2017年春財務(wù)管理形成性考核冊答案（精編版）

1、（個人整理，僅供參考）財務(wù)管理作業(yè) 1 1. 甲公司平價發(fā)行 5 年期的公司債券， 債券票面利率為8% ，每半年付息一次， 到期一次償還本金，該債券有效年利率是多少？答案：因?yàn)槭瞧絻r發(fā)行，所以債券折現(xiàn)率等于票面利率8% ，則該債券有效年利率（1+8%/2 ）2 -1=8.16% 2. 某公司擬于 5 年后一次還清所欠債務(wù)10 萬，假定銀行利息率為10% ，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的償債基金為多少？5 年 10% 的年金終值系數(shù)為6.1051 答案：a=f(?/?,?,?)=100000(f/a,10%,5 )=1000006.1051=16379.75所以，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行的

2、償債基金為16379.75 元3. 有一項年金前 2年沒有現(xiàn)金流入，后五年每年年末流入500萬元， 假設(shè)年利率是 10% ，該年金的現(xiàn)值是多少？答案：年金的現(xiàn)值= p=500(p/a,10%,5) (p/f,10%,2) =5003.7908 0.8264 =1566.36 4. 已知：a、b兩種證券構(gòu)成證券投資組合。a證券的預(yù)期收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.2 ，b證券的預(yù)期收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.5 ，a證券收益率與 b證券收益率的協(xié)方差是0.06 ，則 a證券收益率與 b證券收益率 , 的相關(guān)系數(shù)？答案：a證券與 b證券的相關(guān)系數(shù) a證券與 b證券的協(xié)方差 / a證券的標(biāo)準(zhǔn)差 b證券的標(biāo)準(zhǔn)差=6.05

3、. 02.006.0cov,mimimi5. 構(gòu)成投資組合的證券a和證券 b， 其標(biāo)準(zhǔn)差分別為 12% 和8% 。 在等比例投資的情況下，如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1， 該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10% ； 如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為-1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為多少？答案： 兩種證券等比例投資意味著各自的投資比例均為50%投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 12% 50%-8% 50% 2% 或 當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 -1 的時22220.50.120.50.0820.50.50.120.08(1)p=2%6. 假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求出表中“?”位置的數(shù)字( 請將結(jié)果填寫在表格中，并列出計算過程) 。證券名稱

4、期望報酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場組合的相關(guān)系數(shù) 值無風(fēng)險資產(chǎn)？市場組合？10% ？a股票22% 20% 0.65 1.3 答案：證券名稱期望報酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場組合的相關(guān)系數(shù) 值無風(fēng)險資產(chǎn)2.5% 0 0 0 市場組合17.5% 10% 1 1 a股票22% 20% 0.65 1.3 b股票16% 15% 0.6 0.9 某股票的期望報酬率 =無風(fēng)險報酬率 +該股票的貝塔值 *（市場組合的期望報酬率 - 無風(fēng)險報酬率）某股票的期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=該股票的貝塔值 *市場組合期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差/ 該股票和市場組合的相關(guān)系數(shù)某股票和市場組合的相關(guān)系數(shù)=改過的貝塔值 *市場組合期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差/ 該股票的期望報

5、酬率的標(biāo)準(zhǔn)差因此：a股票的期望報酬率標(biāo)準(zhǔn)差=1.3*10%/0.65=20%。b股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)=0.9*10%/15%=0.6. 22%= 無風(fēng)險報酬率 +1.3* （市場組合的期望報酬率- 無風(fēng)險報酬率）；16=無風(fēng)險報酬率+0.9* （市場組合的期望報酬率- 無風(fēng)險報酬率）得出：市場組合的期望報酬率=17.5%，無風(fēng)險報酬率 =2.5% 標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔值都是用來衡量風(fēng)險的，而無風(fēng)險資產(chǎn)沒有風(fēng)險，即無風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險為0，所以，無風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔值均為0。7. c 公司在 2016 年 1 月 1 日發(fā)行 5 年期債券，面值1 000 元，票面利率 10% ，于每年12 月 31

