【湯臣倍健公司資本結(jié)構問題及完善對策10000字】

湯臣倍健公司資本結(jié)構問題及完善對策目錄一、引言 1(一)研究背景 1(二)研究意義 1(三)文獻綜述 11.國外文獻研究 12.國內(nèi)文獻研究 23.文獻述評 3(四)研究內(nèi)容及研究方法 3二、資本結(jié)構優(yōu)化的理論基礎 4(一)資本結(jié)構及最優(yōu)化定義 41.資本結(jié)構定義 42.資本結(jié)構優(yōu)化意義 4(二)資本結(jié)構的相關理論 41.MM理論 42.權衡理論 53.代理理論 54.優(yōu)序融資理論 5三、湯臣倍健資本結(jié)構現(xiàn)狀及問題 6(一)湯臣倍健基本情況 61.湯臣倍健概況 62.湯臣倍健經(jīng)營情況 6(二)湯臣倍健資本結(jié)構現(xiàn)狀 61.總資本現(xiàn)狀分析 62.負債現(xiàn)狀分析 73.股權現(xiàn)狀分析 8(三)湯臣倍健與同行業(yè)資本結(jié)構橫向比較 81.總資本構成比較 82.負債構成比較 9四、湯臣倍健資本結(jié)構存在問題的原因 10(一)負債水平過高 10(二)負債結(jié)構不合理 10(三)融資渠道單一 10(四)公司營運資本不足 11五、資本結(jié)構優(yōu)化策略 11(一)降低資產(chǎn)負債率，減少融資負債比例 11(二)拓寬外部融資渠道，增加長期負債比例 11(三)優(yōu)化融資結(jié)構，發(fā)展多元融資 12(四)加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，增強盈利能力 12六、結(jié)束語 13主要參考文獻： 14一、引言

(一)研究背景2024年全球疫情和經(jīng)貿(mào)形勢嚴峻復雜，給我家產(chǎn)行業(yè)帶來較大沖擊。當前膳食營養(yǎng)品上市企業(yè)在如此經(jīng)濟環(huán)境下怎樣進一步發(fā)展是必須要解決的問題，伴隨著行業(yè)競爭的不斷加大、國家政策宏觀調(diào)控的影響，我國膳食營養(yǎng)品上市企業(yè)開始更加關注企業(yè)資本結(jié)構研究的頭等大事，才能促進我國膳食營養(yǎng)品業(yè)的發(fā)展，把膳食營養(yǎng)品業(yè)對資本市場的效應發(fā)揮好。資本結(jié)構是企業(yè)財務管理中的重要課題之一。資本結(jié)構可以反應企業(yè)資金的來源及比例，合理的資本結(jié)構能夠把企業(yè)盈利能力提高，抵抗財務風險，幫助膳食營養(yǎng)品企業(yè)繼續(xù)吸收外部資本（張瑞宇,李晨陽,王曉,2023）?？梢酝ㄟ^對資本結(jié)構的調(diào)整，達到一個合理的區(qū)間，最大化企業(yè)整體效益。因此對膳食營養(yǎng)品上市企業(yè)資本結(jié)構優(yōu)化研究可以促使膳食營養(yǎng)品企業(yè)穩(wěn)定、健康發(fā)展。本文湯臣倍健的研究對象，通過湯臣集團膳食營養(yǎng)品公司資產(chǎn)負債率，現(xiàn)金流量等財務指標對其經(jīng)營狀況進行分析，探討湯臣集團公司資本結(jié)構的優(yōu)化。(二)研究意義優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構的目的是使企業(yè)價值最大化，降低資本成本。實際上，優(yōu)化資本結(jié)構的目的是降低平均資本成本，增加股權資本，也就是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。確定加權最小資本成本的必要性（趙雨欣,劉思宇,2022）。膳食營養(yǎng)品公司面臨著資產(chǎn)負債率持續(xù)增高、內(nèi)外部融資壓力大等問題，使得目前各大中小型膳食營養(yǎng)品公司都需對其自身的資本結(jié)構進行調(diào)整。只有把資本結(jié)構動態(tài)優(yōu)化，才可以讓膳食營養(yǎng)品企業(yè)繼續(xù)生存下去。資本結(jié)構對于企業(yè)的重要性不言而喻，本文針對湯臣倍健公司提出了確定資本結(jié)構的最佳方法，并提出了一些有代表性的建議，為湯臣集團企業(yè)以及其他膳食營養(yǎng)品公司的資本結(jié)構優(yōu)化提供了參考借鑒的作用（陳夢悅,周鑫鑫,吳雪,2021）。(三)文獻綜述1.國外文獻研究很多作者已經(jīng)對資本結(jié)構優(yōu)化進行了研究。資本結(jié)構是企業(yè)在籌集資金的過程中所作的融資決策，它自20世紀50年代開始進入主流經(jīng)濟學的研究視野后就一直是學術界研究的熱點之一（陳夢悅,周鑫鑫,吳雪,2021）。