2017中級會計(jì)財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)重點(diǎn)匯總(第二章+財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ))(共26頁)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第二章 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ) 【考情分析】 本章為次重點(diǎn)章，主要介紹貨幣時間價值、風(fēng)險(xiǎn)與收益以及成本性態(tài)分析，是后續(xù)章節(jié)（如預(yù)算管理、籌資管理、投資管理、成本管理等）的先導(dǎo)知識。本章有可能單獨(dú)命題，也有可能與后續(xù)章節(jié)合并命題（如資本資產(chǎn)定價模型），各種題型均有可能出現(xiàn)，分值在7分左右。 【主要考點(diǎn)】 1.貨幣時間價值的計(jì)算 1）復(fù)利終現(xiàn)值與年金終現(xiàn)值的計(jì)算 2）利率的推算：插值法，名義利率與實(shí)際利率的換算 2.風(fēng)險(xiǎn)與收益 1）資產(chǎn)收益率的計(jì)算與類型 2）風(fēng)險(xiǎn)的含義、風(fēng)險(xiǎn)對策、風(fēng)險(xiǎn)偏好 3）單項(xiàng)資產(chǎn)與投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益衡量 4）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與資本資產(chǎn)定價模型 3.成本性態(tài) 1）成

2、本按性態(tài)的分類：固定成本、變動成本、混合成本 2）混合成本的分解方法 第一節(jié) 貨幣時間價值 知識點(diǎn)：貨幣時間價值的含義 1.貨幣時間價值定義 1）一定量貨幣資本在不同時點(diǎn)上的價值量差額； 2）沒有風(fēng)險(xiǎn)也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率。 2.貨幣時間價值產(chǎn)生依據(jù) 貨幣進(jìn)入社會再生產(chǎn)過程后的價值增值，即投資收益率的存在。 3.貨幣時間價值的計(jì)算 1）貨幣時間價值計(jì)算的原理 投資收益率的存在，使貨幣隨著時間的推移產(chǎn)生價值增值，從而使不同時點(diǎn)上的等額貨幣具有不同的價值量（金額相同的貨幣，發(fā)生時間越早，其價值量越大）。或者說，在某一特定收益率的條件下，不同時點(diǎn)上金額不等的貨幣實(shí)質(zhì)上可能具有相等的價值

3、量。 【示例】今天借出100元，1年后收回100元，這不是公平交易。即：今天的100元和明年的100元價值量不等。 或許，今天借出100元，1年后應(yīng)收回110元，才是公平交易。這是因?yàn)椋涸陲L(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，投資者可在市場中尋求到年收益率為10%的投資機(jī)會即：在投資收益率為10%的條件下，今天的100元和明年的110元具有相等的價值量（經(jīng)濟(jì)上等效）。 2）貨幣時間價值計(jì)算的性質(zhì)不同時點(diǎn)貨幣價值量之間的換算 將某一時點(diǎn)的貨幣價值金額折算為其他時點(diǎn)的價值金額，或者是將不同時點(diǎn)上的貨幣價值金額折算到相同時點(diǎn)上，以便在不同時點(diǎn)的貨幣之間建立一個“經(jīng)濟(jì)上等效”的關(guān)聯(lián)，進(jìn)而比較不同時點(diǎn)上的貨幣價值量，進(jìn)行有

4、關(guān)的財(cái)務(wù)決策。3）換算的依據(jù)：投資收益率。 【示例】若現(xiàn)在收到100元，以10%的收益率進(jìn)行投資，1年后可收到110元。即：在投資收益率為10%的條件下，現(xiàn)在的100元與1年后的110元在經(jīng)濟(jì)上等效。終值的計(jì)算 若1年后可收到110元，則可以按10%的利率現(xiàn)在借入（收到）100元，1年后需償還的110元以1年后收到的110元抵銷。即：在投資收益率為10%的條件下，1年后的110元與現(xiàn)在的100元在經(jīng)濟(jì)上等效?，F(xiàn)值的計(jì)算 知識點(diǎn)：貨幣時間價值計(jì)算的基礎(chǔ)概念 1.時間軸 1）以0為起點(diǎn)（目前進(jìn)行價值評估及決策分析的時間點(diǎn)） 2）時間軸上的每一個點(diǎn)代表該期的期末及下期的期初 2.終值與現(xiàn)值 1）終值

5、（F） 將來值，現(xiàn)在一定量的貨幣（按照某一收益率）折算到未來某一時點(diǎn)所對應(yīng)的金額，例如本利和。 2）現(xiàn)值（P） 未來某一時點(diǎn)上一定量的貨幣（按照某一收益率）折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額，例如本金。 3）現(xiàn)值和終值是一定量貨幣在前后兩個不同時點(diǎn)上對應(yīng)的價值，其差額為貨幣的時間價值。 3.復(fù)利 不僅對本金計(jì)算利息，還對利息計(jì)算利息的計(jì)息方式。 知識點(diǎn)：復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算一次性款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值 1.復(fù)利終值：一次性款項(xiàng)的終值計(jì)算；已知：P,i,n，求F。 FP（1i）nP（F/P,i,n） 其中，（1i）n為復(fù)利終值系數(shù)，用符號表示為（F/P,i,n），其含義是：在年收益率為i的條件下，現(xiàn)在（0時點(diǎn)）的

6、1元錢，和n年后的（1i）n元在經(jīng)濟(jì)上等效。 【示例】（F/P，6%，3）1.1910的含義是，在年收益率為6%的條件下，現(xiàn)在的1元錢和3年后的1.1910元在經(jīng)濟(jì)上等效。具體來說，在投資收益率（資本成本率）為6%的條件下，現(xiàn)在投入（籌措）1元錢，3年后將收回（付出）1.191元；或者說，現(xiàn)在投入（籌措）1元錢，3年后收回（付出）1.1910元，將獲得（承擔(dān)）每年6%的投資收益率（資本成本率）。 【注意】在復(fù)利終值系數(shù)（1i）n中，利率i是指在n期內(nèi)，每期復(fù)利一次的利率。該規(guī)則適用于所有貨幣時間價值計(jì)算。 【示例】如果利率i是每年復(fù)利一次的年利率（實(shí)際利率），則期數(shù)n為年數(shù)。如年利率10%、1

