我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)及防范

我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)及防備一?系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的定義金融風(fēng)險(xiǎn)對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的妨礙錯(cuò)綜復(fù)雜,造成金融風(fēng)險(xiǎn)的因素專門多,金融風(fēng)險(xiǎn)的種類也多個(gè)多樣?現(xiàn)在,國際經(jīng)濟(jì)金融界對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)(systematicfinancialrisk)尚沒有一種規(guī)范?公認(rèn)的定義,但系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)涉及如此幾層含義?第一,系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是指一種事件在一連串的機(jī)構(gòu)和市場構(gòu)成的系統(tǒng)中引發(fā)一系列持續(xù)缺失的可能性,其體現(xiàn)形式是因一種金融機(jī)構(gòu)的倒閉,而在整個(gè)金融體系中引發(fā)的“多米諾骨牌效應(yīng)”?第二,金融風(fēng)險(xiǎn)能夠劃分為三個(gè)層次:一是微觀金融風(fēng)險(xiǎn),是指個(gè)別金融機(jī)構(gòu)在營運(yùn)中發(fā)生資產(chǎn)和收益缺失的可能性;二是中觀金融風(fēng)險(xiǎn),是指金融業(yè)內(nèi)部某一特定行業(yè)存在或面臨的風(fēng)險(xiǎn);三是宏觀金融風(fēng)險(xiǎn),是指整個(gè)金融業(yè)存在或面臨的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)?第三,系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種因素給全部金融機(jī)構(gòu)帶來缺失的可能性,因此,系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)將對整個(gè)金融市場的參加者都有妨礙,并且該風(fēng)險(xiǎn)普通是難以規(guī)避和排除的?第四,系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)又可稱之為市場風(fēng)險(xiǎn),是指市場的全局性風(fēng)險(xiǎn)?二?系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的要緊因素(一)金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在脆弱性所引發(fā)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),它甚至?xí)l(fā)金融危機(jī)?引發(fā)金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素涉及下列幾個(gè)?1.金融體系的流淌性風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)造特點(diǎn)是造成其脆弱性的重要緣故?銀行的負(fù)債大差不多上流淌性極強(qiáng)的,而資產(chǎn)則往往有一定時(shí)限,資產(chǎn)負(fù)債有著天然的不匹配的特點(diǎn),因此,銀行的首要風(fēng)險(xiǎn)是流淌性風(fēng)險(xiǎn)?另外,由于信息不對稱等緣故,銀行發(fā)生流淌性問題時(shí)容易產(chǎn)生擠兌,同時(shí)一家銀行的擠兌可能造成存款人對整個(gè)銀行體系喪失信心,造成全方面的擠兌,引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?并且由于電子技術(shù)和信息解決的進(jìn)展,以及金融自由化使居民更容易變換銀行儲蓄的貨幣組合,因此銀行體系更容易受到攻擊?國際性大銀行的流淌資產(chǎn)中,除了現(xiàn)金資產(chǎn)與在中央銀行的超額儲藏金資產(chǎn)外,尚有大量短期性的有價(jià)證券以及商業(yè)票據(jù),確保了資產(chǎn)的流淌性?現(xiàn)在,我國商業(yè)銀行被動(dòng)負(fù)債大量增加,而投資渠道缺少,過多的流淌性投向資金和貨幣市場,造成貨幣市場要緊投資工具利率持續(xù)走低,甚至和存款利率倒掛?在證券業(yè),某些證券公司通過挪用客戶確保金?違規(guī)國債回購交易?