行后總股本不超出13958萬股。

業(yè)績預(yù)測、估值區(qū)間及投資提議。

建設(shè)募投項(xiàng)目能夠按預(yù)期投產(chǎn),依照我們預(yù)測,企業(yè)-攤薄后EPS分別為1.10元、1.30元和1.49元。

企業(yè)屬于管道生產(chǎn)行業(yè)。考慮到行業(yè)情況、可比企業(yè)國統(tǒng)股份估值和現(xiàn)在中小板企業(yè)發(fā)行情況,我們認(rèn)為能夠按照業(yè)績給予25倍PE,按照業(yè)績給予20倍PE,即估值區(qū)間為26.00-27.50元,相比25元發(fā)行價(jià)格,提議投資者“慎重申購”。

風(fēng)險(xiǎn)揭示。

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),募投資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)以及國內(nèi)市場競爭等。研究員：江孔亮

所屬機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限企業(yè)匯報(bào)標(biāo)題：青龍管業(yè)新股詢價(jià)匯報(bào):大西北龍頭,環(huán)渤海新秀-07-2009:45:51大西北管道龍頭,環(huán)渤海市場新秀。企業(yè)現(xiàn)在已成為西北地域最大供排水管道生產(chǎn)企業(yè),在寧夏及周圍四省區(qū)(甘肅、青海、內(nèi)蒙和陜西)市場擁有率排名第一,其中,PCCP和PCP產(chǎn)品在寧夏市場擁有率約為95%,在寧夏周圍四省區(qū)市占率達(dá)成40%以上,RCP產(chǎn)品在寧夏市場份額亦達(dá)成60%以上;企業(yè)混凝上管道產(chǎn)量為637km,塑料管道產(chǎn)量為2.69萬km,企業(yè)正主動(dòng)擴(kuò)大環(huán)渤海地域混凝上管道產(chǎn)能,并努力進(jìn)入環(huán)渤海市場。

國內(nèi)管道行業(yè)起步晚,政策激勵(lì)發(fā)展快。1856年,鋼筋混凝上排水管即已開始應(yīng)用,美國早在1942年就開始引入預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝上管,而我國于1970年后才大力推進(jìn)。為處理我國水資源分布不均衡及供需矛盾而展開各項(xiàng)基建工程為行業(yè)創(chuàng)造寬廣市場空間。在西部大開發(fā)戰(zhàn)略及南水北調(diào)工程快速推進(jìn)下,混凝上管道行業(yè)步入快速發(fā)展時(shí)期。

產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著,后續(xù)擴(kuò)張勢頭較強(qiáng)。企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋混凝上管道(PCCP、PCP、RCP)和塑料管道(PVC-U、HDPE)兩個(gè)行業(yè),現(xiàn)在是困內(nèi)唯一同時(shí)覆蓋混凝上管道和塑料管道規(guī)模生產(chǎn)企業(yè)。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略清楚,利用產(chǎn)品協(xié)同開發(fā)優(yōu)勢,有效降低市場開發(fā)費(fèi)用。產(chǎn)品品牌認(rèn)知度較高,且己憑借其優(yōu)異產(chǎn)品搶灘京津唐地域市場多個(gè)重大工程項(xiàng)目,此次公開募投資金也將著重補(bǔ)充企業(yè)在京津唐地域產(chǎn)能。企業(yè)擺脫引進(jìn)困外技術(shù)發(fā)展模式,經(jīng)過與寧夏大學(xué)建立節(jié)水澆灌工程技術(shù)研究中心,獨(dú)立研發(fā)出工業(yè)用熱水排碴管及無鉛PVC-U管材等,填補(bǔ)了國內(nèi)這類技術(shù)空白。

風(fēng)險(xiǎn)原因:競爭加劇造成毛利率下滑、原材料價(jià)格波動(dòng)、稅收優(yōu)惠政策改變及產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等都將給企業(yè)盈利預(yù)期帶來一定程度不確定性。

