貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)

1、 貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 學(xué)習(xí)目的：掌握貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的學(xué)習(xí)目的：掌握貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的 含義與計(jì)算。含義與計(jì)算。 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值 西方解釋：西方解釋： 投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者 推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給以報(bào)酬，這種報(bào)酬的量推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給以報(bào)酬，這種報(bào)酬的量 應(yīng)與推遲的時(shí)間成正比，因此單位時(shí)間的這應(yīng)與推遲的時(shí)間成正比，因此單位時(shí)間的這 種報(bào)酬對(duì)投資的百分率稱為時(shí)間價(jià)值。種報(bào)酬對(duì)投資的百分率稱為時(shí)間價(jià)值。 一、含義：一、含義： 貨幣經(jīng)歷了一段時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)貨幣經(jīng)歷了一段時(shí)間的投資和再投資所增加的

2、價(jià) 值。值。 從量的規(guī)定性上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)從量的規(guī)定性上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn) 和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 二、計(jì)算二、計(jì)算 1. 1. 單利（單利（simple interest)simple interest) P P本金本金現(xiàn)值現(xiàn)值( (present value)present value) i i利率利率( (interest)interest) I I利息利息( (interest)interest) F F本息和本息和終值（終值（future value)future value) n n時(shí)間時(shí)間計(jì)息期

3、數(shù)計(jì)息期數(shù)( (number)number) 例例1 1： 某人持有一張帶息票據(jù)，票面額為某人持有一張帶息票據(jù)，票面額為10001000元，元， 票面利率為票面利率為8%8%，期限，期限9090天，則該持有人到期天，則該持有人到期 可得利息多少？可得利息多少？ 某人購(gòu)買(mǎi)一國(guó)庫(kù)券，票面額某人購(gòu)買(mǎi)一國(guó)庫(kù)券，票面額10001000元，票面利元，票面利 率率10%10%，三年期，則到期一共可收回多少錢(qián)，三年期，則到期一共可收回多少錢(qián) ？利息是多少？利息是多少？ 例例2 2： 某人想在三年后取得某人想在三年后取得1000010000元用以支付學(xué)費(fèi)元用以支付學(xué)費(fèi) ，若利率為，若利率為8%8%，單利計(jì)息，現(xiàn)

4、在應(yīng)一次性存，單利計(jì)息，現(xiàn)在應(yīng)一次性存 入銀行多少錢(qián)？入銀行多少錢(qián)？ 2. 2. 復(fù)利復(fù)利 ( (compound interest)compound interest) 每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期，將所生成的利息加入本金再每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期，將所生成的利息加入本金再 計(jì)算利息，逐期滾算。計(jì)算利息，逐期滾算。 計(jì)息期：相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔。計(jì)息期：相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔。 錢(qián)可以生錢(qián)，錢(qián)生的錢(qián)又可以使生出的錢(qián)可以生錢(qián)，錢(qián)生的錢(qián)又可以使生出的 錢(qián)更多錢(qián)更多 （一）一次性收付款的計(jì)算（一）一次性收付款的計(jì)算： 復(fù)利終值公式復(fù)利終值公式 F FP P(1+i)(1+i) n n (F/P, i, n)(F/P

5、, i, n) 復(fù)利現(xiàn)值公式復(fù)利現(xiàn)值公式 P PF F(1+i)(1+i)-n -n F F(P/F, i, n)(P/F, i, n) 1.1.復(fù)利終值復(fù)利終值 例例1 1：某人將：某人將100100元存入銀行，年利率為元存入銀行，年利率為5%5%。 問(wèn)第問(wèn)第3 3年末可從銀行一次性取出多少錢(qián)？年末可從銀行一次性取出多少錢(qián)？ 例例2 2：某人將：某人將100100元投資于某項(xiàng)目，年收益率元投資于某項(xiàng)目，年收益率 為為5%5%。問(wèn)。問(wèn)3 3年后一共可從此項(xiàng)目中獲得多少年后一共可從此項(xiàng)目中獲得多少 錢(qián)？錢(qián)？ 復(fù)利終值公式：復(fù)利終值公式： F FP P(1+i)(1+i) n n (F/P, i,

