電梯導(dǎo)軌系統(tǒng)部件行業(yè)企業(yè)上市IPO風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告

1、電梯導(dǎo)軌系統(tǒng)部件行業(yè)企業(yè)上市ipo風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告2010一、市場風(fēng)險(xiǎn)（一）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)電梯產(chǎn)品的產(chǎn)銷狀況對(duì)本公司業(yè)務(wù)有較大的影響。電梯作為機(jī)電一體化產(chǎn)品，隸屬于裝備制造業(yè)，受社會(huì)固定資產(chǎn)投資影響較大，與國民經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)性較強(qiáng)，因此中國電梯的需求和宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。2000 年以來我國電梯行業(yè)每年以超過20%的速度增長。2008 年，受金融危機(jī)影響，中國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，電梯行業(yè)的景氣度受到一定程度的影響，根據(jù)中國電梯協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2008 年全國電梯產(chǎn)量比上年增長13.43%，增速減緩，其中第四季度產(chǎn)銷量有所下滑。2009 年第二季度以來，由于國家出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激方案效果顯現(xiàn)，我國宏觀經(jīng)濟(jì)逐步

2、復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場回暖，電梯行業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境逐步向好。伴隨著國家4 萬億投資計(jì)劃的落實(shí)、裝備制造業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃的實(shí)施、房地產(chǎn)行業(yè)的回暖、城市化進(jìn)程步伐的加快、高層住宅和寫字樓投資力度的加大、軌道交通等城市建設(shè)投入的增加以及舊樓加裝電梯市場的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)國內(nèi)電梯銷量將穩(wěn)步提升。雖然公司依托豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、穩(wěn)固的高端客戶合作關(guān)系以及較高的品牌知名度已具備了較強(qiáng)的市場競爭能力，但如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化、經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)衰退，公司將面臨由此帶來的電梯導(dǎo)軌市場需求不足的風(fēng)險(xiǎn)。（二）市場競爭風(fēng)險(xiǎn)在全球電梯導(dǎo)軌行業(yè)，公司位居第三。根據(jù)中國電梯協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2008年，公司與西班牙塞維拉集團(tuán)（以下簡稱“塞維拉”或“

3、西班牙塞維拉”）和意大利蒙特費(fèi)羅集團(tuán)（以下簡稱“蒙特費(fèi)羅”或“意大利蒙特費(fèi)羅”）占據(jù)國際電梯導(dǎo)軌市場78.85%的市場份額，其中塞維拉國際市場占有率為36.40%、蒙特費(fèi)羅國際市場占有率為31.70%，本公司國際市場占有率為10.75%。目前公司的主要競爭對(duì)手為塞維拉和蒙特費(fèi)羅，由于兩家電梯導(dǎo)軌制造商進(jìn)入電梯導(dǎo)軌領(lǐng)域時(shí)間較早并專注于實(shí)心導(dǎo)軌的研發(fā)和生產(chǎn)，在生產(chǎn)規(guī)模、資金實(shí)力、技術(shù)裝備等方面具有一定的優(yōu)勢。近年來，兩家電梯導(dǎo)軌制造商陸續(xù)并購了國內(nèi)主要的電梯導(dǎo)軌企業(yè)，形成塞維拉合資企業(yè)、蒙特費(fèi)羅合資企業(yè)、長江潤發(fā)三大電梯導(dǎo)軌制造商主導(dǎo)國內(nèi)電梯導(dǎo)軌行業(yè)發(fā)展的格局。此外，國內(nèi)還存在一些以常規(guī)規(guī)格、普通

4、精度實(shí)心導(dǎo)軌為主要產(chǎn)品的小型制造商。未來，隨著電梯行業(yè)的快速發(fā)展，國內(nèi)電梯導(dǎo)軌企業(yè)紛紛擴(kuò)大實(shí)心導(dǎo)軌產(chǎn)能，將導(dǎo)致市場競爭更為激烈，特別是在普通精度實(shí)心導(dǎo)軌方面，公司面臨來自塞維拉、蒙特費(fèi)羅及小規(guī)模制造商的雙重壓力。目前公司的實(shí)心導(dǎo)軌市場占有率明顯低于塞維拉、蒙特費(fèi)羅兩家國際電梯導(dǎo)軌制造商，如果公司不能抓住市場發(fā)展機(jī)遇擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、加快技術(shù)創(chuàng)新、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高服務(wù)電梯整機(jī)廠商的能力，公司將面臨市場份額被擠壓的風(fēng)險(xiǎn)。（三）客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)公司作為排名全球第三的電梯導(dǎo)軌制造商，主要為國際一線電梯整機(jī)廠商配套。公司的導(dǎo)軌毛坯除滿足公司電梯導(dǎo)軌生產(chǎn)的需要外，還供應(yīng)給塞維拉和蒙特費(fèi)羅在國內(nèi)的合資公司。