盈利預(yù)測、估值及投資提議:我們預(yù)測//企業(yè)EPS分別為1.01、1.17與1.50元,基于行業(yè)同類企業(yè)當(dāng)前估值水平及企業(yè)很好成長性(未來三年CAGR=22%),我f門以24-28倍市盈率區(qū)間對青龍管業(yè)進(jìn)行相對估值,企業(yè)對應(yīng)價(jià)值區(qū)間在24.1元-28.2元;同時(shí)我們提議在上述估值區(qū)間內(nèi)下浮10%進(jìn)行詢價(jià),詢價(jià)區(qū)間約為21.7-25.4元。但現(xiàn)在中小板新股發(fā)行估值水平較高(32倍PE),假如最終詢價(jià)結(jié)果高于30倍估值水平,我們認(rèn)為申購意義不大。研究員：潘建平

所屬機(jī)構(gòu)：中信證券股份有限企業(yè)匯報(bào)標(biāo)題：青龍管業(yè):西部管道建設(shè)龍頭企業(yè)-07-1614:36:38預(yù)計(jì)企業(yè)、、最新攤薄每股收益分別為:1.07元、1.29元、1.76元,參考可比企業(yè),我們給予企業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率22-25倍,提議詢價(jià)區(qū)間23.5-26.8元,中樞價(jià)值為25.2元。研究員：鄒文軍

所屬機(jī)構(gòu)：國都證券有限責(zé)任企業(yè)匯報(bào)標(biāo)題：青龍管業(yè):西北區(qū)域管業(yè)制造龍頭-07-1610:44:08盈利模式:企業(yè)主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、制造和銷售供水、排水管道,并依照客戶需求生產(chǎn)少許其余用途壓力管道。企業(yè)具備從事研發(fā)、制造和銷售各種供排水管道三十多年經(jīng)驗(yàn),一直奉行“區(qū)域化、專業(yè)化”發(fā)展戰(zhàn)略,目標(biāo)市場定位于西北地域及“京津唐”地域,是西北地域最大供排水管道生產(chǎn)企業(yè),也是國內(nèi)最大供排水管道生產(chǎn)企業(yè)之一。

企業(yè)競爭優(yōu)勢:企業(yè)產(chǎn)品主要銷售區(qū)域?yàn)槲鞅钡赜?“青龍”牌管道在寧夏及周圍四省區(qū)(內(nèi)蒙、陜西、甘肅、青海)擁有良好聲譽(yù),市場擁有率第一。

企業(yè)業(yè)績:,企業(yè)營業(yè)收入7.29億元,同增42%,凈利潤1.12億元,同增55%。企業(yè)業(yè)績高速增加。企業(yè)管類產(chǎn)品重大,主要分為塑料管與混凝土塊,細(xì)分有5類,PCCP管占比最高41%。主營業(yè)務(wù)收入主要來自西北地域,占比85%。

驅(qū)動(dòng)原因:農(nóng)村農(nóng)用水規(guī)劃,到,處理農(nóng)村1.6億人飲水安全問題。城市供水建設(shè)和管網(wǎng)建設(shè)總投資額超出20,000億元。在市政管網(wǎng)及輸水管建設(shè)中,要推廣應(yīng)用新型管材,大口徑管道(DN>1200)優(yōu)先考慮預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝土管。南水北調(diào)工程計(jì)劃安排投資480億元,是前7年工程投資總和,投資增速達(dá)成191.8%,建設(shè)速度大大加緊。東、中線一期工程除個(gè)別河湖疏浚等工程外,未開工主體工程在將全部開工建設(shè)盈利預(yù)測。依照對行業(yè)與企業(yè)分析,我們預(yù)測企業(yè)~實(shí)現(xiàn)凈利潤為9.66億元、11.66億元、14.81億元。對應(yīng)每股收益分別為1.05元、1.26元、1.57元。

估值。同類企業(yè)平均市盈率32倍,選取最近上市10個(gè)中小板企業(yè),平均發(fā)行市盈率為29倍。所以,考慮到企業(yè)為傳統(tǒng)行業(yè),我們認(rèn)為企業(yè)合理市盈率為23~27倍左右,對應(yīng)股價(jià)為24.09~28.28元。近期中小板上市企業(yè)首日漲幅平均值為13%,我們預(yù)測企業(yè)上市首日漲幅為10%,對應(yīng)股價(jià)為26.50~31.11元,市盈率25.30~29.70倍。研究員：韓其成，白曉蘭