保底托付理財(cái)?shù)刃纬纱罅窟`規(guī)負(fù)債,所得資金要緊用于證券自營甚至做莊,或被大股東占用,形成了龐大的資金缺口,埋伏著嚴(yán)峻的支付風(fēng)險(xiǎn)?2.金融機(jī)構(gòu)過分不良債權(quán)和資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì),從1980年以來,發(fā)生嚴(yán)峻金融問題的108例中,由于銀行不良貸款引發(fā)的有72例,占67%;發(fā)生金融危機(jī)的有31個(gè)國家共41起,其中由不良貸款引發(fā)的有24起,占50%以上?因此,威逼金融系統(tǒng)安全運(yùn)行的要緊風(fēng)險(xiǎn)仍舊是不良貸款問題?[1]長久以來,我國系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素要緊體現(xiàn)為國有商業(yè)銀行對國有公司的巨額不良貸款?截至12月末,四家金融資產(chǎn)治理公司差不多累計(jì)處置第一次剝離的不良資產(chǎn)8397.5億元,處置進(jìn)度已完畢66.74%?國有商業(yè)銀行財(cái)務(wù)重組?股份制改革?處置不良資產(chǎn)獲得了較快進(jìn)展,但仍舊潛在較大風(fēng)險(xiǎn),要緊體現(xiàn)在銀行系統(tǒng)的不良資產(chǎn)比率仍舊偏高和盈利水平偏低?四家國有商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率(ROA)普遍低于某些國際大銀行?[2]另外,我國銀行業(yè)貸款集中度過大,對集團(tuán)公司客戶多頭授信和對重點(diǎn)行業(yè)集中授信的現(xiàn)象普遍存在,不利于分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和避免關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn),往往會造成風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散和放大的負(fù)面效應(yīng),從而產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?中小金融機(jī)構(gòu)資本實(shí)力較弱,存在著較大的信貸風(fēng)險(xiǎn)?3.金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)許多國家利率市場化后來,銀行之間吸取存款的競爭更加激烈,使多個(gè)金融機(jī)構(gòu)或金融工具間利率水平差距縮小?我國商業(yè)銀行的中長久貸款執(zhí)行“合同利率?一年一定”的政策,而定時(shí)存款利率則執(zhí)行合同利率,在這種情形下,利率的下調(diào)往往會減少銀行的凈利差收入?現(xiàn)在這種風(fēng)險(xiǎn)在外幣市場已顯現(xiàn)?由于大額外幣存款利率由銀行自行定價(jià),銀行將利率水平的高低作為爭取市場份額的契機(jī),從而造成存款利率上升幅度不不大于貸款利率的上升幅度,利差收入明顯下降?4.金融機(jī)構(gòu)操作失誤引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)操作失誤會造成經(jīng)營困難,并有可能妨礙整個(gè)金融市場,形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)?近年來,我國金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制逐步完善,但由于操作風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的缺失也較大?6月,審計(jì)署審計(jì)長李金華公布了對以及之前年度對中國人壽總公司以及全系統(tǒng)3400多個(gè)分支機(jī)構(gòu)的審計(jì)成果?審計(jì)發(fā)現(xiàn)各類案件線索28起,涉案金額4.89億元?銀監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)通過現(xiàn)場檢查,共查出金融機(jī)構(gòu)違規(guī)金額7671億元,處分違規(guī)金融機(jī)構(gòu)1205個(gè),違規(guī)人員6826人,取消高級治理人員任職資格325人?[3]5.金融混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)我國加入WTO后來,銀行業(yè)?證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)面對龐大壓力主動(dòng)謀求在金融業(yè)務(wù)上開展合作,顯現(xiàn)了一批以銀行與證券?銀行與保險(xiǎn)?證券與保險(xiǎn)合作為背景的跨行業(yè)交叉性金融工具?