6、 n)(F/P, i, n) 時(shí)間效力時(shí)間效力 曼哈頓島曼哈頓島16241624年被荷蘭人用價(jià)值年被荷蘭人用價(jià)值2424美元的小美元的小 飾品從美國(guó)土著人手中購(gòu)得。飾品從美國(guó)土著人手中購(gòu)得。 如果在如果在16241624年末，美國(guó)土著人按年復(fù)利年末，美國(guó)土著人按年復(fù)利8%8%來(lái)來(lái) 投資這些錢(qián)，那么到投資這些錢(qián)，那么到20002000年末，它的價(jià)值將年末，它的價(jià)值將 超過(guò)超過(guò)88.688.6萬(wàn)億美元。萬(wàn)億美元。 越早存錢(qián)，過(guò)程越不痛苦越早存錢(qián)，過(guò)程越不痛苦 有孿生姐妹倆人從有孿生姐妹倆人從3535年前開(kāi)始為退休存錢(qián)，年年前開(kāi)始為退休存錢(qián)，年 復(fù)利復(fù)利8%8%。 姐姐只是在姐姐只是在3535年中的

7、前年中的前1010年每年末存年每年末存20002000元元 總額為總額為2000020000元。妹妹不是從前元。妹妹不是從前1010年開(kāi)始，年開(kāi)始， 而是在接下來(lái)的而是在接下來(lái)的2525年中，每年存入年中，每年存入20002000元元 總數(shù)為總數(shù)為5000050000元。當(dāng)她們退休時(shí)，姐姐可得到元。當(dāng)她們退休時(shí)，姐姐可得到 2020萬(wàn)元，而妹妹只得到萬(wàn)元，而妹妹只得到1515萬(wàn)元。萬(wàn)元。 利率的重要性利率的重要性 1. 1. 如果美國(guó)土著人如果美國(guó)土著人16241624年末是按年末是按6%6%的年復(fù)利的年復(fù)利 投資，那么投資，那么20002000年時(shí)他們只能獲得年時(shí)他們只能獲得78607860

8、萬(wàn)美元萬(wàn)美元 。 是按是按8%8%利率增長(zhǎng)的百分之一。利率增長(zhǎng)的百分之一。 2.2.日雙倍日雙倍 一個(gè)月（一個(gè)月（3131天）里天）里1 1分錢(qián)會(huì)變成多少？分錢(qián)會(huì)變成多少？ 復(fù)利終值公式：復(fù)利終值公式： F FP P(1+i)(1+i) n n (F/P, i, n)(F/P, i, n) 2.2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值 P=F/(1+i)P=F/(1+i)n n =F =F(1+i)(1+i)-n -n =F =F(P/F,i,n)(P/F,i,n) 例例3-23-2：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)5 5年后獲得收益年后獲得收益10001000萬(wàn)，按萬(wàn)，按 年利率年利率10%10%計(jì)算，這筆收益的現(xiàn)值是多

9、少？計(jì)算，這筆收益的現(xiàn)值是多少？ 某人擬某人擬5 5年后從某項(xiàng)目中獲得年后從某項(xiàng)目中獲得10001000萬(wàn)元，若報(bào)萬(wàn)元，若報(bào) 酬率為酬率為10%10%，現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢(qián)？，現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢(qián)？ 某債券承諾某債券承諾5 5年后一次性支付年后一次性支付10001000元，若市場(chǎng)元，若市場(chǎng) 利率為利率為10%10%，此債券的現(xiàn)值是多少？（你愿，此債券的現(xiàn)值是多少？（你愿 意出多少錢(qián)購(gòu)買(mǎi)？）意出多少錢(qián)購(gòu)買(mǎi)？） 名義利率與實(shí)際利率：名義利率與實(shí)際利率： 例例5 5：有本金：有本金10001000元，存一年，年利率為元，存一年，年利率為 8%8%，每季度復(fù)利一次，到期本利和為多少，每季度復(fù)利一次，到期本利和

