外匯期貨交易概述(共70頁).ppt

1、 教學(xué)目的與要求：教學(xué)目的與要求： 本章主要闡述外匯期貨的概念、特點(diǎn)、期貨合約的主要內(nèi)容及期貨市場結(jié)構(gòu)，交易規(guī)則及交易程序。通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)使學(xué)生了解和掌握外匯期貨的基礎(chǔ)知識，為未來的商務(wù)活動做好知識上的準(zhǔn)備。 教學(xué)重點(diǎn)教學(xué)重點(diǎn)：期貨市場的交易規(guī)則交易程序及操作。第一節(jié)第一節(jié) 金融期貨的類型與市場特征金融期貨的類型與市場特征第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨交易概述外匯期貨交易概述第三節(jié)第三節(jié) 外匯期貨市場結(jié)構(gòu)及交易機(jī)制外匯期貨市場結(jié)構(gòu)及交易機(jī)制第四節(jié)第四節(jié) 外匯期貨交易的操作外匯期貨交易的操作一、金融期貨的概念一、金融期貨的概念 金融期貨是指交易雙方在金融市場上以約定的金融期貨是指交易雙方在金融市場上以

2、約定的時間、價格買進(jìn)或賣出一定金融資產(chǎn)或金融工時間、價格買進(jìn)或賣出一定金融資產(chǎn)或金融工具。具。 金融期貨交易在指定的交易所內(nèi)以公開叫價的金融期貨交易在指定的交易所內(nèi)以公開叫價的方式來完成，其交易的期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的；方式來完成，其交易的期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的；由結(jié)算所來確保履約交割。由結(jié)算所來確保履約交割。第一節(jié)第一節(jié) 金融期貨的類型與市場特征金融期貨的類型與市場特征二、金融期貨的類型二、金融期貨的類型1外匯期貨外匯期貨2利率期貨利率期貨3股票指數(shù)股票指數(shù)期貨期貨利率期貨的報價利率期貨的報價n短期利率期貨合約的價格是按照按市場的價格指短期利率期貨合約的價格是按照按市場的價格指數(shù)來計算。具體的計

3、算方法是數(shù)來計算。具體的計算方法是l l減去貼現(xiàn)率（一般減去貼現(xiàn)率（一般是現(xiàn)貨市場的報價）再乘以是現(xiàn)貨市場的報價）再乘以100100，即報價指數(shù)，即報價指數(shù)= =（1-1-貼現(xiàn)率）貼現(xiàn)率）100100，一張，一張9191天到期交割的短期國天到期交割的短期國債的實(shí)際價格應(yīng)為：債的實(shí)際價格應(yīng)為：100-100-（100-100-報價指數(shù)）報價指數(shù)）90/36090/360（單位：萬美元）。例如，如果貼現(xiàn)率（單位：萬美元）。例如，如果貼現(xiàn)率為為7%7%，期貨合約的價格指數(shù)就為，期貨合約的價格指數(shù)就為9393，到期日的實(shí)，到期日的實(shí)際價格就是際價格就是100-100-（100-93100-93）90/

4、360=98.2590/360=98.25（萬（萬美元）。美元）。 我國滬深我國滬深300股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨合約標(biāo)的合約標(biāo)的 滬深300指數(shù)合約乘數(shù)合約乘數(shù) 每點(diǎn)300元報價單位報價單位 指數(shù)點(diǎn)最小變動價位最小變動價位 0.2點(diǎn)合約月份合約月份 當(dāng)月、下月及隨后兩個季月交易時間交易時間 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易時間最后交易日交易時間 上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日價格最大波動限制每日價格最大波動限制 上一個交易日結(jié)算價的10%最低交易保證金最低交易保證金 合約價值的12%最后交易日最后交易日 合約到期月份的第三個

5、周五，遇國家法定假日順延交割日期交割日期 同最后交易日交割方式交割方式 現(xiàn)金交割交易代碼交易代碼 IF上市交易所上市交易所 中國金融期貨交易所三、金融期貨市場的特征三、金融期貨市場的特征n金融期貨合約與商品期貨合約的區(qū)別金融期貨合約與商品期貨合約的區(qū)別n金融期貨交易與一般現(xiàn)貨交易的區(qū)別金融期貨交易與一般現(xiàn)貨交易的區(qū)別1.1.期貨交易在固定的場所進(jìn)行期貨交易在固定的場所進(jìn)行2.2.期貨交易的價格通過公開叫喊方式確定期貨交易的價格通過公開叫喊方式確定3.3.期貨交易的合約是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨交易的合約是標(biāo)準(zhǔn)化的4.4.期貨交易的結(jié)算是通過結(jié)算所進(jìn)行的期貨交易的結(jié)算是通過結(jié)算所進(jìn)行的5.5.期貨交易實(shí)行保

6、證金制度期貨交易實(shí)行保證金制度n金融期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別金融期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別期貨與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別：期貨與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別：不同點(diǎn)不同點(diǎn)外匯期貨外匯期貨遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易買賣雙方關(guān)系買賣雙方關(guān)系雙方和交易所雙方和交易所買賣雙方買賣雙方標(biāo)準(zhǔn)化程度標(biāo)準(zhǔn)化程度標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化交易場所與方式交易場所與方式場內(nèi)、喊價場內(nèi)、喊價場外場外, ,無形市場無形市場報價內(nèi)容報價內(nèi)容單向報價單向報價雙向報價雙向報價手續(xù)費(fèi)手續(xù)費(fèi)雙方都付費(fèi)雙方都付費(fèi)買賣價差買賣價差抵押要求抵押要求交保證金交保證金依據(jù)資信依據(jù)資信清算清算買賣買賣, ,浮動盈虧浮動盈虧到期一次清算到期一次清算實(shí)際交割實(shí)際

