企業(yè)的金融決策——資本預(yù)算決策ppt課件

1、第十章 企業(yè)的金融決策 資本預(yù)算決策一、資本預(yù)算的概念及程度二、資本預(yù)算的方法和準(zhǔn)那么三、資本預(yù)算中現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)四、資本預(yù)算中貼現(xiàn)率的估計(jì)第十章 企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策一、資本預(yù)算的概念及程度一、資本預(yù)算的概念及程度一資本預(yù)算的概念一資本預(yù)算的概念 資本預(yù)算：是有關(guān)資本投資的預(yù)算，即固定資產(chǎn)投資所涉及資本預(yù)算：是有關(guān)資本投資的預(yù)算，即固定資產(chǎn)投資所涉及的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)程度分析的核算，是對(duì)固定資產(chǎn)預(yù)期的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)程度分析的核算，是對(duì)固定資產(chǎn)預(yù)期投資效果進(jìn)展評(píng)價(jià)的主要手段，也是進(jìn)展有效的資本投資投資效果進(jìn)展評(píng)價(jià)的主要手段，也是進(jìn)展有效的資本投資決策的必要保證。決策的必要保證。二資本預(yù)算

2、的程序二資本預(yù)算的程序1. 1.確定決策目的，提出各種能夠的投資工程，工程可分為三類：確定決策目的，提出各種能夠的投資工程，工程可分為三類： 新產(chǎn)品型投資工程、削減本錢型投資工程和交換現(xiàn)有資產(chǎn)型新產(chǎn)品型投資工程、削減本錢型投資工程和交換現(xiàn)有資產(chǎn)型投資工程投資工程2.2.評(píng)價(jià)投資工程：現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)投資工程：現(xiàn)金流量3.3.判別能否接受投資工程：獨(dú)立工程還是互斥工程判別能否接受投資工程：獨(dú)立工程還是互斥工程第十章企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策二、資本預(yù)算的方法和準(zhǔn)那么一凈現(xiàn)值法：1.凈現(xiàn)值等于一切的未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與如今和未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的和。2.凈現(xiàn)值法決策的準(zhǔn)那么是：假設(shè)一個(gè)投資工程的NP

3、V是正數(shù)，就采用工程，假設(shè)一個(gè)投資工程的NPV為負(fù)數(shù)，就不采用該工程。3.凈現(xiàn)值計(jì)算公式：00(1)(1)nniittttCIFCOFNPVrr第十章 企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策例1：群眾牛仔服 公司是一定休閑服裝消費(fèi)企業(yè)，該公司正在思索能否消費(fèi)一新款牛仔服。該工程需求初始投資100萬元，用于購(gòu)買一套新的公用設(shè)備。思索到顧客對(duì)牛仔服的偏好，營(yíng)銷部門估計(jì)該產(chǎn)品的生命周期為3年，資本本錢為8%，估計(jì)的現(xiàn)金流量如下表所示，問：能否應(yīng)該接受該工程？年年0123現(xiàn)金流量萬元-100504030235040301004.4() 0(1 8%)(1 8%)(1 8%)NPV 解：萬元所以接受該項(xiàng)目。第十章

4、企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策二投資回收期法 1. 投資回收期是反映工程投資回收才干的重要目的，從工程的投建之日起，用工程所得的凈收益歸還全部初始投資所需求的年限。 2. 按能否思索貨幣時(shí)間價(jià)值,可分為： 靜態(tài)投資回收期：指收回原始總投資所需求的時(shí)間 折現(xiàn)投資回收期：先對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)展貼現(xiàn)，然后求出到達(dá)初始投資額所需求的折現(xiàn)現(xiàn)金流量的時(shí)限長(zhǎng)短。要求投資者事先確定投資回收年 限，作為投資決策的規(guī)范。該年尚未收回的投資回收期 （累計(jì)現(xiàn)金流量最后一次出現(xiàn)負(fù)值的年份）+下一年的現(xiàn)金流量例2：某企業(yè)計(jì)劃投資一個(gè)5年期、初始投資額為500萬元的工程。該工程5年內(nèi)的現(xiàn)金流量如下表，假設(shè)該工程的資本本錢為10%。請(qǐng)