6、 日付息，到期一次還本。假定 2016年 1 月 1 日金融市場上與該債券同類風(fēng)險投資的利率是 9% ，該債券的發(fā)行價應(yīng)定為多少？答案：每年支付利息 =1000*10%=100 元發(fā)行價格=100/(1+9%)+100/(1+9%)2+100/(1+9%)3+100/(1+9%)4+100/(1+9%)5+1000/(1+9%)5=1038.90（元）或：=1000*10%* （p/a，9% ，5）+1000*（p/f，9% ，5）=1000*3.8897+1000*0.6499=1038.87 （元）8. 某投資人準(zhǔn)備投資于a公司的股票，該公司沒有發(fā)放優(yōu)先股，2016年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：每股凈

7、資產(chǎn)為10 元，每股收益為 1 元，每股股利為 0.4 元，現(xiàn)行該股票市價為15元，目前國庫券利率為4% ，證券市場平均收益率為9% ， 系數(shù)為 0.98 ，該投資人是否應(yīng)以當(dāng)前的價格購入a股票？答案： a股票投資的必要報酬率 4%+0.98 (9%-4%)8.9% 權(quán)益凈利率（ roe ）1/1010% 留存收益比率（ 1-0.4 ）/1 60% 可持續(xù)增長率 roe* 自留率 / （1-roex自留率）=10% 60%/(1- 10% 60%) 6.38% a股票的價值 0.4(1+6.38%)/(8.9% -6.38%) 16.89 元由于每股價值高于市價15 元，所以可以以當(dāng)時市價購入

8、。二、案例分析題1.a 是一家上市公司，主要經(jīng)營汽車座椅的生產(chǎn)銷售。近年來，隨國內(nèi)汽車市場行情大漲影響， 公司股票也呈現(xiàn)出上升之勢。 某機(jī)構(gòu)投資者擬夠買a公司股票并對其進(jìn)行估值。已知：該機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期a公司未來 5 年內(nèi)收益率將增長12% （g1） ，且預(yù)期 5年后的收益增長率調(diào)低為 6% （g2）. 根據(jù) a公司年報，該公司現(xiàn)時 （d0 ）的每股現(xiàn)金股利為2 元。如果該機(jī)構(gòu)投資者要求收益率為15%（ke） ， 請分別根據(jù)下述步驟測算a公司股票的價值。要求按順序：1. 測算該公司前 5 年的股利價值（填列下表中的“？”部分）。?=3.5247? （1+6% ）15%-6%=41.513.確定該

9、股票第 5 年末價值的現(xiàn)在值為多少？v=41.51*（p/f 15% 5 ）=41.51*0.4972=20.64 4.該股票的內(nèi)在價值為多少？v=20.64+9.25=29.89 5.如果該公司現(xiàn)時股票價格為40 元/股，請問該機(jī)構(gòu)投資者是否會考慮購買該股票？由于股票內(nèi)在價值29.89 小于 40，因此，不值得購買作業(yè) 2 1. e 公司擬投資建設(shè)一條生產(chǎn)線, 行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%,現(xiàn)有三個方案可供選擇 , 相關(guān)的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下表所示方案0 1 2 3 4 5 a ncf -1100 550 500 450 400 350 b ncf -1100 350 400 450 500 550

10、 c ncf -1100 450 450 450 450 450 答案：1）a方案投資回 收期=2+110-550-500450= 2.11 年b方案投資回收期 =2+1100-350-400450 =2.78 年c方案投資回收期 =2+1100-450-450450=2.44 年2）a方案凈現(xiàn)值 =-1100+550（p/f，10% ，1）+500（p/f，10% ，2）+450 （p/f，10% ，3）+400（p/f，10% ，4）+350（p/f，10% ，5） =-1100+550*0.9091+500*0.8264+450*0.7513+400*0.683+350*0.6209 =

