《投融資管理》課件-任務(wù)11 證券投資組合

任務(wù)11證券投資組合一、證券投資組合概述1.證券投資組合定義

投資者在進(jìn)行證券投資時，一般并不把所有資金投資于一種證券，而是同時持有多種證券。這種同時投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合(portfolio)，又稱證券組合或投資組合。2.證券投資組合目的①分散和降低投資風(fēng)險②幫助投資者全面捕捉投資機(jī)會二、證券投資組合的收益率和風(fēng)險（一）證券投資組合收益率

證券組合的收益率是指組合中單項證券資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。

【例5-11】某投資組合中包括A、B、C三種證券，其期望收益率分別為18%、16%、20%。在這個組合中，A、B、C三種證券的比重分別為0.20、0.35、0.45。計算這個投資組合的期望收益率為多少？=18%×20%+16%×35%+20%×45%=3.6%+5.6%+9%=18.2%【練習(xí)題】2022年9月某證券分析師預(yù)測四只股票的期望報酬率如表所示：股票代碼期望報酬60054025%60087115%60088716%6009009%=25%×25%+15%×25%+16%×25%+9%×25%=16.25%（二）證券投資組合的風(fēng)險

與投資組合的報酬不同，投資組合的風(fēng)險σp通常并非組合內(nèi)部單項資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。證券投資組合的風(fēng)險構(gòu)成：①非系統(tǒng)風(fēng)險；②系統(tǒng)風(fēng)險1.非系統(tǒng)風(fēng)險（1）種類：①違約風(fēng)險；②流動性風(fēng)險；③破產(chǎn)風(fēng)險（2）非系統(tǒng)風(fēng)險又叫可分撒風(fēng)險或公司特別風(fēng)險，是指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性（3）非系統(tǒng)風(fēng)險可通過證券持有的多樣化來抵消（4）相關(guān)系數(shù)ρ=-1；ρ=1（5）找到期望報酬呈負(fù)相關(guān)的股票很困難，因為當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時，多數(shù)股票都走勢良好，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷時，多數(shù)股票都表現(xiàn)不佳。因此，即使是非常大的投資組合，也存在一些風(fēng)險（6）投資組合的風(fēng)險程度通常會隨著投資組合規(guī)模的增加而降低，并逐漸趨于某個臨界值。2.系統(tǒng)風(fēng)險（1）種類：①價格風(fēng)險：市場利率上升，而使證券資產(chǎn)價格普遍下跌的風(fēng)險；②再投資風(fēng)險：市場利率下降，造成無法通過在投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性；③購買力風(fēng)險：通貨膨脹而是貨幣購買力下降（2）系統(tǒng)風(fēng)險又叫市場風(fēng)險，由于這些因素會對大多數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面影響，因此無法通過分散化投資消除市場風(fēng)險。（3）衡量方式：β系數(shù)計量

