第五章-金融投資規(guī)劃

第五章金融投資規(guī)劃第五章金融投資規(guī)劃股票投資1

債券投資2基金投資3金融衍生產(chǎn)品投資4外匯投資5第一節(jié)股票投資上海證券交易所總高120米，地上29層，地下3層上海證券交易所大廳深圳證券交易所深圳證券交易所大廳(一)、股票的定義股票是有價證券的一種主要形式，是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。每股股票都代表股東對企業(yè)擁有一個基本單位的所有權(quán)。股票是股份公司資本的構(gòu)成部分，可以轉(zhuǎn)讓、買賣或作價抵押，是資金市場的主要長期信用工具。股票的用途:出資證明參與經(jīng)營權(quán)利潤分配權(quán)(二)、股票的特征1.不可償還性(永久性)是指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的，因為它是一種無期限的法律憑證。2.參與性是指股票持有人有權(quán)參與公司重大決策。3.收益性是股票是最基本的特征，它是指持有股票可以為持有人帶來收益的特性。4.流動性是指股票可以自由地進(jìn)行交易。5.風(fēng)險性是指股票可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益損失的特性。持有股票要承擔(dān)一定的風(fēng)險。6.波動性是指股票交易價格經(jīng)常性變化，或者說與股票票面價值經(jīng)常不一致。二、股票的種類按股票持有者可分為:國有股、法人股、社會公眾股和外資股按股東的權(quán)利可分為:普通股、優(yōu)先股股票按票面形式可分為：有面額、無面額、有記名、無記名按發(fā)行范圍可分為：Ａ股、Ｂ股、Ｈ股、F股等（一）普通股和優(yōu)先股股票普通股股票是指在公司的經(jīng)營管理、贏利及財產(chǎn)分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán)，它構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大、最為重要的股票。目前在我國上海和深圳證券交易所可以在二級市場流通和交易的股票，都是普通股。（一）普通股和優(yōu)先股股票

普通股股票持有者按其所持有股份比例享有以下基本權(quán)利:

（1）公司決策參與權(quán)。普通股股東有權(quán)參與股東大會，并有建議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)，也可以委托他人代表其行使股東權(quán)利。

（2）利潤分配權(quán)。普通股股東有權(quán)從公司利潤分配中得到股息。普通股股息是不固定的，由公司贏利狀況及其分配政策所決定。普通股股東必須在優(yōu)先股股東取得固定股息之后才有權(quán)享受股息分配權(quán)。

（3）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。如果公司需要擴(kuò)張而增發(fā)普通股股票時，現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按其持股比例，以低于市價的某一特定價格優(yōu)先購買一定數(shù)量的新發(fā)行股票，從而保持其對企業(yè)所有權(quán)的原有比例。