西方資本結(jié)構理論已經(jīng)發(fā)展成為一個比較成熟的理論，莫迪格利(Modigliani)和米勒(Miler)理論(該理論主要是研究資本結(jié)構和企業(yè)價值的兩種關系)、權衡理論（考慮在稅收、財務困境成本、代理成本分別或共同存在的條件下，企業(yè)市場價值如何被資本結(jié)構影響）、優(yōu)序理論（面對融資新項目的資金需求，一般先考慮內(nèi)部存留收益，接著考慮發(fā)行債券進行融資，最后股權融資是不得而已的選擇）等先后出現(xiàn)，為企業(yè)的融資行為中提供理論指導（孫天宇,許詩）。ShaunA.Bond和PeterJ.Scott(2006)以英國的18家上市膳食營養(yǎng)品行業(yè)公司為樣本，通過對1998年至2018年7年的數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)信息不對稱推動企業(yè)的融資行為，上市房膳食營養(yǎng)品企業(yè)的負債率比其他的行業(yè)要高很多（朱佳琪,曾思宇,郭星,2021）；隨著公司的盈余不斷的增加，負債率相對會不斷的減??；利用模型的動態(tài)研究，優(yōu)序融資理論更加貼近現(xiàn)實經(jīng)濟，相比較大的膳食營養(yǎng)品公司，小膳食營養(yǎng)品公司的優(yōu)序融資現(xiàn)象會更加的明顯。長性、過去股利水平及規(guī)模呈正相關，而與盈利能力呈負相關的結(jié)論（林子涵,何思涵,高佳怡）。Natalia和Marek(2018)認為膳食營養(yǎng)品企業(yè)資本結(jié)構會受到企業(yè)現(xiàn)金流的影響，它一方面對公司的目標資本結(jié)構具有顯著影響，另一方面還與公司資本結(jié)構的優(yōu)化進度有著一定的關聯(lián)。Md.BokhtiarHasan(2021)實證研究，得出膳食營養(yǎng)品公司規(guī)模、公司的盈利能力，公司各種資本的比例，代理成本等決定著資本結(jié)構（梁雨婷,黃瑞婷,崔晨）。2.國內(nèi)文獻研究謝曉婷,彭雪兒,方天(2019)運用了截面分析法，以我國上市膳食營養(yǎng)品公司為研究對象，研究結(jié)果表明:2008年金融危機爆發(fā)前后我國的上市膳食營養(yǎng)品企業(yè)的資本結(jié)構與公司績效為負相關的關系。表現(xiàn)出公司的績效隨著負債的增加逐漸降低。鐘詩涵,姜佳琪(2012)這兩位學者將資本結(jié)構與膳食營養(yǎng)品公司生命周期聯(lián)系起來，發(fā)現(xiàn)膳食營養(yǎng)品公司負債率在成長階段達到最高，在衰退期跌至最低。崔思宇,石星辰,余子涵等(2017)選取了湯臣倍健企業(yè)，從公司特征因素、公司治理因素、宏觀經(jīng)濟因素方面對上市膳食營養(yǎng)品公司的資本結(jié)構影響因素進行了分析，認為:公司的規(guī)模、成長能力等與資本結(jié)構正相關性，而盈利能力、資產(chǎn)的流動性等于資本結(jié)構負相關。而營運效率等與上市膳食營養(yǎng)品公司沒有什么顯著的相關性（韓思涵,秦佳怡,范雨）。宏觀層面來看貨幣供應量與上市膳食營養(yǎng)品公司的資本結(jié)構有正相關性，利率等因素無明顯的影響。雷瑞婷,潘晨陽,董曉(2020)以109家膳食營養(yǎng)品上市公司為例，利用SPSS對影響企業(yè)價值的各種因素進行回歸分析，膳食營養(yǎng)品企業(yè)應該適當提高資產(chǎn)負債率來提高企業(yè)的價值，通過財務杠桿效率來增加企業(yè)的利潤，同時減少應納稅額。研究表明膳食營養(yǎng)品企業(yè)應該將資產(chǎn)負債率維持在50%-80%。鄧雪兒,蔡天宇,丁詩(2023)采用了334家上市公司1998-2017年的數(shù)據(jù)，其結(jié)果表明:公司的資本結(jié)構呈現(xiàn)順周期調(diào)整的特征。長期而言，公司的資本結(jié)構與公司的規(guī)模及有形資產(chǎn)成正相關，而與公司盈利、融資約束和成長性等負相關，與膳食營養(yǎng)品公司的控股股東性質(zhì)的關系不明確。盧佳琪,袁思宇(2021)在企業(yè)經(jīng)營目標是企業(yè)價值最大化的基礎上，討論了企業(yè)價值最大化與企業(yè)的資本結(jié)構存在的一定的關系，闡述了企業(yè)生命周期及資本結(jié)構的影響因素，提出了基于企業(yè)價值最大化的優(yōu)化路徑（阮星辰,程子涵）。3.文獻述評經(jīng)過對資本結(jié)構理論的整理，以及國內(nèi)外文獻的梳理，我們可以看出:資本結(jié)構的優(yōu)化是一個較為復雜的系統(tǒng)性問題，具體涉及到公司自身建設、行業(yè)發(fā)展和外部宏觀經(jīng)濟層面等，在動態(tài)的調(diào)整過程中，我們應該結(jié)合不同的理論，具體分析調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構。同時資本結(jié)構優(yōu)化也能給企業(yè)的財務管理帶來很多指導意義，如果可以把理論應用到我們的企業(yè)的財務管理中，有利于降低資本的使用費用，從而提升企業(yè)的價值。(四)研究內(nèi)容及研究方法1.研究內(nèi)容本文以實現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構最優(yōu)化為目標，思路緊扣提出問題，分析問題，解決問題循序漸進。主要包括五個部分，內(nèi)容如下：