10、為多少 ？實(shí)際年利率是多少？實(shí)際年利率是多少？ 例例3 3：若將：若將1000010000元投資于某項(xiàng)目，年收益率元投資于某項(xiàng)目，年收益率8%8% ，多少年能增值，多少年能增值1 1倍？倍？ (49)(49) （7272規(guī)則）規(guī)則） 例例4 4：現(xiàn)有：現(xiàn)有10001000元，欲在元，欲在1919年后使其達(dá)到原來(lái)的年后使其達(dá)到原來(lái)的 3 3倍，選投資機(jī)會(huì)時(shí)，報(bào)酬率應(yīng)為多少？倍，選投資機(jī)會(huì)時(shí)，報(bào)酬率應(yīng)為多少？ 練習(xí)：練習(xí)： 1.1.若希望在若希望在3 3年后取得年后取得500500元，利率為元，利率為10%10%，則，則 單利情況下現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少元？單利情況下現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少元？ 2.2.

11、某存款年利率為某存款年利率為6%6%，每半年復(fù)利一次，其，每半年復(fù)利一次，其 實(shí)際年利率為？若實(shí)際年利率為？若100100元存三年能得到多少本元存三年能得到多少本 息和？息和？ 3.3.某人計(jì)劃某人計(jì)劃3 3年后得到年后得到2000020000元資金，用于償元資金，用于償 還到期債務(wù)，銀行存款利率為還到期債務(wù)，銀行存款利率為4%4%，復(fù)利計(jì)息，復(fù)利計(jì)息 ，現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？，現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？ 4.4.若將若將10001000元投資于某項(xiàng)目，年收益率元投資于某項(xiàng)目，年收益率6%6%，多，多 少年能增值少年能增值1 1倍？（插值法）倍？（插值法） 5.5.某企業(yè)欲購(gòu)買(mǎi)一設(shè)備，有兩種付款方式：某企

12、業(yè)欲購(gòu)買(mǎi)一設(shè)備，有兩種付款方式：（ 1 1）立刻支付）立刻支付200200萬(wàn)；（萬(wàn)；（2 2）分期付款，一年后）分期付款，一年后 支付支付100100萬(wàn)，兩年后再支付萬(wàn)，兩年后再支付150150萬(wàn)。若利率為萬(wàn)。若利率為 10%10%，應(yīng)選取哪種付款方式？，應(yīng)選取哪種付款方式？ （二）年金（二）年金(annuity )(annuity )的計(jì)算：的計(jì)算： 定義：定期、等額的系列收付。定義：定期、等額的系列收付。 普通普通/ /后付年金后付年金 先付先付/ /即付年金即付年金 遞延年金遞延年金 永續(xù)年金永續(xù)年金 1. 1. 普通年金（后付年金）普通年金（后付年金） 從第一期開(kāi)始，在一定時(shí)期內(nèi)每期從

13、第一期開(kāi)始，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末期末 等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)。等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)。 （1 1）年金終值計(jì)算：）年金終值計(jì)算： 例例1 1：（設(shè)現(xiàn)在為年初）若每年末存入銀行：（設(shè)現(xiàn)在為年初）若每年末存入銀行 10001000元，連存元，連存3 3年，年利率年，年利率10%10%，則到第，則到第3 3年年 末本息和為多少？末本息和為多少？ 年金終值公式：年金終值公式： F=A F=A (F/A, i , n)(F/A, i , n) 例例2 2：某人有一筆借款，：某人有一筆借款，5 5年后到期，到期年后到期，到期 需一次性還款需一次性還款500500萬(wàn)，若存款利率為萬(wàn)，若存款利率為10%10%

14、， 則為還款每年末需存入多少元？則為還款每年末需存入多少元？ （2 2）年金現(xiàn)值：）年金現(xiàn)值： 例例3 3：某人現(xiàn)存入銀行一筆錢(qián)，打算今后四：某人現(xiàn)存入銀行一筆錢(qián)，打算今后四 年中每年末取出年中每年末取出10001000元，利率為元，利率為10%10%，則應(yīng)，則應(yīng) 存入多少元？存入多少元？ 年金現(xiàn)值公式：年金現(xiàn)值公式： P=A P=A (P/A, i , n)(P/A, i , n) 例例4:4:某人存入銀行某人存入銀行2000020000元，年利率元，年利率10%10%，打，打 算在今后算在今后1010年中每年末分年中每年末分1010次等額取出，次等額取出， 則每次可取多少？則每次可取多少？