③投資組合的β系數(shù)1）計算公式：βp=βp表示證券組合的β系數(shù)；wi表示證券組合中第i種股票所占的比重；βi表示第i種股票的β系數(shù)；n表示證券組合中包含的股票數(shù)量針對證券投資組合的風(fēng)險的總結(jié)：①一種股票的風(fēng)險是由兩部分組成：可分散風(fēng)險和不可分散風(fēng)險②可分散風(fēng)險可通過證券投資組合消減③不可分散風(fēng)險是由市場變動引起，不可消減，用β系數(shù)衡量證券投資組合中股票的數(shù)量證券投資組合風(fēng)險總風(fēng)險可分散風(fēng)險不可分散風(fēng)險（三）證券投資組合的風(fēng)險收益1.證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險只是市場風(fēng)險，而不要求對可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。2.證券組合的風(fēng)險報酬率是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬率。3證券投資組合風(fēng)險收益計算公式Rp=βp(RM-RF)①Rp表示證券組合的風(fēng)險報酬率②βp表示證券組合的β系數(shù)③RM表示所有股票的平均報酬率（即市場上所有股票組成的證券組合的報酬率，漸成市場報酬率）④RF表示無風(fēng)險報酬率，一般用政府公債的利息率表示（三）證券投資組合的風(fēng)險收益1.證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險只是市場風(fēng)險，而不要求對可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。2.證券組合的風(fēng)險報酬率是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬率。3證券投資組合風(fēng)險收益計算公式Rp=βp(RM-RF)①Rp表示證券組合的風(fēng)險報酬率②βp表示證券組合的β系數(shù)③RM表示所有股票的平均報酬率（即市場上所有股票組成的證券組合的報酬率，漸成市場報酬率）④RF表示無風(fēng)險報酬率，一般用政府公債的利息率表示【例5-12】柯林公司持有甲乙丙三種股票構(gòu)成的證券組合，構(gòu)成投資組合，經(jīng)測算，它們的β系數(shù)分別為1、2、0.5，各自在證券組合中的占比分別為20%、30%、50%.股票的平均報酬率為15%，無風(fēng)險報酬率為10%。試計算該證券組合的風(fēng)險報酬率βp=1×20%+2×30%+0.5×50%=1.05Rp=βp（RM-RF）=1.05×（15%-10%）=5.25%【練習(xí)題】柯林公司持有甲乙丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的β系數(shù)分別為2.0、1.0、0.5，各自在證券組合中的占比分別為60%、30%、10%，股票的平均報酬率為14%，無風(fēng)險報酬率為10%，求該證券組合的風(fēng)險報酬率βp=2.0×60%+1.0×30%+0.5×10%=1.55Rp=βp（RM-RF）=1.55×（14%-10%）=6.2%

（四）證券投資組合的必要收益率資本資產(chǎn)定價模型：揭示多元化投資組合中資產(chǎn)風(fēng)險與所要求的收益之間的一個重要模型Ri=RF+βi(RM-RF)①Ri表示第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率②RF表示無風(fēng)險資產(chǎn)的報酬率③βi表示第i種股票或第i種證券組合的β系數(shù)④RM表示所有股票或所有證券的平均報酬率⑤(RM-RF)市場風(fēng)險補(bǔ)償率（市場風(fēng)險溢價率）【例5-13】林納公司股票的β系數(shù)為2，無風(fēng)險利率為6%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，那么，林納公司股票的報酬率應(yīng)為多少？

Ri=RF+βi(RM-RF)=6%+2×（10%-6%）=14%【練習(xí)題】琳娜公司股票的β系數(shù)為0.5，無風(fēng)險利率為6%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，那么，琳娜公司股票的報酬率應(yīng)為多少？Ri=RF+βi(RM-RF)=6%+0.5×（10%-6%）=8%【例5-13】林納公司股票的β系數(shù)為2，無風(fēng)險利率為6%，市場上所有股票的平均報酬率為10%，那么，林納公司股票的報酬率應(yīng)為多少？

Ri=RF+βi(RM-RF)=6%+2×（10%-6%）=14%

某公司擬進(jìn)行股票投資，計劃購入A、B、C三種股票，并分別設(shè)計了甲、乙兩種組合。已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5,1.0,0.5，它們在甲種組合中的投資比例為50%，30%，20%；乙種投資組合的風(fēng)險收益率為3.4%，目前無風(fēng)險利率是8%，市場組合收益率是12%。（1）按照資本資產(chǎn)定價模型，計算A股票的必要收益率；（2）計算甲投資組合的β系數(shù)及風(fēng)險收益率；（3）計算乙種投資組合的β系數(shù)及必要收益率；（4）比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評價它們的投資風(fēng)險大小證券投資組合實(shí)訓(xùn)練習(xí)（1）按照資本資產(chǎn)定價模型，計算A股票的必要收益率；RAi=RF+βA(RM-RF)=8%+1.5×（12%-8%）=14%（2）計算甲投資組合的β系數(shù)及風(fēng)險收益率；β甲=w1β1+w2β2+w3β3=50%×1.5+30%×1+20%×0.5=1.15風(fēng)險收益率=β甲(RM-RF)=1.15×（12%-8%）=4.6%（3）計算乙種投資組合的β系數(shù)及必要收益率；β乙=風(fēng)險收益率/