所屬機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限企業(yè)匯報(bào)標(biāo)題：青龍管業(yè):管道業(yè)區(qū)域龍頭,顯著受益西部大開發(fā)戰(zhàn)略-07-1609:16:32企業(yè)主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、制造和銷售供水、排水管道,并依照客戶需求生產(chǎn)少許其余用途壓力管道。企業(yè)具備從事研發(fā)、制造和銷售各種供排水管道三十多年經(jīng)驗(yàn),一直奉行“區(qū)域化、專業(yè)化”發(fā)展戰(zhàn)略,目標(biāo)市場定位于西北地域及“京津唐”地域,是西北地域最大供排水管道生產(chǎn)企業(yè),也是國內(nèi)最大供排水管道生產(chǎn)企業(yè)之一。

我國屬于水資源嚴(yán)重短缺國家,水危機(jī)嚴(yán)重制約我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。處理我國水資源短缺與安全供給問題日益突出,大力發(fā)展供排水系統(tǒng)是水資源開發(fā)利用總體規(guī)劃最主要步驟之一。而管道供排水因?yàn)楸旧韮?yōu)點(diǎn)成為現(xiàn)在不可代替供排水方式。所以,我國管材生產(chǎn)企業(yè)面臨巨大發(fā)展機(jī)遇。供排水管道市場將繼續(xù)保持快速發(fā)展趨勢。

長久以來,企業(yè)產(chǎn)能利用率在行業(yè)內(nèi)處于高負(fù)荷狀態(tài),遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)現(xiàn)在正常生產(chǎn)狀態(tài),產(chǎn)能不足正成為制約企業(yè)發(fā)展一個(gè)主要問題。這次企業(yè)募投項(xiàng)目主要分布在寧夏和京津唐地域?，F(xiàn)在PCP產(chǎn)能為320公里,募投項(xiàng)目將新增90公里產(chǎn)能;現(xiàn)在PCCP產(chǎn)能為200公里,募投項(xiàng)目將新增115公里產(chǎn)能;現(xiàn)在RCP產(chǎn)能為350公里,已含募投項(xiàng)目增加90公里;另外,還形成PE復(fù)合管產(chǎn)能2155噸。

我們預(yù)計(jì)-年企業(yè)將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.9、10.8和13.2億元,同比增速分別為22.1%、21.3%和22.2%;實(shí)現(xiàn)歸屬母企業(yè)股東凈利潤1.46、1.73和2.08億元,同比增速24.8%、18.5%和20.2%;按發(fā)行后股本攤薄實(shí)現(xiàn)每股收益分別為1.05、1.24和1.49元。

結(jié)合現(xiàn)在行業(yè)估值情況,我們認(rèn)為給予企業(yè)年25-30倍PE較為合理,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為26.25-30.50元/股。研究員：褚杰

所屬機(jī)構(gòu)：國元證券股份有限企業(yè)匯報(bào)標(biāo)題：青龍管業(yè):西北管業(yè)龍頭,尋求橫向突破-07-1516:35:09投資關(guān)鍵點(diǎn)

管道產(chǎn)品市場寬廣:

青龍管業(yè)為西部管業(yè)龍頭,主要產(chǎn)品為混凝土管道和塑料管道,產(chǎn)品用于建筑和市政給排水、水利工程、燃?xì)廨斔图肮怆娎|保護(hù)等領(lǐng)域。城市化進(jìn)程和水資源緊缺造就了管道產(chǎn)品寬廣市場前景,管道給排水系統(tǒng)新建和改造是城市化進(jìn)程主要步驟,在“存量+增量”雙重需求刺激下,輸水管道行業(yè)值得看好。

細(xì)分行業(yè)冰火兩重天:

企業(yè)主要產(chǎn)品為混凝土管道(PCCP、PCP、RCP管)和塑料管道(PVC-U、PE管)兩大系列。其中,混凝土管道產(chǎn)品可代替性不強(qiáng)且具備運(yùn)輸半徑,行業(yè)區(qū)域集中度高,對上下游議價(jià)能力較強(qiáng),毛利率達(dá)35%,業(yè)績貢獻(xiàn)68%。而塑料管道產(chǎn)品面臨激烈市場競爭,有可代替性產(chǎn)品,對上下游議價(jià)能力較弱,毛利率不足30%。

占據(jù)西北,圖謀京津唐:

