【公司負(fù)債經(jīng)營對公司價值的影響探究：以中國中車為例（論文）11000字】

公司負(fù)債經(jīng)營對公司價值的影響研究—以中國中車為例摘要：在市場經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的當(dāng)今社會，我國眾多公司都擴(kuò)大了自身經(jīng)營的規(guī)模，這使得公司在資金方面的需求不斷增加。資金是公司生存和發(fā)展的重中之重，作為發(fā)展之中的公司，資金的爭取方式無非采取外部融資吸納為主、內(nèi)部盈利轉(zhuǎn)增為輔的籌資行為。其中負(fù)債經(jīng)營是合理籌資中的一種，是公司創(chuàng)造收益的主要來源，為公司正常經(jīng)營提供了養(yǎng)分。此篇文章以中國中車為案例，對其一些數(shù)據(jù)展開分析，總結(jié)負(fù)債經(jīng)營對于公司的價值所在。公司資產(chǎn)負(fù)債率越低，其競爭力就會越大。中國中車的模式就很值得借鑒，向銀行和同行去合理籌資，并將負(fù)債經(jīng)營作為重要手段，且同時考慮公司償還債務(wù)的能力，如此才可以創(chuàng)造持續(xù)的現(xiàn)金流。擁有了充沛的資金，才能在激烈的市場競爭中增加自己競爭力。關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；資金；籌資目錄中文摘要英文摘要一、緒論 1（一）研究背景與意義 1（二）文獻(xiàn)綜述 1二、負(fù)債經(jīng)營的相關(guān)理論及分析 2（一）負(fù)債經(jīng)營的概述及分類 2（二）負(fù)債經(jīng)營的特點(diǎn)與前提條件 3（三）負(fù)債經(jīng)營的綜合分析 3三、負(fù)債經(jīng)營對公司價值的影響及選擇原因 5（一）中國中車財務(wù)狀況及分析 5（二）負(fù)債經(jīng)營對公司價值影響的分析 6（三）公司選擇負(fù)債經(jīng)營的原因 9四、關(guān)于公司在負(fù)債經(jīng)營時的相關(guān)建議 11（一）進(jìn)行自我保險 11（二）運(yùn)營模式多元化 11（三）應(yīng)用風(fēng)險防范措施 11結(jié)束語 12參考文獻(xiàn) 13緒論（一）研究背景與意義1．研究背景隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策的不斷的變化，公司對資金的需求越來越大，導(dǎo)致許多公司出現(xiàn)了資金供應(yīng)不足、使用不當(dāng)?shù)葐栴}，這就為公司負(fù)債經(jīng)營提供了平臺。負(fù)債經(jīng)營如今是一種很受歡迎的融資方式,公司從金融行業(yè)貸款,發(fā)行公司的債券,等籌資的方式,讓公司變成債務(wù)人，使公司在通貨膨脹下,由于具有自有資金因素與財務(wù)杠桿效應(yīng),才得以讓公司持續(xù)運(yùn)作下去，雖然負(fù)債具有不少益處,但公司也需要對其所產(chǎn)生的的風(fēng)險和危機(jī)有清晰的意識。2.研究意義負(fù)債經(jīng)營是當(dāng)今公司生存的一種有效方式。它是一種資金成本最低的外部融資方法，因?yàn)樨?fù)債有極大的稅遁效應(yīng)。只要公司利用合理的借債，即可以作用于緩解資金的不充足，也可以最后可為公司擁有者帶來附加利潤。公司負(fù)債經(jīng)營能滿足公司資本結(jié)構(gòu)的合理配置和獲得財務(wù)杠桿利益，從而使公司價值最大化。公司負(fù)債經(jīng)營將外界閑置資金注入到運(yùn)營過程中最需要之處，最大的程度上增加資金的使用效率，使它能極大程度上應(yīng)用它的增值功能。負(fù)債經(jīng)營是公司持有定量的股權(quán)資本后，使用借入資本，通過其財務(wù)杠桿的作用，實(shí)現(xiàn)公司資源利用效率達(dá)到最大化，達(dá)到公司的目標(biāo)，提高公司的利潤。但負(fù)債經(jīng)營也有兩面性，它一方面能給公司帶來財務(wù)杠桿的效益，另一方面會導(dǎo)致融資風(fēng)險。在負(fù)債經(jīng)營過程中，會產(chǎn)生相應(yīng)的負(fù)債風(fēng)險問題，特別是公司償還債務(wù)過程中可能會產(chǎn)生流動性風(fēng)險，造成公司資金鏈斷裂，嚴(yán)重影響到公司的健康發(fā)展。因而如何對公司負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行有效的控制，也關(guān)系到了其長遠(yuǎn)健康發(fā)展對公司來講。所以研究負(fù)債經(jīng)營會對公司帶來的收益和風(fēng)險有著重要的意義。（二）文獻(xiàn)綜述1.國外文獻(xiàn)綜述國外發(fā)達(dá)國家對負(fù)債經(jīng)營的始于研究上世紀(jì)20年代初，所以他們對這方面有較深的造詣，他們?nèi)〉玫难芯砍晒晒┪覀兘梃b。PatrickClarke,AluraBush（2009）在研究中發(fā)現(xiàn)，公司借款利息費(fèi)用的支出，一方面，減少了所得稅的支出從而增加了公司的留存值；另一方面，也增加了公司的管理成本等。