（4）剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時，若公司的資產(chǎn)在償還欠債后還有剩余，其剩余部分按先優(yōu)先股股東、后普通股股東的順序進(jìn)行分配。（一）普通股和優(yōu)先股股票優(yōu)先股是公司在籌集資金時，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績好壞而波動，并且可以先于普通股股東領(lǐng)取股息；第二，當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東對公司剩余財產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)。但優(yōu)先股一般不參加公司的紅利分配，持股人亦無表決權(quán)，不能借助表決權(quán)參加公司的經(jīng)營管理。一些國家的公司法規(guī)定，優(yōu)先股只能在公司增募新股或清理債務(wù)等特殊情況下才能發(fā)行。（二）國有股、法人股、社會公眾股和外資股國有股是指有權(quán)代表國家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資所形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團(tuán)體以其依法可支配的資產(chǎn)投入公司而形成的非上市流通的股份。社會公眾股是指我國境內(nèi)個人和機(jī)構(gòu)，以其合法財產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。（二）國有股、法人股、社會公眾股和外資股外資股是指股份公司向外國和我國香港、澳門和臺灣地區(qū)投資者發(fā)行的股票。這是股份公司吸引外資的一種方式。外資股按上市的地域可以分為境內(nèi)上市外資股和境外上市的外資股。境內(nèi)上市外資股是指股份有限公司在我國境內(nèi)上市的股份，它是由人民幣表明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)證券交易所上市交易的普通股股票。境外上市外資股是指股份有限公司向境外投資者募集并在境外上市的股份分它以人民幣表明面值，以外幣認(rèn)購。（三）A股、B股和境外上市股票A股股票，是指已在或獲準(zhǔn)在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計價幣種的股票。這種股票按規(guī)定只能由我國居民或法人購買，所以我國股民通常所言的股票，一般都是指A股股票。B股股票，是以人民幣為股票面值、以外幣為認(rèn)購和交易幣種的股票。它是境外投資者向我國的股份有限公司投資而形成的股份，在上海和深圳兩個證券交易所上市流通。境外上市股票，是指我國的股份有限公司在境外發(fā)行并上市的股票，目前主要有在我國香港證券交易所流通的H股，在美國證券交易系統(tǒng)流通的N股，在新加坡證券交易系統(tǒng)流通的S股。（四）績優(yōu)股和垃圾股績優(yōu)股就是業(yè)績優(yōu)良的公司股票，主要指的是業(yè)績優(yōu)良且比較穩(wěn)定的大公司股票。這些大公司經(jīng)過長時間的努力，在行業(yè)內(nèi)達(dá)到了較高的市場占有率，形成了經(jīng)營規(guī)模優(yōu)勢，利潤穩(wěn)步增長，市場知名度很高?？儍?yōu)股具有較高的投資回報和投資價值。其公司擁有資金、市場、信譽等方面的優(yōu)勢，對各種市場變化具有較強的承受和適應(yīng)能力。績優(yōu)股的走勢相對穩(wěn)定，長期保持上升趨勢。因此績優(yōu)股一般會受到投資者，尤其是從事長期投資的穩(wěn)健型投資者的青睞。（四）績優(yōu)股和垃圾股垃圾股，是與績優(yōu)股相對應(yīng)的概念，指的是業(yè)績較差的公司股票。這類上市公司或者由于行業(yè)前景不好，或者由于經(jīng)營不善等，有的甚至進(jìn)入虧損行列。其股票在市場上的表現(xiàn)萎靡不振，股價走低，交易不活躍，年終分紅也差，投資者在考慮選擇這些股票時，要有比較高的風(fēng)險意識，切忌盲目跟風(fēng)投機(jī)?？儍?yōu)股和垃圾股不是天生的和絕對的?？儍?yōu)股公司決策失誤，經(jīng)營不當(dāng)，其股票可能淪落為垃圾股；而垃圾股公司經(jīng)過資產(chǎn)重組和經(jīng)營管理水平的提高，抓住市場熱點，打開市場局面，也有可能將其股票變?yōu)榭儍?yōu)股。這樣的例子在中國股票市場中，可說是比比皆是。三、股票的價值與價格（一）股票的價值1.票面價值股票的票面價值又稱“股票票值”、“票面價格”，是股份公司在所發(fā)行的股票票面上標(biāo)明的票面金額，它以“元/股”為單位，其作用是用來表明每一張股票所包含的資本數(shù)額。在我國上海和深圳證券交易所流通的股票面值均為每股1元。2.賬面價值股票的賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是每股股票所代表的實際資產(chǎn)的價值。每股賬面價值是以公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)求得的。三、股票的價值與價格3.內(nèi)在價值股票的內(nèi)在價值是指股票未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。它是股票的真實價值，也稱理論價值。股票的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：預(yù)期股利和出售時得到的收入。股票的內(nèi)在價值的計算方有現(xiàn)金流貼現(xiàn)、市盈率估價等。但在股票的實際交易中，未必都會反映出自己的內(nèi)在價值，它還受到市場情緒等因素影響。三、股票的價值與價格4.清算價值股票的清算價值是指股份公司破產(chǎn)或倒閉后，進(jìn)行清算之時每股股票所代表的實際價值。從理論上，股票的每股清算價值應(yīng)當(dāng)與股票的賬面價值相一致，但企業(yè)在破產(chǎn)清算時，其財產(chǎn)價值是以實際的銷售價格來計算的，而在進(jìn)行財產(chǎn)處置時，其售價都低于實際價值。所以，股票的清算值就與股票的凈值不相一致，一般都要小于凈值。股票的清算價值只是在股份公司因破產(chǎn)或因其他原因喪失法人資格而進(jìn)行清算時才被作為確定股票價格的根據(jù)，在股票發(fā)行和流通過程中沒有具體意義。（二）股票的價格1.發(fā)行價格股票的發(fā)行價格是指股份有限公司出售新股票的價格。在確定股票發(fā)行價格時，可以按票面金額來確定，也可以超過票面金額確定，但不得以低于票面金額的價格發(fā)行。股票發(fā)行一般是公開向社會募集股本，發(fā)行股份，這種價格的高低受市場機(jī)制的影響極大，取決于公司的投資價值和供求關(guān)系的變化。如果股份有限公司發(fā)行的股票，價格超過了票面金額，被稱為溢價發(fā)行，至于高出票面金額多少，則由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定，報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，這種決定股票發(fā)行價格的體制，就是發(fā)揮市場作用，由市場決定價格，但是受證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。當(dāng)股票發(fā)行公司計劃發(fā)行股票時，需要根據(jù)不同情況，確定一個發(fā)行價格以推銷股票。（二）股票的價格2.流通價格股票的流通價格即股票在股票市場交易過程中交易雙方達(dá)成的成交價，又稱“股票行市”，有時也簡稱“股價”。對于投資者來說，股價是“生命線”，它可以使投資者破產(chǎn)，也可以使投資者發(fā)財。股價表示為開盤價、收盤價、最高價、最低價和市場價等形式，其中收盤價最重要，它是人們分析行情和制作股市行情表時采用的基本數(shù)據(jù)。（二）股票的價格3.除權(quán)價格除權(quán)是由子公司股本增加，每股股票所代表的企業(yè)實際價值（每股凈資產(chǎn)）有所減少，需要在發(fā)生該事實之后，從股票市場價格中剔除這部分因素而形成的剔除行為。除權(quán)價格是在公司除權(quán)后，股票的價格即反映為除權(quán)價格。除權(quán)日的開盤價不一定等于除權(quán)價，除權(quán)價僅是除權(quán)日開盤價的一個參考價格。當(dāng)實際開盤價高于這一理論價格時，就稱為填權(quán)，在冊股東即可獲利；反之，實際開盤價低于這一論價格時，就稱為貼權(quán)，填權(quán)和貼權(quán)是股票除權(quán)后的兩種可能，它與整個市場的狀況、上司的經(jīng)營情況、送配股的比例等多種因素有關(guān)，并沒有確定的規(guī)律可循。但一般來說，上市公司股票通過送配以后除權(quán)，其單位價格下降，流動性進(jìn)一步加強，上升的空間也相對增加。四、影響股價的基本因素在自由競價的股票市場上，股票的市場價格變動頻繁。引起股票市場價格變動的直接原因是供求關(guān)系的變化。但往往在供求關(guān)系的背后卻有著一系列更深層次的原因。除股份公司本身的經(jīng)營狀況以外，任何政治、經(jīng)濟(jì)、財政、金融、貿(mào)易、外交、軍事、社會的相關(guān)狀況政策的變動都會導(dǎo)致投資者對后市的預(yù)期發(fā)生改變，對未來市場趨勢和價格表現(xiàn)的判斷變得樂觀或者悲觀起來，從而直接決定其投資行為，影響股市上的供求關(guān)系進(jìn)而影響股票價格的漲跌。在影響股票價格的諸多因素中，有的是影響股市長期發(fā)展的基本因素，有的只是影響股價短期波動的暫時因素；有的因素對股價的影響長久而深遠(yuǎn)，有的則直接而火爆。因此，在具體分析股票市場價格變動趨勢時，既要作全面考慮，又要適時地突出重點。四、影響股價的基本因素（一）市場內(nèi)部因素它主要是指市場的供給和需求，即資金面和籌碼面的相對比例，如一定階段的股市擴(kuò)容節(jié)奏將成為該因素的重要部分。（二）公司自身因素股份公司的經(jīng)營狀況是股票價格的基石。從理論上分析，公司經(jīng)營狀況與股票市場價格呈正相關(guān)關(guān)系。公司自身的因素主要包括公司利潤、股息及紅利的分配、股票是否為首次上市、股票分割、公司投資方向、產(chǎn)品銷路及董事會和主要負(fù)責(zé)人調(diào)整等，公司經(jīng)營狀況好壞可以從以下各項來分析：四、影響股價的基本因素1.公司利潤因素股份公司的盈利水平是影響股票市場價格的主要因素之一。由于股票價值是未來各期股票收益的折現(xiàn)值，而股息又來自公司利潤，因此利潤的增減變動就成為影響股票價值以及股票市場價格的本質(zhì)因素。一般來講，公司利潤上升時，股價會上升；盈利下降時，股價也會隨之下降，兩者的變動方向是一致的。2.股息紅利因素一般情況下，股價與股利水平呈同方向變動，股份公司派息分紅的信息對股票市場價格會發(fā)生顯著的影響。公司宣布派息分紅及提高派息分紅水平，將會引起股價上升，公司宣布取消派息分紅及降低派息分紅水平，股價將會應(yīng)聲下跌。四、影響股價的基本因素3.股票分割因素一般在股份公司進(jìn)行決算的月份，宣布股票分割。在股票分割時，股票持有者所持有的股份能得到與以前相同的股利，因此會刺激一些人在股份公司決算期間因指望得到分紅和無償支付而增加購買股票，股價就會相應(yīng)上升。分割結(jié)束時，價格又趨于穩(wěn)定。四、影響股價的基本因素4.股票是否為初次上市因素由于發(fā)行承銷價偏低，新股上市時，股價通常會逐步上升。上市初期，購買者持續(xù)地高估股票價值，新上市股票的報酬率通常大于市場上一般股票的報酬率。5.重大人事變動因素實力大戶一般對發(fā)行公司的管理權(quán)很重視，在董事會、監(jiān)事會改選前，常會逐步買進(jìn)股票，以便控制董事會和監(jiān)事。此間，股票市場價格就可能被抬高。（三）宏觀經(jīng)濟(jì)因素宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和狀況是股票市場的背景和后盾，也是影響股票市場價格的重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)影響股票市場價格的特點是波及范圍廣、干擾程度深、作用機(jī)制復(fù)雜和股價波動幅度較大。宏觀經(jīng)濟(jì)因素主要包括以下內(nèi)容：1.經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長主要是指一國在一定時期內(nèi)國民生產(chǎn)總值的增長率。一般來講，股票價格是與經(jīng)濟(jì)增長同方向運動的，經(jīng)濟(jì)增長加速，社會需求將日益旺盛，從而使投資者對上市公司的業(yè)績前景持樂觀判斷，會推動股票市場價格的上漲。（三）宏觀經(jīng)濟(jì)因素2.經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)是指經(jīng)濟(jì)從蕭條、回升到高漲的過程。當(dāng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)不久將走出低谷而出現(xiàn)回升拐點時，生產(chǎn)者會補充存貨，利潤將增加，從而投資也會相應(yīng)增加，工資、就業(yè)及貨幣水平也將隨之增加。此時，由于利率仍然處于較低水平，將增加股票的價值（股息、紅利及資產(chǎn)凈值增加），股票市場價格也就會上漲，并會持續(xù)到經(jīng)濟(jì)回升或擴(kuò)張的中期。（三）宏觀經(jīng)濟(jì)因素3.貨幣政策貨幣供應(yīng)量是一國貨幣政策的主要調(diào)控指標(biāo)，當(dāng)中央銀行放松銀根、增加貨幣供應(yīng)量時，一方面用于購買股票的資金增多，需求增加，因而股價會上漲；另一方面，貨幣供應(yīng)量增加，也會使利率下降，投資和消費需求增加，生產(chǎn)和銷售增加，企業(yè)利潤增加，這些因素都會促使股票市場價格上漲。反之，當(dāng)中央銀行緊縮銀根、減少貨幣供應(yīng)量時，就會產(chǎn)生相反的結(jié)果。（三）宏觀經(jīng)濟(jì)因素4.財政政策財政政策主要是指財政增加或減少支出、增加或降低稅收對股價上漲或下降所產(chǎn)生的影響。