企業(yè)占據(jù)西北三大優(yōu)勢為區(qū)域集中度高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完整和研發(fā)能力較強(qiáng)?，F(xiàn)在混凝土產(chǎn)品西北市場擁有率為40%左右,而控股子企業(yè)河北三河京龍主要產(chǎn)品RCP和PE管道產(chǎn)品已于成功進(jìn)入“京津唐”市場,其中RCP在北京市場擁有率已經(jīng)達(dá)成行業(yè)前列。

募投項(xiàng)目著手戰(zhàn)略布局:

募投資金主要用于建設(shè)三項(xiàng)混凝土管道生產(chǎn)線和一項(xiàng)塑料管道生產(chǎn)線,可增加混凝土管道產(chǎn)能300公里、塑料管道產(chǎn)能1155萬噸,使企業(yè)產(chǎn)能分別提升32%、2%。除增厚業(yè)績外,天津青龍更可與三河京龍形成產(chǎn)品互補(bǔ)、協(xié)同經(jīng)營。企業(yè)將開辟京津唐為第二關(guān)鍵區(qū)域,未來業(yè)績增加主要來自于產(chǎn)能增加、產(chǎn)能利用率提升和高集中度帶來價(jià)格提升。

估值與投資提議:

我們預(yù)測企業(yè)、EPS分別為1.11元、1.27元,綜合PE相對估值和DCF絕對估值兩種方法,我們認(rèn)為,青龍管業(yè)合理價(jià)值區(qū)間為24~27元,對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為22~24倍,提議詢價(jià)區(qū)間為20~23元。研究員：劉英華

所屬機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任企業(yè)───┬────┬────┬───────────────────────

年度

│

每股收

│

凈資產(chǎn)

│

分紅送配方案

│

益(元)

│

收益率

│

───┼────┼────┼───────────────────────

│

1.0300│

8.58%│以總股本13958萬股為基數(shù),每10股派3元(含2.7元)轉(zhuǎn)增6股

登記日:-05-16;除權(quán)除息日:-05-17

上市日:-05-17;紅利發(fā)放日:-05-17

───┼────┼────┼───────────────────────

中│

0.4800│

9.94%│利潤不分配,不轉(zhuǎn)增

───┼────┼────┼───────────────────────

│

1.1700│

23.93%│以總股本10458萬股為基數(shù),每10股派3元(含稅)

───┼────┼────┼───────────────────────

中│

0.4500│

9.63%│利潤不分配,不轉(zhuǎn)增

───┼────┼────┼───────────────────────

│

0.9400│

21.36%│以總股本8738萬股為基數(shù),每10股派4.6元(含稅)

───┼────┼────┼───────────────────────

│

0.9000│

24.78%│以總股本7550萬股為基數(shù),每10股派1元(含稅)

───┴────┴────┴───────────────────────（二）大股東持股

────────────────┬───────────────────

│

有限售條件股份可上市交易情況

├──────┬────┬───────

有限售條件股東名稱

│

限售股份│上市交易│新增可上市股

│

(萬股)│

時(shí)間

│

份(萬股)

