金融-證券市場中小投資者利益保護的問題研究

PAGEPAGEIV證券市場中小投資者利益保護的問題研究摘要中小投資者是中國資本市場的主要參與者之一。上市公司的融資、投資、再融資等市場經(jīng)濟行為，離不開中小投資者的積極參與。但由于中小投資者在投資額中所占比例較低，信息來源有限，不影響公司的決策。股東有追求自身利益的動機和能力，能夠占據(jù)中小投資者的利益，挫敗中小投資者的信心和積極性，退出資本市場。潛在投資者也受到阻礙，這對中國資本市場的良好運行和發(fā)展帶來了巨大的負面影響。投資者利益保護是當前公司治理研究的核心問題之一。大股東與中小投資者之間的利益沖突也是當前市場上主要的委托代理問題。如何有效地保護中小投資者的利益，降低委托代理成本，是理論和實踐中最為關注的問題之一。本文從中小投資者利益保護的概念入手，深入我國中小投資者利益受損的表現(xiàn)方式，并從中找出中小投資者利益受損的原因。然后并提出中小投資者利益保護的對策建議，希望通過本文的研究，可以拋磚引玉，對相關領域的研究有所貢獻。關鍵詞：中小投資者利益受損利益保護

AbstractSmallandmedium-sizedinvestorsareoneofthemainparticipantsinChina'scapitalmarket.Themarketeconomicbehaviorsoflistedcompanies,suchasraisingfunds,investingandrefinancing,areinseparablefromtheactiveparticipationofsmallandmedium-sizedinvestors.However,duetothesmallandmedium-sizedinvestors'smallamountofinvestment,lowshare-holdingratio,limitedinformationavailableandunabletoinfluencethecompany'sbusinessdecision-making;largeshareholdersoflistedcompanieshavemotivationandabilitytooccupytheinterestsofsmallandmedium-sizedinvestorsinordertoseektheirownprivateinterests,frustratetheinvestmentconfidenceandenthusiasmofsmallandmedium-sizedinvestors,alargenumberofsmallandmedium-sizedinvestorswithdrawfromthecapitalmarket,andpotentialinvestorsareafraidtodoso.Stepbystep,hasbroughtgreatnegativeimpactonthegoodoperationanddevelopmentofChina'scapitalmarket.Theprotectionofinvestors'interestsisoneofthecoreissuesinthecurrentcorporategovernanceresearch.Theconflictofinterestsbetweenlargeshareholdersandsmallinvestorsisalsothemostimportantprincipal-agentprobleminthecurrentmarket.Howtoeffectivelyprotecttheinterestsofsmallandmedium-sizedinvestorsandreducethecostofprincipal-agentisamajorissueofgreatconcernintheoryandpractice.Startingwiththeconceptofprotectingtheinterestsofsmallandmedium-sizedinvestors,thispapergoesdeepintotheexpressionofthelossoftheinterestsofsmallandmedium-sizedinvestorsinChina,andfindsoutthereasonsforthelossoftheinterestsofsmallandmedium-sizedinvestors.Thenitputsforwardthecountermeasuresandsuggestionsfortheprotectionoftheinterestsofsmallandmedium-sizedinvestors,hopingthatthroughthisstudy,wecandrawsomevaluableconclusionsandcontributetotheresearchinrelatedfields.Keywords:theprotectionoftheinterestsofsmallandmedium-sizedinvestorsimpaired

目錄摘要 IAbstract II一、相關概述 1（一）中小投資者利益保護的概念 11、投資者 12、中小投資者利益 1（二）中小投資者利益保護的意義 2（三）證券市場 2（四）投資行為的特點 31.總體增長速度較快，但部分公司的凈投資為負 32.企業(yè)投資受政府干預嚴重 33.投資決策權限嚴格受制于大股東 44.投資回報率低下 4二、我國中小投資者利益受損的表現(xiàn)方式及原因 4（一）我國中小投資者利益受損的表現(xiàn) 41、不公平關聯(lián)交易 42、利用公司做擔保 43、虛假出資 54、內幕交易 5（二）我國中小投資者利益受損的原因 51、公司內部管理不嚴格 52、行政機關監(jiān)管力度不夠 53、違規(guī)成本低 6三、我國中小投資者利益保護的對策及建議 6（一）健全公司治理結構 61、優(yōu)化我國上市公司的股權結構 62、完善我國上市公司的內部管理 7（二）加強信息披露 7（三）促進中小股東的維權意識 8（四）建立統(tǒng)一的監(jiān)管體系 8結語 8參考文獻 10致謝 12PAGE11在我國，與公司實際控制人相比，中小投資者在信息資源上都處于劣勢，使得他們的利益很容易受到侵害。如何保障中小投資者利益也是一大難題，因而本文在理論分析的基礎為我國中小投資者利益保護現(xiàn)狀，同時借鑒和總結其他研究成果來完善利益保護，并結合我國上市公司的公開數(shù)據(jù)，對代表投資者利益保護水平的得分進行推導，為中小投資者提供與投資緊密相關的上市公司的客觀信息及判斷依據(jù)，以幫助其做出更為準確的投資決策，起到降低投資風險，保護利益的作用。本文根據(jù)公司治理的相關理論，簡要概括我國中小投資者利益受損的表現(xiàn)方式及原因，并運用理論研究和實際研究相結合的方法分析我國中小投資者利益保護的現(xiàn)狀，并指出存在的問題，以期為我國中小投資者利益保護提供有益的借鑒。一、相關概述（一）中小投資者利益保護的概念1、投資者《辭?！穼Α巴顿Y者”的定義為“投入現(xiàn)金購買某種資產(chǎn)以期獲取利益或利潤的自然人和法人。廣義的投資者包括公司股東、債權人和利益相關者。狹義的投資者指的就是股東和債權人?！北疚闹?，根據(jù)我國資本市場現(xiàn)象界定本文中“投資者”為“中小投資者”。他們在資金、信息、管理和技術方面處于劣勢。它們在行使共同財產(chǎn)權和剩余債權的控制權方面處于不利地位。本文所說的“投資者保護”就是“中小投資者保護”。2、中小投資者利益本文的最終目標是構建一個保護中小投資者利益的價值管理模型。首先，我們需要了解中小投資者的利益。我國中小投資者主要通過投資證券市場獲得公司股權，在二級市場通過買賣差價獲得公司股利。分配直接收入有兩種方法。無論公司的組織結構如何建立，公司治理始終追求企業(yè)價值最大化的目標，從而確保投資者利益的實現(xiàn)。股東的經(jīng)濟利益——基本收益權是最重要的，為了保證收益權的實現(xiàn)，設立了其他法律或董事會權利。