《財(cái)務(wù)管理》計(jì)算題

1、精品文檔貨幣時(shí)間價(jià)值【案例題案例一】趙教授是國(guó)內(nèi)某領(lǐng)域的知名專家，某日接到一家上市公司的邀請(qǐng)函，邀請(qǐng)他作為公司的技術(shù)顧問，指導(dǎo)開發(fā)新產(chǎn)品。邀請(qǐng)函的 具體條件如下：(1) 每個(gè)月來公司指導(dǎo)工作一天；(2) 每年聘金10萬元；(3) 提供公司所在地 A市住房一套，價(jià)值80萬元；(4) 在公司至少工作5年。趙教授對(duì)以上工作待遇很感興趣，對(duì)公司開發(fā)的新產(chǎn)品也很有研究，決定應(yīng)聘。但他不想接受住房，因?yàn)槊吭鹿ぷ饕惶欤恍?要住公司招待所就可以了，這樣住房沒有專人照顧，因此他向公司提岀，能否將住房改為住房補(bǔ)貼。公司研究了趙教授的請(qǐng)求，決 定可以在今后5年里每年年初給趙教授支付 20萬元房貼。收到公司的通知后

2、，趙教授又猶豫起來，因?yàn)槿绻蚬疽》?，可以將其岀售，扣除售價(jià)5%的契稅和手續(xù)費(fèi)，他可以獲得76萬元，而若接受房貼，則每年年初可獲得20萬元。1. 假設(shè)每年存款利率2%則趙教授應(yīng)該如何選擇？2. 如果趙教授本身是一個(gè)企業(yè)的業(yè)主，其資金的投資回報(bào)率為32%,則他應(yīng)如何選擇呢？1.解答】要解決上述問題，主要是要比較趙教授每年收到20萬元的現(xiàn)值與售房76萬元的大小問題。由于房貼每年年初發(fā)放，因此對(duì)趙教授來說是一個(gè)即付年金。其現(xiàn)值計(jì)算如下：P=20X( P/A，2% 5)X( 1+2%) 或：P=20X ( P/A，2%, 4) +1=20X( 3.8077+1 )=20X4.8077=96.154

3、 (萬元)從這一點(diǎn)來說，趙教授應(yīng)該接受房貼?！?.解答】在投資回報(bào)率為32%勺條件下，每年20萬的住房補(bǔ)貼現(xiàn)值為：P=20X( P/A，32%, 5)X( 1+32%) 或：P=20X ( P/A，32%, 4) +1=20X( 2.0957+1 ) =20X3.095 7=61.914 (萬元)在這種情況下，應(yīng)接受住房。結(jié)論：折現(xiàn)率與現(xiàn)值呈反向變動(dòng)關(guān)系?；I資【計(jì)算題案例一】某企業(yè)擬采用融資租賃方式于2006年1月1日從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備款為50000元，租期為5年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有。雙方商定，如果采取后付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為16%如果采取先付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為1

4、4%企業(yè)的資金成本率為10%部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：t10%14%16%（F/A，i ，4）4.64104.92115.0665（P/A，i，4 ）3.16992.91372.7982（F/A，i，5 ）6.10516.61016.8771（P/A，i，5 ）3.79083.43313.2743（F/A，i，6 ）7.71568.53558.9775（P/A，i，6 ）4.35533.88873.6847要求：(1) 計(jì)算后付等額租金方式下的每年等額租金額。2)計(jì)算后付等額租金方式下的 5年租金終值。(3) 計(jì)算先付等額租金方式下的每年等額租金額。(4) 計(jì)算先付等額租金方式下的 5年租金終

5、值。(5) 比較上述兩種租金支付方式下的終值大小，說明哪種租金支付方式對(duì)企業(yè)更為有利。(以上計(jì)算結(jié)果均保留整數(shù))(2005年)【答案】(1) 后付等額租金方式下的每年等額租金額=50000/ ( P/A,16%,5 ) =50000/3.2743 15270 (元)(2) 后付等額租金方式下的5年租金終值=15270 X( F/A,10%,5 ) =15270X 6.1051 93225 (元)(3) 先付等額租金方式下的每年等額租金額=50000/(P/A,14%,4 )+ 1=50000/ ( 2.9137+1 )12776 (元)或者：先付等額租金方式下的每年等額租金額=50000/(P

