國(guó)瓷材產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)分析報(bào)告

國(guó)瓷材產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)分析報(bào)告2020年11月目錄1.深耕無(wú)機(jī)新材料產(chǎn)業(yè)鏈的中國(guó)“丹納赫”............................................................71.1依托核心技術(shù)創(chuàng)新，打造全球無(wú)機(jī)新材料平臺(tái)....................................................71.2CBS管理帶來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)改善..................................................131.3清晰的管理和有效的激勵(lì)穩(wěn)固核心團(tuán)隊(duì).........................................................172.CBS管理賦能下，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新拓展產(chǎn)品線廣度、通過(guò)并購(gòu)管理延伸產(chǎn)業(yè)鏈深度..........................202.1CBS系統(tǒng)鑄就核心軟實(shí)力，保障公司持續(xù)擴(kuò)張....................................................202.2持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品線.................................................................212.3有效的并購(gòu)管理快速延伸產(chǎn)業(yè)鏈...............................................................243.生物醫(yī)療材料：布局種植牙全產(chǎn)業(yè)鏈，打造國(guó)內(nèi)最大的種植牙品牌.....................................263.1氧化鋯或是牙齒缺損修復(fù)領(lǐng)域材料端終極解決方案................................................263.2愛(ài)爾創(chuàng)是國(guó)產(chǎn)氧化鋯種植牙龍頭品牌，需求增長(zhǎng)和全產(chǎn)業(yè)鏈布局促進(jìn)發(fā)展............................293.3高瓴/松柏戰(zhàn)略投資，助力公司快速發(fā)展........................................................324.電子材料：MLCC粉體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、市場(chǎng)增速不減，5G相關(guān)產(chǎn)品或打開(kāi)新空間..........................354.1布局MLCC材料端全產(chǎn)業(yè)鏈，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著........................................................354.2汽車(chē)電子有望引爆MLCC新增長(zhǎng)點(diǎn)................................................................374.35G相關(guān)高端微波介質(zhì)材料、高頻陶瓷材料等有望成為公司電子材料板塊新業(yè)務(wù).........................415.催化材料：站在國(guó)六升級(jí)同一起跑線上，加速國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程.............................................435.1國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，催化材料需求再上一層樓.......................................................435.2蜂窩陶瓷行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代空間大.................................................................475.3以蜂窩陶瓷為切入點(diǎn)，未來(lái)有望向客戶導(dǎo)入鈰鋯固溶體及分子篩等多種產(chǎn)品..........................496.其他材料：陶瓷墨水及電子漿料產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局不斷優(yōu)化...............................................526.1陶瓷墨水：下游需求穩(wěn)居高位，國(guó)產(chǎn)化成功逆襲.................................................526.2電子漿料：光伏產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)支增加或帶動(dòng)需求增長(zhǎng)................................................547.市場(chǎng)建議......................................................................................568.市場(chǎng)提示......................................................................................603/62圖表目錄圖表1國(guó)瓷材料發(fā)展大事記 7圖表2公司全球布局 8圖表3公司現(xiàn)有及規(guī)劃產(chǎn)能 9圖表4國(guó)瓷材料主營(yíng)產(chǎn)品發(fā)展歷程 9圖表5公司產(chǎn)品系列 10圖表6公司各主營(yíng)產(chǎn)品主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（更新時(shí)間：2020-11-11） 12圖表7公司營(yíng)業(yè)收入及增速情況 13圖表8公司凈利潤(rùn)及增速情況 13圖表9公司各個(gè)業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收占比（2019年） 14圖表10公司各業(yè)務(wù)板塊毛利潤(rùn)占比（2019年） 14圖表11公司各主營(yíng)產(chǎn)品系列銷(xiāo)售收入、毛利潤(rùn)和毛利率情況 14圖表12國(guó)瓷材料與可比公司歷年毛利率 15圖表13國(guó)瓷材料與可比公司歷年凈利率 15圖表14公司歷年三項(xiàng)費(fèi)用率 15圖表15公司總費(fèi)用率與行業(yè)對(duì)比 15圖表16公司現(xiàn)金流變化 16圖表17公司凈現(xiàn)比變化 16圖表18公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 16圖表19公司資產(chǎn)負(fù)債率 16圖表20公司構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 17圖表21國(guó)瓷材料股權(quán)結(jié)構(gòu) 17圖表22公司員工持股計(jì)劃 18圖表23國(guó)瓷材料核心研發(fā)人員變化情況 19圖表24丹納赫公司核心價(jià)值驅(qū)動(dòng) 20圖表25丹納赫公司企業(yè)文化內(nèi)涵 21圖表26國(guó)瓷材料企業(yè)文化內(nèi)涵 21圖表27國(guó)瓷材料CBS系統(tǒng)結(jié)構(gòu) 21圖表28公司創(chuàng)新平臺(tái) 22圖表29公司研發(fā)投入 22圖表30公司研發(fā)支出占營(yíng)收比例與行業(yè)對(duì)比 22圖表31公司研發(fā)人員數(shù)量 23圖表32陶瓷粉體工藝技術(shù)比較 23圖表33公司陶瓷產(chǎn)品工藝技術(shù)比較 24圖表34國(guó)瓷材料投融資歷程 24圖表35國(guó)瓷材料外沿并購(gòu)歷程（單位：億元） 25圖表36公司氧化鋯及生物醫(yī)療材料產(chǎn)品布局時(shí)間線 27圖表37生物醫(yī)療材料投融資時(shí)間線 27圖表38全球高純氧化鋯產(chǎn)能分布（噸） 27圖表39納米復(fù)合氧化鋯市場(chǎng)需求情況 28圖表40齒科材料的分類(lèi)、價(jià)格、效果 28圖表41齒科產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)及其涉及材料 294/62圖表42全球氧化鋯義齒主要材料供應(yīng)商（市值2020.11.11更新） 30圖表43愛(ài)爾創(chuàng)齒科材料產(chǎn)業(yè)鏈條拓展示意 31圖表44全國(guó)種植牙市場(chǎng)空間測(cè)算（2017） 31圖表45高瓴/松柏戰(zhàn)略投資時(shí)間軸 32圖表46國(guó)瓷材料2020年9月定增及戰(zhàn)略投資方案 32圖表47松柏齒科產(chǎn)業(yè)鏈布局時(shí)間軸 33圖表48松柏投資牙科產(chǎn)業(yè)鏈 33圖表49電子陶瓷材料產(chǎn)品布局時(shí)間軸 35圖表50電子陶瓷材料投融資時(shí)間軸 36圖表51MLCC陶瓷粉產(chǎn)業(yè)鏈 36圖表522019年全球MLCC陶瓷粉末市場(chǎng)格局 37圖表53國(guó)內(nèi)MLCC陶瓷粉市場(chǎng)格局 37圖表54國(guó)瓷材料MLCC陶瓷粉產(chǎn)銷(xiāo)量及營(yíng)收情況預(yù)測(cè) 37圖表55手機(jī)＆計(jì)算機(jī)用MLCC與汽車(chē)用MLCC指標(biāo)差異 38圖表56全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) 38圖表57中國(guó)大陸MLCC市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) 38圖表58全球MLCC市場(chǎng)格局 38圖表59MLCC下游分布 38圖表60MLCC主要廠商擴(kuò)產(chǎn)情況 39圖表61MLCC主要生產(chǎn)企業(yè)及其供應(yīng)格局 39圖表62MLCC工業(yè)格局的變化 40圖表63MLCC應(yīng)用逐漸向手機(jī)和汽車(chē)轉(zhuǎn)移 40圖表64歷代IPHONEMLCC用量（顆） 41圖表655G手機(jī)帶來(lái)MLCC需求增量（億顆） 41圖表66全球車(chē)用MLCC需求量測(cè)算（億顆） 41圖表67每輛汽車(chē)中半導(dǎo)體成本（美元） 41圖表68公司申請(qǐng)的部分5G相關(guān)專利 42圖表69尾氣催化產(chǎn)業(yè)鏈 43圖表70國(guó)瓷材料催化材料板塊產(chǎn)品示意圖 44圖表71國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間 44圖表72排放標(biāo)準(zhǔn)的變化 45圖表73不同標(biāo)準(zhǔn)下尾氣處理裝置技術(shù)方案的變遷 45圖表74國(guó)六帶來(lái)載體變化 45圖表75中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量（萬(wàn)輛） 46圖表76我國(guó)汽車(chē)尾氣催化劑市場(chǎng)格局 46圖表77公司汽車(chē)尾氣催化材料全產(chǎn)業(yè)布局（僅以TWC示意） 46圖表78蜂窩陶瓷國(guó)內(nèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 47圖表79蜂窩陶瓷領(lǐng)域各公司營(yíng)收情況 48圖表80機(jī)外凈化蜂窩陶瓷在柴油汽車(chē)中的應(yīng)用 48圖表81蜂窩陶瓷在汽車(chē)尾氣催化器中的應(yīng)用 49圖表82蜂窩陶瓷新增市場(chǎng)需求測(cè)算 49圖表83國(guó)瓷博晶公司系列產(chǎn)品 50圖表84鈰鋯固溶體需求測(cè)算 50圖表85分子篩在SCR催化器中的作用 515/62圖表86分子篩被國(guó)外企業(yè)壟斷 51圖表87催化用分子篩需求測(cè)算 51圖表88陶瓷墨水的組成及作用 52圖表89陶瓷墨水的制備方法 52圖表90陶瓷墨水發(fā)展歷史軌跡 53圖表91陶瓷墨水國(guó)內(nèi)市場(chǎng)格局 53圖表92陶瓷墨水價(jià)格變化 54圖表93電子漿料產(chǎn)業(yè)鏈 54圖表94全球新增光伏裝機(jī)量 55圖表95國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)量 55圖表96國(guó)內(nèi)正銀、鋁漿/背銀市場(chǎng)規(guī)模（2018年） 55圖表97國(guó)內(nèi)正面銀漿市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（2018年） 55圖表98太陽(yáng)能電子漿料主要生產(chǎn)企業(yè) 55圖表99國(guó)瓷材料各主要板塊盈利預(yù)測(cè) 56圖表100電子材料板塊主要可比公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 57圖表101催化材料板塊主要可比公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 58圖表102生物醫(yī)療材料板塊主要可比公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 596/62深耕無(wú)機(jī)新材料產(chǎn)業(yè)鏈的中國(guó)“丹納赫”我們認(rèn)為國(guó)瓷的邊界不再單純依靠豐富產(chǎn)品延伸，而是在精益化管理（CBS管理系統(tǒng)的構(gòu)建）賦能下，縱向通過(guò)合成技術(shù)創(chuàng)新延伸，橫向通過(guò)應(yīng)用技術(shù)創(chuàng)新和并購(gòu)管理延伸。