因此，保護中小投資者利益的首要任務是保護中小投資者的基本收益權。事實上，中小投資者與大股東的權益并無不同。但在第二類代理問題下，大股東挪用資金、超能力現(xiàn)金分紅、虛假陳述等諸多行為。中小投資者的權益被大股東所隱藏和占有，使得能夠獲得相對穩(wěn)定回報的股利政策得以扭轉。屈原表示，中小投資者的預期回報率沒有提高。大股東除分享利益外，更傾向于侵犯中小投資者的利益，以獲得控制權的私人利益，導致投資者之間的權利不同，利益分配不均。如果中小投資者不能獲得適當?shù)耐顿Y回報，就不會繼續(xù)投資于企業(yè)，最終會損害中小投資者的整體利益，喪失投資信心和企業(yè)價值。因此，保護中小投資者利益的實質是通過法律建立一個長期的機制，或者最大限度地增加股東的財富，保障中小投資者的基本收益權，進而縮小和消除代理沖突。在大股東和中小投資者之間，遏制大股東對中小投資者的利益侵害，保護中小投資者。平衡投資者利益，增強投資者信心，提升公司價值，最終實現(xiàn)股東平等權利和公平待遇。（二）中小投資者利益保護的意義（1）保護中小投資者的利益，可以有效地保護中小投資者參與資本市場投資的積極性。中小投資者投資資本市場的基本目的是從公司的生產(chǎn)經(jīng)營中獲取利潤，獲得投資回報。中小投資者的利益不受保護。管理層和大股東可以任意攫取和占據(jù)中小投資者的利益，攻擊中小投資者的積極性。中小投資者可能退出資本市場，給上市公司融資帶來困難，影響公司發(fā)展。（2）中小投資者保護是兩權分離條件下，現(xiàn)代股份公司得以存續(xù)的先決條件。公司所有權和控制權的分離，是現(xiàn)代股份公司的標志。公司的股東不再參與日常的經(jīng)營管理，將公司的資源委托給具有專業(yè)能力的管理層經(jīng)營，大股東則代表股東對管理層的行為進行監(jiān)督。但這樣的情況讓中小投資者處于劣勢，信息不對稱、大股東掌握剩余控制權的情況讓中小投資者的利益面臨極大的威脅。而中小投資者作為股份公司主要的融資對象，保護中小投資者的利益就成為保障公司正常經(jīng)營的先決條件。（3）保護中小投資者利益，是我國資本市場正常運行、良好發(fā)展的保障。中小投資者數(shù)目眾多，是我國資本市場的重要參與者。我國資本市場自1991年成立以來發(fā)展迅速，但仍存在許多漏洞和問題，特別是中小投資者的利益未得到有效保護。為了保證我國資本市場的正常運行和長期發(fā)展，必須重視中小投資者的保護。（三）證券市場證券是各種經(jīng)濟權益憑證的統(tǒng)稱。因此，廣義的證券市場是指所有證券的發(fā)行和交易地。狹義上，最活躍的證券市場是指資本證券市場、貨幣證券市場和商品證券市場。股票、債券、商品期貨、股票期貨、期權、利率期貨等證券產(chǎn)品的發(fā)行和交易地。證券市場是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。它是解決資本供求和流動性矛盾的市場。證券市場通過發(fā)行和交易證券實現(xiàn)融資與投資的銜接，有效地解決了資本供求矛盾和資本結構調整困難。在發(fā)達的市場經(jīng)濟條件下，證券市場是整個市場體系的重要組成部分。它不僅反映和規(guī)范了貨幣資金的流動，而且對整個經(jīng)濟運行有著重要的影響。（四）投資行為的特點1.總體增長速度較快，但部分公司的凈投資為負與非上市公司相比，上市公司融資渠道和資金來源更廣，投資增長速度更快。2017年至2018年，我國工業(yè)上市公司固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資支出年均增長率達到27.5%。然而，30.14%的公司仍然有負的年度凈投資，即其投資支出不足以維持簡單的再生產(chǎn)。根據(jù)齊銀峰和李莉的調查結果，54.7%的企業(yè)表示，由于資金不足，他們錯過了一些好的投資機會。資金短缺是造成這種情況的一個重要原因。2.企業(yè)投資受政府干預嚴重中國企業(yè)的投資行為受到政府干預的影響，這是因為政府對企業(yè)的投資行為具有干預的動機和能力。