股份公司股票發(fā)行與股票上市

1、股份公司股票發(fā)行與股票上市股票上市是指己經(jīng)發(fā)行的股票經(jīng)證券交易所批準(zhǔn)后， 在交易所公開掛牌交易的法律行為，股票上市，是連接股票發(fā)行和股票交易的“橋梁” 。在我國，股票公開發(fā)行后即獲得上市資格。股票之所以要上市，是因?yàn)樯鲜锌梢越o公司帶來以下好處：（ 1）可以推動企業(yè)建立完善、規(guī)范的經(jīng)營管理機(jī)制，以市場為導(dǎo)向自主運(yùn)作，完善公司治理結(jié)構(gòu)，不斷提高運(yùn)行質(zhì)量。（ 2）上市后股票價(jià)格的變動，形成對公司業(yè)績的一種市場評價(jià)機(jī)制。那些業(yè)績優(yōu)良、成長性好的公司的股價(jià)一直保持在較高的水平上，使公司能以較低的成本籌集大量資本，進(jìn)入資本快速、連續(xù)擴(kuò)張的通道，不斷擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，進(jìn)一步培育和發(fā)展公司的競爭優(yōu)勢和競爭實(shí)力，增

2、強(qiáng)公司的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展后勁。（ 3）各國對公司股票上市都制定了明確的標(biāo)準(zhǔn)，公司能上市。表明投資者對公司經(jīng)營管理、發(fā)展前景等給予了積極的評價(jià)。同時，公司證券的交易等信息通過中介、報(bào)紙、電視臺等各種媒介不斷向社會發(fā)布，擴(kuò)大了公司的知名度，提高了公司的市場地位和影響力、十分有助于公司樹立產(chǎn)品品牌形象，擴(kuò)大市場銷售量，提高公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力。2股票上市需要具備什么條件？股票上市后，股份公司的一舉一動都和千百萬公眾投資者的利益密切相連。因此，世界各國證券交易所都對股份公司上市做出了嚴(yán)格的規(guī)定，如必須有符合要求的業(yè)績記錄，最低的股本數(shù)額、最低的凈資產(chǎn)值、最低的公眾持股數(shù)和比例等。在嚴(yán)格的規(guī)定下，能夠在證券

3、交易所上市的股份公司事實(shí)上只占很小一部分。根據(jù)中華人民共和國公司法及股票發(fā)行與交易管理暫行條例的有關(guān)規(guī)定，股份公司申請股票上市必須符合下列條件：（ 1）經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)股票已向社會公開發(fā)行。（ 2）公司股本總額不少于人民幣 5000 萬元。（ 3）公司成立時間須在 3 年以上，最近 3 年連續(xù)盈刊。原國有企業(yè)依法改組而設(shè)立的，或者在中華人民共和國公司法實(shí)施后新組建成立的公司改組設(shè)立為股份有限公司的，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，成立時間可連續(xù)計(jì)算。（ 4）持有股票面值達(dá)人民幣 1000 元以上的股東人數(shù)不少于 1000 人，向社會公開發(fā)行的股份不少于公司股份總數(shù)的 25；如果公司股本

4、總額超過人民幣 4 億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例不少于15。（ 5）公司在最近 3 年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告無虛假記載。（ 6）國家法律、法規(guī)規(guī)章及交易所規(guī)定的其他條件。對于已上市公司，國務(wù)院證券管理部門有權(quán)決定暫停或終止其股票上市資格。當(dāng)上市公司出現(xiàn)下列情況之一時，其股票上市即面臨被暫停的危險(xiǎn)：（ 1）公司的股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化，不再具備上市條件；（ 2）公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告作虛假記載；（ 3）公司有重大違法行為；（ 4）公司最近 3 年連續(xù)虧損。當(dāng)上市公司出現(xiàn)下列情況之一時，其股票上市可被終止：（ 1）上述哲停情況的（ 2）、（3）項(xiàng)出現(xiàn)時，

5、經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重；（ 2）上述暫停情況的（ 1）、（4）項(xiàng)出現(xiàn)時，經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重，不具備上市條件，在證券管理部門限定的時間內(nèi)未能消除暫停上市原因；（ 3）公司決議解散、被行政主管部門依法責(zé)令關(guān)閉或者破宣告破產(chǎn)。3企業(yè)債券上市需要具備什么條件？與股票不同，企業(yè)債券有一個固定的存續(xù)期限，而且發(fā)行人必須按照約定的條件還本付息，因此，債券上市的條件與股票有所差異。為了保護(hù)投資者的利益，保證債券交易的流動性，證券交易所在接到發(fā)行人的上市申請后，一般要從以下幾個方面來對企業(yè)債券的上市資格進(jìn)行審查。（ 1）債券的發(fā)行量必須達(dá)到一定的規(guī)模。這是因?yàn)?，如果上市債券流通量少，就會影響交易的活躍性，而且價(jià)格也容易被入

6、操縱。（ 2）債券發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績必須符合一定條件。如果發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況惡化，就會使發(fā)行人的償債能力受到影響，從而可能發(fā)生債券到期不能兌付的情況。使投資者的利益受到損害。（ 3）債券持有者的人數(shù)應(yīng)該達(dá)到一定數(shù)量。如果持有者人數(shù)過少，分布范圍很小，那么即使債券的發(fā)行量大，其交易量也不會太大，從而影響債券的市場表現(xiàn)。在目前還沒有統(tǒng)一的債券上市規(guī)則的情況下，上海和深圳證券交易所分別制定了基本相同的上市規(guī)則。以上海證券交易所頒布的上海證券交易所企業(yè)債券上市交易規(guī)則為例，申請上市的企業(yè)債券必須符合下列條件：（ 1）經(jīng)國家計(jì)委和中國人民銀行批準(zhǔn)并公開發(fā)行；（ 2）債券的實(shí)際發(fā)行額在人民幣 1 億元以上（含

7、 1 億元）；（ 3）債券的信用等級不低于 A 級；（ 4）最近 3 年平均可分配利潤足以支付發(fā)行人所有債券 1 年的利息；（ 5）累計(jì)發(fā)行在外的債券總面額不超過發(fā)行人凈資產(chǎn)額的40：（ 6）債券須有擔(dān)保人擔(dān)保；（ 7）募集的資金用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，其投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策及發(fā)行審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途；（ 8）債券的期限在 1 年以上（含 1 年）；（ 9）債券持有人不得少于 1 萬人；（ 10）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；（ 11）其他條件。4什么是上市公司？股票上市后上市公司要承擔(dān)哪些義務(wù)？上市公司是指依法公開發(fā)行股票，井在獲得證券交易所審查批準(zhǔn)后，其股票在證券交易所上市交易的股份