11、1741.45-1100=641.45 萬元 b 方案凈現(xiàn)值 =-1100+350（p/f，10% ，1）+400（p/f，10% ，2）+450（p/f，10% ，3）+500（p/f，10% ，4）+550（p/f，10% ，5）=-1100+350*0.9091+400*0.8264+450*0.7513+500*0.683+550*0.6209 =1669.55-1100=569.55 萬元 c 方案凈現(xiàn)值 =-1100+450（p/a，10% ，5）=-1100+1705.95=605.95 萬元2. 某公司計劃開發(fā)一條新產(chǎn)品線，該產(chǎn)品線的壽命期為5 年，開發(fā)新產(chǎn)品線的成本及預(yù)計收入

12、為：初始一次性投資固定資產(chǎn) 120 萬元，且需墊支流動資金20 萬元，采用直線法計提折舊且在項目終了可回收殘值20萬元。投產(chǎn)后，預(yù)計每年的銷售收入可達(dá)80萬元，每年需支付直接材料、直接人工等付現(xiàn)成本為30 萬元，隨設(shè)備陳舊，該產(chǎn)品線將從第二年開始每年增加5 萬元的維修支出。 該公司的平均資本成本為12，適用的所得稅稅率為 40。要求：計算該產(chǎn)品線的預(yù)期現(xiàn)金流量答案：（1）初始現(xiàn)金流量 : 投資額 : 120 萬元( 流出) 墊支流動資金 20 萬元(流出) （2）經(jīng)營期現(xiàn)金流量 : 每年折舊 =(120-20)/5=20萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第一年=(80-30-20)*(1-40%)+20=3

13、8萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第二年=(80-35-20)*(1-40%)+20=35萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第三年=(80-40-20)*(1-40%)+20=32萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第四年=(80-45-20)*(1-40%)+20=29萬元經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量第五年=(80-50-20)*(1-40%)+20=26萬元（3）終結(jié)現(xiàn)金流量 : 殖值 20 萬元 (流入) 墊支流動資金 20 萬元(流入) （p/f，10% ，1） （p/f，10% ，2） （p/f，10% ，3） （p/f，10% ，4） （p/f，10% ，5）0.9091 0.8264 0.7513 0.683 0.6209 圖示：第

14、一年第二年第三年第四年第五年銷售收入80 80 80 80 80 付現(xiàn)成本30 35 40 45 50 折舊20 20 20 20 20 稅前利潤30 25 20 15 10 所得稅12 10 8 6 4 稅后利潤18 15 12 9 6 營業(yè)現(xiàn)金流量38 35 32 29 26 固定資產(chǎn)殘值20 墊支資金收回20 現(xiàn)金流量合計38 35 32 29 66 二、案例分析題（1）年營業(yè)收入 =50*30000=1500000 （元）年折舊 =900000/20=45000（元）年付現(xiàn)成本 =32*30000-45000=915000（元）初始現(xiàn)金流量 =-900000（元）營業(yè)現(xiàn)金流量 =ncf

15、（1-5） =稅后收入 - 稅后付現(xiàn)成本 +折舊抵稅 =15000* （1-25%） -915000*（1-25% ）+45000*25%=450000 （元）（2） 凈現(xiàn)值 npv=450000* （p/a,10%,5）-900000=805950(元) （3）非折現(xiàn)回收期=900000450000=2折現(xiàn)回收期項目現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)（ 10%） 現(xiàn)值累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)值原始-900000 0 -900000 -900000 第一年450000 0.9091 409095 -490905 第二年450000 0.8264 371880 -119025 第三年450000 0.7513 338085

16、 219060 第四年450000 0.6830 307350 526410 第五年450000 0.6209 279405 805815 回收期 =119025338085+2=2.35 或：回收期 =11.933.81+2=2.35 2. 某企業(yè)計劃進(jìn)行某項投資活動，擬有甲、乙兩個方案，有關(guān)資料為：甲方案原始投資為 150 萬元; 其中，固定資產(chǎn)投資100 萬元，流動資金投資50 萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項目經(jīng)營期5 年，到期殘值收入10 萬元，預(yù)計投產(chǎn)后年營業(yè)收入90萬元，付現(xiàn)成本 60 萬元。乙方案原始投資為150 萬元，其中，固定資產(chǎn)投資120 萬元，流動資產(chǎn)投資30 萬

