史上最全關(guān)于表外融資與夾層融資詳解

1、史上最全關(guān)于表外融資與夾層融資詳解表外融資資產(chǎn)負(fù)債表外融資(Off-Balance-SheetFinancing)，簡稱表融資，帳外融資、資產(chǎn)負(fù)債表外籌資、資產(chǎn)負(fù)債表以外融資。主要在財務(wù)和會計領(lǐng)域由專業(yè)人員使用的一個術(shù)語，表外融資還被用于某些舉債經(jīng)營租賃資金的提供人對出租人沒有追索權(quán)，只能向承租人要求以租賃資產(chǎn)收回對出租人的貸款。概念狹義上：為未滿足資本(融資)租賃全部條件，從而其承諾付款的金額的現(xiàn)值沒有被確認(rèn)為負(fù)債，而且未在資產(chǎn)負(fù)債表或附注中得以反映的租賃進(jìn)行籌資的財務(wù)行為。主要在財務(wù)和會計領(lǐng)域由專業(yè)人員使用的一個術(shù)語(見“經(jīng)營租賃”)。表外融資還被用于某些舉債經(jīng)營租賃資金的提供人對出租人沒

2、有追索權(quán)，只能向承租人要求以租賃資產(chǎn)收回對出租人的貸款（見“舉債經(jīng)營租賃”)。廣義上：表外融資泛指對企業(yè)經(jīng)營成果、財務(wù)狀況和現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大影響的一切不納入資產(chǎn)負(fù)債表的融資行為。特點(diǎn)通過表外融資，可以提高總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率。通過表外融資可以優(yōu)化企業(yè)財務(wù)表，提高資本市場對上市公司的認(rèn)同度。表外融資有助于加速企業(yè)商業(yè)周轉(zhuǎn)，擴(kuò)大銷售，通過賒銷穩(wěn)固與商業(yè)伙伴的合作實(shí)現(xiàn)方式1、表外直接融資以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式融資。如經(jīng)營租賃、代銷商品、來料加工等經(jīng)營活動不涉及到資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移與流動，會計上無需在財務(wù)報表中反映，但資產(chǎn)的使用權(quán)的確已轉(zhuǎn)移到融資企業(yè)，可以滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、緩解資金不

3、足的需要。2、表外間接融資是由另一企業(yè)代替本企業(yè)的負(fù)債的融資方式。最常見的是建立附屬公司或子公司，并投資于附屬公司或子公司，或由附屬公司、子公司的負(fù)債代替母公司負(fù)債。3、表外轉(zhuǎn)移負(fù)債是融資企業(yè)將負(fù)債從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外。這種轉(zhuǎn)移可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、出售有追索權(quán)應(yīng)收賬款和簽訂產(chǎn)品籌資協(xié)議實(shí)現(xiàn)。其實(shí)，應(yīng)收賬款抵押借款性質(zhì)，由于會計處理的原因使其負(fù)債轉(zhuǎn)移到表外。表外融資主要是負(fù)債融資，其積極的作用在于使企業(yè)能夠加大財務(wù)杠桿作用，尤其當(dāng)財務(wù)杠桿作用在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)受到限制時，可以利用表外融資放大財務(wù)杠桿作用，提高權(quán)益資本利潤率。同時為增加融資方式開辟融資渠道，特別是在表內(nèi)負(fù)債方式有限、渠道不通過時，通過表

4、外融資可實(shí)現(xiàn)融資目的。影響表外融資的重要手段是設(shè)計一些復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，從而使報表使用者難以判斷這一業(yè)務(wù)對企業(yè)資產(chǎn)或負(fù)債的影響。這類復(fù)雜業(yè)務(wù)具有如下幾個特征：1、將某一項目法律上的所有權(quán)和享有與此相關(guān)的主要惠益及承擔(dān)重要風(fēng)險的能力割裂開來；2、一項交易與另外一項或多項交易相互交織，不將它們綜合起來分析，就難以理解該業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)影響；3、在交易的條款中含有一項或多項選擇權(quán)或條件，又可合理地從這些條款推斷出企業(yè)將會行使選擇權(quán)或條件將會滿足。遠(yuǎn)期合約有時也被用來作為表外融資的手段。商品寄售、售后回租債務(wù)保收（factoring of debts）、證券化抵押（securitizedmortgages）和