這樣一增一減，使公司的整體價值變化不大。只有這一增一減的變動剛好在邊際處平衡時，公司的整體價值為最優(yōu)。外國專家HatzilacouD（2011），在研究中關(guān)注到公司負(fù)債經(jīng)營與風(fēng)險之間的關(guān)系，他指出，公司過度負(fù)債會引發(fā)企業(yè)經(jīng)營的各種風(fēng)險，由此給公司的股東及利益相關(guān)者造成一定的損失。他還認(rèn)為，企業(yè)的各種財務(wù)風(fēng)險及運(yùn)營風(fēng)險都可以人為的提前預(yù)測，認(rèn)為只有公司的所有員工以主人翁的態(tài)度，都積極參與到公司的風(fēng)險控制活動中來，在每個生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)都做風(fēng)險評測，公司才能準(zhǔn)確防范各種風(fēng)險。他的研究為此后的風(fēng)險相關(guān)防控理論指明了方向。2.國內(nèi)文獻(xiàn)綜述我國學(xué)者在負(fù)債經(jīng)營領(lǐng)域內(nèi)的研究頗有建樹，目前我國各個行業(yè)的公司普遍在應(yīng)用負(fù)債經(jīng)營策略，來持續(xù)公司經(jīng)營。在研究我國公司負(fù)債經(jīng)營的潛在風(fēng)險上，謝朋成（2014）指出，部分公司只看到了眼前的利益，一心渴望能短暫、快速地發(fā)展壯大，不計后果地不斷擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，出現(xiàn)資金緊張時則不斷通過舉新債還舊債，使融資成本不斷增加，利潤被利息費(fèi)用吞噬，使資金更加緊張，形成惡性循環(huán)，最終致使公司難以為繼。所以，對于公司來說，負(fù)債規(guī)模并不是越大越好。劉紅艷（2015）提到，合理的負(fù)債有助于公司發(fā)展壯大，也有助于擴(kuò)大公司及相關(guān)利益者的利益，是公司持續(xù)經(jīng)營的一種有力的手段。彭赤兵（2014）通過對一系列的實(shí)例分析，認(rèn)為負(fù)債規(guī)模與股東利益是成反向變化的，負(fù)債經(jīng)營是一把雙刃刀，負(fù)債規(guī)模過大會減少股東利益，不利于公司的經(jīng)營發(fā)展；只有適度的負(fù)債規(guī)模會為公司的發(fā)展提供良好的流動資金，從而增加股東的利益。公司只有利用好這把“雙刃刀”才能持續(xù)經(jīng)營下去從而有利于公司各利益相關(guān)者的利益擴(kuò)大。二、負(fù)債經(jīng)營的相關(guān)理論及分析（一）負(fù)債經(jīng)營的概述及分類1.負(fù)債經(jīng)營的概述負(fù)債經(jīng)營是指公司現(xiàn)有的資金無法維持公司日常生產(chǎn)需要，或無法滿足公司擴(kuò)張的需求。公司能通過銀行貸款、發(fā)行債券、融資租賃等方式讓公司的資金增加?；I集的資金可用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和日常運(yùn)營。負(fù)債經(jīng)營的最終目的是讓公司盈利增加。然而，公司是否能到達(dá)預(yù)定目標(biāo)，大概率在于公司運(yùn)營中的效率和效益。用財務(wù)管理角度分析，負(fù)債是公司的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，可用公司前景和資金去衡量且用服務(wù)或資產(chǎn)去抵付。從負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)容去看，可看作是公司從同一行業(yè)或金融業(yè)籌集的資金。2.類型的負(fù)債長期負(fù)債與流動負(fù)債的分界點(diǎn)為一年。下面三種還款方式為長期貸款:一是債務(wù)到期，二是定期支付本息;第三是本金分期到期。（二）負(fù)債經(jīng)營的特點(diǎn)與前提條件1.債務(wù)經(jīng)營的特點(diǎn)（1）伴隨性。當(dāng)一個公司在日常的運(yùn)營中擴(kuò)張時，伴隨負(fù)債比率的提高，其凈資產(chǎn)的利潤水平可能突然提高，公司的規(guī)模就會很快擴(kuò)大，此時公司將承受更大的風(fēng)險。因此，公司在發(fā)行債券、開展信貸等債務(wù)業(yè)務(wù)時，應(yīng)認(rèn)真考慮其可行性。（2）迅增性?？傎Y產(chǎn)中負(fù)債占比的提高會引起公司面臨的風(fēng)險遠(yuǎn)高于凈利潤率的提高幅度。負(fù)債占比越大，財務(wù)的風(fēng)險率提高越快。（3）突發(fā)性。市場大環(huán)境好的時候，公司進(jìn)行合理負(fù)債經(jīng)營，會讓公司獲利更多，但是經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化很突然的，如果大環(huán)境突然變差，群眾的消費(fèi)等需求驟減，就會導(dǎo)致人力、物力過剩，那么隱藏的債務(wù)危機(jī)隨時都會爆發(fā)。2.