（1）引言部分。本部分首先介紹了本文的寫作背景，接著梳理了論文的研究目的和意義，分析了有必要對膳食營養(yǎng)品公司資本結(jié)構優(yōu)化，最后總結(jié)了本文的研究內(nèi)容和方法。

（2）資本結(jié)構最優(yōu)化相關理論依據(jù)。這一部分詳細介紹了相關理論基礎，為文章提供寫作的理論依據(jù)。分別介紹資本結(jié)構的定義和資本結(jié)構的優(yōu)化以及最優(yōu)資本結(jié)構的確定方法。（3）湯臣倍健資本結(jié)構現(xiàn)狀及問題。首先對湯臣倍健這一案例進行介紹。從湯臣倍健的基本情況入手，到資本結(jié)構現(xiàn)狀的概況。緊接著對比分析湯臣倍健與同行業(yè)的平均水平。

（4）湯臣倍健資本結(jié)構偏離最優(yōu)的原因。通過上述的橫向?qū)Ρ扰c縱向?qū)Ρ?，發(fā)現(xiàn)湯臣倍健資本結(jié)構偏離最優(yōu)的原因。（5）湯臣倍健資本結(jié)構最優(yōu)化策略。為了讓湯臣倍健更優(yōu)化，針對湯臣倍健資本結(jié)構存在的具體問題，具體分析，分別從四個方面提出合理化的可行性建議，以實現(xiàn)資本結(jié)構最優(yōu)化。（6）結(jié)語和展望。由以上分析為基礎，對本文的研究進行總結(jié)，得出結(jié)論與展望。2.研究方法(1)文獻研究法文獻分析法是指通過對收集到的某方面的文獻資料進行研究，以探明研究對象的性質(zhì)和狀況，并從中引出自己觀點的分析方法。本文通過查找和閱讀國內(nèi)外學者在資本結(jié)構優(yōu)化課題研究的相關文獻，進行了梳理分析與學習。通過整理文獻對影響資本結(jié)構的因素進行總結(jié)，對湯臣集團公司的資本結(jié)構優(yōu)化的方法進行確認。為本文的研究提供了理論基礎，對本文的研究有著重要價值。(2)案例分析法案例分析法指在實際生活中對具體案例進行具體分析。本文以湯臣倍健為例，通過在新浪財經(jīng)、東方財富網(wǎng)等網(wǎng)站的信息，收集統(tǒng)計相關數(shù)據(jù)，分析了湯臣倍健的經(jīng)營現(xiàn)狀、財務狀況以及融資渠道。找出了湯臣倍健資本結(jié)構的不足，并對此提出優(yōu)化建議。(3)比較分析法比較分析法即把客觀事物加以比較，以達到認識事物的本質(zhì)和規(guī)律并做出正確的評價。本文使用了縱向?qū)Ρ群蜋M向?qū)Ρ?，通過對湯臣倍健資本結(jié)構的分析，對比湯臣倍健與同行業(yè)的不同指標，找出差異，進一步找到適合湯臣倍健的最優(yōu)資本結(jié)構和優(yōu)化策略，提出優(yōu)化目標與思路。二、資本結(jié)構優(yōu)化的理論基礎(一)資本結(jié)構及最優(yōu)化定義1.資本結(jié)構定義資本結(jié)構是由各種長期資本和短期資本的價值構成和比例關系。可以被分為廣義資本結(jié)構和狹義資本結(jié)構（卓佳怡,呂雨婷,喬瑞,2021）。廣義資本結(jié)構也就是企業(yè)的各種資本構成及其比例關系。膳食營養(yǎng)品企業(yè)在一定時期內(nèi)的資本可以被分為債務資本和權益資，本也可以被分為短期資本和長期資本。而在總資本中長期負債資本和長期股權資本的構成及其比例關系也就是所謂的狹義資本結(jié)構。所以長期融資的構成只在狹義資本結(jié)構分析，忽略了企業(yè)被短期負債的影響，但事實上，雖然短期債務低成本、低門檻、高靈活性，但是還款的壓力大、期限集中在一個時間段，嚴重影響了膳食營養(yǎng)品企業(yè)的經(jīng)營，容易切斷膳食營養(yǎng)品企業(yè)的資金鏈，因此，對短期負債的研究不能被忽略（戴晨陽,陸曉婷）。由于要更客觀有效地反映湯臣倍健的資本結(jié)構，本文的資本結(jié)構是廣義資本結(jié)構的概念，即短期資本與長期資本兩者結(jié)合，研究湯臣倍健的資本結(jié)構及其優(yōu)化。2.資本結(jié)構優(yōu)化意義企業(yè)的資本結(jié)構最優(yōu)化是用科學有效的辦法來調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構，以爭取最小化的資本成本也就是最大化利潤。