5、貸款轉(zhuǎn)讓等均可能導(dǎo)致表外融資行為。從80年代起，在英、美等國家，表外融資協(xié)議迅速增長。這種協(xié)議具有資產(chǎn)負(fù)債表項目的重要特征，但卻沒有確認(rèn)一面負(fù)債，同時也避免了一項資產(chǎn)的確認(rèn)。表外融資可可以歸結(jié)很多原因，主要的原因可能是稅務(wù)方面的優(yōu)惠，也可能是企業(yè)不愿意反映真實(shí)的負(fù)債水平。一家企業(yè)若負(fù)債比率較高，就會引起債權(quán)人的關(guān)注，若企業(yè)同時將等量資產(chǎn)和負(fù)債從資產(chǎn)負(fù)債表中抵消，就能降低負(fù)債比率。另一個從資產(chǎn)負(fù)債表中抵消，就能降低負(fù)債比率。另一個可能的原因是企業(yè)與現(xiàn)行的債權(quán)人訂有必須限制負(fù)債水平的協(xié)議，表外融資就可作為繞過這一限制的手段。表外融資行為掩蓋了企業(yè)的重要財務(wù)信息，很可能誤導(dǎo)信息使用者，因而引起了各國

6、會計準(zhǔn)則制訂機(jī)構(gòu)的關(guān)注，它們紛紛制訂會計準(zhǔn)則，減少表外融資項目，盡可能地將其納入資產(chǎn)負(fù)債表。會計準(zhǔn)則制訂機(jī)構(gòu)訂為，財務(wù)報表應(yīng)當(dāng)通過列示濃縮的、排列有序的有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債和經(jīng)營業(yè)績的信息，有助于作用者了解企業(yè)的整體情況。要達(dá)到這一目的，財務(wù)報表的項目分類和確認(rèn)必須基于經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)重于法律形式這一原則。按其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)處理一項交易，就應(yīng)當(dāng)公允地反映復(fù)雜業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)影響，為此，要對資產(chǎn)和負(fù)債睥確認(rèn)采取以下兩個步驟：1、對該項交易進(jìn)行分析，是否增加或減少了企業(yè)現(xiàn)存的資產(chǎn)或負(fù)債，或者增加了以前未曾確認(rèn)的資產(chǎn)或負(fù)債。2、上述認(rèn)定的資產(chǎn)或負(fù)債并不一定能納入資產(chǎn)負(fù)債表，要按資產(chǎn)或負(fù)債的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)加以測試，以檢驗它們是否能夠

7、納入資產(chǎn)負(fù)債表，或保留在資產(chǎn)負(fù)債表上，或從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除。值得一提的是，各國對融資租賃和經(jīng)營租賃作了較為嚴(yán)格的區(qū)分，規(guī)定了融資租賃的條件。一項租賃若滿足其中一個條件，就應(yīng)作為融資租賃處理，在承租方確認(rèn)為一項資產(chǎn)和相應(yīng)的負(fù)債，以減少表外融資現(xiàn)象。這些條件是以業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)為基礎(chǔ)的。此外還規(guī)定，資產(chǎn)和負(fù)債相互不得抵消。企業(yè)還需要對這些復(fù)雜的業(yè)務(wù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐?，尤其是已在財?wù)報表中確認(rèn)的在某些方面與普通資產(chǎn)和負(fù)債有所不同的項目，以及未在財務(wù)報表中確認(rèn)的項目，以真實(shí)、公允地反映企業(yè)的經(jīng)營情況。企業(yè)表外融資的主要方式租賃租賃是一種傳統(tǒng)的表外融資方式。由于租賃分為經(jīng)營租賃和融資租賃兩類，其中只有經(jīng)營租賃