國(guó)瓷業(yè)務(wù)分為四大板塊：電子陶瓷材料板塊主要產(chǎn)品是MLCC粉體及配方粉，現(xiàn)有產(chǎn)能10000噸/年，規(guī)劃產(chǎn)能2000噸/年，主要競(jìng)爭(zhēng)者是日本村田等，主要客戶是三星電機(jī)等。未來(lái)，5G產(chǎn)業(yè)鏈或成為公司主要布局方向；生物醫(yī)療材料板塊主要產(chǎn)品是氧化鋯陶瓷粉體、氧化鋯瓷塊（愛(ài)爾創(chuàng)）、氧化鋯義齒及齒科下游。公司現(xiàn)有氧化鋯陶瓷粉體產(chǎn)能約3500噸/年，氧化鋯齒科瓷塊產(chǎn)能約800噸/年（對(duì)應(yīng)約300-400萬(wàn)塊瓷塊）。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)者是美國(guó)3M、歐洲義獲嘉等。國(guó)瓷正逐步從種植牙材料供應(yīng)商向齒科下游臨床端發(fā)展，打造種植牙全產(chǎn)業(yè)鏈；催化陶瓷材料板塊主要產(chǎn)品是蜂窩陶瓷材料（王子制陶），現(xiàn)有產(chǎn)能2000萬(wàn)升/年，規(guī)劃產(chǎn)能4000萬(wàn)升/年，主要競(jìng)爭(zhēng)者是美國(guó)康寧、日本NGK等，主要客戶是威孚高科、莊信萬(wàn)豐等。隨著國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，公司蜂窩陶瓷業(yè)務(wù)發(fā)量加速，并有望導(dǎo)入鈰鋯固溶體和分子篩等更多產(chǎn)品。國(guó)瓷的核心管理和研發(fā)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，且重視外部人才的引入和融合。穩(wěn)定的企業(yè)文化和新鮮的創(chuàng)新血液指引著國(guó)瓷的快速成長(zhǎng)。1.1 依托核心技術(shù)創(chuàng)新，打造全球無(wú)機(jī)新材料平臺(tái)公司成立至今15年，始終專注無(wú)機(jī)新材料的合成技術(shù)開(kāi)發(fā)和應(yīng)用技術(shù)拓展。在優(yōu)秀的管理水平支持下，公司在多個(gè)下游方向上取得突破，多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)助推公司營(yíng)收及利潤(rùn)水平快速提高。2006年，公司對(duì)水熱法合成納米鈦酸鋇技術(shù)及低溫?zé)Y(jié)多層陶瓷大電容器瓷料技術(shù)進(jìn)行了專利布局，并在2013年榮獲15屆中國(guó)發(fā)明專利金獎(jiǎng)。納米鈦酸鋇瓷粉及MLCC粉體燒結(jié)技術(shù)創(chuàng)新支撐公司MLCC陶瓷材料業(yè)務(wù)不斷拓展。2017年，公司收購(gòu)?fù)踝又铺眨M(jìn)入催化陶瓷材料領(lǐng)域。2018年，公司全資收購(gòu)愛(ài)爾創(chuàng)，開(kāi)始在生物醫(yī)療齒科領(lǐng)域發(fā)力。2020年，高瓴/松柏戰(zhàn)略投資愛(ài)爾創(chuàng)，為國(guó)瓷材料業(yè)務(wù)發(fā)展注入新的動(dòng)力。圖表1國(guó)瓷材料發(fā)展大事記資料來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部7/62公司創(chuàng)立初期以水熱法合成技術(shù)為基礎(chǔ)，開(kāi)發(fā)了可應(yīng)用于MLCC的納米鈦酸鋇粉體產(chǎn)品，成為世界上除日本堺化學(xué)以外第二家應(yīng)用水熱法生產(chǎn)該產(chǎn)品的企業(yè)，打破了國(guó)外企業(yè)對(duì)MLCC陶瓷粉體的壟斷地位。發(fā)展至今，公司仍然以合成技術(shù)為核心，不斷發(fā)展新的合成工藝，開(kāi)發(fā)新的陶瓷品類(lèi)，緊貼下游應(yīng)用需求，拓展業(yè)務(wù)范圍。目前，公司已經(jīng)形成了以電子陶瓷材料、生物醫(yī)療材料、催化陶瓷材料、建筑陶瓷材料等為主體的主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司結(jié)合自身技術(shù)實(shí)際，通過(guò)外延并購(gòu)的方式沿?zé)o機(jī)陶瓷產(chǎn)業(yè)鏈條快速拓展。目前公司子公司已經(jīng)遍布山東、江蘇、遼寧、湖北、湖南、廣東、江西等多個(gè)省份。2014年，國(guó)瓷科技（美國(guó)）公司成立。公司主營(yíng)產(chǎn)品除滿足國(guó)內(nèi)需求以外，還大量出口。圖表2公司全球布局資料來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部公司根據(jù)陶瓷材料下游應(yīng)用領(lǐng)域，將業(yè)務(wù)劃分為電子陶瓷材料、生物醫(yī)療材料、催化陶瓷材料、包含建筑陶瓷材料的其他業(yè)務(wù)四大板塊。電子陶瓷材料板塊主要產(chǎn)品為MLCC陶瓷粉體及配方粉等產(chǎn)品，現(xiàn)有產(chǎn)能10000噸/年。公司未來(lái)將依托“超微型片式多層陶瓷電容器用介質(zhì)材料研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”新增2000噸/年MLCC陶瓷粉體產(chǎn)能。催化陶瓷材料板塊主要產(chǎn)品包括蜂窩陶瓷材料、鈰鋯固溶體材料、分子篩材料等產(chǎn)品。公司催化材料板塊正處于快速發(fā)展機(jī)遇期，公司現(xiàn)有蜂窩陶瓷產(chǎn)能約2000萬(wàn)升/年，未來(lái)規(guī)劃新增4000萬(wàn)升/年產(chǎn)能；現(xiàn)有鈰鋯固溶體產(chǎn)能約600噸/年，未來(lái)計(jì)劃新增2400噸/年產(chǎn)能。公司生物醫(yī)療材料板塊以氧化鋯陶瓷粉體、氧化鋯瓷塊、氧化鋯義齒及齒科下游為主要產(chǎn)品，公司現(xiàn)有氧化鋯陶瓷粉體產(chǎn)能約3500噸/年，氧化鋯齒科瓷塊產(chǎn)能約800噸/年（對(duì)應(yīng)約300-400萬(wàn)塊瓷塊）。公司正逐步從材料供應(yīng)商向齒科下游臨床端發(fā)展。公司建筑陶瓷材料主要包括陶瓷墨水等產(chǎn)品，公司陶瓷墨水打破國(guó)外壟斷，目前處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。8/62圖表3公司現(xiàn)有及規(guī)劃產(chǎn)能業(yè)務(wù)板塊主要產(chǎn)品產(chǎn)區(qū)單位現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃產(chǎn)能備注超微型片式多層陶瓷電電子材料MLCC瓷粉山東東營(yíng)噸/年100002000容器用介質(zhì)材料研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目山東東營(yíng)1000--蜂窩陶瓷材料江蘇宜興萬(wàn)升/年10004000-（王子制陶）年產(chǎn)3000噸高性能稀鈰鋯固溶體6002400土功能材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目催化材料江西贛州（預(yù)計(jì)3年內(nèi)完成建（國(guó)瓷博晶）噸/年設(shè)）鋁負(fù)載儲(chǔ)氧材料800-稀土硝酸溶液500-分子篩江蘇鎮(zhèn)江6000-（江蘇國(guó)瓷）山東東營(yíng)東營(yíng)基地生產(chǎn)粉體；遼寧本溪生物醫(yī)療材料納米復(fù)合氧化鋯噸/年3500遼寧基地生產(chǎn)瓷塊；廣東深圳深圳基地負(fù)責(zé)市場(chǎng)銷(xiāo)售（愛(ài)爾創(chuàng)）陶瓷墨水15000-其他材料陶瓷滲花墨水山東東營(yíng)噸/年10000-色料（國(guó)瓷康立泰）8000-釉料100000-資料來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部國(guó)瓷材料形成了以合成技術(shù)為核心，以廣泛的應(yīng)用技術(shù)為著力點(diǎn)的業(yè)務(wù)拓展模式。公司的主要產(chǎn)品以鈦酸鋇、二氧化鈦、氧化鋯、氧化鋁、勃姆石、堇青石、鈰鋯固溶物、氮化硅等陶瓷材料為主要品類(lèi)，在超過(guò)11種陶瓷品類(lèi)上進(jìn)行了深入的應(yīng)用拓展，下游應(yīng)用覆蓋了電子、通訊、消費(fèi)、新能源、汽車(chē)、齒科醫(yī)療、尾氣催化處理等眾多領(lǐng)域。圖表4國(guó)瓷材料主營(yíng)產(chǎn)品發(fā)展歷程資料來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部9/62公司核心產(chǎn)品已經(jīng)從最初的用于MLCC納米鈦酸鋇粉體材料實(shí)現(xiàn)了橫向拓展和縱向延伸。在電子陶瓷領(lǐng)域，公司已經(jīng)由傳統(tǒng)的納米鈦酸鋇粉體拓展到MLCC配方粉材料、微波介質(zhì)材料以及二氧化鈦、氧化鋁等功能性粉體材料領(lǐng)域。同時(shí)公司還涉足應(yīng)用于消費(fèi)電子的氧化鋯陶瓷背板材料和電子銀漿、銅漿、鎳漿領(lǐng)域。在催化陶瓷領(lǐng)域，公司目前以蜂窩陶瓷為核心產(chǎn)品，正處于大規(guī)模放量期，同時(shí)還布局了鈰鋯固溶物、分子篩等催化功能材料，有望成為催化陶瓷材料板塊新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在生物醫(yī)療陶瓷領(lǐng)域，公司以齒科用陶瓷粉體、陶瓷塊為主要產(chǎn)品，未來(lái)該板塊將隨著愛(ài)爾創(chuàng)業(yè)務(wù)的拓展而逐步向下游臨床端延伸，同時(shí)，骨科用陶瓷材料也有望成為該板塊新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在建筑陶瓷材料領(lǐng)域，公司以子公司康立泰為主要實(shí)施主體，主要產(chǎn)品為陶瓷墨水。公司還廣泛涉及了陶瓷軸承、陶瓷球、太陽(yáng)能漿料等相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。圖表5公司產(chǎn)品系列板塊主要產(chǎn)品應(yīng)用范圍下游領(lǐng)域用于制造多層陶瓷電容器（MLCC）、單板是下屬介質(zhì)材料的上鈦酸鋇陶瓷電容器、熱敏電阻、壓電陶瓷、微波游原料陶瓷等電子元器件制作多層陶瓷電容器（MLCC）的關(guān)鍵基礎(chǔ)電子、通訊、信息、MLCC介質(zhì)材料軍事及航天等消費(fèi)或材料工業(yè)用電子產(chǎn)品微波介質(zhì)材料藍(lán)思微波諧振器、濾波器、微波天線以及移動(dòng)通信、衛(wèi)星通雙工器等微波元件的關(guān)鍵材料信、GPS等電子陶可用于各種需要磁場(chǎng)的場(chǎng)景，還可作記憶瓷材料鐵氧體磁性材料貼片電感元件、微波元件等二氧化鈦電子陶瓷、催化劑載體、化妝品、光觸媒等行業(yè)消費(fèi)電子：氧化鋯陶瓷一體式外殼，手機(jī)后蓋、手表等高檔穿戴產(chǎn)品、指紋識(shí)別片的制作廣泛應(yīng)用于航天航空、兵器、電器絕緣材料、鋰離子電池、集成氧化鋁粉體&勃姆石粉體電路基板、切削刀具、高強(qiáng)度耐磨耐腐蝕材料、單晶材料、催化劑載體、激光材料等高科技領(lǐng)域鎳銅等內(nèi)電極漿料厚膜集成電路的配線、陶瓷電容器等電極、混合集成電路的引線鈰鋯固溶體復(fù)合氧化物汽車(chē)、摩托車(chē)尾氣催化凈化MTP分子篩用于煤化工過(guò)程中的甲醇轉(zhuǎn)化制丙烯MTO分子篩由甲醇高選擇性生產(chǎn)烯烴（乙烯和丙烯）工藝所用的催化劑ZSM-5分子篩煤化工，作為MTP催化劑的主要活性組分催化材分子篩在甲醇等化合物制烯烴等催化領(lǐng)域，汽車(chē)工業(yè)催化料SAPO-34分子篩尾氣處理等領(lǐng)域獲得廣泛應(yīng)用EU-1分子篩二甲苯異構(gòu)化產(chǎn)業(yè)Beta分子篩低壓加氫裂解、加氫異構(gòu)化、脫蠟、裂解、芳構(gòu)化等，以及汽車(chē)尾氣凈化領(lǐng)域蜂窩陶通過(guò)氧化還原反應(yīng)將尾氣中一氧化碳、和汽車(chē)、摩托車(chē)尾氣催三元催化器（TWC）瓷系列氮氧化物轉(zhuǎn)化成水、氮?dú)獾?。化凈?/p>

