氯堿行業(yè)專題研究報(bào)告

氯堿行業(yè)專項(xiàng)研究報(bào)告一、我們有望迎來一波氯、堿雙旺的行情氯堿行業(yè)每生產(chǎn)1噸PVC普通伴產(chǎn)0.75-0.8噸燒堿，從供需角度看，PVC景氣上行將拉動(dòng)行業(yè)開工增加，使得燒堿供需構(gòu)造寬松進(jìn)而景氣下行，反之亦然。因此氯堿行業(yè)的PVC和燒堿這兩種重要產(chǎn)品存在此起彼伏的“蹺蹺板效應(yīng)”。從歷史上看，至PVC景氣受宏觀經(jīng)濟(jì)反彈拉動(dòng)明顯，而燒堿由于前期產(chǎn)能大量擴(kuò)張，在行業(yè)開工提高的壓制下供應(yīng)進(jìn)一步過剩進(jìn)而景氣下行。起，PVC景氣下行，而燒堿價(jià)格則進(jìn)入上行區(qū)間。同時(shí)，歷史上也出現(xiàn)過氯、堿雙旺的行情。起，PVC行業(yè)受下游地產(chǎn)竣工拉動(dòng)，進(jìn)入上行區(qū)間，同期燒堿供應(yīng)側(cè)改革啟動(dòng)，供應(yīng)趨緊驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣上行。下六個(gè)月至今，隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)于疫情后快速復(fù)蘇，同時(shí)出口需求持續(xù)向好，PVC價(jià)格快速增加，現(xiàn)在位于9000元/噸左右高位震蕩，而燒堿景氣則由于“蹺蹺板效應(yīng)”持續(xù)低迷?，F(xiàn)在燒堿價(jià)格已有底部反轉(zhuǎn)趨勢，我們看好PVC價(jià)格高位維穩(wěn)，燒堿景氣持續(xù)上行，行業(yè)有望迎來一波氯、堿雙旺的行情，具體因素總結(jié)以下：1）從上游看，電石有望受益于雙碳政策，資源屬性凸顯，我們看好其維持長時(shí)間高景氣。2）電石價(jià)格高位維穩(wěn)將予以PVC強(qiáng)有力的成本支撐，PVC下游需求則相對穩(wěn)健。3）短期燒堿景氣將受益于下游氧化鋁和粘膠開工的上行拉動(dòng)，而現(xiàn)在本身開工已處高位，邊際提高有限；中期來看燒堿新增產(chǎn)能有限，將來兩年下游氧化鋁有較多新增產(chǎn)能投放，將形成供需格局的錯(cuò)配。二、碳中和背景之下電石的資源化屬性凸顯2.1電石能耗控制趨嚴(yán)，產(chǎn)能持續(xù)退出，價(jià)格維持高位根據(jù)中國石油和化學(xué)化工聯(lián)合會(huì)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè)碳排放量超出2.6萬噸原則煤的公司數(shù)量約2300家，碳排放量之和占全行業(yè)總量的65%，且重要集中在甲醇、合成氨、電石、PVC、煤制油等子行業(yè)。其中，電石行業(yè)生產(chǎn)成本的40%為電耗，單噸電石生產(chǎn)需耗電3500度，耗電量極大，并且其生產(chǎn)原料生石灰在鍛造過程中也會(huì)排放大量二氧化碳。電石高耗能、高排放的特性使得其成為我國雙碳目的下的重點(diǎn)整治對象。以內(nèi)蒙古為例，2月自治區(qū)政府印發(fā)《有關(guān)確保完畢“十四五”能耗雙控目的若干保障方法》，擬定年全區(qū)能耗雙控目的為單位GDP能耗下降3%、能耗增量控制在500萬噸標(biāo)煤，從起，不再審批焦炭（蘭炭）、電石、聚氯乙烯（PVC）等項(xiàng)目，確有必要建設(shè)的，須在區(qū)內(nèi)實(shí)施產(chǎn)能和能耗減量置換，這標(biāo)志著我國電石能耗控制的進(jìn)一步趨嚴(yán)。我國電石產(chǎn)能于過去5年間持續(xù)退出，產(chǎn)能運(yùn)用率提高明顯。我國電石產(chǎn)能重要集中在西北和華北地區(qū)，兩地產(chǎn)能占比超出60%。另外，我國電石行業(yè)集中度較低，代表性公司涉及中泰化學(xué)、新疆天業(yè)、君正集團(tuán)、湖北宜化等。