6、/A,14%,5 )X( 1+ 14% =50000/3.4331 X( 1+14% 12776 (元)(4) 先付等額租金方式下的5年租金終值=12776 X( F/A,10%,5 )X( 1+ 10% =12776X 6.1051 X (1+10%)85799 (元)或者：先付等額租金方式下的5年租金終值=12776 X (F/A , 10% 5+1) - 1 =12776 X( 7.7156-1 )85799 (元)(5) 因?yàn)橄雀兜阮~租金方式下的5年租金終值小于后付等額租金方式下的5年租金終值，所以應(yīng)當(dāng)選擇先付等額租金支付方式?！居?jì)算題案例二】某公司擬采購(gòu)一批零件，價(jià)值100萬元，供應(yīng)

7、商規(guī)定的付款條件如下：第10天付款，付98萬元第20天付款，付99萬元第30天付款，付全額100萬元每年按360天計(jì)算。要求：回答以下互不相關(guān)的問題(1) 假設(shè)銀行短期貸款利率為15%,計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本(比率)，并確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格。(2) 假設(shè)目前有一短期投資報(bào)酬率為40%,確定對(duì)該公司最有利的付款日期和價(jià)格?！敬鸢浮?1)第10天付款，折扣率=(100-98 ) /100=2%第20天付款，折扣率=(100-99 ) /100=1%付款條件可以寫為“ 2/10，1/20，N/30”放棄(第 10 天)折扣的資金成本 =2%/ (1-2%) X 360/ ( 30-10

8、 ) =36.7% 放棄(第 20 天)折扣的資金成本 =1%/ (1-1%) X 360/ (30-20 ) =36.4% 應(yīng)選擇第10天付款?！揪C合題案例三】ABC公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)平均資金成本。有關(guān)信息如下：(1) 公司銀行借款利率當(dāng)前是 9%明年將下降為8.93%;(2) 公司債券面值為1元，票面利率為8%期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為 0.85元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新 的債券，發(fā)行費(fèi)用為市價(jià)的 4%(3) 公司普通股面值為1元，當(dāng)前每股市價(jià)為 5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利 0.35元，預(yù)計(jì)每股收益增長(zhǎng)率維持 7%并保持25% 的股

9、利支付率；4 )公司當(dāng)前(本年)的資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款150萬元長(zhǎng)期債券650萬元普通股400萬元(400萬股)留存收益420萬元(5) 公司所得稅稅率為 40%(6) 公司普通股的 B值為1.1 ;(7) 當(dāng)前國(guó)債的收益率為 5.5%，市場(chǎng)上普通股平均收益率為13.5%。要求：(1) 計(jì)算銀行借款的稅后資金成本。(2) 計(jì)算債券的稅后資金成本。(3) 分別使用股利折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益資金成本，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為權(quán)益資金成本。(4) 如果僅靠?jī)?nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均資金成本(權(quán)數(shù)按賬面價(jià)值權(quán)數(shù)，計(jì)算時(shí)單項(xiàng)資金成本 百分?jǐn)?shù)保留兩位小數(shù))?！窘獯稹浚?

10、1) 銀行借款成本=8.93%X( 1 - 40% = 5.36%(2)債券成本=1k8x(1-40)0.85x(l-4%=5.8S%(3)普通股成本和留存收益成本:股利折現(xiàn)模型：股利支付率=每股股利/每股收益，本題中，股利支付率不變(一直是25%),由此可知，每股股利增長(zhǎng)率=每股收益增長(zhǎng)率=7%竝青叭半士 d,035x0-7%)普通股成本=+ g =_* 7% = 13.81%資本資產(chǎn)定價(jià)模型：普通股成本=5.5% +1.1 X( 13.5% 5.5%)= 5.5% + 8.8%= 14.3%普通股平均資金成本=(13.81% + 14.3%)- 2= 14.06%留存收益成本與普通股成本在