7、交割實(shí)際交割實(shí)際交割1%1%實(shí)際交割實(shí)際交割90%90%管理管理交易所交易所按規(guī)則程序按規(guī)則程序20082008年年7 7月月1616日，交易員杰伊日，交易員杰伊安澤維諾在美國芝加哥的商品安澤維諾在美國芝加哥的商品交易所競價交易。受到美國原油庫存大幅增加等影響，油價交易所競價交易。受到美國原油庫存大幅增加等影響，油價1616日延續(xù)前一交際日的跌勢日延續(xù)前一交際日的跌勢四、金融期貨市場的功能四、金融期貨市場的功能第二節(jié)第二節(jié) 外匯期貨交易概述外匯期貨交易概述 一、外匯期貨交易概念一、外匯期貨交易概念 二、外匯期貨合約的主要內(nèi)容二、外匯期貨合約的主要內(nèi)容 三、外匯期貨合約的特點(diǎn)三、外匯期貨合約的特

8、點(diǎn) 一、外匯期貨交易概念一、外匯期貨交易概念 外匯期貨外匯期貨(Foreign Currency Futures)(Foreign Currency Futures)交易就是交易就是指交易雙方在期貨的交易所內(nèi)，通過公開叫價的方式，指交易雙方在期貨的交易所內(nèi)，通過公開叫價的方式，買賣在未來某一標(biāo)準(zhǔn)清算日期交割一定數(shù)量外匯的標(biāo)買賣在未來某一標(biāo)準(zhǔn)清算日期交割一定數(shù)量外匯的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的外匯交易。準(zhǔn)化期貨合約的外匯交易。 芝加哥商業(yè)交易所于芝加哥商業(yè)交易所于19721972年開展外匯期貨交易，年開展外匯期貨交易，包括加元、日元、瑞士法郎、英鎊，包括加元、日元、瑞士法郎、英鎊，20062006年年6

9、6月月CMECME開開發(fā)了人民幣發(fā)了人民幣/ /美元、人民幣美元、人民幣/ /歐元、人民幣歐元、人民幣/ /日元期貨日元期貨交易。交易。 二、外匯期貨合約的主要內(nèi)容二、外匯期貨合約的主要內(nèi)容 （一）外匯期貨報價（一）外匯期貨報價（二）交易幣種（二）交易幣種（三）交易單位（三）交易單位（四）最小變動價位（四）最小變動價位（五）合約月份（五）合約月份（六）交易時間（六）交易時間（七）最后交易日（七）最后交易日（八）交割日期（八）交割日期（九）交割地點(diǎn)（九）交割地點(diǎn)（十）保證金（十）保證金三、外匯期貨合約的特點(diǎn)三、外匯期貨合約的特點(diǎn) （一）標(biāo)準(zhǔn)化外匯合約（一）標(biāo)準(zhǔn)化外匯合約 （二）公開叫價（二）公開

10、叫價 （三）交納保證金，每日結(jié)算（三）交納保證金，每日結(jié)算 （四）限價制度（四）限價制度外匯期貨交易的標(biāo)價外匯期貨交易的標(biāo)價 以每單位貨幣值多少美元數(shù)來標(biāo)價以每單位貨幣值多少美元數(shù)來標(biāo)價 例如：外匯市場美元對瑞士法郎遠(yuǎn)期匯率為例如：外匯市場美元對瑞士法郎遠(yuǎn)期匯率為1.51001.5100，那么外匯期貨交易市場上，瑞士法郎的期貨合同則標(biāo)那么外匯期貨交易市場上，瑞士法郎的期貨合同則標(biāo)為為0.66220.6622美元。美元。 這種方法與即期外匯市場是相反的。即期外匯市這種方法與即期外匯市場是相反的。即期外匯市場一般采用的是美元標(biāo)價法。外匯期貨市場采用這種場一般采用的是美元標(biāo)價法。外匯期貨市場采用這種

11、匯價體系意味著，當(dāng)即期價格上揚(yáng)時，則遠(yuǎn)期價格下匯價體系意味著，當(dāng)即期價格上揚(yáng)時，則遠(yuǎn)期價格下跌。當(dāng)然有的外匯期貨市場報價與即期交易報價是一跌。當(dāng)然有的外匯期貨市場報價與即期交易報價是一致的。致的。 第三節(jié)第三節(jié) 外匯期貨市場結(jié)構(gòu)、外匯期貨市場結(jié)構(gòu)、 交交易基本規(guī)則和交易程序易基本規(guī)則和交易程序 一、外匯期貨市場結(jié)構(gòu)一、外匯期貨市場結(jié)構(gòu) 二、外匯期貨交易的基本規(guī)則二、外匯期貨交易的基本規(guī)則 三、外匯期貨交易的流程三、外匯期貨交易的流程 一、外匯期貨市場結(jié)構(gòu)一、外匯期貨市場結(jié)構(gòu)外匯期貨市場外匯期貨市場期期貨貨交交易易所所清清算算機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)經(jīng)經(jīng)紀(jì)紀(jì)公公司司市市場場參參與與者者 二、外匯期貨交易的基本規(guī)

12、則二、外匯期貨交易的基本規(guī)則 （一）保證金（一）保證金 （二）每日結(jié)算制（二）每日結(jié)算制 （三）交易指令（三）交易指令 初始保證金初始保證金 是當(dāng)任何交易成員購買或出售期貨合同時（如果是當(dāng)任何交易成員購買或出售期貨合同時（如果上述買賣行為并非軋平原持有的期貨頭寸時），必上述買賣行為并非軋平原持有的期貨頭寸時），必須向期貨清算所交納按期貨合同總面額計算的一定須向期貨清算所交納按期貨合同總面額計算的一定比例的現(xiàn)金。比例的現(xiàn)金。 維持保證金維持保證金 維持保證金是指帳戶增加貨幣以前允許保證金下維持保證金是指帳戶增加貨幣以前允許保證金下降的最低水平，也就是維持合約有效性所最低的保降的最低水平，也就是維