8、有限公司。上市公司是股份有限責(zé)任公司，具有股份有限公司的一般特點(diǎn)，如股東承擔(dān)有限責(zé)任、所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分高、股東通過選舉董事會和投票參與公司決策等。與一般公司相比，上市公司最大的特點(diǎn)在于可利用證券市場進(jìn)行籌資，廣泛地吸收社會上的閑散資金，從而迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)產(chǎn)品的競爭力和中場占有率。因此，股份有限公司發(fā)展到一定規(guī)模后，往往將公司股票在交易所公開上市作為企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略步驟。從國際經(jīng)驗(yàn)米看，世界知名的大企業(yè)幾乎全是上市公司。例如，美國 500 家最大公司的 95是上市公司，具銷售額占全美銷售額的 68，對美國經(jīng)濟(jì)有著舉足輕重的影響。近年來，隨著國企改革的深化和證券市場功能的發(fā)揮，我國上市

9、公司的發(fā)展取得了顯著的成績，上中公司家數(shù)從 1990 年的 10 家增加到 1997 年底的 745 家；地域分布覆蓋了除臺灣省之外的全國各個省、自治區(qū)和直轄市；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面轉(zhuǎn)向以機(jī)械、冶金、化工、電子等基礎(chǔ)原材料工業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)以及交通能源等基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)；上市公司的市場競爭力和規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平不斷提高，為國有企業(yè)的改革和發(fā)展做出了有益的探索。上市公司面向社會公開發(fā)行股票，其投資者由成千上萬的社會公眾所構(gòu)成，因此，上市公司又被稱為公眾公司，上市公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營同廣大公眾投資者的利益和社會穩(wěn)定緊密相聯(lián)?？梢?，公司在證券交易所上市只是進(jìn)入證券市場的第一步，它還必須承擔(dān)上市后的持續(xù)性義務(wù)。上市公司首先

10、要按照“產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開，管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度要求，切實(shí)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，規(guī)范運(yùn)作；其次，土市公司應(yīng)切實(shí)履行對投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息披露義務(wù)，確保及時、全面、真實(shí)、準(zhǔn)確地披露可能對股票交易產(chǎn)生影響的重要信息 i 再次，上市公司還必須按照中華人民共和國公司法和國際慣例。建立由股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層共同組成的法人治理結(jié)構(gòu)，有效地行使決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)，保障股東的利益和上市公司的規(guī)范經(jīng)營運(yùn)作。上市公司只有認(rèn)真履行上市后的義務(wù)，才能在中場上樹立起公司的良好聲譽(yù)和形象，才能不斷吸引新的投資者，為企 j 順利籌資打下基礎(chǔ)。5什么是兩地上市？什么是第二上市？兩地上市就是指一家公司的

11、股票同時在兩個證券交易所掛牌上市。對一家已上市公司來說。如果準(zhǔn)備在另一個證券交易所掛牌上市。那么它可以有兩種選擇：一是在境外發(fā)行不同類型的股票，并將此種股票在境外市場上市。我同有些公司既在境內(nèi)發(fā)行八股。又在香港發(fā)行上市 H 股，就屬于此種類型。另一種形式是在兩地都上市相同類型的股票，并通過國際托管銀行和證券經(jīng)紀(jì)商，實(shí)現(xiàn)股份的跨市場流通。此種方式一般又被稱為第二上市，以存托憑證（ ADR 或 GDR）在境外市場上市交易就屬于這一類型。從證券中場的實(shí)際運(yùn)行情況來看，將股票在兩個市場同時上市具有許多優(yōu)點(diǎn)：每一個國際性證券交易所都擁有自己的投資者群體，因此，將股票在多個中場上市會迅速擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，提高

12、股份流動性、增強(qiáng)籌資能力：公司股票在不同市場上市還有利于提高公司在該上市地的知名度，增強(qiáng)客戶信心，從而對其產(chǎn)品營銷起到良好的推動效果；企業(yè)往往選擇市場交易活躍、平均市盈率高的證券交易所作為第二上市地，通過股份在兩個市場問的流通轉(zhuǎn)換。使股價(jià)有更好的市場表現(xiàn)；為滿足當(dāng)?shù)赝顿Y者對于公司信息披露的要求，公司須符合第二上市地的法律、會計(jì)，監(jiān)管等方面的規(guī)則，從而為公司的國際化管理創(chuàng)造條件，有利于公司提高經(jīng)營管理水平。正因?yàn)閮傻厣鲜芯哂羞@些優(yōu)點(diǎn)，所以國際上許多著名的跨國企業(yè)，如“奔馳汽車”、“匯豐銀行”等都分別同時在全球的不同交易所上市交易。目前，我國企業(yè)已開始采用兩地上市模式。 H 股中，已有 8 家企業(yè)

13、在網(wǎng)地上市，其中 6 家是在香港、紐約同時上市， 2 家是在香港、倫敦同時上市。 B 股中，有 1 家在國內(nèi)和新加坡同時上市， 1 家在國內(nèi)和倫敦同時上市， 4 家在國內(nèi)和美國同時上市。6什么是買殼上市？什么是借殼上市？與一般企業(yè)相比，上市公司最大的優(yōu)勢是能在證券市場上大規(guī)模籌集資金，以此促進(jìn)公司規(guī)模的快速增長。因此，上市公司的上市資格已成為一種“稀有資源” ，所謂“殼”就是指上市公司的上市資格。由于有些上市公司機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，不善于經(jīng)營管理，其業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意，喪失了在證券市場進(jìn)一步籌集資金的能力，要充分利用上市公司的這個“殼”資源，就必須對其進(jìn)行資產(chǎn)重組，買殼上市和借殼上市就是更充分地利

14、用上市資源的兩種資產(chǎn)重組形式。所謂買殼上市，是指一些非上市公司通過收購一些業(yè)績較差?；I資能力弱化的上中公司，剝離被購公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。國內(nèi)證券市場上已發(fā)生過多起買殼上中的事件。借殼上市是指上中公司的母公司（集團(tuán)公司）通過將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來實(shí)現(xiàn)母公司的上市，借殼上市的典型案例之一是強(qiáng)生集團(tuán)的“母”借“子”殼。強(qiáng)生集團(tuán)由上海出租汽車公司改制而成，擁有較大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和投資項(xiàng)目。近年來，強(qiáng)生集團(tuán)充分利用控股的上市于公司浦東強(qiáng)生的“殼”資源，通過三次配股集資，先后將集團(tuán)下屬的第二和第五分公司注入到浦東強(qiáng)生之中，從而完成廠集團(tuán)借殼上市的目的。買殼上市和借殼上