負(fù)債經(jīng)營的前提公司首先要有大量的流動資產(chǎn)，這樣就可以在負(fù)債生產(chǎn)的過程中提前為將來的還款做好準(zhǔn)備，因?yàn)槠渌@的凈利潤一定要高于負(fù)債需付的利率。然后投資之前，公司上下要共同仔細(xì)商討投資事項(xiàng)，盡可能多的增加公司收益。還應(yīng)該考慮多少投資將產(chǎn)生結(jié)果，以及由此產(chǎn)生的產(chǎn)品將賺取多少利潤。最后，公司在籌資時，要仔細(xì)篩選所籌資金的源頭，盡量選借款公司和利潤率較低的行業(yè)，從而降低成本。由于資金來源不同，成本也會不同。因此，必須提早考慮資金的源頭，如此才能可以有效的控制成本和助力公司長遠(yuǎn)經(jīng)營。（三）負(fù)債經(jīng)營的綜合分析1.負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險分析（1）財務(wù)杠桿效應(yīng)”的負(fù)面作用。當(dāng)一個公司在整體經(jīng)濟(jì)市場低迷的前提下導(dǎo)致經(jīng)營困難時，其債務(wù)的利息不會發(fā)生變化，此時公司的收益會急劇下降。（2）無力償還債務(wù)風(fēng)險。公司向金融業(yè)、同行業(yè)借款到期償還時，應(yīng)當(dāng)履行自己的責(zé)任，按時償還應(yīng)付的本息。倘若公司用所籌資金去運(yùn)營并不能取得收益，造成公司虧損，這時候公司需要有意識地去面對運(yùn)作失敗所導(dǎo)致的局面。如果銀行或同行業(yè)等的債務(wù)不能按時償還，最終會導(dǎo)致公司的資產(chǎn)被用來抵押和拍賣，進(jìn)行還債。（3）再融資風(fēng)險。因?yàn)榇罅坎缓侠淼谋池?fù)債務(wù)進(jìn)行運(yùn)營，導(dǎo)致公司信用下降，資產(chǎn)負(fù)債率升高，會拉低債權(quán)人的信任。所以，他們將要求更高的利息，作為承擔(dān)巨大風(fēng)險的補(bǔ)償。而且過度負(fù)債會增加公司向金融業(yè)及同行業(yè)等借款的難度和利率。2.負(fù)債經(jīng)營的積極因素分析（1）提高市場競爭力。公司應(yīng)該向金融業(yè)和本行業(yè)進(jìn)行籌資借款，因?yàn)槌斯镜墓芾砟Ｊ娇梢杂绊懫湓谡麄€大市場環(huán)境中的競爭力外，還有最重要的部分就是公司的經(jīng)濟(jì)能力，債務(wù)融資為增強(qiáng)公司競爭力提供了必要的前提條件，競爭力足夠強(qiáng)了自然就能在這個大環(huán)境中立足。（2）提高股東收益。負(fù)債經(jīng)營的方式令財務(wù)杠桿效益在這得到了充分的體現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)衰退的時候，錢會貶值，但是錢已經(jīng)借過來了，要支付的利息是根據(jù)錢的貶值之前就確定的，因此，實(shí)際償還的本金和利息要低于上一借款期的價值。因此，公司所有者可以通過負(fù)債經(jīng)營獲得實(shí)際收益。（3）節(jié)稅收益。債務(wù)可以給公司帶來稅收效益。根據(jù)會計準(zhǔn)則，債務(wù)利息是稅前支付的。負(fù)債經(jīng)營所產(chǎn)生的利息不必納稅，即債務(wù)經(jīng)營可以獲得節(jié)稅收入。因此有不少的公司因?yàn)檫@個原因所以采用了此方式。（4）減少貨幣損失。合理的負(fù)債經(jīng)營會給公司減少因?yàn)樨泿刨H值導(dǎo)致的虧損。例如，通貨膨脹會使貨幣大幅貶值，使公司實(shí)際償還債務(wù)的金額小于沒有通貨膨脹的時期，減少了通貨膨脹造成的損失。因此，公司應(yīng)在通貨膨脹時期適當(dāng)進(jìn)行債務(wù)融資，使公司可以輕松利用資金擴(kuò)大規(guī)模，同時降低利息。（5）降低資金成本它可以降低資金的綜合成本。公司向銀行和其他金融公司借款的債務(wù)利息計入資本成本，不需繳納公司所得稅。因此，債務(wù)經(jīng)營可以降低資金成本，使公司發(fā)展得更快。3.負(fù)債經(jīng)營的消極因素分析（1）增加了公司的財務(wù)風(fēng)險。公司在負(fù)債經(jīng)營時，要努力經(jīng)營好，實(shí)現(xiàn)收益最大化。至少要使經(jīng)營所得的利潤等于應(yīng)付的債務(wù)利息，這樣公司才能繼續(xù)經(jīng)營。如果經(jīng)營不好，也就是說經(jīng)營所得少于應(yīng)付的利息。如果這種情況持續(xù)一段時間，公司的根基就會受到危害。如果公司在短期內(nèi)仍然不能籌集到現(xiàn)金來償還其債務(wù)，它將破產(chǎn)，公司留下的固定資產(chǎn)將被拍賣。（2）會減少股東財富。股東的分紅主要來自公司的利潤。當(dāng)公司的債務(wù)增加時，它將不得不支付更多的固定利息，這將大大減少它的利潤。同時，金融機(jī)構(gòu)和同行業(yè)在借款時會考慮到自身的債務(wù)狀況，向公司收取一定的保證金，從而使股東的財富相應(yīng)減少。三、負(fù)債經(jīng)營對公司價值的影響及選擇原因（一）中國中車財務(wù)狀況及分析中國中車股份有限公司，是由中國南車公司去吸收合并中國北車公司從而進(jìn)行合并組建的大型國有公司。