15、 某人從銀行借款某人從銀行借款2000020000元，年利率元，年利率10%10%，打，打 算在今后算在今后1010年中每年末分年中每年末分1010次等額償還，次等額償還， 則每次應(yīng)償還多少？則每次應(yīng)償還多少？ 某人在一個(gè)投資項(xiàng)目中投入某人在一個(gè)投資項(xiàng)目中投入2000020000元，期限元，期限 1010年，若要求的最低報(bào)酬率為年，若要求的最低報(bào)酬率為10%10%，則每年，則每年 至少收回多少才合算？（設(shè)每年收益額相至少收回多少才合算？（設(shè)每年收益額相 同，年末收到）同，年末收到） 折現(xiàn)率的計(jì)算：折現(xiàn)率的計(jì)算：(48)(48) 某公司今年年初從銀行借款某公司今年年初從銀行借款100001000

16、0元，以后每元，以后每 年年末的還本付息額均為年年末的還本付息額均為20002000元，連續(xù)元，連續(xù)1010年年 還清，問(wèn)借款利率是多少？還清，問(wèn)借款利率是多少？ 計(jì)息期的計(jì)算計(jì)息期的計(jì)算:(50):(50) 例：購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，兩種選擇。例：購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，兩種選擇。 A A比比B B貴貴100100萬(wàn)，但是萬(wàn)，但是A A在使用期內(nèi)每年末可節(jié)在使用期內(nèi)每年末可節(jié) 約維護(hù)費(fèi)用約維護(hù)費(fèi)用2020萬(wàn)，兩設(shè)備使用期均為萬(wàn)，兩設(shè)備使用期均為6 6年，年， 若復(fù)利率若復(fù)利率8%8%，應(yīng)選？，應(yīng)選？ 練習(xí)練習(xí)： 6. 6. 某人某人5 5年內(nèi)每年末從銀行借款年內(nèi)每年末從銀行借款1010萬(wàn)元，年萬(wàn)元，年 利率利率8%8

17、%，則，則5 5年后應(yīng)還本息多少元？（若每年后應(yīng)還本息多少元？（若每 年年初借款呢？）年年初借款呢？） 7.7.某債券，期限某債券，期限3 3年，每年末付款年，每年末付款10001000元，元， 若市場(chǎng)利率為若市場(chǎng)利率為8%8%，則債券現(xiàn)值為？（若每年，則債券現(xiàn)值為？（若每年 年初付款呢？）年初付款呢？） 練習(xí)：練習(xí)： 8.8. 某人從銀行貸款某人從銀行貸款100100萬(wàn)買(mǎi)房，在萬(wàn)買(mǎi)房，在1515年內(nèi)每年末年內(nèi)每年末 以以8%8%的年利率等額償還，則每年需要償還多少？的年利率等額償還，則每年需要償還多少？ 9.9.某人有一筆借款，某人有一筆借款，3 3年后到期，到期需一次性還年后到期，到期需一

18、次性還 款款100100萬(wàn)，為還款，每年末存入銀行一定的錢(qián)，若萬(wàn)，為還款，每年末存入銀行一定的錢(qián)，若 存款利率為存款利率為10%10%，則每年需存入多少元？，則每年需存入多少元？ 10.10.某投資項(xiàng)目建設(shè)期為某投資項(xiàng)目建設(shè)期為2 2年，建成投產(chǎn)后年，建成投產(chǎn)后 ，預(yù)計(jì)可連續(xù)，預(yù)計(jì)可連續(xù)5 5年每年末為企業(yè)帶來(lái)凈現(xiàn)年每年末為企業(yè)帶來(lái)凈現(xiàn) 金流量金流量100100萬(wàn)，若要求的報(bào)酬率為萬(wàn)，若要求的報(bào)酬率為8%8%，則，則 最初投入的本金應(yīng)控制在多少？最初投入的本金應(yīng)控制在多少？ 11.11.如果一永久性債券，每年可分得利息如果一永久性債券，每年可分得利息 100100元，市場(chǎng)利率是每年元，市場(chǎng)利率

