第十二講歐洲貨幣市場和國際債券市場

第12講歐洲貨幣市場和國際債券市場

希臘“惹禍”急救歐元中國人均掏60元人民幣？漫畫：史上最大援助方案輸血希臘7500億歐元迎戰(zhàn)危機(jī)背景：5月11日，為防止希臘財政危機(jī)蔓延到其他國家，歐盟27個成員國的財政部長于今天達(dá)成協(xié)議，提供總額5000億歐元的資金。其中歐元區(qū)16個成員國可以使用4400億歐元貸款擔(dān)保，以及600億歐元?dú)W盟委員會緊急援助基金。國際貨幣基金組織(IMF)也會提供2500億歐元資金。有報道稱，希臘“惹禍”，歐元區(qū)“救火”責(zé)無旁貸，但I(xiàn)MF拿錢，等于全世界為希臘“埋單”，中國作為該組織成員也要分?jǐn)偂百~單”。還有媒體算了一筆賬，按照中國在IMF中占3.72%的份額來算，2500億歐元的援助金額中，中國要付出93億歐元，攤到每個中國人頭上大概為7歐元(約60元人民幣)。如果再加上IMF一部分不可用的注資份額，還有中國此前購買的約500億美元IMF債券，中國的出資額還要大于93億歐元這個數(shù)據(jù)。歐洲債務(wù)危機(jī)怎樣影響中國？歐洲經(jīng)濟(jì)放緩中國出口面臨打擊不穩(wěn)定因素增多中國會謹(jǐn)慎推進(jìn)匯改歐元貶值赴歐旅游購物更便宜歐洲經(jīng)濟(jì)放緩中國出口面臨打擊受債務(wù)危機(jī)影響，歐元對美元匯率最近數(shù)月一直震蕩下行。由于目前中國實行人民幣和美元掛鉤的特殊匯率形成機(jī)制，當(dāng)美元兌歐元升值時，人民幣對歐元也將升值。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2009年12月以來，人民幣對歐元的實際匯率已升值了15%以上。何平說，這相當(dāng)于中國出口的商品價格提高了，會使中國商品競爭力受到影響。

不穩(wěn)定因素增多中國會謹(jǐn)慎推進(jìn)匯改從2005年7月匯改以來，中國一直實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。2008年底以來人民幣再次和美元掛鉤，央行行長周小川表示這是為了應(yīng)對金融危機(jī)政府采用的特殊匯率形成機(jī)制。今后要從非常規(guī)的政策退出回歸到常規(guī)性的經(jīng)濟(jì)政策，但時機(jī)選擇需要非常慎重。歐元貶值赴歐旅游購物更便宜

按照11日中國銀行的人民幣匯率中間價，1歐元對人民幣8.72元，這和一個月前歐元對人民幣9.12元相比，升值了4.3%左右。也就意味著如果現(xiàn)在兌換1000歐元只需要8700多元人民幣，比一個月前兌換要節(jié)省400元。對于很多中國游客來說，赴歐旅游的一項重要內(nèi)容是“血拼”奢侈品，歐元貶值還會讓購買奢侈品更加“劃算”。就拿中國人熟悉的路易威登手袋來說，一個大號的“Neverfull”手袋大概為485歐元，按照現(xiàn)有匯率可以節(jié)省下300多元人民幣，再加上退稅等優(yōu)惠，比在國內(nèi)的價格能便宜30%至40%。惠譽(yù)下調(diào)西班牙評級

國際三大評級機(jī)構(gòu)之一、惠譽(yù)國際信用評級有限公司28日下調(diào)西班牙主權(quán)信用評級，由AAA降為AA＋，評級展望仍為“穩(wěn)定”。一些分析師認(rèn)為，作為歐元區(qū)第4大經(jīng)濟(jì)體，西班牙主權(quán)信用評級下調(diào)對市場的影響明顯大于希臘和葡萄牙評級遭到下調(diào)，加大投資者對希臘危機(jī)“傳染”、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和歐元前景的擔(dān)憂。

繼標(biāo)準(zhǔn)普爾公司上月下調(diào)西班牙主權(quán)信用評級后，惠譽(yù)28日宣布，將西班牙主權(quán)信用評級由AAA下調(diào)至AA＋?；葑u(yù)認(rèn)為，西班牙政府“消化”高額家庭、企業(yè)和政府債務(wù)的舉措會影響西班牙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐?；葑u(yù)說，至2013年，西班牙政府債務(wù)總額占當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比例可能達(dá)到78%，而這一比例在2007年全球金融危機(jī)爆發(fā)前不到40%。4月28日，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司率先下調(diào)西班牙主權(quán)信用評級，將評級展望前景定為“負(fù)面”。與標(biāo)準(zhǔn)普爾公司不同，惠譽(yù)沒有下調(diào)西班牙主權(quán)信用的評級展望前景，保持“穩(wěn)定”不變。市場擔(dān)憂消極回應(yīng)降級消息一出，市場消極回應(yīng)。歐元28日下午走跌，尾市時歐元兌美元匯率從前一日的1.2378跌至1.2287。另外，美國幾大股指一起下跌，截至28日收盤，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌1.19%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌1.24%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌0.91%。

