建設(shè)工程項目的財務(wù)分析

1、第七章,建設(shè)工程項目投資的財務(wù)分析,一、投資估算,二、投資項目收益的估算,三、投資項目盈利能力分析,四、投資項目清償能力分析,一、投資估算,?,?,?,?,精度要求,機會研究和項目建議書階段估算誤差在,30%,初步可行性研究階段估算誤差在,20%,可行性研究階段估算誤差在,10%,（一）,建設(shè)項目總投資的構(gòu)成,?,1,、建設(shè)投資,在工程建設(shè)活動中為實現(xiàn)預(yù)定的,生產(chǎn)、經(jīng)營目標而預(yù)先墊付的資金，是有形資產(chǎn),（固定資產(chǎn)）、無形資產(chǎn)和貨幣基金的總和。,固定資產(chǎn)投資,建設(shè)投資,無形資產(chǎn)投資,其他資產(chǎn)投資,預(yù)備費,1,）,固定資產(chǎn),在社會再生產(chǎn)過程中較長時間為生產(chǎn),和人民生活服務(wù)的物質(zhì)資料。通常要,求使用

2、期限在一年以上，單位價值在,規(guī)定限額以上。,按照企業(yè)會計制度規(guī)定：,固定資產(chǎn)是指企業(yè)使用期限超過,1,年的房屋、建筑物、,機器、機械、運輸工具以及其他與生產(chǎn)、經(jīng)營有關(guān)的設(shè)備、,器具、工具等。,不屬于生產(chǎn)經(jīng)營主要設(shè)備的物品，單位價值在,2000,元以上,，并且使用年限超過,2,年的，也應(yīng)當作為固定資產(chǎn)。,特點,：,?,能長期使用并在其使用過程中仍保持原,有物質(zhì)形態(tài)；,?,其價值會隨使用時間長短而磨損，并以,折舊形式計算其損失的使用價值；,?,通過計算折舊額來回收這部分資金。,2,）無形資產(chǎn),能使企業(yè)擁有某種權(quán)利、能為企業(yè)帶,來長期的經(jīng)濟效益,但,沒有實物形態(tài),的,資產(chǎn)（專利權(quán)、商標權(quán)、著作權(quán)、土

3、,地使用權(quán)、非專利技術(shù)、信譽等）。,3,）流動資金,為維持生產(chǎn)所占用的全部周轉(zhuǎn)資金,。,流動資金,=,流動資產(chǎn),流動負債,貨幣資金,應(yīng)收及,預(yù)付款項,現(xiàn)金,銀行存款,應(yīng)收賬款,預(yù)付貸款,待攤費用,原料及主要材料,輔助材料,燃料,包裝物,低值易耗品,在產(chǎn)品,外購產(chǎn)品,產(chǎn)成品等,流動資金,流動資產(chǎn),存貨,流動負債,應(yīng)付賬款,短期借款,4,）其他資產(chǎn),指除固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn),以外的資產(chǎn)。,形成其他資產(chǎn)原值的費用主要是生產(chǎn)準備費（含職,工提前進廠費和培訓(xùn)費）,樣品樣機購置費和農(nóng)業(yè)開荒,費等。,資,本,金,自有資金,資本溢價,投資資金的來源,長期負債,債務(wù)資金,短期負債,2,、構(gòu)成,1.,建筑

4、安裝工程費,直接費,間接費,利潤,稅金,設(shè)備原價,設(shè)備運雜費,土地使用費,與項目建設(shè)有關(guān)的其它費用,與企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的費用,建設(shè)投資,2.,設(shè)備及工器具,購置費,3.,工程建設(shè)其它,費用,4.,預(yù)備費,靜,態(tài),投,資,工程項目總投資,基本預(yù)備費,調(diào)整（漲價）預(yù)備費,5.,固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅,6.,建設(shè)期貸款利息,7.,其他稅費,凈營運資金,凈營運資金投資,動,態(tài),投,資,3,、來源,?,（二）固定資產(chǎn)投資的估算,?,1,、費用構(gòu)成,2,、估算方法,?,?,（,1,）生產(chǎn)能力指數(shù)法,這種方法是根據(jù)已建成的、性質(zhì)類似的工程或裝置的實際,投資額和生產(chǎn)能力，按擬建項目的生產(chǎn)能力，推算出擬建,