經(jīng)營(yíng)主體國(guó)瓷電子材料事業(yè)部、國(guó)瓷戍普、國(guó)瓷新材料、宜昌華昊新材料王子制陶、國(guó)瓷博晶、國(guó)瓷天諾及公司蜂窩陶瓷工廠10/62大規(guī)格氧化型催化轉(zhuǎn)化器（DOC）用于微粒捕集器，安裝在柴油汽車(chē)排氣系選擇性催化還原裝統(tǒng)中，過(guò)濾降低排氣中顆粒物(PM)置（SCR）汽油顆粒捕捉器（GPF）提供有效的表面和適宜的孔結(jié)構(gòu)，維持催柴油顆粒捕捉器化劑活性組分高度分散；增強(qiáng)催化劑強(qiáng)度（DPF）生物醫(yī)齒科用氧化鋯材料廣泛應(yīng)用于義齒種植及高端美學(xué)義齒修復(fù)療材料陶瓷球氮化硅、氧化鋯、高強(qiáng)度、耐高溫、無(wú)磁性、耐磨損、耐腐碳化硅、氧化鋁蝕；全陶瓷軸承，耐腐閥門(mén)適合在混合陶瓷球軸承和鋼軸承無(wú)法適應(yīng)陶瓷軸全陶瓷的特殊環(huán)境下工作，在腐蝕環(huán)境中比不銹承鋼軸承壽命更長(zhǎng)，良好的耐腐蝕特性，在大部分酸堿和溶劑環(huán)境中都可使用陶瓷結(jié)陶瓷軸承、軸套、高鐵，光伏行業(yè)及半導(dǎo)體行業(yè)，刀杯環(huán)構(gòu)件軸芯等（印刷行業(yè)），陶瓷柱塞泵太陽(yáng)能電池正面電場(chǎng)設(shè)計(jì)，具有良好印刷正面主柵銀漿性，匹配各種傳統(tǒng)正面細(xì)柵線銀漿；焊接拉力突出，抗老化性能優(yōu)秀太陽(yáng)能電池銀漿用于晶體硅太陽(yáng)能電池正面電極，通過(guò)優(yōu)化控制細(xì)柵的高寬比，保障良好印刷性能夠有效提升Voc和Isc而獲得更高的光其他材常規(guī)鋁漿電轉(zhuǎn)換效率，同時(shí)保持了良好的耐水煮特料太陽(yáng)能性，并具有較寬的燒結(jié)工藝窗口片系列特種添加劑來(lái)調(diào)控開(kāi)口處鋁和硅的合金化PERC鋁漿速度，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)良好填充，還可以顯著提高共燒溫度范圍為太陽(yáng)能電池背面電場(chǎng)研制，印刷性能良常規(guī)背面銀漿好，可與各種背面鋁漿良好匹配；焊接拉力高，抗老化性能突出PERC背面銀漿與各種漿料匹配，共燒，純化層破壞小，焊接拉力突出伯陶墨常規(guī)、快干、親水超強(qiáng)的穩(wěn)定性、及兼容性，可以和任何機(jī)水等系列器、噴頭都有良好的兼容性色料系金棕、鐠黃、釩鋯發(fā)色力好、高溫穩(wěn)定性強(qiáng)列黃、鈷黑等色料釉料系仿古和瓷片保護(hù)釉、滾筒印刷粉、浮雕印刷粉及糖果列干粒，仿古磚調(diào)配釉料等資料來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部

愛(ài)爾創(chuàng)及生物醫(yī)療、醫(yī)美等其子公司國(guó)瓷泓源、金盛廣泛應(yīng)用于航空航陶瓷等天、汽車(chē)、食品加工、太陽(yáng)能電池、瓷拋磚等建筑材料國(guó)瓷康立泰、三水康立泰憑借公司較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、高效的并購(gòu)（對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的精心選擇和提前布局）、對(duì)子公司業(yè)務(wù)的有效整合，國(guó)瓷材料已經(jīng)在眾多業(yè)務(wù)領(lǐng)域成為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，實(shí)11/62際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楦鱾€(gè)領(lǐng)域的海外巨頭。未來(lái)隨著公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，公司有望受到整體市場(chǎng)空間增長(zhǎng)和國(guó)產(chǎn)化替代帶來(lái)市占率提升的雙重驅(qū)動(dòng)，在各個(gè)領(lǐng)域由國(guó)內(nèi)龍頭向世界級(jí)供應(yīng)商邁進(jìn)。圖表6公司各主營(yíng)產(chǎn)品主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（更新時(shí)間：2020-11-11）業(yè)務(wù)板塊主要產(chǎn)品主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)籍市值成立時(shí)間村田制作所(MRAAY)日本47.3BUSD1944年Sakai(日本堺化學(xué))日本34.8BJPY1932年Ferro(美國(guó)Ferro)美國(guó)1.2BUSD1919年電子材料MLCC瓷粉NCI(日本化學(xué))日本23.1BJPY1935年FujiTitanium日本-1936年(日本富士鈦)Toho(日本東邦)日本146.2BJPY1960年三環(huán)集團(tuán)中國(guó)55.6BCNY1970年康寧公司（GLW）美國(guó)21.2BUSD1936年NGK日本381.7BJPY1936年Denso日本-1949年蜂窩陶瓷材料奧福環(huán)保中國(guó)4.5BCNY2009年宜興化機(jī)中國(guó)-1979年凱龍高科中國(guó)-2001年Solvay比利時(shí)8.7BEUR1863年鈰鋯固溶體AMR加拿大--DKKK日本18.2BJPY1956年格雷斯-戴維森公司美國(guó)3.6BUSD1854年催化材料特種化學(xué)品(雅寶)集團(tuán)美國(guó)12.6BUSD1887年陶氏化學(xué)美國(guó)38.7BUSD1897年巴斯夫德國(guó)51.8BEUR1865年英國(guó)石油公司（BO）英國(guó)65.1BUSD1909年?？松梨诿绹?guó)154.2BUSD1882年分子篩Univation公司美國(guó)-1997年科萊恩瑞士5.9BCHF-莊信萬(wàn)豐公司英國(guó)4.7BGBP1817年海爾德托普索公司丹麥-1940年英力士集團(tuán)英國(guó)-1998年三井化學(xué)日本556BJPY1997年日揮觸媒旭化成公司日本-2008年萬(wàn)潤(rùn)股份中國(guó)17.8BCHY1992日本東曹日本548.2BJPY1935年生物醫(yī)療材料納米復(fù)合氧化鋯圣戈班（Saint-Gobain）法國(guó)21.1BEUR1665年第一稀元素（DKKK）日本-1956年美國(guó)Sagemax美國(guó)--12/62登士柏西諾德美國(guó)10.9BUSD1899年義獲嘉偉瓦登特列支敦士登公國(guó)-1933年道氏技術(shù)中國(guó)6.4BCNY2007年邁瑞斯中國(guó)--明朝中國(guó)--其他材料陶瓷墨水金鷹中國(guó)--色千中國(guó)--三陶中國(guó)--意諾威中國(guó)--資料來(lái)源：wind，各公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部1.2 CBS管理帶來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)改善公司營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)連年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2015-2019年?duì)I收復(fù)合增速高達(dá)41.8%。2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.53億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.01億元；2020H1，公司經(jīng)營(yíng)受到疫情影響，尤其是齒科材料板塊下游需求受到較大程度的抑制，但營(yíng)收及凈利潤(rùn)仍然實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。公司2020年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.76億元，同比增長(zhǎng)4.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.58億元，同比增長(zhǎng)4.11%。在疫情黑天鵝沖擊下，公司仍然保持了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)，表明公司核心業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，待疫情影響消退，被壓制的需求有望出現(xiàn)反彈，公司2020年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有較高確定性。圖表7公司營(yíng)業(yè)收入及增速情況 圖表8公司凈利潤(rùn)及增速情況資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部2019年，電子材料、建筑陶瓷材料、生物醫(yī)療材料為公司貢獻(xiàn)了最多營(yíng)收。其中，生物醫(yī)療材料的盈利能力尤為突出，憑借24%的營(yíng)收占比為公司貢獻(xiàn)了33%的毛利潤(rùn)。子公司愛(ài)爾創(chuàng)在國(guó)內(nèi)齒科材料領(lǐng)域的地位逐漸穩(wěn)固，公司產(chǎn)品逐步向高端化發(fā)展，帶來(lái)公司生物醫(yī)療材料板塊盈利水平的持續(xù)提升。2019年公司生物醫(yī)療板塊毛利率達(dá)到67.5%，同比大幅提高了12.7個(gè)百分點(diǎn)，2020H1公司齒科業(yè)務(wù)雖然受到疫情影響，但毛利率仍然維持在66.5%的高位，展現(xiàn)了較強(qiáng)的盈利能力。2019年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.01億元，同比下降7.82%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.71億元，同比上升20.77%。2018年，公司所持有的愛(ài)爾創(chuàng)股權(quán)按照公允價(jià)值重新計(jì)量后產(chǎn)生利得，導(dǎo)致當(dāng)年非經(jīng)常性損益達(dá)到1.53億元，而201913/62年非經(jīng)常性損益僅為0.3億元，是2019年歸母凈利潤(rùn)與扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增速出現(xiàn)差異的主要原因。圖表9公司各個(gè)業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收占比（2019年） 圖表10公司各業(yè)務(wù)板塊毛利潤(rùn)占比（2019年）資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部圖表11公司各主營(yíng)產(chǎn)品系列銷(xiāo)售收入、毛利潤(rùn)和毛利率情況產(chǎn)品項(xiàng)目201820192020E2021E2022E銷(xiāo)售收入（億元）6.686.977.038.699.81銷(xiāo)售收入YoY%）54.77%4.34%1.11%23.62%12.90%（電子材料毛利潤(rùn)（億元）3.343.23.144.605.91毛利潤(rùn)YoY（%）--4.19%-1.27%46.41%28.58%毛利率（%）49.91%45.90%44.67%52.91%60.26%銷(xiāo)售收入（億元）1.962.073.947.219.59銷(xiāo)售收入YoY（%）53.14%5.61%92.68%82.77%33.01%催化材料毛利潤(rùn)（億元）1.291.232.344.265.78毛利潤(rùn)YoY（%）--4.65%89.46%82.30%35.52%毛利率（%）65.79%59.39%59.29%59.14%60.25%銷(xiāo)售收入（億元）3.355.095.576.067.21銷(xiāo)售收入YoY（%）196.26%51.94%9.55%8.82%19.13%生物醫(yī)療材料毛利潤(rùn)（億元）1.843.443.754.245.28毛利潤(rùn)YoY（%）-86.96%9.15%13.05%24.49%毛利率（%）54.82%67.45%67.36%69.98%73.13%銷(xiāo)售收入（億元）2.833.104.044.815.17陶瓷墨水材料銷(xiāo)售收入YoY（%）-10%30%19%7%毛利潤(rùn)（億元）0.931.091.411.731.86（預(yù)測(cè)）毛利潤(rùn)YoY（%）-16%30%23%7%毛利率（%）33%35%35%36%36%資料來(lái)源：wind，公司公告，市場(chǎng)研究部有效的管理和研發(fā)投入使得公司整體毛利率/凈利率水平處于國(guó)內(nèi)同類(lèi)可比公司中的較高水平。