一般來說，財政支出增加，社會總需求也會相應(yīng)增加，會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，從而會推動股價上漲。反之，財政支出緊縮，社會需求也將相應(yīng)萎縮，經(jīng)濟(jì)景氣會下降，由此會推動股價下跌。財政稅收增加或下降，會起到相反的影響。（三）宏觀經(jīng)濟(jì)因素5.市場利率利率對股價變動影響最大，也最直接。利率上升時，一方面會增加借款成本，減少利潤，低投資需求，會導(dǎo)致資金從股票市場流入銀行存款市場，減少對股票的需求；另一方面，利率上升也會使投資者評價股票價值所用的折現(xiàn)率上升，會促使股票市場價格下跌。而當(dāng)利率下降時，會推動股票市場價格上漲。（三）宏觀經(jīng)濟(jì)因素6.通貨膨脹物價因素也是一個影響股票市場價格的很重要的因素。一般來講，物價上漲，會使股份公司的利潤、資產(chǎn)凈值及發(fā)展能力等相應(yīng)增加，從而會增加股票的內(nèi)在價值，促使股票市場價格上漲。同時，在通貨膨脹情形下，投資者投資股票具有保值效應(yīng)，因而會踴躍購買股票，擴(kuò)大對股票的需求，促進(jìn)股價的上漲。當(dāng)然，當(dāng)發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹時，經(jīng)濟(jì)運行秩序混亂，動搖投資者對經(jīng)濟(jì)前景的信心，促使股價下跌。7.投資與消費因素投資與消費構(gòu)成了社會總需求的最主要因素。投資和消費的增長直接推動社會總需求和經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，從而會推動股價的上漲。（三）宏觀經(jīng)濟(jì)因素8.匯率變化匯率變化也是影響股價變動的重要因素。特別是在一個開放的經(jīng)濟(jì)中，以及在貨幣可自由或相對自由兌換的環(huán)境中，匯率變化直接對股價形成沖擊。9.國際收支狀況一般來說，國際收支出現(xiàn)持續(xù)順差，外匯儲備增加，本幣投放增加，會刺激投資和經(jīng)濟(jì)增長，有利于形成促使匯價和股價上升的心理預(yù)期，推動股價的上漲。反之，則促使股價下跌。五、股票投資的收益與風(fēng)險（一）股票投資的收益股票投資收益是投資者參與股票投資的最主要的目的。一般情況下，按照股票投資收益的來源可以劃分為兩大類：一類是紅利收益；另一類是資本增值。紅利收益是投資者購買股票后在一定的時期內(nèi)獲得的按持股比例分配的收益。這是投資者購買股票后成為公司的股東，以股東的身份，按照持股的多少，從公可獲得相應(yīng)的股利，包括股息、現(xiàn)金紅利和紅股等。而資本收益是因特有的股票價格上升所形成的資本增值，即投資者利用低價進(jìn)高價出所賺取的差價利潤，這正是目前我國絕大部分投資者投資股票的直接目的。五、股票投資的收益與風(fēng)險（二）股票投資的風(fēng)險股票投資風(fēng)險是指投資者預(yù)期股票投資收益的不確定性，在股票投資中投資者面臨系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩大類。1.系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險又稱市場風(fēng)險，也稱不可分散風(fēng)險，是指由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致股票市場上絕大多數(shù)股票價格的下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。五、股票投資的收益與風(fēng)險從風(fēng)險的來源看，系統(tǒng)性風(fēng)險主要有：（1）購買力風(fēng)險。又稱通貨膨脹風(fēng)險，是指由于通貨膨脹引起的投資者實際收益率的不確定。（2）利率風(fēng)險。這里所說的利率，是指銀行信用活動中的存貸款利率。由于利率是經(jīng)濟(jì)運行過程中的一個重要經(jīng)濟(jì)杠桿，它經(jīng)常發(fā)生變動，從而會給股票市場帶來明顯的影響。一般來說，銀行利率上升，股票價格下跌，反之亦然。五、股票投資的收益與風(fēng)險（3）匯率風(fēng)險。主要體現(xiàn)在兩方面：本國貨幣升值有利于以進(jìn)口原材料為主從事生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)；而不利于產(chǎn)品主要面向出口的企業(yè)。因此，投資者看好前者，看淡后者，這就會引發(fā)股票價格的漲落。（4）宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化、經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)的周期性波動，以及國際經(jīng)濟(jì)因素的變化給股票投資者可能帶來的意外收益或損失。（5）社會、政治風(fēng)險。穩(wěn)定的社會、政治環(huán)境是經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的基本保證，對證券投資者來說也不例外。倘若一國政治局勢出現(xiàn)大的變化，如政府更迭、國家首腦健康狀況出現(xiàn)問題、國內(nèi)出現(xiàn)動亂、對外政治關(guān)系發(fā)生危機(jī)時，都會在證券市場上產(chǎn)生反響。五、股票投資的收益與風(fēng)險2.非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險是指由某種特殊因素導(dǎo)致的、只影響部分或個別股票投資損益的風(fēng)險。只對個別公司或行業(yè)的股票發(fā)生影響，與股票市場總價格的變動不存在系統(tǒng)性、全局性的聯(lián)系，為防范非系統(tǒng)風(fēng)險的發(fā)生，一般可采取股票組合投資的方法防范。因此，非系統(tǒng)性風(fēng)險也稱為可分散風(fēng)險，其來源主要有以下幾種：（1）經(jīng)營風(fēng)險，是指公司經(jīng)營不善帶來損失的風(fēng)險。公司經(jīng)營不善是對投資者的一種很大威脅。它不僅能使投資者無法獲取投資收益，甚至有可能使本金遭受損失。（2）財務(wù)風(fēng)險，是指公司的資金困難引起的風(fēng)險。一個上市公司財務(wù)風(fēng)險的大小，可以通過該公司資產(chǎn)負(fù)債率的多少來反映。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高，則風(fēng)險大；反之，則風(fēng)險小。五、股票投資的收益與風(fēng)險（3）信用風(fēng)險，也稱違約風(fēng)險，是指不能按時向證券持有人支付本息而使投資者造成損失的可能性。這主要是針對債券投資品種，對于股票只有在公司破產(chǎn)的情況下才會出現(xiàn)。造成違約風(fēng)險的直接原因是公司財務(wù)狀況不好，最嚴(yán)重的是公司破產(chǎn)。（4）道德風(fēng)險，主要是指上市公司管理者的道德風(fēng)險。上市公司的股東和管理者是一種委托——代理關(guān)系。由于管理者和股東追求的目標(biāo)不同，尤其在雙方信息不對稱的情況下，管理者的行為可能會造成對股東利益的損害。六、股票投資的優(yōu)勢雖然并非所有理財成功的人都會投資股票，但是懂得熟練運用股票投資無疑會更快地取得投資理財上的成功。（一）能夠獲得上市公司的紅利或紅股通常，上市公司每年都會主動與股東分享經(jīng)營成果，通過派送股息、送紅股等方式分享利潤。如果遇到經(jīng)營困難，可能會取消當(dāng)年的股息和紅股。但是，完全取消股息的做法一般較為罕見。即使是金融危機(jī)下，上市公司一般都只會減少紅利，而非完全取消股息。（二）能夠在股票市場上進(jìn)行交易，獲取買賣價差的收益可以在二級公開市場上自由買賣股票以獲得除股息和紅股以外的價差收益。由于股票市場的波動性很強，股價變動頻繁幅度很大，因此，買賣差價往往成為投資者最為關(guān)注的股票收益。一些獨具慧眼的專業(yè)投資者甚至能夠通過頻繁買賣股票來多次獲得驚人的差價利潤。六、股票投資的優(yōu)勢（三）股票投資金額彈性大、門檻低相對于房地產(chǎn)與古董商品等大金額的投資種類而言，股票投資的資金門檻很低，彈性也很大。一般而言，股票投資是以“手”為單位的，一手是100股股票。假如一只股票的價格是10元，那么一手股票的總價就是1000元，另外還要附加少許的手續(xù)費用。因此，只要投資者有1000元多一點的資金就足以進(jìn)行股票投資了，對于資金更少的投資者還可以考慮股價更低的股票。所以，普通老百姓一般都有足夠的能力投資于股票市場，無須擔(dān)心資金的門檻問題。六、股票投資的優(yōu)勢（四）變現(xiàn)性、流動性強股票市場可以說是眾多投資市場中流動性最強的市場。流動性包括變現(xiàn)時間成本和資金成本兩個方面。由于股票市場交易非?；钴S，買賣雙方的易意愿強烈，再加上現(xiàn)代化電子交易系統(tǒng)的輔助，股票的成交速度十分迅速?；旧贤顿Y者一發(fā)出賣出的指令，不需要幾分鐘，交易即可完成，時間成本很低。此外，各個股票券商之間的激烈競爭使得買賣股票的手續(xù)費用已大為降低，投資者不用擔(dān)心變現(xiàn)股票所帶來的資金成本會嚴(yán)重?fù)p害投資利潤。六、股票投資的優(yōu)勢（五）投資股票具有抗通脹的功能抗擊通貨膨脹最有效的方法就是獲得比通貨膨脹率更高的投資收益率。股票的收益性很強，一般要高于銀行存款和債券的收益率，不僅能夠彌補通貨膨脹所造成的損失，而且還能夠在此基礎(chǔ)上獲得更高的收益，因此股票具有較強的抗通脹功能。七、股票投資的策略股票投資中常用的策略有：被動投資、價值投資、成長投資、趨勢投資和多元化投資組合等。（一）被動投資被動投資的理論基礎(chǔ)是建立在有效市場假說基礎(chǔ)上的隨機(jī)漫步理論。相對于價值投資或者趨勢投資，被動投資在更大程度上體現(xiàn)了“由市場的不斷發(fā)展中獲利”的思想。如果投資者非常謹(jǐn)慎，不想冒個股的非系統(tǒng)性投資風(fēng)險，也沒有時間和精力去研究公司的基本面，那么就可以采取被動投資的方式，投資與可交易指數(shù)基金（ExchangeTradedFund，ETF），相當(dāng)于投資了某一種股票指數(shù)的所有成分股，因此分散化的程度很高，從而獲得股票市場的總體大盤收益。七、股票投資的策略（二）價值投資和成長性投資廣義的價值投資是指以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和具體企業(yè)的基本面為依據(jù)，分析企業(yè)的內(nèi)在價值，并以此指導(dǎo)投資的方法。它包括了狹義價值投資和成長性投資：（1）狹義的價值投資更傾向于注重投資的安全邊際，一般投資于低市盈率、低市凈率的股票；（2）而成長性投資則更傾向于注目標(biāo)企業(yè)的利潤成長性和可持續(xù)性，主張投資于高市盈率、高市凈率的股票。七、股票投資的策略這兩種投資方法都是以對企業(yè)進(jìn)行價值評估為前提的。相對于企業(yè)日前的價值而言，過低的股價和良好的盈利成長性都是構(gòu)成企業(yè)投資價值的重要組成部分。成長性可以通過對企業(yè)未來的自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)來具體呈現(xiàn)，成長性越強，未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)就越高。長期來看，公司的業(yè)績表現(xiàn)與其股價表現(xiàn)是高度一致的，因此弄清楚長期業(yè)績表現(xiàn)與股價表現(xiàn)之間的相關(guān)性，是成功投資的關(guān)鍵，要堅信耐心持有終究是會有回報的。此外，價值投資者還需兼顧企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。如果不認(rèn)真研究、跟蹤企業(yè)的基本面變化，股票價值有可能會隨著時間的推移逐步縮小，最終導(dǎo)致投資虧損。七、股票投資的策略（三）趨勢投資趨勢投資不以企業(yè)的基本面作為決策依據(jù)或主要的依據(jù)，而是通過使用對買賣雙方力量的分析、技術(shù)分析等方法來預(yù)測股價的變動趨勢，并以此作為波段操作的依據(jù)。由于實行趨勢投資所需的技術(shù)性很強，需要投資者能隨時掌握最新的消息和動態(tài)，并且在合適的時點上進(jìn)行技術(shù)性的操作，因此趨勢投資一般只適用于信息獲取能力與操作能力都很強的大型機(jī)構(gòu)投資者，對于散戶投資者來說并不是十分適合。此外，趨勢投資的風(fēng)險性很高，也很難掌握，所以即使是被譽為投資大師的股神巴菲特也只認(rèn)為價值投資才是使他致富的投資原則，而非趨勢投資。七、股票投資的策略投資者在進(jìn)行趨勢投資時要注意三個方面：第一，要時刻緊貼市場的最新消息。成熟的股票市場會迅速有效地反映各種信息的價值，因此越早掌握信息，就能夠盡早獲知市場未來的趨勢，進(jìn)行有利的交易操作。第二，注意買賣雙方的供求力量關(guān)系。買賣雙方的力量是短期內(nèi)決定股票價格變動的重要因素，了解雙方勢力的差異有助于投資者預(yù)測未來股市的趨勢。第三，設(shè)置止損點。成功的趨勢投資是建立在準(zhǔn)確的預(yù)期上的，現(xiàn)實往往會與投資者的預(yù)期有所不同。因此，設(shè)置止損點就顯得非常重要，它能夠鎖定投資者的損失，避免虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。最后，奉勸各位投者對待趨勢投資，認(rèn)清當(dāng)中潛藏的風(fēng)險，在進(jìn)行投資時要量力而為。七、股票投資的策略（四）構(gòu)建股票投資的多元化投資組合多元化投資組合是指買入不同股票所組成的多元化集合。這種投資方式能夠利用各種不同股票之間的非相關(guān)性，有效降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險。其原則是在兼顧盈利性和安全性的前提下，盡量把種類不同、行業(yè)不同、區(qū)域不同、規(guī)模不同的股票納入到組合當(dāng)中。第二節(jié)債券投資（一）債券的定義債券是國家政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的發(fā)行人是資金的借入者購買債券的投資者是資金的借出者發(fā)行人需要在一定時期還本付息債券是債的證明書，具有法律效力債券與股票的區(qū)別（一）相同點