如國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)和銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場進(jìn)行短期融資,證券公司的股票質(zhì)押貸款以及“銀證轉(zhuǎn)賬”和“銀保合作”等?另外,我國境內(nèi)已形成了某些類似于集團(tuán)混業(yè)經(jīng)營?子公司分業(yè)經(jīng)營的金融控股公司,并不停制造出跨行業(yè)的交叉性金融工具?跨市場?跨行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)對金融系統(tǒng)的危害不僅體現(xiàn)在其風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的復(fù)雜性,并且風(fēng)險(xiǎn)有可能在各個(gè)市場?各行業(yè)之間快速轉(zhuǎn)移?傳輸?擴(kuò)散,形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),并對整個(gè)金融體系產(chǎn)生災(zāi)難性的沖擊?(二)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對金融體系的妨礙我國金融業(yè)在改革開放后得到了快速進(jìn)展,但在新的宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)展形勢與市場環(huán)境中,金融系統(tǒng)顯現(xiàn)了某些新情形和新問題,成為妨礙金融穩(wěn)固和安全的重要因素?1.金融進(jìn)展格局不和諧和風(fēng)險(xiǎn)向銀行集中?某些學(xué)者認(rèn)為,金融深化的一種重要指標(biāo)是廣義貨幣M2和GDP的比率上升,然而并不是全部這些上升差不多上對銀行有益的?需要值得注意的是,如果銀行負(fù)債的增加相有關(guān)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和國際儲藏的存量上升專門快,并且銀行負(fù)債在流淌性?期限和貨幣構(gòu)成方面明顯不同于銀行資產(chǎn),銀行資本以及缺失的儲藏不能夠賠償銀行資產(chǎn)的波動(dòng),經(jīng)濟(jì)也面臨著重大的信心沖擊等,銀行體系的脆弱性將上升?現(xiàn)在,我國M2/GDP比例居高不下,?和為別為187%,186%,164%,遠(yuǎn)高于美英日等發(fā)達(dá)國家和某些亞洲新興工業(yè)化國家?銀行業(yè)吸取了大量儲蓄存款,且要緊依靠發(fā)放中長久貸款來開釋儲蓄增加的壓力,造成全社會的融資風(fēng)險(xiǎn)過分集中于銀行體系?[4]從長久看,過多的貨幣供應(yīng)可能沖擊物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)固,不利于金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行,同時(shí)也擠壓了貨幣政策的調(diào)控空間?2.隱形赤字的貨幣化壓力增大和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)增加?根據(jù)歷史體會,各類金融風(fēng)險(xiǎn)最后都會逐步向央行和財(cái)政集中?末,我國短期外債余額為1561.4億美元,比末增加329.4億美元,占外債余額的55.6%,占比高于國際公認(rèn)的25%戒備線?我國有相稱大的隱形財(cái)政赤字,這涉及國有商業(yè)銀行部分政策性不良貸款?社會確保“欠賬”以及地點(diǎn)政府債務(wù)等?這種財(cái)政綜合負(fù)債占GDP比例約90%,財(cái)政總債務(wù)率已超出國際公認(rèn)45%的戒備線?如此高的財(cái)政負(fù)債率,容易造成財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),最后妨礙幣值穩(wěn)固?中央銀行資金運(yùn)用的準(zhǔn)財(cái)政性支出增多,貸款回收率低,不良比例高,形成了國有公司?地點(diǎn)政府和金融機(jī)構(gòu)大量占用中央銀行資金的局面,容易造成中央銀行財(cái)務(wù)狀況惡化,削弱中央銀行調(diào)控能力?[5]3.宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大,經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張和收縮,可能使公司大量債務(wù)拖欠,造成銀行風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)的頻率和強(qiáng)度都比較高?上六個(gè)月,我國宏觀經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)過熱苗頭,固定資產(chǎn)投資實(shí)際增加率僅次于1992-1993年,成為歷史上投資增加最快的時(shí)期之一?