首先，因為擴大對企業(yè)的投資不僅有利于增加就業(yè)機會，而且有利于促進國內生產(chǎn)總值的增長，提高就業(yè)率有利于維護當?shù)厣鐣姆€(wěn)定和成長。國內生產(chǎn)總值的值有利于地方政府的發(fā)展。實現(xiàn)經(jīng)濟增長。績效考核目標，幫助當?shù)毓賳T贏得晉升游戲。因此，地方政府對企業(yè)進行干預，擴大投資具有很強的激勵作用。第二，2001年國務院關于投資體制改革的決定實施前，我國投資項目的管理以項目審批為基礎。投資項目，不論資金來源和項目性質，都要經(jīng)各級政府和有關部門根據(jù)投資規(guī)模批準后才能實施。企業(yè)投資項目審批制度為政府干預企業(yè)投資提供了便利條件。政府部門可以從政府利益的角度支持或阻礙企業(yè)投資。即使在審批制度轉變?yōu)閷徟贫然騻浒钢贫群螅匀豢梢宰鳛橹饕蓶|干預國有控股公司的投資。3.投資決策權限嚴格受制于大股東上市公司一般授權股東會、董事會、董事長、總經(jīng)理按照項目投資額占凈資產(chǎn)的比例審批項目建議書。當擬投資項目的金額超過公司凈資產(chǎn)的10%時，需要股東大會批準才能明確嚴格的投資控制；當擬投資項目的金額超過公司凈資產(chǎn)的10%時，需要股東大會批準才能明確寬松的投資控制。投資項目超過公司凈資產(chǎn)的50%。在上海證券交易所研究中心調查的20家樣本公司中，200家將由董事會158家公司的主要股東決定。嚴格控制，約占樣品總數(shù)的76%。何偉東的數(shù)據(jù)還表明，公司大股東嚴格控制董事會的投資決策權。這表明，我國上市公司的投資決策權受到大股東的嚴格控制。這一制度有助于抑制經(jīng)理人的過度投資，但同時也導致上市公司董事會決策權不足，投資決策滯后，難以適應不斷變化的市場環(huán)境，投資決策滯后。4.投資回報率低下投資的主要目的是實現(xiàn)預期收益。理論上，投資回報至少應該高于資本成本。研究發(fā)現(xiàn)，公司所有資產(chǎn)產(chǎn)生的年利潤中約有37.75%不足以償還相應貸款的利息。在辛慶權等人的實證研究中也發(fā)現(xiàn)了類似的發(fā)現(xiàn)。他們利用該模型估算了2017年至2018年中國上市公司的資本投資回報率。研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司的資本投資回報率僅為2.6%，遠低于同期的資本成本。二、我國中小投資者利益受損的表現(xiàn)方式及原因（一）我國中小投資者利益受損的表現(xiàn)1、不公平關聯(lián)交易關聯(lián)交易是公司經(jīng)營活動中最常見的現(xiàn)象之一。所謂關聯(lián)交易，是指與本公司有特殊關系的其他公司或者個人之間的交易。關聯(lián)交易行為具有其存在意義。它對公司既有積極的影響，也有消極的影響。積極的一面是，如果交易發(fā)生在一個特殊的關系中，因為他們彼此了解交易成本，它可以大大節(jié)省各方在交易中的最大利潤。消極的一面是控股股東傾向于與相關公司或個人進行交易。關聯(lián)公司的實力、資質和聲譽可能不好，可能導致少數(shù)股東利益的損失和損害。2、利用公司做擔保公司為股東提供擔保是一種常見的現(xiàn)象。然而，事實上，這種行為有很大的風險。股東在債務履行期屆滿后無力償還債務的，公司作為保證人必須對控股股東的債務承擔連帶責任，損害公司利益。同時，股東特別是中小股東的利益將受到侵害，控股股東違約責任的后果將被無形地承擔。由于中小股東往往不從事金融行業(yè)的全職工作，他們的金融專業(yè)知識實際上非常缺乏，他們對股票投資的信息來源也非常有限，公司擔保的使用不需要重新考慮。由于公司公布的一些形式，中小股東非常罕見。在一家公司里很難知道這種行為的存在。這些債務擔保將使公司在無形中承擔更多的風險，同時也增加了損害少數(shù)股東權益的可能性。3、虛假出資我國法律對股東投資方式的選擇有很多。其中，貨幣是最重要的投資形式。