第74講_2019年綜合題

1、19 年綜合題1 ：甲公司是一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。公司現(xiàn)階段基于發(fā)展需要，擬實施新的投資計劃，有關(guān)資料如下：資料一：公司項目投資的必要收益率為15%，有關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如下：（P/A ，15%， 2） =1.6257 ；（ P/A ， 15%，3） =2.2832 ；（ P/A，15%， 6 ） =3.7845 ；（ P/F ，15%， 3 ）=0.6575 ；（ P/F ， 15%， 6 ） =0.4323資料二：公司的資本支出預(yù)算為5000萬元，有A、B兩種互斥投資方案可供選擇，A方案的建設(shè)期為 0 年，需要于建設(shè)起點一次性投入資金5000 萬元，運營期為3 年，無

2、殘值，現(xiàn)金凈流量每年均為 2800 萬元。B 方案的建設(shè)期為0 年，需要于建設(shè)起點一次性投入資金5000 萬元，其中：固定資產(chǎn)投資4200 萬元，采用直線法計提折舊，無殘值；墊支營運資金800 萬元，第6 年末收回墊支的營運資金。預(yù)計投產(chǎn)后第1-6 年每年營業(yè)收入2700 萬元，每年付現(xiàn)成本700 萬元。資料三：經(jīng)測算，A方案的年金凈流量為 610.09萬元。資料四：針對上述5000 萬元的資本支出預(yù)算所產(chǎn)生的融資需求，公司為保持合理的資本結(jié)構(gòu)，決定調(diào)整股利分配政策，公司當(dāng)前的凈利潤為4500 萬元，過去長期以來一直采用固定股利支付率政策進(jìn)行股利分配，股利支付率為20%，如果改用剩余股利政策，

3、所需權(quán)益資本應(yīng)占資本支出預(yù)算金額的 70%。要求：（1 ）根據(jù)資料一和資料二，計算A 方案的靜態(tài)回收期、動態(tài)回收期、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)。（2）根據(jù)資料一和資料二，計算B方案的凈現(xiàn)值、年金凈流量。（3）根據(jù)資料二，判斷公司在選擇A、B兩種方案時，應(yīng)采用凈現(xiàn)值法還是年金凈流量法。（4 ）根據(jù)要求（1 ）、要求（2 ）、要求（3 ）的結(jié)果和資料三，判斷公司應(yīng)選擇A方案還是 B 方案。（ 5 ）根據(jù)資料四、如果繼續(xù)執(zhí)行固定股利支付率政策，計算公司的收益留存額。（ 6 ）根據(jù)資料四，如果改用剩余股利政策，計算公司的收益留存額與可發(fā)放股利額?！敬鸢浮浚? ） A方案的靜態(tài)回收期 =5000/2800=1.7

4、9（年）A 方案動態(tài)回收期 =2+5000- 2800X （ P/A , 15%, 2 ） /2800 X （ P/F , 15%, 3 ） =2. 24（年）A 方案凈現(xiàn)值 =2800X （ P/A , 15%, 3 ） -5000=1392.96 （萬元）A 方案現(xiàn)值指數(shù)=2800X （ P/A , 15%, 3 ） /5000=1.28（2） B方案的年折舊額 =4200/6=700 （萬元）B 方案凈現(xiàn)值 =-5000+2700X （ 1-25%） - 700 X （ 1-25%） +700X 25%X （ P/A , 15%, 6 ）+800X （ P/F, 15%, 6 ） =16

5、84.88 （萬元）B 方案年金凈流量=1684.88/ （ P/A，15%， 6 ） =445.21 （萬元）（ 3 ）凈現(xiàn)值法不能直接用于對壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行決策，故應(yīng)選擇年金凈流量法。（4） A方案的年金凈流量為 610.09萬元B方案的年金凈流量 445.21萬元故，應(yīng)選擇A方案。（5）繼續(xù)執(zhí)行固定股利支付率政策，該公司的收益留存額=4500- 4500X 20%=3600（萬元）（6）改用剩余股利政策，公司的收益留存額=5000X 70%=3500（萬元），可發(fā)放股利額 =4500-3500=1000 （萬元）。19 年綜合題2 ：甲公司是一家制造企業(yè)，近幾年公司生產(chǎn)經(jīng)營比