在各種行業(yè)不同公司的各個發(fā)展階段有著不一樣的最優(yōu)資本結(jié)構。膳食營養(yǎng)品公司資本結(jié)構最優(yōu)化的目標是使公司價值最大化，成本資金最小化。因此，優(yōu)化資本結(jié)構的目標是降低企業(yè)的平均成本，增資擴股（成峰,2021）。即促使膳食營養(yǎng)品公司價值最大化，確定公司加權成本的最小值是非常必要的。資本投資活動將不斷被企業(yè)的資本結(jié)構改變，只有采取科學正確的措施，才能更好的把公司的資本結(jié)構簡化，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。(二)資本結(jié)構的相關理論1.MM理論MM理論是由Modigliani和Miller第一次發(fā)表“資本結(jié)構、財務和資本”在《美國經(jīng)濟評論》上。文章中論述了MM理論的基本觀點。這個理論主要是研究資本結(jié)構和企業(yè)價值的兩種關系，根據(jù)這個理論，在不考慮所得稅的情況下，經(jīng)營風險不同，企業(yè)的市場價值、資本結(jié)構、資本成本不相互影響，兩者之間沒有任何關聯(lián)（陳夢悅,周鑫鑫,吳雪）。但是MM理論也有一定的局限性，因為MM理論的假設過于僵化，不符合資本市場的實際情況。莫迪利亞尼和米勒承認了這個理論的缺陷，補充說，對所得稅因素進行分析，修正原有的MM理論?；诖斯究梢栽黾觽鶆找赃_到節(jié)稅的效果，還可以加強財務杠桿的作用，適當降低資本成本以達到最優(yōu)的資本結(jié)構，在這個階段公司實現(xiàn)最大化價值（孫天宇,許詩）。2.權衡理論權衡理論是以MM理論為基礎，把公司的原始假設進行開發(fā)和放寬，考慮在稅收、財務困境成本、代理成本分別或共同存在的條件下，企業(yè)市場價值如何被資本結(jié)構影響。主要根據(jù)權衡負債的利弊，對債務融資與權益融資的比例進行決策（朱佳琪,曾思宇,郭星,2021）。權衡理論從企業(yè)價值最大化出發(fā)，并兼顧膳食營養(yǎng)品企業(yè)的稅務風險、財務風險和代理成本的平衡。從而豐富了公司總價值評估的意義。為了膳食營養(yǎng)品公司實現(xiàn)價值最大化，必須權衡負債的利益與成本，從而選擇合適的債務與權益融資比例（林子涵,何思涵,高佳怡,2023）。因此研究權衡負債收益及負債帶來的各項成本極有意義，權衡理論側(cè)重根據(jù)內(nèi)外環(huán)境選擇適合企業(yè)自身的資本結(jié)構。3.代理理論Jensen和Meckling在1976年最早提出了代理理論。代理理論中企業(yè)資源的提供者與資源的使用者為主要研究對象，研究兩者之間的契約關系。代理成本又被劃分為監(jiān)督成本、守約成本和剩余損失。監(jiān)督成本是指由于監(jiān)督管理者的過度消費或自我放松而導致外部股東耗費的支出（梁雨婷,黃瑞婷,崔晨）；守約成本指的是為了取得外部股東的信任代理人的自我約束支出；其他損失是因為委托人和代理人的利益不一致而導致，稱為剩余損失。因為湯臣倍健企業(yè)經(jīng)營權與所有權被分離使得產(chǎn)生股權融資成本，想要最大程度的保障企業(yè)的價值，必須通過激勵機制激勵企業(yè)相關利益者而產(chǎn)生的相關費用（謝曉婷,彭雪兒,方天）。當資本結(jié)構決策中，企業(yè)遭遇財務危機，當經(jīng)理、股東和債權人之間的利益關系沖突因為和信息不對稱和契約不完整從而造成一系列的問題，如過度投資或投資不足，進而導致企業(yè)付出更多債務代理成本。4.優(yōu)序融資理論由邁爾斯和邁勒夫在1984年基于信息不對稱理論，加上考慮交易成本的存在而提出。又被稱為啄食順序理論（陳夢悅,周鑫鑫,吳雪,2021）。當一個公司面對融資新項目的資金需求，一般先考慮內(nèi)部存留收益，接著考慮發(fā)行債券進行融資，最后股權融資是不得而已的選擇。與債務融資相比，股權融資對股權市場價值的影響較小，也能保護原股東的利益，股權融資將被明確考慮（孫天宇,許詩）。合理的的解釋了企業(yè)內(nèi)部資金無法滿足正常經(jīng)營的長期投資總需求，為何企業(yè)更傾向于債務融資而不是股權融資，揭示了企業(yè)融資時對債務籌資與股權融資等籌資方式的選擇。

