2023年整理-財(cái)務(wù)管理投資管理

第六章投資管理考情分析章主要介紹了投資管理的主要內(nèi)容以及投資項(xiàng)目財(cái)計(jì)2017年本章的分值在15分左右。最近三年本章題型以及題量及分值分布題型2016年2015年2014年單選題2題2分3題3分3題3分多選題1題2分1題2分判斷題1題1分1題1分計(jì)算題1題5分綜合題0.3題5分0.5題8分6.27題15分第一節(jié)投資管理的主要內(nèi)容【16多選；15判斷】(一)投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提；(二)投資是獲取利潤(rùn)的基本前提；(三)投資是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段。(一)屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策；(二)屬于企業(yè)的非程序化管理；(三)投資價(jià)值的波動(dòng)性大。營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系(方式性)資將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性間接投資將資金投放于股票以及債券等權(quán)益性資產(chǎn)上投資對(duì)象的存在項(xiàng)目投購(gòu)買(mǎi)具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)象性)資具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，開(kāi)展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，謀取經(jīng)營(yíng)利資通過(guò)證券資產(chǎn)上所賦予的權(quán)利，間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲取投資收益，即購(gòu)買(mǎi)屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)利資營(yíng)前景的影響投資對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展全局有重要影響投資按投資的方向資是在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購(gòu)買(mǎi)和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。主要是間接投資，也按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)系資資非相容性投資，各個(gè)投資項(xiàng)目之間相互關(guān)聯(lián)以及相互替代，不能【例題·單選題】下列有關(guān)企業(yè)投資的說(shuō)法中，不正確的是()。選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確?！?016考題·多選題】按照企業(yè)投資的分類(lèi)，下列各項(xiàng)中，屬于發(fā)展性投資的有()。A.開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的投資B.更新替換舊設(shè)備的投資C.企業(yè)間兼并收購(gòu)的投資D.大幅度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資『答案解析」發(fā)展性投資也可以稱(chēng)為戰(zhàn)略性投資，如企業(yè)間兼并合并的投資以及【2015考題·判斷題】某投資者進(jìn)行間接投資，與其交易的籌資者是在進(jìn)行直接籌資；某投資者『答案解析」直接籌資是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資金的籌資活動(dòng)；間助于銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集的資金。直接投資是將資金直接投放【例題·多選題】下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)投資管理原則的有()。知識(shí)點(diǎn)一：項(xiàng)目現(xiàn)金流量★★★【15單選；15多選；16以及15計(jì)算；16以及14綜合】終結(jié)期投資期營(yíng)業(yè)期終結(jié)期投資期(一)投資期(二)營(yíng)業(yè)期=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅一非付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)收入一成本總額一所得稅+非付現(xiàn)成本=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=(收入一付現(xiàn)成本一非付現(xiàn)成本)×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本=收入×(1一所得稅稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率(三)終結(jié)期【提示】固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益=變價(jià)凈收入一固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值=固定資產(chǎn)原值一按照稅法規(guī)定計(jì)提的累計(jì)折舊【2015考題·單選題】某公司預(yù)計(jì)M設(shè)備報(bào)廢時(shí)的凈殘值為3500元，稅法規(guī)定的凈殘值為5000元，該公司適用的所得稅稅率為25%,則該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量為()元。A.3125B.3875C.4625『答案解析」該設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量=報(bào)廢時(shí)凈殘值+(稅法規(guī)定的凈殘值一報(bào)廢時(shí)凈殘值)×所得稅稅率=3500+(5000-3500)×25%=3875(元)【例題·單選題】年末ABC公司正在考慮賣(mài)掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以50000元購(gòu)入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%;目前變價(jià)凈收入為15000元，假設(shè)所得稅稅率為25%,賣(mài)出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是()。A.減少1000元B.增加1000元C.增加15250元D.增加14750元『答案解析」年折舊=50000×(1-10%)/10=4500(元),變現(xiàn)時(shí)的賬面價(jià)值=50000-4500×8=14000(元),變現(xiàn)凈收入為15000元，變現(xiàn)凈損益=15000-14000=1000(元),說(shuō)明變現(xiàn)凈收益為1000元，變現(xiàn)凈收益納稅=1000×25%=250(元),由此可知，賣(mài)出現(xiàn)有設(shè)備除了獲得15000元的現(xiàn)金流入以外，還要交納250元的所得稅，所以，賣(mài)出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是增加15000-250=14750(元)?！纠}】某投資項(xiàng)目需要3年建成，每年年初投入建設(shè)資金90萬(wàn)元，共投入270萬(wàn)元。建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)資金140萬(wàn)元，以滿(mǎn)足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)年可獲稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)60萬(wàn)元。