7、年復(fù)利1次，則2年后的復(fù)利終值為P（110%）2。 如果利率i是每半年復(fù)利一次的半年期利率，則期數(shù)n為半年數(shù)。如年利率10%、1年復(fù)利2次（名義利率），等效于半年利率5%、半年復(fù)利1次，則2年后的復(fù)利終值為P（15%）4即在2年內(nèi)復(fù)利4次（經(jīng)過4個半年），每次復(fù)利率為半年利率5%。 2.復(fù)利現(xiàn)值：一次性款項(xiàng)的現(xiàn)值計(jì)算；已知：F,i,n，求P。 PF（1i）nF（P/F,i,n） 其中，（1i）n為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號表示為（P/F,i,n），其含義是：在年收益率為i的條件下，n年后的1元錢，和現(xiàn)在（0時點(diǎn)）的（1i）n元在經(jīng)濟(jì)上等效。 【示例】（P/F，6%，3）0.8396的含義是：在年收益

8、率為6%的條件下，3年后的1元錢，和現(xiàn)在的0.8396元在經(jīng)濟(jì)上等效，即在投資者眼中的當(dāng)前價值（內(nèi)在價值）為0.8396元。或者說，在年收益率為6%的條件下，若想在3年后獲得1元錢現(xiàn)金流入，現(xiàn)在需要投資0.8396元。 3.復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算，復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。 【例題計(jì)算分析題】 某套住房現(xiàn)在的價格是100萬元，預(yù)計(jì)房價每年上漲5%。某人打算在第5年末將該住房買下，為此準(zhǔn)備拿出一筆錢進(jìn)行投資，并準(zhǔn)備將該項(xiàng)投資5年后收回的款項(xiàng)用于購買該住房。假設(shè)該項(xiàng)投資的年復(fù)利收益率為4%，試計(jì)算此人現(xiàn)在應(yīng)一次性投資多少錢，才能保證5年后投資收回的款項(xiàng)可以買下該套住房。 正確答案

9、第5年末房價100（15%）5 100（F/P，5%，5）127.63（萬元） 現(xiàn)在的投資額127.63（14%）5 127.63（P/F，4%，5）104.90（萬元） 【例題計(jì)算分析題】 某投資項(xiàng)目需要現(xiàn)在一次投資600萬元，預(yù)計(jì)在6年后可獲得現(xiàn)金凈流量1000萬元，投資者要求的必要收益率（即等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率）為12%，試判斷該項(xiàng)投資是否可行？ 正確答案 該項(xiàng)投資不可行，可以從以下角度來理解： 1）在必要收益率（等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率）為12%的條件下，該項(xiàng)目6年后獲得的1000萬元在投資者眼中的當(dāng)前價值（即該項(xiàng)目的內(nèi)在價值）1000（P/F，12%，6）506.6萬元投資額600萬

10、元，投資者顯然不能接受，否則會損失93.4萬元的財(cái)富，即：凈現(xiàn)值506.660093.4萬元。 2）在等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率為12%的條件下，要想在6年后獲得1000萬元，現(xiàn)在只需要投入506.6萬元即可，若投資額超過506.6萬元，則預(yù)期收益率將低于12%。該項(xiàng)目現(xiàn)在投資600萬元，6年后獲得1000萬元，預(yù)期收益率僅為8.89%，不如投資于等風(fēng)險(xiǎn)的其他項(xiàng)目，可獲得12%的預(yù)期收益率。 3）在等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率為12%的條件下，現(xiàn)在對等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資600萬元，在6年后可獲得的現(xiàn)金流量為：600（F/P，12%，6）1184.28萬元該項(xiàng)目預(yù)期獲得的1000萬元，因而投資者不能接受該項(xiàng)投資

11、。 知識點(diǎn)：年金的概念及類型 （一）年金的概念 1.年金間隔期相等的系列等額收付款。 1）系列：通常是指多筆款項(xiàng)，而不是一次性款項(xiàng) 2）定期：每間隔相等時間（未必是1年）發(fā)生一次 3）等額：每次發(fā)生額相等 2.年金終值或現(xiàn)值系列、定期、等額款項(xiàng)的復(fù)利終值或現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)。 對于具有年金形態(tài)的一系列款項(xiàng)，在計(jì)算其終值或現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)時，可利用等比數(shù)列求和的方法一次性計(jì)算出來，而無需計(jì)算每一筆款項(xiàng)的終值或現(xiàn)值，然后再加總。 【示例】非年金形式系列現(xiàn)金流量： 年金形式系列現(xiàn)金流量： （二）年金的類型 1.普通年金（后付年金）：從第一期期末（時點(diǎn)1）起，在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)。 2.預(yù)付年

12、金（先付、即付年金）：從第一期期初（0時點(diǎn)）起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。 【注意】在期數(shù)相同的情況下，普通年金與預(yù)付年金的發(fā)生次數(shù)相同，均在n期內(nèi)有n筆發(fā)生額；二者的區(qū)別僅在于發(fā)生時點(diǎn)的不同：普通年金發(fā)生于各期期末，即時點(diǎn)“1n”，在0時點(diǎn)（第一期期初）沒有發(fā)生額；預(yù)付年金發(fā)生于各期期初，即時點(diǎn)“0（n1）”，在n時點(diǎn)（最后一期期末）沒有發(fā)生額。 3.遞延年金：隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后。 遞延期（m）：自第一期期末（時點(diǎn)1）開始，沒有款項(xiàng)發(fā)生的期數(shù)（第一筆年金發(fā)生的期末數(shù)減1），也就是第一筆款項(xiàng)發(fā)生時點(diǎn)與第一期期末（時點(diǎn)1）之間間