11、計(jì)算上的唯一差別是前者不需要考慮籌資費(fèi)用，而后者需要考慮籌資費(fèi)用。由于題中沒有給岀籌資費(fèi)率，即意味著不需要考慮籌資費(fèi)用，所以，本題中，留存收益成本與普通股成本相同。(4)預(yù)計(jì)明年留存收益數(shù)額：股利支付率=每股股利/每股收益每股收益=每股股利/股利支付率今年的每股收益=0.35/25% = 1.4 (元)明年每股收益=1.4 X( 1 + 7% = 1.498 (元/股)明年的凈利潤(rùn)=1.498 X400= 599.2 (萬元)留存收益率=1 股利支付率=1 25%= 75%明年凈利潤(rùn)中留存的收益=599.2 X75%= 449.4 (萬元)即留存收益資金總額在明年增加449.4萬元由于目前的留

12、存收益資金為420萬元所以，增加之后的留存收益資金總額=449.4 + 420 = 869.40 (萬元)計(jì)算加權(quán)平均成本：明年企業(yè)資本總額=150 + 650 + 400 + 869.40 = 2069.40 (萬元)銀行借款占資金總額的比重=150/2069.40 = 7.25%長(zhǎng)期債券占資金總額的比重=650/2069.40 = 31.41%普通股占資金總額的比重=400/2069.40 = 19.33%留存收益占資金總額的比重=869.40/2069.40 = 42.01%加權(quán)平均資金成本=5.36%X 7.25%+5.88%X 31.41%+ 14.06%X 19.33%+ 14.0

13、6%X 42.01%=10.87%【計(jì)算題案例四】某公司2006年的凈利潤(rùn)為670萬元，所得稅稅率為 33%,估計(jì)下年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。該公司全年固定成本總額為1500萬元，公司年初發(fā)行了一種債券，數(shù)量為10萬張，每張面值為1000元。發(fā)行價(jià)格為1100元，債券票面利率為10%。發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)格的2%假設(shè)公司無其他債務(wù)資本。要求：(1)計(jì)算2006年的利潤(rùn)總額；(2) 計(jì)算2006年的利息總額；(3) 計(jì)算2006年的息稅前利潤(rùn)總額；4)計(jì)算2007年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；(5)計(jì)算2006年的債券籌資成本(計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))【解答】：(1)列“価6元)利潤(rùn)總額(2) 2006 年利息總額=

14、10X1000X10%=1000(萬元)EBIT _ 2(3) 丄I-EBIT=2000 (萬元)即息稅前利潤(rùn)總額為 2000萬元(4)_ .1.1000x10x(1-33%) MT=6.22%(5)債券融資成本= I I 【計(jì)算題案例五】ABC公司2006年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為9 000萬元，其中，公司債券為 1 000萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%每年年末付息，三年后到期）；普通股股本為4 000萬元（面值1元，4 000萬股）；資本公積為2 000萬元；其余為留存收益。2006年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集1 000萬元資金，有以下兩個(gè)籌資方案可供選擇：方案一：增加發(fā)行普通

15、股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元；方案二：增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為8%預(yù)計(jì)2006年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn) 2 000萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%要求：（1）計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)：2006年增發(fā)普通股股份數(shù)；2006年全年債券利息。（2） 計(jì)算增發(fā)公司債券方案下的2006年全年債券利息。（3）計(jì)算每股收益的無差別點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策。【解答】：計(jì)算過程如下：（1）增發(fā)股票方案： 2006年增發(fā)股份數(shù)=1222=200 （萬股）5 2006年全年債券利息=1 000 X 8%=80（萬元）（2）增發(fā)公司債券方案：2006年全年債券利息=2 000 X 8%=160 （萬元

16、）（3） 每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)=160 4200 80 4000 =1 760 （萬元）4200 4000因?yàn)轭A(yù)計(jì)2006年實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤(rùn) 2 000萬元每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)1 760萬元，所以應(yīng)采用方案二，負(fù)債籌資營(yíng)運(yùn)資金管理【案例二】某企業(yè)預(yù)測(cè)2005年度銷售收入凈額為 4500萬元，現(xiàn)銷與賒銷比例為1 :4,應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)為 60天，變動(dòng)成本率為50% 企業(yè)的資金成本率為 10% 一年按360天計(jì)算。要求：（1）計(jì)算2005年度賒銷額。（2）計(jì)算2005年度應(yīng)收賬款的平均余額。（3）計(jì)算2005年度維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金額。4）計(jì)算2005年度應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本