13、持合約有效性所最低的保證金。證金。期貨價格變化與保證金制度運(yùn)作期貨價格變化與保證金制度運(yùn)作日期日期期貨價格期貨價格當(dāng)日損益當(dāng)日損益累計損益累計損益保證金金額保證金金額補(bǔ)交保證金補(bǔ)交保證金11月月30日日11月月30日日0.58820.58741001002100200012月月1日日0.5858200300180012月月2日日0.5846150450165045012月月3日日0.5850 50400215012月月4日日0.5856 75325222512月月7日日0.5870 175150240012月月8日日0.5868251752375單位：美元期貨交易盈虧平衡的計算期貨交易盈虧平衡

14、的計算(1)(1)買賣盈虧買賣盈虧( (平倉平倉) )： ( (賣價賣價- -買價買價) )單位合約面值單位合約面值當(dāng)日平倉合約數(shù)當(dāng)日平倉合約數(shù)(2)(2)浮動盈虧浮動盈虧( (持倉持倉) )： ( (當(dāng)日結(jié)算價當(dāng)日結(jié)算價- -買價買價) )單位合約面值單位合約面值當(dāng)日持倉當(dāng)日持倉 合約數(shù)合約數(shù) ( (賣價賣價- -當(dāng)日結(jié)算價當(dāng)日結(jié)算價) )單位合約面值單位合約面值當(dāng)日持倉當(dāng)日持倉 合約數(shù)合約數(shù)例：已知例：已知合約面值：合約面值：2500025000英鎊英鎊計算計算: : 每天的買賣、浮動盈虧？每天的買賣、浮動盈虧？交易日交易日結(jié)算價結(jié)算價買賣合約數(shù)買賣合約數(shù)成交價成交價第一天第一天1.676

15、21.6762賣賣3 3份份1.67721.6772第二天第二天1.67921.6792-第三天第三天1.67121.6712買買5 5份份1.67321.6732第四天第四天1.67721.6772賣賣2 2份份1.67821.6782第一天第一天( (浮動浮動): (1.6772-1.6762): (1.6772-1.6762)25000 25000 3 3 =75 =75美元美元 第二天第二天( (浮動浮動) :(1.6772-1.6792) ) :(1.6772-1.6792) 25000 25000 3 3 =-150 =-150美元美元第三天第三天( (買賣買賣): (1.6772

16、-1.6732) ): (1.6772-1.6732) 25000 25000 3 3 =300 =300美元美元 ( (浮動浮動):): (1.6712-1.6732) (1.6712-1.6732) 25000 25000 2 2 =-100 =-100美元美元第四天第四天( (買賣買賣): (1.6782-1.6732) ): (1.6782-1.6732) 25000 25000 2 2 =250 =250美元美元 外匯期貨交易的指令外匯期貨交易的指令 所謂訂單（所謂訂單（OrderOrder）就是指客戶給其指定的期貨經(jīng)）就是指客戶給其指定的期貨經(jīng)紀(jì)人的一種指示或授權(quán)，要求經(jīng)紀(jì)人按規(guī)定

17、的細(xì)則，紀(jì)人的一種指示或授權(quán)，要求經(jīng)紀(jì)人按規(guī)定的細(xì)則，替其在外匯期貨交易市場上進(jìn)行有關(guān)的期貨交易。替其在外匯期貨交易市場上進(jìn)行有關(guān)的期貨交易。 一個期貨交易訂單應(yīng)包括如下內(nèi)容：一個期貨交易訂單應(yīng)包括如下內(nèi)容： 1.1.買或賣的指令買或賣的指令 2.2.合約的貨幣種類合約的貨幣種類 3.3.合約的數(shù)量合約的數(shù)量 4.4.合約的交割月份合約的交割月份 5.5.合約的交易地點(diǎn)合約的交易地點(diǎn) 6.6.交易價格交易價格 7.7.委托書的有效期委托書的有效期 市價單市價單 限價指令限價指令 到價單（止損指令）到價單（止損指令） 止損限價指令止損限價指令 在顧客取消前有效的訂單在顧客取消前有效的訂單 開盤或

18、收盤價指令開盤或收盤價指令 當(dāng)月指令當(dāng)月指令 限時訂單限時訂單 任選其一訂單任選其一訂單 瞬間訂單瞬間訂單 時間型指令時間型指令價格型指令價格型指令三、外匯期貨交易的流程三、外匯期貨交易的流程 1.選擇經(jīng)紀(jì)公司及經(jīng)紀(jì)人選擇經(jīng)紀(jì)公司及經(jīng)紀(jì)人 2.開立保證金戶開立保證金戶 3.下單下單 4. 經(jīng)紀(jì)人代客戶入市交易經(jīng)紀(jì)人代客戶入市交易 5.逐日結(jié)算盈虧逐日結(jié)算盈虧 6.對沖平倉合約對沖平倉合約四、外匯期貨交易的結(jié)算與交割四、外匯期貨交易的結(jié)算與交割清算所清算所清算會員清算會員經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人A清算會員清算會員經(jīng)紀(jì)人經(jīng)紀(jì)人B客戶甲客戶甲客戶乙客戶乙五、外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的關(guān)系五、外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易

19、的關(guān)系n相同的交易對象相同的交易對象n兩個市場在價格上相互影響、制約兩個市場在價格上相互影響、制約n兩個市場有相同的基本交易原理兩個市場有相同的基本交易原理外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別 1.1.合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度不同合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 2.2.市場參與者不同市場參與者不同 3.3.交易方式不同交易方式不同 4.4.交易場所不同交易場所不同 5.5.交易的最終交割不同交易的最終交割不同 6.6.保證金和傭金的制度不同保證金和傭金的制度不同 7.7.交易結(jié)算制度不同交易結(jié)算制度不同 第三節(jié)第三節(jié) 外匯期貨交易的操作外匯期貨交易的操作什么是套期保值（什么是套期保值