5、2007年、2008年和2009年，公司對(duì)上海三菱、天津奧的斯、通力電梯、巨人通力電梯、蘇州欣科導(dǎo)軌有限公司（以下簡稱“蘇州欣科”）等前五名客戶的銷售收入分別占各期營業(yè)收入的60.97%、61.39%和48.56%，公司存在客戶集中帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。雖然公司主要客戶的資金實(shí)力較為雄厚，且過往回款記錄良好，與公司形成較為穩(wěn)固的合作關(guān)系，但是如果主要客戶生產(chǎn)經(jīng)營情況發(fā)生不利變化，或者競爭能力下降，將有可能減少對(duì)公司產(chǎn)品的采購數(shù)量，從而對(duì)公司產(chǎn)品銷售帶來一定影響；此外，由于公司給予主要客戶一定的回款期，如果公司主要客戶出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，拖欠甚至不能支付貨款，可能導(dǎo)致公司遭受經(jīng)濟(jì)損失。二、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（一）主要

6、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)公司生產(chǎn)電梯導(dǎo)軌的主要原材料為鋼坯和卷板，占公司生產(chǎn)成本的75-80%。報(bào)告期內(nèi)，鋼坯和卷板的市場價(jià)格波動(dòng)幅度較大，2008年鋼坯和卷板平均采購價(jià)格較2007年增長32.40%和28.97%，2009年鋼坯和卷板平均采購價(jià)格較2008年下跌29.11%和25.48%。公司的生產(chǎn)經(jīng)營模式為“以銷定產(chǎn)”，公司密切關(guān)注鋼材市場價(jià)格變動(dòng)。一般情況下公司根據(jù)訂單需要量采購原材料以鎖定成本，但是當(dāng)原材料市場價(jià)格明顯處于高位并呈下跌趨勢時(shí)，公司進(jìn)行低于訂單需要量采購原材料，并在生產(chǎn)過程中實(shí)施“小批量、多批次”采購以滿足訂單需要，以減少價(jià)格波動(dòng)對(duì)成本的影響。此外，由于公司與下游電梯整機(jī)廠商

7、已形成高度依存的合作伙伴關(guān)系，在原材料價(jià)格變化較大時(shí)，經(jīng)雙方協(xié)商可調(diào)整電梯導(dǎo)軌產(chǎn)品價(jià)格。因此，總體上看公司產(chǎn)品對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)的消化能力較強(qiáng)，最近三年毛利額穩(wěn)定上升，報(bào)告期內(nèi)鋼材價(jià)格的波動(dòng)并未對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營造成重大影響。但是當(dāng)原材料鋼材價(jià)格波動(dòng)劇烈，公司產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整不夠及時(shí)和充分或下游客戶對(duì)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整不接受，則會(huì)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性產(chǎn)生一定影響。此外，如果原材料價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲，也會(huì)給公司帶來一定的資金壓力。（二）主要原材料供應(yīng)商相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)公司的主要原材料為鋼坯和卷板，供應(yīng)商多為鋼材經(jīng)銷商。公司選定部分資信較好、供貨質(zhì)量穩(wěn)定的供應(yīng)商作為長年合作伙伴，雙方建立起穩(wěn)固互信的合作關(guān)系。200

8、7年、2008年和2009年，公司向前五大供應(yīng)商采購原材料的金額分別為37,589.99萬元、58,138.44萬元和31,653.48萬元，占各期采購總金額的比例分別為74.46%、82.29%和81.59%，公司存在供應(yīng)商相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。目前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的市場化程度較高，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)商和經(jīng)銷商眾多，原材料供應(yīng)充足，供應(yīng)商之間的替代性很強(qiáng)，公司可以在較短時(shí)間內(nèi)尋找到新的供應(yīng)商。但如果個(gè)別供應(yīng)商不能按時(shí)、按質(zhì)提供原材料，將會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。（三）外匯風(fēng)險(xiǎn)公司于2007年12月取得自營進(jìn)出口權(quán)，開始自營出口業(yè)務(wù)。2008年和2009年，公司出口產(chǎn)品收入分別為6,853.10萬元和8

