企業(yè)估值 計算乘數(shù)

1、視頻1：計算乘數(shù)視頻2：運用乘數(shù)對阿里巴巴進(jìn)行估值視頻3：乘數(shù)取平均數(shù)？中位數(shù)？還是回歸分析？視頻4：選擇什么數(shù)據(jù)？什么年份？計算乘數(shù)：交易乘數(shù)不是市場乘數(shù)（不要混淆兩者）交易乘數(shù)用于公司控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的交易。不同于公司進(jìn)行一定數(shù)量的股份，或一定百分比的股權(quán)的交易，也就是每天在證券市場上進(jìn)行的交易。市場乘數(shù)是你每天都可以觀察到的乘數(shù)。市場乘數(shù)用于涉及一定數(shù)量的股份或一定百分比的股權(quán)的交易，公司控制權(quán)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)移。市場乘數(shù)用于涉及一定數(shù)量的股份或一定百分比的股權(quán)的交易。因此市場乘數(shù)在證券交易所上市交易中會更加實用。尋找可比對象：正確的樣本選擇。尋找可比對象：正確的樣本選擇并不是總能找到正確的可比

2、對象，· 空中交通管制的軟件· 大型企業(yè)集團(tuán)的可比對象（西子，通用電氣公司）這兩個公司是沒有可比性的，一個是小公司，其他的都是大型的多元化的公司，沒有可比性。我們所謂的“可比”是指什么：1. 相同一個行業(yè)，2. 相同的地理范圍3. 相似的規(guī)模（當(dāng)所有條件都相等時，規(guī)模越大，乘數(shù)越高，因為風(fēng)險越低。）4. 相似的資本結(jié)構(gòu)當(dāng)你運用直接法時，也就是你并不用先計算營運資產(chǎn)，再減去債務(wù)價值，來得出股權(quán)價值。但是當(dāng)你在這種方法下直接評估股權(quán)價值時，你需要額外的第四個條件，相似的資本結(jié)構(gòu)。我們將乘數(shù)劃分為：市場乘數(shù)與交易乘數(shù)。也可以劃分為：直接方式和間接方式。還有股權(quán)價值乘數(shù)和企業(yè)價值乘

3、數(shù)。因此我們有兩組乘數(shù)：基于股權(quán)價值的主要乘數(shù)有:第一個市盈率：P/E比率（市盈率）=股票價格/每股收益                            =股票市場價值/凈利潤第二個基于股權(quán)價值的乘數(shù)：PBR（股價凈值比/市凈率）=股權(quán)市場價值/股權(quán)賬面價值也就是股權(quán)價值處于股權(quán)賬面價值，你可以從公司的資產(chǎn)負(fù)債表中找到。第三點則是現(xiàn)金流乘數(shù)?，F(xiàn)金流乘數(shù)=股權(quán)市場價值/現(xiàn)金流也就是股權(quán)市場價值除以現(xiàn)金流金額。這就是基于股權(quán)的乘數(shù)。先看看第二組乘數(shù)：基于

4、企業(yè)價值的主要乘數(shù)有：1、息稅前利潤乘數(shù)=企業(yè)價值/息稅前利潤第一個是息稅前利潤乘數(shù)，你將企業(yè)價值，也就是營運資產(chǎn)價值，除以息稅前利潤。2、息稅折舊攤銷前利潤乘數(shù)=企業(yè)價值/息稅折舊攤銷前利潤第二個是息稅折舊攤銷前利潤乘數(shù)，你選取企業(yè)價值，除以息稅折舊攤銷前利潤。3、銷售乘數(shù)=企業(yè)價值/銷售額第三個乘數(shù)是銷售乘數(shù)，企業(yè)價值，除以銷售額。（這種不是很準(zhǔn)）銷售乘數(shù)常用于評估小公司的價值，非常小的公司。如果對中、大型企業(yè)用此乘數(shù)，后患無窮會造成價值的高估或低估。原因是，要使用這個乘數(shù)有意義且有用，需要一個基本假設(shè)，就是對所有涉及的參照公司，它們的利潤與銷售之比的水平要是相當(dāng)?shù)?。并且認(rèn)為，行業(yè)就，國家，公司的角度看時，大多數(shù)時候，在某個行業(yè)，不同的國家，不同地區(qū)，在利潤上會有很大差別，因此不建議使用他們。除非你要對商店，小型交易進(jìn)行價值評估。我們以阿里巴巴的例子中的數(shù)據(jù)來說明些問題。這里是14年9月的數(shù)據(jù)，4家處于不同行業(yè)的公司，石化、電商平臺、制藥、銀行。對于銀行而言，唯一可以用于評估銀行價值的就是直接法。運用間接法乘數(shù)來評估銀行價值是不可行的，這是由于銀行業(yè)的特殊性，這個MOOC主要是評估非金融企業(yè)價值的。在此能看到的是，工商銀行市盈率非常低，和其他相比只要4.3,當(dāng)市盈率低時候，兩