5、項目的投資。一般說來，生產(chǎn)能力增加一倍，投資不會也,增加一倍，往往是小于,1,的倍數(shù),。,?,例已知生產(chǎn)流程相似的年生產(chǎn)能力為,10,萬,噸的化工裝置,，兩年前建成的固定資產(chǎn)投資為,2500,萬元。擬建裝置年,生產(chǎn)能力設(shè)計為為,15,萬噸，一年以后建成。根據(jù)過去大量,這種裝置的數(shù)據(jù)得出投資生產(chǎn)能力,m,0,=0.72,指數(shù)，這幾年,設(shè)備與物資的價格上漲率平均,7%,為左右，試估算擬建裝,置的投資費用。,（,2,）按設(shè)備費用的推算法,先估,設(shè)備費,E,建筑工程費,E,P,1,f,1,安裝工程費,E,P,2,f,2,再估,擬建項目,建設(shè)投資,I,其它工程費,E,P,3,f,3,其它費用,C,I,?

6、,E,(,1,?,f,1,P,1,?,f,2,P,2,?,f,3,P,3,),?,C,E,擬建工程設(shè)備的購置費,P,1,P,2,P,3,建安工程費及其它費占設(shè)備費用的比率,f,1,f,2,f,3,調(diào)整系數(shù),C,擬建項目的其它費用,?,某套裝置的設(shè)例備全部進口，按設(shè)備清單的全部到岸價為,3500,萬美元，結(jié)算匯率美元,8.2,元人民幣，平均關(guān)稅稅率,為,20%,，外貿(mào)手續(xù)費率為,1.5%,，增值稅率為,17%,，國內(nèi)運,雜費率為,1%,。根據(jù)以往資料，與設(shè)備配套的建筑工程、,安裝工程和其他費用占設(shè)備費用的百分比分別是,43%,、,15%,和,10%,。假定各種工程費用的上漲和設(shè)備費用上漲是,同步

7、，即,1,=,2,=,3,=1,。,試估算全部工程費用。,（,3,）造價指標估算法,?,對于建筑工程，可以按每平方的建筑面積的造價,指標來估算投資。也可以再細分為每平方米的土,建工程、水電工程、暖氣通風(fēng)和室內(nèi)裝飾工程的,造價，并匯總出建筑工程的造價。另外，再估算,其他費用及預(yù)備費，即可估算出項目的固定資產(chǎn),的投資數(shù)。,（,4,）其他,?,主要是對進口設(shè)備原價、預(yù)備費及建設(shè)期利息計,算等內(nèi)容。,進口設(shè)備原價,進口設(shè)備原價有,三種交貨方式,離岸價（,FOB),運費在內(nèi)價（,C&F),到岸價（,CIF),出口國,離,岸價,（,FOB),運費運輸保險費,到,岸價,（,CIF),抵,岸價,（,進口,設(shè)備

8、,原價,）,進口國,進口設(shè)備原價包括近,10,種稅費,設(shè)備運雜費,=,設(shè)備原價設(shè)備運雜費率,預(yù)備費,=,基本預(yù)備費,+,漲價預(yù)備費,基本預(yù)備費,指在項目實施過程中可能發(fā)生難以預(yù)料,的支出，需要預(yù)先預(yù)留的費用。主要指,設(shè)計變更及施工過程中可能增加工程量,的費用。,基本預(yù)備費,=,（設(shè)備及工器具費用,+,建安工程費用,+,工程建設(shè)其它費用）基本預(yù)備費率,漲價預(yù)備費,對建設(shè)工期較長的項目，由于在建設(shè),期內(nèi)可能發(fā)生材料、設(shè)備、人工等價,格上漲引起投資增加，需要預(yù)先預(yù)留,的費用。,PC,?,?,I,(,1,?,t,t,?,1,n,f,),?,1,t,PC,漲價預(yù)備費,I,t,第,t,年投資使用計劃額（建