1、兩者都是有價證券

2、兩者都是籌措資金的手段

3、兩者的收益率相互影響。（二）不同點 兩者的權(quán)利不同 兩者的目的不同 兩者的期限不同 兩者的收益不同 兩者的風(fēng)險不同債券的票面要素1、票面價值：包括幣種和票額的數(shù)量2、發(fā)行人名稱：指明債券的債務(wù)主體，為債權(quán)人到期追回本金和利息提供依據(jù)。

3、償還期限：是從債券發(fā)行日起至償清本息之日的時間間隔。4、債券利率：指債券每年應(yīng)付利息與債券票面價值的比率。主要受銀行利率、發(fā)行者的資信情況、償還期限、利息計算方式和資本市場資金的供求情況的影響。（二）債券的特征償還性流動性安全性收益性債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。債券持有人可按自己的需要和市場的實際狀況，轉(zhuǎn)出債券收回本息的靈活性，它主要取決于市場對轉(zhuǎn)讓所提供的便利程度。債券持有人的收益相對固定，不隨發(fā)行者經(jīng)營收益的變動而變動，并且可按期收回本金債券能為投資者帶來一定的收入（利息收入、差價收入）。二、債券的種類劃分標(biāo)準(zhǔn)種類1.發(fā)行主體政府債券、金融債券和公司債券2.發(fā)行區(qū)域國內(nèi)債券和國際債券3.期限長短短期債券、中期債券和長期債券4.利息的支付方式附息債券、貼現(xiàn)債券和普通債券（一次還本付息債券）5.發(fā)行方式公募債券和私募債券6.有無抵押擔(dān)保信用債券和擔(dān)保債券7.是否記名記名債券和無記名債券8.發(fā)行時間新發(fā)債券和既發(fā)債券9.是否可轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券10.債券形態(tài)實物債券、憑證式債券和記帳式債券11.利率是否固定固定利率債券和浮動利率債券個人如何投資債券一級市場一是憑證式國債；二是面向銀行柜臺債券市場發(fā)行的記賬式國債。三是在交易所債券市場發(fā)行的記賬式國債，投資者可委托有資格的證券公司通過交易所交易系統(tǒng)直接認(rèn)購，也可向認(rèn)定的國債承銷商直接認(rèn)購；四是企業(yè)債券，個人投資者可到發(fā)行公告中公布的營業(yè)網(wǎng)點認(rèn)購；五是可轉(zhuǎn)換公司債券，如上網(wǎng)定價發(fā)行，則投資者可通過證券交易所的證券交易系統(tǒng)上網(wǎng)申購。

二級市場一是可以通過商業(yè)銀行柜臺進(jìn)行記賬式國債交易；二是通過商業(yè)銀行柜臺購買銀行轉(zhuǎn)賣的二手憑證式國債；三是可以通過證券公司買賣證券交易所記賬式國債、上市企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。