13、隔的期數(shù)。 支付期（n）：有款項(xiàng)發(fā)生的期數(shù)。 【注意】遞延年金實(shí)質(zhì)上沒有后付和先付的區(qū)別。只要第一筆款項(xiàng)發(fā)生在第1期（時點(diǎn)1）以后，都是遞延年金。例如，上述遞延年金可以理解為：前2年每年年末沒有發(fā)生額，自第3年起，連續(xù)4年每年年末發(fā)生；也可以理解為：前3年每年年初沒有發(fā)生額，自第4年起，連續(xù)4年每年年初發(fā)生。 【總結(jié)】普通年金、預(yù)付年金、遞延年金的區(qū)別起點(diǎn)不同年金形式第一筆款項(xiàng)發(fā)生時點(diǎn)示例普通年金時點(diǎn)1預(yù)付年金時點(diǎn)0遞延年金時點(diǎn)1以后的某個時點(diǎn)（該時點(diǎn)與時點(diǎn)1的間隔即為遞延期） 4.永續(xù)年金：無限期收付（沒有到期日）的年金，沒有終值。 知識點(diǎn)：年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算系列、定期、等額款項(xiàng)的復(fù)利終值

14、或現(xiàn)值的合計(jì)數(shù) （一）普通年金終值與現(xiàn)值 1.普通年金終值及償債基金互為逆運(yùn)算 1）普通年金終值 普通年金最后一次收付時的本利和，即每次等額收付款項(xiàng)在最后一筆款項(xiàng)發(fā)生時點(diǎn)上的復(fù)利終值之和；已知：A,i,n,求FA 。 FAAA（1i）A（1i）2A（1i）3A（1i）n1 AA（F/A,i,n） 其中：為年金終值系數(shù)，用符號表示為（F/A,i,n），其含義是：在年收益率為i的條件下，n年內(nèi)每年年末的1元錢，和第n年末的元在經(jīng)濟(jì)上是等效的。 【示例】（F/A,5%,10）12.578的含義是：在年收益率為5%的條件下，10年內(nèi)每年年末的1元錢，與第10年末的12.578元在經(jīng)濟(jì)上等效；或者說，在

15、10年內(nèi)，每年年末投入1元錢，第10年末收回12.578元，將獲得每年5%的投資收益率。 【例題計(jì)算分析題】 A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開采權(quán)公開拍賣，因此它向世界各國煤炭企業(yè)招標(biāo)開礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競爭力，甲公司的投標(biāo)書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第1年開始，每年年末向A公司交納10億美元的開采費(fèi)，直到10年后開采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時，直接付給A公司40億美元，在8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%，試比較甲乙兩公司所支付的開采費(fèi)終值，判斷A公司應(yīng)接受哪個公司的投標(biāo)？ 正確答案 甲公司支付開采費(fèi)的終值合計(jì)

16、 F10（F/A,15%,10）1020.304203.04（億美元） 乙公司支付開采費(fèi)的終值合計(jì) F40（F/P,15%,10）60（F/P,15%,2）404.0456601.3225241.174（億美元） 由于乙公司支付的開采費(fèi)終值高于甲公司，因此A公司應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。 2）年償債基金年金終值的逆運(yùn)算 為了在約定的未來某一時點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金，也就是為使年金終值達(dá)到既定金額的年金數(shù)額；已知：FA,i,n,求A。 由：FAAA（F/A,i,n），可得： AFAFA（A/F,i,n） 其中：為償債基金系數(shù)，是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，用符號表示為

17、（A/F,i,n）。 【注意】償債基金VS復(fù)利現(xiàn)值（均依據(jù)終值來計(jì)算） 復(fù)利現(xiàn)值（P/F）：根據(jù)終值（F）計(jì)算0時點(diǎn)上的一次性款項(xiàng)。 償債基金（A/F）：根據(jù)終值合計(jì)（FA）計(jì)算時點(diǎn)“1n”上的一系列定期、等額款項(xiàng)的每筆發(fā)生額。 【例題計(jì)算分析題】 假設(shè)銀行存款利率為10%，某人計(jì)劃第5年末獲得10000元本利和，為此擬定了兩種存款計(jì)劃： 1）現(xiàn)在一次性在銀行里存一筆錢？則應(yīng)存入多少？ 2）若從現(xiàn)在開始，每年年末在銀行里存入一筆等額資金，則每年年末應(yīng)存入多少錢？ 正確答案 1）P10000（P/F,10%,5）6209（元） 2）A10000（A/F,10%,5）10000（F/A,10%,5

18、）1637.97（元） 3.普通年金現(xiàn)值及年資本回收額互為逆運(yùn)算 1）普通年金現(xiàn)值 將在一定時期內(nèi)按相同時間間隔在每期期末收入或支付的相等金額折算到第一期期初（0時點(diǎn)、第一筆款項(xiàng)發(fā)生的前一個時點(diǎn)）的現(xiàn)值之和；已知：A,i,n,求PA。 PAA（1i）1A（1i）2A（1i）3A（1i）4A（1i）n AA（P/A,i,n） 其中：為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號表示為（P/A,i,n），其含義是：在年收益率為i的條件下，n年內(nèi)每年年末的1元錢，和現(xiàn)在（0時點(diǎn)）的元在經(jīng)濟(jì)上是等效的。 【示例】（P/A,10%,5）3.7908的含義是：在年收益率為10%的條件下，5年內(nèi)每年年末的1元錢，與現(xiàn)在的3.790