9、,013.86萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為7.69%和10.74%。公司出口產(chǎn)品主要以美元和歐元為報(bào)價(jià)和結(jié)算貨幣，雖然公司在與客戶簽訂銷售合同時(shí)已充分考慮匯率變動(dòng)的因素，但匯率的波動(dòng)會(huì)影響公司產(chǎn)品的國際競爭力，特別是在人民幣升值的情況下，會(huì)使出口產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢削弱，市場競爭力下降，從而影響到公司的產(chǎn)品出口和經(jīng)營業(yè)績。三、管理風(fēng)險(xiǎn)（一）實(shí)際控制人控制的風(fēng)險(xiǎn)郁全和、郁霞秋、邱其琴及黃忠和四名自然人合計(jì)直接和間接控制股份公司51.46%的股份，處于絕對(duì)控股地位。其中，郁霞秋為郁全和之女，邱其琴為郁全和之堂侄女婿，黃忠和為郁全和之妻侄。目前，郁全和等四人均擔(dān)任長江潤發(fā)集團(tuán)和股份公司的關(guān)鍵職務(wù)，為公

10、司實(shí)際控制人。公司存在上述實(shí)際控制人通過行使投票表決權(quán)、管理權(quán)、其他直接或間接方式，對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營決策、人事安排和利潤分配等方面進(jìn)行控制或干預(yù)，損害公司及中小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。（二）公司快速發(fā)展引致的管理風(fēng)險(xiǎn)公司已建立起比較完善和有效的法人治理結(jié)構(gòu)，擁有獨(dú)立健全的研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售體系，并已經(jīng)制定了一系列行之有效的規(guī)章制度，且在實(shí)際執(zhí)行中的效果良好。本次公開發(fā)行后，隨著募集資金到位、募集資金投資項(xiàng)目的陸續(xù)實(shí)施，公司的規(guī)模將會(huì)快速擴(kuò)張，公司現(xiàn)有的管理組織架構(gòu)、管理人員的素質(zhì)和數(shù)量可能會(huì)對(duì)公司的快速發(fā)展構(gòu)成一定的制約。公司將通過健全組織機(jī)構(gòu)、調(diào)整和充實(shí)管理人員、采用國際先進(jìn)的管理模式和理

11、念、加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有管理人員的培訓(xùn)、創(chuàng)造各種有利條件以吸引更多的專業(yè)人才、行業(yè)頂尖人才參與公司管理等措施，不斷提高公司的管理能力和管理水平。四、募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)（一）產(chǎn)能擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)近年來中國電梯導(dǎo)軌市場發(fā)展迅速，市場需求快速擴(kuò)大。裝備制造業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃的出臺(tái)為電梯行業(yè)的發(fā)展提供了政策支持；房地產(chǎn)行業(yè)的回暖為電梯行業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的市場需求；城市化進(jìn)程的加快促使高層住宅、寫字樓、軌道交通、機(jī)場、人行天橋等城市建設(shè)加快；人們對(duì)品質(zhì)生活的追求也催生了舊樓加裝電梯市場，因此未來五年國內(nèi)電梯銷售量將迅速增長。同時(shí)，隨著全球電梯產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移步伐加快、本土品牌競爭能力增強(qiáng)，我國電梯的海外市場覆蓋范圍將不斷擴(kuò)

12、大，出口規(guī)模將持續(xù)增長。電梯市場的快速發(fā)展為中國電梯導(dǎo)軌企業(yè)提供了廣闊的市場空間，據(jù)中國電梯協(xié)會(huì)預(yù)測，未來五年中國電梯導(dǎo)軌市場將以年均18.92%的速度增長，截至2013 年，中國的電梯導(dǎo)軌需求量將達(dá)到104.90 萬噸，其中高精度和超高精度實(shí)心導(dǎo)軌需求13.58 萬噸、扶梯導(dǎo)軌需求6.45 萬噸。公司的主要客戶均為國際一線電梯整機(jī)廠商，近年來三菱、奧的斯、蒂森、通力等品牌廠商不斷在國內(nèi)擴(kuò)充產(chǎn)能，市場需求較為旺盛。公司目前已形成10.50萬噸電梯導(dǎo)軌產(chǎn)能，募集資金項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后將新增9.50萬噸產(chǎn)能，使公司電梯導(dǎo)軌產(chǎn)能達(dá)到20萬噸，其中普通精度實(shí)心導(dǎo)軌產(chǎn)能為11.50萬噸，高精度實(shí)心導(dǎo)軌產(chǎn)能5