其他形式的投資包括實物投資、專利投資等。除了貨幣以外，很難通過其他形式的投資進行評估。與控股股東不同，中小股東通常以貨幣形式出資。由于中小股東往往缺乏相應的價格評估能力，控股股東可以通過經(jīng)營評估提高其實際投資的價值。雖然《公司法》也規(guī)定了虛假出資的責任，但控股股東往往無視法律，在利益驅動下任性行事，中小股東的利益被無意識地利用。4、內幕交易內幕交易案件在中國也經(jīng)常發(fā)生。近年來，高淳陶瓷內幕交易案、原長城基金管理人韓剛、鼠倉案等案件屢見不鮮，但主要責任人受到刑事處罰。但這些事件的社會影響非常嚴重，這已經(jīng)打擊了廣大中小股東的投資信心。投資者應當在同等條件下進行證券交易。內幕交易完全背離了市場公平競爭的初衷，對信息來源有限的中小投資者極不公平。也許給你點幫助。以股票市場為例。在積極推動社會經(jīng)濟發(fā)展的同時，股票市場也伴隨著大股東和銀行家侵害中小投資者的利益。即使在美國高度發(fā)達和規(guī)范的證券市場，中小投資者的利益沖突仍然存在。以及上市公司的股權結構。（二）我國中小投資者利益受損的原因1、公司內部管理不嚴格公司章程除法律、行政法規(guī)規(guī)定外，還可以規(guī)定公司經(jīng)營管理的具體事項。但在實踐中，公司章程往往只是一種裝飾，并沒有發(fā)揮應有的作用。中小股東不因控股股東違反公司章程而維護自身權益，控股股東也不使用公司章程。程的規(guī)則支配著他的行為。公司風險控制部和法律合規(guī)部的監(jiān)管有時過于正式，也給中小股東的投資帶來了風險。2、行政機關監(jiān)管力度不夠中國證券監(jiān)督管理委員會工商行政管理部門的稅務部門具有對公司股東進行監(jiān)督管理的職能，但也存在管理主體過多、分工不清等問題管理不善，不相容的執(zhí)法標準，使行政主體逃避責任，在執(zhí)法中缺乏有效性。3、違規(guī)成本低雖然中國《公司法》明確禁止公司股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員進行關聯(lián)交易，占用公司資金，但沒有規(guī)定具體的處罰措施，使這些人有機會采取為了使自己的利益最大化，有利于和放棄法律。法律被忽視了。雖然刑法還規(guī)定了內幕交易罪等經(jīng)濟犯罪，但刑事案件的刑事定罪門檻較高。當達到刑事定罪數(shù)額時，許多少數(shù)股東的權益實際上受到了侵犯。即使行為人受到處罰，少數(shù)股東的損失也很難得到補償。三、我國中小投資者利益保護的對策及建議（一）健全公司治理結構一方面，良好的公司治理結構可以使公司向公眾披露客觀、真實、準確的信息。另一方面，健全的公司治理結構有利于提高公司質量，提高公司的市場價值。完善公司治理結構，首先要賦予中小投資者更多的權利，減少對有權召集和提交提案的股權數(shù)量的要求，使中小投資者能夠召集和參與股東大會。防止濫用資本多數(shù)原則，保護中小投資者利益。1、優(yōu)化我國上市公司的股權結構股權分置改革后，我國股票市場健康發(fā)展。上市公司股票的全流通，使大股東和小股東受到股價波動的同等影響。有利于降低中小股東的投資風險，改善公司治理結構，提高公司績效。這對我非常有益。我國上市公司的長期發(fā)展與中小股東利益的保護。一般來說，相對成熟的證券市場上市公司的股權結構相對分散。但這種股權結構并不一定適合中國證券市場。由于我國國情的特殊性，有必要尋求能夠促進我國上市公司健康發(fā)展的股權結構。首先，要盡可能消除控制權大于現(xiàn)金流量權的問題，減少控股股東侵害其他股東利益的可能性。促進控股股東真正發(fā)揮監(jiān)事的作用，追求全體股東利益的最大化。其次，上市公司股權結構形成了股份制衡的局面，培育了監(jiān)督職能低于控股股東比例的大股東，以防止控股股東的出現(xiàn)。全面控制上市公司股權結構。通過在大股東之間共享控制權和制衡權，可以有效地管理上市公司的決策，大大減少中小股東利益的侵害。事件的發(fā)生。最后，引入機構投資者可以使上市公司股權結構多元化。