公司多年以來(lái)維持的優(yōu)秀盈利能力為公司帶來(lái)了持續(xù)擴(kuò)張的14/62現(xiàn)金流，支撐著公司大規(guī)模研發(fā)投入，并持續(xù)產(chǎn)出新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，形成了研發(fā)投入、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)互相促進(jìn)的良性循環(huán)。圖表12國(guó)瓷材料與可比公司歷年毛利率 圖表13國(guó)瓷材料與可比公司歷年凈利率資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部圖表14公司歷年三項(xiàng)費(fèi)用率 圖表15公司總費(fèi)用率與行業(yè)對(duì)比資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部從經(jīng)營(yíng)質(zhì)量上看，國(guó)瓷材料的現(xiàn)金流保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，公司各核心主營(yíng)業(yè)務(wù)均處于上升周期，良好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量貢獻(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)的現(xiàn)金流。同時(shí)，公司近年來(lái)凈現(xiàn)比始終維持在健康范圍內(nèi)；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由于大量新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品的推出而略有增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)整體效率仍處在較高水平；公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)走低，展現(xiàn)了良好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。公司未來(lái)完成定增募資項(xiàng)目將獲得8.55億元資金；高瓴/松柏對(duì)愛(ài)爾創(chuàng)的戰(zhàn)略投資和股權(quán)收購(gòu)將獲得約7億元資金；加上公司已有的2.68億元貨幣資金（2020年三季度報(bào)），公司將在短期內(nèi)擁有約18.23億元現(xiàn)金。充沛的現(xiàn)金儲(chǔ)備將支撐公司未來(lái)的并購(gòu)活動(dòng)和產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目。15/62圖表16公司現(xiàn)金流變化 圖表17公司凈現(xiàn)比變化資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部圖表18公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 圖表19公司資產(chǎn)負(fù)債率資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部國(guó)瓷材料的固定資產(chǎn)投資額度呈現(xiàn)波段性增長(zhǎng)。2013-2015年為公司建筑陶瓷業(yè)務(wù)產(chǎn)能建設(shè)及放量周期。2016年，公司主要在建工程3號(hào)廠房建設(shè)已經(jīng)完成，號(hào)廠房進(jìn)入設(shè)備安裝后期，固定資產(chǎn)投資投入放緩。2017-2018年，公司固定資產(chǎn)投資開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，主要為蜂窩陶瓷產(chǎn)能建設(shè)及研發(fā)中心擴(kuò)建改造所致。國(guó)瓷材料合成技術(shù)的擴(kuò)展性較強(qiáng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)脈沖式發(fā)展格局，因此也會(huì)帶來(lái)固定資產(chǎn)投資的波段式增長(zhǎng)。16/62圖表20公司構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部1.3 清晰的管理和有效的激勵(lì)穩(wěn)固核心團(tuán)隊(duì)公司于2005年成立，2012年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。目前公司擁有11家參控股子公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋生物醫(yī)療材料、催化材料、電子陶瓷材料及建筑陶瓷等其他材料領(lǐng)域。目前公司實(shí)控人為創(chuàng)始人張曦先生，持有公司19.96%的股權(quán)。公司第二大個(gè)人持股股東為愛(ài)爾創(chuàng)原董事長(zhǎng)，其余個(gè)人股東均為公司核心技術(shù)及管理人員，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，且核心技術(shù)及管理團(tuán)隊(duì)與公司利益高度綁定。圖表21國(guó)瓷材料股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部17/62上市至今，公司共推出了兩期員工持股計(jì)劃，分別于2015年和2017年公告實(shí)施。兩期持股計(jì)劃合計(jì)參與人數(shù)達(dá)到約951名，其中第一期持股計(jì)劃囊括了73名公司董事、高管及核心技術(shù)人員，第二期持股計(jì)劃公司高管的認(rèn)購(gòu)比例達(dá)到17.59%。將公司核心技術(shù)及管理人員利益與公司深度綁定，將有效激發(fā)公司核心團(tuán)隊(duì)凝聚力，提升公司管理效率，強(qiáng)化公司發(fā)展信心。圖表22公司員工持股計(jì)劃資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部在清晰的管理結(jié)構(gòu)和有效的激勵(lì)支持下，公司的核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)保持了穩(wěn)定的人員結(jié)構(gòu)。我們統(tǒng)計(jì)了公司自成立以來(lái)的專利申請(qǐng)中的發(fā)明人登記情況，公司的核心研發(fā)人員結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，每年流失人員數(shù)保持在較低的水平。近一兩年公司核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模快速提升，2017-2019年核心研發(fā)人員新增數(shù)量分別達(dá)到7、8、16名。核心團(tuán)隊(duì)的大規(guī)模擴(kuò)充表明公司進(jìn)一步加大了研發(fā)力度，將有望在眾多的業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得技術(shù)突破。18/62圖表23國(guó)瓷材料核心研發(fā)人員變化情況年份新增人員數(shù)量現(xiàn)有人員數(shù)量未出現(xiàn)人員數(shù)量宋錫濱、張兵、張2007曦、張鵬、應(yīng)紅、吳6-00素文2008陳世純1宋錫濱、張兵、張曦、張鵬、應(yīng)紅、吳素文6020090宋錫濱、張兵、張曦、應(yīng)紅、陳世純5張鵬、吳素文220100宋錫濱、張兵、張曦、應(yīng)紅、陳世純502011張濱、張軍2宋錫濱、張兵、張曦、應(yīng)紅、陳世純502012司留啟1宋錫濱、張兵、張曦、應(yīng)紅、陳世純5張濱、張軍22013莫雪魁1宋錫濱、張兵、張曦、應(yīng)紅、陳世純、司留啟6020140宋錫濱、張兵、張曦、應(yīng)紅、陳世純、司留70啟、莫雪魁艾遼東、付清波、馮宋錫濱、張兵、張曦、應(yīng)紅、陳世純、司留2015兆泉、張瑩、潘光770啟、莫雪魁軍、崔明山、楊彬2016楊?lèi)?ài)民1宋錫濱、張兵、應(yīng)紅、陳世純、司留啟、莫雪11付清波、馮兆泉3魁、艾遼東、張瑩、潘光軍、崔明山、楊彬李熙祥、李熙碩、焦宋錫濱、張兵、應(yīng)紅、司留啟、莫雪魁、艾遼2017英訓(xùn)、翟炎波、王曉710陳世純、張瑩2東、潘光軍、崔明山、楊彬、楊?lèi)?ài)民杰、王軍、王健林德寶、穆巖巖、胡宋錫濱、張兵、應(yīng)紅、司留啟、莫雪魁、艾遼信德、董成利、李李熙祥、李熙碩、20188東、潘光軍、崔明山、楊?lèi)?ài)民、焦英訓(xùn)、翟炎143智、劉歡、彭沖、田王健波、王曉杰、王軍、楊彬琰魏玉磊、王貽朋、王芳、張巧云、李斌、宋錫濱、張兵、應(yīng)紅、司留啟、莫雪魁、艾遼楊月霞、劉光明、李東、潘光軍、崔明山、楊?lèi)?ài)民、焦英訓(xùn)、翟炎穆巖巖、胡信德、2019娓、霍希云、丁運(yùn)16193波、王曉杰、王軍、楊彬、林德寶、李智、劉董成利剛、張同元、吳艷歡、彭沖、田琰增、朱國(guó)強(qiáng)、邢晶、劉洪升、張軍亮備注：本表以母公司及上海國(guó)瓷專利申請(qǐng)發(fā)明人統(tǒng)計(jì)結(jié)果為依據(jù)編制資料來(lái)源：國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局，市場(chǎng)研究部19/62CBS管理賦能下，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新拓展產(chǎn)品線廣度、通過(guò)并購(gòu)管理延伸產(chǎn)業(yè)鏈深度國(guó)瓷核心技術(shù)對(duì)接電子、生物醫(yī)療、尾氣催化等過(guò)個(gè)領(lǐng)域需求，業(yè)務(wù)拓展性強(qiáng)。通過(guò)引入DBS（DanaherBusinessSystem）精益化管理系統(tǒng)，公司開(kāi)發(fā)了適合自身業(yè)務(wù)特征的CBS系統(tǒng)（國(guó)瓷業(yè)務(wù)系統(tǒng)），作為最為核心的系統(tǒng)性管理工具。在CBS系統(tǒng)統(tǒng)籌下，公司一方面持續(xù)開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新，不斷豐富產(chǎn)品線；另一方面為快速打造渠道優(yōu)勢(shì)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)，運(yùn)用CBS管理工具對(duì)并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行高效整合，實(shí)現(xiàn)了公司向產(chǎn)業(yè)鏈下游快速延伸。2.1 CBS系統(tǒng)鑄就核心軟實(shí)力，保障公司持續(xù)擴(kuò)張國(guó)瓷所處的無(wú)機(jī)陶瓷材料行業(yè)，下游對(duì)應(yīng)了眾多的細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域。公司業(yè)務(wù)范圍較為廣泛，涵蓋了生物醫(yī)療材料、電子陶瓷材料、催化材料等眾多千差萬(wàn)別的行業(yè)。為了對(duì)公司眾多的業(yè)務(wù)部門(mén)進(jìn)行有效的管理，公司自2016年開(kāi)始大力推行國(guó)瓷材料業(yè)務(wù)系統(tǒng)（CBS）。CBS系統(tǒng)借鑒了“并購(gòu)之王”丹納赫的先進(jìn)管理理念，將公司眾多的業(yè)務(wù)部門(mén)和子公司以一套行之有效的管理語(yǔ)言規(guī)范起來(lái)，每個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)都在統(tǒng)一框架下根據(jù)各自業(yè)務(wù)板塊特征和下游客戶需求制定戰(zhàn)略規(guī)劃和價(jià)值流圖析，從管理層面不斷尋求改善路線并保持實(shí)時(shí)更新，綜合運(yùn)用CBS系統(tǒng)中的各種精益工具改進(jìn)各項(xiàng)價(jià)值流和戰(zhàn)略部署，以更高的效率滿足客戶的各種需求。圖表24丹納赫公司核心價(jià)值驅(qū)動(dòng)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部丹納赫公司DBS系統(tǒng)的核心優(yōu)勢(shì)之一，在于其可以實(shí)現(xiàn)對(duì)并購(gòu)公司的高效整合。丹納赫在完成并購(gòu)之后，將立即對(duì)并購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行DBS系統(tǒng)的整合，將標(biāo)的公司納入丹納赫高效的管理系統(tǒng)內(nèi)，真正實(shí)現(xiàn)并購(gòu)標(biāo)的業(yè)務(wù)的協(xié)同作用。