5、計(jì)算該工程的靜態(tài)投資回收期和折現(xiàn)投資回收期。第十章 企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策年年012345現(xiàn)金流量萬元-5004002001005020解：（1）靜態(tài)投資回收期 1年后還剩下-100萬元的初始投資沒有償還，將其絕對(duì)值除以第2年的200萬元 現(xiàn)金流入量，得到0.5年，因此，該項(xiàng)目的回收期有1.5年。如果企業(yè)給定的投 資回收期為2年，就可以采納該項(xiàng)目。第十章 企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策2折現(xiàn)回收期法年年012345現(xiàn)金流量萬元-5004002001005020折現(xiàn)現(xiàn)金流量萬元-500363.64165.2975.1334.1512.4223454 0 02 0 03 6 3 .6 421 6

6、5 .2 911 0 %(11 0 % )1 0 05 037 5 .1 343 4 .1 5(11 0 % )(11 0 % )2 051 2 .4 2(11 0 % )3 6 3 .6 4CCCC解 ： 第 一 步 計(jì) 算 各 期 現(xiàn) 金 流 的 現(xiàn) 值 C 1 =；第 二 步 ：計(jì) 算 投 資 回 收 期第 一 年 收 加 凈 現(xiàn) 值， 未 收 回 投 資 為 5 0 0 - 3 6 3 . 6 4 = 1 3 6 . 3 6 ， 除 以 第 2 年 折 現(xiàn) 現(xiàn) 金 流 1 6 5 . 2 9 ， 得 到 0 . 8 3 年 ， 因 此 投 資 回 收 期 為 1 . 8 3 年 。 第

7、十章 企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策3.投資回收期法的優(yōu)缺陷1優(yōu)點(diǎn)： 能直觀反映初始投資的返本期限，計(jì)算簡(jiǎn)單；可以直接利用投資回收期之前的工程現(xiàn)金流信息，便于管理控制2缺陷：回收期法沒有思索資金時(shí)間價(jià)值，折現(xiàn)投資回收期法雖然在一定程度上彌補(bǔ)，但貼現(xiàn)率存在客觀性；投資回收期法要求投資者事先確定一個(gè)年限規(guī)范，客觀性強(qiáng)只思索投資回收期以內(nèi)的工程現(xiàn)金流量，忽略了投資回收期以后的工程現(xiàn)金流量。第十章企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策例3：某企業(yè)目前有兩個(gè)互斥型的投資工程，各工程的現(xiàn)金流量情況如下表所示。假設(shè)，兩個(gè)工程的資本本錢為10%，目的折現(xiàn)回收期為3年，請(qǐng)分別用凈現(xiàn)值法和投資回收期法判別，企業(yè)該選擇哪個(gè)工程？0

8、1234A-1000500400300100B-1000100300400700互斥工程A、B的預(yù)期現(xiàn)金流情況表 單位：萬元第十章 企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策01234A-1000500400300100A工程的現(xiàn)金流現(xiàn)值-1000454.55330.58225.3968.3B-1000100300400700B工程的現(xiàn)金流現(xiàn)值-100090.91247.93300.53478.11解1計(jì)算工程A、B預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值第十章 企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策2計(jì)算A、B工程的折現(xiàn)投資回收期 A工程第1年末的未收回投資為-545.45，第2年未收回投資為-214.87，除以第3年 現(xiàn)金量現(xiàn)值得到0.95

9、，所以A工程的折現(xiàn)回收期為2.95年。 B工程第1年末的未收回投資為909.09，第2年未收回投資為-661.16，第3年未收回投資為-360.63，除以第4年 現(xiàn)金量現(xiàn)值得到0.75，所以B工程的折現(xiàn)回收期為3.75年 目的折現(xiàn)回收期為3年，A工程折現(xiàn)回收期小于3年，B工程折現(xiàn) 回收期大于3年，所以選擇A工程。3計(jì)算A、B工程的凈現(xiàn)值NPV(A)=-1000+454.55+330.58+225.39+68.30=78.82NPV(B)=-1000+90.91+247.94+300.53+478.11=117.49 由于NPV(A)NPV(B)，所以選擇B工程。小型工程折現(xiàn)投資回收期法，大型工