固定資產(chǎn)使用年限為7年，使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良支出80萬(wàn)元，分兩年平均攤銷(xiāo)。資產(chǎn)使用期滿(mǎn)后，估計(jì)有殘值凈收入11萬(wàn)元，采投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目234568總計(jì)固定資產(chǎn)價(jià)值固定資產(chǎn)折舊改良支出改良支出攤銷(xiāo)稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)運(yùn)資金l總計(jì)F1.由于每年年初投入90萬(wàn)元的資金，建設(shè)期為三年，故0以及1以及2三期的現(xiàn)金流出均為90萬(wàn)元，2.建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)資金140萬(wàn)元，所以3時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流出140萬(wàn)元。3.共投入270萬(wàn)元，使用年限為7年，有殘值凈收入11萬(wàn)元，平均年限法折舊，每年折舊為37萬(wàn)元，項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)60萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=60+37=97(萬(wàn)元),所以4以及5以及6以及7四期的現(xiàn)金流入均為97萬(wàn)元。4.使用后第5年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良支出80萬(wàn)元，所以第八年現(xiàn)金凈流量=60+37-80=17(萬(wàn)元)。5.估計(jì)改良支出80萬(wàn)元，分兩年平均攤銷(xiāo)，所以第九年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=60+37+40=137(萬(wàn)元)6.預(yù)計(jì)殘值收入11萬(wàn)元，回收營(yíng)運(yùn)資金共計(jì)140萬(wàn)元，所以第十年現(xiàn)金凈流量=60+37+40+11+140=288(萬(wàn)元)。選擇。甲方案需要投資500000元，乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值甲方案為20000元，乙方案為30000元。甲方案預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為660000元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費(fèi)10000元。乙方案預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。方案投入營(yíng)運(yùn)時(shí)，甲方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金200000元，乙方案需墊支營(yíng)運(yùn)資金250000元。公司所得稅稅率為20%。甲方案需要投資500000元，預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值甲方案為20000元，甲方案預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為660000元，以后=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=(收入一付現(xiàn)成本一非付現(xiàn)成本)×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本=收入×(1一所得稅稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率折舊=(500000-20000)÷5=96000(元)項(xiàng)目2345甲方案銷(xiāo)售收入(1)付現(xiàn)成本(2)折舊(3)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(4)=所得稅(5)=(4)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量項(xiàng)目45固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計(jì)使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，預(yù)計(jì)殘值乙方案為30000元。預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000元。方案投入營(yíng)運(yùn)時(shí)，需墊支營(yíng)運(yùn)資金250000元。公司所得稅稅率為20%。=(收入一付現(xiàn)成本一非付現(xiàn)成本)×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本=(1400000-=308800(元)=收入×(1一所得稅稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率=1400000×80%—1050000×80%+14=308800(元)項(xiàng)目02345固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收項(xiàng)目U2345固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運(yùn)資金回收【2015考題·多選題】在考慮所得稅影響的情況下，下列可用于計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的算式中，A.稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本C.(營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本)×(1一所得稅稅率)D.營(yíng)業(yè)收入×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率『答案解析』考慮所得稅對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響時(shí)，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=收入×(1一所得稅稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率，所以選項(xiàng)AB正確。知識(shí)點(diǎn)二：項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)★★★【16以及15以及14(2)單選；14多選；14判斷；16以及15計(jì)算；16以及14綜合】一以及凈現(xiàn)值(NPV)(一)計(jì)算公式凈現(xiàn)值(NPV)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值一原始投資額現(xiàn)值(二)判定標(biāo)準(zhǔn)【例題】某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示，折現(xiàn)率為10%,求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。項(xiàng)目2345=479200×(P/F,10%,5)+267200×(P/F,10%,4)+275200×(P/F,10%,3=485557.04(萬(wàn)元)。由于甲方案凈現(xiàn)值大于0,方案可行。項(xiàng)目2345 =588800×(P/F,10%,5)+308800×(P/A,10%,4)-=344451.04(萬(wàn)元)。由于乙方案凈現(xiàn)值大于0,方案可行。