8、被視為一種合理合法的表外融資方式。因此，承租人往往會絞盡腦汁地與出租人締結(jié)租賃協(xié)議，想方設(shè)法地進(jìn)行規(guī)避，使得實(shí)質(zhì)上是融資租賃的合同被視為經(jīng)營租賃進(jìn)行會計處理，以獲得表外融資的好處。合資經(jīng)營合資經(jīng)營是指一個企業(yè)持有其他企業(yè)相當(dāng)數(shù)量，但未達(dá)到控股程度的經(jīng)營方式，后者被稱為未合并企業(yè)。人們通過在未合并企業(yè)中安排投資結(jié)構(gòu)，從事表外業(yè)務(wù)，盡可能地獲得完全控股的好處，而又不至于涉及合并問題，不必在資產(chǎn)負(fù)債表上反映未合并企業(yè)的債務(wù)。還有一種流行的形式叫特殊目的實(shí)體（SPE），即一個企業(yè)作為發(fā)起人成立一個新企業(yè)，后者被稱為特殊目的實(shí)體，其經(jīng)營活動基本上是為了服務(wù)于發(fā)起人的利益而進(jìn)行的。通常，SPE的負(fù)債相當(dāng)高

9、，所有者權(quán)益盡可能地低，發(fā)起人盡管在其中只擁有很小甚至沒有所有者權(quán)益，但承擔(dān)著所有的風(fēng)險。安然公司正是利用SPE，在1997-2007年累計高估利潤5.91億美元，累計隱瞞負(fù)債25.85億美元。資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。證券化融資業(yè)務(wù)通常是對銀行的信貸資產(chǎn)、企業(yè)的交易或服務(wù)應(yīng)收款這類金融資產(chǎn)進(jìn)行證券化的業(yè)務(wù)。比如，出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款，本質(zhì)上它是一種以應(yīng)收賬款為抵押的借款，但在現(xiàn)行會計實(shí)務(wù)中，企業(yè)對售出的應(yīng)收賬款作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，而不確認(rèn)負(fù)債。證券化作為企業(yè)的一種有效的表外融資方

10、式，最近幾年在美國非常流行，并且無論是在證券化的金融資產(chǎn)種類上還是在價值量上都得到了發(fā)展。安然公司“盤活”資產(chǎn)的方法之一就是能源商品證券化。創(chuàng)新金融工具當(dāng)前是創(chuàng)新金融工具大爆炸時期，這些金融工具包括掉期、嵌入期權(quán)、復(fù)合期權(quán)、上限期權(quán)、下限期權(quán)、上下取勝權(quán)等。由于環(huán)境的急劇變化及其引起的對風(fēng)險控制的需要、競爭的加劇、分析技術(shù)和信息技術(shù)的發(fā)展，使這一勢頭一直不減，并將持續(xù)下去。然而，會計準(zhǔn)則的制定并沒有跟上創(chuàng)新金融工具發(fā)展的步伐，因此按現(xiàn)行會計準(zhǔn)則規(guī)定，創(chuàng)新金融工具在財務(wù)報表上大都得不到體現(xiàn)，企業(yè)通過創(chuàng)新金融工具進(jìn)行融資所產(chǎn)生的負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中自然也沒有反映。安然公司在1995年被財富雜志評為“

11、最富創(chuàng)新能力”的公司，它的創(chuàng)新成就主要就是對金融工具的“創(chuàng)造性運(yùn)用”,如開辟能源商品的期貨、期權(quán)和其他衍生金融工具。此外，代銷商品、來料加工、產(chǎn)品籌資協(xié)議、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)等也是常見的表外融資方式。企業(yè)表外融資的動因、優(yōu)化企業(yè)財務(wù)狀況企業(yè)通過表外融資，甚至將表內(nèi)融資轉(zhuǎn)移到表外，將優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)狀況，使資產(chǎn)負(fù)債表的質(zhì)量得到明顯改觀。這時，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表計算出來的有關(guān)財務(wù)比率，如負(fù)債權(quán)益比率將會相對降低，至少從表面上改善了企業(yè)的財務(wù)狀況，增加了企業(yè)的償債能力，使借款人處于有利的地位。更重要的是，這樣做可以防止那些不利于借款人的財務(wù)比率出現(xiàn)，從而避免形成其他更為不利的發(fā)展趨向，例如信用等級下降、借款成本