教學(xué)內(nèi)容1、歐洲貨幣市場概述2、歐洲貨幣利率期貨市場3、國際債券市場概述4、國際債券期貨市場教學(xué)目的1、了解歐洲貨幣、歐洲貨幣市場、歐洲貨幣利率期貨、債券、國際債券、布雷迪債券、國際債券市場、國際債券期貨等概念及歐洲貨幣市場的特點。2、掌握歐洲貨幣市場、歐洲貨幣利率期貨市場、國際債券市場的交易方式。3、理解歐洲貨幣利率期貨市場、國際債券、國際債券期貨的基本交易過程。第一節(jié)歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場的概念歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展歐洲貨幣市場與離岸金融中心歐洲貨幣市場的特點歐洲貨幣市場業(yè)務(wù)歐洲貨幣市場對世界經(jīng)濟(jì)的影響EurocurrencyMarket

一、歐洲貨幣市場的概念

概念歐洲貨幣：指在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣。歐洲貨幣市場：能夠交易眾多境外貨幣的市場，是既不受貨幣發(fā)行國政府法令管制，又不受市場所在國法令管制的金融市場。歐洲貨幣并非指歐洲國家貨幣，而是指投在某種貨幣發(fā)行國國境外的銀行所有的該種貨幣。又稱“離岸貨幣”。在美國境外的銀行所存貸的美元稱為“歐洲美元”；在德國境外銀行所存貸的馬克稱為“歐洲馬克”。還有“歐洲日元”?！纠?/p>

歐洲美元的產(chǎn)生及其運(yùn)作【舉例】假定現(xiàn)有一家澳大利亞的飲料公司Fosters，為了在Sakura銀行倫敦分行（一家歐洲銀行）獲得更高的利息收益，而決定將其在美國Fargo銀行賬戶上的100萬美元的以定期存款方式（TimeDeposit）存入這家銀行；Sakura倫敦分行又將此資金在歐洲同業(yè)銀行市場拆出，貸給Barkley銀行（另一家歐洲銀行）；Barkley銀行將這筆資金貸給某房地產(chǎn)公司Ladbroke；這個過程結(jié)束，資金停止在銀行體系循環(huán)。

二、歐洲貨幣市場的形成歐洲貨幣市場的原始資金來源于馬歇爾計劃和東西方冷戰(zhàn)。美國的國際收支逆差和管制是歐洲貨幣市場形成的主要原因。英國和其他歐洲國家的金融政策推動發(fā)展。歐洲貨幣市場本身存在的內(nèi)在優(yōu)勢。

是境外市場，自由兌換的貨幣在其發(fā)行國以外進(jìn)行交易，例如在倫敦經(jīng)營美元的存款放款業(yè)務(wù)。由于此類業(yè)務(wù)最早在倫敦國際金融中心大規(guī)模展開，而英國是島國，境外市場常被稱為離岸市場（Off-shoreMarkets）。

離岸市場交易不受任何國家的有關(guān)金融法規(guī)的管制。三、離岸國際金融市場第一節(jié) 國際金融市場概述

根據(jù)營運(yùn)特點，離岸金融中心可以分為：離岸金融中心名義中心（開曼群島、巴哈馬、澤西島、安第列斯群島、巴林等）功能中心隔離性中心（美國、新加坡等）一體化中心（倫敦、香港）四、歐洲貨幣市場的特點

特點市場范圍廣闊，不受地理限制

不受市場所在國和交易貨幣發(fā)行國的管制管制教松，經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度自由

投資者和籌資者可以自由進(jìn)出具有獨(dú)特利率結(jié)構(gòu)體系

存貸款利差僅在0.25%-0.5%之間大額交易的批發(fā)市場，交易品種繁多，金融創(chuàng)新活躍

歐洲美元市場利差示意圖

利率（%）美國國內(nèi)貸款利率歐洲美元市場貸款利率

歐洲美元市場利差美國國內(nèi)市場利差

歐洲美元市場存款利率美國國內(nèi)存款利率

01.歐洲短期資金信貸市場：主要是一年以內(nèi)的銀行同業(yè)間的資金拆借（信貸）市場。2.歐洲中長期資金信貸市場：期限一年以上的歐洲貨幣借貸業(yè)務(wù)。3.歐洲債券市場：借款人在其他國家發(fā)行的以非發(fā)行國貨幣標(biāo)價的債券。

后兩者構(gòu)成國際資本市場的主要部分

五、歐洲貨幣市場的構(gòu)成和基本業(yè)務(wù)