17、額。5） 若2005年應(yīng)收賬款需要控制在 400萬元，在其他因素不變的條件下，應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)應(yīng)調(diào)整為多少天？（2005 年）【答案】（1） 現(xiàn)銷與賒銷比例為1 : 4,所以現(xiàn)銷額=賒銷額/4，即賒銷額+賒銷額/4 = 4500,所以賒銷額=3600 （萬元）（2） 應(yīng)收賬款的平均余額=日賒銷額X平均收賬天數(shù)=3600/360 X 60 = 600 （萬元）（3） 維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金額=應(yīng)收賬款的平均余額X變動(dòng)成本率=600X 50%= 300 （萬元）（4） 應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本=維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金X資金成本率=300X 10%= 30 （萬元）5）應(yīng)收賬款的平均余額=日賒銷額

18、X平均收賬天數(shù)=3600/360 X平均收賬天數(shù)=400，所以平均收賬天數(shù)=40 （天）?！景咐磕称髽I(yè)預(yù)測(cè)的2007年賒銷額為3600萬元，其信用條件是：n/30，變動(dòng)成本率為60%資金成本率（或有價(jià)證券利息率）為10% 假設(shè)企業(yè)收賬政策不變，固定成本總額不變。該企業(yè)準(zhǔn)備了三個(gè)信用條件的備選方案：A. 維持n/30的信用條件；B. 將信用條件放寬到n/60 ；C. 將信用條件放寬到n/90表6-5信用條件備選方案表丄蟲沁案ABCn/30n/60n/90年賒銷額360039604200應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)306090應(yīng)收賬款平均余額3600/360 X 30=3003960/360 X 60

19、=6604200/360 X 90=1050維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金300X60%=180660X60%=3961050X60%=630壞賬損失/年賒銷額2%3%6%壞賬損失3600X2%=723960X3%=118.84200X6%=252收賬費(fèi)用3660144【解答】根據(jù)以上資料，可計(jì)算相應(yīng)的指標(biāo)，如表6-6所示。表6-6信用條件分析評(píng)價(jià)表單位：萬元ABCn/30n/60n/90年賒銷額360039604200變動(dòng)成本216023762520信用成本前收益144015841680信用成本：應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本180X10%=18396X10%=39.6630X10%=63壞賬損失72118.825

20、2收賬費(fèi)用3660144小計(jì)126218.4459信用成本后收益13141365.61221根據(jù)上表的資料可以看岀，在三個(gè)方案中，B方案的信用成本后收益最大，因此，在其他條變的情況下，應(yīng)選擇B方案。【案例六】某企業(yè)甲材料的年需要量為 16 000千克，每千克標(biāo)準(zhǔn)價(jià)為 20元。銷售企業(yè)規(guī)定：客戶每批購(gòu)買量不足 1 000千克的，按照標(biāo) 準(zhǔn)價(jià)格計(jì)算；每批購(gòu)買量 1 000千克以上，2 000千克以下的，價(jià)格優(yōu)惠 2%每批購(gòu)買量2 000千克以上的，價(jià)格優(yōu)惠 3%。已知 每批進(jìn)貨費(fèi)用600元，單位材料的年儲(chǔ)存成本 30元。【解答】 則按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量基本模型確定的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量Q=600160 00 =

21、800 （千克）30每次進(jìn)貨800千克時(shí)的存貨相關(guān)總成本=1600020+16 000/800600+800/230=344 000 （元）每次進(jìn)貨1 000千克時(shí)的存貨相關(guān)總成本=16 000 20（1-2%） +16 000/2 000600+1 000/2 30=338 200 （元）每次進(jìn)貨2 000千克時(shí)的存貨相關(guān)總成本=16 000 20（1-3%） +16 000/2 000600+2 000/2 30=345 200 （元）通過比較發(fā)現(xiàn)，每次進(jìn)貨為1 000千克時(shí)的存貨相關(guān)總成本最低，所以此時(shí)最佳經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量為1 000千克項(xiàng)目投資【案例一】某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資 1 250萬