────────────────┼──────┼────┼───────

李金花

│

32.9016│0803│

32.9016

────────────────┼──────┼────┼───────

汪平

│

127.6775│0803│

127.6775

────────────────┼──────┼────┼───────

王敏

│

40.9648│0803│

40.9648

────────────────┼──────┼────┼───────

王華

│

23.8018│0803│

23.8018

────────────────┼──────┼────┼───────

李紅英

│

25.6725│0803│

25.6725

────────────────┼──────┼────┼───────

馬寧

│

6.3847│0803│

6.3847

────────────────┼──────┼────┼───────

張力

│

10.7098│0803│

10.7098

────────────────┼──────┼────┼───────

張清杰

│

24.7457│0803│

24.7457

────────────────┼──────┼────┼───────

楊月梅

│

30.8935│0803│

30.8935

────────────────┼──────┼────┼───────

楊林峰

│

24.3132│0803│

24.3132

────────────────┼──────┼────┼───────

王玉華

│

17.3004│0803│

17.3004

────────────────┼──────┼────┼───────

馬建武

│

33.4577│0803│

33.4577

────────────────┼──────┼────┼───────

王劍

│

28.5868│0803│

28.5868

────────────────┼──────┼────┼───────

楊明

│

9.9683│0803│

9.9683

────────────────┼──────┼────┼───────

王琴

│

35.9601│0803│

35.9601

────────────────┼──────┼────┼───────

周明

│

12.0026│0803│

12.0026

────────────────┼──────┼────┼───────

李進(jìn)華

│

10.3802│0803│

10.3802

│

├────┼───────

│

│0803│

10.3802

────────────────┼──────┼────┼───────

張慶華

│

20.6752│0803│

20.6752

────────────────┼──────┼────┼───────

馬國林

│

23.2319│0803│

23.2319

────────────────┼──────┼────┼───────

張巖

│

22.6553│0803│

22.6553

────────────────┼──────┼────┼───────

李春燕

│

22.6553│0803│

22.6553

────────────────┼──────┼────┼───────

王秀珍

│

30.8935│0803│

30.8935

────────────────┼──────┼────┼───────

馬躍

│

42.3854│0803│

42.3854

────────────────┼──────┼────┼───────

李磊

│

16.4766│0803│

16.4766

────────────────┼──────┼────┼───────

李建軍

│

10.0095│0803│

10.0095

────────────────┼──────┼────┼───────

王力

│

42│0803│

42

────────────────┼──────┼────┼───────

李淑芬

│

15.8999│0803│

15.8999

────────────────┼──────┼────┼───────

張東

│

16.3511│0803│

16.3511

────────────────┼──────┼────┼───────

趙永強(qiáng)

│

5│0803│

5

────────────────┼──────┼────┼───────

丁國生

│

24.7148│0803│

24.7148

────────────────┼──────┼────┼───────

董磊

│

17.8648│0803│

17.8648

────────────────┼──────┼────┼───────

王志

8.2383│0803│

8.2383

────────────────┼──────┼────┼───────

邢靜

│

78.5495│0803│

78.5495

────────────────┼──────┼────┼───────

王忠華

│

22.82│0803│

22.82

────────────────┼──────┼────┼───────

任建平

│

21.3956│0803│

21.3956

────────────────┼──────┼────┼───────

李懷亮

│

12.6869│0803│

12.6869

────────────────┼──────┼────┼───────

朱永海

│

37.7519│0803│

37.7519

────────────────┼──────┼────┼───────

劉學(xué)軍

│

25.5512│0803│

25.5512

────────────────┼──────┼────┼───────

張建英

│

10.4214│0803│

10.4214

────────────────┼──────┼────┼───────

雷寧

│

7.0849│0803│

7.0849

────────────────┼──────┼────┼───────

張曉麗

│

24.8384│0803│

24.8384

────────────────┼──────┼────┼───────

徐海林

│

59.2452│0803│

59.2452

────────────────┼──────┼────┼───────

陳文明

│

20.5957│0803│

20.5957

────────────────┼──────┼────┼───────

楊林靜

│

5.808│0803│

5.808

────────────────┼──────┼────┼───────

楊文學(xué)