優(yōu)點(diǎn)所采用的貼現(xiàn)率不易確定；不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策；有時(shí)也不能對(duì)壽命期 (一)計(jì)算公式(二)判定標(biāo)準(zhǔn)(1)年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說(shuō)明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(或凈終值)大于零，方案可行。(2)在壽命期不同的投資方案比較時(shí)，年金凈流量越大，方案越好?！纠}】甲以及乙兩個(gè)投資方案，甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3500元；乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無(wú)殘值，第一年獲利3000元，以后每年遞增10%。如果資本成本率為10%,應(yīng)采用哪種方案?【答案】由于：甲方案每年NCF=3500+(10000-2000)/8=4500(第一年=3000+10000/5=5000(元)第二年=3000×(1+10%)+10000/5=5300(元)第三年=3000×(1+10%)2+10000/5=5630(元)第四年=3000×(1+10%)3+10000/5=5993(元)第五年=3000×(1+10%)‘+10000/5=6392.30(元)甲方案凈現(xiàn)值=4500×5.335+2000×0.467-10000=14941.50(元)乙方案凈現(xiàn)值=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.30×盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，但它是8年內(nèi)取得的。而乙方案年金凈流量高于甲方案，如果按8年計(jì)算可取得15780.93元(2958×5.335)的凈現(xiàn)值，高于甲方案。因此，乙方案(一)計(jì)算公式現(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值 (二)判定標(biāo)準(zhǔn)(1)若現(xiàn)值指數(shù)大于等于1(即凈現(xiàn)值大于等于0),方案可行；若現(xiàn)值指數(shù)小于1(即凈現(xiàn)值小于0),方案不可行。(2)現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。凈現(xiàn)值計(jì)算表單位：元原始投資額現(xiàn)值從凈現(xiàn)值的絕對(duì)數(shù)來(lái)看，方案A大于方案B,似乎應(yīng)采用方案A;但從投資額來(lái)看，方案A的原始投資額現(xiàn)值大大超過(guò)了方案B。所以，在這種情況下，如計(jì)算結(jié)果表明，方案B的現(xiàn)值指數(shù)大于方案A,應(yīng)當(dāng)選擇方案B?！?014考題·單選題】已知某投資項(xiàng)目的原始投資額現(xiàn)值為100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為25萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為()?！捍鸢附馕觥宫F(xiàn)值指數(shù)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=1+凈現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值=【例題·單選題】某項(xiàng)目的原始投資現(xiàn)值合計(jì)為2600萬(wàn)元，現(xiàn)值指數(shù)為1.3,則凈現(xiàn)值為()A.780B.2600C.700D.500『答案解析」未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=2600×1.3=3380(萬(wàn)元);凈現(xiàn)值=3380-2600=780(萬(wàn)【2015考題·計(jì)算分析題】甲公司擬投資100萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)新設(shè)備，年初購(gòu)入時(shí)支付20%的款項(xiàng)，剩余80%的款項(xiàng)下年初付清；新設(shè)備購(gòu)入后可立即投入使用，使用年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為5萬(wàn)元(與稅法規(guī)定的凈殘值相同),按直線法計(jì)提折舊。新設(shè)備投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金10萬(wàn)元，設(shè)備使用期滿(mǎn)時(shí)全額收回。新設(shè)備投入使用后，該公司每年新增凈利潤(rùn)11萬(wàn)元。該項(xiàng)投資要求的必要報(bào)酬率為12%。相關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示(略):(2)計(jì)算新設(shè)備投入使用后第1-4年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF1-4)。(3)計(jì)算新設(shè)備投入使用后第5年現(xiàn)金凈流量(NCF5)。(4)計(jì)算原始投資額。(5)計(jì)算新設(shè)備購(gòu)置項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(NPV)?！赫_答案」(1)年折舊額=(100-5)/5=19(萬(wàn)元)(2)NCF?-?=11+19=30(萬(wàn)元)(3)NCF?=30+5+10=45(萬(wàn)元)(4)原始投資額=100+10=110(萬(wàn)元)(5)凈現(xiàn)值=30×(P/A,12%,4)+45×(P/F,12%,5)-100×20%-10-100×80%×(P/F,12%,1)=30×3.0373+45×0.5674-20-10-80×0.8929=15.22(萬(wàn)元)四以及內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)FPn【結(jié)論】考慮資金時(shí)間價(jià)值情況下，資產(chǎn)投資的收益率(報(bào)酬率),即為投資該項(xiàng)資產(chǎn)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率?！舅伎肌?jī)?nèi)含報(bào)酬率和資本成本計(jì)算中的“折現(xiàn)模式”有什么關(guān)系?【解析】這是一種事物的不同角度。資本成本站在籌資的角度，內(nèi)含報(bào)酬率站在投資的角度。如果中間沒(méi)有其他費(fèi)用，就是“零和博弈”,籌資人所付出的代價(jià)資本成本也就是投資人所獲得的收益，即內(nèi)含報(bào)酬率。所以二者的計(jì)算思路相同。(一)計(jì)算公式基本思路：令項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=0,解出的貼現(xiàn)率就是內(nèi)含報(bào)酬率。1.未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)一原始投資額現(xiàn)值=0【例題】大安化工廠擬購(gòu)入一臺(tái)新型設(shè)備，購(gòu)價(jià)為160萬(wàn)元，使用年限10年，無(wú)殘值。該方案的最低投資報(bào)酬率要求為12%(以此作為貼現(xiàn)率)。使用新設(shè)備后，估計(jì)每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量30萬(wàn)元。要求：用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)評(píng)價(jià)該方案是否可行?『正確答案」令：300000×年金現(xiàn)值系數(shù)-1600000=0得：年金現(xiàn)值系數(shù)=5.3333現(xiàn)已知方案的使用年限為10年，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可查得：時(shí)期10,系數(shù)5.3333所對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率在12%～14%之間。