歐洲短期資金信貸市場

構(gòu)成

歐洲銀行短期存貸款市場、歐洲銀行同業(yè)拆借市場

、歐洲票據(jù)市場業(yè)務(wù)負(fù)債業(yè)務(wù)

銀行間存款、非銀行存款、各國中央銀行的存款資產(chǎn)業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行、跨國公司和工商企業(yè)、西方國家市政當(dāng)局和公用事業(yè)單位特點

期限短、起點高、條件靈活，不需擔(dān)保、存貸利差小歐洲中長期資金信貸市場

經(jīng)營期限在1年以上的歐洲貨幣借貸業(yè)務(wù)的市場。

業(yè)務(wù)

負(fù)債業(yè)務(wù)

短期歐洲貨幣存款、短期歐洲票據(jù)、發(fā)行大額銀行存款單資產(chǎn)業(yè)務(wù)

貸放對象為外國政府、國際組織、跨國公司、中央銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等。歐洲中長期貸款的特點須簽訂貸款協(xié)議聯(lián)合貸放：采用辛迪加貸款，即銀團(tuán)貸款的方式。普遍采用浮動利率計息方法貸款資金的使用比較自由鏈接：銀團(tuán)貸款

國際銀團(tuán)貸款是指借款人以委任書的形式授權(quán)牽頭行組織銀團(tuán)向其提供貸款。其傳統(tǒng)方式，也可以說是最基本的方式主要有兩種：直接銀團(tuán)貸款和間接銀團(tuán)貸款。直接銀團(tuán)貸款是在牽頭行的組織下，各參與行直接與借款人簽訂貸款協(xié)議，按照一份共同的協(xié)議所規(guī)定的統(tǒng)一條件貸款給借款人，參與行與借款人之間存在著直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。而間接銀團(tuán)貸款則是先由牽頭行向借款人提供或承諾提供貸款，然后由牽頭行把已提供的或?qū)⒁峁┑馁J款以一定的方式轉(zhuǎn)讓給參與行，參與行與借款人之間一般不存在直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，某些情況下借款人甚至不知道參與行的存在。中長期貸款協(xié)議的主要內(nèi)容1、貸款利率基礎(chǔ)利率：倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LIBOR)附加利率：亦稱加息率2、各項費(fèi)用管理費(fèi)：0.25%-5%雜費(fèi)：差旅費(fèi)、辦公費(fèi)、律師費(fèi)代理費(fèi)：支付給代理行的報酬承擔(dān)費(fèi)=未使用貸款額*未使用的實際天數(shù)*承擔(dān)費(fèi)年率/360（365）例如：有一筆為期5年的5000萬美元貸款，于2005年5月10日簽訂貸款協(xié)議，確定承擔(dān)起為半年（截止到2005年11月10日），并規(guī)定從簽訂貸款協(xié)議日1個月后（即2005年6月10日起）開始支付承擔(dān)費(fèi)，承擔(dān)費(fèi)費(fèi)率為年率0.25%。該借款人實際支用貸款情況如下：2005年5月12日支用了1000萬美元；6月5日支用了2000萬美元；7月12日支用了500萬美元；8月9日支用了700萬美元。到11月10日仍有800萬美元未動用，自動注銷。該借款人應(yīng)支付多少承擔(dān)費(fèi)？5月12日和6月5日支用的兩筆共計3000萬美元，均在無需支付承擔(dān)費(fèi)的期限內(nèi)，所以不需支付承擔(dān)費(fèi)。6月10日到7月11日32天未提用2000萬應(yīng)支付：2000*0.25%*32/360=0.44447月12日到8月8日28天未提用1500萬應(yīng)支付：1500*0.25%*28/360=0.29178月9日到11月9日93天未提用800萬應(yīng)支付：800*0.25%*93/360=0.5167累計共需支付：1.2528萬美元3、貸款期限寬限期：只提取貸款，不用償還本金償付期：開始償還貸款本金4、利息期一是確定利率的日期，二是確定利率調(diào)整的周期。5、貸款償還辦法貸款到期一次償還分次等額償還逐年分次等額償還本金實際貸款期限=a+(n-a)/2其中：n為名義貸款期限，a為寬限期6、提前償還條款7、貨幣選擇借款貨幣要與資金的使用方向相銜接借款貨幣要與其購買設(shè)備后所生產(chǎn)產(chǎn)品的主要銷售市場相銜接借款貨幣最好選擇軟幣如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣與軟幣的利率差，則借入硬幣是有利的8、違約條款9、說明與保證條款10、交叉違約條款11、消極保證條款12、比例平等條款13、適用法律條款歐洲債券市場歐洲債券是指借款人在本國境外市場發(fā)行的，以發(fā)行市場所在國以外的第三國貨幣為面值的國際債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地點