15、市的共同之處在于，它們都是一種對上市公司“殼”資源進(jìn)行重新配置的活動，都是為了實(shí)現(xiàn)間接上市，它們的不同點(diǎn)在于，買殼上市的企業(yè)首先需要獲得對一家上市公司的控制權(quán)，而借殼上市的企業(yè)已經(jīng)擁有了對上市公司的控制權(quán)，從具體操作的角度看，當(dāng)非上市公司準(zhǔn)備進(jìn)行買殼或借殼上市時，首先碰到的問題便是如何挑選理想的“殼”公司，一般來說， “殼”公司具有這樣一些特征，即所處行業(yè)大多為夕陽行業(yè)，具上營業(yè)務(wù)增長緩慢，盈利水平微薄甚至虧損；此外，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一，以利于對其進(jìn)行收購控股。在實(shí)施手段上，借殼上市的一般做法是：第一步，集團(tuán)公司先剝離一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市；第二步，通過上市公司大比例的配股籌集資金，將集團(tuán)公司的

16、重點(diǎn)項(xiàng)目注入到上市公司中去；第三步，再通過配股將集團(tuán)公司的非重點(diǎn)項(xiàng)目汀入進(jìn)上市公司名現(xiàn)借殼）市。與借殼上市略有不同，買殼上市可分為“買殼借殼”兩步走，即先收購控股一家卜市公司，然后利用這家上市公司，將買殼者的其他資產(chǎn)通過配股、收購等機(jī)會注入進(jìn)去。買殼上市和借殼上市一般都涉及大宗的關(guān)聯(lián)交易。為了保護(hù)中小投資者的利益，這些關(guān)聯(lián)交易的信息皆需要根據(jù)有關(guān)的監(jiān)管要求，充分、準(zhǔn)確、及時地予以公開披露。7什么是上市公告書？上市公告書的內(nèi)容是什么？上市公告書是公司股票上市前的重要信息披露資料。一般來說，公司在發(fā)行股票、注冊登記后，可以向證券交易所提出上市申請。證券交易所在收到公司市申請文件后，在20 個工作日

17、內(nèi)做出審批決定。確定具體上市時間，并將審批文件報(bào)證券主管機(jī)關(guān)備案。上市公司在獲得上市批準(zhǔn)后，必須在股票掛牌交易日之前的3 天內(nèi)、在中國證監(jiān)會指定的上市公司信息披露指定報(bào)刊上刊登上市公告書，井將公告書備置于公司所在地，掛牌交易的證券交易所、有關(guān)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其網(wǎng)點(diǎn)，就公司本身及股票上市的有關(guān)事項(xiàng)，向社會公眾進(jìn)行宣傳和說明，以利于投資者在公司股票上市后，做出正確的買賣選擇。此外，公司還需將上市公告書一式十份報(bào)送中國證監(jiān)會，以供公眾查閱。由于在股票發(fā)行與上市之間往往存在間隔時間，如果公司股票自發(fā)行結(jié)束日到掛牌交易的首日不超過 90 天，或者招股說明書尚未失效的，發(fā)行人可以只編制簡要上市公告書。根據(jù)公

18、開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則 ，簡要上市公告書的內(nèi)容應(yīng)包括：（ 1）發(fā)行入股票發(fā)行責(zé)任和承諾的聲明；（ 2）發(fā)行入股票獲準(zhǔn)在證券交易所上市的日期和批準(zhǔn)文號；（ 3）股票發(fā)行情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和前 10 名股東的名單及待股數(shù)量；（ 4）公司創(chuàng)立大會或股東大會同意公司股票在證券交易所上市交易的決議；（ 5）發(fā)行人已經(jīng)披露的目前仍然有效的招股說明書所刊登的報(bào)刊名稱和刊登時間；（ 6）自招股說明書披露至上市公告書刊登期間所發(fā)生的重大事項(xiàng)、重大變化等；（ 7）證券交易所要求載明的其他事項(xiàng)。若公司股票自發(fā)行結(jié)束日到掛牌交易的首日超過 90 天，或者招股說明書已經(jīng)失效的、發(fā)行人必須編制內(nèi)容完整的上市公

19、告書，根據(jù)公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則，上市公告書主要包括以下內(nèi)容：（ 1）公司股本規(guī)模、上市地、上市時間、上市推薦人；（ 2）股票獲準(zhǔn)在證券交易所上中的日期和批準(zhǔn)文號；（ 3）公司主要發(fā)起人簡介和發(fā)行人的歷史沿革；（ 4）股票發(fā)行情況及承銷情況；（ 5）董事、監(jiān)事及高級管理人員簡歷及待有本公司股票的情況；（ 6）發(fā)行人與控股公司或被控股公司之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易；（ 7）股權(quán)結(jié)構(gòu)以及前 10 名股東的名單與持股數(shù)量；（ 8）公司近 3 年或者成立以來經(jīng)注冊會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況以及對下一年的盈利預(yù)測；（ 9）募集資金的運(yùn)用計(jì)劃及風(fēng)險(xiǎn)、收益預(yù)測；（ 10）發(fā)行人董事

20、會的上市承諾與責(zé)任聲明；（ 11）重要合同、重大訴訟和其他重大事項(xiàng)：（ 12）證券管理部門和證券交易所要求載明的其他事項(xiàng)。8為什么國有企業(yè)股票上市是公有制的一種重要實(shí)現(xiàn)形式？江澤民總書記在黨的十五大報(bào)告中指出： “公有制實(shí)現(xiàn)形式可以而且應(yīng)當(dāng)多樣化。一切反映社會化生產(chǎn)規(guī)律的經(jīng)營方式和組織形式都可以大膽利用在公有制的多種實(shí)現(xiàn)形式中，國家或集體控股的上市公司是一種重要形式：（ 1）國有企業(yè)股票上市有利于鞏固和增強(qiáng)公有制經(jīng)濟(jì)的主體地位。 黨的十五大報(bào)告指出，股份制作為現(xiàn)代企業(yè)的一種資本組織形式。資本主義可以用，社會主義也可以用。股份制是公有還是私有，關(guān)鍵看控股權(quán)掌握在誰的手中。上市公司幾年來的實(shí)踐證明

21、。國有企業(yè)股票上市不僅沒有導(dǎo)致私有化，反而擴(kuò)大了公有資本的支配范圍，有利于鞏固和增強(qiáng)公有制在國民經(jīng)濟(jì)中的主體地位。有利于囚有資產(chǎn)的保值和增值。上市公司中公有制成分居絕對主尋地位。 1996 年末的 530 家上市公司中，國家及國有企業(yè)控股的 373 家，占 703；集體企業(yè)控股的 83 家，占 15.7；股份有限公司和有限責(zé)任公司（股東主要由國有企業(yè)或集體企業(yè)構(gòu)成）控股的 66 家，占 12.5；外資企業(yè)間接控股的 8 家，僅占 15。在 530 家上市公司總計(jì) 1219 億股本中，國有股占 53。通過發(fā)行股票上市，國有和集體經(jīng)濟(jì)不僅保持了對企業(yè)的控股權(quán)，而且吸納了大量社會資金，有利于增強(qiáng)公有