中國中車將吸收中國南車與中國北車的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同、資質(zhì)及及其那兩家公司應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)和權(quán)力。它的總部設(shè)在中國北京。目前，中車產(chǎn)品需求極大，已經(jīng)出口到全世界101個國家和地區(qū)，其中包括了六大洲的十一個市場。中車的海外已經(jīng)簽約金額分別為2011年的19．25億美元、2012年的35．88億美元、2014年的39．6億美元和2014年的67．47億美元，即中國中車的海外簽約年均增長率為55.7%。1.中國中車財務(wù)狀況第一份中報已經(jīng)出來了，整體來說，還是不錯的，通過主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來看，上半年軌道裝備出貨偏少，大部分的軌道裝備都在下半年出貨，尤其年底最多，這是中國中車的主要特征。而其主要收入來源就是軌道裝備收入，多年占比平均保持70%以上，可是2015年上半年有關(guān)軌道業(yè)務(wù)的收入僅占年收入總份額的51.05%，就算下半年在增長一些，也超不過以往的年收入，由此可以大概看出中國中車主營業(yè)收入的軌道業(yè)務(wù)收入所占比例已經(jīng)有點(diǎn)下降的趨勢，但也不絕對，在2015年報上看，其在海外創(chuàng)收111.24億元，相對提高百分之六十點(diǎn)九五，海外大量業(yè)務(wù)的高速增長已經(jīng)成為了中國中車的創(chuàng)收的重要來源。2.中國中車的財務(wù)分析通過各種數(shù)據(jù)來看，中國中車的軌道裝備中的創(chuàng)收亮點(diǎn)集中在33%以上的動車組上，但根據(jù)網(wǎng)上各種數(shù)據(jù)來分析，我所判斷出的峰值極有可能是在2016年的下半年。在整個亞洲來看，中國中車的強(qiáng)有力對手是日本公司。然而在歐洲，中國中車強(qiáng)有力的競爭對手則是西門子。但是中國中車和它們相比還是有自身的競爭優(yōu)勢的，原因如下1、擁有完整成熟的一整套科技研發(fā)汽車體系；2、龐大團(tuán)結(jié)的汽車高鐵以及維修技工團(tuán)隊；3、完善的一整套產(chǎn)業(yè)鏈配套，也可以節(jié)約大量的時間與金錢。另外這個市場大環(huán)境也在促進(jìn)中國中車的發(fā)展，比如在全球?qū)?jié)能減排的倡導(dǎo)的條件下，環(huán)保省油不排廢氣的高速鐵路慢慢進(jìn)入人們視線，得到了人們的認(rèn)可，所以中車的競爭優(yōu)勢是十分明顯的。其次我們不能被一葉障目，只能看到優(yōu)點(diǎn)而對缺點(diǎn)視而不見，中國中車的國內(nèi)版塊已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的苗頭，部分也已經(jīng)核實(shí)。2015年末，高鐵運(yùn)營公里數(shù)已經(jīng)達(dá)到了預(yù)期的2萬公里，比預(yù)期年份整整提前了五年，就加速完成了原定于2020年完成的高鐵規(guī)劃。在完成了原定高鐵主干線的線路后。在國內(nèi)來說，對高鐵的需求就會減少。所以中國中車應(yīng)該實(shí)行的應(yīng)對方法如下：1、將主要視線集中到海外軌道裝備業(yè)務(wù)，使得其訂單量高速增長，借此來抵消國內(nèi)軌道裝備業(yè)務(wù)的減少；2、國內(nèi)省市乃至縣對于高鐵等還是有著巨大的需求，這里可以開發(fā)高鐵支線來繼續(xù)創(chuàng)收；3、集中科研人員努力去研發(fā)新興業(yè)務(wù)，這樣收益就會變得多元化，這就可以部分抵消國內(nèi)軌道裝備業(yè)務(wù)減少的收入；4、車輛配件銷售及維護(hù)業(yè)務(wù)，也會創(chuàng)造一定的經(jīng)濟(jì)價值；5、在城市內(nèi)增加高鐵來替代公交車，中國的高鐵機(jī)車地面占有率是0.8輛/公里，有這很大的增長潛力；6、隨著發(fā)展我國的機(jī)車開始更新?lián)Q代，這還是會增加市場需求，可以創(chuàng)造新一輪的需求高峰。（二）負(fù)債經(jīng)營對公司價值的影響分析公司價值即指公司本身的價值，是公司有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值資產(chǎn)的市場評價。公司價值不同于利潤，公司利潤是公司全部資產(chǎn)的市場價值中所創(chuàng)造價值中的一部分，公司價值也不是指公司賬面資產(chǎn)的總價值，由于公司商譽(yù)的存在，通常公司的實(shí)際市場價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過賬面資產(chǎn)的價值。公司要進(jìn)行價值管理就需要對價值進(jìn)行衡量，傳統(tǒng)的、常用的公司價值評價指標(biāo)主要包括利潤指標(biāo)、銷售收入指標(biāo)、每股價格指標(biāo)、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)等。