19、是每年8%8%。你認(rèn)為它的。你認(rèn)為它的 投資價(jià)值是多少？投資價(jià)值是多少？ 先付年金先付年金 終值公式終值公式 F=A F=A (F/A, i, n+1) -1(F/A, i, n+1) -1 現(xiàn)值公式現(xiàn)值公式 P=A P=A (P/A, i, n-1) +1(P/A, i, n-1) +1 例例3-93-9： （設(shè)現(xiàn)在為年初）若每年初存入銀行（設(shè)現(xiàn)在為年初）若每年初存入銀行10001000 元，連存元，連存3 3年，年利率年，年利率10%10%，則到第，則到第3 3年末本年末本 息和為多少？息和為多少？ 例例3-10:3-10:某人為孩子辦教育儲(chǔ)蓄，使孩子從某人為孩子辦教育儲(chǔ)蓄，使孩子從 今年

20、開(kāi)始今年開(kāi)始4 4年中每年年初能從銀行取出年中每年年初能從銀行取出50005000 元，利率元，利率10%10%，今年初應(yīng)存入多少錢(qián)？，今年初應(yīng)存入多少錢(qián)？ 某人存入銀行某人存入銀行1000010000元，年利率元，年利率10%10%，打算在今后，打算在今后4 4 年中每年初分年中每年初分4 4次等額取出，則每次可取多少？次等額取出，則每次可取多少？ 遞延年金遞延年金 終值公式：同普通年金終值公式：同普通年金 （/ /, , ,- -） 現(xiàn)值公式：現(xiàn)值公式： 1. 1. 調(diào)整法調(diào)整法 （/ /, , ,- -）（）（/ /, , ,） 2. 2. 增補(bǔ)法增補(bǔ)法 （/ /, , ,）- -（/

21、/, , ,） 例例3-11 3-11 (47(47頁(yè)頁(yè)) ) 某公司貸款構(gòu)建一條生產(chǎn)線，建設(shè)期為某公司貸款構(gòu)建一條生產(chǎn)線，建設(shè)期為3 3年，年， 3 3年內(nèi)不用還本付息，從第年內(nèi)不用還本付息，從第4 4年末開(kāi)始，該生年末開(kāi)始，該生 產(chǎn)線用產(chǎn)生的收益在產(chǎn)線用產(chǎn)生的收益在4 4年內(nèi)每年能償付貸款的年內(nèi)每年能償付貸款的 本息為本息為100100萬(wàn)元，銀行貸款利率為萬(wàn)元，銀行貸款利率為10%10%，則該，則該 公司最多能向銀行貸款多少？公司最多能向銀行貸款多少？ 某人現(xiàn)在存入一筆錢(qián)，準(zhǔn)備在某人現(xiàn)在存入一筆錢(qián)，準(zhǔn)備在5 5年后兒子上大年后兒子上大 學(xué)時(shí)每年末取出學(xué)時(shí)每年末取出50005000元，元，4

22、 4年后正好取完，銀年后正好取完，銀 行存款利率為行存款利率為10%10%。那他應(yīng)該存入多少錢(qián)？。那他應(yīng)該存入多少錢(qián)？ 永續(xù)年金永續(xù)年金 現(xiàn)值公式現(xiàn)值公式 P=A/iP=A/i 例例3-123-12：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃 頒發(fā)頒發(fā)1000010000元獎(jiǎng)金，若利率為元獎(jiǎng)金，若利率為10%10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多，現(xiàn)在應(yīng)存入多 少錢(qián)？（少錢(qián)？（4848頁(yè)）頁(yè)） 例例3-133-13：如果一股優(yōu)先股，每年可分得股息：如果一股優(yōu)先股，每年可分得股息2 2元元 ，而利率是每年，而利率是每年6%6%。你認(rèn)為它的投資市價(jià)是多少。你認(rèn)為它的投資市價(jià)是多少 ？若每