三、債權(quán)的價格債券的價格可分為發(fā)行價格與市場交易價格兩類。（一）發(fā)行價格債券的發(fā)行價格是指在發(fā)行市場（一級市場）上，投資者在購買債券時實際支付的價格。通常有三種不同情況：（1）按面值發(fā)行、面值收回，其間按期支付利息；（2）按面值發(fā)行，按本息相加額到期一次償還，我國目前發(fā)行債券大多數(shù)是這種形式；（3）以低于面值的價格發(fā)行，到期按面值償還，面值與發(fā)行價之間的差額即為債券利息。三、債權(quán)的價格（二）市場交易價格債券發(fā)行后，一部分可流通債券在流通市場（二級市場）上按不同的價格進(jìn)行交易。交易價格的高低，取決于公眾對該債券的評價、市場利率以及人們對通貨膨脹率的預(yù)期等。一般來說，債券價格與到期收益率成反比。也就是說，債券價格越高，從二級市場上買入債券的投資者所得到的實際收益率越低；反之也然。不論票面利率與到期收益率的差別有多大，只要離債券到期日愈遠(yuǎn)，其價格的變動就愈；實行固定的票面利率的債券價格與市場利率及通貨膨脹率呈反方向變化，但實行保值貼補的債券例外。四、影響債券收益的因素影響債券收益的因素有很多，可把它們分為內(nèi)部因素和外部因素。內(nèi)部因素主要是債券的票面利率、期限和信用級別等，外部因素主要有基準(zhǔn)利率、市場利率和通貨膨脹等。在其他因素不變的情況下，只要上述其中一個因素發(fā)生了變化，債券的收益就會發(fā)生變化。（一）內(nèi)部因素1.債券的票面利率債券的票面利率是債券發(fā)行的重要條件之一，其高低主要取決于兩個因素。一是債券發(fā)行人的資信情況。一般來說，在其他因素相同的情況下，發(fā)行人的資信水平越高，債券的利率越低；資信水平越低，債券的利率越高。二是發(fā)行時市場利率的高低。一般來說，在不考慮發(fā)行折價策略的情況下，發(fā)行時的市場利率越高，則債券的票面利率越高；市場利率越低，發(fā)行時的票面利率越低。四、影響債券收益的因素2.債券的價格債券的價格可分為發(fā)行價格和交易價格。由于債券票面利率和實際利率有差別，所以它的發(fā)行價格往往高于或低于面值。債券價格若高于面值，則它的實際收益率將低于票面利率；反之，收益率則高于票面利率。債券的交易價格是投資者從二級市場上買賣債券的價格，其價差將直接影響到債券收益率的高低。四、影響債券收益的因素3.債券的期限在其他因素相同的情況下，債券期限越長，票面利率越高；反之，票面利率越低。除此之外，當(dāng)債券價格與票面金額不一致時，期限越長，債券價格與面額的差額對收益率的影響越小。當(dāng)債券以復(fù)利方式計息時，由于復(fù)利計息實際上是考慮了債券利息收入再投資所得的收益，所以債券期限越長，其收益率越高。4.債券的信用級別發(fā)行債券主體的信用級別是指債券發(fā)行人按期履行合約規(guī)定的義務(wù)，足額支付利息和本金的可靠程度。一般來說，除政府發(fā)行的債券之外，其他債券都存在違約風(fēng)險或信用風(fēng)險。但是，不同的債券其信用風(fēng)險不同，這種不同主要從債券的信用級別體現(xiàn)出來。信用級別越低的債券，其隱含的違約風(fēng)險越高，因而其票面利率相對較高。四、影響債券收益的因素（二）外部因素1.基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率一般是指無風(fēng)險利率。政府債券風(fēng)險最低，可以近似看作無風(fēng)險資產(chǎn)，因此，其票面利率可看作無風(fēng)險利率?；鶞?zhǔn)利率的高低是決定債券票面利率的重要因素。其他債券在發(fā)行的時候，總要在無風(fēng)險利率的基礎(chǔ)上增加風(fēng)險溢價以彌補投資者所額外承擔(dān)的風(fēng)險。因此，基準(zhǔn)利率越高，債券的票面利率也會越高。2.市場利率市場利率屬于債券投資的機(jī)會成本。在市場利率上升時，新發(fā)行的債券其收益率也會上升，但已發(fā)行債券的市場價格會下跌，因而持有債券的投資者就會遭受損失。相反，市場利率下降時，已發(fā)行債券的市場價格就會上升，持有者會因此受益，但新發(fā)行的債券其收益率會下降。四、影響債券收益的因素3.通貨膨脹通貨膨脹通常是指一般物價水平的持續(xù)上升。通貨膨脹的存在可能使得投資者從債券投資中所實現(xiàn)的收益不能彌補由于通貨膨脹而造成的購買力損失。五、債權(quán)收益與風(fēng)險（一）債券的收益1.利息收入利息收入是指按照債券的票面利率計算而來的收益。如果是一次還本付息債券，投資者將于債券到期時一次收入該債券的全部利息；如果是附息票債券，則債券持有人可以定期獲得利息收入。顯然，這一部分收益是確定的。2買賣差價買賣差價也稱作“資本利得”，是指債券投資者購買債券時所投入資金與債券償還時或未到期前賣出時所獲資金的差額。如果是到期一次還本付息的債券，無論是零息票債券還是貼現(xiàn)債券，其收益都由買賣差價構(gòu)成，即債券到期的償還金額或賣出時的價格包含了投資者持有債券期間應(yīng)得的利息收入，但對附息票債券而言就不一定如此。五、債權(quán)收益與風(fēng)險3.利息再投資收益利息再投資收益是指在附息票債券情況下，投資者將每年定期收到的利息收入再進(jìn)行投資所獲得的收益。顯然，利息再投資收入具有兩個特征：首先，只有附息票債券才會產(chǎn)生利息再投資收入，而到期一次還本付息債券不具有到期前的利息收入，也就不會有利息再投資收益。其次，利息再投資收益具有很大的不確定。由于利息是投資者定期收到的，而各期的市場利率是處于變化之中且各不相同的，因此，在不同時期收到的利息的再投資收益可能是各不相同的，故利息再投資收益具有很大的不確定性。此外，越是息票利率高的債券，越是期限長的債券，利息再投資收益就會在總收益中占有越大的比例，因而對總收益的影響程度也越大。五、債權(quán)收益與風(fēng)險（二）債券的風(fēng)險作為固定收益產(chǎn)品，與其他證券相比，債券具有安全性高、變現(xiàn)能力強、收益穩(wěn)定等，但是債券投資同樣會面臨一系列的風(fēng)險，主要有以下五種：1.利率風(fēng)險一般而言，債券的價格與利率變化呈反方向變動：利率上升，債券價格下跌；利率下降，債券價格上漲。利率風(fēng)險是債券投資者所面臨的主要風(fēng)險。五、債權(quán)收益與風(fēng)險2.再投資風(fēng)險在債券收益的計算中，一般假定所收到的現(xiàn)金流量是被作為再投資的，再投資所獲得的收益有時被稱作利息的利息，這一收益取決于再投資時的利率水平和再投資策略。由于市場利率變化無常，因此將分期已收到的現(xiàn)金流量進(jìn)行再投資時，利率可能已經(jīng)下降了，這種由于市場利率變化所引起的既定投資策略下再投資的不確定性被稱為再投資風(fēng)險。五、債權(quán)收益與風(fēng)險3.違約風(fēng)險違約風(fēng)險又叫信用風(fēng)險，是指發(fā)行者不履行其對利息或本金的契約性支付的風(fēng)險。這種風(fēng)險多發(fā)生在公司與企業(yè)債券中，而國債是以國家信用為擔(dān)保的，一般不存在此風(fēng)險。4.通貨膨脹風(fēng)險通貨膨脹風(fēng)險又稱購買力風(fēng)險，是指從債券投資中所實現(xiàn)的收益不足以抵補由于通貨膨脹而造成的購買力損失。5.流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險也稱適銷性風(fēng)險，是指一種債券能否容易地按照或接近流行的市場價格賣出去。對于計劃持有債券直至其到期的投資者來說，流動性風(fēng)險并不重要。債券投資風(fēng)險市場風(fēng)險違約風(fēng)險利率風(fēng)險通貨膨脹風(fēng)險債務(wù)人風(fēng)險時間風(fēng)險流動風(fēng)險掌握信息分散投資套期保值風(fēng)險控制五、債權(quán)收益與風(fēng)險六、債券投資的優(yōu)勢債券投資是一種風(fēng)險較小、收益穩(wěn)定的投資方式，尤其適合于長期、穩(wěn)健和保守的投資者。具體而言，債券之所以能夠吸引大量的投資者，主要具有以下三個優(yōu)勢：（一）安全性高債券的安全性指本金的償還和利息的支付比較有保障。債券一般都規(guī)定有償還期限，發(fā)行人必須按約定條件償還本金并支付利息。與股票相比，債券通常規(guī)定有固定的票面利率，與企業(yè)績效沒有直接聯(lián)系，收益比較穩(wěn)定，風(fēng)險較小。此外，在企業(yè)破產(chǎn)時，債券持有者享有的對企業(yè)剩余資產(chǎn)的索取權(quán)優(yōu)先于股票持有者。所以投資債券的風(fēng)險要比投資股票的風(fēng)險小得多。七、債券投資的策略一般來說，債券投資策略可以分為積極和消極兩大類，兩者之間的主要差別在于是否對利率進(jìn)行預(yù)測并據(jù)此進(jìn)行投資。積極投資策略認(rèn)為市場并不總是有效的，要在預(yù)測債券收益率曲線變化的基礎(chǔ)上調(diào)整債券組合的久期，實現(xiàn)收益的最大化或者尋求投資風(fēng)險的最小化。相反，消極投資策略則認(rèn)為市場是有效的，不用進(jìn)行利率預(yù)測，把債券市場交易價格視為均衡交易價格，并不試圖尋找價值低估的債券品種。七、債券投資的策略（一）積極投資策略如果債券投資的目的并不僅僅是為了保值，而是希望獲取超額投資利潤，則投資者一般會采用積極投資策略。應(yīng)用該策略的獲利方式主要有以下兩種：其一是設(shè)法預(yù)測市場利率的變化趨勢，利用債券價格隨市場利率變化的規(guī)律營利；其二是設(shè)法在債券市場上尋找那些定價偏低的債券品種作為投資對象。具體的積極投資策略有以下八種。1.利率預(yù)期策略就是基于對未來利率水平的預(yù)期來調(diào)整債券投資組合的策略。如果預(yù)期利率上升，就應(yīng)當(dāng)縮短債券組合的久期以規(guī)避利率風(fēng)險；如果預(yù)期利率下降，則應(yīng)當(dāng)增加債券組合的久期來賺取超額回報。同樣，對于以指數(shù)作為評價基準(zhǔn)的投資者來說，預(yù)期利率下降時，就應(yīng)該增加投資組合與基準(zhǔn)指數(shù)之間的相關(guān)程度，從而增加投資組合因利率下降帶來的回報；當(dāng)預(yù)期利率上升時，就應(yīng)該減小投資組合與基準(zhǔn)指數(shù)之間的相關(guān)程度，從而減少投資組合因利率上升帶來的損失。七、債券投資的策略2.債券互換策略是指同時買入和賣出具有相近特性的兩個以上債券品種，從而獲取收益級差的投資方法，因此也被稱為收益率利差策略。不同債券在利息、違約風(fēng)險、期限、動性、稅收特性、可回購條款等方面存在著差別，這就為債券互換提供了潛在獲利可能性。采用債券互換策略必須要滿足兩個條件：一是存在足夠高的收益級差；二是過渡期較短，即債券價格從偏離值返回歷史平均值的時間較短。收益級差越大，過渡期越短，債券互換所獲得的收益率就可能越高。七、債券投資的策略3.應(yīng)急免疫策略傳統(tǒng)的免疫策略是使市場利率變化對債券組合價值恰好不產(chǎn)生任何影響的消極投資策略。應(yīng)急免疫策略不同于傳統(tǒng)的免疫策略，是一種主動管理的積極投資策略，相當(dāng)于為積極主動管理設(shè)置了一個止損的下限。在該方法中，為了保證資產(chǎn)的安全，一般都會先設(shè)定一個資產(chǎn)在到期時必須達(dá)到的最低收益水平。如果資產(chǎn)的市場價值可以保證在到期時能實現(xiàn)這一最低收益水平，則投資者繼續(xù)進(jìn)行主動管理，否則，就要使該組合資產(chǎn)成為應(yīng)急免疫資產(chǎn)。七、債券投資的策略4.騎乘收益率曲線策略又稱收益率曲線追蹤策略，是指按照債券收益曲線形狀變動的預(yù)期為依據(jù)，來建立和調(diào)整組合頭寸的投資方法。操作方法有二：其一，買入收益率曲線最凸起部位所對應(yīng)剩余期限的債券。假設(shè)相近時期的利率水平比較接近，那么收益率曲線最凸起部位所對應(yīng)的利率可能偏離了正常水平。若回歸正常水平，該期限的收益率應(yīng)該下降，與之對應(yīng)的債券價格應(yīng)該上升。其二，當(dāng)相鄰期限利差較大時，收益率曲線比較陡峭，可以買入期限位于收益率曲線陡峭處（即收益率水平相對較高）的債券。值得注意的是，騎乘收益率曲線策略并不能使投資者完全規(guī)避由于市場利率上升所帶來的債券價值下降的風(fēng)險。但是，采用該策略的債券組合所對應(yīng)期限的收益率水平上升幅度應(yīng)該會比其他期限要小。因此，該策略能夠減小利率上升風(fēng)險帶來的影響。另一方面，當(dāng)利率下降時，采用該策略的債券組合所對應(yīng)期限的收益率水平下降幅度將會高于其他期限，因此投資者可以獲得超常的回報率。騎乘收益率曲線策略的關(guān)鍵影響因素是收益率曲線的凸起程度或者陡峭程度，如果收益率曲線凸起較為明顯或者陡峭，則采用此策略獲得更高資本利得的可能性就越大。七、債券投資的策略5.回購放大策略是指當(dāng)回購利率與債券利率存在明顯差價時，通過債券回購融入資金，然后買入收益率更高的債券進(jìn)行獲利的操作方法。這里所講的回購融資，就是買入債券后，將現(xiàn)有債券進(jìn)行抵押再融資，以融入的資金繼續(xù)購買債券，如此循環(huán)的過程。實行回購放大策略須注意兩點：其一，在回購放大操作的同時，投資風(fēng)險也在同步放大，投資者需要根據(jù)風(fēng)險承受能力控制放大操作的比例。其二，由于融資與投資的期限并不相同，投資者可能會面臨提前賣券或滾動融資的情況，因此必須控制好流動性風(fēng)險。七、債券投資的策略6.替代互換選擇策略指的是在債券市場上尋找息票利率、期限、信用都相同但收益率有差異的債券，并用收益率略高的債券更換組合中收益率略低債券的操作方法。如果市場是有效的，那么市場上就不應(yīng)該存在這樣的套利機(jī)會。因此這是一種依賴于債券市場不完善性的投資，只有在較少的時候這一策略才有可行性。七、債券投資的策略7.杠鈴型投資策略是指將資金集中購買短期債券與長債券，并隨市場利率變動不斷調(diào)整資金在兩者之間分配比例的操作方法。投資于這兩類債券主要出于流動性和收益性的考慮：投資于短期債券是為了保證債券組合的流動性；投資于長期債券是為了保證債券組合的收益性。投資者確定長期、短期債券的持有比例主要依據(jù)的是自己對流動性的要求和市場利率水平變化的預(yù)期。如果投資者對流動性要求高，或者預(yù)期未來的市場利率水平有可能上升時，可提高短期債券的比例；若投資者對流動性要求低，或者預(yù)期未來的市場利率水平有可能下降時，則降低短期債券的比例。七、債券投資的策略8.子彈型投資策略與上述杠鈴型投資策略集中購買短期和長期債券完全相反，子彈型投資策略是指集中投資中等期限債券的操作方法。按照該策略選擇的債券組合呈現(xiàn)出中間突出的特點，就像一顆子彈，該策略也因此而得名。債券市場上長期利率是相對穩(wěn)定的，而短期利率則經(jīng)常發(fā)生變動。投資者為了規(guī)避短期利率頻繁波動所帶來的風(fēng)險，同時為了兼顧債券組合的流動性，就可以采取子彈型策略，以達(dá)到攻守兼?zhèn)涞哪康?。七、債券投資的策略（二）消極投資策略消極投資策略的基本思想是相信市場是有效率的，投資者不能通過主動尋找所謂好的投資機(jī)會來獲得超額投資收益，因為債券的市場價格是其未來期望收益的很好體現(xiàn)。具體有以下五種：1.買入并持有策略購買并持有策略是指投資者在買入債券后，并不通過頻繁的交易來謀求高額投資收益，而只是長期持有債券來獲得穩(wěn)定票面利息的投資方法。采用該策略必須認(rèn)真考慮債券的信用風(fēng)險和流動性。首先，由于此策略主要著眼于安全、穩(wěn)定地獲取債券的票面利息，因此一旦債券發(fā)生違約，將會對該類投資者造成重大損失。所以必須選擇信用風(fēng)險非常低的債券。其次，通常相同信用風(fēng)險的債券流動性越差，票面利率越高，由于該策略是長期投資策略，對債券的流通性要求極低，故可選擇流動性較低的債券，以便獲得更高的利息收益。七、債券投資的策略2.指數(shù)化投資策略指的是使債券投資組合達(dá)到與某個特定市場指數(shù)相同收益的操作方法。該策略構(gòu)建的債券組合風(fēng)險收益結(jié)構(gòu)與所追蹤的債券市場指數(shù)的風(fēng)險收益結(jié)構(gòu)近似，即投資者只愿意承擔(dān)市場的系統(tǒng)風(fēng)險，盡量規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險。采用該策略的投資者是以犧牲獲得更高收益的機(jī)會為代價，來換取更為安全、穩(wěn)定的市場平均收益水平。七、債券投資的策略3.傳統(tǒng)免疫策略是指構(gòu)造一個債券組合，使市場利率變化對債券價值恰好無影響，從而完全規(guī)避債券利率風(fēng)險的操作方法。該策略基于債券價格波動風(fēng)險與再投資風(fēng)險之間存在的替代關(guān)系。具體來說，若市場利率下降，將導(dǎo)致債券價格上升，但同時再投資收益率下降；若市場利率上升，將導(dǎo)致債券價格下降，但同時再投資收益率上升。免疫策略就是要找到這樣一個投資組合，使得當(dāng)市場利率下降時，債券價格上升帶來的收益能夠抵消再投資收益下降導(dǎo)致的損失；反之亦然。七、債券投資的策略4.梯子型投資策略又稱等期投資法，是指每隔一段時間，當(dāng)期限最短的債券到期后用所兌現(xiàn)的資金，再在債券市場購買一批相同期限債券的操作方法。采用該策略構(gòu)建的投資組合均等地包含從長期到短期的各種債券，組合能夠保持一種間距相等的梯子型期限結(jié)，該策略也因此而得名。采用這種消極投資策略的目的是在確保一定流動性的前提下，每年都能夠獲得基本穩(wěn)定的收益，適合于長期投資。七、債券投資的策略5.三角投資策略就是利用不同投資期限債券收益不同的原理，在連續(xù)時段內(nèi)投資于具有相同到期時間債券的操作方法。因為所投資的債券品種是同時到期的，所以越后面買入的債券期限越短，債券組合的期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出三角形的形狀。三角投資策略類似于銀所提供的零存整取業(yè)務(wù)，分期逐步投入，在未來某一個需要的時點到期集中提取。此方法強調(diào)的是所有債券投資能夠同時到期，?？顚Ｓ茫m合于定期投資。債券投資應(yīng)考慮的主要問題（1）債券種類一般政府債券、金融債券和企業(yè)債券的風(fēng)險依次增加而收益依次上升。（2）債券期限一般債券期限越長，利率越高、風(fēng)險越高，期限越短，利率越低、風(fēng)險越小。（3）債券收益水平由于債券發(fā)行價格不盡一致，投資者持有債券的時間及債券的期限等不一致，都會影響債券收益水平。（4）投資結(jié)構(gòu)多種債券與品種、期限長短的分布與安排、合理的投資結(jié)構(gòu)可以減少債券投資的風(fēng)險，增加流動性、實現(xiàn)投資收益的最大化。債券投資的技巧注意選擇債券投資時機(jī)選擇高收益?zhèn)檬袌霾詈偷赜虿钯嵢〔顑r賣舊換新技巧債券投資的技巧利用時間差提高資金利用率第三節(jié)基金投資一、基金概述基金是指為了某種的而設(shè)立的具有一定數(shù)量，并具有一定的投資價值的資金，如保險基金、信托投資基金等，主要用于證券投資投資?；鹗菂R集眾多分散投資者的資金，委托投資專家（如基金管理人），由投資管理專家按其投資策略，統(tǒng)一進(jìn)行投資管理，為眾多投資者謀利的一種投資工具。投資基金集合大眾資金，共同分享投資利潤，分擔(dān)風(fēng)險，是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。一、基金概述投資基金當(dāng)事人投資者基金公司基金管理公司基金托管人基金承銷人投資基金當(dāng)事人請注意各當(dāng)事人間的關(guān)系投資基金運作流程簡圖1．投資者資金匯集成基金；2．該基金委托投資專家——基金管理人投資運作；