自-起，由于環(huán)保限產(chǎn)、落后產(chǎn)能出清等政策，我國電石產(chǎn)能不停下降，有效產(chǎn)能從的4429萬噸降至的3348萬噸，退出產(chǎn)能達(dá)1081萬噸。我國電石產(chǎn)量受下游PVC行業(yè)景氣提高拉動(dòng)，提高至2757.9萬噸，超出水平，產(chǎn)能運(yùn)用率則從過去4年的60%-65%提高至靠近85%。在此背景下，國內(nèi)電石價(jià)格于下六個(gè)月起快速提高，現(xiàn)在價(jià)格已突破5000元/噸，較年初增加38.3%，同比增加86.4%。庫存方面，受電石?；穼傩院洼^短的保質(zhì)期（普通不超出7天）影響，疊加下游PVC、BDO等需求景氣高企，現(xiàn)在電石行業(yè)庫存僅0.02萬噸，位于絕對低位。2.2將來電石供應(yīng)仍將緊張據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，上六個(gè)月電石行業(yè)投產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì)僅約51萬噸，且全部位于寧夏地區(qū)。但大部分于二季度末投產(chǎn)，或是投產(chǎn)后持續(xù)開工不佳故未有產(chǎn)量的奉獻(xiàn)，因此上六個(gè)月電石月度供應(yīng)量較及同期仍呈下降態(tài)勢。下六個(gè)月，預(yù)期將有80-100萬噸左右的電石復(fù)產(chǎn)及投產(chǎn)，然而考慮到能耗雙控政策的趨嚴(yán)，以及投產(chǎn)后開工的不擬定性，預(yù)期電石供應(yīng)仍將處在緊張狀態(tài)。對于，據(jù)卓創(chuàng)資訊和百川盈孚統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)將有約240-270萬噸電石產(chǎn)能投產(chǎn)。然而考慮到現(xiàn)在國內(nèi)PVC的電石法配套率局限性80%，同時(shí)現(xiàn)在國內(nèi)完全新建商品化電石產(chǎn)能基本不會(huì)得到同意，而是需要作為PVC新建產(chǎn)能的配套而存在。故以現(xiàn)在國內(nèi)電石有效產(chǎn)能3348萬噸測算，根據(jù)80%的下游應(yīng)用于PVC中的20%的電石為非配套PVC生產(chǎn)，假設(shè)其中的二分之一將在行業(yè)配套率提高的背景下逐步退出，故預(yù)計(jì)將來將有270萬噸左右的電石產(chǎn)能退出。因此，在行業(yè)整體有裁減、有新增的背景下，隨近幾年可能會(huì)出現(xiàn)新的電石裝置，但我們判斷整體電石產(chǎn)能將基本不會(huì)增加，行業(yè)內(nèi)部的變化重要在于PVC配套電石率的提高。2.3可降解塑料拉動(dòng)電石需求持續(xù)提高新版禁塑令掀起可降解塑料擴(kuò)產(chǎn)潮，3年內(nèi)PBAT產(chǎn)能將新增475萬噸。1月16日，國家發(fā)改委聯(lián)合生態(tài)環(huán)境部出臺(tái)新版禁塑令，隨即多個(gè)地方政府相繼出臺(tái)“禁塑”政策。開始，PBAT等可降解塑料公司啟動(dòng)了大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張。截至七月底，國內(nèi)PBAT已投產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì)34.3萬噸，在建產(chǎn)能（計(jì)劃于2-3年內(nèi)竣工）累計(jì)475.2萬噸，遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃超800萬噸。近2-3年內(nèi)投產(chǎn)的PBAT產(chǎn)能將增加電石需求325萬噸。PBAT上游材料涉及BDO、PTA和己二酸，而BDO的合成路線重要涉及炔醛法、丙烯醇法和順酐法。