23、季度分得股息？若每季度分得股息2 2元呢？元呢？ 風(fēng) 險(xiǎn) 一、定義一、定義 簡(jiǎn)單：發(fā)生財(cái)務(wù)損失的可能性。簡(jiǎn)單：發(fā)生財(cái)務(wù)損失的可能性。 正式：預(yù)期結(jié)果的不確定性。正式：預(yù)期結(jié)果的不確定性。 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)= =“危機(jī)危機(jī)”= =危險(xiǎn)危險(xiǎn)+ +機(jī)會(huì)機(jī)會(huì) 既包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，又包括正面既包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，又包括正面 效應(yīng)的不確定性。效應(yīng)的不確定性。 注意區(qū)別：注意區(qū)別： 投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)客觀客觀 例如：股票的風(fēng)險(xiǎn)例如：股票的風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)庫(kù)券的風(fēng)險(xiǎn)國(guó)庫(kù)券的風(fēng)險(xiǎn) 投資人冒的風(fēng)險(xiǎn)投資人冒的風(fēng)險(xiǎn)可以選擇可以選擇 1. 1. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)： 對(duì)所有公司都可能產(chǎn)生影響的因素引起，如戰(zhàn)對(duì)所有公

24、司都可能產(chǎn)生影響的因素引起，如戰(zhàn) 爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。 （不可分散、宏觀、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）（不可分散、宏觀、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)） 政策風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn) 2. 2. 特有風(fēng)險(xiǎn)特有風(fēng)險(xiǎn): : 個(gè)別公司的特有事件造成，如罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)個(gè)別公司的特有事件造成，如罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā) 失敗、訴訟失敗等。失敗、訴訟失敗等。 ( (可分散、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分散、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)) ) 信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 基本程序?yàn)椋夯境绦驗(yàn)椋?1. 1. 確定概率。確定

25、概率。 概率就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來(lái)表述隨機(jī)事件發(fā)概率就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來(lái)表述隨機(jī)事件發(fā) 生可能性及出現(xiàn)結(jié)果可能性大小的數(shù)值。生可能性及出現(xiàn)結(jié)果可能性大小的數(shù)值。 例：目前有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，例：目前有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A A是一個(gè)高科技項(xiàng)目是一個(gè)高科技項(xiàng)目 ，B B是一個(gè)必需品項(xiàng)目。假設(shè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況只是一個(gè)必需品項(xiàng)目。假設(shè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況只 有三種：繁榮、正常、衰退。有關(guān)概率分布和預(yù)有三種：繁榮、正常、衰退。有關(guān)概率分布和預(yù) 期報(bào)酬率見(jiàn)表。期報(bào)酬率見(jiàn)表。 經(jīng)濟(jì)情況 發(fā)生概率 A預(yù)期報(bào)酬 B預(yù)期報(bào)酬 繁榮0.390%20% 正常0.415%15% 衰退0.3 -60%10% 合計(jì)1.0 （2 2）計(jì)算期望

26、報(bào)酬率。）計(jì)算期望報(bào)酬率。 期望報(bào)酬率就是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)期望報(bào)酬率就是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn) 行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率。行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率。 它反映隨機(jī)變量取值的平均化，是反映集中趨它反映隨機(jī)變量取值的平均化，是反映集中趨 勢(shì)的一種量度。勢(shì)的一種量度。 （3 3）計(jì)算方差。）計(jì)算方差。 程序：程序： 把期望報(bào)酬率與每一可能結(jié)果的報(bào)酬率相減，得把期望報(bào)酬率與每一可能結(jié)果的報(bào)酬率相減，得 到差異；到差異； 計(jì)算每一差異的平方，再乘以與其相關(guān)的結(jié)果可計(jì)算每一差異的平方，再乘以與其相關(guān)的結(jié)果可 能發(fā)生的概率，把這些乘積匯總，得到方差；能發(fā)生的概率，把這些乘積匯總，得到方差； 能表示隨