三、湯臣倍健資本結(jié)構現(xiàn)狀及問題(一)湯臣倍健基本情況1.湯臣倍健概況湯臣倍健公司是我國膳食營養(yǎng)品行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕膳食營養(yǎng)品領域多年，湯臣倍健在曾經(jīng)在2022-2024年三年連續(xù)獲得我國“國家膳食營養(yǎng)品企業(yè)榮譽金獎”、“國家優(yōu)質(zhì)納稅企業(yè)”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優(yōu)質(zhì)膳食營養(yǎng)品企業(yè)500強”。湯臣倍健的發(fā)展是我國膳食營養(yǎng)品企業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國膳食營養(yǎng)品企業(yè)的發(fā)展狀況。公司秉承“實干創(chuàng)造未來”的企業(yè)精神，堅持“以市場為導向，以客戶為中心”的經(jīng)營理念，擁有一批高素質(zhì)的管理人才和高素質(zhì)的專業(yè)技術隊伍，吸收新創(chuàng)意，嚴把質(zhì)量關口，全方位的服務跟蹤，堅持做出高品質(zhì)產(chǎn)品，本著“追求、質(zhì)量、技術、精神”8字宗旨，基于膳食營養(yǎng)品市場需求進行不斷創(chuàng)新，使公司始終處于膳食營養(yǎng)品行業(yè)前沿，引領膳食營養(yǎng)品行業(yè)的發(fā)展。董事會董事會總經(jīng)理監(jiān)事會運營總監(jiān)財務總監(jiān)行政總監(jiān)市場總監(jiān)投標部招標部信息部生產(chǎn)部銷售管企劃部財務部審計部人力資源部行政辦公室銷售分公司一銷售分公司三銷售分公司二銷售分公司四采購部技術總監(jiān)技術部客戶服財務科一財務科二財務科三財務科四圖1湯臣倍健公司組織結(jié)構2.湯臣倍健經(jīng)營情況根據(jù)目前湯臣倍健發(fā)布的2023年年度報告中，我們可以得知公司在2023年度額完年度各項業(yè)績指標，有效銷售金額全年共完成1,153.56億元，進一步提高了膳食營養(yǎng)品行業(yè)知名度和市場占有率。據(jù)湯臣集團公司最新報表顯示，2024年上半年公司的銷售額在不斷增長，公司營業(yè)收入26,153,915,429.22元，比上年同期增長7.36%?？傎Y產(chǎn)為260,510,988,834.70元，比上年度末增長2.3%。湯臣倍健年度全口徑金額為1358億元，權益金額收入為1195.6億元。表1.湯臣倍健利潤比較表報表年份20192020202120222023營業(yè)總收入(萬元)2,343,1953,062,2013,870,4015,636,7627,019,190營業(yè)總成本(萬元)2,023,9962,499,1483,192,7424,594,1135,751,602營業(yè)利潤(萬元)320,738563,643776,7001,106,9041,329,693利潤總額(萬元)327,602572,064802,2741,094,2851,305,111凈利潤(萬元)257,217437,216607,934827,694958,745每股收益(元/股)0.640.951.321.742.10(二)湯臣倍健資本結(jié)構現(xiàn)狀1.總資本現(xiàn)狀分析圖1.湯臣倍健產(chǎn)權比率圖本文采用產(chǎn)權比率來分析總資本構成的現(xiàn)狀，產(chǎn)權比率是膳食營養(yǎng)品公司的負債總額與所有者權益的比值，產(chǎn)權比率可以清晰地把湯臣集團公司整體資本構成狀況反映出來。圖1為2019年到2023年湯臣倍健的產(chǎn)權比率圖。由圖可知，湯臣倍健近五年來的產(chǎn)權比率并不穩(wěn)定。從2019年到2021年持續(xù)增長，直到2022年出現(xiàn)了小幅回落。2021年的高達5.53，即當年負債總額是所有者權益或股東權益的5.5倍。雖然近兩年指標有所下降，但仍處于較高值，公司的償債風險極大。2.負債現(xiàn)狀分析進行債務情況分析的指標通常包括資產(chǎn)負債率、流動負債率、長期負債率以及負債權益率。從資產(chǎn)負債率表中可以清晰地看出湯臣倍健公司資產(chǎn)與負債的相對關系。資產(chǎn)負債率越低，則湯臣集團公司利用外部資金的能力越小，通過負債取得的資產(chǎn)越少；反之資產(chǎn)負債率越高，湯臣倍健公司通過貸款增加的資產(chǎn)越多，有更大的風險。一旦資產(chǎn)負債率大于百分之百，公司將資不抵債。從資產(chǎn)負債率來看，根據(jù)表2可以看出湯臣倍健的資產(chǎn)負債率從2019年的78.60%到2023年的82.45%，其中2021年甚至增長至84.68%。這一數(shù)據(jù)相對較高且有長期持續(xù)發(fā)展的趨勢，表明湯臣倍健公司有著較為嚴重的債務風險存在。表2.