22、元，其中固定資產(chǎn)投資 1 000萬元，開辦費(fèi)投資 50萬元，流動(dòng)資金投資 200萬元。建設(shè)期 為1年，建設(shè)期發(fā)生與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息 100萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入， 流動(dòng)資金于完工時(shí)， 即第1年末投入。該項(xiàng)目壽命期 10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有 100萬元凈殘值；開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤(rùn)分別為 120萬元、220萬元、270萬元、320萬元、260萬元、300萬元、350萬元、400萬元、450萬元和500萬元。 要求計(jì)算項(xiàng)目各年所得稅前凈現(xiàn)金流量。【解答】：該項(xiàng)目的壽命10年，建設(shè)期為1年。（1）項(xiàng)

23、目計(jì)算期n=1+10=11 （年）2）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100 （萬元）3）固定資產(chǎn)年折舊=（1000-100）/10=100 （萬元） 終結(jié)點(diǎn)回收額=100+200=300 （萬元）（4）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：NCF =- （ 1000+50） =-1050 （萬元）NCF=-200 （萬元）（5）運(yùn)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量：NCF=120+100+50+0=270 （萬元）NCF =220+100+0+0=320 （萬元）NCF4=270+100+0+0=370 （萬元）NCF=320+100+0+0=420 （萬元）NCF=260+100+0+0=360 （萬元）NCF7=30

24、0+100+0+0=400 （萬元）NCF=350+100+0+0=450 （萬元）NCF=400+100+0+0=500 （萬元）NCf?0 =450+100+0+0=550 （萬元）（6）終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量：NCf?1 =500+100+0+300=900 （萬元）【案例三】甲企業(yè)打算在2005年末購(gòu)置一套不需要安裝的新設(shè)備，以替換一套尚可使用 5年、折余價(jià)值為91 000元、變價(jià)凈收入為80 000元的舊設(shè)備。取得新設(shè)備的投資額為285 000元。到2010年末，新設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值超過繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值5000元。使用新設(shè)備可使企業(yè)在 5年內(nèi)每年增加息稅前(營(yíng)業(yè))利潤(rùn)10000元。

25、新舊設(shè)備均采用直線法計(jì)提折舊。假設(shè)全部資金來源均為自有資金，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%，折舊方法和預(yù)計(jì)凈殘值的估計(jì)均與稅法的規(guī)定相同。(2006年)要求：(1) 計(jì)算更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額。(2) 計(jì)算經(jīng)營(yíng)期因更新設(shè)備而每年增加的折舊。(3) 計(jì)算經(jīng)營(yíng)期每年因息稅前(營(yíng)業(yè))利潤(rùn)增加而導(dǎo)致的所得稅變動(dòng)額。(4) 計(jì)算經(jīng)營(yíng)期每年因息稅前(營(yíng)業(yè))利潤(rùn)增加而增加的凈利潤(rùn)。(5) 計(jì)算因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失。(6) 計(jì)算經(jīng)營(yíng)期第1年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額。(7) 計(jì)算建設(shè)期起點(diǎn)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF。(8) 計(jì)算經(jīng)營(yíng)期第1年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量 NCF。

26、(9) 計(jì)算經(jīng)營(yíng)期第24年每年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量州 NC艮4。(10) 計(jì)算經(jīng)營(yíng)期第5年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量 NCF。【答案】更新設(shè)備比繼續(xù)使用(1)舊設(shè)備增加的投資額=285 000 - 80000= 205 000 （元）經(jīng)營(yíng)期因更新設(shè)備(2)而每年增加的折舊205 000 - 5 000=40 000 （元）=11 000 X 33%= 3 630 （元）經(jīng)營(yíng)期第1年的差量(8) 凈現(xiàn)金流量 NCF經(jīng)營(yíng)期第2 4年每年的差) 量?jī)衄F(xiàn)金流量 NCE 4=6 700 + 40000= 46 700 （元）經(jīng)營(yíng)期每年因營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增一(3) 加而導(dǎo)致的所得稅變動(dòng)額=10 000 X 33%= 3 300