22、制經(jīng)濟(jì)的實(shí)力和影響力。國有企業(yè)股票上市使國有資產(chǎn)得到保值增值：一是改制時評估增值。上市的國有企業(yè)通過評估，資產(chǎn)增值率一般為 33。二是初次公開溢價(jià)發(fā)行增值。從 A 股市場看，向社會公眾發(fā)行股票的價(jià)格每股平均為 6 元左右，是發(fā)行前企業(yè)每股凈資產(chǎn)的 4 倍，悶有資產(chǎn)享受的增值率為 84。三是經(jīng)營增值， 1990 1996 年，上市公司年平均凈資產(chǎn)利潤串為139，實(shí)現(xiàn)了閏有資產(chǎn)穩(wěn)步增值。四是配股增值。上中公司配股價(jià)格一般比每股凈資產(chǎn)值高 50以上、使國有資產(chǎn)能夠進(jìn)一步增值。（ 2）股票上中有利于搞好國有大中型企業(yè)，促進(jìn)兩個根本性轉(zhuǎn)變。政企不分，資本金不足，技術(shù)改造乏力，經(jīng)濟(jì)效益低下等問題是長期困擾

23、國有大中型企業(yè)的難題，部分同有企業(yè)股票）：市為解決這些問題創(chuàng)造了較好的條件，找到廠一條新的途徑。股票上市，開辟了企業(yè)直接融資渠道，為解決國有企業(yè)資本金不足問題提供了一條重要途徑，從國內(nèi)外吸引了大量建設(shè)資金，優(yōu)化了國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，有力地人持了國有大中型企業(yè)的改革和發(fā)展。截至1997 年 8 月底，我國上中公司通過境內(nèi)外證券市場籌集資本金共計(jì)人民幣 2560 億元，其中通過發(fā)行已股、 H 股和其他外資股共吸引外資 135 億美元。這些資本金的注入，有力地改善了國有控股上市公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，為國有企業(yè)輕裝上陣參與市場競爭提供了較好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)， 1996 年，工業(yè)類上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率為 5

24、037，比國有工業(yè)企業(yè)平均水平 6529低 1492 個百分點(diǎn)。隨著股票市場的發(fā)展和股票發(fā)行辦法的改善， 國有重點(diǎn)大中型企業(yè)發(fā)行股票上市的也越米越多。截至 1997 年底，在同家 512 家重點(diǎn)企業(yè)中，已經(jīng)上市 181 家，占總數(shù)的 35： 120 戶試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)中，核心企業(yè)已經(jīng)上市 57 家，占 48； 100 戶現(xiàn)代企業(yè)制度試點(diǎn)企業(yè)中，已經(jīng)上中 40 戶，占 40。股票上市，有利于促進(jìn)國有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。在建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，上市公司起到了較好的示范作用。國有企業(yè)在上市前的改制過程中，要經(jīng)過資產(chǎn)重組、評估和審計(jì)。要按公司法等國家有關(guān)法規(guī)確立法人治理結(jié)構(gòu)，要明確募集

25、資金的用途，并將上述信息公諸于眾。上市后，要依法定期和不定期披露信息，接受股東的監(jiān)督和國家證券監(jiān)管部門的監(jiān)管。這些要求和做法有利于推動政企分開，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，從實(shí)際情況看，辦得好的上市公司初步理順了產(chǎn)權(quán)關(guān)系，建立廠產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制，并形成了一定的內(nèi)部制衡機(jī)制和外部約束機(jī)制，決策相對科學(xué)，管理相對規(guī)范，經(jīng)營管理基本轉(zhuǎn)移到以市場為導(dǎo)向、以提高經(jīng)濟(jì)效益為中心的軌道上來，逐步成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展，自我約束的法人主體和市場競爭主體。股票卜市后、國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益明顯提高。 1996 年，國有控股上市公司銷售利潤率為9.7，是國有大中型企業(yè)銷售利潤率 18的 5 倍；國有控

26、股上中公司凈資產(chǎn)收益率為9，是國有大中型企業(yè)凈資產(chǎn)收益率 1.5的 6 倍；國有控股上市公司資產(chǎn)總額只占國有企業(yè)資產(chǎn)總額的 3，但利潤卻占國有企業(yè)利潤的 23。證券市場作為大公司的“孵化器” ，在我國上市公司中初現(xiàn)端倪。例如上海石化通過在國際國內(nèi)證券市場融資 66 億元， 1996 年企業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到 1194 億元，主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到 122 億元，名列石化企業(yè)前茅，居上中公司榜首。四川長虹先后從證券市場上籌集資金近 30 億元， 1996 年長虹牌彩電實(shí)現(xiàn)銷售收入 105 億元，產(chǎn)品份額占全國市場的 27，取代日本松下成為我國市場上銷量最大的彩電品牌。許多國有企業(yè)股票上市后，抓住機(jī)遇，快速發(fā)民

27、成為行業(yè)發(fā)展的排頭兵。在彩電、空調(diào)、冰箱、印刷、化工、石化、化纖、醫(yī)藥、電力、紡織、鋼鐵、建材、商業(yè)、航空、摩托車、工程機(jī)械等行業(yè)，卜市公司都是骨干企業(yè)，居主導(dǎo)或重要地位。例如，1996 年電子百強(qiáng)企業(yè)中，前 10 名均是上市公司，其銷售額占全行業(yè)的30。（ 3）國有企業(yè)股票。上市有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和社會資源的優(yōu)化配置。幾年來，在上中公司的發(fā)展過程中，證券主管部門把貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策，支持國家重點(diǎn)建設(shè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化資源配置，提高資本集中度作為工作重點(diǎn)，收到廠一定成效。 支持了農(nóng)業(yè)、能源、交通、通訊源材料等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)長期面臨資金短缺的難題，

28、證券市場的發(fā)展為其提供了一條有效的籌資渠道。截至 1997 年 8 月，上市公司通過發(fā)行 A 股籌集資金 1 384 億元，用于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的 761 億元，占 55，加卜用于支柱產(chǎn)業(yè)的 347 億元，占籌資額的 80以上。支持了國家重點(diǎn)建設(shè)和技術(shù)改造。從 1993 年至 1997 年 6 月。國有企業(yè)僅通過發(fā)行 A 股，就為 79 個國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目和 206 個省級重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目提供了 415 億元資金，為 54 個國家技改項(xiàng)目和 111 個省級技改項(xiàng)目提供廠 256 億元資金。通過證券中場，提高了資本集中度，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化了資源配置。促進(jìn)了企業(yè)的收購兼并和資產(chǎn)重組。 “