中國中車近年資產(chǎn)負(fù)債情況如表1所示。表1中國中車2014-2016資產(chǎn)負(fù)債表（單位：億元）資產(chǎn)負(fù)債表2016年2015年2014年（部分預(yù)估）資產(chǎn)：貨幣資金346222191應(yīng)收賬款749325384其他應(yīng)收款36.324.620.2存貨662390276流動資產(chǎn)合計207311191019長期股權(quán)投資84.211.831.8累計折舊固定資產(chǎn)527258220無形資產(chǎn)17860.853.6資產(chǎn)總計318715481423負(fù)債：應(yīng)付賬款870400393預(yù)收賬款30924894.6存貨跌價準(zhǔn)備--7.7流動負(fù)債合計1696889861長期負(fù)債合計63315239.7負(fù)債合計23291041900權(quán)益：實(shí)收資本273138138資本公積金30099.6102盈余公積1811.210.4股東權(quán)益合計1158543473數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫，CSMAR中國上市公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)庫。結(jié)論，通過表一中國中車公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)可以看出，該公司的公司以流動負(fù)債占絕大多數(shù)，長期負(fù)債較少，同時預(yù)收賬款較少而應(yīng)收賬款較大。使用中國中車連續(xù)3年的具體數(shù)據(jù)進(jìn)行分析來看，2014年中國中車的流動比率為數(shù)據(jù)為1.18，2015年中國中車的流動比率數(shù)據(jù)為1.26,2016年中國中車的流動比率數(shù)據(jù)是1.22。經(jīng)過不斷的實(shí)踐，世界會計體系經(jīng)過實(shí)踐確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)值為2，而中國中車卻低于世界對流動比率所定下的標(biāo)準(zhǔn)，由此可以看出來中國中車的流動資產(chǎn)變現(xiàn)償債的能力教標(biāo)準(zhǔn)還是有所欠缺。（中國中車的流動比率=中國中車流動資產(chǎn)總額/中國中車流動負(fù)債總額，其中公式中的流動比率是指中國中車的流動資產(chǎn)在其短期負(fù)債到達(dá)應(yīng)歸還期限時，能將中國中車擁有的流動資產(chǎn)變現(xiàn)以用于償還其之前所欠其他行業(yè)或金融業(yè)負(fù)債的一個重要會計指標(biāo)與判斷依據(jù)）。從上表中的中國中車連續(xù)3年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析來看，中國中車2014年的速動比率數(shù)值0.86，2015年中國中車的速動比率數(shù)值是0.82，2016年中國中車的速動比率所得值是0.83，而且經(jīng)過世界專業(yè)人士及部門的各種研究得出，世界普遍認(rèn)為1：1是標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)。由此我們可以分析得出以下結(jié)論世界公認(rèn)速動比率標(biāo)準(zhǔn)明顯高于中國中車實(shí)際的速動比率，然而，低于世界標(biāo)準(zhǔn)速動比率的公司會通常被認(rèn)為是短期償債能力整體偏低，即中國中車所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險較與普遍公司承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險要稍微偏高。（中國中車的速動比率=中國中車的速動資產(chǎn)/中國中車的流動負(fù)債，中國中車的速動資產(chǎn)=中國中車的流動資產(chǎn)-中國中車的存貨）大致來說公司的速動比率越高，就越證明公司的資產(chǎn)流動性強(qiáng)，即有足夠的能力償還負(fù)債所欠下的本息和。通過資產(chǎn)負(fù)債率（又名舉債經(jīng)營比率）的數(shù)字可以看出來，負(fù)債在總資產(chǎn)中所占的比重份額，這同時也可以看出來，假如公司破產(chǎn)需要進(jìn)行最后的清算時，公司需要償還給金融機(jī)構(gòu)以及其他同業(yè)機(jī)構(gòu)即債務(wù)人的的金額多少。中國中車近年來的利潤指標(biāo)分析，如表2所示。表2中國中車2014-2016利潤指標(biāo)分析（單位：萬元）2014年2015年2016年資產(chǎn)負(fù)債率63%65%73%凈利潤531496.7（預(yù)估）118180000198777.70（一季度）利潤環(huán)比增長率——9.27%104.56%（與上年一季度比）數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫，CSMAR中國上市公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)庫。