27、機(jī)變量與期望值間的離散程度。能表示隨機(jī)變量與期望值間的離散程度。 （4 4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 對(duì)方差開(kāi)方，得到標(biāo)準(zhǔn)離差。對(duì)方差開(kāi)方，得到標(biāo)準(zhǔn)離差。 也叫標(biāo)準(zhǔn)差、均方差，表示各種可能的報(bào)酬率偏也叫標(biāo)準(zhǔn)差、均方差，表示各種可能的報(bào)酬率偏 離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一 種量度。種量度。 （5 5）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。 是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值之比。是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值之比。 是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，能用來(lái)比較期望值不同的是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，能用來(lái)比較期望值不同的 各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。 在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率

28、越大，風(fēng)在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng) 險(xiǎn)越大。險(xiǎn)越大。 三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 利率利率 = = 純利率純利率+ +通貨膨脹附加率通貨膨脹附加率+ +風(fēng)險(xiǎn)附加率風(fēng)險(xiǎn)附加率 期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率= =貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值+ +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 = =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+ +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 f( f(風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)程度) ) R=R R=RF F +bq +bq 風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)b b 反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度，可以通反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度，可以通 過(guò)統(tǒng)計(jì)方法得到。過(guò)統(tǒng)計(jì)方法得到。 例例3-173-17： （5656頁(yè)）頁(yè)） 有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，經(jīng)

29、計(jì)算有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，經(jīng)計(jì)算A A的標(biāo)準(zhǔn)離差率為的標(biāo)準(zhǔn)離差率為 251.25%251.25%，B B的為的為43.3%43.3%。 若兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)均為若兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)均為0.10.1，無(wú)風(fēng)，無(wú)風(fēng) 險(xiǎn)收益率為險(xiǎn)收益率為6%6%，求兩項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益率和，求兩項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益率和 總收益率。總收益率。 五、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益五、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 1. 1. 預(yù)期收益預(yù)期收益加權(quán)平均數(shù)加權(quán)平均數(shù) 例例3-183-18：（：（5858頁(yè)）頁(yè)） A A股票預(yù)期收益率為股票預(yù)期收益率為6.5%6.5%，B B股票為股票為13%13%，假設(shè)有，假設(shè)有 100100元，購(gòu)買(mǎi)兩種股票，投資比重

30、分別為元，購(gòu)買(mǎi)兩種股票，投資比重分別為40%40%、60%60% 。 2.2.投資組合風(fēng)險(xiǎn)投資組合風(fēng)險(xiǎn) 取決于資產(chǎn)各自的風(fēng)險(xiǎn)性、投資比重及它們之間取決于資產(chǎn)各自的風(fēng)險(xiǎn)性、投資比重及它們之間 的相互關(guān)系。的相互關(guān)系。 完全負(fù)相關(guān)完全負(fù)相關(guān) 方案 A B 組合 年度收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 12040%-5-10%1515% 2-5-10%2040%1515% 317.535%-2.5-5%1515% 4-2.5-5%17.535%1515% 57.515%7.515%1515% 平均數(shù) 7.515%7.515%1515% 標(biāo)準(zhǔn)差22.6% 22.6% 0 完全正相關(guān)完全正相關(guān) 方

31、案 C D 組合 年度收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 收益 報(bào)酬率 12040%2040%4040% 2-5-10%-5-10%-10-10% 317.535%17.535%3535% 4-2.5-5%-2.5-5%-5-5% 57.515%7.515%1515% 平均數(shù) 7.515%7.515%1515% 標(biāo)準(zhǔn)差22.6% 22.6% 22.6% ijj n i n j ipww 11 2 投資組合的方差：投資組合的方差： 證券組合種股票的數(shù)量 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型capital asset pricing modelcapital asset pricing model 資本市場(chǎng)線資本市場(chǎng)線: : R Rp p = R= RF F+ +（R RM M R RF F）/ / M M P P M RF p RP R Ri i = R = RF F+ + i i（R RM M R