6、較穩(wěn)定，并假定產(chǎn)銷平衡，公司結(jié)合自身發(fā)展和資本市場環(huán)境，以利潤最大化為目標(biāo)，并以每股收益作為主要評價指標(biāo)。有關(guān)資料如下：資料一：2016 年度公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量為2000 萬件，產(chǎn)品銷售單價為50 元，單位變動成本為30元，固定成本總額為20000 萬元，假定單價、單位變動成本和固定成本總額在2017 年保持不變。資料二：2016 年度公司全部債務(wù)資金均為長期借款，借款本金為200000 萬元，年利率為5%，全部利息都計入當(dāng)期費用，假定債務(wù)資金和利息水平在2017 年保持不變。資料三：公司在2016 年末預(yù)計2017 年的產(chǎn)銷量將比2016 年增長20%。資料四：2017 年度的實際產(chǎn)銷量與上年末

7、的預(yù)計有出入，當(dāng)年實際歸屬于普通股股東的凈利潤為 8400 萬元， 2017 年初，公司發(fā)行在外的普通股數(shù)為3000 萬股， 2017 年 9 月 30 日，公司增發(fā)普通股 2000 萬股。資料五：2018 年 7 月 1 日，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券一批，債券面值為8000 萬元，期限為5 年，2年后可以轉(zhuǎn)換為本公司的普通股，轉(zhuǎn)換價格為每股10 元，可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)年發(fā)生的利息全部計入當(dāng)期損益，其對于公司當(dāng)年凈利潤的影響數(shù)為200 萬元。公司當(dāng)年歸屬于普通股股東的凈利潤為10600萬元，公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。資料六：2018 年末，公司普通股的每股市價為31.8 元，同行業(yè)類似可比公司的市

8、盈率均在25左右（按基本每股收益計算）。要求：（1 ）根據(jù)資料一，計算2016 年邊際貢獻(xiàn)總額和息稅前利潤。（ 2 ）根據(jù)資料一和資料二，以2016 年為基期計算經(jīng)營杠桿系數(shù)，財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。（ 3 ）根據(jù)要求（2）的計算結(jié)果和資料三，計算： 2017年息稅前利潤預(yù)計增長率； 2017年每股收益預(yù)計增長率。（ 4）根據(jù)資料四，計算公司2017 年的基本每股收益。（ 5 ）根據(jù)資料四和資料五，計算公司2018 年的基本每股收益和稀釋每股收益。（ 6 ）根據(jù)要求（5）基本每股收益的計算結(jié)果和資料六，計算公司2018 年年末市盈率，并初步判斷市場對于該公司股票的評價偏低還是偏高?！敬鸢浮浚?/p>

9、1 ） 2016 年邊際貢獻(xiàn)總額=2000X （ 50-30 ） =40000 （萬元）2016 年息稅前利潤=40000-20000=20000 （萬元）（ 2 ）經(jīng)營杠桿系數(shù)=40000/20000=2財務(wù)杠桿系數(shù)=20000/ （ 20000- 200000X 5% =2總杠桿系數(shù) =2X2=4或總杠桿系數(shù) =40000/ （ 20000- 200000X 5% =4（3）2017年息稅前利潤預(yù)計增長率=2X20%=40%2017年每股收益預(yù)計增長率=4X 20%=80%（5） 2017 年的基本每股收益 =8400/ （ 3000+2000X 3/12） =2.4 （元 /股）5 ）

10、2018 年基本每股收益=10600/ （ 3000+2000 ） =2.12 （元 / 股）2018 年稀釋每股收益 =（10600+200 ） / （ 3000+2000+8000/10X 6/12）=2 （元 /股）6 ） 2018 年年末市盈率=31.8/2.12=15 （倍）該公司的市盈率15 低于同行業(yè)類可比公司的市盈率25 ，市場對于該公司股票的評價偏低。19 年綜合題3 ：甲企業(yè)是某公司下屬的一個獨立分廠，該企業(yè)僅生產(chǎn)并銷售W產(chǎn)品，2018年有關(guān)預(yù)算與考核分析資料如下：資料一：W產(chǎn)品的預(yù)計產(chǎn)銷量相同，2018年第一至第四季度的預(yù)計產(chǎn)銷量分別為100件、200件、 300 件和