19、8元在經(jīng)濟(jì)上等效，即在投資者眼中的當(dāng)前價值（內(nèi)在價值）為3.7908元；或者說，現(xiàn)在投入（籌措）3.7908元，在5年內(nèi)，每年年末收回（付出）1元錢，將獲得10%的投資收益率（承擔(dān)10%的資本成本率）。 【示例】假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益率（即投資的必要收益率）為10%，某項(xiàng)目可在5年內(nèi)每年年末獲得1元錢現(xiàn)金流入，則為獲取不低于10%的投資收益率，現(xiàn)在最多應(yīng)投資3.7908元（即該項(xiàng)目的內(nèi)在價值為3.7908元）。 【例題計(jì)算分析題】 A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開采權(quán)公開拍賣，因此它向世界各國煤炭企業(yè)招標(biāo)開礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競爭力，甲公司的投標(biāo)書顯示，如果該公司取得開采權(quán)

20、，從獲得開采權(quán)的第1年開始，每年年末向A公司交納10億美元的開采費(fèi)，直到10年后開采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時，直接付給A公司40億美元，在8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%，試比較甲乙兩公司所支付的開采費(fèi)現(xiàn)值，判斷A公司應(yīng)接受哪個公司的投標(biāo)？ 正確答案 甲公司支付開采費(fèi)的現(xiàn)值合計(jì) PA10（P/A,15%,10）50.188（億美元） 乙公司支付開采費(fèi)的現(xiàn)值合計(jì) P4060（P/F,15%,8）59.614（億美元） 由于乙公司支付的開采費(fèi)現(xiàn)值高于甲公司，因此A公司應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。 2）年資本回收額年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算 在約定年限內(nèi)等額回收初始投

21、入資本的金額；已知：PA,i,n,求A。 由：PAAA（P/A,i,n），可得： APAPA（A/P,i,n） 其中：為資本回收系數(shù)，是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，用符號表示為（A/P,i,n）。 【注意】資本回收額VS復(fù)利終值（均依據(jù)現(xiàn)值來計(jì)算） 復(fù)利終值（F/P）：根據(jù)現(xiàn)值（P）計(jì)算未來某一時點(diǎn)上的一次性款項(xiàng)。 投資回收額（A/P）：根據(jù)現(xiàn)值合計(jì)（PA）計(jì)算時點(diǎn)“1n”上的一系列定期、等額款項(xiàng)的每筆發(fā)生額。 【例題計(jì)算分析題】 某企業(yè)向銀行借入5年期貸款10000元，年利率10%，每年復(fù)利一次。則： 1）若銀行要求該企業(yè)在第5年末一次還清貸款，則企業(yè)預(yù)計(jì)的還款額是多少？ 2）若銀行要求該企業(yè)在5年

22、內(nèi)，每年年末等額償還該筆貸款，則企業(yè)預(yù)計(jì)每年年末的還款額是多少？ 正確答案 1）F10000（F/P,10%,5）16105（元） 2）A10000（A/P,10%,5）10000（P/A,10%,5）2637.97（元） （二）預(yù)付年金終值與現(xiàn)值 由于預(yù)付年金的發(fā)生時間早于普通年金（每筆款項(xiàng)均提前一期發(fā)生），因此預(yù)付年金的價值量（終值與現(xiàn)值）均高于普通年金。無論是預(yù)付年金終值還是現(xiàn)值，一律在計(jì)算普通年金終值或現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，再“（1i）”。 1.預(yù)付年金終值 一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)在最后一筆款項(xiàng)發(fā)生的后一個時點(diǎn)的終值之和。在期數(shù)相同的情況下，預(yù)付年金的每一筆款項(xiàng)比普通年金多復(fù)利一

23、次（多計(jì)一期利息）。 F預(yù)付F普通（1i）A（F/A,i,n1）1 即：預(yù)付年金終值系數(shù)是在普通年金終值系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1的結(jié)果。 2.預(yù)付年金現(xiàn)值 一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)在第一筆款項(xiàng)發(fā)生的時點(diǎn)（0時點(diǎn)）的現(xiàn)值之和。在期數(shù)相同的情況下，預(yù)付年金的每一筆款項(xiàng)比普通年金少折現(xiàn)一期，或者說，普通年金的每一筆款項(xiàng)比預(yù)付現(xiàn)金多折現(xiàn)一期。 P普通P預(yù)付（1i）1，整理，得： P預(yù)付P普通（1i）A（P/A,i,n1）1 即：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1的結(jié)果。 【例題計(jì)算分析題】 某公司打算購買一臺設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬元，

24、二是每年初支付200萬元，3年付訖。由于資金不充裕，公司計(jì)劃向銀行借款用于支付設(shè)備款。假設(shè)銀行借款年利率為5%，復(fù)利計(jì)息。請問公司應(yīng)采用哪種付款方式？ 正確答案 方法一：比較付款額的終值 一次性付款額的終值500（F/P,5%,3）578.80（萬元） 分次付款額的終值200（F/A,5%,3）（15%）200（F/A,5%,4）1662.02（萬元） 方法二：比較付款額的現(xiàn)值 一次性付款額的現(xiàn)值500（萬元） 分次付款額的現(xiàn)值200（P/A,5%,3）（15%）200（P/A,5%,2）1571.88（萬元） 可見，無論是比較付款額終值還是比較付款額現(xiàn)值，一次性付款方式總是優(yōu)于分次付款方式。

25、 【例題單項(xiàng)選擇題】（2013年） 已知（P/A，8%，5）3.9927，（P/A，8%，6）4.6229，（P/A，8%，7）5.2064，則6年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是（ ）。 A.2.9927 B.4.2064 C.4.9927 D.6.2064 正確答案C答案解析6年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，8%，61）13.992714.9927。選項(xiàng)C是答案。 （四）遞延年金終值與現(xiàn)值 1.遞延年金終值支付期的普通年金終值，與遞延期無關(guān) FAAA（1i）A（1i）2A（1i）3A（1i）n1A（F/A，i，支付期） 2.遞延年金現(xiàn)值 1）分段折現(xiàn)法在遞延期末或支付期初

