證券廣電網(wǎng)絡(luò)sh與陜西省開展醫(yī)療合作入口價(jià)值持續(xù)提升

1、證券研究報(bào)告有線電視網(wǎng)絡(luò)( 600831 )廣電網(wǎng)絡(luò)與陜西省開展在線醫(yī)療合作，價(jià)值持續(xù)提升增持( 維持） 2016 年 02 月 18 日主要財(cái)務(wù)指標(biāo)市場數(shù)據(jù)報(bào)告日期2016-02-18會計(jì)年度20142015E2016E2017E營業(yè)收入(百萬元)同比增長凈利潤(百萬元) 同比增長毛利率凈利潤率229813.1%117-14.7%35.0%5.1%6.5%0.211.42260213.2%1235.2%31.5%4.7%6.5%0.220.92297714.4%1295.2%28.6%4.3%6.4%0.231.79342615.1%1375.6%26.6%4.0%6.4%0.241.88收

2、盤價(jià)（元）總股本（百萬股） 流通股本（百萬股） 總市值（百萬元） 流通市值（百萬元） 凈資產(chǎn)（百萬元） 總資產(chǎn)（百萬元）每股凈資產(chǎn)12.83563.44563.447228.927228.921873.795213.313.33率（%）(元)凈資產(chǎn)每股每股經(jīng)營現(xiàn)金流(元)相關(guān)報(bào)告投資要點(diǎn)【傳媒】廣電網(wǎng)絡(luò)三季報(bào)l：公司公告與陜西省線”“醫(yī)療建設(shè)應(yīng)用”“衛(wèi)生達(dá)成合作意向，將百姓健康欄目上點(diǎn)評：毛利率略微下降，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型值得期待2015-10-30應(yīng)用開發(fā)”三項(xiàng)合作任務(wù)。【傳媒】廣電網(wǎng)絡(luò)增發(fā)點(diǎn)l點(diǎn)評：評：募集資金投向網(wǎng)絡(luò)改造，入口 價(jià) 值2015-06-16提 升 空 間 l戰(zhàn)略合作在線醫(yī)療展開。公司

3、三項(xiàng)戰(zhàn)略合作任務(wù)均在線展開，其中“百姓健康欄目上線”提供在家預(yù)約掛號、健康咨詢等服務(wù)，對居民尤其具有吸引力。（詳細(xì)合作內(nèi)容見正文）分析師： 張衡hengzhangS0190515010005l上線醫(yī)療便民服務(wù)，價(jià)值持續(xù)顯現(xiàn)。截止至 2015 年 6 月末，公司擁有在網(wǎng)數(shù)字電視主終端 518 萬個，副終端 82.8 萬個，高清互動終端 128.3萬個，在線付費(fèi)節(jié)目終端 190.1 萬個，覆蓋陜西省 600 萬戶家庭。隨著上述一系列在線醫(yī)療合作項(xiàng)目落地，陜西高清互動用戶能夠享受到在家預(yù)約掛號、健康咨詢等一系列服務(wù)，價(jià)值持續(xù)顯現(xiàn)。dingwanbeiS0190515020001看好公司用戶價(jià)值持續(xù)提

4、升可能，維持“增持”評級。我們預(yù)計(jì)公司2015/16/17 年EPS 分別為 0.22/0.23/0.24 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià) 59/56/53 倍PE。l我們認(rèn)為，電視屏作為尚未互聯(lián)網(wǎng)化的大屏，未來有望占據(jù)客廳娛樂研究助理：安一夫的產(chǎn)業(yè)中樞，具備用戶、及牌照優(yōu)勢的有線續(xù)重估可能；公在網(wǎng)絡(luò)改造、創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)之下重估可能，繼續(xù)維持“增持”評級。l風(fēng)險(xiǎn)提示：有線電視網(wǎng)數(shù)字化推進(jìn)不及預(yù)期；用戶受 IPTV/OTT 沖擊流失可能。請閱讀最后一頁披露和重要公司研究公司點(diǎn)評報(bào)告公司點(diǎn)評報(bào)告報(bào)告正文公司公告與陜西省建設(shè)應(yīng)用”“衛(wèi)生達(dá)成合作意向，將完成“百姓健康欄目上線”“應(yīng)用開發(fā)”三項(xiàng)合作任務(wù)。醫(yī)療點(diǎn)評戰(zhàn)略合

