第四講增長率的估計ppt課件

1、預(yù)測增長率一、運用歷史增長率一、運用歷史增長率二、運用專業(yè)分析人員的盈利預(yù)測二、運用專業(yè)分析人員的盈利預(yù)測三、根據(jù)公司的根本要素估計增長率三、根據(jù)公司的根本要素估計增長率一、運用歷史增長率一、運用歷史增長率運用歷史增長率的平均值1、算術(shù)平均值與幾何平均值2、估計的時段收益增長率：Motorola公司 年 度 收 益 變 化% EBITDA 變 化% EBIT 變 化% 凈收入 變 化% 199422 245 -4 151 - 2 604 -1 560 - 201927 073 21.544 850 16.84 2 931 12.561 781 14.17 201927 973 3.464 26

2、8-12.00 1 960 -33.131 154 -35.20 201929 794 6.514 276 0.19 1 947 -0.661 180 2.25 201929 398 -1.333 019-29.40 822 -57.78 212 -82.03 201930 931 5.215 398 78.80 3 216 291.24 817 285.38算術(shù)平均 - 7.08 - 10.89 - 42.45 - 36.91幾何平均 - 6.82 - 5.39 - 4.31 - -12.13標(biāo)準(zhǔn)差 - 8.61 - 41.56 - 141.78 - 143.883、線性和對數(shù)線性回歸模型b

3、taEPSt線性模型對數(shù)線性模型btaEPSt)ln(增長率：General Electric公司時間序號年份EPSEPS的變化%Ln(EPS)119910.42-0.8675219920.41-2.38-0.8916319930.4-2.44-0.9163419940.5845.00-0.5447520190.6512.07-0.4308620190.7210.77-0.3285720190.8213.89-0.1985820190.9313.41-0.0726920191.0715.050.06771020001.2718.690.2390第一種方式：平均數(shù)第一種方式：平均數(shù)EPS的算術(shù)平

4、均增長率的算術(shù)平均增長率=13.79%EPS的幾何平均增長率的幾何平均增長率=13.08%第二種方式：回歸第二種方式：回歸 1、線性回歸、線性回歸 EPS的增長率的增長率=線性回歸系數(shù)線性回歸系數(shù)/平均平均EPS =0.0952/0.727=13.10% 2、對數(shù)線性回歸：、對數(shù)線性回歸： lnEPS=-1.288+0.1335t 增長率即為回歸系數(shù)：增長率即為回歸系數(shù)：13.35%tEPS0952. 02033. 0對負盈利的處置方法一：運用每股凈收益EPS對時間的線性回歸模型btaEPSt增長率可以近似表示為：EPS的增長率=b/整個回歸區(qū)間的平均EPS方法二：Arnott法EPS的百分比

5、變化=EPSt-EPSt-1/EPSt和EPSt-1的最大值預(yù)測EPS的時間序列模型 Box-Jenkins 模型：ARIMA(p，d，q)模型 其中： 為原始數(shù)據(jù)序列或原始數(shù)列的 d 階差分。tqtqttptptt22112211運用歷史增長率時應(yīng)留意的問題1、增長率的動搖性、增長率的動搖性用EPS的方差或規(guī)范差來表示其中：gtgg=每股收益增長率的規(guī)范差1)(12nggnttg=第t年每股收益的增長率=全部n個時期內(nèi)每股收益增長率的平均值2、公司的規(guī)模、公司的規(guī)模3、經(jīng)濟周期性、經(jīng)濟周期性4、根本要素的改動、根本要素的改動5、盈利的質(zhì)量、盈利的質(zhì)量會計政策報告期的完好性預(yù)備金的數(shù)量二、運用

6、專業(yè)人員的盈利預(yù)測二、運用專業(yè)人員的盈利預(yù)測1、專業(yè)人員在作盈利預(yù)測時運用什么信息、專業(yè)人員在作盈利預(yù)測時運用什么信息在最近的盈利報告之后已公開的公司特定的信息影響未來增長率的宏觀經(jīng)濟信息競爭對手披露的有關(guān)未來前景的信息公司未公開的信息盈利以外的其它公共信息2、如何利用分析人員對于未來增長率的預(yù)測、如何利用分析人員對于未來增長率的預(yù)測近來公司信息的數(shù)量親密關(guān)注該公司股票的分析人員的數(shù)量分析人員間意見上一致的程度親密關(guān)注該公司股票的分析人員的質(zhì)量三、盈利增長率的決議要素三、盈利增長率的決議要素一留存比率和股權(quán)資本收益率一留存比率和股權(quán)資本收益率由于：11ttttNININIg111tttROEN

7、I股權(quán)資本賬面值其中：年的凈資產(chǎn)收益率11tROEtt年的凈收益表示為：ttttROE）NI11(留存收益股權(quán)資本賬面值假設(shè)股權(quán)資本收益率堅持不變，即ROEROEROEtt1ROEbROEROENIgttt留存比率留存收益11ttttttROEbNIROEROEg111股權(quán)資本賬面值假設(shè)股權(quán)資本收益率隨時間而改動，那么t年的增長率可以表示為：(二二) 股權(quán)資本收益率和杠桿比率股權(quán)資本收益率和杠桿比率)1 (/tiROAEDROAROE)1 (/tiROAEDROAbg該式是分析企業(yè)財務(wù)重組對增長率和企業(yè)價值影響的一種有效方法企業(yè)企業(yè)財務(wù)重組的三種方式：1、資產(chǎn)/工程重組 方式：出賣不盈利的工程和分支機構(gòu)，或注入新的資產(chǎn)。 目的：提高公司資產(chǎn)的收益率，從而相應(yīng)地提高增長率)1 (EDbROAg2、資本構(gòu)造的改動)1)()()/()1 ()/(iEDEDitiROAEDg新3、股利政策的變化)1 (tiROAEDROAg股利發(fā)放率三資產(chǎn)收益率、邊沿利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三資產(chǎn)收益率、邊沿利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)/ )1 (tEBITRO