12、提高等。當(dāng)然，更有甚者通過表外融資將財務(wù)比率控制在其所期望的范圍內(nèi)，從而達(dá)到粉飾企業(yè)財務(wù)狀況、籌集所需資金的目的。、擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營成果表外融資籌措的資金以及形成的資產(chǎn)并不在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)直接反映，而其所形成的費(fèi)用及所取得的經(jīng)營成果卻在損益表中反映出來，擴(kuò)大了企業(yè)的經(jīng)營成果。當(dāng)企業(yè)未來投資利潤率高于舉債成本率時，表外融資加大了財務(wù)杠桿作用，提高了自有資金利潤率；另外一些反映盈利能力的比率，如總資產(chǎn)利潤率、固定費(fèi)用利潤率等看起來也更樂觀。不過，也有企業(yè)通過“假銷售真借款”的形式進(jìn)行表外融資，以達(dá)到掩蓋虧損、美化企業(yè)經(jīng)營成果的目的。、規(guī)避借款合同限制一方面，借款合同往往對借款人增添債務(wù)明確規(guī)定種種限制，

13、例如規(guī)定不得突破某一負(fù)債權(quán)益比率。于是，借款人便通過將某些債務(wù)置于資產(chǎn)負(fù)債表之外，來規(guī)避借款合同的限制。另一方面，擬定借款合同的債權(quán)人也會越來越精明，他們可能在判斷是否履行了特定的借款合同時，將某些表外債務(wù)（如租賃）與資產(chǎn)負(fù)債表上的債務(wù)同等對待，而這種壓力同時又將進(jìn)一步催生新的更富于創(chuàng)新精神的表外融資方式。、應(yīng)付通貨膨脹壓力在通貨膨脹情況下，歷史成本計量模式很可能造成資產(chǎn)負(fù)債表上的許多項目被嚴(yán)重低估。當(dāng)企業(yè)的所有者權(quán)益及相應(yīng)的資產(chǎn)被嚴(yán)重低估時，企業(yè)的舉債能力就會大大降低。因此，作為對這類資產(chǎn)被低估價值的抵銷，可通過表外融資，將部分債務(wù)置于財務(wù)報表之外，以應(yīng)付通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)狀況和舉債能力造成

14、的壓力。企業(yè)經(jīng)營者之所以熱衷于表外融資通常來自于以上四個動因?，F(xiàn)行會計準(zhǔn)則也使得企業(yè)表外融資成為可能，如安然公司利用SPE高估利潤、低估負(fù)債，就是因為按照美國現(xiàn)行會計慣例，如果非關(guān)聯(lián)方在一個SPE權(quán)益性資本的投資中超過3%，即使該SPE的風(fēng)險主要由上市公司承擔(dān)，上市公司也可以不將該SPE納入合并報表的編制范圍。企業(yè)各利益關(guān)系人對表外融資的反應(yīng)對所有者而言，當(dāng)企業(yè)投資收益率高于舉債成本率時，表外融資可以提高企業(yè)自有資金利潤率或每股收益，從這點(diǎn)來說，企業(yè)所有者可以從企業(yè)表外融資中得到利益。然而，表外融資的隱蔽性，可能使所有者無從了解企業(yè)實(shí)際投資收益率，難以辨清企業(yè)經(jīng)營狀況。由于表外融資對所有者的雙

15、重影響，導(dǎo)致所有者的雙重反應(yīng)，當(dāng)所有者能夠明確預(yù)見企業(yè)未來投資收益率高于舉債成本率時，所有者對表外融資會采取支持態(tài)度；反之，則持反對態(tài)度。對企業(yè)債權(quán)人而言，表外融資帶來的主要是危害。首先，債權(quán)人受資本的保護(hù)作用降低。表外融資加大了企業(yè)實(shí)際負(fù)債比率，使得企業(yè)資本負(fù)債比率相對加大，所有者投資對債權(quán)人投資的保護(hù)作用降低。其次，表內(nèi)債權(quán)人利益受到表外債權(quán)人利益的侵害。表外債權(quán)人本金受法律保護(hù)的程度低、風(fēng)險大，因而表外債權(quán)人往往通過提高資金使用費(fèi)來補(bǔ)償風(fēng)險，加大了表內(nèi)債權(quán)人收回本息的風(fēng)險。因此，債權(quán)人對表外融資主要持反對態(tài)度。表外融資對潛在投資者也是不利的。由于表外融資不能提供企業(yè)的實(shí)際財務(wù)狀況，對市場