3．基金管理人經(jīng)過專業(yè)理財，將投資收益分予投資者。

投資基金與股票、債券的區(qū)別股票債券投資基金所反映的關(guān)系不同所有權(quán)關(guān)系債權(quán)、債務(wù)關(guān)系信托關(guān)系所籌資金的投向不同是融資工具，其集資主要投向?qū)崢I(yè)，是一種直接投資方式是信托工具，其集資主要投向有價證券，是一種間接投資方式風(fēng)險與收益狀況不同股票的收益是不確定的，其收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，投資股票有較大風(fēng)險收益取決于債券利率，而債券利率一般是事先確定的，投資風(fēng)險較小主要投資于有價證券，而且其投資選擇相當(dāng)靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，投資風(fēng)險又可能小于股票投資回收方式不同股票沒有到期日，股票投資者不能要求退股，投資者如果想變現(xiàn)的話，只能在二級市場出售股票到期償還，也可其中在二級市場出售開放式基金的投資者可以按資產(chǎn)凈值贖回基金單位；封閉式基金的投資者在基金存續(xù)期內(nèi)不得贖回基金單位，如果想變現(xiàn)，只能在交易所或者柜臺市場上出售，但存續(xù)期滿投資者可以得到投資本金的返還（二）證券投資基金的特點優(yōu)點1.集合投資（規(guī)模效益）2.分散風(fēng)險3.專業(yè)理財（專家管理）4.流動性強缺點1.不能消除固有的風(fēng)險2.存在基金管理人的道德風(fēng)險3.短期投資的高成本4.巨額贖回影響基金投資策略二、證券投資基金的種類分類標(biāo)準(zhǔn)種類變現(xiàn)方式封閉式基金和開放式基金組織形式契約型基金和公司型基金投資目標(biāo)成長型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金投資對象股票基金、債券基金、貨幣市場基金和指數(shù)基金

