第七章證券投資基本分析

第七章證券投資基本分析本章學(xué)習(xí)目標(biāo)1.了解宏觀經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)之間的相關(guān)關(guān)系。2.理解行業(yè)變遷與股票市場(chǎng)變化的相互關(guān)系。3.掌握公司的基本分析內(nèi)容，能夠解讀和分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表。關(guān)鍵詞：證券投資分析基本分析宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)特征財(cái)務(wù)報(bào)表9/16/2023證券投資第一節(jié)基本分析概述

一、證券投資分析的概念及意義（一）證券投資分析的概念

證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析方法對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種因素進(jìn)行綜合分析以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為。證券投資分析是證券投資過程中不可缺少的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。9/16/2023證券投資1.有利于提高投資決策的科學(xué)性，減少盲目性投資決策貫穿于整個(gè)投資過程，其正確與否關(guān)系到投資的成敗。2.有利于正確評(píng)估證券的價(jià)值

通過對(duì)可能影響證券投資價(jià)值的各種因素進(jìn)行綜合分析來判斷這些因素及其變化可能對(duì)價(jià)值帶來的影響，有利于投資者正確評(píng)估證券的投資價(jià)值。3.降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益證券投資分析采用專業(yè)分析方法和手段，通過對(duì)影響證券回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示其作用機(jī)制以及規(guī)律，用于指導(dǎo)投資決策、提高投資收益。（二）證券投資分析的意義9/16/2023證券投資（三）證券投資分析的主要流派

流派

對(duì)價(jià)格波動(dòng)原因的解釋基本分析流派：對(duì)價(jià)格與價(jià)值間偏離的調(diào)整技術(shù)分析流派：對(duì)市場(chǎng)供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整

心理分析流派：對(duì)市場(chǎng)心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整學(xué)術(shù)分析流派：對(duì)價(jià)格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整9/16/2023證券投資二、證券投資分析的信息來源（一）公開渠道（二）商業(yè)渠道（三）實(shí)地訪查（四）其他渠道9/16/2023證券投資三、證券投資分析的主要步驟（一）資料的收集與整理

（二）案頭研究

（三）實(shí)地考察

（四）形成分析報(bào)告

9/16/2023證券投資四、基本分析的概念所謂證券投資的基本分析（FundamentalAnalysis），又稱為基礎(chǔ)分析，基本面分析。指不考慮市場(chǎng)短期技術(shù)性變動(dòng)因素，運(yùn)用多種多樣的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)從宏觀、中觀、微觀等不同層面剖析決定證券內(nèi)在價(jià)值的各種因素，從而為投資者做出正確的投資決策提供科學(xué)依據(jù)的分析行為。9/16/2023證券投資五、基本分析的理論基礎(chǔ)基本因素分析的理論基礎(chǔ)是任何金融資產(chǎn)的“真實(shí)”或“內(nèi)在”價(jià)值等于這項(xiàng)資產(chǎn)所有者預(yù)期的現(xiàn)金流流入的現(xiàn)值。每一種投資工具，均有“內(nèi)在價(jià)值”的穩(wěn)固基礎(chǔ)，它可以通過仔細(xì)分析現(xiàn)在的情況及未來的前景而得出。投資活動(dòng)就是將某只股票的市場(chǎng)價(jià)格與其穩(wěn)固基礎(chǔ)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行比較，并做出相應(yīng)的投資決策?；痉治龅哪康脑谟诜治鲎C券的內(nèi)在投資價(jià)值。基本分析的假設(shè)前提是證券價(jià)格由其內(nèi)在價(jià)值決定。價(jià)格受政治、經(jīng)濟(jì)、心理等多種因素影響經(jīng)常波動(dòng)，很難與價(jià)值完全一致，但總是圍繞價(jià)值波動(dòng)。9/16/2023證券投資六、基本分析的主要內(nèi)容