13、萬噸、空心導(dǎo)軌產(chǎn)能2萬噸、扶梯導(dǎo)軌產(chǎn)能1.50萬噸，公司對(duì)募集資金投資項(xiàng)目的市場前景較為樂觀。公司本次募集資金項(xiàng)目的逐步建成達(dá)產(chǎn)，可以滿足現(xiàn)有客戶的新增需求。同時(shí)，隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，東南亞、中東地區(qū)等新興市場的電梯導(dǎo)軌需求日趨旺盛，公司將在優(yōu)先滿足國內(nèi)市場需求的前提下，適度開拓國際市場客戶。雖然公司募集資金項(xiàng)目產(chǎn)品具有強(qiáng)勁的市場需求，且公司的技術(shù)領(lǐng)先、品牌知名度高、客戶資源豐富、產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異，對(duì)公司產(chǎn)品的銷售提供了有力的保證，但電梯導(dǎo)軌市場的發(fā)展受到國家宏觀經(jīng)濟(jì)、公共設(shè)施投資以及房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展等眾多因素的影響，公司市場開拓效果也受到競爭對(duì)手應(yīng)對(duì)策略的影響。因此，若市場容量增速低于預(yù)期或公司市

14、場開拓不力，本次募集資金投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將給公司帶來產(chǎn)能過剩、不能及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)。（二）固定資產(chǎn)折舊對(duì)利潤增長造成的風(fēng)險(xiǎn)本次募集資金投資項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資總額為30,297.70萬元，其中建筑物投資10,508.70萬元，各種設(shè)備、設(shè)施投資19,789.00萬元。目前“擴(kuò)建年產(chǎn)18萬噸電梯導(dǎo)軌項(xiàng)目”已投入固定資產(chǎn)8,531.81萬元，增加產(chǎn)能4.50萬噸，此部分新增產(chǎn)能已帶來新增收入和利潤。隨著募集資金項(xiàng)目的陸續(xù)投入，未來幾年，公司折舊將繼續(xù)增加。根據(jù)各募集資金項(xiàng)目的資金使用計(jì)劃（扣除已投資部分的影響），項(xiàng)目投資后第一年將增加折舊219.08萬元，第二年將增加折舊920.95萬元，第三年將增加折舊

15、1,586.61萬元，第四年及其后年度每年將增加折舊1,769.49萬元。募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施需要一個(gè)過程，如果公司營業(yè)收入增長未能及時(shí)抵消固定資產(chǎn)投資帶來的折舊壓力，則短期內(nèi)公司存在利潤下滑的風(fēng)險(xiǎn)。（三）跨地域投資的風(fēng)險(xiǎn)目前華東、華南、華北為我國電梯整機(jī)廠商的主要聚集地，近年來以天津奧的斯為主的華北電梯整機(jī)市場對(duì)公司電梯導(dǎo)軌的需求量較大。日立、蒂森、通力迅達(dá)等電梯整機(jī)廠商也紛紛在華北設(shè)立分公司，為了滿足華北地區(qū)客戶的市場需求，提高公司服務(wù)客戶的能力、降低運(yùn)輸成本，公司應(yīng)客戶要求擬以募集資金投資建設(shè)“天津分公司年產(chǎn)兩萬噸t型導(dǎo)軌及配件項(xiàng)目”。目前公司華北市場需求穩(wěn)定，與天津奧的斯等客戶的合作

16、關(guān)系穩(wěn)固，公司對(duì)該項(xiàng)投資已進(jìn)行了充分的可行性分析，并已經(jīng)委派富有經(jīng)驗(yàn)的管理人員和技術(shù)人員負(fù)責(zé)分公司前期建設(shè)工作。但是由于異地投資受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、投資環(huán)境、原材料采購以及新聘人員對(duì)公司文化適應(yīng)速度等因素的影響，短期內(nèi)存在項(xiàng)目操作成本高于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，項(xiàng)目的實(shí)施效果也受到競爭對(duì)手應(yīng)對(duì)策略的影響，若競爭對(duì)手以超出預(yù)期的力度與公司在同區(qū)域展開市場份額的競爭，則異地項(xiàng)目的效果可能受到一定影響。五、新技術(shù)、新產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)目前公司在電梯導(dǎo)軌的制造技術(shù)、制造工藝方面處于行業(yè)領(lǐng)先水平，并能夠根據(jù)高端客戶需求提供“扶梯導(dǎo)軌解決方案”。但隨著電梯導(dǎo)軌制造水平的日趨提高，未來公司還需要通過不斷加大新設(shè)備、新