9、裝工程費用、設(shè)備,工器具購置費、工程建設(shè)其他費用及基本預(yù),備費之和）,f,年價格變動率,例,:,某項目的靜態(tài)投資為,22310,萬元，項目建設(shè)期為,3,年，項目的投資分年使用比例為第一年,20%,，第二年,55%,，第三年,25%,，建設(shè)期內(nèi)年平均價格變動率為,6%,，則估計該項目建設(shè)期的漲價預(yù)備費為多少萬元？,解,:,第一年,20%,計劃投資額,第二年,55%,22310,第三年,25%,第一年,漲價,第二年,預(yù)備費,第三年,4462,12270.5,5577.5,PC,1,=,4462,(1+6%),1,1 =267.72,PC,2,=,12270.5,(1+6%),2,1 =1516.6

10、3,PC,3,=,5577.5,(1+6%),3,1 =1065.39,PC= PC,1,+ PC,2,+ PC,3,=2849.74,萬元,建設(shè)期利息分為兩種：,1,）一次性貸款,i,有效利率,n,I,?,F,?,P,?,P,(,1,?,i,),?,1,2),等額年份貸款,Q,j,?,(,P,j,?,i,1,?,A,j,),?,i,2,P,j-i,第,j,1,年貸款額累計金額與利息累計金額之和,A,j,第,j,年貸款金額,i,年利率,例,:,某新建項目，建設(shè)期為,3,年，在建設(shè)期第一年貸,款,300,萬元，第二年,400,萬元，貸款年利率為,10,，各年,貸款均在年內(nèi)均勻發(fā)放。用復(fù)利法計算建

11、設(shè)期貸款利息,。,0,1,2,3,解,:,300,315,1,第一年利息,:,Q,1,=,2,300,10%=15,第一年末本利和,:,P,1,=300+15=315,1,第二年利息,:,Q,2,=(315+,2,400),10%=51.5,第二年末本利和,:,P,2,=315+400+51.5=766.5,第三年利息,:,Q,2,=766.5,10%=76.65,400,766.5,:143.15,固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅,暫停征收,1991,年,4,月,16,日國務(wù)院發(fā)布中華人民共和國固,定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅暫行條例，從,1991,年起施行，,自,2000,年,1,月,1,日起新發(fā)生的投資額

12、，暫停征收固定資產(chǎn),投資方向調(diào)節(jié)稅。,固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅,=,（設(shè)備及工器具購置費,+,建筑工程費,+,工程建設(shè)其它費用,+,預(yù)備,費）規(guī)定稅率（,5%,，,10%,，,15%,，,30%,）,（四）凈營運資金的估算,擴大指標估算法,分項詳細估算法,?,1,、,擴大指標估算法（適用于項目建議書階段）按照,流動資金,占某種,基數(shù),的,比率,估算流動資金,銷售收入,常用的,基數(shù),經(jīng)營成本,總成本費用,固定資產(chǎn)投資,1,）產(chǎn)值,(,或銷售收入,),資金率估算法,流,動,=,年,產(chǎn),值,產(chǎn)值,(,銷售收入,),資金額,(,年銷售收入額,),資,金,率,例：某項目投產(chǎn)后的年產(chǎn)值為,1.5,億元，其同

13、類企,業(yè)的百元產(chǎn)值流動資金占用額為,17.5,元，試求該項目,的流動資金估算額。,(,解,),該項目的流動資金估算額為,:,15000,17.5/100=2625,萬元,2,）經(jīng)營成本,(,或總成本,),資金率估算法,年經(jīng)營成本,經(jīng)營成本資金率,(,流動資金額,=,(,年總成本,),總成本資金率,),3,）固定資產(chǎn)投資資金率估算法,流動資金占固定資產(chǎn)投資的百分比,流動資金額,=,固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資資金率,4,）單位產(chǎn)量資金率估算法,單位產(chǎn)量占用流動資金的數(shù)額,流動資金額,=,年生產(chǎn)能力單位產(chǎn)量資金率,2,、分項詳細估算法,流動資金,=,流動資產(chǎn)流動負債,現(xiàn),應(yīng),存,金,收,貨,及,預(yù),付