26、（第一筆款項(xiàng)發(fā)生的前一個時點(diǎn)）將時間軸分成兩段 先計(jì)算支付期的普通年金現(xiàn)值，即支付期內(nèi)各期款項(xiàng)在支付期初或遞延期末（第一筆款項(xiàng)發(fā)生的前一個時點(diǎn)）的現(xiàn)值合計(jì)（P），再將其折現(xiàn)至遞延期初（計(jì)算遞延期的復(fù)利現(xiàn)值）。 2）插補(bǔ)法 假設(shè)遞延期內(nèi)也有年金發(fā)生，先計(jì)算（遞延期支付期）的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期內(nèi)實(shí)際并未發(fā)生的年金現(xiàn)值。 PAA（P/A,i,遞延期支付期）（P/A,i,遞延期） 3）將遞延年金終值折現(xiàn)至0時點(diǎn) PAA（F/A,i, 支付期）（P/F,i, 遞延期支付期） 【例題計(jì)算分析題】 某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案： 1）從現(xiàn)在起，每年年初支付200萬元，連續(xù)付10次，共200

27、0萬元。 2）從第5年開始，每年年初支付250萬元，連續(xù)支付10次，共2500萬元。 假設(shè)該公司的資本成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案？ 正確答案 1）PA200（P/A，10%，9）11351.80（萬元） 或：PA200（P/A，10%，10）（110%）1351.81（萬元） 2）PA250（P/A，10%，10）（P/F，10%，3）1154.11（萬元） 或：PA250（P/A，10%，13）（P/A，10%，3）1154.13（萬元） 或：PA250（F/A，10%，10）（P/F，10%，13）1154.24（萬元） 由于第二方案的現(xiàn)值小于第一方案，因此

28、該公司應(yīng)選擇第二種方案。 （五）永續(xù)年金現(xiàn)值 1.永續(xù)年金現(xiàn)值 PAAA/i 2.永續(xù)年金的利率 iA/PA 【例題單項(xiàng)選擇題】 某優(yōu)先股，前3年不支付股利，計(jì)劃從第4年初開始，無限期每年年初支付每股10元現(xiàn)金股利。假設(shè)必要收益率為10%，則該優(yōu)先股的價值為（ ）元。 A.68.30 B.82.64 C.75.13 D.90.91 正確答案B答案解析 第一筆年金發(fā)生于第3年末（第4年初），則遞延期2，支付期為無窮大，則： V（1010%）（P/F,10%,2）（1010%）0.826482.64（元） 或：V1010%10（P/A,10%,2）10017.3682.64（元） 【例題計(jì)算分析題

29、】 某永續(xù)年金，每間隔5年支付300元，假設(shè)折現(xiàn)率為年利率14%，計(jì)算其現(xiàn)值。 正確答案 方法一： 將每間隔5年支付一次的年金，換算為每年支付一次的年金，然后用年利率14%去折現(xiàn)： 將每5年末支付一次的年金300元視為5年期的年金終值，利用償債基金的計(jì)算方法計(jì)算每年支付一次的年金： 每年支付一次的年金300/（F/A,14%,5）45.39（元） 永續(xù)年金現(xiàn)值45.39/14%324.21（元） 方法二： 將折現(xiàn)率計(jì)息期為1年的利率14%，換算為計(jì)息期為5年的利率，去折現(xiàn)每5年發(fā)生一筆的永續(xù)年金300元： 計(jì)息期為5年的利率（F/P,14%,5）11.9254 192.54% 即：每年獲得14

30、%的收益率，等效于每5年獲得92.54%的收益率。 永續(xù)年金現(xiàn)值300/92.54%324.18（元） 知識點(diǎn)：利率的計(jì)算插值法 【示例】張先生要承租某店面開辦一個餐館，租期為3年。業(yè)主要求現(xiàn)在一次支付租金30000元，或3年內(nèi)每年年末支付12000元。若銀行的貸款利率為5%，問張先生是現(xiàn)在一次付清還是分3次付清更為合算？ 1.確定期數(shù)已知、利率未知的貨幣時間價值系數(shù) 由：12000（P/A,i,3）30000，可知： （P/A,i,3）30000/120002.5 2.查相應(yīng)的貨幣時間價值系數(shù)表，確定在相應(yīng)期數(shù)的一行中，該系數(shù)位于哪兩個相鄰系數(shù)之間，以及這兩個相鄰系數(shù)對應(yīng)的利率： （P/A,

31、9%,3）2.5313 （P/A,10%,3）2.4869 3.利用比例關(guān)系（相似三角形原理），求解利率i 解得：i9.71% 或者： 解得：i9.71% 可見，如果分3次付清，3年支付款項(xiàng)的利率相當(dāng)于9.71%，因此更合算的方式是張先生按5%的利率貸款，現(xiàn)在一次付清。 【注意】 1.在期數(shù)一定的條件下： 1）復(fù)利終值系數(shù)表和年金終值系數(shù)表中，利率越高，則系數(shù)越大； 2）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表中，利率越高，則系數(shù)越小。 2.上述插值法的步驟也可以用于在利率（i）已知的情況下，推算期數(shù)（n）。 知識點(diǎn)：名義利率與實(shí)際利率 1. 一年多次計(jì)息時的名義利率與實(shí)際利率 1）名義利率：1年內(nèi)計(jì)息