湯臣倍健資產(chǎn)負債指標比較年份資產(chǎn)（萬元）負債（萬元）資產(chǎn)負債率201910,287,1338,085,58078.60%202014,574,48812,053,63882.70%202119,173,31516,235,31784.68%202222,776,23919,140,18684.04%202325,459,47320,992,23482.45%在膳食營養(yǎng)品行業(yè)，流動負債中的預收賬款不可忽略。預收款項也就是膳食營養(yǎng)品企業(yè)銷售期房收到的房款，即客戶在膳食營養(yǎng)品并未建成前便簽訂銷售合同，等到湯臣集團膳食營養(yǎng)品建成后再交付給房主。分析預收賬款在流動負債中的占比是十分必要的。從表3的數(shù)據(jù)中可以看出近五年來湯臣倍健的預收賬款分別為2,419,629萬元、4,329,440萬元、6,699,733萬元、8,704,919萬元和8,901,535萬元，在流動負債中占比很大，進一步加劇了企業(yè)的負債。表3.湯臣倍健預收賬款指標比較年份預收賬款（萬元）流動負債（萬元）占比20192,419,6295,940,34040.73%20204,329,4408,527,71150.77%20216,699,73312,272,65754.59%20228,704,91915,425,42156.43%20238,901,53517,757,80250.13%流動負債率可以比較直觀的看出流動負債在總負債中所占的比例，進而推出非流動負債的占比。由表4可以看出湯臣倍健的負債中絕大部分為流動負債，長期負債占比非常少。流動負債率越高，代表湯臣倍健企業(yè)償債能力越低，資金斷流的風險比較大，財務杠桿比較高。若該膳食營養(yǎng)品企業(yè)資金供應不足，就可能會出現(xiàn)企業(yè)破產(chǎn)的情況。根據(jù)表4湯臣倍健的流動負債率在最近五年的趨勢為先下降后上升（朱佳琪,曾思宇,郭星）。在2020年下降到70.75%后持續(xù)不斷增長，到2023年高達84.59%。在湯臣倍健公司的未來進程中，這種具有風險的策略可能會帶來湯臣倍健公司嚴重財務危機。表4.湯臣倍健流動負債指標比較年份流動負債（萬元）總負債（萬元）流動負債率20195,940,3408,085,58073.47%20208,527,71112,053,63870.75%202112,272,65716,235,31775.59%202215,425,42119,140,18680.59%202317,757,80220,992,23484.59%3.股權現(xiàn)狀分析股權結(jié)構是在股份公司總股本中，不同性質(zhì)的股份所占有的比例和比例之間的關系。股權是指負有特定責任的股東的權利或義務，對應于其所持股份的百分比。湯臣倍健公司治理結(jié)構的基礎就是股權結(jié)構，而公司治理結(jié)構是股權結(jié)構的一種特定運作方式。不同的所有權結(jié)構確定公司的不同組織結(jié)構，從而確定膳食營養(yǎng)品公司治理的不同結(jié)構，并最終確定公司的行為和績效（林子涵,何思涵,高佳怡）。如下表5所示的股東持股比例，湯臣倍健公司第一股東S控股股份有限公司對湯臣倍健持股比例與其他各大股東相比較多，但相對來說，股權算是分散的。股權分散有利于各股東之間制衡權力，防止董事會虛設的問題。從理論上來說，只看非流通股股東的持股情況，湯臣倍健的股權集中程度適中，為湯臣集團公司各股東之間的協(xié)調(diào)配合起了積極有效的作用。表5.湯臣倍健股東持股比例股東名稱持股數(shù)量(股)持股比例(%)S控股股份有限公司155000004335.65個人股東56000000012.88S建設工程有限公司49700013411.43香港中央結(jié)算有限公司1096761632.52(三)湯臣倍健與同行業(yè)資本結(jié)構橫向比較為了更好地考察湯臣倍健的資本結(jié)構問題，本文在這一部分內(nèi)容中采用橫向比較的方法，將湯臣倍健和膳食營養(yǎng)品行業(yè)的產(chǎn)權比率平均值、資產(chǎn)負債率平均值及流動負債率進行比較。1.總資本構成比較同樣我們根據(jù)產(chǎn)權比率來探究總資本構成的情況，通過產(chǎn)權比率來反映公司整體資本構成情況。圖2是湯臣倍健與行業(yè)均值近五年來的產(chǎn)權比率走勢對比圖。除了2019年之外，2020年至2023年湯臣倍健的產(chǎn)權比率均高于行業(yè)均值，尤其在2021年達到最高值。通過這一對比可以發(fā)現(xiàn)湯臣集團膳食營養(yǎng)品的負債比股權高的多，自有資本占總資產(chǎn)的比重小，湯臣倍健公司的財務結(jié)構不夠穩(wěn)健，具有風險性；長期償債能力弱，債權人權益保障低，承擔的風險大。2.負債構成比較分析圖3中的數(shù)據(jù)，湯臣倍健在近五年來，資產(chǎn)負債率水平上均高于行業(yè)均值，分別高于行業(yè)均值的13.71%、17.58%、19.75%、19.01%和16.45%，雖然最近兩年湯臣倍健有所下降的趨勢，但總體而言湯臣倍健屬于偏高的負債水平。