│

8.2383│0803│

8.2383

────────────────┼──────┼────┼───────

王萬金

│

11.4924│0803│

11.4924

────────────────┼──────┼────┼───────

金榮

│

59.7933│0803│

59.7933

────────────────┼──────┼────┼───────

楊利平

│

9.1033│0803│

9.1033

────────────────┼──────┼────┼───────

陳家興

│

1407.2794│0803│

1407.2794

────────────────┼──────┼────┼───────

李小梅

│

3.2541│0803│

3.2541

────────────────┼──────┼────┼───────

李梅花

│

33.9829│0803│

33.9829

────────────────┼──────┼────┼───────

陳文健

│

29.5754│0803│

29.5754

────────────────┼──────┼────┼───────

何海濤

│

6.1788│0803│

6.1788

────────────────┼──────┼────┼───────

谷建華

│

25.8579│0803│

25.8579

────────────────┼──────┼────┼───────

王全生

│

8.6914│0803│

8.6914

────────────────┼──────┼────┼───────

陳永偉

│

115.5146│0803│

115.5146

────────────────┼──────┼────┼───────

陳立忠

│

24.4059│0803│

24.4059

────────────────┼──────┼────┼───────

路立新

│

203.8004│0803│

203.8004

────────────────┼──────┼────┼───────

方吉良

│

198.8531│0803│

198.8531

────────────────┼──────┼────┼───────

杜學(xué)智

│

197.4938│0803│

197.4938

────────────────┼──────┼────┼───────

欒新祥

│

171.2904│0803│

171.2904

────────────────┼──────┼────┼───────

俞學(xué)文

│

147.3571│0803│

147.3571

────────────────┼──────┼────┼───────

李進(jìn)義

│

133.1765│0803│

133.1765

────────────────┼──────┼────┼───────

唐瑞祥

│

78.6184│0803│

78.6184

────────────────┼──────┼────┼───────

肖京寧

│

66.5558│0803│

66.5558

────────────────┼──────┼────┼───────

梁國瑞

│

45.7236│0803│

45.7236

────────────────┼──────┼────┼───────

帥軍

│

32.1482│0803│

32.1482

────────────────┼──────┼────┼───────

尹龍

│

31.0171│0803│

31.0171

────────────────┼──────┼────┼───────

應(yīng)小雄

│

70.9397│0803│

70.9397

────────────────┼──────┼────┼───────

黃彥卿

│

54.5432│0803│

54.5432

────────────────┼──────┼────┼───────

李興柱

│

52.547│0803│

52.547

────────────────┼──────┼────┼───────

張廷宏

│

52.│0803│

52.

────────────────┼──────┼────┼───────

蔣伯田

│

52.0191│0803│

52.0191

────────────────┼──────┼────┼───────

李榮琴

│

50.6934│0803│

50.6934

────────────────┼──────┼────┼───────

馮存輝

│

49.8713│0803│

49.8713

────────────────┼──────┼────┼───────

王領(lǐng)軍

│

48.3146│0803│

48.3146

────────────────┼──────┼────┼───────

陳福其

│

44.8592│0803│

44.8592

────────────────┼──────┼────┼───────

高健寶

│

42.1283│0803│

42.1283

────────────────┼──────┼────┼───────

黃秀英

│

41.8916│0803│

41.8916

────────────────┼──────┼────┼───────

李洪河

│

40.7148│0803│

40.7148

────────────────┼──────┼────┼───────

何其會(huì)

│

40.7148│0803│

40.7148

────────────────┼──────┼────┼───────

楊繼增

│

40.7148│0803│

40.7148

────────────────┼──────┼────┼───────

常玉虎

│

40.7148│0803│

40.7148

────────────────┼──────┼────┼───────

岳建文

│

37.5843│0803│

37.5843

────────────────┼──────┼────┼───────

馬興明

│

37.4041│0803│

37.4041

────────────────┼──────┼────┼───────

丁超喜

│

34.2918│0803│

34.2918

────────────────┼──────┼────┼───────

何宗先

│

33.9829│0803│

33.9829

────────────────┼──────┼────┼───────

俞興福

│

30.8935│0803│

30.8935

────────────────┼──────┼────┼───────

馮愛英

│

30.8935│0803│

30.8935

────────────────┼──────┼────┼───────

邵紅金

│

30.2561│0803│

30.2561

────────────────┼──────┼────┼───────

張敬澤

│

30.1082│0803│

30.1082

────────────────┼──────┼────┼───────

于學(xué)輝

│

28.834│0803│

28.834

────────────────┼──────┼────┼───────

范仁平

│

28.2045│0803│

28.2045

────────────────┼──────┼────┼───────

柳靈運(yùn)