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，現(xiàn)在國內(nèi)BDO產(chǎn)能有243.4萬噸，其中98%產(chǎn)能工藝均為炔醛法（上游原料涉及電石、甲醛和氫氣）。對于BDO的在建產(chǎn)能250萬噸，其中238萬噸皆為炔醛法生產(chǎn)。至國內(nèi)電石供需關(guān)系將非常緊張?；谝陨闲畔ⅲ覀儨y算了-國內(nèi)電石的供需平衡狀況。預(yù)計(jì)電石產(chǎn)能新增130萬噸，-產(chǎn)能新增270萬噸。假設(shè)22-產(chǎn)能以每年135萬噸勻速釋放，并假設(shè)-產(chǎn)能運(yùn)用率維持85%。PVC方面，、預(yù)計(jì)將分別新增230萬噸、100萬噸產(chǎn)能，假設(shè)產(chǎn)能運(yùn)用率維持75%。BDO方面，預(yù)計(jì)將來2-3年將新增250萬噸產(chǎn)能。即使以前測算將來2-3年投產(chǎn)的PBAT及BDO產(chǎn)能理論上將奉獻(xiàn)325萬噸左右的電石新增需求，然而考慮到BDO的產(chǎn)能運(yùn)用率（假設(shè)為75%），至來自BDO新增產(chǎn)能帶來的電石新增需求約為216萬噸。據(jù)此，我們測算出至國內(nèi)電石產(chǎn)能將達(dá)成3671萬噸，表觀消費(fèi)需求將達(dá)3204萬噸，基于85%的電石開工假設(shè)測算出的供需缺口將達(dá)靠近100萬噸，供需關(guān)系較為緊張。若想要完全滿足消費(fèi)需求，電石開工率需達(dá)87.3%或依賴部分進(jìn)口。綜上，我們認(rèn)為電石產(chǎn)能的資源化屬性有望進(jìn)一步加強(qiáng)。供應(yīng)端，其受到雙碳目的下節(jié)能環(huán)保政策的嚴(yán)格控制，從采礦過程（由于石灰石鍛造的高碳排）到生產(chǎn)過程（由于單噸耗電達(dá)3500度）到運(yùn)輸過程（由于?；穼傩裕┚粐?yán)格卡死，各環(huán)節(jié)牌照均很難獲得。同時(shí)其產(chǎn)能持續(xù)退出，疊加將來新增產(chǎn)能有限，供應(yīng)格局將持續(xù)向好。需求端，其傳統(tǒng)下游PVC需求穩(wěn)健，而BDO受到可降解塑料PBAT的拉動(dòng)，有望保持高速增加，據(jù)測算將來2-3年投產(chǎn)的PBAT產(chǎn)能將拉動(dòng)電石需求達(dá)325萬噸。我們認(rèn)為新興產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)將使得電石維持長時(shí)間的較強(qiáng)景氣。三、燒堿需求旺盛，將迎來景氣上行周期我國燒堿產(chǎn)品受過去兩年氯堿行業(yè)“蹺蹺板效應(yīng)”的影響持續(xù)低迷，今年5-6月起價(jià)格受國內(nèi)及出口供需變化影響有所提高?，F(xiàn)在山東地區(qū)32%離子膜燒堿出廠價(jià)為625元/噸，較5月初的435元/噸上漲43.7%，但仍然處在近六年以來的20%較低分位水平。H1國內(nèi)燒堿（液堿）產(chǎn)量累計(jì)1849.21萬噸，同比+15.25%，較H1增加23.54%。7月國內(nèi)燒堿（液堿）產(chǎn)量300.56萬噸，同比+11.65%，環(huán)比基本持平。春節(jié)過后，隨著下游開工的陸續(xù)恢復(fù)，廠家出貨狀況多有好轉(zhuǎn)，3、4月份氯堿廠家密集檢修，市場供需逐步趨于平衡。二季度主流用堿需求穩(wěn)定，同時(shí)下游正值生產(chǎn)淡季，但由于美國裝置受不可抗力影響停工，出口簽單狀況較好已排到9-10月，造成整體產(chǎn)量高位企穩(wěn)?，F(xiàn)在燒堿開工已維持在80%左右的歷史中樞水平，由于環(huán)保限制趨嚴(yán)將來新增產(chǎn)能及開工率的進(jìn)一步提高空間有限。短期內(nèi)下游氧化鋁開工維持高位，粘膠短纖旺季即將到來開工及價(jià)格有望上行，將拉動(dòng)燒堿供需邊際走強(qiáng)；中長久由于氧化鋁將來2-3年新建產(chǎn)能增速領(lǐng)先燒堿明顯，產(chǎn)能增速的錯(cuò)配將拉動(dòng)燒堿供需格局進(jìn)一步向好，燒堿有望迎來景氣上行周期。