29、大而全”、“小而全”和低水平的重復(fù)建設(shè)一直是我國經(jīng)濟(jì)生活中的一個頑癥。上市公司由于經(jīng)營機(jī)制不同，追求低成本的擴(kuò)張，有著兼并重綱的內(nèi)在動力和能力。加之政策的因勢利導(dǎo)，產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營相結(jié)合，既使自身較快成長為控制力、競爭力強(qiáng)的大企業(yè)、義有利于帶動和搞括一批處于困境的國有企業(yè)。截至 1997 年底、已有 136 家上中公司兼并 273 家國有困難企業(yè)。遼飼化工通過發(fā)行股票募集資金 6 68 億元，以注入資本金、承擔(dān)債務(wù)方式兼并錦四天然氣化工廠使錦大化資本金增加到 559 億元，資產(chǎn)負(fù)債比例由 97下降到 66，扭虧為盈，煥發(fā)出新的活力。同時，遼河化工通過兼并錦大化，總資產(chǎn)從21 億元增加到 42

30、 億元，主要產(chǎn)品尿素年產(chǎn)量由上中前的48 萬噸上升到 100 萬噸，市場占有率由工5增長到 7，增加了競爭力，成為全國最大的化肥生產(chǎn)基地之一。深康佳是一家擁有資金、技術(shù)和品牌優(yōu)勢的企業(yè)， 1992 年上市后面臨著如何擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和市場占有率的問題。通過證券市場募集資金，康佳以收購、兼井、重組等方式與內(nèi)地同行業(yè)國有虧損企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合。組建了幾家控股于公司，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢互補(bǔ)、共同發(fā)展，使主要產(chǎn)品康佳牌彩電年產(chǎn)能力由1992年的 88 萬臺上升到 1996 年的 250 萬合，市場占有率由 1992 年的 1 84上升到 1996 年的 13，在激烈的市場競爭中，既壯大了自己的力量，又救活了一批國有虧損

31、企業(yè)。走出了一條產(chǎn)業(yè)化、低成本擴(kuò)張的路于。9為什么國有股和法人股目前暫不上市？國有股、法人股和社會公眾股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，是我國股寒市場在特定條件下形成的歷史遺留問題。以股權(quán)主體來區(qū)分股票并享有不同權(quán)利（國有股和法人股不能上市流通，是我國證券市場的獨(dú)特現(xiàn)象。我國的上市公司大都是由國有企業(yè)改制而來，因此在股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國有股和法人股占有很大的比例。以在上海證券交易所上市的公司為例，截至1997年底，國有股總額為 399， 57 億股。占滬市發(fā)行總股本的 37.61%；法人股總額為257 刀2 億肌占發(fā)行總股本的 24.28%。誠然，國有股和法人股不能 k 市流通的狀況對市場的規(guī)范化建設(shè)有一定影響，但應(yīng)當(dāng)

32、看到，我國目前正處在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌和法制完善的過程中，國有股和法人股暫不上市是有其特殊原因的。（ 1）目前國有股和法人股的數(shù)量非常巨人，如果簡單地允許國有股和法人股大量上市流通，相當(dāng)于股市擴(kuò)容數(shù)倍，市場元力承受，可能引起股價(jià)大幅下跌，造成市場恐慌，影響我國證券市場的健康發(fā)展和社會穩(wěn)定（ 2）目前我國的國有資產(chǎn)管理體制尚處于改革階段，國有股運(yùn)作的股權(quán)代表和操作制度尚未完全建立，在這種情況下。國有股匆匆上韋，有可能導(dǎo)致國有資產(chǎn)的大量流失利被侵吞。（ 3）上市公司的行業(yè)涉及面較廣，其中有些行業(yè)如重點(diǎn)原材料產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)等，屬于關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)。國有股和法人股暫不上市流通有利于保持

33、國有經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用，保證國家對關(guān)鍵行業(yè)的控股地位。根據(jù)中國證監(jiān)會關(guān)于 1996 年上市公司配股工作的通知的規(guī)定： “在國務(wù)院作出新的規(guī)定前，國家擁有的股份和法人持有的未流通股份，以及這些股份的配股權(quán)和紅股出讓后，受讓者由此增加的股份暫不上市流通。 ”國有股和法人股的流通，應(yīng)結(jié)合股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和改革，在認(rèn)真研究可行性方案的前提下，精心準(zhǔn)備、審時度勢、循序漸進(jìn)地加以解決。10股票市價(jià)總值、流通市價(jià)總值是什么意思？它們有什么用處？對一家上市公司來說，它的股票市場價(jià)格乘以發(fā)行的總股數(shù)。即為該公司在市場上的價(jià)值，也就是公司的市價(jià)總值或中演。例如有一家公司共發(fā)行了 1 億股股票，在年底時股價(jià)為每股 30

34、元，那么。該公司在年底時的市價(jià)總值就為 30 億元。一般未說，公司規(guī)模越大，股票在市場上的價(jià)格越高，那么該公司的市值也越大因此，公司的市價(jià)總值，可用來衡量一個公司的經(jīng)營規(guī)模和發(fā)展?fàn)顩r。根據(jù) 1997 年 5 月底的統(tǒng)計(jì)資料，全球市值最大的公司為美國的 “通用電氣”，其市價(jià)總值達(dá)到了 1980.9 億美元，顯示了其強(qiáng)大的經(jīng)營規(guī)模和競爭實(shí)力。把所有上市公司的市值加總，就可得出整個股票市場的市價(jià)總值。與公司的市值一樣，股市的市價(jià)總值也可作為衡量一個國家股票市場發(fā)達(dá)程度的重要指標(biāo)。 截至 1997 年 5 月底，全球市價(jià)總值最大的 5 個股票市場分別是：美國、日本，英國、德國和瑞上它們的市值分別達(dá)到

35、66 054 億、 21 669 億、 12 769 億。 6 051 億和 4031 億美元。股票的市場價(jià)格瞬息萬變，公司的市值和整個股市的市值也就每時每刻處在變動之中。在某些情況下，由于經(jīng)濟(jì)或政治形勢發(fā)生較大的變化，導(dǎo)致股價(jià)突然大幅下跌，從而市值也大量減少“黑色星期一”就是這樣的例子。而在另外一些情況丁，股價(jià)可能會脫離經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)而大幅上漲， 導(dǎo)致市值急劇膨脹，“泡沫經(jīng)濟(jì)” 時期的日本就經(jīng)歷了這樣的過程， 1985 年末日本股市的市價(jià)總值只有 196 兆日元，而在 4 年之后，其股市總市值就膨脹了434 兆日元，對經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的影響。我國股票市場是在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的特殊時期發(fā)展起來的，公司的國