與丹納赫的DBS系統(tǒng)類(lèi)似，國(guó)瓷材料CBS系統(tǒng)亦是對(duì)并購(gòu)公司進(jìn)行高效管理的利器。公司自2016年起，對(duì)并購(gòu)標(biāo)的均進(jìn)行了CBS系統(tǒng)的導(dǎo)入和整合，將子公20/62司快速納入國(guó)瓷材料的整體管理體系中，公司整體實(shí)現(xiàn)了使用同樣的管理語(yǔ)言進(jìn)行溝通交流，將各個(gè)子公司和業(yè)務(wù)部門(mén)納入高效的KPI考核機(jī)制之中。我們認(rèn)為，CBS系統(tǒng)是公司先進(jìn)管理理念的集中體現(xiàn)，對(duì)處于擴(kuò)張期的國(guó)瓷材料意義重大，是實(shí)現(xiàn)高效并購(gòu)和業(yè)務(wù)協(xié)同的關(guān)鍵要素。未來(lái)公司還有望持續(xù)開(kāi)展細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)秀標(biāo)的的并購(gòu)操作，CBS系統(tǒng)將成為核心軟實(shí)力幫助公司實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)張。圖表25丹納赫公司企業(yè)文化內(nèi)涵資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部圖表26國(guó)瓷材料企業(yè)文化內(nèi)涵 圖表27國(guó)瓷材料CBS系統(tǒng)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部2.2 持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品線公司創(chuàng)立初期，即以水熱法合成納米鈦酸鋇技術(shù)成為即日本堺化學(xué)以后世界上第二家成功運(yùn)用水熱法技術(shù)實(shí)現(xiàn)納米鈦酸鋇粉體大規(guī)模批量化生產(chǎn)的企業(yè)，打破了以往海外企業(yè)對(duì)MLCC陶瓷粉體材料的壟斷地位。發(fā)展至今，公司始終以持續(xù)的創(chuàng)新能力不斷拓展自身能力邊界。目前，公司擁有山東省電子陶瓷材料工程技術(shù)研究中心、山東省電子陶瓷材料工程實(shí)驗(yàn)室、山東省企業(yè)技術(shù)中心三大科研創(chuàng)新平臺(tái)。公司在內(nèi)部成立了電子材料事業(yè)部，專項(xiàng)負(fù)責(zé)電子陶瓷材料相關(guān)的研發(fā)21/62及生產(chǎn)業(yè)務(wù)；成立了催化材料事業(yè)部，負(fù)責(zé)蜂窩陶瓷材料、鈰鋯固溶物、分子篩等催化相關(guān)材料的研發(fā)及生產(chǎn)；2019年，公司成立了專門(mén)的5G項(xiàng)目部，瞄準(zhǔn)5G領(lǐng)域陶瓷材料的應(yīng)用需求，力圖開(kāi)發(fā)新的功能陶瓷應(yīng)用場(chǎng)景，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)創(chuàng)造性的增長(zhǎng)點(diǎn)。圖表28公司創(chuàng)新平臺(tái)資料來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部公司研發(fā)投入力度大，逐年增長(zhǎng)。2019年，公司研發(fā)投入達(dá)到1.38億元，同比大幅增長(zhǎng)33.6%，營(yíng)收占比達(dá)到6.4%，同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)。公司研發(fā)支出在國(guó)內(nèi)可比公司中處于較高水平。研發(fā)人員數(shù)量也保持增長(zhǎng)，2019年研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到632人。持續(xù)的高強(qiáng)度研發(fā)投入是公司保持創(chuàng)新力的重要保障。圖表29公司研發(fā)投入 圖表30公司研發(fā)支出占營(yíng)收比例與行業(yè)對(duì)比資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：wind，市場(chǎng)研究部22/62圖表31公司研發(fā)人員數(shù)量資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部相比于其他合成方法，水熱法合成工藝粒徑分布均勻可控，原料成本較低，免去煅燒工序能夠提高產(chǎn)品純度，產(chǎn)品尺度可以達(dá)到納米級(jí)，適合于大規(guī)模低成本工業(yè)化生產(chǎn)納米鈦酸鋇產(chǎn)品。水熱法合成工藝具有較強(qiáng)的拓展性，能夠應(yīng)用眾多品類(lèi)的陶瓷粉體的合成生產(chǎn)。公司核心的納米鈦酸鋇（電子陶瓷材料）、氧化鋯（生物醫(yī)療陶瓷材料）、分子篩等催化劑材料均以水熱法為主要的合成工藝，其他材料板塊產(chǎn)品也可用水熱法工藝進(jìn)行合成。公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)的技術(shù)同源性。同時(shí)，公司還擁有固相法、液相法等其他合成工藝方法，能力邊界覆蓋面較廣。圖表32陶瓷粉體工藝技術(shù)比較制備方法優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)固相合成法工藝簡(jiǎn)單、設(shè)備可靠、生產(chǎn)成本低、技術(shù)成熟團(tuán)聚現(xiàn)象嚴(yán)重；粉體純度低；原料成本較高；一般只用于制作技術(shù)性能較低的產(chǎn)品直接沉淀法工藝簡(jiǎn)單、反應(yīng)條件溫和、原料成本低、易控粒度分布寬、化學(xué)組成不易控制制、粉體粒徑小、活性高草酸鹽共沉淀產(chǎn)品純度高、粒度小其中的洗滌工藝較復(fù)雜，成本較高、鈦和鋇元素的摩爾法比難以控制，相應(yīng)的技術(shù)壁壘較高溶膠-凝膠法化學(xué)均勻性好、純度高、粒度小、化學(xué)活性強(qiáng)條件不易控制、粉體易團(tuán)聚；原料成本較高、溶劑量較大，難以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)工藝的工業(yè)化批量生產(chǎn)晶體發(fā)育完整，粒度分布均勻，顆粒之間少團(tuán)水熱法聚，顆粒度可控；原料較便宜，生產(chǎn)成本低；溫度和壓力等反應(yīng)條件苛刻、技術(shù)水平要求高、產(chǎn)業(yè)化可免去煅燒工序避免了其中晶粒團(tuán)聚和容易混困難較大入雜質(zhì)的問(wèn)題資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部23/62圖表33公司陶瓷產(chǎn)品工藝技術(shù)比較公司業(yè)務(wù)部產(chǎn)品水熱法液相法固相法其他工藝電子陶瓷事業(yè)部鈦酸鹽、氧化鈦●○○○鋯材事業(yè)部氧化鋯、氧化釔●○—○鋁材事業(yè)部氧化鋁、氮化鋁○●○○王子制陶蜂窩陶瓷、多孔陶瓷○○○●國(guó)瓷博晶鈰鋯、氧化鈰○●○—國(guó)瓷康立泰色料、氧化硅○○●—江蘇天諾分子篩、催化劑●○—○國(guó)瓷金盛結(jié)構(gòu)陶瓷、氮化硅—○●○國(guó)瓷戍普電子漿料、特種漿料○○●○備注：●主要工藝，○次要工藝資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部2.3 有效的并購(gòu)管理快速延伸產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)瓷材料采用自行開(kāi)發(fā)和外延并購(gòu)相結(jié)合的方式進(jìn)行能力邊界的拓展。公司對(duì)陶瓷材料下游需求進(jìn)行了深入調(diào)研，先后選擇了陶瓷墨水、電子漿料、催化陶瓷、生物齒科陶瓷板塊進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。公司收購(gòu)標(biāo)的與母公司具有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)和技術(shù)關(guān)聯(lián)性，均為無(wú)機(jī)陶瓷材料下游客戶，擁有自身的技術(shù)特色和渠道優(yōu)勢(shì)，能夠與公司現(xiàn)有技術(shù)能力與業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成有效協(xié)同。公司外沿并購(gòu)項(xiàng)目均快速完成了管理整合和技術(shù)整合，更進(jìn)一步開(kāi)展了技術(shù)開(kāi)發(fā)和業(yè)務(wù)拓展。圖表34國(guó)瓷材料投融資歷程資料來(lái)源：公司公告，公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部國(guó)瓷材料在完成多次并購(gòu)并進(jìn)行高效整合后，已經(jīng)在陶瓷墨水、蜂窩陶瓷、生物齒科陶瓷等領(lǐng)域成為國(guó)內(nèi)龍頭。公司持續(xù)壯大自身核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在完成并購(gòu)后迅速跟進(jìn)新技術(shù)新工藝的開(kāi)發(fā)，幫助子公司進(jìn)一步增強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，國(guó)瓷材料的并購(gòu)在快速獲取新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品、新技術(shù)的同時(shí)，也通過(guò)自身的技術(shù)開(kāi)發(fā)和對(duì)子公司的技術(shù)輸出，真正實(shí)現(xiàn)了公司能力邊界的快速拓展。24/62圖表35國(guó)瓷材料外沿并購(gòu)歷程（單位：億元）時(shí)間公司參股份對(duì)價(jià)領(lǐng)域20192019年商譽(yù)商譽(yù)減額年?duì)I收凈利潤(rùn)（2020Q3）值準(zhǔn)備2013國(guó)瓷康立泰60%0.6建筑陶瓷：色料、釉料、陶瓷墨5.710.980.048水2014鑫美宇100%0.46高純氧化鋁已注銷(xiāo)國(guó)瓷美國(guó)100%0.062海外銷(xiāo)售2015深圳愛(ài)爾創(chuàng)科25%0.825義齒用陶瓷材料技江蘇泓源光電100%太陽(yáng)能電子漿料2016江西博晶科技100%催化劑用鈰鋯固溶體0.3江蘇天諾55%2.33催化用分子篩0.390.047戍普電子100%0.2催化用MLCC電極漿料0.17王子制陶100%6.88汽車(chē)尾氣蜂窩陶瓷載體1.80.845.592017藍(lán)思國(guó)瓷50%0.1干壓成型的氧化鋯陶瓷金盛陶瓷100%0.83陶瓷軸承、陶瓷球、結(jié)構(gòu)件0.592018深圳愛(ài)爾創(chuàng)科75%10.8齒科生物材料及結(jié)構(gòu)陶瓷4.721.086.47技電子科技技術(shù)、新材料技術(shù)研發(fā)-0.01，轉(zhuǎn)讓給東2019國(guó)瓷電子100%0.1營(yíng)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)特種陶瓷粉體材料國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部25/62生物醫(yī)療材料：布局種植牙全產(chǎn)業(yè)鏈，打造國(guó)內(nèi)最大的種植牙品牌國(guó)瓷已打通了氧化鋯粉體→氧化鋯瓷塊→機(jī)加工間→義齒/牙冠→數(shù)字化口腔→愛(ài)爾創(chuàng)品牌的種植牙全產(chǎn)業(yè)鏈。具體而言，氧化鋯以鋯英砂、氯氧化鋯、稀土等為主要原料，經(jīng)過(guò)水熱法合成得到氧化鋯粉體及配方粉（粉體制備由國(guó)瓷材料東營(yíng)工廠負(fù)責(zé)）；氧化鋯粉體通過(guò)燒結(jié)工藝成為氧化鋯瓷塊（瓷塊加工由愛(ài)爾創(chuàng)本溪基地負(fù)責(zé)）；依據(jù)3SHAPE三維口腔掃描設(shè)備得到的數(shù)據(jù)模型，瓷塊在機(jī)加工間被加工成義齒產(chǎn)品；在診所或醫(yī)院臨床端，專業(yè)口腔醫(yī)生為患者進(jìn)行義齒產(chǎn)品的安裝與調(diào)節(jié)。高瓴/松柏戰(zhàn)略投資國(guó)瓷/愛(ài)爾創(chuàng)開(kāi)啟新征程。松柏戰(zhàn)略投資多家一二線城市牙科診所，將為國(guó)瓷/愛(ài)爾創(chuàng)業(yè)務(wù)直接帶來(lái)客戶資源；松柏在齒科領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈布局，包括隱形正畸、影像/數(shù)字化設(shè)備、口腔醫(yī)院、口腔臨床等，今后在與國(guó)瓷材料合作中有望產(chǎn)生更多“化學(xué)反應(yīng)”。3.1 氧化鋯或是牙齒缺損修復(fù)領(lǐng)域材料端終極解決方案氧化鋯粉體材料作為具有多種用途的基礎(chǔ)材料，被廣泛應(yīng)用于生物醫(yī)療齒科材料及消費(fèi)電子等領(lǐng)域。