景旺電子研究報(bào)告汽車電子+VR助力未來成長

景旺電子研究報(bào)告-汽車電子+VR助力未來成長1全球領(lǐng)先的印制電路板龍頭1.1產(chǎn)品矩陣豐富、客戶集中度低的PCB龍頭產(chǎn)品多元化、客戶基礎(chǔ)廣泛的印制電路板龍頭。景旺電子

1993年成立于廣東深圳，成立之初為有限責(zé)任公司，2013年整體變更為股份有限公司，是一家專業(yè)從事印制電路板研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。邁入21世紀(jì)以后，公司進(jìn)入了快速的業(yè)務(wù)發(fā)展期。2002年，公司成功引進(jìn)冠捷、三洋等重要客戶。公司十分重視FPC業(yè)務(wù)的開拓，2004年在深圳成立FPC事業(yè)部，并于2006年建設(shè)完成深圳FPC工廠，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、工控領(lǐng)域。2008年建成RPCB龍川景旺工廠，提升剛性電路板的產(chǎn)能，下游客戶擴(kuò)展到計(jì)算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、消費(fèi)電子、汽車電子、電源及工控等領(lǐng)域。在LED照明和LED顯示領(lǐng)域，2010年龍川景旺MPCB專業(yè)化工廠正式投產(chǎn)。2013年龍川景旺FPC工廠建設(shè)完成的同時，F(xiàn)PC表面貼裝線也建設(shè)完成，能夠提供包括按鍵、麥克風(fēng)、光傳感器、USB等在內(nèi)FPC的模塊產(chǎn)品。2017年，公司成功在上海證券交易所主板上市。此后，公司產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)充，2018年江西景旺PCB二廠投產(chǎn)、珠海富山FPC工廠成立。2021年，珠海HLC工廠與SLP工廠投產(chǎn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)合理集中，股權(quán)激勵促發(fā)展。公司實(shí)際控制人為劉紹柏、黃小芬夫婦和卓軍女士，分別通過100%控股深圳景鴻永泰投資和智創(chuàng)投資有限公司間接持有公司34.47%股份。2018年開始公司實(shí)行股權(quán)激勵計(jì)劃，2018年9月17日以28.56元/股價格授予公司高管、核心管理和技術(shù)人員共26人300萬股，2018年11月7日登記完成，目前該次激勵計(jì)劃第一、第二、第三個限售期總共70%限售股已解除，最后一個限售期預(yù)計(jì)為2022年11月，占公司總股本0.222%。2019年12月31日以22.05元/股價格授予公司核心管理人員、核心技術(shù)人員共166人636.28萬股，2020年3月20日登記完成，此次激勵計(jì)劃涉及員工更廣，幅度更大，剩余三個解禁期預(yù)計(jì)分別為2022年4月、2023年4月、2024年4月，各占總股本0.262%、0.393%、0.393%。印制電路板是公司收入的主要來源，產(chǎn)品多元化特征明顯。公司成立多年來專注于印制電路板行業(yè)，2020年主營業(yè)務(wù)收入（印制電路板收入）占營業(yè)總收入的97.73%。公司產(chǎn)品以內(nèi)銷為主，外銷為輔——2020年公司內(nèi)銷營業(yè)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的59.58%。公司的印制電路板產(chǎn)品和服務(wù)多樣，包括常規(guī)電路板、柔性電路板、金屬基板、軟硬結(jié)合板、高密度互連板、高多層電路板、射頻電路板、埋銅塊、類載板和工程設(shè)計(jì)服務(wù)。2020年，景旺電子登上廣東省電子信息制造業(yè)綜合實(shí)力100強(qiáng)，根據(jù)CPCA數(shù)據(jù)顯示，景旺電子在2020年中國綜合PCB企業(yè)中排名第十。1.2營業(yè)收入持續(xù)增長，盈利能力穩(wěn)步提升2016-2020年公司營業(yè)收入及歸母凈利潤穩(wěn)步增長。2016-2020公司營收從32.83億增長至70.64億，每年均保持10%以上的速度增長；歸母凈利潤從5.37億增長至9.21億，五年間幾乎實(shí)現(xiàn)了翻倍。同時隨著公司HLC、SLP等工廠投產(chǎn)，新產(chǎn)能不斷釋放，公司業(yè)績預(yù)計(jì)持續(xù)增長。銷售毛利率總體平穩(wěn)，2019年開始略有下降。公司2016年-2020年銷售毛利率均在25%以上，2016年毛利率達(dá)到32%，而公司近年來銷售毛利率逐年有所下降，一方面是新工廠的修建完成后尚處于產(chǎn)能爬坡的過程，新工廠沒有完全達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能沒有充分釋放，但工廠設(shè)備已開始計(jì)提折舊，因此帶來毛利率下降，隨著公司新工廠產(chǎn)能釋放，此部分拖累的毛利率預(yù)計(jì)會回升?！叭M(fèi)”費(fèi)用率下降，研發(fā)費(fèi)用率增長。公司2016-2020年及2021年Q1-3

“三費(fèi)”費(fèi)用率分別為11.53%、12.71%、8.34%、8.24%、9.05%、7.87%，總體呈現(xiàn)下降趨勢，其中，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本長期處于低于1%的水平。自2018年以來，公司加大了研發(fā)投入，2018-2020年及2021年Q1-3研發(fā)費(fèi)用率分別為4.64%、4.69%、5.03%、4.98%。公司近年來研發(fā)投入不斷增加，表明了公司在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中的決心，以及對于高端產(chǎn)品研發(fā)和智能轉(zhuǎn)型的重視。1.3管理架構(gòu)穩(wěn)定，資深團(tuán)隊(duì)掌舵景旺管理架構(gòu)穩(wěn)定，資深團(tuán)隊(duì)掌舵景旺。公司董事長兼總裁劉紹柏