20、（hedging）n套期保值是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，套期保值是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇杼娲?，對其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價格進(jìn)行保險的交易活動。要買進(jìn)商品的價格進(jìn)行保險的交易活動。n基本特征：在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時基本特征：在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，即在買進(jìn)或賣出實(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，即在買進(jìn)或賣出實(shí)貨的同時，在期貨市場上賣出或買

21、進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)貨的同時，在期貨市場上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時間，當(dāng)價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時，可過一段時間，當(dāng)價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)現(xiàn)”與與 期期 之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對沖機(jī)制，以使價格之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對沖機(jī)制，以使價格風(fēng)險降低到最低限度。風(fēng)險降低到最低限度。 期貨套期保值的客觀基礎(chǔ)：期貨套期保值的客觀基礎(chǔ)： 期貨市場價格與現(xiàn)匯市場價格存在平行變動性期貨市場價格與現(xiàn)匯市場價格存在平行變動性和價格趨同性。和價格趨同性。套期保值的理論基礎(chǔ)：套期保值的理論基礎(chǔ)

22、： 現(xiàn)貨和期貨市場的走勢趨同（在正常市場條件現(xiàn)貨和期貨市場的走勢趨同（在正常市場條件下）下）, ,由于這兩個市場受同一供求關(guān)系的影響，所由于這兩個市場受同一供求關(guān)系的影響，所以二者價格同漲同跌；但是由于在這兩個市場上操以二者價格同漲同跌；但是由于在這兩個市場上操作相反，所以盈虧相反，期貨市場的盈利可以彌補(bǔ)作相反，所以盈虧相反，期貨市場的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損?，F(xiàn)貨市場的虧損。 n如果公司知道要在將來某一特定時間出售某一資如果公司知道要在將來某一特定時間出售某一資產(chǎn)，則可以通過持有期貨合約的空頭來對沖其風(fēng)產(chǎn)，則可以通過持有期貨合約的空頭來對沖其風(fēng)險。這是空頭套期保值。若資產(chǎn)價格下降，則公險。

23、這是空頭套期保值。若資產(chǎn)價格下降，則公司在現(xiàn)貨市場出售該資產(chǎn)時將發(fā)生損失，但在期司在現(xiàn)貨市場出售該資產(chǎn)時將發(fā)生損失，但在期貨的空頭上獲利；若資產(chǎn)價格上升，公司在出售貨的空頭上獲利；若資產(chǎn)價格上升，公司在出售該資產(chǎn)時獲利，但期貨的空頭將有損失。該資產(chǎn)時獲利，但期貨的空頭將有損失。n如果公司知道它在將來要購買某一資產(chǎn)，可以通如果公司知道它在將來要購買某一資產(chǎn)，可以通過持有該資產(chǎn)期貨合約的多頭來對沖風(fēng)險。這是過持有該資產(chǎn)期貨合約的多頭來對沖風(fēng)險。這是多頭套期保值。套期保值的目的不是獲利，而是多頭套期保值。套期保值的目的不是獲利，而是為了消除不確定性以減少風(fēng)險。為了消除不確定性以減少風(fēng)險。套期保值類型

24、套期保值類型（一）買入外匯期貨套期保值（一）買入外匯期貨套期保值 例例1 美國某公司在美國某公司在3月月1日從英國進(jìn)口一批日從英國進(jìn)口一批機(jī)械設(shè)備，價值機(jī)械設(shè)備，價值5 000 000英鎊，合同規(guī)定這英鎊，合同規(guī)定這筆貨款的結(jié)算期為筆貨款的結(jié)算期為6月月15日日,用英鎊支付。用英鎊支付。 目前外匯市場行情：目前外匯市場行情： 即期匯率：即期匯率： 1.5120 6月期貨合約：月期貨合約： 1.5020 時間時間期貨市場的操作期貨市場的操作即期外匯市場的操作即期外匯市場的操作3月月1日日以以1.5020的價位買入的價位買入6月月英鎊期貨合約英鎊期貨合約200份。份。25 000200 1.502

25、0=7 510 000美元美元無無 若若3個月后英鎊對美元的即期匯率為個月后英鎊對美元的即期匯率為1.5876，6月英鎊期貨價格為月英鎊期貨價格為1.5776。時間時間期貨市場的操作期貨市場的操作即期外匯市場的操作即期外匯市場的操作3月月1日日以以1.5020的價位買入的價位買入6月月英鎊期貨合約英鎊期貨合約200份。份。25 000200 1.5020=7 510 000美元美元無無3個月個月后后 若若3個月后英鎊對美元的即期匯率為個月后英鎊對美元的即期匯率為1.5876，6月英鎊期貨價格為月英鎊期貨價格為1.5776。時間時間期貨市場的操作期貨市場的操作即期外匯市場的操作即期外匯市場的操作

26、3月月1日日以以1.5020的價位買入的價位買入6月月英鎊期貨合約英鎊期貨合約200份。份。25 000200 1.5020=7 510 000美元美元無無3個月個月后后以以1.5776的價位將已買入的價位將已買入的英鎊契約平倉。的英鎊契約平倉。25 000200 1.5776=7 888 000美元美元以以1.5876的價位，的價位，買入英鎊買入英鎊5 000 000，賣出美元賣出美元7 938 000。（1）進(jìn)口商在期貨市場的盈利為：）進(jìn)口商在期貨市場的盈利為： 7 888 000-7 510 000=378 000美元美元（2）公司因英鎊升值而增加的成本為：）公司因英鎊升值而增加的成本為

27、： 5 000 0001.5876-5 000 0001.5120 =378 000美元美元 （3）通過期貨市場的避險操作，凈損盈為）通過期貨市場的避險操作，凈損盈為0。 例例2 美國某公司在美國某公司在3月月1日從英國進(jìn)口一批日從英國進(jìn)口一批機(jī)械設(shè)備，價值機(jī)械設(shè)備，價值5 000 000英鎊，合同規(guī)定這英鎊，合同規(guī)定這筆貨款的結(jié)算期為筆貨款的結(jié)算期為6月月15日。日。 目前外匯市場行情：目前外匯市場行情： 即期匯率：即期匯率： 1.5120 6月期貨合約：月期貨合約： 1.5020 若若3個月后英鎊對美元的即期匯率為個月后英鎊對美元的即期匯率為1.4365，6月英鎊期貨價格為月英鎊期貨價格為