27、 (兀) 經(jīng)營(yíng)期每年因營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一(4) 增加而增加的凈利潤(rùn)=10 000 - 3 300=6 700 (兀)因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生一(5) 的處理固定資產(chǎn)凈損失=91 000 - 80 000 = 11 000 (兀)經(jīng)營(yíng)期第1年因舊設(shè)備提前報(bào)(6) 廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額建設(shè)起點(diǎn)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量 NCF =- (285 000 - 80 000)= -205 000(元)=6 700 + 40 000 + 3630= 50 330 （元）/ 經(jīng)營(yíng)期第5年的差量/一（10）凈現(xiàn)金流量 NCF5 = 6 700 + 40 000 + 5000= 51 700 （元） 證券投資【案例一】甲企業(yè)

28、于2005年1月1日以1100元的價(jià)格購(gòu)入A公司新發(fā)行的面值為1000元、票面年利息率為10 %、每年1月1日支付一 次利息的5年期債券。部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示：i(P/F，i，5)(P/A，i，5)7 %0.71304.10028 %0.68063.9927要求(1) 計(jì)算該項(xiàng)債券投資的直接收益率。(2) 計(jì)算該項(xiàng)債券投資的到期收益率。(3) 假定市場(chǎng)利率為8%，根據(jù)債券投資的到期收益率，判斷甲企業(yè)是否應(yīng)當(dāng)繼續(xù)持有A公司債券，并說明原因。如果甲企業(yè)于2006年1月1日以1150元的價(jià)格賣出A公司債券，計(jì)算該項(xiàng)投資的持有期收益率。(2006 年)【答案】(1)直接收益率=1 000 X

29、 10%1 1009.09%(2) 當(dāng) i = 7%時(shí)，NPV= 1000 X 10%X( P/A,7%,5 )+ 1000 X( P/F,7%,5 ) -1100=1000 X 10%X 4.1002 + 1000 X 0.7130-1100 = 23.020當(dāng)i = 8%寸，NPV= 1000 X 10%X( P/A,8%,5 )+ 1000 X( P/F,8%,5 ) -1100=1000 X 10%X 3.9927 + 1000 X 0.6806-1100 = -20.13023.02 0到期收益率=7%+23 02 (-20 13 ) X( 8%-7% - 7.53%23.02 0或

30、:到期收益率=7%+23.02(-20.13) X 1% “53%或:(3(4-20.13 0)甲企業(yè)不應(yīng)率繼續(xù)持有A公司債券。23.02 X( 8% 7%)彳53%由是: ) 該項(xiàng)投資的持有期收益率100(11501100 )1100A公司債券到期收益率7.53%小于市場(chǎng)利率8%13 .64%【案例二】甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買股票。現(xiàn)有M公司股票、N公司股票、L公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知 M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股 3.5元，上年每股股利為 0.15元，預(yù)計(jì)以后每年以 6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7元，上年每股股利為 0.6元，股利分配政策將一

31、貫堅(jiān)持固定股利政策。L公司股票現(xiàn)行市價(jià)為 3元，上年每股支付股利0.2元。預(yù)計(jì)該公司未來三年股利第1年增長(zhǎng)14%，第2年增長(zhǎng)14%，第3年增長(zhǎng)8%。第4年及以后將保持與第三年的股利水平一致。甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為10%。要求：(1) 利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算公司股票價(jià)值。(2) 代甲企業(yè)作岀股票投資決策。(3) 計(jì)算長(zhǎng)期持有該股票的預(yù)期收益率。【答案】(1) V15 (16%)3.98(元)(10% 6%)6(元)10%0.281V.=0.228 X( P/F,10%,1 ) +0.26 X( P/F,10%,2 ) +X (P/F,10%,2)=2.74( 元)10%(2) M公司股票價(jià)值高于現(xiàn)行市價(jià)，甲企業(yè)應(yīng)該投資購(gòu)買M公司股票。由于N、L公司股票現(xiàn)行市價(jià)高于其投資價(jià)值，故N、L公司股票目前不宜投資購(gòu)買。/