3.1我國燒堿產(chǎn)能增加趨穩(wěn)，行業(yè)集中度提高空間大根據(jù)氯堿工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)與分析，我國燒堿行業(yè)產(chǎn)能發(fā)展可大致分為四個(gè)階段：1）快速增加階段（之前）：之前為我國燒堿產(chǎn)能增加的高峰期，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增加帶動(dòng)燒堿行業(yè)規(guī)模不停上升，燒堿產(chǎn)能年均增加率達(dá)成20%以上。截止我國燒堿產(chǎn)能約2180萬噸。2）穩(wěn)定發(fā)展階段（-）：發(fā)改委于公布《氯堿行業(yè)準(zhǔn)入條件》（國家發(fā)改委第74號(hào)公示），為實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配備對行業(yè)準(zhǔn)入設(shè)定嚴(yán)格門檻，規(guī)定新進(jìn)入公司的燒堿裝置規(guī)模必須達(dá)成30萬噸/年以上，燒堿行業(yè)擴(kuò)張?jiān)鏊俜啪彙＝刂沟孜覈鵁龎A產(chǎn)能約3850萬噸，6年間年均產(chǎn)能凈增加270-280萬噸，CAGR=9.9%。3）增速下降階段（-）：由于前期產(chǎn)能的高速增加，行業(yè)供需格局逆轉(zhuǎn)，公司失去了高額利潤的吸引對新增及擴(kuò)產(chǎn)更加理性，同時(shí)落后產(chǎn)能退出速度加緊。截止底我國燒堿產(chǎn)能3945萬噸，較凈增加局限性100萬噸。4）平穩(wěn)發(fā)展階段（至今）：三季度起，國內(nèi)燒堿市場持續(xù)上漲，公司盈利狀況好轉(zhuǎn)，同時(shí)多項(xiàng)針對供應(yīng)側(cè)的改革政策出臺(tái)，規(guī)模較小及落后產(chǎn)能持續(xù)退出，行業(yè)壁壘提高、競爭格局向好，整體產(chǎn)能進(jìn)入低速增加的平穩(wěn)發(fā)展階段。據(jù)中國氯堿網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至底，我國燒堿生產(chǎn)公司共158家，燒堿總產(chǎn)能共4470萬噸，較凈增90萬噸；全年產(chǎn)量3673.9萬噸，同比增加6.2%，行業(yè)平均開工率為82.2%，較有所提高。從集中度上看，現(xiàn)在我國燒堿行業(yè)競爭格局較為分散，CR5僅12%、CR10約20%。從公司角度看，根據(jù)氯堿協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國燒堿生產(chǎn)公司有161家，總產(chǎn)能為4380萬噸，公司平均產(chǎn)能為27.2萬噸（較增加0.75萬噸）。行業(yè)內(nèi)公司數(shù)量減少，單個(gè)公司平均規(guī)模進(jìn)一步提高。其中，產(chǎn)能達(dá)50萬噸/年及以上的公司共20家，產(chǎn)能占比達(dá)成34.2%。產(chǎn)能規(guī)模在10萬噸/年下列的燒堿公司數(shù)量下降至21家，其產(chǎn)能占比在3%下列。而值得注意的是，產(chǎn)能在10-30萬噸/年的中小規(guī)模公司數(shù)量眾多，共83家，產(chǎn)能占比達(dá)成32.2%。根據(jù)發(fā)改委公布的《氯堿行業(yè)準(zhǔn)入條件》中對30萬噸/年下列產(chǎn)能的進(jìn)入限制，這部分公司應(yīng)屬于行業(yè)早期公司，其生產(chǎn)工藝和設(shè)備大概率較為破舊，產(chǎn)能存在退出的可能。至，我國燒堿生產(chǎn)公司共158家，較減少3家。