10、程凈現(xiàn)值法第十章 企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策三內(nèi)涵報(bào)酬率法或到期收益率法例4：某5年期工程的現(xiàn)金流量如下表所示，求工程的內(nèi)涵報(bào)酬率。假設(shè)該工程的資本本錢為25%，能否接受該工程？ 某5年期工程的現(xiàn)金流量情況表 單位：萬元年年012345現(xiàn)金流量-100050040035030028023455432150040035030028010000(1)(1)(1)(1)(1)1000(1)500(1)400(1)350(1)300(1)280.27,41.750.28,17.50.270( 41.75)0.280.2717.5( 41.75yyyyyEyyyyyLet yELet yEy 解：NPV

11、=設(shè)得到得到用插值法得到：,27.7%)27.7%25%,y 所以選擇該項(xiàng)目。第十章 企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策2內(nèi)涵報(bào)酬率法的準(zhǔn)那么 假設(shè)為獨(dú)立工程： 假設(shè)工程的內(nèi)涵報(bào)酬率大于資本本錢，就接受工程； 假設(shè)工程的內(nèi)涵報(bào)酬率低于資本本錢，就回絕工程。假設(shè)為互斥工程：接受內(nèi)涵報(bào)酬率較高的工程且高于資本本錢。-800-4000400800102030405060708090100RNPV第十章 企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策3 非常規(guī)現(xiàn)金流與內(nèi)涵報(bào)酬率法例5：如今有ABC三個(gè)期限都 為2年的投資工程，各自的現(xiàn)金流量、內(nèi)涵報(bào)酬率和凈現(xiàn)值如下表。第十章 企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策4內(nèi)涵報(bào)酬率法與規(guī)模與時(shí)間序

12、列問題能夠出現(xiàn)內(nèi)涵報(bào)酬率較高，便規(guī)模很小的投資工程問題。第十章 企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策5內(nèi)涵報(bào)酬率法那么與凈現(xiàn)值法那么優(yōu)點(diǎn)： 真實(shí)反映投資工程的真實(shí)報(bào)答率 不需求事先設(shè)定貼現(xiàn)率，計(jì)算結(jié)果較為客觀缺陷： 工程的預(yù)期現(xiàn)金流問題，需求判別能否有非常規(guī)現(xiàn)金流，假設(shè)是非常規(guī)現(xiàn)金流，能夠會(huì)無法決策； 在互斥工程的選擇中，忽視了規(guī)模和時(shí)間序列問題，能夠會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤決策 計(jì)算復(fù)雜。第十章 企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策三、資本預(yù)算中現(xiàn)金流預(yù)測(cè) 投資者能否進(jìn)展最優(yōu)決策，關(guān)鍵在于對(duì)各投資工程的現(xiàn)金流進(jìn)展預(yù)測(cè)。一現(xiàn)金流量的構(gòu)成1、初始現(xiàn)金流量：指開場(chǎng)投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流，包括：固定資產(chǎn)投資支出 ：固定資產(chǎn)的購(gòu)買或建造本錢、運(yùn)雜費(fèi)和安裝費(fèi)流動(dòng)資產(chǎn)投資支出：原資料、在產(chǎn)品、產(chǎn)廢品和現(xiàn)金的投資其他費(fèi)用：職工培訓(xùn)費(fèi)、調(diào)查費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入，指固定資產(chǎn)更新時(shí)變賣固定資產(chǎn)所得的收入第十章 企業(yè)金融決策 資本預(yù)算決策2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量指投資工程運(yùn)用后，在其壽命周期內(nèi)由于消費(fèi)運(yùn)營(yíng)所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。營(yíng)業(yè)期間每年的凈現(xiàn)金流量計(jì)算為： 每年凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅 =營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)本錢-折舊-所得稅 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊-所得稅 =稅后凈利+折舊3.終結(jié)現(xiàn)金流量 指投資工程結(jié)束時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金