我國證券市場非流通股改革后，通過證券市場進一步優(yōu)化上市公司股權結構，不僅可以提高上市公司的經(jīng)營業(yè)績，更重要的是進一步提高保護水平。中小投資者的利益。在我國證券市場，控股股東的控制權與現(xiàn)金流量權分離，將導致控股股東侵害其他股東特別是中小股東的利益。只要控股股東對上市公司利潤的損害大于其所遭受的損失，當控制權大于現(xiàn)金流量權時，就會出現(xiàn)違規(guī)行為；二是形成了股權制衡的局面。培育了控股股東比例以下的上市公司結構和具有監(jiān)管職能的大股東結構，防止控股股東對上市公司股權結構實施完全控制。通過在大股東之間共享控制權和制衡權，可以有效地管理上市公司的決策，大大減少中小股東利益的侵害。事件的發(fā)生。最后，引入機構投資者可以使上市公司股權結構多元化。我國證券市場非流通股改革后，通過證券市場進一步優(yōu)化上市公司股權結構，不僅可以提高上市公司的經(jīng)營業(yè)績，更重要的是進一步提高保護水平。中小投資者的利益。在我國證券市場，控股股東的控制權與現(xiàn)金流量權分離，將導致控股股東侵害其他股東特別是中小股東的利益。為了降低上市公司所有權和控制權分離所造成的代理成本，抑制公司經(jīng)理的行為，召開股東大會，讓股東參與上市公司的決策，是一種有效的手段，可以有效地降低上市公司的代理成本。有效降低上市公司代理成本。有效降低上市公司代理成本。有效降低上市公司代理成本。有效降低上市公司代理成本。降低股東監(jiān)督成本。股東會決議的目的是反映全體股東的意愿，維護公司的整體利益。因此，面對控股股東，我們需要引入一定的機制來保護少數(shù)股東的利益，確保公平，維護股東之間的權力結構平衡。例如，可以限制控股股東的表決權，從而增強少數(shù)股東在股東大會中的作用，形成合理的股權結構。還可以為未出席股東大會的股東設立直接表決權，保證董事會、監(jiān)事會選舉的公正性，完善股東大會議事規(guī)則和決策程序。完善上市公司董事會制度的一個重要方面是完善獨立董事制度。獨立董事不是上市公司的股東。他們與其他股東有利益沖突。能夠有效地對上市公司的經(jīng)營管理進行監(jiān)督管理，保護少數(shù)股東的利益。2、完善我國上市公司的內部管理監(jiān)事會是保護上市公司股東權益的監(jiān)督機構。因此，監(jiān)事會必須是獨立的，監(jiān)督范圍不受限制，可以采取措施。我國上市公司可以借鑒國外成熟的經(jīng)驗，借鑒國有重點大型企業(yè)監(jiān)事會的實踐，建立獨立的監(jiān)事會制度。我們需要采取一系列措施，確保監(jiān)事會監(jiān)督效果的落實。例如，保護監(jiān)事會資金，防止監(jiān)事會因資金受控股股東控制而受到獨立擔保，從而達不到監(jiān)管效果。提高上市公司股東會、董事會和監(jiān)事會的工作效率，充分發(fā)揮“三會”的相互監(jiān)督和平衡作用，進一步完善我國上市公司內部管理。第一，獨立董事應當在董事會中發(fā)揮更大的作用。它可以提高獨立董事的比例，甚至使獨立董事成為董事會的多數(shù)。其次，要保證獨立董事的獨立性。獨立董事的職責是監(jiān)督公司管理層和控股股東的行為是否符合全體股東的利益。如果獨立董事由控股股東選擇，獨立董事制度的重要性將喪失。因此，有必要加大少數(shù)股東對獨立董事選舉的影響。獨立董事協(xié)會還可以向上市公司派出獨立董事，以保護獨立董事的獨立性，防止控股股東的影響。第三，通過建立獨立董事問責制度。確保獨立董事保護全體股東的利益，而不是控股股東等部分股東的利益。（二）加強信息披露中小投資者利益保護水平的提高有賴于現(xiàn)代信息技術的應用。同時，要完善信息披露相關法律法規(guī)，完善相關制度，提出有效的會計信息披露改革方案，縮短信息披露所需時間。平滑透明，使證券市場參與者能夠公平、公正地獲取信息，做出正確的決策。最后，必須建立中小投資者公開申訴制度，加強對上市公司虛假信息披露的處罰。