17、元，固定資產(chǎn)和流動資金投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營期 5 年，固定資產(chǎn)到期殘值收入20萬元，該項目投產(chǎn)后，預(yù)計年營業(yè)收入100 萬元，年經(jīng)營性付現(xiàn)成本60 萬元。該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收，所得稅稅率25% ，該企業(yè)要求的最低投資報酬率為 10%. 要求： （1）計算甲、乙兩個方案凈現(xiàn)值（2）用凈現(xiàn)值確定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一投資方案。甲、 乙方案均為可行方案， 但甲方案的凈現(xiàn)值小于乙方案， 所以應(yīng)選擇乙方案投資。3. 某公司現(xiàn)有五個投資項目，公司能夠提供的資金總額為250 萬元，有關(guān)資料如下：(1) 項目初始投資額 100 萬元，凈現(xiàn)值 50 萬元。(2) 項目初始投資額 2

18、00 萬元，凈現(xiàn)值 110 萬元。(3) 項目初始投資額 50 萬元，凈現(xiàn)值 20 萬元。(4) 項目初始投資額 150 萬元，凈現(xiàn)值 80 萬元。(5) 項目初始投資額 100 萬元，凈現(xiàn)值 70 萬元。要求： （1）計算現(xiàn)值指數(shù)（2）. 選擇公司最有利的投資組合。答案計算各方案的現(xiàn)值指數(shù)a現(xiàn)值指數(shù) =(50+100)/100 =1.5 b現(xiàn)值指數(shù) =(110+200)/200=1.55 c現(xiàn)值指數(shù) =(50+20)/50=1.4 d現(xiàn)值指數(shù) =(80+150)/150=1.533 e現(xiàn)值指數(shù) =(70+100)/100=1.7 按凈現(xiàn)值指數(shù)將投資項目進(jìn)行排序：方案投資額現(xiàn)值指數(shù)e 100

19、1.7 d 150 1.53 a 100 1.5 b 200 1.55 c 50 1.4 因此，公司最有利的投資組合為ed 。作業(yè) 3 1、某公司發(fā)行一種 1000 元面值的債券，票面利率為8% ，期限為 4 年，每年支付一次利息，問：（1） 若投資者要求的報酬率是15%,則債券價值是多少 ? （2） 若投資者要求的報酬率下降到12%,則債券的價值是多少 ?下降到 8% 呢? 每年票面利息 =10008%=80 元（1）債券發(fā)行時市場利率為15% 債券的價值 =票據(jù)面值的現(xiàn)值 +每年利息的現(xiàn)值=80（p/a，15% ，4）+1000 （p/f，15% ，4）=802.855+10000.571

20、8=800.2 （元）（2）債券發(fā)行時市場利率為12% 債券的價值 =票據(jù)面值的現(xiàn)值 +每年利息的現(xiàn)值=80（p/a，12% ，4）+1000 （p/f，12% ，4）=803.0373+10000.6355=878.48 （元）（3）如果市場利率為8% 債券的價值 =80（p/a，8% ，4）+1000 （p/f，8% ，4）=803.3121+10000.735=1000（元）2、已知某公司 2015 年的銷售收入為 1000 萬元，銷售凈利率為10% ，凈利潤的 60%分配給投資者。 2015年 12 月 31 日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如表 4-3：表 4 資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）2015 年

21、12 月 31 日單位：萬元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金100 應(yīng)付賬款40 應(yīng)收賬款200 應(yīng)付票據(jù)60 存貨300 長期借款300 固定資產(chǎn)凈值400 實(shí)收資本400 留存收益200 資產(chǎn)總計1000 負(fù)債及所有者權(quán)益總計1000 該公司 2016 年計劃銷售收入比上年增長20% 。據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析， 公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債隨銷售額同比率增減，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和。假定該公司2016年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致。預(yù)測該公司2016 年外部融資需求量。答：外部資金需要量 f=增加的資產(chǎn) - 增加的自然負(fù)債 - 增加的留存收益其中增加的資產(chǎn) =增量收入基數(shù)期