我國投資增加明顯過猛,使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的某些矛盾和問題進(jìn)一步顯現(xiàn),造成金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大?(三)金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)由于歷史?體制等多個(gè)緣故,我國金融市場進(jìn)展存在某些不平穩(wěn)的狀況,涉及整個(gè)融資構(gòu)造中直截了當(dāng)融資與間接融資的不平穩(wěn);直截了當(dāng)融資中債券市場與股票市場進(jìn)展的不平穩(wěn);債券市場中國債?金融債與公司債進(jìn)展的不平穩(wěn)等?1.貨幣市場的風(fēng)險(xiǎn)我國的貨幣市場與發(fā)達(dá)國家的貨幣市場相比,其深度和廣度不夠,貨幣市場的內(nèi)在功效尚有待于提高?一是貨幣市場交易工具和品種過于單一?現(xiàn)在在貨幣市場上采納的交易工具只有拆借?回購和承兌匯票,貨幣市場中可供交易的工具偏少?票據(jù)市場只有交易性票據(jù),沒有融資性票據(jù)?在交易性票據(jù)中,銀行承兌匯票所占比重遠(yuǎn)高于商業(yè)承兌匯票?債券品種也只有國債和政策性金融債券,發(fā)行主體過少,期限偏長,缺少短期債券品種,不利于貨幣市場基準(zhǔn)利率的形成?二是貨幣市場流淌性有待提高?市場缺少流淌性現(xiàn)有債券供應(yīng)和需求方面的緣故,也有交易方式單一?做市商和經(jīng)紀(jì)人等競爭性市場交易中介空缺?市場透亮度不高等方面的緣故?三是貨幣市場中交易的集中度偏高,一定程度上妨礙了市場的競爭性和效率?在拆借和回購交易中,商業(yè)銀行為要緊的資金融出方,占比同樣為80%以上,形成了一定的壟斷性?四是票據(jù)市場某些主體行為不規(guī)范?法制信用觀念淡薄?違規(guī)經(jīng)營票據(jù)業(yè)務(wù)的現(xiàn)象屢禁不絕?2.資我市場的風(fēng)險(xiǎn)我國資我市場是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期建立和進(jìn)展起來的新興市場,轉(zhuǎn)軌時(shí)期的體制問題與新興市場的基礎(chǔ)缺失互有關(guān)聯(lián),存在著某些深層次的矛盾?構(gòu)造性缺點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)隱患,妨礙了市場穩(wěn)固運(yùn)行,使得資我市場的進(jìn)展與經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的需求不和諧?一是市場信息不完全和不對稱?證券市場整體上進(jìn)展滯后,除了交易工具和構(gòu)造性問題外,存在著嚴(yán)峻的信息不對稱問題?上市公司披露的經(jīng)營業(yè)績與其承諾或其注冊會計(jì)師推測的指標(biāo)相去甚遠(yuǎn),其業(yè)績往往可不能堅(jiān)持專門長,并且也難以作為投資者投資的根據(jù)?二是投資者構(gòu)造不合理以及投資者違規(guī)操作行為造成的風(fēng)險(xiǎn)?我國證券市場要緊以中小投資者為主,缺少多元化的?含有競爭性和互補(bǔ)性的?擁有長久穩(wěn)固資金以及長久投資理念的機(jī)構(gòu)投資者,不利于克制證券市場的短期投機(jī)行為?提高證券市場的流淌性和有效操縱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?三是市場融資功效萎縮,產(chǎn)品構(gòu)造和監(jiān)管制度等存在缺點(diǎn)?股票發(fā)行監(jiān)管仍存在較多問題,發(fā)行和上市審核體制分工與銜接不合理?新股發(fā)行和再融資渠道不暢通,優(yōu)質(zhì)上市資源外流,直截了當(dāng)妨礙資我市場的國際競爭力?四是市場交易和結(jié)算制度不能滿足市場快速進(jìn)展和操縱風(fēng)險(xiǎn)的需要,缺少對投資者直截了當(dāng)愛惜的制度?五是監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺少治理體會而對證券市場干預(yù)不及時(shí)?不果斷或進(jìn)行不正常干預(yù)而造成的證券市場的震蕩?3.保險(xiǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在我國保險(xiǎn)業(yè)務(wù)快速增加,但保險(xiǎn)業(yè)仍處在進(jìn)展的初級時(shí)期,還存在著某些突出的問題和風(fēng)險(xiǎn)?一是保險(xiǎn)業(yè)的償付能力較低?占市場份額超出70%的國有保險(xiǎn)公司長久以來償付能力處在局限性的狀態(tài)?