28、1.4450。時間時間期貨市場的操作期貨市場的操作即期外匯市場的操作即期外匯市場的操作3月月1日日以以1.5020的價位買入的價位買入6月月英鎊期貨合約英鎊期貨合約200份。份。25 000200 1.5020=7 510 000美元美元無無3個月個月后后以以1.4450的價位將已買入的價位將已買入的英鎊契約平倉。的英鎊契約平倉。25 000200 1.4450=7 225 000美元美元以以1.4365的價位，的價位，買入英鎊買入英鎊5 000 000，賣出美元賣出美元7 182 500。（1）進(jìn)口商在期貨市場的虧損為：）進(jìn)口商在期貨市場的虧損為： 7 510 000-7 225 000=2

29、85 000美元美元（2）公司因英鎊貶值獲得的收益為：）公司因英鎊貶值獲得的收益為： 5 000 0001.5120-5 000 0001.4365 =377 500美元美元 （3）通過期貨市場的避險操作，凈盈利為：）通過期貨市場的避險操作，凈盈利為： 377 500-285 000=92 500美元美元 例例3 美國某公司美國某公司2月月10日從德國購進(jìn)價值日從德國購進(jìn)價值125000馬克的貨物，馬克的貨物，1個月后支付貨款，為個月后支付貨款，為防止德國馬克升值而使進(jìn)口成本增加，進(jìn)口防止德國馬克升值而使進(jìn)口成本增加，進(jìn)口商買入商買入1份份3月期德國馬克期貨合約，面值月期德國馬克期貨合約，面值

30、125000， 3月期貨合約價格為月期貨合約價格為USD0.5841/DEM1，交易過程如表：，交易過程如表： 時間時間期貨市場的操作期貨市場的操作即期外匯市場的操作即期外匯市場的操作2月月10日日買入一份買入一份3月期德國月期德國 馬克合約馬克合約（開倉）（開倉）價格：價格：USD0.5841/DEM1總價值：總價值：USD73013現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率USD0.5815/DEM1DEM125000折合折合USD726883月月10日日賣出一份賣出一份3月期德國馬克合約月期德國馬克合約(平平倉倉)。價格：價格：USD0.5961/DEM1總價值：總價值：USD74513現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率USD0.

31、5945/DEM1DEM125000折合折合USD 74313 結(jié)果結(jié)果 盈利盈利USD1500 損失損失USD1625 （二）賣出外匯期貨套期保值二）賣出外匯期貨套期保值 例例44 美國一家跨國公司在英國的子公司美國一家跨國公司在英國的子公司4 4月急需母公司提供月急需母公司提供250250萬英鎊資金，萬英鎊資金，5 5個月后即可將該筆資金調(diào)回母公司。于個月后即可將該筆資金調(diào)回母公司。于是，母公司在現(xiàn)匯市場上用美元購進(jìn)是，母公司在現(xiàn)匯市場上用美元購進(jìn)250250萬英鎊匯給子公萬英鎊匯給子公司，為了避免由此產(chǎn)生的外匯交易風(fēng)險，母公司在外匯期司，為了避免由此產(chǎn)生的外匯交易風(fēng)險，母公司在外匯期貨市

32、場上進(jìn)行空頭套期保值，套期保值的過程和損益情況貨市場上進(jìn)行空頭套期保值，套期保值的過程和損益情況分析：分析： 當(dāng)前市場情況：即期匯率當(dāng)前市場情況：即期匯率 1GBP=1.6500USD1GBP=1.6500USD 9 9月份期貨合約價格月份期貨合約價格 1GBP=1.6550USD1GBP=1.6550USD 5 5個月后市場情況：即期匯率個月后市場情況：即期匯率 1GBP=1.6200USD1GBP=1.6200USD 9 9月份期貨合約價格月份期貨合約價格 1GBP=1.6220USD 1GBP=1.6220USD 交叉套期保值交叉套期保值n當(dāng)為某一種現(xiàn)貨貨幣進(jìn)行套期保值當(dāng)為某一種現(xiàn)貨貨幣

33、進(jìn)行套期保值時，因為沒有剛好與之相對應(yīng)的同時，因為沒有剛好與之相對應(yīng)的同種貨幣的期貨合約或者其他的原因，種貨幣的期貨合約或者其他的原因，而采用另一種具有相同價格發(fā)展趨而采用另一種具有相同價格發(fā)展趨勢的外幣期貨合約為該現(xiàn)貨交易進(jìn)勢的外幣期貨合約為該現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。行保值。例：假定德國一個出口商例：假定德國一個出口商3月月1日向英國出口一批貨日向英國出口一批貨物，總價值是物，總價值是50萬英鎊，雙方約定萬英鎊，雙方約定3個月后以英個月后以英鎊進(jìn)行結(jié)算，當(dāng)時英鎊兌美元的現(xiàn)匯匯率鎊進(jìn)行結(jié)算，當(dāng)時英鎊兌美元的現(xiàn)匯匯率GBP/USD=1.9500，歐元對美元的現(xiàn)匯匯率為，歐元對美元的現(xiàn)匯匯率為EUR/U

34、SD=1.3200，則英鎊對歐元的交叉匯率為，則英鎊對歐元的交叉匯率為GBP/EUR=1.4773。為避免英鎊對歐元匯率下跌。為避免英鎊對歐元匯率下跌而遭受利潤損失，德國出口商決定對英鎊進(jìn)行套而遭受利潤損失，德國出口商決定對英鎊進(jìn)行套期保值，因為不存在英鎊兌歐元的期貨合約，該期保值，因為不存在英鎊兌歐元的期貨合約，該出口商決定運(yùn)用交叉套期的方法進(jìn)行保值出口商決定運(yùn)用交叉套期的方法進(jìn)行保值時間時間現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場3月月1日日總價值：總價值：500000*1.4773=736650賣出賣出20份份6月期的英鎊期貨合月期的英鎊期貨合約約總價值總價值20*25000*1.9400=97