由圖4可以看出湯臣倍健的流動負債率也全部遠高于行業(yè)均值，湯臣倍健企業(yè)流動負債需要由流動資產(chǎn)來償還，償還期限短，這就造成了湯臣集團企業(yè)流動性的壓力，不能按期償付債務的風險也就加大。這說明湯臣倍健更加依賴短期資金，因此湯臣倍健的資金成本降低，湯臣集團膳食營養(yǎng)品企業(yè)全部負債中流動負債的比重更大，短期償還債務壓力更大，財務風險更大。要注意企業(yè)的財務風險。四、湯臣倍健資本結(jié)構存在問題的原因(一)負債水平過高經(jīng)過上述分析，湯臣倍健資本結(jié)構中現(xiàn)存的最基本的問題是負債水平過高，并且遠在行業(yè)平均值以上。湯臣倍健公司資產(chǎn)負債率從2019年的77%到2023年的82.45%，一直處于較高水平。對比同行業(yè)的情況，公司的資產(chǎn)負債率水平在近五年高于同行業(yè)企業(yè)。除了資產(chǎn)負債率以外，在近五年期間產(chǎn)權比率也同樣高于同行業(yè)企業(yè)。這兩種比率的對比情況都表明了企業(yè)的負債水平較高。由于債權籌資有固定的償還期限及償還金額，其風險較股權籌資要高，過多地利用債權籌資會給企業(yè)引來較大的財務風險，久而久之會給湯臣倍健企業(yè)的發(fā)展帶來不利，因此，湯臣倍健應當合理安排自身的籌資結(jié)構，適當降低負債水平，使其保持在適當?shù)母唿c。(二)負債結(jié)構不合理在之前分析湯臣倍健負債內(nèi)部構成時，我們可以看出，湯臣倍健流動負債的占比在總負債中較高，達到80%左右。這表明企業(yè)依賴短期借款較多、負債結(jié)構不合理，流動負債或短期借款占比都較大，且金額與股權融資有較大差距，湯臣倍健公司的財務風險隨短期借款的增加而變大，容易引起企業(yè)資金鏈的斷裂，那么湯臣倍健企業(yè)將會陷入危機。相比于長期負債等融資方式來說，短期負債的資金成本較小，手續(xù)方便容易辦理，并且資金到賬快。所以湯臣集團膳食營養(yǎng)品公司會更加傾向短期借款。(三)融資渠道單一從2019年開始，湯臣倍健的融資開始通過發(fā)行公司債券和中期票據(jù)進行。2019年，湯臣倍健公開的發(fā)行公司債券，共計融資59億元;非公開發(fā)行公司債券，共融資40億元;2020年，非公開發(fā)行公司債券，共融資50億元;2021年，發(fā)行中期票據(jù)，共融資29億元。相比較其他膳食營養(yǎng)品公司通過股權融資籌集到的資金，顯而易見，中期票據(jù)和湯臣倍健公司債券籌集到的資金規(guī)模要更多。(四)公司營運資本不足企業(yè)凈營運資本即流動資產(chǎn)減流動負債，也就是說營運資金和企業(yè)用以償還短期借款的資金成正比。因此，湯臣倍健企業(yè)短期的償債能力可以把資金水平的高低反映出來。湯臣倍健公司營運資金不足主要是因為公司依賴于短期借款，使用長期負債較少，導致流動負債的上升。要防止湯臣集團膳食營養(yǎng)品短期債務的風險而導致企業(yè)資金鏈的斷裂，那么公司投入營運的資本額下降，以此來維持湯臣集團公司正常運營。營運資本也是長期資產(chǎn)與長期負債的差額，營運資本的不足也正說明了湯臣倍健企業(yè)長期借款的比例偏小，不足以支撐湯臣倍健企業(yè)正常營運。五、資本結(jié)構優(yōu)化策略(一)降低資產(chǎn)負債率，減少融資負債比例由上述對湯臣倍健負債水平的分析可知，湯臣倍健2019年到2023年的資產(chǎn)負債率分別為78.6%、82.7%、84.68%、84.04%和82.45%，遠遠高于膳食營養(yǎng)品行業(yè)平均值，而膳食營養(yǎng)品行業(yè)整體的負債率在眾多行業(yè)里已經(jīng)屬于高位，可見湯臣倍健負債水平明顯偏高。雖然負債融資能給企業(yè)帶來抵稅效應，資金成本相對股權融資來說更低，但與此同時湯臣倍健風險也高于股權融資。另外，隨著我國宏觀調(diào)控的不斷深入，對湯臣倍健企業(yè)貸款及發(fā)行債券均帶來諸多限制條件，這對湯臣倍健這種高資產(chǎn)負債率的企業(yè)來說無疑是雪上加霜。因此，湯臣倍健應降低企業(yè)資產(chǎn)負債率，將其降低到優(yōu)化范圍內(nèi)，增加股權融資及內(nèi)源融資的比例，與此同時應不斷提升其盈利水平、加快存貨及應收款項等資產(chǎn)的變現(xiàn)速度，從而增加企業(yè)的現(xiàn)金流，間接地降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率。湯臣倍健可以將債權轉(zhuǎn)為股權，一方面減少負債總額，降低資產(chǎn)負債率；另一方面也可以優(yōu)化股權結(jié)構，使湯臣集團膳食營養(yǎng)品公司治理更加科學與透明化。