36、有股和法人股還不能在證券交易所上市流通，真正在市場上流通的股票只是發(fā)行股本的一部分、稱為流通股本。至 1997 年底，流通股本占總股本的比重為 32。把這一部分股本的數(shù)量乘上股價(jià)，就得到公司在股市上的流通市值。隨著國企改革的深化和證券市場的不斷發(fā)展，我國股市的市價(jià)總值和流通市值近幾年增長迅速（表 6 一 1 為各年年末的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) ，總市值從 1991 年底的 10919 億元猛增到 1997年底的 17 52924 億元，流通市值也增長到了 512633億元，充分顯示了作為一個新興市場所具有的高成長性。11上海和深圳兩證券交易所目前有用些上市品種？上海和深圳證券交易所進(jìn)行多樣化的投資活動，吸引

37、更多的投資者進(jìn)入市場，這和商品豐富的商店會吸引更多的顧客是同一個道理。 在發(fā)達(dá)證券市場上，上市交易的證券品種豐富多樣，不但有股票、同債、企業(yè)債券、基金等現(xiàn)貨交易品種，而且還存在著大量金融衍生產(chǎn)品，如備兌權(quán)證、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)等。證券交易所就像一個琳瑯滿目的“金融百貨商店” ，能夠滿足不同投資者的多種需求。改革開放以來，隨著股份制改革的深化和證券中場功能的日益完善，我國證券市場上的上市品種也迅速增多， 1990 年底，上海、深圳兩個證券交易所只有 10 家 A 股在市場上交易，而到 1997 年底，上市品種已達(dá)到廠 889 個（見表 6 一 2），包括了 A 股 J 股。國債

38、現(xiàn)貨、國債回購、企業(yè)債券、基金等多個品種，有力地促進(jìn)了證券交易所功能的完善，拓寬了投資者和籌資者的選擇范圍，可以預(yù)料，隨著金融體制改革的深入，金融創(chuàng)新的開展以及證券市場的快速發(fā)展，滬、深兩個證券交易所的上市品種還會不斷增加。12股票上市的費(fèi)用和上市后的費(fèi)用有哪些？對一家公司來說，股票在證券交易所掛牌上市是發(fā)展過程中的一個飛躍。證券交易所為股票的交易提供了必需的場所、技術(shù)設(shè)施和其他有關(guān)服務(wù)，因此上市公司必須向證券交易所支付一定的費(fèi)用。一般來說，上市公司須支付的費(fèi)用有兩種，即上市初費(fèi)和上市 11 月費(fèi)。上市初費(fèi)是公司上市時一次性支付的費(fèi)用，一般在上市前兩天支付給證券交易所，上市月費(fèi)則是上市后按月計(jì)

39、算向證券交易所支付的費(fèi)用，可以按月支付，也可以按年支付。在我國，上海證券交易所（簡稱上交所） 、深圳證券交易所（簡稱深交所）分別規(guī)定了各自的上市費(fèi)用。其中，上交所的上市初費(fèi)按公司總股本的萬分之三（3%00）支付，但最多不超過 30000 元；而深交所的上市初費(fèi)統(tǒng)一規(guī)定為 30000 元。在上市月費(fèi)方面，上交所按每月 500 元計(jì)，全年 6000 元；而深交所則根據(jù)不同的公司規(guī)模收取不同的上中月費(fèi)，其中股本在 5000 萬元以下的為 500 元月。此后股本每增加 1000 萬元增收 100 元的月費(fèi)，但最高限額不超過 2500 元月，如表 6 一 3 所示。13上市公司為什么不能搞“終身”制？上

40、市公司中有些人存在一些不切實(shí)際的幻想，誤以為上市公司是改革開放的新生事物，代表著國有企業(yè)改革的方向，因此不會被淘汰出局、上市后能夠一勞永逸。 作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，證券市場的“游戲規(guī)則”就是憂勝劣汰。投資者選擇股票的最重要依據(jù)是公司的盈利水平和財(cái)務(wù)狀況。在一個有效的股票市場卜，只有那些業(yè)績優(yōu)良。發(fā)展?jié)摿Υ蟮墓静拍塬@得投資者的青睞，才能在市場上獲得更好的發(fā)行和配股機(jī)會，不斷地實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績的提高和規(guī)模的擴(kuò)大；而那些經(jīng)營不善、業(yè)績較差的公司則不可能吸引投資者。股票價(jià)格必然不斷跌落，從而不能充分獲得籌資機(jī)會：另一方面、當(dāng)股價(jià)跌到一定程度時，比如說跌到每股凈資產(chǎn)以下，外部投資者會認(rèn)為收購

41、該公司是有利可圖的、那么就有可能通過大量購人該公司的股票而進(jìn)行兼井活動?？梢?。如果一個上市公司將上市作為終點(diǎn)。不努力轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制、不善于經(jīng)營管理，將會坐吃山空，由興轉(zhuǎn)衰。為了保證股票市場的質(zhì)量，保護(hù)大眾投資者的利益，根據(jù)有關(guān)法規(guī)，上市公司如果連續(xù) 3 年虧損，并且不能在一定的期限內(nèi)扭虧的，將被依法摘牌，即取消其上市資格，重新回到非上市公司的行列。如果虧損嚴(yán)重。達(dá)到資不抵債的地步，那就不僅僅是摘牌，而且要面臨破產(chǎn)的厄運(yùn)。此外上市公司如不珍惜上市這一寶貴的機(jī)會，上市后肆意違法，造成嚴(yán)重后果的，也將被終止上市資格。從我國上中公司的實(shí)際情況來看，由于機(jī)制轉(zhuǎn)換不徹底，運(yùn)作質(zhì)量不高，一些上市公司業(yè)績平平，

42、甚至已經(jīng)出現(xiàn)虧損。根據(jù)中華人民共和國公司法的有關(guān)規(guī)定，上市公司連續(xù)三年虧損、就被摘牌。上布公司的發(fā)展和前途是市場機(jī)制運(yùn)行和選擇的結(jié)果，一個沒有發(fā)展前途，業(yè)績持續(xù)下滑的上市公司、指望政府直接出面幫助它挽回?cái)【?，既沒有法律依據(jù)、也不符合市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的內(nèi)在要14為什么說上市公司是股票市場健康發(fā)展的基石？上市公司是股票市場健康發(fā)展的基石，這已被股票中場發(fā)展的實(shí)踐所證明。（1）上市公司是股票的發(fā)行主體，也是股市投資的對象，投資者根據(jù)公司的業(yè)績和成長潛力做出投資決策。如果上市公司普遍經(jīng)營管理不善，業(yè)績不佳，股票將缺乏投資價(jià)值，受到投資者的冷落，處于高位的股價(jià)水平將由于缺乏實(shí)質(zhì)性因素的支撐而形成巨大“泡沫”