22、敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比=（100020% ）（100+200+300 ）/1000=120（萬元）增加的自然負(fù)債 =（100020% ）（40+60）/1000=20( 萬元) 增加的留存收益 =1000（1+20% ）10% （1-60% ）=48（萬元）外部資金需要量 f=120-20-48=52（萬元）3、f 公司擬采用配股的方式進(jìn)行融資。假定2015 年 3 月 25 日為配股除權(quán)登記日，現(xiàn)以公司 2014 年 12 月 31日總股本 5 億股為基數(shù)，擬每5 股配 1 股。配股價格為配股說明書公布前 20 個交易日公司股票收盤價平均值（10 元/ 股）的 80% ，即配股價格為

23、8元/ 股。假定所有股東均參與配股。要求根據(jù)上述計算：（1）配股后每股價格；（2）每份配股權(quán)價值。（1）配股后每股價格=（10500000000+500000000 20% 8）/ （500000000+500000000 20% ）=9.667（元/ 股）（2）每份配股權(quán)價值 =（9.667-8 ）/5=0.33 （元/ 股）如果除權(quán)后股票交易市價高于該除權(quán)基準(zhǔn)價格，這種情形使得參與配股的股東財富較配股前有所增加，一般稱之為“填權(quán)” ；反之股價低于除權(quán)基準(zhǔn)價格則會減少參與配股股東的財富，一般稱之為“貼權(quán)” 。4、某公司發(fā)行面值為一元的股票1000 萬股，籌資總額為6000 萬元，籌資費(fèi)率為4

24、% ， 已知第一年每股股利為0.4 元， 以后每年按 5% 的比率增長。計算該普通股資本成本。普通股成本ke=d1pe(1-f) + ? =0.4?10006000?(1-4%)+5%=11.95%5、某公司發(fā)行期限為 5 年，面值為 2000 萬元，利率為 12% 的債券 2500 萬元，發(fā)行費(fèi)率為 4% ，所得稅率為 25% ，計算該債券的資本成本。債券成本k=i(1-t)/l(1-f)100%=2000 12% (1 - 25%)/2500 (1 -4%)=180/2400=7.5% 6、某公司擬籌資 2500 萬元，其中發(fā)行債券1000 萬元，籌資費(fèi)率 2% ，債券年利率為 10% ；

25、優(yōu)先股 500 萬元，年股息率 7% ，籌資費(fèi)率 3% ；普通股 1000萬元，籌資費(fèi)率為4% ，第一年預(yù)期股利 10% ，以后各年增長4% 。假定公司所得稅稅率為25% ，試計算該籌資方案的加權(quán)資本成本。債券成本 =100010% (1 - 25%)/1000 (1 -2%)=7.65% 優(yōu)先股成本 =5007%/500(1 -3%)=7.22% 普通股成本 =100010%/1000(1 -4%)+4%=14.42% 加權(quán)資本成本=7.65%1000/2500+7.22%500/2500+14.42%1000/2500 =3.06%+1.44%+5.77% =10.27% 二、案例分析題已

26、知某公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)如下：長期債券1000萬元（年利率 8% ） ，普通股 4500萬元（4500 萬股，面值 1 元） ，留存收益 2000 萬元，現(xiàn)因發(fā)展需要需擴(kuò)大追加籌資2500萬元，所得稅稅率為 25% ，不考慮相關(guān)的發(fā)行費(fèi)用， 有如下兩種方案可供選擇： a方案：增發(fā) 1000 萬股普通股，每股市價2.5 元；b方案：按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為 10% 的公司債券 2500萬元。要求計算：1. 兩種籌資方案下的息稅前利潤無差異點(diǎn)；2. 處于無差異點(diǎn)時 a方案的財務(wù)杠桿系數(shù)；3. 若公司預(yù)計息稅前利潤為1200萬元時該采用何種融資方式；4. 若公司預(yù)計息稅前利潤為1700萬元時該

27、采用何種融資方式。1兩種籌資方案下的息稅前利潤無差異點(diǎn)（ebit-10008% ）(1-25%)/ （4500+1000）=ebit- （10008%+2500 10% ） （1-25% ）/4500 解之得 : ebit=1455( 萬元) 或：a方案年利息 =10008%=80 （萬元）b方案年利息 =10008%+2500 10%=330 （萬元）（ebit-80）（ 1-25% ）/ （4500+1000）=（ebit-330）（ 1-25% ）/4500 解之得： ebit=1455(萬元) 2a方案財務(wù)杠桿系數(shù) =1455/（1455-80）=1.0582 3因?yàn)轭A(yù)計息稅前利潤 =