采用插值法求得，該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為13.46%,高于最低投資報(bào)酬率12%,方案可行。2.未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)采用逐次測(cè)試法?！纠}】興達(dá)公司有一投資方案，需一次性投資120000元，使用年限為4年，每年現(xiàn)金凈流量分別為：30000元以及40000元以及50000元以及35000元。要求：計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并據(jù)以評(píng)價(jià)方案是否可行?！赫_答案」因?yàn)樵摲桨该磕甑默F(xiàn)金凈流量不相同，需逐次測(cè)試計(jì)算方案的內(nèi)含報(bào)酬率。4未來(lái)現(xiàn)金凈流量值合計(jì)(二)判定標(biāo)準(zhǔn)(三)優(yōu)缺點(diǎn)(適用范圍)優(yōu)點(diǎn)：【例題·單選題】當(dāng)資本成本為12%時(shí)，某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為50元，則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率()。A.高于12%B.低于12%C.等于12%D.無(wú)法界定現(xiàn)值為-20元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為()?！捍鸢附馕觥箖?nèi)含報(bào)酬率是使凈現(xiàn)值為0時(shí)的折現(xiàn)率。根據(jù)(17%-15%)/(17%-i)=(-20-45)/(-20-0)可知，內(nèi)含報(bào)酬率=16.38%。(一)計(jì)算公式【例題】大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲以及乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種機(jī)床。甲機(jī)床購(gòu)價(jià)為35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為7000元；乙機(jī)床購(gòu)價(jià)為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為8000元。假定資本成本率為9%,查表得知當(dāng)i=9%時(shí)，第6年年金現(xiàn)值系數(shù)為4.486,第7年年金現(xiàn)值系數(shù)為5.033。這樣，由于甲機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為5,乙機(jī)床的年金現(xiàn)值系數(shù)為4.5,相應(yīng)的回收期運(yùn)用插值法計(jì)算，得出甲機(jī)床n=6.94年，乙機(jī)床n=6.03年?！纠}】迪力公司有一投資項(xiàng)目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的現(xiàn)金流量不相等，資本成本率為5%。累計(jì)凈流量累計(jì)現(xiàn)值234從表的累計(jì)現(xiàn)金凈流量欄中可見(jiàn)，該投資項(xiàng)目的回收期在第3年與第4年之間。為了計(jì)算原始投資額年靜態(tài)回收期(二)判定標(biāo)準(zhǔn)(三)優(yōu)缺點(diǎn)(適用范圍)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)『答案解析』靜態(tài)投資回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量，每年現(xiàn)金凈流量=4+6=10(萬(wàn)元),原始投資額為60萬(wàn)元，所以靜態(tài)投資回收期=60/10=6(年),選項(xiàng)B是答案。16000元以及20000元以及21600元以及14500元。則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期是()年。=3.6(年)。 【例題·單選題】下列各項(xiàng)中，不屬于靜態(tài)投可行性越強(qiáng)的有()。入固定資產(chǎn)300萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)50萬(wàn)元。該項(xiàng)目年平均凈收益為24萬(wàn)元。資本市場(chǎng)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%,市場(chǎng)平均收益率為8%,該企業(yè)股票的β系數(shù)為1.2。該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為40%(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變),債務(wù)利息率為8.5%,該企業(yè)適用的所得稅稅率為20%。0(1)計(jì)算投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率；(2)計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期；(3)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值以及現(xiàn)值指數(shù)；(4)計(jì)算該項(xiàng)目的年金凈流量。【答案】(1)債務(wù)資本成本=8.5%×(1-20%)=6.8%;權(quán)益資本成本=4%+1.2×(8%-4%)=8.8%加權(quán)平均資本成本：40%×6.8%+60%×8.8%=8%;所以，適用的折現(xiàn)率為8%。0234560累計(jì)現(xiàn)金流量0累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量靜態(tài)回收期=4+102/160=4.64(年)動(dòng)態(tài)回收期=5+54.93/100.83=5.54(年)023456累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=150.93(萬(wàn)元)項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)=(85.73+117.60+108.89+100.83+105.03)/(350+17.15)=1.410234567累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量=150.93/5.2064=28.99(萬(wàn)元)第三節(jié)項(xiàng)目投資管理知識(shí)點(diǎn)一：獨(dú)立投資方案的決策★【例題】某企業(yè)有足夠的資金準(zhǔn)備投資于三個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目。A項(xiàng)目投資額10000元，期限5年；B項(xiàng)目原始投資額18000元，期限5年；C項(xiàng)目原始投資額18000元，期限8年。貼現(xiàn)率為10%,其他有關(guān)資料如表所示。問(wèn)：如何安排投資順序?A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目原始投資額現(xiàn)值期限凈現(xiàn)值(NPV)現(xiàn)值指數(shù)(PVI)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)年金凈流量(ANCF)凈現(xiàn)值(NPV)現(xiàn)值指數(shù)(PVI)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)年金凈流量(ANCF)【例題·多選題】關(guān)于獨(dú)立投資方案，下列說(shuō)法中正確的有()。C.獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策要解決的問(wèn)題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各策也是獨(dú)立的。獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策，評(píng)價(jià)各方案本身否達(dá)到某種預(yù)期的可行性標(biāo)準(zhǔn)。獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序。排序分析時(shí)，知識(shí)點(diǎn)二：互斥投資方案的決策★★【14判斷】【例題】現(xiàn)有甲以及乙兩個(gè)機(jī)床購(gòu)置方案，所要求的最低投資報(bào)酬率為10%。甲機(jī)床投資額10000元，可用2年，無(wú)殘值，每年產(chǎn)生8000元現(xiàn)金凈流量。乙機(jī)床投資額20000元，可用3年，無(wú)殘值，每年產(chǎn)生10000元現(xiàn)金凈流量。問(wèn)：兩方案何者為優(yōu)?甲機(jī)床乙機(jī)床凈現(xiàn)值(NPV)年金凈流量(ANCF)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)將兩方案的期限調(diào)整為最小公倍年數(shù)6年，即甲機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)3次，乙機(jī)床6年內(nèi)周轉(zhuǎn)2(1)甲方案凈現(xiàn)值=8000×4.3553-10000×0.6830-10000×0.8264-10000=9748(元)年金凈流量=9748/4.3553=2238(元)(2)乙方案凈現(xiàn)值=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527(元)年金凈流量=8527/4.3553=1958(元)(1)甲方案凈現(xiàn)值=3888+3888×(P/F,10%,2)+3888×(P/F,10%,4)=9748(元)(2)乙方案凈現(xiàn)值=4870+4870×(P/F,10%,3)=8527(元)上述計(jì)算說(shuō)明，延長(zhǎng)壽命期后，兩方案投資期限相等，甲方案凈現(xiàn)值9值8527元，故甲方案優(yōu)于乙方案?！纠}·多選題】下列關(guān)于獨(dú)立以及互斥方案決策說(shuō)法正確的有()。D.互斥投資方案，項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)，可以選擇年金凈流量最大的方案法進(jìn)行比較決策”。另外關(guān)于D,對(duì)于互斥投資方案，項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)，除了可以選擇年金凈流量最大的方案，還可以構(gòu)造共同的有效壽命期，比較共同壽知識(shí)點(diǎn)三：固定資產(chǎn)更新決策★★★【16計(jì)算；14綜合】1.兩個(gè)互斥方案：(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備；(2)買(mǎi)入新設(shè)備。注意不要被“更新”所迷惑，相等，屬于決策的無(wú)關(guān)因素，不予考慮。故主要考慮的是成本(主要的抵減項(xiàng)目)因素。得稅稅率為40%,資本成本率為10%,其余資料如表所示。舊設(shè)備原價(jià)稅法使用年限(年)已使用年限(年)尚可使用年限(年)大修理支出18000(第2年末)9000(第4年末)每年折舊費(fèi)(直線法)目前變現(xiàn)價(jià)值本例中，兩機(jī)床的使用年限均為6年，可采用凈現(xiàn)值法決策。將1.每年?duì)I運(yùn)成本2.每年折舊抵稅3.大修理費(fèi)265.殘值凈收益納稅66.營(yíng)運(yùn)資金收回67.目前變價(jià)收入000=營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=收入×(1-所得稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅率1.設(shè)備投資02.墊支營(yíng)運(yùn)資金03.每年?duì)I運(yùn)成本5.大修理費(fèi)467.殘值凈收益納稅68.營(yíng)運(yùn)資金收回6結(jié)果說(shuō)明：在兩方案營(yíng)業(yè)收入一致的情況下，新設(shè)備現(xiàn)金流出備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為74907.3元。因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備比較經(jīng)濟(jì)。A方案是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上拓寬，需一次性投資3000萬(wàn)元，以后每年需投入維護(hù)費(fèi)60萬(wàn)元，每5年末翻新路面一次需投資300萬(wàn)元，永久使用；B方案是全部重建，需一次性投資7000萬(wàn)元，以后每年需投入維護(hù)費(fèi)70萬(wàn)元，每8年末翻新路面一次需投資420萬(wàn)元，永久使用，原有舊路面設(shè)施殘料收入2500萬(wàn)元。問(wèn)：在貼現(xiàn)率為14%時(shí)，哪種方案為優(yōu)?永續(xù)年金現(xiàn)值P?=A/i舊設(shè)備原價(jià)預(yù)計(jì)使用年限10年10年已經(jīng)使用年限目前變現(xiàn)價(jià)值每年折舊費(fèi)(直線法)由于兩設(shè)備的尚可使用年限不同，因此比較各方案的年金成本。按不同方式計(jì)算如下，=12742.76(元)=14965.92(元)上述計(jì)算表明，繼續(xù)使用舊設(shè)備的年金成本12742.76元，低于購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備的年金成本14965.92元，每年可以節(jié)約2223.16元，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)使用舊設(shè)備?！纠}】上例中，假定企業(yè)所得稅稅率為40%,則應(yīng)考慮所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響。安保公司新舊設(shè)備資料單位：元舊設(shè)備原價(jià)預(yù)計(jì)使用年限10年10年已經(jīng)使用年限目前變現(xiàn)價(jià)值每年折舊費(fèi)(直線法)(1)舊設(shè)備舊設(shè)備目前變現(xiàn)價(jià)值為10000元，目前賬面凈值為23000元(35000-3000×4),資產(chǎn)報(bào)廢損失為13000元，可抵稅5200元(13000×40%)。每年折舊費(fèi)為3000元，每年?duì)I運(yùn)成本為10500元，因此：每年稅后營(yíng)運(yùn)成本=10500×(1-40%)=6300(元)每年的成本合計(jì)=6300-1200=5100(元)舊設(shè)備最終報(bào)廢時(shí)殘值收入為3500元，賬面殘值5000元，報(bào)廢損失1500元可抵稅600元(1500×40%)。舊設(shè)備稅后殘值收入=3500+(5000-3500)×40%=4100(元)=8648.40(元)(2)新設(shè)備使用新設(shè)備方案的投資=36000(元)每年折舊費(fèi)為3200元，每年?duì)I運(yùn)成本為8000元，因此：每年稅后營(yíng)運(yùn)成本=8000×(1-40%)=4800(元)每年折舊抵稅=3200×40%=1280(元)新設(shè)備的購(gòu)價(jià)為36000元，殘值收入為4200元，報(bào)廢時(shí)賬面殘值4000元：稅后殘值收入=4200-(4200-4000)×40%=4120(元)=10489.86(元)【例題】格力公司目前有一臺(tái)在用設(shè)備A,變現(xiàn)價(jià)值為3000元，還可以使用5年。現(xiàn)計(jì)劃更新設(shè)備，有兩方案可供選擇：方案一，5年后A設(shè)備報(bào)廢時(shí)購(gòu)進(jìn)B設(shè)備替代A設(shè)備，B設(shè)備可用10年；方案二，目前有C設(shè)備立即替代A設(shè)備，C設(shè)備可用12年。