│

26.6105│0803│

26.6105

────────────────┼──────┼────┼───────

姬宏君

│

26.4449│0803│

26.4449

────────────────┼──────┼────┼───────

宋克軍

│

25.9512│0803│

25.9512

────────────────┼──────┼────┼───────

王彤斌

│

25.9301│0803│

25.9301

────────────────┼──────┼────┼───────

姜守國

│

25.8421│0803│

25.8421

────────────────┼──────┼────┼───────

李伏成

│

25.549│0803│

25.549

────────────────┼──────┼────┼───────

張加忠

│

25.4563│0803│

25.4563

────────────────┼──────┼────┼───────

侯進(jìn)榮

│

24.7148│0803│

24.7148

────────────────┼──────┼────┼───────

李宏斌

│

24.7148│0803│

24.7148

────────────────┼──────┼────┼───────

丁伏珍

│

24.7148│0803│

24.7148

────────────────┼──────┼────┼───────

劉自謙

│

24.7148│0803│

24.7148

────────────────┼──────┼────┼───────

黃小軍

│

24.7148│0803│

24.7148

────────────────┼──────┼────┼───────

馮學(xué)江

│

24.7148│0803│

24.7148

────────────────┼──────┼────┼───────

殷學(xué)軍

│

24.6324│0803│

24.6324

────────────────┼──────┼────┼───────

程桂芬

│

24.1279│0803│

24.1279

────────────────┼──────┼────┼───────

齊鵬軍

│

22.82│0803│

22.82

────────────────┼──────┼────┼───────

鄭洪革

│

22.7911│0803│

22.7911

────────────────┼──────┼────┼───────

姜讓

│

22.716│0803│

22.716

────────────────┼──────┼────┼───────

蘭淑芳

│

20.9252│0803│

20.9252

────────────────┼──────┼────┼───────

陸梅珍

│

20.9252│0803│

20.9252

────────────────┼──────┼────┼───────

楊仲文

│

20.5957│0803│

20.5957

────────────────┼──────┼────┼───────

金學(xué)文

│

20.5957│0803│

20.5957

────────────────┼──────┼────┼───────

王振庭

│

20.5957│0803│

20.5957

────────────────┼──────┼────┼───────

喬裕平

│

20.5957│0803│

20.5957

────────────────┼──────┼────┼───────

劉彥虎

│

20.3505│0803│

20.3505

────────────────┼──────┼────┼───────

石旭昭

│

20│0803│

20

────────────────┼──────┼────┼───────

周風(fēng)悟

│

19.8954│0803│

19.8954

────────────────┼──────┼────┼───────

尹復(fù)華

│

19.7413│0803│

19.7413

────────────────┼──────┼────┼───────

趙小俠

│

19.6071│0803│

19.6071

────────────────┼──────┼────┼───────

張殿武

│

18.2066│0803│

18.2066

────────────────┼──────┼────┼───────

趙靈山

│

18.0747│0803│

18.0747

────────────────┼──────┼────┼───────

田明合

│

17.8019│0803│

17.8019

────────────────┼──────┼────┼───────

高寶妹

│

17.7123│0803│

17.7123

────────────────┼──────┼────┼───────

陸美琪

│

17.218│0803│

17.218

────────────────┼──────┼────┼───────

葉秀琴

│

16.4766│0803│

16.4766

────────────────┼──────┼────┼───────

魏海

│

16.156│0803│

16.156

────────────────┼──────┼────┼───────

范永兵

│

16.1536│0803│

16.1536

────────────────┼──────┼────┼───────

牛玉琴

│

15.6939│0803│

15.6939

────────────────┼──────┼────┼───────

潘紅霞

│

15.1584│0803│

15.1584

────────────────┼──────┼────┼───────

房兆成

│

15.076│0803│

15.076

────────────────┼──────┼────┼───────

司登國

│

14.9525│0803│

14.9525

────────────────┼──────┼────┼───────

焦建東

│

14.6019│0803│

14.6019

────────────────┼──────┼────┼───────

徐建筠

│

14.211│0803│

14.211

────────────────┼──────┼────┼───────

方玉清

│

13.346│0803│

13.346

────────────────┼──────┼────┼───────

哈建忠

│

12.8517│0803│

12.8517

────────────────┼──────┼────┼───────

包建明

│

11.4512│0803│

11.4512

────────────────┼──────┼────┼───────

馬學(xué)林

│

10.9981│0803│

10.9981

────────────────┼──────┼────┼───────

史桂香

│

10.8745│0803│

10.8745

────────────────┼──────┼────┼───────

劉桂花

│

10.7921│0803│

10.7921

────────────────┼──────┼────┼───────

王學(xué)清

│

10.7098│0803│

10.7098

────────────────┼──────┼────┼───────

白建國

│

10.2978│0803│

10.2978

────────────────┼──────┼────┼───────

郭巧玲

│

9.5976│0803│

9.5976

────────────────┼──────┼────┼───────

張明剛

│

9.3504│0803│

9.3504

────────────────┼──────┼────┼───────

安鋮

│

9.2269│0803│

9.2269

────────────────┼──────┼────┼───────

王淑梅

│

9.1445│0803│

9.1445

────────────────┼──────┼────┼───────

王尚飛

│

9.1033│0803│

9.1033

────────────────┼──────┼────┼───────

楊治政

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8.9797│0803│

8.9797

────────────────┼──────┼────┼───────

何衛(wèi)軍

│

8.8561│0803│

8.8561

────────────────┼──────┼────┼───────

黨雪松

│