二是保險(xiǎn)業(yè)在快速進(jìn)展中存在著道德風(fēng)險(xiǎn)?現(xiàn)在我國保險(xiǎn)業(yè)在社會上的信譽(yù)度不高,保險(xiǎn)公司誠信狀況存在著許多問題?少數(shù)保險(xiǎn)公司培訓(xùn)和治理代理人不嚴(yán)格,存在唆使?誤導(dǎo)代理人進(jìn)行違抗誠信義務(wù)的活動(dòng)?保險(xiǎn)公司缺少誠信統(tǒng)計(jì)披露制度,消費(fèi)者無法考察保險(xiǎn)人的承保能力?賠付實(shí)力?資產(chǎn)質(zhì)量?經(jīng)營狀況?風(fēng)險(xiǎn)治理?進(jìn)展前景等與誠信有關(guān)的信息,投保人購置保險(xiǎn)時(shí)缺少充足的誠信信息支持?三是保險(xiǎn)產(chǎn)品的構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)?現(xiàn)在我國保險(xiǎn)產(chǎn)品構(gòu)造單一的問題比較突出,保費(fèi)收入要緊來自少數(shù)險(xiǎn)種,并且各家保險(xiǎn)公司險(xiǎn)種構(gòu)造的相似率達(dá)90%以上?四是保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)?現(xiàn)在,保險(xiǎn)可用資金已超出1萬億元,但由于資我市場還不成熟,保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道仍偏小,保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債匹配難度較大?壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)較高,5年以上中長久資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的程度已超出50%,且期限越長,不匹配程度越高,有的高達(dá)80%,資產(chǎn)平均期限與負(fù)債平均期限相差10-,在償付高峰到來時(shí)期可能集中暴發(fā)流淌性風(fēng)險(xiǎn)?(四)開放經(jīng)濟(jì)條件下的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)開放經(jīng)濟(jì)條件下,許多國家實(shí)施金融自由化政策,放松對利率和匯率的管制,造成市場波動(dòng)幅度劇增,金融機(jī)構(gòu)大量涉足高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)明顯增加,游資的沖擊有時(shí)也會造成龐大的危害?1.開放經(jīng)濟(jì)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)開放經(jīng)濟(jì)中的國民收入的均衡公式為:Y=AD=A(Y,I)+NX(Y,Y*,ePF/P),式中,國內(nèi)總需求A取決于國民收入Y與利率水平I;凈出口NX作為國內(nèi)收入Y?國外收入Y*與實(shí)際匯率ePF/P的函數(shù)?匯率變動(dòng)對內(nèi)在均衡和外在均衡的妨礙是專門大的?7月21日,我國開始實(shí)施以市場供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)調(diào)劑,有治理的浮動(dòng)匯率制度?人民幣匯率浮動(dòng)有可能增大進(jìn)出口公司以及商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)?第一,本次調(diào)節(jié)將對熱錢的流向產(chǎn)生一定的妨礙,從而間接地沖擊國內(nèi)經(jīng)濟(jì)?如果國際游資認(rèn)為我國央行在短期內(nèi)將持續(xù)調(diào)節(jié)人民幣匯率他們專門有可能會加大流入我國的速度;如果他們的預(yù)期不是如此,則有可能撤離部分熱錢,將造成資本大量和快速流淌,妨礙國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)固?另首先,由于人民幣匯率調(diào)節(jié)而引發(fā)的外貿(mào)出口公司利潤的受損將間接地妨礙銀行業(yè)的經(jīng)營,銀行在這一行業(yè)的不良貸款有可能增加?最后,公司和居民對人民幣匯率的預(yù)期也將對銀行經(jīng)營產(chǎn)生妨礙?人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期有可能會造成結(jié)售匯的大量增加,銀行首先獲得的中間業(yè)務(wù)收入會上升,但另首先外幣存款會因此而大量減少?另外,對人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期還可能造成外幣貸款的增加,從而對銀行外幣頭寸產(chǎn)生較大壓力?