35、0000買入買入6份份6月期的歐元期貨合約月期的歐元期貨合約總價值總價值6*125000*1.3100=9825006月月1日日收到貨款總價值收到貨款總價值500000*1.3773=688650買入買入20份份6月期的英鎊期貨合月期的英鎊期貨合約，總價值約，總價值20*25000*1.8000=900000賣出賣出6份份6月期的歐元期貨合約月期的歐元期貨合約6*125000*1.3000=975000盈虧盈虧損失損失48000英鎊期貨盈利英鎊期貨盈利70000美元美元?dú)W元期貨虧損歐元期貨虧損7500美元美元二、外匯期貨的投機(jī)二、外匯期貨的投機(jī) 單向式投機(jī)單向式投機(jī)多頭投機(jī)多頭投機(jī)(買空買空)

36、 多頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測外匯期貨價格將多頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測外匯期貨價格將要上升，從而先買后賣，希望低價買入，要上升，從而先買后賣，希望低價買入，高價對沖賣出。高價對沖賣出。 例例 假設(shè)假設(shè)10月月9日市場行情如下：日市場行情如下： USDDEM Spot 1.706070 Future DEM1=USD 0.5820 某投機(jī)者預(yù)測上述某投機(jī)者預(yù)測上述12月份交割的馬克期貨價格月份交割的馬克期貨價格呈上漲趨勢，因此買入呈上漲趨勢，因此買入10個上述馬克期貨合同，假個上述馬克期貨合同，假設(shè)到設(shè)到11月月20日，上述馬克期貨的價格漲至日，上述馬克期貨的價格漲至0.5950美美元的價位。該投機(jī)者獲利了結(jié)

37、，其盈利如下：元的價位。該投機(jī)者獲利了結(jié)，其盈利如下： (0.59500.5820) 125 000 10=16 250(美元美元) 在不計手續(xù)費(fèi)的情況下，該投機(jī)者以馬克期貨的多在不計手續(xù)費(fèi)的情況下，該投機(jī)者以馬克期貨的多頭投機(jī)交易獲利頭投機(jī)交易獲利16 250美元。美元。例：例：B公司預(yù)測，本周末日本國內(nèi)大選將結(jié)束，影公司預(yù)測，本周末日本國內(nèi)大選將結(jié)束，影響日元期貨行情巨變的近期因素將明朗化。因此響日元期貨行情巨變的近期因素將明朗化。因此日元期貨行情經(jīng)過這一個平穩(wěn)階段后轉(zhuǎn)向上升趨日元期貨行情經(jīng)過這一個平穩(wěn)階段后轉(zhuǎn)向上升趨勢。依據(jù)預(yù)測結(jié)果，勢。依據(jù)預(yù)測結(jié)果，B公司決定買入日元期貨，公司決定買入

38、日元期貨，待行情上升時再拋出。待行情上升時再拋出。10月月20日，日，B公司以公司以0.008030的價格購買了的價格購買了10個交易單位的日元期貨個交易單位的日元期貨合約，交易月份為合約，交易月份為12月。月。 大選結(jié)束后，日本政局走向平穩(wěn)，期貨商紛紛買大選結(jié)束后，日本政局走向平穩(wěn)，期貨商紛紛買回拋售的日元期貨，行情正如回拋售的日元期貨，行情正如B公司預(yù)測的一樣，公司預(yù)測的一樣，經(jīng)過平穩(wěn)階段后呈上升趨勢。因此經(jīng)過平穩(wěn)階段后呈上升趨勢。因此B公司于公司于11月月1日以日以0.008110的價格賣掉合約。的價格賣掉合約。 空頭投機(jī)空頭投機(jī)(賣空賣空) 空頭投機(jī)是投機(jī)者預(yù)測外匯期貨空頭投機(jī)是投機(jī)者

39、預(yù)測外匯期貨價格將要下跌，從而先賣后買，價格將要下跌，從而先賣后買，希望高價賣出，低價買入對沖。希望高價賣出，低價買入對沖。 例例 假定假定9月月10日某投機(jī)者預(yù)期英磅期貨將會下跌，于是在日某投機(jī)者預(yù)期英磅期貨將會下跌，于是在GBP1=USD1.6447的價位上賣出的價位上賣出4份份3月期英鎊期貨合約。月期英鎊期貨合約。9月月15日英鎊果然下跌，投機(jī)者在日英鎊果然下跌，投機(jī)者在GBP1=USD1.6389的價位的價位上買入上買入2份份3月期英鎊期貨合約對部分空頭頭寸加以平倉?？稍缕谟㈡^期貨合約對部分空頭頭寸加以平倉?？墒?， 此 后 英 鎊 期 貨 價 格 開 始 上 漲 ， 投 機(jī) 者 只

40、得 在是 ， 此 后 英 鎊 期 貨 價 格 開 始 上 漲 ， 投 機(jī) 者 只 得 在GBP1=USD1.6450的價位上買入另外的價位上買入另外2份份3月期英鎊期貨合月期英鎊期貨合約對剩余空頭頭寸平倉。交易結(jié)果如下：約對剩余空頭頭寸平倉。交易結(jié)果如下： (1.64471.6389) 2 5000 2=290(美元美元) (1.64471.6450) 2 5000 2=15(美元美元) 在不考慮手續(xù)費(fèi)的情況下，該投機(jī)者從英鎊期貨的交在不考慮手續(xù)費(fèi)的情況下，該投機(jī)者從英鎊期貨的交易中獲取利潤易中獲取利潤275美元。美元。 三、外匯期貨套利交易的操作三、外匯期貨套利交易的操作n套利套利( arb