17、工藝、新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)和投資力度，來提高產(chǎn)品附加值、持續(xù)降低成本、鞏固競爭優(yōu)勢。公司正致力于“定制化新產(chǎn)品”、“電梯導(dǎo)軌自動(dòng)精矯機(jī)”、“提高實(shí)心導(dǎo)軌端部加工精度的一體化生產(chǎn)新工藝”、“超高精度導(dǎo)軌加工設(shè)備”等新產(chǎn)品、新工藝和新設(shè)備的研發(fā)和投資，以提升公司產(chǎn)品的質(zhì)量和競爭力。如果新技術(shù)、新產(chǎn)品開發(fā)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，或開發(fā)速度落后于其他競爭對(duì)手，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響。六、稅收風(fēng)險(xiǎn)（一）技術(shù)改造國產(chǎn)設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅根據(jù)國家有關(guān)技術(shù)改造國產(chǎn)設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅的有關(guān)規(guī)定，2007年公司可用于抵免所得稅的國產(chǎn)設(shè)備投資額為2,713.88萬元，抵免時(shí)段為自2007年起5年內(nèi)，2007年

18、實(shí)際抵免所得稅212.41萬元，2008年實(shí)際抵免所得稅30.70萬元，2009年實(shí)際抵免所得稅91.47萬元。根據(jù)國家稅務(wù)總局關(guān)于停止執(zhí)行企業(yè)購買國產(chǎn)設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅政策問題的通知（國稅發(fā)200852號(hào)）的規(guī)定，自2008年1月1日起，停止執(zhí)行企業(yè)購買國產(chǎn)設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅的政策。由于該項(xiàng)政策的變化，公司上述所得稅優(yōu)惠自2007年起5年內(nèi)將使用完畢，在后續(xù)發(fā)展過程中進(jìn)行有關(guān)技術(shù)改造項(xiàng)目的國產(chǎn)設(shè)備投資時(shí)，將無法申請企業(yè)所得稅抵免，這將對(duì)公司的利潤水平產(chǎn)生一定的影響。（二）出口退稅2007年12月24日，公司獲得自營進(jìn)出口權(quán)，2008年以來公司享受增值稅出口退稅“免、抵、退”相關(guān)政策，

19、目前公司出口產(chǎn)品適用15%的退稅率。如果出口退稅稅率向下調(diào)整或出口退稅政策取消，將會(huì)影響到公司產(chǎn)品的國際市場競爭力，從而影響公司的利潤水平。七、人力資源風(fēng)險(xiǎn)作為高新技術(shù)企業(yè)，人力資源對(duì)公司的生存和發(fā)展至關(guān)重要。公司屬于技術(shù)、技能密集型企業(yè)，在十幾年的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累中，擁有了一批掌握制造工藝的優(yōu)秀員工、掌握設(shè)備技術(shù)改造等技能的技術(shù)工程師和具有豐富管理經(jīng)驗(yàn)的中高級(jí)管理人員。這批在實(shí)踐中積累了豐富科研、生產(chǎn)和管理經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀人才是公司產(chǎn)品質(zhì)量合格、品質(zhì)穩(wěn)定的重要保障。同時(shí)，隨著市場的發(fā)展，公司培養(yǎng)了一支可為高端客戶提供研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的團(tuán)隊(duì)。雖然目前公司已經(jīng)實(shí)施了針對(duì)公司核心技術(shù)人員和中高級(jí)管理人

20、員的多種績效激勵(lì)制度，但隨著市場競爭的不斷加劇，行業(yè)內(nèi)公司對(duì)優(yōu)秀技術(shù)人才和管理人才的需求也日益強(qiáng)烈，不排除公司核心技術(shù)人員和中高級(jí)管理人員流失的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，本次發(fā)行后公司資產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模將迅速擴(kuò)張，必然擴(kuò)大對(duì)技術(shù)人才和管理人才的需求，公司也將面臨技術(shù)人才和管理人才不足的風(fēng)險(xiǎn)。八、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（一）凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)2007年、2008年和2009年，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為30.41%、20.61%和19.79%，2008年較2007年有較大幅度下降的主要原因?yàn)?007年12月公司進(jìn)行增資擴(kuò)股使凈資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大所致。本次募集資金到位后公司凈資產(chǎn)額將大幅增長，由于募集資金投資項(xiàng)目存在一定的實(shí)施周期，在短期內(nèi)難以完全產(chǎn)生效益，公司短期內(nèi)可能面臨凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。（二）存貨風(fēng)險(xiǎn)公司的存貨包括原材料、在產(chǎn)品和庫存商品。公司采取“以銷定產(chǎn)”的方式生產(chǎn)，大部分存貨對(duì)應(yīng)已約定價(jià)格的訂單，存貨跌價(jià)減值風(fēng)險(xiǎn)較小。截至2009年12月31日，公司存貨賬面余額為13,768.72萬元，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備22.77萬元。報(bào)告期內(nèi)，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，原材料、在途運(yùn)輸貨物等庫存商品不斷增加；同時(shí)