投資貨幣種類美元基金、日元基金、歐元基金等資本來源國際基金、海外基金、國內(nèi)基金、國家基金等是否收費收費基金和不收費基金開放式基金和封閉式基金

開放式基金封閉式基金基金規(guī)模的可變性不同其基金單位是可贖回的，而且投資者可隨時申購基金單位，所以基金的規(guī)模不固定固定不變基金單位交易價格不同基金單位的買賣價格是以基金單位對應(yīng)的資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)，不會出現(xiàn)折價現(xiàn)象基金單位的價格更多地會受到市場供求關(guān)系的影響，價格波動較大基金單位買賣途徑不同投資者可隨時直接向基金管理公司購買或贖回基金，手續(xù)費較低買賣類似于股票交易，可在證券市場買賣，需要繳手續(xù)費和證券交易稅。一般而言，費用高于開放式基金投資策略不同必須保留一部分基金，以便應(yīng)付投資者隨時贖回，進(jìn)行長期投資會受到一定限制不可贖回，無須提取準(zhǔn)備金，能夠充分運用資金，進(jìn)行長期投資，取得長期經(jīng)營績所要求的市場條件不同靈活性較大，資金規(guī)模伸縮比較容易，適用于開放程度較高、規(guī)模較大的金融市場適用于金融制度尚不完善、開放程度較低且規(guī)模較小的金融市場三、證券投資基金的價格確定（一）開放式基金的價格確定開放式基金的申購、贖回價格是以單位基金資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計算出來的?；鹳Y產(chǎn)凈值是指在某一基金估值時點上，按照公允價格計算的基金資產(chǎn)的總市值扣除負(fù)債后的余額，該余額是基金單位持有人的權(quán)益。按照公允價格計算基金資產(chǎn)的過程就是基金的估值。其中，總資產(chǎn)是指基金擁有的所有資產(chǎn)（包括股票、債券、銀行存款和其他有價證券等）按照公允價格計算的資產(chǎn)總額?？傌?fù)債是指基金運作及融資時所形成的負(fù)債，包括應(yīng)付給他人的各項費用，應(yīng)付資金利息等?；饐挝豢倲?shù)是指當(dāng)時發(fā)行在外的基金單位的總量?；鸸乐凳怯嬎銌挝换鹳Y產(chǎn)凈值的關(guān)鍵?；鹜稚⑼顿Y于證券市場的各種投資工具，如股票、債券等，由于這些資產(chǎn)的市場價格是不斷變化的，因此，只有每日對單位基金資產(chǎn)凈值重新計算，才能及時反映基金的投資價值。三、證券投資基金的價格確定（二）封閉式基金的價格確定由于在交易所上市交易的原因，封閉式基金的交易價格并不一定等同于其資產(chǎn)凈值，而是由市場買賣力量的均衡決定的。當(dāng)封閉式基金的市場價格高于其資產(chǎn)凈值時，市場稱之為溢價現(xiàn)象；反之，當(dāng)封閉式基金的市場價格低于其資產(chǎn)凈值時，市場稱之為折價現(xiàn)象。對比封閉式基金的市價和凈值可以發(fā)現(xiàn)，市價一般總是低于凈值，這是由于基金的市價在單位凈值的基礎(chǔ)上打了個“折扣”，這個“折扣”就是折價率。折價率越大，則基金的折扣越大。在目前封閉式基金轉(zhuǎn)為開放式基金的市場契機(jī)下，封閉式基金的“折扣”可成為投資者關(guān)注的題材。因為折扣率越大，一旦封轉(zhuǎn)開或封閉式基金到期，基金的折扣消失，以單位凈值“標(biāo)價”，投資者可以賺取之間的差價。四、證券投資基金的收益與風(fēng)險（一）證券投資基金的收益證券投資基金收益是基金資產(chǎn)在運作過程中所產(chǎn)生的超過自身價值的部分。1.股息股息是指基金因購買公司的優(yōu)先股權(quán)而享有對該公司凈利潤分配的所得，股息構(gòu)成投資者回報的一個重要部分。2.紅利紅利是基金因購買公司股票而享有對該公司凈利潤分配的所得。一般而言，公司對股東的紅利分配有現(xiàn)金紅利和股票紅利兩種形式，紅利是構(gòu)成基金收益的一個重要部分。三、證券投資基金的價格確定3.債券利息債券利息是指基金資產(chǎn)因投資于不同種類的債券而定期取得的利息，債券利息也是構(gòu)成投資回報的不可或缺的組成部分。4.買賣證券差價買賣證券差價是指基金資產(chǎn)投資于證券而形成的價差收益。5.存款利息存款利息是指基金資產(chǎn)的銀行存款利息收入。6.其他收入其他收入是指運用基金資產(chǎn)而帶來的成本或費用的節(jié)約額，這部分收入通常數(shù)額很小。三、證券投資基金的價格確定（二）證券投資基金的風(fēng)險由于基金投資對象所依托的公司或企業(yè)基本面及其他不確定因素的存在和影響，基金在運作過程中存在很多風(fēng)險。1.財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是由于基金所投資公司經(jīng)營不善帶來的風(fēng)險。若個人直接投資于股票或債券，因上市公司經(jīng)營不善，可能造成公司股價下跌和無法分配股利，或者債券持有人無法收回本息，甚者會破產(chǎn)倒閉致使投資者血本無歸。而投資于基金的情況則有所不同，基金管理專家精心選擇股票或債券，并通過投資組合在一定程度上抵御個別風(fēng)險，但不能將其完全消除。三、證券投資基金的價格確定2.市場風(fēng)險市場風(fēng)險是指基金凈值或價格因投資目標(biāo)的市場價格波動而隨之變動所造成的投資損失。由于資本市場的價格波動頻繁，投資者存在對基金品種選擇和投資時機(jī)不當(dāng)而損失資本的風(fēng)險。3.利率風(fēng)險利率變化會直接影響金融資產(chǎn)的價格。如果利率上升，吸引社會資金進(jìn)入間接融資渠道，減少直接融資市場的資金，對股票市場的需求下降，導(dǎo)致股價下跌，基金價格也往往會下跌；如果利率提高，使公司財務(wù)成本上升，利息負(fù)擔(dān)加重，利潤減少也會使股票價格下跌引起基金價格下跌；與此同時，如果利率提高，投資者評估股票和其他有價證券的折現(xiàn)率會上升，從而使股票價格與基金價格下跌。利率下降，則會產(chǎn)生相反的效果，使基金價格上升。三、證券投資基金的價格確定4.管理風(fēng)險管理風(fēng)險是指基金管理人在基金的管理運作過程中因信息不對稱、判斷失誤等影響基金收益水平的風(fēng)險。基金業(yè)績?nèi)Q于基金管理人的專業(yè)知識、經(jīng)驗、分析能力及信息資料的完備性等。應(yīng)該認(rèn)識到的是，僅具備上述條件的優(yōu)勢就一定可以憑借專家理財獲利是不現(xiàn)實的。由于現(xiàn)階段基金管理費、托管費仍較高，增加了投資基金的成本。實際上，基金在保持平均收益基礎(chǔ)上扣除管理費、托管費后，其分紅能力與投資國債收益相比優(yōu)勢并不突出。三、證券投資基金的價格確定5.購買力風(fēng)險購買力風(fēng)險是由價格總水平變動而引起資產(chǎn)的總購買力變動的風(fēng)險。通貨膨脹會侵蝕資者的財富。通常許多投資者會錯誤地認(rèn)為貨幣越多越富裕，這種貨幣幻覺使投資者忽視通貨膨脹的影響。投資者只有關(guān)注實際收益率而非名義收益率，才能克服貨幣幻覺，而且也只有當(dāng)實際收益率為正，即名義收益率大于通貨膨脹時，購買力才能實現(xiàn)真正增長。三、證券投資基金的價格確定6.國際政治風(fēng)險和外匯風(fēng)險當(dāng)基金在國際資本市場投資時，國際政治風(fēng)險和外匯風(fēng)險不可忽視和低估。國際政治風(fēng)險一般包括剝奪非居民資產(chǎn)、禁止外國投資者撤回資金的外匯管制、不利的捐稅和關(guān)稅、由非居民投資者出讓部分所有權(quán)的要求、財產(chǎn)權(quán)利得不到保障等。外匯風(fēng)險又稱匯率風(fēng)險，是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運用外匯的經(jīng)濟(jì)活動中，因匯率變動而蒙受損失的一種可能性。7.流動性風(fēng)險很多基金管理公司在與投資者的合同中，會約定當(dāng)單日申請贖回的金額占基金總額的10%以上時，基金管理公司須向監(jiān)管層申請暫停贖回。當(dāng)某項利空因素使恐慌性賣出市場出現(xiàn)時，賣盤遠(yuǎn)大于買盤，股票乏人承接，基金投資者大幅申請贖回，但在市場上又無法賣股票，此時也會發(fā)生基金的流動性風(fēng)險。三、證券投資基金的價格確定8.清算風(fēng)險基金清算就代表該基金運作行將結(jié)束，基金公司會結(jié)算這只基金現(xiàn)有資產(chǎn)，將其轉(zhuǎn)現(xiàn)金后，按投資比例全部平均分配給基金持有人。被清算的基金通常績效表現(xiàn)不佳，基金清算時投資者在基金上的資金會被凍結(jié)一段時間，最后拿回來的錢通常會比起初投資少很多。五、基金投資的優(yōu)勢作為一種投資工具，基金具有投資分散、安全性高、專業(yè)管理、成本低、收益穩(wěn)定、流動性強、產(chǎn)品多樣等優(yōu)勢，特別適合于普通個人投資者購買。相比于股票、外匯、黃金、房地產(chǎn)等收益性投資，基金通常被視為一種風(fēng)險性低、安全性高、收益穩(wěn)定的投資產(chǎn)品。因此，許多投資者都將基金作為個人退休資產(chǎn)的主要部分而長期持有。（一）實現(xiàn)分散化投資，安全性高個體投資者由于資金有限，受制于最小購買單位的要求，常常無法同時投資多個產(chǎn)品，無法有效分散風(fēng)險。而基金能把大量分散的投資資金募集起來投到多種金融證券中。通過分散化投資，“把雞蛋放到多個籃子里”，能夠充分降低金融市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險。股票基金能通過分散投資的方式，大大減輕股市震蕩所帶來的風(fēng)險，讓廣大散戶投資者不再為自己買的股票而每天心驚膽戰(zhàn)。五、基金投資的優(yōu)勢（二）專業(yè)化的管理，提高收益率基金通常由基金公司經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理進(jìn)行管理，同時還配有專業(yè)的投資分析團(tuán)隊，每天都對市場上大量的投資信息和數(shù)據(jù)進(jìn)行評估和分析。因此，基金公司作為一個機(jī)構(gòu)投資者，擁有個體投資者無法比擬的優(yōu)勢，買賣證券的決策通常優(yōu)于個人投資者。把資金交給專業(yè)人士管理，省心又省力。此外，從歷史數(shù)據(jù)來看，專業(yè)化管理下的好基金表現(xiàn)要優(yōu)于大盤。五、基金投資的優(yōu)勢（三）流動性強，變現(xiàn)容易基金持有者一般都能夠在現(xiàn)金緊缺時及時而迅速地出售自己的份額，而不會遭受較大的折價損失?；鹋c房地產(chǎn)和長期債券相比流動性較強：房地產(chǎn)投資屬于固定資產(chǎn)投資，難以變現(xiàn)，在緊急情況下需要折價轉(zhuǎn)讓，導(dǎo)致資產(chǎn)大量損失；長期債券的市場交易并不十分活躍，因此投資者想要變現(xiàn)也并不是十分容易。（四）降低投資成本由于存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，因此與單個投資者相比，基金的投資費用和成本都更低?；饏R集了眾多數(shù)量投資者的資金，可以一次性購進(jìn)數(shù)量較多的股票或其他證券，從而導(dǎo)致了平攤到每一個人身上的投資成本降低。五、基金投資的優(yōu)勢（五）基金產(chǎn)品多樣，適合不同的投資者我國市面上的基金產(chǎn)品已經(jīng)非常豐富，有成長型、進(jìn)取型、債券型、股票型等。這些基金的不同名稱表明了它們各自的投資風(fēng)格、策略和投資標(biāo)的，以滿足投資目標(biāo)和風(fēng)險承受能力不同的投資者的不同需求。六、基金投資的策略首先，投資者需要結(jié)合個人的資金狀況、風(fēng)險承受能力和投資偏好，根據(jù)基金的類型與特點選擇好恰當(dāng)?shù)幕甬a(chǎn)品。其次，應(yīng)當(dāng)采取恰當(dāng)?shù)幕鹜顿Y操作方式，以便更好地發(fā)揮基金投資的效能。六、基金投資的策略（一）買入并持有策略這是最為簡單的基金投資方法，投資者確定好基金資組合后，在3-5年內(nèi)持有，不改變資產(chǎn)配置狀態(tài)。長期持有可以為投資者節(jié)約開支，因為如果投資者為了獲取價差收益，頻繁地買入賣出，會大大增加申購、贖回的成本。更重要的是，長期投資可將短期投資的虧損完全吸收，投資者不用再為短期的震蕩而恐慌。時間既能增加報酬的穩(wěn)定度，也能有效降低市場風(fēng)險。在我國，各基金管理人為了鼓勵投資者長期持有，也紛紛出臺優(yōu)惠政策。例如，持有期限越長，手續(xù)費越低，甚至免收贖回費或者轉(zhuǎn)換費。長期持有基金時，還可以選擇“紅利再投資”的方式，也就是將分紅收益直接轉(zhuǎn)成基金單位及時將“小錢”轉(zhuǎn)成可以增值的資本，使資產(chǎn)不斷地成長。對于不同風(fēng)險偏好的投資群體，買入并持有策略適合配置于不同的基金種類，以尋求風(fēng)險與收益的較佳平衡。六、基金投資的策略（二）固定比例投資法固定比例投資法要求投資者將其資金按固定比例分別投資于指數(shù)基金、債券基金等不同種類的基金。當(dāng)某種基金由于其價值的變動而使投資比例發(fā)生變化時，就迅速賣出或買進(jìn)該種基金，維持其在原投資組合中所占的比例不變。由于固定比例投資法的風(fēng)險水平相對固定，且操作所需資金比較大，所以適合持有資金量比較大的投資者。這種投資方法不僅可以分散投資成本，還能減小投資風(fēng)險，不至于因某只基金表現(xiàn)欠佳或過度奢望價格會進(jìn)一步上升而使到手的收益成為泡影。六、基金投資的策略例如，投資者決定分別用50%、35%和15%的資金買進(jìn)股票基金、債券基金和貨幣市場基金。當(dāng)股市大漲時，設(shè)定股票增值后投資比例上升了20%，便可以賣掉20%的股票基金，使股票基金的投資仍維持50%不變，或者追加投資買進(jìn)債券基金和貨幣市場基金，使其投資比例也各自上升20%，以維持原有的投資比例不變。如果股票基金下跌，可以購進(jìn)一定比例的股票基金或賣掉部分債券基金和貨幣市場基金。但這種投資策略也并不是一有變化就調(diào)整，一般是每隔三個月或半年才調(diào)整一次投資組合的比例。六、基金投資的策略（三）平均成本投資法平均成本投資法是指每隔一段固定的時間（1個月、3個月或半年）以固定的金額去購買某種基金的投資方法。買基金本身就是一個分散風(fēng)險的過程。例如在市場下跌的時候，股票基金的跌幅往往會比股票少。而如果采用平均成本投資法定期定額地購買基金，就又加了一道保護(hù)層。該方法使得投資成本處于中等水平，既不會太低，也不會太高。由于基金價格是經(jīng)常變動的，所以每次所購買的基金份額也不一樣。當(dāng)價格較低時，可以買到較多的基金份額；而當(dāng)價格較高時，只能買到較少份額。當(dāng)投資者采用此方法后，實際上就把基金單位價格波動對購買份額的影響抵消，在一定時間內(nèi)分散了以較高價格認(rèn)購基金的風(fēng)險長此以往就降低了所買基金的單位平均成本。六、基金投資的策略（四）跟隨價格曲線投資法它的主要特征是投資者完全將市場行情作為買賣基金的依據(jù)，當(dāng)預(yù)測行情即將下跌時，就減少手中的基金份額。雖然每個投資者都希望成為一個適時進(jìn)出的投資者，但在實際過程中卻很難準(zhǔn)確把握市場走勢。因此，這種投資方式并不適合所有的投資者，只有經(jīng)常關(guān)注市場行情的成熟投資人，才能看準(zhǔn)市場走勢，用好這一復(fù)雜的操作方法。（五）更換基金投資法考慮到基金的價格均隨市場行情而有漲有跌，更換基金投資法建議投資者追隨強勢基金，必要時要斷然割棄那些業(yè)績不佳的基金。更換基金分為兩種，一種是更換基金品種，一種是更換基金類別。在不同的情況下應(yīng)當(dāng)使用不同的方法。在熊市中，即使更換基金品種基本上也于事無補，此時要做的是更換基金類型，將風(fēng)險較高的股票型基金轉(zhuǎn)換為更加穩(wěn)定的債券型基金。六、基金投資的策略（六）波段投資法波段操作是針對目前國內(nèi)股市呈波段性運行特征的有效操作方法，它原來只用于股市、期貨等投資，但經(jīng)過市場運用，波段操作法已成為一種有效的基金投資方法。波段操作雖然不是賺錢最多的方式，卻是一種成功率比較高的方式。波段操作是大盤處于震蕩行情中時獲取短線收益的最佳操作技巧，而且，這種靈活應(yīng)變的操作方式還可以有效規(guī)避市場風(fēng)險，保存資金實力和培養(yǎng)市場感覺。簡單來說，波段操作就是在買入基金前給自己定一個收益最高點（如15%）和虧損最低點（如5%），當(dāng)基金達(dá)到其中一點時，立即賣出。一次完整的波段操作過程涉及“買”“賣”和“選基金”三個投資要點。運用這種方法，可以完全確定自己的盈利點和止損點，兩者之差即為綜合的收益。這種方法適合運用在股市或基金出現(xiàn)較大幅度震蕩的情況下，通過數(shù)次買入賣出的波段操作，可以獲得較高的投資回報。第四節(jié)金融衍生產(chǎn)品投資