由于存在人民幣升值的預(yù)期,國內(nèi)公司和金融機(jī)構(gòu)可能過分舉借外債進(jìn)行低效投資?如果短期外債用于長久的國內(nèi)投資,由于公司的收入是人民幣,容易顯現(xiàn)幣種和期限的雙重搭配問題,一旦匯率預(yù)期逆轉(zhuǎn),匯率大幅波動(dòng),容易引發(fā)債務(wù)危機(jī)?2.開放體系中資本流淌的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的背景下,許多國家的資本賬戶逐步開放,資本大量和快速地流入與流出,造成金融體系顯現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性增加?近年來,我國國際收支持續(xù)顯現(xiàn)較大順差,資本凈流入占國際收支順差的比重加大?到12月末,國家外匯儲藏余額為8189億美元,同比增加34.3%?[6]我國實(shí)施匯率改革有助于國際收支平穩(wěn),但國際收支的雙順差的局面仍舊存在?一是國際收支“雙順差”可能給貨幣政策安排帶來壓力?從而使貨幣政策的獨(dú)立性?靈活性和有效性面臨龐大挑戰(zhàn)?二是外匯占款的增加,引發(fā)中央銀行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣,造成貨幣供應(yīng)量的快速增加,形成通貨膨脹壓力?三是持有巨額外匯儲藏增加了機(jī)會成本和外匯治理的風(fēng)險(xiǎn)?外匯儲藏的數(shù)額越大,這些風(fēng)險(xiǎn)越大,外匯儲藏的收益越不擬定?四是給進(jìn)一步資本項(xiàng)目開放帶來困難?在“雙順差”的情形下,當(dāng)資本項(xiàng)目逐步開放時(shí),資本流入的規(guī)模和速度快速增加,可能帶來資產(chǎn)泡沫,形成一定金融風(fēng)險(xiǎn)?三?防備和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的方法我國愛惜金融穩(wěn)固的任務(wù)還專門艱巨,規(guī)定按照科學(xué)進(jìn)展觀的規(guī)定,通過深化改革?加強(qiáng)調(diào)控?強(qiáng)化監(jiān)管?改善服務(wù)?優(yōu)化環(huán)境,防備和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)?(一)建立和完善金融法律框架我國將進(jìn)一步完善金融業(yè)內(nèi)部的法律體系,理順銀行業(yè)和證券業(yè)?信托業(yè)的法律邊界,明確不同金融機(jī)構(gòu)的市場定位,分清機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功效監(jiān)管的特點(diǎn),對有關(guān)法規(guī)中的金融各行業(yè)嚴(yán)禁性規(guī)定和確信性規(guī)定進(jìn)行統(tǒng)一,并與各行業(yè)的法規(guī)保持和諧?金融監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步簡化對創(chuàng)新的審批程序,建立高效的審批制度,及時(shí)提示承接這類業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)含有的差不多條件?(二)穩(wěn)步推動(dòng)資本項(xiàng)目開放從各國的有關(guān)實(shí)踐來看,資本賬戶的開放模式大致能夠分為兩種,即“漸近模式”和“激進(jìn)模式”?有關(guān)研究顯示,現(xiàn)在我國除了外匯儲藏充裕?對外貿(mào)易自由化可在后來幾年內(nèi)差不多實(shí)現(xiàn)外,其它條件均未充足含有?因此,需要持續(xù)實(shí)施“漸進(jìn)模式”的資本賬戶開放方略,穩(wěn)步推動(dòng)外匯治理體制改革?某些學(xué)者認(rèn)為,我國資本項(xiàng)目開放的抱負(fù)次序安排是:第一推動(dòng)強(qiáng)制結(jié)售匯制向意愿結(jié)售匯制過渡;另首先先放寬對資本流入的限制,再放松對資本流出的操縱;再次先放開債市,后放開股市(即A.B股并軌),但規(guī)定非居民必須申報(bào)購股數(shù)量,并嚴(yán)格執(zhí)行申報(bào)制度;最后在外匯市場上,逐步擴(kuò)大交易主體,由指定銀行擴(kuò)大到大公司,再到非居民,但限制交易品種?我國將根據(jù)市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢,不停完善有治理的浮動(dòng)匯率制度,保持人民幣匯率在合理?均衡水平上的差不多穩(wěn)固,增進(jìn)國際收支平穩(wěn),愛惜宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)固?