公司2013年即成立了鋯材事業(yè)部，2014年新產(chǎn)品納米級(jí)復(fù)合氧化鋯產(chǎn)品投產(chǎn)，為下游齒科等應(yīng)用領(lǐng)域供應(yīng)粉體材料。2015年公司前瞻性的布局氧化鋯粉體下游，戰(zhàn)略入股齒科材料深圳愛(ài)爾創(chuàng)，并在2018年收購(gòu)愛(ài)爾創(chuàng)剩余股權(quán)，完成由氧化鋯粉體至氧化鋯瓷塊到生物醫(yī)療齒科下游的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在國(guó)瓷材料氧化鋯粉體合成及應(yīng)用技術(shù)支持下，愛(ài)爾創(chuàng)正借助技術(shù)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，不斷向下游拓展，未來(lái)有望將業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步延伸至齒科臨床領(lǐng)域。公司氧化鋯陶瓷材料已經(jīng)進(jìn)入華為、小米等知名廠商的可穿戴設(shè)備背板材料供應(yīng)商目錄，并占據(jù)了主要的供應(yīng)份額。未來(lái)公司氧化鋯產(chǎn)品的應(yīng)用范圍將進(jìn)一步拓展，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也將推動(dòng)公司電子氧化鋯產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)。國(guó)瓷材料已經(jīng)成為全球高純氧化鋯的核心供應(yīng)商，其產(chǎn)能位居全球第三，僅次于法國(guó)圣戈班及日本第一稀土元素。未來(lái)在齒科材料及消費(fèi)電子陶瓷材料的需求推動(dòng)下，國(guó)瓷材料氧化鋯粉體業(yè)務(wù)有巨大的成長(zhǎng)空間。26/62圖表36公司氧化鋯及生物醫(yī)療材料產(chǎn)品布局時(shí)間線資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部圖表37生物醫(yī)療材料投融資時(shí)間線資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部圖表38全球高純氧化鋯產(chǎn)能分布（噸）資料來(lái)源：新材料在線，市場(chǎng)研究部27/62氧化鋯陶瓷擁有的高韌性、良好的生物相容性、與真牙極為類(lèi)似的外觀及光澤等優(yōu)秀性能，在生物醫(yī)療領(lǐng)域得到大量應(yīng)用。其特性與齒科領(lǐng)域的應(yīng)用需求相匹配，逐步成為齒科領(lǐng)域的首選材料。圖表39納米復(fù)合氧化鋯市場(chǎng)需求情況用途采用納米復(fù)合氧化鋯理由需求情況齒科材料產(chǎn)品韌性好，生物相容性好，外觀與真牙相似隨老齡化加劇、口腔健康意識(shí)上升，未來(lái)需求不斷攀升氧傳感器氧化鋯薄膜可測(cè)定兩側(cè)氧分壓，控制空氣/油混合比超過(guò)9000萬(wàn)套人工關(guān)節(jié)生物相容性好，是臨床良好的人工材料人口基數(shù)決定光纖連接器連接器的陶瓷插芯和套筒1700噸/年特種刀具采用部分穩(wěn)定氧化鋯相變時(shí)產(chǎn)生的微裂紋來(lái)增韌預(yù)計(jì)超過(guò)6000噸/年新能源材料用于電解質(zhì)及正負(fù)極的摻雜材料引入階段，前景廣闊電子數(shù)碼產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)無(wú)線充電和指紋識(shí)別，可用于數(shù)碼產(chǎn)品背板取決于應(yīng)用范圍和滲透率資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部在義齒材料中，合金烤瓷牙價(jià)格較為便宜，但其牙齦邊緣容易發(fā)黑，影響美觀；貴金屬烤瓷牙價(jià)格較高，生物相容性好，但其顏色與牙齒顏色差異性較大，消費(fèi)群體接收度較低；以氧化鋯義齒為代表的全瓷牙兼具了美觀性和良好的生物相容性，但價(jià)格較為昂貴。氧化鋯義齒由于技術(shù)門(mén)檻較高，僅有登士柏西諾德及國(guó)瓷材料愛(ài)爾創(chuàng)等少數(shù)廠商具備齒科產(chǎn)品制造能力。國(guó)外由于市場(chǎng)容量大，氧化鋯齒科材料品牌辨識(shí)度和認(rèn)可度較高，品牌溢價(jià)成為氧化鋯齒科材料產(chǎn)品價(jià)格高昂的重要原因。圖表40齒科材料的分類(lèi)、價(jià)格、效果項(xiàng)目義齒種類(lèi)價(jià)格（元/顆）效果鎳鉻合金400~600合金烤瓷牙鈷鉻合金600~1500牙齦邊緣容易發(fā)黑烤瓷牙鈦合金600~1500貴金屬烤瓷牙鈀金1600~3000生物相容性好義齒金沉積氧化鋯全瓷牙氧化鋁全瓷牙3000以上全瓷牙兼具美觀和生物相容性白榴石鑄瓷牙氧化鋰基資料來(lái)源：全國(guó)口腔流行病學(xué)調(diào)查，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，市場(chǎng)研究部28/62圖表41齒科產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)及其涉及材料品牌地域Co-CrNi-Cr鈦合金貴金屬鈀基合金銀基合金氧化鋯其他陶瓷烤瓷瓷粉樹(shù)脂登士柏美國(guó)●●●●●貝格德國(guó)●●●●登特倫德國(guó)●●●●●●Degudent德國(guó)●●●●●●●●ARGEN美國(guó)●●●●愛(ài)爾創(chuàng)深圳●今日高科技南通●●日進(jìn)齒科昆山●●●資料來(lái)源：新材料，市場(chǎng)研究部3.2 愛(ài)爾創(chuàng)是國(guó)產(chǎn)氧化鋯種植牙龍頭品牌，需求增長(zhǎng)和全產(chǎn)業(yè)鏈布局促進(jìn)發(fā)展在完成對(duì)愛(ài)爾創(chuàng)的全資收購(gòu)以前，國(guó)瓷材料即是愛(ài)爾創(chuàng)主要的氧化鋯粉體材料供應(yīng)商。國(guó)瓷材料在2015年以8250萬(wàn)元增資愛(ài)爾創(chuàng)，獲得其25%的股權(quán)，開(kāi)始向齒科下游布局。2018年，公司以8.16億元價(jià)格收購(gòu)愛(ài)爾創(chuàng)剩余75%股權(quán)，愛(ài)爾創(chuàng)成為國(guó)瓷材料全資子公司。2015年，愛(ài)爾創(chuàng)投前估值2.48億元，PB為1.02，投后估值3.3億元；2018年，愛(ài)爾創(chuàng)投前估值達(dá)到10.88億元，PB為2.34。國(guó)瓷材料對(duì)愛(ài)爾創(chuàng)成功的戰(zhàn)略投資彰顯了公司對(duì)于并購(gòu)標(biāo)的價(jià)值的預(yù)判能力。國(guó)瓷材料對(duì)愛(ài)爾創(chuàng)的收購(gòu)是公司結(jié)合自身技術(shù)特點(diǎn)，向下游進(jìn)行高效率拓展的典型案例。通過(guò)收購(gòu)愛(ài)爾創(chuàng)，公司完成了從氧化鋯粉體到氧化鋯瓷塊至齒科產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。生物醫(yī)療齒科下游需求快速增長(zhǎng)，依托自身技術(shù)和創(chuàng)新實(shí)力，公司不斷向齒科材料下游臨床端拓展。國(guó)內(nèi)企業(yè)氧化鋯義齒的材料供應(yīng)商營(yíng)收體量都相對(duì)較小。2019年，愛(ài)爾創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.72億元；中航翔通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.82億元（包含光纖連接器等非齒科產(chǎn)品）；愛(ài)迪特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.04億元；滬鴿股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.91億元。而2020年財(cái)年，登士柏西諾德實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.95億美元；3M實(shí)現(xiàn)營(yíng)收321.36億美元，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)廠商。29/62圖表42全球氧化鋯義齒主要材料供應(yīng)商（市值2020.11.11更新）屬地生產(chǎn)企業(yè)公司市值營(yíng)收品牌產(chǎn)能主要產(chǎn)品圖片備注942.7321.36億美元業(yè)務(wù)包括航天航美國(guó)3M公司-空、電子電氣、億美元（2020）醫(yī)療等諸多領(lǐng)域義獲嘉---德國(guó)澤康----歐洲CEREC登士柏西112.348.95億美元-諾德億美元（2020）德國(guó)阿曼-zolidht+-吉爾巴赫愛(ài)爾創(chuàng)-4.72億人民幣“瓷倍健”“瓷3500噸/年（2019）優(yōu)鍵”（2017）愛(ài)迪特-2.04億元人民幣“賽瓷”34萬(wàn)塊/年（2018）“絢彩”（2016）中國(guó)3.82億元人民幣XTCERA主營(yíng)產(chǎn)品還包括中航翔通--光纖連接器、光（2019）纖適配器等美晶瓷滬鴿口腔-0.91億元人民幣-（2016）資料來(lái)源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部國(guó)外齒科材料巨頭多年積累的品牌力和體量，對(duì)于國(guó)瓷材料與愛(ài)爾創(chuàng)而言既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。國(guó)內(nèi)氧化鋯義齒市占率處于低位、高端產(chǎn)品被國(guó)外壟斷，愛(ài)爾創(chuàng)作為國(guó)產(chǎn)義齒材料的知名品牌，將有望依托國(guó)瓷材料的優(yōu)秀平臺(tái)，走出品牌升級(jí)、國(guó)產(chǎn)替代、產(chǎn)業(yè)鏈延伸的發(fā)展之路。生物醫(yī)療氧化鋯齒科產(chǎn)業(yè)鏈條橫跨了無(wú)機(jī)材料合成、機(jī)械加工、醫(yī)學(xué)工程等領(lǐng)域，構(gòu)筑了氧化鋯粉體—氧化鋯瓷塊—機(jī)加工間—義齒/牙冠—數(shù)字化口腔—愛(ài)爾創(chuàng)品牌的種植牙全產(chǎn)業(yè)鏈布局。具體而言，氧化鋯以鋯英砂、氯氧化鋯、稀土等為主要原料，經(jīng)過(guò)水熱法合成得到氧化鋯粉體及配方粉（粉體制備由國(guó)瓷材料東營(yíng)工廠負(fù)責(zé)）；氧化鋯粉體通過(guò)燒結(jié)工藝成為氧化鋯瓷塊（瓷塊加工由愛(ài)爾創(chuàng)本溪基地負(fù)責(zé)）；依據(jù)三維口腔掃描設(shè)備得到的數(shù)據(jù)模型，瓷塊在機(jī)加工間被加工成義齒產(chǎn)品；在診所或醫(yī)院臨床端，專業(yè)口腔醫(yī)生為患者進(jìn)行義齒產(chǎn)品的安裝與調(diào)節(jié)。愛(ài)爾創(chuàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已覆蓋國(guó)內(nèi)超過(guò)2000家義齒加工企業(yè)，瓷塊產(chǎn)品除供應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)外，還遠(yuǎn)銷(xiāo)海外110個(gè)國(guó)家及地區(qū)。公司依托與口腔診所、醫(yī)院良好業(yè)務(wù)30/62往來(lái)，不斷向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸。愛(ài)爾創(chuàng)以數(shù)字口腔作為切入點(diǎn)，投資設(shè)立愛(ài)爾創(chuàng)數(shù)字口腔公司，與3SHAPE合作向診所、醫(yī)院提供口掃等數(shù)字化口腔設(shè)備，憑借已有的CAD/CAM數(shù)字化加工設(shè)備及技術(shù)為下游客戶提供一整套的數(shù)字化口腔齒科材料解決方案。愛(ài)爾創(chuàng)與平安集團(tuán)合作，將保險(xiǎn)業(yè)務(wù)導(dǎo)入義齒領(lǐng)域，拓寬了公司的業(yè)務(wù)豐富度和渠道來(lái)源。多種多樣的業(yè)務(wù)拓展策略正幫助公司齒科醫(yī)療業(yè)務(wù)加快向臨床端發(fā)展。圖表43愛(ài)爾創(chuàng)齒科材料產(chǎn)業(yè)鏈條拓展示意資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部我國(guó)老齡化程度不斷加劇，帶來(lái)齒科市場(chǎng)需求總量的快速增長(zhǎng)。據(jù)《第四次全國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查報(bào)告》數(shù)據(jù)測(cè)算，2017年我國(guó)種植牙的市場(chǎng)空間即達(dá)到2155萬(wàn)顆，但由于種植牙在口腔修復(fù)領(lǐng)域的滲透率較低，目前國(guó)內(nèi)實(shí)際的種植牙市場(chǎng)還處于起步階段。