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析主要探索各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響。證券投資與宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是微觀經(jīng)濟(jì)主體持續(xù)、穩(wěn)定增長的基本條件，也是證券市場(chǎng)發(fā)育完善的基礎(chǔ)。（二）中觀經(jīng)濟(jì)因素分析中觀經(jīng)濟(jì)因素分析主要包括行業(yè)分析與區(qū)域分析。（三）微觀經(jīng)濟(jì)因素分析微觀經(jīng)濟(jì)因素分析即公司因素分析，是基本分析的重點(diǎn)。9/16/2023證券投資第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)變量分析（一）國內(nèi)生產(chǎn)總值（二）通貨膨脹率（三）失業(yè)率（四）利率（五）財(cái)政收支（六）國際收支9/16/2023證券投資二、宏觀經(jīng)濟(jì)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行常表現(xiàn)為收縮與擴(kuò)張的周期性交替。每個(gè)周期可分為四個(gè)階段：繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇。證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況的周期性之間呈現(xiàn)較強(qiáng)的相關(guān)性。衰退復(fù)蘇9/16/2023證券投資三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響1.貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響宏觀政策主要包括貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等等。主要通過利率變動(dòng)與貨幣供給量變動(dòng)來實(shí)現(xiàn)。（1）利率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響利率對(duì)證券價(jià)格的影響極其復(fù)雜，一般而言，利率水平下降，證券價(jià)格就會(huì)上升；反之利率水平上升，證券價(jià)格就會(huì)下降。原因主要在于：A、理論股價(jià)等于股息除以收益率。股價(jià)與收益率呈反比例變化。B、從企業(yè)的角度：借款成本+融資難易C、從投資者的角度：各種投資渠道的選擇。9/16/2023證券投資（2）貨幣供給量變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響

央行可以通過存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響市場(chǎng)資金供求，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)。首先，貨幣供給量的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)有直接的影響。貨幣供給量增加時(shí)，購買證券的資金增多，股價(jià)上漲；貨幣供給量減少，使股價(jià)下跌。其次，貨幣供給量變動(dòng)還會(huì)間接影響證券市場(chǎng)。貨幣供給量過多，導(dǎo)致通貨膨脹；貨幣供給量過少，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。9/16/2023證券投資2.財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

擴(kuò)張性財(cái)政政策，增加財(cái)政支出，可增加總需求，使公司業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下降，居民收入增加，從而使證券市場(chǎng)價(jià)格上漲；反之，實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，減少財(cái)政支出，可減少社會(huì)總需求。從而使公司業(yè)績(jī)下滑，居民收入減少，證券市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)下跌。（1）財(cái)政支出對(duì)證券市場(chǎng)的影響擴(kuò)大財(cái)政支出，可以擴(kuò)大社會(huì)總需求，將使得證券價(jià)格上升。同時(shí)居民收入提高，推動(dòng)證券市場(chǎng)趨于活躍，價(jià)格上揚(yáng)。但過度使用此項(xiàng)政策，財(cái)政出現(xiàn)巨額赤字，增加了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價(jià)上漲，有可能使投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不樂觀，反而造成股價(jià)下跌。（2）稅收對(duì)證券市場(chǎng)的影響稅負(fù)重，企業(yè)盈利減少；投資者收入減少。相反，低稅率或適當(dāng)?shù)臏p免稅則可以擴(kuò)大企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)水平，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長和股價(jià)上升。9/16/2023證券投資（3）國債對(duì)證券市場(chǎng)的影響

國債是國家籌集財(cái)政資金的形式，也是實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具。首先，國債本身是構(gòu)成證券市場(chǎng)上金融資產(chǎn)總量的一個(gè)重要部分。由于國債的信用程度高、風(fēng)險(xiǎn)水平低，如果國債供給量較大，會(huì)使證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益的一般水平降低。其次，國債利率的升降變動(dòng)，嚴(yán)重影響著其他證券的發(fā)行和價(jià)格。國債對(duì)股票市場(chǎng)具有重要影響。9/16/2023證券投資（三）其他因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響

包括政治因素、戰(zhàn)爭(zhēng)因素和自然災(zāi)害因素等1.政治因素。國際國內(nèi)形勢(shì)和政局的穩(wěn)定與突變，會(huì)直接反映到證券市場(chǎng)，引起股價(jià)的波動(dòng)、走勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。2.戰(zhàn)爭(zhēng)因素。一旦發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，無論規(guī)模大小，都具有對(duì)財(cái)富的破壞性和毀滅性，都會(huì)使投資者產(chǎn)生心理陰影和心理恐懼，動(dòng)搖投資者的信心，導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格的下跌。3.自然災(zāi)害因素分析。9/16/2023證券投資第三節(jié)行業(yè)分析中觀經(jīng)濟(jì)因素分析是介于宏觀因素分析與微觀經(jīng)濟(jì)分析二者之間的一個(gè)分析層次，主要是行業(yè)分析。