28、1200萬元 ebit=1455萬元所以應(yīng)采用 a方案。4. 因?yàn)轭A(yù)計息稅前利潤 =1700萬元 ebit=1455萬元所以應(yīng)采用 b方案。財務(wù)管理作業(yè) 4 1、某服裝廠工人的工資發(fā)放政策：每月固定工資600 元，每加工一件衣服支付10元/ 件，本月某工人共加工200 件衣服、要求計算：該服裝廠應(yīng)支付其多少工資。600+10200=2600（元）2、某小型企業(yè)的財務(wù)部門測定，該企業(yè)每年發(fā)生的固定成本為20 萬元；營銷和生產(chǎn)部門測算其所生產(chǎn)的a產(chǎn)品（公司單一產(chǎn)品）單位銷售價格為200元，單位變動成本為 100 元。根據(jù)市場預(yù)測， a產(chǎn)品未來年度銷售為3000 件。要求測算：該企業(yè)未來年度的預(yù)期利

29、潤是多少？3000200-3000100-200000=100000（元）3、某公司在 2015年年初為產(chǎn)品 g確定的目標(biāo)利潤是80 萬元，已知：a產(chǎn)品市場價格為 25 元，單位變動成本為10 元，其分擔(dān)的固定成本為30 萬元。要求：根據(jù)上述測定為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤所需要完成的銷售量計劃、銷售額計劃。設(shè)銷售量計劃為 x 件（25-10）x-300000=800000 15x=800000+300000 15x=1100000 x=73333.33 取整數(shù)為 73334件銷售額為 7333425=1833350（元）4、a公司 2014 年的信用條件是 30 天內(nèi)付款無現(xiàn)金折扣。預(yù)計2015年的銷售利

30、潤與 2014 年相同，仍保持 30% 。現(xiàn)為了擴(kuò)大銷售，公司財務(wù)部門制定了兩個方案。方案一：信用條件為“ 3/10，n/30”，預(yù)計銷售收入將增加4 萬元。所增加的銷售額中，壞賬損失率為3% ，客戶獲得現(xiàn)金折扣的比率為60% 。方案二：信用條件為“ 2/20，n/30”，預(yù)計銷售收入將增加5 萬元。所增加的銷售額中，壞賬損失率為4% ，客戶獲得現(xiàn)金折扣的比率為70% 。要求：如果應(yīng)收賬款的機(jī)會成本為10% ，確定上述哪個方案較優(yōu)（設(shè)公司無剩余生產(chǎn)能力） 。方案一：信用條件變化對信用成本前收益的影響=4000030%=12000 （元）信用條件變化對應(yīng)收賬款機(jī)會成本的影響=40000（ 1-3

31、0% ）10%=2800（元）信用條件變化對壞賬損失的影響=400003%=1200 （元）信用條件變化對現(xiàn)金折扣的影響=4000060% 3%=720 （元）信用條件變化對信用成本后收益的影響=12000-2800-1200-720=7280（元）方案二：信用條件變化對信用成本前收益的影響=5000003%=15000 （元）信用條件變化對應(yīng)收賬款機(jī)會成本的影響=50000（ 1-30% ）10%=3500（元）信用條件變化對壞賬損失的影響=500004%=2000 （元）信用條件變化對現(xiàn)金折扣的影響=5000070% 2%=700 （元）信用條件變化對信用成本后收益的影響=15000-35