一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率為45%左右是較為合適的，而中國中車連續(xù)三年都超過60%，即它的資產(chǎn)負(fù)債率較高，而費(fèi)用的增加會直接導(dǎo)致利息的增加，最終這些結(jié)果都會表現(xiàn)在公司的財務(wù)風(fēng)險增高。中國中車的利潤環(huán)比率是隨著公司負(fù)債率的上升而增高，由此可見中國中車的負(fù)債經(jīng)營還是起到了充分的財務(wù)杠桿作用，增加的負(fù)債不僅沒有給公司帶來負(fù)擔(dān)反而給公司創(chuàng)造了更大的利潤。這說明中國中車的負(fù)債經(jīng)營是非常成功的，靠著向金融機(jī)構(gòu)借款的這種籌資行為是經(jīng)濟(jì)學(xué)中典型的“借雞生蛋”行為，這樣讓中國中車擁有了大量的資金，從而使得它的資金鏈無與倫比的強(qiáng)大，連續(xù)三年的大量負(fù)債籌資，使得中國中車最小程度的收到外界金融影響，同時可以去購進(jìn)大批的原材料去大量生產(chǎn)產(chǎn)品，從而打開市場，提高自己產(chǎn)品在市場上的占有率，使得公司獲得貨幣減值的好處。也正是中國中車管理層決策的正確以及親身實(shí)行，才讓中國中車的業(yè)績平穩(wěn)增長，在同類行業(yè)的競爭力也越來越強(qiáng)，最終走向了世界市場，成為我國汽車行業(yè)的龍頭公司。與此同時這個案例也給了我們啟示，只要我們對市場有著充分的了解與認(rèn)知，把握住市場的需求，認(rèn)清自己的實(shí)力，適當(dāng)?shù)南蜚y行或者同行籌集資金進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，是有助于提高公司的價值的。（三）公司選擇負(fù)債經(jīng)營的原因1.負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢負(fù)債經(jīng)營能給公司的所有者帶來收益上的好處，對于公司的所有者來說，負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢是明顯的。負(fù)債經(jīng)營能有效地降低公司的加權(quán)平均資金成本，這種優(yōu)勢主要體現(xiàn)在兩個方面：一個方面，對于資金市場的投資者來說，債權(quán)性投資的收益率固定，能到期收回本金，公司采用借入資金方式籌集資金，一般要承擔(dān)較大風(fēng)險，但相對而言，付出的資金成本較低。公司采用權(quán)益資金的方式籌集資金，財務(wù)風(fēng)險小，但付出的資金成本相對較高。因此債權(quán)性投資風(fēng)險比股權(quán)性投資小，相應(yīng)地所要求的報酬率也低。于是，對于公司來說，負(fù)債籌資的資金成本就低于權(quán)益資本籌資的資金成本。另一方面，負(fù)債經(jīng)營可以從“稅收屏障”受益。由于負(fù)債籌資的利息支出是稅前支付，使公司能獲得減少納稅的好處，實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息低于其投資者支付的利息。2.自身因素（1）負(fù)債規(guī)模的大小。在公司在到期需要?dú)w還的負(fù)債利息低于預(yù)期盈利所能獲得的利潤時，向別的行業(yè)借入資金，這樣的中國中車所承擔(dān)的公司的財務(wù)風(fēng)險小。而需要?dú)w還的負(fù)債利息高于預(yù)期能得到的利潤時，會導(dǎo)致中國中車所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險大。同時，公司如果本身負(fù)債規(guī)模過大，就會導(dǎo)致銀行之類的金融行業(yè)以及其他能貸款的行業(yè)的不信任，所以負(fù)債經(jīng)營還是要有一個度，太多太少都不好。（2）負(fù)債利息的高低。當(dāng)中國中車公司所借的款項(xiàng)數(shù)目一定時，中國中車公司所借得的負(fù)債利息率越高，那么它所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險也越大。反之，當(dāng)中國中車公司的負(fù)債利息率降低，則公司所支付的利息也隨之降低，最終結(jié)果就是財務(wù)風(fēng)險降低。（3）負(fù)債籌資組合狀況。組合籌資即長期籌資與短期籌資按照一定比例進(jìn)行不同的組合。長期資金成本高，缺少彈性。中國中車在一定的借款期內(nèi)，長期借款會有一部分時間需要繼續(xù)付息即使那段時間不用所借到的資金，短期負(fù)債卻相反，它的靈活性更強(qiáng)，所以兩者按照不同的比例去組合搭配，就會出現(xiàn)不同程度的負(fù)債風(fēng)險。（4）預(yù)期現(xiàn)金流入量。即使中國中車盈利狀況良好，也可能會因?yàn)橐恍┣闆r導(dǎo)致資產(chǎn)不能及時的變形或者自有資金不足，這將直接導(dǎo)致流入量的不足，也會使得資金短缺。