宏觀經(jīng)濟(jì)分析為證券投資提供了背景條件，但不能為投資者指出投資的具體領(lǐng)域和具體對(duì)象。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，各行業(yè)發(fā)展水平和運(yùn)行周期不同，它們與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和增長速度并非保持一致。投資者對(duì)具體行業(yè)發(fā)展水平及速度的把握非常必要。9/16/2023證券投資一、行業(yè)分類（一）現(xiàn)階段聯(lián)合國和我國的行業(yè)分類聯(lián)合國為了統(tǒng)一世界各國行業(yè)分類，曾頒布過《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類索引》，它把全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)首先分解為十大項(xiàng)，在每大項(xiàng)下面分若干中項(xiàng)，每個(gè)中項(xiàng)下面又分為若干小項(xiàng)，最后又將小項(xiàng)分解為若干細(xì)項(xiàng)。大、中、小、細(xì)共分四級(jí)，而且各大、中、小、細(xì)項(xiàng)都規(guī)定有統(tǒng)計(jì)編碼。其十個(gè)大項(xiàng)是：①農(nóng)業(yè)、狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；②礦石和采石業(yè)；③制造業(yè)；④電力、煤氣、供水業(yè)；⑤建筑業(yè)；⑥批發(fā)與零售業(yè)，餐館與旅店業(yè)；⑦運(yùn)輸業(yè)、倉儲(chǔ)業(yè)和郵電業(yè)；⑧金融業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)及商業(yè)性服務(wù)業(yè)；⑨社會(huì)團(tuán)體、社會(huì)及個(gè)人的服務(wù)；⑩不能分類的其他活動(dòng)。9/16/2023證券投資A.農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；B.采掘業(yè)；C.制造業(yè)；D.電力、煤氣及水的生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)；E.建筑業(yè)；F.地質(zhì)勘查業(yè)、水利管理業(yè)；G.交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)及郵電通信業(yè)；H.批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲業(yè)；I.金融保險(xiǎn)業(yè)；J.房地產(chǎn)業(yè)；K.社會(huì)服務(wù)業(yè)；L.衛(wèi)生、體育和社會(huì)福利業(yè)；M.教育、文化藝術(shù)及廣播業(yè)；N.科學(xué)研究和綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)；O.國家機(jī)關(guān)、黨政機(jī)關(guān)；R.其他行業(yè)《中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754－94）》中對(duì)我國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類進(jìn)行了詳細(xì)的劃分，將社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)劃分為門類、大類、中類和小類四級(jí)。門類分為從A到P共16類：9/16/2023證券投資（二）我國上市公司行業(yè)分類

中國證監(jiān)會(huì)于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》（簡(jiǎn)稱《指引》）。《指引》將上市公司共分為13個(gè)門類：農(nóng)、林、牧、漁、采掘業(yè)，制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)，建筑業(yè)，交通運(yùn)輸業(yè)、倉儲(chǔ)業(yè)，信息技術(shù)業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，金融、保險(xiǎn)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，社會(huì)服務(wù)業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)，綜合類，以及90個(gè)大類和288個(gè)中類。9/16/2023證券投資（三）根據(jù)行業(yè)變動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的關(guān)系分類

1.增長型行業(yè)

其運(yùn)行狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平周期及其振幅無關(guān)，其收入增加速率并不與經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)同步，而主要依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)增長狀態(tài)。當(dāng)然，沒有永遠(yuǎn)的增長型行業(yè)。2.周期型行業(yè)其運(yùn)行狀態(tài)直接與宏觀經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些行業(yè)隨之?dāng)U張，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，也相應(yīng)萎縮。如消費(fèi)類行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他依賴于需求的收入彈性的行業(yè)。3.防御型行業(yè)其產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，不受經(jīng)濟(jì)衰退的影響。如食品業(yè)和公用事業(yè)屬此類行業(yè)，這類行業(yè)的收入相對(duì)穩(wěn)定。4.增長/周期型行業(yè)既有增長的運(yùn)動(dòng)形態(tài)，又有周期的運(yùn)動(dòng)形態(tài)。這類行業(yè)有時(shí)穩(wěn)定增長，有時(shí)又隨著經(jīng)濟(jì)的起伏而變動(dòng)，這是因?yàn)橹卮蠹夹g(shù)改進(jìn)會(huì)不時(shí)地刺激新的增長時(shí)期到來。9/16/2023證券投資（四）按照行業(yè)的要素集約度分類

1.資本密集型行業(yè):指需要大量資本投入的行業(yè)。由于資本一般是不可替代的短缺資源，故資本密集型行業(yè)易產(chǎn)生壟斷。2.技術(shù)密集型行業(yè):技術(shù)含量較高，技術(shù)的不斷更新容易導(dǎo)致激烈競(jìng)爭(zhēng)。3.勞動(dòng)密集型行業(yè):依賴于勞動(dòng)力。勞動(dòng)是一種可替代性較強(qiáng)的生產(chǎn)要素，此行業(yè)特別容易受到技術(shù)創(chuàng)新的沖擊。9/16/2023證券投資二、行業(yè)生命周期及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響所謂行業(yè)的生命周期是指行業(yè)從誕生到衰退的整個(gè)發(fā)展演變過程，與產(chǎn)品的生命周期相類似，行業(yè)的生命周期分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。（一）初創(chuàng)期