32、多次（計(jì)息期短于1年）的年利率。 【示例】年利率10%，1年復(fù)利2次（半年復(fù)利一次）。 2）實(shí)際利率：1年計(jì)息1次（計(jì)息期等于1年）的年利率。 【示例】年利率10%，一年復(fù)利一次。 3）名義利率與實(shí)際利率的換算 換算的性質(zhì)：將1年內(nèi)復(fù)利多次的名義利率，換算成與之等效的1年復(fù)利一次的實(shí)際利率。 【示例】將名義利率“年利率10%，1年復(fù)利2次”換算成實(shí)際利率，就是求： 年利率10%，1年復(fù)利2次年利率？，1年復(fù)利1次 P（110%/2）2P（1i） i（110%/2）2110.25% 換算公式 實(shí)際利率（1名義利率/每年復(fù)利次數(shù)）每年復(fù)利次數(shù)1 【例題判斷題】 公司年初借入資金100萬元，第3年年

33、末一次性償還本息130萬元，則該筆借款的實(shí)際年利率小于10%。（ ） 正確答案答案解析100（1實(shí)際利率）3130，實(shí)際利率（130/100）1/319.14%。 2.通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率名義利率央行或其他提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即利息（報(bào)酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率，也就是包括補(bǔ)償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風(fēng)險(xiǎn)的利率。實(shí)際利率剔除通貨膨脹率后儲戶或投資者得到利息回報(bào)的真實(shí)利率。 名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系： 1名義利率（1實(shí)際利率）（1通貨膨脹率），即： 【示例】2012年我國商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%，假設(shè)通貨膨脹率為2%，則： 如果上例中

34、通貨膨脹率為4%，則： 【例題判斷題】（2013年） 當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時，實(shí)際利率為負(fù)值。（ ） 正確答案答案解析實(shí)際利率（1名義利率）/（1通貨膨脹率）1。因此當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時，實(shí)際利率為負(fù)值。本題的表述正確。 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益 知識點(diǎn)：資產(chǎn)的收益與收益率 （一）資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算 1.資產(chǎn)收益資產(chǎn)的收益額期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入，如利息或股利期末資產(chǎn)價值（或市場價格）相對于期初價值（價格）的升值，即資本利得資產(chǎn)的收益率利息（股息）的收益率資本利得的收益率 【注意】為了便于比較和分析，對于計(jì)算期限短于或長于一年的資產(chǎn)，在計(jì)算收益率時一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化成年收益率。

35、 2.單期資產(chǎn)的收益率 利息（股息）收益率資本利得收益率 （二）資產(chǎn)收益率的類型 1.實(shí)際收益率 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹率的影響。 2.預(yù)期收益率（期望收益率） 在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率，預(yù)測方法包括： 1）各種可能情況下收益率的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是各種可能情況發(fā)生的概率，即： 預(yù)期收益率E（R）PiRi 【示例】某企業(yè)估計(jì)未來的收益率可能出現(xiàn)三種如下情況：經(jīng)濟(jì)狀況分類概率投資收益率經(jīng)濟(jì)良好30%10%經(jīng)濟(jì)一般50%8%經(jīng)濟(jì)較差20%5% 根據(jù)上述預(yù)測結(jié)果，可預(yù)測：預(yù)期收益率30%10%50%8%20%5%8% 2）事后收益率（即歷史數(shù)據(jù)）

36、的加權(quán)平均簡便易用，用于預(yù)測有局限性 3）歷史收益率的算術(shù)平均假定所有歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的概率相等 【示例】假設(shè)某企業(yè)收集了歷史上的100個收益率的觀測值，經(jīng)分析如下：經(jīng)濟(jì)狀況分類樣本個數(shù)概率平均收益率經(jīng)濟(jì)良好3030%10%經(jīng)濟(jì)一般5050%8%經(jīng)濟(jì)較差2020%5% 根據(jù)上述分析結(jié)果，可估計(jì)：預(yù)期收益率30%10%50%8%20%5%8% 3.必要收益率（最低必要報(bào)酬率、最低要求的收益率） （全體）投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，與認(rèn)識到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)越大、必要收益率越高。在投資者為風(fēng)險(xiǎn)回避者的情況下：必要收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率。 1）無風(fēng)險(xiǎn)收益率（無風(fēng)險(xiǎn)利率）純粹利率（資金

37、的時間價值）通貨膨脹補(bǔ)貼率 無風(fēng)險(xiǎn)利率一般用國債的利率表示，該國債應(yīng)該與所分析的資產(chǎn)的現(xiàn)金流量有相同的期限。為方便起見，通常用短期國債的利率近似地代替無風(fēng)險(xiǎn)收益率。 2）風(fēng)險(xiǎn)收益率（風(fēng)險(xiǎn)溢價） 必要收益率超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的部分，即某資產(chǎn)持有者（風(fēng)險(xiǎn)回避者）因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益，由兩個因素決定： 風(fēng)險(xiǎn)的大小投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越大； 投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好（風(fēng)險(xiǎn)回避程度）投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越大。 【注意】 實(shí)際收益率、預(yù)期收益率、必要收益率三者之間的關(guān)系： 1）預(yù)期收益率與必要收益率的比較，用以判斷投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性； 2）實(shí)際收益率與

38、預(yù)期收益率的比較，用以識別投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平。 知識點(diǎn)：資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 （一）風(fēng)險(xiǎn)的概念 1.一般定義：收益的不確定性。 2.財(cái)務(wù)管理角度的風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 （二）風(fēng)險(xiǎn)衡量 1.期望值 1）公式 一個概率分布中的所有可能結(jié)果（如所有可能的投資收益率），以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值，即： 2）期望收益衡量預(yù)期收益的指標(biāo)，不反映風(fēng)險(xiǎn) 用于反映預(yù)計(jì)收益的平均化，在各種不確定性因素的影響下，代表著投資者的合理預(yù)期。 【示例】A、B兩個項(xiàng)目的投資收益率及其概率分布情況如下：發(fā)