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，燒堿有新增產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃約251萬噸，但據(jù)行業(yè)調(diào)研實(shí)際可投產(chǎn)約130-140萬噸；現(xiàn)在有新增產(chǎn)能計(jì)劃約71萬噸。假設(shè)以上產(chǎn)能（涉及未投產(chǎn)產(chǎn)能）于全部釋放，則將較4470萬噸的產(chǎn)能增加322萬噸，將來兩年年化增加率3.5%。近年來隨著國家供應(yīng)側(cè)改革的推動(dòng)、環(huán)保政策的實(shí)施及一系列產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)，氯堿工業(yè)的布局已得到充足調(diào)節(jié)。現(xiàn)在，我國已形成某些規(guī)?；?、大型化的氯堿生產(chǎn)公司，行業(yè)集中度不停提高，將來行業(yè)競爭格局將實(shí)現(xiàn)持續(xù)的優(yōu)化。3.2氧化鋁擴(kuò)產(chǎn)加速將拉動(dòng)燒堿的供需錯(cuò)配氧化鋁是燒堿消耗占比最大的下游，約占燒堿下游的31%，近5年間這一比例始終維持在29.5%至34.5%之間。氧化鋁95%的下游應(yīng)用于電解鋁行業(yè)，進(jìn)而廣泛應(yīng)用于建筑地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、電子電器、機(jī)械設(shè)備等領(lǐng)域。現(xiàn)在，中國是全球最大的氧化鋁生產(chǎn)國和消費(fèi)國，近年來氧化鋁產(chǎn)量全球占比均超出50%，中國實(shí)現(xiàn)氧化鋁產(chǎn)量7313.2萬噸，與19基本持平。同時(shí)，對于上游的原材料鋁土礦，中國進(jìn)口依賴度較高，進(jìn)口約1.11億噸，同比+10.8%，占總鋁土礦消費(fèi)量的62.5%。房地產(chǎn)行業(yè)竣工面積回升，拉動(dòng)電解鋁和氧化鋁需求。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)約30%的電解鋁應(yīng)用于建筑地產(chǎn)行業(yè)，是鋁材消費(fèi)的重要領(lǐng)域。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，起國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資完畢額增速明顯放緩，與之對應(yīng)的是、國內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積同比出現(xiàn)下滑。需求端的低迷使得同期氧化鋁及燒堿價(jià)格均進(jìn)入下行周期。進(jìn)入，我國經(jīng)濟(jì)在疫情影響下仍舊快速復(fù)蘇，下六個(gè)月房地產(chǎn)竣工面積和商品房銷售面積均恢復(fù)至同期水平，全年全國房地產(chǎn)行業(yè)投資完畢額達(dá)14.14億元，同比+7.0%。而這一復(fù)蘇及增加的趨勢于今年上六個(gè)月體現(xiàn)得更加明顯。整體來看，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)已走出疫情的陰霾，現(xiàn)在維持穩(wěn)健增加，預(yù)計(jì)隨著疫情形勢進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，將對氧化鋁需求予以強(qiáng)有力的支撐。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，H1國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量共3928.1萬噸，同比+11.0%，較H1增加5.6%。氧化鋁將來1-2年擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏有所提速。