以往的非標準中介行為通過加強注冊會計師及其會計師事務所的監(jiān)管，建立中介機構的信用評級體系，實現(xiàn)了保持中介機構獨立性的目標，強化了對中介機構的約束。第二，在信息傳遞過程中，為了維護信息，有必要建立相關有效的系統(tǒng)。（三）促進中小股東的維權意識我國證券市場發(fā)展時間相對較短。上市公司股東尚未形成成熟的股東文化和自我保護意識，也在一定程度上導致了大股東侵害中小股東利益的頻繁發(fā)生。規(guī)章制度，維護股東合法權益，對公司管理層和控股股東形成強烈約束。提高中小投資者利益保護水平。分別從中小投資者自身、上市公司和政府三個方面分析了中小投資者在證券市場侵害權益的表現(xiàn)和危害。從國家層面的法律和監(jiān)管層面提出了保護中小投資者利益的建議。保護中小投資者；加強中小投資者自我保護；加強和完善上市公司。政府設立專門的監(jiān)管部門，對證券發(fā)行和交易的全過程進行監(jiān)管。這種模式最重要的特點是國家通過立法積極參與和干預證券市場活動。國家有一個或者多個專門的政府證券監(jiān)督管理機構，在證券市場上依法代表國家行使綜合管理權。美國是中央政府監(jiān)督模式的典型代表。美國的證券監(jiān)管機構是以聯(lián)邦證券交易委員會（SEC）為核心，以多家證券交易所和場外交易協(xié)會為基礎的兩層監(jiān)管組織體系。聯(lián)邦證券交易委員會直接隸屬于美國總統(tǒng)。具有立法權、執(zhí)法權和準司法權，獨立行使證券市場的綜合監(jiān)管權。證券交易所和場外行業(yè)協(xié)會通過實施自律規(guī)則，行使附屬監(jiān)管權力。除美國外，大多數(shù)國家或地區(qū)都采用這一制度，如日本、韓國、以色列、菲律賓、埃及、巴西、新加坡、香港、臺灣等。該模型也已基本應用于我國證券市場的監(jiān)管。（四）建立統(tǒng)一的監(jiān)管體系中小投資者利益保護的完善有賴于建立政府監(jiān)管、證券監(jiān)督管理委員會、行業(yè)自律、公司合作社等中小投資者“四位一體”保護制度。操作?！薄八暮弦弧笔紫葟娬{政府監(jiān)管，即在相關法律法規(guī)的約束下，政府部門應在一線發(fā)揮監(jiān)管作用，加強對證券市場的監(jiān)管，嚴懲違法違規(guī)行為。證券市場的有關事務，應當受到證監(jiān)會的嚴格控制，避免政府職能與證監(jiān)會職能重疊，使證監(jiān)會規(guī)范行使監(jiān)管權力。2016年5月20日，劉世宇出席會議并指出，上海證券交易所要牢記交易所的使命，集中精力辦好交易所，緊密圍繞供給側結構性改革主線，立足于五大重點任務?！叭龑σ?、一對一、一對一、一補”，扎實推進各項工作，真正發(fā)揮市場機制作用，切實服務。物質和經(jīng)濟發(fā)展。加強自律和一線監(jiān)管，提高信息披露質量，努力營造公平、透明、誠實的市場環(huán)境，切實保護投資者的合法權益。因此，各行業(yè)協(xié)會應督促行業(yè)形成自律的行為準則。中小投資者利益受到侵害時，可以會同中小投資者保護協(xié)會向中小投資者提供幫助。公司應當按照上述三個部門的工作安排，及時、公開、準確地披露需要披露的財務信息。為避免中小股東利益受到侵害，應限制上市公司大股東的一些違法違規(guī)行為。保護中小投資者利益不受侵害，是中小投資者利益保護“四位一體”制度的根本出發(fā)點。要提高中小投資者的保護水平，必須加強市場和市場信息的監(jiān)管，確保市場的流動性和透明度。結語盡管中國資本市場規(guī)模龐大，但仍缺乏市場所要求的靈活性；雖然中國已建立了市場監(jiān)督管理機構的基本法律法規(guī)，但仍缺乏政策視野；盡管中國改革開放。多年來，中國仍然缺乏監(jiān)管機制和具有國際視野的投資者。傳統(tǒng)主流金融學的某些確切理論在現(xiàn)實中似乎無法合理解釋。從行為研究的過程來看，系統(tǒng)研究我國證券投資者的投資行為是一個較新的前沿課題。

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