32、00-2000-700=8800（元）所以方案二較優(yōu)。二、案例分析1.abc公司于 2xx3 年成立， 生產(chǎn)新型高爾夫球棒。 批發(fā)商和零售商是該公司的客戶。該公司每年銷售額為60 萬美元。下面是生產(chǎn)一根球棒的資料：表5. 生產(chǎn)球棒的基本資料單位：萬元abc 公司的資本成本（稅前）估計為15% 。abc公司計劃擴(kuò)大銷售，并認(rèn)為可以通過延長收款期限達(dá)到此目的。公司目前的平均收款期為 30 天。下面是公司 3 種擴(kuò)大銷售的方案：表 6. 公司擴(kuò)大銷售三種方案除了考慮對客戶的政策外，abc公司還在考慮對債務(wù)人的政策。在最近幾個月，公司正面臨短期流動性問題，而延長供貨商的付款期限可以減輕該問題。如果能在

33、發(fā)票日后 10 天付款，供貨商將給予 2.5%的折扣。但如果不能于發(fā)票日后10天付款，供貨商要求于發(fā)票日后 30 天全額付清。目前， abc公司一般在發(fā)票日后10 天付款，以便享受折扣優(yōu)惠。但是，公司正考慮延遲付款到發(fā)票日后30 或 45 天。要求：（1）用資料說明公司應(yīng)該給客戶哪種信用政策？（2）計算延遲付款給供貨商的每個政策的每年內(nèi)含平均利息成本，并加以說明。（1）增量收益 =增量銷售單位邊際貢獻(xiàn)延長 10 天收款期增量收益 =30000/36(36-18)=15000 （元）延長 20 天收款期增量收益 =45000/36(36-18)=22500 （元）延長 30 天收款期增量收益 =

34、50000/36(36-18)=25000 （元）增量成本平均收款期 30 天的應(yīng)計利息成本 =600000/3603018/3615%=3750 （元）延長收款期 10 天時應(yīng)計利息成本 =630000/3604018/3615%=5250 （元）延長收款期 20 天時應(yīng)計利息成本 =645000/3605018/3615%=6719 （元）延長收款期 30 天時應(yīng)計利息成本 =650000/3606018/3615%=8125 （元）比較 3 種方法最終收益1） 收益期 40 天時 15000-（5250-3750）=13500（元）2） 收益期 50 天時 22500-（6719-375

35、0）=19531（元）3） 收益期 60 天時 25000-（8125-3750）=20625（元）所以，應(yīng)采用方案3 即收款期延長 30 天（采用 60 天收款期信用政策）（2）延遲付款 30 天的內(nèi)含平均利息成本2.5% 360(1 - 2.5%) (30 - 10)100% = 46.15%延遲付款 45 天的內(nèi)含平均利息成本2.5%(1 - 2.5%) (45 - 10)100% = 26.37%以上計算表明延遲付款到發(fā)票日后30天，公司付出相當(dāng)高的利息成本。如果用45天的信用政策，公司每年的利息成本會降低，但仍然高出公司的資本成本。此外，45天的時間已經(jīng)超出了協(xié)議的信用期限，如果實(shí)行

36、的話，會造成和供貨商的緊張關(guān)系。根據(jù)以上分析，建議公司接受折扣，另外需要其他方面采取措施緩解短期流動性問題。作業(yè) 5 一、單選題1、當(dāng)今商業(yè)社會最普遍存在、組織形式最規(guī)范、管理關(guān)系最復(fù)雜的一種企業(yè)組織形式是（ c）a業(yè)主制 b合伙制 c公司制 d企業(yè)制2、每年年底存款 5000 元，求第 5 年末的價值，可用（ c ）來計算a 復(fù)利終值系數(shù) b復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) c年金終值系數(shù) d年金現(xiàn)值系數(shù)3、下列各項中不屬于固定資產(chǎn)投資“初始現(xiàn)金流量”概念的是（d ）a原有固定資產(chǎn)變價收入 b初始墊資的流動資產(chǎn)c與投資相關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi) d營業(yè)現(xiàn)金凈流量4、相對于普通股股東而言，優(yōu)先股股東所具有的優(yōu)先權(quán)是指（c