從供應(yīng)端看，自行業(yè)供應(yīng)側(cè)改革以來，國家公布一系列電解鋁、氧化鋁行業(yè)的環(huán)保限產(chǎn)政策，嚴(yán)控電解鋁產(chǎn)能增加，造成電解鋁及氧化鋁產(chǎn)能、產(chǎn)量增加都有所放緩。全國氧化鋁產(chǎn)能8812.0萬噸，同比+2.5%，產(chǎn)量7313.2萬噸，同比+1.0%。在一系列供應(yīng)側(cè)改革之下，國內(nèi)電解鋁-產(chǎn)能擴(kuò)張CAGR=5.0%，行業(yè)產(chǎn)能運(yùn)用率在85%左右。進(jìn)入，氧化鋁受下游傳統(tǒng)行業(yè)如房地產(chǎn)的景氣提高拉動(dòng)，疊加高端裝備制造、航空航天等新興產(chǎn)業(yè)對鋁制品需求的提高，擴(kuò)產(chǎn)有明顯加速趨勢。上六個(gè)月行業(yè)共140萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)期下六個(gè)月將有510萬噸左右新產(chǎn)能投產(chǎn)，故全年氧化鋁新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)在650萬噸左右；而仍將有約1000萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)。據(jù)此測算21、氧化鋁產(chǎn)能將分別同比增加7.4%、10.6%，此后預(yù)期產(chǎn)能增速將放緩至2-3%。對比氧化鋁的快速擴(kuò)產(chǎn)，燒堿的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏明顯大幅低于氧化鋁的產(chǎn)能增加，預(yù)期燒堿21-產(chǎn)能同比增加僅2.9%、1.5%，故長久來看燒堿的供需錯(cuò)配格局將較為緊張。3.3粘膠短纖開工提高將拉動(dòng)燒堿需求向上H1國內(nèi)粘膠短纖產(chǎn)量共194.31萬噸，同比+15.35%，較H1增加8.92%。從開工率上看，現(xiàn)在粘膠短纖開工呈持續(xù)上行趨勢，8月底行業(yè)開工率達(dá)79.0%，較7月平均開工率69.4%提高9.6個(gè)PCT。從粘膠短纖價(jià)格上看，現(xiàn)在其市場均價(jià)約為13000元/噸，和棉花現(xiàn)貨均價(jià)存在5300元/噸左右的價(jià)差，這一價(jià)差已達(dá)成歷史高位。由于粘膠和棉花存在替代效應(yīng)，故預(yù)期這一價(jià)差將隨著粘膠短纖價(jià)格的上漲而修復(fù)。價(jià)格價(jià)差的上行疊加“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的到來，粘膠的需求和開工將進(jìn)一步迎來釋放，帶動(dòng)燒堿需求提高。3.4將來燒堿供需格局將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)我們對-燒堿下游的氧化鋁、粘膠和造紙行業(yè)的供需狀況進(jìn)行了假設(shè)測算，并基于此測算了燒堿將來3年的預(yù)期供需平衡表。從燒堿的供應(yīng)來看，預(yù)計(jì)、國內(nèi)將分別投產(chǎn)130萬噸、71萬噸，假設(shè)產(chǎn)能增加2%（略低于-CAGR=2.91%），同時(shí)假設(shè)產(chǎn)能運(yùn)用率穩(wěn)步提高。氧化鋁方面，預(yù)計(jì)-國內(nèi)產(chǎn)能將依次新增650萬噸、1000萬噸、300萬噸，假設(shè)產(chǎn)能運(yùn)用率維持在80%，單噸氧化鋁消耗燒堿0.15噸；粘膠短纖方面，現(xiàn)在國內(nèi)產(chǎn)能506萬噸，預(yù)計(jì)H2、均無新增產(chǎn)能，末新增50萬噸產(chǎn)能，單噸粘膠短纖消耗燒堿0.6噸；造紙方面，其占燒堿下游約12%，假設(shè)這一比例維持穩(wěn)定；其它下游，予以其年化3%的需求增加假設(shè)（與-CAGR=2.8%基本持平）?