41、itrage): ( arbitrage): ，指同時買進(jìn)和賣出兩張不同種，指同時買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。試圖利用不同市場或不同形式的同類類的期貨合約。試圖利用不同市場或不同形式的同類或相似金融產(chǎn)品的價格差異牟利。交易者買進(jìn)自認(rèn)為或相似金融產(chǎn)品的價格差異牟利。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是是 便宜的便宜的 合約，同時賣出那些合約，同時賣出那些 高價的高價的 合約，從兩合約，從兩合約價格間的變動關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時，交易合約價格間的變動關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時，交易者注意的是合約之間的相互價格關(guān)系，而不是絕對價者注意的是合約之間的相互價格關(guān)系，而不是絕對價格水平。最理想的狀態(tài)是無風(fēng)險套利。格水

42、平。最理想的狀態(tài)是無風(fēng)險套利。 以前套利是一以前套利是一些機(jī)警交易員采用的交易技巧，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為在些機(jī)警交易員采用的交易技巧，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為在復(fù)雜計算機(jī)程序的幫助下從不同市場上同一證券的微復(fù)雜計算機(jī)程序的幫助下從不同市場上同一證券的微小價差中獲利的技術(shù)。小價差中獲利的技術(shù)。n外匯期貨市場的套利是指交易者通過同時買進(jìn)和賣出外匯期貨市場的套利是指交易者通過同時買進(jìn)和賣出相同或相關(guān)的外匯期貨合約而賺取其中的價差受益的相同或相關(guān)的外匯期貨合約而賺取其中的價差受益的交易行為。交易行為。n跨期套利投機(jī)跨期套利投機(jī) 它是指在同一個期貨市場上同時買賣不同交割月它是指在同一個期貨市場上同時買賣不同交割月份

43、的期貨合約，從中套取投機(jī)利潤。份的期貨合約，從中套取投機(jī)利潤。 例例 3 3月月1 1日，假設(shè)在日，假設(shè)在IMMIMM上上6 6月份交割的英鎊期貨合約價月份交割的英鎊期貨合約價格比格比9 9月份交割的英鎊期貨合約價格高，若月份交割的英鎊期貨合約價格高，若6 6月份交割的月份交割的英鎊期貨合約價格為英鎊期貨合約價格為 GBP/USD=l.5630GBP/USD=l.5630，9 9月份交割的英月份交割的英鎊期貨合約價格為鎊期貨合約價格為GBP/USD=1.5510GBP/USD=1.5510。 某投機(jī)者預(yù)測某投機(jī)者預(yù)測6 6月份交割的英鎊期貨合約價格下跌月份交割的英鎊期貨合約價格下跌速度比速度比

44、9 9月份交割的英鎊期貨合約價格上升速度快，因月份交割的英鎊期貨合約價格上升速度快，因此該投機(jī)者立即采用跨期套利投機(jī)，即賣出此該投機(jī)者立即采用跨期套利投機(jī)，即賣出1010張張6 6月份月份交割的英鎊期貨合約，同時買入交割的英鎊期貨合約，同時買入1010張張 9 9月份交割的英鎊月份交割的英鎊期貨合約，以期獲取價差上的利潤。期貨合約，以期獲取價差上的利潤。 如果該投機(jī)者如果該投機(jī)者5 5月月5 5日進(jìn)行平倉，其價格分別為日進(jìn)行平倉，其價格分別為6 6月月份交割的英鎊期貨合約價格為份交割的英鎊期貨合約價格為 GBP/USD=1.5560GBP/USD=1.5560，9 9月月份交割的英鎊期貨合約價

45、格為份交割的英鎊期貨合約價格為GBP/USD=1.5530GBP/USD=1.5530，那么，那么該投機(jī)者平倉獲利了結(jié)的利潤分別為：該投機(jī)者平倉獲利了結(jié)的利潤分別為： 平倉平倉6 6月份交割的英鎊期貨合約的利潤為：月份交割的英鎊期貨合約的利潤為： (1.5630-1.5560)X2.5(1.5630-1.5560)X2.5萬萬X10=1750(X10=1750(美元美元) ) 平倉平倉9 9月份交割的英鎊期貨合約的利潤為：月份交割的英鎊期貨合約的利潤為： (1.5530-1.5510)X2.5(1.5530-1.5510)X2.5萬萬Xl0=500 (Xl0=500 (美元美元) ) 最終賺取

46、利潤為：最終賺取利潤為： 1750+500=2250(1750+500=2250(美元美元) ) 跨期套利方式按照對近期合約是買進(jìn)還是賣出為標(biāo)準(zhǔn)，通常分為跨期套利方式按照對近期合約是買進(jìn)還是賣出為標(biāo)準(zhǔn)，通常分為買空套利和賣空套利兩種。買空套利和賣空套利兩種。n 買空套利買空套利買進(jìn)近期合約，賣出遠(yuǎn)期合約買進(jìn)近期合約，賣出遠(yuǎn)期合約 在看漲市場，近期合約價格的漲幅將大于遠(yuǎn)期合約價格的漲幅在看漲市場，近期合約價格的漲幅將大于遠(yuǎn)期合約價格的漲幅在看跌市場，近期合約價格的跌幅將小于遠(yuǎn)期合約價格的跌幅。在看跌市場，近期合約價格的跌幅將小于遠(yuǎn)期合約價格的跌幅。n 賣空套利賣空套利賣出近期合約，買進(jìn)遠(yuǎn)期合約賣