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人們生活水平得到大幅提高，對(duì)口腔健康的重視也帶動(dòng)種植牙需求的快速增長(zhǎng)。公司作為國(guó)產(chǎn)氧化鋯齒科材料的龍頭供應(yīng)商，面向國(guó)內(nèi)的大片藍(lán)海市場(chǎng)，有充足的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。圖表44全國(guó)種植牙市場(chǎng)空間測(cè)算（2017）年齡區(qū)2017年各年齡段2017年各年齡人均缺牙數(shù)潛在總計(jì)缺牙齒治修復(fù)牙種植牙種植牙數(shù)人口數(shù)量（億牙數(shù)量（億齒（億量（萬(wàn)間段人口分布比例量（顆/人）療比例滲透率人）顆）顆）顆）35~442.0714.87%2.124.3911.60%0.5110.00%509歲55~641.5511.16%5.959.2427.10%2.55.00%1252歲65~741.027.35%9.069.2642.60%3.941.00%394歲合計(jì)4.7433.38%22.886.962155備注：第五次全國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查尚未開(kāi)展資料來(lái)源：《第四次全國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查報(bào)告》，市場(chǎng)研究部31/623.3 高瓴/松柏戰(zhàn)略投資，助力公司快速發(fā)展2020年6月，公司首次公告了高瓴資本及松柏投資與國(guó)瓷材料的戰(zhàn)略合作事宜，高瓴/松柏基于對(duì)國(guó)瓷材料及子公司愛(ài)爾創(chuàng)公司價(jià)值的高度認(rèn)可，將以定增及戰(zhàn)略投資的方式與國(guó)瓷材料及子公司愛(ài)爾創(chuàng)展開(kāi)合作。2020年9月，戰(zhàn)略合作事宜進(jìn)行了方案變更，根據(jù)最新方案，高瓴資本/松柏投資將直接以5億元增資愛(ài)爾創(chuàng)并擬出資2億元受讓國(guó)瓷材料所持有的部分愛(ài)爾創(chuàng)股權(quán)。圖表45高瓴/松柏戰(zhàn)略投資時(shí)間軸資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部圖表46國(guó)瓷材料2020年9月定增及戰(zhàn)略投資方案方式出資方金額（億元）備注定增張曦（公司實(shí)控人）8.55發(fā)行4.14億股籌資活動(dòng)增資愛(ài)爾創(chuàng)高瓴/松柏5收購(gòu)愛(ài)爾創(chuàng)部分股權(quán)高瓴/松柏2使用方向項(xiàng)目金額（億元）超微型片式多層陶瓷電容器（MLCC）用介質(zhì)材料研2總投資2.8億元項(xiàng)目建設(shè)發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目資金用途年產(chǎn)3000噸高性能稀土功2.28總投資2.5億元能材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目汽車(chē)用蜂窩陶瓷項(xiàng)目1.7總投資2.86億元補(bǔ)充現(xiàn)金流2.57資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部高瓴是松柏所管理投資平臺(tái)的主要股東，而松柏是專注于醫(yī)療健康尤其是齒科領(lǐng)域的專業(yè)投資平臺(tái)。松柏在全球齒科產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)建了全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的投資體系，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資源的協(xié)同發(fā)展，是全球齒科產(chǎn)業(yè)主要投資者之一。松柏在國(guó)內(nèi)有大量的齒科產(chǎn)業(yè)鏈布局，其投資標(biāo)的上游的正畸、種植、影像設(shè)備、椅旁數(shù)字化、管理軟件等重要品類(lèi)、中游的綜合性牙科分銷(xiāo)服務(wù)、下游的口腔?？漆t(yī)院和口腔連鎖診所。32/62圖表47松柏齒科產(chǎn)業(yè)鏈布局時(shí)間軸資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部松柏在齒科領(lǐng)域進(jìn)行了全產(chǎn)業(yè)鏈投資。2015年投資控股了隱形正畸企業(yè)時(shí)代天使；2017年投資齒科影像/數(shù)字化設(shè)備廠商銳珂牙科；2017-2019年，松柏投資了同步齒科/摩爾齒科/惠州口腔醫(yī)院等專業(yè)口腔醫(yī)院/診所，開(kāi)始布局口腔臨床端；進(jìn)入2020年，松柏投資了口腔醫(yī)療連鎖企業(yè)恒倫醫(yī)療。愛(ài)爾創(chuàng)是松柏齒科產(chǎn)業(yè)鏈布局中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是其中唯一的齒科上游材料供應(yīng)商，補(bǔ)齊了松柏齒科布局的短板。松柏對(duì)于齒科臨床端的布局集中在國(guó)內(nèi)一線大城市，其所投資的同步齒科在深圳擁有25家診所，摩爾齒科在上海擁有28家診所，松柏的診所還廣泛分布在浙江、江蘇、廣東、江西的大中型城市。圖表48松柏投資牙科產(chǎn)業(yè)鏈診所名稱位置投資時(shí)間投資金額持股比例備注時(shí)代天使是一家專業(yè)從事口腔隱形時(shí)代天使上海市2015年6月1762.5萬(wàn)67.79%正畸技術(shù)研發(fā)、隱形矯治器生產(chǎn)及銷(xiāo)售的企業(yè)。銳珂齒科提供牙科數(shù)字影像產(chǎn)品和銳珂牙科上海市2017年7月未披露未披露服務(wù)，包括牙科影像設(shè)備、CAD/CAM系統(tǒng)、影像軟件、診所管理解決方案等。是一家口腔醫(yī)療連鎖機(jī)構(gòu)，主要從同步齒科深圳市2017年8月89.55萬(wàn)75%事口腔全科精細(xì)化治療。在深圳有25家診所、浙江有1家診所。摩爾齒科是一家從事口腔醫(yī)療服務(wù)、口腔醫(yī)療業(yè)務(wù)管理、口腔醫(yī)療項(xiàng)目投資、口腔醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)、義摩爾齒科上海市2017年11月1485萬(wàn)18.75%齒加工、口腔新技術(shù)培訓(xùn)與口腔學(xué)術(shù)研究為一體的公司。在上海有28家診所，江蘇有10家、廣東有1家、浙江有1家、江西有1家?；葜菘谇会t(yī)院有限公司惠州市2019年7月188萬(wàn)94%在廣東有4家口腔醫(yī)院，在浙江有1家口腔醫(yī)院。深圳雅美醫(yī)院管理咨詢深圳市2019年11月2880萬(wàn)72%一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目是：醫(yī)院管理咨詢、有限公司國(guó)內(nèi)貿(mào)易33/62恒倫醫(yī)療是一家口腔醫(yī)療連鎖機(jī)構(gòu)，集口腔醫(yī)療、義齒加工、教學(xué)恒倫醫(yī)療太原市2020年4月未披露未披露培訓(xùn)、貿(mào)易研發(fā)為一體，擁有無(wú)牙頜種植修復(fù)、自鎖和隱形矯治和顯微根管治療等技術(shù)。深圳市松柏醫(yī)療投資合深圳市2020年6月1980萬(wàn)99%一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目是：投資咨詢；企業(yè)伙企業(yè)（有限合伙）管理咨詢（以上均不含限制項(xiàng)目）公司致力于發(fā)展光通訊器件、醫(yī)療齒科陶瓷兩大產(chǎn)業(yè)，從事精密陶瓷愛(ài)爾創(chuàng)深圳市2020年6月2億未披露材料及其產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，是中國(guó)產(chǎn)銷(xiāo)量最大的氧化鋯高技術(shù)陶瓷專業(yè)制造廠商。河源恒信口腔醫(yī)院河源市2020年8月未披露未披露Purgo是一家韓國(guó)牙科骨再生材料研Purgo韓國(guó)2020年10月未披露未披露發(fā)商，專注于牙科軟組織和骨再生安全生物材料的研發(fā)生產(chǎn)和銷(xiāo)售。河源市口腔醫(yī)院河源市2020年10月未披露未披露在河源市有4家口腔醫(yī)院。資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部松柏的投資體系與愛(ài)爾創(chuàng)的未來(lái)發(fā)展將形成有效協(xié)同。松柏能夠?yàn)閻?ài)爾創(chuàng)導(dǎo)入各類(lèi)資源，協(xié)助愛(ài)爾創(chuàng)快速開(kāi)拓市場(chǎng)，同時(shí)能夠在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與方向把控上提供策略指導(dǎo)，保障公司業(yè)務(wù)拓展的正確方向。我們認(rèn)為，高瓴/松柏對(duì)國(guó)瓷材料/愛(ài)爾創(chuàng)的戰(zhàn)略投資具有重要意義，是國(guó)瓷材料能力拓展的重要一步。國(guó)瓷材料與高瓴在齒科材料領(lǐng)域的合作僅僅是開(kāi)始，未來(lái)在高瓴的協(xié)助下，公司還有望持續(xù)開(kāi)展高效率的外延拓展。34/62電子材料：MLCC粉體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、市場(chǎng)增速不減，5G相關(guān)產(chǎn)品或打開(kāi)新空間國(guó)瓷材料以MLCC納米鈦酸鋇粉體材料起家，已成為國(guó)內(nèi)最大的MLCC陶瓷粉體材料供應(yīng)商。公司在客戶需求和技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下，在原有MLCC粉體基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)陶瓷配方粉，并運(yùn)用固相法工藝開(kāi)發(fā)適用于汽車(chē)領(lǐng)域的陶瓷粉體產(chǎn)品。公司MLCC粉體業(yè)務(wù)仍有較大成長(zhǎng)空間。同時(shí)，公司緊抓5G發(fā)展爆發(fā)期，依托自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)開(kāi)展多種5G相關(guān)功能陶瓷材料的開(kāi)發(fā)。我們通過(guò)對(duì)國(guó)瓷專利的分析，認(rèn)為公司或已經(jīng)取得了5G相關(guān)陶瓷功能材料突破進(jìn)展，未來(lái)有望為公司帶來(lái)新業(yè)績(jī)?cè)隽俊?.1 布局MLCC材料端全產(chǎn)業(yè)鏈，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著公司電子陶瓷材料目前主要產(chǎn)品為應(yīng)用于MLCC的陶瓷粉體及配方粉產(chǎn)品。公司MLCC粉體產(chǎn)品擁有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)內(nèi)市占率高居首位，全球市占率位居第四。同時(shí)，受益于MLCC產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)迅速推進(jìn)，公司的全球市占率有望繼續(xù)提升。公司通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)了眾多新品類(lèi)的粉體產(chǎn)品，拓展了更多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，促進(jìn)了MLCC陶瓷粉體材料業(yè)績(jī)的整體提升。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)最大的公開(kāi)市場(chǎng)（除MLCC廠商自產(chǎn)自用）MLCC陶瓷粉體供應(yīng)商。圖表49電子陶瓷材料產(chǎn)品布局時(shí)間軸資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部35/62圖表50電子陶瓷材料投融資時(shí)間軸資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部MLCC陶瓷粉上游以二氧化鈦、氫氧化鋇、碳酸鈣等化工產(chǎn)品為原料，經(jīng)過(guò)合成工藝過(guò)程得到納米級(jí)別的鈦酸鋇顆粒，再經(jīng)過(guò)配方設(shè)計(jì)配置成為漿料用于MLCC制造，最終應(yīng)用于手機(jī)、汽車(chē)、計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域。