貼現(xiàn)率為10%,年使用費(fèi)可使用年限10年12年根據(jù)上述資料，兩個(gè)方案的年金成本分別為；方案一的年金成本=[3000+1200×(P/A,10%,5)+11270×(P/F,10%,5)+900×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,5)]/(P/A,10%,15)=(3000+1200××0.6209+900×6.1446×0.6209)/7.6061=2363.91(元)方案二的年金成本=[10000+1000×(P/A,10%,12)-500×(P/F,10%,12)]/(P/A,10%,12)==(10000+1000×6.8137-500×0.3186)/6.8137=2444.25(元)【2014考題·判斷題】?jī)衄F(xiàn)值法不僅適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策，而且能夠?qū)勖诓煌摹纠}·多選題】現(xiàn)有甲以及乙以及丙三個(gè)項(xiàng)目，原始投資額現(xiàn)值和壽命期均不相同，甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值最大，乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率最高，丙項(xiàng)目的年金凈流量最大。則下列說(shuō)法中正確的有()。A.如果三個(gè)項(xiàng)目相互獨(dú)立，則應(yīng)該先安排乙項(xiàng)目C.如果三個(gè)項(xiàng)目相互獨(dú)立，則應(yīng)該先安排甲項(xiàng)目流量全面反映了各方案的獲利數(shù)額，是最佳的決策指標(biāo)。獨(dú)立方案排【2016考題·計(jì)算分析題】乙公司是一家機(jī)械制造企業(yè)，適用的所得稅稅率為25%。公司現(xiàn)有一套設(shè)備(以下簡(jiǎn)稱(chēng)舊設(shè)備)已經(jīng)使用6年，為降低成本，公司管理層擬將該設(shè)備提前折扣方法以及凈殘值等的處理與稅法保持一致，假定折現(xiàn)率為12%,要求考慮所得稅費(fèi)用的影響。相關(guān)資料如表1所示：舊設(shè)備原價(jià)預(yù)計(jì)使用年限12年10年已使用年限當(dāng)前變現(xiàn)價(jià)值年折舊費(fèi)(直線法)年?duì)I運(yùn)成本(付現(xiàn)成本)表2貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)(略)經(jīng)測(cè)算，舊設(shè)備在其現(xiàn)有可使用年限內(nèi)形成的凈現(xiàn)金流出量現(xiàn)值為57本(即年金凈流出量)為1407.74萬(wàn)元。要求：(1)計(jì)算新設(shè)備在其可使用年限內(nèi)形成的現(xiàn)金凈流出量的現(xiàn)值(不考慮設(shè)備運(yùn)營(yíng)所帶來(lái)的營(yíng)運(yùn)收入，也不把舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為新設(shè)備投資的減項(xiàng))。(2)計(jì)算新設(shè)備的年金成本(即年金凈流出量)。(3)指出凈現(xiàn)值法與年金凈流量法中哪一個(gè)更適于評(píng)價(jià)該設(shè)備更新方案的財(cái)(4)判斷乙公司是否應(yīng)該進(jìn)行設(shè)備更新，并說(shuō)明理由。(1)新設(shè)備的現(xiàn)金凈流出量的現(xiàn)值=6000+800×(1-25%)×(P/A,12%,10)-560×25%×(P/A,12%,10)-4012%,10)=8470.29(萬(wàn)元)(2)新設(shè)備的年金成本=8470.29/(P/A,12%,10)=8470.2=1499.11(萬(wàn)元)(3)因?yàn)樾屡f設(shè)備的尚可使用年限不同，所以應(yīng)該使用年金凈流量法。(4)新設(shè)備的年金成本1499.11萬(wàn)元；舊設(shè)備年金成本為1407.74萬(wàn)元。A方案生產(chǎn)線的購(gòu)買(mǎi)成本為7200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用6年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率為10%。生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)需要投入營(yíng)運(yùn)資金1200萬(wàn)元，以滿(mǎn)足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要，生產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)期滿(mǎn)時(shí)墊支的營(yíng)運(yùn)資金全部收回。生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計(jì)每萬(wàn)元，每年新增付現(xiàn)成本8800萬(wàn)元，假定生產(chǎn)線購(gòu)入后可立即投入使用。B方案生產(chǎn)線的購(gòu)買(mǎi)成本為7200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用8年，當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為12%時(shí)，凈現(xiàn)值為3228.94萬(wàn)元。資料二：甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,不考慮其他相關(guān)稅金，公司要求的最低投資報(bào)酬率為12%,部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如表5所示(略):資料三：甲公司目前資本結(jié)構(gòu)(按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算)為：總資本40000萬(wàn)元，其中債務(wù)資本16000萬(wàn)元(市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，平均年利率為8%),普通股股本24000萬(wàn)(市價(jià)6元/股，4000萬(wàn)股)。公司今年的每股股利(D?)為0.3元，預(yù)計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%,且資料四：甲公司投資所需資金7200萬(wàn)元需要從外部籌措，有兩種方案可供選擇：方案一為全部增發(fā)普通股，增發(fā)價(jià)格為6元/股。方案二為全部發(fā)行債券，債券年利率為10%,按年息稅前利潤(rùn)為4500萬(wàn)元。要求：(1)根據(jù)資料一和資料二，計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：①投資期現(xiàn)金凈流量；②年折舊額；③生產(chǎn)線投入使用后第1-5年每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量；④生產(chǎn)線投入使用后第6(2)分別計(jì)算A以及B方案的年金凈流量，據(jù)以判斷甲公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案，并說(shuō)明理(3)根據(jù)資料二以及資料三和資料四：①計(jì)算方案一和方案二的每股收益無(wú)差別點(diǎn)(以息稅前利潤(rùn)表示);②計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)的每股收益；③運(yùn)用每股收益分析法判斷甲公(4)假定甲公司按方案二進(jìn)行籌資，根據(jù)資料二以及資料三和資料四計(jì)算：①甲公司普『正確答案」(1)①投資期現(xiàn)金凈流量NCF?=-(7200+1200)=-8400(萬(wàn)元)②年折舊額=7200×(1-10%)/6=1080(萬(wàn)元)(銷(xiāo)售收入一付現(xiàn)成本)×(1一所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本×所得稅稅率③生產(chǎn)線投入使用后第1-5年每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF?-s=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%=2580(萬(wàn)元)④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量NCF?=2580+1200+7200×10%=4500(萬(wàn)元)=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(萬(wàn)元)=3180.08/(P/A,12%,6)=3180.08/4.1114=773.48(萬(wàn)元)=3228.94/(P/A,12%,8)=3228.94/4.9676=650(萬(wàn)元)由于A方案的年金凈流量大于B方案的年金凈流量，因此甲公司應(yīng)選擇A方案。=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-2解得：每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)EBIT=4400(萬(wàn)元)=(4400-1280)×(1-25%)/5200=0.45(元/股)③甲公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)4500萬(wàn)元大于兩方案每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)4400(4)①普通股的資本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%目前資本結(jié)構(gòu)為：總資本40000萬(wàn)元，其中債務(wù)資本16000萬(wàn)元(市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值，平均年利率為8%),普通股股本24000萬(wàn)(市價(jià)6元/股，4000萬(wàn)股)。②籌資后總資本=40000+7200=47200(萬(wàn)元)=8%×(1-25%)×(16000/47200)+10%×(1-25%)×(7200/47200第四節(jié)證券投資管理知識(shí)點(diǎn)一：證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)★★【14單選】特點(diǎn)性證券資產(chǎn)不能脫離實(shí)體資產(chǎn)而完全獨(dú)立存在，但證券資產(chǎn)體資本的現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)決定的，而是取決于契約性權(quán)持有目的多元性既可能是為未來(lái)積累現(xiàn)金即為未來(lái)變現(xiàn)而持有，也可能是為謀取資本利得即為銷(xiāo)售而持有，還有可能是為取得對(duì)其他企業(yè)的控制權(quán)而強(qiáng)流動(dòng)性高風(fēng)險(xiǎn)性證券資產(chǎn)是一種虛擬資產(chǎn)，決定了金融投資受公司風(fēng)險(xiǎn)響，不僅發(fā)行證券資產(chǎn)的公司業(yè)績(jī)影響著證券資產(chǎn)投資的報(bào)酬率，資本市場(chǎng)的市場(chǎng)平均報(bào)酬率變化也會(huì)給金融投資帶來(lái)直接的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)【例題·多選題】下列各項(xiàng)中，屬于證券資產(chǎn)特點(diǎn)的有()?！捍鸢附馕觥棺C券資產(chǎn)的特點(diǎn)包括：價(jià)值虛擬性以及可(一)分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；(二)利用閑置資金，增加企業(yè)收益；(三)穩(wěn)定客戶(hù)關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；(四)提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)利率上升，使證券資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌可能性市場(chǎng)利率下降，造成的無(wú)法通過(guò)再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降的可能性性證券資產(chǎn)持有者無(wú)法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)格平倉(cāng)出貨的可能性【記憶】用購(gòu)買(mǎi)價(jià)格來(lái)再投資；變現(xiàn)違約導(dǎo)致破產(chǎn)?！?014考題·單選題】持續(xù)通貨膨脹期間，投資人將資本投向?qū)嶓w性資產(chǎn)，減持證券資產(chǎn)。這種行為所規(guī)避的證券投資風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別是()。A.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)B.變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)C.再投資風(fēng)險(xiǎn)D義報(bào)酬率不變而實(shí)際報(bào)酬率降低。購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)具有收款權(quán)利性質(zhì)膨脹長(zhǎng)期延續(xù)，投資人會(huì)把資本投向?qū)嶓w性資產(chǎn)以求保值，對(duì)證券資產(chǎn)知識(shí)點(diǎn)二：債券投資★★★【16以及15單選；16判斷】債券設(shè)定的票面金額，代表發(fā)行人借入并且承諾于未來(lái)有人的金額。債券票面利率債券到期日債券到期日，是指償還債券本金的日期?！咎崾尽坷?債券面值×票面利率(一)債券價(jià)值的計(jì)算債券價(jià)值:指的是未來(lái)收取的利息和本金的現(xiàn)值?！纠}】某債券面值1000元，期限20年，每年支付一次利息，到期歸還本金，以市場(chǎng)利率作為評(píng)估債券價(jià)值的貼現(xiàn)率，目前的市場(chǎng)利率為10%,如果票面利率分別為8%以及10%和12%,有：V?=80×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)=8V?=100×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)=V?=120×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)=117(元)(元)(元)債券期限債券價(jià)值(元)環(huán)比差異環(huán)比差異1年期5年期10年期15年期20年期債券期限的敏感性市場(chǎng)利率變化的敏感性單位：元市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率的敏感性【例題·單選題】市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)值的變動(dòng)方向是()。三以及債券投資的收益率1.收益來(lái)源由名義利息以及利息再投資以及價(jià)差收益三部分構(gòu)成。2.計(jì)算思路：債券投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率，即未來(lái)的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的折現(xiàn)率?！纠}】假定投資者目前以1075.92元的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)一份面值為1000元以及每年付息一次以及到期歸還本金，票面利率為12%的5年期債券，投資者將該債券持有至到期日，有：解之得：內(nèi)部收益率R=10%同樣原理，如果債券目前購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為1000元或899.24元，有：內(nèi)部收益率R=12%或：內(nèi)部收益率R=15%【結(jié)論】溢價(jià)債券的內(nèi)部收益率低于票面利率，折價(jià)債券的內(nèi)部收益率高于票面利率，平價(jià)債券的內(nèi)部收益率等于票面利率。