14、,賬,款,應(yīng),付,賬,款,預(yù),收,賬,款,流動資金本年增加額,=,本年流動資金上年流動資金,流動資產(chǎn)和流動負債各項構(gòu)成估算公式如下,:,1,）,現(xiàn)金,的估算,現(xiàn)金,=,年工資及福利費年其他費用,周,轉(zhuǎn),次,數(shù),工資及福利費,折舊費,維修費,攤銷費,修理費,利息支出,管理,財務(wù),銷售,以上四項,年其他,制造,=,費用,+,費用,+,費用,+,費用,費用中所,費,用,包含的,360,年周轉(zhuǎn)次數(shù)（,n,）,=,=,最低周轉(zhuǎn)天數(shù),360,t,2.,應(yīng)收,(,預(yù)付,),賬款,的估算,應(yīng)收賬款,=,年經(jīng)營成本,/,周轉(zhuǎn)次數(shù),3.,存貨,的估算,存貨：外購原材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品，,也可考慮備品備件。,

15、年外購原材料燃料費用,外購原材料燃料,=,周轉(zhuǎn)次數(shù),年外購原材料,年工資,年修,年,其,他,+,+,+,燃料動力費,及福利費,理費,制造費用,在成品,=,周轉(zhuǎn)次數(shù),產(chǎn)成品,=,年經(jīng)營成本,/,周轉(zhuǎn)次數(shù),4,）,應(yīng)付,(,預(yù)收,),賬款,的估算,應(yīng)付賬款,=,年外購原材料燃料動力和商品備件費用,周轉(zhuǎn)次數(shù),流動資金估算應(yīng)注意以下問題,:,(1),在采用分項詳細估算法時，需要分別確定現(xiàn)金、應(yīng)收賬,款、存貨和應(yīng)付賬款的,最低周轉(zhuǎn)天數(shù),。,(2),流動資金是按照相應(yīng)負荷時的各項費用金額和給定的公,式計算,。,(3),流動資金的籌措可通過長期負債和資本金,(,權(quán)益融資,),方,式解決。流動資金借款部分的利

16、息應(yīng)計入財務(wù)費用。,二、投資項目收益的估算,?,?,（一）收入、成本和費用,（二）現(xiàn)金流量表,（一）收入、成本和費用,銷售稅金及附加,增值稅、消費稅、營業(yè)稅、,資源稅、城市維護建設(shè)稅及,教育費附加,折舊費、攤銷費,利息支出,外購原料、動力費,總成本費用,工資及福利費,經(jīng)營成本,銷售收入的構(gòu)成,修理費,其它費用,所得稅,稅后利潤,利潤總額,盈余公積金,應(yīng)付利潤,未分配利潤,（二）現(xiàn)金流量表,?,?,?,?,?,1,、投資項目計算期的確定,2,、現(xiàn)金流量,3,、分類,全部投資現(xiàn)金流量表,權(quán)益投資現(xiàn)金流量表,三、投資項目盈利能力分析,?,（一）盈利能力指標,?,?,?,（二）全部投資和權(quán)益資金投資盈

17、利能力,項目的全部投資包括自有資金出資部分和債務(wù)資金（包括,借款、債券發(fā)行收入和融資租賃）的投資。對應(yīng)的投資收,益是稅后利潤、折舊與攤銷以及利息。其中利息可以看作,是債所列的凈現(xiàn)務(wù)資金的盈利。,全部投資的盈利能力指標基本上不受融資方案的影響，可,以反映項目方案本身的盈利水平。,?,自有資金的盈利能力分析是研究投資者出資這部分的投資效益。因此,，投資階段的現(xiàn)金流出只包括自有資金出資部分，生產(chǎn)經(jīng)營期的現(xiàn)金,流入要扣除債權(quán)人的收益，即：本金的償還、利息支付以及融資租賃,的租賃費支出。,四、投資項目清償能力分析,?,?,?,?,（一）資金在時間上的平衡,有些項目的投資盈利水平雖然很高，但由于資金籌措不足,、資金到位遲緩、應(yīng)收帳款收不上來以及匯率和利率的變,化都會對項目產(chǎn)生影響，招致?lián)p失。因此，工程項目投資,財務(wù)分析的一項重要工作就是要在投資決策的前期認真分,析項目在進行過程中的各個階段的資金是否充裕、是否有,足夠的能力清償債務(wù)、項目在財務(wù)安排上負債比例是否,合適等。這類分析叫清償能力分析。,一般說來，項目在籌建的后期到生產(chǎn)經(jīng)營達到正常的這段,時間資金平衡最為困難，此時項目占用的資金量大，利息,支付也多，借款也開始要求償還；而