37、）a優(yōu)先表決權(quán) b優(yōu)先購股權(quán) c優(yōu)先分配股利權(quán) d優(yōu)先查賬權(quán)5、某公司發(fā)行 5 年期，年利率為 8% 的債券 2500 萬元，發(fā)行費(fèi)率為2% ，所得稅稅率為 25% ，則該債券的資本成本為（ d）a、9.30% b、7.23% c、4.78% d、6.12% 6、定額股利政策的“定額”是指（b ）a公司股利支付率固定 b公司每年股利發(fā)放額固定c公司剩余股利額固定 d公司向股東增發(fā)的額外股利固定7、某企業(yè)規(guī)定的信用條件為：“5/10， 2/20 ，n/30”，某客戶從該企業(yè)購入原價為 10000元的原材料，并于第12 天付款，該客戶實(shí)際支付的貨款是（a ）a、9800 b、9900 c、1000

38、 d、9500 8、凈資產(chǎn)收益率在杜邦分析體系中是個綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的指標(biāo)。下列途徑中難以提高凈資產(chǎn)收益率的是（c ）a加強(qiáng)銷售管理、提高銷售凈利率 b加強(qiáng)負(fù)債管理、提高權(quán)益乘數(shù) c 加強(qiáng)負(fù)債管理、降低資產(chǎn)負(fù)債率 d加強(qiáng)資產(chǎn)管理、提高其利用率和周轉(zhuǎn)率二、多選題1、財務(wù)活動是圍繞公司戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)運(yùn)營而展開的，具體包括（abcd ）a投資活動 b融資活動 c日常財務(wù)活動 d利潤分配活動2、由資本資產(chǎn)定價模型可知，影響某資產(chǎn)必要報酬率的因素有（abcd）a無風(fēng)險資產(chǎn)報酬率 b風(fēng)險報酬率c該資產(chǎn)的風(fēng)險系數(shù) d市場平均報酬率3、確定一個投資方案可行的必要條件是（bcd）a內(nèi)含報酬率大于 1 b凈現(xiàn)

39、值大于 0 c 現(xiàn)值指數(shù)大于 1 d內(nèi)含報酬率不低于貼現(xiàn)率4、企業(yè)的籌資種類有（abcd）a銀行貸款資金 b國家資金 c居民個人資金 d企業(yè)自留資金5、影響企業(yè)綜合資本成本大小的因素主要有（abcd）a資本結(jié)構(gòu) b個別資本成本的高低c籌資費(fèi)用的多少 d所得稅稅率（當(dāng)存在債務(wù)籌資時）6、股利政策的影響因素有（bcd）a現(xiàn)金流及資產(chǎn)變現(xiàn)能力 b未來投資機(jī)會c公司成長性及融資能力 d盈利持續(xù)性7、公司持有 現(xiàn)金的主要動機(jī)是（ abc）a交易性 b預(yù)防性 c投機(jī)性 d需要性8、常用的財務(wù)分析方法 主要有（abcd） （p書本 247）a比較分析法 b 比率分析法 c 趨勢分析法 d 因素分析法三、計算

40、題1、a公司股票的貝塔系數(shù)為2，無風(fēng)險利率為 5% ，市場上所有股票的平均報酬率為10% 。要求： （1）該公司股票的預(yù)期收益率； （2）若公司去年每股派股利為1.5 元，且預(yù)計今后無限期都按照該金額派發(fā)則該股票的價值是多少？（3）若該股票為固定增長股票，增長率為 5% ，預(yù)計一年后的股利為1.5 ，則該股票的價值為多少？（1）預(yù)期收益率 =5%+2 (10%-5%)=15% （2）該股票的價值為： 1.5/15%=10 元（3）該股票的價值為： 1.5/(15%-5%)=15 元2、某公司在初創(chuàng)時擬籌資500 萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個備選籌資方案。有關(guān)資料經(jīng)測算列入下表，甲、乙方案其他相關(guān)情況相同。要求：（1）計算該公司甲乙兩個籌資方案的綜合資本成本；（2）根據(jù)計算結(jié)果選擇籌資方案。（1）甲方案的平均資本 =120/5007%+80/500 8.5%+300/50014% =1.68%+1.36%+8.4% =11.44% 乙方案的平均資本 =40/5007.5%+110/5008%+350/500 14.0% =0.6%+1.76%+9.8% =12.16% （2）因?yàn)?11.44%12.16%，所以選擇甲方