湯臣倍健可以將部分的貿(mào)易及其他應付款轉(zhuǎn)為股權，通過召開股東大會，制定吸引債權人債轉(zhuǎn)股的政策，而且轉(zhuǎn)股之后，可以在資本市場上自由流通，債權人想獲得現(xiàn)金，可以轉(zhuǎn)賣湯臣倍健的相應股份。湯臣倍健還可以適當?shù)膬斶€部分貿(mào)易及其他應付款，達到減少負債，降低資產(chǎn)負債率的目的。可以通過加強對湯臣倍健的資產(chǎn)管理的控制，比如及時催收應收賬款，增加銷售樓款現(xiàn)金回籠，降低資產(chǎn)負債率。(二)拓寬外部融資渠道，增加長期負債比例湯臣倍健可以通過資本市場進行借款，發(fā)行湯臣集團公司債券或者使用商業(yè)貸款等形式。觀察湯臣倍健近幾年的融資情況，湯臣倍健公司依賴銀行等金融機構提供的資金，融資風險大渠道單一。因此，湯臣倍健要拓寬融資渠道，把新的外部融資方式引入，運用多元化融資工具，如:湯臣倍健可以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、利用民間借貸資本、依靠膳食營養(yǎng)品投資信托等方式，還可以利用金融互換等衍生金融工具。把湯臣集團企業(yè)的良好聲譽和信用宣傳，拓展融資渠道，選擇多樣的融資工具，分散財務風險。湯臣倍健要優(yōu)化資本結(jié)構，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，促進企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的過程中，不僅要減少負債總額，降低資產(chǎn)負債率，將其控制在合理范圍內(nèi)，還要注重負債期限結(jié)構的合理規(guī)劃，使負債期限結(jié)構能夠與企業(yè)的項目周期相匹配。增加長期負債比例，減少流動負債率，降低償債壓力，減少利率變化引起的損失，避免造成企業(yè)債務危機。湯臣倍健的管理者需重視負債期限結(jié)構這一問題，采取相關措施優(yōu)化負債結(jié)構，使負債結(jié)構與湯臣倍健企業(yè)項目周期，現(xiàn)金流回收期相匹配。(三)優(yōu)化融資結(jié)構，發(fā)展多元融資針對湯臣倍健在融資活動中遇到的問題，企業(yè)應加強管理融資決策?？茖W的融資決策是企業(yè)健康融資的保證，也是確保投資計劃按計劃開發(fā)和銷售實施的決定性條件。根據(jù)對近幾年湯臣倍健財務數(shù)據(jù)的分析，湯臣倍健的資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)企業(yè)的平均水平并且其短期償債能力較弱。因此，制定融資計劃與投資項目計劃對膳食營養(yǎng)品企業(yè)來說是必不可少的。要充分考慮可能的財務風險造成的負債，把湯臣倍健的企業(yè)的負債規(guī)模保持在科學合理的水平，發(fā)揮資本利用效率最大化。在不同階段，從湯臣倍健的實際情況出發(fā)，確定具體的融資計劃，時間限制、融資成本和風險等因素要充分被考慮，以此達到最佳匹配，分散湯臣倍健企業(yè)財務風險。制定相應的還款計劃，使融資成本降低，最大化資金使用效率。湯臣集團膳食營養(yǎng)品的短期借貸渠道目前主要是通過銀行貸款和信托融資，長期借款的主要渠道則是銀行貸款和委托貸款，而由于銀行貸款難度加大，信托融資使融資成本增加，導致借貸困難和成本高的雙重問題。未來湯臣倍健要積極拓展融資渠道，使融資成本降低，使湯臣倍健的企業(yè)的財務壓力減輕。開拓融資視野，減少湯臣集團對銀行的依賴，根據(jù)湯臣倍健企業(yè)自身的實力和特點設計的組合融資，健康發(fā)展融資結(jié)構，降低融資風險。提高股權融資比例，發(fā)展多元化融資渠道。(四)加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，增強盈利能力湯臣倍健要增強企業(yè)盈利能力，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，加快轉(zhuǎn)變創(chuàng)新意識。比如：發(fā)展智能化產(chǎn)業(yè)，融合文化創(chuàng)新、人工智能等模式。另一角度，膳食營養(yǎng)品行業(yè)不僅可以把財務業(yè)績提高，還要加強監(jiān)督湯臣集團企業(yè)財務資金，提高企業(yè)的運作效率，如參與銀行業(yè)務。因此，新常態(tài)既是膳食營養(yǎng)品行業(yè)的機遇，也是挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)型和模式創(chuàng)新至關重要。湯臣倍健要抓住機遇，迎接挑戰(zhàn)，增強企業(yè)產(chǎn)品獨特