新興行業(yè)剛剛誕生或起步階段。企業(yè)數(shù)量較少，只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這些新興行業(yè)。較高的產(chǎn)品成本與較小的市場(chǎng)需求，使得這些公司面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，初創(chuàng)期的公司股票價(jià)格較低。9/16/2023證券投資（二）成長期

產(chǎn)品逐步從單一、低質(zhì)、高價(jià)向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價(jià)方向發(fā)展，開始出現(xiàn)生產(chǎn)企業(yè)和產(chǎn)品之間相互競(jìng)爭(zhēng)的局面。這一時(shí)期，該行業(yè)上市公司的股價(jià)前景看好，投資者蒙受經(jīng)營失敗而導(dǎo)致投資損失的可能性大為降低，分享行業(yè)增長帶來收益的可能性大大提高。9/16/2023證券投資（三）成熟期

是一個(gè)相對(duì)較長的時(shí)期。企業(yè)與產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)手段逐漸由價(jià)格手段轉(zhuǎn)向各種非價(jià)格手段。產(chǎn)業(yè)的利潤由于一定程度壟斷而達(dá)到了較高的水平，而風(fēng)險(xiǎn)卻較為穩(wěn)定。該行業(yè)股票價(jià)格一般較高，但由于利潤開始從頂峰下降，股票投資孕育了一定的風(fēng)險(xiǎn)。9/16/2023證券投資（四）衰退期

行業(yè)生命周期的最后階段。大量新產(chǎn)品或替代品的出現(xiàn)，該行業(yè)出現(xiàn)了企業(yè)數(shù)目減少、利潤下降的蕭條景象。在這一階段，由于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的不斷增大，該行業(yè)的股票價(jià)格一般都較低。

以上所述只是對(duì)行業(yè)生命周期的一個(gè)一般性解釋；而在實(shí)際的行業(yè)發(fā)展過程中，由于受到行業(yè)性質(zhì)、政府干預(yù)和國外競(jìng)爭(zhēng)等因素的影響，行業(yè)的發(fā)展軌跡較為復(fù)雜，并不一定與上述四個(gè)階段完全吻合。9/16/2023證券投資三、影響行業(yè)興衰的主要因素（一）技術(shù)進(jìn)步（二）政府管制和產(chǎn)業(yè)政策（三）產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新（四）社會(huì)習(xí)慣的改變（五）經(jīng)濟(jì)全球化9/16/2023證券投資第四節(jié)區(qū)域經(jīng)濟(jì)分析一、中國的主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域在我國經(jīng)濟(jì)區(qū)劃理論中，將全國劃分為三大經(jīng)濟(jì)地帶，即東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)。9/16/2023證券投資9/16/2023證券投資東部地區(qū)東部地區(qū)包括北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、山東、福建、廣東、海南共11個(gè)省區(qū)。該地區(qū)國土面積約占14%，人口約占41%，國民生產(chǎn)總值約占52%，是我國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)。9/16/2023證券投資中部地區(qū)中部地區(qū)包括黑龍江、吉林、山西、河南、湖北、湖南、安徽、江西共8省區(qū)。該地區(qū)國土面積約占30%，人口約占36%，國民生產(chǎn)總值約占32%，經(jīng)濟(jì)水平低于東部地區(qū)，高于西部地區(qū)。9/16/2023證券投資西部地區(qū)西部地區(qū)包括陜西、寧夏、青海、甘肅、新疆、內(nèi)蒙古、四川、重慶、云南、貴州、廣西、西藏共12省區(qū)。該地區(qū)國土面積約占56%，人口約占23%，國民生產(chǎn)總值約占16%，是我國經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)。9/16/2023證券投資第五節(jié)公司分析一、公司基本素質(zhì)分析（三）經(jīng)營管理能力分析

（一）市場(chǎng)分析

（二）產(chǎn)品分析（四）成長性分析9/16/2023證券投資二、公司財(cái)務(wù)分析（一）公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表

1.資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定時(shí)點(diǎn)（年末或季末）財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表（靜態(tài)），它表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源（資產(chǎn)）、所承擔(dān)的義務(wù)（負(fù)債）和所有者對(duì)凈資產(chǎn)的要求權(quán)（所有者權(quán)益）。左方：資產(chǎn)右方：負(fù)債+所有者權(quán)益9/16/2023證券投資2.利潤表

利潤表是反映企業(yè)一定期間（會(huì)計(jì)核算期間）生產(chǎn)經(jīng)營成果的會(huì)計(jì)報(bào)表，表明企業(yè)運(yùn)用所擁有的資產(chǎn)的獲利能力。