5、作在線醫(yī)療展開。1）公司在“百姓健康欄目上線”合作中負(fù)責(zé)落實(shí)欄目設(shè)計(jì)、技術(shù)方案、上線開通，省落實(shí)欄目分配、相關(guān)內(nèi)容提供和后續(xù)內(nèi)容更新，2 月 18 日“百姓健康”欄目在公司高清互動 e+TV 平臺正式上線，欄目包括“百姓健康”、“預(yù)約掛號”、“動用戶可使用高清互動機(jī)頂盒，在家風(fēng)采”、“解讀”四大版塊，陜西高清互享受預(yù)約掛號、健康咨詢等服務(wù)。2）“遠(yuǎn)項(xiàng)目各方，形成建設(shè)開通計(jì)劃表、項(xiàng)目程醫(yī)療建設(shè)應(yīng)用”項(xiàng)目中，公司負(fù)責(zé)建設(shè)保障措施以及會診應(yīng)用管理辦法等，為各醫(yī)療機(jī)構(gòu)開發(fā)醫(yī)療提供服務(wù)；3）“衛(wèi)生應(yīng)用開發(fā)”項(xiàng)目中，公司將編制化合作方案，擬定后續(xù)信息化應(yīng)用課題研究，加快現(xiàn)?；夹g(shù)與衛(wèi)生服務(wù)領(lǐng)域深度融合和化

6、目標(biāo)的實(shí)上線醫(yī)療便民服務(wù)，價(jià)值持續(xù)顯現(xiàn)。截止至 2015 年 6 月末，公司擁有在網(wǎng)數(shù)字電視主終端 518 萬個，副終端 82.8 萬個，高清互動終端 128.3 萬個，在線付費(fèi)節(jié)目終端 190.1 萬個，覆蓋陜西省 600 萬戶家庭。隨著上述一系列在線醫(yī)療合作項(xiàng)目落地，陜西高清互動用戶能夠享受到在家預(yù)約掛號、健康咨詢等一系列服務(wù)，價(jià)值不斷顯現(xiàn)?？春霉居脩魞r(jià)值持續(xù)提升可能，維持“增持”評級。我們預(yù)計(jì)公司 2015/16/17年 EPS 分別為 0.22/0.23/0.24 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià) 59/56/53 倍 PE。我們認(rèn)為，電視屏作為尚未互聯(lián)網(wǎng)化的大屏，未來有望占據(jù)客廳娛樂的產(chǎn)業(yè)中樞，具

7、備用戶、及牌照優(yōu)勢的有線電視公司有望迎來價(jià)值持續(xù)重估可能；公在網(wǎng)絡(luò)改造、創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)之下價(jià)值持續(xù)重估可能，繼續(xù)維持“增持”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：有線電視網(wǎng)數(shù)字化推進(jìn)不及預(yù)期；用戶受 OTT 沖擊流失可能。- 2 -請閱讀最后一頁披露和重要公司點(diǎn)評報(bào)告附表資產(chǎn)負(fù)債表利潤表:百萬元:百萬元會計(jì)年度會計(jì)年度20142015E2016E2017E20142015E2016E2017E資產(chǎn)貨幣資金性金融資產(chǎn)應(yīng)收賬款其他應(yīng)收款存貨81331301022811943061327034275430685118135631506473213638221335032572720705179237212030718371

8、5732761332029261360735648346721450825421812732133302514680756199營業(yè)收入營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失公允價(jià)值變動投資營業(yè)利潤營業(yè)外收入營業(yè)外支出利潤總額所得稅凈利潤少數(shù)股東損益歸屬母公司凈利潤EPS(元)229814952025932176408131961344131141170.21260217812326036432400137961414137141230.22297721252626838723400144961474143141290.233426251630308411540015196

9、1554151141370.24非資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)長期股權(quán)投資投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)在建工程油氣資產(chǎn)無形資產(chǎn)資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款其他2535460086312117414353063276278144801040129243543503216312545201237143543543503560354445101466162743543503979主要財(cái)務(wù)比率非負(fù)債會計(jì)年度20142015E2016E2017E長期借款其他負(fù)債合計(jì)成長性營業(yè)收入增長率營業(yè)利潤增長率凈利潤增長率13.1%-14.6%-14.7%13.2%4.8%5.2%14.4%4.8%5.2%15.1%5.2

10、%5.6%股本資本公積 未分配利潤少數(shù)股東權(quán)益 股東權(quán)益合計(jì)負(fù)債及權(quán)益合計(jì)56343371452184351185634338086619635179563433907802088564856343310129422206199能力毛利率凈利率ROE35.0%5.1%6.5%31.5%4.7%6.5%28.6%4.3%6.4%26.6%4.0%6.4%償債能力資產(chǎn)負(fù)債率比率速動比率現(xiàn)金流量表:百萬元20142015E2016E2017E64.0%0.320.2762.1%0.490.4463.0%0.760.7164.2%0.980.93會計(jì)年度凈利潤折舊和攤銷 資產(chǎn)減值準(zhǔn)備無形資產(chǎn)攤銷公允價(jià)

11、值變動損失財(cái)務(wù)費(fèi)用投資損失少數(shù)股東損益 營運(yùn)資金的變動經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量融資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈變動現(xiàn)金的期初余額現(xiàn)金的期末余額117547492079-81445800-78076952183131235267385032014-236519-95-42223133151295548870230142721010-87-3688731512031375661987050143191057-90-2594212032145營運(yùn)能力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率47.8%2514.1%50.5%618.6%55.0%388.6%57.8%396.3%每股資料(元)每股每股經(jīng)營現(xiàn)