43、，面臨著不斷下滑的壓力，導(dǎo)致原有投資者損失慘重。井可能引發(fā)巨大的社會金融危機(jī)。股市也因此會低迷不振，甚至萎縮。（ 2）上市公司的不斷發(fā)展壯大是股票市場發(fā)展的根本目標(biāo)。股票市場的資金籌集能力和資源配置功能，使得上市公司能較快地增加技術(shù)投入，改善管理水平，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營，從而獲得持續(xù)的發(fā)展。上市公司的不斷發(fā)展壯大。反過來又促進(jìn)了股票市場規(guī)模的擴(kuò)大、質(zhì)量的提高以及功能的完善，從而支持了股票市場的健康發(fā)展。（ 3）上市公司在股票市場中處于核心地位。股票市場的參與者可分為投資者、中介機(jī)構(gòu)和上市公司。其中，投資者直接或間接出資購買上市公司的股票：中介機(jī)構(gòu)是溝通投資者和上市公司的橋梁、其承銷、咨詢等業(yè)務(wù)也是圍

44、繞上市公司進(jìn)行的。因此，上布公司是股票市場健康發(fā)展的基石，上市公司的規(guī)范運(yùn)作具有重要意義。但由于我國股票市場是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期建立和發(fā)展起來的。思想認(rèn)識上的模糊、制度的不健全和改革的不配套，使得上布公司的運(yùn)作和發(fā)展還存在不少亟待解決的問題。這些問題主要表現(xiàn)在以下三個方面。（ 1）對公司上市缺乏正確的認(rèn)識，存在重籌資、輕轉(zhuǎn)制的傾向。單純?yōu)榱嘶I資解決資金不足的燃眉之急的現(xiàn)象比較普遍。部分公司上市后實(shí)際上還在“穿新鞋走老路” ，對于如何通過證券市場調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，提高企業(yè)盈利能力等方面考慮不夠，缺乏對投資者負(fù)責(zé)的意識，因而給公司的經(jīng)營管理帶來了不利后果。（ 2）不按標(biāo)準(zhǔn)推薦企業(yè)和不進(jìn)行

45、嚴(yán)格篩選的情況時有發(fā)生。有些地方和部門為了搞平衡、講人情，或是要求特殊照顧，解決特殊困難，忽視了上市企業(yè)的基本條件和標(biāo)準(zhǔn)，推薦不合格的企業(yè)上市；有的企業(yè)甚至在上市過程中弄虛作假，嚴(yán)重影響了上市公司的質(zhì)量和股票南場的長遠(yuǎn)發(fā)展。（ 3）公司上市后行為不規(guī)范問題較為突出。有的上市公司在財(cái)務(wù)報(bào)音中弄虛作假，欺騙投資者：有的上市公司擅自更改招股說明書或配股說明書中承諾的資金用途；還有的上市公司進(jìn)行不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易，損害小股東利益。上述這些問題嚴(yán)重?fù)p害了上市公司的形象、影響了股票市場的質(zhì)量，削弱了股票市場的投資價(jià)值，如不采取有效措施加以解決，將會影響股票市場的健康發(fā)展，從而下利于為國有企業(yè)改革服務(wù)，也不利

46、了社會主義中場經(jīng)濟(jì)的建立和發(fā)展。15上市公司分紅有哪些形式？送紅股和轉(zhuǎn)增股本有什么區(qū)別？分紅即是上市公司對股東的投資回報(bào)。一般來說。分紅包括股息和紅利兩種基本形式。其中，股息就是股票的利息、是指公司按照票面金額的一個固定比率向股東支付利息。紅利雖然也是公司分配給股東的回報(bào)，但它與股息的區(qū)別在于，股息的利率是固定的，而紅利數(shù)額通常是不確定的，它隨著公司每年可分配盈余的多少而上下浮動。因此，有人把普通股的收益稱為紅利，而股息則專指優(yōu)先股的收益。然而在實(shí)際工作中，股息和紅利有時并不加以仔細(xì)區(qū)分，而是被統(tǒng)稱為股利或紅利。公司紅利也有兩種形式，其中最為常見的是現(xiàn)金紅利，即公司直接向股東支付貨幣作為紅利；

47、此外，公司還可用送紅股的形式分配紅利，即公司在分配紅利時并不支付現(xiàn)金，而是向股東贈送股票，從而將本年度利潤轉(zhuǎn)化為新的股本，留在公司里進(jìn)行再投資。 對一家上布公司來說，如果在某個營業(yè)年度結(jié)束時有盈余、那么它應(yīng)當(dāng)先拿出一部分來彌補(bǔ)往年的虧損，再提取 10的法定公積和 5 10的法定公益金，最后的剩余額才能用于股東分紅。由于各公司的經(jīng)營業(yè)績、增長速度各異，又屬于不同行業(yè)，分紅形式也就各不相同，需要根據(jù)本公司的具體情況來決定。在具體決策時，應(yīng)著重考慮兩方面的因素。首先是要考慮公司的增長性與投資機(jī)會。一般來仇當(dāng)公司處丁成長期時，投資機(jī)會較多，業(yè)績增長性高，需要進(jìn)行資本擴(kuò)張。這時公司分紅以送紅股為佳，以便

48、將利潤留下米，投入到新的項(xiàng)目中。反之，當(dāng)公司發(fā)展步人成熟期后，其投資機(jī)會減少，成長性降低，這時公司應(yīng)更多地將盈余以現(xiàn)金形式派發(fā)給股東。其次是要考慮不同資金來源的成本。公司的資金來源有稅后留利、發(fā)行新股（配股） 、向銀行借款等。當(dāng)募集新股與負(fù)債的資金成本都較低時，公司一般會發(fā)放現(xiàn)金股利；反之，公司則會向股東送紅股，從而將利潤用于再投資。從我國的實(shí)際情況來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，上市公司規(guī)模普遍偏小，大多數(shù)公司都有擴(kuò)張股本的強(qiáng)烈愿望，因而上市公司的分紅 般采用派發(fā)現(xiàn)金、送紅股、派現(xiàn)與送股相結(jié)合這三種形式，其中又以送紅股較為普遍，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在 1996 年度，滬、深股市有 40； 6的上市公司將送紅股或送股