16、的潛在投資者會產(chǎn)生誤導(dǎo)作用。因此，潛在投資者對表外融資也持反對態(tài)度。合理運(yùn)用及監(jiān)管企業(yè)表外融資是指不需在資產(chǎn)負(fù)債表中反映的企業(yè)籌資行為。自20世紀(jì)70年代以來，企業(yè)愈來愈多地采用復(fù)雜而巧妙的表外融資方式來融通資金，特別是最近幾年，國際金融市場上出現(xiàn)了以表外業(yè)務(wù)為主的金融工具創(chuàng)新浪潮，而這些創(chuàng)新的金融工具在資產(chǎn)負(fù)債表上大多不需反映。但是，作為一種積極、靈活的融資渠道，表外融資已成為一種可能欺騙公眾、威脅企業(yè)所有者及債權(quán)人利益的行為，“安然事件”就是一個典型案例。本文在分析表外融資的主要方式、企業(yè)動因、企業(yè)各利益關(guān)系人的反應(yīng)的基礎(chǔ)上，提出如何合理運(yùn)用表外融資，正確監(jiān)管表外融資的建議。、合理運(yùn)用表外

17、融資表外融資所籌集到的資金無需編列在資產(chǎn)負(fù)債表中，從而使得企業(yè)在獲得借入資金的同時，又保持著會計法規(guī)所要求的資產(chǎn)負(fù)債率，規(guī)避了會計準(zhǔn)則及公認(rèn)會計慣例的限制，向人們展示了較為寬廣的融資渠道。、完善立法監(jiān)管指導(dǎo)通過立法，建立對表外融資的有效監(jiān)管制度，將危害較大的表外融資納入表內(nèi)管理，限制其發(fā)展。監(jiān)管部門通過引導(dǎo)企業(yè)正確采用表外融資，將表外融資限制于降低融資成本、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面，并與企業(yè)的自身承受能力相適應(yīng)，以真正起到改善企業(yè)財務(wù)狀況、提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的作用。、加強(qiáng)會計準(zhǔn)則規(guī)范表外融資自產(chǎn)生以來，方法不斷翻新。然而，會計準(zhǔn)則的制定并沒有跟上這一步伐，迄今為止還較少有會計準(zhǔn)則涉及對表外融資的會計處

18、理問題，因此，應(yīng)該加強(qiáng)會計理論的研究工作，加速會計準(zhǔn)則的制定工作，并且在對會計要素界定和確認(rèn)時，盡可能地具體、明確，減少可供選擇的會計處理方法和彈性解釋范圍。會計準(zhǔn)則應(yīng)發(fā)揮指導(dǎo)作用，具有超前性。、嚴(yán)格財務(wù)報表揭示表外融資作為企業(yè)重要的理財活動，所引起的資產(chǎn)和負(fù)債雖然不在資產(chǎn)負(fù)債表上列示，但根據(jù)充分揭示原則，這些融資活動所引起的約定義務(wù)和或有負(fù)債應(yīng)該在報表附注中加以說明。嚴(yán)格財務(wù)報表的揭示，將在很大程度上減少表外融資對報表信息真實(shí)性和完整性的影響，有利于企業(yè)不同利益主體對報表的使用。夾層融資夾層融資是指在風(fēng)險和回報方面介于是否確定于優(yōu)先債務(wù)和股本融資之間的一種融資形式。對于公司和股票推薦人而言，

19、夾層投資通常提供形式非常靈活的較長期融資，這種融資的稀釋程度要小于股市，并能根據(jù)特殊需求作出調(diào)整。而夾層融資的付款事宜也可以根據(jù)公司的現(xiàn)金流狀況確定。詳細(xì)概述夾層融資是一種無擔(dān)保的長期債務(wù)，這種債務(wù)附帶有投資者對融資者的權(quán)益認(rèn)購權(quán)。夾層融資只是從屬債務(wù)（subordinatedebt）的一種，但是它常常從作為從屬債務(wù)同義詞來用。夾層融資的利率水平一般在10%15%之間，投資者的目標(biāo)回報率是20%30%。一般說來，夾層利率越低，權(quán)益認(rèn)購權(quán)就越多。夾層投資也是私募股權(quán)資本市場（privateequitymarket）的一種投資形式，是傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資的演進(jìn)和擴(kuò)展。在歐美國家，有專門的夾層投資基金（me