39、生概率投資收益率A項(xiàng)目B項(xiàng)目0.510%24%0.512%2% 則A、B兩個項(xiàng)目的期望投資收益率分別為： 期望投資收益率（A）0.510%0.512%11% 期望投資收益率（B）0.524%0.5（2%）11% 2.離散程度隨機(jī)變量（各種可能的收益率）與期望值（期望收益率）的偏差，用于衡量風(fēng)險(xiǎn) 1）方差 2）標(biāo)準(zhǔn)離差（標(biāo)準(zhǔn)差或均方差）方差的算術(shù)平方根 方差和標(biāo)準(zhǔn)離差是絕對數(shù)，適用于期望值相同的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比較，方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說明隨機(jī)變量偏離期望值的幅度越大，即風(fēng)險(xiǎn)越大。 【示例】前述A、B兩個項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差為： 標(biāo)準(zhǔn)離差（A）1% 標(biāo)準(zhǔn)離差（B）13% 可見：B項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大于A項(xiàng)目。 3）標(biāo)準(zhǔn)

40、離差率V標(biāo)準(zhǔn)離差期望值 標(biāo)準(zhǔn)離差率是相對數(shù)，適用于期望值不同的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)比較，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 【示例】前例中A、B兩個項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： 標(biāo)準(zhǔn)離差率（A）1%/11%0.091 標(biāo)準(zhǔn)離差率（B）13%/11%1.182 【例題單項(xiàng)選擇題】 某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是（ ）。 A.甲方案優(yōu)于乙方案 B.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案 C.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案 D.無法評價甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小 正確答案B答案

41、解析甲、乙兩個方案凈現(xiàn)值的期望值不同，需要比較標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較風(fēng)險(xiǎn)大小。甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率30010000.3，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率33012000.275，則甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案，選項(xiàng)B是答案。 （三）風(fēng)險(xiǎn)對策（注意教材舉例）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得利潤予以抵消時，避免風(fēng)險(xiǎn)是最可行的簡單方法，例子包括：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目；新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制。減少風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)包括兩方面意思：1）控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；2）控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度，例子包括：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測，如對債務(wù)人信用評估等；采取多元化投

42、資以分散風(fēng)險(xiǎn)，等等。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以一定代價（如保險(xiǎn)費(fèi)、贏利機(jī)會、擔(dān)保費(fèi)和利息等），采取某種方式（如參加保險(xiǎn)、信用擔(dān)保、租賃經(jīng)營、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等），將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失，例子包括：向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。接受風(fēng)險(xiǎn)1）風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)：指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤；2）風(fēng)險(xiǎn)自保：企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。 【例題單項(xiàng)選擇題】 企業(yè)進(jìn)行多元化投資，其目的之一是（ ）。 A

43、.追求風(fēng)險(xiǎn) B.消除風(fēng)險(xiǎn) C.減少風(fēng)險(xiǎn) D.接受風(fēng)險(xiǎn) 正確答案C答案解析非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合進(jìn)行分散，所以企業(yè)進(jìn)行多元化投資的目的之一是減少風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能被分散的，所以風(fēng)險(xiǎn)不可能被消除，選項(xiàng)C是答案。 【例題多項(xiàng)選擇題】 下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對策的有（ ）。 A.進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測 B.向保險(xiǎn)公司投保 C.租賃經(jīng)營 D.業(yè)務(wù)外包 正確答案BCD答案解析轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的對策包括：向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測是減少風(fēng)險(xiǎn)的方法。 （四）風(fēng)險(xiǎn)偏好 1.風(fēng)險(xiǎn)回

44、避者一般情況 1）預(yù)期收益率相同時，偏好低風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)相同時，偏好高預(yù)期收益率； 2）承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時，要求獲得額外收益（風(fēng)險(xiǎn)收益率）作為補(bǔ)償，取決于： 風(fēng)險(xiǎn)的大?。猴L(fēng)險(xiǎn)越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率越高風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)程度正相關(guān) 投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好（風(fēng)險(xiǎn)回避程度）：只有厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者，才會對風(fēng)險(xiǎn)投資要求獲得風(fēng)險(xiǎn)收益率作為補(bǔ)償；對風(fēng)險(xiǎn)回避的愿望越強(qiáng)烈，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率就越高風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)回避程度正相關(guān) 2.風(fēng)險(xiǎn)追求者主動追求風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期收益相同時，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的。 3.風(fēng)險(xiǎn)中立者既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動追求風(fēng)險(xiǎn)，選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。 知識點(diǎn)：證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 （一）證

45、券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征 1.證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組合內(nèi)各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例，即： E（RP）WiE（Ri） 其中：E（Ri） 【注意】證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率表現(xiàn)為組合內(nèi)各資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均值，意味著組合沒有改變收益。 2.通常，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）小于組合內(nèi)各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）的加權(quán)平均值，意味著組合能夠降低（分散）風(fēng)險(xiǎn)。 【注意】 風(fēng)險(xiǎn)以標(biāo)準(zhǔn)差來度量，組合降低風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)志是組合標(biāo)準(zhǔn)差的減少，表現(xiàn)為：組合的標(biāo)準(zhǔn)差組合內(nèi)各資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均。 【示例】某投資組合由10種股票組成。這10種股票的預(yù)期收益率相同，均為10%；風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)

46、準(zhǔn)差）相同，均為5%。 由于組合的預(yù)期收益率始終是組合內(nèi)各資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均，顯然無論如何安排10種股票的投資比重，權(quán)數(shù)（投資比重）之和始終為1，因此組合的預(yù)期收益率始終是10%不變。 但由于組合的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）通常小于組合內(nèi)各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值（5%），因此組合能夠在不改變收益的前提下降低風(fēng)險(xiǎn)。 （二）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 1.兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù)0正相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變動方向一致相關(guān)系數(shù)1完全正相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度完全相同相關(guān)系數(shù)0負(fù)相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變動方向相反相關(guān)系數(shù)1完全負(fù)相關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率變化方向和變化幅度完全相反 2.證券資產(chǎn)收益率