49、與派現(xiàn)相結(jié)合作為分紅形式。此外，公司在推出分紅方案時，往往把增資配股、轉(zhuǎn)增股本也列為方案的一部分，前一個時期也受到投資者的認(rèn)同。不少投資者把送紅股、配股以及轉(zhuǎn)增股本混為一談，其實(shí)二者是有區(qū)別的。送紅股是上市公司將本年的利潤留在公司里、發(fā)放股票作為紅利，從而將利潤轉(zhuǎn)化為股本。送紅股后，公司的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益的總額及結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生改變，但總股本增大廠。同時每股凈資產(chǎn)降低了。配股是指公司按一定比例向現(xiàn)有股東發(fā)行新股，屬于發(fā)行新股再籌資的手段，股東要按配股價(jià)格和配股數(shù)量繳納配股款，完全不同于公司對股東的分紅。而轉(zhuǎn)增股本則是指公司將資本公積轉(zhuǎn)化為股本，轉(zhuǎn)增股本并沒有改變股東的權(quán)益。但卻增加了股本規(guī)模

50、，因而客觀結(jié)果與送紅股相似。轉(zhuǎn)增股本和送紅股的本質(zhì)區(qū)別在于，紅股來自于公司的年度稅后利潤、只有在公司有盈余的情況下，才能向股東送紅股：而轉(zhuǎn)增股本卻來自于資本公積，它可以下受公司本年度可分配利潤的多少及時間的限制，只要將公司賬面上的資本公積減少一些、增加相應(yīng)的注冊資本金就可以了，因此從嚴(yán)格意義上來說，轉(zhuǎn)增股本并不是對股東的分紅回報(bào)。我國大部分上中公司以送紅股的方式對股東進(jìn)行回報(bào)，這在國外成熟股市上是較為少見的。對中國投資者把高比例送配股作為“利好”消息。外國投資者難以理解、他們更注重現(xiàn)金紅利。所以發(fā)行 H 股的公司多采取現(xiàn)金分紅。16上市公司進(jìn)行資產(chǎn)直組有什么意義？在激烈競爭的中場經(jīng)濟(jì)條件下，企

51、業(yè)一般可以通過兩種基本方式進(jìn)行發(fā)展。一是通過內(nèi)部投資新建方式擴(kuò)大生產(chǎn)能力：二是通過兼并、收購等形式吸收外部資源，通過外部擴(kuò)張擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模。資產(chǎn)重組就是捐企業(yè)為了提高公司的整體質(zhì)量和獲利能力而通過各種途徑對企業(yè)內(nèi)部和外部的已有業(yè)務(wù)進(jìn)行重新組合或整合。外部購并擴(kuò)張是資產(chǎn)重組的核心內(nèi)容之一。在早期商品經(jīng)濟(jì)社會中、內(nèi)部發(fā)展方式是企業(yè)發(fā)展的主要途徑、但隨著社會化大生產(chǎn)的發(fā)展和社會資本的不斷集中，通過資產(chǎn)重組進(jìn)行外部擴(kuò)張已成為現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑。正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者喬治斯蒂格勒所說，沒有一個美國公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部積累成長起來的。

52、從我國證券市場的實(shí)際情況看，上市公司由于經(jīng)營機(jī)制靈氏追求低成本的高速擴(kuò)張，有著資產(chǎn)重組的內(nèi)在動力和能力，加之政策的因勢利導(dǎo)，因而在證券市場上已出現(xiàn)了一系列資產(chǎn)重組活動。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)進(jìn)行、國有企業(yè)改革不斷深入的背景下，資產(chǎn)重組具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。（ 1）從全社會的角度看， 長期以來，我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)重外延擴(kuò)張輕內(nèi)涵發(fā)展， 搞“大而全”、“小而全”和低水平的重復(fù)建設(shè)，造成了社會資源的的巨大浪費(fèi)。通過資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的合理流動和重新組合，可以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和企業(yè)規(guī)模結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量和資源配置效率，從而推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。（ 2）從單個企業(yè)的層面上看，通過資產(chǎn)重組，

53、可以使企業(yè)迅速擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模，并以資本為紐帶，通過市場機(jī)制形成跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國經(jīng)營的、規(guī)模經(jīng)濟(jì)顯著和市場競爭力較強(qiáng)的大企業(yè)集團(tuán)。然而，證券市場是高風(fēng)險(xiǎn)市場，上市公司的資產(chǎn)重組活動是在高匿透明的證券市場上進(jìn)行的，如果不成功會對市場造成較大的影響。因此上市公司的資產(chǎn)重組是一項(xiàng)政策性和技術(shù)性都很強(qiáng)的工作，需要在不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，抓好試點(diǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)，尤其應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識和處理好以下三方面的問題。（ 1）要正確認(rèn)識資產(chǎn)重組和產(chǎn)品經(jīng)營的關(guān)系。產(chǎn)品經(jīng)營是資本經(jīng)營的基礎(chǔ)和前提，為資產(chǎn)重組提供了內(nèi)在要求和推動力，出色的產(chǎn)品經(jīng)營是外部資產(chǎn)重組成功的重要保證；而資產(chǎn)重組為產(chǎn)品經(jīng)營上規(guī)模、上檔次提供了更寬

54、廣、更深厚的基礎(chǔ)和更巨大的空間。因此，資產(chǎn)重組和產(chǎn)品經(jīng)營是相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)、相得益彰的一個有機(jī)整體。在現(xiàn)實(shí)中，大凡資產(chǎn)重組成功的企業(yè)，其產(chǎn)品經(jīng)營也必定卓有成效，反過來，產(chǎn)品經(jīng)營困難叢生的企業(yè)，其資產(chǎn)重組也必定差強(qiáng)人意。上市公司的資產(chǎn)重組，必須以扎實(shí)、成功的產(chǎn)品經(jīng)營為基礎(chǔ)，以搞好生產(chǎn)經(jīng)營、壯大企業(yè)實(shí)力為終極目的，而不能脫離產(chǎn)品經(jīng)營進(jìn)行資產(chǎn)重組，陷入投機(jī)炒作之中。（ 2）上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組應(yīng)當(dāng)具備一定原則。一是堅(jiān)持存量調(diào)整和增量投入相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，共同發(fā)展；二是堅(jiān)持資產(chǎn)重組和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)組織和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化。增強(qiáng)企業(yè)的長期發(fā)展能力：三是堅(jiān)持資產(chǎn)重組與推進(jìn)國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度、轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制相結(jié)合，對被兼井企業(yè)實(shí)施再造工程，使被兼并企業(yè)煥發(fā)新的活力。另外還應(yīng)做好與地方政府部門的利益協(xié)調(diào)，安置好富余人員的工作，使重組活動既減少社會震蕩、又使被重組企業(yè)能輕裝上陣，參與市場競爭。（ 3）上市公司可以靈活運(yùn)用兼井、收購、聯(lián)合、租賃及托管等多種形式開展資產(chǎn)重組。在目前的實(shí)踐中，比較典型的有下面兩種方式：兼并收購，以強(qiáng)帶弱。實(shí)施收購兼并的具體方法有三種：一是對于因缺少資本金，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重的虧損企業(yè)，可選擇承擔(dān)債務(wù)的方