11、400 件，預(yù)計產(chǎn)品銷售單價為1000 元 / 件。預(yù)計銷售收入中，有60%在本季度收到現(xiàn)金，40%在下一季度收到現(xiàn)金。2017 年年末應(yīng)收賬款余額為80000 元。不考慮增值稅及其他因素的影響。資料二：2018 年年初材料存貨量為500 千克，每季度末材料存貨量按下一季度生產(chǎn)需用量的10%確定。單位產(chǎn)品用料標(biāo)準(zhǔn)為10 千克 / 件，單位材料價格標(biāo)準(zhǔn)為5 元 / 千克。材料采購款有50%在本季度支付現(xiàn)金，另外50%在下一季度支付。資料三：企業(yè)在每季度末的理想現(xiàn)金余額是50000 元，且不得低于50000 元。如果當(dāng)季度現(xiàn)金不足，則向銀行取得短期借款；如果當(dāng)季度現(xiàn)金溢余，則償還銀行短期借款。短期

12、借款的年利率為10%，按季度償付利息。借款和還款的數(shù)額須為1000 元的整數(shù)倍。假設(shè)新增借款發(fā)生在季度初，歸還借款發(fā)生在季度末。2018 年第一季度，在未考慮銀行借款情況下的現(xiàn)金余額（即現(xiàn)金余缺）為26700元。假設(shè)2018 年初，企業(yè)沒有借款。資料四：2018年年末，企業(yè)對第四季度預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行考核分析。第四季度W產(chǎn)品的實際產(chǎn)量為 450 件，實際材料耗用量為3600 千克，實際材料單價為6 元 / 千克。要求： （1 ）根據(jù)資料一，計算：VT品的第一季度現(xiàn)金收入；資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算中應(yīng)收賬款的年末數(shù)。（ 2 ）根據(jù)資料一和資料二，計算：第一季度預(yù)計材料期末存貨量；第二季度預(yù)計材料采購量； 第

13、三季度預(yù)計材料采購金額。（ 3 ）根據(jù)資料三，計算第一季度現(xiàn)金預(yù)算中：取得短期借款金額；短期借款利息金額； 期末現(xiàn)金余額。（ 4）根據(jù)資料一、資料二和資料四，計算第四季度材料費用總額實際數(shù)與預(yù)算數(shù)之間的差額。（ 5 ）根據(jù)資料一、資料二和資料四，使用連環(huán)替代法，依次計算第四季度下列因素變化對材料費用總額實際數(shù)與預(yù)算數(shù)之間差額的影響：產(chǎn)品產(chǎn)量；單位產(chǎn)品材料消耗量；單位材料價格?！敬鸢浮浚? ） 呼品的第一季度現(xiàn)金收入=80000+10OX 1000X 60%=140000（元）資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算中應(yīng)收賬款的年末數(shù)=400X 1000X 40%=160000（元）（2 ）第一季度預(yù)計材料期末存貨量=2

14、00X 10%X 10=200 （千克） 第二季度預(yù)計材料采購量=（200+300X 10%-20 ） X 10=2100 （千克） 第三季度預(yù)計材料采購金額 =（300+400X 10%- 300X 10% X 10X 5=15500 （元）第 3頁共 5頁（3）設(shè)取得短期借款金額為X元：26700+X-XX 10%/12X 3 50000X 23897.44 （元）因為借款和還款數(shù)額須為1000元的整數(shù)倍，所以，取得短期借款金額=24000 （元） 短期借款利息金額 =24000X 10%/12X 3=600 （元）期末現(xiàn)金余額 =26700+24000-600=50100 （元）（4 ）