圖表51MLCC陶瓷粉產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，市場(chǎng)研究部國(guó)瓷作為國(guó)內(nèi)最大的MLCC陶瓷粉制造商，占據(jù)了國(guó)產(chǎn)陶瓷粉75%的市場(chǎng)份額，但從全球MLCC陶瓷粉末市場(chǎng)來(lái)看，日美企業(yè)仍然占據(jù)龍頭地位。其中，日本堺化學(xué)及日本化學(xué)（NCI）合計(jì)占據(jù)了42%的市場(chǎng)份額，美國(guó)Ferro占據(jù)了20%的市場(chǎng)份額，國(guó)瓷材料占據(jù)全球MLCC市場(chǎng)12%的市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)MLCC廠商仍需要大量進(jìn)口陶瓷粉，以滿足高端MLCC的生產(chǎn)需要。公司正在不斷開(kāi)發(fā)新的應(yīng)用于高端MLCC制造的陶瓷粉產(chǎn)品，未來(lái)有望逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)進(jìn)口MLCC陶瓷粉的國(guó)產(chǎn)化替代。36/62圖表522019年全球MLCC陶瓷粉末市場(chǎng)格局 圖表53國(guó)內(nèi)MLCC陶瓷粉市場(chǎng)格局資料來(lái)源：智研咨詢，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)，市場(chǎng)研究部國(guó)瓷材料在不斷的技術(shù)開(kāi)發(fā)過(guò)程中，逐步完善了固相法合成工藝，將能夠生產(chǎn)汽車(chē)用大容量、大粒徑的MLCC陶瓷粉體材料。公司將持續(xù)把握MLCC陶瓷粉體材料出現(xiàn)的行業(yè)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的不斷增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，在公司持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新和行業(yè)發(fā)展的支撐下，公司MLCC陶瓷粉體材料業(yè)務(wù)能夠提供穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。圖表54國(guó)瓷材料MLCC陶瓷粉產(chǎn)銷(xiāo)量及營(yíng)收情況預(yù)測(cè)時(shí)間2017201820192020E2021E2022E產(chǎn)能（噸/年）75001000010000120001200012000產(chǎn)量（噸/年）450058005960720078008280平均價(jià)格（元/噸）777508500086000850008500085000單噸毛利潤(rùn)（元/噸）317934250039560374003740037400單噸凈利潤(rùn)（元/噸）183261955019780178501785017850營(yíng)收（億元）2.994.234.425.105.836.57毛利潤(rùn)（億元）1.222.122.032.242.572.89凈利潤(rùn)（億元）0.700.971.021.071.221.38凈利潤(rùn)增速YOY88.46%118.19%-6.35%16.40%35.90%21.22%資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部4.2 汽車(chē)電子有望引爆MLCC新增長(zhǎng)點(diǎn)全球及國(guó)內(nèi)MLCC市場(chǎng)與下游消費(fèi)電子、通信通訊、汽車(chē)工業(yè)及數(shù)據(jù)傳輸?shù)刃袠I(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。整體來(lái)看，MLCC下游需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)MLCC市場(chǎng)增速將明顯高于全球市場(chǎng)。據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2020年全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到約160億美元，中國(guó)MLCC市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到約460億元，占全球市場(chǎng)的40%以上。目前，海外巨頭春田和三星電機(jī)仍然占據(jù)MLCC制件的龍頭地位，兩者市占率合計(jì)達(dá)到54%。日本及韓國(guó)公司占據(jù)了高端MLCC市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)公司則主要覆蓋中低端市場(chǎng)。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)廠商技術(shù)水平的提升和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的不斷推進(jìn)，國(guó)內(nèi)MLCC廠商仍有廣闊的市場(chǎng)拓展空間。37/62圖表55手機(jī)＆計(jì)算機(jī)用MLCC與汽車(chē)用MLCC指標(biāo)差異手機(jī)＆計(jì)算機(jī)汽車(chē)＆新能源影音視頻＆工業(yè)尺寸0201、01005、0080040603及以上0402及以上材料C0G/NP0X8R（耐溫150℃）等X7R/X5R耐高溫（125℃、150℃）；耐中、高壓(100-600V/＞1000V;最高溫＜125℃耐壓＜100v性能高頻（＞500HZ）大容量（1~10μF/＞10μF）最高容值＜1μF特點(diǎn)小粒徑陶瓷粉大粒徑陶瓷粉以滿足大容量需求資料來(lái)源：知網(wǎng)，市場(chǎng)研究部圖表56全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)圖表57中國(guó)大陸MLCC市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)，市場(chǎng)研究部圖表58全球MLCC市場(chǎng)格局 圖表59MLCC下游分布資料來(lái)源：智研咨詢，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：智研咨詢，市場(chǎng)研究部38/62圖表60MLCC主要廠商擴(kuò)產(chǎn)情況企業(yè)國(guó)家產(chǎn)能（億顆/工廠涉及項(xiàng)目投資金額新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)月）間岡山///2019.1村田日本1000無(wú)錫高端MLCC140億日元400億只/2019.12月福井高端MLCC290億日元//三星電機(jī)韓國(guó)700天津高端MLCC500億韓元/2020新瀉高端MLCC150億韓元40%2020.04太陽(yáng)誘電日本450石碣/1.7億元人10%2021民幣100億只/2019年末高雄、東莞、蘇MLCC、車(chē)規(guī)/高階元器100億元新月國(guó)巨400州件臺(tái)幣100億只/2020年末月華新科技中國(guó)320/////深圳宇陽(yáng)200/////達(dá)方160/////風(fēng)華高科120風(fēng)華高科/4.5億元人56億只/月2020民幣AVX美國(guó)100/////日本TDK日本80-90/////資料來(lái)源：中國(guó)電子原件行業(yè)協(xié)會(huì)，TONETEC（WYD），市場(chǎng)研究部圖表61MLCC主要生產(chǎn)企業(yè)及其供應(yīng)格局企業(yè)總部產(chǎn)能（億/市占率主要工廠所在地月）村田日本150032%日本，菲律賓，新加坡，泰國(guó)，中國(guó)無(wú)錫三星電機(jī)韓國(guó)100022%韓國(guó)，菲律賓，中國(guó)天津（新建）國(guó)巨中國(guó)臺(tái)灣55012%中國(guó)蘇州，東莞，中國(guó)臺(tái)灣太陽(yáng)誘電日本45010%日本，馬來(lái)西亞，菲律賓，中國(guó)東莞，廈門(mén)，成都華新科中國(guó)臺(tái)灣4009%墨西哥，馬來(lái)西亞，中國(guó)蘇州，東莞，中國(guó)臺(tái)灣宇陽(yáng)科技+微容科技中國(guó)大陸1704%中國(guó)東莞達(dá)方中國(guó)臺(tái)灣1603%中國(guó)蘇州風(fēng)華高科中國(guó)大陸1503%中國(guó)肇慶TDK日本1002%日本，中國(guó)珠海，蘇州AVX美國(guó)1002%中國(guó)溫州三環(huán)集團(tuán)中國(guó)大陸401%中國(guó)潮州合計(jì)4620100%資料來(lái)源：各公司公告，市場(chǎng)研究部39/62全球MLCC產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的新一輪調(diào)整。日本MLCC巨頭公司開(kāi)始逐步退出中低端MLCC市場(chǎng)，而專注于利潤(rùn)率更高的手機(jī)、汽車(chē)等高端市場(chǎng)。于此同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)則開(kāi)始大規(guī)模擴(kuò)充產(chǎn)能，填補(bǔ)中低端MLCC需求空缺，同時(shí)也在抓緊進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，向手機(jī)用MLCC市場(chǎng)不斷滲透。國(guó)內(nèi)MLCC廠商市占率的快速提升，為國(guó)瓷材料的MLCC陶瓷粉體及配方粉產(chǎn)品提供了大量的市場(chǎng)拓展空間。圖表62MLCC工業(yè)格局的變化國(guó)外企業(yè)總部所在通用產(chǎn)品產(chǎn)能退出計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃地區(qū)退出時(shí)間2019-減產(chǎn)0805/0603高介電常數(shù)型、靜電容量1μF擴(kuò)充高端產(chǎn)品，目標(biāo)是手機(jī)和汽車(chē)村田日本以下50%，2020年之前逐步停產(chǎn)0603、04022020市場(chǎng)，預(yù)計(jì)每年擴(kuò)產(chǎn)10%以上大部分規(guī)格TDK日本20162016年發(fā)函客戶淡出一般型MLCC，產(chǎn)能轉(zhuǎn)向車(chē)用、工業(yè)類(lèi)小型化高規(guī)產(chǎn)品京瓷日本20182018年2月底停產(chǎn)0603/0402部分規(guī)格國(guó)內(nèi)企業(yè)總部所在擴(kuò)展計(jì)劃地區(qū)國(guó)巨中國(guó)臺(tái)灣針對(duì)日系廠商退出的中大尺寸高容值MLCC，同時(shí)擴(kuò)產(chǎn)手機(jī)產(chǎn)品。規(guī)劃2019年底擴(kuò)產(chǎn)至600億只/月，2020年擴(kuò)產(chǎn)至220億只/月華新科中國(guó)臺(tái)灣過(guò)去兩年每年以15%-20%速度擴(kuò)產(chǎn)風(fēng)華高科中國(guó)大陸2019年產(chǎn)能150億只/月，預(yù)計(jì)2020年擴(kuò)產(chǎn)至220億只/月、2022年擴(kuò)產(chǎn)至近350億只/月三環(huán)集團(tuán)中國(guó)大陸2019年產(chǎn)能由20億只/月擴(kuò)產(chǎn)至40億只/月，預(yù)計(jì)2020年底達(dá)到100億只/月，定增項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)總產(chǎn)能有望超過(guò)200億只/月資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部在MLCC產(chǎn)能逐步向國(guó)內(nèi)廠商轉(zhuǎn)移的同時(shí)，MLCC下游應(yīng)用領(lǐng)域也在逐步發(fā)生變化。2016年，MLCC最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橐粲皧蕵?lè)產(chǎn)業(yè)，占比達(dá)到28%。而到了2019年，手機(jī)成為MLCC下游最大的應(yīng)用領(lǐng)域，占比達(dá)到38%。同時(shí)，汽車(chē)領(lǐng)域應(yīng)用也快速崛起，應(yīng)用占比有2016年的12%提升至16%。圖表63MLCC應(yīng)用逐漸向手機(jī)和汽車(chē)轉(zhuǎn)移資料來(lái)源：KEMET，市場(chǎng)研究部40/62全球智能手機(jī)市場(chǎng)正快速發(fā)展不斷迭代，產(chǎn)品功能日益豐富，復(fù)雜度日益提升，同時(shí)也帶來(lái)被動(dòng)元件使用量的快速增加。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，iPhone手機(jī)