一、金融衍生品概述（一）金融衍生品的概念金融衍生工具又被稱為金融衍生品，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價格（或數(shù)值）變動的派生金融產(chǎn)品。這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個相對的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如債券、股票、銀行定期存款單等等），也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量種類繁多，主要是各類資產(chǎn)價格、價格指數(shù)、利率、匯率、費率、通貨膨脹率以及信用等級等等。根據(jù)我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號一金融工具確認(rèn)和計量》的規(guī)定，衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。（二）金融衍生品的特征1.跨期性金融衍生工具是交易雙方通過對利率、匯率、股價等因素變動趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。無論是哪一種金融衍生工具，都會影響交易者在未來一段時間內(nèi)或未來某時點上的現(xiàn)金流，跨期交易的特點十分突出。這就要求交易雙方對利率、匯率、股價等價格因素的未來變動趨勢作出判斷，而判斷的準(zhǔn)確與否直接決定了交易者的交易盈虧。（二）金融衍生品的特征2.杠桿性金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。例如，若期貨交易保證金為合約金額的5%，則期貨交易者可以控制20倍于所交易金額的合約資產(chǎn)，實現(xiàn)以小博大的效果。在收益可能成倍放大的同時，交易者所承擔(dān)的風(fēng)險與損失也會成倍放大，基礎(chǔ)工具價格的輕微變動也許就會帶來交易者的大盈大虧。金融衍生工具的杠桿效應(yīng)一定程度上決定了它的高投機(jī)性和高風(fēng)險性。（二）金融衍生品的特征3.聯(lián)動性這是指金融衍生工具的價值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動。通常，金融衍生工具與基礎(chǔ)變量相聯(lián)系的支付特征由衍生工具合約規(guī)定，其聯(lián)動關(guān)系既可以是簡單的線性關(guān)系，也可以表達(dá)為非線性函數(shù)或者分段函數(shù)。（二）金融衍生品的特征4.不確定性或高風(fēng)險性金融衍生工具的交易后果取決于交易者對基礎(chǔ)工具（變量）未來價格（數(shù)值）的預(yù)測和判斷的準(zhǔn)確程度?；A(chǔ)工具價格的變幻莫測決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定性，這是金融衍生工具高風(fēng)險性的重要誘因?；A(chǔ)金融工具價格不確定性僅僅是金融衍生工具風(fēng)險性的一個方面，國際證監(jiān)會組織在1994年7月公布的一份報告（IOSCOPD35）中認(rèn)為金融衍生工具還伴隨著以下幾種風(fēng)險：①交易中對方違約，沒有履行承諾造成損失的信用風(fēng)險。②因資產(chǎn)或指數(shù)價格不利變動可能帶來損失的市場風(fēng)險。③因市場缺乏交易對手而導(dǎo)致投資者不能平倉或變現(xiàn)所帶來的流動性風(fēng)險。④因交易對手無法按時付款或交割可能帶來的結(jié)算風(fēng)險。⑤因交易或管理人員的人為錯誤或系統(tǒng)故障、控制失靈而造成的操作風(fēng)險。⑥因合約不符合所在國法律，無法履行或合約條款遺漏及模糊導(dǎo)致的法律風(fēng)險。二、金融衍生品的種類金融衍生工具可以按照產(chǎn)品形態(tài)、衍生工具自身特點、以及交易場所的不同而有不同的分類。（一）按照產(chǎn)品形態(tài)分類根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，金融衍生工具可分為獨立衍生工具和嵌入式衍生工具。1.獨立衍生工具這是指本身即為獨立存在的金融合約，例如期權(quán)合約、期貨合約或者互換交易合約等等。二、金融衍生品的種類2.嵌入式衍生工具這是指嵌入到非衍生合同（簡稱主合同）中的衍生金融工具，該衍生工具使主合同的部分或全部現(xiàn)金流量將按照特定利率、金融工具價格、匯率、價格或利率指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)，或類似變量的變動而發(fā)生調(diào)整，例如目前公司債券條款中包含的贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款、重設(shè)條款等等。二、金融衍生品的種類（二）按照金融衍生工具自身交易的方式及特點分類金融衍生工具從其自身交易的萬法和特點可以分為金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和結(jié)構(gòu)化金融衍生工具。1.金融遠(yuǎn)期合約金融遠(yuǎn)期合約是指交易雙方在場外市場上通過協(xié)商，按約定價格（稱為“遠(yuǎn)期價格”）在約定的未來日期（交割日）買賣某種標(biāo)的金融資產(chǎn)（或金融變量）的合約。金融遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來交割的資產(chǎn)、交割的日期、交割的價格和數(shù)量，合約條款根據(jù)