12、金每股凈資產(chǎn)0.211.423.180.220.923.370.231.793.560.241.883.77估值比率(倍)PE PB61.84.058.83.855.93.652.93.4- 3 -請閱讀最后一頁披露和重要公司點(diǎn)評報(bào)告投資評級說明行業(yè)評級 報(bào)告發(fā)布日后的12準(zhǔn)為：內(nèi)行業(yè)股票指數(shù)的漲跌幅度相對同期上證綜指/成指的漲跌幅為基準(zhǔn),投資建議的評級標(biāo)推中回薦：相對表現(xiàn)優(yōu)于市場； 性：相對表現(xiàn)與市場持平避：相對表現(xiàn)弱于市場公司評級 報(bào)告發(fā)布日后的 12內(nèi)公司的漲跌幅度相對同期上證綜指/成指的漲跌幅為基準(zhǔn),投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)為：買增中減入：相對大盤漲幅大于 15% ；持：相對大盤漲幅在 5%

13、15%之間性：相對大盤漲幅在-5%5%；持：相對大盤漲幅小于-5%機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理方式dengyp機(jī)構(gòu)銷售上海地區(qū)銷售經(jīng)理辦公郵箱luolf辦公郵箱shengyj羅盛英君yangchenfengchengwangzwangxi楊忱guchaofanhuyanjgwanglw胡巖地址：上海市浦東新區(qū)民生路 1199 弄證大五道口廣場 1 號樓 20 層（200135）傳真：地區(qū)銷售經(jīng)理辦公郵箱辦公郵箱zhusdxiaoxiazhengxiao朱圣誕chenyangjgwulei陳楊liuxiaoliuhejia何嘉地址：市西城區(qū)武定2 號泰康國際6 層 609（100033）傳真：地區(qū)銷售經(jīng)理辦公郵

14、箱辦公郵箱zhuyyyangjianlishengshaojingli彧李昇楊劍邵wangweiyu地址：福田區(qū)中心四路一號嘉里建設(shè)廣場第一座 701（518035）傳真：海外銷售經(jīng)理辦公郵箱liuyirong辦公郵箱xuhao劉zhangzhenlanzengyaqichanchiwanshensx云曾雅琪申勝雄zhaoxinli地址：上海市浦東新區(qū)民生路 1199 弄證大五道口廣場 1 號樓 20 層（200135）傳真：私募及企業(yè)客戶文liujw私募銷售經(jīng)理辦公郵箱xur辦公郵箱yangxueting婷tangqiahanlf唐恰地址：上海市浦東新區(qū)民生路 1199 弄證大五道口廣場 1

15、 號樓 20 層（200135）傳真：- 4 -請閱讀最后一頁披露和重要公司點(diǎn)評報(bào)告港股機(jī)構(gòu)銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)dingxs hk機(jī)構(gòu)銷售辦公郵 箱zhengly hk辦公郵 箱yanghan.hk鄭陽焓wangzl hksunby hkzhouwei hk王子良周圍軼地址:德輔道中 199 號無限極廣場 32 樓 3201 室傳真：(852)3509-5900【披露】本公司在知曉的范圍內(nèi)履行披露義務(wù)?？蛻艨傻卿浄揽貦趦?nèi)靜默期安排和關(guān)聯(lián)公司持股情況?！痉治鰩煛勘救司哂凶C券業(yè)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不，不因

16、，也將因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接收到的補(bǔ)償。【法律】證券經(jīng)證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告客戶應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到有證券報(bào)告的（以下“本公司”）的客戶使用。本公司因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。提示、推薦等只是研究觀點(diǎn)的簡要，需以本公司刊載的完整報(bào)告為準(zhǔn)，本公司接受客戶的后續(xù)問詢。本報(bào)告并非或意圖發(fā)送予或?yàn)槿魏尉桶l(fā)送、發(fā)布、可得到或使用而使證券及其關(guān)聯(lián)子公司等或其他管轄區(qū)域的公民或居當(dāng)?shù)氐姆苫蚍ㄒ?guī)或可致使證券受制于相關(guān)法律或法規(guī)的任何地區(qū)、民，但不限于及、公民（1934 年以及其他專業(yè)證券所第 15a-6 條例定義為本主要機(jī)構(gòu)投資者除外）。而口頭或書面發(fā)表與本本公司的銷售可能會依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析報(bào)告意見及建議不一致的市場評論和/或觀點(diǎn)。本公司沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。本公司系列報(bào)告的均來源于公開資料，我們對這些的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的和建議發(fā)生任何變更。我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議參考，報(bào)告中的或意見并不構(gòu)成所述證券的出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。在法律的情況下，證券可能會持有本報(bào)告中提及公