47、出近期合約，買進(jìn)遠(yuǎn)期合約在看漲市場，近期合約價格的漲幅將小于遠(yuǎn)期合約價格的漲幅在看漲市場，近期合約價格的漲幅將小于遠(yuǎn)期合約價格的漲幅在看跌市場，近期合約價格的跌幅將大于遠(yuǎn)期合約價格的跌幅。在看跌市場，近期合約價格的跌幅將大于遠(yuǎn)期合約價格的跌幅。n跨幣種套利投機(jī)跨幣種套利投機(jī) 它是指投機(jī)者預(yù)測交割月份相同而幣種不同的期貨合約價它是指投機(jī)者預(yù)測交割月份相同而幣種不同的期貨合約價格將出現(xiàn)不同的走勢，同時買進(jìn)和賣出兩個或兩個以上種格將出現(xiàn)不同的走勢，同時買進(jìn)和賣出兩個或兩個以上種類不同的外匯期貨合約的套利活動類不同的外匯期貨合約的套利活動 例例 3 3月月1 1日，假設(shè)在日，假設(shè)在IMMIMM上，若上

48、，若6 6月份交割的英鎊期月份交割的英鎊期貨合約價格為貨合約價格為GBP/USD=1.5630GBP/USD=1.5630，6 6月份交割的歐元期貨合月份交割的歐元期貨合約價格為約價格為EUR/USD=1.1510EUR/USD=1.1510。 某投機(jī)者預(yù)測某投機(jī)者預(yù)測6 6月份交割的英鎊期貨合約價格將下跌月份交割的英鎊期貨合約價格將下跌而而6 6月份交割的歐元期貨合約價格將上升，因此該投機(jī)者月份交割的歐元期貨合約價格將上升，因此該投機(jī)者立即采用跨幣種套利投機(jī)，即賣出立即采用跨幣種套利投機(jī)，即賣出5050張張6 6月份交割的英鎊月份交割的英鎊期貨合約，同時買入期貨合約，同時買入1010張張6

49、6月份交割的歐元期貨合約，以月份交割的歐元期貨合約，以期獲取價差上的利潤。期獲取價差上的利潤。 如果該投機(jī)者如果該投機(jī)者5 5月月5 5日進(jìn)行平倉，日進(jìn)行平倉，6 6月份交割的英鎊月份交割的英鎊期 貨 合 約 與 歐 元 期 貨 合 約 的 價 格 分 別 為期 貨 合 約 與 歐 元 期 貨 合 約 的 價 格 分 別 為GBP/USD=1.5560GBP/USD=1.5560，EUR/USD=1.1530EUR/USD=1.1530，那么該投機(jī)者平，那么該投機(jī)者平倉獲利了結(jié)的利潤分別為：倉獲利了結(jié)的利潤分別為： 平倉平倉6 6月份交割的英鎊期貨合約的利潤為：月份交割的英鎊期貨合約的利潤為：

50、 (1.5630-1.5560)X2.5(1.5630-1.5560)X2.5萬萬X50=8750(X50=8750(美元美元) ) 平倉平倉6 6月份交割的歐元期貨合約的利潤為：月份交割的歐元期貨合約的利潤為： (1.1530-1.1510)X12.5(1.1530-1.1510)X12.5萬萬Xl0=2500(Xl0=2500(美元美元) ) 最終賺取利潤為：最終賺取利潤為： 8,750+2,500=11,250(8,750+2,500=11,250(美元美元) ) (3)跨市套利投機(jī)跨市套利投機(jī) 它是指投機(jī)者預(yù)測同一種外匯期貨價格在不同市它是指投機(jī)者預(yù)測同一種外匯期貨價格在不同市場上呈現(xiàn)

51、不同的走勢，在一個市場上買入一種外匯期場上呈現(xiàn)不同的走勢，在一個市場上買入一種外匯期貨合約，在另一個市場上賣出同一種外匯期貨合約，貨合約，在另一個市場上賣出同一種外匯期貨合約，從中獲取利潤。從中獲取利潤。 例例 假設(shè)假設(shè)3 3月月1 1日，某投機(jī)者在日，某投機(jī)者在IMMIMM上以上以JPY/USD=0. JPY/USD=0. 93009300的價格買入的價格買入1010張張6 6月份日元期貨合約，同時在東月份日元期貨合約，同時在東京期貨市場上以京期貨市場上以JPY/USD=0.9400JPY/USD=0.9400的價格賣出的價格賣出1010張張6 6月月份日元期貨合約。假設(shè)兩個期貨市場上每張日

52、元期貨份日元期貨合約。假設(shè)兩個期貨市場上每張日元期貨合約都為合約都為1 2501 250萬日元萬日元. . 如果如果5 5月月1010日，在日，在 IMMIMM和東京期貨市場上日元期貨價格都和東京期貨市場上日元期貨價格都為為JPY/USDJPY/USD0.95000.9500，因此該投機(jī)者同時以，因此該投機(jī)者同時以5 5月月1010日的日元日的日元期貨價格平倉期貨價格平倉. . 該投機(jī)者賺取的利潤為：該投機(jī)者賺取的利潤為： 在在IMMIMM上：上： (0. 9500-0. 9300)X1250(0. 9500-0. 9300)X1250萬萬X10/100=2.5X10/100=2.5萬萬( (

53、美元美元) ) 在東京期貨市場上：在東京期貨市場上： (0. 9400-0. 9500)X1250(0. 9400-0. 9500)X1250萬萬X10/100=-1.25X10/100=-1.25萬萬( (美元美元) ) 所以，該投機(jī)者以日元期貨合約在兩個期貨市場上不所以，該投機(jī)者以日元期貨合約在兩個期貨市場上不同的價格變化從中套利，最終獲利為同的價格變化從中套利，最終獲利為 2.52.5萬美元萬美元-1.25-1.25萬美元萬美元=1.25=1.25萬美元。萬美元。 練習(xí)：練習(xí)： 1.美國某出口商于美國某出口商于2月月5日同德國進(jìn)口商簽訂了日同德國進(jìn)口商簽訂了一筆價值為一筆價值為500萬歐元貨物合同，約定萬歐元貨物合同，約定1月后收回貨月后收回貨款。簽約時即期匯率為款。簽約時即期匯率為 EUR/USD1.1230，3月份月份歐