通常，也可以用簡(jiǎn)便算法對(duì)債券投資收益率近似估算，其公式為：【2016考題·單選題】債券內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算公式中不包含的因素是()。A.債券面值B.債券期限C.市場(chǎng)利率D.票面利率『正確答案」C『答案解析』債券的內(nèi)含報(bào)酬率，是指按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日所能產(chǎn)生的預(yù)期報(bào)酬率，是現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值時(shí)的折現(xiàn)率，計(jì)算中不需要設(shè)定貼現(xiàn)率，因此是不受市場(chǎng)利率影響的?！纠}·單選題】下列關(guān)于債券投資的說(shuō)法中，不正確的是()。A.債券各期的名義利息收益是其面值與票面利率的乘積B.如果購(gòu)買(mǎi)價(jià)格高于債券價(jià)值，則債券投資收益率高于市場(chǎng)利率C.利息再投資收益屬于債券投資收益的一個(gè)來(lái)源D.債券真正的內(nèi)在價(jià)值是按市場(chǎng)利率貼現(xiàn)所決定的內(nèi)在價(jià)值『正確答案」B『答案解析」按照債券投資收益率對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)得到的是債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，按照市場(chǎng)利率對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)得到的是債券的價(jià)值。由于未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值與折現(xiàn)率反向變動(dòng)，所以，如果購(gòu)買(mǎi)價(jià)格高于債券價(jià)值，則債券投資收益率低于市場(chǎng)利率。知識(shí)點(diǎn)三：股票投資★★★【15綜合】一以及股票的價(jià)值(一)股票估價(jià)基本模型(二)常用的股票估價(jià)模式【例題】假定某投資者準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)A公司的股票，并且準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，要求達(dá)到12%的收益率，該公司今年每股股利0.8元，預(yù)計(jì)未來(lái)股利會(huì)以9%的速度增長(zhǎng)，則A股票的價(jià)值為：V=0.8×(1+9%)/(12%-9%)=29.07(元)如果A股票目前的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格低于29.07元，該公司的股票是值得購(gòu)買(mǎi)的?！纠}·單選題】某投資者購(gòu)買(mǎi)A公司股票，并且準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，要求的最低收益率為11%,該公司本年的股利為0.6元/股，預(yù)計(jì)未來(lái)股利年增長(zhǎng)率為5%,則該股票的內(nèi)在價(jià)值是()元/股。A.10.0B.10.5C.11.5(元/股)零增長(zhǎng)模式也就是固定增長(zhǎng)模式中的股利增長(zhǎng)率為0,即g=0時(shí)，股票價(jià)值為：【例題】假定某投資者準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)A公司的股票，并且準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，要求達(dá)到12%的收益V?=0.8÷12%=6.67(元)【例題】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，投資必要報(bào)酬率為15%。預(yù)期ABC公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。公司最近支付的股利是2『正確答案」前三年的股利收入現(xiàn)值=2.4×(P/F,15%,1)+2.88×(P/F,15%,2)+3.456第四年及以后各年的股利收入現(xiàn)值=3.456×(1+12%)/(15%-12%)×(P/F,=84.833(元)股票價(jià)值=6.537+84.833=91.37(元)【例題】假定某投資者準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)B公司的股票，打算長(zhǎng)期持有，要求達(dá)到12%的收益率，B公司今年每股股利0.6元，預(yù)計(jì)未來(lái)3年以15%的速度高速增長(zhǎng)，而后以9%的速度轉(zhuǎn)入正常增長(zhǎng)。則B股票的價(jià)值分兩段計(jì)算：首先，計(jì)算高速增長(zhǎng)期股利的現(xiàn)值：股利現(xiàn)值系數(shù)(12%)231.8983元其次，正常增長(zhǎng)期股利在第三年末的現(xiàn)值：V?=D?/(R-g)=0.9125×(1+9%)/(12%-9%)最后，計(jì)算該股票的價(jià)值：【例題·單選題】已知甲股票最近支付的每股股利為2元，預(yù)計(jì)每股股利在未來(lái)兩年內(nèi)每年固定增長(zhǎng)5%,從第三年開(kāi)始每年固定增長(zhǎng)2%,投資人要求的必要報(bào)酬率為12%,則該股票目前價(jià)值的表達(dá)式，正確的是()。A.2.1×(P/F,12%,1)+2.205×(P/F,12%,2)+22.05×(1+2%)×(P/F,1B.2.1/(12%-5%)+22.05×(1+2%)×(P/F,C.2.1×(P/F,12%,1)+2.205×(P/F,12%,2)+22.05×(1+2%)×D.2.1/(12%-5%)+22.05×(1+2%)×(P/F,『答案解析』未來(lái)第一年的每股股利=2×(1+5%)=2.1(元),未來(lái)第二年的每股股利=2.1×(1+5%)=2.205(元),對(duì)于這兩年的股利現(xiàn)值，雖然股利增長(zhǎng)率相同，但是由于并不是長(zhǎng)期按照這個(gè)增長(zhǎng)率固定增長(zhǎng)，所以，不能按照股利固定增長(zhǎng)模型計(jì)算，而只能分別按照復(fù)利折現(xiàn)，所以，選項(xiàng)B以及D的說(shuō)法不正確。未來(lái)第三年的每股股利=2.205×(1+2%),由于以后每股股利長(zhǎng)期按照2%的增長(zhǎng)率固定增長(zhǎng)，因此，可以按照股利固定增長(zhǎng)模型計(jì)算第三年以及以后年度的股利現(xiàn)值，表達(dá)式為2.205×(1+2%)/(12%-2%)=22.05×(1+2%),不過(guò)注意，這個(gè)表達(dá)式表示的是第三年初的現(xiàn)值，因此，還應(yīng)該復(fù)利折現(xiàn)兩期，才能計(jì)算出在第一年初的現(xiàn)值，即第三年以及以后年度的股利在第一年初的現(xiàn)值=22.05×(1+2%)×(P/F,12%,2),所以，該股票目前的價(jià)值=2.1×(P/F,12%,1)+2.205×(P/F,12%,2)+22.05×二以及股票投資的收益率(一)股票收益的來(lái)源(二)股票的內(nèi)部收益率固定增長(zhǎng)股票估價(jià)模型中，用股票的購(gòu)買(mǎi)價(jià)【例題】某投資者2006年5月購(gòu)入A公司股票1000股，每股購(gòu)價(jià)3.2元；A公司2007年以及2008年以及2009年分別派分現(xiàn)金股利每股0.25元以及0.32元以及0.45元；該投資者2009年5月以每股3.5元的價(jià)格售出該股票，則A股票內(nèi)部收益率的計(jì)算為：0.25×(P/F,i,1)+0.32×(P/F,i,2)+0.45×(P/F,i,3)當(dāng)R=12%