15、第四季度材料費用總額實際數(shù)=3600X 6=21600 （元）第四季度材料費用總額預(yù)算數(shù)=400X 10X 5=20000 （元）第四季度材料費用總額實際數(shù)與預(yù)算數(shù)之間的差額=21600-20000=1600 （元）（5 ）第四季度材料費用總額預(yù)算數(shù)=400X 10X 5=20000 （元）第四季度材料費用總額實際數(shù)=450X （ 3600/450 ） X 6=21600 （元）替換產(chǎn)品產(chǎn)量：450X 10X 5=22500 （元）替換單位產(chǎn)品材料消耗量：450X 3600/450 X 5=18000 （元）替換單位產(chǎn)品價格：450X 3600/450 X 6=21600 （元）產(chǎn)品產(chǎn)量影響：

16、 22500-20000=2500 （元）單位產(chǎn)品材料消耗量的影響：18000-22500=-4500 （元）單位產(chǎn)品價格影響：21600-18000=3600 （元）。19年綜合題4 :甲公司是一家國內(nèi)中小板上市的制造企業(yè)，基于公司持續(xù)發(fā)展需要，公司決定優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并據(jù)以調(diào)整相關(guān)股利分配政策。有關(guān)資料如下：資料一：公司已有的資本結(jié)構(gòu)如下：債務(wù)資金賬面價值為600萬元，全部為銀行借款本金，年利率為8%,假設(shè)不存在手續(xù)費等其他籌資費用；權(quán)益資金賬面價值為2400萬元，權(quán)益資本成本率采用資本資產(chǎn)定價模型計算。已知無風(fēng)險收益率為6%,市場組合收益率為10%。公司股票的 3系數(shù)為2。公司適用的企業(yè)所

17、得稅稅率為25%。資料二：公司當(dāng)前銷售收入為 12000萬元，變動成本率為 60%,固定成本總額800萬元。上述 變動成本和固定成本均不包含利息費用。隨著公司所處資本市場環(huán)境變化以及持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的需 要，公司認(rèn)為已有的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，決定采用公司價值分析法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。經(jīng)研 究，公司拿出兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案，兩種方案下的債務(wù)資金和權(quán)益資本的相關(guān)情況如下表所示。調(diào)整方案全部債務(wù)市場價值稅前債務(wù)利息率公司權(quán)益資本成本率力殺120008%10%力殺230008.4%12%假定公司債務(wù)市場價值等于其賬面價值，且稅前債務(wù)率息率等于稅前債務(wù)資本成本率，同時假 定公司息稅前利潤水平保持不變，權(quán)益資

18、本市場價值按凈利潤除以權(quán)益資本成本率這種簡化方式進(jìn) 行測算。資料三：公司實現(xiàn)凈利潤2800 萬元。為了確保最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，公司擬采用剩余股利政策。假定投資計劃需要資金2500 萬元，其中權(quán)益資金占比應(yīng)達(dá)到60%。公司發(fā)行在外的普通股數(shù)量為2000萬股。資料四：公司自上市以來一直采用基本穩(wěn)定的固定股利政策，每年發(fā)放的現(xiàn)金股利均在每股0.9 元左右。不考慮其他因素影響。要求：（1 ）根據(jù)資料一，計算公司的債務(wù)資本成本率、權(quán)益資本成本率，并按賬面價值權(quán)數(shù)計算公司的平均資本成本率。（ 2 ）根據(jù)資料二，計算公司當(dāng)前的邊際貢獻(xiàn)總額、息稅前利潤。（ 3 ）根據(jù)資料二，計算兩種方案下的公司市場價值，并據(jù)以判斷采用何種資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案。（ 4）根據(jù)資料三，計算投資計劃所需要的權(quán)益資本數(shù)額以及預(yù)計可發(fā)放的現(xiàn)金股利，并據(jù)此計算每股股利。（ 5 ）根據(jù)要求（4）的計算結(jié)果和資料四，不考慮其他因素，依據(jù)信號傳遞理論，判斷公司改變股利政策可能給公司帶來什么不利影響?！敬鸢浮浚? ）債務(wù)資本成本率=8% （ 1-25%） =6%權(quán)益資本成本率 =6%+2 （ 10%-6%） =14%平均資