47、的相關(guān)性與風(fēng)險(xiǎn)分散 【示例】假設(shè)某投資組合由通用汽車公司和美孚石油公司的股票組成，投資比重各為50%，通用汽車公司和美孚石油公司股票的收益率均受到原油市場價格變動的影響，有關(guān)情況如下：原油市場價格變動情況上漲下跌預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差概率0.50.5通用汽車公司股票收益率8%12%10%2%美孚石油公司股票收益率12%8%10%2%投資組合收益率10%10%10%0 可以看出，兩家公司股票具有相同的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）。同時，兩家公司股票收益率完全負(fù)相關(guān)變化方向和變化幅度完全相反，它們所構(gòu)成的投資組合，預(yù)期收益率不變，而標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）降低為0。 【推論1】 兩種資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完

48、全相反，即完全負(fù)相關(guān)（相關(guān)系數(shù)1）時，存在唯一的組合使兩種資產(chǎn)收益率的變動完全相互抵消，即組合風(fēng)險(xiǎn)0，或者說風(fēng)險(xiǎn)被投資組合完全分散。 【示例】假設(shè)某投資組合由通用汽車公司和福特汽車公司的股票組成，投資比重各為50%，通用汽車公司和福特汽車公司股票的收益率均受到原油市場價格變動的影響，有關(guān)情況如下：原油市場價格變動情況上漲下跌預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差概率0.50.5通用汽車公司股票收益率8%12%10%2%福特汽車公司股票收益率8%12%10%2%投資組合收益率8%12%10%2% 可以看出，兩家公司股票具有相同的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）。同時，兩家公司股票收益率完全正相關(guān)變化方向和變化幅度完全相同，

49、所構(gòu)成的投資組合，預(yù)期收益率不變，標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）也不變。 【推論2】 兩種資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同，即完全正相關(guān)（相關(guān)系數(shù)1）時，兩種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能相互抵消，即投資組合不產(chǎn)生任何風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，組合風(fēng)險(xiǎn)不變（等于組合內(nèi)各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均）。 【結(jié)論】 理論上，相關(guān)系數(shù)的取值范圍為：1相關(guān)系數(shù)1，由此可推出：0組合風(fēng)險(xiǎn)不變（加權(quán)平均）。 現(xiàn)實(shí)中，不存在收益率完全正相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)的證券，即相關(guān)系數(shù)的取值范圍為：1相關(guān)系數(shù)1，由此可推出：0組合風(fēng)險(xiǎn)不變（加權(quán)平均），即： 現(xiàn)實(shí)中，證券資產(chǎn)組合一定能夠分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)），但不能夠完全消除風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、市

50、場風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)）。 【注意】 隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。不應(yīng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)的作用，資產(chǎn)多樣化不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。 3.兩種證券資產(chǎn)組合的收益率的方差（風(fēng)險(xiǎn)） 1）公式 （WAA）22A，B（WAA）（WBB）（WBB）2 2）假設(shè)兩種證券完全正相關(guān)，即A,B1（最大值），則： 兩種證券組合的方差（最大值） WA2A22WAAWBBWB2B2（WAAWBB）2 兩種證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差（最大值）WAAWBB 即：組合的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）等于組合

51、內(nèi)各項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）的加權(quán)平均值風(fēng)險(xiǎn)不變。 3）假設(shè)兩種證券完全負(fù)相關(guān)，即A,B1（最小值），則： 兩種證券組合的方差（最小值）（WAAWBB）2 兩種證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差（最小值）|WAAWBB| 令|WAAWBB|0，得：WA/WB B/A，即： 即：兩種資產(chǎn)完全負(fù)相關(guān)時，只有一種組合（滿足WA/WB B/A）能夠完全抵消風(fēng)險(xiǎn)。 【例題多項(xiàng)選擇題】 有一個由兩種證券構(gòu)成的組合，下列有關(guān)組合中兩種證券的相關(guān)系數(shù)的表述中，正確的有（ ）。 A.當(dāng)相關(guān)系數(shù)1時，證券組合無法分散任何風(fēng)險(xiǎn) B.當(dāng)相關(guān)系數(shù)0時，證券組合只能分散一部分風(fēng)險(xiǎn) C.當(dāng)相關(guān)系數(shù)1時，存在可以分散全部風(fēng)險(xiǎn)的證券組合 D.當(dāng)相

52、關(guān)系數(shù)小于0時，相關(guān)系數(shù)的絕對值越大，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越弱 正確答案ABC答案解析相關(guān)系數(shù)的取值范圍為：1相關(guān)系數(shù)1，由此可推出：0組合風(fēng)險(xiǎn)不變，由此可推出選項(xiàng)ABC正確；相關(guān)系數(shù)為負(fù)值時，絕對值越大，越接近于1，風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越強(qiáng)，選項(xiàng)D錯誤。（本題所說的分散風(fēng)險(xiǎn)都指的是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 知識點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)的分類 （一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)含義產(chǎn)生因素系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)） 影響所有資產(chǎn)、不能通過資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn)，不同公司以及同一公司不同時期受影響程度不同，用衡量影響整個市場的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)、公司風(fēng)險(xiǎn)） 由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性特定企

53、業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān) （二）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生因素含義經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營活動的結(jié)果生產(chǎn)經(jīng)營方面（供產(chǎn)銷環(huán)節(jié)）的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）債務(wù)籌資活動的結(jié)果由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來的可能影響 【注意】 “系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”、“經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”是兩種并列的風(fēng)險(xiǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)。例如，在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中，既有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（如原材料供應(yīng)地政治經(jīng)濟(jì)情況變動），也有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（如通貨膨脹導(dǎo)致債務(wù)利率上升）；在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)中，既有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（如原材料供應(yīng)地政治經(jīng)濟(jì)情況變動），也有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（如銷售決策失誤帶來的銷售方面的風(fēng)險(xiǎn)）。 【例題單項(xiàng)選擇題】 下列事項(xiàng)