所以公司應(yīng)該早早的做好預(yù)算，以及預(yù)測可能發(fā)生的情況，這樣才能確保萬無一失。（5）資產(chǎn)變現(xiàn)能力。資產(chǎn)變現(xiàn)能力即資產(chǎn)的流動性。如果中國中車都是固定資產(chǎn)，流動性差，那么中國中車因負(fù)債而導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險就會升高，因?yàn)橘Y產(chǎn)不好變現(xiàn)，相反的如果中國中車都是流動資產(chǎn)，那就較固定資產(chǎn)好了很多，風(fēng)險也降低了很多，因?yàn)榱鲃淤Y產(chǎn)的變現(xiàn)能力比固定資產(chǎn)的強(qiáng)。3.外界因素（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。世界經(jīng)濟(jì)市場就像流行趨勢一樣，不是一成不變的，有時候繁榮，有時候蕭條，但如果在大經(jīng)濟(jì)市場蕭條時期進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，錢變的不值錢，但利息還是要按著之前的還，就無形中的增加了自己的負(fù)債，所以這時候進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)風(fēng)險較大。所以建議公司應(yīng)在經(jīng)濟(jì)繁榮的時候去進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營。這樣就可以減少一筆無形中的資金流出。（2）金融市場狀況。公司進(jìn)行籌資時，會面臨瞬息萬變的世界金融市場，匯率以及利率的變動都會變成導(dǎo)火索。例如，在某一個區(qū)間內(nèi)，某些國家貨幣對外國的匯率價值上升趨，就是“硬貨幣”，有的正好相反，被稱為“軟貨幣”。所以中國中車在向別國籌集資金時，除了要考慮利率，也要考慮匯率。這樣全面的掌握了市場狀況才能使公司真正的盈利。（3）公司的盈利能力。在金融市場變化下，市場的供求關(guān)系與它的價格的息息相關(guān)，例如原材料的價格上浮會使產(chǎn)品成本增加，利潤減少。而原材料的價格下降，會導(dǎo)致成本降低，利潤增加。另一方面，從公司自身來看，技術(shù)、生產(chǎn)線結(jié)構(gòu)、人員、裝備技術(shù)利用率的大幅變化，都有可能給公司帶來經(jīng)營風(fēng)險，最終降低盈利能力。（4）公司的籌資能力。一個公司如果不良的負(fù)債過多，或者不按時還款，在那些金融機(jī)構(gòu)及同行業(yè)公司的眼中信譽(yù)就會變差，自然就沒有金融機(jī)構(gòu)以及同行業(yè)公司愿意借款給它，那么時間久了就會喪失很多擴(kuò)大規(guī)模的機(jī)會，會變得惡性循環(huán)，這樣的行為降低了公司的再籌資能力。但是信譽(yù)好的公司就不一樣了，就能舉新債還舊債，同時還能享受負(fù)債經(jīng)營帶來的好處。所以適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營顯得尤為重要。四、關(guān)于公司在負(fù)債經(jīng)營時的相關(guān)建議針對上文中所分析的負(fù)債經(jīng)營對公司價值的影響中發(fā)現(xiàn)，公司負(fù)債經(jīng)營在追求高利潤的同時一定要做到對風(fēng)險的有效控制，針對風(fēng)險控制有以下幾點(diǎn)建議。（一）進(jìn)行自我保險即公司自身來承擔(dān)風(fēng)險，也就是說公司要根據(jù)我國的會計標(biāo)準(zhǔn)的要求，提取會計上被劃分為資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備。這種行為可讓公司清楚自己真實(shí)持有的資產(chǎn)，不會高估資產(chǎn)。（二）運(yùn)營模式多元化即公司通過許多不同的手段去運(yùn)營，結(jié)果是想使公司的財務(wù)風(fēng)險比運(yùn)營單一的公司更分散。就以概率來說，各種不同的產(chǎn)品的利潤率都是獨(dú)立的。通俗來講，公司所有的投資絕不會都是虧損的，同理公司所有的投資也不會全都是盈利的，公司多種的運(yùn)營模式，可以使利潤相互抵消互補(bǔ)，采取這種方式讓公司的風(fēng)險有所下降。因此，公司應(yīng)該使運(yùn)營線多元化。（三）應(yīng)用風(fēng)險防范措施（1）風(fēng)險降低措施。公司想降低風(fēng)險，就該做下面三件事。一種是通過減少付出的資金來降低風(fēng)險。二是讓公司有關(guān)風(fēng)險管理部門頒布對應(yīng)的政策，使公司的風(fēng)險降低。三是使公司更加強(qiáng)大從而抵御一部分風(fēng)險。（2）風(fēng)險轉(zhuǎn)移措施。公司利用不同的方法將風(fēng)險嫁接給別的專業(yè)公司或者保險公司。它包括非保險轉(zhuǎn)移和保險轉(zhuǎn)移。