(三)加強(qiáng)宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管經(jīng)濟(jì)金融界的研究闡明,在宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)固之間有一定的有關(guān)關(guān)系,一國能夠通過加強(qiáng)貨幣和財(cái)政政策的紀(jì)律約束來減少波動(dòng)?我國現(xiàn)在開放經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)是準(zhǔn)固定匯率制度?資本管制和持續(xù)的“雙順差”?這些特點(diǎn)的組合造成了我國經(jīng)濟(jì)金融宏觀調(diào)控的復(fù)雜性?我國為了保持內(nèi)外政策的平穩(wěn),除了采納傳統(tǒng)的財(cái)政?貨幣和外匯政策外,還能夠考慮選擇其它某些政策工具用于政策組合?一是能夠采用增大匯率浮動(dòng)區(qū)間的政策,以減少外匯儲藏的積存,減緩資本流入對貨幣供應(yīng)的擴(kuò)張效應(yīng)?二是推動(dòng)遠(yuǎn)期外匯市場建設(shè)?中央銀行對遠(yuǎn)期人民幣匯率的干預(yù)不僅能夠穩(wěn)固遠(yuǎn)期匯率水平,并且有助于穩(wěn)固即期匯率?三是發(fā)行儲藏債券?儲藏債券指的是中央銀行為吸取外匯資金而發(fā)行的一種以人民幣計(jì)值的債券?當(dāng)中央銀行需要操縱基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行,而為穩(wěn)固匯率?避免人民幣匯率升值又必須在外匯市場上吸納外匯資金時(shí),能夠在國內(nèi)債券市場上發(fā)行儲藏債券,將發(fā)行所獲人民幣資金用以收購?fù)鈪R?四是能夠考慮征收“托賓稅”?征收“托賓稅”的主動(dòng)意義在于中央銀行不需要調(diào)節(jié)利率或介入貨幣和外匯市場進(jìn)行干預(yù)就能夠妨礙資本交易的流淌方向與規(guī)模,從而妨礙到市場匯率?近些年來,中國人民銀行執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,要緊運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段加強(qiáng)總量調(diào)控,調(diào)劑貨幣供應(yīng),同時(shí)主動(dòng)配合國家產(chǎn)業(yè)政策加強(qiáng)信貸投向引導(dǎo),增進(jìn)信貸構(gòu)造改善,支持了經(jīng)濟(jì)增加和金融穩(wěn)固?然而,中央銀行需要專門注意對的解決防備金融風(fēng)險(xiǎn)與增進(jìn)經(jīng)濟(jì)增加的關(guān)系;進(jìn)一步推動(dòng)貨幣政策決策的民主化,增強(qiáng)透亮度,提高貨幣政策的決策水平;提高金融宏觀調(diào)控的科學(xué)性?前瞻性和有效性;加大貨幣政策工具的創(chuàng)新力度,完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,充足發(fā)揮貨幣市場?資我市場?保險(xiǎn)市場在金融宏觀調(diào)控中的作用?(四)完善市場和加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防備能力一是加緊進(jìn)展和完善金融市場?我國將大力進(jìn)展涉及資我市場?貨幣市場?保險(xiǎn)市場?外匯市場?期貨市場?金融衍生產(chǎn)品市場在內(nèi)的多層次金融市場體系,加強(qiáng)金融市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè),健全金融市場的登記?托管?交易?清算系統(tǒng),加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新,完善市場功效,滿足不同主體投融資需求,加強(qiáng)市場透亮度建設(shè)和規(guī)范化運(yùn)作,推動(dòng)金融市場全方面和諧可持續(xù)進(jìn)展?二是增進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革和提高風(fēng)險(xiǎn)防備能力?我國需要進(jìn)一步推動(dòng)國有金融公司和國有工商公司的產(chǎn)權(quán)制度改革,通過股份制改革,使國有部門產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)多元化,解決出資人缺位的問題,增強(qiáng)出資人的經(jīng)濟(jì)理性,發(fā)揮應(yīng)有的作用?從建立責(zé)權(quán)分明的法人治理構(gòu)造?完善有效的內(nèi)部操縱機(jī)制?明確的經(jīng)營進(jìn)展戰(zhàn)略?科學(xué)的鼓舞與約束機(jī)制?先進(jìn)的公司文化和良好的職業(yè)操守等五個(gè)方面著手,逐步建立當(dāng)代化金融公司?有必要在有效實(shí)施金融監(jiān)管的前提下,要緊通