20、zzaninefund）。如果使用了盡可能多的股權(quán)和優(yōu)先級債務(wù)（seniordebt）來融資，但還是有很大資金缺口，夾層融資就在這個時候提供利率比優(yōu)先債權(quán)高但同時承擔(dān)較高風(fēng)險的債務(wù)資金。由于夾層融資常常是幫助企業(yè)改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和迅速增加營業(yè)額，所以在發(fā)行這種次級債權(quán)形式的同時，常常會提供企業(yè)上市或被收購時的股權(quán)認(rèn)購權(quán)。適用條件融資企業(yè)一般在以下情況下可以考慮夾層融資：1.缺乏足夠的現(xiàn)金進(jìn)行擴(kuò)張和收購；2.已有的銀行信用額度不足以支持企業(yè)的發(fā)展。3.企業(yè)已經(jīng)有多年穩(wěn)定增長的歷史；4.起碼連續(xù)一年（過去十二個月）有正的現(xiàn)金流和EBITDA（未減掉利息、所得稅、折舊和分?jǐn)偳暗臓I業(yè)收益）；5.企業(yè)處于一

21、個成長性的行業(yè)或占有很大的市場份額；6.管理層堅信企業(yè)將在未來幾年內(nèi)有很大的發(fā)展；7.估計企業(yè)在兩年之內(nèi)可以上市并實(shí)現(xiàn)較高的股票價格，但是現(xiàn)時IPO市場狀況不好或者公司業(yè)績不足以實(shí)現(xiàn)理想的IPO，于是先來一輪夾層融資可以使企業(yè)的總?cè)谫Y成本降低。回報來源夾層融資的回報通常從以下一個或幾個來源中獲?。?.現(xiàn)金票息，通常是一種高于相關(guān)銀行間利率的浮動利率；2.還款溢價；3.股權(quán)激勵，這就像一種認(rèn)股權(quán)證，持有人可以在通過股權(quán)出售或發(fā)行時行使這種權(quán)證進(jìn)行兌現(xiàn)。并非所有夾層融資都囊括了同樣的特點(diǎn)。舉例而言，投資的回報方式可能完全為累積期權(quán)或贖回溢價，而沒有現(xiàn)金票息。自身優(yōu)勢（一）借款者及其股東所獲的利益夾

22、層融資是一種非常靈活的融資方式，這種融資可根據(jù)募集資金的特殊要求進(jìn)行調(diào)整。對于借款者及其股東而言，夾層融資具有以下幾方面的吸引力：長期融資。亞洲許多中型企業(yè)發(fā)現(xiàn)，要從銀行那里獲得三年以上的貸款仍很困難。而夾層融資通常提供還款期限為5到7年的資金?？烧{(diào)整的結(jié)構(gòu)。夾層融資的提供者可以調(diào)整還款方式，使之符合借款者的現(xiàn)金流要求及其他特性。與通過公眾股市和債市融資相比，夾層融資可以相對謹(jǐn)慎、快速地進(jìn)行較小規(guī)模的融資。夾層融資的股本特征還使公司從較低的現(xiàn)金票息中受益，而且在某些情況下，企業(yè)還能享受延期利息、實(shí)物支付或者免除票息期權(quán)。限制較少。與銀行貸款相比，夾層融資在公司控制和財務(wù)契約方面的限制較少。盡管夾層融資的提供者會要求擁有觀察員的權(quán)利，但他們一般很少參與到借款者的日常經(jīng)營中去，在董事會中也沒有投票權(quán)。比股權(quán)融資成本低。人們普遍認(rèn)為，夾層融資的成本要低于股權(quán)融資，因為資金提供者通常不要求獲取公司的大量股本。在一些情況中，實(shí)物支付的特性能夠降低股權(quán)的稀釋程度。（二）夾層融資提供者的受益之處夾層融資提供者的受益之處也是區(qū)分夾層投資和典型的私有股權(quán)投資的主要特征：比股權(quán)風(fēng)險較小的投資方式。夾層投資的級別通常比股權(quán)投資為高，而風(fēng)險相對較低。在某些案例中，夾層融資的提供者可能會在以下方面獲得有利地位，比如優(yōu)先債務(wù)借款者違約而引起的交叉違約條款、留置公司資產(chǎn)和/或股份的