其中非保險轉(zhuǎn)移指的是，將公司所承擔(dān)風(fēng)險中的一部分嫁接給有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)團(tuán)隊和專業(yè)人士身上。保險轉(zhuǎn)移具體指的是公司出一部分資金，去買保險公司的有關(guān)保險，比如財產(chǎn)險，承擔(dān)一小部分現(xiàn)金損失去換取風(fēng)險的降低。（3）風(fēng)險規(guī)避措施。通過公司內(nèi)調(diào)研會議，公司管理層應(yīng)該判斷其負(fù)債的風(fēng)險，要在保證穩(wěn)定收入的情況下實(shí)現(xiàn)盈利。在所有的種類中，短線投資的流動性好，長期借款的流動性較差。綜合考慮公司為了安全起見，應(yīng)該盡量去選擇較為保險的投資方式。結(jié)束語本文通過分析中國中車負(fù)債經(jīng)營的案例，研究了負(fù)債經(jīng)營對公司價值影響的問題，并對針對所研究的問題提出了相應(yīng)的對策，認(rèn)為負(fù)債經(jīng)營具有兩面性，有好也有壞。如果使用得當(dāng)，可以益于公司;如果使用不當(dāng)，它會傷害公司本身。公司在平時的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，應(yīng)善于利用債務(wù)資本為公司創(chuàng)造額外的權(quán)益資本，公司要能夠把握一個度，這個度是債務(wù)量和還債能力，只有把握一個度，公司才可以站在巨大的經(jīng)濟(jì)壓力提高自己的市場競爭力，負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢在于，我們可以借外力來補(bǔ)充自己的資金，敢于創(chuàng)新，奮力求發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)公司的收益。負(fù)債經(jīng)營的另一面對公司來說更加可怕，最極端的話會導(dǎo)致公司破產(chǎn)。因此，怎樣利用這把雙刃劍來擴(kuò)展公司規(guī)模就成為一個要認(rèn)真研究的社會問題。且在負(fù)債經(jīng)營時，全部資產(chǎn)與負(fù)債的比率怎樣分配才能達(dá)到最佳比率，這也需要人們一點(diǎn)一點(diǎn)的探索和積累經(jīng)驗(yàn)。公司應(yīng)該好好分析自己的實(shí)力去進(jìn)行選擇。就我國當(dāng)前的市場環(huán)境而言，大部分公司會有資金周轉(zhuǎn)不足的問題，合理融資已成為公司資金來源的重要渠道。但是，只要有債務(wù)，就會有一定的債務(wù)風(fēng)險，所以公司一定要直面?zhèn)鶆?wù)不要逃避，并提前制定抵御風(fēng)險措施。由于資料和時間所限，本文在負(fù)債經(jīng)營研究的還不很透徹，有待以后做進(jìn)一步的研究。參考文獻(xiàn)[1]趙靜.負(fù)債經(jīng)營的有關(guān)問題研究[J].現(xiàn)代科技信息，2013（21）：67-69.[2]牛藝樺.公司負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險管理對策研究[J].現(xiàn)代商業(yè)，2015（03）：45-46.[3]彭赤兵.對公司適度負(fù)債經(jīng)營的思考[J].科技經(jīng)濟(jì)市場，2014（07）：35-39.[4]李博.公司負(fù)債經(jīng)營與風(fēng)險防范[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2015（08）：79.[5]涂建明.財務(wù)激勵發(fā)展與財務(wù)管理創(chuàng)新研究[J].當(dāng)代財經(jīng)，2005（37）：124-126.[6]唐琴.企業(yè)負(fù)債籌資中的財務(wù)杠桿問題[J].商場現(xiàn)代化,2014:（10）：69-70.[7]謝朋成.負(fù)債經(jīng)營下財務(wù)風(fēng)險的防范[J].城市建設(shè)理論研究,2014（36）：90-92.[8]王春梅.負(fù)債經(jīng)營的有關(guān)問題研究[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)公司會計，2015（04）：145-147.[9]徐苗.負(fù)債融資的財務(wù)效應(yīng)探討[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計,2017（06）：33-34.[10]汪洋.公司負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險控制研究[J].科技經(jīng)濟(jì)市場，2014（07）：70-73.[11]鄒佳麗.公司負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險預(yù)警研究[J].黑龍江科學(xué)，2013（12）：79-80.[12]周琳越.公司負(fù)債經(jīng)營利弊及適度性分析[J].時代金融（中旬），2014（08）:167-170.[13]許林,董永琦.民營公司財務(wù)杠桿