；谝陨霞僭O(shè)，我們測算得國內(nèi)燒堿產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3772萬噸，表觀消費(fèi)需求預(yù)計(jì)為3698萬噸；至國內(nèi)燒堿產(chǎn)量預(yù)計(jì)提高至4002萬噸，表觀消費(fèi)需求預(yù)計(jì)提高至3975萬噸。故我們預(yù)期國內(nèi)燒堿將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，供需缺口有望維持在50萬噸下列。四、PVC需求穩(wěn)健，電石成本支撐下有望高位維穩(wěn)4.1PVC價(jià)格受電石成本支撐明顯據(jù)中國氯堿網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止現(xiàn)在電石法PVC市場價(jià)均價(jià)為9280.2元/噸，較年初上漲27.8%，同比+42.0%。我們認(rèn)為PVC價(jià)格的上漲首先受國內(nèi)消費(fèi)及出口需求的強(qiáng)勢拉動(dòng)，另首先受電石成本支撐明顯。國內(nèi)電石價(jià)格于下六個(gè)月起快速提高，上周國內(nèi)西北地區(qū)電石均價(jià)已靠近5300元/噸，較年初增加35%，同比增加85%。在現(xiàn)在電石價(jià)格快速上漲的背景下，自備電石進(jìn)行PVC生產(chǎn)的公司和外購電石的公司成本差距巨大，利潤差距明顯提高。以外購電石公司PVC的電石噸耗為1.4噸測算，現(xiàn)在價(jià)格下外購電石公司PVC價(jià)差（PVC-1.4*電石）僅300-400元/噸，若剔除期間費(fèi)用基本處在無盈利的狀態(tài)。而據(jù)測算，自備電石產(chǎn)PVC的公司現(xiàn)在與外購電石產(chǎn)PVC公司的單噸毛利潤差已達(dá)成4900-5000元/噸。因此，高企的電石價(jià)格已成為PVC價(jià)格的最大成本支撐，我們預(yù)期PVC價(jià)格將高位維穩(wěn)，隨旺季到來其價(jià)格中樞有望上行至9500元/噸，有關(guān)公司盈利能力將隨之上行。4.2預(yù)期PVC需求受地產(chǎn)行業(yè)拉動(dòng)將保持穩(wěn)健增加從供應(yīng)端看，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)PVC有效產(chǎn)能為2539萬噸，較下滑20%；預(yù)計(jì)國內(nèi)PVC產(chǎn)能將新增230萬噸左右，達(dá)成2769萬噸，較過去幾年仍有較大下降。國內(nèi)PVC產(chǎn)量在今年年初達(dá)成高峰，隨即回落，工廠平均開工率從一季度的91%下降到二季度的83%，重要由于上六個(gè)月PVC裝置集中在二季度檢修。同時(shí)，今年P(guān)VC的新增產(chǎn)能集中在下六個(gè)月釋放，僅6月即有50萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)。7月則因限電影響產(chǎn)量環(huán)比再次下滑，7月PVC產(chǎn)量累計(jì)168.9萬噸，同比-2.74%，環(huán)比-6.09%。H1國內(nèi)PVC產(chǎn)量累計(jì)1126.59萬噸，同比+14.49%，較H1增加19.85%。從需求端看，在地產(chǎn)行業(yè)竣工提高的拉動(dòng)下，PVC下游的建筑管材等產(chǎn)品需求旺盛。從歷史上看，房地產(chǎn)竣工面積可作為PVC行業(yè)的景氣鑒定指標(biāo)，其普通與PVC價(jià)格景氣同時(shí)或領(lǐng)先0.5-1年。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年上六個(gè)月國內(nèi)房地產(chǎn)竣工面積達(dá)3.65億平方米